Yapı Kredi Yatırım Araştırma
Araştırma
GÜNLÜK BÜLTEN
31 Ekim 2014
Piyasalara Bakış
0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000
11.13 12.13 01.14 03.14 04.14 06.14 07.14 09.14 10.14
Global piyasalarda geçtiğimiz hafta aşırı satım bölgelerinden etkili olan tepki denemelerinin ivme kaybederek de olsa devam ettiğini gördük. Japon merkez bankasının bu sabah aldığı süpriz tedbirler ise kısa vadede piyasalar tarafından olumlu algılanmaya müsait. Nitekim bu açıklamalardan sonra Japon Yeni hızla değer kaybederken Nikkei endekis sert bir yükseliş yaşıyor. Makro very tarafında bugün bizde Eylül dış ticaret verileri var ve Bloomberg’e göre 7.13 milyar USD açık bekleniyor. ABD’de ise kişisel gelir ve harcamalar beklenişyor.
Ayrıca aynı saatte yani 14-30’da açıklanacak çekirdek kişisel harcamalar ve deflatörün de önemli olduğunu düşünüyoruz.
Global Piyasalar
Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim
Avrupa: ABD:
BIST-100 Index 79,899 0.39% Dow Jones 17,195 1.30%
Paris CAC-40 4,141 0.74% Nasdaq 4,566 0.37%
DAX 9,115 0.35% S&P500 1,995 0.62%
FTSE-100 6,464 0.15% Asya:
Rusya RSI 1,099 3.69% Seul KOSPI 1,964 0.28%
Prag PX50 965 0.81% Bombay SENSEX 27,701 1.29%
Varşova WIG20 2,442 -0.32% Nikkei-225 16,448 4.95%
Güney Amerika: Hang Seng 24,000 1.25%
Bovespa 52,337 2.52% Shanghai Composite 2,407 0.65%
Arjantin MERVAL 10,539 3.06% Tayland Set 1,573 0.49%
BIST-100 En Çok Artan BIST-100 En Çok Azalan
1 ZOREN Zorlu Enerji 8.3%
2 AFYON Afyon Cimento 6.5%
3 TEKST Tekstilbank 5.1%
4 ANACM Anadolu Cam 4.9%
5 KRDMD Kardemir (D) 4.3%
1 BJKAS Beşiktaş Futbol Yat. -6.3%
2 IHLAS İhlas Holding -3.3%
3 SASA Sasa Polyester -3.1%
4 KOZAL Koza Altın -2.8%
5 PETKM Petkim -1.9%
Bültenimizden Başlıklar
• Piyasa Yorumu
• Tahvil ve Bono
• Halkbank 3Ç14 sonuçları açıklandı
• TSKB 3Ç14 sonuçlarının bugün açıklanması bekleniyor
• Ford Otosan 3Ç14 sonuçları açıklandı
• Park Elektrik 3Ç14 sonuçları açıklandı
• İş GYO’nun 3Ç14 sonuçları beklentilere paralel
• Sinpaş GYO’nun 3Ç14 sonuçları beklentileri önemli ölçüde aştı
• Halkbank Katılım Bankası Kuruyor
• Pınar Süt 3Ç14 sonuçları açıklandı
• Bizim Toptan’ın 3Ç14 karı 4.5mnTL
• Mardin Çimento’nun 3Ç14 karı 13mnTL
• Adana Cimento;’nun 3Ç14 karı 39mnTL
GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ
Günlük Yatırım Bülteni - 31 Ekim 2014
PİYASA YORUMU
Global piyasalarda geçtiğimiz hafta aşırı satım bölgelerinden etkili olan tepki denemelerinin ivme kaybederek de olsa devam ettiğini gördük. Japon merkez bankasının bu sabah aldığı süpriz tedbirler ise kısa vadede piyasalar tarafından olumlu algılanmaya müsait. Nitekim bu açıklamalardan sonra Japon Yeni hızla değer kaybederken Nikkei endekis sert bir yükseliş yaşıyor.
