GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 21 Temmuz 2008

(1)

3 0, 000 3 5, 000 4 0, 000 4 5, 000 5 0, 000 5 5, 000 6 0, 000

Günlük İMKB 100 grafiği

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ

21 Temmuz 2008

IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 38,704 (Usd) : 32,681 Haftalık Getiri: 8.03%

Piyasa Değeri: 265,474 mnYTL Geçtiğimiz hafta içinde;

“Düşük riskli portföy” önerimiz endeksin %2.07 altında;

“Agresif portföy” önerimiz ise

%3.37 altında getiri sağlamış bulunmaktadır.

Global Ajanda

21 Temmuz Pazartesi

ABD Haziran Öncü Göstergeler (bk: %-0.1)

23 Temmuz Çarşamba ABD Haziran Bej Kitap 24 Temmuz Perşembe

ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları (bk: 375 bin )

ABD Haziran Mevcut Ev Satışları (bk: 4.94 mlyn)

AB Mayıs Ödemeler Dengesi 25 Temmuz Cuma

ABD Haziran Yeni Ev Satışları (bk:

505 bin)

ABD Haziran Dayanıklı Tüketim Malları Siparişi (bk: %-0.4)

ABD Temmuz Tüketici Beklenti Anketi II (bk: 56.4)

Japonya Haziran TÜFE (bk: yıllık

%1.9) HAFTAYA BAKIŞ

Geçen hafta ortasında Anayasa Mahkemesi raportörünün, AKP´nin kapatılmasına gerek olmadığı yönündeki raporu ile yurtdışı piyasalardaki kötünün iyisi olarak niteleyebileceğimiz olumlu beklentilerin bir araya gelmesi hisse senedi piyasalarında alımların güçlenmesinde etklili oldu. ABD’de geçen hafta açıklanan 2. çeyrek bilançolarının genel itibariyle beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmesi ve petrol fiyatlarındaki gerileme yurtdışı borsalardaki toparlanmada etkili olurken ABD’de bazı mali sektör hisselerine getirilen açığa satış yasağı özellikle mali sektör hisselerinde önemli artışlar yaşanmasına neden oldu.

Endeks 2 Temmuz’da gördüğü en düşük 32,645 seviyesinden %20’ye yakın bir prim gerçekleştirmiş bulunmaktadır. Söz konusu primin yarısını geri dönüş sonrası düzeltme hareketi olarak yorumlarken; diğer yarısını ise ABD piyasalarında alınan önlemlerle başlayan yukarı yönlü hareket ve içeride AK partinin kapatılma davasına yönelik bekleyiş sürecinin yakınlaşması ve bu süreçte Ak partinin kapatılmayacağına ait beklentinin etkili olduğunu görmekteyiz. 2 Temmuz’dan itibaren MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksi bazında incelediğimizde Türkiye’nin

%17,5’luk göreceli getirisiyle açık ara ilk sırada yer alıyor olması bu durumu net bir şekilde gösteriyor. Bununla birlikte bu hızlı prime rağmen yılbaşından itbaren getirileri incelediğimizde, Türkiye hisse senedi piyasalarının MSCI endeksleri içinde en çok kaybettiren ikinci ülke olduğunu görmekteyiz.

Her ne kadar Anayasa Mahkemesi Raportor raporunun vermiş olduğu karar bağlayıcı olmasa da raportör raporunun açıklanma tarihi öncesinden itibaren, AKP´nin kapatılmayacağına yönelik beklentinin satın alınmasına ait iştahın arttığını görmekteyiz. Agustos ayının ilk yarısına kadar olan süre içinde sona ermesi beklenilen AK parti kapatma davasına yönelik sürec işlemeye devam etmektedir. Raportör Osman Can’ın raporunu inceleyen Anayasa Mahkemesi heyeti, 22 Temmuz Salı günü yapacağı toplantısında, AK Parti hakkında açılan kapatma davasıyla ilgili esastan görüşmek üzere bir tarih belirlemesi beklenmektedir. Anayasa Mahkemesi Raportörü Osman Can, Yüksek Mahkeme´ye sunduğu raporunda, AK Parti’nin kapatılması istemiyle açılan davanın reddine karar verilmesi gerektiği görüşünü savunmuştu.

Siyasi cephede takip edilen bir diğer gündem olan Ergenekon davasına ilişkin iddianame de geçen hafta 13. Ağır Ceza Mahkemesi’ne verildi. Mahkemenin inceleme için önünde bulunan 15 günlük süre, 28 Temmuz Pazartesi günü doluyor. Ancak basında yer alan haberlere göre, 13´üncü Ağır Ceza Mahkemesi’ nin iddianamenin kabulü ya da reddi yönündeki kararını bu haftanın 2. yarısında açıklaması bekleniyor.

Ekonomi tarafında ise geçen hafta Merkez Bankası beklentilere paralel 50 baz puan artışa gitti ve gecelik borçlanma oranını %16.75’e çıkardı. Yıl sonu TÜFE’nin %11-12 platosunda gerçekleşeceği tahminimizi koruyoruz. Bu bağlamda Merkez Bankasının toplam 50 baz puan artırım sonrasında faizleri bir süre sabit tutacaktır. Faiz indirim sürecine ise 2009 yılında girileceğini öngörüyoruz. Yılsonu TÜFE’nin %7 platosuna 2009 yılında inmesiyle Bankanın elinin güçleneceğini tahmin ediyoruz. Öte yandan emtia fiyatlarında gerçekleşebilecek ikinci bir fiyat artış dalgası bu olasılık üzerinde önemli bir risk oluşturmaktadır.

Bu hafta yurtiçinde siyaset öncelikli gündem maddesi olmayı sürdürürken, ABD piyasaları ekonomik verilerden öte 2 çeyrek finansal sonuçlardan etkileniyor olacaktır. Özellikle, Countrywide, Wachovia, Washington Mutual, MBIA gibi mortgage piyasasındaki kayıplardan ciddi darbe alan ve zarar açıklaması beklenen şirketlerin finansal sonuçlarının, beklentilerin neresinde oluştuğu önem kazanacaktır. Haftanın son iki günü açıklanacak olan yeni ve ikinci el konut satışlarının konut sektöründeki daralmanın sürdüğüne işaret etmesi beklenirken, Çarşamba günü açıklanacak Bej kitap da ABD ekonomisindeki aktiviteler hakkında vereceği sinyaller önemli olacaktır.

Kredi piyasasından kaynaklanan kayıpların artacağına yönelik kaygılar; yüksek enerji fiyatları ve ekonomilerdeki yavaşlama nedeniyle şirket karlarının olumsuz etkilenmeye devam etmesini bekliyor ve hisse senedi piyasalarında orta vade de yatay / azalan trend içindeki hareketine devam edeceğini tahmin ediyoruz. Ancak, Ak parti ile ilgili davanın sonuçlanmasına yönelik süre içinde, yurtdışı piyasalarda mevcut şartlardan daha kötü gelişmelere neden olacak kısa vadeli bir değişiklik olmadığı koşulda, Türk hisse senedi piyasalarının söz konusu beklentiyi artan hafif yatay bir trend içinde karşılama olasılığının yüksek olduğunu düşünmekteyiz. Anayasa Mahkemesi kararının beklentiler doğrultusunda gerçekleşmesi hisse senedi piyasalarında kısa vadeli bir çıkış gücü yaratabilir ancak yine beklentinin önceden satın alınmış olacağını ve limitli bir çıkış gücü olacağını varsaymaktayız. Anasaya Mahkemesinin beklentilerin aksine Ak partinin kapatılmasına yönelik karar alması halinde ise, son dönemde gerçekleşen hızlı primi çok kısa sürede geri alınabileceğini tahmin etmekteyiz. Yatırımcıların mevcut olasılıkları ve risk iştahlarını iyi analiz ettikten sonra yatırım kararı almalarını tavsiye ederiz.

TEKNİK ANALİZ

Hafta içinde, 34,980- 38,924 puan aralığında hareket eden IMKB-100 endeksi, haftayı

(2)

GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321

Bu haftaki Tavsiyelerimiz:

Kapanış Fiyatı

KV Alış Fiyatı

KV Satış Fiyatı

Potansiyel Prim

Ort. Günlük Hacim (bin$)

* ANACM Anadolu Cam 2.15 2.05 2.35 14.63 393

* ARCLK Arçelik 4.08 3.84 4.30 11.98 3,089

* ENKAI Enka İnşaat 12.80 12.50 14.20 13.60 2,162

TOASO Tofaş Otomobil Fab. 3.86 3.66 4.04 10.38 2,640

TUPRS Tüpraş 29.75 28.50 31.50 10.53 25,677

Kapanış Fiyatı

KV Alış Fiyatı

KV Satış Fiyatı

Potansiyel Prim

Ort. Günlük Hacim (bin$)

* AKENR Ak Enerji 11.40 11.30 12.50 10.62 1,527

CCOLA Coca Cola İçecek 10.60 10.30 11.50 11.65 7,513

SISE Şişe Cam 1.44 1.38 1.56 13.04 4,400

* TATKS Tat Konserve 3.22 3.00 3.40 13.33 1,241

* TAVHL Tav Havalimanları 7.40 7.20 8.15 13.19 #N/A

*KV Alış Fiyatı önceki haftalarda portföye dahil edilen hisselerin alım fiyatını göstermektedir.

Düşük Riskli Portföy Önerimiz

Agresif Portföy Önerimiz

Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları:

H aftalık N omi nal

Geti ri

H aftalık Görec eli

Get iri

Aylık No min al

Getiri

Aylık Göreceli

G etiri

Küm ülatif Nom inal

Getiri

Küm ülatif Göreceli

G etiri

8.03 - 0.62 - 51.44 -

5.79 -2.07 9.14 8.47 3503.62 2334.30

4.40 -3.37 9.75 9.07 2099.75 1362.25

Port föye Giriş Fiyatı

G erçekl.

Satış Fiyatı

H aftalık N om inal Getiri (%)

Ha ftalı k Gö receli Getiri (%)

Portföyde Kalış S üres i

(gün )

Po rtföy G etiri (% )

Po rtföy Göreceli G etiri (% )

ANAC M 2.05 0.00 3.86 -3.86 10 4.88 -5.13

ARCLK 3.84 0.00 6.25 -1.65 5 6.25 -1.65

EN KAI 12.50 0.00 2.40 -5.21 5 2.40 -5.21

TO AS O 3.36 3.80 6.74 -1.19 10 13.10 2.30

TUP RS 25.75 28.25 9.71 4.27 3 9.71 4.27

Port föye Giriş Fiyatı

G erçekl.

Satış Fiyatı

H aftalık N om inal Getiri (%)

Ha ftalı k Gö receli Getiri (%)

Portföyde Kalış S üres i

(gün )

Po rtföy G etiri (% )

Po rtföy Göreceli G etiri (% )

AKENR 11.30 0.00 0.88 -8.10 4 0.88 -8.10

KCH OL 3.58 3.80 6.15 -1.43 4 6.15 -1.43

SISE 1.24 1.36 9.68 4.24 3 9.68 4.24

TATKS 3.00 0.00 3.21 -4.47 15 7.33 -2.69

TAVHL 7.25 0.00 2.07 -5.52 5 2.07 -5.52

A gresif Portföy Ön erimiz in Geçen H aftaki Perfo rman sı Portföy G etirileri:

İMKB 10 0 E ndeks Dü şük Ri skli P ortföy Agres if Portföy

D üşü k R iskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı

(3)

DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ

Anadolu Cam (ANACM.IS) Son Kapanış Fiyatı:2.15YTL

Temel Analiz:

S Türkiye ve Rusya’daki kapasite arttırma projeleriyle toplam kapasite 1.4 milyon tondan 1.9 milyon tona çıkacaktır.

S Kapasite yatırımlarından kaynaklanan yüksek harcamalar, 2008 yıl ortasına doğru etkisini yitirecek ve bu da marjları ve karlılığı arttıracaktır.

S Rusya’daki güçlü büyüme dinamiği şirketi olumlu etkilerken, ülkedeki daha yüksek kaliteli bira şişe segmentine kayış da, bu segmentte 42% pazar payı olan şirkete yarayacaktır.

S Yurtiçi cam ambalaj pazarındaki monopol pozisyonu, nakliyenin maliyetli ve zahmetli olması nedeniyle, iç pazardaki ithalat riskinin az oluşu ve Anadolu Cam’ın Rusya pazarına ilk girenlerden biri oluşu şirketin güçlü yanları olarak sayılabilir.

S Rusya’daki hızlı büyümeye paralel olarak ilginin artarak aşırı kapasitenin ortaya çıkması, ağır yatırım programı nedeniyle yüksek harcamalar, Rusya’da artan rekabet ve Türkiye’deki düşük kişi başına cam ambalaj tüketimi ve düşük geri dönüşüm oranı nedeniyle şirketin enerji tasarrufuna gidememesi işe şirket için başlıca risk unsurlarıdır.

Teknik Analiz:

Mayıs ayı başında 3,00 seviyesinin direnç haline gelmesiyle başlayan kısa vadeli azalan trend 2,00 seviyesine yaklaşımlarda ivme kaybetti. Söz konusu seviyede artan alımlarla kv yönünü yukarı çeviren hisse senedinin kısa vadede 2,10 seviyesini güçlendirmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 2cil trendin söz konusu seviyeyi destek haline getirerek 22 haftalık ortalama seviyesi olan 2,30 denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 2,00 2cil destek seviyesidir. Yatırımcıların destek seviyelerine geri dönüşlerde kv alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

0.69 628,586

1 2006 2007

F/K 1.18 1.16

VD / VAFÖK 2.55 20.11

VD / Satışlar 0.73 0.68

Beta Katsayısı Piyasa Değeri(bin$)

1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0

(4)

Temel Analiz:

S Arçelik için tavsiyemizi Al’dan Tut’a indiriyoruz.

Tavsiye değişikliğimizin sebebi, beklentilerin altında gerçekleşen iş hacmi ve yüksek finansman giderleri ile şirket’in net karlılığında önceki çeyreklere kıyasla gerçekleşen azalma ve 2008 yılında şirket iş hacminde belirgin bir iyileşme beklememizdir.

S Arçelik’in önceki dönemlerde %59 olan yurtiçi pazardaki payı 2007 yılının son çeyreğinde %57’ye gerilemiştir. Şirket halen yurtiçi pazarda liderliği ile kuvvetli konumunu sürdürmektedir. Bu durumda halen iç talepteki toparlanmanın olumlu etkisinin en belirgin olabileceği şirket konumundadır. 2007 yılının politik belirsizliklerinin geride kalması ve MB ’nın ilk çeyreğin sonuna kadar faiz indirimlerine devam edeceği beklentilerimize dayanarak, iç pazarda beklenen toparlanma, beklenen hızda gerçekleşmemektedir. Bunun üzerine 2008 yılının ilk çeyreğinde, büyük ölçüde global piyasalardaki tedirginlikler belirginleşmesi sebebiyle, tüketici güven endeksleri halen düşüş eğilimi göstermektedir.

S 2008 yılında yurtiçi pazarda penetrasyon oranları yüksek olan buzdolabı ve çamaşır makinelerinin haricinde, penetrasyon seviyesi nispeten hayli düşük olan bulaşık makinesi ve kurutma makinesi gibi ürünlerin satışlarıyla gerçekleşmesini beklemekteyiz. Şirket’in satış hacminin 2007 yılının hafif üzerinde gerçekleşmesini ve FVAÖK marjının korunmasını beklemekteyiz.

S Şirket’in YTL2.8 milyar tutarında net borcu bulunmaktadır. Şirket’in iç talepteki yetersizlik sonucunda artan stokları ile işletme sermayesi ihtiyacının da artış göstermekte olduğunu, bu durumun da şirketin net borçluğunu arttırdığını gözlemlemekteyiz. Arçelik’in yüklü miktardaki bu borcunun kısmen Beko Elektronik’in olası arazi satışı ile (yaklaşık US$180mn), ve büyük ölçüde de şirketin %7.6 oranında sahip olduğu Koç Finansal Hizmetler ’deki hisselerinin muhtemel satışı ile (yaklaşık YTL600mn) azaltılmasının mümkün olduğunu düşünmekteyiz. Her iki gelişme de şirket hisse performansında olumlu etkide bulunacaktır. Yükselen işletme sermayesi ihtiyacı ve artan net borçluluğun iş hacminde belirgin bir artışla desteklenebileceğini öngöremediğimiz kısa dönemde Arçelik hisseleri için Tut tavsiyesi vermekteyiz.

Teknik Analiz:

2007 Temmuz ayında 11,60 seviyesinin direnç haline gelmesiyle başlayan azalan trend içersinde hisse senedi orta vadeli destek seviyelerine değer kaybetmiş bulunmaktadır. Geçen hafta beklentilerimiz doğrultusunda 3,84 seviyesini destek haline getirerek kısa vadeli yönünü yukarı çeviren hisse senedinde 4,00 seviyesinin güçlenmesi durumunda kv trendin 22 günlük ortalama seviyesi üzerinde 4,30 denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz.

Arçelik (ARCLK.IS)

Son Kapanış Fiyatı:4.08YTL

0.97 1,377,891

2006 2007

F/K 0.78 0.77

VD / VAFÖK 5.81 5.03

VD / Satışlar 0.55 0.54

3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0

(5)

Enka İnşaat

(ENKAI.IS)

Temel Analiz:

• Net Varlık Değerinin %70’i Rusya’daki operasyonlarından gelen Enka İnşaat, bu ülkedeki inşaat ve gayrimenkul piyasasındaki

yerini sağlamlaştırarak büyüme potansiyelinden maksimum ölçüde faydalanmaktadır.

• Halihazırda Moskova’daki toplam A-snıfı ofis alanlarının %20sine sahip olan Enka, Avrupa ortalamasının çok üzerinde seyreden kira gelirleri sayesinde, gayrimenkul alanında diğer projelerine da kaynak sağlamaktadır.

• 2009 itibariyle tam kapasite kullanılacak Taganskaya projesinin, NVD’ne katkısının US$1.2 milyar olması beklenmektedir.

• İnşaat segmenti için bir diğer önemli ülke Romanya’dır. AB fonlarını kullanarak tüm karayolu ve diğer altyapısını yenileyen bu ülke Enka için önemli fırsatlar arz etmektedir.

• Artan petrol gelirlerine müteakiben, ilgili ülkelerdeki kuyu ve rafineri inşaatları da Enka için potansiyel teşkil etmektedir.

• Enka’nın Türkiye’de sahip olduğu 3 adet doğalgaz santrali halihazırda Türkiye’deki toplam kurulun kapasitenin %16’sına tekabül etmektedir. Y-İ kontratıyla çalışan bu santrallerden 2018’e kadar her yıl US$125mn gelir elde edilmektedir.

• Türkiye’deki elektrik arz krizine çözüm kapsamında hükümetin sağladığı teşviklerden faydalanarak inşa edilmeye başlanan santral inşaatları, Enkanın Türkiye’deki inşaat piyasasından yeniden pay almaya başlayacağını göstermektedir.

• Ramenka’nın perakende operasyonlarının elden çıkarılmasından sonra, halen şirket bünyesinde tutulacak gayrimenkuller de Rusya’daki yüksek getiriyi artıracaktır.

Teknik Analiz:

16,00 seviyesinin direnç haline gelmesiyle başlayan kv azalan trend içersinde hisse senedi bollinger alt bant seviyesine değer kaybetmiş bulunmaktadır. Söz konusu azalan trendin Mayıs ayından gelen destek seviyesi olan 12,50’ye yaklaşımlarda ivme kaybetmesini ve 2cil kv trendin 22 günlük ortalama seviyesi üzerinde 14,00/20 denenmek üzere devam edeceğini tahmin ediyoruz. 12,00 2cil güçlü destek seviyesidir. Yatırımcıların destek seviyelerine geri dönüşlerde kısa vadeli alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0 0.97

1,377,891

2006 2007

F/K 0.78 0.77

VD / VAFÖK 5.81 5.03

VD / Satışlar 0.55 0.54

(6)

Tofaş Otomobil Fab. (TOASO.IS)

Temel Analiz:

• Tofaş için hedef fiyatımızı 4.90YTL’den 5.60YTL’ye çıkarıyoruz ve şirket için olan alım önerimizi koruyoruz. Yeni projeler önümüzdeki yıllardaki ihracat ve karlılıktaki büyümeyi garanti altına alacaktır. Sonuç olarak da, Tofaş kapsamımız altındaki hisse senetleri arasında en yüksek karlılık

büyümesi gösteren şirketlerden biri olacaktır. Bunun da şirkete olan ilgiyi arttıracağını düşünüyoruz.

• Mini Cargo – Fiorino (Fiat), Nemo (Peugeot) ve Bipper (Citroën) markaları altında – ve Yeni Doblo hem gelirlerdeki hem karlılık marjlarındaki büyümenin arkasındaki itici güç olacaktır.

• Bizim 2008 yılı için pazar beklentimiz, ilk beş ayda kaydedilen 20%’lik büyümeye rağmen, %1’lik daralmaya işaret ediyor. Tofaş’ın ise pazar payını yenilen ürün portföyü (Mini Cargo ve Linea) ile arttırmasını bekliyoruz. Dolayısıyla şirket Mini Cargo satışları ile artacak ihracatına karşılık yurtiçi pazarda da güçlü bir performans sergileyecektir.

• Önümüzdeki yıllarda devam edecek büyüme ilk çeyrek sonuçlarıyla desteklense de hisse performansına tam olarak yansımamıştır. Şirketin hızlı yatırım süreci nedeniyle artan borç pozisyonu*, tüm dünyada artan hammadde fiyatları** ve yurtdışı ve yurtiçi otomotiv talebine yönelik endişeler, şirketin hisse performansı üzerindeki baskıyı aşırı bir biçimde arttırmıştır.

• Tofaş ile yakın olarak mukayese edilen Ford Otosan’ın son dönemdeki hızlı performansı nedeniyle pahalı olduğunu düşünüyoruz ve Tofaş’ın hem büyüme hem de değer olarak potansiyelinin daha fazla olduğunu düşünüyoruz.

* Projeler için alınan borçların tüm kur ve faiz riskleri yabancı ortağa aittir. Ayrıca “al ya da öde” anlaşmalarıyla yabancı ortağa satılacak miktar, dolayısıyla borcun ödenecek gelirler garanti altındadır.

** İhracattan elde edilen karlılık marjları sabitlenmiştir, dolayısıyla hammadde fiyatlarındaki artış yurtdışı satışlardan elde edilen karı etkilemez. 2008’den itibaren şirketin gelirlerinin yaklaşık 70-75%’inin ihracattan geleceğini hesapladığımız için marjlardaki maliyet artışlarına bağlı oynaklık azalacaktır.

Teknik Analiz:

Mayıs ayı sonunda 5,10 seviyesinin direnç haline gelmesiyle güçlenen azalan trend bollinger alt bant seviyesinde ivme kaybetti. Söz konusu seviyenin destek haline gelmesiyle başlayan kv artan trendin devam ettiği hisse senedinin kısa vadede 3,66/70 aralığını güçlendirmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 2cil trendin söz konusu seviyenin destek haline gelmesi durumunda durumunda, 3,94 denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 3,56 2cil destek seviyedir. Yatırımcıların kv alım için belirtilen destek seviyelerine geri dönüşleri beklemelerini tavsiye ederiz.

1.01 1,629,655

1 2006 2007

F/K 1.90 1.66

VD / VAFÖK 4.67 23.57

VD / Satışlar 0.40 0.44

3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0

(7)

Tüpraş (TUPRS.IS) Son Kapanış Fiyatı:29.75YTL

Temel Analiz:

S 2008 ilk çeyrekte US$7.83 olarak açıklanan rafineri marjı şirket tarihinde bir rekor olup ayni donemde US$3.70 olarak gerçeklesen Akdeniz Kompleks rafineri marjının da bir hayli üzerinde yer almıştır. Bu temel olarak 3 nedene dayanmaktadır. Birincisi şirket mevcut yatırımlarının tamamlanan kısmıyla birlikte hem

beyaz urun üretimini arttırma imkanı bulmuş hem de beyaz ürünlerden görece daha karlı olanları üretmeye başlamıştır. İkinci olarak ham petrol edinim kaynaklarının çeşitliliği nedeniyle daha ucuz ham petrol işlemeyebilmiştir. Son olarak da Tupraş üretimde kullandığı ham petrolün 3’te 1’ini bir önceki aydan kalan stoklarla işlediği için yükselen petrol fiyatları Tupraş’a olumlu bir stok etkisi yaratmaktadır.

S Genelde hisse üzerinde son donemde olumsuz bir hava oluşturan 1. çeyrek sonuçlarındaki kambiyo zararının martin son günlerindeki döviz hareketinden kaynaklanmış olması ve bu döviz hareketinin nisan ayinin ilk günlerinde fiyatlara yansıtılması sonucu kambiyo zararının büyük ölçüde tersine dönmüş olması ve bunun 2. çeyrekte net kara önemli katkıda bulunacak olması. Bu noktada piyasa firmanın dövizdeki herhangi ters bir hareketi maksimum 5 gün içinde fiyatlara yansıtabildiği gerçeğini gözden kaçırmaktadır.

S İkinci çeyrekte de rafineri marjlarının yine temelde yukarıdaki sebeplere bağlı olarak güçlü seyretmesi nedeniyle hem rafineri marjı, hem de operasyonel karlılık anlamında yine rekor düzeyde bir performans beklentisi.

S Yılın 2. yarışıyla birlikte mevcut yatırımın kalan kısmı olan Kırıkkale’deki iyileştirme çalışmalarının da bitmesi nedeniyle beyaz urun oranının toplam üretim içindeki payının daha da artacak olması

S OPET’in pazar payında beklenenden daha hızlı artış

S Açıklanan residuum upgrading yatırımının hisseye olan ilgiyi desteklemesi S IMKB ortalamasının çok üzerinde temettü verimi

S Petrol talebinin geri gelmesiyle birlikte azalabilecek urun ve ham petrol fiyatları, havzasındaki rakip rafinerilerin, residuum yenileme yatırımlarının tamamlanmış olması ise şirket için önemli riskler olarak görülebilir.

Teknik Analiz:

Mayıs ayı sonunda 34,00 seviyesinin direnç haline gelmesiyle başlayan kv azalan trend, 2004 yılından itibaren devam eden uzun vadeli yükselen kanal desteğinde ivme kaybetti. Söz konusu seviyenin destek haline gelmesiyle başlayan kv artan trend beklentilerimiz doğrultusunda 22 haftalık ortalama seviyesi üzerine değer kazanmış bulunmaktadır. Kısa vadeli artan trendin, 22 haftalık ortalama seviyesi olan 28,50’nin güçlenmesi durumunda haftalık formasyon itibariyle 31,50 seviyesi denenmek üzere devam etme olasılığının yüksek olduğunu düşünüyoruz.

0.74 6,290,612

1 2006 2007

F/K 2.15 1.81

VD / VAFÖK 3.71 9.06

VD / Satışlar 0.21 0.18

23.0 24.0 25.0 26.0 27.0 28.0 29.0 30.0 31.0 32.0 33.0 34.0

(8)

AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ

Ak Enerji (AKENR.IS) Son Kapanış Fiyatı:11.40YTL

Teknik Analiz:

Mart ayı sonunda 8,25 seviyesinin destek haline gelmesiyle başlayan artan trend içersinde 2007 Kasım ayından gelen formasyon 12,20 seviyesinde tamamlandı. Kısa vadede 11,00/30 aralığını güçlendirmek üzere hareket etmesini beklediğimiz Akenerji’de 2cil trendin, söz konusu seviyenin güçlenmesi durumunda 12,50 denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 11,00 2cil destek seviyesidir. Yatırımcıların alım için belirtile destek seviyelerine geri dönüşleri beklemelerini tavsiye ederiz.

Coca Cola İçecek (CCOLA.IS) Son Kapanış Fiyatı:10.60YTL

Teknik Analiz:

Mayıs ayı sonunda 13,90 seviyesinin direnç haline gelmesiyle başlayan azalan trend 10,20 seviyesinde ivme kaybetti. son 10 gündür 10,20/50 aralığını güçlendirmek üzere hareket eden hisse senedinin, 10,30 seviyesini destek haline getirmesini ve 2cil kv trendin 22 haftalık ortalama seviyesi üzerinde 11,50 denenmek üzere hareket edeceğini tahmin ediyoruz. Yatırımcıların belirtilen destek seviyesinde kv alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

Şişe Cam (SISE.IS) Son Kapanış Fiyatı:1.44YTL

Teknik Analiz:

Mayıs ayı ortasında 22 haftalık ortalama seviyesinin aşağı geçilmesiyle güçlenen satış baskısı 1,20 seviyesinde ivme kaybetti. Söz konusu seviyede artan alımlarla son 1 haftadır kv artan trend içersinde hareket eden hisse senedinin kısa vadede 1,37/40 aralığını güçlendirmesini ve kv trendin 22 haftalık ortalama seviyesi olan 1,56 ve 1,60 seviyeleri denenmek üzere devam edeceğini tahmin ediyoruz. 1,32 2cil kv destek seviyesidir.

6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0

9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0

0.62 628,959 Beta Katsayısı

Piyasa Değeri(bin$)

0.42 2,276,729 Beta Katsayısı

1.16 1,223,474 Beta Katsayısı

1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0

(9)

0.63 369,771 Beta Katsayısı

Piyasa Değeri(bin$) Teknik Analiz:

Orta vadeli yükseliş trendi içersinde 4,00 seviyesinin direnç haline gelmesiyle başlayan düşüş 22 aylık ortalama seviyesi üzerinde 2,80 seviyesinde ivme kaybetti. Söz konusu seviyede artan alımlarla kısa vadeli yönünü yukarı çeviren hisse senedinin 3,12/18 seviyesini güçlendirmesini ve kv trendin, haftalık formasyon itibariyle 3,40 denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 3,00 2cil destek seviyesidir.

Yatırımcıların destek seviyelerinde kv alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

Teknik Analiz:

Mayıs ayı sonunda 10,60 seviyesinin direnç haline gelmesiyle başlayan kv azalan trend bollinger alt bant seviyesi olan 7,10’da ivme kaybetti. Söz konusu seviyede kısa vadeli alımların arttığı hisse senedinin kısa vadede 7,10/20 seviyesini destek haline getirmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 2cil

trendin, 7,20 seviyesinin güçlenmesiyle birlikte 22 günlük ortalama seviyesi üzerinde 8,15 denenmek üzere devam etme olasılığı yüksektir. 8,45 2cil direnç seviyesidir. Yatırımcıların belirtilen destek seviyelerine geri dönüşlerde kısa vadeli alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

Tat Konserve (TATKS.IS) Son Kapanış Fiyatı:3.22YTL

Tav Havalimanları (TAVHL.IS) Son Kapanış Fiyatı:7.40YTL

2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2

0.31 1,513,288 Beta Katsayısı

6 . 0 7 . 0 8 . 0 9 . 0 10 . 0 11 . 0 12 . 0 13 . 0 14 . 0

HAFTALIK STRATEJİ HAKKINDA AÇIKLAMALAR:

• Düşük Riskli Portföy Önerilerini oluşturan hisse senedi tavsiyeleri, Analistlerimiz tarafından yakından takip edilen ve temel analiz itibariyle “AL” tavsiyesi verilen hisse senetleri arasından seçilmektedir. Söz konusu hisse senetleri arasında, “Düşük riskli portföy” için seçim yapılırken, teknik analiz itibariyle kısa vadede göreceli olarak prim yapma potansiyeli yüksek olan hisse senetleri öne çıkarılmaya çalışılmaktadır.

• Göreceli - Agresif Portföy Önerilerini oluşturan hisse senetleri ise; sadece teknik analiz itibariyle prim potansiyeli yüksek olan hisse senetlerinden meydana gelmektedir.

Aylık Getirilier ise 4 haftalık getirileri göstermektedir.

Kullanılan Kısatmalar:

O.V.: Orta Vade V.D.: Varlık Değeri

K.V.: Kısa Vade VAFÖK: Vergi Amortisman ve Faiz Öncesi Kar F/K: Fiyat Kazanç Oranı