Yakın Gündem: Amerikan Merkez Bankası (Fed), Haziran 16

(1)

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1

Yakın Gündem: Amerikan Merkez Bankası (Fed), Haziran 16

Amerikan Merkez Bankası (Fed) tarafından haziran ayı FOMC toplantısı gerçekleştirildi.

Piyasa konsensüsü ve Özel Bankacılık Grubu beklentilerimize paralel bir şekilde yüzde 0.25- yüzde 0.50 aralığında belirlenen Federal Fonlama Oranlarında herhangi bir değişikliğe gidilmedi.

FOMC üyelerinin görüşlerine dayandırılarak kamuoyu ile paylaşılan hedef faiz oranına dair sayılarda mart 16 toplantısına göre birtakım değişikliklere gidildi. Üyelerin üçer aylık dönemler halinde görüşlerini belirttiği toplantı takvimine göre bir önceki toplantıya kıyasla yıl içerisinde tek faiz artışı bekleyen üye sayısı 1’den 6’ya yükselirken, 2 faiz artışı bekleyen üye sayısı 9 üye ile değişim göstermedi. FOMC DOTS medyan faiz oranında 16 yılı için yüzde 0.875 seviyesinde değişikliğe gidilmezken; 17 yılı rakamı yüzde 1.875’ten yüzde 1.625’e, 18 yılı rakamı yüzde 3’ten yüzde 2.375’e ve uzun dönem ortalaması ise (Terminal Rate) yüzde 3.25’ten yüzde 3’e doğru aşağı yönlü revize edildi.

4 3

7

2

1 1

9

3 4 6

9

1 1

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

0.625 0.750 0.875 1.000 1.125 1.250 1.375 1.500 1.625 1.750 1.875 2.000 2.125

Kişi

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed Hedef faiz oranına dair FOMC üye sayısını içerir. (%)

Aralık 15 Mart 16 Haziran 16

0.375

1.375

2.375

3.25 3.50

0.875

1.875

3.00 3.25

0.875 1.625

2.375

3.00

2015 2016 2017 2018 Uzun Dönem

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed FOMC DOTS medyan faiz oranını içerir. (%)

Orkun GÖDEK DenizBank

Özel Bankacılık Grubu Yönetmen

Düzey 3 Türev Araçlar

Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der.

orkun.godek@denizbank.com +90 212 348 51 60

İSTANBUL

(2)

Türkçe’ye gecelik kur takası faizi olarak tercüme edilebilecek OIS faiz oranlarında 16 yılı için beklenti seviyesi mart FOMC toplantısında yüzde 0.616, 17 yılı için yüzde 0.845 ve 18 yılı için yüzde 9.997 seviyelerinde gerçekleşirken; haziran ayı toplantısı sonrasında 16 yılı için yüzde 0.477, 17 yılı için yüzde 0.620 ve 18 yılın için yüzde 0.696 seviyesinde gerçekleşme gösterdi.

Söz konusu gelişmeden hareketle, spot piyasa işlemlerinin FOMC üyelerinin beklentilerinden daha düşük bir Federal Fonlama Oranı (FFO) seviyesi fiyatladığı çıkarımının yapılması mümkün.

Haziran ayı FOMC toplantısında makro ekonomik beklentilere de yönelik bazı revizyonlara gidildi. Mart ayı toplantısında 16 yılı için yüzde 2.2 seviyesinde belirlenen GSYH beklentisi yüzde 2’ye aşağı yönlü, PCE ve çekirdek PCE (özel tanımlı enflasyon ve çekirdek enflasyon göstergeleri) sırasıyla yüzde 1.2’den yüzde 1.4 ve yüzde 1.6’dan yüzde 1.7’ye yukarı yönlü revizyona gidildi. İşsizlik oranına yönelik beklenti seviyesi ise yüzde 4.7 ile sabit tutuldu. 17 yılı GSYH beklentisi yüzde 2.1’den yüzde 2’ye aşağı yönlü revize edilirken, çekirdek PCE rakamında yüzde 1.8’den yüzde 1.9’a yukarı yönde revizyona gidildi. 18 yılı büyüme, PCE ve çekirdek PCE rakamlarında herhangi bir revizyon gerçekleşmezken, işsizlik oranında yüzde 4.5’ten yüzde 4.6’ya yukarı yönde güncelleme takip edildi. Uzun dönem makro beklentilerde ise değişikliğe gidilmedi.

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

2015 2016 2017 2018

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed FOMC toplantı tarihinde OIS faiz oranını içerir. (%)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

2015 2016 2017 2018 Uzun Dönem

Mart 16 Aralık 15 Haziran 16

(3)

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 3 Düşüncemiz

Haziran ayı FOMC toplantısı sonrasında aralık 15 döneminden bu yana paylaştığımız 2 adet faiz artırım beklemizde güncellemeye gidiyor ve tek faiz artışı ile yılı sonlandıracağımızı düşünüyoruz. Zamanlama konusunda beklentimizi ise son çeyrek olarak muhafaza ediyoruz.

Para politikasında normalleşme sürecine dair gerçekleştirdiğimiz aşağı yönlü revizyonumuza gerekçe olarak Fed politika yapıcılarının faiz artırımı konusunda beklediğimiz ölçüde istekli davranmamalarını ve değişen küresel ekonomi koşullarının “yeni normal” gerçeğini ortaya çıkarmış olmasını belirtmek isteriz.

FOMC üyelerinin düşünceleri paralelinde şekillenen “DOT PLOT” üzerinden de revizyon kararımızı teyit eder şekilde uzun dönem FFO seviyesinde ilk faiz artırımı adımının atıldığı aralık 15 FOMC toplantısı da dahil olmak üzere her toplantıda aşağı yönlü revizyona gidildi.

15 yılı içerisinde yüzde 4 seviyelerinde oluşan beklenti rakamı haziran 16 itibarıyla yüzde 3 seviyesine çekildi. Bahse konu aşağı yönde revizyonun küresel ekonomide oluşan yeni ekonomik dengenin –yavaş büyüme, enflasyon yaratamama çabası, gelişmiş ülkeler- bir yansıması olduğunu düşünüyoruz. Fed, Amerikan ekonomisinden sonra sıralamada ikinci konumda bulunan Çin’in yüzde 7 seviyelerinin aşağısında GSYH büyümesi denge arayışını göz ardı etmediğini açıkça ilan etmiş oldu. Konuyla ilgili ilk sinyallere mart ayı toplantısı sonrasında yapılan açıklamalarda ulaşma şansımız olmuştu. Haziran ayı toplantısı ile konu teyit edilmiş oldu.

Amerikan ekonomisinde açıklanan veriler üzerinden değerlendirme yaptığımız ve 6 haziran tarihinde paylaştığımız Yakın Gündem: ABD Ekonomisi Ne Durumda? başlıklı raporumuzda belirttiğimiz fiyat gelişmeleri ve veriler üzerinden resesyona dair net bir yorum yapmanın şu aşamada imkansız olduğu düşüncemizi Fed Başkanı Yellen basın toplantısı esnasında teyit eder açıklamalarda bulundu. Buna göre ekonomide yılın ilk çeyreğinde yavaşlamaya işaret eder şekilde momentum kaybı yaşanırken, emtia fiyatları kaynaklı fiyat düzeylerinin ölçümlemesinde düzelme görüldü. Enflasyon cephesinde gerçekleşen iyileşmenin ekonomik projeksiyonlar üzerinden de revize edilmesini düşüncemizi doğrular yönde yorumluyoruz.

Mayıs ayının başlangıcından bu yana küresel piyasalarda takip edilen volatilite artışının Fed üyelerinin kararlarında etkili olduğunu yine Başkan Yellen’ın yaptığı açıklamalarda takip etme şansımız oldu.

