OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. www.oyakyatirim.com.tr
444 0 414 arastirma@oyakyatirim.com.tr
PİYASA GÖRÜŞÜ
Geçtiğimiz hafta ABD’de açıklanan tarım dışı istihdam ve işsizlik verileri sonrasında piyasalarda stresin azalmasına bağlı olarak mevcut seviyelerde destek bulma çabası beklenebilir. Endeks için yatay bir açılış bekliyoruz.
GÜNDEM
10:00 TÜİK - Sanayi Üretimi- Eylül (Beklenti: %4) SAHOL 3Ç14: (NK) PB: 490mn TL OYAK: 473mn TL ASYAB 3Ç14: (NK) PB:-195mn TRL
PGSUS 3Ç14: (Satış/VAFÖK/NK) PB: 1048/282/209mn TL OYAK: 1036/269/198mn TL
THYAO 3Ç14: (Satış/VAFÖK/NK) PB: 6937/1405/1114mn TL OYAK: 6776/1216/1028mn TL
GUBRF 3Q14: (Sales/EBITDA/NI) MC: TRL613/74/24mn OYAK: TRL628/76/23mn
SEKTÖR HABERLERİ
Enerji Sektörü: Başbakan Yardımıcısı Ali Babacan’ın açıklamalarına gore 2015 yazına kadar elektirk ve doğalgaz fiyatlarında zam olmayacak.
AÇIKLANAN 3.ÇEYREK SONUÇLARI
KCHOL üçüncü çeyrekte 679 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 529milyon TL’nin üzerinde gerçekleşmiş oldu.
TRKCM: Trakya Cam’ın üçüncü çeyrek karı TL48mn’la (yıllık +%18) piyasa bekletisi olan TL55mn’un altında gerçekleşmiştir.
AKENR: AK Enerji 3Ç’de 132.1 milyon TL zarar açıkladı.
ANACM: Anadolu Cam üçüncü çeyrekte piyasa beklentisi olan TL4mn’un ciddi üzerinde TL8mn net kar açıklamıştır.
AKCNS 3. Çeyrekte 67.6 milyon TL net kar açıkladı.
TATGD: Tat Gıda, Maret satışı kaynaklı yaklaşık TL152mn’luk olumlu rakamın da etkisiyle üçüncü çeyrekte TL139mn net kar açıklamıştır.
TAVHL: TAV Havalimanları, üçüncü çeyrekte operasyonel karlılığının beklentilerden hafif zayıf gelmesine rağmen net finansal giderlerdeki iyileşme ve olumlu vergi etkisiyle beklentilerden iyi net kar (€83mn beklentiye karşılık gerçekleşme €89mn) açıklamıştır.
AYGAZ yılın üçüncü çeyreğinde 68 milyon TL net kar açıklarken bu rakam paisa beklentisi olan 53 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti.
ENKAI yılın üçüncü çeyreğinde 320 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 360 milyon TL’nin altında kaldı.
HURGZ yılın üçüncü çeyreğinde 6.2 milyon TL zarar açıklarken bu rakam genel olarak 8.9 milyon TL zarar beklentisine paralel açıklanmış oldu.
ALBRK 3Ç14’de bizim beklentimiz olan 65 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 64 milyon TL’ye paralel olarak 65 milyon TL net kar açıkladı.
BIMAS: BİM’in 3Ç net karı 115 mn TL.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız. 2
ŞİRKET HABERLERİ
SEKTÖR HABERLERİ
Enerji Sektörü: Başbakan Yardımıcısı Ali Babacan’ın açıklamalarına gore 2015 yazına kadar elektirk ve doğalgaz fiyatlarında zam olmayacak. Başbakan Yardımcısı Ali Babacan petrol ve kurun elektrik fiyatına gelebilcek zamda önemli bir etken olduğunu ve petrol düştüğü için gelecek yıl ilave bir ayarlamaya gerek kalmayabileceğini açıkladı.
BANKACILIK: Hürriyet gazetesinin haberine göre, Ziraat Bankasının New York şubesi bireysel bankacılık faaliyetlerini sonlandırıp kurumsal bankacılığa odaklanma kararı aldı. Hatırlanacağı üzere, Temmuz ayının başında Ziraat FED’le müşterilerinin yatırdıkları paranın kaynağını daha iyi bilmesi için altyapısını güçlendirerek karapara ile mücadele yasalarına uyumlu hale getirilmesiyle ile ilgili bir anlaşma imzalamıştı.
