Farklı köklenme yeteneğine sahip üç zeytin çeşidinde köklenme başarısı ile bünyesel fenolik madde içeriği arasındaki ilişkisinin belirlenmesi

FARKLI KÖKLENME YETENEĞĐNE SAHĐP ÜÇ ZEYTĐN ÇEŞĐDĐNDE KÖKLENME BAŞARISI ĐLE

BÜNYESEL FENOLĐK MADDE ĐÇERĐĞĐ ARASINDAKĐ ĐLĐŞKĐNĐN BELĐRLENMESĐ

Zafer AKYOL

Yüksek Lisans Tezi Bahçe Bitkileri Anabilim Dalı

Prof. Dr. Kenan YILDIZ 2011

T.C.

GAZĐOSMANPAŞA ÜNĐVERSĐTESĐ FEN BĐLĐMLERĐ ENSTĐTÜSÜ BAHÇE BĐTKĐLERĐ ANABĐLĐM DALI

YÜKSEK LĐSANS TEZĐ

FARKLI KÖKLENME YETENEĞĐNE SAHĐP ÜÇ ZEYTĐN ÇEŞĐDĐNDE

KÖKLENME BAŞARISI ĐLE BÜNYESEL FENOLĐK MADDE ĐÇERĐĞĐ

ARASINDAKĐ ĐLĐŞKĐNĐN BELĐRLENMESĐ

Zafer AKYOL

TOKAT 2011

L  g=(7 <NVHN/LVDQV7H]L  )$5./,.g./(1(0(<(7(1(öø1(6$+ø3 hd=(<7ø1d(ùø'ø1'(.g./(10(%$ù$5,6,ø/( %h1<(6(/)(12/ø.0$''(ød(5øöø$5$6,1'$.ø ø/øù.ø1ø1%(/ø5/(10(6ø  =DIHU$.<2/  *D]LRVPDQSDúDhQLYHUVLWHVL )HQ%LOLPOHUL(QVWLWV %DKoH%LWNLOHUL$QDELOLP'DOÕ  'DQÕúPDQ3URI'U.HQDQ<,/',=   øNLIDNOÕG|QHPGH'RPDW$\YDOÕNYH*HPOLNoHúLWOHULQGHQDOÕQDQoHOLNOHUHSSP ,%$ X\JXODQDUDN N|NOHQPH EDúDUÕODUÕ LQFHOHQPLúWLU +HU LNL G|QHPGH GH 'RPDW oHúLGLQGH N|NOHQPH HOGH HGLOHPHPLúWLU 1LVDQ D\ÕQGD DOÕQDQ *HPOLN YH $\YDOÕN oHúLWOHULQLQNRQWUROoHOLNOHULQGHN|NOHQPHRUDQÕVÕUDVÕ\ODYHRODUDNEHOLUOHQGL $\QÕG|QHPGHKRUPRQX\JXODQDQoHOLNOHUGHN|NOHQPHRUDQÕ*HPOLNoHúLGLQGH $\YDOÕNoHúLGLQGHLVHRODUDNWHVSLWHGLOGL$÷XVWRVD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHUGHLVHKHU LNL oHúLWWH GH KRUPRQ X\JXODPDVÕ \DSÕOPD\DQ NRQWURO oHOLNOHULQGH N|NOHQPH J|]OHQPHGL+RUPRQX\JXODQDQoHOLNOHUGHLVHN|NOHQPHRUDQÕ*HPOLNoHúLGLQGH $\YDOÕNoHúLGLQGHLVHRODUDNEHOLUOHQGL



7RSODPIHQROLNPDGGHDQDOL]OHULVRQXFXQGDKHUooHúLWWHGHIHQROLNPDGGHLoHUL÷LQLQ ]DPDQD ED÷OÕ RODUDN G]HQOL ELU D]DOPD J|VWHUGL÷L J|UOG (Q \NVHN WRSODP IHQROLN PDGGHLoHUL÷L'RPDWoHúLGLQGHHQGúNLVH*HPOLNoHúLGLQGH|OoOG,%$X\JXODPDVÕ WRWDOIHQROLoHUL÷LQGHKHUKDQJLELUGH÷LúLPHQHGHQROPDGÕ              VD\ID  $QDKWDUNHOLPHOHUdHOLNOHoR÷DOWPD,%$IHQROLNDGYHQWLIN|N





LL  $%675$&7 0DVWHUV7KHVLV  7+('(7(50,1$7,212)5(/$7,216+,3 %(7::((15227,1*68&&(66$1'(1'2*(1286 3+(12/,&&203281'6,175((2/,9(6&8/7,9$56 +$9,1*',))55(175227,1*$%,/,7<  =DIHU$.<2/  *D]LRVPDQSDúD8QLYHUVLW\ *UDGXDWH6FKRRORI1DWXUDODQG$SSOLHG6FLHQFHV 'HSDUWPHQWRI+RUWÕFXOWXUH



 6XSHUYLVRU3URI'U.HQDQ<,/',=  

7KH URRWLQJ DELOLW\ RI FXWWLQJ RI 'RPDW *HPOLN DQG $\YDOÕN FY ROLYH FROOHFWHG LQ GLIIHUHQWWZRSHULRGVDQGWUHDWHGZLWKSSPRI,%$ZDVH[DPLQHG1RURRWLQJZDV REVHUYHGLQ'RPDWFXOWLYDUDWERWKSHULRG7KHURWWLQJUDWHRIFRQWUROFXWWLQJRI*HPOLN DQG$\YDOÕNFYFROOHFWHGDW$SULOZHUHDQGUHVSHFWLYHO\7KHUDWHVRIURRWLQJ RI FXWWLQJ WUHDWHG ZLWK ,%$ ZHUH  IRU *HPOLN DQG  IRU $\YDOÕN  :KLOH FRQWUROFXWWLQJVRI*HPOLNDQG$\YDOÕNFYFROOHFWHGDW$XJXVWGLGQRWIRUPDQ\ URRW WKHUDWHRIURRWLQJZHUHHQKDQFHGWRLQ*HPOLNDQGLQ$\YDOÕNE\SSP ,%$WUHDWPHQW  7KHFRQWHQWVRIWRWDOSKHQROLFFRPSRXQGGHFOLQHGSURJUHVVLYHO\GXULQJURRWLQJSURFHVV *HQHUDOO\ZKLOHWKHKLJKHVWWRWDOSKHQROFRQWHQWZDVGHWHUPLQHGLQ'RPDW*HPOLNFY KDG WKH ORZHVW WKH FRQWHQW RI WRWDO SKHQROLN FRPSRXQG ,%$  WUHDWPHQW GLG QRW FDXVH DQ\FKDQJHLQWRWDOSKHQROFRQWHQWVRIDOOFXOWLYDUV                SDJHV  .H\ZRUGV3URSDJDWLRQE\FXWWLQJ,%$SKHQROLFDGYHQWLYHURRW



LLL 

7(ù(..h5





<NVHN OLVDQV oDOÕúPDP ER\XQFD EHQGHQ ELOJLOHULQL YH \DUGÕPODUÕQÕ HVLUJHPH\HQ GDQÕúPDQKRFDP6D\ÕQ3URI'U.HQDQ<,/',=µDNDWNÕODUÕQGDQGROD\ÕGH÷HUOLKRFDP 'Ro 'U 0XVWDID g=*(1¶H DQDOL]OHUGH \DUGÕPFÕ RODQ $U *|U 2QXU 6$5$d2ö/8¶QDYHoDOÕúPDODUÕPGDHPH÷LJHoHQGH÷HUOLDUNDGDúODUÕPDWHúHNNUOHULPL VXQDUÕP



