• Sonuç bulunamadı

Nominal Getiri. BIST 100'e Nominal Getiri sayısı

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2022

Share "Nominal Getiri. BIST 100'e Nominal Getiri sayısı"

Copied!
9
0
0

Yükleniyor.... (view fulltext now)

Tam metin

(1)

Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy

Seçim sonuçlarının ilk aşamada BİST tarafında olumlu etki yaratmasını bekliyoruz. Yılbaşından beri BIST-100 endeksi TL bazında %8 değer kaybederken 5 Haziran’dan itibaren %4 değer kaybetti. Dolar bazında ise endeksteki değer kaybı yılbaşından beri %26, Haziran seçimlerinden beri ise %12 seviyesinde. MSCI Türkiye endeksi 10.2x F/K’da kendi ortalamasının hafif altında işlem görürken, MSCI gelişmekte olan ülkelere göre halihazırda %17 iskontolu, bu da yılbaşından beri ortalamasına yakın ancak son 3 yıl ortalama iskonto %6’lar seviyesinde.

Dolayısıyla piyasa için belirsizliğin ortadan kalktığı bir seçim sonucunda BIST’te bankalar başta olmak üzere betası yüksek hisselerde değer kazancı bekleriz. Bu kapsamda EKGYO, HALKB ve THYAO’u Model Portföyümüze eklerken, yükselen piyasada daha ağır kalacaklarını düşündüğümüz BAGFS, TAVHL ve TCELL’i ise çıkarıyoruz. Model Hisse Portföyümüz AKBNK, AKSEN, AYGAZ, EKGYO, HALKB, ISCTR, KRDMD, THYAO, TOASO ve VAKBN hisselerinden oluşmaktadır.

Portföyümüze eklediğimiz Halkbank 2016 tahminlerimize göre 4.9x F/K ve 0.7x F/DD ile işlem görüyor. Halkbank ayrıca F/K bazında uzun dönem ortalamasına göre %26, benzerlerine göre ise %22 iskontolu işlem görüyor.

Halkbank geçtiğimiz 1 yıllık dönemde aktif kalitesi endişeleri ve TL’nin bilanço ağırlığının benzerlerine göre yüksek olması neticesinde en kötü performans gösteren bankalardan biri oldu. Seçim sonuçlarının ardından, Halkbank’ın görünümünü bozan belirsizliğin kalktığını, faiz ve büyüme tarafında bankayı destekleyecek görünümün oluşacağını düşünüyoruz. Yeni durumda, daha önce ertelenen sigorta satışı ve katılım bankası kuruluşu gibi katalistlerin tekrar masaya geleceğini düşünüyoruz. Ayrıca, Halkbank kapsamımızdaki bankalar içerisinde TL ağırlığı yüksek olmasından dolayı faizlerdeki düşüşün kısa vadeli olumlu etkisinin Halkbank için yüksek olmasını bekliyoruz.

Portföyümüze eklediğimiz EKGYO için açıklanan 3Ç finansallarının da destekleyici olacağını düşünüyoruz. EKGYO 3Ç15'te, beklentimiz olan 85mn TL ve piyasa beklentisi olan 106mn TL net karın üzerinde 135mn TL net kar açıkladı. 3Ç15 sonunda Emlak Konut’un Net Aktif Değeri çeyreksel bazda % 16 artarak 17.3mlr TL seviyesine yükselmiştir. EKGYO, NAD’ine göre, son bir yıldaki ortalama %25 iskontonun üzerinde, %38 iskonto ile işlem görmektedir.

9 Kasım’da 3Ç finansallarını beklediğimiz THYAO için de beklentilerimiz olumludur. THY’nin yüksek sezon ve düşen petrol fiyatları nedeniyle 3Ç15’te güçlü operasyonel karlılık açıklamasını bekliyoruz. THYAO için 3Ç15 net kar beklentimiz 339mn ABD$ iken konsensüs beklentisi 473mn ABD$’dır.

Kaynak: Garanti Yatırım

Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri

Model Portföy Performans*

Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** -0.5%

BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -1.4%

Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) 0.8%

Model Portföy getirisi (YBB) -10.9%

BIST 100 getirisi (YBB) -7.4%

Model portföy görece getirisi (YBB) -3.9%

* Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır.

** 20 Ekim 2015'den itibaren

Model Portföy Performans - 2 Kasım 2015

Hisse Portföye alınma

tarihi Portföydeki gün

sayısı Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel

AKBNK 12.03.2015 232 1.3% 0.4% 8.00 7%

AKSEN 19.08.2015 72 -12.7% -16.1% 3.65 39%

AYGAZ 21.10.2015 9 3.8% 4.4% 11.10 1%

EKGYO 02.11.2015 0 0.0% 0.0% 3.65 29%

HALKB 02.11.2015 0 0.0% 0.0% 12.00 10%

ISCTR 14.07.2015 108 -14.6% -9.6% 5.80 16%

KRDMD 09.10.2015 21 -4.4% -4.8% 1.70 30%

THYAO 02.11.2015 0 0.0% 0.0% 9.65 12%

TOASO 21.10.2015 9 5.4% 6.0% 22.50 17%

VAKBN 21.10.2015 9 -1.2% -0.6% 4.10 -1%

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

12.08 06.09 12.09 06.10 12.10 06.11 12.11 06.12 12.12 06.13 12.13 06.14 12.14 06.15

