Faklı köklenme yeteneğine sahip üç zeytin çeşidine köklenme başarısı ile bünyesel fenolik madde içeriği arasındaki ilişkinin belirlenmesi

T.C.

GAZĐOSMANPAŞA ÜNĐVERSĐTESĐ

Bilimsel Araştırma Projeleri Komisyonu

Sonuç Raporu

Proje No: 2010/07 Projenin Başlığı:

FARKLI KÖKLENME YETENEĞĐNE SAHĐP ÜÇ ZEYTĐN ÇEŞĐDĐNDE KÖKLENME BAŞARISI ĐLE BÜNYESEL FENOLĐK MADDE ĐÇERĐĞĐ ARASINDAKĐ

ĐLĐŞKĐNĐN BELĐRLENMESĐ

Proje Yöneticisi: Prof. Dr. Kenan YILDIZ Bahçe Bitkileri ABD, Ziraat Fakültesi

Araştırmacılar: Zafer AKYOL Yüksek Lisans, Bahçe Bitkileri

L  g=(7   )$5./,.g./(10(<(7(1(öø1(6$+ø3 hd=(<7ø1d(ùø'ø1'(.g./(10(%$ù$5,6,ø/( %h1<(6(/)(12/ø.0$''(ød(5øöø$5$6,1'$.ø ø/øù.ø1ø1%(/ø5/(10(6ø      øNLIDNOÕG|QHPGH'RPDW$\YDOÕNYH*HPOLNoHúLWOHULQGHQDOÕQDQoHOLNOHUHSSP ,%$ X\JXODQDUDN N|NOHQPH EDúDUÕODUÕ LQFHOHQPLúWLU +HU LNL G|QHPGH GH 'RPDW oHúLGLQGH N|NOHQPH HOGH HGLOHPHPLúWLU 1LVDQ D\ÕQGD DOÕQDQ *HPOLN YH $\YDOÕN oHúLWOHULQLQNRQWUROoHOLNOHULQGHN|NOHQPHRUDQÕVÕUDVÕ\ODYHRODUDNEHOLUOHQGL $\QÕG|QHPGHKRUPRQX\JXODQDQoHOLNOHUGHN|NOHQPHRUDQÕ*HPOLNoHúLGLQGH $\YDOÕNoHúLGLQGHLVHRODUDNWHVSLWHGLOGL$÷XVWRVD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHUGHLVHKHU LNL oHúLWWH GH KRUPRQ X\JXODPDVÕ \DSÕOPD\DQ NRQWURO oHOLNOHULQGH N|NOHQPH J|]OHQPHGL+RUPRQX\JXODQDQoHOLNOHUGHLVHN|NOHQPHRUDQÕ*HPOLNoHúLGLQGH $\YDOÕNoHúLGLQGHLVHRODUDNEHOLUOHQGL



7RSODPIHQROLNPDGGHDQDOL]OHULVRQXFXQGDKHUooHúLWWHGHIHQROLNPDGGHLoHUL÷LQLQ ]DPDQD ED÷OÕ RODUDN G]HQOL ELU D]DOPD J|VWHUGL÷L J|UOG (Q \NVHN WRSODP IHQROLN PDGGHLoHUL÷L'RPDWoHúLGLQGHHQGúNLVH*HPOLNoHúLGLQGH|OoOG,%$X\JXODPDVÕ WRWDOIHQROLoHUL÷LQGHKHUKDQJLELUGH÷LúLPHQHGHQROPDGÕ               VD\ID  $QDKWDUNHOLPHOHUdHOLNOHoR÷DOWPD,%$IHQROLNDGYHQWLIN|N





  %XoDOÕúPD*D]LRVPDQSDúDhQLYHUVLWHVL%LOLPVHO$UDúWÕUPD3URMHOHUL.RPLV\RQX WDUDIÕQGDQGHVWHNOHQPLúWLU3URMH1R  

LL  $%675$&7  7+('(7(50,1$7,212)5(/$7,216+,3 %(7::((15227,1*68&&(66$1'(1'2*(1286 3+(12/,&&203281'6,175((2/,9(6&8/7,9$56 +$9,1*',))55(175227,1*$%,/,7<    

7KH URRWLQJ DELOLW\ RI FXWWLQJ RI 'RPDW *HPOLN DQG $\YDOÕN FY ROLYH FROOHFWHG LQ GLIIHUHQWWZRSHULRGVDQGWUHDWHGZLWKSSPRI,%$ZDVH[DPLQHG1RURRWLQJZDV REVHUYHGLQ'RPDWFXOWLYDUDWERWKSHULRG7KHURWWLQJUDWHRIFRQWUROFXWWLQJRI*HPOLN DQG$\YDOÕNFYFROOHFWHGDW$SULOZHUHDQGUHVSHFWLYHO\7KHUDWHVRIURRWLQJ RI FXWWLQJ WUHDWHG ZLWK ,%$ ZHUH  IRU *HPOLN DQG  IRU $\YDOÕN  :KLOH FRQWUROFXWWLQJVRI*HPOLNDQG$\YDOÕNFYFROOHFWHGDW$XJXVWGLGQRWIRUPDQ\ URRW WKHUDWHRIURRWLQJZHUHHQKDQFHGWRLQ*HPOLNDQGLQ$\YDOÕNE\SSP ,%$WUHDWPHQW  7KHFRQWHQWVRIWRWDOSKHQROLFFRPSRXQGGHFOLQHGSURJUHVVLYHO\GXULQJURRWLQJSURFHVV *HQHUDOO\ZKLOHWKHKLJKHVWWRWDOSKHQROFRQWHQWZDVGHWHUPLQHGLQ'RPDW*HPOLNFY KDG WKH ORZHVW WKH FRQWHQW RI WRWDO SKHQROLN FRPSRXQG ,%$  WUHDWPHQW GLG QRW FDXVH DQ\FKDQJHLQWRWDOSKHQROFRQWHQWVRIDOOFXOWLYDUV                  SDJHV  .H\ZRUGV3URSDJDWLRQE\FXWWLQJ,%$SKHQROLFDGYHQWLYHURRW



    

LLL 



7(ù(..h5





<NVHN OLVDQV oDOÕúPDP ER\XQFD EX SURMHGH EHQGHQ ELOJLOHULQL YH \DUGÕPODUÕQÕ HVLUJHPH\HQ GDQÕúPDQ KRFDP 6D\ÕQ 3URI 'U .HQDQ <,/',=µD NDWNÕODUÕQGDQ GROD\Õ GH÷HUOL KRFDP 'Ro 'U 0XVWDID g=*(1¶H DQDOL]OHUGH \DUGÕPFÕ RODQ $U *|U 2QXU 6$5$d2ö/8¶QDYHoDOÕúPDODUÕPGDHPH÷LJHoHQGH÷HUOLDUNDGDúODUÕPDWHúHNNUOHULPL VXQDUÕP



'HVWHNOHUL YH VHYJLOHUL LOH KHU ]DPDQ \DQÕPGD RODQ YDUOÕNODUÕ LOH EDQD JYHQ YHUHQ EXJQOHUH JHOPHPGH E\N HPHN VDKLEL RODQ FDQÕP DQQHPH FDQÕP EDEDPD VRQVX] WHúHNNUOHULPLVXQDUÕP

 

=DIHU$.<2/ 1LVDQ

LY  ødø1'(.ø/(5   6D\ID g=(7««««««««««««««««««««««««««««« L $%675$&7«««««««««««««««««««««««««« LL 7(ù(..h5«««««««««««««««««««««««««« LLL ødø1'(.ø/(5«««««««««««««««««««««««« LY .,6$/70$/$5'ø=ø1ø««««««««««««««««««« Y ù(.ø//(5'ø=ø1ø'ø=ø1ø««««««««««««««««««« YL dø=(/*(/(5'ø=ø1ø««««««««««««««««««« YLL *ø5øù«««««««««««««««««««««««««««  .$<1$.g=(7/(5ø  0$7(5<$/YH<g17(0«««««««««««««««««  0DWHU\DO««««««««««««««««««««««««««  *HPOLN]H\WLQoHúLGL««««««««««««««««««««  $\YDOÕN]H\WLQoHúLGL««««««««««««««««««««  'RPDW]H\WLQoHúLGL««««««««««««««««««««  <|QWHP««««««««««««««««««««««««««  gUQHNOHULQKD]ÕUODQPDVÕ«««««««««««««««««««  (NVWUDNVL\RQ«««««««««««««««««««««««  %8/*8/$5YH7$57,ù0$«««««««««««««««««  %XOJXODU««««««««««««««««««««««««««  7DUWÕúPD««««««««««««««««««««««««««  6218d««««««««««««««««««««««««««  .$<1$./$5«««««««««««««««««««««««««          

Y  .,6$/70$/$5'ø=ø1ø     .ÕVDOWPD$oÕNODPD  )$267$7 %LUOHúPLú0LOOHWOHU*ÕGDYH7DUÕP gUJW +&,       +LGURNORULNDVLW



,$$       øQGROHDVHWLNDVLW ,%$       øQGROHEWLULNDVLW 1$$       1DIWDOLQ$VHWLNDVLW 1D&2 6RG\XPNDUERQDW 7hø.      _{7UNL\HøVWDWLVWLN.XUXPX} 8=.       8OXVODUDUDVÕ=H\WLQ.RQVH\L =$( =H\WLQFLOLN$UDúWÕUPD(QVWLWV                       

YL  ù(.ø//(5'ø=ø1ø   ùHNLOOHU        6D\ID  ùHNLO'Q\D]H\WLQUHWLPDODQODUÕ««««««««««««««  ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQLQGLNLPHKD]ÕUODQPDVÕYHSHUOLWRUWDPÕQD GLNLOPHVL««««««««««««««««««««««  ùHNLO.|NOHQGLUPHDODQÕQÕQJHQHOELUJ|UQP«««««««««  ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQIHQROLNPDGGHLoLQ|UQHNDOÕQPDVÕ««««  ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQDOÕQDQNDEXNRGXQ\DSÕVÕQÕQ|÷WOPHVL««  ùHNLO7RSODPIHQROLNLoLQ|UQHNOHULQKD]ÕUODQPDVÕYHRNXQPDVÕ«««  ùHNLO.|NOHQHQ]H\WLQoHOLNOHULQLQJ|UQP««««««««««   ùHNLO1LVDQG|QHPLQGHDOÕQDQNRQWUROoHOLNOHULQLQN|NOHQPHVUHFLQLQ LONJQER\XQFDWRSODPIHQROLNPDGGHLoHULNOHUL««««   ùHNLO1LVDQG|QHPLQGHDOÕQDQYHKRUPRQX\JXODPDVÕ\DSÕODQ oHOLNOHULQLQN|NOHQPHVUHFLQLQLONJQER\XQFDWRSODP IHQROLNPDGGHLoHULNOHUL««««««««««««««««  ùHNLO$÷XVWRVG|QHPLQGHDOÕQDQNRQWUROoHOLNOHULQLQN|NOHQPH VUHFLQLQLONJQER\XQFDWRSODPIHQROLNPDGGHLoHULNOHUL««  ùHNLO$÷XVWRVG|QHPLQGHDOÕQDQYHKRUPRQX\JXODPDVÕ\DSÕODQ oHOLNOHULQLQN|NOHQPHVUHFLQLQLONJQER\XQFDWRSODP IHQROLNPDGGHLoHULNOHUL«««««««««««                        

YLL  dø=(/*(/(5'ø=ø1ø   dL]HOJHOHU        6D\ID  dL]HOJH1LVDQD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|NOHQPHYHNDOOVROXúXP \]GHOHULLOHoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|NX]XQOX÷X YHRUWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL««««««««««««  dL]HOJH$÷XVWRVD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|NOHQPHYHNDOOVROXúXP \]GHOHULLOHoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|NX]XQOX÷X YHRUWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL««««««««««««        





 *ø5øù 

=H\WLQ2OHDHXURSDHD

YH 0DUPDUD LNOLPLQH |]J ELU

EHVOHQPHVLQGHNLGH÷HULHNRQRPLN|QHPLYHPXWIDNN oRNHVNLWDULKOHUHGD\DQPDNWDGÕU



=H\WLQ HNRQRPLN RODUDN GQ\DQÕQ KHU \HULQGH \HWLúP PH\YHGLU±HQOHPOHU

HNRQRPLNDQODPGD]H\WLQUHWLPL\DSÕOPDNWDGÕU DODQÕQÕQ ¶L NX]H\GH $NGHQL] E|OJHVLQGH \HU DOPDN PLO\RQ WRQ RODQ 'Q\D GDQH ]H\WLQ

\R÷XQODúPÕúWÕU 6ÕUDVÕ\OD UHWLPLQ ¶VÕ øVSDQ\D ¶X 7UNL\H ¶L 7XQXV YH ¶L )DV WDUDIÕQGDQ VD÷ LNOLPVHO NRúXOODUÕ JHUHNVH FR÷UDIL NRQXPX YH DUD]L HOYHULúOLWDUÕPVDODODQODUDVDKLSWLU$QRQLP

ùHNLO'Q\D]H\WLQUHWLPDODQODUÕ$QRQLP 



7UNL\H¶GH]H\WLQ\HWLúWLULFLOL÷LLOLQ¶VLQGH LúOHWPHGH WRSODP WDUÕP DODQODUÕQÕQ \DNODúÕN ¶V ¶VLQGHYH\DNODúÕNELQKHNWDUDODQGD\DSÕOP ]HULQGH \DNODúÕN  PLO\RQ D÷Do YDUOÕ÷Õ LOH  

\DSÕOPDNWDGÕU $QRQLP  7UNL\H GQ\D VRIUDOÕN ]H\WLQ UHWLPLQLQ ϭ

]H\WLQJLOOHU2OHDFHDHIDPLO\DVÕQGDQPH\YHVL

YH 0DUPDUD LNOLPLQH |]J ELU D÷Do WUGU =H\WLQ YH ]H\WLQ\D÷ÕQÕQ LQVDQ EHVOHQPHVLQGHNLGH÷HULHNRQRPLN|QHPLYHPXWIDNNOWUQGHNLJHoPLúL\ÕOJLEL oRNHVNLWDULKOHUHGD\DQPDNWDGÕUg]WUN

=H\WLQ HNRQRPLN RODUDN GQ\DQÕQ KHU \HULQGH \HWLúPHVL PPNQ ROPD\DQ ELU HQOHPOHUDUDVÕQGD¶L.X]H\<DUÕP.UHGH'Q\D¶GDON HNRQRPLNDQODPGD]H\WLQUHWLPL\DSÕOPDNWDGÕUPLO\RQKHNWDUGQ\D]H\WLQUHWLP DODQÕQÕQ ¶L NX]H\GH $NGHQL] E|OJHVLQGH \HU DOPDNWDGÕU ùHNLO  <DNODúÕN  PLO\RQ WRQ RODQ 'Q\D GDQH ]H\WLQ UHWLPLQLQ ¶VÕ  WLSLN $NGHQL] ONHVLQGH \R÷XQODúPÕúWÕU 6ÕUDVÕ\OD UHWLPLQ ¶VÕ øVSDQ\D ¶ øWDO\D ¶L <XQDQLVWDQ ¶X 7UNL\H ¶L 7XQXV YH ¶L )DV WDUDIÕQGDQ VD÷ODQPDNWDGÕU 7UNL\H JHUHN LNOLPVHO NRúXOODUÕ JHUHNVH FR÷UDIL NRQXPX YH DUD]L \DSÕVÕ LOH ]H\WLQ WDUÕPÕQD ROGXNoD HOYHULúOLWDUÕPVDODODQODUDVDKLSWLU$QRQLP



ùHNLO'Q\D]H\WLQUHWLPDODQODUÕ$QRQLP 7UNL\H¶GH]H\WLQ\HWLúWLULFLOL÷LLOLQ¶VLQGHLOoHQLQ¶ÕQGD\

LúOHWPHGH WRSODP WDUÕP DODQODUÕQÕQ \DNODúÕN ¶VÕQGD WRSODP PH\YH DODQODUÕQÕQ ¶VLQGHYH\DNODúÕNELQKHNWDUDODQGD\DSÕOPDNWDGÕU$QRQLP%XDODQODU ]HULQGH \DNODúÕN  PLO\RQ D÷Do YDUOÕ÷Õ LOH    WRQ KDP GDQH UH

  7UNL\H GQ\D VRIUDOÕN ]H\WLQ UHWLPLQLQ  PH\YHVL\HQHQ$NGHQL] ]H\WLQ\D÷ÕQÕQ LQVDQ OWUQGHNLJHoPLúL\ÕOJLEL HVL PPNQ ROPD\DQ ELU DUDVÕQGD¶L.X]H\<DUÕP.UHGH'Q\D¶GDONHGH PLO\RQKHNWDUGQ\D]H\WLQUHWLP WDGÕU ùHNLO  <DNODúÕN  UHWLPLQLQ ¶VÕ  WLSLN $NGHQL] ONHVLQGH ¶ øWDO\D ¶L <XQDQLVWDQ ODQPDNWDGÕU 7UNL\H JHUHN \DSÕVÕ LOH ]H\WLQ WDUÕPÕQD ROGXNoD

 ùHNLO'Q\D]H\WLQUHWLPDODQODUÕ$QRQLP

LOoHQLQ¶ÕQGD\DNODúÕNELQ ÕQGD WRSODP PH\YH DODQODUÕQÕQ DNWDGÕU$QRQLP%XDODQODU   WRQ KDP GDQH UHWLPL   7UNL\H GQ\D VRIUDOÕN ]H\WLQ UHWLPLQLQ ¶VLQL

Ϯ 

JHUoHNOHúWLUHUHN EX DODQGD ¶QF LKUDFDWÕQGD  LOH ¶LQFL ]H\WLQ\D÷Õ UHWLPLQGH LOH¶LQFLYHLKUDFDWÕQGDLOH¶QFVÕUDGDROXSEXUQOHUGHQ|QHPOLPLNWDUGD G|YL]JLUGLVLVD÷ODPDNWDGÕU$QRQLP



7UNL\H¶GH  \ÕOÕ YHULOHULQH J|UH   KD DODQGD    WRQ ]H\WLQ UHWLOPHNWHGLU $QRQLP  hONHPL]LQ |QHPOL ELU JHOLU ND\QD÷Õ RODQ ]H\WLQ (JH 0DUPDUD $NGHQL] *QH\GR÷X $QDGROX %|OJHVLQGH \D\JÕQ RODUDN \HWLúWLULFLOL÷L \DSÕOPDNWDROXS.DUDGHQL]%|OJHVLQGHLVHUQGHVHQLLoLQGH\HUDOPDNWDGÕU



'Q\D ]H\WLQ \HWLúWLULFLOL÷LQLQ \DNODúÕN ¶VL $NGHQL] KDY]DVÕQGD \DSÕOPDNWDGÕU %XKDY]DGDEXOXQDQONHOHUGH\DúD\DQPLO\RQODUFDLQVDQJHoLPLQL]H\WLQYH]H\WLQ\D÷Õ UHWLPLQGHQ VD÷ODPDNWDGÕU )HUJXVRQ YH DUN  =H\WLQ\D÷ÕQÕQ NROHVWHUROH QHGHQ ROPDPDVÕ EHVOH\LFL GH÷HULQLQ ID]OD ROPDVÕ $% ' YH ( YLWDPLQOHULQLID]OD PLNWDUGD LoHUPHVLQHGHQL\OHGQ\D]H\WLQUHWLPLQHRODQLOJLKHUJHoHQJQGDKDGDDUWPDNWDGÕU hOJHU YH DUN  'Q\D ]H\WLQ \HWLúWLULFLOL÷LQGH V|] VDKLEL ELUoRN ONHGH EX WUH D\ÕUDELOHFHNOHULDODQ7UNL\HKDULooRND]DOPÕúWÕU



6RQ \ÕOODUGD ³$NGHQL] EHVOHQPH WDU]Õ´ YH\D ³$NGHQL] GL\HWL´ NDYUDPÕ VD÷OÕNOÕ EHVOHQPH YH NDOS KDVWDOÕNODUÕ \|QQGHQ |]HOOLNOH HOH DOÕQDQ ELU EHVOHQPH úHNOLGLU %X EHVOHQPH WDU]Õ\OD <XQDQLVWDQ¶ÕQ ED]Õ \|UHOHUL YH *QH\ øWDO\D JLEL ]H\WLQ \HWLúWLULOHQ E|OJHOHUGH J|UOHQ EHVOHQPH WDU]Õ NDVWHGLOPHNWHGLU $NGHQL] EHVOHQPH WDU]ÕQGD ERO PLNWDUGD WNHWLOHQ ]H\WLQ\D÷ÕQÕQ LQVDQ VD÷OÕ÷ÕQD ROXPOX HWNLOHUL oRN ID]ODGÕU 'HPLUFL YH%|ONEDúÕ7UNL\H¶GHDUWDQQIXVYHGH÷LúHQEHVOHQPHELOLQFLQHED÷OÕRODUDN ELWNLVHO \D÷ WDOHELQLQ JLGHUHN DUWWÕ÷Õ ELOLQPHNWHGLU 7LU\DNL YH 7XQDOÕR÷OX  7UNL\H¶QLQ \D÷ DoÕ÷Õ YH NDOLWHOL UQ UHWLPLQGHNL VÕNÕQWÕODUÕ NRQXQXQ |QHPLQL SHNLúWLUPHNWHGLU



hONHPL]GH EHOOL \DúÕQ VWQGHNL ]H\WLQOLNOHULQ NXUXOPDVÕQGD JHQHOOLNOH E|OJHOHUH J|UH GH÷LúHQ GLS VUJQ \XPUX JLEL PDWHU\DOOHU NXOODQÕOPÕúVD GD E\N ELU NÕVPÕ GHOLFHOHULQ \HULQGH DúÕODQPDVÕ LOH HOGH HGLOPLúWLU 7UNL\H¶GHNL PHYFXW D÷DoODUÕQ ¶LQL \DúOÕ YH YHULPGHQ GúPú D÷DoODU ROXúWXUPDNWDGÕU 6DQFDU  <HQL ]H\WLQOLNOHULQ ROXúWXUXOPDVÕ YH YHULPGHQ GúPú D÷DoODUÕQ GH÷LúLPL GúQOG÷QGH

ϯ 

|QHPOL PLNWDUGD ILGDQ DoÕ÷ÕQÕQ ROGX÷X RUWD\D oÕNPDNWDGÕU %XQXQ LoLQ GH KÕ]OÕ ILGDQ UHWLPLQH JHUHN GX\XOPDNWDGÕU )LGDQ WHPLQLQGH E|OJH\H X\JXQ oHúLWOHULQ VHoLPL YH EXQODUÕQPRGHUQ\|QWHPOHUOHUHWLOPHVL|QHPOLGLU



<XPUXGLSVUJQNDOÕQGDOoHOL÷LYHDúÕLOHoR÷DOWÕODELOLQHQ]H\WLQLQJQP]GHHQ oRN EDúYXUXODQ NLWOHVHO oR÷DOWPD \|QWHPL \DUÕ RGXQ oHOLNOHULQLQ VLVOHPH DOWÕQGD N|NOHQGLULOPHVLGLU +DUWPDQQ YH DUN  'L÷HU YHMDWDWLI oR÷DOWPD \|QWHPOHUL LOH NÕ\DVODQGÕ÷ÕQGDoHOLNOHoR÷DOWPDNROD\YHSUDWLNROPDVÕELULPDODQGDQoRNVD\ÕGDILGDQ UHWLPLQHLPNkQWDQÕPDVÕGDKDXFX]ROPDVÕJLELDYDQWDMODUÕQHGHQLLOHWHUFLKHGLOHQELU oR÷DOWPD úHNOLGLU %X QHGHQOH EXJQ ELUoRN ]H\WLQ oHúLGL oHOLNOH oR÷DOWÕOPDNWDGÕU $QFDNEXUDGDVD\ÕODQELUoRNDYDQWDMODUÕQDUD÷PHQHNRQRPLNRODUDNE\N|QHPHVDKLS ED]Õ ]H\WLQ oHúLWOHUL EX \|QWHPOH EDúDUÕOÕ ELU úHNLOGH oR÷DOWÕODPDPDNWDGÕU 6|] NRQXVX oHúLWOHUGH oHOLNOH \DSÕODQ oR÷DOWPDGD \HWHUOL G]H\GH N|NOHQPH HOGH HGLOHPHGL÷L LoLQ HNRQRPLNELUGH÷HULROPDPDNWDGÕU=RUN|NOHQHQ]H\WLQoHúLWOHULQGHN|NOHQPHRUDQÕQÕ DUWÕUPD\D \|QHOLN ELUoRN oDOÕúPD \DSÕOPDVÕQD UD÷PHQ ED]Õ oHúLWOHUGH KDOHQ LVWHQHQ VHYL\H\HXODúÕODPDPÕúWÕUhONHPL]LQHNRQRPLN|QHPHVDKLSoRN|QHPOLELUoHúLGLRODQ 'RPDW ]H\WLQL EX |]HOOLNWH ELU oHúLW ROXS N|NOHQPH \]GHVL GúNWU &DQ|]HU YH g]DKoÕ%XoHúLWQRUPDOVLVOHPHVLVWHPLPLVWSURSDJDWLRQDOWÕQGDDQFDN  G]H\LQGH N|NOHQPH J|VWHUGL÷L LoLQ DúÕ LOH oR÷DOWÕOPDNWDGÕU %D]Õ |]HO X\JXODPDODUOD N|NOHQPHQLQ ¶D NDGDU \NVHOWLOHELOGL÷L ELOGLULOPHNOH g]ND\D YH dHOLN   EHUDEHU HNRQRPLN RODUDN EX \HWHUOL ELU VHYL\H GH÷LOGLU %X GXUXP KHP ILGDQPDOL\HWLQLDUWWÕUPDNWDKHPGH\HWHUOLVD\ÕGDILGDQUHWLPLQLHQJHOOHPHNWHGLU 

%XJQHNDGDUQHGHQED]ÕoHúLWOHULQ]RUN|NOHQGL÷LQLDQODPD\D\|QHOLNSHNoRNoDOÕúPD \DSÕOPÕúWÕU %X oDOÕúPDODUÕQ ED]ÕODUÕQGD ]RU N|NOHQPHQLQ DQDWRPLN \DSÕGDNL IDUNOÕOÕNWDQ ND\QDNODQDELOHFH÷L GúQOHUHN ]RU YH NROD\ N|NOHQHQ oHúLWOHUH DLW oHOLNOHULQ DQDWRPLN \DSÕODUÕ NDUúÕODúWÕUÕOPÕúWÕU &LDPSL  <DSÕODQ oDOÕúPDODU VRQXFXQGDIDUNOÕILNLUOHURUWD\DDWÕOPÕúROPDNODELUOLNWHJHQHORODUDNDQDWRPLN\DSÕLOH N|NOHQPH \HWHQH÷L DUDVÕQGD QHW ELU LOLúNL\L RUWD\D NR\DFDN GHOLOOHUH UDVWODQPDPÕúWÕU dHOLN YH g]ND\D  'L÷HU ED]Õ DUDúWÕUÕFÕODU LVH oHúLWOHULQ DGYHQWLI N|N ROXúWXUPD \HWHQHNOHULLOHEQ\HVHOED]ÕEL\RNLP\DVDOODUDUDVÕQGDLOLúNLRODELOHFH÷LQLGúQHUHNEX NRQXGD oDOÕúPDODU \DSPÕúODUGÕU %X DPDoOD ED]Õ DUDúWÕUÕFÕODU NROD\ YH ]RU N|NOHQHQ

ϰ 

oHúLWOHUL NXOODQDUDN EXQODUÕQ N|N ROXúXP VUHFLQGHNL NDUERQKLGUDW GH÷LúLPOHULQL L]OHPLúOHUGLUg]ND\DYHdHOLN



%X oDOÕúPDGD QLVSHWHQ NROD\ N|NOHQHQ LNL ]H\WLQ oHúLGL \DQÕQGD ]RU N|NOHQHQ 'RPDW ]H\WLQ oHúLWOHULQGHQ LNL IDUNOÕ G|QHPGH oHOLNOHU DOÕQDUDN N|NOHQPHQLQ HUNHQ G|QHPOHULQGH oHOLNOHULQ LoVHO IHQROLN PDGGH GH÷LúLPOHULQLQ EHOLUOHQPHVL YH IHQROLN PDGGH LoHUL÷L DoÕVÕQGDQ oHúLWOHU YH oHOLN DOÕP ]DPDQÕ DoÕVÕQGDQ IDUNOÕOÕN ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕQEHOLUOHQPHVLDPDoODQPÕúWÕU                        

ϱ 

.$<1$.g=(7/(5ø 

dRN \ÕOOÕN ELWNLOHUGH JHQHWLN \DSÕ\Õ NRUX\DUDN KRPRMHQ UHWLP \DSPDN LoLQ YHMHWDWLI UHWPHPHWRWODUÕNXOODQÕOÕU9HMHWDWLIUHWPHPHWRWODUÕDUDVÕQGDLVH oHOLNOH oR÷DOWPDHQ HNRQRPLNoR÷DOWPDúHNOLROXS\]\ÕOODUGÕUELOLQPHNWHGLU'DYLHVDQG+DUWPDQ .ROD\ YH HNRQRPLN ROPDVÕ JLEL SHN oRN DYDQWDMÕQD UD÷PHQ oHOLNOHU oR÷DOWPDQÕQ NXOODQÕPÕQÕNÕVÕWOD\DQHQ|QHPOLVRUXQ\HQLOHQPH\HWHQH÷LoRNGúNRODQED]ÕWUYH oHúLWOHUGH DU]XODQDQ VHYL\HGH ELU N|NOHQPH HOGH HGLOHPHPHVLGLU 5XJLQL DQG )HGHOL %D]ÕWUYHoHúLWOHUGHVRUXQRODQN|NOHQPH\HWHUVL]OL÷LQHGHQL\OHEXELWNLOHULQ WLFDULDQODPGDoHOLNOHoR÷DOWÕPÕVÕQÕUODQPDNWDYHGL÷HUYHMHWDWLIoR÷DOWPD\|QWHPOHULQLQ NXOODQÕOPDVÕ]RUXQOXROPDNWDGÕUdHOLNYHg]ND\D  dHOLNOHoR÷DOWPDGDoHOLNDOÕQDQDQDELWNLQLQ\DúÕoHOL÷LQDOÕQPD]DPDQÕoHOLNWLSLYH ER\XoHOLN]HULQGHYHMHWDWLIJ|]YH\D\DSUD÷ÕQROXSROPDPDVÕDQDELWNLYH\DoHOL÷LQ VXYHEHVLQPDGGHVLLoHUL÷LJLELIDNW|UOHULQEDúDUÕ\ÕHWNLOHGL÷LND\GHGLOPLúWLU*DUQHUYH &KDXGUL+DUWPDQYHDUN+DUWPDQQYH.HVWHUoHOLNOHoR÷DOWPDGD \HWHUOL N|NOHQPH\L VD÷ODPDN LoLQ  NRúXOXQ |QHPOL ROGX÷XQX ELOGLUPLúOHUGLU  dHOLN ND\QD÷ÕYHLoVHOGXUXPXdHOL÷LQKD]ÕUODQPDVÕLOHGLNLPLDUDVÕQGDNLX\JXODPDODU .|NOHQPHG|QHPLLoLQGHNLoHYUHNRúXOODUÕ