'HVWHNOHUL YH VHYJLOHUL LOH KHU ]DPDQ \DQÕPGD RODQ YDUOÕNODUÕ LOH EDQD JYHQ YHUHQ EXJQOHUH JHOPHPGH E\N HPHN VDKLEL RODQ FDQÕP DQQHPH FDQÕP EDEDPD VRQVX] WHúHNNUOHULPLVXQDUÕP

 

=DIHU$.<2/ 1LVDQ

LY  ødø1'(.ø/(5   6D\ID g=(7««««««««««««««««««««««««««««« L $%675$&7«««««««««««««««««««««««««« LL 7(ù(..h5«««««««««««««««««««««««««« LLL ødø1'(.ø/(5«««««««««««««««««««««««« LY .,6$/70$/$5'ø=ø1ø««««««««««««««««««« Y ù(.ø//(5'ø=ø1ø'ø=ø1ø««««««««««««««««««« YL dø=(/*(/(5'ø=ø1ø««««««««««««««««««« YLL *ø5øù«««««««««««««««««««««««««««  .$<1$.g=(7/(5ø  0$7(5<$/YH<g17(0«««««««««««««««««  0DWHU\DO««««««««««««««««««««««««««  *HPOLN]H\WLQoHúLGL««««««««««««««««««««  $\YDOÕN]H\WLQoHúLGL««««««««««««««««««««  'RPDW]H\WLQoHúLGL««««««««««««««««««««  <|QWHP««««««««««««««««««««««««««  gUQHNOHULQKD]ÕUODQPDVÕ«««««««««««««««««««  (NVWUDNVL\RQ«««««««««««««««««««««««  %8/*8/$5YH7$57,ù0$«««««««««««««««««  %XOJXODU««««««««««««««««««««««««««  7DUWÕúPD««««««««««««««««««««««««««  6218d««««««««««««««««««««««««««  .$<1$./$5«««««««««««««««««««««««««  g=*(d0øù««««««««««««««««««««««««««         

Y  .,6$/70$/$5'ø=ø1ø     .ÕVDOWPD$oÕNODPD  )$267$7 %LUOHúPLú0LOOHWOHU*ÕGDYH7DUÕP gUJW +&,       +LGURNORULNDVLW



,$$       øQGROHDVHWLNDVLW ,%$       øQGROHEWLULNDVLW 1$$       1DIWDOLQDVHWLNDVLW 1D&2 6RG\XPNDUERQDW 7hø.      _{7UNL\HøVWDWLVWLN.XUXPX} 8=.       8OXVODUDUDVÕ=H\WLQ.RQVH\L =$( =H\WLQFLOLN$UDúWÕUPD(QVWLWV                       

YL  ù(.ø//(5'ø=ø1ø   ùHNLOOHU        6D\ID  ùHNLO'Q\D]H\WLQUHWLPDODQODUÕ««««««««««««««  ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQLQGLNLPHKD]ÕUODQPDVÕYHSHUOLWRUWDPÕQD GLNLOPHVL«««««««««««««««««««««  ùHNLO.|NOHQGLUPHDODQÕQÕQJHQHOELUJ|UQP«««««««««  ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQIHQROLNPDGGHLoLQ|UQHNDOÕQPDVÕ  ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQDOÕQDQNDEXNRGXQ\DSÕVÕQÕQ|÷WOPHVL  ùHNLO7RSODPIHQROLNLoLQ|UQHNOHULQKD]ÕUODQPDVÕYHRNXQPDVÕ«««  ùHNLO.|NOHQHQ]H\WLQoHOLNOHULQLQJ|UQP««««««««««   ùHNLO1LVDQG|QHPLQGHDOÕQDQNRQWUROoHOLNOHULQLQN|NOHQPH VUHFLQLQLONJQER\XQFDWRSODPIHQROLNPDGGHLoHULNOHUL«   ùHNLO1LVDQG|QHPLQGHDOÕQDQYHKRUPRQX\JXODPDVÕ\DSÕODQ oHOLNOHULQLQN|NOHQPHVUHFLQLQLONJQER\XQFDWRSODP IHQROLNPDGGHLoHULNOHUL««««««««««««««««  ùHNLO$÷XVWRVG|QHPLQGHDOÕQDQNRQWUROoHOLNOHULQLQN|NOHQPH VUHFLQLQLONJQER\XQFDWRSODPIHQROLNPDGGHLoHULNOHUL««  ùHNLO$÷XVWRVG|QHPLQGHDOÕQDQYHKRUPRQX\JXODPDVÕ\DSÕODQ oHOLNOHULQLQN|NOHQPHVUHFLQLQLONJQER\XQFDWRSODP IHQROLNPDGGHLoHULNOHUL«««««««««««                        

YLL  dø=(/*(/(5'ø=ø1ø   dL]HOJHOHU        6D\ID  dL]HOJH1LVDQD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|NOHQPHYHNDOOV ROXúXP\]GHOHULLOHoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|N X]XQOX÷XYHRUWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL««««««««  dL]HOJH$÷XVWRVD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|NOHQPHYHNDOOV ROXúXP\]GHOHULLOHoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|N X]XQOX÷XYHRUWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL««««««««        





 *ø5øù 

=H\WLQ2OHDHXURSDHD

YH 0DUPDUD LNOLPLQH |]J ELU

EHVOHQPHVLQGHNLGH÷HULHNRQRPLN|QHPLYHPXWIDNN oRNHVNLWDULKOHUHGD\DQPDNWDGÕU



=H\WLQ HNRQRPLN RODUDN GQ\DQÕQ KHU \HULQGH \HWLúP PH\YHGLU±HQOHPOHU

HNRQRPLNDQODPGD]H\WLQUHWLPL\DSÕOPDNWDGÕU DODQÕQÕQ ¶L NX]H\GH $NGHQL] E|OJHVLQGH \HU DOPDN PLO\RQ WRQ RODQ 'Q\D GDQH ]H\WLQ

\R÷XQODúPÕúWÕU 6ÕUDVÕ\OD UHWLPLQ ¶VÕ øVSDQ\D ¶X 7UNL\H ¶L 7XQXV YH ¶L )DV WDUDIÕQGDQ VD÷ LNOLPVHO NRúXOODUÕ JHUHNVH FR÷UDIL NRQXPX YH DUD]L HOYHULúOLWDUÕPVDODODQODUDVDKLSWLU$QRQLP

ùHNLO'Q\D]H\WLQUHWLPDODQODUÕ$QRQLP 



7UNL\H¶GH]H\WLQ\HWLúWLULFLOL÷LLOLQ¶VLQGH

LúOHWPHGH WRSODP WDUÕP DODQODUÕQÕQ \DNODúÕN ¶VÕQGD WRSODP ¶VLQGHYH\DNODúÕNELQKHNWDUDODQGD\DSÕOP

]HULQGH \DNODúÕN  PLO\RQ D÷Do YDUOÕ÷Õ LOH   \DSÕOPDNWDGÕU $QRQLP 

ϭ

]H\WLQJLOOHU2OHDFHDHIDPLO\DVÕQGDQPH\YHVL

YH 0DUPDUD LNOLPLQH |]J ELU D÷Do WUGU =H\WLQ YH ]H\WLQ\D÷ÕQÕQ LQVDQ EHVOHQPHVLQGHNLGH÷HULHNRQRPLN|QHPLYHPXWIDNNOWUQGHNLJHoPLúL\ÕOJLEL oRNHVNLWDULKOHUHGD\DQPDNWDGÕUg]WUN

=H\WLQ HNRQRPLN RODUDN GQ\DQÕQ KHU \HULQGH \HWLúPHVL PPNQ ROPD\DQ ELU HQOHPOHUDUDVÕQGD¶L.X]H\<DUÕP.UHGH'Q\D¶GDON HNRQRPLNDQODPGD]H\WLQUHWLPL\DSÕOPDNWDGÕUPLO\RQKHNWDUGQ\D]H\WLQUHWLP DODQÕQÕQ ¶L NX]H\GH $NGHQL] E|OJHVLQGH \HU DOPDNWDGÕU ùHNLO  <DNODúÕN  PLO\RQ WRQ RODQ 'Q\D GDQH ]H\WLQ UHWLPLQLQ ¶VÕ  WLSLN $NGHQL] ONHVLQGH \R÷XQODúPÕúWÕU 6ÕUDVÕ\OD UHWLPLQ ¶VÕ øVSDQ\D ¶ øWDO\D ¶L <XQDQLVWDQ ¶X 7UNL\H ¶L 7XQXV YH ¶L )DV WDUDIÕQGDQ VD÷ODQPDNWDGÕU 7UNL\H JHUHN LNOLPVHO NRúXOODUÕ JHUHNVH FR÷UDIL NRQXPX YH DUD]L \DSÕVÕ LOH ]H\WLQ WDUÕPÕQD ROGXNoD HOYHULúOLWDUÕPVDODODQODUDVDKLSWLU$QRQLP



ùHNLO'Q\D]H\WLQUHWLPDODQODUÕ$QRQLP

7UNL\H¶GH]H\WLQ\HWLúWLULFLOL÷LLOLQ¶VLQGHLOoHQLQ¶ÕQGD\DNODúÕNELQ SODP WDUÕP DODQODUÕQÕQ \DNODúÕN ¶VÕQGD WRSODP

¶VLQGHYH\DNODúÕNELQKHNWDUDODQGD\DSÕOPDNWDGÕU$QRQLP%XDODQODU ]HULQGH \DNODúÕN  PLO\RQ D÷Do YDUOÕ÷Õ LOH    WRQ KDP GDQH UHWLPL

  7UNL\H GQ\D VRIUDOÕN ]H\WLQ UHWLPLQLQ 

 PH\YHVL\HQHQ$NGHQL] ]H\WLQ\D÷ÕQÕQ LQVDQ OWUQGHNLJHoPLúL\ÕOJLEL HVL PPNQ ROPD\DQ ELU DUDVÕQGD¶L.X]H\<DUÕP.UHGH'Q\D¶GDONHGH PLO\RQKHNWDUGQ\D]H\WLQUHWLP WDGÕU ùHNLO  <DNODúÕN  UHWLPLQLQ ¶VÕ  WLSLN $NGHQL] ONHVLQGH ¶ øWDO\D ¶L <XQDQLVWDQ ODQPDNWDGÕU 7UNL\H JHUHN \DSÕVÕ LOH ]H\WLQ WDUÕPÕQD ROGXNoD

 ùHNLO'Q\D]H\WLQUHWLPDODQODUÕ$QRQLP

LOoHQLQ¶ÕQGD\DNODúÕNELQ SODP WDUÕP DODQODUÕQÕQ \DNODúÕN ¶VÕQGD WRSODP PH\YH DODQODUÕQÕQ DNWDGÕU$QRQLP%XDODQODU   WRQ KDP GDQH UHWLPL  7UNL\H GQ\D VRIUDOÕN ]H\WLQ UHWLPLQLQ ¶VLQL

Ϯ 

JHUoHNOHúWLUHUHN EX DODQGD ¶QF LKUDFDWÕQGD  LOH ¶LQFL ]H\WLQ\D÷Õ UHWLPLQGH LOH¶LQFLYHLKUDFDWÕQGDLOH¶QFVÕUDGDROXSEXUQOHUGHQ|QHPOLPLNWDUGD G|YL]JLUGLVLVD÷ODPDNWDGÕU$QRQLP



7UNL\H¶GH  \ÕOÕ YHULOHULQH J|UH   KD DODQGD    WRQ ]H\WLQ UHWLOPHNWHGLU $QRQLP  hONHPL]LQ |QHPOL ELU JHOLU ND\QD÷Õ RODQ ]H\WLQ (JH 0DUPDUD $NGHQL] *QH\GR÷X $QDGROX %|OJHVLQGH \D\JÕQ RODUDN \HWLúWLULFLOL÷L \DSÕOPDNWDROXS.DUDGHQL]%|OJHVLQGHLVHUQGHVHQLLoLQGH\HUDOPDNWDGÕU



'Q\D ]H\WLQ \HWLúWLULFLOL÷LQLQ \DNODúÕN ¶VL $NGHQL] KDY]DVÕQGD \DSÕOPDNWDGÕU %XKDY]DGDEXOXQDQONHOHUGH\DúD\DQPLO\RQODUFDLQVDQJHoLPLQL]H\WLQYH]H\WLQ\D÷Õ UHWLPLQGHQ VD÷ODPDNWDGÕU )HUJXVRQ YH DUN  =H\WLQ\D÷ÕQÕQ NROHVWHUROH QHGHQ ROPDPDVÕ EHVOH\LFL GH÷HULQLQ ID]OD ROPDVÕ $% ' YH ( YLWDPLQOHULQLID]OD PLNWDUGD LoHUPHVLQHGHQL\OHGQ\D]H\WLQUHWLPLQHRODQLOJLKHUJHoHQJQGDKDGDDUWPDNWDGÕU hOJHU YH DUN  'Q\D ]H\WLQ \HWLúWLULFLOL÷LQGH V|] VDKLEL ELUoRN ONHGH EX WUH D\ÕUDELOHFHNOHULDODQ7UNL\HKDULooRND]DOPÕúWÕU



