LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

(1)

Tepki alımlarına karşın riskten kaçınma modu ana tema olarak öne çıkabilir…

2016 yılı tüm piyasalarda ciddi bir satış baskısı ile başladı. Biz bu satışları, büyüme beklentilerindeki zayıflamanın piyasalardaki değerlemelere yansıması olarak yorumladık.

Piyasalar, global toparlanmanın daha önce beklenen ve fiyatlanan toparlamaya kıyasla çok daha zayıf olacağı endişesini hızlı bir şekilde fiyatlanmaya başlamıştı. Petrol, bu süreçte, öncü değişken konumuna geldi ve global borsaların performansları ile petrol fiyatlarının korelasyonu hiç gelmediği kadar yüksek noktalara ulaştı.

Ayrıca son dönemde üç büyük Merkez Bankasının (ECB, FED ve BOJ) devamlı piyasaları destekleyici sözlü yönlendirmeler yaptıklarını, kısa vadeli iyimserliklere karşın bu açıklamaların piyasaları kalıcı şekilde toparlayamadığını gördük.

Bu dönemde BİST neredeyse tüm diğer piyasalara kıyasla daha iyi bir performans gösterdi.

Bu performansta,

 2015 yılında çok satılan bir piyasa olmamız sebebiyle yıl başındaki değerlemelerin cazip noktalarda bulunması,

 Türkiye ekonomisinin aslında düşen petrol fiyatlarından olumlu etkileniyor olması,

 2016 için görece yüksek bir büyüme beklentisinin korunması ve

 BİST’te işlem gören şirketlere ilişkin yüksek kar beklentilerinin etkili olduğunu düşünüyoruz.

Bizim de 2 Aralık 2015 ve 22 Ocak 2016 tarihli strateji raporlarımızda verdiğimiz Türkiye için olumlu ayrışma call’larımızın temel dayanakları aynı sebeplerdi. Nitekim MSCI Türkiye endeksi MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler (GOÜ) endeksine göre 2 Aralık-5 Şubat arasında % 11, 21 Ocak-5 Şubat arasında %5 daha iyi performans gösterdi.

Bu hafta başında ise global piyasalarda yeniden güçlü bir satış baskısı yaşandı. Bu sefer de Avrupa bankalarının eksi faizler ve bir takım denetim cezaları sebebiyle önümüzdeki dönemde zorlanacağı, açıklanmaya başlanan olumsuz kar rakamlarının da etkisiyle, satış baskısının ana sebebi olarak ortaya çıktı. Ancak satışlar tüm piyasalara ve bu piyasalarda işlem gören tüm hisselere yayıldı. Güvenli liman sayılan ABD tahvil getirileri hafta başındaki

%1.83’ten %1.73’e gerilerken ve altın getiri şampiyonu, riskli varlık sınıflarında ise genele yayılmış satış baskısı hakim oldu. BİST de bu satıştan payını aldı. Önceki güçlü performansı sonrasında, son üç günde MSCI Türkiye endeksi MSCI GOÜ endeksinin %3 altında performans gösterdi.

Yeni bir bankacılık krizi kapıda mı, Avrupa bankalarının sermayelendirmeleri mi gerekecek ana başlığının da eklenmesiyle yatırımcıların düşünmek zorunda kaldıkları risklerin her geçen gün artıyor olmasını olumsuz değerlendiriyoruz. Piyasalarda riskten kaçma ve satış baskısının sürmesini bekliyoruz.

BİST için benzer piyasalara kıyasla daha iyi performans, diğer bir deyişle olumlu ayrışma öngörümüzü koruyoruz; ancak global taraftaki son gelişmeler volatilitenin bir süre daha devamına işaret ediyor. BİST100 endeksinde 69,500-70,000 destek, 75,000- 75,300 direnç aralığı teknik anlamda volatilitenin karşılığı olacaktır. Belirttiğimiz direnç bölge aşılmadıkça 69,500-70,000 destek bölgesinin kırılmasına yönelik riskler gündemde kalacaktır. Söz konusu destek bölgedeki kırılma halinde ise ilk aşamada 66,000-65,000 bölgesinin gündeme gelebileceğini düşünüyoruz.

Global tarafta sert satışlar sonrasında tepki alımları gündeme gelebilir, ancak bu aşamada devamını öngördüğümüz riskten kaçınma modunun genel olarak Türk varlıklarını da olumsuz etkileyecek olması beklentisiyle, Model Portföyümüz’deki betası yüksek bankaların ağırlıklarını %35’den %31’e azaltıyoruz.

Banka-dışı hisseler arasında kısa vadede katalist görmediğimiz CCOLA, AKSEN, SAHOL ve TRKCM’ı Model Portföyümüz’den çıkartıyoruz. Daha defansif gördüğümüz MGROS, AKCNS ve AYGAZ’ı Model Portföyümüz’e ekliyoruz.

2016 yılı borsa getirileri (ABD$)

Kaynak: Bloomberg

11 Şubat 2016

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

(TLmn) 2015T 2016T 2017T

Sanayi - Satış 269,599 294,373 335,289

Büyüme 10% 9% 14%

Sanayi - FVAÖK 38,065 42,045 48,334

Büyüme 25% 10% 15%

FVAÖK Marjı 14.1% 14.3% 14.4%

Sanayi - Net Kar 18,421 20,945 23,395

Büyüme 4% 14% 12%

Net Kar Marjı 6.8% 7.1% 7.0%

Bankalar - Net Kar 12,564 14,560 16,397

Büyüme -1% 16% 13%

Toplam - Net Kar 30,985 35,505 39,792

Büyüme 2% 15% 12%

Kaynak: Garanti Yatırım

Araştırma Kapsamımızdaki Şirketler için Özet Tahminler

MAKRO GÖSTERGELER

2014 2015T 2016T 2017T

Büyüme

GSYH (milyar TL) 1,750 1,963 2,185 2,412

GSYH (milyar dolar) 800 722 710 722

GSYH (reel, %) 2.9 4.0 3.5 3.5

Cari Denge

Cari Denge (milyar dolar) -45.8 -32.0 -27.0 -35.0

Cari Denge (GSYH %) -5.7 -4.4 -3.8 -4.8

Enflasyon

TÜFE (yıllık ort., %) 8.90 7.70 8.80 7.50

TÜFE (yıl sonu) 8.20 8.80 8.50 7.50

Bütçe (Hükümet Tahmini, OVP)

Bütçe Dengesi / GSYH 1.3 -1.2 -1.3 -1.0

Faiz Dışı Fazla/GSYH 1.6 1.5 1.2 1.4

AB Tanımlı Kamu Borç Stoğu 33.5 32.6 31.7 30.5

Faiz

Gösterge Faizi (dönem-sonu, bşk) 8.02 10.87 11.25 10.00

Politika Faizi (dönem-sonu)* 8.25 8.81 9.50 10.00

Döviz

$/TL (dönem-sonu) 2.34 2.91 3.25 3.42

$/TL (ortalama) 2.19 2.73 3.08 3.33

€/TL (dönem-sonu) 2.83 3.17 3.48 3.92

€/TL (ortalama) 2.91 3.03 3.29 3.70

Kaynak: TCMB, Hazine, Maliye, Garanti Yatırım

-25% -20% -15% -10% -5% 0%

Çinİtalya Avusturya Almanya Mısır Hong Kong İspanya Hindistan İsviçre İngiltere MSCI Gelısmıs İsveç Fransa Meksika Amerika MSCI EM Rusya MSCI CEEMEA Çek Cumhuriyeti Güney Afrika Brezilya Polonya Macaristan Türkiye

YBB getiri (ABD$)

(2)

Model Portföy Performans - 10 Şubat 2016

Son Güncellemeden Bu Yana

Hisse Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel Eski Ağırlıklar Yeni Ağırlıklar

AKBNK 1.8% 3.1% 8.20 15% 14.0% 13.0%

AKCNS * * 16.80 28% 0.0% 9.0%

ARCLK 4.7% 7.1% 17.30 2% 9.0% 9.0%

AYGAZ * * 12.50 22% 0.0% 9.0%

DOCO -5.8% -4.6% 376.00 33% 6.5% 8.0%

EKGYO -3.1% -1.9% 3.30 33% 9.0% 8.0%

ISCTR -1.6% -0.3% 5.45 24% 10.5% 9.0%

MGROS * * 21.00 40% 0% 9.0%

THYAO -4.7% -3.5% 10.50 53% 10.0% 7.0%

TTRAK -2.3% -1.0% 85.50 20% 7.5% 10.0%

YKBNK 0.0% 1.2% 3.80 4% 10.5% 9.0%

Model Portföyden Çıkarılan hisse - 10 Şubat 2016

Son Güncellemeden Bu Yana

Hisse Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel Eski Ağırlıklar Yeni Ağırlıklar

AKSEN -2.9% -1.7% 3.40 46% 4.0% -

CCOLA -4.1% -3.0% 45.00 50% 6.0% -

SAHOL 0.5% 1.7% 10.80 29% 6.0% -

TRKCM 1.2% 2.4% 2.40 40% 7.0% -

Kaynak: Garanti Yatırım

Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri

80 100 120 140 160 180

01.14 07.14 01.15 07.15 01.16

Araştırma Model Portföy BİST 100

Halihazırda 11 hisseden oluşan Model Portföyümüz’de 3 banka ve 8 banka-dışı hisse bulunmaktadır. Model Portföyümüzdeki hisseler ve ağırlıkları: AKBNK (%13), TTRAK (%10), AKCNS (%9), ARCLK (%9), AYGAZ (%9), MGROS (%9), ISCTR (%9), YKBNK (%9), DOCO (%8), EKGYO (%8), THYAO (%7).

Tercih ettiğimiz hisseler:

 AKBNK: Güçlü sermaye yapısı, aktif kalitesi, fonlama yapısı ve verimlilik yönünde attığı adımlar

 AKCNS: Marmara Bölgesi’nde 2016’da da güçlü çimento talebi ve temettü beklentileri

 ARCLK: 4Ç finansallarındaki yapısal bir iyileşme, dengeli büyüme

 AYGAZ: Defansif iş modeli, nakit yaratma kapasitesi ve Tüpraş’ta sahip olduğu

%10’luk endirekt pay

 DOCO: Güçlü büyüme hikayesi, dirençli marjları ve satın alma hikayesi

 EKGYO: Geniş arazi bankası ile karlı büyüme, NAD’ine göre yüksek iskonto, hisse geri alım programı

 MGROS: Hızlı mağaza açılışlarıyla istikrarlı büyüme, perakende sektöründeki agresif rekabetten olumlu ayrışma

 ISCTR: Karlılıkta artış beklentisi ve güçlü aktif kalitesi

 THYAO: Düşük maliyet yapısı ile karlı büyüme

 TTRAK: Marj iyileşmesine bağlı kar artışı ve pazar lideri olarak hükümetin sektörü destekleyici politikalarından en çok olumlu etkilenecek oyuncu olması

 YKBNK: Sermaye yeterlilik rasyosunda iyileşme, genel karşılık oranlarında olası düşüşün pozitif etkisi, Visa Europe hisse satışı

Tercih etmediğimiz hisseler:

 AEFES: Alkollü içeceklerdeki vergi artışı nedeniyle talepte daralma

 AKENR: Yüksek borç yükü nedeniyle finansallarda yük

 PGSUS: Faaliyet gösterdiği ana havalimanı olan Sabiha Gökçen’deki operasyonel yoğunluk olarak devam etmektedir.

Model Portföy Performans*

Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** -1.0%

BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -1.2%

Model portföy görece getirisi (son değişiklikten

itibaren) 0.2%

(3)

3 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.16 / 8.20 Artış Potansiyeli: 15%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Kar 3,160 2,995 3,570 4,101

Toplam Aktifler 205,451 234,809 246,648 278,100

Özsermaye 25,112 26,689 30,754 34,314

Kredi/Mevduat 111% 102% 117% 120%

NFM 4.1% 3.7% 3.9% 3.9%

Maliyet/Gelir 38% 41% 40% 38%

F/K 9.1 9.6 8.0 7.0

F/DD 1.1 1.1 0.9 0.8

Özsermaye Getirisi 13.7% 11.8% 12.3% 13.4%

Aktif Getirisi 1.6% 1.3% 1.5% 1.6%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

5% 6% 4%

Beta 1.42

BIST 100'deki Ağırlığı: 6.3%

206.8 7

Halka Açıklık Oranı (%): 42

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

10 Şubat 2016 Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 6.29 - 8.61

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 28,640

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

AKBNK BIST100

Akbank 2016T F/K ve F/DD olarak 8.0x ve 0.9x ile işlem görmektedir. Akbank’ın 2016 yılında %12.3 ile sektör beklentimiz olan %12.0’nin üzerinde özkaynak karlılığı üretmesini bekliyoruz.

Yüksek sermaye yeterliliği, varlık kalitesi ve verimli maliyet yönetimi nedeniyle Akbank volatilitenin arttığı dönemlerde en dirençli kalacak bankalardan birisidir. Akbank’ın çekirdek sermaye yeterlilik oranı %12.7 olup (benzer büyük bankaların ortalaması: %11.5), bu oranın Akbank’ın orta vadede rakiplerine göre daha güvenli bir şekilde büyümesini destekleyecek seviye olduğunu düşünüyoruz.

Akbank’ın ihtiyatlı duruşunun 2016’da da devam etmesini ve Banka’nın kredilerde seçici tavrını sürdürerek marjlarını destekleyeceğini düşünüyoruz. Akbank ticari ve kurumsal krediler segmentindeki irrasyonel rekabetten uzak durmaya özen göstermektedir. Bu segmentlerde özellikle kısa vadeli kredilerde fonlama maliyeti kredi oranlarının üzerinde gerçekleşebilmektedir.

Akcansa Mevcut/Hedef Fiyat: TL13.17 / 16.80 Artış Potansiyeli: 28%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Satışlar 1,411 1,478 1,602 1,705

FVAÖK 390 428 431 449

Net Kar 249 281 282 298

FVAÖK Marjı 27.6% 29.0% 26.9% 26.4%

Net Kar Marjı 17.6% 19.0% 17.6% 17.5%

F/K 10.1 9.0 8.9 8.5

FD/Satışlar 1.9 1.8 1.7 1.6

FD/FVAÖK 6.9 6.3 6.3 6.0

Hisse Başı Kazanç 1.30 1.47 1.47 1.56

Temettü Verimi 9% 10% 10% 10%

1ay 3ay 12ay

1% 0% -2%

Beta: 0.57

2.7 0

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 12.21 - 16.59

10 Şubat 2016

8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

AKCNS BIST100

Yeni kapasite artışları çimento sektöründe arz yönlü baskılar yaratsa da; Marmara Bölgesi’nde kapasite artışının olmaması ve talebin güçlü kalmaya devam etmesi Akçansa’nın faaliyet performansını 2016’da da destekleyecektir. 3. Köprü, 3. Havaalanı, Avrasya Tüneli ve Kanal İstanbul gibi büyük projeler ve devam eden kentsel dönüşüm çimento talebini ve fiyatlarını desteklemeye devam etmektedir.

Akçansa ihracatçı konumunda olması dolayısıyla YP bazlı gelirlere sahip olup, maliyet tarafında ABD$ bazında düşük kömür ve petrokok fiyatlarından olumlu etkilenmektedir. Ayrıca, temettü beklentilerinin de hisse fiyatlarını olumlu destekleyeceğini düşünüyoruz. Akçansa düzenli şekilde yüksek temettü dağıtmaktadır ve Akçansa hisseleri için 2015T temettü verimi beklentimiz %10 seviyesindedir.

(4)

Arçelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL17.03 / 17.30 Artış Potansiyeli: 2%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 12,514 14,166 15,329 16,970

FVAÖK 1,334 1,456 1,626 1,839

Net Kar 617 891 771 842

FVAÖK Marjı 10.7% 10.3% 10.6% 10.8%

Net Kar Marjı 4.9% 6.3% 5.0% 5.0%

F/K 18.6 12.9 14.9 13.7

FD/Satışlar 1.2 1.0 1.0 0.9

FD/FVAÖK 11.1 10.2 9.1 8.0

1ay 3ay 12ay

17% 18% 45%

Beta: 0.85

28.4 22

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 13.25 - 17.51

10 Şubat 2016

10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

ARCLK BIST100

Arçelik son çeyrekte güçlü operasyonel performansının yanında aynı zamanda işletme sermayesi ihtiyacında ciddi anlamda iyileşme gerçekleştirdi. Arçelik’in işletme sermayesi ihtiyacının satışlara oranını sene başındaki %36.2 seviyesinden %32.5 seviyesine gerilerken, Şirket 2016 sonunda %30 seviyesine gerilemesi hedeflenmektedir. Bununla birlikte, 2014 sonunda 2.3x seviyesinde gerçekleşen net borç/FVAÖK oranı, 2015 sonunda 2.2x seviyesine gerilemiştir. Şirket, 2016 sonunda 2.0x seviyesine gerilemesini hedeflemektedir. Arçelik’in 2016 yılında yurtiçi pazarda GSYH büyümesinin üzerinde bir büyüme kaydetmesini, ihracatta ise pazar payı kazanımlarının ve istikrarlı organik büyümesinin devam etmesini bekliyoruz.

Arçelik, 2016’da iç pazarda %3-5, yurtdışında yaklaşık %2 hacim büyümesi beklentisiyle, konsolide %10'un üzerinde satış büyümesi gerçekleştirmeyi hedeflemektedir. Bununla birlikte 2016 yılı ve orta vadede yaklaşık %11 FVAÖK marjı öngörmektedir.

2015 yılında 180-200mn € yatırım harcaması planlanmaktadır.

Aygaz Mevcut/Hedef Fiyat: TL10.28 / 12.50 Artış Potansiyeli: 22%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Satışlar 7,061 6,423 7,404 7,928

FVAÖK 202 310 358 369

Net Kar 218 351 379 386

FVAÖK Marjı 2.9% 4.8% 4.8% 4.7%

Net Kar Marjı 3.1% 5.5% 5.1% 4.9%

F/K 14.1 8.8 8.1 8.0

FD/Satışlar 0.5 0.5 0.5 0.4

FD/FVAÖK 17.0 11.1 9.6 9.3

1ay 3ay 12ay

5% 6% 27%

Beta: 0.56

3.3 2

5.00 6.40 7.80 9.20 10.60 12.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

AYGAZ BIST100

Aygaz’ın defansif iş modelini, Tüpraş’taki payını, yüksek temettü dağıtma kapasitesini ve güçlü bilançosunu beğeniyoruz. Şirketi özellikle piyasanın oynaklığının arttığı zamanlarda yatırımcılar için güvenli bir liman olarak değerlendiriyoruz.

2015 yılı LPG satışları açısından beklentilerin üzerinde hacimlerin gerçekleştiği bir yıl oldu. Bu noktadan baktığımızda 2016 yılının 2015’e göre büyüme açısından daha zorlayıcı olacağını varsayıyoruz. Yine de Aygaz’ın özellikle iç pazardaki silindir satışlarındaki liderliği, otogaz satışlarındaki %24-25 payı şirketin karlılığı ve nakit yaratma kabiliyeti açısından son derece önemlidir.

Bu pazar payının sürdürülebilir olduğuna inanıyoruz.

Aygaz, BIST-100’de yüksek temettü dağıtan şirketler arasında yer almaktadır. 2015 yılı karından hisse başına 0.7TL nakit temettü (%

7.1 temettü verimi) dağıtmasını bekliyoruz. Aygaz’ın Enerji Yatırımları’ndaki %20 payı (Tüpraş’ın %51’ine sahip), şirketi endirekt olarak Tüpraş’ın da %10.2 sahibi haline getiriyor. 2017 yılında Tüpraş’ın özelleştirilmesinden kaynaklanan borçlarının da tamamlanmasıyla Aygaz, Tüpraş’tan gelecek yüksek temettüden faydalanacaktır.

(5)

Do & Co Aktiengesellschaft Mevcut/Hedef Fiyat: TL282.10 / 376.0 Artış Potansiyeli: 33%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Satışlar 2,259 2,771 3,424 4,038

FVAÖK 510 278 345 415

Net Kar 99 85 112 129

FVAÖK Marjı 22.6% 10.0% 10.1% 10.3%

Net Kar Marjı 4.4% 3.1% 3.3% 3.2%

F/K 27.8 32.2 24.5 21.3

FD/Satışlar 1.4 1.1 0.9 0.8

FD/FVAÖK 6.2 11.4 9.2 7.6

1ay 3ay 12ay

-12% 20% 79%

Beta: 0.02

3.2 -9

52 Hafta Aralığı (TL): 183.28 - 322.8

50.00 110.00 170.00 230.00 290.00 350.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

DOCO BIST100

DO & CO’yu BIST dahilindeki en iyi büyüme hikayesine sahip şirketlerden biri olarak görüyoruz ve 2015/16-2017/18 dönemi için tahminlerimiz ciroda %11 (EUR bazında) ve FVAÖK’te %12 yıllık bileşik büyüme oranına işaret etmektedir. Satış hacminde kuvvetli büyüme potansiyeli ve yeni yatırım yapılan iş kollarından gelen katkı artışları tahminlerimizi desteklemektedir. Şirket yakın zaman bir çok satın alma gerçekleştirdi, bu satın almalara rağmen marjlarında bir bozulma görülmedi. 1Y 15/16 döneminde hem satış hem FVAÖK’te %20 artış yaşandı. Önümüzdeki günlerde yeni satın almalar ya da ortaklıklar kurulabilir; Aralık ayında yapılan gayrimenkul satışı bu anlamda bilançoyu güçlendirdi. Hisse benzerlerine göre yaklaşık %15-20 ıskonto ile işlem görmektedir.

Son 12 aydaki %54 endeks üzeri getiri sonrası hissede son bir kaç haftada kar realizasyonu yaşandığı kanısındayız. Şirket, havayolları şirketleri ile maliyet üstü kar şeklinde çalışmakta, ayrıca cirosunun yaklaşık %35’ini organizasyon ikramları ve Restoran/Otel’den karşılamaktadır. Bu bağlamda havacılık sektörü içeresinde defansif iş yapısıyla da ön plana çıkacağını ve hisseye olan ilginin tekrar canlanacağını düşünüyoruz.

Emlak Konut GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.48 / 3.30 Artış Potansiyeli: 33%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Satışlar 1,805 2,259 2,723 2,645

FVAÖK 661 831 1,442 1,448

Net Kar 954 971 1,573 1,553

FVAÖK Marjı 36.6% 36.8% 52.9% 54.8%

Net Kar Marjı 52.9% 43.0% 57.8% 58.7%

F/K 9.9 9.7 6.0 6.1

FD/Satışlar 3.8 3.0 2.5 2.6

FD/FVAÖK 10.3 8.2 4.7 4.7

1ay 3ay 12ay

-5% -8% -4%

Beta: 1.23

124.2 -5

1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

EKGYO BIST100

Emlak Konut GYO 2016 yılında 7.6mlr TL değerinde 11,000 bağımsız bölüm satışı yapmayı ve yapacağı teslimlerden 1.5mlr TL net kar elde etmeyi hedefliyor. Net kar öngörüsü bizim beklentimizle ve piyasa beklentisi ile uyumlu olup, devam eden satış hızı ve artan net kar nedeniyle hissenin olumlu performans göstereceğini düşünüyoruz. Şirket 2015 yılında ünite satış hedefinin altında kalmış olsa da satılan ünitelerin değeri hedeflerle uyumludur.

2015’te tamamladığı başarılı ihaleler ile Emlak Konut’un ortalama ihale çarpanı 2.1x’e ulaşmıştır. Geniş arazi portföyü ve başarılı gelir paylaşım modeli ile Emlak Konut katma değer yaratmaya ve temettü dağıtmaya devam edecektir.

Emlak Konut GYO’nun net varlık değeri çeyreksel bazda %16 yükselerek 2Ç15’teki 14.9mlr TL’den 3Ç15’te 17.3mlr TL’ye ulaşmıştır. EKGYO, NAD’ine göre son 1 yıl ortalama iskontosu % 27’nin üzerinde %45 iskonto ile işlem görmektedir.

(6)

İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.38 / 5.45 Artış Potansiyeli: 24%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Kar 3,382 3,083 3,550 3,990

Toplam Aktifler 237,770 275,716 301,534 336,161

Özsermaye 29,311 32,035 35,265 38,636

Kredi/Mevduat 117% 116% 122% 124%

NFM 4.0% 3.9% 4.0% 4.0%

F/K 5.8 6.4 5.6 4.9

F/DD 0.7 0.6 0.6 0.5

Aktif Getirisi 1.5% 1.2% 1.3% 1.3%

1ay 3ay 12ay

-5% -4% -17%

Beta 1.20

199.0 -5

Relatif Performans

10 Şubat 2016

3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

ISCTR BIST100

İş Bankası 2016T 5.6x F/K ve 0.6x F/DD ile benzerlerine göre %9 ve %18 iskontolu işlem görmektedir. Banka’nın karlılığındaki yukarı yönlü trendin ve özkaynak karlılığındaki olumlu performansın hisse fiyatına tam olarak yansımadığı görüşündeyiz.

İş Bankası önümüzdeki dönemlerde güçlü bilanço yapısı ile ön plana çıkacaktır. Araştırma kapsamımızdaki bankalar içinde en yüksek sermaye yeterliliğine sahip bankalardan birisi olan İş Bankası, aynı zamanda mevduat maliyetlerindeki olumlu seyrin net faiz marjına yansıması açısından ön plana çıkmaktadır.

İş Bankası aktif kalitesi yönetiminde benzerlerine göre olumlu performansını 2015 yılında da devam ettirmektedir. Bankanın net takibe dönüşüm oranı 70 baz puan ile sektör ortalaması olan 100 baz puandan daha iyi seviyede gerçekleşmiştir.

İş Bankası’nın müşterilerle köklü ilişkileri ve varlık kalitesindeki güçlü pozisyonunun önümüzdeki dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, düşük baz etkisine sahip olması nedeniyle Banka’nın komisyon ve ücret gelirlerindeki artış potansiyeli de diğer büyük bankalara kıyasla daha yüksektir.

Migros Mevcut/Hedef Fiyat: TL14.95 / 21.0 Artış Potansiyeli: 40%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Satışlar 8,123 9,390 10,851 12,148

FVAÖK 490 555 651 735

Net Kar 99 -422 145 137

FVAÖK Marjı 6.0% 5.9% 6.0% 6.1%

Net Kar Marjı 1.2% a.d. 1.3% 1.1%

F/K 27.0 a.d. 18.4 19.4

FD/Satışlar 0.5 0.5 0.4 0.4

FD/FVAÖK 8.9 7.9 6.7 6.0

Hisse Başı Kazanç 0.55 -2.37 0.81 0.77

1ay 3ay 12ay

-7% -11% -20%

Beta: 0.93

10.6 -14

Relatif Performans

10 Şubat 2016

10.00 14.00 18.00 22.00 26.00 30.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

MGROS BIST100

İndirim perakendeciliğinde hızlı mağaza açılışlarıyla agresif rekabet devam ederken, Migros’un olumlu ayrışmasını bekliyoruz. Asgari ücret artışının yılın ilk yarısında Şirket’in marjlarını olumsuz etkilemesini beklesek de, yılın ikinci yarısında görece iyileşmesini (yılın tamamında FVAÖK marjında 0.2-0.3 puanlık bir daralma) öngörüyoruz. Diğer taraftan, asgari ücret artışının tetiklediği tüketim artışının markalı ürünlere olan trendi hızlandırmasını ve bu sayede Migros’un trafik artışına ve basket büyüklüğüne katkıda bulunacağını düşünüyoruz.

Şirket 2015’te yüksek kur farkı nedeniyle net zarar gerçekleştirecek fakat 2016’da Migros’un istikrarlı performansını sürdürürken, olumsuz döviz kuru etkisinden büyük oranda kurtulacağını düşünüyoruz. Şirket’in 2016’da %15 satış büyümesi ve 145mn TL net kar gerçekleştirmesini bekliyoruz. 2015’te Tansaş mağazalarının Migros mağazalarına dönüştürülmesine karar verilmiştir. Migros şu ana kadar 160-170 Tansaş mağazasını Migros’a dönüştürmüştür, son çeyrekte 42 mağaza daha dönüştürülecektir. Migros’un marka bilinirliği ve rekabet gücü, Tansaş’ın ana yurdu olan Ege bölgesinde dahi Tansaş’dan yüksektir. Migros’a dönüştürülen mağazaların orta vadede Şirket’in

(7)

Türk Hava Yolları Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.88 / 10.50 Artış Potansiyeli: 53%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Satışlar 24,158 28,644 36,050 42,414

FVAÖK 2,910 4,343 5,431 6,218

Net Kar 1,819 2,446 2,536 2,109

FVAÖK Marjı 12.0% 15.2% 15.1% 14.7%

Net Kar Marjı 7.5% 8.5% 7.0% 5.0%

F/K 5.2 3.9 3.7 4.5

FD/Satışlar 1.2 1.0 0.8 0.7

FD/FVAÖK 9.9 6.7 5.3 4.7

1ay 3ay 12ay

-6% -15% -11%

Beta: 1.04

497.2 -7

5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

THYAO BIST100

Geçtiğimiz yıllarda THY, hizmet kalitesi ve rekabetçilik faktörlerine önem vererek kendini ayrıştırdı. İstanbul’un coğrafi avantajı ve Avrupa’lı rakiplerine göre daha düşük olan işgücü giderleri THY’nin rekabetçiliğini artırmaktadır. Büyüyen bir uluslararası aktarım merkezi olan İstanbul, THY’nin transit yolcu sayısının filo ve koltuk kapasitesi kullanım oranlarını artırmasını sağlamaktadır. Genç bir filoya sahip olan THY, marka tanınırlığını ve kapasitesini artırarak yüksek kalite hizmet sunması ile diğer şirketlerden pazar payı kapma potansiyeline sahiptir. Olumlu seyreden petrol fiyatlarının, zayıf talep ve değer kaybeden EUR/USD paritesinin olumsuz etkisini fazlasıyla bertaraf edeceğini düşünüyoruz. 9A15’te FVAÖK’te görülen yıllık bazda 3.9 puanlık iyileşmede bunun etkisini görmüştük. Önümüzdeki yıllarda, genişleme planları düşünüldüğünde, arz edilen koltuk kilometre başına hasılatın (RASK) düşmeye devam edeceğini ama bu düşüşteki hızın yavaşlayacağını ve görece olarak daha düşük maliyet yapısının karlı büyümeyi sağlayacağını düşünüyoruz. İHL’deki yeni terminal yatırımının 10mn ek yolcu kapasitesi sağlayacak olması, Şirket için bir diğer olumlu gelişme olarak öne çıkmaktadır. THYAO’nun toplam gelirlerinin sadece %2’si Rusya’dan gelmektedir ve Şirket’in büyümesi esas anlamda transit yolculardan kaynaklanmaktadır. Bu yüzden son dönemde artan jeopolitik risklerden dolayı hissede görülen zayıflığın abartılı olduğu düşüncesindeyiz.

Türk Traktör Mevcut/Hedef Fiyat: TL71.35 / 85.50 Artış Potansiyeli: 20%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Satışlar 2,723 3,054 3,248 3,617

FVAÖK 331 411 455 517

Net Kar 261 242 290 327

FVAÖK Marjı 12.1% 13.5% 14.0% 14.3%

Net Kar Marjı 9.6% 7.9% 8.9% 9.1%

F/K 14.6 15.7 13.1 11.6

FD/Satışlar 1.6 1.4 1.3 1.2

FD/FVAÖK 13.2 10.6 9.6 8.4

1ay 3ay 12ay

4% 11% 12%

Beta: 0.66

3.8 3

45.00 53.00 61.00 69.00 77.00 85.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

TTRAK BIST100

Yaklaşık %50’lik pazar payıyla sektörünün lideri olan Türk Traktör’ün, sektöre ilişkin olumlu beklentilerden en çok faydalanacağını düşünüyoruz. TTRAK hakkındaki pozitif görüşümüz i) 2014 yılında Adapazarı’nda kurulan ikinci fabrikasının 2015 yılı ortasında faaliyete geçmesiyle %25 kapasite artışı sağlanarak, 2016 yılının tam entegrasyonunun sağlandığı ilk yılı olması ii) 2015’te beklenen %7’lik daralmanın ardından, 2016’da net kar rakamında %20 büyüme beklentisi iii) Sektöre devlet desteğinin artması (geleneksel desteklerin yanı sıra, gübre ve yemde KDV %1’e indirilmiştir.) olarak sıralanabilir.

Hisse benzerlerine göre yaklaşık %15-20 ıskonto ile işlem görmektedir.

Türk Traktör ayrıca düzenli olarak temettü ödeyen bir şirket olarak ön plana çıkmaktadır. Temettü veriminin bu sene %5.3 seviyesinde olmasını öngörüyoruz.

(8)

Yapı Ve Kredi Bankası Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.64 / 3.80 Artış Potansiyeli: 4%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Kar 1,845 1,861 2,220 2,426

Toplam Aktifler 182,293 220,369 244,495 266,614

Özsermaye 20,218 23,084 24,131 26,485

Kredi/Mevduat 116% 117% 123% 124%

NFM 4.2% 3.8% 4.0% 4.0%

F/K 8.6 8.5 7.1 6.5

F/DD 0.8 0.7 0.7 0.6

Aktif Getirisi 1.1% 0.9% 0.8% 0.9%

1ay 3ay 12ay

9% 11% -6%

Beta 1.24

72.1 11

Relatif Performans

10 Şubat 2016

3.00 3.60 4.20 4.80 5.40 6.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15

YKBNK BIST100

Sermaye yeterliliğine ilişkin endişeler ve düşük TL likiditesi nedeniyle, Yapı Kredi diğer büyük bankalara nazaran 2015’te en olumsuz ayrışan banka oldu. Ancak son dönemdeki düzenlemeler ve genel karşılıklara ilişkin değişiklikler banka için düşük sermaye yeterliliği endişelerini bir miktar giderdi. Ayrıca Banka yönetimi yakın vadede bedelli sermaye artırımına gitmeyi düşünmediklerini açıkladı.

Son dönemde Yapı Kredi için olumlu gelişmeler şöyle sıralanabilir: i) Tüketici kredilerinde düşük risk ağırlıkları ve bunun SYR oranına 110 baz puanlık olumlu etkisi. Bu düzenleme, YP zorunlu karşılıkların risk ağırlıklarındaki artışın olumsuz etkisini telafi edecektir. ii) Tüketici kredileri için genel karşılık oranının %4’ten, % 1’e düşürülmesi Yapı Kredi‘yi oldukça olumlu etkileyecektir. 1 puanlık indirim Banka’nın özkaynak karlılığına ise 1.4 puanlık katkı yapacaktır. iii) Banka, diğer bankalara kıyasla daha yüksek kredi kartı Pazar payına sahip olduğu için, Visa Europe satışından olumlu etkilenecektir.

Yapı Kredi hisseleri 2016T 0.7x F/DD ve 7.1x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte olup, sektör ortalaması ile uyumludur. Son dönemdeki haber akışlarının Banka hisselerini olumlu etkilemesini bekliyoruz.

(9)

Tavsiye Listesi

10.02.2016 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL

Bankalar Banks 7.0 6.0 0.73 0.66 12.0% 12.6%

Akbank AKBNK EÜ 7.16 8.20 15% 9,795 68.0 9.6 8.0 1.03 0.93 12.1% 12.2%

Garanti Bankası GARAN - 7.09 - - 10,184 291.3 - - - - - -

Halk Bankası HALKB EP 9.50 11.80 24% 4,061 89.9 5.1 4.3 0.64 0.57 13.6% 14.1%

İş Bankası ISCTR EÜ 4.38 5.45 24% 6,741 65.3 6.3 5.6 0.62 0.56 10.8% 11.5%

Vakıfbank VAKBN EP 3.79 4.30 13% 3,241 54.8 5.2 4.6 0.58 0.52 11.1% 11.1%

YKB YKBNK EP 3.64 3.80 4% 5,412 20.4 8.5 7.1 0.73 0.66 8.1% 10.6%

TSKB TSKB EÜ 1.46 1.75 20% 874 2.4 6.6 6.1 0.97 0.85 16.5% 15.7%

Sigorta ve Emeklilik Banks

Anadolu Hayat ANHYT EÜ 5.49 6.70 22% 770 0.2 15.3 15.0 3.29 2.96 22.2% 20.8%

Avivasa AVISA EP 19.18 19.00 -1% 774 0.3 19.5 17.8 5.69 4.84 31.8% 29.3%

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T

Holdingler

Akfen Holding AKFEN EP 13.04 11.55 -11% 1,102 1.6 - -

Koç Holding KCHOL EP 11.56 14.30 24% 10,026 19.4 10.2 9.5

Sabancı Holding SAHOL EÜ 8.35 10.80 29% 5,827 27.0 6.6 5.9

Şişe Cam SISE EÜ 3.18 3.50 10% 2,066 5.0 8.7 8.5

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T GYO

Emlak GYO EKGYO EÜ 2.48 3.30 33% 3,223 32.5 9.7 6.0 11.0 6.3

Halk GYO HLGYO EÜ 1.00 1.40 40% 254 0.8 14.6 13.1 14.0 11.9

İş GYO ISGYO EÜ 1.66 2.05 23% 424 1.7 3.3 2.9 13.3 8.1

Özak GYO OZKGY EÜ 2.12 3.50 65% 181 0.3 2.7 4.6 12.2 11.1

Sinpaş GYO SNGYO EP 0.59 0.70 19% 121 0.4 - - - 56.8

Torunlar GYO TRGYO EÜ 3.39 4.00 18% 580 0.5 5.3 3.9 10.3 6.2

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T

SANAYİ 12.3 10.8 6.4 5.8 1.1 1.0

Adana Çimento ADANA EP 5.84 7.50 28% 176 0.1 6.6 6.6 6.2 6.1 2.1 1.9

Anadolu Efes AEFES EP 17.24 21.50 25% 3,491 1.5 - 36.3 8.3 7.4 1.4 1.3

Akçansa AKCNS EÜ 13.17 16.80 28% 862 0.7 9.0 8.9 6.3 6.3 1.8 1.7

Ak Enerji AKENR EP 0.87 1.00 15% 217 1.4 - - 13.4 14.9 1.9 2.5

Aksa Enerji AKSEN EÜ 2.33 3.40 46% 489 2.4 - - 9.7 8.6 1.9 1.5

Anadolu Cam ANACM EÜ 1.67 2.15 29% 254 1.5 5.4 8.8 5.5 4.7 1.0 0.9

Arçelik ARCLK EÜ 17.03 17.30 2% 3,936 9.2 12.9 14.9 10.2 9.1 1.0 1.0

Aselsan ASELS EP 17.50 16.50 -6% 2,993 3.6 51.1 18.0 16.6 13.0 3.4 2.8

Aygaz AYGAZ EÜ 10.28 12.50 22% 1,055 1.3 8.8 8.1 8.1 7.0 0.5 0.5

Bagfaş BAGFS EÜ 12.48 15.90 27% 192 2.0 18.5 9.7 13.1 8.1 1.8 1.1

Banvit BANVT EÜ 2.46 3.30 34% 84 0.4 - 22.4 6.4 4.8 0.4 0.3

BİM BIMAS EP 49.56 55.20 11% 5,146 14.8 25.9 21.8 17.1 14.0 0.8 0.7

Bizim Toptan BIZIM EP 13.11 14.80 13% 179 1.3 40.7 26.2 7.3 6.0 0.2 0.2

Brisa BRISA EP 7.08 8.25 16% 739 1.0 12.0 9.5 7.4 5.7 1.9 1.7

Bolu Çimento BOLUC EÜ 5.34 6.65 25% 262 0.4 7.4 7.0 6.2 5.7 2.2 1.9

Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ 30.06 45.00 50% 2,615 6.0 61.2 27.6 10.2 8.0 1.5 1.3

Çelebi CLEBI EÜ 34.24 47.40 38% 285 0.6 10.3 10.1 6.7 6.3 1.4 1.3

Çimsa CIMSA EÜ 14.36 18.05 26% 663 0.9 7.9 8.9 5.9 6.1 1.8 1.7

Doğuş Otomotiv DOAS EP 10.19 12.80 26% 767 9.0 6.7 7.0 7.4 8.5 0.4 0.4

DO&CO DOCO EÜ 282.10 376.00 33% 940 1.1 32.2 24.5 11.4 9.2 1.1 0.9

Enka İnşaat ENKAI EP 4.30 5.04 17% 5,883 4.1 11.2 12.4 4.5 4.7 0.7 0.7

Ereğli Demir Çelik EREGL EP 3.13 3.75 20% 3,747 18.6 8.4 10.4 5.0 5.5 1.0 1.0

Ford Otosan FROTO EP 32.32 35.10 9% 3,879 3.6 14.5 17.5 7.7 7.6 0.8 0.7

Gübretaş GUBRF EP 5.37 7.15 33% 613 10.9 16.2 8.3 6.5 3.9 0.7 0.6

Indeks INDES EÜ 6.65 10.20 53% 127 0.3 8.2 7.2 7.7 7.0 0.2 0.2

Kardemir (D) KRDMD EP 1.03 1.35 31% 275 11.1 - 23.6 10.8 7.4 1.2 1.1

Kordsa Global KORDS EÜ 4.92 5.20 6% 327 2.5 9.9 10.0 6.4 6.3 0.9 0.7

Mardin Çimento MRDIN EP 4.00 4.10 2% 150 0.2 11.2 10.4 9.8 9.0 2.9 2.6

Migros MGROS EÜ 14.95 21.00 40% 910 3.6 - 18.4 7.9 6.7 0.5 0.4

Otokar OTKAR EP 95.25 74.00 -22% 782 5.8 41.7 35.7 13.7 16.7 2.0 2.2

Petkim PETKM EÜ 3.31 4.03 22% 1,698 11.7 8.0 10.4 6.6 6.8 1.1 1.0

Pegasus PGSUS EP 16.18 19.80 22% 566 11.4 8.4 18.0 3.0 2.9 0.5 0.4

Soda Sanayii SODA EÜ 4.45 5.75 29% 1,004 1.2 6.6 6.7 5.8 4.9 1.4 1.2

Tat Konserve TATGD EP 5.04 6.55 30% 234 1.8 9.9 8.6 10.0 8.5 0.8 0.7

TAV Havalimanları TAVHL EP 15.75 21.00 33% 1,957 8.1 9.0 7.8 4.9 4.2 2.5 2.1

Tekfen Holding TKFEN EÜ 3.72 4.75 28% 471 5.0 5.9 6.1 6.1 4.8 0.4 0.3

Turkcell TCELL EP 10.58 11.85 12% 7,961 19.1 11.7 10.6 5.6 5.0 1.8 1.6

Türk Hava Yolları THYAO EÜ 6.88 10.50 53% 3,247 127.1 3.9 3.7 4.2 3.4 1.0 0.8

Tümosan TMSN EP 9.90 6.30 -36% 389 24.1 34.8 25.9 16.2 13.5 2.5 2.0

Tofaş TOASO EÜ 19.90 22.41 13% 3,403 7.4 12.0 12.8 3.8 3.6 1.2 1.0

Trakya Cam TRKCM EÜ 1.71 2.40 40% 523 3.5 11.0 8.7 7.0 5.7 0.9 0.8

Türk Telekom TTKOM Not Yok 5.53 - - 6,620 6.3 - - - - - -

Türk Traktör TTRAK EÜ 71.35 85.50 20% 1,302 1.5 15.7 13.1 9.5 8.5 1.4 1.3

Tüpraş TUPRS EÜ 69.35 86.20 24% 5,940 32.4 7.3 6.7 6.6 6.5 0.7 0.8

Ülker ULKER EÜ 18.50 22.50 22% 2,164 6.7 28.5 26.6 17.3 14.9 2.2 2.0

Ünye Çimento UNYEC EP 3.36 4.40 31% 142 0.1 8.2 7.9 5.6 5.3 1.7 1.6

Yatas YATAS EP 2.57 3.28 28% 38 1.2 10.8 10.0 5.7 4.7 0.6 0.5

BİST-100 XU100 71,614 86,536 21% 155,891 1,228 10.1 8.8

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K F/DD Özkaynak Get.

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K Düz. NAD Düz. NAD

(mnTL) prim / iskonto

2,810 15%

33,755 -13%

27,456 -38%

5,643 7%

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK F/DD

Trailing

1.1 0.9 0.5 0.6 0.3 0.5

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK FD/Satış

(10)

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları

EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.

EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.

UYARI NOTU: Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü’nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Tercih etmediğimiz hisseler ise benzer analizler ile, Araştırma Bölümü’nün Endekse Paralel (EP) ve Endeks Altı (EA) tavsiyesi verdiği hisseler arasından seçilir. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy’e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; piyasa beklentimiz ve de içerisinde yer alan hisselerin beklentileri doğrultusunda ağırlıklandırılarak kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

11 Şubat 2016

Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.16 / 8.20 Artış Potansiyeli: 15%

Akcansa Mevcut/Hedef Fiyat: TL13.17 / 16.80 Artış Potansiyeli: 28%

Arçelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL17.03 / 17.30 Artış Potansiyeli: 2%

Aygaz Mevcut/Hedef Fiyat: TL10.28 / 12.50 Artış Potansiyeli: 22%

Do & Co Aktiengesellschaft Mevcut/Hedef Fiyat: TL282.10 / 376.0 Artış Potansiyeli: 33%

Emlak Konut GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.48 / 3.30 Artış Potansiyeli: 33%

İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.38 / 5.45 Artış Potansiyeli: 24%

Migros Mevcut/Hedef Fiyat: TL14.95 / 21.0 Artış Potansiyeli: 40%

Türk Hava Yolları Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.88 / 10.50 Artış Potansiyeli: 53%

Türk Traktör Mevcut/Hedef Fiyat: TL71.35 / 85.50 Artış Potansiyeli: 20%

Yapı Ve Kredi Bankası Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.64 / 3.80 Artış Potansiyeli: 4%

Tavsiye Listesi

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları

Garanti Yatırım

Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul

Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40

E-mail: [email protected]