<DSUDNODUÕ YH N|NOHUL GÕúÕQGD GL÷HU EWQ RUJDQODUÕ LOH oR÷DOWÕODELOHQ ELU PH\YH WU RODQ ]H\WLQLQ oR÷DOWÕOPDVÕQGD GLS VUJQOHUL \XPUX YH \XPUX\D \DNÕQ N|NOHUL NDOÕQ GDO oHOLNOHUL YH \DUÕ RGXQ oHOLNOHUL JLEL YHJHWDWLI RUJDQODUÕ NXOODQÕODELOPHNWHGLU dDYXVR÷OX YH dDNÕU  $NGHQL] ONHOHULQLQ |QHPOL ELU ELWNLVL RODQ ]H\WLQ ONHPL]GH JHQHOOLNOH GHOLFHOHULQ \HULQGH DúÕODQPDVÕ úHNOLQGH \HWLúWLULOPLúWLU $QFDN JQP]GH \HQL ]H\WLQOLNOHULQ ROXúWXUXOPDVÕ YH YHULPGHQ GúPú D÷DoODUÕQ GH÷LúWLULOPHVLQGHKÕ]OÕILGDQUHWLPLQHJHUHNGX\XOPDNWDGÕU=H\WLQGHoHOLNN|NOHQGLUPH LOH ILGDQ UHWLPL HQ NROD\ YH HNRQRPLN ELU \|QWHP RODUDN EHQLPVHQPLúWLU %XQXQOD ELUOLNWH]H\WLQoHúLWOHUL DUDVÕQGDN|NOHQPH \HWHQH÷LEDNÕPÕQGDQ|QHPOLIDUNOÕOÕNODUV|] NRQXVXGXU =H\WLQ oHúLWOHULQGH oHOLNOHULQ N|NOHQPH RUDQODUÕ  DUDVÕQGD GH÷LúHELOPHNWHGLU*QYHUYHDUN



ϲ 

%D]Õ]RUN|NOHQHQoHúLWOHUGÕúÕQGDoHOLNOHoR÷DOWPD]H\WLQoHúLWOHULQLQoR÷DOWÕOPDVÕQGD \D\JÕQ RODUDN NXOODQÕODQ ELU \|QWHPGLU )DEEUL YH DUN  GQ\DGDNL DQD ]H\WLQ \HWLúWLULFLVLONHOHULQ\ÕOOÕN]H\WLQD÷DFՁUHWLPLQLQPLO\RQFLYDUÕQGDROGX÷XYHEXQXQ PLO\RQXQXQ$NGHQL]E|OJHVLQGHPLO\RQD÷DFÕQLVHJHULNDODQE|OJHOHUGHROGX÷XQX EHOLUWPHNWHGLUOHU $UDúWÕUÕFÕ  PLO\RQ D÷DFÕQ VLVOHPH DOWÕQGD oHOLNOH   PLO\RQXQXQ DúÕODPDLOHPLO\RQXQXQLVHJHOHQHNVHOPHWRWODUODHOGHHGLOGL÷LELOGLULOPHNWHGLU



=H\WLQLQ oHOLNOH oR÷DOWÕOPDVÕ NRQXVXQGD N|NOHQPH RUDQÕQÕ HWNLOH\HQ IDNW|UOHUL EHOLUOHPHN LoLQ SHN oRN oDOÕúPD \DSÕOPÕúWÕU %X IDNW|UOHULQ EDúÕQGD JHOLúPH G]HQOH\LFLOHU JHOPHNWHGLU %D]Õ NROD\ N|NOHQHQOHU GÕúÕQGD oHOLNOH oR÷DOWPDGD N|NOHQPH\L X\DUPDN LoLQ VÕYÕ WR] YH\D WLFDUL SUHSDUDW IRUPXQGD RNVLQ NXOODQÕPÕ V|] NRQXVXGXU dHúLWOHUH YH oHOLN WLSOHULQH ED÷OÕ RODUDN IDUNOÕOÕN J|VWHUVH GH WLFDUL ]H\WLQ ILGDQFÕOÕ÷ÕQGD,%$¶QÕQSSP1$$¶LQLVHSSPGR]XQGDNXOODQÕPÕ |QHULOPHNWHGLU /XPD YH DUN  +DUWPDQQ YH .HVWHU  dDYXVR÷OX YH dDNÕU dHOLNYHDUN'LNPHQIDUNOÕ]H\WLQoHúLWOHULQLQNDOÕQGDOoHOLNOHUL LOH \DSWÕ÷Õ oDOÕúPDODUÕ VRQXFXQGD ,$$ YH ,%$ KRUPRQODUÕQÕQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQPH RUDQÕVUJQX]XQOX÷XVUJQD÷ÕUOÕ÷ÕN|NVD\ÕVÕN|NX]XQOX÷XYHN|ND÷ÕUOÕ÷Ձ]HULQH ROXPOX HWNLOHUGH EXOXQGX÷XQX ,%$¶QÕQ  SSP¶OLN GR]XQXQ  SSP¶H J|UH EWQ oHúLWOHUGH N|NOHQPH RUDQÕ DoÕVÕQGDQ GDKD HWNLOL ROGX÷XQX EHOLUWPLúWLU 6KREROXO YH 0HQGLOFLR÷OX,%$¶QÕQ\HúLOoHOLNOHUGHúDKLGHJ|UHN|NOHQPHRUDQÕQÕDUWWÕUGÕ÷Õ HQ HWNLOL GR]XQ  SSP ROGX÷XQX ,%$ NRQVDQWUDV\RQXQXQ DUWPDVÕ LOH oHOLN EDúÕQD PH\GDQD JHOHQ N|N DGHGLQLQ GH DUWWÕ÷ÕQÕ ND\GHWPLúOHUGLU $\YDOÕN *HPOLN 'RPDW YH 0DQ]DQLOOD ]H\WLQ oHúLWOHULQGH \DUÕ RGXQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQGLULOPHVL ]HULQGHNL oDOÕúPDODUÕQGD /XPD YH DUN   SSP ,%$ GR]XQXQ N|NOHQPH\L X\DUPDGD \HWHUOL ROGX÷XQX ELOGLUPLúOHUGLU  %HQ]HU úHNLOGH /RUHWWL YH +DUWPDQQ  oHOLN WDEDQÕQDEHOOLNRQVDQWUDV\RQODUGDRNVLQJUXEXE\PH\LG]HQOH\LFLOHULQ X\JXODQPDVÕ oHOLNOHUGHNLN|NOHQPHRUDQÕQÕDUWWÕUGÕ÷ÕQÕLIDGHHWPLúOHUGLU.DUDNÕUIDUNOÕ]H\WLQ oHúLWOHUL LOH \DSWÕ÷Õ oDOÕúPDVÕQGD RUWDODPD N|NOHQPH RUDQÕQÕQ KRUPRQ X\JXODPDVÕQGD   úDKLWOHUGH LVH  ROGX÷XQX ND\GHWPLúWLU 5DKPDQ YH DUN  &RUDWLQR ]H\WLQoHúLGLQLQRGXQoHOLNOHULQL,%$¶QÕQoHúLWOLGR]ODUÕLOHPXDPHOHHWPLúOHUYH SSP GR]XQGD PDNVLPXP N|N VD\ÕVÕ  DGHWoHOLN N|N X]XQOX÷X  FP N|NOHQPH \]GHVLFDQOÕOÕNRUDQÕYHVUJQX]XQOX÷XFPJ|]OHPLúOHUHQD]N|N

ϳ 

VD\ÕVÕ N|N X]XQOX÷X N|NOHQPH \]GHVL FDQOÕOÕN RUDQÕ YH VUJQ X]XQOX÷XQXQ LVH NRQWURO X\JXODPDVÕQGD ND\GHGLOGL÷LQL EHOLUWPLúOHUGLU $NoD\ YH <DOoÕQND\D  *HPOLN ]H\WLQ oHúLGLQGHQ VHOHNVL\RQ \ROX LOH HOGH HGLOHQ NORQODUÕQ N|NOHQPH SHUIRUPDQVODUÕQÕ EHOLUOHPHN DPDFÕ\OD D÷XVWRV D\ÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUH  SSP ,%$ X\JXODQGÕ÷ÕQÕYHoHOLNOHULQKDIWDLoLQGHN|NOHQGL÷LQLELOGLUPLúOHUGLU



%LUoRN oDOÕúPDGD N|NOHQPH\L DUWÕUPDN DPDFÕ\OD X\JXODQDQ ,%$¶QÕQ HWNLVLQLQ oHúLGH J|UH |QHPOL RUDQGD GH÷LúWL÷L ELOGLULOPLúWLU 'RPDW YH 0DQ]DQLOOD ]H\WLQ oHúLWOHULQLQ \DúOÕ D÷DoODUÕQGDQ HNLP D\ÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUOH \DSÕODQ ELU GHQHPHGH  \ÕOOÕN VUJQOHULQ RUWD NÕVÕPODUÕQGDQ DOÕQDQ oHOLNOHU  \DSUDNOÕ  FP X]XQOX÷XQGD KD]ÕUODQPÕú  EHQRP\O LOH PXDPHOH HGLOGLNWHQ VRQUD  SSP ,%$ X\JXODQPÕú VLVOHPH DOWÕQGD SHUOLWWH DOW VÕFDNOÕ÷Õ &¶GH  JQ WXWXOPXúWXU 'RPDW oHOLNOHULQH X\JXODQDQ ,%$  N|NOHQPH VD÷ODUNHQ NRQWUROGH KLo N|NOHQPH ROPDPÕúWÕU 0DQ]DQLOOD oHúLGLQGH LVH ,%$ X\JXODPDVÕ LOH N|NOHQPH RUDQÕQÕQ ¶GDQ ¶H \NVHOGL÷LELOGLULOPLúWLUøVIHQGL\DUR÷OXYHg]HNHU/RUHWWLYH+DUWPDQQ \DSUDNOÕ ]H\WLQ oHOLNOHULQLQ ,%$ LOH PXDPHOH HGLOGL÷LQGH VLVOHPH DOWÕQGD NROD\OÕNOD N|NOHQGL÷LQL N|NOHQPH EDNÕPÕQGDQ oHúLWOHU DUDVÕQGD IDUNOÕOÕ÷ÕQ EXOXQGX÷XQX  SSP ,%$ GR]XQXQ $VFRODQR YH 6HYLOODQR ]H\WLQ oHúLWOHULQGH HQ L\L N|NOHQPH\L VD÷ODGÕ÷ÕQÕN|NOHQPHRUDQODUÕQÕQDUDVÕQGDGH÷LúWL÷LQLND\GHWPLúOHUGLU.RQDUOÕ  *HPOLN oHúLGLQGH  SSP¶OLN ,%$ GR]ODUÕQ  ø]PLU VRIUDOÕN oHúLGLQGH LVH  SSP ,%$¶QÕQ   RUDQÕQGD ELU N|NOHQPH VD÷ODGÕ÷ÕQÕ LIDGH HWPLúWLU'LNPHQYH8OXVNDQ$\YDOÕNdDNÕUø]PLU6RIUDOÕN0HPHFLN0HPHOL 8VOXYH*HPOLN]H\WLQoHúLWOHULQLGH÷LúLNKRUPRQYHIDUNOÕKRUPRQNRQVDQWUDV\RQODUÕLOH PXDPHOHHGHUHN HQL\L KRUPRQXQ ,%$ROGX÷XQXoHúLWOHULQIDUNOÕN|NOHQPH|]HOOL÷LQH VDKLSROGXNODUÕQÕEHOLUWPLúOHUGLU'LNPHQYH8OXVNDQELUEDúNDoDOÕúPDODUÕQGD 8VOX0HPHFLN$\YDOÕNYH*HPOLNoHúLWOHULLoLQWIRUWDPÕQGD ,%$¶QÕQSSP¶OLN GR]XQXQ*HPOLNoHúLGLQLQKDULFLQGHGL÷HUoHúLWOHULoLQLVH1$$¶QÕQSSPGR]XQXQ GD |QHULOHELOHFH÷LQL EHOLUWPLúOHUGLU )DUNOÕ ]H\WLQ oHúLWOHUL LOH \DSÕODQ ELU EDúND oDOÕúPDGDSSP,%$X\JXODPDVÕVRQXFXQGDN|NOHQPHRUDQODUÕ$\YDOÕNoHúLGLQGH  0HPHFLN oHúLGLQGH  *HPOLN oHúLGLQGH  0DQ]DQLOOD oHúLGLQGH  RODUDN WHVSLW HGLOPLúWLU .DUDNÕU  &DQ|]HU YH g]DKoÕ ¶QÕQ ELOGLUGL÷LQHJ|UH]H\WLQoHúLGLQLQN|NOHQPHGXUXPODUÕQÕLQFHOH\HQ%DWWDJOLQLVDGHFH

ϴ 

 oHúLGLQ ¶ÕQ ]HULQGH  XQXQ  YH ¶VÕQÕQ ¶XQ DOWÕQGD N|NOHQPH RUDQÕQDVDKLSROGX÷XQXWHVSLWHWPLúGROD\ÕVÕ\ODoHúLWOHUDUDVÕQGDN|NOHQPHEDNÕPÕQGDQ |QHPOL IDUNOÕOÕNODU ROGX÷XQX RUWD\D NR\PXúWXU )DUNOÕ ]H\WLQ oHúLWOHUL\OH \DSÕODQ ELU EDúND oDOÕúPDGD LONEDKDU YH VRQEDKDUGD DOÕQDQ oHOLNOHU  SSP ,%$ X\JXODPDVÕQGDQ VRQUD & DOW ÕVÕWPD YH  QLVSL QHPLQ EXOXQGX÷X VLVOHPH VHUDODUÕQGD SHUOLW RUWDPÕQD GLNLOPLúWLU dDOÕúPD VRQXFXQGD oHOLNOHULQ N|NOHQPH RUDQODUÕQÕQoHúLWOHUHED÷OÕRODUDNDUDVÕQGDJHQLúELUYDU\DV\RQJ|VWHUGL÷L JHQHO RUWDODPD GH÷HUOHUH J|UH  LOH HQ \NVHN N|NOHQPHQLQ *|UYHOH  LOH HQ GúN N|NOHQPHQLQ LVH 7UDE]RQ \D÷OÕN oHúLGLQGH J|UOG÷ N|NOHQPH RUDQÕ \NVHN RODQ oHúLWOHULQN|NVD\ÕODUÕQÕQGD \NVHNROGX÷XoHúLWOHULQRUWDODPDN|NOHQPH\]GHOHULLOH N|NVD\ÕODUÕDUDVÕQGDSR]LWLIELUNRUHODV\RQEXOXQGX÷XUDSRUHGLOPLúWLU$\QÕoDOÕúPDGD 7UDE]RQ <D÷OÕN 6DPVXQ <D÷OÕN dHOHEL dLOOL %\N 7RSDN 8ODN 7HVELK dHOHEL <D÷OÕN dHOHEL JLEL oHúLWOHULQ N|NOHQPH RUDQODUÕQÕQ oRN GúN G]H\GH ROGX÷X EX oHúLWOHULQDúÕODPDVXUHWL\OHUHWLOPHOHULQLQGDKDX\JXQRODFD÷ÕELOGLULOPLúWLU&DQ|]HUYH g]DKoÕ.KDERXYH7ULJXLYH,%$X\JXODPDVÕLOHHQ\NVHN N|NOHQPH \]GHVLQLQ 0HVNL  &KHPODOL  &KHPHKDOL  ]H\WLQ oHúLWOHULQGHQ HOGH HGLOGL÷LQL ELOGLUPLúOHUGLU .KDERX YH 'ULUD  7XQXV¶WD \HWLúWLULOHQ ]H\WLQ oHúLWOHUL YH NORQODUÕQÕQ \DSUDNOÕ J|YGH oHOLNOHULQLQ N|NOHQPH IDUNOÕOÕNODUՁ]HULQH\DSWÕNODUÕoDOÕúPDGD\D÷OÕNYHVRIUDOÕN]H\WLQoHúLGLYH&KHPODOL GH6ID[oHúLGLQLQNORQXQGDQVRQEDKDUNÕúYHLONEDKDUGDDOGÕNODUÕJ|YGHoHOLNOHULQL SSP,%$VROV\RQXQDEDWÕUPÕúODUGÕU.|NOHQPH\HWHQHNOHULEDNÕPÕQGDQ&KHPODOL GH 6ID[ NORQODUÕ LOH oHúLWOHU DUDVÕQGD |QHPOL IDUNOÕOÕNODU HOGH HWWLNOHULQL N|NOHQPH RUDQODUÕQÕQDUDVÕQGDGH÷LúWL÷LQLND\GHWPLúOHUGLU



%D]Õ DUDúWÕUÕFÕODU oHOLNOHULQ GLNLOGL÷L RUWDPÕQ WUQQ YH RUWDPÕQ VÕFDNOÕN YH QHP LoHUL÷LQLQ GH N|NOHQPHGH HWNLOL ROGX÷XQX YXUJXODPÕúODUGÕU g]HOOLNOH \DUÕ RGXQ YH\D \HúLOoHOLNOHUOHoR÷DOWPDGDoHOL÷LQN|NOHQPHVUHVLQFHFDQOÕNDODELOPHVLYHPDNVLPXP \HQLOHQPH\HWHQH÷LQLHOGHHGHELOPHVLLoLQ|]HOOLNOH]RUN|NOHQHQWUYHoHúLWOHUGHVX VÕFDNOÕN ÕúÕN YH N|NOHQPH RUWDPÕ JLEL ED]Õ NRúXOODUÕQ RSWLPXP G]H\GH WXWXOPDVÕ JHUHNOLGLUdHOL÷LN|NOHQPHVUHVLQFHVDELWWXWPDNoHOLNLoLQJHUHNOLQHPLVD÷ODPDNYH oHOL÷LQ WDEDQÕQD KDYD JLULúLQH L]LQ YHUPHN JLEL |QHPOL J|UHYOHUL EXOXQDQ N|NOHQGLUPH RUWDPÕQÕQoRNGH÷LúLNWLSOHULEXOXQPDNWDGÕU %XQODUSHDW \RVXQXNXP YHUPLNXOLWYH

ϵ 

SHUOLW LOH EXQODUÕQ GH÷LúLN RUDQODUGDNL NDUÕúÕPODUÕGÕU 3HUOLW L\L ELU N|NOHQGLUPH RUWDPÕ ROXS NROD\ YH XFX]D WHPLQ HGLOHELOPHVL QHGHQL\OH GDKD oRN WHUFLK HGLOPHNWHGLU +DUWPDQQ YH .HVWHU  /RUHWWL YH +DUWPDQQ  SHUOLW YH YHUPLNXOLW  NDUÕúÕPÕQÕQ HQ L\L N|NOHQGLUPH RUWDPÕ ROGX÷XQX EHOLUWPLúOHUGLU 'LNPHQ  LVH NDOÕQGDOoHOLNOHULLoLQHQX\JXQRUWDPÕQNXPROGX÷XQXYXUJXODPÕúWÕUhOJHUYH %DNWÕU.DQ]H\WLQL7DYúDQ<UH÷LYH0HPHFLNWHQDOÕQDQYHIDUNOÕGR]ODUGD,%$ X\JXODQDQRGXQoHOLNOHULQLQD÷DoNDEX÷XYRONDQLNWIYHSHUOLWRUWDPODUÕQGDN|NOHQPH |]HOOLNOHULQLDUDúWÕUPÕúODUGÕU$UDúWÕUÕFÕODUN|NOHQPHRUDQÕQÕQoHúLWYHX\JXODQDQKRUPRQ GR]XQD ED÷OÕ RODUDN GH÷LúPHNOH ELUOLNWH HQ X\JXQ RUWDPÕQ SHUOLW ROGX÷XQX LúDUHW HWPLúOHUGLU .DUDNÕU  LVH ]H\WLQ oHOLNOHUL ]HULQH IDUNOÕ IDNW|UOHULQ HWNLVLQL EHOLUOHPHN DPDFÕ\OD \DSWÕ÷Õ oDOÕúPDVÕQGD RUWDODPD N|NOHQHPH RUDQÕQÕQ SHUOLWWH  SHUOLWNXPGDLVHEXOGX÷XQXYHHQL\LN|NOHQGLUPHRUWDPÕQÕQSHUOLWNXPNDUÕúÕPÕ ROGX÷XQXLGGLDHWPLúWLU\HUOLYH\DEDQFÕ]H\WLQoHúLGLQLQ\DUÕRGXQVXoHOLNOHULQLQ IDUNOÕN|NOHQGLUPHRUWDPÕQGDNL3HUOLWhUJSWRSUD÷ÕhUJSWRSUD÷ÕSHUOLW NXP3HUOLWhUJSWRSUD÷ÕNXPhUJSWRSUD÷ÕSHUOLWNXP  N|NOHQPH RUDQODUÕ YH N|N NDOLWHOHULQL LQFHOHPHN DPDFÕ\OD \DSÕODQ ELU oDOÕúPD VRQXFXQGD N|NOHQPH RUDQODUÕ YH N|N NDOLWHOHUL ]HULQH  RUWDPÕQ HQ ROXPOX HWNL\L \DSWÕ÷ÕQÕHQGúNGH÷HUOHULQRUWDPGDQHOGHHGLOGL÷LELOGLULOPLúWLU$\DQR÷OXYHDUN   :D]LU YH DUN  IDUNOÕ ,%$ NRQVDQWUDV\RQODUÕQÕQ YH WRSUDN RUWDPÕQÕQ ]H\WLQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQPHOHUL ]HULQH RODQ HWNLVLQL EHOLUOHPHN LoLQ \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDGD,%$¶QÕQSSPGR]ODUÕYHNXPVLOWoLIWOLNJEUHVLNXP  VLOW  oLIWOLN JEUHVL  RUWDPODUÕQÕ NXOODQPÕúODU ELWNL \NVHNOL÷L YH N|N X]XQOX÷XQXQ VLOW   SSP ,%$ LOH |QHPOL GHUHFHGH DUWWÕ÷ÕQÕ NXP   SSP ,%$¶GD N|N VD\ÕVÕ YH KD\DWWD NDODQ ELWNL RUDQÕQÕQ DUWWÕ÷ÕQÕ ELOGLUPLúOHUGLU (Q GúN ELWNL\NVHNOL÷LQLQNXPVLOWoLIWOLNJEUHVLYH,%$NXOODQÕOPD\DQPXDPHOHGHQHOGH HGLOGL÷LQL HQ GúN N|N VD\ÕVÕ YH N|N X]XQOX÷XQXQ  SSP ,%$ X\JXODPDVÕQGDQ DOÕQGÕ÷ÕQÕNXPNRQWURO¶QHQGúNELWNL\DúDPD\]GHVLQLYHUGL÷LQLELOGLUPLúOHUGLU %DODEDQ)URQWRLR]H\WLQoHúLGLQLQ\DUÕRGXQoHOLNOHULQLSSP,%$SRZGHU LOH PXDPHOH HWWLNWHQ VRQUD QHPLQ oRN \NVHN ROGX÷X SODVWLN VHUDODUGD EXOGHU NXPXQD GLNPLú GLNLPGHQ  JQ VRQUD \HQL \DSUDN YH N|NOHULQ ROXúPD\D EDúODGÕ÷ÕQÕ  D\ VRQUDLVHN|NOHQPH\]GHVLQLQROGX÷XQXEHOLUWPLúWLU

ϭϬ 

dR÷XWUOHUGHN|NOHQPHLoLQJQG]VÕFDNOÕ÷ÕQÕQ&JHFHVÕFDNOÕ÷ÕQÕQLVH\DNODúÕN & ROPDVÕ JHUHNWL÷LQL \NVHN VÕFDNOÕ÷ÕQ & N|N SULPRUGL\XPXQXQ EDúODQJÕFÕ GDKD GúN VÕFDNOÕ÷ÕQ LVH & LVH N|N X]DPDVÕ LoLQ X\JXQ ROGX÷XQX ND\GHGLOPLúWLU +DUWPDQQYH.HVWHUhOJHUYH%DNWÕU¶ÕQELOGLUGL÷LQHJ|UH.DUDNÕU N|NOHQGLUPHRUWDPÕQÕDOWWDQÕVÕWÕOPDVÕQÕQN|NOHQPHRUDQÕQÕDUWWÕUGÕ÷ÕQÕND\GHWPLúWLU 

%D]ÕDUDúWÕUÕFÕODU'RPDWJLELGDKDLUL\DSUDNOÕoHúLWOHULQVHUDGDVLVOHPH\DSÕOVDELOHKÕ]OÕ VX ND\EÕ QHGHQL LOH \DSUDNODUÕQÕ HUNHQ G|NW÷Q YH EX GXUXPXQ N|NOHQPH EDúDUÕVÕQÕ GúUG÷Q LOHUL VUPúOHUGLU  dHOLN YH DUN  /XPD YH DUN  %X ROXPVX]OX÷X JLGHUPHN LoLQ J|OJHOL SODVWLN WQHOOHU NXOODQÕODUDN \DSÕODQ ELU oDOÕúPDGD 'RPDW oHúLGLQGH ,%$  3XWUHVFLQH +&,  SSP PJNJ X\JXODPDVÕQGDQ HOGH HGLOHQ ¶OXN N|NOHQPHQLQ \NVHN ELU RUDQ ROGX÷X |]HOOLNOH PD\ÕVH\OO G|QHPL LoLQLOHULVUOPúWUdHOLNYHDUN'L÷HUWDUDIWDQIDUNOÕN|NOHQGLUPHRUWDPODUÕ NXOODQÕODUDN \LQH J|OJHOL SODVWLN WQHO DOWÕQGD \UWOHQ ELU EDúND oDOÕúPD VRQXFXQGD 'RPDW oHúLGL oHOLNOHULQGH N|NOHQPH ROPDGÕ÷Õ YXUJXODQPÕúWÕU *HUDNDNLV YH g]ND\D 



dHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ GD ]H\WLQ oHOLNOHULQGH N|NOHQPH\L HWNLOHGL÷L ELOGLULOPHNWHGLU *HQHOGH JHo LONEDKDU YH \D] D\ODUÕ oHOLN DOPD LoLQ |QHULOLUNHQ ED]Õ DUDúWÕUÕFÕODU HQ L\L oHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ H\OO HNLP YH\D RFDN PDUW QLVDQ D\ODUÕ ROGX÷XQX ELOGLUPHNWHGLUOHU'LNPHQYH8OXVNDQ/XPDYHDUNdDYXVR÷OXYHdDNÕU 6FDUDPX]]LYH/RUHWLVRQEDKDUYHLONEDKDUEDúODQJÕFÕQGDDOÕQÕSVLVOHPH\H NRQDQ ]H\WLQ oHOLNOHULQLQ GDKD L\L VRQXo YHUGL÷LQL EHOLUWLOPHNWHGLUOHU %DNWÕU YH DUN  LVH ]RU N|NOHQHQ 7DYúDQ \UH÷L ]H\WLQ oHúLGLQGHQ \ÕO ER\X DOÕQDQ oHOLNOHU ]HULQGH \DSÕODQELUDUDúWÕUPDGDNÕúD\ODUÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGDKDL\LVRQXoYHUGL÷L YH oHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ N|NOHQPHGH HWNLOL ROGX÷XQX LIDGH HWPLúOHULGLU 5XJLQL YH )HGHOL]H\WLQoHOLNOHULQLQHQL\LN|NOHQPHJ|VWHUGL÷LLNLG|QHPGHQELULQFLVLQLQ E\PHQLQ EDúODGÕ÷Õ PDUW QLVDQ D\ODUÕ LNLQFLVLQLQ LVH NÕú GLQOHQPHVLQH JLUPHGHQ |QFHNL H\OOHNLP G|QHPL ROGX÷XQX LúDUHW HWPLúOHUGLU &DQ|]HU YH g]DKoÕ O IDUNOÕ]H\WLQoHúLWOHULQGHQLONEDKDUYHVRQEDKDUGDDOÕQDQELU\ÕOOÕNVUJQOHULQGHQ FPX]XQOX÷XQGD \DSUDNOÕoHOLNOHUH ,%$¶QÕQSSPGR]XQXX\JXODPÕúODU& VÕFDNOÕN YH  QLVSL QHPLQ EXOXQGX÷X VLVOHPH VHUDODUÕQGD SHUOLW RUWDPÕQD GLNLP

ϭϭ 

\DSPÕúODU  JQON SHUL\RW VRQXQGD N|NO oHOLN VD\ÕVÕ YH N|N VD\ÕODUÕQÕ WHVSLW HWPLúOHUGLU 6RQEDKDU G|QHPLQH DLW oHOLNOHULQ ¶VL oRN L\L N|NOHQLUNHQ LONEDKDU G|QHPLQGH EX RUDQÕQ  ROGX÷X ELOGLULOPLúWLU $\QÕ oDOÕúPDGD 1L]LS \D÷OÕN oHúLGLQLQLONEDKDUGDVRQEDKDUGD.LOLV\D÷OÕNoHúLGLQLQLVHLONEDKDUGD VRQEDKDUGDRUDQÕQGDN|NOHQPHJ|VWHUGL÷LELOGLULOPLúWLU6KREROXOYH0HQGLOFLR÷OX  VRQEDKDU G|QHPLQGH DOÕQDQ oHOLNOHULQ LONEDKDUGD DOÕQDQODUD J|UH GDKD \NVHN RUDQGD N|NOHQGL÷L ND\GHGLOPLúWLU .KDERX YH 7ULJXL ¶GH NDVÕP YH QLVDQ D\ODUÕ ER\XQFDIDNOÕ]DPDQODUGDDOGÕ÷ÕoHOLNOHUGHHQL\LN|NOHQPHQLQDUDOÕNYHRFDND\ODUÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUGH JHUoHNOHúWL÷LQL ELOGLUPLúOHUGLU .KDERX YH 'ULUD ¶GD 7XQXV¶WD \HWLúHQ ]H\WLQ oHOLNOHUL LOH \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDODU VRQXFXQGD oHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ N|NOHQPH\HWHQH÷L]HULQGH|QHPOLHWNLVLQLQROGX÷XQXYHNÕúÕQDUDOÕNDOÕQDQoHOLNOHULQ HQ L\L VRQXFX YHUGL÷LQL ND\GHWPLúOHUGLU .RQDUOÕ  *HPOLN YH ø]PLU 6RIUDOÕN ]H\WLQ oHúLWOHULQGH ,%$ GR]ODUÕQÕ YH oHOLN DOPD ]DPDQODUÕQÕ LQFHOHPLú YH KHU LNL oHúLW LoLQWHPPX]G|QHPLQLQL\LVRQXoYHUGL÷LQLEHOLUOHPLúWLU



$KPHG YH DUN  <DSUDNOÕ RGXQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQPHVLQGH VH]RQ IDUNOÕOÕ÷ÕQÕ RUWD\DNR\PDNLoLQ\DSWÕNODUÕoDOÕúPDGD\DSUDNOÕ\DUÕRGXQoHOLNOHULQL/HFFLQR]H\WLQ oHúLGLQLQ\DúÕQGDNLD÷DoODUÕQGDQLNLKDIWDDUDOÕNODUODùXEDW¶GDQ1LVDQ¶DNDGDU  7HPPX]¶GDQ  .DVÕP¶D NDGDU YH  (NLP¶GHQ  $UDOÕN¶D NDGDU DOPÕúODUGÕU dHOLNOHULQ GLS NÕVÕPODUÕ  SSP ,%$ LoHUHQ WDOFXP WR]XQD EDWÕUGÕNWDQ VRQUD ILEHUJODV¶WDVLVOHPHDOWÕQGDNDEDNXPLoLQHGLNPLúOHUGLUdDOÕúPDVRQXQGDVH]RQLWLEDUL LOH HQ ID]OD N|N \]GHVLQLQ EDKDU  VH]RQX oHOLNOHULQGH J|UOG÷ EWQ oHOLN DOPD ]DPDQODUÕ LoLQGH LVH  ùXEDW¶WD DOÕQDQ oHOLNOHULQ GL÷HU G|QHPOHUH J|UH GDKD \NVHN N|NOHQPH \]GHVLQH VDKLS ROGX÷X  1LVDQ¶GD GLNLOHQ oHOLNOHULQ GL÷HU SHUL\RWODUD J|UH GDKD ID]OD N|N VD\ÕVÕQD VDKLS ROGX÷X  (NLP  $UDOÕN G|QHPL oHOLNOHULQLQLVHGDKDID]ODFDQOÕOÕNRUDQÕQDVDKLSROGX÷XELOGLULOPLúWLU



0RXVD  1DEDOL YH JHOLúWLULOPLú 1DEDOL ]H\WLQ oHúLWOHULQGH ,%$¶QÕQ  IDUNOÕ GR]XQXQ      SSP YH LNL G|QHP oHOL÷LQLQ DUDOÕN QLVDQ N|NOHQPH\]GHVLQHYHRUWDODPDN|NVD\ÕVÕQDHWNLVLQLDUDúWÕUPÕúWÕU$UDúWÕUÕFÕ]H\WLQGH N|NOHQPH\HWHQH÷L]HULQHoHúLWoHOLNDOPD]DPDQÕYH,%$NRQVDQWUDV\RQXQXQELUOLNWH HWNLVLQLQ EXQODUÕQ KHU ELULQLQ WHN WHN HWNLVLQGHQ GDKD ID]OD ROGX÷XQX EHOLUWPLúWLU

ϭϮ 

dDOÕúÕODQ  JHQRWLS DUDVÕQGD N|NOHQPH \HWHQH÷LQLQ |QHPOL GHUHFHGH IDUNOÕ ROGX÷X *HOLúWLULOPLú1DEDOLoHúLGLQLQGDKDNROD\N|NOHQGL÷LQLGDKD\NVHNN|NOHQPH\]GHVL YH N|N VD\ÕVÕQD VDKLS ROGX÷XQX HQ X\JXQ oHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ DUDOÕN D\Õ ROGX÷XQX  SSP ,%$¶QÕQ KHU LNL oHúLWWH GH HQ \NVHN N|NOHQPH \]GHVLQL YHUGL÷LQL ELOGLUPLúWLU



'L÷HU ELUoRN ELWNLGH ROGX÷X JLEL ]H\WLQGH GH oHOLN DOÕQDQ DQD ELWNLQLQ \DúÕQÕQ oHOLNOH oR÷DOWPDGD EDúDUÕ\Õ HWNLOH\HELOHFH÷L YXUJXODQPÕúWÕU .DUDNÕU  IDUNOÕ \DúODUGDNL D÷DoODUGDQ DOGÕ÷Õ ]H\WLQ oHOLNOHULQGH HQ \NVHN N|NOHQPHQLQ  \DúOÕ D÷DoODUGDQ DOÕQDQODUGD JHUoHNOHúWL÷LQL ND\GHWPLúWLU 'L÷HU WDUDIWDQ +DUWPDQQ YH DUN ¶QÕQ ELOGLUGL÷LQH J|UH JHQo D÷DoODUGDQ DOÕQDQ oHOLNOHU ROJXQ D÷DoODUGDQ DOÕQDQ oHOLNOHUGHQ GDKDKÕ]OÕELUN|NOHQPHJ|VWHUPHNWHGLUdDYXúR÷OXYHdDNÕULVHJHQoD÷DoODUGDQ DOÕQDQ oHOLNOHUGHQ HOGH HGLOHQ ]H\WLQ ILGDQODUÕQÕQ JHQoOLN NÕVÕUOÕ÷Õ GHYUHOHULQLQ X]XQ ROPDVÕ QHGHQL\OH KHU ]DPDQ LoLQ ROJXQ D÷DoODUGDQ oHOLN DOÕQPDVÕQÕ |QHUPHNWHGLU .KDERXYH'ULUDLVHWDPWHUVLQH \DúOÕD÷DoODUGDQDOÕQDQoHOLNOHULQGDKD \NVHN N|NOHQPHJ|VWHUGL÷LQLELOGLUPLúOHUGLU



$OÕQDQoHOL÷LQVUJQ]HULQGHNLSR]LV\RQXQN|NOHQPHGHHWNLOLRODELOHFH÷LGúQOHUHN EX NRQXGD GD ED]Õ oDOÕúPDODU \DSÕOPÕúWÕU dHOLN YH DUN  VUJQQ GLS YH Xo NÕVPÕQGDQ DOÕQDQ oHOLNOHUOH \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD XoWDQ DOÕQDQ oHOLNOHUH J|UH GLS oHOLNOHULQ GDKD L\L N|NOHQGL÷LQL LOHUL VUPúOHUGLU dHWLQWDú YH g]ND\D  oHOLN ER\XQXQN|NOHQPH]HULQHHWNLVLQLQRODELOHFH÷LQLGúQHUHNYHER÷XPOXRODUDN KD]ÕUODGÕ÷Õ $\YDOÕN oHOLNOHULQGH HQ L\L N|NOHQPHQLQ  ER÷XPOX oHOLNOHUGHQ HOGH HGLOGL÷LQLELOGLUPLúOHUGLU



6XDUH]YHDUNoHOLNRODUDNNXOODQÕODFDNELWNLNÕVÕPODUՁ]HULQGHEXOXQDQ\DSUDN YH WRPXUFXNODUÕQ N|NOHQPH SHUIRUPDQVÕQÕ HWNLOHGL÷LQL ELOGLUPLúOHUGLU $UDúWÕUÕFÕODU *RUGDO ]H\WLQ oHúLGLQLQ oHOLNOHULQL NXOODQGÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD oHOLN ]HULQGH \DSUDN EXOXQPDVÕQÕQNDOOVYHN|NROXúXPXQXWHúYLNHWWL÷LQL\DSUDNODUÕQNRSDUÕOPDVÕQÕQN|N ROXúXPXQX HQJHOOHGL÷LQL WRPXUFXNODUÕQ LVH N|NOHQPH\L HWNLOHPHGL÷LQL LOHUL VUPúOHUGLU  %HQ]HU úHNLOGH 0HW]LGDNLV ¶GH LONEDKDU YH VRQEDKDUGD DOGÕ÷Õ

ϭϯ 

\DSUDNOÕ oHOLNOHUGH N|NOHQPH RUDQÕQÕQ \DSUDNVÕ] oHOLNOHUH J|UH GDKD \NVHN ROGX÷XQX ND\GHWPLúWLU



8\VDO YH DUN  ]H\WLQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQPHVL ]HULQH ERU HOHPHQWLQLQ HWNLVLQL DUDúWÕUPÕúODUGÕU%XDPDoODSSP,%$X\JXODPDVÕQDLODYHRODUDN,ERULNDVLGLQ      SSP¶OLN NRQVDQWUDV\RQODUÕ ELU NH] ,,    SSP ERULN DVLW GR]ODUÕQÕ N|NOHQPH VUHVLQFH  JQ DUDOÕNODUOD  NH] SVNUWPúOHU $UDúWÕUPD VRQXFXQGD ERUXQ 'RPDW YH 0HPHFLN oHúLWOHULQLQ N|NOHQPH RUDQODUÕQD HWNLGH EXOXQPDGÕ÷ÕQÕ 8VOX oHúLGLQGH LONEDKDUGD X\JXODQDQ  YH  SSP¶OLN ERULN DVLW VROV\RQODUÕQÕQN|NOHQPHRUDQÕQÕGHQ¶HoÕNDUGÕ÷ÕQÕYXUJXODPÕúODUGÕU



=H\WLQ oHúLWOHULQLQ oHOLNOH oR÷DOWÕOPDVÕ NRQXVXQGD \DSÕODQ EXQFD oDOÕúPD VRQXFXQGD EXJQELUoRNoHúLWEDúDUÕOÕELUúHNLOGHoHOLNOHoR÷DOWÕODELOPHNWHGLU'L÷HUWDUDIWDQKDOHQ HNRQRPLN |QHPH VDKLS ED]Õ oHúLWOHUGH DU]XODQDQ VHYL\HGH N|NOHQPH EDúDUÕVÕQD XODúÕODPDPÕúWÕU %LUoRN $NGHQL] ONHVLQGH HNRQRPLN |QHPH VDKLS DQFDN N|NOHQPHVL ]RUELUYH\DELUNDooHúLWEXOXQPDNWDGÕUøVSDQ\D¶GD*RUGDO<XQDQLVWDQ¶GDLVH.DODPDWD oHúLWOHUL |UQHN RODUDN YHULOHELOLU hONHPL]LQ HQ |QHPOL VRIUDOÕN ]H\WLQ oHúLWOHULQGHQ 'RPDW oHOLNOHUL oRN GúN RUDQGD N|NOHQPH J|VWHUPHNWHGLU  'RPDW QRUPDO VLVOHPH DOWÕQGD  G]H\LQGH N|NOHQGL÷L LoLQ DúÕ LOH oR÷DOWÕOPDNWDGÕU %D]Õ |]HO X\JXODPDODU LOH N|NOHQPHQLQ ¶D NDGDU \NVHOWLOPLú ROPDVÕ GD \HWHUOL GH÷LOGLU g]ND\D YH dHOLN  'RPDW oHúLGLQGH IDUNOÕ oHOLN DOPD ]DPDQÕ YH N|NOHQGLUPH NRúXOODUÕQÕQ \DQÕ VÕUD KRUPRQ  SSP ,%$ X\JXODPDODUÕQD UD÷PHQ N|NOHQPHQLQ ¶X JHoPHGL÷L ELOGLULOPHNWHGLU /XPD YH DUN  g]ND\D  dHWLQWDú YH g]ND\DJ|OJHOLSODVWLNWQHODOWÕQGDIDUNOÕN|NOHQGLUPHRUWDPODUÕQGDYHYH ER÷XPOXRODFDNúHNLOGHIDUNOÕER\XWWDoHOLNOHULNXOODQDUDN\DSWÕ÷ÕGHQHPHOHULVRQXFXQGD 'RPDWoHúLGLQGHKLoELUoHOL÷LQN|NOHQPHGL÷LQLND\GHWPLúOHUGLU



g]HQ YH DUN  WDUDIÕQGD \DSÕODQ ELU oDOÕúPDGD 'RPDW ]H\WLQ oHúLGLQLQ oHOLNOHULQLQN|NOHQPHRUDQÕQÕDUWWÕUPDNDPDFÕ\OD\ÕOER\XQFDKHUD\ÕQLONKDIWDVÕQGDELU \DúOÕ VUJQOHUGHQ oHOLN DOÕQPÕú oHOLNOHU VÕFDNOÕ÷Õ YH QHPL NRQWUROO N|NOHQGLUPH QLWHOHULQGHN|NOHQGLULOPLúWLU,'RPDWoHOLNOHULQLQXoXoDOWÕGLS,%$¶QÕQ  SSP GR]ODUÕ\OD PXDPHOH HGLOGL÷L D\UÕFD GLS oHOLNOHULQH WDEDQ \DUPD SHULGHUP

ϭϰ 

oL]PH ELOH]LN DOPD ELOH]LN DOPD SHULGHUP oL]PH X\JXODQGÕ÷Õ VRQXoWD HQ L\L N|NOHQPH RUDQÕQÕ  SSP ,%$ LOH PXDPHOH HGLOHQ GLS oHOLNOHULQLQ YHUGL÷L ,, 'LS oHOLNOHUL ,%$¶QÕQ    SSP GR]ODUÕ LOH PXDPHOH HGLOGL÷L EXQODUD LODYHWHQ ED]Õ IHQROLN ELOHúLNOHU 3KORULG]LQ 3= 3KORURJOXFLQRO 3* YH 3RO\DPLQH 3XWUHVFLQH +&, LOH ,%$¶QÕQ IDUNOÕ NRQVDQWUDV\RQODUÕ ELUOLNWH NXOODQÕOGÕ÷Õ HQ \NVHN N|NOHQPHRUDQÕQÕ PJOW3XWUHVFLQH+&,  SSP ,%$X\JXODPDVÕQÕQYHUGL÷L EXQX VÕUDVÕ\OD  YH  SSP¶OLN ,%$ X\JXODPDODUÕQÕQ WDNLS HWWL÷L  SSP ,%$  3=  3* X\JXODPDODUÕQÕQ KLoELULQLQ oHOLNOHULQ N|NOHQPHVL ]HULQGH ROXPOX ELU HWNLVLQLQROPDGÕ÷ÕELOGLULOPLúWLU



