Piyasalarda Bu Ay
Eylül 2012
Araştırma Müdürlüğü
Neler oldu?
İMKB %4,8 yükseldi. Ağustosun ilk yarısında beklenen sınırlı düzeltme gelmiş olsa da, ikinci yarıda Merkez Bankası’nın faiz koridorunda daraltma yapacağı sinyaliyle tahvil faizinde yaşanan düşüş, bankalara alım getirince endeks Mayıs 2011’den beri en yüksek seviyeye yükseldi.
Tahvil faizi 0,01 puan düştü. Tahvil faizindeki düşüş sınırlı gibi görünse de ayın ilk yarısında kar realizasyonuyla %7,53 seviyesinden %8,10’a kadar yükselmişti. Merkez Bankası’nın 16 tahvil Ağustos toplantı açıklamasında faiz koridorunu kademeli daraltacağını belirtmesiyle, ay sonunda %7,62’ye kadar geriledi. Faiz son durumda %7,32 seviyesinde.
Merkez Bankası politika faizini %5,75’te bıraktı. Merkez Bankası ağustos toplantısında korkulanın aksine enflasyon vurgusu yapmadı. Ayrıca daha önce sözlü olarak ima edilen faiz koridorunun daraltılması ihtimali ilk defa alenen açıklamaya girdi. Faiz koridoru %5-%11,5 aralığında bulunuyor ve eylül toplantısında indirim yapılması bekleniyor.
Ağustos sonu
İMKB 67,368 4.8%
Tahvil 7.62 -0.01
MB faizi 5.75 0
Dolar 1.811 1.4%
Euro 2.2750 3.7%
Sepet 2.0430 2.7%
Aylık Değişim
Sepet %2,7 geriledi. Avrupa Merkez
Bankası’nın tahvil programına dair beklentiler
euroyu desteklediği ve euro/dolar’ı 1,25’in üzerine
kadar yükselttiği için euro/TL %3,7,yükselirken
faiz indirimi beklentileri dolar/TL’yi %1,4 yukarı
çekti. Sepette Mayıs 2012’den beri devam eden
düşüş durdu.
Sektörler
Fiyat
Son Bir hafta Bir Ay Yılbaşından Beri 2011 31/08/2012
IMKB 100 67,368 2% 5% 31% -22%
IMKB 30 82,645 2% 5% 34% -24%
Bankacılık Endeksi 139,149 2% 8% 41% -31%
Sanayi Endeksi 56,824 1% 4% 18% -8%
IMKB 100-30 87,377 0% 2% 21% -14%
Piyasa Değeri (milyar dolar)
IMKB 100 214 1% 4% 38% -35%
Performans
40 60 80 100 120 140 160
30/12/11 09/01/12 19/01/12 29/01/12 08/02/12 18/02/12 28/02/12 09/03/12 19/03/12 29/03/12 08/04/12 18/04/12 28/04/12 08/05/12 18/05/12 28/05/12 07/06/12 17/06/12 27/06/12 07/07/12 17/07/12 27/07/12 06/08/12 16/08/12 26/08/12 05/09/12
XU100 XUSIN XBANK
Ağustos ayında %5 yükselen İMKB yılbaşından beri %31 prim yaptı.
Son bir aylık dönemde yaşanan yükseliş faizlerdeki aşağı yönlü seyrin bankaların karlarını artıracağı beklentisiyle olduğu için bankacılık hisseleri %8 yükseldi. Sanayi sektörünün primi ise
%4’te sınırlı kaldı.
Yabancıların Portföy Yatırımları
Ağustos sonu itibarıyla yabancıların portföy yatırımları 233 milyar lira (128 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam aralık sonunda 180 milyar TL (95 milyar dolar) seviyesindeydi.
Ağustosta mevduatta ve bonoda hafif gerileme görülürken, hisse portföyleri 3 milyar dolar arttı.
