AYLIK BÜLTEN Aralık 2015
AYLIK VERİLER
Kasım 2015 Kapanış Aylık Değişim%
BIST-100 75.232 - 5,26
BIST-30 92.191 - 6,13
Tahvil (En Aktif) 10,55 3,63 Grup Şirketleri
Atlas 1,12 64,71
Avgyo 0,96 4,35
Avtur 1,58 22,48
Mepet 2,67 2,69
Metro 0,67 0,00
Vangd 1,13 2,73
VİOP
BIST-30 Aralık Kontratları 93.600 - 6,75 Dolar Aralık Kontratları 2,9271 - 1,25 PARİTE
Dolar/TL 2,8990 - 0,38
Euro/TL 3,0630 - 4,79
Euro/Dolar 1,0572 - 4,42
EMTİA
Altın(Ons/Dolar) 1.063 - 6,92
Petrol (Brent) 45,40 - 7,10
YURTDIŞI BORSALAR
ABD – Dow Jones 17.719 0,32
Almanya – Dax 11.382 4,90
Japonya – Nikkei 19.747 3,48
ARALIK AYI PİYASA GÜNDEMİ 1 Kasım seçimleri ile sandıktan tek parti hükümetinin
çıkmasıyla, Haziran ayından beri süren siyasi belirsizlik ortamının aşılacağını fiyatlayan piyasalar, Kasım ayına iyimser bir havada girdi. BIST endeksleri aya sert yükselişlerle başlarken, döviz ve faiz cephelerinde yaşanan gerilemeler de bu iyimserliği destekledi. Ancak önce kar realizasyonu ile karşılaşan piyasalar, sonrasında ABD tarafında FED’ in faiz artırımı beklentisini fiyatlamaya başladı. Global ekonominin motoru kabul edilen Çin’ den gelen olumsuz makro veriler de piyasalardaki tedirginliği arttırdı. Kasım ayında iç piyasaları etkileyen en önemli gelişme ise, Suriye sınırında Rus askeri uçağının angajman kuralları çerçevesinde Türk jetleri tarafından düşürülmesi oldu.
Rus tarafı bu olay sonrasında; Türkiye'den yapılan ithalatı kısıtlama, vize uygulaması başlatma ve Türk vatandaşlarının Rusya’ da işe girmesini engelleme gibi bir dizi karar aldı. İki ülke arasında gerilen ilişkilerde nasıl bir süreç yaşanacağı izlenecek.
Aralık ayı, piyasaların Merkez Bankası kararlarını yakından izleyecekleri bir ay olacak. ABD tarafında, FED’
in Ekim toplantısı tutanaklarında, üyelerin çoğunun faiz artırımına Aralık ayında başlamayı uygun gördüğü anlaşılıyor. Ancak artırımların, piyasaları rahatsız etmeyecek şekilde kademeli olarak yapılması öngörülüyor. Tutanaklardan ayrıca global ekonomik risklere dair endişelerin azaldığını gözlemledik. Finalde ise faiz artırımın gelecek makro verilere bağlı olduğu vurgusu tekrarlandı. Bu açıdan 16 Aralık’a kadar ABD’ de açıklanacak enflasyon, istihdam gibi önemli makro veriler yakından izlenecek. Avrupa tarafında ise tam tersi yönde bir beklenti hakim. Piyasalar, Avrupa Merkez Bankası’ nın Aralık’ta mevduat faizlerinde indirime gitmesini ve parasal genişlemeyi artırmasını bekliyor.
TCMB ise Kasım ayında da politika faizini % 7,5’ ta sabit tuttu. Merkez, para politikasında değişiklik yapmak için FED’ in adım atmasını beklemeye devam edecektir.
Makro verilere bakıldığında, enflasyon tarafında Ekim ayında Tüfe, beklentilerin hafif üzerinde % 1,55 artarak yıllık bazda % 7,58 seviyesine geriledi. Enflasyonun beklentileri aşmasında giyim&ayakkabı kalemindeki fiyat artışları etkili oldu. Kasım ayında enflasyonun yıllık bazda % 7,50 – 7,75 bandında gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Merkez Bankası, yılsonu enflasyon beklentisini geçtiğimiz ay 1 puan artırarak % 7,9 seviyesine revize etmişti.
Eylül ayında takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretimi geçen yılın ayını ayına göre % 2,8 artış gösterdi.
Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış veri ise aylık bazda değişmedi. Detaylara bakıldığında aylık bazda madencilik ve taşocakçılığı sektörü endeksi yüzde 9,2 azalırken, imalat sanayi sektörü endeksi yüzde 3,2 ve elektrik, gaz, buhar ve iklimlendirme üretimi ve dağıtımı sektörü endeksi ise yüzde 6,0 arttı.
Eylül ayında ödemeler dengesi 95 milyon dolar cari fazla verdi. Böylece cari işlemler hesabı Ekim 2009’dan bu yana ilk kez fazla verdi. 12 aylık cari açık ise 43 milyar dolardan 40,5 milyar dolara geriledi. Ocak-Eylül döneminde ise cari açık 25,56 milyar dolar oldu. 2015 yılsonu için yıllık 35 milyar dolar seviyesinde bir cari açık rakamı bekliyoruz.
PORTFÖY ÖNERİLERİ
Migros; En son açıklanan 2015/9 aylık bilançosuna göre Şirket’in net satışları, geçen yılın aynı dönemine göre % 16 artarak 7 Milyar TL oldu. Bu dönemde Şirket’in brüt karı 1,8 milyon TL’ ye, Kira öncesi Vafök karı ise 800 milyon TL’ ye ulaştı. Ancak tüm bu olumlu gelişmelere rağmen, finansman giderlerinin negatif etkisiyle şirket dokuz aylık dönemde zarar açıkladı. Bu dönemde de kurların yükselmesi şirketin finansman maliyetlerini olumsuz etkiledi. Ancak Şirketin esas faaliyetlerinde kaydettiği olumlu gelişmeleri önemsiyoruz. Son çeyrekte kurlar daha sakin seyrettiğinden bu olumsuz etki azalabilir. Organize hızlı tüketim ürünleri pazarında Migros’ un Pazar payı üst üste 3 yıldır artarak 2014 yılında % 14,7’ye yükseldi. Şirketin mağaza sayısı Eylül sonu itibariyle 1,352’ ye ulaştı. Yılsonuna kadar 25’ in üzerinde yeni mağaza açılması hedefleniyor. Yeni mağazaların ve iç talep temelli büyüme beklentisinin Şirket’i olumlu etkilemesini ve Şirketin 2015’te çift haneli büyümenin sürmesini bekliyoruz. Dokuz aylık bilanço sonrası birçok kurum Migros için hedef fiyatlarını yükseltti. Goldman Sach’s 29,20 TL fiyat hedefi ile Migros için AL tavsiyesi veriyor. Sonuç olarak faaliyet gösterdiği sektör itibariyle de defansif olarak gördüğümüz Migros’u uzun vadede beğeniyor ve Şirket için 24 TL hedef fiyat ile yaklaşık % 30 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
THYAO; Şirket 2015/9 aylık dönemde, 2.376 Milyar TL net kar rakamı açıklayarak, önceki yılın aynı dönemine göre karını % 50’ nin üzerinde arttırdı. Bu çeyrekte cirosunu % 17 oranında artıran Şirket, brüt karını ise % 34 oranında arttırmayı başardı. Şirketin nakit yaratma potansiyelini gösteren FAVÖK marjı ise geçen yılın aynı dönemine göre 5,5 puan artarak % 26,2 olarak gerçekleşti. Petrol fiyatlarının gerilemesi maliyetleri azaltarak Şirkete pozitif katkı yapıyor. Agresif büyümesini sürdüren THY 2014-Eylül ayında 265 olan uçak sayısını 2015-Eylül sonu itibariyle 298’ e yükseltti.
2015 yılı sonunda ise bu sayıyı 300’ e yükseltmeyi planlıyor. İstanbul’ daki 3. havalimanının devreye girmesiyle Şirket’in ciro ve karlılık anlamında ciddi bir büyüme potansiyeli bulunuyor. Havalimanın devreye girmesiyle filonun 450’ ye yükseltilmesi hedefleniyor.