Teknik bültenimizde de ifade ettiğimiz gibi: “Seans içi geri çekilmelerini 79,000 ara desteği üzerinde karşılamayı başararak kısa vadeli yükseliş trendi içerisindeki alıcılı seyrini sürdüren piyasada, haftanın son işlem gününde kritik 80,000 direncini aşma denemelerini yakından izlemeyi sürdüreceğiz. Endekste son günlerde oluşan yatay band hareketinin tamamlanarak yükseliş trendi içerisindeki seyrin yeniden güç kazanabilmesi için 80,000 direncinin yukarı kırılması gerektiğini düşünüyoruz. Bu durumda teknik resmin yükseliş yönünde şekillenmeyi sürdürdüğü piyasada, önce 80,500 ve 81,000 ardından ise 82,500 dirençlerinin test edilme potansiyeli gündeme gelecektir.
79,000 seviyesinin seans içi geri çekilmelerde destek konumunu sürdüreceği piyasada, bu nokta üzerindeki hareketler ise yükseliş eğilimini desteklemeye devam edecektir. Dolayısıyla ara kar realizasyonların ardından şu aşamada kısa vadeli yükseliş trendinin gücünü ve devamına yönelik eğilimini korunduğu piyasada, mevcut pozisyonlar için stop loss seviyemizi 79,000 desteğine yükseltiyoruz. 80,000 direnci üzerindeki hareketleri ise piyasadaki yükseliş eğiliminin devamı beklentisiyle yeni alım yönünde izliyoruz.”
Makro veri tarafında dün açıklanan ABD’de haftalık işsizlik verileri ve 3Ç büyüme verileri, her ne kadar detayları aynı güçte olmasa da, ABD ekonomisinin büyüme trendinde olduğunu teyid eden veriler oldu.
Dün sabah da belirttiğimiz gibi “Japonya’da ise bu sabah Abe’nin konuşmasından sonra ek gevşeme tedbirleri beklnetileri artmış gözüküyor ve bu Yen’de bir değer kaybını ve Asya borsalarında daha olumlu bir seyri beraberinde getirdi. Orta vadede BoJ ve ECB’nin gevşeme adımlarının Fed’inkinin yerini doldurmasının oldukça zor olduğunu düşünmeye devam ediyoruz.” Japon merkez bankasının (BOJ) süpriz kararına rağmen orta vadeli düşüncelerimiz değişmedi.
BOJ’nin bugün açıkladığı kararlar piyasalar açısından olumlu bir süpriz oldu. Japon merkez bankasının bu sabah aldığı süpriz tedbirler ise kısa vadede piyasalar tarafından olumlu algılanmaya müsait. Nitekim bu açıklamalardan sonra Japon Yeni hızla değer kaybederken Nikkei endekis sert bir yükseliş yaşıyor. BOJ hem niceliksel hem de niteliksel (Quantitaive ve Qualitative Easing). tedbirlerini arttırdı. Esası itibariyle bu sene sona erecek olan var olan programın 2015’e de taşınması ve bu bekleniyordu. Süpriz olan alım miktarlarının arttırılmış olması. Bu karara göre BOJ varlık alımlarını 10 Trilyon Yen arttırark şu anki 70 trilyon Yen’den 80 trilyon Yen’e çıkarttı.
Ayrıca Nikkei haber ajansına göre devlet emeklilik fonu GPIF’deki (Government Pension Investment Fund) varlık dağımında değişikliğe gidecekmiş. Japon yerel bonolarına yaptığı yatırım %60’dan %35 düşecekmiş.Daha önceki haberlerde bu oran %40 olarak tahmin ediliyordu. Yabancı varlıklara yatırım ise %40 olarak düşünülüyormuş (%15 bono, %25 hisse senedi). GPIF yerel hisse senetlerine ise
%25 ayırmayı düşünüyormuş.
BOJ’nin kararlarına baktığımızda yaratabileceği etkiyi belki de ikiye ayırmak faydalı olabilir:
1) Kısa vadede Japon Yen’ine değer kaybetmesi, Japon hisse senetlerinin artması ve en büyük merkez bankalarından birinde gelen ekstra gevşeme tedbirlerinin yaratacağı küresel risk iştahında artış nedeniyle aralarında gelişmekte olan ülke varlıkarının da bulunduğu “riskli varlıklarda” olumlu bir etkide bulunması olası.
2) Daha orta vadede ise Japon Yeni”nin diğer ihracatçı Asya ülke para birimlerinde yaratabileceği değer kaybı baskısı. Benzer şekilde Euro ve başka ülkelerde de bu baskıyı görmek mümkün olabilir dolayısıyla ABD dolarının değer kazancını daha da arttırabilir ki bu özellikle net dolar borçlusu ülke ve şirketler açısından olumsuz olabilir. Ayrıca, kısa vadedeki olumlu etkinin ardından küresel volatilerde de artış görebiliriz. Özellikle ABD doları ve volatilite kanalından gelebilecek etkilere karşı tedbirli olmakta fayda olabileceğini düşünüyoruz. Hatırlanacak olursa geçen sene birinci çeyrekte BOJ nin aldığı karar piyasalar ilk etapta çok olumlu algılanmıştı fakat ardından tüm dünya Mayıs ayında ciddi
Günlük Yatırım Bülteni - 31 Ekim 2014 bir türbülansa girmişti. BOJ’nin bu türbalansın oluşumunda payı olduğu tezi pek kabul görmese de biz etkisi olmuş olabileceğini düşünmeye devam ediyoruz.
Makro very tarafında bugün bizde Eylül dış ticaret verileri var ve Bloomberg’e göre 7.13 milyar USD açık bekleniyor. ABD’de ise kişisel gelir ve harcamalar beklenişyor. Ayrıca aynı saatte yani 14-30’da açıklanacak çekirdek kişisel harcamalar ve deflatörün de önemli olduğunu düşünüyoruz.
ŞİRKET HABERLERİ
Halkbank 3Ç14 sonuçları açıklandı
Halkbank 3Ç14’de 601 milyon TL ile 588 milyon TL olan CNBC-e piyasa consensus beklentisine ve 587 milyon TL olan YKY beklentisine paralel bir net kar rakamı açıkladı. 9 aylık kar %12 düşerel 1,764 milyon TL olmuş oldu. Net faiz marjı %3.7 ile çeyreksel olarak 13 baz puan iyileşme gösterdi.
Yönetimin daha önceden uyardığı 1,076 milyon TL büyüklüğündeki tek kalem bir ticari kalemin takibe düşmesi 3. Çeyrek finansallarına damgasını vurdu. Takipteki kredi rasyosu %3.7’ye, özel karşılıkların takipteki kredileri kapsama oranı ise %59’a düştü. Bilançoda hali hazırda bulunan ve bu öeyrek silinen serbest karlılıklar ve genel karşılıklar bu çeyrek bu kredinin karlılığa olan etkisini minimum indirirken, kredinin tahsil edilememesi halinde önümüzdeki çeyreklerde karlılığa olumsuz etkinin yansıyacabileceğini düşünüyoruz. Halkbank yönetimi 2014 hisse başına kar beklentisini %15 küçülme olarak revise etti. Bizde hisse başına kar tahminlerimizi 2014 içşin %19 küçülme, 2015 için ise %3 büyüme olarak revize ediyoruz.
TSKB 3Ç14 sonuçlarının bugün açıklanması bekleniyor
TSKB’nin bugün karını açıklayaması bekleniyor. Beklentimiz 3. Çeyrek icin 87 milyon TL ile çeyreksel %17 düşüş yıllık %28 büyüme kaydedilmesi. CNBC-e consensus beklenti ise 89 milyon TL.
Ford Otosan 3Ç14 sonuçları açıklandı
Ford Otosan 3. çeyrekte 122mnTL net kar açıklayarak beklentilerin altında kaldı. Fakat operasyonel olarak güçlü marjlara bağlı olarak şirket tahminlerin üzerinde FAVÖK açıkladı. Ürün miksi ve iç pazarda daha iyi fiyatlama güçlü marjlarda önemli rol oynadı. İhracat hacimlerinde devam eden düşüşe bağlı olarak Ford Otosan için tahminlerde önemli bir yukarı revizyon olmayacağını düşünüyoruz. Tavsiyemizi TUT olarak koruyoruz.
Park Elektrik 3Ç14 sonuçları açıklandı
Park Elektrik 3. çeyrekte 5mnTL net kar (yıllık 78% düşüş) açıkladı. Operasyonel olarak beklentilerin altında gelen sonuçlarda zayıf bakır satış hacimleri önemli rol oynadı. Net karın beklentilere paralel gelmesindeki ana etken is ertelenmiş vergi geliri oldu. Şirket halihazırda Silopi Elektrik ile birleşme sürecinde olup belirsizlikler devam ettiği için hisse için tavsiyemizi geçici olarak askıya alıyoruz.