Araştırma Model Portföy BIST 100

Model Portföy Performans - 2 Kasım 2015 Hisse Portföye alınma

tarihi

Portföydeki gün

sayısı Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel

BAGFS 05.10.2015 25 -4.7% -8.5% 16.45 24%

TAVHL 28.09.2015 32 -1.3% -8.0% 26.80 17%

TCELL 25.08.2015 66 5.5% -3.2% 12.45 7%

(2)

Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.49 / 8.00 Artış Potansiyeli: 7%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Kar 2,942 3,160 3,273 3,678

Toplam Aktifler 183,737 205,451 221,995 248,960

Özsermaye 21,339 25,112 27,928 31,015

Kredi/Mevduat 105% 111% 115% 117%

NFM 4.2% 4.1% 4.1% 4.1%

Maliyet/Gelir 37% 38% 39% 39%

F/K 10.2 9.5 9.2 8.1

F/DD 1.4 1.2 1.1 1.0

Özsermaye Getirisi 13.8% 13.7% 12.3% 12.5%

Aktif Getirisi 1.7% 1.6% 1.5% 1.6%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

3% 2% -3%

184.5 -12

Halka Açıklık Oranı (%): 42

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 29,960

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 6.29 - 9.33

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015

5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15

AKBNK BIST100

Akbank 2016T F/K ve F/DD olarak 8.1x ve 1.0x ile işlem görmektedir. Akbank’ın 2015 yılında %12.3 ile sektör beklentimiz olan %12’nin üzerinde özkaynak karlılığı üretmesini bekliyoruz.

Akbank’ın 2015 tahminleri bizim tahminlerimize yakındır ve Akbank’ın özkaynak karlılığını orta ve uzun vadede en hızlı şekilde artırabilecek banka olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, bankanın güçlü sermaye yeterlilik oranı ve dengeli bilançosu verimlilik artışlarına müsaittir.

2015 yılının geri kalanında Akbank’ın kredi büyümesinde seçici davranmaya devam edeceğini ve marj yönetimini benzerlerine göre daha başarılı yapacağını düşünüyoruz. Özellikle mevduat tarafında banka oldukça başarılı bir maliyet yönetimi yapıyor, bunun marj tarafında sonuçlarının 4Ç15 ve 1H16’da görüneceğini düşünüyoruz.

Aksa Enerji Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.62 / 3.65 Artış Potansiyeli: 39%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Satışlar 1,786 1,957 2,524 2,733

FVAÖK 312 344 436 489

Net Kar -132 40 -217 56

FVAÖK Marjı 17.5% 17.6% 17.3% 17.9%

Net Kar Marjı a.d. 2.0% a.d. 2.1%

F/K a.d. 40.6 a.d. 28.5

FD/Satışlar 2.2 2.1 1.6 1.5

FD/FVAÖK 12.9 11.7 9.2 8.2

Hisse Başı Kazanç -0.21 0.06 -0.35 0.09

Temettü Verimi 0% 0% 0% 0%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

-12% -11% -1%

6.5 -11

Halka Açıklık Oranı (%): 21

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 1,607

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 2.54 - 3.48

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015

1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00

01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15

AKSEN BIST100

Aksa Enerji Gana’da kurulacak santralin yıllık 100mn ABD$

üzerinde FVAÖK yaratmasını beklemektedir. Santralin 1Y16 sonunda faaliyete geçmesi beklenmektedir. Şirket’in öngörülerini dikkate aldığımızda, santralin tam yıl faaliyet göstereceği 2017 yılında bizim konsolide FVAÖK tahminimiz, %50 seviyesinde artmaktadır. Gana’da yapılacak yatırım için sınırlı veri setiyle yaptığımız muhafazakar değerleme 12 aylık hedef hisse fiyatımızı 1.00TL artırmaktadır. Gana yatırımı için hesapladığımız değer mevcut 3.65TL 12-aylık hedef hisse fiyatımızın içinde bulunmamaktadır.

Bolu Göynük santralinin ilk fazı (135MW) Temmuz'da faaliyete geçmiş olup, 14 Ağustos'tan bu yana tam kapasiteyle çalışmaktadır. İkinci fazın (135MW) Kasım ayında faaliyete girmesi planlanmaktadır. Aksa Enerji 2015’te 12.7TWh elektrik satış hacmi, 2.5mlr TL düzeltilmiş net satış ve 420-430mnTL FVAÖK öngörmektedir. Göynük santrali Şirket’in FVAÖK büyümesine katkıda bulunurken doğalgaz bağımlılığını azaltacaktır.

