HAFTALIK PORTFÖY ÖNERİ LERİ

(1)

15 1 5 H H az a z ir i ra an n 2 20 01 10 0

İş İ şt ti ir ra ak kl le er ri in ne e g gö ör re e u uc cu uz z k ka al la an n S Sa ab ba an nc cı ı H Ho ol ld di in ng g’ ’i in n a ağ ğı ır rl lı ığ ğı ın nı ı a ar rt tı ır rı ıy yo or ru uz z

Fitch'in İngiltere'nin sıkıntılarının ciddi boyutta olduğu açıklamalarına, Meksika Körfezi’ndeki petrol sızıntısının devam etmesinin BP hisseleri üzerinde yarattığı baskının ve ABD’de beklentilerin altında kalan perakende satış verisinin eklenmesine rağmen, Fed Başkanı Bernanke'nin ABD ekonomisiyle ilgili olarak yaptığı ve geneli itibariyle olumlu sayılabilecek değerlendirmeler, Alman mahkemesinin Almanya’nın 750 milyar €’luk yardıma katılmasına mani olmadığı yönündeki kararı ve İspanya’nın yaptığı bono ihalesi sonucunun başarılı olması küresel piyasaların geçtiğimiz hafta olumlu bir seyir izlemesini sağladı. Bu hafta portföyümüzde yer alan hisselerde bir değişiklik yapmıyoruz. Ancak Çimsa’nın ağırlığını azaltıp onun yerine iştiraklerine göre oldukça ucuz kalan Sabancı Holding’in ağırlığını artırıyoruz.

Portföyümüzde yer alan hisselerin son durumu ve bunların ağırlıklarını aşağıdaki tabloda bulabilirsiniz.

Perşembe günkü AB liderler zirvesi ile yurtiçinde Anayasa Mahkemesi’nin Anayasa değişiklik paketini görüşmesi yatırımcıların bu hafta yatırımcıların odak noktasında olacak. Makro veri tarafında ise bugün Almanya’da ZEW endeksi izlenecek. Çarşamba günü ABD’de açıklanacak olan konut başlangıçları, sanayi üretimi ve ÜFE ile Avrupa kanadında açıklanacak olan Euro Bölgesi TÜFE verileri yatırımcılar tarafından dikkatle takip edilecek. Haftanın açıklanacak son önemli makro dataları perşembe günkü ABD TÜFE verileri ve TCMB faiz kararı olacak.

Geçen hafta portföyümüz nominal olarak %1.5 artış gösterirken %2.5 getiri sağlayan İMKB-100 endeksine kıyasla da %1 daha kötü bir performans ortaya koydu. Portföy önerilerimizi yayınlamaya başladığımız 18 Mayıs’tan bu yana kümülatif rölatif getirimiz ise -%1.3.

G Ge eç çe en n h ha af ft ta ak ki i p po or rt tf fö öy yü üm mü üz zü ün n p pe er rf fo or rm ma an ns sı ı

Kapanış Fiyatı Kapanış Fiyatı Getiri % Rölatif Getiri %

07.06.2010 14.06.2010

CIMSA 20% 8.10 8.25 1.9% -0.68%

ISCTR 20% 4.84 5.02 3.7% 1.14%

SAHOL 20% 6.50 6.45 -0.8% -3.23%

TCELL 20% 8.75 8.50 -2.9% -5.27%

TTKOM 20% 4.92 5.20 5.7% 3.07%

İMKB 100 54,307 55,689 2.5%

Haftalık Portföy Getirisi 1.5% -1.0%

Kümülatif Getiri -1.3%

Portföydeki Ağırlığı

B Bu u h ha af ft ta ak ki i p po or rt tf fö öy yü üm mü üz z v ve e h hi is ss se e a ağ ğı ır rl lı ık kl la ar rı ı

CIMSA 10%

ISCTR 20%

SAHOL 30%

TTKOM 20%

TCELL 20%

Portföydeki Ağırlığı

(2)

Çİ Ç İM M SA S A

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Kısmen ağır kış şartları nedeniyle çimento sektörü açısından zayıf geçen ilk çeyrekte diğer çimento şirketlerinin üzerinde bir performans göstererek piyasa beklentilerini aşan kar rakamını olumlu karşılıyoruz.

• Ek olarak, şirket yönetiminin bölgesel bir oyuncu olma hedefi kapsamında bu yıl içerisinde bir satın alma ya da yeni yatırım yapılabileceği yönündeki açıklamalarını dikkate alarak önümüzdeki aylarda konuyla ilgili haber akışının da hisseyi hareketlendirebileceğini düşünüyoruz.