(4)

Fed’in aralık 15 döneminde başlattığı para politikasında normalleşme sürecini emin adımlarla ilerletmekte sıkıntı yaşadığını düşünüyoruz. Yıl içerisine dair faiz artırım ihtimalinin

“kredibilite kaybının önüne geçmek” amacıyla canlı tutulmaya devam edeceği kanısındayız.

Uzun dönem faiz beklentilerinde yapılan aşağı yönlü revizyonlar neticesinde daha düşük momentumda devam eden küresel ekonomik büyüme, yüzde 2 seviyesinde GSYH büyümesi ortaya koyma çabasında olan ve emtia fiyatlarında yaşanan yükselişin uzun soluklu olması halinde düşük büyüme-yüksek enflasyon döngüsüne girme olasılığı taşıyan Amerikan ekonomisi ihtimalini gelecek yıllar içerisinde konuşuyor olabiliriz.

Küresel ekonominin en önemli ekonomik gücü olan Amerika Birleşik Devletleri (ABD)’nde yaşanabilecek momentum kaybı orta ve uzun vadede küresel piyasalarda endişeye neden olabilir. Söz konusu endişenin nedeni ise bu kez “Fed’in faiz artırımına gitmediği ortamda parasal genişleme olasılığının artması” düşüncesinin terse dönmesi olabilir.

Amerikan tahvil faizlerinde aşağı yönlü hareketin devam etmesini ve bir noktadan sonra küresel piyasalarda risk algısının ABD doları lehine bozulmaya işaret edeceğini değerlendiriyoruz. 23 haziran tarihinde gerçekleşecek olan BREXIT oylamasına dek

“temkinli fiyatlama” anlayışının sürmesi beklenebilir. Yatırım amaçlı açılacak tüm yeni pozisyonlarda hedge düşüncesinin göz ardı edilmemesi gerektiğini önemle belirtmek isteriz.

Gelişmekte olan ülke para birimlerinde ABD dolarına karşı uzun yönlü pozisyon açılmamasını öneriyor, açılacak pozisyonlarda ise ülkelerin makro ekonomik dengelerinin ve risk primlerinin dikkatle analiz edilmesini tavsiye ediyoruz.

(5)

Amerikan Merkez Bankası (Fed) Dashboard

2.4 4.7

1.6 1.6 1.375

2.2 4.7

1.2 1.6

0.875 2.0

4.7

1.4 1.7

0.875

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

GSYH İşsizlik Oranı PCE Çekirdek PCE F.F. Oranı

%

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/BBG/Fed Fed Ekonomik Projeksiyonları, 2016

2.2 4.7

1.9 1.9

2.375 2.1

4.6

1.9 1.8 1.875

2.0

4.6

1.9 1.9

1.625

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

%

2.0 4.7

2.0 2.0

3.25

2.0 4.5

2.0 2.0

3.00

2.0 4.6

2.0 2.0 2.375

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0

%

2.0 4.9

2.0

3.50

2.0 4.8

2.0

3.25

2.0 4.8

2.0

3.00

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0

%

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/BBG/Fed Fed Ekonomik Projeksiyonları, Uzun Dönem

4 3

7

2

1 1

9

3 4 6

9

1 1

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

0.625 0.750 0.875 1.000 1.125 1.250 1.375

Kişi

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed Hedef faiz oranına dair FOMC üye sayısını içerir. (%)

0.375

1.375

2.375

3.25 3.50

0.875

1.875

3.00 3.25

0.875 1.625

2.375

3.00

2015 2016 2017 2018 Uzun Dönem

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

2015 2016 2017 2018

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed FOMC toplantı tarihinde OIS faiz oranını içerir. (%)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

2015 2016 2017 2018 Uzun Dönem

Mart 16 Aralık 15 Haziran 16

(6)

UYARI NOTU

Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.

DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz.