Yapı Kredi Yatırım Araştırma
Araştırma
27/10/15
Piyasalara Bakış
70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15 09/15 10/15
BIST-100 endeksinin yükseliş potansiyelini koruması için 79.500 desteği üzerinde dengelenmesi gerekiyor. Bu seviye üzerinde 81.000 direncini kırma denemeleri devam edebilir.
79.500 altında ise ilk zayıflama sinyali oluşabilir ve 77.500 desteğine doğru geri çekilmeler gündeme gelebilir. Bu hafta FED ve BOJ toplantıları odak noktasında. 28 Ekim’de gerçekleşecek FOMC toplantısının FED’in faiz arttırma veya arttırmama konusunda piyasalara belirgin sinyaller verme potansiyeli zayıf. Bugün ABD’de dayanıklı tüketim mal siprişleri, Hizmet PMI ve tüketici güven endeksi verilerini takip ediyoruz. Ayrıca ABD’de seans sonrası Apple finansalları açıklanıyor.
Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık)
9.00 9.20 9.40 9.60 9.80 10.00 10.20 10.40
10/05/2016 22/09/2017 04/02/2019 18/06/2020 31/10/2021 15/03/2023 27/07/2024 120
140 160 180 200 220 240
10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15 09/15 10/15
BIST-100 En Çok Artan
BIST-100 En Çok Azalan
1 VESBE Vestel Beyaz Eşya 3.9%
2 VESTL Vestel 1.7%
3 SNGYO Sinpaş G.M.Y.O. 1.5%
4 BIMAS Bim Birleşik Mağazalar 0.8%
5 TOASO Tofaş Otomobil Fab. 0.8%
1 KOZAL Koza Altın İşletmeleri -5.7%
2 KOZAA Koza Anadolu Metal -5.6%
3 FENER Fenerbahçe -4.4%
4 VKGYO Vakıf G.M.Y.O. -4.3%
5 KARTN Kartonsan -4.1%
Bültenimizden Başlıklar
• Piyasa Yorumu
• Tahvil ve Bono
• AKBNK: Akbank 3Ç15’de 672mn TL (BDDK solo) kar açıkladı
• ARCLK: Arcelik 2Ç15’te 212mn TL net kar açıkladı
• ADANA: Adana Çimento’nun 3Ç15 karı 36mnTL
• MRDIN: Mardin Çimento’nun 3Ç15 karı 14mnTL
GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ
2
Yapı Kredi Yatırım Araştırma ykyarastirma@ykyatirim.com.tr
Günlük Yatırım Bülteni - 27/10/15
PİYASA YORUMU
28 Ekim FED toplantısı öncesinde risk iştahında zayıflama görülürken, hisse senetleri sınırlı kar satışları ile haftaya başladı. Emtialarda aşağı baskı hakimdi. Stoxx 600 %0.4, S&P 500 %0.19 ekside günü tamamladı. Yükseliş trendinin başladığı 29 Eylül’den itibaren MSCI Dünya endeksinin
%+10 civarı, MSCI EM endeksinin ise dolar bazında %+11.8 civarı artış gösterdiğini hatırlatalım.
Yurtiçi piyasalarda ise 1 Kasım seçimleri öncesinde iç güvenlik ve politik risklerdeki artış soru işareti yaratmaya devam ederken, Eylül ortalarından bu yana yükseliş eğiliminin etkili olduğu TL varlıklar da da kar satışlarının etkili olduğunu görüyoruz.
Eylül ayı ortalarından itibaren yükseliş eğilimin etkili olduğu hisse senetlerinde ise geçtiğimiz hafta 81.000 direncini test eden BIST-100 endeksi kar satışları ile geri çekilerek %1 ekside 79.262 seviyesinde günü tamamladı. Kritik 3.07 desteğini aşağı kıran TL döviz sepeti ise dengeleniyor. (29 Eylül’den sonra %7 civarı geri çekilmişti.)
Bu sabah:
- Asya hisse senetlerinde satış baskısı hakim.
- Şu saatlerde Japonya %0.7 ekside.
- Gelişmekte olan Asya hisse senetleri ekside.
- Şu saatlerde Çin %1.4 ekside.
- Brent petrol %0.3 ekside. (dün: %-1.5) - S&P 500 vadeli %0.18 ekside.
- TL ve benzer gelişmekte olan ülke kurları ekside.
- Döviz sepeti %0.1 artıda.
BIST-100 endeksinin yükseliş potansiyelini koruması için 79.500 desteği üzerinde dengelenmesi gerekiyor. Bu seviye üzerinde 81.000 direncini kırma denemeleri devam edebilir.
79.500 altında ise ilk zayıflama sinyali oluşabilir ve 77.500 desteğine doğru geri çekilmeler gündeme gelebilir.
Kısa vadede global merkez bankaları para politikaları ve Çin’deki yavaşlamanın derecesi global piyasaları şekillendiren ana makro risk olayları olmaya devam edecek. Hatırlanacağı üzere FED, Avrupa ve İngiltere Merkez bankalarından gelen açıklamalarda Çin/EM kaynaklı risklere vurgu öne çıkmış, bu görünüm ise genişlemeci politikaların devam edeceği beklentisi ile Eylül ayı sonlarından itibaren riskli varlıklardaki yükselişlere destek olmuştu. Ancak önümüzdeki dönemde büyüme yönlü kaygıları arttıracak nitelikte zayıf sinyaller üretebilecek makro verilerin risk iştahını olumsuz etkileme potansiyelini hatırlatmakta fayda var.
Bu doğrultuda Aralık ayında ek gevşeme sinyali veren ECB ardından bu hafta 28 Ekim FED ve 30 Ekim BOJ toplantıları ve devamında 6 Kasım ABD tarım dışı istihdam verisinden gelecek sinyaller (zayıflayan 2015 yılı FED faiz artırımı beklentileri doğrultusunda) riskli varlıklardaki yükselişlerin devam edip etmemesi doğrultusunda piyasaların odak noktasında olacak.
Baz senaryomuz, FED kararı ve içerde de seçim sonuçlarının netleşmesi ile birlikte dördüncü çeyreğin ortalalarına doğru aralarında Türkiye’nin de bulunduğu riskli varlıklar açısından daha olumlu bir piyasa ortamı.
Bu hafta FED ve BOJ toplantıları odak noktasında. 28 Ekim’de gerçekleşecek FOMC toplantısının FED’in faiz arttırma veya arttırmama konusunda piyasalara belirgin sinyaller verme potansiyeli zayıf. Ancak toplantı sonrası yayınlanan açıklamalarda global büyüme risklerine yönelik tonlamanın bir kademe zayıflaması durumunda Aralık ayı faiz artırımı beklentilerinin gündemde
kalmaya devam edebilir. Bu görünüm ise ABD dolarındaki yukarı trende destek olabilir. Bu toplantıda FED Başkanı Yellen basın toplantısı düzenlemiyor. 30 Ekim’de gerçekleşecek BOJ toplantısında ise ECB sonrasında “sürpriz gelir mi?” soruları gündemde yer alsa da beklentiler FED kararının netleşmesi öncesinde BOJ bekle gör politikasına devam edebilir.
Makro tarafta ise ABD’de stoklardaki düzeltme ve dış ticaret açığındaki genişlemenin etkisiyle aşağı revize edilmesi beklenen 3Ç büyüme verisi, istihdam maliyet endeksi, çekirdek PCE, İngiltere 3Ç büyüme, euro bölgesi Ekim ayı öncü enflasyon verisi ve Çin’de açıklanacak yeni büyüme tahminleri bu hafta takip edilecek önemli makro veriler. Ayrıca 3 Kasım’da dolması beklenen borç tavanı konusunun risk iştahı üzerinde olumsuz etki yaratma potansiyeli olduğunu not edelim. Yurtiçinde ise Merkez Bankası dördüncü çeyrek enflasyon raporu ve dış ticaret rakamları açıklanıyor.
Bugün ABD’de dayanıklı tüketim mal siprişleri, Hizmet PMI ve tüketici güven endeksi verilerini takip ediyoruz. Ayrıca ABD’de seans sonrası Apple finansalları açıklanıyor.
27.10.2015
15:30 ABD - Dayanıklı Tüketim Mal Siparişleri (beklenti: %-1.5 önceki: %-2.3)
15:30 ABD - Dayanıklı Tüketim Mal Siparişleri - Ulaşım hariç (beklenti: %0.0 önceki: %-0.2) 15:30 ABD - Dayanıklı Tüketim Mal Siparişleri Savunma hariç (beklenti: %+0.2 önceki: %-0.8) 16:45 ABD - PMI Hizmet Flash(beklenti: 55.5 önceki: 55.1)
16:45 ABD - PMI Bileşik Flash (önceki: 55.0)
17:00 ABD - Tüketici Güven Endeksi (beklenti:103.0 önceki:103.0)
28.10.2015
10:00 TCMB 4Ç Enflasyon Raporu Açıklanıyor
14:00 TCMB PPK Toplantı Özeti Açıklanıyor (Ekim 2015) 21:00 FED FOMC Toplantısı (beklenti:%0-0.25 önceki:%0-0.25)
29.10.2015
01:50 Japonya - Sanayi Üretimi (beklenti: %-0.5 önceki:%-1.2)
15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları (beklenti: 264.000 önceki: 259.000) 15:30 ABD - 3Ç GSYİH revize (beklenti: %1.7 önceki:%3.9)
16:10 Atlanta FED Başkanı Lockhart b ir konferansta konuşacak (oy hakkı var) 17:00 ABD - Devam eden konut satışları(beklenti:%1.0 önceki: %-1.4)
ŞİRKET HABERLERİ
Akbank 3Ç15’de 672mn TL (BDDK solo) kar açıkladı
Akbank 3Ç15’de 672mn TL (BDDK solo) kar açıklayarak 675mn TL olan Research Turkey konsensus beklentisine paralel kar açıkladı. (YKYT: 654mn). Akbank azalan swap pozisyonu sayesinde düzeltilmiş faiz marjını %3.1’de (çeyreksel olarak yatay) tutabilmeyi başardı, bu noktada marj daralması beklediğimiz benzer bankalardan ayrışacağını düşüyoruz. Kredilerde çeyreksel yükseliş %5’de kalırken, mevduatların %12 arttığını görüyoruz. Bu da kredi-mevduat rasyosunu 7 puan aşağı getirerek %101 ‘e getirdi. Sektörde %119 olan bu rasyonun Akbank’da bu kadar düşük olmasının önümüzdeki dönemde Akbank’ı büyüme konusunda daha avantajlı bir pozisyona koyduğunu düşünüyoruz. 2015 yılında kar büyümesinin negative olacağının fiyatlandığını düşünüyoruz (YKYT :-4%) fakat 2016 için %23 kar büyümesi tahmin ediyoruz. Akbank 2016T 7.3x F/K ve 0.9x F/DD ile son 2 yıllık ortalamasına %20 iskontolu işlem görüyor. Akbank için 8.6 hedef fiyatı ile AL tavsiyemizi koruyoruz.
4
Yapı Kredi Yatırım Araştırma ykyarastirma@ykyatirim.com.tr
Günlük Yatırım Bülteni - 27/10/15
Arcelik 2Ç15’te 212mn TL net kar açıkladı
Arcelik 2Ç15’te 212mn TL net kar açıkladı (%36 büyüme, konsensus: 198mn TL, YKY:221mn TL).
Şirket %10,6 FAVÖK marjı ile birlikte (0.2pp daralma, konsensus: %10,9, YKY: %11,1) 412mn TL FAVÖK üretirken, satış gelirleri de 3,88 milyar TL seviyesine ulaştı (%20 büyüme, konsensus: 3,68 milyar TL, YKY: 3,66 milyar TL). Kurlarla desteklenen ve beklentileri aşan satış büyümesi faaliyet marjlarındaki daralmayı karşıladı.
Adana Çimento’nun 3Ç15 karı 36mnTL
Şirket 3Ç15’te bizim 38mnTL ve piyasanın 33mnTL’lik tahminlerine yakında şekilde 36mnTL net kar rakamı açıkladı. Bununla beraber, 34mnTL’lik VAFÖK rakamı bizim (42mnTL) ve piyasanın (37mnTL) beklentilerinin altında kaldı. VAFÖK rakamındaki sapmanın büyük oranda zayıf yurtiçi satış hacmi ve daralan operasyonel marjlardan kaynaklandığını düşünüyoruz.
Görüşümüz: Sonuçları bir miktar negatif olarak algılıyoruz. Risksiz faiz oranı varsayımımızdaki değişimin de etkisiyle hedef fiyatımızı 7.44TL’den 6.82TL’ye düşürürken, %13 yukarı potansiyeli dikkate alarak Tut tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Yılbaşından bu yana %31 endeks üstü getirisinin ardından, artan bölgesel kapasiteyi de dikkate alarak şirket hisseleri için daha temkinli bir duruşa sahibiz. Bununla beraber Aralık ayında ödenecek olan nakit temettünün %10 temettü verimine işaret ettiğini de hatırlatalım.
Mardin Çimento’nun 3Ç15 karı 14mnTL
Şirket yılın üçüncü çeyreğinde 14mnTL kar kaydederek bizim 9mnTL’lik tahminimizi geride bıraktı.
Bununla birlikte, EBITDA rakamı bizim 14mnTL’lik tahminimize eşit düzeyde gerçekleşti.
Görüşümüz: Sonuçların hisse fiyatı üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Tahminlerimizi gözden geçirerek hedef fiyatımızı 3.94TL’den 4.10TL’ye yükseltirken, %2 yukarı potnasiyeli dikkate alarak Tut tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Mardin’in Aralık ayında ödenecek olan temettüsü %11.5’lik bir temettü verimine işaret ediyor.
ÇEKİNCE:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, hiçbir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için teklif, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi veya aracılık teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hata ve eksikliklerden kaynaklı doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Olgulara dayanmayan ve bildirim yapılmaksızın değişebilen nitelikteki görüşlerden dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Bu rapor, yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken, bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştiraklerinin yöneticileri, yetkilileri veya çalışanları bu raporda bahsi geçen şirketlerde yönetici olarak görev yapabilirler. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin ve yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgilileri bulunabilir. Bu raporda ifade edilen görüşler Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü çalışanlarına ait olup, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması doğabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