• Çimsa Türk çimento üreticilerinin 16x FD/VAFÖK (kaydırılmış) ortalama çarpanının oldukça altında, 6.6x FD/VAFÖK’ten işlem görmektedir. Şirket FD/VAFÖK çarpanı bazında sektörün en ucuz şirketi durumundadır.

• Yukarıdaki beklentiler ışığında Çimsa’yı 9.90 TL hedef fiyat ile portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Bununla birlikte, kısa vadede aşağı yönde harekete işaret eden teknik analizi dikkate alarak portföyümüzdeki ağırlığını bu hafta için %10’a indiriyoruz.

Hisse Kodu CIMSA.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 8.25 TL Piyasa Değeri: 1,114 mn TL Hedef Fiyat: 9.90 TL Potansiyel: %20

Hisse Sayısı (mn) 135

Son 12 ay Hisse Fiyat Aralığı 3.61 - 9.15 3 ay Ortalama Günlük İşlem Hacmi (mn dolar) 0.8

Halka Açıklık Oranı 29%

Fiyat Performansı (%)

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri 1.9 -4.1 9.5 16.8

Rölatif getiri -0.7 -4.0 2.7 10.8

Çeyreksel Finansal Göstergeler

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Satışlar 111 155 131 -16%

Brüt Kar 23 55 37 -33%

VAFÖK 23 48 34 -28%

Net Kar -13 33 17 -47%

Brüt Kar Marjı 20.7% 35.1% 28.0%

VAFÖK Marjı 20.6% 30.7% 26.1%

Net Kar Marjı -11.3% 21.2% 13.3%

14.06.2010

CCIIMMSSAA GGüünnllüükk TTRRYY

CIMSA.IS, Last Trade [O/H/L/C Bar][WMA 175][WMA 100][WMA 50] Daily

20Oct09 - 28Jul10

27Oct09 10Nov 24Nov 08Dec 22Dec 05Jan 19Jan 02Feb 16Feb 02Mar 16Mar 30Mar 13Apr 27Apr 11May 25May 08Jun 22Jun 06Jul 20Jul

Pr Log

6 7 8 9

8.45 9.10

7.40

İİMMKKBB 110000 RRööllaattiiff

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Yatay hareketin devam ettiği hissede, 8.45 ilk önemli direnç konumunda. Ana direnç ise, 9.10'daki zirve bölgesinde buluyor.

Kısa vadeye yönelik olarak 8.45 direncini kritik bir seviye olarak izlemeyi öneriyor ve bu direncin aşılmasında yaşanabilecek bir başarısızlığın, teknik resme olumsuz yansıyabileceğini düşünüyoruz. Bu paralelde, teknik önerimiz, yukarı hareketlerin satış yönünde izlenebileceği şeklindedir.

CIMSA.IS, Close(Last Trade) [.XU100 Rel. Perf orm] Daily

27May 09 - 14Aug10

09Jun0923Jun07Jul21Jul04Aug18Aug01Sep15Sep29Sep13Oct27Oct10Nov24Nov08Dec22Dec05Jan19Jan02Feb16Feb02Mar16Mar30Mar13Apr27Apr11May25May08Jun22Jun06Jul20Jul03Aug

REL TRY

0.8 0.82 0.84 0.86 0.88 0.9 0.92 0.94 0.96 0.98 1 1.02 1.04 1.06 1.08 1.1 1.12 1.14 1.16 1.18 1.2 1.22 1.24 1.26 1.28 1.3 1.32 1.34 1.36 1.38 1.4 1.42 1.44 1.46 1.48

1.5

(3)

İŞ İ Ş B BA AN NK KA AS SI I

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• İş Bankası 1Ç10’da 727 mn TL olan beklentilerin oldukça üzerinde 914 mn TL net kar açıkladı. İş Bankası ilk çeyrekte mevduat tarafında %3.8 olan sektör büyümesinin üzerinde %5 oranında bir artış gösterirken, bankanın kredi büyümesi %6.2 olan sektör büyümesinin altında %4 olarak gerçekleşti. Bu sonuçlarla İş Bankası büyük bankalar arasında en düşük kredi mevduat oranı olan (%67) banka oldu.

