2.Çeyrek 2021 Bilanço Tahminleri

Download (0)

Full text

(1)

2.Çeyrek 2021 Bilanço Tahminleri

(2)

Finans dışı şirketlerin karlılık artışı dikkat çekiyor

Finans Şirketleri

Araştırma kapsamımızdaki bankaların 2Ç21’de TL 7.4 milyar net kar üretmesini bekliyoruz. Bu rakam çeyreklik bazda %5 artışa karşılık geliyor. Çekirdek kredi spredleri baskı altında kalmaya devam ederken yükselen TÜFEX gelirleri nedeniyle swap maliyet baskısına rağmen swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjının ortalama 20 baz puan artmasını öngörüyoruz. Çeyreklik bazda daha düşük karşılık gelirleri ve güçlenen net faiz gelirleri karlılık artışında en önemli faktörler olurken, yüksek net trading zararları karın daha da artmasını engelliyor. YKB (YKBNK.IS) ve TSKB (TSKB.IS) çeyreklik artış anlamında en güçlü bankalar olarak ön plana çıkarken kamu bankalarının (HALKB.IS) ve (VAKBN.IS) karlılığı baskı altında kalmaya devam edecek.

Elementer Sigorta sektöründe faaliyet gösteren sigorta şirketlerinin ikinci çeyrekte faaliyet kar marjları baskı altında kalmaya devam ederken yatırım gelirleri yüksek faiz ortamı nedeniyle artış gösterdi. Çeyreklik bazda %24 net kar artışı beklediğimiz Aksigorta (AKGRT.IS) bu anlamda ön plana çıkıyor.

Finans Dışı Şirketler

Ekonomide geçen senedeki yoğun kapanmalardan sonra bu sene görülen toparlanma şirketlerin finansallarına yansımaya başladı. Güçlü baz etkisi nedeniyle yıllık ve çeyreklik artışları bir arada değerlendiriyoruz. Havayollarında özellikle THY (THYAO.IS) artan doluluk oranları ve güçlü maliyet yönetimiyle ön plana çıkıyor. İç talepteki iyileşmeyi daha iyi yansıtan otomotiv şirketlerinden (TOASO.IS) ve (DOAS.IS)’ın çeyreklik net karını sırasıyla %22 ve %14 oranında artırmasını bekliyoruz. Güçlü talep ve marjlardaki artış nedeniyle Erdemir (EREGL.IS) ve Kardemir (KRDMD.IS) çeyreklik net karlarını sırasıyla %22 ve %59 oranında arttıracaklar. Bu şirketleden Eregli’nin yıılık artış rakamları da çok güçlü seyretmeye devam ediyor. Bu arada ürün fiyat artışlarından olumlu etkilenen Petkim (PETKM.IS)’in net karının çeyreklik olarak

%39 yükselmesini beklerken, stoklarla ilgili yazılan kar nedeniyle Tüpraş’ta da (TUPRS.IS) güçlü net kar rakamı görmeyi bekliyoruz.Dayanıklı Tüketim sektöründe Vestel Beyaz’ın (VESBE.IS)’in yıllık net karının %94 artış göstermesini bekliyoruz. Yıllık ve çeyreklik net karını %80 civarında artırmasını beklediğimiz Coca Cola (CCOLA.IS) kur etkisi nedeniyle güçlü ciro artışı ve olumlu ürün karışımının etkisini sonuçlara yansıtabilmiş. Gıda perakendicileri arasında ise karını yıllık %89 arttırmasını beklediğimiz Şok (SOKM.IS) dikkat çekiyor. Yıllık bazda FAVÖK ve net karını üç haneli rakamlarda artırmasını beklediğimiz Yataş (YATAS.IS)’da ikinci çeyrek performansı dikkat çeken şirketlerden bir tanesi.

Satış FAVÖK/NFG Kar Satış FAVÖK/NFG Kar Satışlar ∆ FAVÖK/NFG ∆ Net Kar ∆

Finansallar - - 8,062 - - 7,696 - - 5%

Finans Dışı 226,566 39,712 16,467 127,468 21,100 8,636 78% 88% 91%

2Ç20

2Ç21T Yıllık Değişim (YoY)

(3)

Bilanço Tahminleri Relative Tarih Sektör Öneri Get. Pot. Satış Çeyreklik % Yıllık % FAVÖK Çeyreklik % Yıllık % Kar Çeyreklik % Yıllık % Satış FAVÖK Kar 1M %

Bankacılık

AKBNK AL 52% - - - 2,066 2% 30% 2,023 -1.5% 28/07/2021

ALBRK TUT 21% - - - -27 -149% - -21 -2.3% -

GARAN AL 34% - - - 2,585 2% 62% 2,607 2.4% 29/07/2021

HALKB AL 31% - - - 52 -12% -95% 64 -7.9% -

TSKB TUT 26% - - - 236 4% 40% 236 -3.9% 04/08/2021

VAKBN AL 61% - - - 604 -19% -60% 635 -2.5% 09/08/2021

YKBNK AL 32% - - - 1,861 28% 40% 1,858 5.2% 30/07/2021

Cam

SISE AL 66% 7,236 27% 71% 1,715 29% 183% 1,370 2% 1519% 7,174 1,700 1,290 -2.2% -

Dayanıklı Tüketim

ARCLK AL 33% 14,607 13% 86% 1,380 -27% 73% 484 -56% 19% 14,536 1,450 560 13.0% 09/08/2021

VESBE AL 38% 4,214 120% 611 84% 417 94% 4,214 632 414 6.5% -

VESTL TUT 10% 8,626 39% 95% 1,190 35% 60% 472 114% 28% 8,420 1,271 510 2.0% -

Demir-Çelik Temel

EREGL AL 35% 14,391 38% 94% 5,315 38% 298% 3,185 22% 461% 13,832 5,515 3,306 4.3% 09/08/2021

KRDMD AL 30% 3,497 28% 101% 1,140 40% 527% 796 59% - 3,434 1,202 778 12.6% 10/08/2021

Gıda

ULKER AL 47% 2,550 -5% 19% 345 -25% -9% 205 -57% -59% 2,475 358 236 -4.3% -

GYO

EKGYO AL 39% 501 -37% -25% 288 21% 101% 239 -1% 88% 681 167 163 -9.1% -

ISGYO TUT 11% 90 25% -40% 40 9% -7% -5 -239% - 93 44 -9 -4.3% 02.08-06.08

TRGYO TUT 20% 321 25% 173% 222 22% 609% 42 - - 327 222 47 9.6% 16.08.-19.08.

Havayolları ve Hizm.

PGSUS TUT 38% 1,440 32% 852% 24 - - -696 - - 1,482 15 -737 -5.4% 17/08/2021

TAVHL AL 42% 941 75% 336% 264 16% -11% -332 -160% - 1,081 223 -306 -10.8% 27/07/2021

THYAO AL 39% 18,168 37% 194% 3,862 51% 232% 795 82% - 18,578 4,070 811 -10.0% -

İletişim

TCELL AL 35% 8,484 11% 26% 3,457 3% 18% 1,078 -2% 27% 8,323 3,448 1,069 -8.4% 13/08/2021

TTKOM AL 65% 7,920 4% 14% 3,786 5% 18% 1,093 -19% 11% 8,035 3,757 1,137 -5.5% 09/08/2021

İnşaat- Taahhüt

ENKAI AL 27% 3,937 10% 46% 973 -33% 88% 1,312 15% -45% 4,075 1,023 1,212 6.1% -

TKFEN AL 47% 3,677 -3% 38% 412 -21% 83% 357 -13% 263% 3,712 416 370 -5.6% 12/08/2021

Meşrubat / İçecek

AEFES AL 40% 10,140 65% 43% 1,915 192% 27% 395 34% 12% 9,942 1,995 427.4 0.9% 12/08/2021

CCOLA AL 22% 5,810 55% 61% 1,367 86% 69% 730 81% 77% 5,536 1,289 710 6.6% 11/08/2021

Konsensus Tahminler 2Ç 2021 İş yatırım Tahminleri (mn TL)

(4)

