Araştırma
GÜNLÜK BÜLTEN
12 Kasım 2013
Piyasalara Bakış
0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000
11/12 12/12 02/13 03/13 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13
Bugün Bugün yurtiçinde Hazine’nin 2014 vadeli tahvil ihalesi izlenecek. ABD’de tsi ile 10:00’da şahin kanatta yer alan yorumları ile bilinen Dallas FED Başkanı Fisher (2013’de oy hakkı yok, 2014’de var), 20:00’de ise güvercin kanattaki Kocherlakota (2013’de oy hakkı yok, 2014’de var ) ve Lockhart (oy hakkı yok) konuşmaları takip edilecek. Ayrıca bugün Chicago FED Aktivite Endeksi ve İngiltere TÜFE verileri açıklanıyor. Haftanın geri kalanında ise ABD sanayi üretimi, euro bölgesinde enflasyon, GSYİH ve sanayi üretimi, Japonya 3Ç büyüme rakamı takip edilecek. Gelişmekte olan piyasalarda Hindistan enflasyon rakamı, Endonezya ve Güney Kore Merkez Bankaları toplantıları dikkat çekebilir. Yurtiçinde ise cari işlemler dengesi rakamı oldukça önemli olacak.
Global Piyasalar
Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim
Avrupa: ABD:
IMKB-100 Index 72,140 -2.41% Dow Jones 15,783 0.14%
Paris CAC-40 4,290 0.70% Nasdaq 3,920 0.01%
DAX 9,108 0.33% S&P500 1,772 0.07%
FTSE-100 6,728 0.30% Asya:
Rusya RSI 1,424 -0.27% Seul KOSPI 1,995 0.92%
Prag PX50 1,023 0.44% Bombay SENSEX 20,493 0.01%
Varşova WIG20 2,509 -0.73% Nikkei-225 14,589 2.23%
Güney Amerika: Hang Seng 22,948 -0.52%
Bovespa 52,624 0.72% Shanghai Composite 2,127 0.83%
Arjantin MERVAL 5,401 2.03% Tayland Set 1,420 0.98%
Bültenimizden Başlıklar
• Koza Anadolu (AL, Hedef fiyat TRY6.84) 3. Çeyrekte net karını geçen seneye göre 46% artırdı.
• Tofaş 3. çeyrekte beklentilere paralel sonuçlar açıkladı
• Torunlar GYO 3Ç13’te beklentilerden yüksek zarar açıkladı
• Ayen Enerji 3Ç13’te beklentimizin üzerinde zarar açıkladı
• Sinpaş GYO beklentimizin daha altında zarar açıkladı
• Akfen Holding 3Ç13’te piyasa beklentisinin üzerinde zarar açıkladı
• Anadolu Cam’ın 3Ç13 karı 3mnTL
• Doğan Holding’in üçüncü çeyrek zararı 14mnTL
• Koç Holding’in 3Ç13 karı 1,202mnTL
• Erdemir 3Ç13 sonuçları
• Sabancı Holding 3Ç13 sonuçları
• Şişecam’ın 3Ç13 karı 100mnTL
• Trakya Cam’ın 3Ç13 karı 41mnTL
• Tahvil&Bono
• Piyasa Takvimi
GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ
Günlük Yatırım Bülteni - 12 Kasım 2013
PİYASA YORUMU
Cuma günü beklenenin oldukça üzerinde gerçekleşerek sürpriz yapan ABD tarım dışı istihdam rakamı ardından bu hafta gözler Perşembe günü FED Başkan adayı Yellen’in bankacılık komitesindeki konuşmasında olacak. Dün de ifade ettiğimiz gibi bu konuşmada Yellen’in tahmin edilenden daha az “güvercince” ifadeler kullanması olası. Ayrıca euro bölgesinde Perşembe günü açıklanacak büyüme rakamının zayıf enflasyon rakamları ardından vereceği sinyaller önemli. Zayıf rakamlar geçen hafta ECB’nin 25 baz puanlık faiz indirimi ile birlikte eurodaki baskıya dolayısıyla da dolardaki güçlenme eğilimine destek olabilir.