(3)

Aygaz Mevcut/Hedef Fiyat: TL10.95 / 11.10 Artış Potansiyeli: 1%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Satışlar 6,005 7,061 7,654 9,310

FVAÖK 254 202 265 323

Net Kar 205 218 238 267

FVAÖK Marjı 4.2% 2.9% 3.5% 3.5%

Net Kar Marjı 3.4% 3.1% 3.1% 2.9%

F/K 16.0 15.1 13.8 12.3

FD/Satışlar 0.6 0.5 0.5 0.4

FD/FVAÖK 14.1 17.7 13.5 11.1

Hisse Başı Kazanç 0.68 0.73 0.79 0.89

Temettü Verimi 5% 3% 7% 6%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

5% 5% 24%

3.8 15

Halka Açıklık Oranı (%): 24

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 3,285

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 8.44 - 10.95

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015

5.00 6.40 7.80 9.20 10.60 12.00

01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15

AYGAZ BIST100

Aygaz, LPG iş kolunun yarattığı düzenli nakit akışı, önümüzdeki 2 yılda artması beklenen ve zaten güçlü olan temettü dağıtımı ve doğal gaz iş kolunun yarattığı potansiyel büyüme ile çalkantılı zamanlarda defansif isim olarak öne çıkmaktadır.

Aygaz’ın ana stratejisi büyüme odaklı olurken, temel iş kolu olan LPG dağıtım, Aygaz’ın nakit yaratan önemli gelir kaynağı olmaya devam edecek ve Şirket’in büyüme stratejisinde gerekli finansman ihtiyacını sağlamada önemli rol oynayacaktır. Tüp satışlarında yaşanan daralmanın büyük bir kısmının otogaz satışlarıyla karşılanacağını öngörüyoruz.

Doğalgaz büyüme açısından önemli fırsatlar sunarken, iş modelinin LPG ile uyumlu olması bu sektörü Aygaz açısından cazip kılmaktadır. Şirket’in uzun vadeli hedefi, doğalgaz değer zincirinde yatay entegrasyonu sağlayarak sektörde önemli oyunculardan biri haline gelmektir.

Özelleştirme sonrasında 1.8milyar ABD$ seviyesinde olan SPV’nin borcu, 2018 itibariyle tamamlanacaktır. Bu tarihten itibaren Aygaz’ın, Tüpraş’tan önemli miktarda temettü geliri elde etmeye başlayacağını tahmin ediyoruz.

Emlak Konut GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.83 / 3.650 Artış Potansiyeli: 29%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Satışlar 2,331 1,805 2,763 3,740

FVAÖK 909 661 1,142 1,240

Net Kar 1,061 954 1,205 1,331

FVAÖK Marjı 39.0% 36.6% 41.3% 33.2%

Net Kar Marjı 45.5% 52.9% 43.6% 35.6%

F/K 10.1 11.3 8.9 8.1

FD/Satışlar 2.7 3.5 2.3 1.7

FD/FVAÖK 7.0 9.6 5.6 5.1

Hisse Başı Kazanç 0.28 0.25 0.32 0.35

Temettü Verimi 4% 3% 4% 5%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

5% 10% 21%

60.0 5

Halka Açıklık Oranı (%): 49

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 10,754

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 2.27 - 3.18

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015

1.50 1.90 2.30 2.70 3.10 3.50

01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15

EKGYO BIST100

EKGYO, 9A15’te hedefi olan 7,717 konutun üzerinde 8,106 konut sattı. Emlak Konut GYO, 2015 yılında toplam 12,000 konut satmayı hedefliyor. Hissenin siyasi belirsizlik ortamının sonlanması ile düşmesi beklenen faiz ortamında performansına devam etmesini bekliyoruz.

Emlak Konut’un başarıyla tamamladığı ihaleler sonrasında, ortalama ihale çarpanı 2.11x’e ulaştı. Şirket’in arsa stoku göz önüne alındığında, şirket başarılı gelir paylaşımı modeli ile değer yaratmaya ve temettü dağıtmaya devam edecektir.

3Ç15 sonunda Emlak Konut GYO'nun Net Aktif Değeri 2Ç15 sonundaki 14.9mlr TL seviyesinden çeyreksel bazda %16 artarak 17.3mlr TL seviyesine yükselmiştir. EKGYO, NAD’ine göre, son bir yıldaki ortalama %25 iskontonun üzerinde, %38 iskonto ile işlem görmektedir.

(4)

İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.98 / 5.80 Artış Potansiyeli: 16%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Kar 3,163 3,507 3,383 3,570

Toplam Aktifler 210,499 230,419 265,670 295,579

Özsermaye 23,579 26,515 32,083 35,043

Kredi/Mevduat 112% 118% 119% 122%

NFM 4.1% 4.1% 4.0% 4.0%

Maliyet/Gelir 48% 48% 50% 51%

F/K 7.1 6.4 6.6 6.3

F/DD 1.0 0.8 0.7 0.6

Özsermaye Getirisi 13.7% 13.1% 11.0% 10.6%

Aktif Getirisi 1.6% 1.5% 1.3% 1.3%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

-1% -7% -6%

175.4 -24

Halka Açıklık Oranı (%): 31

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 22,410

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 4.45 - 7.06

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015

3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00

01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15

ISCTR BIST100

İş Bankası 2016T 6.3x F/K ve 0.6 F/DD ile benzerlerine göre %9 ve

%18 iskontolu işlem görmektedir. Banka’nın karlılığındaki yukarı yönlü trendin ve özkaynak karlılığındaki olumlu performansın hisse fiyatına tam olarak yansımadığı görüşündeyiz.