%D]Õ ]H\WLQ oHúLWOHULQGH N|NOHQPH RUDQÕQÕQ oRN GúN ROPDVÕ DUDúWÕUÕFÕODUÕ EXQXQ QHGHQOHULQLEXOPD\D \|QHOLNoDOÕúPDODU\DSPD\D\|QOHQGLUPLúWLU%D]ÕDUDúWÕUÕFÕODU]RU YH NROD\ N|NOHQHQ oHúLWOHU DUDVÕQGDNL EX IDUNOÕOÕ÷ÕQ oHOLNOHULQ DQDWRPLN \DSÕVÕQGDQ ND\QDNODQDELOHFH÷LQL LOHUL VUPúOHUGLU &LDPSL YH *HOOLQL  YH &LDPSL  N|NOHQPHVL ]RU RODQ ]H\WLQ oHúLWOHULQGH N|NOHQPH\L HQJHOOH\LFL PDGGHOHU \DQÕQGD DGYHQWLI N|N SULPRUGL\XPODUÕQÕQ oÕNÕúÕQÕ HQJHOOH\HQ NDOÕQ KFUH GXYDUODUÕQD VDKLS VUHNOLELUVNOHUDQNLPDKDONDVÕQÕQROGX÷XQXLOHULVUPúOHUGLU'L÷HUWDUDIWDQ'DYLHVYH +DUWPDQQ  oHOLNOHUGH N|N SULPRUGL\XPXQXQ JHOLúLPLQLQ VNOHUDQNLPD KDONDVÕ WDUDIÕQGDQHQJHOOHQPHVLQGHQoRNN|NOHQPHEDúODQJÕFÕQÕQNROD\ROXSROPDPDVÕQDED÷OÕ ROGX÷XQXELOGLUPLúWLUdHOLNYHg]ND\DNROD\N|NOHQHQ*HPOLNYH]RUN|NOHQHQ 'RPDW oHúLGL oHOLNOHULQLQ DQDWRPLN \DSÕODUÕQÕ NDUúÕODúWÕUPÕúODUGÕU $UDúWÕUÕFÕODU  JQ DUDOÕNODUODoHOLNOHULQFP¶OLNGLSNÕVPÕQGDQHQLQHYHER\XQDNHVLWOHUDODUDN \DSWÕNODUÕ LQFHOHPHOHU VRQXFXQGD oHOLNOHUGH N|NOHQPH\OH LOLúNLOL RODUDN DQDWRPLN ELU IDUNOÕ÷ÕQ EXOXQDPDGÕ÷ÕQÕ 'RPDW oHúLGLQGHNL N|NOHQPH \HWHUVL]OL÷LQLQ VNOHUDQNLPDGDQ ND\QDNODQPDGÕ÷Õ  PHWDEROLN DNWLYLWHQLQ N|N \HULQH \R÷XQ NDOOV ROXúXPXQGD NXOODQÕOGÕ÷Õ YH VRQXoWD N|N SULPRUGL\XPXQXQ ROXúXPXQXQ ]D\ÕIODGÕ÷ÕQÕ LGGLD HWPLúOHULGLU



.|NOHQPH VÕUDVÕQGD oHOLN EQ\HVLQGH EXOXQDQ EL\RNLP\DVDO PDGGHOHULQ PLNWDUÕ YH GH÷LúLPLQLQ N|NOHQPH PHNDQL]PDVÕQÕ DoÕNODPDGD \DUGÕPFÕ RODELOHFH÷LQL GúQHQ SHN oRN DUDúWÕUÕFÕ EX NRQXODUGD oDOÕúPDODU \DSPÕúODUGÕU 'DYLHV ¶H J|UH LQGLUJHQ úHNHUOHU YH GHSR NDUERQKLGUDWODUÕ N|NOHQPH LúOHPL LoLQ HQ |QHPOL EL\RNLP\DVDOODUGÕU

ϭϱ 

:HLVPDQ YH /DYHH  ,%$ LOH ELUOLNWH VDNDUR] X\JXODPDVÕQÕQ N|NOHQPH \]GHVL N|N VD\ÕVÕ YH X]XQOX÷XQX DUWÕUGÕ÷ÕQÕ UDSRU HWPLúOHUGLU g]ND\D YH dHOLN  ]RU N|NOHQHQ 'RPDW YH NROD\ N|NOHQHQ *HPOLN ]H\WLQ oHúLWOHULQGH N|NOHQPH IDUNOÕOÕ÷ÕQÕQ QHGHQOHUL YH N|NOHQPHQLQ PHNDQL]PDVÕQÕ DUDúWÕUGÕNODUÕ oDOÕúPDGD WRSODP úHNHU YH QLúDVWD G]H\OHULQL EHOLUOHPLúOHUGLU 7RSODP úHNHU PLNWDUÕQÕQ JHQHOGH 'RPDW oHúLGLQGH*HPOLNoHúLGLQHJ|UHGDKD\NVHNEXOXQGX÷XQXELOGLUPLúOHULGLU$UDúWÕUÕFÕODU YDU \ÕOÕ LOH \RN \ÕOÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUL GH NDUúÕODúWÕUPÕúODU YH YDU \ÕOÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUGH úHNHU PLNWDUÕQÕQ GDKD D] ROGX÷XQX EXOPXúODUGÕU .|NOHQPH VUHFLQLQ IDUNOÕ GHYUHOHULQGH oHOLNOHUGHQ DOGÕNODUÕ |UQHNOHUL DQDOL] HWWLNOHULQGH LVH  JQGHNL úHNHU LoHUL÷LQLQJQHJ|UHGDKDD]ROGX÷XQXLIDGHHWPLúOHUGLUøoVHOQLúDVWDPLNWDUÕQÕQGD N|NOHQPH VUHFL ER\XQFD D]DOGÕ÷Õ DQFDN N|NOHQPH \HWHQH÷L LOH LoVHO QLúDVWD PLNWDUÕ DUDVÕQGDELULOLúNLNXUXODPDGÕ÷ÕQÕND\GHGLOPLúWLU*QYHUYHDUNLVH*HPOLNYH 'RPDW ]H\WLQ oHúLWOHULQLQ oHOLNOHULQGH DGYHQWLI N|N ROXúXPX VÕUDVÕQGD PH\GDQD JHOHQ EL\RNLP\DVDO GH÷LúLPOHU LOH N|NOHQPH DUDVÕQGDNL LOLúNLOHU DUDúWÕUÕOPÕúWÕU dHOLNOHULQ NDUERQKLGUDWLoHUL÷LJQGHEDúODQJÕFDJ|UH'RPDWoHOLNOHULQGH*HPOLNoHOLNOHULQH RUDQODGDKD\NVHNEXOXQPXúWXU



$GYHQWLI N|N ROXúXPXQGD KRUPRQODUÕQ |]HOOLNOH GH RNVLQ JUXEX KRUPRQODUÕQ HWNLQ ROGX÷X GÕúDUÕGDQ X\JXODQDQ RNVLQOHULQ ELUoRN ELWNLGH N|NOHQPH\L |QHPOL GHUHFHGH DUWÕUGÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúGXUXPGDGÕU%XQXQGÕúÕQGDELUoRNoDOÕúPDGDIHQROLNELOHúLNOHULQ GH RNVLQOH VLQHUMLWLN YH\D DQWDJRQLVWLN HWNLOHúLPH JLUHUHN oHOLNOHUGH DGYHQWLI N|N ROXúXPXQGD HWNLOL RODELOHFH÷L ELOGLULOPLúWLU )HQROLN PDGGHOHULQ RNVLQ DNWLYLWHVLQL HQJHOOH\HQ ,$$RNVLGD] HQ]LP VLVWHPL ]HULQGH HWNLOL RODUDN LoVHO RNVLQ VHYL\HVLQL \|QOHQGLUGL÷LYHEXúHNLOGHN|NOHQPH]HULQGHHWNLOLROGX÷XELOGLULOPHNWHGLU%DQGXUVNL YHDUN-DVLNYH'H.OHUN7UREHFYHDUNøVIHQGL\DUR÷OXYHg]HNHU  IDNOÕ ]H\WLQ oHúLWOHULQGH IHQROLN PDGGHOHULQ N|NOHQPH VUHFLQGHNL GH÷LúLPLQLQ VDSWDQPDVÕLoLQoHOLNGLNLPLQGHQLWLEDUHQJQGHELUoHOLNOHULQ\DNODúÕNFP¶OLNGLS NÕVÕPODUÕQGDQ |UQHNOHU DOPÕúODUGÕU $UDúWÕUÕFÕODU \DSWÕNODUÕ DQDOL] VRQXFXQGD NDEXNRGXQ ¶OÕN HWDQRO¶GH HNVWUDNWH HGLOPLú LQFH WDEDND NURPDWRJUDILVL 7/6 \|QWHPLLOHDQDOL]HWPLúOHUGLU%D]ÕIHQROLNPDGGHOHUGHN|NOHQPHVUHVLQFHJHUHNoHúLW JHUHNVH KRUPRQ X\JXODPDVÕQD ED÷OÕ RODUDN EHOLUJLQ IDUOÕOÕNODUÕQ RUWD\D oÕNWÕ÷ÕQÕ ELOGLUPLúOHUGLU

ϭϲ  0$7(5<$/YH<g17(0  0DWHU\DO 

$UDúWÕUPDGD PDWHU\DO RODUDN *HPOLN $\YDOÕN YH 'RPDW ]H\WLQ oHúLWOHULQGHQ \DúOÕ D÷DoODUGDQ  YH  WDULKLQGH DOÕQDQ oHOLNOHU NXOODQÕOPÕúWÕU 'HQHPH *D]LRVPDQSDúD hQLYHUVLWHVL =LUDDW )DNOWHVL %DKoH %LWNLOHUL %|OP DUDúWÕUPD YH X\JXODPD VHUDODUÕQGD EXOXQDQ N|NOHQGLUPH QLWHVLQGH \UWOPúWU $UDúWÕUPDGD NXOODQÕODFDNoHúLWOHULQ|]HOOLNOHUL|]HWRODUDNúXúHNLOGHGLU



*HPOLN]H\WLQoHúLGL 

2ULMLQL %XUVD LOLQLQ *HPOLN LOoHVLGLU 0XQWD]DP úHNLOOL SDUODN VL\DK UHQNOL oHNLUGH÷L HWWHQ NROD\ D\UÕODQ D÷DFÕ G]JQ WDoODQDQ YH RUWD NXYYHWWH JHOLúHQ ONHPL]LQ EDúWD JHOHQ VL\DK VRIUDOÕN oHúLGLGLU 6RPDNWD  oLoH÷L EXOXQDQ  DGHWNJ LOH RUWD E\NONWHPH\YHVLQGHHWRUDQÕYH\D÷RUDQÕEXOXQDQNHQGLVLQHNÕVPHQ YHULPOL RODQ YH L\L EDNÕP úDUWODUÕQGD G]HQOL YHULP YHUHQ ELU oHúLWWLU 6R÷X÷D NDUúÕ NÕVPHQ GD\DQÕNOÕGÕU 0DUPDUD %|OJHVLQGHNL D÷Do YDUOÕ÷ÕQÕQ E\N oR÷XQOX÷XQX ROXúWXUPDNWDGÕU 6RQ \ÕOODUGDNL \R÷XQ ILGDQ UHWLPL GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD 7UNL\H JHQHOLQGHKÕ]OD\D\ÕOPDNWDGÕU



$\YDOÕN]H\WLQoHúLGL 

2ULMLQL %DOÕNHVLU LOLQLQ (GUHPLW LOoHVLGLU (JH E|OJHVLQGHNL D÷Do YDUOÕ÷ÕQÕQ \DNODúÕN ¶LQLROXúWXUXUø\LEDNÕPúDUWODUÕQGDNXYYHWOLYHGLNJHOLúLU0HNDQLNKDVDGDX\JXQ ELU oHúLWWLU 0H\YHOHUL RUWD E\NONWH \XYDUOD÷D \DNÕQ VLOLQGLULN úHNLOOL PH\YH HWL RUDQÕ ¶GÕU 3HUL\RGLVLWH GXUXPX RUWD G|OOHQPH GXUXPX NHQGLQH YHULPOL IDNDW *HPOLN0HPHFLN(UNHQFHG|OOH\LFLRODUDNNXOODQÕODELOLU<D÷OÕNRODUDNGH÷HUOHQGLULOLU <D÷Õ DOWÕQ VDUÕVÕ UHQJLQGH KRú NRNXOX ROXS NLP\DVDO YH GX\XVDO |]HOOLNOHUL LWLEDUL LOH ELULQFL VÕUDGD \HU DOÕU $\UÕFD PH\YH UHQJLQLQ SHPEH\H G|QúW÷ G|QHPGH KDVDW HGLOHUHN oL]PH ]H\WLQ WLSLQGH YH\D RFDNúXEDW D\ODUÕQGD KDVDW HGLOHUHN VL\DK VRIUDOÕN RODUDNGH÷HUOHQGLULOLU.|NOHQPHNDELOL\HWL\NVHNROGX÷XQGDQoHOLNOHUHWLOHELOLU

ϭϳ 

'RPDW]H\WLQoHúLGL 

2ULMLQL 0DQLVD LOLQLQ $NKLVDU LOoHVLGLU $÷DFÕ NXYYHWOL JHOLúLU *HQLú YH \D\YDQ WDo ROXúWXUXU 0H\YH E\NO÷ LUL PH\YH úHNOL VLOLQGLULN PH\YH HWL RUDQÕ  GÕU 3HUL\RGLVLWH GXUXPX ]D\ÕI G|OOHQPH GXUXPX NHQGLQH YHULPOL ERO YH oLPOHQPH JF \NVHNSROHQROXúWXUXUL\LELUWR]OD\ÕFÕWDPoLoHNRUDQÕ\NVHNWLU(UNHQYHULPH\DWDU UQQ GH÷HUOHQGLULOPHVL LVH \HúLO VRIUDOÕNWÕU *HQHOOLNOH \HúLO GROJXOX ]H\WLQ úHNOLQGH LúOHQLUdHOLNOHULQLQN|NOHQPHNDELOL\HWLoRNGúNROGX÷XQGDQDúÕLOHUHWLOPHNWHGLU 