Mobilya

YATAS AL 58% 605 14% 120% 88 16% 101% 49 4% 342% 598 86 51 1.1% -

Otomotiv

DOAS TUT 15% 7,244 17% 185% 580 3% 167% 465 14% 342% 7,228 581 444 20.5% 19/08/2021

FROTO AL 42% 10,773 -34% 88% 1,115 -38% 77% 961 -47% 243% 10,462 1,103 923 3.6% -

OTKAR TUT 20% 870 -1% 28% 143 11% -29% 120 12% -20% 898 192 178 0.0% -

TOASO AL 42% 7,694 19% 152% 1,000 14% 84% 750 22% 160% 7,423 972 696 7.8% 28/07/2021

TTRAK TUT 27% 2,829 5% 186% 425 1% 217% 265 -24% 246% 2,838 400 255 -1.4% 09/08/2021

Perakande - Ticaret

BIMAS AL 46% 17,500 13% 25% 1,520 15% 13% 720 5% 3% 17,305 1,490 735 1.9% 12/08/2021

BIZIM TUT 29% 1,610 11% 21% 79 9% 42% 6 1255% -19% 1,620 74 5 -5.5% -

MGROS AL 49% 8,340 8% 19% 662 9% 33% 40 -81% - 8,307 650 29 4.1% 13/08/2021

SOKM G.G 6,760 6% 29% 630 5% 29% 95 13% 89% 6,626 615 85 2.6% -

Petrol

PETKM AL 47% 6,200 23% 177% 1,700 42% 334% 1,230 39% 735% 6,168 1,677 1,226 6.0% -

TUPRS AL 56% 28,500 44% 207% 2,150 85% 284% 1,150 - - 28,546 2,143 1,146 -3.9% -

Sağlık ve İlaç

SELEC AL 35% 5,845 1% 24% 331 -1% 92% 278 -2% 104% 5,798 285 240 -2.8% -

MPARK AL 30% 1,271 5% 67% 299 3% 63% 63 -4% - 1,255 300 65 2.7% -

Savunma

ASELS TUT 19% 3,810 20% 45% 922 21% 41% 1,160 -6% 26% 3,690 885 1,146 0.5% -

Sigorta

AKGRT AL 33% - - - 94 24% -44% 98 5.2% 06/08/2021

ANHYT AL 34% - - - 137 3% 9% 142 11.1% -

ANSGR TUT 24% - - - 122 -26% -5% 140 5.2% -

Teknoloji

LOGO AL 26% 165 18% 41% 50 -10% 7% 60 10% 94% 165 71 57 7.6% -

Bilanço Tahminleri Relative Tarih

Sektör Öneri Get. Pot. Satış Çeyreklik % Yıllık % FAVÖK Çeyreklik % Yıllık % Kar Çeyreklik % Yıllık % Satış FAVÖK Kar 1M % Konsensus Tahminler

2Ç 2021 İş yatırım Tahminleri (mn TL)

(5)

Bilanço Tahminleri Açıklama Sektör

Bankacılık

AKBNK Faaliyet gelirleri güçlü, sw ap maliyetleri kar momentumunu düşürüyor.

ALBRK Ana faaliyet gelirleri yüksek ama karşılık ve diğer giderler zarara neden oldu.

GARAN Kuvvetli bankacılık gelirleri net trading zararını fazlasıyla karşılıyor.

HALKB Net faiz geliri kuvvetleniyor amd sw ap maliyetleri karı baskılamakta.

TSKB Marjlar kuvvetli, karlılık ivmeleniyor.

VAKBN Yüksek sw ap maliyetleri marjlardaki iyileşmeyi halen gölgeliyor.

YKBNK Güçlü bankacılık gelirleri ve düşen karşılıklar karı arttırıyor.

Cam

SISE Mimari camda devam eden kuvvetli performans neticesinde güçlü 2Q21 sonuçları Dayanıklı Tüketim

ARCLK Hammadde fiyatlarındaki artış, bir önceki çeyrekte rekor seviyelere ulaşan marjlar üzerinde nihayet etkisini göstermeye başlıyor.

VESBE Rekor seviyede yüksek ihracat hacimleri, hem iç hem de uluslararası pazarda maliyet bazlı fiyat artışları, düşük baz ve zayıf TL ile desteklenen güçlü sonuçlar. Faaliyet marjları, hammadde fiyatlarındaki artıştan olumsuz etkilenmeye devam ediyor.

VESTL Rekor seviyede yüksek ihracat hacimleri, hem iç hem de uluslararası pazarda maliyet bazlı fiyat artışları, düşük baz ve zayıf TL ile desteklenen güçlü sonuçlar. Faaliyet marjları, hammadde fiyatlarındaki artıştan olumsuz etkilenmeye devam ediyor.

Demir-Çelik Temel

EREGL Güçlü talep ve fiyat artışları kar marjını desteklemeye devam ediyor.

KRDMD Demir çelik piyasasında tüketimin hızlı artışı ve arzın geriden gelmesi 2Q21 sonuçlarını güçlendirdi.

Gıda

ULKER Önemli pazarlarda yaşanan daralmalar ve sınırlı fiyat artışları nedeniyle görece zayıf bir ciro büyümesi öngörüyoruz. Maliyet tarafında artan baskılar nedeniyle FAVÖK marjında daralma öngörüyoruz. Geçen seneye göre daha düşük yatırım gelirleri nedeni ile net karda da daralma öngörüyoruz.

GYO

EKGYO Önceki çeyrek karıyla paralel sonuçlar

ISGYO Ciro ünite satışlarıyla destekleniyor. Geçen çeyreğe göre değişim göstermeyen finansman gideri, bir önceki çeyrekte türev üründen kaynaklanmış olan gelirle desteklenmemesi sebebiyle net finansman gideri daha yüksek gerçekleşiyor.

TRGYO Düşük baz etkisi ile güçlü sonuçlar Havayolları ve Hizm.

PGSUS Yolcu talebindeki göreceli toparlanma ile yıllık ve çeyrek bazda finansallarla kısmi iyileşme

TAVHL Aşılanmadaki hızlanma sonucu yolcu sayısındaki toparlanma çeyrek bazda operasyonel karda iyileşme. Bir defaya mahsus gelirolmaması ile çeyrek bazda net zarar THYAO Aşılanmadaki hızlanma sonucu yolcu sayısındaki toparlanma çeyrek bazda sonuçlarda iyileşme.

İletişim

TCELL Satış gelirleri, fiyat artışları, dijital hizmetlerin güçlü katkısı ve zayıf TL'nin desteklediği kuvvetli uluslararası gelirlerden yararlanmaktır. FAVÖK marjının faaliyet giderlerinde meydana gelen artış nedeniyle hafif baskı altında kalmasını bekliyoruz.

TTKOM Yeni abone kazanımları ve çift haneli ARPU büyümesi sayesinde genişbant gelirlerinden güçlü katkı. Net karın artan hedging maliyetleri ve daha yüksek efektif vergi oranı ile baskı altında kalması bekleniyor.

(6)

Bilanço Tahminleri Açıklama Sektör

İnşaat- Taahhüt

ENKAI İnşaat segmentinin güçlü performansını sürdürmesini, ancak 1Ç21'deki yüksek baza kıyasla marjlarda normalleşme olmasını bekliyoruz. Bu çeyrekte net yatırım gelirinden daha düşük net kar katkısı bekliyoruz.

TKFEN

Gübre fiyatlarındaki sert yükseliş ve nispeten zayıf hammadde maliyetleri sayesinde kimyasal segmentin güçlü performansının devam etmesini bekliyoruz. Net kar rakamı, Tekfen'in bağlı ortaklığı Tekfen Ventures'ın yatırım portföyünün gerçeğe uygun değer artışına ilişkin kaydedilecek 150mn TL'lik tek seferlik kazanç ile destekleniyor.

Meşrubat / İçecek AEFES

FAVÖK büyümesi büyük ölçüde alkolsüz içecek grubundan geliyor. Bira segmentinde, %3 hacim büyümesi, %25 ciro büyümesi ve geçen sene aynı döneme yakın FAVÖK bekliyoruz. Bira operasyonlarında Rusya'da yüksek rekabet ortamı, hammadde maliyetlerinde artış ve pazarlama giderlerinin normalize olması nedeniyle operasyonel marjların daralmasını bekliyoruz.

CCOLA

Geçen sene zayıf baz etkisinin de katkısıyla güçlü hacim büyümesinin yanısıra, ürün kırılımındaki iyileşme , kur etkisi ve fiyat artışları sayesinde güçlü ciro büyümesi bekliyoruz. Ayrıca korunma işlemleri ile girdi maliyetlerinin kontrol altında tutulması ve devam eden maliyet azaltıcı önlemler sayesinde operasyonel marjların iyileşmeye devam edeceğini öngörüyoruz. Yılın ilk yarısına ilişkin tahminlerimiz, Şirket'in öngörülerine yukarı yönlü risk teşkil ediyor.

Mobilya

YATAS Hammadde fiyatlarındaki artış faaliyet marjlarını baskılasa da, talebin devam etmesi, ihracatın güçlü katkısı, düşük baz ve net finansal gelir sayesinde Yataş'ın güçlü sonuçlar kaydetmesini bekliyoruz.

Otomotiv

DOAS Güçlü iç otomotiv talebi kaynaklı kuvvetli sonuçlar

FROTO Çip sıkıntısı kaynaklı üretim düşüşü nedeniyle çeyrek bazda zayıf sonuçlar OTKAR Savunma sanayi araçları kaynaklı yıllık ve çeyrek bazda güçlü sonuçlar TOASO Güçlü iç otomotiv talebi kaynaklı kuvvetli sonuçlar

TTRAK Zayıf marjlar ve yüksek vergi gideri nedeniyle çeyrek bazda net karda düşüş Perakande - Ticaret

BIMAS

1Ç sonuçlarına benzer şekilde güçlü mağaza açılışlarının ciro büyümesini destekleyeceğini ancak çok güçlü baz etkisi nedeniyle benzer mağaza büyümesinin görece zayıf kalmasını öngörüyoruz. FAVÖK marjının güçlü baz etkisi nedeniyle daralmasını beklemekle birlikte 1Ç'e benzer bir marj göreceğimizi tahmin ediyoruz. Marjlardaki yıllık bazda daralmaya rağmen, Şirket'in öngörülerinin üst bandında kalmaya devam edeceğini öngörüyoruz.