İş Bankası önümüzdeki dönemlerde güçlü bilanço yapısı ile ön plana çıkacaktır. Araştırma kapsamımızdaki bankalar içinde en yüksek sermaye yeterliliğine sahip bankalardan birisi olan İş Bankası, aynı zamanda mevduat maliyetlerindeki olumlu seyrin net faiz marjına yansıması açısından ön plana çıkmaktadır.

İş Bankası aktif kalitesi yönetiminde benzerlerine göre olumlu performansını 2015 yılında da devam ettirmektedir. Bankanın net takibe dönüşüm oranı 70 baz puan ile sektör ortalaması olan 100 baz puandan daha iyi seviyede gerçekleşmiştir.

İş Bankası’nın müşterilerle köklü ilişkileri ve varlık kalitesindeki güçlü pozisyonunun önümüzdeki dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, düşük baz etkisine sahip olması nedeniyle Banka’nın komisyon ve ücret gelirlerindeki artış potansiyeli de diğer büyük bankalara kıyasla daha yüksektir.

Halk Bankası Mevcut/Hedef Fiyat: TL10.95 / 12.00 Artış Potansiyeli: 10%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Kar 2,751 2,445 2,392 2,772

Toplam Aktifler 139,944 152,495 181,863 203,303

Özsermaye 14,146 16,174 18,511 20,831

Kredi/Mevduat 84% 95% 104% 108%

NFM 4.9% 4.4% 4.0% 4.2%

Maliyet/Gelir 39% 42% 45% 45%

F/K 5.0 5.6 5.7 4.9

F/DD 1.0 0.8 0.7 0.7

Özsermaye Getirisi 21.1% 16.1% 13.6% 14.1%

Aktif Getirisi 2.3% 1.7% 1.4% 1.4%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

1% -9% -24%

224.1 -20

Halka Açıklık Oranı (%): 48

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 13,688

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 9.56 - 16.23

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015

10.00 11.40 12.80 14.20 15.60 17.00

01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15

HALKB BIST100

Halkbank 2016 tahminlerimize göre 4.9x F/K ve 0.7x F/DD ile işlem görüyor. Halkbank ayrıca F/K bazında uzun dönem ortalamasına göre %26, benzerlerine göre ise %22 iskontolu işlem görüyor.

Halkbank geçtiğimiz 1 yıllık dönemde aktif kalitesi endişeleri ve TL’nin bilanço ağırlığının benzerlerine göre yüksek olması neticesinde en kötü performans gösteren bankalardan biri oldu.

Seçim sonuçlarının ardından, Halkbank’ın görünümünü bozan belirsizliğin kalktığını, faiz ve büyüme tarafında bankayı destekleyecek görünümün oluşacağını düşünüyoruz.

Yeni durumda, daha önce ertelenen sigorta satışı ve katılım bankası kuruluşu gibi katalistlerin tekrar masaya geleceğini düşünüyoruz. Ayrıca, Halkbank kapsamımızdaki bankalar içerisinde TL ağırlığı yüksek olmasından dolayı faizlerdeki düşüşün kısa vadeli olumlu etkisinin Halkbank için yüksek olmasını bekliyoruz.

(5)

Kardemir (D) Mevcut/Hedef Fiyat: TL1.31 / 1.70 Artış Potansiyeli: 30%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Satışlar 1,240 1,498 1,651 1,961

FVAÖK 225 361 256 353

Net Kar 69 227 50 130

FVAÖK Marjı 18.2% 24.1% 15.5% 18.0%

Net Kar Marjı 5.5% 15.1% 3.0% 6.6%

F/K 14.9 4.5 20.3 7.8

FD/Satışlar 1.6 1.3 1.2 1.0

FD/FVAÖK 8.6 5.4 7.6 5.5

Hisse Başı Kazanç 0.09 0.29 0.06 0.17

Temettü Verimi 0% 3% 1% 3%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

-1% -11% -44%

32.5 -34

Halka Açıklık Oranı (%): 90

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 1,022

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 1.18 - 2.41

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015

0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00

01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15

KRDMD BIST100

Kardemir’in kapasite artışı, katma değeri yüksek ürünlere odaklanma stratejisini ve maliyet azaltıcı yatırımlarını beğeniyoruz.

Şirket yerli cevher üreticileri ile yılın başında Türk Lirası fiyatlar üzerinden kontratlar imzalamıştır. Cevher kontratları TL olduğu için yılın ikinci yarısında Şirket TL’nin değer kaybından olumlu etkilenmekte ve satılan malların maliyetlerin düşmesi beklenmektedir. Kardemir, 2015 yılında esas ürünler üretiminin 2,220mn ton ve esas ürün satış hacminin ise 2,185mn ton olmasını, 2015 FVAÖK ve Net Kar marjlarının sırasıyla %13-14 ve

%2-3 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir.

Kardemir tamamlanan yatırımlarıyla birlikte, sıvı ham demir kapasitesini 1.8mn tondan 3.0mn tona, sıvı çelik kapasitesini ise 1.5mn tondan 3.5mn tona çıkartmıştır. Öte yandan katma değeri yüksek ürün stratejisi içerisinde yer alan 700bin ton/yıl kapasiteli çubuk ve kangal haddehanesi ve demiryolu tekeri üretim yatırımları devam etmektedir. Bu yatırımlar, Kardemir’in üretim hacmini, katma değerli yüksek ürün karmasını artıracaktır. Kardemir, Hükümet’in kentsel dönüşüm, İstanbul 3.Havalimanı, Kanal İstanbul ve yeni otoyol yapımı gibi önemli projelerinden olumlu etkilenecektir. Öte yandan Çin’den gelen ucuz ithalat ürün fiyatları, karlılık için en önemli risk faktördür.

THY Mevcut/Hedef Fiyat: TL8.61 / 9.65 Artış Potansiyeli: 12%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Satışlar 18,777 24,158 28,709 36,956

FVAÖK 2,330 2,910 3,398 4,518

Net Kar 683 1,819 1,803 2,174

FVAÖK Marjı 12.4% 12.0% 11.8% 12.2%

Net Kar Marjı 3.6% 7.5% 6.3% 5.9%

F/K 17.4 6.5 6.6 5.5

FD/Satışlar 1.4 1.1 0.9 0.7

FD/FVAÖK 11.6 9.3 8.0 6.0

Hisse Başı Kazanç 0.49 1.32 1.31 1.58

Temettü Verimi 0% 3% 0% 0%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

1% -4% 19%

231.5 -11

Halka Açıklık Oranı (%): 50

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 11,882

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 7.29 - 10.2

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015

5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00

01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15

THYAO BIST100

Geçtiğimiz yıllarda THY, hizmet kalitesi ve rekabetçilik faktörlerine önem vererek kendini ayrıştırdı. İstanbul’un coğrafi avantajı ve Avrupa’lı rakiplerine göre daha düşük olan işgücü giderleri THY’nın rekabetçiliğini artırmaktadır. Büyüyen bir uluslararası aktarım merkezi olan İstanbul, THY’nin transit yolcu sayısını ve filo (özellikle dar gövdeli uçaklar) ve koltuk kapasitesi kullanım oranlarını artırmasını sağlamaktadır. Genç bir filoya (ortalama 7 yıl) sahip olan THY, marka tanınırlığını ve kapasitesini artırarak yüksek kalite hizmet sunan ve görece daha yaşlı filolara sahip AB havayolu şirketlerinden pazar payı kapma potansiyeline sahiptir.

THY yönetimi 2015’te gelirlerde yaklaşık olarak 11mlr ABD$

hedefliyor (Garanti Yatırım beklentisi: 10.5mlr ABD$). Gelir hedefine ulaşmak için yılın sonunda 61.7mn yolcu sayısı (GY beklentisi: 61mn) ve arz edilen koltuk kilometre için 157mlr rakamını (GY beklentisi: 156mlr) hedefliyor. Doluluk oranı hedefi yaklaşık %78 (GY beklentisi: %78.3). Düşen petrol fiyatları Şirket için olumludur. THY’nin yüksek sezon ve düşen petrol fiyatları nedeniyle 3Ç15’te güçlü operasyonel karlılık açıklamasını bekliyoruz.

(6)

Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.16 / 4.10 Artış Potansiyeli: -1%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Kar 1,586 1,539 1,726 1,917

Toplam Aktifler 135,496 151,815 185,648 209,778

Özsermaye 12,616 14,012 16,340 18,101

Kredi/Mevduat 106% 106% 118% 121%

NFM 4.9% 4.9% 3.7% 3.9%

Maliyet/Gelir 41% 41% 48% 46%

F/K 6.6 6.8 6.0 5.4

F/DD 0.8 0.7 0.6 0.6

Özsermaye Getirisi 13.0% 11.6% 11.1% 11.1%

Aktif Getirisi 1.3% 1.1% 1.0% 1.0%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

1% 0% -11%

150.7 -14

Halka Açıklık Oranı (%): 25

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015 Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 3.53 - 5.89

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 10,400

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

3.00 3.60 4.20 4.80 5.40 6.00

01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15

VAKBN BIST100

Vakıfbank 2016T 5.4x F/K ve 0.6x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Banka’nın F/K çarpanı kendi tarihi ortalamasının %20 altındayken, araştırma kapsamımızdaki bankalara göre de %13 iskontoludur.

Karşılık ayırma oranının %93’ten, %86’ya gerilemesi nedeniyle 300mn TL’lik karşılık iptali gerçekleştirecek olan Vakıfbank, 3Ç15’te net karını artırmasını beklediğimiz tek bankadır. Banka’nın kredi portföyünde 3Ç15’te 180mn TL’lik bir kredi takibe düşmüş olup, bunun etkisinin önemsiz olacağını düşünüyoruz. Bu kredi için 3Ç15’te yalnızca %20 karşılık ayrılacaktır. Banka söz konusu kredinin 4Ç15’te tekrar canlı kredi kapsamına döneceğini öngörmektedir, bu da varlık kalitesini olumlu etkileyecektir.

TL’deki değer kaybı ve faizlerdeki artışa rağmen, duran varlıkların yeniden değerlemesi ve karşılık iptalleri nedeniyle Banka’nın sermaye yeterlilik oranının 3Ç15’te 100 baz puan artmasını bekliyoruz. Bu önlemlerin Banka için kısa ve orta vadede olumlu olduğu kanaatindeyiz.

Tofaş Otomobil Fab. Mevcut/Hedef Fiyat: TL19.25 / 22.50 Artış Potansiyeli: 17%

(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T

Net Satışlar 7,038 7,440 9,313 11,572

FVAÖK 811 832 1,036 1,269

Net Kar 434 574 692 758

FVAÖK Marjı 11.5% 11.2% 11.1% 11.0%

Net Kar Marjı 6.2% 7.7% 7.4% 6.6%

F/K 22.2 16.8 13.9 12.7

FD/Satışlar 1.6 1.5 1.2 1.0

FD/FVAÖK 13.8 13.5 10.8 8.8

Hisse Başı Kazanç 0.87 1.15 1.38 1.52

Temettü Verimi 3% 5% 5% 5%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

0% 7% 48%

23.0 28

Halka Açıklık Oranı (%): 24

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 9,625

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 12.9 - 19.25

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

30 Ekim 2015

8.00 10.40 12.80 15.20 17.60 20.00

01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15

TOASO BIST100

Tofaş 8.8x 2016T FD/FVAÖK ve 12.7x F/K çarpanlarından işlem görmekte olup benzerlerine göre ıskontoludur. Tofaş yeni binek aracı Egea’nın pazar lansmanını gerçekleştirdi. Bu aracı Linea’dan daha fazla beğendik ve kendi segmentinde yüksek pazar payı elde etmesini bekliyoruz. Egea öncelikli olarak, sedan modellerine talebin daha yatkın olduğu yurtiçi pazarda satılacak.

Tofaş, ayrıca Egea’nın Stationwagon ve Hatchback yatırımlarıyla ilgili olarak da artan üretim ihtiyacını karşılamak amacıyla 3.

vardiyayı aktive edeceğini açıkladı. Halihazırda Şirket, 2 vardiyada

%100 KKO’nın üzerinde çalışmaktadır. Üç aracın da AL-ya da – Öde anlaşmaları olacak. Dolayısıyla, önümüzdeki süreçte de güçlü FVAÖK marjının devam etmesini bekliyoruz.

Linea’nın 2017’den itibaren aşamalı olarak devre dışı bırakılacağını düşünüyoruz. Binek araç yatırımlarının tamamlanmasıyla Tofaş, Türkiye’nin lider araç üreticisi olmayı hedeflerken, en yüksek ihracat rakamlarını da hedefliyor (Tofaş, mevcut durumda Türkiye’nin toplam otomobil ihracatının %16’sını oluşturuyor).

(7)

MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ)

-10.9%

-7.4%

-3.9%

-25.0%

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2015

45%

26%

15%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2010

-10%

-22%

16%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2011

73%

53%

14%

0%

15%

30%

45%

60%

75%

AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2012

-14% -13%

-0.4%

-20%

-14%

-8%

-2%

4%

10%

AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2013

41.7%

26.4%

12.1%

0.0%

9.0%

18.0%

27.0%

36.0%

45.0%

AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2014

AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU

TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$

AL Tavsiyelerimiz 5% 9% 1% -4% -11% -29% 26% -8% 9% -34% 89% 22%

BİST-100 Endeksi 7% 11% -1% -5% -7% -26% 17% -14% 2% -38% 55% 0%

Relatif

*YBB: Yılbaşından bu yana

*Yıl başından bu yana

2012*

22.0%

1 ay 3 ay 2015* 2014* 2013*

-1.4% 1.5% -3.9% 7.8% 7.3%

(8)

30.10.2015 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL

Bankalar Banks 7.4 6.3 0.79 0.71 13.6% 14.0%

Akbank AKBNK 7.49 8.00 7% 10,278 65.5 9.3 8.3 1.08 0.97 12.1% 12.3%

Garanti Bankası GARAN - 7.57 - - 10,907 295.8 - - - - - -

Halk Bankası HALKB EP 10.95 12.00 10% 4,696 85.6 5.7 4.9 0.74 0.66 13.6% 14.1%

İş Bankası ISCTR 4.98 5.80 16% 7,688 69.5 6.8 5.8 0.70 0.64 10.8% 11.5%

Vakıfbank VAKBN EP 4.16 4.10 -1% 3,568 69.1 6.0 5.4 0.64 0.57 11.1% 11.1%

YKB YKBNK EP 3.55 3.80 7% 5,294 19.0 9.1 6.5 0.71 0.64 8.1% 10.4%

TSKB TSKB 1.54 1.95 27% 925 1.9 6.6 6.1 1.02 0.90 16.5% 15.7%

Sigorta ve Emeklilik Banks

Anadolu Hayat ANHYT 5.40 6.00 11% 760 0.2 17.9 14.3 3.28 2.95 19.2% 21.7%

Avivasa AVISA EP 15.85 17.35 9% 642 0.7 17.6 13.7 4.77 4.00 29.2% 31.8%

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T

Holdingler

Akfen Holding AKFEN EP 8.19 8.90 9% 736 0.2 - 29.5

Koç Holding KCHOL EP 13.20 14.00 6% 11,484 17.1 13.8 11.1

Sabancı Holding SAHOL 9.26 10.80 17% 6,482 15.8 7.1 6.5

Şişe Cam SISE EP 3.34 3.35 0% 2,177 4.0 10.6 9.1

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T GYO

Emlak GYO EKGYO 2.83 3.65 29% 3,689 31.0 8.9 8.1 7.3 6.7

İş GYO ISGYO 1.50 2.00 33% 384 1.7 3.0 2.5 11.5 6.6

Sinpaş GYO SNGYO EP 0.67 0.75 12% 138 0.6 - - 42.6 18.5

Torunlar GYO TRGYO 3.31 4.20 27% 568 0.7 3.9 2.5 13.0 6.1

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T

SANAYİ 14.7 11.4 9.9 7.7 6.5 1.2

Adana Çimento ADANA EP 6.57 7.60 16% 199 0.1 7.2 7.3 6.7 6.6 2.2 2.0

Anadolu Efes AEFES EP 23.00 24.70 7% 4,672 1.6 43.4 23.6 9.6 8.1 1.7 1.4

Akçansa AKCNS 13.70 16.80 23% 900 0.4 9.1 9.0 6.7 6.5 1.9 1.8

Ak Enerji AKENR EP 0.93 1.05 13% 233 1.9 - - 11.5 12.0 1.7 1.8

Aksa Enerji AKSEN 2.62 3.65 39% 551 3.0 - 28.5 9.2 8.2 1.6 1.5

Anadolu Cam ANACM 2.17 2.35 8% 331 1.2 6.4 11.2 5.6 5.1 1.1 1.0

Arçelik ARCLK 15.90 17.45 10% 3,686 8.1 13.3 13.7 10.6 9.2 1.1 1.0

Aselsan ASELS EP 13.95 15.20 9% 2,393 3.8 37.1 11.8 11.4 9.8 2.3 1.9

Aygaz AYGAZ 10.95 11.10 1% 1,127 1.1 13.8 12.3 10.0 8.3 0.5 0.4

Bağfaş BAGFS 13.25 16.45 24% 205 3.2 14.0 10.0 12.3 8.7 1.7 1.2

Banvit BANVT 2.25 3.00 33% 77 0.3 - 9.0 5.7 4.4 0.4 0.3

BİM BIMAS EP 59.30 55.20 -7% 6,176 11.2 32.3 26.2 21.2 17.3 1.0 0.8

Bizim Toptan BIZIM EP 13.00 15.00 15% 178 1.7 32.5 20.0 7.2 5.7 0.2 0.2

Brisa BRISA EP 8.37 9.00 8% 876 1.6 12.2 10.4 7.5 6.0 1.9 1.7

Bolu Çimento BOLUC 5.53 6.20 12% 272 0.4 8.0 7.1 6.7 5.9 2.2 1.8

Coca-Cola İçecek CCOLA 36.95 44.70 21% 3,224 4.8 37.3 18.4 11.1 8.7 1.7 1.5

Çimsa CIMSA 15.90 18.50 16% 737 1.0 8.6 9.7 6.4 6.2 2.0 1.8

Doğuş Otomotiv DOAS EP 10.60 12.70 20% 800 8.5 9.3 6.0 7.2 7.7 0.4 0.4

Enka İnşaat ENKAI 5.17 6.79 31% 7,095 4.9 12.9 12.9 18.6 7.1 0.9 1.1

Ereğli Demir Çelik EREGL EP 4.14 4.30 4% 4,971 16.8 10.4 10.5 6.2 5.9 1.2 1.1

Ford Otosan FROTO EP 34.30 37.83 10% 4,129 4.5 17.7 16.0 8.3 7.7 0.8 0.8

Gübretaş GUBRF EP 6.59 7.45 13% 755 7.6 11.9 9.8 5.1 4.2 0.8 0.7

Indeks INDES 5.48 7.55 38% 105 0.3 8.4 6.9 7.9 7.0 0.2 0.2

Kardemir (D) KRDMD EP 1.31 1.70 30% 351 15.9 20.3 7.8 7.6 5.5 1.2 1.0

Kordsa Global KORDS 4.27 5.20 22% 285 4.8 11.9 8.2 6.9 5.7 0.8 0.6

Mardin Çimento MRDIN EA 4.49 4.05 -10% 169 0.1 11.8 11.0 10.2 9.2 3.0 2.7

Migros MGROS 17.20 20.20 17% 1,051 3.1 - 31.9 8.5 7.2 0.5 0.4

Otokar OTKAR EP 78.15 70.00 -10% 643 4.3 53.0 34.9 13.3 15.5 1.8 1.9

Petkim PETKM 4.30 4.89 14% 1,475 9.3 12.7 12.1 7.5 6.8 0.9 0.8

Pegasus PGSUS EP 18.70 21.40 14% 656 11.4 22.7 9.7 5.0 3.6 0.6 0.5

Soda Sanayii SODA EP 4.82 5.75 19% 1,091 1.4 8.1 7.1 6.7 5.2 1.6 1.4

Tat Konserve TATGD EP 5.60 7.80 39% 261 2.5 12.7 11.7 9.6 8.1 0.8 0.7

TAV Havalimanları TAVHL 22.90 26.80 17% 2,854 7.6 11.2 8.9 6.2 5.4 3.3 2.7

Tekfen Holding TKFEN 4.17 5.00 20% 529 6.5 6.2 5.6 4.8 4.2 0.4 0.3

Turkcell TCELL EP 11.60 12.45 7% 8,755 24.0 14.1 12.0 6.3 5.9 2.0 1.8

Türk Hava Yolları THYAO 8.61 9.65 12% 4,076 74.3 6.6 5.5 4.9 3.8 0.9 0.7

Tümosan TMSN EP 6.79 6.48 -5% 268 8.6 19.7 12.2 8.3 7.1 1.2 1.1

Tofaş TOASO 19.25 22.50 17% 3,302 8.5 13.9 12.7 7.8 6.6 1.2 1.0

Trakya Cam TRKCM 1.93 2.72 41% 593 2.9 10.1 8.3 6.5 5.6 0.9 0.9

Türk Telekom TTKOM Not Yok 6.29 - - 7,553 7.3 - - - - - -

Türk Traktör TTRAK EP 69.40 80.62 16% 1,271 1.9 13.1 11.1 9.1 7.7 1.4 1.3

Tüpraş TUPRS 77.00 86.40 12% 6,615 27.7 13.7 11.1 8.8 7.5 0.7 0.6

Ülker ULKER 19.70 20.50 4% 2,311 7.6 28.7 24.5 18.3 15.5 2.3 2.0

Ünye Çimento UNYEC EP 4.23 4.65 10% 179 0.1 11.0 9.1 6.9 6.2 2.1 2.0

BİST-100 XU100 79,409 87,675 10% 171,663 1,194 11.5 9.3 7.7 6.5 1.1 1.0

*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), EÜ: Endeks Üzeri, EP: Endekse Paralel, EA: Endeks Altı, GG: Gözden Geçiriliyor Hedef

Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K F/DD Özkaynak Get.

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K Düz. NAD Düz. NAD

(mnTL) prim / iskonto

2,794 -23%

32,811 2%

26,610 -29%

5,576 14%

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK F/DD

Trailing

1.3 0.6 0.4 0.5

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK FD/Satış

(9)

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları

EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.

EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.

UYARI NOTU

Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü’nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy’e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; içerisinde yer alan hisselerin eşit ağırlıklı kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Garanti Yatırım

Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul

Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40

E-mail: arastirma@garanti.com.tr

Referanslar

Benzer Belgeler

TÜFE endeksli tahvillerinden elde edilen ek 2.174mn TL katkıya karşın, kredi – mevduat makasındaki sert daralma nedeniyle net faiz gelirleri çeyreksel bazda %55,4 oranında

 Üç aylık USD-TL swap faiz oranı da son 10 yılın en yükseğine yakın %18.93 seviyesinde işlem görüyor, piyasada enflasyon görünümünün bozulması, ancak faiz

Otomotiv satışları 2020’de beklediğimiz seviye olan 780bin ile oldukça güçlü gerçekleşti ve aynı performansın 2021’de de devam edeceğini düşünüyoruz, bu

 Pazartesi günü repo ihalesi açmayan Merkez Bankası bugün de repo ihalesi açmazken, döviz depo ihalelerinde de TL faizi yukarı çekti.. Pazartesi günkü ihalede TL

Ziraat Portföy Halkbank Para Piyasası Fonu’nun pay fiyatının hesaplanmasına dayanak teşkil eden portföy değeri tablosu ve toplam değer/net varlık değeri tablosunu içeren

Motor kolu standart mil kelepçesi (tersine çevrilebilir) için AH-20 Mil uzatma parçası 240 mm Ø20 mm Ø 12...21 mm CrNi damper mili için AV12-25-I Mil uzatma parçası 240 mm Ø20

Bir elektrik kesintisi durumunda motor, fabrikada ayarlanmış olan 2 saniyelik köprüleme süresini (PF) dikkate alarak, daha önce seçilmiş olan acil durum pozisyonuna ulaşılmasını

Sermaye Yeterlilik -- BDDK tarafından geçtiğimiz yıl açıklanan SYR hesaplamasına yönelik yapılan düzenlemelerin banka SYR’sine etkisinin sınırlı (1bp) olacağı ve bu