Ayrıca önümüzdeki günlerde FED’in para politkası piyasaların odak noktasında yer almaya devam edecekken ECB’nin geçen haftaki faiz indirim kararı ardından Japonya Merkez Bankasından gelebilecek politika adımlarının da ön planda olabilecğini dşünüyoruz. Bu doğrultuda da BOJ’un ek parasal genişleme adımları atıp atmayacağı buna paralel de Kasım ve Aralık ayı toplantılarının global piyasalar açısından en önemli gündem maddelerinden biri olabileceğini belirtmekte fayda var
Cuma günü tarım dışı istihdam rakamı ile birlikte gelişmekte olan piyasaların gelişmiş piyasalardan negatif ayrıştığını görmüştük. Gelişmekte olan ülke para birimlerindeki değer kayıpları devam ederken dün özellikle Hindistan , Endonezya ve ayrıca Güney Kore para birimlerindeki değer kayıpları ön plandaydı. MSCI GOP endeksi dün günü dolar bazında %0.23 ekside, MSCI Türkiye ise
%2.94 ekside günü tamamladı . İstisnai gün uygulanan dün TL’deki değer kaybının nispeten sınırlı kaldığını gördük.
Cuma günkü %1.34 sert yükseliş ardından S&P 500 endeksi haber akışının zayıf olduğu dün günü
%0.07 artıda yatay seviyede tamamladı. Dün ABD bono piyasaları tatil nedeni ile kapalıydı. Bu sabah ise Japon Yenindeki zayıflamanın ön planda olduğunu söyleyebiliriz. Japonya Borsası Yen’deki zayıflamanın da desteği ile %2.2 artıda. Çin tepki yükselişleri ile %0.7 civarı artıda.
Hindistan para birimindeki devam eden değer kaybı ise dikkat çekiyor. Hindistan borsası şu saatlerde yatay.
Bugün yurtiçinde Hazine’nin 2014 vadeli tahvil ihalesi izlenecek. ABD’de tsi ile 10:00’da şahin kanatta yer alan yorumları ile bilinen Dallas FED Başkanı Fisher (2013’de oy hakkı yok, 2014’de var), 20:00’de ise güvercin kanattaki Kocherlakota (2013’de oy hakkı yok, 2014’de var ) ve Lockhart (oy hakkı yok) konuşmaları takip edilecek. Ayrıca bugün Chicago FED Aktivite Endeksi ve İngiltere TÜFE verileri açıklanıyor.
Haftanın geri kalanında ise ABD sanayi üretimi, euro bölgesinde enflasyon, GSYİH ve sanayi üretimi, Japonya 3Ç büyüme rakamı takip edilecek. Gelişmekte olan piyasalarda Hindistan enflasyon rakamı, Endonezya ve Güney Kore Merkez Bankaları toplantıları dikkat çekebilir. Yurtiçinde ise cari işlemler dengesi rakamı oldukça önemli olacak.
Yurtiçinde TCMB Başkanı Başçı’nın nispeten şahince sayılabilecek son açıklamalarına rağmen beklenenden yüksek gelen enflasyon rakamları ile birlikte yurtdışı kaynaklı gelişmeler TL’de değer kayıplarına neden oluyor. FED’in beklenenden daha erken kesintiye gidebileceğine dair güçlenen beklentiler ABD tahvil faizlerinde artışa dolayısıyla da gelişmekte olan ülke para birimlerinde değer kayıplarına neden oldu. Bu doğrultuda da yurtiçindeki en önemli gelişme Merkez Bankasının para polikası uygulamaları olmaya devam ediyor. Bu bağlamda Merkez Bankasının dün ardından bugün de istisnai gün uygulayacağını not edelim. Hatırlatmak gerekirse öngörülüğü arttıracağına yönelik vurguları dikkat çeken TCMB’nin PPK toplantısı 19 Kasım’da.
10:00 FED Fisher konuşacak
11:30 İngiltere - TÜFE (beklenti: %0.3 önceki:%0.4) 12:00 TR - 2014 vadeli tahvil ihalesi
15:30 ABD - Chicago FED Aktivite Endeksi (beklenti:0.15 önceki:0.14) 20:00 FED Kocherlakota, Lockhart konuşacak
Günlük Yatırım Bülteni - 12 Kasım 2013 Volatilite: Hisse, Döviz , Bono
TR 10 yıllık , ABD 10 yıllık, BIST-100
Günlük Yatırım Bülteni - 12 Kasım 2013 MSCI Türkiye, MSCI GOP , MSCI Dünya , S&P 500
Japon Yeni ETF
Günlük Yatırım Bülteni - 12 Kasım 2013
ŞİRKET HABERLERİ
Koza Anadolu (AL, Hedef fiyat TRY6.84) 3. Çeyrekte net karını geçen seneye göre 46% artırdı.
Madencilik dışındaki iş kollarındaki finansal iyileşme bu segmentlerdeki toplam operasyonel zararın geçen seneye göre 36% azalmasıyla gerçekleşti. Şirket faaliyet raporunda ana bakır projesi olan Konaklı’da sondaj çalışmalarının hızlandığını ve toplam ilerlemenin 7,187m’ye ulaştığını açıkladı (2.
Çeyrek sonunda 2,884m). Hisse net aktif değerine 40% iskontolu işlem görmekte olup sene sonunda açıklamasını beklediğimiz Konaklı’daki sonuçlar öncesinde iskontonun daralacağını öngörüyoruz.
Geçtiğimiz sene sonundaki açıklama öncesinde iskonto oranı 34%’e kadar düşmüştü.
Tofaş 3. çeyrekte beklentilere paralel sonuçlar açıkladı
Şirket hacim daralmasını daha iyi fiyatlama ve güçlü EUR sayesinde kompanse etti. FAVÖK marjları al-yada-öde ihracat kontratlarının etkisi ve güçlü EUR sayesinde rakiplerinden daha iyi seyrederek geçtiğimiz seneye göre sabit kaldı. Sonuçlar beklentilerimize paralel geldiği için tahminlerimizde bir değişikliğe gitmeyip hisse için TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Torunlar GYO 3Ç13’te beklentilerden yüksek zarar açıkladı
Torunlar 3Ç13’te 41 milyon TL zarar ile beklentilerin altında kaldı (YKYe: 28 milyon TL zarar, CNBCe: 27 milyon TL zarar). VAFÖK ise teslimatların beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi sebebiyle 36 milyon TL ile beklentilerden yukarda geldi (YKYe: 25 milyon TL, CNBCe: 29 milyon TL).
Ancak, kur farkı zararları ve iştiraklerin zararları önceki çeyrek 8 milyon TL olan zararın artmasına sebep oldu.
Görüşümüz: Sonuçlara karışık bir tepki bekliyoruz, ancak son bir aydır piyasanın %10 yukarısında işlem görmesi nedeniyle satış tarafı yoğunluk kazanabilir.
Ayen Enerji 3Ç13’te beklentimizin üzerinde zarar açıkladı
Ayen Enerji 3Ç13’te mevsimsellik ve kur farkı zararları sebebiyle 22 milyon TL zarar açıkladı. Zararın beklentimiz 18 milyon TL zarardan daha yüksek gelmesinde elektrik ticaretinin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi, hidroelektrik üretiminin de düşmesiyle operasyonel karlılığın beklentimizin gerisinde kalması etkili oldu. VAFÖK artan satışlara rağmen (gerçekleşme: 119 milyon TL ; YKY: 86 milyon TL) 24 milyon TL seviyesinde yatay kaldı (YKY: 30 milyon TL).
Görüşümüz: Piyasa beklentisi bulunmuyor. Ancak son bir ayda piyasanın %4 üzerinde işlem gören hisse, şirket zararındaki artışla beraber bugün baskı görebilir.