Merkez Bankası’nın değer artışından arındırılmış verilerine göre yabancılar ağustosta 592mn dolarlık hisse, 1,7 milyar dolarlık bono alımı yaptılar.
0 50 100 150 200 250
2007 sonu Şubat 2008 Nisan 2008 Haziran 2008 Ağustos 2008 Ekim 2008 Aralık 2008 Şubat 2009 Nisan 2009 Haziran 2009 Ağustos 2009 Ekim 2009 Aralık 2009 Şubat 2010 Nisan 2010 Haziran 2010 Ağustos 2010 Ekim 2010 Aralık 2010 Şubat 2011 Nisan 2011 Haziran 2011 Ağustos 2011 Ekim 2011 Aralık 2011 Şubat 2012 Nisan 2012 Haziran 2012
Sıcak Para
Mevduat (milyar TL) Hisse (milyar TL) Bono (milyar TL)
Yabancı Portföyü (milyar $)
Mevduat Hisse Bono Toplam
2011 sonu 15 46 34 95
Temmuz sonu 20 61 46 127
Ağustos sonu 19 64 45 128
%64.07
58 60 62 64 66 68 70
Ara-08 Mar-09 May-09 Tem-09 Eki-09 Ara-09 Şub-10 May-10 Tem-10 Eyl-10 Ara-10 Şub-11 Nis-11 Tem-11 Eyl-11 Ara-11 Şub-12 Nis-12 Tem-12
İMKB'de Yabancı Payı (%)
21.37%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Oca-08 Nis-08 Tem-08 Eki-08 Oca-09 Nis-09 Tem-09 Eki-09 Oca-10 Nis-10 Tem-10 Eki-10 Oca-11 Nis-11 Tem-11 Ekim-11 Ocak-12 Nisan-12 Temmuz-12
Bonoda Yabancı Payı
Eylül Gündemi
Eylülde bir aylık aranın ardından gündem tekrar hareketlenecek. Yurtdışı ağırlıklı gündemin öne çıkacağını tahmin ediyoruz.
Avrupa’da krizin çözümü adına Avrupa Merkez Bankası’nın yeni tahvil alım programının yansımaları ön planda olacak. Avrupalı liderlerin tatilden dönmesiyle Yunanistan’da troyka incelemelerinin sonuçlandırılması, Euro bölgesi maliye bakanlarının İspanya’nın tahvil alım programına girip girmeyeceğini ele alacağı toplantısı ve Almanya’nın EFSF ve ESM’e onay verip vermeyeceği piyasaların Avrupa gündemini oluşturacak.
ABD tarafında Fed’in 13 Eylül toplantı kararı en geniş anlamda piyasalar açısından kritik gündem maddesi olacak. Herhangi bir gevşeme ya da gevşememe sinyali emtialar, forex, faiz ve hisselerde her yöne kırılma yaşatabilecek.
İç piyasada Merkez Bankası izlenecek. 16 Ağustos toplantısında faiz koridorunu daraltacağını açıklayan Merkez Bankası’nın bu adımı fiyatlanmaya devam ediliyor.
Ekonomik göstergelerde son durum
Ağustos ayında ulaştırma ve gıdadaki artışla aylık bazda %0,56 artan tüketici fiyatlarında yıllık enflasyon baz etkisiyle %8,88’e geriledi.
Eylülde yükselen döviz kurlarından dolayı geçen yıl oluşan olumsuz etkinin bu yıl olmayacağı için %0,52 aylık artış beklentimize rağmen, yıllık rakamın %8,65’e gerileyeceğini tahmin ediyoruz.
Yılsonuna kadar olan dönemde enflasyondaki düşüş trendinin devam edeceğini öngörüyor ve yıl sonu tahminimizi %6,24’te tutuyoruz.
Dış ticaret açığındaki gerileme devam ediyor. Bunun nedeni iç talepteki daralmaya bağlı olarak yatırım ve üretimdeki düşüşün getirdiği ithalat düşüşü.