AÇIKLANAN 3.ÇEYREK SONUÇLARI
KCHOL üçüncü çeyrekte 679 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 529milyon TL’nin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Karın beklentileri aşmasında özellikle enerji tarafındaki karlılığın yüksek gelmesi etkili oldu.
TRKCM: Trakya Cam’ın üçüncü çeyrek karı TL48mn’la (yıllık +%18) piyasa bekletisi olan TL55mn’un altında gerçekleşmiştir. Operasyonel olarak sonuçlar beklentiler paralel olsa da beklentilerden fazla gelen finansal giderler ve nispeten limitli kalan ertelenmiş vergi katkısı net karda baskıya sebep olmuştur.
AKENR: AK Enerji 3Ç’de 132.1 milyon TL zarar açıkladı. Açıklanan rakam piyasa beklentisi olan 99 milyon TL zararın çok üstünde gelmiştir. Beklentiler ile açıklanana tutar arasındaki fark, 3Ç’de Dolar’ın Türk Lirası karşısında değer kazanmasıyla birlikte şirketin 162.3mn TL finansal zarar yazması ve operasyonel olarak beklenin altında performans göstermesinden kaynaklanmıştır. Açıklanan 367.4milyon TL satış geliri, piyasa beklentisi olan 277milyon TL’nin oldukça üstünde gelmiştir ve çeyreklik bazda %70 büyümeye işaret ediyor. VAFÖK 3Ç’de 30 milyon TL açıklanmış, piyasa beklentisi olan 28 milyon TL’ye paralel gelmiştir. VAFÖK marjı kuraklık nedeniyle kapasite kullanım oranı düşen hidroelektrik santrallerinin etkisiyle yıllık bazda 278bps düşmüştür.
ANACM: Anadolu Cam üçüncü çeyrekte piyasa beklentisi olan TL4mn’un ciddi üzerinde TL8mn net kar açıklamıştır.
Operasyonel olarak da karlılık beklentileri (FAVÖK: TL78mn, beklenti TL73mn) aşmıştır. Olumlu.
AKCNS 3. Çeyrekte 67.6 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 69mn TL’yle aynı seviyede.
366.7mn TL olan gelirler piyasa beklentisi olan 369mn TL’ye paralel gelirken, AKCNS’nın 3. Çeyrekteki gelirleri, bir önceki çeyreğe göre %5 azaldı. Açıklanan 110.2mn TL FAVÖK, piyasa beklentisi olan 111mn TL’ye paralel. AKCNS’nın
%30,1 olarak gerçekleşirken faaliyet kar marjı, yıllık 242bps artışa işaret ediyor.
TATGD: Tat Gıda, Maret satışı kaynaklı yaklaşık TL152mn’luk olumlu rakamın da etkisiyle üçüncü çeyrekte TL139mn net kar açıklamıştır. Rakam beklenti olan TL130mn’un üzerindedir. Gerek girdi fiyatlarının yüksek olduğu bir yılda finansallara katkı gerekse borçluluğu azaltması açısından Maret satışının hisse performansına katkısı olumlu olmuştur.
Operasyonel anlamda karşılaştırılabilir olan verilerde gerek salça gerek süt ürünleri gerekse makarna segmentlerinde yıllık marj daralması söz konusudur. Nötr.
TAVHL: TAV Havalimanları, üçüncü çeyrekte operasyonel karlılığının beklentilerden hafif zayıf gelmesine rağmen net finansal giderlerdeki iyileşme ve olumlu vergi etkisiyle beklentilerden iyi net kar (€83mn beklentiye karşılık gerçekleşme €89mn) açıklamıştır. Mevsimsellik açısından nispeten zayıf çeyreklerin başlaması açısından şirketin gider kontrolüne odaklanması önemli olacaktır. Hafif olumlu.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız. 3
AYGAZ yılın üçüncü çeyreğinde 68 milyon TL net kar açıklarken bu rakam paisa beklentisi olan 53 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Karın beklentinin üzerinde gelmesinde hem Tüpraş net karının beklentiyi aşması hem de operasyonel olarak iyi bir çeyrek olması etkili oldu. Şirketin VAFÖK’ü72 milyon TL seviyesine ulaşırken piyasa beklentisi 63 milyon TL seviyesindedi. Petrol fiyatındaki gerilemeye rağmen kurlardaki yukarı hareket TL bazındaki fiyatların gerilemesine engel olarak şirketin stok zararını telafi etti. Aygaz’ın finansallarını olumlu olarak değerlendiriyoruz.
ENKAI yılın üçüncü çeyreğinde 320 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 360 milyon TL’nin altında kaldı. Enerji segmenti karlılığının beklenenden düşük gelmesi ve finansal giderler net kara olumsuz yansıdı.
Ancak şirketin taahhüt tarafı karlılığı ise son üç çeyrekteki olumsuz performans sonrasında güçlü bir çeyrek geçirerek
%18’lik marj rakamına ulaştı. Gayrimenkul segmenti karlılığı da geçen yıla göre artan vergi oranına rağmen rubledeki değer kaybı etkisinin de desteğiyle karlılığını artırdı ve %71 VAFÖK marjına ulaştı. Enerji segmentindeki al ya da öde sisteminden dolayı zayıf performansı son çeyrekte telafi edecektir. Açıklanan rakamları hem gayrimenkul hem de taahhüt tarafındaki marj artışı nedeniyle olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız. 4
HURGZ yılın üçüncü çeyreğinde 6.2 milyon TL zarar açıklarken bu rakam genel olarak 8.9 milyon TL zarar beklentisine paralel açıklanmış oldu. Ancak şirketin operasyonel performansı ise beklentilerin altında kaldı. Şirket üçüncü çeyrekte 3.7 milyon TL VAFÖK açıklarken piyasa beklentisi 17 milyon TL seviyesindeydi. Radikal gazetesinin baskısının durdurulması gelirleri aşağıya çekerken kurlardaki hareket de karlılığa olumsuz etki yaptı.
ALBRK 3Ç14’de bizim beklentimiz olan 65 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 64 milyon TL’ye paralel olarak 65 milyon TL net kar açıkladı. Özel karşılıkların bizim beklentimizin 7 milyon TL altında gelmesi ve serbest karşılıklarda beklenmedik 1 milyon TL çözülme, beklentinin biraz altında gelen net faiz geliri ve beklentinin biraz üzerinde gelen faaliyet giderleri tarafından dengelendi. Bize göre banka açısından önemli üç gelişme vardı. Birincisi, banka aktif büyüklüğünde, kredi büyüklüğünde ve mevduat büyüklüğünde 2014 hedeflerini yakaladı yada bu hedeflere yaklaştı.
İkincisi, Banka mevduat tabanını artırdıkça mevduat maliyetlerinde artış gözlüyoruz. Bu, önümüzdeki çeyreklerde net faiz marjında baskı kurmaya devam edebilir. Üçüncüsü, Banka 2014 hedeflerine göre aktif kalitesi açısından daha iyi bir performans göstermektedir. Şirket bugün saat 15:00’da bir tele-konferans düzenleyecek. Bankanın üçüncü çeyrek sonuçlarını 2014’deki %10-%15 net kar artış hedefini yakalaması açısından olumlu görüyoruz.
KAR BEKLENTİLERİ
DOAS: Satış gelirlerini geçen seneye göre yatay beklerken, iyileş kar marjları ile faaliyet karında çift haneli büyüme görebiliriz. Diğer yandan artan borç ve faiz giderleri ise net kar üzerinde baskı yaratmaktadır.
GUBRF: Gubretaş’ın 3. Çeyrekte 23mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Gübre fiyatları 3. çeyrek ortalarından bu yana artış trendinde, fakat yükselen fiyatların olumlu etkisinin asıl 4. Çeyrekte görülmesini bekliyoruz.
SAHOL: Akbank'ın karının çeyreksel olarak gerilemesi sabancı Holding'in de karını aşağı çekecektir.
PGSUS: Sabiha Gökçen Havalimanı’ndan olan seferlerini artıran THY’nin etkisiyle yolcu verimindeki baskı, ilk çeyrekteki ciddi düşüşe göre nispeten düzelme kaydetse de finansallarda baskı yaratacaktır. TL dışı maliyetlerdeki artış, yurtiçin yolcu ağırlığı ve TL’nin gelirlerinde yüksek payı olan şirketin marjlarında baskı yaratacaktır. Üçüncü ceyrekteki en önemli katkı düşen petrol fiyatları kaynaklıdır.Öte yandan Doların Euro karşısında çeyrek sonu değerlenmesi finansal giderler tarafında şirketin net karını muhtemelen olumlu etkileyecektir. 31 Ekim’de açıklanması planlanan 3C14 trafik verileri, 10 Kasımdaki finansalların açıklanma tarihi öncesinde mühim katalisttir.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız. 5
BIMAS: BİM’in 3Ç net karı 115 mn TL. BİM’in 3Ç net karı 115 mn TL olan piyasa beklentisine paralel olarak gerçekleşti.
VAFOK rakamı ise 177 mn TL olarak gerçekleşirken, bekelnti de 172 mn TL seviyesindeydi. Satışlardaki büyüme 3Ç’de
%21.5 oldu ve yılın ilk yarısında göre hafif yavaşlama kaydetti. Bunun yanında karlılıklardaki geçen seneye göre düşüş devam etti ve net kar bu nedenle geçen senenin %2 gerisinde kaldı. Sonuçları beklentilere paralel fakat zayıf operasyonel görünüme işarat etmesi nedeniyle hafif olumsuz görüyoruz.
THYAO: Şirket, TL’nin Euro karşısındaki değer kaybından özellikle gelirler açısından olumlu etkilenecek olsa da rekabet ve genişleme politikası etkisiyle baskı altında olan yolcu verimi (iyileşme kaydedilse de), yolcu büyümesinin (3C14: %10) finansallara katkısını nispeten limitleyecektir. Petrol fiyatlarının üçüncü çeyrekte yıllık bazda ortalama %6 oranında azalmış olması olumludur. Öte yandan Doların Euro ve Japon Yeni karşısında çeyrek sonu değerlenmesi finansal giderler tarafında şirketin net karını olumlu etkilemesi olasıdır.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız. 6
BIST – Bilanço Açıklama Son Tarihleri
3Ç14 4Ç14
Bankalar 10 Kasım 2014 2 Mart 2015
Sigorta 30 Ekim 2014 2 Mart 2015
Konsolide Olmayan 30 Ekim 2014 2 Mart 2015
Konsolide 10 Kasım 2014 11 Mart 2015
Genel Kurul Tarihleri
Kod Şirket Tarih
UTPYA UTOPYA TURIZM 12 Kasım 14
AVTUR AVRASYA PETROL 14 Kasım 14
ERBOS ERBOSAN ERCIYAS BORU 15 Kasım 14
TSPOR TRABZONSPOR 17 Kasım 14
RHEAG RHEA Girisim 17 Kasım 14
TRNSK TRANSTURK 19 Kasım 14
BJKAS BESIKTAS 20 Kasım 14
MEMSA MENSA 21 Kasım 14
ASYAB BANKASYA 22 Kasım 14
USAK Usak Seramik Sanayii 25 Kasım 14
ATLAS ATLAS MENKUL 26 Kasım 14
FINBN Finansbank 04 Aralık 14
Kaynak: BİST
Temettü Ödemeleri
Hisse
Hisse Başına
Brüt Nakit Temmettü Tarih Temettü Getirisi (%) Hisse Fiyatı TL Baz Fiyat
HEKTS 0.1854 28 Kasım 14 7.2% 2.56 n.a.
ADANA 0.3863 05 Aralık 14 7.6% 5.10 n.a.
ASLAN 0.4092 05 Aralık 14 1.5% 27.85 n.a.
MRDIN 0.4570 08 Aralık 14 9.3% 4.92 n.a.
DGZTE 0.0750 n.a. 6.1% 1.22 n.a.
Kaynak: BİST
* Yönetim Kurulu kararıdır. Genel Kurul onayı bekleniyor.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız. 7
Sermaye Arttırımı
Hisse Bedelli % Bedelsiz %
(İç Kaynaklardan)
Bedelsiz % (Temettüden)
Sermaye
Azaltımı % Tarih Baz Fiyat
ACSEL 80.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
ASYAB 25.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
* ATPET 0.00% 103.87% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
** AVOD 169.54% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
AVGYO 38.89% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
* BAKAN 135.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
** COSMO 100.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
** EKIZ 208.98% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
ERBOS 0.00% 6.86% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
** ETYAT 8.64% 43.15% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
EUYO 0.00% 49.14% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
FINBN 25.22% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
GNPWR 13.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
GEREL 33.33% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
HITIT 0.00% 65.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
KRSAN 155.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a . n.a.
MEMSA 120.00% 0.00% 0.00% 78.40% n.a. n.a.
** METAL 69.73% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
PLASP 60.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
ORGE 0.00% 0.00% 63.43% 0.00% n.a. n.a.
SANEL 0.00% 15.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
SERVE 1309.49% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
SKBNK 5.06% 2.30% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
* TARAF 0.00% 82.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
** TRNSK 36.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
VKFYO 33.33% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a.
Kaynak: BİST
* Onay bekleniyor.
** Tahsisli Sermaye Artırımı
Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü’ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir.
Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.