Sinpaş GYO beklentimizin daha altında zarar açıkladı
Sinpaş 3Ç13’te teslimatlarının sayısı ve karlılığındaki düşüş ile 7 milyon TL zarar açıkladı. Bizim 10 milyon TL olan zarar beklentimizden sapmanın temel sebebi finansal gelirler oldu. Bizim beklentimiz ise 2Ç13’tekine benzer finansal giderler olması yönündeydi. VAFÖK rakamı ise 9 milyon TL zarar olarak açıklandı (YKY: başabaş noktası).
Görüşümüz: Şirket için piyasa beklentisi bulunmuyor. Ancak negatif VAFÖK bugün hisse üzerinde baskı yaratabilir.
Akfen Holding 3Ç13’te piyasa beklentisinin üzerinde zarar açıkladı
Akfen Holding 3Ç13’te 76 milyon TL zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 29 milyon TL zarardı. Şirketin VAFÖK rakamı da başabaş noktasında geldi (CNBC-e: 14 milyon TL). Ancak, zararın temel sebebi 78 milyon TL tutarındaki finansal giderler oldu. IDO, MIP ve Akfen Su’yun kur farkı giderleri de
Günlük Yatırım Bülteni - 12 Kasım 2013 operasyonel rakamları şirketin performansının sınırlı bir kısmını gösteriyor. Akfen’in konsolide net borcu 3Ç13’te 2,182 milyon TL seviyesindeyken (2Ç13: 1,915 milyon TL), holding net borcu 285 milyon TL oldu (2Ç13: 186 milyon TL). MIP operasyonel kaldıraç ve maliyet optimizasyonu sebebiyle 3Ç13’te FAVÖK marjında iyileşme göstermeye devam etti. 126 milyon dolar tutarındaki yeni yatırım projesi ile ilgili tüm onaylar alındı ve inşaat ihalesinin yakında açılması bekleniyor. Ayrıca MIP ilk defa 9 Ekim 2013’te 102 milyon TL temettü dağıttı ve aynı şekilde Ekim’de 21 milyon dolar temettü elektrik üretimi kolundan geldi. Ancak yazın en zayıf çeyrek olması sebebiyle hidroelektrik santralleri tarafında çeyreklik bazda kayda değer bir VAFÖK veya satış büyümesi olmadı. Operasyonel olarak, IDO çeyrek bazda güçlü kalırken yıllık bazda sabit kaldı. Ancak, 16 Eylül’deki %8 fiyat artışı gelecek çeyreklere yansıyacak. Konsolide satışlar 9A13’te 817 milyon TL ile yıllık %27 arttı ve VAFÖK yıllık
%23 büyüme ile 260 milyon TL’ye ulaştı. Ancak, kur farkı giderleri sebebiyle şirket yılbaşından bu yana 77 milyon TL net zarar açıkladı (9A12: 649 milyon TL kar). Ayrıca, Akfen Holding 200 milyon TL tutarında 3 yıllık TL cinsi bono ihraç etmeye karar verdi. Bononun faiz oranı değişken olacak, Türkiye Hükümeti bono faizine göre belirlenecek ve ödemeler çeyreklik olacak. Şirket ödemeleri vadesi gelen bono ödemelerinde, refinansmanda, yeni veya devam eden yatırımlarda ve iştiraklerinin finansal ihtiyaçlarında kullanacak.
Görüşümüz: Beklenenden kötü gelen sonuçlar bugün hisse üzerinde baskı yaratabilir. Ancak Akfen’in hisse geri alım porgramı devam ettiği ve iştirakleri de piyasadan Akfen hissesi aldığı için etki sınırlı olabilir.
Anadolu Cam’ın 3Ç13 karı 3mnTL
Anadolu Cam üçüncü çeyrekte 3mnTL kar açıklayarak bizim 7mnTL’lik ve piyasanın 4mnTL’lik tahminlerine yakın bir sonuç açıkladı. Bununla birlikte, şirketin 67mnTL’lik VAFÖK rakamı bizim 78mnTL ve piyasanın 73mnTL’lik beklentilerinin altında kaldı. Beklentilerden sapmanın ana nedeninin Rusya pazarının beklenenden daha hızlı daralması olduğunu düşünüyoruz.
Görüşümüz: Rusya pazarındaki hızlı daralmayı, beklentilerdin altında kalan operasyonel marjları ve artmaya devam eden net borç rakamını dikkate alarak Anadolu Cam için hedef fiyatımızı 2.80TL’den 2.40TL’ye düşürürken, Tut tavsiyemizi devam ettiriyoruz.
Doğan Holding’in üçüncü çeyrek zararı 14mnTL
Doğan Holding üçüncü çeyrekte piyasanın 32mnTL’lik zarar beklentisinden daha iyi bir sonuç açıklayarak 14mnTL zarar kaydetti. Şirketin konsolide VAFÖK rakamı ise 74mnTL2lik beklentinin gerisinde kalarak 54mnTL oldu. Operasyonel taraftaki bu zayıflığa rağmen net zarar rakamının beklenenin altında gelmiş olmasını beklentilerden yüksek gelen kur farkı karına bağlıyoruz. VAFÖK rakamının beklentiden zayıf kaldığını dikkate alarak hisse üzerinde bir miktar olumsuz yansıması olmasını bekliyoruz.
Koç Holding’in 3Ç13 karı 1,202mnTL
Koç Holding üçüncü çeyrekte 1,202mnTL kar açıklayarak piyasanın 952mnTL’lik beklentisini geride bıraktı.
Erdemir 3Ç13 sonuçları
Bizim beklentimiz 173 milyon TL ve piyasa beklentisi 176 milyon TL’nin üzerinde, Erdemir 3Ç13’te 224 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin VAFÖK rakamı da 461 milyon TL ile bizim beklentimiz 364 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi 358 milyon TL’nin üzerinde kaldı. Beklentilerden sapmanın nedeni beklenenden güçlü operasyonel marjlar oldu. Erdemir 3Ç13’te İskenderun’daki grevin etkisi ile yıllık
%12 düşerek 1,591 bin ton çelik sattı (1,415 bin ton düz ve 176 bin ton uzun çelik). Grevin etkisi bizim beklentimizden fazla yansıyarak 3Ç13 satış hacmi beklentimiz olan 1,805 bin ton çelikten %12 aşağıda geldi. Ancak, Erdemir’in 2,152 milyon TL satış rakamı beklentimizin sadece %3 aşağısında
Günlük Yatırım Bülteni - 12 Kasım 2013 geldi (YKYe: 2,220 milyonTL), bunun sebebi ise beklentimizden yüksek olan çelik fiyatları oldu.
Görüşümüz: Beklentilerden yüksek gelen VAFÖK ve net kar rakamlarına bakarak bugün hisse üzerinde hafif pozitif etki bekliyoruz. Beklentilerimizi yukarı yönde revize ederek Erdemir’in hedef fiyatını 2.50 TL’den 2.76 TL’ye yükseltiyoruz. %8 yukarı potansiyeli ile hisse üzerindeki TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Sabancı Holding 3Ç13 sonuçları
Sabancı Holding 3Ç13’te 481 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi 341 milyon TL seviyesindeydi. Bankacılık tarafının holdingin net karına katkısı 256 milyon TL ile yıllık %23 düşerken bankacılık dışı sektörün katkısı yıllık %6 arttı. Endüstriyel net kar katkısının (%44) beklenenden güçlü gelmesi ve enerji tarafındaki düşük kur farkı zararları beklenenden iyi açıklanan net karın temel sebepleri oldu. Sabancı Holding’in konsolide satışları yıllık %12 arttı.
Görüşümüz: Sabancı Holding’in hedef fiyatını Akbank değerlemesindeki aşağı yönlü revize sebebiyle 10.75 TL’den 9.80 TL’ye aşağı yönde revize ediyoruz. %13 yukarı potansiyeli ile hisse üzerindeki TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Şişecam’ın 3Ç13 karı 100mnTL
Şişecam 3Ç13’te 100mnTL kar çaıklayarak piyasanın 84mnTL ve bizim 73mnTL’lik beklentimizi geride bıraktı. Fakat, şirketin 263mnTL2lik VAFÖK rakamı bizim 285mnTL’lik beklentimizin altında kaldı (konsensus: 262mnTL).
Görüşümüz: Şişecam için hedef fiyatımızı 2.72TL2den 2.54TL’ye indirirken Endeks altında getiri önerimizi devam ettiriyoruz.
Trakya Cam’ın 3Ç13 karı 41mnTL
Trakya Cam üçüncü çeyrekte 41mnTL kar açıklayarak bizim 16mnTL ve piyasanın 27mnTL beklentilerini geride bıraktı. Bununla bilrikte, şirketin 61mnTL’lik VAFÖK rakamı bizim 74mnTL’lik tahminimizin altında kaldı (konsensus: 65mnTL). Beklentimizden sapmanın ana nedeni olarak yurtiçi marjlardaki toparlanmanın zayıf kalması ve işteki Fritz’in konsolidasyonunun marjlar üzerindeki yüksek sulandırma etkisi gösterilebilir.
Görüşümüz: Tahminlerimizi bir miktar aşağı yönde revize edip hedef fiyatımızı 3.10TL’den 2.94TL’ye indirmemize rağmen, şirket hisseleri için Al önerimizi devam ettiriyoruz. Hedef fiyatımız
%30 yukarı potansiyele işaret ediyor.
Günlük Yatırım Bülteni - 12 Kasım 2013
TAHVİL – BONO
Verim Eğrisi CDS
4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00
01/04/2012 14/08/2013 27/12/2014 10/05/2016 22/09/2017 04/02/2019 18/06/2020 0
100 200 300 400 500 600 700 800 900
01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13
CDS Turkiye (5 YILLIK)
EMTİA
Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil)
600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200
11/12 12/12 02/13 03/13 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13 0
20 40 60 80 100 120 140 160
11/12 12/12 02/13 03/13 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13
Günlük Yatırım Bülteni - 12 Kasım 2013
PİYASA TAKVİMİ
Tarih Saat Açıklanacak veriler 09/11/2013
03:30 Çin - TÜFE (gerçekleşen: %3.2 beklenti:%3.3 önceki:%3.1)
07:30 Çin - Sanayi Üretimi (gerçekleşen: %10.3 beklenti:%10.0 önceki:%10.2) 07:30 Çin - Perakende Satışlar (gerçekleşen: %13.3 beklenti:%13.4 önceki:%13.3)
12/11/2013
11:30 İngiltere - TÜFE (beklenti: %0.3 önceki:%0.4) 12:00 TR - 2014 vadeli tahvil ihalesi
15:30 ABD - Chicago FED Aktivite Endeksi (beklenti:0.18 önceki:0.14) - FED Fisher, Kocherlakota, Lockhart konuşacak
13/11/2013
10:00 TR - Cari İşlemler Dengesi (beklenti:-2.73 milyar $ önceki:-2 milyar $) 11:30 İngiltere - İşsizlik (beklenti: %7.6 önceki: %7.7)
- FED Başkanı Bernanke konuşacak
14/11/2013
12:00 AB - Euro Bölgesi 3Ç GSYİH (beklenti:%0.1 önceki:%0.3)
15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Başvuruları (beklenti:330.000 önceki: 336.000) - FED Plosser konuşacak
15/11/2013
10:00 TR - İşsizlik Oranı (beklenti:%9.5 önceki:%9.3)
12:00 AB - Euro Bölgesi TÜFE Final (beklenti:%0.7 önceki:%0.7) 15:30 ABD - Empire State İmalat Endeksi (beklenti:5.00 önceki:1.52) 16:15 ABD - Sanayi Üretimi (beklenti:%0.2 önceki:%0.6)
ÇEKİNCE:
Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