<|QWHP 

=H\WLQ oHOLNOHUL LNL IDUNOÕ WDULKWH 1LVDQ YH $÷XVWRV  DOÕQPÕúWÕU %LU \ÕOOÕN VUJQOHULQLQNÕVÕPODUÕQGDQ]HULQGH\DSUDNEXOXQDFDNúHNLOGHFPX]XQOXNWD oHOLNOHU KD]ÕUODQPÕúWÕU 'DKD VRQUD IXQJLVLW ¶OLN %HQRPO\ LOH oHOLNOHULQ WDPDPÕ \ÕNDQPÕúWÕU +HU ELU oHúLWWH DOÕQDQ oHOLNOHULQ \DUÕVÕ NRQWURO RODUDN NXOODQÕOPÕú GL÷HU \DUÕVÕQD LVH GLNLPGHQ |QFH  SSP ,%$ X\JXODQPÕúWÕU $UDúWÕUPD WHVDGI SDUVHOOHUL GHQHPHGHVHQLQHJ|UHoWHNHUUUORODUDNKHUWHNHUUUGHDGHWoHOLNRODFDNúHNLOGH NXUXOPXúWXU dHOLNOHU VLVOHPH VLVWHPLQH VDKLS N|NOHQGLUPH QLWHVLQH GLNLOPLú ROXS N|NOHQGLUPH RUWDPÕ RODUDN SHUOLW NXOODQÕOPÕúWÕUdHOLNOHULQ DOW ÕVÕWPD VÕFDNOÕ÷Õ LVH & RODFDNúHNLOGHD\DUODQPÕúWÕU       

 ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQLQGLNLPHKD]ÕUODQPDVÕ  ùHNLO.|NOHQGLUPHDODQÕQÕQJHQHOELUJ|UQP   ϭϴ   ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQLQGLNLPHKD]ÕUODQPDVÕYHSHUOLWRUWDPÕQDGLNLOPHVL ùHNLO.|NOHQGLUPHDODQÕQÕQJHQHOELUJ|UQP  YHSHUOLWRUWDPÕQDGLNLOPHVL 



<DNODúÕN RODUDN  D\ N|NOHQGLUPH

V|NOHUHN \]GH RODUDN N|NOHQPH EDúDUÕODUÕ NDOOV X]XQOX÷XYHN|NoDSÕLOHoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕODUÕ YDU\DQV DQDOL]L \DSÕOGÕNWDQ VRQU

NDUúÕODúWÕUPDWHVWLNXOODQÕODUDNGH÷HUOHQGLULOPLúWL 

)HQROLN PDGGH DQDOL]L LoLQ GLNLPGHQ KHPHQ |QFH EDúO VRQUDNL    JQOHUGH oHOLNOHULQ \DNODúÕN  FP DOÕQPÕúWÕU%X|UQHNOHPHLoLQKHUWHNHUUUGHDGHW  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSQH \DNODúÕN

NDGDU  GHUHFHGH VDNODQPÕú YH DúD÷ÕGDNL \|QWHPH J|UH WRS LoHULNOHULEHOLUOHQPLúWLU



ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQIHQROLNPDGGHLoLQ 

dHOLNOHULQ IHQROLN LoHUL÷L 6LQJOHWRQ YH 5RVVL  dHOLNOHUGHQDOÕQDQNHVLWOHUVÕYÕD]RW\DUGÕPÕLOHK HGLOGLNWHQ VRQUD  J SUH HNVWUDNVL\RQ LoLQ  P/¶

P/¶OLN DVHWRQ VX YH DVHWLN DVLW  KK VROV\RQXQGD  VDDW (OGHHGLOHQHNVWUDNWDQP/DOÕQÕSP/)ROLQ

WHSNLPH\H VRNXOPXúWXU 'DKD VRQUD  P/  VRG\XP ND VUH LOH EHNOHWLOPLúWLU (OGH HGLOHQ VROV\RQ VSHNW

DEVRUEDQV GH÷HUOHUL EHOLUOHQPLúWLU *DOOLN DVLW NU IHQROLoHUL÷LKHVDSODQPÕúWÕU

ϭϵ

<DNODúÕN RODUDN  D\ N|NOHQGLUPH QLWHVLQGH WXWXODQ oHOLNOHU oQF D\ÕQ VRQXQGD V|NOHUHN \]GH RODUDN N|NOHQPH EDúDUÕODUÕ NDOOV ROXúWXUPD RUDQODUÕ RUWDODPD N|N X]XQOX÷XYHN|NoDSÕLOHoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕODUÕWHVSLWHGLOPLúWLU(OGHHGLOHQYHULOHU YDU\DQV DQDOL]L \DSÕOGÕNWDQ VRQUD RUWDODPDODU DUDVÕQGDNL IDUNOÕOÕNODU 'XQFDQ oRNOX NDUúÕODúWÕUPDWHVWLNXOODQÕODUDNGH÷HUOHQGLULOPLúWLU

)HQROLN PDGGH DQDOL]L LoLQ GLNLPGHQ KHPHQ |QFH EDúODQJÕo  JQ YH GLNLPGHQ VRQUDNL    JQOHUGH oHOLNOHULQ \DNODúÕN  FP¶OLN GLS NÕVPÕ NHVLOH

DOÕQPÕúWÕU%X|UQHNOHPHLoLQKHUWHNHUUUGHDGHWoHOLNNXOODQÕOPÕúWÕU$OÕQDQ|UQHNOHU  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSQH \DNODúÕN J RODFDN úHNLOGH WDUWÕOPÕú DQDOL] HGLOLQFH\H

 GHUHFHGH VDNODQPÕú YH DúD÷ÕGDNL \|QWHPH J|UH WRSODP IHQR 

ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQIHQROLNPDGGHLoLQ|UQHNDOÕQPDVÕ

dHOLNOHULQ IHQROLN LoHUL÷L 6LQJOHWRQ YH 5RVVL ¶QLQ SURWRNROQH J|UH \DSÕOPÕúWÕU dHOLNOHUGHQDOÕQDQNHVLWOHUVÕYÕD]RW\DUGÕPÕLOHKDYDQYHWRNPDN\DUGÕPÕ\ODKRPRMHQL]H HGLOGLNWHQ VRQUD  J SUH HNVWUDNVL\RQ LoLQ  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSOHULQGH 

DVHWLN DVLW  KK VROV\RQXQGD  VDDW

(OGHHGLOHQHNVWUDNWDQP/DOÕQÕSP/)ROLQ&LRFDOWHXEDIXUXYHP/VXGDNLND WHSNLPH\H VRNXOPXúWXU 'DKD VRQUD  P/  VRG\XP NDUERQDW LODYH HGLOHUHN  VDDW VUH LOH EHNOHWLOPLúWLU (OGH HGLOHQ VROV\RQ VSHNWURIRWRPHWUHGH  QP¶GH RNXQDUDN DEVRUEDQV GH÷HUOHUL EHOLUOHQPLúWLU *DOOLN DVLW NUYHVL \DUGÕPÕ\OD EX GH÷HUOHUGHQ WRWDO IHQROLoHUL÷LKHVDSODQPÕúWÕU

QLWHVLQGH WXWXODQ oHOLNOHU oQF D\ÕQ VRQXQGD  ROXúWXUPD RUDQODUÕ RUWDODPD N|N WHVSLWHGLOPLúWLU(OGHHGLOHQYHULOHU D RUWDODPDODU DUDVÕQGDNL IDUNOÕOÕNODU 'XQFDQ oRNOX

DQJÕo  JQ YH GLNLPGHQ ¶OLN GLS NÕVPÕ NHVLOHUHN |UQHNOHU oHOLNNXOODQÕOPÕúWÕU$OÕQDQ|UQHNOHU J RODFDN úHNLOGH WDUWÕOPÕú DQDOL] HGLOLQFH\H ODP IHQROLN PDGGH

 |UQHNDOÕQPDVÕ

¶QLQ SURWRNROQH J|UH \DSÕOPÕúWÕU QYHWRNPDN\DUGÕPÕ\ODKRPRMHQL]H OLN SODVWLN IDOFRQ WSOHULQGH  DVHWLN DVLW  KK VROV\RQXQGD  VDDW EHNOHWLOPLúWLU FDOWHXEDIXUXYHP/VXGDNLND UERQDW LODYH HGLOHUHN  VDDW URIRWRPHWUHGH  QP¶GH RNXQDUDN UGÕPÕ\OD EX GH÷HUOHUGHQ WRWDO



gUQHNOHULQKD]ÕUODQPDVÕ 

'LNLPGHQ KHPHQ |QFH EDúODQJÕo  JQ YH GLNLPGHQ JQGHELUoHOLNOHULQ\DNODúÕNFPGLSNÕVÕPODUÕQGD

DQDOL] VÕUDVÕQGD  GHUHFHGH VDNODQGÕ÷Õ GRODSODUGDQ oÕNDUÕOÕS KDYDQYHWRNPDN\DUGÕPÕ\ODHOJF\OH|÷WOPúWU KD]ÕUODQPDVÕLoLQGHUHFHRODQGRODEDEHNOHPH\HDOÕQPÕúWÕU  ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQDOÕQDQNDEXNRGXQ\DSÕVÕQÕQ|÷  (NVWUDNVL\RQ 

g÷WOPú ]H\WLQ NDEXNRGXQ |UQH÷L KDP HNVWUDNW DVHWRQ EXIIHU LOH HNVWUDNWH HGLOPLúWLU (NVWUDNWÕ L

 KK VROV\RQ HNOHQHUHN |UQHN  VDDW N

DOÕQPÕúWÕU 'DKD VRQUD |UQHNWHQ D\UÕ ELU  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ P/|UQHNWHQHNVWUDNWP/)ROLQ

WHSNLPH\H EÕUDNÕOPÕúWÕU 5HDNVL\RQX WDPDPODPDN LoLQ

NDUERQDW 1D&2 LODYH HGLOPLú YH NDUDQOÕN RUWDPGD  VDDW EHNOHPH\H EÕ %HNOHPHNWHRODQ|UQHNOHUHP/VDIVXHNOHQHUHNV

\DSÕOPÕúWÕU 

ϮϬ

gUQHNOHULQKD]ÕUODQPDVÕ

'LNLPGHQ KHPHQ |QFH EDúODQJÕo  JQ YH GLNLPGHQ VRQUDNL    JQOHUGH  JQGHELUoHOLNOHULQ\DNODúÕNFPGLSNÕVÕPODUÕQGDQDOÕQDQ|UQHNOHUNDEXNRGXQ\DS

 GHUHFHGH VDNODQGÕ÷Õ GRODSODUGDQ oÕNDUÕOÕS 

KDYDQYHWRNPDN\DUGÕPÕ\ODHOJF\OH|÷WOPúWUg÷WPHQLQDUGÕQGDQHNVWUDWODUÕQ GHUHFHRODQGRODEDEHNOHPH\HDOÕQPÕúWÕU



=H\WLQoHOLNOHULQGHQDOÕQDQNDEXNRGXQ\DSÕVÕQÕQ|÷

g÷WOPú ]H\WLQ NDEXNRGXQ |UQH÷L KDP HNVWUDNW HOGH HWPHN DPDFÕ\OD  P/ DVHWRQ EXIIHU LOH HNVWUDNWH HGLOPLúWLU (NVWUDNWÕ LoLQ  J |UQHN¶H  P/ DVHWRQEXIIHU  KK VROV\RQ HNOHQHUHN |UQHN  VDDW NDUDQOÕN RUWDPGD EHNOHPH\H D VRQUD |UQHNWHQ D\UÕ ELU  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSQH VÕUDVÕ LOH  P/|UQHNWHQHNVWUDNWP/)ROLQ&LRFDOWHXEDIXUXYHP/VDIVXHNOHQHUHNGN WHSNLPH\H EÕUDNÕOPÕúWÕU 5HDNVL\RQX WDPDPODPDN LoLQ  GN VRQXQGD ¶OLN VRG\XP

DYH HGLOPLú YH NDUDQOÕN RUWDPGD  VDDW EHNOHPH\H EÕ

%HNOHPHNWHRODQ|UQHNOHUHP/VDIVXHNOHQHUHNVSHNWURPHWUHLOHQP¶GHRNXPD VRQUDNL    JQOHUGH  QDOÕQDQ|UQHNOHUNDEXNRGXQ\DSÕVÕ &¶GH VÕYÕ D]RW LOH g÷WPHQLQDUGÕQGDQHNVWUDWODUÕQ

 =H\WLQoHOLNOHULQGHQDOÕQDQNDEXNRGXQ\DSÕVÕQÕQ|÷WOPHVL

HOGH HWPHN DPDFÕ\OD  P/ oLQ  J |UQHN¶H  P/ DVHWRQEXIIHU DUDQOÕN RUWDPGD EHNOHPH\H D VRQUD |UQHNWHQ D\UÕ ELU  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSQH VÕUDVÕ LOH  &LRFDOWHXEDIXUXYHP/VDIVXHNOHQHUHNGN   GN VRQXQGD ¶OLN VRG\XP DYH HGLOPLú YH NDUDQOÕN RUWDPGD  VDDW EHNOHPH\H EÕUDNÕOPÕúWÕU SHNWURPHWUHLOHQP¶GHRNXPD

 ùHNLO7RSODPIHQROLNLoLQ|UQHNOHULQKD]ÕUODQP RNXQPDVÕ              Ϯϭ   ùHNLO7RSODPIHQROLNLoLQ|UQHNOHULQKD]ÕUODQPDVÕYHVSHNWURIRWRPHWUHGH    DVÕYHVSHNWURIRWRPHWUHGH