• Faizlerde yükselişin olduğu bir dönemde portföyünde değişken faizli tahvillerin ağırlığının yüksek olması sebebiyle İş Bankası’nın bu dönemi az hasarlı atlatabilecek bir banka olduğunu düşünüyoruz.

• Bankanın düşük mevduat/kredi oranına bakarak önümüzdeki dönemde kredilerde daha iyi bir büyüme yakalayabileceği inancındayız.

• Bankanın takipteki kredilerdeki geçmiş tahsilat performansını da göz önünde bulundurarak, önümüzdeki dönemde de 1Ç10 sonuçlarında olduğu gibi tahsilat tarafında olumlu bir seyir ortaya koyabileceğini düşünüyoruz.

Hisse Kodu ISCTR.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 5.02 TL Piyasa Değeri: 22,590 mn TL Hedef Fiyat (Teknik): 5.25 Potansiyel: %5

Hisse Sayısı (mn) 4,500

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri 3.7 3.5 19.9 19.1

Rölatif getiri 1.1 3.6 12.5 13.0

Finansal Göstergeler

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Net Faiz Geliri 1,090 1,282 1,254 -2%

Toplam Bank.Geliri 1,726 1,718 1,810 5%

Oper. Giderler 604 651 668 3%

Net Kar 606 569 914 61%

Krediler 46,445 48,334 50,283

Mevduat 64,187 72,177 75,563

Özsermaye 9,811 13,493 13,883

14/06/2010

IISSCCTTRR GGüünnllüükk TTRRYY

ISCTR.IS, Last Trade [O/H/L/C Bar][WMA 175][WMA 100][WMA 50] Daily

04Nov 09 - 17Jul10

16Nov 09 30Nov 14Dec 28Dec 11Jan 25Jan 08Feb 22Feb 08Mar 22Mar 05Apr 19Apr 03May 17May 31May 14Jun 28Jun 12Jul

Pr Log

4 5

4.60 4.96 5.25 5.50

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Kısa vadeli alçalan trend direncini yukarı yönde kırmayı başaran hissede, 4.96 üzerinde kalınabilmesi halinde yükseliş eğiliminin 5.25 ve 5.50 dirençlerine doğru devam edebileceğini düşünüyoruz.

ISCTR.IS, Close(Last Trade) [.XU100 Rel. Perform] Daily

12Sep08 - 10Aug10

06Oct08 03Nov 01Dec 29Dec 26Jan 23Feb 23Mar 20Apr 18May 15Jun 13Jul 10Aug 07Sep 05Oct 02Nov 30Nov 28Dec 25Jan 22Feb 22Mar 19Apr 17May 14Jun 12Jul 09Aug

REL TRY

1.62 1.64 1.66 1.68 1.7 1.72 1.74 1.76 1.78 1.8 1.82 1.84 1.86 1.88 1.9 1.92 1.94 1.96 1.98 2 2.02 2.04 2.06 2.08 2.1 2.12 2.14 2.16

2.18

(4)

SA S AB BA AN NC CI I H HO O LD L Dİ İN NG G

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Finans, çimento, perakende ve lastik segmentlerinde faaliyet gösteren Sabancı Holding son dönemde enerji sektörüne yaptığı yatırımlarla hem finans segmentinin toplam içerisindeki payını azaltarak daha dengeli bir portföy dağılımına doğru ilerlerken, hem de hızlı büyüme vaat eden enerji segmentinin dinamiklerini bünyesine katıyor.

• Sabancı Holding’in uzun vadeli stratejisini beğeniyor olmakla birlikte, şirket hisseleri açısından kısa vadede yukarı yönlü hareketin başlayabileceğini düşünüyoruz. Sabancı Holding dünkü kapanışlara göre toplam net aktif değerine oranla %39 iskontolu olarak işlem görmektedir. Şirketin sadece İMKB’de işlem gören iştirak portföyüne göre iskontosu ise %23 seviyesindedir.

• Şirketin İMKB’de işlem gören iştirak portföyüne olan iskontosu yılbaşından bu yana hareket ettiği %9.8-%25.2 bandının alt sınırına yakın hareket etmeye devam etmektedir. Şu anda %23 düzeyinde bulunan iskontoyu dikkate alarak Sabancı Holding’in portföyümüzdeki ağırlığını %30’a yükseltiyoruz.

Hisse Kodu SAHOL.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 6.45 TL Piyasa Değeri: 13,059 mn TL Hedef Fiyat: 7.30 TL Potansiyel: %13

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri -0.8 4.0 7.4 13.9

Rölatif getiri -3.2 4.1 0.7 8.0

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Satışlar 1,738 1,548 1,741 12%

Brüt Kar 1,411 1,656 2,107 27%

VAFÖK 689 888 1,324 49%

Net Kar 203 202 497 147%

Brüt Kar Marjı 81.1% 107.0% 121.1%

VAFÖK Marjı 39.6% 57.4% 76.0%

Net Kar Marjı 11.7% 13.0% 28.6%

14.06.2010

SSAAHHOOLL GGüünnllüükk TTRRYY

SAHOL.IS, Last Trade [O/H/L/C Bar][WMA 175][WMA 100][WMA 50] Daily

03Nov 09 - 30Jul10

16Nov 09 30Nov 14Dec 28Dec 11Jan 25Jan 08Feb 22Feb 08Mar 22Mar 05Apr 19Apr 03May 17May 31May 14Jun 28Jun 12Jul 26Jul

Pr Log

5 6

6.90 7

6.10

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Yükselen trend desteği 6.10 üzerinde kalabildiği sürece teknik açıdan beğenmeye devam ettiğimiz hissede, yukarı yönde kısa vadeli hedef direnç olarak 6.90 seviyesini izliyoruz. Yükseliş eğiliminin daha geniş bir sürece yayılabilmesi için aşılması gereken kritik direnç olarak 6.90 önem kazanıyor.

SAHOL.IS, Close(Last Trade) [.XU100 Rel. Perf orm] Daily

07Jul09 - 16Jul10

20Jul0903Aug 17Aug31Aug 14Sep 28Sep 12Oct 26Oct 09Nov 23Nov 07Dec21Dec 04Jan 18Jan 01Feb 15Feb 01Mar 15Mar 29Mar 12Apr 26Apr 10May 24May 07Jun 21Jun 05Jul

REL TRY

0.83 0.84 0.85 0.86 0.87 0.88 0.89 0.9 0.91 0.92 0.93 0.94 0.95 0.96 0.97 0.98 0.99 1 1.01 1.02 1.03 1.04 1.05 1.06 1.07 1.08 1.09 1.1 1.11

1.12

(5)

TU T UR RK KC CE EL LL L

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Bu yıl 11 Şubat’ta BTK tarafından açıklanan ve 1 Nisan’dan itibaren geçerlilik kazanan yeni arabağlantı ücretleri %52 oranında azaltıldı. Yeni ücretlerin açıklandığı tarihten bu yana Turkcell hisseleri endeksin %17 altında performans gösterdi. Yapılan bu indirim sonrasında geçtiğimiz yılkine benzer bir fiyat rekabetine girilmemesi ve Vodafone’un daha kar odaklı bir strateji izleyeceğinin sinyallerini vermesi sektörün önümüzdeki dönem mali performansı açısından umutlu olmamızı sağlıyor.

• 4Ç09 sonuçlarını açıkladığında 2010 yılı için bir öngörü vermekten kaçınan şirketin 1Ç10’da, TL bazında konsolide gelirlerinde hafif büyüme beklediğini belirtmesini olumlu olarak algılıyoruz.

• Devam eden davalar ve karışık ortaklık yapısı her ne kadar şirket hisseleri üzerinde bir baskı unsuru olmaya devam edebilirse de, piyasalardaki mevcut konjonktürde Turkcell hisselerinin defansif yönünün daha ağır basacağını düşünüyor ve hisseyi portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Hisse Kodu TCELL.IS

Fiyat Verileri

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri -2.9 1.7 -3.8 -16.1

Rölatif getiri -5.3 1.8 -9.8 -20.4

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Satışlar 2,103 2,261 2,249 -1%

Brüt Kar 1,074 944 974 3%

VAFÖK 774 682 711 4%

Net Kar 566 259 420 62%

Brüt Kar Marjı 51.1% 41.8% 43.3%

VAFÖK Marjı 36.8% 30.2% 31.6%

Net Kar Marjı 26.9% 11.4% 18.7%

14/06/2010

TTCCEELLLL GGüünnllüükk TTRRYY

TCELL.IS, Last Trade [O/H/L/C Bar][WMA 175][WMA 100][WMA 50] Daily

11Nov 09 - 15Jul10

16Nov 09 30Nov 14Dec 28Dec 11Jan 25Jan 08Feb 22Feb 08Mar 22Mar 05Apr 19Apr 03May 17May 31May 14Jun 28Jun 12Jul

Pr Log

8 9 10 11

8.40 8.80 9.30

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Hissenin İMKB100 Endeks Rölatif grafiğinden, mevcut seviyelerin orta-uzun döneme yönelik önemli dip seviyeler olabileceğine yönelik sinyaller geliyor. Dolayısıyla hisseyi 8.20- 8.40 desteğinin üzerinde alım yönünde izlemeyi öneriyoruz.

Yukarı yönde ise, 8.80'lerin aşılabilmesi halinde 9.20-9.50 bandını hedefleyebilecek bir yükseliş ihtimalinin artacağına inanıyoruz.

TCELL.IS, Close(Last Trade) [.XU100 Rel. Perform] Daily

13Jan09 - 28Jul10

03Feb09 03Mar 31Mar 28Apr 26May 23Jun 21Jul 18Aug 15Sep 13Oct 10Nov 08Dec 05Jan 02Feb 02Mar 30Mar 27Apr 25May 22Jun 20Jul

REL TRY

0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 1.5 1.55 1.6 1.65 1.7

(6)

TÜ T ÜR RK K T TE EL LE EK KO OM M

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Şirket düzenli ve yüksek temettü dağıtımı ile getirilerin düştüğü bir ortamda iyi bir yatırım alternatifi olarak karşımıza çıkmaktadır.

• Arabağlantı ücretlerinde 1 Nisan’dan itibaren yapılan indirimler şimdilik GSM operatörleri arasında yeni bir fiyat savaşına yol açmamış gözüküyor. Bu bağlamda Türk Telekom’un GSM operatörü Avea tarafında 3Ç09 ve 4Ç09’daki zayıf karlılığın 1Ç10’da pozitife dönmesinin kalıcı olabileceğini ve bununda şirket finansallarına olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz.

• Cepte ilk abonelikte alınan telsiz ruhsatname ücreti ve Özel İletişim Vergisi ile her yıl abonelerden alınan telsiz kullanım ücretinin kaldırılması için Ulaştırma Bakanlığı ile Maliye Bakanlığı arasında çalışmalar sürdüğüne yönelik haberler basında yer alıyor. Söz konusu ücretler özellikle üçüncü nesil aboneliklerde büyük sorun yaratıyordu. Her ne kadar kısa vadede bu tür bir değişikliği çok olası görmesek de, bu tür bir düzenlemenin mobil penetrasyonunu arttırma potansiyeli olduğu için sektör hisselerine pozitif etki edebileceğini düşünüyoruz.

Hisse Kodu TTKOM.IS

Fiyat Verileri

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri 5.7 4.1 14.4 24.4

Rölatif getiri 3.1 4.2 7.3 18.0

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Satışlar 2,508 2,751 2,584 -6%

Brüt Kar 1,346 1,325 1,367 3%

VAFÖK 1,045 886 994 12%

Net Kar 291 463 546 18%

Brüt Kar Marjı 53.7% 48.2% 52.9%

VAFÖK Marjı 41.7% 32.2% 38.5%

Net Kar Marjı 11.6% 16.8% 21.1%

14/06/2010

TTTTKKOOMM GGüünnllüükk TTRRYY

Daily QTTKOM.IS 3/18/2009 - 8/16/2010 (IST)

Price TRY

.12 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9 4 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 4.9 5 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5

01 16 04 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 04 18 01 16 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16

Mar 09Apr 09 May 09 Jun 09 Jul 09 Aug 09 Sep 09 Oct 09 Nov 09 Dec 09 Jan 10 Feb 10 Mar 10 Apr 10 May 10 Jun 10 Jul 10 Aug 10

4.80 5.25 5.50

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Yükselen trend desteği 4.80 üzerinde kalabildiği sürece, 5.25- 5.50 hedefiyle yönünü yukarı çevirebileceğine inandığımız hisseyi, 4.80 stop olmak üzere alım yönünde izlemeye devam ediyoruz.

Daily QTTKOM.IS, Q.XU100 12/16/2008 - 8/3/2010 (IST)

Value TRY

.12 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 1.5 1.55 1.6

16 02 16 02 16 02 16 01 16 04 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 04 18 01 16 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02

Dec 08Jan 09 Feb 09 Mar 09 Apr 09 May 09 Jun 09 Jul 09 Aug 09 Sep 09 Oct 09 Nov 09 Dec 09 Jan 10 Feb 10 Mar 10 Apr 10 May 10 Jun 10 Jul 10

(7)

ÇEKİNCE:

Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu