HAFTALIK PORTFÖY ÖNERİLERİ

(1)

Araştırma

PORTFÖY ÖNERİLERİ

6 Kasım 2012

Fitch, Türkiye'nin notunu yatırım yapılabilir seviyeye yükseltti

Fitch, Türkiye'nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyeye yükseltti. Kararın kısa vadede bütün varlık sınıflarında olumlu etkisi olabilecekse de, not artırımı beklentisi bir süredir İMKB’nin yurtdışı piyasalara görece olumlu ayrışmasını sağlıyor. MSCI Türkiye endeksi yılbaşından bu yana %39.4 getiri elde ederken, MSCI gelişmekte olan piyasalar endeksii %9.6 getiri elde etti.

Yurtdışında ise piyasalar ABD seçimlerine odaklanıyor. Seçimlerde Cumhuriyetçi Romney’in seçilmesi piyasalarda sürpriz olarak algılanabilir. ABD seçimleri ile birlikte Çin’de 8 Kasım’da başlayacak Komunist Parti Kongresi ise siyasi tarafta piyasalara yön verebilecek ana konulardan biri. Kongre lider kadroda yapılacak değişiklikler nedeni ile önemli.

Avrupa tarafında Euro bölgesi borç problemi başlığı altında İspanya yardım talebi belirsizliği ve Yunanistan konuları ön planda yer almaya devam ediyor. Yunanistan konusunda Almanya ve IMF arasındaki görüş ayrılıkları daha ön plana geçerek negatif hava yaratıyor.

Portföyümüzdeki hisselerde ve ağırlıklarında herhangi bir değişiklik yapmıyoruz. Geçtiğimiz hafta portföyümüz nominal %2.2 yükselirken, %2.9 artan İMKB-100 endeksine oranla %0.7 kötü performans gösterdi. Portföyümüzün 2012 yılbaşından bu yana endeks rölatif getirisi -%2.8 düzeyinde bulunuyor.

Haftalık Portföy Performansı

Portföydeki Kapanış Fiyatı Kapanış Fiyatı Getiri % İMKB 100'e göre

Ağırlığı 29/10/2012 05/11/2012 Rölatif Getiri %

KOZAL Koza Altın 15.0% 37.50 40.60 8.3% 5.2%

MGROS Migros Ticaret 15.0% 18.85 19.30 2.4% -0.5%

TUPRS Tüpraş 15.0% 43.00 44.30 3.0% 0.1%

TCELL Turkcell 15.0% 10.90 10.95 0.5% -2.3%

Nakit 40.0% 0.0% -2.9%

İMKB 100 70,708 72,737 2.9%

Haftalık Portföy Getirisi 2.2% -0.7%

2012 Portföy Getirisi 33.4% -2.8%

Kümülatif Portföy Getirisi 35.2%

HAFTALIK PORTFÖY ÖNERİLERİ

(2)

Haftalık Portföy Önerileri - 6 Kasım 2012

KOZAL ALTIN

TEMEL ANALİZ

Fed'in açıkladığı ek finansal genişleme paketi sonrasında altın fiyatlarına ilişkin kısa vadeli olumlu beklentilerimizin ışığı altında Koza Altın'ı %15 ağırlık ile portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

400 civarında arama ruhsatına sahip olan Koza Altın, mevcut durumda 2.9 milyon ons altın rezervine ve 10.5 milyon ons altın kaynağına sahiptir.

3 madende yer altı ve yer üstü işletmeciliği faaliyeti gösteren şirketin 2012 yılında altın üretim miktarının 15% artışla 349K onsa çıkacağını öngörmekteyiz. Himmetdede madeninin 2013 ikinci yarısından itibaren sağlayacağı katkı ile 2013'te şirket üretim büyümesine devam edecektir (5%).

Koza Altın, 2012 ilk yarı itibarı ile 339 dolar/ons düzeyinde bulunan nakit maliyetleri ile dünyanın en verimli altın şirketleri arasında yer almaktadır. Yüksek tenörlü altın rezervleri, düşük enerji ve personel maliyetleri bu durumun orta vadede sürdürülebileceğine işaret etmektedir.

Hisse Kodu KOZAL.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 40.60 TL Piyasa Değeri: 6,085 mn TL Hedef Fiyat: 42.40 TL Potansiyel: %4

Hisse Sayısı (mn) 153

Son 12 ay Hisse Fiyat Aralığı 22.48 - 41.30 3 ay Ortalama Günlük İşlem Hacmi (mn dolar) 6.7

Halka Açıklık Oranı 29%

Fiyat Performansı (%)

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2012

Getiri 8.3 6.8 13.7 64.8

Rölatif getiri 5.2 -1.0 2.1 16.1

Çeyreksel Finansal Göstergeler

2Ç11 1Ç12 2Ç12 Çey. Değ.

Satışlar 133 304 253 -17%

Brüt Kar 97 249 203 -19%

VAFÖK 103 244 199 -18%

Net Kar 75 190 157 -18%

Brüt Kar Marjı 72.9% 81.9% 80.0%

VAFÖK Marjı 77.2% 80.5% 78.7%

Net Kar Marjı 56.0% 62.7% 61.9%

05/11/2012

KOZAL Günlük TL

Hisse 9 Günlük Grafik

TEKNİK ANALİZ

37.00 desteği üzerinde karşılanan ara düzeltme trendinin ardından, hissede yeniden yukarı hareketin hâkim olduğunu gözlemliyoruz. 40.50 seviyesinin ilk önemli direnç noktasını oluşturduğu hissede, hafta içerisinde bu seviyeyi yakından izleyeceğiz. Endeks rölatif hareketin güçlü kalmaya devam edebileceği hissede, 40.50 direnci üzerinde ise 42.50 seviyesinin hedeflenebileceğini düşünüyoruz. Hissede yeni alım yapmak için 40.50 direncinin aşılmasını bekliyor ve mevcut pozisyonların ise 37.00 desteği stop loss olmak üzere korunmasını öneriyoruz.

(3)

MİGROS

TEMEL ANALİZ

Türk perakende sektörünün önde gelen süpermarket zinciri Migros’u, sahip olduğu büyüme potansiyeli ve benzerlerine göre cazip değerlemesi nedeniyle beğeniyoruz. 23.00 TL hedef fiyatımız bulunan şirket hisselerini portöyümüze ekliyoruz.

Migros’un 2011 yılı başlarında indirim mağazası markası ŞOK’u satıp, şirkete giren yaklaşık TRY 600mn tutarı ana faaliyet kolu süpermarket büyümesinde kullanmasının doğru bir strateji olduğunu düşünüyoruz.

Nitekim 2011 yıl sonunda 745 olan mağaza sayısının ilk 6 ay sonunda 840 mağazaya ulaşmış olması, Migros’un çift haneli satış büyümesi hedefini tutturacağına işarettir.

2012 sonu beklentilerimiz ile 11.9x FD/FAVÖK çarpanı ile Türkiye sektörü medyanı olan 13.0x çarpanın altında işlem görmektedir.

Gelişmekte olan ülkelerdeki perakende sektörü satın almaları ortalama 12.0-12.5 FD/FAVÖK çarpanları ile gerçekleşmiştir. Bu nedenle, Türkiye’nin ve şirketin büyüme dinamikleri de göz önüne alınırsa, Migros’ta olası bir private equity satışının da bügünkü piyasa değerinden düşük olmayacağını düşünüyoruz.

Hisse Kodu MGROS.IS

Fiyat Verileri

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2012

Getiri 2.4 1.8 -3.0 52.6

Rölatif getiri -0.5 -5.6 -12.9 7.5

2Ç11 1Ç12 2Ç12 Çey. Değ.

Satışlar 1,065 1,455 1,552 7%

Brüt Kar 304 385 414 7%

VAFÖK 99 91 90 -1%

Net Kar -193 62 73 18%

Brüt Kar Marjı 28.6% 26.5% 26.7%

VAFÖK Marjı 9.3% 6.3% 5.8%

Net Kar Marjı -18.1% 4.2% 4.7%

05/11/2012

MGROS Günlük TL

TEKNİK ANALİZ

18.70 seviyesini destek alan hareketlerin, hissede kısa vadeli yatay seyrin devamını getirdiğini gözlemliyoruz. 19.60 ara direnç konumunda bulurken, hissede son dönemde oluşan yatay seyrin tamamlanarak yeniden yukarı hareketin oluşabilmesi için bu seviyenin yukarı geçilmesi gerekiyor. Bu durumda hissede 21.00 seviyesini hedefleyecek yukarı atakların oluşabileceğini düşünüyoruz. 18.0 desteğini mevcut pozisyonlar için stop loss olarak aldığımız hissede, pozisyon arttırma amaçlı alım için 19.60 direncinin kırılması beklenmelidir.

(4)

TÜPRAŞ

TEMEL ANALİZ

Tüpraş, İran’dan petrol alımıyla ilgili endişeler ve rafineri marjının düşmesine bağlı olarak, yılbaşından bu yana İMKB-100’ün %14 gerisinde kaldı. Ayrıca, yüksek temettü verimi ve karlılığı artıracak yatırımlarına rağmen, 2013 F/K’sı da 7.6x ile benzerlerine paralel seyrediyor. Petrol fiyatlarındaki yükselişin hisse performansını desteklemesini öngörüyoruz

Türkiye’nin tek rafinerisi olarak iç pazarda fiyat avantajına sahip olan Tüpraş, %10’un üzerinde bir temettü verimi sunuyor. Ayrıca fuel oil dönüşümünü sağlayacak residuum upgrade projesiyle hem tonaj bazında hem de karlılık bazında büyüme sağlıyor. 2014 yılında faaliyete geçmesi planlanan RUP projesi değerlememizin %25’ini oluşturuyor.

Petrol arzıyla ilgili bir sıkıntı çekmeyen Tüpraş, azalan İran petrol ithalatını daha pahalı Suudi, Irak ve Libya petrolleriyle telafi etmekle birlikte, katma değeri daha yüksek beyaz ürün üretimini de artırma fırsatı yakaladı. Petrol fiyatlarının 2. çeyrekte gerilemesi yüzünden, şirket sadece bu çeyrekte varil başına 1.29 dolar stok zararı yazdı. Petrol fiyatlarındaki yükselişle beraber bu stok zararının büyük ölçüde geri çevrilmesini ve ürün spreadlerindeki iyileşmeye paralel olarak şirketin 3. çeyrekte rafineri marjında önemli ölçüde iyileşme kaydetmesini bekliyoruz.

Hisse Kodu TUPRS.IS

Fiyat Verileri

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2012

Getiri 3.0 8.8 10.8 21.4

Rölatif getiri 0.1 0.8 -0.6 -14.4

2Ç11 1Ç12 2Ç12 Çey. Değ.

Satışlar 10,467 10,546 11,880 13%

Brüt Kar 551 352 417 19%

VAFÖK 430 229 294 29%

Net Kar 258 288 136 -53%

Brüt Kar Marjı 5.3% 3.3% 3.5%

VAFÖK Marjı 4.1% 2.2% 2.5%

Net Kar Marjı 2.5% 2.7% 1.1%

05/11/2012

TUPRS Günlük TL

TEKNİK ANALİZ

Hissede devam eden yükseliş hareketinin, 45.50 seviyesi ara direnç noktasını oluşturuyor. Hafta içerisinde 45.50 direncine yükseliş denemelerinin kar satışlarına neden olabileceği hissede, 43.00 seviyesi destek konumunda bulunmaktadır. 43.00 desteği stop loss olmak üzere mevcut pozisyonların korunabileceği hissede, 45.50 direncine yükseliş denemeleri yakından izlenmelidir. 45.50 direncini kıracak hareketler ise yükseliş trendi içerisinde 49.00 seviyesini hedefleyecektir.

(5)

TURKCELL

TEMEL ANALİZ

Kıyasıya rekabet sonrasında rakipler tarafından yapılan yukarı yönlü fiyat düzeltmesinin Turkcell'in maliyetlerdeki artışı fiyatlarına yansıtmasına olanak sağlayarak, 2012'nin ikinci yarısında ilk yarısına oranla daha iyi sonuçlar kaydetmesine neden olacağını düşünüyoruz. Turkcell'in 2012 yılı performansının şirket yönetiminin %6-8 büyümeye işaret eden beklentilerini geride bırakırken, 3.0milyarTL - 3.2milyar TL civarındaki VAFÖK beklentisini ise karşılayacağını öngörüyoruz.

SPK'nın artan baskısı ve Çukurova-Alfa anlaşmazlığına ilişkin son hukuki kararın etkisiyle bu yılın sonuna doğru %9'luk verime işaret eden çifte temettü ödemesinin gerçekleşmesini muhtemel görüyoruz.

Turkcell hisseleri uluslararası mobil telefon operatörlerine 2013 düzeltilmiş FD/VAFÖK çarpanlarına göre %7 iskontolu işlem görmektedir.

Cazip değerlemesini dikkate alarak şirket hisselerini 11.43TL hedef fiyat ve %15 ağırlık ile portföyümüzde tutuyoruz.

TCELL Günlük TL

TEKNİK ANALİZ

Hissede 26 Eylül tarihinde başlayan ara düzeltme hareketinin, 50 günlük ortalama bölgesi üzerinde gerçekleştirdiği yatay seyir etkisini sürdürüyor.

10.70 seviyesinin destek konumunda bulunduğu hissede, ara düzeltme trendinin tamamlanarak yukarı hareketin etkisini sürdürebilmesi için 11.00 direncinin yukarı kırılması gerekiyor. Bu durumda yeniden 11.40 ve 12.00 seviyelerini hedefleyecek olan hissede, 10.70 desteği üzerinde pozisyonların korunmasını öneriyoruz. 11.00 direnci üzerindeki hareketlerde ise yeni pozisyon alınabilir.

(6)