352-(3/$1/$0$6,1'$&(=$9(6h5(.,6$/70$ 0$/ø<(7/(5ø1ø1(1.hdh./(10(6ø &&HQJL]d(/ø.2ö/8456 g=(7
%LU SURMH LOH LOJLOL DQODúPD \DSÕOÕUNHQ SURMHQLQ EHOLUOL ELU VUHGH WDPDPODQPDVÕ YH EX VUHQLQ DúÕPÕ GXUXPXQGD JHFLNPH VUHVLQH ED÷OÕ RODUDN ELU FH]D|GHQPHVLNRúXORODUDNNRQDELOLU%HOLUOHQHQVUHSURMHQLQQRUPDOWDPDPODQPD VUHVLQLQDOWÕQGDLVHVUHNRúXOXQDX\PDNLoLQED]ÕIDDOL\HWOHULGDKDNÕVD]DPDQGD WDPDPODPDNYHGROD\ÕVÕ\ODED]ÕHNPDOL\HWOHUHNDWODQPDNJHUHNHELOLU%|\OHELUSURMH LoLQ \DSÕODFDN VUHPDOL\HW DQDOL]LQGH HQ |QHPOL QRNWD ³SURMH\L QRUPDOGHQ NÕVD VUHGHELWLUPHNLoLQJHUHNOLHNPDOL\HWOHUYHFH]D|GHPHOHULWRSODPÕQÕHQNoNOH\HQ SURMH VUHVL YH IDDOL\HW SODQÕ´GÕU %X oDOÕúPDGD SURMH NÕVDOWPD PDOL\HWOHUL YH FH]D |GHPHOHUL]DPDQDED÷OÕELUIRQNVL\RQODLIDGHHGLOHUHNRSWLPDOSURMHVUHVLDQDOLWLN RODUDNEXOXQPXúWXU
$QDKWDU.HOLPHOHU3URMHSODQODPDVÕ6UHPDOL\HWDQDOL]L&H]DPDOL\HWOHUL 6UHNÕVDOWPDPDOL\HWOHUL
*LULú
%LUELUOHULQH J|UH |QFHOLN VÕUDODUÕ EHOLUOHQPLú ELU GL]L IDDOL\HWOHU EWQQH SURMH DGÕ YHULOPHNWH YH SURMHQLQ WDPDPODQPDVÕ EX IDDOL\HWOHULQ JHUoHNOHúWLULOPHVL\OH RUWD\D oÕNPDNWDGÕU %LU ELQDQÕQ LQúDDWÕ ELU IDEULNDGDNL WP WHoKL]DWÕQ WHPLQL YH \HUOHúWLULOHUHN oDOÕúÕU GXUXPD JHWLULOPHVL EHOLUOL ELU NRQXGDNLELUDUDúWÕUPDJHOLúWLUPHoDOÕúPDVÕ\HQLELUUQQSD]DUDVXQXOPDVÕ SURMH|UQHNOHULRODUDNVÕUDODQDELOLU
%LU SURMHQLQ \UWOPHVLQGHQ VRUXPOX WDUDI JHQHOOLNOH EX SURMHQLQ WDPDPODQPDVUHVLKDNNÕQGDELUWDDKKWWHEXOXQXUYHSURMHQLQWDDKKWHGLOHQ VUHGHELWLULOPHPHVLGXUXPXQGDELUFH]D|GHPH\LNDEXOHGHU'ROD\ÕVÕ\ODELU SURMH WHNOLIL KD]ÕUODQÕUNHQ KHU IDDOL\HWLQ QRUPDO RODUDN QH NDGDU ]DPDQGD WDPDPODQDELOHFH÷LYHPDOL\HWOHULEHOLUOHQLU$\UÕFDEXIDDOL\HWOHULQQRUPDOGHQ GDKD NÕVD]DPDQGDWDPDPODQPDVÕLoLQID]ODPHVDLGÕúDUÕGDQPDNLQHYHYH\D LúoLNLUDODPDJLEL\ROODUODXODúÕODELOHFHNHQNÕVDVUHOHUYHEXQXQJHWLUHFH÷LHN PDOL\HWOHUGHELOLQPHOLGLU%XQGDQVRQUD
L 1RUPDO IDDOL\HW VUHOHUL oHUoHYHVLQGH HQ NÕVD SURMH WDPDPODPD VUHVLYHLúDNÕúÕQÕQEHOLUOHQPHVLVÕIÕUHNPDOL\HW
LL 3URMHQLQ WDDKKW HGLOHQ VUHGH ELWLULOPHVL LoLQ PLQLPXP HN PDOL\HWOLLúDNÕúÕQÕQEHOLUOHQPHVLVÕIÕUFH]D
789
:<;>=(?@BA%C-?@<; ?D2@EA2F)G%HIKJLM3LN<O3PQ%R;>S>PTRS>PD2UVRO(WIX=)RY3PJ%Z T3UZ F)M%LTRS>PD-[>STZ TPS0TPF]\^LM_]M
`
Z J2O3Z F%LZ ;
`
úHNOLQGHNL DGÕPODUGDQ ROXúDQ VUHPDOL\HWDQDOL]L\DSÕOPDVÕ JHUHNLU$QDOL]LQ LNLQFLDúDPDVÕQGDEXOXQDQSURMHQLQWDDKKWHGLOHQVUHGHELWLULOPHVLQHLOLúNLQ SODQ RSWLPDO JLEL J|UQPHNWHGLU $QFDN JHUoHNWHQ RSWLPDO RODQ Lú DNÕúÕQÕQ EHOLUOHQPHVL LoLQ SURMH NÕVDOWPD PDOL\HWOHUL LOH FH]D |GHPHOHUL WRSODPÕQÕQÕQ PLQLPXPROPDVÕDPDoODQPDOÕGÕU%XoDOÕúPDGDNRQXWHRULNRODUDNLQFHOHQPLú YH ELU |UQHN SURMH ]HULQGH GR÷UXVDO SURJUDPODPD PRGHOL LOH HOGH HGLOHQ o|]POHUWDUWÕúÕOPÕúWÕU
2SWLPDO3URMH7DPDPODQPD6UHVL
%LU SURMHGHNL IDDOL\HWOHUOH LOJLOL QRUPDO WDPDPODPD VUHOHUL EHOLUOHQGLNWHQVRQUDEXSURMHQLQQRUPDONRúXOODUGDHQNÕVDQHNDGDU]DPDQGD
WDPDPODQDELOHFH÷LNULWLN\RO\|QWHPLLOHEXOXQXU%X\ROODKHVDSODQDQVUH7opq
LOH J|VWHULOVLQ %X SURMHGHNL IDDOL\HWOHULQ KHU ELUL LoLQ VÕNÕúWÕUÕODELOLU VUHOHU
EHOLUOHQGLNWHQ VRQUD EXOXQDQ SURMHQLQ HQ NÕVD WDPDPODQPD VUHVL LVH 7r)so LOH
J|VWHULOVLQ)DDOL\HWOHULQNÕVDOWÕOPDVUHOHULQHLOLúNLQPDOL\HWOHUEHOLUOHQGL÷LQGH EX PDOL\HWOHULQ NÕVDOWPD VUHVL\OH GR÷UX RUDQWÕOÕ ROGX÷X YDUVD\ÕPÕ\OD KHU
7H>7r)so
7o0pq@LoLQPLQLPXPHNPDOL\HWOLLúSODQÕQÕVDSWDPDNPPNQGU
3URMH\L 7 VUHGH WDPDPODPDN LoLQ JHUHNOL PLQLPXP HN PDOL\HW ]7
ROVXQ'R÷DORODUDNEXHNPDOL\HW7opqLoLQPLQLPXPGXUYHVÕIÕUGÕU]7opq
3URMHVUHVLNÕVDOGÕNoDHNPDOL\HWDUWDU3URMHVUHVL7r)soLOHDOWWDQVÕQÕUOÕ
ROGX÷XLoLQHNPDOL\HWGH]7r)soLOHVWWHQVÕQÕUOÕGÕUPD[]7 ]7r)so
$\UÕFDHNPDOL\HWGH÷HUOHULIDDOL\HWOHULQNÕVDOWPDPDOL\HWOHULQLQVUH\OH GR÷UXRUDQWÕOÕROGX÷XYDUVD\ÕPÕ\ODKHVDSODQGÕ÷ÕLoLQ]7IRQNVL\RQXùHNLO¶GH J|UOG÷JLELSDUoDOÕGR÷UXVDOYHGÕúENH\ELUIRQNVL\RQGXUL N
N SR]LWLI WDPVD\Õ YH Qt Pt 5u LNHQ ]7 IRQNVL\RQX WRSODP N SDUoDGDQ
ROXúX\RUVDPv!Pw!!PxYH7r)so7v7w7xyv7opqROPDN]HUHEXIRQNVL\RQ
° ° ¯ °° ® d d d d d d z {| } ~ ~ ~7 Q 7 7 7 P 7 7 7 Q 7 P 7 7 7 Q 7 P 7 ] LOHLIDGHHGLOLU3URMHQLQWDPDPODQPDVÕLoLQWDDKKWHGLOHQVUH7YHJHFLNHQ
KHU ELULP VUH LoLQ |GHQHFHN FH]D F ROVXQ %X GXUXPGD SURMH\L 7 VUHGH WDPDPODPD\DLOLúNLQFH]D ¯ ® t d 7 F7 777 77 S úHNOLQGHS7IRQNVL\RQX\ODLIDGHHGLOLU
ùHNLO3URMH7DPDPODQPD6UHVLQH%D÷OÕ(N0DOL\HW)RQNVL\RQX
3URMH WDPDPODPD VUHVLQH LOLúNLQ PDOL\HWOHU WRSODPÕ ]7S7
úHNOLQGHGLU YH EX WRSODPÕ PLQLPXP \DSDQ VUH 7% DUDúWÕUÕOPDNWDGÕU
]7S7 WDQÕP DUDOÕ÷ÕQGDNL KHU QRNWDGD WUHYL DOÕQDELOLU ELU IRQNVL\RQ
ROPDGÕ÷ÕLoLQ73¶XQHOGHHGLOPHVLQGHNDUúÕODúÕODELOHFHNGH÷LúLNNRúXOODU|QHP
WDúÕPDNWDGÕU
'R÷DORODUDN7%KHUúH\GHQ|QFHWDDKKWHGLOHQVUH7¶DED÷OÕGÕU%X
VUHQLQ7#¶GHQNoNROPDVÕ7VLOH7 >DUDVÕQGDROPDVÕYH7 >¶GDQE\N
ROPDVÕ GXUXPODUÕ ùHNLO ¶GH VÕUDVÕ\OD J|VWHULOPLú YH DúD÷ÕGD D\UÕQWÕODUÕ\OD LQFHOHQPLúWLU ùHNLO3URMH7DPDPODQPD6UHVLQH%D÷OÕ(N0DOL\HWYH&H]D)RQNVL\RQODUÕ L7 7#'XUXPX
ùHNLO L¶GH J|VWHULOHQ EX GXUXP SURMH\L WDDKKW HGLOHQ VUHGH
ELOHWDDKKWVUHVLQLQDúÕOPÕúRODFD÷ÕYHFH]D|GHQHFH÷LGXUXPGXU%XGXUXPGD RSWLPDOSURMHWDPDPODQPDVUHVLQLQEHOLUOHQPHVLLoLQ
>
@
^
`
`
^
° ° ¯ °° ® ! ! ! P F 7 P F 7 N L P F P 7 7 7 P F L N 7 7 ¡(¢ H÷HU H÷HU H÷HU H÷HU WDQÕPODPDVÕ\HWHUOLGLU%XWDQÕPGDLIDGHHGLOHQG|UWNRúXOXQJUDILNJ|VWHULPL ùHNLO¶WHVÕUDVÕ\ODVXQXOPXúWXU ùHNLO7£ 7¤3¥¦'XUXPXQGD7§¨-© LL7V d7 7 *'XUXPXùHNLO LL¶GH J|VWHULOHQ EX GXUXPGD HN ELU PDOL\HWOH SURMHQLQ WDDKKW HGLOHQ VUHGH WDPDPODQPDVÕ PPNQGU 'DKD ID]OD HN PDOL\HWOH SURMHQLQ WDDKKWHGLOHQGHQGHNÕVDVUHGHELWLULOPHVLPPNQRODELOLUIDNDWE|\OHELU \RO PDOL\HWLQ JHUHNVL] RODUDN DUWÕUÕOPDVÕQD QHGHQ RODFD÷ÕQGDQ KLoELU ]DPDQ
WHUFLKHGLOPH]'ROD\ÕVÕ\OD7V d7 7 >GXUXPXQGD7%LoLQ>77>@DUDOÕ÷Õ
>
@
^
`
`
^
° ° ¯ °° ® ! ! ! ® ¯ ® ® P F 7 P F 7 P F P L N 7 N M M L F P 7 7 7 7 ° ±² ³ ´ ´ ´ ´ ´ ´ ²µ(¶ H÷HU H÷HU H÷HU H÷HU LIDGHVLNXOODQÕODELOLU%XLIDGHGHNLKHUNRúXOùHNLO¶WHVÕUDVÕ\ODJ|VWHULOPLúWLU ùHNLO7¤%¥¦ d7£ 7¦*§0·'XUXPXQGD7§¨-© LLL7 t7 >'XUXPX3URMHQLQ KLoELU HN oDOÕúPD \DSPDGDQ QRUPDO VUHOHUGH WDPDPODQPDVÕ\ODWDDKKGQ\HULQHJHWLULOHELOHFH÷LQLLIDGHHGHQEXGXUXPùHNLO LLL¶GH J|UOPHNWHGLU ùHNLO ]HULQGH GH DoÕNoD EHOOL ROGX÷X JLEL SURMH
WDPDPODPDVUHVL>7 >7@DUDOÕ÷ÕQGDROGX÷XVUHFHKLoELUHNPDOL\HW\DGD
FH]D\RNWXUNÕVDFDWRSODPVÕIÕUGÕU'ROD\ÕVÕ\ODKHU7>7>7@LoLQ7%GHQLU
<XNDUÕGD úHNLOOHU ]HULQGH NROD\OÕNOD EHOLUOHQHQ 7% GH÷HUOHUL LoLQ
X\JXODPDGD ELU GR÷UXVDO SURJUDPODPD PRGHOLQGHQ \DUDUODQDUDN oDOÕúPDN PPNQGU %XQX J|VWHUPHN LoLQ DúD÷ÕGD ELU |UQHN SUREOHP WDQÕWÕOPÕú YH GH÷LúLNGXUXPODUEX|UQHN]HULQGHWDUWÕúÕOPÕúWÕU gUQHN3URMHYH0RGHOL $%-RODUDNDGODQGÕUÕODQRQIDDOL\HWWHQROXúDQELUSURMHLoLQIDDOL\HW VUHOHULYHELUELUOHULQHJ|UH|QFHOLNLOLúNLOHULQRUPDOYHHQNÕVDWDPDPODQPD VUHOHULVUH\LNÕVDOWPDNLoLQJHUHNOLHNPDOL\HWOHU7DEOR¶GHYHULOPLúWLU 7DEORgUQHN3URMH\HøOLúNLQ%LOJLOHU )DDOL\HW gQFO )DDOL\HW 1RUPDO 6UH (Q.ÕVD 6UH .ÕVDOWÕODELOLU 6UH 7RSODP .ÕVDOWPD 0DOL\HWL %LULP6UH .ÕVDOWPD 0DOL\HWL $
% $ & $ ' % ( % ) & * & + ' , () - *+,
3URMHGHNL EWQ IDDOL\HWOHU LoLQ NÕVDOWPD VUHVL\OH EXQXQ JHWLUGL÷L HN PDOL\HWLQ GR÷UX RUDQWÕOÕ ROGX÷X YDUVD\ÕOPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD SURMHQLQ SODQODQPDVÕ LoLQ ELU GR÷UXVDO SURJUDPODPD PRGHOLQGHQ \DUDUODQPDN
PPNQGU7DEOR¶GHNLELOJLOHUHGD\DQDUDNPRGHOLQNDUDUGH÷LúNHQOHULLROD\
VD\ÕVÕLNHQú|\OHWDQÕPODQÕU [LQRNWDVÕQDHQJHoXODúPD]DPDQÕL \ªMIDDOL\HWLQLQNÕVDOWÕOPDVUHVLM $%- 3URMHQLQNRúXOODUÕELULIDDOL\HWOHULQWDPDPODQPDVUHOHULYHELUELUOHULQH J|UH|QFHOLNLOLúNLOHULQLGL÷HULIDDOL\HWOHULQNÕVDOWÕOPDVUHOHULQLEHOLUOH\HQLNL JUXSNÕVÕWLOHLIDGHHGLOLU%LULQFLJUXSWD\HUDODQNÕVÕWODUúHEHNHGL\DJUDPÕQD ED÷OÕRODUDNKHUKDQJLELUIDDOL\HWLQEDúODPDQRNWDVÕ\ODELWLúQRNWDVÕQÕQHQJHo PH\GDQD JHOPH ]DPDQODUÕ DUDVÕQGDNL IDUNÕQ HQ D] R IDDOL\HWLQ NÕVDOWÕOPÕú WDPDPODQPDVUHVLNDGDUROPDVÕJHUHNWL÷LQLEHOLUWLU$%-IDDOL\HWOHULLoLQEX NÕVÕWODU VÕUDVÕ\OD LIDGHOHUL\OH 7DEOR ¶GH J|UOPHNWHGLU øNLQFL JUXSWD\HUDODQNÕVÕWODUKHUIDDOL\HWLQ7DEOR¶GHYHULOHQNÕVDOWÕODELOLUVUHLOH VÕQÕUOÕROGX÷XQXJ|VWHULUYH7DEOR¶GHLIDGHOHUL\OHEHOLUOHQLU
%X PRGHOGH SURMHQLQ WDPDPODQPD VUHVL [¸ LOH EHOLUOHQPHNWHGLU
3URMHQLQWDDKKWVUHVLQHJ|UHQHNDGDUHUNHQ\DGDJHoELWHFH÷LQLEHOLUOHPHN LoLQ G¹ 3URMHWDPDPODPDVUHVLQLQWDDKKWHGLOHQHJ|UHX]DPDVÕGXUXPXQGD JHFLNPHVUHVL G« 3URMHQLQWDDKKWHGLOHQGHQ|QFHELWLULOPHVLGXUXPXQGD HUNHQELWLUPHVUHVL RODUDNLNLNDUDUGH÷LúNHQLGDKDWDQÕPODPDNJHUHNLU%XGH÷LúNHQOHULQ\HUDOGÕ÷Õ NÕVÕW [º 7G¹G «
ELoLPLQGHGLU 7DEOR ¶GH QROX LIDGH YH EXQXQ VRQXFX RODUDN SURMHQLQ
WDDKKWVUHVLQHJ|UHJHFLNPHVLQHLOLúNLQFH]DG¹ GH÷LúNHQLQHED÷OÕRODUDNFG¹
3URMHVUHVLQLQRUPDOHJ|UHNÕVDOWPDQÕQJHWLUHFH÷LHNPDOL\HWOHULJ|VWHUPHN LoLQ]DGOÕELUNDUDUGH÷LúNHQLWDQÕPODQÕUVDPRGHOLQVRQNÕVÕWÕ ] \» \¼ \½ \¾ \(\¿ \À \Á \Â\Ã LOHLIDGHHGLOLU %XGXUXPGDDPDoIRQNVL\RQX PLQ( ]FG¹
úHNOLQGHGLU 7 YH F SDUDPHWUHOHULQLQ DOGÕ÷Õ GH÷HUOHUH J|UH SURMHQLQ RSWLPDO
WDPDPODQPDVUHVLGH÷LúLU 7DEORgUQHN3URMH\HøOLúNLQ.ÕVÕWODU [Ä[¬\» t [ű[Ä\¼ t [Ʊ[Ä\½ t [DZ[Å\¾ t [ȱ[Å\É t [ȱ[Æ\¿ t [ʱ[Æ\À t [ʱ[Ç\Á t [ʱ[È\Ât [º±[ Ê\Ãt \» d \¼ d \½ d \¾ d \É d \¿ d \À d \Á d \Âd \Ãd [º±G¹ G « 7 \Ë \Ì\Í \Î \Ï \Ð\Ñ \Ò \Ó\Ô±] gUQHN3URMHQLQd|]P
(N PDOL\HW IRQNVL\RQX 7V LOH 7 > DUDVÕQGD WDQÕPOÕGÕU YH |UQHN
SUREOHPGH7V 7 * RODUDNEXOXQPXúWXU7>7#7>@ROPDN]HUH
HNPDOL\HW]7IRQNVL\RQXDUDúWÕUÕOGÕ÷ÕQGD7>@LoLQ
° ° ° ° ° ° ¯ °° ° ° ° ° ® 7 7 7 7 7 7 77 7 7 ] d dd d d d d dd 7 77 7 7 7 7 77
úHNOLQGH HOGH HGLOPLúWLU %X QHGHQOH %|OPGH LQFHOHQHQ GXUXPODUD |UQHN
ROPDN ]HUH o|]POHU WDDKKWVUHVLDoÕVÕQGDQ7 7 7
RODUDNoD\UÕJUXSWDYHELULPFH]DDoÕVÕQGDQF F F F F
RODUDNEHúD\UÕJUXSWDWRSODQDUDN7DEOR¶WHVXQXOPXúWXU
7DEORgUQHN3URMHQLQd|]POHUL 0LQ( 7£ 7£ 7£ F F F F F [Õ ] GÖ [Õ ] GÖ [Õ ] GÖ [Õ ] GÖ [Õ ] GÖ [Õ ] GÖ [Õ ] GÖ [Õ ] GÖ [Õ ] GÖ [Õ ] GÖ [Õ ] [Õ ] [Õ ] [Õ ] [Õ ]
%X o|]POHUOH %|OP ¶GH YH LIDGHOHULQH GD\DQDUDN EXOXQDQ o|]POHULQELUELUL\OHD\QÕROGX÷XJ|UOPHNWHGLU
6RQXo
%LU SURMHQLQ EHOLUOL ELU VUHGH ELWLULOHPHPHVL GXUXPXQGD JHFLNPH VUHVLQHED÷OÕRODUDNFH]D|GHQPHVLJHUHNHELOLU%|\OHELUSURMHLoLQ\DSÕODFDN VUHPDOL\HW DQDOL]LQGH HQ |QHPOL QRNWD ³SURMH\L QRUPDOGHQ NÕVD VUHGH ELWLUPHNLoLQJHUHNOLHNPDOL\HWOHUYHFH]D|GHPHOHULWRSODPÕQÕPLQLPXP\DSDQ RSWLPDO SURMH VUHVL YH IDDOL\HW SODQÕ´GÕU 3URMH\L QRUPDOGHQ NÕVD ]DPDQGD WDPDPODPDQÕQJHWLUHFH÷LHNPDOL\HWOHUYHFH]D|GHPHOHUL]DPDQDED÷OÕRODUDN LIDGH HGLOGL÷LQGH RSWLPDOSURMHVUHVLQLEXOPDNPPNQGU%XQDNDUúÕQHN PDOL\HWIRQNVL\RQXQXD\UÕQWÕOÕRODUDNEHOLUOHPH\HJHUHNNDOPDGDQD\QÕRSWLPDO VUHELUGR÷UXVDOSURJUDPODPDPRGHOLQLQo|]P\OHGHHOGHHGLOPHNWHGLU
:KHQPDNLQJDFRQWUDFWDERXWDSURMHFWWKHUHFDQEHDFRQGLWLRQRI ILQLVKLQJ WKH SURMHFW LQ D FHUWDLQ WLPH DQG LI WKLV WLPH LV SDVVHG SD\LQJ D SHQDOW\,IWKHGXUDWLRQDJUHHGRQLVVKRUWHUWKDQWKHQRUPDOILQLVKLQJGXUDWLRQ LQRUGHUWRPHHWWKHWLPHFRQGLWLRQVRPHDFWLYLWLHVPD\KDYHWREHILQLVKHGLQD VKRUWHUWLPHKHQFHVRPHH[WUDFRVWVPD\KDYHWREHSDLG7KHPRVWLPSRUWDQW SRLQW ZKHQ PDNLQJ D WLPHFRVW DQDO\VLV IRU VXFK D SURMHFW LV ³WKH RSWLPDO SURMHFWGXUDWLRQDQGDFWLYLW\SODQWKDWPDNHVWKHH[WUDFRVWVWRILQLVKWKHSURMHFW EHIRUHWKHQRUPDOWLPHDQGWKHSHQDOW\SD\PHQWVPLQLPXP´,QWKLVVWXG\E\ H[SUHVVLQJWKHVHH[WUDFRVWVDQGSHQDOW\SD\PHQWVZLWKUHVSHFWWRWLPHRSWLPDO SURMHFWGXUDWLRQLVGHWHUPLQHGDQDO\WLFDOO\ .$<1$.d$ &22.70YH5866(/5$,QWURGXFWLRQWR0DQDJHPHQW6FLHQFH %DVNÕ3UHQWLFH+DOO,QF1HZ-HUVH\ +$/$d2.DQWLWDWLI.DUDU9HUPH7HNQLNOHUL<|QH\OHP$UDúWÕUPDVÕ %DVNÕ$OID%DVVÕP<D\ÕP'D÷ÕWÕPøVWDQEXO
g=7h5. $ <|QH\OHP $UDúWÕUPDVÕ *HQLúOHWLOPLú %DVNÕ 8OXGD÷ hQLYHUVLWHVL<D\%XUVD
5$5',1 5/ 2SWLPL]DWLRQ LQ 2SHUDWLRQV 5HVHDUFK 3UHQWLFH+DOO ,QF1HZ-HUVH\
7$+$+$2SHUDWLRQV5HVHDUFK$Q,QWURGXFWLRQ3UHQWLFH+DOO,QF 1HZ-HUVH\
:,1721 :/ 2SHUDWLRQV 5HVHDUFK $SSOLFDWLRQV DQG $OJRULWKPV 'X[EXU\3UHVV&DOLIRUQLD