2022 Yılının Birinci Çeyreğinde Gerçekleşen Kur Hareketlerinin Olası Etkileri
2022 yılının birinci çeyreğinde (Ocak – Şubat - Mart) kur cephesinde önceki çeyreğe kıyasla daha sınırlı olmakla birlikte yukarı yönlü seyir devam etti. 2021 yılının son aylarında kur cephesinde yaşanan oldukça sert fiyatlamaların ardından 20 Aralık’ta açıklanan ekonomik tedbirler ve kur korumalı TL mevduat ürününün katkısıyla 2022 yılının ilk aylarında denge arayışı ön plana çıktı. Ocak ve şubat ayları boyunca oldukça sıkışık bir seyrin etkili olduğu kur cephesinde şubat ayının son bölümünden sonra Rusya – Ukrayna savaşının jeopolitik riskleri artırması, risk iştahındaki zayıflama ve gelişmekte olan ülke para birimleri üzerinde oluşan baskının etkisiyle Türk Lirası’nda değer kayıpları etkili oldu.
Özellikle ABD Doları küresel çapta daha güçlü bir görünüm ortaya koydu. İlerleyen süreçte yurt içinde enflasyon gelişmeleri, TCMB’nin hamleleri ve ekonomi yönetiminden gelebilecek olası ek adımlar ile küresel çapta jeopolitik gelişmeler ile başta Fed olmak üzere merkez bankalarının sıkılaşma hamleleri Türk Lirası’nın performansı üzerinde belirleyici olacaktır. Türk Lirası’ndaki fiyat hareketlerinin 2022/1Ç finansallarına olası etkisi çalışmamızda hesaplanmıştır. Değerlendirme şirketlerin en son açıklanan 2021/12 dönemi finansal sonuçlarındaki döviz pozisyonlarının korunduğu varsayımı altında yapılmıştır. Bu nedenle 2022 yılının Ocak – Şubat - Mart dönemi içerisinde döviz pozisyonlarındaki olası değişimler bu hesaplamada yer almamaktadır.
Bir hissenin ya da sektörün cazip olup olmadığı konusunda döviz varlık/yükümlülük pozisyonlarına bakarak bir tercih yapılması tek başına yeterli olmamaktadır. Şirketlerin finansal sonuçlarında yer alan kur etkisi tablosu şirketin yabancı para varlık ve yükümlülüklerine göre hazırlanmaktadır. Hesaplanan olası kur etkisinde esas faaliyet dışı kur gelir/giderleri dikkate alınmaktadır. Şirketin esas faaliyetleri sonucunda oluşabilecek kur gelir/giderleri hesaplamanın içinde yer almamaktadır. Örneğin şirketin Euro üzerinden yükümlülüklerinin bulunması durumunda Euro’daki değer kazançları şirketin finansallarını olumsuz etkileyebilecek ve bu etki finansman gelir/gider dengesi kaleminde görülecektir. Ancak aynı zamanda şirketin satış gelirlerinin Euro ağırlıklı olması bu olumsuz etkiyi ortadan kaldırabilecek ve hatta kur etkisi projeksiyonunda sunulanın aksine şirket kârlılık rakamlarını olumlu etkileyebilecektir. Bu sebeple yalnızca olası kur etkisine göre bir şirkete yatırım kararı verilmemelidir.
Kur Tarafındaki Değişimler
• 31 Aralık 2021 ile 31 Mart 2022 tarihleri arasında Türk Lirası karşısında Dolar %9,81; Euro %7,95; İngiliz Sterlini %6,76 ve Japon Yeni
%3,82 oranında değer kazanmıştır. Türk Lirası’nın diğer para birimleri karşısında değişiminin yanında Euro/Dolar, Dolar/Japon Yeni gibi önemli paritelere de bakmak gerekmektedir. 31 Aralık 2021 ile 31 Mart 2022 tarihleri arasında Euro; Dolar karşısında %1,71 oranında değer kaybederken; Dolar/Japon Yeni paritesi de %5,78 oranında bir yükseliş göstermiştir.
• Fonksiyonel para birimi Türk Lirası olan şirketler için olası etki hesaplanırken tabloda gösterilen kur değişimleri dikkate alınmıştır.
Kur değişimlerinin hesaplanmasında TCMB’nin 15:30’da gösterge niteliğinde açıkladığı döviz alış kurları dikkate alınmıştır.
• 2022 yılının ilk çeyreğinde Türk Lirası’nda yaşanan kayıplara bağlı olarak, döviz yükümlülüğü olan şirketler kurdaki yükselişten finansman gelir/gider dengesinde olumsuz etkilenirken, döviz varlığı olan şirketler ise olumlu etkilenmektedir. Özellikle doların küresel çapta daha güçlü bir görünüm ortaya koymasına bağlı olarak Dolar/TL kurundaki yükseliş diğer paritelere kıyasla daha belirgin oldu.
31.Ara.21 31.Mar.22 Değişim USD/TL 13,3290 14,6371 9,81%
EUR/TL 15,0867 16,2855 7,95%
GBP/TL 17,9667 19,1807 6,76%
JPY/TL 0,1155 0,1199 3,82%
EUR/USD 1,1319 1,1126 -1,71%
USD/JPY 115,1200 121,7700 5,78%
Yatırım Danışmanlığı Birimi 1 Nisan 2022
Fonksiyonel Para Birimi Türk Lirası Olan BIST-100 Şirketleri
Esas Faaliyet Dışı Gelir Gider Kaleminde Kur Değişimlerinden Olumsuz Etkilenmesi Beklenen BIST-100 Şirketleri
KOD HİSSE FONKSİYONEL
PARA BİRİMİ
YABANCI PARA POZİSYONU NET (TL)
PARASAL KALEMLER NET YABANCI PARA POZİSYONU (TL)
OLASI ETKİ (TL) PİYASA DEĞERİ
OLASI ETKİ / PİYASA DEĞERİ (31.03.2022 Tarihli Kapanış)
ODAS Odaş Elektrik TRY -2.015.664.578 -2.170.183.928 -306.540.524 2.366.000.000 -12,96%
ULKER Ülker Bisküvi TRY -7.062.505.000 -7.261.016.000 -567.697.378 5.242.860.000 -10,83%
VESTL Vestel TRY -4.090.229.000 -3.023.122.000 -819.404.722 8.654.771.895 -9,47%
ZOREN Zorlu Enerji TRY -14.963.871.000 -15.251.233.000 -375.500.509 4.625.000.000 -8,12%
SNGYO Sinpaş GMYO TRY -3.593.043.765 -3.593.043.765 -302.162.132 6.112.354.022 -4,94%
TUPRS* Tüpraş TRY -24.171.250.000 -47.604.746.000 -2.413.686.946 53.689.876.480 -4,50%
TTKOM Türk Telekom TRY 3.616.540.000 -26.756.228.000 -1.165.419.300 36.470.000.000 -3,20%
GLYHO Global Yat. Holding TRY -463.734.734 -463.734.734 -51.881.100 1.664.000.000 -3,12%
KCHOL* Koç Holding TRY -22.802.815.000 -32.074.363.000 -2.505.304.674 100.573.716.663 -2,49%
NTHOL Net Holding TRY -1.909.143.563 -1.909.188.521 -139.952.086 5.661.314.407 -2,47%
KRDMD* Kardemir Grubu TRY -3.060.933.610 -3.060.933.610 -268.992.477 11.937.457.825 -2,25%
BIOEN Biotrend Çevre ve Enerji TRY -656.608.196 -801.539.294 -58.930.073 2.775.000.000 -2,12%
TRGYO Torunlar GMYO TRY -1.314.700.000 -1.314.700.000 -111.816.154 6.090.000.000 -1,84%
AGHOL Anadolu Grubu Holding TRY -1.944.195.000 -17.296.879.000 -155.002.748 8.923.104.738 -1,74%
VESBE Vestel Beyaz Eşya TRY -1.936.875.000 -575.793.000 -187.799.889 12.704.000.000 -1,48%
NUGYO Nurol GMYO TRY -274.278.448 -274.278.448 -26.927.099 1.867.888.360 -1,44%
AEFES Anadolu Efes TRY -2.544.636.000 -15.685.796.000 -224.898.401 15.892.105.259 -1,42%
SASA Sasa Polyester TRY -9.773.755.000 -9.773.755.000 -773.713.965 66.696.000.000 -1,16%
AKSA Aksa TRY -2.371.273.000 -2.491.234.000 -149.715.575 14.115.500.000 -1,06%
QUAGR QUA Granite Hayal Yapı TRY -391.199.837 -862.006.444 -32.888.086 3.477.600.000 -0,95%
CANTE Çan2 Termik TRY -2.387.623.643 -2.104.706.765 -48.697.030 7.340.800.000 -0,66%
GWIND Galata Wind Enerji TRY -279.366.337 -279.366.337 -21.091.329 3.647.277.741 -0,58%
IPEKE İpek Doğal Enerji TRY -265.037.000 -265.037.000 -25.000.152 4.366.995.287 -0,57%
GUBRF Gübre Fabrik. TRY -1.973.200.830 -1.973.200.830 -139.643.765 26.653.200.000 -0,52%
GOZDE Gözde Girişim TRY -201.022.709 -201.022.709 -16.562.736 3.515.050.000 -0,47%
ARASE Doğu Aras Enerji TRY -238.631.163 -246.254.796 -19.476.875 5.862.500.000 -0,33%
KARSN Karsan Otomotiv TRY -635.296.000 -721.837.000 -14.461.894 4.950.000.000 -0,29%
TCELL Turkcell TRY -3.330.948.000 -3.330.948.000 -134.224.779 49.588.000.000 -0,27%
CCOLA Coca Cola İçecek TRY -1.046.116.000 -6.908.127.000 -80.042.058 29.812.255.650 -0,27%
ARCLK Arçelik TRY -1.394.130.000 -3.415.344.000 -102.054.813 40.881.556.403 -0,25%
KOZAA Koza Madencilik TRY -264.635.000 -264.635.000 -24.960.710 10.035.748.800 -0,25%
KORDS Kordsa Teknik Tekstil TRY -69.247.300 -221.461.266 -10.274.831 6.940.797.432 -0,15%
HEKTS Hektaş TRY -231.317.189 -231.317.189 -22.361.636 15.265.000.000 -0,15%
MAVI* Mavi Giyim TRY -143.737.000 -23.276.000 -2.458.426 3.813.657.600 -0,06%
OYAKC Oyak Çimento TRY -36.187.252 -36.187.252 -3.047.645 10.751.285.198 -0,03%
ENJSA Enerjisa Enerji TRY -58.173.000 -58.173.000 -4.225.916 19.192.370.716 -0,02%
OTKAR Otokar TRY -5.434.000 -5.511.000 -409.650 10.250.400.000 0,00%
Esas Faaliyet Dışı Gelir Gider Kaleminde Kur Değişimlerinden Olumlu Etkilenmesi Beklenen BIST-100 Şirketleri
* ile gösterilen şirketlere ilişkin açıklamalar en alt sayfada yer alan “Tablolara İlişkin Açıklamalar” bölümünde yer almaktadır.
Fonksiyonel para birimi farklı olan BIST-100 şirketlerinin olası kur etkileri aşağıdaki sayfada yer almaktadır.
KOD HİSSE FONKSİYONEL
PARA BİRİMİ
YABANCI PARA POZİSYONU NET (TL)
PARASAL KALEMLER NET YABANCI PARA POZİSYONU (TL)
OLASI ETKİ (TL) PİYASA DEĞERİ
OLASI ETKİ / PİYASA DEĞERİ (31.03.2022
Tarihli Kapanış)
GSDHO GSD Holding TRY 2.579.171.000 520.290.000 138.877.770 1.435.500.000 9,67%
INDES İndeks Bilgisayar TRY 1.237.630.968 627.780.921 129.780.955 1.946.560.000 6,67%
DOHOL Doğan Holding TRY 4.863.276.000 952.492.000 436.539.711 8.662.065.733 5,04%
ALGYO Alarko GMYO TRY 760.115.839 760.115.839 74.597.309 2.363.480.000 3,16%
DOAS Doğuş Otomotiv TRY 3.455.932.000 3.455.932.000 274.749.636 13.552.000.000 2,03%
DEVA Deva Holding TRY 1.391.625.215 1.225.201.272 119.618.867 6.404.617.595 1,87%
ECILC Eczacıbaşı İlaç TRY 1.339.103.000 1.369.276.000 121.759.613 6.530.527.800 1,86%
SAHOL* Sabancı Holding TRY 12.952.713.000 12.952.713.000 656.964.204 35.809.088.989 1,83%
TKFEN Tekfen Holding TRY 455.404.000 -736.244.000 140.093.278 7.881.000.000 1,78%
ASELS Aselsan TRY 7.760.605.000 8.560.775.000 817.266.911 55.039.200.000 1,48%
SISE Şişe Cam TRY 5.863.441.000 3.662.807.000 590.566.482 46.591.485.794 1,27%
AKSEN Aksa Enerji TRY 2.115.361.558 914.488.242 198.433.383 17.536.636.775 1,13%
BERA Bera Holding TRY 496.694.369 519.690.238 38.981.785 3.456.992.000 1,13%
ISFIN İş Fin.Kir. TRY 300.168.000 300.168.000 25.329.623 2.433.559.258 1,04%
ALARK* Alarko Holding TRY 934.335.408 1.021.922.599 95.027.374 10.422.600.000 0,91%
EGEEN Ege Endüstri TRY 539.645.055 539.754.732 50.596.309 5.817.105.000 0,87%
KARTN Kartonsan TRY 356.393.777 356.393.777 31.109.269 4.218.750.000 0,74%
TKNSA Teknosa İç ve Dış Ticaret TRY 109.255.000 24.918.000 9.611.703 1.443.180.000 0,67%
ALKIM Alkim Kimya TRY 217.216.076 217.216.076 22.136.153 3.525.000.000 0,63%
TTRAK Türk Traktör TRY 1.107.610.184 958.990.167 77.033.714 12.408.292.500 0,62%
KOZAL Koza Altın TRY 1.176.352.000 1.176.352.000 132.864.110 21.853.250.000 0,61%
LOGO Logo Yazılım TRY 107.490.346 125.234.241 26.563.734 4.566.000.000 0,58%
ARDYZ ARD Bilişim Teknolojileri TRY 46.933.327 46.933.327 4.239.215 872.100.000 0,49%
JANTS Jantsa Jant Sanayi TRY 311.858.505 305.354.258 27.290.964 5.647.680.000 0,48%
ESEN Esenboğa Elektrik TRY -49.926.606 -49.926.606 8.821.532 1.920.000.000 0,46%
AYDEM* Aydem Enerji TRY 247.657.340 247.657.340 24.432.728 5.435.550.000 0,45%
GENIL Gen İlaç TRY 101.075.909 101.075.909 16.363.486 4.527.000.000 0,36%
KZBGY Kızılbük GYO TRY 334.526.682 334.526.682 26.579.543 13.620.000.000 0,20%
MGROS Migros Ticaret TRY 212.155.000 220.438.000 14.385.568 8.270.557.363 0,17%
SOKM Şok Marketler Ticaret TRY 129.182.398 129.182.398 12.766.143 7.642.987.852 0,17%
CIMSA Çimsa TRY 57.049.884 57.049.884 7.627.568 4.603.677.783 0,17%
KUTPO Kütahya Porselen TRY 33.940.055 33.940.055 2.758.290 1.875.291.264 0,15%
KONTR Kontrolmatik Teknoloji Enerji TRY 46.183.036 -20.120.896 6.176.053 5.214.562.500 0,12%
BASGZ Başkent Doğalgaz GMYO TRY 94.138.120 94.138.120 9.213.058 9.646.000.000 0,10%
BIMAS Bim Mağazalar TRY 437.999.000 435.912.000 46.176.678 51.399.480.000 0,09%
ERBOS Erbosan TRY 28.040.184 28.040.184 1.507.658 2.258.000.000 0,07%
TRILC Türk İlaç Serum TRY 9.832.272 9.832.272 931.523 1.440.064.500 0,06%
ISGYO İş GMYO TRY 56.972.426 63.127.476 5.471.282 10.766.762.500 0,05%
PETKM Petkim TRY -245.200.000 -412.113.000 9.530.453 22.885.632.000 0,04%
TOASO* Tofaş Oto. Fab. TRY -2.735.213.000 -3.507.178.000 13.957.895 38.925.000.000 0,04%
FROTO* Ford Otosan TRY -7.077.311.000 -7.718.099.000 35.055.175 104.816.817.000 0,03%
BRISA Brisa TRY -25.607.386 -25.607.386 1.856.258 8.787.366.000 0,02%
ISMEN İş Y. Men. Değ. TRY 79.878.302 248.243.099 987.667 6.840.850.000 0,01%
Fonksiyonel Para Birimi Farklı Olan BIST-100 Şirketleri
Fonksiyonel para birimi Türk Lirası dışında yabancı bir para birimi olan şirketler aşağı gösterilmiştir. 31 Aralık 2021 ile 31 Mart 2022 tarihleri arasında fonksiyonel para birimi farklı olan şirketlerin olası kur etkileri ve açıklamaları aşağıdaki tablolarda yer almaktadır.
Fonksiyonel para birimine bağlı olarak aşağıdaki tabloda verilen kur değişimlerine bağlı olarak hesaplamalar yapılmıştır.
Hesaplanan Kur Etkileri:
31.Ara.21 31.Mar.22 Değişim TL/USD 0,0750 0,0683 -8,94%
TL/EUR 0,0663 0,0614 -7,36%
TL/GBP 0,0557 0,0521 -6,33%
TL/JPY 8,6579 8,3395 -3,68%
USD/EUR 0,8835 0,8988 1,73%
EUR/USD 1,1319 1,1126 -1,71%
JPY/USD 0,0087 0,0082 -5,46%
KOD HİSSE FONKSİYONEL
PARA BİRİMİ
YABANCI PARA POZİSYONU NET (TL)
PARASAL KALEMLER NET YABANCI PARA POZİSYONU (TL)
OLASI ETKİ (TL) PİYASA DEĞERİ
OLASI ETKİ / PİYASA DEĞERİ (31.03.2022 Tarihli Kapanış)
TAVHL TAV Havalimanları EUR -132.974.174 -2.550.331.202 9.081.385 14.792.812.500 0,06%
PARSN Parsan EUR 34.131.695 34.131.695 1.234.342 2.395.098.720 0,05%
ISDMR İskenderun Demir Çelik USD 858.796.000 972.136.000 -100.866.300 79.460.000.000 -0,13%
EREGL Ereğli Demir Çelik USD 1.630.353.000 1.992.663.000 -178.899.744 113.540.000.000 -0,16%
ENKAI Enka İnşaat USD 8.585.164.000 6.114.230.000 -231.465.861 90.048.000.000 -0,26%
PGSUS Pegasus EUR -14.535.360.128 -14.535.360.128 -239.943.595 11.017.678.444 -2,18%
THYAO Türk Hava Yolları USD -106.820.000.000 -117.715.000.000 -1.062.192.000 44.518.800.000 -2,39%
KOD AÇIKLAMA
TAVHL
Dolar ve TL cinsinden para varlığı bulunan şirket, Dolar ve TL'nin Euro karşısında değer kazanmasından olumlu etkilenirken, Euro'nun bu para birimleri karşısında yükseliş göstermesi olumsuz bir kur etkisine neden olmaktadır. Bununla birlikte Euro'nun değer kazancı finansman gelir/gider dengesini olumsuz etkilemesine karşın, şirketin satış gelirlerini destekleyen bir durumdur. Dolar'ın Euro karşısındaki değer kazanımına bağlı olarak 2022 yılının birinci çeyreğinde 9,1 milyon TL'lik olumlu bir kur etkisi oluşabilecektir.
PARSN Dolar varlığı ve TL yükümlülüğü bulunan şirket, Dolar'ın Euro karşısında değer kazanmasından olumlu, Türk Lirası'nın değer kazanmasından ise olumsuz etkilenmektedir. Dolar'ın Euro karşısında değer kazanmasına ve TL'nin değer kaybetmesine bağlı olarak yılın ilk çeyreğinde 1,2 milyon TL'lik kur farkı geliri yazabileceği hesaplanmıştır.
ISDMR Şirketin ağırlıklı olarak Türk Lirası varlığı bulunmaktadır. Yükümlülükleri ise Euro ve Japın Yeni üzerindendir. Türk Lirası'nın Dolar karşısında değer kazanmasından olumlu, değer kaybetmesinden ise olumsuz etkilenmektedir. Türk Lirası'nın Dolar karşısında değer kaybettiği 2022/1Ç'te şirkette 100,9 milyon TL kur farkı gideri yazılabileceği hesaplanmıştır.
EREGL
Net yabancı para varlık / yükümlülük pozisyonunda ağırlıklı olarak TL varlığı ve Euro ile Japon Yeni yükümlülüğü yükümlülüğü bulunan şirket, Türk Lirası'nın Dolar karşısında değer kaybetmesinden olumsuz, değer kazanmasından ise olumlu etkilenmektedir. Türk Lirası'nın Dolar karşısındaki değer kayıpları göz önünde bulundurulduğunda şirkette 178,9 milyon TL'lik olumsuz bir kur etkisi oluşabileceği değerlendirilmiştir.
ENKAI
Net yabancı para varlık / yükümlülük pozisyonunda ağırlıklı olarak Euro olmak üzere Euro ve Türk Lirası varlığı bulunan şirket, Euro ve TL'nin Dolar karşısında değer kazanmasından olumlu, değer kaybetmesinden ise olumsuz etkilenmektedir. Euro ve Türk Lirası'nın Dolar karşısında değer kaybettiği 2022/1Ç'te şirkette 231,5 milyon TL'lik olumsuz bir kur etkisi oluşabileceği değerlendirilmiştir.
PGSUS
Net yabancı para varlık / yükümlülük pozisyonunda ağırlıklı olarak Dolar olmak üzere Dolar ve Türk Lirası cinsinden yükümlülüğü bulunan şirket; ABD Doları ve Türk Lirası'nın Euro karşısında değer kaybetmesinden olumlu, değer kazanmasından ise olumsuz etkilenmektedir. Dolar'ın Euro karşısında değer kazanmasına bağlı olarak 239,9 milyon TL'lik olumsuz bir kur etkisi oluşabileceği hesaplanmıştır.
THYAO
Şirketin Türk Lirası cinsinden varlığı bulunurken döviz açık pozisyonu ağırlıklı olarak Euro ve Japon Yeni cinsindendir. Şirket Euro yükümlülüklerini sınırlı da olsa hedge etmektedir. Şirket;
Türk Lirası'nın Dolar karşısında değer kaybetmesinden olumsuz, Japon Yeni ve Euro'nun Dolar karşısında değer kaybetmesinden ise olumlu etkilenmektedir. Euro ve Japon Yeni Dolar karşısında değer kaybetmesine rağmen TL'deki değer kayıplarına bağlı olarak şirketin yılın son çeyreğinde 1,06 milyar TL kur farkı gideri yazabileceği hesaplanmıştır.
Tablolara İlişkin Açıklamalar
• Yapılan çalışmada BIST-100 şirketlerinin olası kur etkileri hesaplanmaya çalışılmıştır. BIST - 100 şirketleri için yapılan çalışmada bankalara ve sigorta şirketlerine yer verilmemiştir. Tabloda yer alan fonksiyonel para birimi; şirket tarafından faaliyetleri üzerinde önemli derecede etkili olan para biriminin geçerli para birimi olarak kabul edildiği anlamına gelmektedir.
• Tabloda yer alan Yabancı Para Net Pozisyonu, Net Döviz Varlıklarından Net Döviz Yükümlülüğünün çıkarılması sonucunda bulunan değerden Türev Araçlar Pozisyonu nedeni ile farklılık gösterebilmektedir. Net Döviz Pozisyonu hesaplanırken şirketlerin Türev Araçlar Pozisyonları da dikkate alınmıştır. Olası etki hesaplanırken, şirketlerin fonksiyonel para birimleri ve türev araç pozisyonları dikkate alınmıştır. Ancak hedge amaçlı türev pozisyonlar ve detayı bilinmeyen diğer döviz pozisyonları nedeniyle kur değişimlerinin hesaplanan etkisi farklılık gösterebilecektir. Örneğin net yabancı para yükümlülüğü bulunan şirketler bilanço dışı türev araçlar ve doğal hedge imkânıyla kurlardaki yükselişlerden olumlu etkilenebilirken, yabancı para varlığı bulunan şirketler de türev pozisyonlar ve detayı paylaşılmayan diğer döviz yükümlülükleri nedeniyle nette kur gideri yazabilmektedirler.
• Tabloda net yabancı para pozisyonu ve parasal kalemler net yabancı para pozisyonu ayrı ayrı iki sütun halinde paylaşılmıştır. Parasal olmayan kalemler ve alınan/verilen avanslar kaynaklı iki kalem arasında önemli farklılıklar bulunabilmektedir. Farklılığın şirketin esas faaliyetlerinden kaynaklı olmasına bağlı olarak şirketlerin ileriye yönelik kur etkisi projeksiyonu net yabancı para pozisyonu veya parasal kalemler net yabancı para pozisyonuna göre sunulmakta olup bu durum şirketten şirkete farklılık göstermektedir. Net yabancı para pozisyonu pozitif/negatif olmasına karşın parasal kalemler net yabancı para pozisyonunun negatif/pozitif olmasına bağlı olarak beklenen kur etkisi değişim gösterebilmektedir. Şirketlerin sunmuş oldukları kur projeksiyonuna bağlı olarak olası kur etkisi hesaplanmış ve kur etkisi projeksiyonun doğruluğuna ilişkin özel bir çalışma yapılmamıştır.
• BIST-100 şirketleri fonksiyonel para birimlerine göre gruplandırılmıştır. Fonksiyonel para birimi Türk Lirası olanlar kendi içinde pozitif ve negatif kur etkisi olarak ikiye ayrılırken fonksiyonel para birimi Türk Lirası dışında farklı bir para birimi olan şirketler ayrıca gösterilmiştir.
• Tablolardaki sıralama Olası Etki / Piyasa Değeri sütununa göre yapılmıştır.
• Kardemir’in paylaşılan döviz açık pozisyonu ve olası kur etkisi Grup için hesaplanmıştır.
• Emlak Konut ve Selçuk Ecza anlamlı bir döviz pozisyonunu bulunmaması nedeniyle, Ziraat GMYO ise kur değişim projeksiyonunu paylaşmaması nedeniyle olası kur etkisi hesaplanmamıştır.
• Tofaş Otomobil’in Euro cinsinden uzun vadeli kredileri üzerindeki kur dalgalanmalarına ilişkin kur riski Stellantis Grup tarafından üstlenilmiştir. Ford Otosan’ın açık döviz pozisyonu, ağırlıklı olarak yatırımlarını fonlamak amacıyla almış olduğu Avro cinsinden uzun vadeli krediler kaynaklıdır. Şirket, yatırımlarını finanse ettiği bir kısım uzun vadeli Avro kredileri nedeniyle oluşacak kur riskine karşı, Ford Motor Company ile yapmış olduğu ihracat anlaşmaları ile korunmaktadır. MAVI’nın temel olarak Avro cinsinden kredilerden kaynaklanan kur riski, Avro cinsinden ticari alacaklar ile korunmaktadır. Aydem Yenilenebilir Enerji’nin kur yükümlülüğü bulunmasına karşın uygulanan yüksek hedge dolasıyla olumlu bir kur etkisi oluşmaktadır.
• Holdinglerin özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemi altında izlenen iştiraklerin döviz pozisyonları dikkate alınmalıdır. Kur hareketlerine bağlı iştiraklerde oluşan kur etkisi holdinglerin finansal sonuçları üzerinde etkili olmaktadır. Örneğin Alarko Holding’in yabancı para varlığı bulunmasına bağlı olarak TL’nin değer kaybettiği dönemlerde şirketin faaliyet dışı finansman gelirlerinde olumlu bir kur etkisi yazması beklenirken, Alarko Holding’in özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımları altında yer alan iştiraklerinin açık döviz pozisyonunun bulunmasından ve kurlardaki yükselişten olumsuz etkilenmesinden dolayı özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kaleminde oluşan gider şirketin finansal sonuçlar üzerinde baskı oluşturmaktadır. Şirkete ilişkin kur etkisini değerlendirirken iştirakleri kaynaklı etkiyi de göz önünde bulundurmak yararlı olacaktır.
• Sabancı Holding’in 31 Aralık 2021 itibarıyla konsolide net dönem karına etkisi olan net yabancı para varlık pozisyonu Akbank ve Philsa-
Philip Morrissa hariç olmak üzere (uzun) 7.504.205 TL’dir. Tüpraş’ın 31 Aralık 2021 tarihi itibarıyla doğal hedge sonrası 26.692 bin TL net
yabancı para açığı (31 Aralık 2020 - 381.432 bin TL net yabancı para açığı) bulunmaktadır. Koç Holding’in riskten korunma aracı olarak
tanımlanan ilgili krediler ve doğal hedge tutarı sonrası, 31 Aralık 2021 tarihi itibarıyla 2.540.191 bin TL (196 milyon USD) tutarında
konsolide net yabancı para uzun pozisyonu bulunmaktadır. Koç Holding için hesaplanan etki Tüpraş, Entek, Arçelik ve Otokoç’un riskten
korunma aracı olarak tanımlanan kredilerinden kaynaklı olarak farklılık arz edebilir. EUR, USD ve diğer para birimleri TL karşısında %10
oranında değer kazansaydı; oluşacak kur farkı zararı sonucu vergi öncesi kar, 2.237.937 bin TL daha düşük olacaktı. Söz konusu kur farkı
zararının ana ortaklık net dönem karı etkisi, yaklaşık 682 milyon TL seviyesindedir.
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. - Yatırım Danışmanlığı Birimi
E-Posta : gyd@gedik.com
Adres : Altayçeşme Mahallesi, Çamlı Sokak, No: 21, Kat: 10-11,12, 34843 Maltepe/İstanbul Tel :(0216) 453 00 53
Yatırım Danışmanlığı Birimi
Üzeyir DOĞAN Yatırım Danışmanlığı Müdürü uzeyirdogan@gedik.com
Mesut KURT Müdür mkurt@gedik.com
Onurcan BAL Müdür Yardımcısı obal@gedik.com
Eda KARADAĞ Yatırım Danışmanı eda.karadag@gedik.com
Betül ASİLKAN Yatırım Danışmanı betul.asilkan@gedik.com
Elif KAYA Yatırım Danışmanlığı Uzman Yardımcısı ekaya@gedik.com
Yılmaz ALTUN Yatırım Danışmanlığı Uzman Yardımcısı yilmaz.altun@gedik.com
YASAL UYARI
Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır. Yatırım sinyal, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan sinyal, yorum ve tavsiyeler, herhangi bir yatırım aracının alım satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve sadece burada yer alan bilgilere ve sinyallere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan sinyaller, fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm sinyal ve veriler, Gedik Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu sinyal ve kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan ve zararlardan Gedik Yatırım sorumlu değildir.
Trabzon Şubesi
Kemerkaya Mah. K.Maraş Cad. Ticaret Mektep Sk. Ustaömeroğlu İş Merkezi No: 9/9 Ortahisar/TRABZON Tel:(0462) 326 0997 Fax:(0462) 326 3867
Uşak Şubesi
İsmetpaşa Cad. No: 63 K: 2 Mavi Plaza UŞAK Tel: (0276) 227 2744 Faks: (0276) 227 2737 Etiler Private Şubesi
Etiler Mah. Yıldız Çiçeği Sok. No:11 Beşiktaş/İstanbul Tel: (0212) 999 5011
Kapalıçarşı Şubesi
Kürkçüler Sk. No: 25 Eminönü/Kapalıçarşı/İSTANBUL Tel: (0212) 513 4001 Faks: (0212) 527 1686
Karadeniz Ereğli Şubesi
Müftü Mah. Züheyla Erel Sok. No:2/1 Icity İş Merkezi Kat: 7 Ereğli/ZONGULDAK Tel: (0372) 329 1000 / 1014 Faks: (0372) 316 6630
Kızılay Şubesi
Sümer Birinci Sok. No:13 / 3 Demirtepe/ANKARA Tel: (0312) 232 0949 (pbx) Faks: (0312) 231 4627
Kuşadası Şubesi
Türkmen mah. Atatürk Bulvarı Belvü Sitesi C Blok Kat 2 Daire 3 Kuşadası / AYDIN Tel: (0256) 618 4477 Faks: (0256) 618 4491
Maltepe Şubesi
Bağlarbaşı Mah. Bağdat Caddesi. Gedik İş Merkezi No: 414 Kat: 2 Daire: 22 Maltepe / İSTANBUL Tel:
(0216) 399 0042 Faks: (0216) 399 1817 Genel Müdürlük
Altayçeşme Mah. Çamlı Sok. Ofis Park Maltepe No:21/4 Kat:10-11-12 Maltepe/İSTANBUL Tel: (0216) 453 0000 pbx Faks: (0216) 377 1136
Adana Şubesi
Çınarlı Mah. Ziyapaşa Bulvarı No: 78 Günep Ziyapaşa İş Merkezi Kat :5 No :504 Seyhan/ADANA Tel:
(0322) 355 0350 Faks: (0322) 290 3518 Adapazarı Şubesi
Tığcılar Mah. Yenicami Sok. Dış Kapı No:5 İç Kapı No: 201 Adapazarı- Sakarya Tel: (0264) 279 8389 (pbx) Faks: (0264) 281 0388
Alanya Şubesi
Şekerhane Mah. Atatürk Cad. 1100 Sok. No: 9 / 206 Alanya / ANTALYA Tel: (0242) 519 2317 (pbx) Faks:
(0242) 513 9381 Antalya Şubesi
Tağıl Pazarı Mah. 404 Sok. Hafız Ahmet Bedesteni No: 5 / 29-30 ANTALYA Tel: (0242) 248 3520 (pbx) Faks: (0242) 244 2910
Bağdat Caddesi Şubesi
Bağdat Cad. Esen Apt. No: 351/5 Şaşkınbakkal/İSTANBUL Tel: (0216) 411 1367 Faks: (0216) 411 2354
Bakırköy Şubesi
Cevizlik Mah. Muhasebeci Sok. Neşe Han No: 1 Kat:3 Bakırköy/İSTANBUL Tel:(0212) 660 8525 Faks:
(0212) 570 0303
Batı Ataşehir Şubesi
Barbaros Mah. Ihlamur Bulvarı Sarkaç Sok. Ağaoğlu My Prestige No:1 D: 12-13 Ataşehir/İSTANBUL Tel:(0216) 560 3700 Faks: (0216) 688 6786
Bursa Şubesi
İhsaniye Mah. İlknur Sok. No:1D / 8 Nilüfer/BURSA Tel: (0224) 220 5150 Faks: (0224) 220 5099 Bodrum Şubesi
Çırkan Mahallesi Atatürk Bul. No:16 C- İç Kapı Bodrum/MUĞLA Tel: (0252) 316 3270 (pbx) Faks: (0252) 316 9270
Bursa Nilüfer Şubesi
Odunluk Mah. Liman Cad. No:7 Nilüfer / BURSA Tel: (0224) 275 3550 Faks: (0224) 451 7966
Balıkesir Şubesi
Eski Kuyumcular Mah. Anafartalar Cad. Acarlar İş Merkezi Dış Kapı No:23 İç Kapı No:1 Karesi - BALIKESİR (0266) 999 1240
Çankaya Şubesi
Yıldızevler Mah. 714. Sok. No: 5 / 38 Vizyon Plaza Çankaya/ANKARA Tel: (0312) 438 2700 Faks: (0312) 438 2747
Aydın Şubesi
Hasanefendi-Ramazan Paşa Mah. İstiklal Cad. Dış Kapı No : 23 İç Kapı No : 1 Efeler/AYDIN Tel: (0256) 999 1787
Kayseri Şubesi
Hunat Mah. Postalar Geçidi Sok. Ak Plaza No:1 / 206 Tel: (0352) 222 7826 (pbx) Karabük Şubesi
Bayır Mah. Menderes Cad. Çebioğlu Twin Towers B Blok Dış Kapı No :2 İç Kapı No : 107 Merkez / Karabük Tel: (0370) 502 1590 / 1600 Faks: (0370) 502 1593
İzmir Şubesi
Cumhuriyet Bulvarı Arpacıoğlu Apartmanı No: 139 Kat: 3 Alsancak/İZMİR Tel: (0232) 465 1020 Faks:
(0232) 464 6622
Çorlu Şubesi
Zafer Mah. Cumhuriyet Bulvarı Dış Kapı No:9T1 İç Kapı No:114 Çorlu TEKİRDAĞ Tel: (0282) 888 9620 Bandırma Şubesi
Dere Mah. Ordu Cad. Kapı No:3 İç Kapı No:2 Bandırma/ BALIKESİR Tel: (0266) 999 10 75
Eskişehir Şubesi
Akarbaşı Mah. Atatürk Bulvarı No : 77 A Odunpazarı / ESKİŞEHİR Tel: (0222) 230 0908 Faks: (0222) 220 3702
Gebze Şubesi
Hacı Halil Mah. Hükümet Cad. No: 95 Gebze/KOCAELİ Tel: (0262) 642 3400 Faks: (0262) 641 8201 Çorum Şubesi
Yavruturna Mah. 1. Maliye Sok. No: 1 Kat: 4 D: 22 Çorum Tel: (0364) 211 1145 (pbx) Faks: (0364) 201 0563
Çanakkale Şubesi
Kemalpaşa Mah. Şair Ece Ayhan Meydanı Dış Kapı No: 22 Kat: 2 İç Kapı No:2 Merkez / ÇANAKKALE Tel:
(0286) 999 1702
Edirne Şubesi
Sabuni Mah. Banka Aralığı Sok. Kardeşler İş Merkezi No:10/19 Merkez/EDİRNE Tel: (0284) 212 4561 Faks: (0284) 213 3778
Nazilli Şubesi
Altıntaş Mah. İstasyon Bulvarı No:19 Kat:4 Daire:12 Nazilli / AYDIN Tel: (0256) 314 1598 Faks: (0256) 315 8852
Samsun Şubesi
Kale Mah. Kaptanağa Sok. No: 18/41 Mecit Turan İş Merkezi İlkadım / SAMSUN Tel: (0362) 431 6343 Faks: (0362) 431 3389
Mersin Şubesi
Mahmudiye Mah. Atatürk Cad. Adil Kanun İş Hanı Kat: 2 Akdeniz / MERSİN Tel: (0324) 238 1818 Faks:
(0324) 231 2252 / 238 1824 Ordu Şubesi
Düz Mah. Yıldırım Cad. Dış Kapı No : 4 İç Kapı No : 503 Altınordu / ORDU Tel: (0452) 220 0746 (pbx) Faks: (0452) 220 0750
Ümraniye Şubesi
İnkılap Mah. Küçüksu Cad. Çeşminaz Sok. NO:2 Daire: 7 Ümraniye / İSTANBUL Tel: (0216) 461 3390 Fax:
(0216) 328 1032 Fethiye Şubesi
Babataşı Mah. 774. Sok. No.2 Fethiye / Muğla Tel: (0252) 612 0760 Fax: (0252) 612 3646
Tophane Şubesi
Necatibey Cad. Alipaşa Degirmen Sok. No: 24 34425 Tophane/Karaköy/ İSTANBUL Tel: (0212) 251 6006 Faks: (0212) 293 4903
Denizli Şubesi
Saraylar Mah. İkinci Ticari Yol Sok. No: 32 Kat: 4 DENİZLİ Tel: (0258) 263 8015 Faks: (0258) 241 9101
Elazığ Şubesi
Yeni Mah. Gazi Cd. No: 28/3 ELAZIĞ Tel: (0424) 234 5740
Manisa Şubesi
Anafartalar Mah. Mustafa Kemal Paşa Cad. Kamil Menteş Apt. No: 34/1 MANİSA Tel: (0236) 239 4298 Faks: (0236) 239 4302
Malatya Şubesi
Büyük Hüseyin Bey Mah. Atatürk Cad. Anadolu İş Merkezi K: 3 No: 23 D: 9-10-11 Battalgazi / MALATYA Tel: (0422) 325 6267 Faks: (0422) 322 2372
Konya Şubesi
Beyazıt Mah. Hüsnü Aşk Sok. Bezirci İş Merkezi Kat:4 / 403 Selçuklu / KONYA Tel: (0332) 238 5960 Faks:
(0332) 238 5975