Artan uçak ve uçuş noktası yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Ocak-Ekim döneminde yolcu sayısı % 12,1 artışla 51,8 milyona ulaştı. 2015 sonunda yolcu sayısının % 14 artışla 62 mn seviyesine çıkarılması hedeflenmekte. Sonuç olarak yaklaşık 4 Fiyat/Kazanç
oranı ile sektöre ve endekse göre oldukça cazip bir orandan işlem gören THY’yi beğeniyor ve defter değerinin altına gerileyen Şirket için yaklaşık % 40 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Bizim; Şirket, 2015’ in ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemine göre Cirosunu % 11, Brüt karını % 7 oranında arttırdı. Ancak pazarlama giderlerindeki artış net karlılığın gerilemesine neden oldu. Yönetim yılsonunda net karlılıkta % 25 artış hedefliyor. Şirket 66 ilde 154 mağazasıyla organize toptan ticaret sektöründe en geniş ağa sahip firma. HoReCa (Hotel, Restaurant, Catering), kurumsal kanal, market kanalı ve ayrıca bireysel müşterilere yönelik yatırımının gelir büyümesine katkı yapmasını ve bu sayede şirketin daha stabil bir gelir büyümesine ulaşmasını bekliyoruz. Bizim Toptan’ın gelir dağılımının daha karlı ve sürdürülebilir kanallara yönelmesini beğeniyoruz; Ayrıca, 2014’te gelirlerin % 2’sini oluşturan franchising gelirlerinin, 2018’de % 18’ini oluşturmasını bekliyoruz. Sonuç olarak mevcut durumda olumsuzlukların yeterince fiyatlandığını düşünüyor ve tarihi dip seviyelerden işlem gören Şirket için % 22 yükseliş potansiyeli ile 16 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Vakıfbank; Banka 2015 / 9 aylık dönemde konsolide 1.319 milyon TL net kar ederek karını geçen yılın aynı dönemine göre % 22 oranında arttırdı. Banka bu dönemde aktiflerini yılsonuna göre % 19 arttırmayı başardı. Toplam krediler de benzer şekilde 2014 yılsonuna göre % 19 artarak 126 milyar TL’ yi geçerken, ticari kredilerde % 23 artış kaydedildi. Krediler artarken, kredilerin takibe dönüşüm oranının % 3,82 ile yatay kalması, aktif kalitesinde bozulma olmadığını göstermekte. Bankanın mevduatı ise yılsonuna göre % 22 artarak 114 milyar TL’ yi aştı. Banka, defter değerine göre % 37 iskonto ile büyük bankalar arasında en iskontolu işlem gören banka konumunda. Garanti Bankası defter değerinin % 9, Akbank % 10 üzerinde işlem görürken, İş Bankası % 28 iskontolu işlem görmekte. Banka ayrıca 5 Fiyat/Kazanç oranı ile hem sektöre hem de endekse göre cazip fiyatla işlem görüyor. Sonuç olarak Vakıfbank’ı beğeniyor ve 5 TL hedef fiyat ile % 25 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
Halk GYO; Şirket 2015/9 aylık dönemde cirosunu % 10 artırıken, net karını ise yaklaşık % 13 oranında artırarak 35,2 milyon TL net kar açıkladı. Konut projelerindeki teslimatlar gelirlerdeki artışta etkili oldu. Şirketin portföyünde 21 adet düzenli kira geliri elde edilen bina, konut ve otel projeleri yanı sıra İstanbul Finans Merkezi (IFM) projesi yer alıyor. İlk otel yatırımı olan Park Dedeman Levent oteli Temmuz ayında Dedeman Grup’
a devrederek düzenli kira geliri etmeye başladı. Şirketin IFM’ de yer alan 33 bin metrekare yüzölçümlü arsası üzerinde hayata geçireceği karma projesi için yapı inşaat ruhsatı da çıktı. Bu projenin tamamlanmasıyla 1,5 milyar TL seviyesinde olan gayrimenkul portföy büyüklüğünün 4 Milyar TL’ yi aşması bekleniyor. Şirketin piyasa değeri şu sıralar 750 milyon TL civarında. Sonuç olarak Halk GYO’ yu beğenmeye devam ediyor ve 2 TL hedef fiyat ile yaklaşık % 100’ lik yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
Sabancı Holding; Holdingin konsolide gelirleri 2015/9 aylık dönemde, geçen yılın aynı dönemine göre % 8 artarak, yaklaşık 22 Milyar TL olarak gerçekleşti. Bu dönemde holding 3,880 milyar TL faaliyet karı ederken, net dönem karı 1,686 milyar TL ile % 17,5 artış gösterdi.
Holding gelirlerinin yaklaşık % 90’ ını yurtiçinden elde ediyor. 2015’te hızlanan GSYH büyümesi, cari açığın iyileşme göstermesine bağlı olarak Sabancı Holding’in gelirlerinin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Holding bu yıl ciroda % 13 büyüme hedefliyor. Bankacılık, Enerji, Çimento, Perakende, Sanayi ve Sigortacılık faaliyetlerinde yatırımlarına devam eden Holding, 2014 yılında 3 milyar TL’lik yatırım yaptı. 2015 yılında da 3,5 milyar TL’lik yatırım planlanıyor. Holding, düşük kur riski ve düşük borçluluk oranları ile güçlü finansal yapısını korumaya devam ediyor. Bünyesinde güçlü performansa sahip şirketler bulunan Sahol’ un iştirak gelirlerinin artmasını ve stratejik ortaklıklar ve yeni yatırımların da ciroya olumlu katkı yapmasını bekliyoruz.
Credit Suisse, Şirket için 12,54 TL hedef fiyat ile Al tavsiyesi verirken, Goldman Sachs 12,4 TL, JP Morgan ise 11,90 TL hedef fiyat öngörüyor. Sonuç olarak biz de Sahol için % 35 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Tekfen Holding; 2015/9 aylık dönemde Holding’ in gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre % 9 gerilerken, brüt ve net karlılıkta da buna paralel olarak gerileme gerçekleşti. Şirketin Favök marjı ise yılın 3. çeyreğinde % 9 artarak, % 11,2’ ye yükseldi. Libya’ daki projelerden kaynaklanan yaklaşık 83 milyon TL’ lik alacak için Uluslararası Tahkim’ e başvurma kararı alındı ve bu rakam kar zarar tablosuna işlendi. Buna rağmen Şirket 9 aylıkta 158 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 2015 yılı için 348 milyon TL Favök ve 215 Milyon TL net dönem karı hedefliyor. Taahhüt grubu’ nun devam eden projelerinden kalan işlerin parasal toplamı 2 milyar ABD doları seviyesinde, bu projelerin % 67’ si yurtdışında bulunuyor. Şirketin Rusya’ da ise bir taahhüt projesi yok.
Şirket, elde edeceği FAVÖK’ün yaklaşık yüzde 45’ini taahhüt, 55’ini ise tarım işkolu gelirlerinden sağlamayı
hedefliyor. Goldman Sachs, 5,40 TL fiyat hedefi ile Şirket için Al tavsiyesi veriyor. Sonuç olarak defter değerinin yaklaşık % 28 altında işlem gören Holding’i beğeniyor ve TL bazında 2007 yılı halka arz fiyatına gerileyen Şirket payları için % 35 yükseliş potansiyeli ile 5,5 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Pegasus Hava Taşımacılığı; Şirket 2015’in dokuz aylık döneminde cirosunu geçen yılın aynı dönemine göre % 13 oranında artırarak 2,737 milyar TL’ ye yükseltti.
Satışların maliyeti ise % 14 oranında artarak, 2,271 milyar TL olarak gerçekleşti. Böylece Şirket bu dönemde yaklaşık 466 milyon TL brüt kar elde etti. Net karlılık bakımından ise Şirket bu yıl ilk kez kara geçerek 194,6 milyon TL kar açıklamayı başardı. Ocak-Eylül döneminde taşınan misafir sayısı geçen yılın aynı dönemine göre % 12 artarak 16,84 milyon oldu. Son 1 yılda filosuna 11 yeni uçak katan Pegasus, 30 Eylül itibarıyla 65 uçağa ulaştı.Temmuz 2012'de Şirket, Airbus firmasına 75 adedi kesin ve buna ilave 25 adedi opsiyonlu olacak şekilde toplam 100 adet yeni uçağı kapsayan bir sipariş vermiştir. Şirketin şu sıralar BIST’ te işlem görmekte olduğu piyasa değeri, 2013 yılı halka arz değerinin altında. Dolar bazlı zirve fiyatına göre ise yaklaşık % 70 oranında gerileyen Şirket için bu fiyatların alım fırsatı olduğunu düşünüyor ve Şirket için 25 TL hedef fiyat ile
% 40 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
BİST-100 AYLIK GRAFİK
TEKNİK YORUM
Kasım ayında BIST endeksleri yurtdışı borsa endekslerinden negatif ayrıştı. BIST-100 endeksinin 75,000 üzerinde tutunma çabası içinde olduğunu gözlemliyoruz. Teknik olarak da önemli bir destek olan bu seviyenin üzerinde kalınması olumlu. 74,600’da bırakılan boşluğu dolduracak sarkmalar da normal karşılanabilir. Ancak bu destek kırılırsa 71,000 lere kadar gerileme beklenebilir. Yukarıda ise 78,000 ve 80,000 dirençleri aylık bazda önemli direnç seviyeleri.
ARALIK AYI VERİ TAKVİMİ
1 Aralık Salı
ABD, Kasım ISM endeksi ABD, Ekim inşaat harcamaları Almanya ve Euro Böl., Kasım İmalat PM
2 Aralık Çarşamba ABD, Kasım ADP istihdam Euro Bölgesi, Kasım TÜFE Almanya, Kasım perakende satışlar
3 Aralık Perşembe
ABD, haftalık işsizlik başvuruları Euro Bölgesi, Ekim perakende satışlar
ABD, Ekim fabrika siparişleri TÜİK, Kasım enflasyonu Euro Bölgesi, AMB (ECB) Faiz kararı
4 Aralık Cuma
ABD, Kasım tarım dışı istihdam ABD, Kasım işsizlik oranı Almanya, Ekim fabrika siparişleri Moody's Türkiye Kredi notu görünümü açıklaması
7 Aralık Pazartesi
Almanya,Ekim sanayi üretimi
8 Aralık Salı
TÜİK, Ekim sanayi üretimi
9 Aralık Çarşamba
ABD, Ekim toptan satış stokları
10 Aralık Perşembe
ABD, haftalık işsizlik başvuruları TÜİK, 3.Çeyrek GSYİH (Büyüme) İngiltere, merkez bankası faiz kararı
11 Aralık Cuma ABD, Kasım ÜFE
ABD, Kasım perakende satışlar ABD, Aralık Michigan tüketici güveni
Almanya, Kasım TÜFE
14 Aralık Pazartesi
Euro Bölgesi, Ekim sanayi üretimi
15 Aralık Salı ABD, Kasım TÜFE
Almanya, Aralık ZEW endeksi ABD, Aralık Empire imalat endeksi
16 Aralık Çarşamba ABD, Kasım konut ve inşaat başlangıçları
ABD, Kasım sanayi üretimi ve kap.
kull.
ABD, Fed Faiz kararı
17 Aralık Perşembe
ABD, haftalık işsizlik başvuruları Almanya, Aralık IFO endeksi
18 Aralık Cuma
ABD, Kasım öncü göstergeler ABD, Aralık Philadelphia FED anketi
21 Aralık Pazartesi 22 Aralık Salı
ABD, 3.Çeyrek büyüme (Revize) ABD, Kasım ikinci el konut satışları
23 Aralık Çarşamba ABD, Kasım dayanıklı mal siparişleri
ABD, Kasım kişisel gelir harcamalar
ABD, Aralık Michigan tüketici güveni
ABD, Kasım yeni konut satışları
24 Aralık Perşembe
ABD, haftalık işsizlik başvuruları 25 Aralık Cuma
28 Aralık Pazartesi
TCMB, Aralık KKO-reel kesim güven endeksi
29 Aralık Salı
ABD, Ekim Case&Shiller konut fiyat endeksi
ABD, Aralık CB tüketici güveni
30 Aralık Çarşamba 31 Aralık Perşembe
ABD, haftalık işsizlik başvuruları ABD, Aralık Chicago PMI TÜKİ, dış ticaret istatistikleri
GENEL MÜDÜRLÜK
Adres : Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat:17 1.Levent / İstanbul
Telefon : 0 212 344 09 00 Fax : 0 212 344 09 13
Email : [email protected] UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.
