GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Araştırma

Piyasalara Bakış

70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000

08/14 09/14 11/14 12/14 01/15 03/15 04/15 05/15 06/15 08/15

Erken seçim belirsizliği ile birlikte soru işaretlerinin ön planda olduğu yurtiçi piyasalarda , BIST-100 endeksinde 76.000 desteğini koruma çabası etkili olmaya devam edebilir. Ancak bu seviye altında 75.000 ve 72.500 seviyelerine doğru geri çekilmelerin gündeme gelebileceğini belirtelim. Yukarı ataklarda ise 77.500 ilk direnç seviyemiz. Yükseliş potansiyelinin oluşabilmesi için 77.500 direncinin aşılması gerekiyor. Bugün makro tarafta emtia fiyatlarındaki düşüş ve ABD dolarındaki güçlenme eğilimi ile birlikte baskı altında kalmaya devam etmesi beklenen ABD enflasyon verisi ve 28- 29 Temmuz FOMC toplantı tutanakları ön planda olabilecek ana makro gündem maddeleri olarak sıralanabilir.

Global Piyasalar

Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim

Avrupa: ABD:

BIST-100 Index 75,960 -1.25% Dow Jones 17,511 -0.19%

Paris CAC-40 4,971 -0.27% Nasdaq 5,059 -0.64%

DAX 10,916 -0.22% S&P500 2,097 -0.26%

FTSE-100 6,526 -0.37% Asya:

Rusya RSI 810 -1.88% Seul KOSPI 1,926 -1.54%

Prag PX50 1,021 -0.15% Bombay SENSEX 27,831 0.00%

Varşova WIG20 2,170 -0.21% Nikkei-225 20,288 -1.30%

Güney Amerika: Hang Seng 23,233 -1.03%

Bovespa 47,451 0.49% Shanghai Composite 3,631 -3.12%

Arjantin MERVAL 11,226 -1.98% Tayland Set 1,375 0.14%

BIST-100 En Çok Artan

BIST-100 En Çok Azalan

1 TEKST Tekstilbank 8.8%

2 BJKAS Beşiktaş Futbol Yat. 3.5%

3 AKSEN Aksa Enerji 2.8%

4 CCOLA Coca Cola İçecek 2.4%

5 ECZYT Eczacıbaşı Yatırım 1.7%

1 PGSUS Pegasus Hava Taşımac -3.8%

2 VAKBN T. Vakıflar Bankası -3.8%

3 MNDRS Menderes Tekstil -3.7%

4 TRKCM Trakya Cam -3.7%

5 AKBNK Akbank -3.4%

Bültenimizden Başlıklar

• Piyasa Yorumu

• Tahvil ve Bono

• AYEN: Ayen Enerji 2Ç15’te 5mn TL zarar açıkladı

• TRGYO: Torunlar GYO 2Ç15’te 4mn TL zarar açıkladı

• ECILC: Eczacıbaşı İlaç 2Ç15’te 18 milyon TL net kar açıkladı

• KRDMD: Kardemir sonuçlarını bugün açıklayacak

• DOHOL: Doğan Holding 2Ç15 sonuçlarını bugün açıklayacak

• TMSN: Tumosan sonuçlarını bugün açıklayacak

• GARAN-ISCTR: Garanti ve İş Bankası'na Gümrük ve Ticaret Bakanlığından 110mn TL ceza

GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

PİYASA YORUMU

Dün Çin borsasındaki %6.4 düşüşle güne başlayan global piyasalarda zayıf eğilim hakimdi. Stoxx 600 %0.2 artıda, S&P 500 endeksi ise %0.26 ekside günü tamamladı. Çin Merkez Bankasının dün piyasaya son 19 ayın en yüksek likiditesini enjekte ettiğine dair haberler soru işaretlerine neden oldu.

Diğer taraftan İngiltere’de beklentilerin üzerinde gerçekleşen enflasyon verisinin ön planda olduğunu not edelim. Dolar endeksi %0.24 yükselirken, ABD 10 yıllıkları 2.5 baz puan artıda günü tamamladı.

Eylül FED faiz artış olasılığı %48 seviyesinde seyrediyor.

Negatif ayrışan gelişmekte olan piyasalarda ise bono, CDS spreadleri ve döviz volatilitesindeki yükselişler öncülüğünde satış baskısı altında kalan ve 2011 diplerine geri çekilen MSCI EM endeksi dün Asya piyasaları öncülüğünde günü dolar bazında %-0.77 (yılbaşından bu yana %-11.31) ekside kapattı. (MSCI Asya %-0.88, MSCI EMEA %-0.88, MSCI LATAM %-0.10)

Yurtiçinde ise erken seçim belirsizliği ile birlikte TL varlıkların satış baskısı altında kalmaya devam ettiğini görüyoruz. Risk primi yükselirken, TL değer kaybediyor, TL faizler yükseliyor.

Sert yükselişlerle Türkiye 5 yıllık CDS spread’i 265’ın üzerinde işlem görüyor. (üç ay önce 208bps)

Yeni zirve seviyelerini gören döviz sepeti dün %0.7 yükseldi. (yılbaşından bu yana %+18) 2.87’nin üzerinde güne başlayan USD/TL merkez bankasının faizlerde değişikliğe gitmemesinin de desteğiyle ilk tepki olarak 2.90’nın üzerini gördü. (geçen hafta 2.7603 / 2.8462 bandında işlem gördü) (volatiliteler 1 aylık dönemde %68 olasılıkla 2.9750/2.8823 bandına işaret ediyor) Gösterge tahvil faizi 10.50 direncinin üzerine çıkarak günü %10.68’de tamamladı.

76.000 desteği üzerinde tutunmaya çalışan BIST-100 endeksi ise %1.25 ekside 75.960 seviyesinde günü tamamladı.

Dün yurtiçinde TCMB PPK kararları ön plandaydı. TCMB gecelik ve haftalık faizlerde değişikliğe gitmedi. Açıklanan kısa notta “döviz kuru hareketleri çekirdek enflasyon eğilimindeki iyileşmeyi geciktirmektedir. Bu çerçevede, yurtiçi ve küresel piyasalardaki belirsizlikler ile enerji ve gıda fiyatlarındaki oynaklıklar da dikkate alınarak, gerekli görülen süre boyunca daha sıkı bir likidite politikası uygulanmasına karar verilmiştir” ifadesi ile birlikte sıkı duruş vurgusunun bir kademe yükseldiğini gördük. Ki piyasadaki beklentiler haftalık fonlama ile verilen likiditenin kısılarak ortalama fonlama maliyetinin yükseltileceği yönünde. Ayrıca TCMB döviz satım ihalelerinde bir gün önce ilan edilen asgari tutarın 70 milyon dolar fazlasına kadar artırabileceğini de açıkladı. Diğer taraftan dün açıklanan küresel para politikalarının normalleşme sürecinde izlenecek yol haritasının (faiz koridorunun daraltılması, TL ZK’lara ödenen faizin yükseltilmesi, döviz satım ihalelerinin esnetilmesi gibi), bugün saat 10:30’da başlayacak ekonomistler toplantısında detaylarının paylaşılacağını not edelim.

Bu sabah:

- Çin öncülüğünde gelişmekte olan Asya hisse senetlerinde satış baskısı devam ediyor.

- Vietnam para birimi Dong’u %1 devalüe etti.

- Gelişmekte olan asya ülke kurları baskı altında kalmaya devam ediyor.

- Dünkü %6’lık değer kaybı ardından Çin Borsası şu saatlerde %3 ekside.

- Japonya borsası %1.5 ekside.

- S&P 500 vadeli %0.21, Nasdaq vadeli %0.23 ekside.

- Dolar endeksi %0.19 ekside.

- USD/TL 2.90 altında işlem görüyor.

Önümüzdeki günlerde yurtiçinde erken seçim süreci ve jeopolitik gelişmeler ön planda kalmaya devam edebilecekken, Çin ile ilgili gelişmeler, ABD makro verileri ve FED faiz politikası beklentileri piyasaları şekillendirebilecek ana risk olayları.

Erken seçim belirsizliği ile birlikte soru işaretlerinin ön planda olduğu yurtiçi piyasalarda , BIST-100 endeksinde 76.000 desteğini koruma çabası etkili olmaya devam edebilir. Ancak bu seviye altında 75.000 ve 72.500 seviyelerine doğru geri çekilmelerin gündeme gelebileceğini belirtelim.

Yukarı ataklarda ise 77.500 ilk direnç seviyemiz. Yükseliş potansiyelinin oluşabilmesi için 77.500 direncinin aşılması gerekiyor.

Bugün makro tarafta emtia fiyatlarındaki düşüş ve ABD dolarındaki güçlenme eğilimi ile birlikte baskı altında kalmaya devam etmesi beklenen ABD enflasyon verisi ve 28-29 Temmuz FOMC toplantı tutanakları ön planda olabilecek ana makro gündem maddeleri olarak sıralanabilir.

19.08.2015

10:30 TCMB ekonomistler toplantısı

15:30 ABD - TÜFE(beklenti: %0.2 önceki: %0.3)

15:30 ABD - Çekirdek TÜFE (beklenti:%0.2 önceki:%0.2) 15:30 ABD - TÜFE yıllık (beklenti:%0.2 önceki:%0.1)

21:00 28-29 Temmuz FED FOMC Toplantı Tutanakları açıklanıyor

20.08.2015

15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları(beklenti:272.000 önceki: 274.000) 17:00 ABD - Philadelphia FED İmalat Endeksi(beklenti: 7.0 önceki: 5.7)

17:00 ABD - İkinci El Konut Satışları (beklenti: 5.42 milyon önceki: 5.49 milyon )

21.08.2015

04:45 Çin - PMI İmalat - Ağustos flash (beklenti:48.5 önceki:47.8) 10:00 TR - Tüketici Güven Endeksi(beklenti: 65.0 önceki:64.7) 11:00 Euro Bölgesi PMI İmalat - Ağustos flash (önceki: 52.4) 11:00 Euro Bölgesi PMI Hizmet - Ağustos flash (önceki: 54.0) 16:45 ABD - PMI İmalat - Flash (önceki: 53.8)

17:00 Euro Bölgesi - Tüketici Güven Endeksi(beklenti: -6.9 önceki: -7.1)

ŞİRKET HABERLERİ

Ayen Enerji 2Ç15’te 5mn TL zarar açıkladı

Ayen Enerji 2Ç15’te kur farkı zararlarına bağlı olarak 5mn TL zarar açıkladı. Beklentimizden (25mn TL zarar) daha düşük bir zarar gelmekle birlikte, VAFÖK de satışların beklentimizin gerisinde kalmasıyla 28mn TL ile 35 mn TL olan beklentimizden düşük geldi.

Görüşümüz: Piyasa beklentisi bulunmuyor. Ancak hisse üzerindeki etkinin karışık olabileceğini, TL’deki değer kaybının hisseye olumsuz yansıyabileceğini düşünüyoruz.

Torunlar GYO 2Ç15’te 4mn TL zarar açıkladı

Torunlar GYO 2Ç15’te 4mn TL zarar açıkladı. Bizim beklentimiz 61mn TL zarar, piyasa beklentisi 54mn TL zarardı. Zararın hem geçen çeyreğe gore gerilemesinde (1Ç15:154mn TL zarar), hem de beklentilerden daha düşük gelmesinde kur farkı zararlarının daha az gerçekleşmesi etkili oldu.

Özellikle Torun Center projesinde döviz bazlı satışların olumlu etkisi görüldü. VAFÖK ise 63mn TL ile bizim beklentimize (60mn TL) yakın, piyasa beklentisinin (56mn TL) üzerinde geldi.

fazla etkisi olacağını düşünüyoruz. 5. Levent projesindeki güçlü seyir ve borçluluktaki azalış (çeyrek bazda %10) şirketin büyüme hikayesinin de sürdüğünü gösteriyor. Hisse NAD’a gore %58 iskonto ile işlem görüyor.

Eczacıbaşı İlaç 2Ç15’te 18 milyon TL net kar açıkladı. 

Şirketin karı bizim beklentimiz 16 milyon TL ile paralel geldi. Hem satışlar hem de operasyonel sonuçlar bizim beklentimizin aşağısında kaldı, net kar ise kur farkı gelirleri sayesinde desteklendi.

Şirketin 107 milyon Dolar ve 73 milyon Euro nakit pozisyonu bulunuyor. Yine de yıllık bazda bakıldığında sonuçlarda iyileşme gözüküyor. Operasyonel bazdaki yıllık iyileşmenin en önemli sebebi tüketici ürünleri grubundaki karlılığın artması oldu, ancak ilaç grubu Euro’nun TL’ye karşı değer kazanması ile kar yazamadı. İleriye dönük baktığımızda hükümetin EUR/TL kurunu 1.96’dan 2.07’ye çıkartmasının olumlu etkilerini 2.çeyrekten itibaren görebileceğimizi düşünüyoruz, ancak Euro değer kazanmaya devam ederse bu olumlu etkiler elimine olabilir. Ormanada projesinde ise satışlar teslimatların zayıflaması sebebiyle yıllık %37 aşağı geldi. Şirket 273 adet konuttan 179’unun teslimatını gerçekleştirebildi. Bizim görüşümüz: Net kardaki yıllık bazda iyileşmenin hisse fiyatı üzerinde bugün olumlu etkisi olmasını bekliyoruz ancak hedef fiyatımızı yüksek risksiz faiz oranı sebebiyle 2.73TL’ye çekiyoruz. Bu da sınırlı yukarı potansiyele işaret ettiği için önerimizi TUT olarak koruyoruz.

Kardemir sonuçlarını bugün açıklayacak

Şirketin 2Ç15 VAFÖK ve net kar rakamlarına ilişkin tahminlerimiz sırasıyla 76mnTL ve 17mnTL düzeylerinde bulunuyor (Konsensus VAFÖK: 78mnTL, Net Zarar: 5mnTL).

Doğan Holding 2Ç15 sonuçlarını bugün açıklayacak

Şirketin 2Ç15 VAFÖK ve net kar rakamlarına ilişkin tahminlerimiz sırasıyla 145mnTL ve 18mnTL düzeylerinde bulunuyor (Konsensus VAFÖK: 130mnTL, Net Zarar: 8mnTL).

Tumosan sonuçlarını bugün açıklayacak

Şirketin 2Ç15 FAVÖK ve net kar rakamlarına ilişkin beklentilerimiz sırasıyla 20mn TL ve 14mn TL seviyesinde bulunuyor (konsensus, FAVÖK: 17mn TL, net kar: 10mn TL).

Garanti ve İş Bankası'na Gümrük ve Ticaret Bakanlığından 110mn TL ceza

Gümrük ve Ticaret Bakanlığı’nın yaptığı bir denetim sonucunda Garanti Bankası ve Gümrük ve Ticaret Bakanlığı’ndan Garanti Bankası ve İş Bankası’na 110mn TL’lik ceza verildi. Türkiye’de erken ödenen cezalara uygulanan %25 iskontoyu uyguladığımızda ceza her iki banka için de 2015 solo net kar tahminimizin %2’sine denk geliyor. Garanti Bankası 2015 yılının başında yaptığı operasyonel bütçe toplantısında Gümrük Bakanlığı’ndan gelebilecek 75mn TL civarında bir cezadan bahsetmişti.

TAHVİL – BONO

Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık)

9.00 9.20 9.40 9.60 9.80 10.00 10.20 10.40

27/12/2014 10/05/2016 22/09/2017 04/02/2019 18/06/2020 31/10/2021 15/03/2023 27/07/2024

120 140 160 180 200 220 240

08/14 09/14 10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15

EMTİA

Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil)

1,000 1,100 1,200 1,300 1,400

08/14 09/14 10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15 20

40 60 80 100 120

08/14 09/14 10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15

ÇEKİNCE:

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, hiçbir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için teklif, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi veya aracılık teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hata ve eksikliklerden kaynaklı doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Olgulara dayanmayan ve bildirim yapılmaksızın değişebilen nitelikteki görüşlerden dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Bu rapor, yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken, bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştiraklerinin yöneticileri, yetkilileri veya çalışanları bu raporda bahsi geçen şirketlerde yönetici olarak görev yapabilirler. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin ve yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgilileri bulunabilir. Bu raporda ifade edilen görüşler Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü çalışanlarına ait olup, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması doğabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.