BIZIM SEÇ operasyonlarında ve bireysel müşteri segmentlerinde güçlü büyüme sayesinde ana kategori büyümesinin güçlü kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Operasyonel marjların zayıf baz etkisi nedeniyle yıllık bazda güçlü iyileşme göstereceğini öngörüyoruz.

MGROS

Güçlü on-line satış büyümesinin de katkısı ile görece güçlü benzer mağaza büyümesi öngörüyoruz. FAVÖK marjının düşük baz etkisi ve faizlerdeki artışın da etkisi ile yıllık bazda iyileşmesini öngörüyoruz. Yılın ilk yarısında ciro büyümesi beklentimizin Şirket'in öngörülerine yukarı yönlü risk oluşturduğunu düşünüyoruz. FAVÖK marjı beklentimizin ise Şirket'in öngörülerinin üst bandına yakın olmasını bekliyoruz.

SOKM

Hızlı mağaza açılışları ve benzer mağaza büyümesi sayesinde güçlü ciro artışı bekliyoruz. FAVÖK marjının geçen seneye ve geçen çeyreğe paralel olmasını

öngörüyoruz. Yılın ilk yarısında ciro büyümesi beklentimizin Şirket'in öngörülerine yukarı yönlü risk oluşturduğunu düşünüyoruz. FAVÖK marjı beklentimizin ise Şirket'in öngörülerinin üst bandına yakın olmasını bekliyoruz.

(7)

Bilanço Tahminleri Açıklama Sektör

Petrol

PETKM Petrokimya ürün makaslarının rekor seviyelere ulaşması, kur farkları etkisi ve muhtemel stok karları sayesinde operasyonel karın rekor seviyeye ulaşmasını, yıllık bazda ve çeyreklik bazda güçlü büyüme göstermesini bekliyoruz.

TUPRS Ürün makaslarında iyileşme trendinin devam etmesi, daha yüksek kapasite kullanım oranı, kur etkisi ve muhtemek stok karı sayesinde operasyonel karın hem yıllık bazda hem de çeyreklik bazda güçlü artış göstermesini bekliyoruz.

Sağlık ve İlaç

SELEC İlaç fiyatlarındaki artış, ürün kompozisynundaki olumlu değişim ve hacimlerdeki hafif artıştan kaynaklanan satış büyümesi. İlaç fiyatı artışına bağlı stok değer kazanımları sayesinde güçlü net kar performansı.

MPARK Düşük baz etkisi, fiyat artışları, zayıf TL nedeniyle medikal turizm gelirlerinden gelen daha yüksek katkı ve yüksek marj seviyelerinin sürdürülmesi sayesinde güçlü sonuçlar. Net kar rakamı aynı zamanda geçen seneye kıyasla daha düşük kur farkı zararı kaydedilecek olmasından da olumlu etkileniyor.

Savunma

ASELS

Cironun geçen sene 2Ç'de dolar bazında %14 daralmasının etkisi ile bu çeyrek dolar bazında yıllık %18 artış öngörüyoruz. Geçtiğimiz seneki güçlü baz nedeniyle marjlarda hafif daralma öngörüyor olmakla birlikte marjın güçlü kalmaya devam edeceğini tahmin ediyoruz. Bu çeyrekte zayıf nakit akışı görünümünün devam edeceğini öngörüyoruz.

Sigorta

AKGRT Artan hasar giderlerine rağmen yatırım gelirleri çeyreklik karı yükseltiyor.

ANHYT Emeklilik teknik karı güçlü, hayat tarafı güçleniyor.

ANSGR Yatırım gelirleri net karı destekliyor.

Teknoloji

LOGO Güçlü Türkiye operasyonları, TL değer kaybı, maliyet tasarrufu önlemleri ve artan operasyonel kaldırac sayesinde güçlü sonuçlar bekliyoruz. Net kar rakamı, bunlara ek olarak, net finansal gelirdeki artıştan da olumlu etkileniyor.

(8)

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım

Figure

Updating...

References

Related subjects :