-90000 -80000 -70000 -60000 -50000 -40000 -30000 -20000 -10000 0
Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Nis-10 Tem-10 Eki-10 Oca-11 Nis-11 Tem-11 Eki-11 Oca-12 Nis-12 Tem-12 Eki-12
Cari Açık (mn $, yıllık)
Tahminler
Dış ticaret açığındaki gerilemenin etkisi kasımdan beri cari açıkta da görülüyor. Yılsonunda cari açığın 60 milyar doların altına, GSYH’nın %7,3’üne gerileyeceğini tahmin ediyoruz.
0 2 4 6 8 10 12
Oca '11
Mar May Tem Eyl Kas Oca
'12
Mar May Tem Eyl Kas
Enflasyon (%)
TÜFE Çekirdek (H)
Tahminler
-120 -100 -80 -60 -40 -20
0
J-08 A-08 J-08 O-08 J-09 A-09 J-09 O-09 J-10 A-10 J-10 O-10 J-11 A-11 J-11 O-11 J-12 A-12 J-12
Enerji Hariç Dıış Açık Dış Ticaret Açığı (milyar $, yıllık)
Kaynak: TÜİK
Hazine 3 aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre eylül-ekim-kasım aylarında 25,6 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 31 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 28,9 milyar lira seviyesinde bulunuyor.
Eylül ayında Hazinenin 7,1 milyar lirası piyasaya
olmak üzere toplam 7,9 milyar liralık itfası bulunuyor.
Eylül ayında hedeflenen iç borçlanma tutarı 6,6 milyar lirası piyasadan olmak üzere toplam 7,4 milyar lira.
Hazine eylül ayında 2 ve 10 yıllık sabit kuponlu tahvil
ve 12 aylık iskontolu tahvil olmak üzere toplam üç ihale düzenleyecek.
İhale Programı
7.9 3.9 19.2
1.6
13.015.3
10.515.9 16.8 15.013.0 0
5 10 15 20 25 30 35
Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 13 Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL)
Kaynak: Hazine
31.02 29.90
43.20
0 10 20 30 40 50 60
Eylül-Kasım Aralık-Şubat Mart-Mayıs
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL)
Eylül İhale Programı
İhale tarihi Vade Senet İtfa tarihi
24 Eylül 10 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli 14 Eylül 2022 25 Eylül 12 ay TL cinsi iskontolu 11 Eylül 2013 25 Eylül 2 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli 24 Eylül 2014
Faiz
Hazinenin nispeten yüksek 17,7 milyar liralık aylık itfası, Avrupa Merkez Bankası’nın ağustos başındaki toplantısında beklentileri karşılayamaması ve Hazine ihalelerinde talebin beklentinin altında kalması gösterge tahvil faizinde %7,5 seviyesinden kâr realizasyonu getirdi.
Bu nedenlerle geçtiğimiz ay %8’e kadar yükselen faiz Merkez Bankası’nın faiz koridorunda kademeli indirime gideceğini açıklamasıyla ayı %7,62’ye kadar gerileyerek tamamladı.
Avrupa Merkez Bankası’nın eylül başında açıkladığı tahvil alım programının yarattığı pozitif görünümle son durumda %7,24’e kadar gerilemiş olan faiz teknik olarak kritik seviyelere geriledi. Mevcut durumda 2010 sonunda destek vazifesi gören %7,33’ü aşağı zorlayan faizin, bu seviyeyi kırması halinde %6,83’ü hedefleyeceğini tahmin ediyoruz.
Yılın son çeyreğinde yıllık enflasyonda düşüşün hızlanabileceği beklentimize paralel olarak faizdeki düşüşün sürmesini yüksek ihtimal olarak görüyoruz.
-4 -2 0 2 4 6 8
1-05 4-05 7-05 10-05 2-06 5-06 8-06 12-06 3-07 6-07 9-07 1-08 4-08 7-08 11-08 2-09 5-09 8-09 12-09 3-10 6-10 10-10 1-11 4-11 7-11 11-11 2-12 5-12 9-12
Gösterge tahvil faizi - politika faizi
ortalama
Global Borsalar
Liderlerin tatilde olduğu global borsalarda ağustosta umutlar borsaları yükseltti. Ay başında Avrupa Merkez Bankası beklentilere rağmen, somut bir plan açıklamazken, zayıf Çin verileri büyüme endişelerini gündeme getirmişti. Ayın ikinci yarısında Avrupa Merkez Bankası’ndan sinyalleri gelen tahvil alım programı, liderlerin ikili görüşmeleri Avrupa krizinde rahatlama getirdi. 10 yılık faizler İspanya’da
%7,5’lardan %6,20’ye, İtalya’da %6’dan %5,5’lara kadar geriledi.
Ağustosta kaydedilen yükselişlerle büyük borsalar Temmuz 2011’deki yüksek seviyelerine yaklaştılar.
Eylül ayında yoğun yurtdışı gündemi borsaların bu yükselişi koruyamamasına neden olabilir.
Sıra Ülke % 1m % 1y % Ytd
1 Yunanistan 12.9 -21.9 -0.8
2 İspanya 10.9 -7.1 -12.5
3 Portekiz 9.0 -18.0 -8.1
4 İtalya 7.1 5.5 0.3
5 Çek 5.1 -2.7 3.7
6 Nasdaq 3.4 23.7 17.8
7 Polonya 2.5 6.8 10.7
8 Türkiye 2.4 20.8 32.0
9 Norveç 1.8 23.9 12.9
10 Belçika 1.8 10.8 12.6
11 Japonya 1.5 -1.2 2.7
12 Almanya 1.4 32.8 18.1
13 G. Kore 1.4 4.9 2.6
14 Avusturya 1.2 -3.9 7.4
15 Macaristan 1.1 0.9 5.1
16 S&P 1.0 19.7 11.7
17 Fransa 0.9 13.5 7.8
18 Romanya 0.5 -4.9 1.8
19 Hindistan -0.2 2.5 13.4
20 Kazakistan -0.5 -24.3 -15.1
21 Dow Jones -0.5 16.0 6.7
22 Hollanda -0.5 19.8 5.2
23 Rusya -0.5 -14.0 0.7
24 İsviçre -0.6 24.9 8.2
25 Brezilya -0.7 3.4 0.2
26 Arjantin -0.7 -17.2 -3.4
27 AB -1.3 18.5 5.4
28 MSCI EM -1.4 -5.1 2.5
29 İngiltere -2.2 10.9 1.5
30 Hong Kong -2.7 -2.4 3.9
Fed toplantısı
ABD Merkez Bankası’nın, piyasaların yeni gevşeme umutlarıyla beklediği toplantısı 12-13 Eylül’de gerçekleşecek, karar 13 Eylül’de açıklanacak.
Toplantı sonucu için üç olasılık görüyoruz.
1- Olumsuz senaryo : Önceki toplantıdan farklı bir açıklama olmaz. Olumsuz ağustos tarım dışı istihdam raporundan sonra destek beklentileri artmıştı. Bu sonuç euro/dolar’ın 1,28’den geri dönmesine ve hisselerde sert satışa neden olabilir.
2- Olumlu senaryo: Faizin 2014 yerine 2015’e kadar düşük seviyesini koruyacağı açıklanır. Bu muhtemel bir gevşemenin ilk aşaması olarak alınacağı için olumlu etki yapar. Euro/dolar 1,28’i yukarı kırabilir. Ancak pozitif etki sınırlı kalabilir.
3- Çok olumlu senaryo: Yeni bir gevşeme paketi açıklanır. Bunu kasımda yapılacak başkanlık seçimlerinden önce olası görmüyoruz. Yılsonuna kadar mevcut bono değişim programı zaten devam ediyor olacak. Bu senaryonun gerçekleşmesi halinde hisselerde yeni bir ralli hareketi, euro/dolar’da 1,28’in üstüne hızlı bir çıkış görebiliriz.
2 2.5 3 3.5 4 4.5 5
1/2/2008 3/14/2008 5/27/2008 8/6/2008 10/17/2008 12/31/2008 3/16/2009 5/27/2009 8/6/2009 10/19/2009 12/31/2009 3/16/2010 5/25/2010 8/5/2010 10/18/2010 12/30/2010 3/14/2011 5/24/2011 8/4/2011 10/17/2011 12/28/2011 3/12/2012 5/21/2012 1/8/2012
30 Yıllık Tahvil Faizi (%)
QE1 QE2 Twist
Operation 0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
-800 -600 -400 -200 0 200 400 600
07 08 09 10 11 12
Bin
İstihdam
Tarım Dışı İstihdam İşsizlik
QE1 QE2 Twist
AB
AB tarafında Almanya Anayasa Mahkemesinin kararı, Hollanda seçimler, maliye bakanları toplantısı ve troykanın Yunanistan raporu ayın kritik gelişmeleri arasında.
Avrupa kurtarma fonlarının en büyük kaynağı olan Almanya, kalıcı ESM ve geçici EFSF’nin Anayasaya uygun olup olmadığına karar verecek. Bu kararın uygun ya da uygun olmaması dışında bir olasılık daha olabilir. Anayasa Mahkemesi uygulamanın anayasaya uygun olduğuna karar verir ancak bu fonların faaliyetlerinin Almanya parlamentosu tarafından denetlenmesi gerektiği koşulunu getirirse, olumsuz algılama artabilir. Avrupa Merkez Bankası’nın tahvil alımının ön koşulu, ülkelerin EFSF ya da ESM’in kapsamına girmesi.
Almanya Parlamentosu denetimi sürecin işleyişini yavaşlatacaktır.
Hollanda’da genel seçimler 12 Eylül’de gerçekleşecek. Anketlerde önde giden ve Fransa Cumhurbaşkanı gibi bütçe tedbirleri yerine büyümeyi savunan Sosyalist Partinin kazanması durumunda Almanya en büyük destekçisini kaybedecek ve Avrupa krizinde yeni bir kaos oluşacak. Hollanda Almanya’dan sonra etkili ve AAA notunu koruyan en etkili ülke konumunda.
14-15 Eylül’de gerçekleşecek Euro Bölgesi maliye bakanları toplantısında en önemli gündem maddesi İspanya’nın Avrupa Merkez Bankası’nın açıkladığı bono alım programından yararlanmak için EFSF/ESM’e resmen başvurup başvurmayacağı.
Piyasalar bu beklentiyi programın açıklandığı gün satın almışlardı. İspanya’nın 10 yıllık faizi Nisan 2012’den beri ilk kez %5,6’ya geriledi. En yüksek %7,73’ü görmüştü.
İspanya’nın bu yönde bir başvuru kararı alması, piyasalarda pozitif görünümü destekleyecektir.
Yunanistan’a bu ay beklenen 31 milyar euroluk kredi diliminin verilmesi
için Avrupa Komisyonu, Avrupa Merkez Bankası ve IMF tarafından temmuz sonunda başlayan incelemelerin
bu ay tamamlanması ve raporun açıklanması bekleniyor. Anlaşma için 11,5 milyar euroluk ek bütçe kesintisi
İMKB
Son 14 yılda eylül ayının ortalama getirisi
%1 seviyesinde bulunuyor. Eylülde hisseler genel olarak pozitif getiri sağlasa da 3 yıl arka arkaya pozitif olursa, 1 yıl negatif oluyor. 2009, 2010 ve 2011’de eylüller pozitif olduğu için bu yıl düşüş olasılığını yüksek görüyoruz.
Bu muhtemel düzeltme beklentimizin nedeni İMKB’nin yılbaşından beri %32 getirisiyle dünyada en çok kazandıran borsa olması ve Merkez Bankası faiz indirimi dışında önemli bir beklenti kalmaması.
Bu beklenti önündeki risk, enflasyonun yılsonuna kadar %8,88’den %6’lı seviyelere gerilebileceği beklentisiyle tahvil faizindeki düşüşün
%6,83’teki dip seviyesine kadar devam edebilme olasılığı. Tahvil faizindeki gerileme ve muhtemel faiz koridoru daraltılması banka hisselerine pozitif yansıyabilir. Bu nedenle İMKB’de beklediğimiz düzeltme sınırlı kalabilir.
Eylülde yurtdışındaki kritik gelişmeler endeksin seyrinde belirleyici olacaktır. Beklentimiz yurtdışı gelişmelerin büyük oranda olumsuz sonuçlar getirmesi yönünde.
Eylülde İMKB’de gelişmelere bağlı olarak 63.500-69.000 bandında seyir oluşabileceğini tahmin ediyoruz.
Gelişme Beklenti Etki
Almanya ESM
kararı Uygunluk kararı Önemli etki yaratmaz Hollanda
seçimleri Sosyalist partinin
kazanması Kâr realizasyonu Fed toplantısı Değişiklik olmaz Kâr realizasyonu Eurogroup
toplantısı
İspanya’nın
başvurmaması Kâr realizasyonu
?
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
İMKB'de Haziran Ayları (%)
Ağustos Eylül
Makroekonomik göstergeler
Dönem Değer Önceki Dönem Değer TSKB OVP
Büyüme
Büyüme 2012-1Ç/2011-1Ç 3.20% 2011 8.50% 4.0% 4.0%
GSYİH (mlr $) 2012/1Ç - yıllık 772 2011 772 822 822
Kişi Başına gelir ($) 2012/1Ç - yıllık 10,473 2011 10,444 10,973
Enflasyon
TÜFE (aylık) Ağustos 0.56% Temmuz -0.23%
TÜFE (yıllık) Ağustos 8.88% Temmuz 9.07% 6.3% 5.2%
Dış Ticaret
İhracat (aylık, mlr $) Temmuz 12.9 Haziran 13.3
İthalat (aylık, mlr $) Temmuz 20.8 Haziran 20.4
İhracat (yıllık, mlr $) Temmuz 144.8 Haziran 143.8 150 149
İthalat (yıllık, mlr $) Temmuz 238.0 Haziran 238.3 245 249
Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Temmuz 7.9 Haziran 7.2
Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Temmuz 93.2 Haziran 94.5 95 100
Cari Açık
Cari açık (aylık, mlr $) Haziran 4.2 Mayıs 5.8
Cari açık (yıllık, mlr $) Haziran 63.5 Mayıs 67.0 60 65.4
Cari açık/GSYİH Haziran 8.2% Mayıs 8.7% 7.3% 8.00%
Bütçe
Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Haziran -6.3 Mayıs 4.6
Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Haziran -27.0 Mayıs -17.6 -19.2 -21.1
Bütçe dengesi/GSYİH Haziran -2.0% Mayıs -1.3% -1.5% -1.5%
Faiz
MB haftalık repo faizi Ağustos 5.75% Temmuz 5.75% 5.75%
İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Temmuz 8.0% Haziran 9.1%
Borç
Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Temmuz 524.6 Haziran 523.6
TSKB
Araştırma
[email protected] MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE (90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34
2012 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.
Bu dökuman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.
Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya indirekt olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir.
Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.
Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler.
Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.
Araştırma
Cüneyt Demirkaya Araştırma Müdürü (212) 334 51 48 [email protected]
Şebnem Mermertaş Yönetici (212) 334 53 60 [email protected] Sibel Alpsal Yönetici Yardımcısı (212) 334 53 65 [email protected] Gaye Aksongur Uzman Yardımcısı (212) 334 54 51 [email protected]
