Amerikan Merkez Bankası (Fed), Eylül 16

(1)

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1

Amerikan Merkez Bankası (Fed) Eylül ayı FOMC toplantısında piyasa katılımcılarının çoğunluğunun ve Özel Bankacılık Grubu olarak bizim de sahip olduğumuz beklentiye paralel politika faiz oranında değişikliğe gitmedi, yüzde 0.25-0.50 aralığında Federal Fonlama Oranı (FFO) belirleme stratejisini muhafaza etti.

Toplantı sonrasında kamuoyu ile paylaşılan toplantı sonuç metninde yer alan ifadelerde ekonomik görünüme ilişkin kısa vadeli risklerin dengelendiği, faiz oranlarının artırılması konusunda koşulların güçlendiği ancak hedeflere doğru ilerleme için daha fazla kanıt görülmesi gerektiği görüşlerine yer verildi.

Toplantı ile birlikte üç Fed yetkilisinin alınan faiz kararına karşı çıktığı görüldü. Bu durum 2014 yılından bu yana Fed nezdinde takip edilmemişti. Buna göre alınan karara şerh koyan isimler, Kansas City Fed Başkanı Esther George, Cleveland Fed Başkanı Loretta Mester ve Boston Fed Başkanı Eric Rosengren oldu. Mester ilk kez muhalefet kısmında yer alırken, Rosengeren daha önce takip edilen FOMC toplantılarında gevşeme yönlü fikirler beyan etmişti.

Haziran ayında gerçekleştirilen toplantıda 6 üye 2016 yılına dair hedef faiz oranı için yüzde 0.625 seviyesinde fikir birliği yaparken, Eylül ayında söz konusu rakam 10’a yükseldi. DOTS medyan faiz oranı seviyesi Haziran ayında yüzde 0.875’de oluşurken, Eylül ayı ile birlikte yüzde 0.625’e geriledi. Böylece FOMC üyelerinin yıla dair normalleşme politikası beklentisi bir adet faiz artışı olarak şekillendi.

3 10

3 1 6

9

1 1

0 2 4 6 8 10 12

0.375 0.500 0.625 0.750 0.875 1.000 1.125 1.250 1.375 1.500 1.625 1.750 1.875 2.000 2.125

Kişi

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed Hedef faiz oranına dair FOMC üye sayısını içerir. (%)

Aralık 15 Mart 16 Haziran 16 Eyl.16

0.875 1.625

2.375

3.000

0.625 1.125

1.875

2.625 2.625

2015 2016 2017 2018 2019 Uzun Dönem

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed FOMC DOTS medyan faiz oranını içerir. (%)

Aralık 15 Mart 16 Haziran 16 Eylül 16

Özel Bankacılık Grubu Yönetmen

Düzey 3 Türev Araçlar

Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der.

orkun.godek@denizbank.com +90 212 348 51 60

İSTANBUL

(2)

2017 yılına dair DOTS medyan faiz oranı seviyesi Haziran ayında yüzde 1.625 seviyesinde oluşurken Eylül ayında yüzde 1.125’e, 2018 yılı için beklenti yüzde 2.375 seviyesinden yüzde 1.875’e ve uzun dönem oranı ise yüzde 3 seviyesinden yüzde 2.625’e revize edildi. İlk kez kamuoyu ile paylaşılan 2019 beklentisi ise yüzde 2.625 olarak açıklandı.

ABD ekonomisinde uzun dönem oranında düşüş Haziran ayının ardından Eylül ayı toplantısında da devam etti. Eylül 2015 döneminde söz konusu rakam yüzde 3.375 seviyesinde beyan edilmişti.

Öte yandan piyasa işlemcilerinin federal fonlama oranına dair beklentilerini gösterir OIS seviyesi ise toplantı gününde yüzde 0.542 seviyesinde gerçekleşme gösterdi. Böylece Fed ile piyasa katılımcıları arasındaki makas açıklığı durumu Eylül ayı toplantısında da korunmuş oldu. Bahse konu beklentiler; 2017 yılı için yüzde 0.705, 2018 yüzde 0.832 ve 2019 için yüzde 0.925 düzeyinde oluşmakta.

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

2015 2016 2017 2018 2019

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed FOMC toplantı tarihinde OIS faiz oranını içerir. (%)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

2015 2016 2017 2018 2019 Uzun Dönem

Mart 16 Aralık 15 Haziran 16 Eylül 16

(3)

FOMC üyelerinin ABD ekonomisine dair makro kalemlerde beklentileri gösterir ekonomik projeksiyonlarda Haziran ayına kıyasla GSYH ve PCE için aşağı yönlü, işsizlik oranında yukarı yönlü revizyon yapılırken, çekirdek PCE ise değişim göstermedi.

2017 yılı için büyüme beklentisi yüzde 2 seviyesinde korunurken, işsizlik oranında da benzer düşünce hakim oldu, yüzde 4.6. çekirdek PCE düşüncesi gelecek yıl için yüzde 1.9’dan yüzde 1.8’e revize edildi.

Üyeler tarafından ilk kez paylaşılan 2019 yılı beklentilerinde GSYH artışı yüzde 1.8, işsizlik oranı yüzde 4.6, PCE ve çekirdek PCE yüzde 2 seviyelerinde takip edildi.

Uzun dönem projeksiyonlarda GSYH Haziran ayında belirtilen yüzde 2 seviyesinden yüzde 1.8’e aşağı yönlü revize edilirken, işsizlik oranı ve PCE kalemlerinde değişim gözlenmedi;

sırasıyla yüzde 4.8 ve yüzde 2.

Düşüncemiz

Fed’in gelecek dönem içerisinde peşi sıra faiz artırımı döngüsü içerisine girme ihtimali Eylül toplantısı ile birlikte bir kez daha aşağı yönlü gelişim gösterdi. Söz konusu düşüncemizi FOMC üyelerinin düşüncelerinden oluşan Dot Plot üzerinden de teyit etmek mümkün.

Haziran ayı toplantısı sonrasında 2016 yılına dair normalleşme adımı olarak 2’den 1 seviyesine revize ettiğimiz düşüncemizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor ve yılın son çeyreğinde aksiyon alınmasını beklemeye devam ediyoruz.

Çarşamba günü gerçekleşen toplantı ile birlikte kısa vade için gelişmiş ve gelişmekte olan ülke piyasalarında bir süredir ön plana çıkan “bant aralığı” fiyatlamasının yukarı yönde gelişim gösterebileceğini düşünüyoruz. Bu kapsamda 15 Temmuz sonrasında ABD doları bazında yüzde 9 gerileme gösteren BİST 100 endeksinde bir miktar toparlanma olmasını ancak kalıcı yükseliş için kredi derecelendirme kuruluşu Moody’s kararının belirleyici unsur olarak devam etmesini bekliyoruz. Aynı dönem içerisinde MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksi yüzde 4.3, Japonya hariç Asya endeksi yüzde 5.7, DAX endeksi yüzde 4.5 ve NKY 225 endeksi ise yüzde 6.6 yükseliş gösterdi.

GSYH 2.4 2.2 2.0 1.8

İşsizlik Oranı 4.7 4.7 4.7 4.8

PCE 1.6 1.2 1.4 1.3

Çekirdek PCE 1.6 1.6 1.7 1.7

F.F. Oranı 1.375 0.875 0.875 0.625

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed

(4)

Gelişmekte olan ülke para birimlerinin ABD doları çaprazı karşısında sergiledikleri performanslara baktığımızda Eylül ayı başlangıcından 21 Eylül’e dek geçen sürede en iyi performansın yüzde 7.5 ile ZAR cephesinde gerçekleştiği görülüyor. Zaman zaman Türk lirası ile aynı sepet içerisinde değerlendirilen ruble aynı dönem içerisinde yüzde 3.2, real ise yüzde 1.7 değer kazanımı gösterdi. Türk lirası ise gün sonu kapanışı bazında en yüksek yüzde 2.9839 seviyesini test ederken, en düşük 2.9225 bölgesine geriledi. Türk lirasının Fed açıklamaları sonrasında emsal grup üyelerinden negatif yönde ekstra ayrışma göstermesini beklemiyor ancak olumlu ayrışmada hisse senedi piyasasında olduğu üzere Moody’s etkisi ile birlikte dirençle karşılaşabileceğini düşünüyoruz.

Öte yandan BoJ ve Fed kararlarının yakından takip edildiği gün içerisinde Moody’s’in Küresel Ülke Riskleri Birimi Kıdemli Müdürü Alastair Wilson tarafından yapılan değerlendirmelerde Türkiye’nin başarısız darbe girişiminin ekonomide yarattığı şok etkisini büyük ölçüde bertaraf ettiği ancak uzun vadeli ekonomik sorunların ve kırılganlıkların sürdüğü belirtildi.

Açıklama ile birlikte yerel varlıklarda pozitif yönde hareketlilik gözlendi.

Darbe girişimi sonrasında Moody’s tarafından başlatılan negatif izleme sürecinin açıklamalar ile birlikte olumlu yönde sonlanabileceği ihtimalinin hayata geçmesi halinde uzun vadeli tahvil faizlerinde risk priminin azalış göstermesi ile birlikte aşağı yönlü gelişim olacağını düşünüyoruz. Bu kapsamda 10y vadeli gösterge tahvil faizinin yakından takip edilmesini önermeye devam edeceğiz.

BİST: 75.300 puan destek seviyesinin üzerindeki işlemlerde 77.000-77.500 desteği korunmaya devam ettikçe yükseliş hareketinin devam edebileceği ve 79.000 seviyelerinin hedeflenebileceğini düşünüyoruz. Yukarı yönde ivmelenmenin artması ve kalıcı yükselişin başladığını düşünmemiz için teknik açıdan 77.000-77.500 bölgesinin hedeflenerek geçilmesi gerektiğini daha önce belirtmiştik. Fed’in Eylül ayı faiz artışını ertelemesi sonrası piyasada ABD doları aleyhine hareket dikkat çekiyor. Endeksin 200 günlük h.o. seviyesi olan 77.700 puan üzerinde kalıcı olması halinde direnç seviyeleri olarak 79.300-79.800 -80.900 seviyeleri test edilebilir. Destek seviyesi olarak ise 77.700-76.500-75.300 bölgeleri ön planda olacak.

Dolar/Lira: Hafta içerisinde ağırlıklı işlemlerde 2.9500-2.9800 bölgesinin ön plana çıkabileceğini düşünüyoruz. Ancak Fed açıklamaları ile birlikte aralığın alt bandında işlem yoğunlaşmasının artması beklenebilir. Bu kapsamda 2.9430 seviyesinde bulunan ana destek test edilmek istenebilir. 2.9500 bölgesinden geçen 100 günlük hareketli ortalama seviyesi aşağı yönde kırılmadan kalıcı Türk lirası değerlenmesi beklemiyoruz. Destek seviyeleri olarak 2.9430-2.9250-2.9080, direnç seviyeleri olarak 2.9780-2.9900-3.0200 bölgelerini takip edeceğiz. Türk lirası çaprazlarında yurtdışı emsallerinin fiyatlanma sürecinden negatif ayrışma beklemiyoruz.

(5)

mevcut seviyelerin portföylerde çeşitlilik düşüncesi ile değerlendirilebileceğini düşünüyoruz.

Bu noktada işlem hacmi ve getiri açısından 10y vadeli gösterge tahvilin avantaj yaratabileceği ihtimalini değerlendiriyoruz. Kısa vadeli al-sat işlemlerini gözeten yatırımcılar için Türk lirasının performansı mutlak suretle tahvil piyasasında açılacak pozisyonlar için dikkate alınmalı.

EUR/USD: Parite işlemlerinde 1.1070 destek seviyesinin üzerindeki hareket teknik açıdan 1.1300 bölgesi hedefli devam edebilir. Yükselişin Fed açıklamaları sonrasında 1.1100-1.1300 bandını yukarı yönde zorlayarak devam ettirmesi beklenebilir. Genel olarak parite işlemlerinde 1.1100-1.1350 bant aralığında işlem yoğunlaşmasının bir süre daha korunacağını düşünüyoruz. Destek seviyeleri olarak 1.1200-1.1140-1.1115 direnç seviyeleri olarak ise 1.1250-1.1300-1.1350 bölgelerini takip edeceğiz.

(6)

Amerikan Merkez Bankası (Fed) Dashboard

2.0 4.7

1.4 1.7

0.875 1.8

4.8

1.3 1.7

0.625 0.0

1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0

GSYH İşsizlik Oranı PCE Çekirdek PCE F.F. Oranı

%

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/BBG/Fed Fed Ekonomik Projeksiyonları, 2016

2.0

4.6

1.9 1.9

1.625 2.0

4.6

1.9 1.8

1.125

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

%

2.0

4.6

2.0 2.0 2.375

2.0

4.5

2.0 2.0

1.875

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0

%

2.0 4.8

2.0

3.0 1.8

4.8

2.0

2.625

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0

%

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/BBG/Fed Fed Ekonomik Projeksiyonları, Uzun Dönem

6 9

1 1

3 10

3

1 0

2 4 6 8 10 12

0.375 0.500 0.625 0.750 0.875 1.000 1.125

Kişi

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed Hedef faiz oranına dair FOMC üye sayısını içerir. (%)

0.875 1.625

2.375

3.000

0.542 0.705 0.832 0.925

2015 2016 2017 2018 2019

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

2015 2016 2017 2018 2019

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg/Fed FOMC toplantı tarihinde OIS faiz oranını içerir. (%)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

2015 2016 2017 2018 2019 Uzun Dönem

Mart 16 Aralık 15 Haziran 16 Eylül 16

(7)

UYARI NOTU

Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.

DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz.