Piyasalar 11/05/2016 Dünyanın gerisinde kalmak

(1)

Piyasalarda Bugün

Piyasalar 11/05/2016

Dünyanın gerisinde kalmak

Piyasalar ABD ekonomisininyavaşlamasına rağmen Fed’in faiz artışlarını ötelediği Goldilocks senaryosuna geri dönüyor. Hisse senetleri, yüksek getirili tahviller ve emtialar bu senaryonun en çok kazandıranları. Gelişmekte olan piyasalarda ise daha seçici alışlar görülüyor. Biz piyasalardaki yükselişin sağlam temellere oturduğuna inanmıyoruz.

Türkiye piyasaları dün dünyadan negatif ayrıştı. MHP başkanı Bahçeli’nin grup toplantısında Ak Parti’ye desteğin terörle mücadele konusuylasınırlı olacağını vurgulaması sonrasında piyasalar yeniden siyasi belirsizliği fiyatlamaya başladı. Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın faizlerin düşürülmesinin gerekliliğini vurgulayan konuşması sonrasında uzun dönemli tahvillerde sert satışlar görüldü.

ABD ve Avrupaborsalarında yükselişe paralel Borsa İstanbul’un bu sabah yükselişle açılmasını bekliyoruz. Ancak Türk lirasında devam eden satışlar yükselişin sınırlı olacağını gösteriyor.

Beklentilerden güçlü kar açıklayan Selçuk Ecza, Trakya, Zorlu Enerji, Aselsan, Yataş, Odaş, Turcas, Tumosan ve Tuborg’un bugün endeksi yenmesini bekliyoruz. Kar performansı zayıf olan Pegasus, Karsan, Aksen, Şişe ve İndes hisselerinde satış görebiliriz.

Piyasalarla ilgiligörüşümüzde bir değişiklik yok. Dışarıda küresel risklerin içeride politik belirsizliğin arttığı bir ortamda hisse senedi, tahvil ve Türk lirasındaki yükselişleri pozisyon azaltmak için kullanmaya devam ediyoruz.

X X X X X X X X X

BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye GöstergeEurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M

Kapanış 78,802 4,216 63.32 807 386 9.72 5.45 2.9433 3.3497 10 bps 2016 9.21%

1 Gün Δ -0.3% 7.4% -0.1 bps 0.7% -0.1% 0.0 bps -3.9 bps 0.5% 0.4% 1.0 bps 2017 7.91%

1AylıkΔ -4.5% -2.4% -0.5 bps -1% -8% -0.3 bps 11 bps 2.8% 0.4% -50.6 bps 2018 6.93%

En İyi 5 (%) GOZDE 7% TKFEN 6% CRFSA 5% ANACM 5% PARSN 4%

En Kötü 5 (%) BJKAS -9% GSRAY -6% AKENR -5% IHLAS -5% KOZAA -4%

Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 789 THYAO 654 BJKAS 198 HALKB 186 TUPRS 161 Piyasa Tahminleri

Is Yat.Tah. F/K

BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket

Piyasa Rakamları Tablosu

BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası

Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1

(2)

Aselsan

Kapanış (TL) : 19.81 - Hedef Fiyat (TL) : 18.3 - Piyasa Deg.(TL) : 9905 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.5

↑

ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -7.64 Analist: esuner@isyatirim.com.tr 1Ç16 FAVÖK rakamı beklentilerin üzerindeyken, net kar beklentilere parallel

Aselsan bizim 90 milyon TL beklentimizinüzerinde ancak 110 milyon TL piyasa beklentisine parallel 1Ç16’de 112 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 1Ç15’de 44 milyon TL net zarar açıklamıştı. Azalan kambiyo giderleri sonucunda düşen finansman giderleri ve cirodaki düşüşe rağmen güçlü iyileşme gösteren operasyonel marjlar 1Ç16 net karında artışa neden oldu. Aselsan bizim beklentimize paralele ancak piyasa beklentisininaltında 1Ç16’de yıllık bazda %17 düşüşle 634 milyon TL satış geliri elde etti. Şirketin 1Ç15’de %19.4 olan brüt karmarjı 1Ç16’de %28.5’e geriledi. Cirodaki düşüşe rağmen faaliyet giderlerinin yıllık bazda %7 artış göstermesini brüt kar marjındaki iyileşmeyi kısmen azalttı. Bunun neticesinde Aselsan beklentilerin üzerinde 1Ç16’de yıllık bazda %28 artışla 145 milyon TL FAVÖK elde etti. FAVÖK marjı ise 1Ç15’deki %14.8’den 1Ç16’de %22.8’e yükseldi.

Aselsanönceki dönemde açıklamış olduğu 2016 yılına ilişkin ciroda TL bazında %16-%20 büyüme (USD bazında %3 büyüme) ve %18 -

%20FAVÖK marj hedeflerinde değişikliğe gitmedi. Aselsan’ın 1Ç16 net kar rakamı piyasa beklentisine parallel gerçekleşmesine rağmen, FAVÖK rakamının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Tümosan Motor ve Traktör

↑

TMSN TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -8.29 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Güçlü 1Ç16 finansalları

Tümosan 1Ç16’de piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık bazda %16 artışla 10 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Cirodaki artış ile birlikte marjlardaki iyileşme 1Ç16 net kar rakamını arttırdı. Şirketin 1Ç16 cirosu fiyat artışları, yedek parça ve diğer segment gelirlerinin artan katkısı sayesinde 1Ç16’da yıllık bazda %13 artışla 109 milyon TL’ye yükseldi. Şirket 1Ç16’de yıllık bazda çok fazla değişiklik göstermeyerek 1,660 adet traktör satışı gerçekleşti. Tümosan’ın 1Ç16 FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde yıllık bazda %26 artış ile 16 milyonTL’ye yükseldi. FAVÖK marjı ise 1Ç15’deki %12.9’dan ve 4Ç15’deki %12.3’den 1Ç16’da %14.5’e yükseldi. Piyasanın Tümosan’nın yıllık bazda iyileşme gösteren 1Ç16 finansallarına olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Hisse için 7.10 TL olan hedef fiyatımız ile TUT tavsiyemizi koruyoruz.

Yazıcılar Holding

↔

YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 45.07 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr YAZIC 1Ç16 Finansal Sonuçları

Yazıcılar Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 19 milyon TL net zarar açıkladı (13 milyon TL net zarar 1Ç15). Net karı kıyaslamak için herhangi bir tahmin bulunmuyor.Özsermaye yöntemiyle konsolide olan iştiraklerinin geçtiğimiz yıla göre daha yüksek katkısı ve bu çeyrek daha düşük gerçekleşen efektif vergi oranının net kar üzerindeki olumlu katkısı, geçen yıla göre daha yüksek gerçekleşen finansman giderleri nedeniyle net kara yansımadı. Öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştirakler geçtiğimiz yılın ilk çeyreğinde -70mn TL katkı sağlarken bu çeyrek -5mn TL katkı sağladı. Değerlemenin %92’sini oluşturan halka açık iştiraklerinin finansallarını daha önce açıklamış olmaları neden ile sonuçların hisse üzerinde önemli bir hareket yaratmasını beklemiyoruz.

Konsolide satışlar otomativ segmentinin güçlü katkısı ile yıllık bazda %34 artış göstererek 734mn TL’ye yükseldi. Otomotiv segmenti gelirleri yıllık bazda %55 büyüyerek 463mn TL’ye ulaştı. Büyümenin ana sebebi Çelik Motor’un Kia satışlarında %42’lik bir büyüme yakalayarak 3185 adetliksatış gerçekleştirmesidir. Perakende sektörü gelirleri Adel Kalemcilik’in güçlü katkısı ile 1Ç16’da yıllık bazda %7 büyüyerek 230mn TL’ye ulaşmıştır. Holding’in konsolide FAVÖK’ü yıllık bazda %3 büyüyerek 68mn TL’ye ulaşmıştır. Perakende segmenti FAVÖK’ü yıllık bazda %3 büyüyerek 23mn TL’ye ulaşırken, otomotiv segmenti FAVÖK’ü yıllık bazda %1 büyüyerek 47mn TL’ye yükselmiştir.

Özak GYO

↑

OZKGY TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 95.44 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Gerileyen finansman giderleri 1Ç16 net karında iyileşmeye yol açtı

Ozak GYO bizim 6 milyon TL net zarar beklentimize karşın 1Ç16’de gerileyen finansman gdierleri sayesinde 4 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 1Ç15’de 16 milyon TL net zarar rakamı açıklamıştı. Şirket 1Ç16’de bizim beklentimizin altında yıllık bazda %20 düşüşle 32 milyon TL ciro rakamı elde etti. 1Ç16 sonu itibariyle çoğunluğu € bazlı olmak üzere şirketin toplamda 134 milyon net açık pozisyonu bulunmaktadır. Şirketin net borç pozisyonu ise 2015 yıl sonundaki 357 milyon TL’den 1Ç16 sonunda 392 milyon TL’ye yükseldi. OZKGY için

%95 getiriye işaret eden hisse başına 4.63 TL hedef fiyatımız ile AL tavisyemizi koruyoruz. 2016 yılının ikinci çeyreğinde inşaata

başlayacak olan Kazlıçeşme, İstanbul karma projesi hedef değerimizin %43’ünü oluşturmaktadır. Mevcut piyasa değerine göre, Ozak GYO, takibimizde olan GYO hisselerinin ortalama NAD iskontosu olan %58’nın altında NAD’ine kıyasla %51 iskonto ile islem görmektedir.

Global Yatırım Holding

Kapanış (TL) : 1.7 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 329 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.03

↓

GLYHO TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr GLYHO 1Ç16 Sonuçları:

(3)

Global Yatırım Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 35 milyon TL net zar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 28 milyon TL net zarar açıklamıştı. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %41 artış göstermiş olmasına rağmen finasman giderlerindeki artış ve diğer operasyonel gelirlerdeki düşüş nedeni net zarar geçtiğimiz yıla göre artış gösteriyor.lobal Yatırım Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 35 milyon TL net zar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 28 milyon TL net zarar açıklamıştı. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %41 artış göstermiş olmasına rağmen finasman giderlerindeki artış ve diğer operasyonel gelirlerdeki düşüş nedeni net zarar geçtiğimiz yıla göre artış gösteriyor.

Holding’in gelirleri enerji ve liman segmentlerinin güçlü katkılarıyla yıllık bazda %29 büyüyerek 109 milyon TL olarak gerçekleşti. Konsolide liman gelirleri yıllık bazda %28 atış göstererek 55 milyon TL’ye yükselirken enerji segmenti gelirleri yıllık bazda %17 büyüme göstererek 40 milyon TL olarak gerçekleşti.

Holding’ün düzeltilmiş konsolide FAVÖK’ü liman ve enerji segmentlerinin güçlü katkıları ile yıllık bazda %41 büyüyerek 1Ç16’da 22 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Liman segmentinin FAVÖK’ü yıllık bazda %21 artış göstererek 24 milyon TL’ye ulaşırken, enerji segmenti FAVÖK’ü operasyonel kaldıraç sayesinde yıllık bazda %94 büyüyerek 1Ç16’da 4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Karsan Otomotiv

↓

KARSN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 54.49 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Zayıf 1Ç16 finansal sonuçları

Karsan’ın 1Ç15’deki 18 milyon TL net zararı yüksek finansman giderleri ve gerileyen operasyonel marjlar nedeniyle 1Ç16’de 26 milyon TL’ye yükseldi. Şirketin satış hacminin Hyundai hafif ticari araç anlaşması sayesinde 1Ç15’deki 392 adetten 1Ç16’de 1,221 adete yükseldi.

Satış hacmindeki güçlü büyümenin etkisiyle şirketin cirosu 1Ç16’de bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %47 artışla 146 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK rakamı ise 1Ç15’deki 5 milyon TL’den %77 düşüşle 1Ç16’de 1 milyon TL’e geriledi. Karsan’ın 1Ç16 net zarar açıklamasının hisse üzerinde bugün baskı yaratacağını düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemlerde Hyundai ile olan hafif ticari araç anlaşması gereğince üretimin aratacak olmasının şirketin finansal performansını iyileştirmesini bekliyoruz.

Odaş Elektrik Üretim

↑

ODAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 56.14 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr ODAS 1Ç16 Finansal Sonuçları

ODAS 1Ç16 finansallarında 10.7 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 0.5 milyon TL net kar açıklanmıştı. Açıklanan net kar beklentimiz olan 4 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Tahminimizdeki sapmanın sebebi beklentimizin üzerinde gelen finansal gelirlerdir.

Şirket’in gelirleri satış hacmindeki ve fiyatlardaki artış sayesinde yıllık bazda %30 yükselerek 1Ç16’da 128 milyon TL’ye ulaşmıştır.

Açıklanan rakam bizim tahminimiz olan 91 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Bunun sebebi beklentilerin üzerinde gerçekleşen elektrik ticaret hacmidir. 1Ç16’da toplam elektrik üretimi 148 MW olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde üretim 123 MW

seviyesindeydi. Diğer taraftan Odaş Enerji Perakende (Voytron) 1Ç16’da 243 GW elektrik satışı gerçekleştirdi. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %8’lik bir artışa işaret ediyor. Odaş Enerji’nin ortalama elektrik satış fiyatı 1Ç16’da yıllık bazda %15 artış göstererek 313 TL/MW seviyesine yükseldi. Ortalama satış fiyatı Urfa doğalgaz santralinin kısıt bölgesinde olması sebebiyle 121 TL/MW olan spot fiyatın oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirket 1Ç16’da beklentilerimize paralel olarak yıllık %11 büyüme ile 13.4 milyon TL FAVÖK açıkladı.

Turcas

↑

TRCAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 14.96 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr TRCAS 1Ç16 Finansalları Sonuçları:

Turcas 1Ç16 finansallarında 15 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 19 milyon TL net zarar söz konusuydu.

Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Finansman gelirlerindeki düşüşe rağmen Shell & Turcas Petrol A.Ş. (STAŞ)’den alınan yönetim ücreti ve özsermaye yöntemiyle değerlenen iştiraklerin geçtiğimiz yıla göre daha yüksek gerçekleşen katkısı net kardaki iyileşmenin temel etkenleridir. Şirket 1Ç16’da STAS’dan 24 milyon TL tutarında yönetim ücreti alırken geçtiğimiz yıl bu rakam 0.1 milyon TL seviyesindeydi. Özsermaye yöntemiyle değerlenen şirketlerin katkısı ise 1Ç16’da 1 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı döneminde -27 milyon TL seviyesindeydi. Net karın geçtiğimiz yıla göre güçlü artış göstermesi nedeni ile finansalların hisse fiyatı üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.urcas 1Ç16 finansallarında 15 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 19 milyon TL net zarar söz konusuydu. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Finansman gelirlerindeki düşüşe rağmen Shell & Turcas Petrol A.Ş. (STAŞ)’den alınan yönetim ücreti ve özsermaye yöntemiyle değerlenen iştiraklerin geçtiğimiz yıla göre daha yüksek gerçekleşen katkısı net kardaki iyileşmenin temel etkenleridir. Şirket 1Ç16’da STAS’dan 24 milyon TL tutarında yönetim ücreti alırken geçtiğimiz yıl bu rakam 0.1 milyon TL seviyesindeydi. Özsermaye yöntemiyle değerlenen şirketlerin katkısı ise 1Ç16’da 1 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı döneminde -27 milyon TL seviyesindeydi. Net karın geçtiğimiz yıla göre güçlü artış göstermesi nedeni ile finansalların hisse fiyatı üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.

Datagate

↓

DGATE TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3

(4)

DGATE 1Ç16 Finansal Sonuçları: Satışlardaki büyüme yavaşladı

DATAGATE yılın ilk çeyreğinde 4.4 milyon TL net kar, 300 milyon TL satış geliri ve 5.9 milyon TL FAVÖK açıkladı. Brüt kar marjı 0.1 yüzdesel puan (yp) azalarak %2.8’e geriledi. FAVÖK marjı da brüt marjdaki gerilemeye paralel olarak aynı miktarda gerileyerek %2.0’a düştü. Net kar bir önceki yılın aynı döneminde (1Ç15) açıklanan 5.0 milyon TL’nin altında kalarak 4.4 milyon TL olarak açıklandı.

Şirketin net borç pozisyonu 2015 yılsonu itibariyle 224.4 milyon TL iken 1Ç16 sonunda 179.4 milyon TL’ye düştü.Türk Telekom Grubu ile yaılan anlaşma çerçeveisnde borçların bankadan alınması yerine faktoringle kırdırılması konusunda yapılan anlaşma borç miktarı üzerinde olumlu etki sağladı.

Bunlara kel olarak, şirketin çalışma sermayesi gereksinimi azalan stok ve artan ticari borçlar dolayısıyla bir önceki döneme göre iyileşti.

Zorlu Enerji

↑

ZOREN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -44.88 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr ZOREN 1Q16

Bizim beklentimiz olan 6mn TL net zararın altında, Zorlu Enerji 1Ç16'da 13,9mn TL net zarar açıkladı. Şirket önceki yılın aynı döneminde 136,5mn TL net zarar açıklamıştı. 1Ç16 VAFÖK'ü beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine rağmen (beklenti 72,8mn TL gerçekleşen 87,5mn TL), tahminimizin üzerinde gerçekleşen net finansman giderleri ve amortisman kar beklentisindeki sapmanın ana kaynakları oldu.

Satış gelirleri %75 artarak tahminimizin %58 üzerinde gerçekleşti. Bunun nedeni şirketin Mart 2016'da bünyesine kattığı ticaret şirketi Zorlu Elektrik nedeniyle elektrik alım-satımından yaklaşık üretimi kadar bir hacim gerçekleştirmesidir. Dönem içinde yapılan elektrik satışı yıllık %67 büyüme göstererek 1.033 mn kWh olarak gerçekleşti ki bizim tahminimiz 640mn kWh seviyesindeydi. Alaşehir jeotermal santralinin ve bu çeyrekte daha çok elektrik üreten hidroelektrik santrallerin de satışlara olumlu bir katkısı oldu. VAFÖK %59 büyüme gösterdi ancak VAFÖK marjı alım-satım gelirlerinin daha düşük marjlı olması sebebiyle 3,6 puan gerileme ile %35,8 olarak gerçekleşti.

Beklentimizin altında kalan net kara rağmen operasyonel karlılıktaki iyileşme nedeniyle sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

Soda Sanayii

a

SODA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.95 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Net kat beklentileri aştı

Hem bizim 73mnTL hem de piyasanın 72mnTL beklentisinin üzerinde olarak, Soda Sanayii 87 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam geçen senenin aynı dönemine kıyasla %8 düşüşe tekabul ediyor. Operasyonel performansta çok güçlü iyileşme olmasına ragmen, kambiyo gelirlerinin düşük kalması neticesinde net kar rakamı yıllık bazda geriledi. Tahminlerin üzerinde net kar açıklanmasına ise düşük gerçekleşen finansman giderlerinin gösterebiliriz.

Satış gelirleri yıllık bazda %19 artarak 476mTL’ye ulaştı. Kapasite artışları sonucunda artan satış hacimleri, fiyat artışları ve TL’nin değer kaybetmesi sonucunda satış gelirleri büyüdü. FAVÖK rakamı ise enerji maliyetlerinin düşmesi neticesinde %50 büyüdü. Böylece tahminlere (İş Yat:110mnTL ve Piyasa:114mnTL) paralel olarak FAVÖK 117mnTL gerçekleşti.

SODA için AL tavsiyemizi ve olumlu görüşümüzü koruyoruz. Hissenin bugün sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Selçuk Ecza Deposu

↑

SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 33.08 Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr

SELEC 1Q16 Finansal Sonuçlar: FAVÖK marjında artış ile birlikte gelen beklentilerin üzerinde açıklanan finansallar

Selcuk Ecza 1Ç16’da 87,4 milyon TL net kar (IsYat: 58,5 milyon TL, kons: 52 milyon TL), 2.153 milyon TL satış geliri (IsYat: 2.129 milyon TL, kons: 2.123 milyon TL) ve 90 milyon TL FAVÖK (IsYat: 61 milyon TL, kons: 55 milyon TL) açıkladı. Brüt marjdaki güçlü artış hem FAVÖK rakamını hem de net kar rakamını olumlu etkileyerek beklentilerin çok üzerinde sonuıçlar açıklanmasını sağladı. Piyasaların sonuçlara olumlu tepki vereceğini öngörüyoruz.

Trakya Cam

↑

TRKCM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 20.4 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Güçlü sonuçlar

Hem bizim beklentimiz olan 30mnTL hem de piyasanın beklentisi olan 38mnTL’nin üzerinde olarak, Trakya Cam 65mnTL 1Ç16’da net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı yıllık bazda %53 büyümeye işaret ediyor. Operasyonel performanstaki iyileşme neticesinde net kar büyümesi sağlandı.

Satış gelirleri 1Ç16’da yıllık %36 artarken, bunu yurtiçi pazarda yapılan fiyat artışarı, inşaat sektörüne ertelenmiş talep neticesinde hızlanan satışlar ve Avrupa’ya satışarın artmasının etkisi sağladı. FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde olarak 104mnTL gerçekleşti.

Hissenin sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. TRKCM hisselerini En Çok Önerilenler Listeler listesinde tutmaya devam ediyoruz.

Anadolu Cam

(5)

Kapanış (TL) : 2.06 - Hedef Fiyat (TL) : 2 - Piyasa Deg.(TL) : 915 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.02

↔

ANACM TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -2.91 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Beklentilere Paralel

Beklentilere paralel olarak, Anadolu Cam 1Ç16’da 253mnTL net kar açıkladı. Hem bu sene hem de geçen sene SODA hisse satışlarından elde edilen bir defaya mahsus gelirler çıkarıldığında, şirketin düzeltilmiş net kar rakamı 1Ç15’te 4mnTL net kara kıyasla 1Ç16’da 11mnTL net zarar olacaktı. Operasyonel performansta bir miktar artış olsada, hem diğer gelirler ve yüksek etkin vergi ödemesi neticesinde net kar rakamı yıllık bazda geriliyor olacaktı. Operasyonel sonuçlarda herhangi bir sürpriz olmadı. Satış gelirleri yıllık bazda %20 artarkeni FAVÖK rakamı %17 büyüdü.

Şişe Cam

↓

SISE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 1.96 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Net kar beklentilerin altında

Bizim tahminimize paralel fakat piyasanın 163mnTL beklentisinin altında olarak, Şişecam 1Ç16’da 128mnTL net kar açıkladı. Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri yıllık %15 ve FAVÖK yıllık %23 arttı. Düzcam ve kimyasallar faaliyet karı iyileşmelerinin ana aktörleri oldu. Piyasanın net kar beklentisinin altında kalmasına yüksek finansman giderleri neden oldu. Dolayısıyla, piyasa beklentisin altında kalan net kara hafif olumsuz bir tepki görebiliriz.

Tuborg

↑

TBORG TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr TBORG 1Ç16: Yine güçlü sonuçlar

Türk Tuborg 1Ç16'da önceki yılın aynı döneminin %3 altında, 37,5mn TL net kar açıkladı. Kardaki gerilemenin nedeni VAFÖK'teki %25 büyümeye rağmen yatırımlardan kaynaklanan net gelirdeki 7,1mn TL tutarındaki düşüş oldu. Anadolu Efes'e karşı elde edilen pazar payı kazanımları ve fiyat artışları sayesinde şirketin satış gelirleri yıllık bazda %29 büyüme gösterdi. VAFÖK marjı 1,2 puan düşüşle %33,9 olarak açıklanırken VAFÖK'teki artış %25 oldu. Aynı dönemde Anadolu Efes'in Türkiye bira operasyonlarının satış gelirlerinin ve VAFÖK'ünün sırasıyla %16,6 ve %40 oranında gerileme gösterdiğini belirtelim. Operasyonel karlılıktaki hafif daralmaya rağmen Türk Tuborg'un rakibine göre piyasada kendini daha iyi konumlandırdığını düşünüyoruz.

Yataş Yatak

↑

YATAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 8.92 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Tahminimizin üzerinde sonuçlar açıkladı

Bizim 1 milyon TL beklentimizi aşarak, Yatas 1Ç16’da 2.7mnTL net kar açıkladı. Finansma giderlerinde artışa ragmen, operasyonel performanstaki artış net karın büyümesini sağladı. Satış gelirleri başarılı yeniden yapılanmanın ve pazar payı kazanmanın neticesinde %56 artarken, FAVÖK iki katından fazla artarak geçen seneki 3mnTL’den 1Ç16’da 7.7mnTL’ye yükseldi. Hissenin güçlü sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 5

(6)

Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter’a basiniz.

Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz.

http://www.isyatirim.com.tr/in_LT_HTL.aspx Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/reports.aspx

Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız.

http://www.isyatirim.com.tr/C_LT_companycard.aspx Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız

http://www.isyatirim.com.tr/HisseOneriSite.aspx Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr

11/05/2016

Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleriiçin geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterleregöre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir.

Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerinegöre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır.

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleriyatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ilemüşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyedebulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam vedoğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.