ϮϮ  %8/*8/$5YH7$57,ù0$  %XOJXODU 

1LVDQ G|QHPLQGH DOÕQDQ oHOLNOHULQ N|NOHQPHVL LOH LOJLOL ELOJLOHU WRSOX RODUDN dL]HOJH ¶GHYHULOPLúWLUdL]HOJHGHQGHJ|UOG÷JLELEXG|QHPGHDOÕQDQ'RPDWoHúLGLQHDLW oHOLNOHUGH NRQWURO X\JXODPDVÕ \DQÕQGD KRUPRQ X\JXODQDQ oHOLNOHUGH GH N|N YH NDOOV ROXúXPX JHUoHNOHúPHPLúWLU *HPOLN YH $\YDOÕN oHúLWOHULQGH LVH EHQ]HU G]H\GH N|NOHQPH \]GHOHUL HOGH HGLOPLúWLU +HU LNL oHúLWWH GH ,%$ X\JXODPDVÕ N|NOHQPH\L NRQWUROH J|UH |QHPOL GHUHFHGH DUWÕUPÕúWÕU *HPOLN oHúLGLQLQ NRQWURO oHOLNOHULQGH  G]H\LQGHELUN|NOHQPHHOGHHGLOLUNHQ,%$X\JXODPDVÕLOHEXGH÷HU¶HoÕNPÕúWÕU $\QÕúHNLOGH$\YDOÕNoHúLGLQGHNRQWUROoHOLNOHULQLQ¶LQGHN|NOHQPHROXúXUNHQ,%$ X\JXODQDQ oHOLNOHULQ ¶L N|NOHQPLúWLU  dHOLNOHUGH NDOOV ROXúXP \]GHVL DoÕVÕQGDQ GD EHQ]HU VRQXoODU HOGH HGLOPLúWLU 'RPDW oHúLGLQGH oHOLNOHULQ KLo ELULQGH NDOOV ROXúXPXJ|]OHQPHPLúWLU'L÷HULNLoHúLWWHLVHNRQWUROoHOLNOHULQGHGúNG]H\GHRODQ NDOOV ROXúXP \]GHVL KRUPRQ X\JXODPDVÕ LOH |QHPOL GHUHFHGH DUWÕú J|VWHUPLúWLU (Q \NVHN NDOOV ROXúWXUPD RUDQÕ  LOH *HPOLN oHúLGLQGHQ DOÕQDQ YH ,%$ X\JXODQDQ oHOLNOHULQGHQ HQ GúN LVH  LOH $\YDOÕN oHúLGLQLQ NRQWURO X\JXODPDVÕQGDQ HOGH HGLOPLúWLUdL]HOJH



dHOLNEDúÕQDROXúDQN|NVD\ÕVÕLQFHOHQGL÷LQGHLVH,%$X\JXODPDVÕQÕQ*HPOLNoHúLGLQGH |QHPOL ELU DUWÕúD QHGHQ ROGX÷X J|UOPúWU %X oHúLGLQ NRQWURO RODUDN NXOODQÕODQ oHOLNOHULQGHN|NVD\ÕVÕRUWDODPDRODUDNDGHWLNHQKRUPRQX\JXODPDVÕLOHEXGH÷HU ¶H\NVHOPLúWLU$\YDOÕNoHúLGLQGHGHKRUPRQX\JXODPDVÕoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕQGD ELUPLNWDUDUWÕúDQHGHQROPXúDQFDNEXDUWÕúLVWDWLVWLNVHODQODPGD|QHPOLEXOXQPDPÕúWÕU .|N X]XQOX÷XQGD GD EHQ]HU VRQXoODU HOGH HGLOPLúWLU *HPOLN oHúLGLQGH NRQWURO oHOLNOHULQGH  FP RODQ RUWDODPD N|N X]XQOX÷X ,%$ X\JXODPDVÕ LOH  FP¶\H \NVHOPLúWLU +RUPRQ X\JXODPDVÕQGDQ ND\QDNODQDQ EX DUWÕú LVWDWLVWLNVHO RODUDN GD |QHPOL EXOXQPXúWXU $\YDOÕN oHúLGLQGH GH KRUPRQ X\JXODQDQ oHOLNOHUGHQ HOGH HGLOHQ RUWDODPDN|NX]XQOX÷X NRQWURORODUDNNXOODQÕODQoHOLNOHUGHQHOGHHGLOHQ RUWDODPDN|N X]XQOX÷XQGDQGDKD\NVHNEXOXQPXúDQFDNDUDGDNLIDUNLVWDWLVWLNVHODQODPGD|QHPVL] oÕNPÕúWÕU 2UWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ GH÷HUOHUL DoÕVÕQGDQ oHúLWOHU DUDVÕQGD |QHPOL ELU IDUN

Ϯϯ 

EXOXQDPD]NHQKHULNLoHúLWWHGHKRUPRQX\JXODPDVÕQÕQGD|QHPOLELUGH÷LúLPHQHGHQ ROPDGÕ÷Õ EHOLUOHQPLúWLU (Q \NVHN RUWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ GH÷HUL KRUPRQ X\JXODQDQ *HPOLN oHúLGL oHOLNOHULQGHQ HQ GúN LVH $\YDOÕN oHúLGLQLQ NRQWURO oHOLNOHULQGHQ HOGH HGLOPLúWLUdL]HOJH  dL]HOJH1LVDQD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|NOHQPHYHNDOOVROXúXP\]GHOHULLOH oHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|NX]XQOX÷XYHRUWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL  dHúLW 8\JXODPD .|NOHQPH  .DOOV  .|NVD\ÕVÕ DGHWoHOLN .|N X]XQOX÷X FP .|N oDSÕ PP 'RPDW NRQWURO      KRUPRQ      *HPOLN 

NRQWURO E EF E E D

KRUPRQ D D D D D

$\YDOÕN 

NRQWURO E F E E D

KRUPRQ D E E DE D

$\QÕKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLUS”



1LVDQ D\ÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUGHNL JLEL D÷XVWRV D\ÕQGD GD 'RPDW oHúLGLQLQ KHP NRQWURO KHP GH KRUPRQ X\JXODQDQ oHOLNOHULQLQ KLo ELULVLQGH N|N YH NDOOV ROXúXPX J|]OHQPHPLúWLU%XG|QHPGHDOÕQDQD\YDOÕNYH*HPOLNoHúLWOHULQGHQDOÕQDQYHNRQWURO RODUDN NXOODQÕODQ oHOLNOHULQGH GH N|N YH NDOOV ROXúXPX J|]OHQPHPLúWLU ,%$ X\JXODPDVÕ VRQXFXQGD LVH *HPOLN oHúLGLQGHQ DOÕQDQ oHOLNOHULQ ¶L $\YDOÕN oHúLGLQGHQ DOÕQDQ oHOLNOHULQ LVH ¶VLQGH N|N ROXúXPX JHUoHNOHúPLúWLU %X LNL GH÷HU DUDVÕQGDNL IDUN LVWDWLVWLNVHO RODUDN |QHPVL] EXOXQPXúWXU $\YDOÕN YH *HPOLN ]H\WLQ oHúLWOHULQLQ NRQWURO RODUDN NXOODQÕODQ oHOLNOHULQGH NDOOV ROXúXPX GD J|]OHQHPHPLúWLU +RUPRQ X\JXODQDQ oHOLNOHUGH LVH NDOOV ROXúWXUDQ oHOLNOHULQ RUDQÕ *HPOLN oHúLGLQGH  $\YDOÕN oHúLGLQGH LVH  RODUDN WHVSLW HGLOPLúWLU %X LNL GH÷HU DUDVÕQGDNL IDUN LVWDWLVWLNVHORODUDN|QHPOLEXOXQPXúWXU

 





ùHNLO.|NOHQHQ]H\WLQoHOLNOHULQLQJ|UQP 

dHOLNEDúÕQDRUWDODPDN|NVD\ÕVÕKRUPRQX\JXODPDVÕ DGHW $\YDOÕN oHOLNOHULQGH LVH  DGHW ROPXú YH DU |QHPOL EXOXQPXúWXU  2UWDODPD N|N X]XQOX÷X YH RUWDO *HPOLNYH$\YDOÕNoHúLWOHULQGHEHQ]HUGH÷HUOHUHOGH KRUPRQX\JXODQDQ*HPOLNoHúLGLoHOLNOHULQGHFP RODUDN |OoOPúWU 2UWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ LVH *HPO oHúLGLQGHLVHPPEXOXQPXúWXU  dL]HOJH$÷XVWRVD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|N oHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|NX]XQOX÷XYHR  dHúLW 8\JXODPD .|NOHQPH  'RPDW NRQWURO KRUPRQ *HPOLN  NRQWURO KRUPRQ $\YDOÕN  NRQWURO KRUPRQ $\QÕKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODUDUDVÕQGDNLIDUN    Ϯϰ  ùHNLO.|NOHQHQ]H\WLQoHOLNOHULQLQJ|UQP dHOLNEDúÕQDRUWDODPDN|NVD\ÕVÕKRUPRQX\JXODPDVÕ\DSÕODQ*HPOLNoHOLNOHULQGH DGHW $\YDOÕN oHOLNOHULQGH LVH  DGHW ROPXú YH DUDGDNL IDUN LVWDWLVWLNVHO RODUDN GD |QHPOL EXOXQPXúWXU  2UWDODPD N|N X]XQOX÷X YH RUWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ DoÕVÕQGDQ LVH *HPOLNYH$\YDOÕNoHúLWOHULQGHEHQ]HUGH÷HUOHUHOGHHGLOPLúWLU2UWDODPDN|NX]XQOX÷X KRUPRQX\JXODQDQ*HPOLNoHúLGLoHOLNOHULQGHFP$\YDOÕNoHOLNOHULQGHLVHFP RODUDN |OoOPúWU 2UWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ LVH *HPOLN oHúLGLQGH  PP $\YDOÕN oHúLGLQGHLVHPPEXOXQPXúWXU dL]HOJH$÷XVWRVD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|NOHQPHYHNDOOVROXúXP\]GHOHULLOH oHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|NX]XQOX÷XYHRUWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL .|NOHQPH  .DOOV  .|NVD\ÕVÕ DGHWoHOLN .|N X]XQOX÷X FP          D E D    D D E $\QÕKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLUS”  \DSÕODQ*HPOLNoHOLNOHULQGH DGDNL IDUN LVWDWLVWLNVHO RODUDN GD DPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ DoÕVÕQGDQ LVH HGLOPLúWLU2UWDODPDN|NX]XQOX÷X $\YDOÕNoHOLNOHULQGHLVHFP LN oHúLGLQGH  PP $\YDOÕN YHNDOOVROXúXP\]GHOHULLOH UWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL .|N X]XQOX÷X FP .|N oDSÕ PP       D D   D D



dDOÕúPDGDN|NOHQPHVUHFLQLQHUNHQG|QHPLQGH |UQHNOHULQGH WRSODP IHQRO LoHUL÷L |OoOPúWU WRSODP IHQRO LoHULNOHUL LQFHOHQGL÷LQGH KHU o oHúLW IHQROLoHUL÷LQLQGDKDVRQUDNLJQOHUGHD]DOGÕ÷

WDULKLQGH  —J RODQ IHQROLN PDGGH LoHUL÷L  JQ GXUXPGL÷HUoHúLWOHUGHGHJ|]OHQPLúWLU+HUooHúL PDGGHLoHUL÷LLOHGDKDVRQUDNLJQOHUGH

LVWDWLVWLNVHODQODPGD|QHPOLROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU oHúLWOHU NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGD LVH LON o G|QHPGH oH DUDVÕQGD |QHPOL ELU IDUNÕQ ROPDG

*HPOLN oHúLGLQLQ WRSODP IHQRO LoHUL÷LQLQ GL÷HU LNL GúNROGX÷XEHOLUOHQPLúWLUùHNLO   +HUELUVWXQGDD\QÕE\NKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDOD +HUELUVDWÕUGDD\QÕNoNKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDOD  ùHNLO1LVDQG|QHPLQGHDOÕQDQNRQWUROoHOLNOHUL JQER\XQFDWRSODPIHQROLNPDGGHLoHULNOHUL  1LVDQD\ÕQGDDOÕQDQYHKRUPRQX\JXODPDVÕ \DSÕODQoH J|UH WRSODP IHQRO LoHULNOHUL ùHNLO ¶GH YHULOPLúW JLEL KRUPRQ X\JXODPDVÕ \DSÕODQ oHOLNOHUGH G IHQROLN PDGGH LoHUL÷L KHU o oHúLWWH GH LOHULNL JQ oHúLWWHGHLVWDWLVWLNVHORODUDNGD|QHPOLEXOXQPXúW

 

Ϯϱ

dDOÕúPDGDN|NOHQPHVUHFLQLQHUNHQG|QHPLQGHoHOLNOHULQGLSNÕVPÕQGDQDOÕQDQNDEXN ODP IHQRO LoHUL÷L |OoOPúWU 1LVDQ D\ÕQGD DOÕQDQ NRQWURO oHOLNOHULQ WRSODP IHQRO LoHULNOHUL LQFHOHQGL÷LQGH KHU o oHúLWWH GH EDúODQJÕoWD GDKD \NVHN RODQ IHQROLoHUL÷LQLQGDKDVRQUDNLJQOHUGHD]DOGÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU'RPDWoHúLGLQGHGLNLP WDULKLQGH  —J RODQ IHQROLN PDGGH LoHUL÷L  JQGH  —J¶D GúPúWU %HQ]HU GXUXPGL÷HUoHúLWOHUGHGHJ|]OHQPLúWLU+HUooHúLWWHGHGLNLPWDULKLQGH|OoOHQIHQROLN PDGGHLoHUL÷LLOHGDKDVRQUDNLJQOHUGH|OoOHQIHQROLNPDGGHLoHUL÷LDUDVÕQGDNLIDUNÕQ LVWDWLVWLNVHODQODPGD|QHPOLROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU+HUELU|UQHNDOPDG|QHPLLWLEDULLOH oHúLWOHU NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGD LVH LON o G|QHPGH oHúLWOHULQ IHQROLN PDGGH LoHULNOHUL DUDVÕQGD |QHPOL ELU IDUNÕQ ROPDGÕ÷Õ J|UOPúWU '|UGQF G|QHPGH  JQ LVH *HPOLN oHúLGLQLQ WRSODP IHQRO LoHUL÷LQLQ GL÷HU LNL oHúLGH J|UH |QHPOL GHUHFHGH GDKD GúNROGX÷XEHOLUOHQPLúWLUùHNLO +HUELUVWXQGDD\QÕE\NKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLU +HUELUVDWÕUGDD\QÕNoNKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLUS ùHNLO1LVDQG|QHPLQGHDOÕQDQNRQWUROoHOLNOHULQLQN|NOHQPHVUHFLQLQLON ER\XQFDWRSODPIHQROLNPDGGHLoHULNOHUL 1LVDQD\ÕQGDDOÕQDQYHKRUPRQX\JXODPDVÕ \DSÕODQoHOLNOHULQ|UQHNDOPDG|QHPOHULQH J|UH WRSODP IHQRO LoHULNOHUL ùHNLO ¶GH YHULOPLúWLU <LQH NRQWURO oHOLNOHULQGH ROGX÷X JLEL KRUPRQ X\JXODPDVÕ \DSÕODQ oHOLNOHUGH GH LON |UQHN DOPD G|QHPLQGH \NVHN RODQ IHQROLN PDGGH LoHUL÷L KHU o oHúLWWH GH LOHULNL JQOHUGH D]DOPÕúWÕU %X D]DOPD KHU o oHúLWWHGHLVWDWLVWLNVHORODUDNGD|QHPOLEXOXQPXúWXU+HUELUG|QHPGHoHúLWOHULQIHQROLN

Ăďď ĂďĐď

oHOLNOHULQGLSNÕVPÕQGDQDOÕQDQNDEXN 1LVDQ D\ÕQGD DOÕQDQ NRQWURO oHOLNOHULQ WH GH EDúODQJÕoWD GDKD \NVHN RODQ ÕWHVSLWHGLOPLúWLU'RPDWoHúLGLQGHGLNLP GH  —J¶D GúPúWU %HQ]HU WWHGHGLNLPWDULKLQGH|OoOHQIHQROLN |OoOHQIHQROLNPDGGHLoHUL÷LDUDVÕQGDNLIDUNÕQ +HUELU|UQHNDOPDG|QHPLLWLEDULLOH úLWOHULQ IHQROLN PDGGH LoHULNOHUL Õ÷Õ J|UOPúWU '|UGQF G|QHPGH  JQ LVH oHúLGH J|UH |QHPOL GHUHFHGH GDKD

 DUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLU

PDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLUS”

QLQN|NOHQPHVUHFLQLQLON

OLNOHULQ|UQHNDOPDG|QHPOHULQH LU <LQH NRQWURO oHOLNOHULQGH ROGX÷X H LON |UQHN DOPD G|QHPLQGH \NVHN RODQ OHUGH D]DOPÕúWÕU %X D]DOPD KHU o XU+HUELUG|QHPGHoHúLWOHULQIHQROLN

ďď ďĐ