İş GYO’nun 3Ç14 sonuçları beklentilere paralel
İş GYO 3Ç14’te beklentilere paralel 18mn TL net kar açıkladı. Çeyrek bazda %22’lik azalışa kur farkı giderleri yol açarken, yıllık %72’lik gerileme geçtiğimiz yıl Çınarlı Bahçe teslimatlarının bu çeyrekte başlamasından kaynaklandı. VAFÖK de 30mn TL ile beklentiler doğrultusunda gerçekleşti (YKYt &
CNBC-e:29mn TL). Topkapı projesinde hisse satışı her ne kadar çeyrek bazda gelirlerde ciddi bir yükseliş sağladıysa da, marjının düşük olması nedeniyle yansıması sınırlı kaldı.
Görüşümüz: Piyasa beklentilerine paralel geldiği için hisse fiyatı üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Kartal ve Topkapı projelerinde önsatışların başlamasını kısa vadeli katalistler olarak
Günlük Yatırım Bülteni - 31 Ekim 2014 görüyoruz. Hisse için %50’nin üzerinde yükseliş potansiyeline işaret eden 1.95 TL hedef fiyatla AL tavsiyemizi koruyoruz.
Sinpaş GYO’nun 3Ç14 sonuçları beklentileri önemli ölçüde aştı
Sinpaş 3Ç14’te 16mn TL net kar açıklayarak beklentileri aştı (YKYt: 2mn TL, CNBC-e:1mn TL).
VAFÖK de 23mn TL hem bizim beklentimizin (20mn TL), hem de piyasa beklentisinin (16mn TL) üzerinde gerçekleşti. Tahminlerdeki sapma faaliyet giderlerinin beklentilerin altında gelmesi, Ottomare projesinin katkısının bu çeyrek de sürmesi ve finansal giderlerin beklentilerden düşük gelmesinden kaynaklandı.
Görüşümüz: Sonuçlar beklentilerin üzerinde geldiği için hisseye olumlu yansıması olabilir. Ancak son 3 ayda hissenin BİST100’ün %6 üzerinde performans gösterdiğini hatırlatmak isteriz. Hedef fiyatımızı ufak revizyonlarla 0.95 TL’den 1.0 TL’ye çekiyor ve %11’lik yükseliş potansiyeli nedeniyle TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Halkbank Katılım Bankası Kuruyor
Halkbankası yönetim kurulu, bir katılım bankası kurulması için karar aldı. Konu bir süredir gündemde olduğu için beklenti dahilinde.
Görüşümüz: Kamu bankalarının aynı anda birden fazla katılım bankası kurmasının verimi düşürmesini ve mevcut bankacılık tarafını potansiyel olarak negatif etkileyebileceğini düşünüyoruz.
Pınar Süt 3Ç14 sonuçları açıklandı
Pınar Süt 3Ç14’te 18 milyon TL net kar açıkladı, bizim 14 milyon TL beklentimizin üzerinde kaldı.
Operasyonel sonuçlar da 19 milyon TL FAVÖK ile bizim beklentimizi geçti (YKYt: 13 milyon TL).
Beklentilerimizdeki sapmanın sebebi beklenenden güçlü gelen satışlar ve tahminimizin altında kalan pazarlama harcamaları oldu (23 milyon TL vs. YKYt: 26 milyon TL). Satışlar güçlü iç pazar büyümesi ile yıllık %16.6 arttı. İç pazardaki büyümenin temel sebebi şirketin daha iyi ürün fiyatlandırma stratejileri ve Türkiye paketli süt ürünü tüketimindeki artış oldu (8A14’te %10 artış). Öteki taraftan, ihracatın toplam satışlardaki payı aşağı yönlü trendini sürdürdü (10.3%, 1Ç14’te 15%, 2Ç14’te 11.2%). Şirketin FAVÖK marjı beklentimizin oldukça üzerinde 7.8% geldi (YKYt: 5.8%, 3Ç13: 8.1%).
Beklentimizdeki sapmanın temel sebebi şirketin artan maliyet baskısını kapatmak için pazarlama harcamalarını kısması oldu. Ayrıca, tüketicilerin artan ürün fiyatlarına bu çeyrekte daha çok adapte olması ile brüt kar marjı beklentimizin hafif üzerinde seyretti (15.9% vs. YKYt: 15.4%). Bizim Görüşümüz: Piyasanın güçlü finansallara ilk tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
Bizim Toptan’ın 3Ç14 karı 4.5mnTL
Bizim Toptan üçüncü çeyrekte 4.5mnTL kar kaydederek bizim ve piyasanın ortalama 4mnTL’lik beklentilerimize paralel sonuçlar açıkladı. Bununla blrikte, şirketin 18mnTL’lik VAFÖK rakamı bizim 16mnTL ve piyasanın 17mnTL’lik tahminlerini bir miktar aştı. Bizim Toptan üçüncü çeyrekte 1 net mağaza kapattı. Şirketin yıl sonu için yönetimin paylaştığı 10 net mağaza açılış beklentisinin ardında kalacağını düşünüyoruz. Satış gelirleri kredi kartına taksit yasağının kurumsal kartlar için kaldırılmış olmasının ve kontratları yeni satın alınan franchise mağazalara yapılan satışların katkısıyla %6 büyüdü. EBITDA marjı ise bir önceki çeyreğe göre 20 baz puan daraldı.
Görüşümüz: Bizim Toptan’ın sonuçlarını bir miktar olumlu algılıyoruz. Şirketin marjlarına ilişkin tahminlerimizi yukarı yönde revize ederken, 2014 mağaza açılış tahminimizi 10’dan7’ye düşürüyoruz. Hedef fiyatımızı 17.10TL’de sabit tutarken, Endeks Altında Getiri tavsiyemizi devam ettiriyoruz.
Günlük Yatırım Bülteni - 31 Ekim 2014
Mardin Çimento’nun 3Ç14 karı 13mnTL
Mardin Çimento 3Ç14’de 13 milyon TL net kar ile 17 milyon TL olan beklentimizin altında kaldı.
FAVÖK rakamı da 14 milyon TL ile 20 milyon TL olan beklentimizin gerisinde kaldı. FAVÖK’de sapma beklentimizden düşük gelen gelir rakamından kaynaklandı, Mardin’in satışları %76 düşen ihracat gelirleri sonucunda yıllık %15 düşüş kaydetti.
Görüşümüz: Beklenenden düşük gelen FAVÖK ve net kar rakamının piyasa etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Risksiz faiz oranımızı %9’a düşürerek değerlememizi hisse başı 4.90 TL’den 4.94 TL’ye çekiyoruz. %9 getiri potansiyeli ile TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Adana Cimento;’nun 3Ç14 karı 39mnTL
Adana Çimento 3Ç14’te 39 milyon TL net kar açıklayarak, piyasa beklentisinin üzerinde ancak bizim beklentimize paralel bir kar rakamı açıkladı (piyasa: 33 milyon TL, YKYt:37 milyon TL). Şirketin FAVÖK rakamı 37 milyon TL ile piyasa ve bizim beklentimize paralel açıklandı (piyasa: 35 milyon TL, YKYt: 38 milyon TL). Adana Çimento’nun satışları ise 110 milyon TL ile bizim 124 milyon TL, piyasanın da 116 milyon TL beklentisinin altında kaldı.
Görüşümüz: Operasyonel sonuçlar beklentimize paralel geldiği için sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz. Ancak, risksiz faiz oranını %10’dan %9’a çekerek hedef fiyatımızı 5.54 TL’den 6.38 TL’ye yükseltiyoruz. %36 yukarı potansiyel ile (%8 temettü verimi dahil) hisse için AL hedefimizi koruyoruz.
TAHVİL – BONO
Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık)
7.00 8.00 9.00 10.00
10.06.2014 27.12.2014 15.07.2015 31.01.2016 18.08.2016 06.03.2017 22.09.2017 10.04.2018 27.10.2018 0
50 100 150 200 250 300 350 400
11.13 12.13 01.14 03.14 04.14 06.14 07.14 09.14 10.14
Günlük Yatırım Bülteni - 31 Ekim 2014
EMTİA
Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil)
600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200
11.13 12.13 01.14 03.14 04.14 06.14 07.14 09.14 10.14 0
20 40 60 80 100 120 140 160
11.13 12.13 01.14 03.14 04.14 06.14 07.14 09.14 10.14
ÇEKİNCE:
Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