6RQ \ÕOODUGD ³$NGHQL] EHVOHQPH WDU]Õ´ YH\D ³$NGHQL] GL\HWL´ NDYUDPÕ VD÷OÕNOÕ EHVOHQPH YH NDOS KDVWDOÕNODUÕ \|QQGHQ |]HOOLNOH HOH DOÕQDQ ELU EHVOHQPH úHNOLGLU %X EHVOHQPH WDU]Õ\OD <XQDQLVWDQ¶ÕQ ED]Õ \|UHOHUL YH *QH\ øWDO\D JLEL ]H\WLQ \HWLúWLULOHQ E|OJHOHUGH J|UOHQ EHVOHQPH WDU]Õ NDVWHGLOPHNWHGLU $NGHQL] EHVOHQPH WDU]ÕQGD ERO PLNWDUGD WNHWLOHQ ]H\WLQ\D÷ÕQÕQ LQVDQ VD÷OÕ÷ÕQD ROXPOX HWNLOHUL oRN ID]ODGÕU 'HPLUFL YH%|ONEDúÕ7UNL\H¶GHDUWDQQIXVYHGH÷LúHQEHVOHQPHELOLQFLQHED÷OÕRODUDN ELWNLVHO \D÷ WDOHELQLQ JLGHUHN DUWWÕ÷Õ ELOLQPHNWHGLU 7LU\DNL YH 7XQDOÕR÷OX  7UNL\H¶QLQ \D÷ DoÕ÷Õ YH NDOLWHOL UQ UHWLPLQGHNL VÕNÕQWÕODUÕ NRQXQXQ |QHPLQL SHNLúWLUPHNWHGLU



hONHPL]GH EHOOL \DúÕQ VWQGHNL ]H\WLQOLNOHULQ NXUXOPDVÕQGD JHQHOOLNOH E|OJHOHUH J|UH GH÷LúHQ GLS VUJQ \XPUX JLEL PDWHU\DOOHU NXOODQÕOPÕúVD GD E\N ELU NÕVPÕ GHOLFHOHULQ \HULQGH DúÕODQPDVÕ LOH HOGH HGLOPLúWLU 7UNL\H¶GHNL PHYFXW D÷DoODUÕQ ¶LQL \DúOÕ YH YHULPGHQ GúPú D÷DoODU ROXúWXUPDNWDGÕU 6DQFDU  <HQL ]H\WLQOLNOHULQ ROXúWXUXOPDVÕ YH YHULPGHQ GúPú D÷DoODUÕQ GH÷LúLPL GúQOG÷QGH

ϯ 

|QHPOL PLNWDUGD ILGDQ DoÕ÷ÕQÕQ ROGX÷X RUWD\D oÕNPDNWDGÕU %XQXQ LoLQ GH KÕ]OÕ ILGDQ UHWLPLQH JHUHN GX\XOPDNWDGÕU )LGDQ WHPLQLQGH E|OJH\H X\JXQ oHúLWOHULQ VHoLPL YH EXQODUÕQPRGHUQ\|QWHPOHUOHUHWLOPHVL|QHPOLGLU



<XPUXGLSVUJQNDOÕQGDOoHOL÷LYHDúÕLOHoR÷DOWÕODELOLQHQ]H\WLQLQJQP]GHHQ oRN EDúYXUXODQ NLWOHVHO oR÷DOWPD \|QWHPL \DUÕ RGXQ oHOLNOHULQLQ VLVOHPH DOWÕQGD N|NOHQGLULOPHVLGLU +DUWPDQQ YH DUN  'L÷HU YHMDWDWLI oR÷DOWPD \|QWHPOHUL LOH NÕ\DVODQGÕ÷ÕQGDoHOLNOHoR÷DOWPDNROD\YHSUDWLNROPDVÕELULPDODQGDQoRNVD\ÕGDILGDQ UHWLPLQHLPNkQWDQÕPDVÕGDKDXFX]ROPDVÕJLELDYDQWDMODUÕQHGHQLLOHWHUFLKHGLOHQELU oR÷DOWPD úHNOLGLU %X QHGHQOH EXJQ ELUoRN ]H\WLQ oHúLGL oHOLNOH oR÷DOWÕOPDNWDGÕU $QFDNEXUDGDVD\ÕODQELUoRNDYDQWDMODUÕQDUD÷PHQHNRQRPLNRODUDNE\N|QHPHVDKLS ED]Õ ]H\WLQ oHúLWOHUL EX \|QWHPOH EDúDUÕOÕ ELU úHNLOGH oR÷DOWÕODPDPDNWDGÕU 6|] NRQXVX oHúLWOHUGH oHOLNOH \DSÕODQ oR÷DOWPDGD \HWHUOL G]H\GH N|NOHQPH HOGH HGLOHPHGL÷L LoLQ HNRQRPLNELUGH÷HULROPDPDNWDGÕU=RUN|NOHQHQ]H\WLQoHúLWOHULQGHN|NOHQPHRUDQÕQÕ DUWÕUPD\D \|QHOLN ELUoRN oDOÕúPD \DSÕOPDVÕQD UD÷PHQ ED]Õ oHúLWOHUGH KDOHQ LVWHQHQ VHYL\H\HXODúÕODPDPÕúWÕUhONHPL]LQHNRQRPLN|QHPHVDKLSoRN|QHPOLELUoHúLGLRODQ 'RPDW ]H\WLQL EX |]HOOLNWH ELU oHúLW ROXS N|NOHQPH \]GHVL GúNWU &DQ|]HU YH g]DKoÕ%XoHúLWQRUPDOVLVOHPHVLVWHPLPLVWSURSDJDWLRQDOWÕQGDDQFDN  G]H\LQGH N|NOHQPH J|VWHUGL÷L LoLQ DúÕ LOH oR÷DOWÕOPDNWDGÕU %D]Õ |]HO X\JXODPDODUOD N|NOHQPHQLQ ¶D NDGDU \NVHOWLOHELOGL÷L ELOGLULOPHNOH g]ND\D YH dHOLN   EHUDEHU HNRQRPLN RODUDN EX \HWHUOL ELU VHYL\H GH÷LOGLU %X GXUXP KHP ILGDQPDOL\HWLQLDUWWÕUPDNWDKHPGH\HWHUOLVD\ÕGDILGDQUHWLPLQLHQJHOOHPHNWHGLU 

%XJQHNDGDUQHGHQED]ÕoHúLWOHULQ]RUN|NOHQGL÷LQLDQODPD\D\|QHOLNSHNoRNoDOÕúPD \DSÕOPÕúWÕU %X oDOÕúPDODUÕQ ED]ÕODUÕQGD ]RU N|NOHQPHQLQ DQDWRPLN \DSÕGDNL IDUNOÕOÕNWDQ ND\QDNODQDELOHFH÷L GúQOHUHN ]RU YH NROD\ N|NOHQHQ oHúLWOHUH DLW oHOLNOHULQ DQDWRPLN \DSÕODUÕ NDUúÕODúWÕUÕOPÕúWÕU &LDPSL  <DSÕODQ oDOÕúPDODU VRQXFXQGDIDUNOÕILNLUOHURUWD\DDWÕOPÕúROPDNODELUOLNWHJHQHORODUDNDQDWRPLN\DSÕLOH N|NOHQPH \HWHQH÷L DUDVÕQGD QHW ELU LOLúNL\L RUWD\D NR\DFDN GHOLOOHUH UDVWODQPDPÕúWÕU dHOLN YH g]ND\D  'L÷HU ED]Õ DUDúWÕUÕFÕODU LVH oHúLWOHULQ DGYHQWLI N|N ROXúWXUPD \HWHQHNOHULLOHEQ\HVHOED]ÕEL\RNLP\DVDOODUDUDVÕQGDLOLúNLRODELOHFH÷LQLGúQHUHNEX NRQXGD oDOÕúPDODU \DSPÕúODUGÕU %X DPDoOD ED]Õ DUDúWÕUÕFÕODU NROD\ YH ]RU N|NOHQHQ

ϰ 

oHúLWOHUL NXOODQDUDN EXQODUÕQ N|N ROXúXP VUHFLQGHNL NDUERQKLGUDW GH÷LúLPOHULQL L]OHPLúOHUGLUg]ND\DYHdHOLN



%X oDOÕúPDGD QLVSHWHQ NROD\ N|NOHQHQ LNL ]H\WLQ oHúLGL \DQÕQGD ]RU N|NOHQHQ 'RPDW ]H\WLQ oHúLWOHULQGHQ LNL IDUNOÕ G|QHPGH oHOLNOHU DOÕQDUDN N|NOHQPHQLQ HUNHQ G|QHPOHULQGH oHOLNOHULQ LoVHO IHQROLN PDGGH GH÷LúLPOHULQLQ EHOLUOHQPHVL YH IHQROLN PDGGH LoHUL÷L DoÕVÕQGDQ oHúLWOHU YH oHOLN DOÕP ]DPDQÕ DoÕVÕQGDQ IDUNOÕOÕN ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕQEHOLUOHQPHVLDPDoODQPÕúWÕU                        

ϱ 

.$<1$.g=(7/(5ø 

dRN \ÕOOÕN ELWNLOHUGH JHQHWLN \DSÕ\Õ NRUX\DUDN KRPRMHQ UHWLP \DSPDN LoLQ YHMHWDWLI UHWPHPHWRWODUÕNXOODQÕOÕU9HMHWDWLIUHWPHPHWRWODUÕDUDVÕQGDLVH oHOLNOH oR÷DOWPDHQ HNRQRPLNoR÷DOWPDúHNOLROXS\]\ÕOODUGÕUELOLQPHNWHGLU'DYLHVDQG+DUWPDQ .ROD\ YH HNRQRPLN ROPDVÕ JLEL SHN oRN DYDQWDMÕQD UD÷PHQ oHOLNOHU oR÷DOWPDQÕQ NXOODQÕPÕQÕNÕVÕWOD\DQHQ|QHPOLVRUXQ\HQLOHQPH\HWHQH÷LoRNGúNRODQED]ÕWUYH oHúLWOHUGH DU]XODQDQ VHYL\HGH ELU N|NOHQPH HOGH HGLOHPHPHVLGLU 5XJLQL DQG )HGHOL %D]ÕWUYHoHúLWOHUGHVRUXQRODQN|NOHQPH\HWHUVL]OL÷LQHGHQL\OHEXELWNLOHULQ WLFDULDQODPGDoHOLNOHoR÷DOWÕPÕVÕQÕUODQPDNWDYHGL÷HUYHMHWDWLIoR÷DOWPD\|QWHPOHULQLQ NXOODQÕOPDVÕ]RUXQOXROPDNWDGÕUdHOLNYHg]ND\D  dHOLNOHoR÷DOWPDGDoHOLNDOÕQDQDQDELWNLQLQ\DúÕoHOL÷LQDOÕQPD]DPDQÕoHOLNWLSLYH ER\XoHOLN]HULQGHYHMHWDWLIJ|]YH\D\DSUD÷ÕQROXSROPDPDVÕDQDELWNLYH\DoHOL÷LQ VXYHEHVLQPDGGHVLLoHUL÷LJLELIDNW|UOHULQEDúDUÕ\ÕHWNLOHGL÷LND\GHGLOPLúWLU*DUQHUYH &KDXGUL+DUWPDQYHDUN+DUWPDQQYH.HVWHUoHOLNOHoR÷DOWPDGD \HWHUOL N|NOHQPH\L VD÷ODPDN LoLQ  NRúXOXQ |QHPOL ROGX÷XQX ELOGLUPLúOHUGLU  dHOLN ND\QD÷ÕYHLoVHOGXUXPXdHOL÷LQKD]ÕUODQPDVÕLOHGLNLPLDUDVÕQGDNLX\JXODPDODU .|NOHQPHG|QHPLLoLQGHNLoHYUHNRúXOODUÕ



<DSUDNODUÕ YH N|NOHUL GÕúÕQGD GL÷HU EWQ RUJDQODUÕ LOH oR÷DOWÕODELOHQ ELU PH\YH WU RODQ ]H\WLQLQ oR÷DOWÕOPDVÕQGD GLS VUJQOHUL \XPUX YH \XPUX\D \DNÕQ N|NOHUL NDOÕQ GDO oHOLNOHUL YH \DUÕ RGXQ oHOLNOHUL JLEL YHJHWDWLI RUJDQODUÕ NXOODQÕODELOPHNWHGLU dDYXVR÷OX YH dDNÕU  $NGHQL] ONHOHULQLQ |QHPOL ELU ELWNLVL RODQ ]H\WLQ ONHPL]GH JHQHOOLNOH GHOLFHOHULQ \HULQGH DúÕODQPDVÕ úHNOLQGH \HWLúWLULOPLúWLU $QFDN JQP]GH \HQL ]H\WLQOLNOHULQ ROXúWXUXOPDVÕ YH YHULPGHQ GúPú D÷DoODUÕQ GH÷LúWLULOPHVLQGHKÕ]OÕILGDQUHWLPLQHJHUHNGX\XOPDNWDGÕU=H\WLQGHoHOLNN|NOHQGLUPH LOH ILGDQ UHWLPL HQ NROD\ YH HNRQRPLN ELU \|QWHP RODUDN EHQLPVHQPLúWLU %XQXQOD ELUOLNWH]H\WLQoHúLWOHUL DUDVÕQGDN|NOHQPH \HWHQH÷LEDNÕPÕQGDQ|QHPOLIDUNOÕOÕNODUV|] NRQXVXGXU =H\WLQ oHúLWOHULQGH oHOLNOHULQ N|NOHQPH RUDQODUÕ  DUDVÕQGD GH÷LúHELOPHNWHGLU*QYHUYHDUN



ϲ 

%D]Õ]RUN|NOHQHQoHúLWOHUGÕúÕQGDoHOLNOHoR÷DOWPD]H\WLQoHúLWOHULQLQoR÷DOWÕOPDVÕQGD \D\JÕQ RODUDN NXOODQÕODQ ELU \|QWHPGLU )DEEUL YH DUN  GQ\DGDNL DQD ]H\WLQ \HWLúWLULFLVLONHOHULQ\ÕOOÕN]H\WLQD÷DFՁUHWLPLQLQPLO\RQFLYDUÕQGDROGX÷XYHEXQXQ PLO\RQXQXQ$NGHQL]E|OJHVLQGHPLO\RQD÷DFÕQLVHJHULNDODQE|OJHOHUGHROGX÷XQX EHOLUWPHNWHGLUOHU $UDúWÕUÕFÕ  PLO\RQ D÷DFÕQ VLVOHPH DOWÕQGD oHOLNOH   PLO\RQXQXQ DúÕODPDLOHPLO\RQXQXQLVHJHOHQHNVHOPHWRWODUODHOGHHGLOGL÷LELOGLULOPHNWHGLU



=H\WLQLQ oHOLNOH oR÷DOWÕOPDVÕ NRQXVXQGD N|NOHQPH RUDQÕQÕ HWNLOH\HQ IDNW|UOHUL EHOLUOHPHN LoLQ SHN oRN oDOÕúPD \DSÕOPÕúWÕU %X IDNW|UOHULQ EDúÕQGD JHOLúPH G]HQOH\LFLOHU JHOPHNWHGLU %D]Õ NROD\ N|NOHQHQOHU GÕúÕQGD oHOLNOH oR÷DOWPDGD N|NOHQPH\L X\DUPDN LoLQ VÕYÕ WR] YH\D WLFDUL SUHSDUDW IRUPXQGD RNVLQ NXOODQÕPÕ V|] NRQXVXGXU dHúLWOHUH YH oHOLN WLSOHULQH ED÷OÕ RODUDN IDUNOÕOÕN J|VWHUVH GH WLFDUL ]H\WLQ ILGDQFÕOÕ÷ÕQGD,%$¶QÕQSSP1$$¶LQLVHSSPGR]XQGDNXOODQÕPÕ |QHULOPHNWHGLU /XPD YH DUN  +DUWPDQQ YH .HVWHU  dDYXVR÷OX YH dDNÕU dHOLNYHDUN'LNPHQIDUNOÕ]H\WLQoHúLWOHULQLQNDOÕQGDOoHOLNOHUL LOH \DSWÕ÷Õ oDOÕúPDODUÕ VRQXFXQGD ,$$ YH ,%$ KRUPRQODUÕQÕQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQPH RUDQÕVUJQX]XQOX÷XVUJQD÷ÕUOÕ÷ÕN|NVD\ÕVÕN|NX]XQOX÷XYHN|ND÷ÕUOÕ÷Ձ]HULQH ROXPOX HWNLOHUGH EXOXQGX÷XQX ,%$¶QÕQ  SSP¶OLN GR]XQXQ  SSP¶H J|UH EWQ oHúLWOHUGH N|NOHQPH RUDQÕ DoÕVÕQGDQ GDKD HWNLOL ROGX÷XQX EHOLUWPLúWLU 6KREROXO YH 0HQGLOFLR÷OX,%$¶QÕQ\HúLOoHOLNOHUGHúDKLGHJ|UHN|NOHQPHRUDQÕQÕDUWWÕUGÕ÷Õ HQ HWNLOL GR]XQ  SSP ROGX÷XQX ,%$ NRQVDQWUDV\RQXQXQ DUWPDVÕ LOH oHOLN EDúÕQD PH\GDQD JHOHQ N|N DGHGLQLQ GH DUWWÕ÷ÕQÕ ND\GHWPLúOHUGLU $\YDOÕN *HPOLN 'RPDW YH 0DQ]DQLOOD ]H\WLQ oHúLWOHULQGH \DUÕ RGXQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQGLULOPHVL ]HULQGHNL oDOÕúPDODUÕQGD /XPD YH DUN   SSP ,%$ GR]XQXQ N|NOHQPH\L X\DUPDGD \HWHUOL ROGX÷XQX ELOGLUPLúOHUGLU  %HQ]HU úHNLOGH /RUHWWL YH +DUWPDQQ  oHOLN WDEDQÕQDEHOOLNRQVDQWUDV\RQODUGDRNVLQJUXEXE\PH\LG]HQOH\LFLOHULQ X\JXODQPDVÕ oHOLNOHUGHNLN|NOHQPHRUDQÕQÕDUWWÕUGÕ÷ÕQÕLIDGHHWPLúOHUGLU.DUDNÕUIDUNOÕ]H\WLQ oHúLWOHUL LOH \DSWÕ÷Õ oDOÕúPDVÕQGD RUWDODPD N|NOHQPH RUDQÕQÕQ KRUPRQ X\JXODPDVÕQGD   úDKLWOHUGH LVH  ROGX÷XQX ND\GHWPLúWLU 5DKPDQ YH DUN  &RUDWLQR ]H\WLQoHúLGLQLQRGXQoHOLNOHULQL,%$¶QÕQoHúLWOLGR]ODUÕLOHPXDPHOHHWPLúOHUYH SSP GR]XQGD PDNVLPXP N|N VD\ÕVÕ  DGHWoHOLN N|N X]XQOX÷X  FP N|NOHQPH \]GHVLFDQOÕOÕNRUDQÕYHVUJQX]XQOX÷XFPJ|]OHPLúOHUHQD]N|N

ϳ 

VD\ÕVÕ N|N X]XQOX÷X N|NOHQPH \]GHVL FDQOÕOÕN RUDQÕ YH VUJQ X]XQOX÷XQXQ LVH NRQWURO X\JXODPDVÕQGD ND\GHGLOGL÷LQL EHOLUWPLúOHUGLU $NoD\ YH <DOoÕQND\D  *HPOLN ]H\WLQ oHúLGLQGHQ VHOHNVL\RQ \ROX LOH HOGH HGLOHQ NORQODUÕQ N|NOHQPH SHUIRUPDQVODUÕQÕ EHOLUOHPHN DPDFÕ\OD D÷XVWRV D\ÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUH  SSP ,%$ X\JXODQGÕ÷ÕQÕYHoHOLNOHULQKDIWDLoLQGHN|NOHQGL÷LQLELOGLUPLúOHUGLU



%LUoRN oDOÕúPDGD N|NOHQPH\L DUWÕUPDN DPDFÕ\OD X\JXODQDQ ,%$¶QÕQ HWNLVLQLQ oHúLGH J|UH |QHPOL RUDQGD GH÷LúWL÷L ELOGLULOPLúWLU 'RPDW YH 0DQ]DQLOOD ]H\WLQ oHúLWOHULQLQ \DúOÕ D÷DoODUÕQGDQ HNLP D\ÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUOH \DSÕODQ ELU GHQHPHGH  \ÕOOÕN VUJQOHULQ RUWD NÕVÕPODUÕQGDQ DOÕQDQ oHOLNOHU  \DSUDNOÕ  FP X]XQOX÷XQGD KD]ÕUODQPÕú  EHQRP\O LOH PXDPHOH HGLOGLNWHQ VRQUD  SSP ,%$ X\JXODQPÕú VLVOHPH DOWÕQGD SHUOLWWH DOW VÕFDNOÕ÷Õ &¶GH  JQ WXWXOPXúWXU 'RPDW oHOLNOHULQH X\JXODQDQ ,%$  N|NOHQPH VD÷ODUNHQ NRQWUROGH KLo N|NOHQPH ROPDPÕúWÕU 0DQ]DQLOOD oHúLGLQGH LVH ,%$ X\JXODPDVÕ LOH N|NOHQPH RUDQÕQÕQ ¶GDQ ¶H \NVHOGL÷LELOGLULOPLúWLUøVIHQGL\DUR÷OXYHg]HNHU/RUHWWLYH+DUWPDQQ \DSUDNOÕ ]H\WLQ oHOLNOHULQLQ ,%$ LOH PXDPHOH HGLOGL÷LQGH VLVOHPH DOWÕQGD NROD\OÕNOD N|NOHQGL÷LQL N|NOHQPH EDNÕPÕQGDQ oHúLWOHU DUDVÕQGD IDUNOÕOÕ÷ÕQ EXOXQGX÷XQX  SSP ,%$ GR]XQXQ $VFRODQR YH 6HYLOODQR ]H\WLQ oHúLWOHULQGH HQ L\L N|NOHQPH\L VD÷ODGÕ÷ÕQÕN|NOHQPHRUDQODUÕQÕQDUDVÕQGDGH÷LúWL÷LQLND\GHWPLúOHUGLU.RQDUOÕ  *HPOLN oHúLGLQGH  SSP¶OLN ,%$ GR]ODUÕQ  ø]PLU VRIUDOÕN oHúLGLQGH LVH  SSP ,%$¶QÕQ   RUDQÕQGD ELU N|NOHQPH VD÷ODGÕ÷ÕQÕ LIDGH HWPLúWLU'LNPHQYH8OXVNDQ$\YDOÕNdDNÕUø]PLU6RIUDOÕN0HPHFLN0HPHOL 8VOXYH*HPOLN]H\WLQoHúLWOHULQLGH÷LúLNKRUPRQYHIDUNOÕKRUPRQNRQVDQWUDV\RQODUÕLOH PXDPHOHHGHUHN HQL\L KRUPRQXQ ,%$ROGX÷XQXoHúLWOHULQIDUNOÕN|NOHQPH|]HOOL÷LQH VDKLSROGXNODUÕQÕEHOLUWPLúOHUGLU'LNPHQYH8OXVNDQELUEDúNDoDOÕúPDODUÕQGD 8VOX0HPHFLN$\YDOÕNYH*HPOLNoHúLWOHULLoLQWIRUWDPÕQGD ,%$¶QÕQSSP¶OLN GR]XQXQ*HPOLNoHúLGLQLQKDULFLQGHGL÷HUoHúLWOHULoLQLVH1$$¶QÕQSSPGR]XQXQ GD |QHULOHELOHFH÷LQL EHOLUWPLúOHUGLU )DUNOÕ ]H\WLQ oHúLWOHUL LOH \DSÕODQ ELU EDúND oDOÕúPDGDSSP,%$X\JXODPDVÕVRQXFXQGDN|NOHQPHRUDQODUÕ$\YDOÕNoHúLGLQGH  0HPHFLN oHúLGLQGH  *HPOLN oHúLGLQGH  0DQ]DQLOOD oHúLGLQGH  RODUDN WHVSLW HGLOPLúWLU .DUDNÕU  &DQ|]HU YH g]DKoÕ ¶QÕQ ELOGLUGL÷LQHJ|UH]H\WLQoHúLGLQLQN|NOHQPHGXUXPODUÕQÕLQFHOH\HQ%DWWDJOLQLVDGHFH

ϴ 

 oHúLGLQ ¶ÕQ ]HULQGH  XQXQ  YH ¶VÕQÕQ ¶XQ DOWÕQGD N|NOHQPH RUDQÕQDVDKLSROGX÷XQXWHVSLWHWPLúGROD\ÕVÕ\ODoHúLWOHUDUDVÕQGDN|NOHQPHEDNÕPÕQGDQ |QHPOL IDUNOÕOÕNODU ROGX÷XQX RUWD\D NR\PXúWXU )DUNOÕ ]H\WLQ oHúLWOHUL\OH \DSÕODQ ELU EDúND oDOÕúPDGD LONEDKDU YH VRQEDKDUGD DOÕQDQ oHOLNOHU  SSP ,%$ X\JXODPDVÕQGDQ VRQUD & DOW ÕVÕWPD YH  QLVSL QHPLQ EXOXQGX÷X VLVOHPH VHUDODUÕQGD SHUOLW RUWDPÕQD GLNLOPLúWLU dDOÕúPD VRQXFXQGD oHOLNOHULQ N|NOHQPH RUDQODUÕQÕQoHúLWOHUHED÷OÕRODUDNDUDVÕQGDJHQLúELUYDU\DV\RQJ|VWHUGL÷L JHQHO RUWDODPD GH÷HUOHUH J|UH  LOH HQ \NVHN N|NOHQPHQLQ *|UYHOH  LOH HQ GúN N|NOHQPHQLQ LVH 7UDE]RQ \D÷OÕN oHúLGLQGH J|UOG÷ N|NOHQPH RUDQÕ \NVHN RODQ oHúLWOHULQN|NVD\ÕODUÕQÕQGD \NVHNROGX÷XoHúLWOHULQRUWDODPDN|NOHQPH\]GHOHULLOH N|NVD\ÕODUÕDUDVÕQGDSR]LWLIELUNRUHODV\RQEXOXQGX÷XUDSRUHGLOPLúWLU$\QÕoDOÕúPDGD 7UDE]RQ <D÷OÕN 6DPVXQ <D÷OÕN dHOHEL dLOOL %\N 7RSDN 8ODN 7HVELK dHOHEL <D÷OÕN dHOHEL JLEL oHúLWOHULQ N|NOHQPH RUDQODUÕQÕQ oRN GúN G]H\GH ROGX÷X EX oHúLWOHULQDúÕODPDVXUHWL\OHUHWLOPHOHULQLQGDKDX\JXQRODFD÷ÕELOGLULOPLúWLU&DQ|]HUYH g]DKoÕ.KDERXYH7ULJXLYH,%$X\JXODPDVÕLOHHQ\NVHN N|NOHQPH \]GHVLQLQ 0HVNL  &KHPODOL  &KHPHKDOL  ]H\WLQ oHúLWOHULQGHQ HOGH HGLOGL÷LQL ELOGLUPLúOHUGLU .KDERX YH 'ULUD  7XQXV¶WD \HWLúWLULOHQ ]H\WLQ oHúLWOHUL YH NORQODUÕQÕQ \DSUDNOÕ J|YGH oHOLNOHULQLQ N|NOHQPH IDUNOÕOÕNODUՁ]HULQH\DSWÕNODUÕoDOÕúPDGD\D÷OÕNYHVRIUDOÕN]H\WLQoHúLGLYH&KHPODOL GH6ID[oHúLGLQLQNORQXQGDQVRQEDKDUNÕúYHLONEDKDUGDDOGÕNODUÕJ|YGHoHOLNOHULQL SSP,%$VROV\RQXQDEDWÕUPÕúODUGÕU.|NOHQPH\HWHQHNOHULEDNÕPÕQGDQ&KHPODOL GH 6ID[ NORQODUÕ LOH oHúLWOHU DUDVÕQGD |QHPOL IDUNOÕOÕNODU HOGH HWWLNOHULQL N|NOHQPH RUDQODUÕQÕQDUDVÕQGDGH÷LúWL÷LQLND\GHWPLúOHUGLU



%D]Õ DUDúWÕUÕFÕODU oHOLNOHULQ GLNLOGL÷L RUWDPÕQ WUQQ YH RUWDPÕQ VÕFDNOÕN YH QHP LoHUL÷LQLQ GH N|NOHQPHGH HWNLOL ROGX÷XQX YXUJXODPÕúODUGÕU g]HOOLNOH \DUÕ RGXQ YH\D \HúLOoHOLNOHUOHoR÷DOWPDGDoHOL÷LQN|NOHQPHVUHVLQFHFDQOÕNDODELOPHVLYHPDNVLPXP \HQLOHQPH\HWHQH÷LQLHOGHHGHELOPHVLLoLQ|]HOOLNOH]RUN|NOHQHQWUYHoHúLWOHUGHVX VÕFDNOÕN ÕúÕN YH N|NOHQPH RUWDPÕ JLEL ED]Õ NRúXOODUÕQ RSWLPXP G]H\GH WXWXOPDVÕ JHUHNOLGLUdHOL÷LN|NOHQPHVUHVLQFHVDELWWXWPDNoHOLNLoLQJHUHNOLQHPLVD÷ODPDNYH oHOL÷LQ WDEDQÕQD KDYD JLULúLQH L]LQ YHUPHN JLEL |QHPOL J|UHYOHUL EXOXQDQ N|NOHQGLUPH RUWDPÕQÕQoRNGH÷LúLNWLSOHULEXOXQPDNWDGÕU %XQODUSHDW \RVXQXNXP YHUPLNXOLWYH

ϵ 

SHUOLW LOH EXQODUÕQ GH÷LúLN RUDQODUGDNL NDUÕúÕPODUÕGÕU 3HUOLW L\L ELU N|NOHQGLUPH RUWDPÕ ROXS NROD\ YH XFX]D WHPLQ HGLOHELOPHVL QHGHQL\OH GDKD oRN WHUFLK HGLOPHNWHGLU +DUWPDQQ YH .HVWHU  /RUHWWL YH +DUWPDQQ  SHUOLW YH YHUPLNXOLW  NDUÕúÕPÕQÕQ HQ L\L N|NOHQGLUPH RUWDPÕ ROGX÷XQX EHOLUWPLúOHUGLU 'LNPHQ  LVH NDOÕQGDOoHOLNOHULLoLQHQX\JXQRUWDPÕQNXPROGX÷XQXYXUJXODPÕúWÕUhOJHUYH %DNWÕU.DQ]H\WLQL7DYúDQ<UH÷LYH0HPHFLNWHQDOÕQDQYHIDUNOÕGR]ODUGD,%$ X\JXODQDQRGXQoHOLNOHULQLQD÷DoNDEX÷XYRONDQLNWIYHSHUOLWRUWDPODUÕQGDN|NOHQPH |]HOOLNOHULQLDUDúWÕUPÕúODUGÕU$UDúWÕUÕFÕODUN|NOHQPHRUDQÕQÕQoHúLWYHX\JXODQDQKRUPRQ GR]XQD ED÷OÕ RODUDN GH÷LúPHNOH ELUOLNWH HQ X\JXQ RUWDPÕQ SHUOLW ROGX÷XQX LúDUHW HWPLúOHUGLU .DUDNÕU  LVH ]H\WLQ oHOLNOHUL ]HULQH IDUNOÕ IDNW|UOHULQ HWNLVLQL EHOLUOHPHN DPDFÕ\OD \DSWÕ÷Õ oDOÕúPDVÕQGD RUWDODPD N|NOHQHPH RUDQÕQÕQ SHUOLWWH  SHUOLWNXPGDLVHEXOGX÷XQXYHHQL\LN|NOHQGLUPHRUWDPÕQÕQSHUOLWNXPNDUÕúÕPÕ ROGX÷XQXLGGLDHWPLúWLU\HUOLYH\DEDQFÕ]H\WLQoHúLGLQLQ\DUÕRGXQVXoHOLNOHULQLQ IDUNOÕN|NOHQGLUPHRUWDPÕQGDNL3HUOLWhUJSWRSUD÷ÕhUJSWRSUD÷ÕSHUOLW NXP3HUOLWhUJSWRSUD÷ÕNXPhUJSWRSUD÷ÕSHUOLWNXP  N|NOHQPH RUDQODUÕ YH N|N NDOLWHOHULQL LQFHOHPHN DPDFÕ\OD \DSÕODQ ELU oDOÕúPD VRQXFXQGD N|NOHQPH RUDQODUÕ YH N|N NDOLWHOHUL ]HULQH  RUWDPÕQ HQ ROXPOX HWNL\L \DSWÕ÷ÕQÕHQGúNGH÷HUOHULQRUWDPGDQHOGHHGLOGL÷LELOGLULOPLúWLU$\DQR÷OXYHDUN   :D]LU YH DUN  IDUNOÕ ,%$ NRQVDQWUDV\RQODUÕQÕQ YH WRSUDN RUWDPÕQÕQ ]H\WLQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQPHOHUL ]HULQH RODQ HWNLVLQL EHOLUOHPHN LoLQ \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDGD,%$¶QÕQSSPGR]ODUÕYHNXPVLOWoLIWOLNJEUHVLNXP  VLOW  oLIWOLN JEUHVL  RUWDPODUÕQÕ NXOODQPÕúODU ELWNL \NVHNOL÷L YH N|N X]XQOX÷XQXQ VLOW   SSP ,%$ LOH |QHPOL GHUHFHGH DUWWÕ÷ÕQÕ NXP   SSP ,%$¶GD N|N VD\ÕVÕ YH KD\DWWD NDODQ ELWNL RUDQÕQÕQ DUWWÕ÷ÕQÕ ELOGLUPLúOHUGLU (Q GúN ELWNL\NVHNOL÷LQLQNXPVLOWoLIWOLNJEUHVLYH,%$NXOODQÕOPD\DQPXDPHOHGHQHOGH HGLOGL÷LQL HQ GúN N|N VD\ÕVÕ YH N|N X]XQOX÷XQXQ  SSP ,%$ X\JXODPDVÕQGDQ DOÕQGÕ÷ÕQÕNXPNRQWURO¶QHQGúNELWNL\DúDPD\]GHVLQLYHUGL÷LQLELOGLUPLúOHUGLU %DODEDQ)URQWRLR]H\WLQoHúLGLQLQ\DUÕRGXQoHOLNOHULQLSSP,%$SRZGHU LOH PXDPHOH HWWLNWHQ VRQUD QHPLQ oRN \NVHN ROGX÷X SODVWLN VHUDODUGD EXOGHU NXPXQD GLNPLú GLNLPGHQ  JQ VRQUD \HQL \DSUDN YH N|NOHULQ ROXúPD\D EDúODGÕ÷ÕQÕ  D\ VRQUDLVHN|NOHQPH\]GHVLQLQROGX÷XQXEHOLUWPLúWLU

ϭϬ 

dR÷XWUOHUGHN|NOHQPHLoLQJQG]VÕFDNOÕ÷ÕQÕQ&JHFHVÕFDNOÕ÷ÕQÕQLVH\DNODúÕN & ROPDVÕ JHUHNWL÷LQL \NVHN VÕFDNOÕ÷ÕQ & N|N SULPRUGL\XPXQXQ EDúODQJÕFÕ GDKD GúN VÕFDNOÕ÷ÕQ LVH & LVH N|N X]DPDVÕ LoLQ X\JXQ ROGX÷XQX ND\GHGLOPLúWLU +DUWPDQQYH.HVWHUhOJHUYH%DNWÕU¶ÕQELOGLUGL÷LQHJ|UH.DUDNÕU N|NOHQGLUPHRUWDPÕQÕDOWWDQÕVÕWÕOPDVÕQÕQN|NOHQPHRUDQÕQÕDUWWÕUGÕ÷ÕQÕND\GHWPLúWLU 

%D]ÕDUDúWÕUÕFÕODU'RPDWJLELGDKDLUL\DSUDNOÕoHúLWOHULQVHUDGDVLVOHPH\DSÕOVDELOHKÕ]OÕ VX ND\EÕ QHGHQL LOH \DSUDNODUÕQÕ HUNHQ G|NW÷Q YH EX GXUXPXQ N|NOHQPH EDúDUÕVÕQÕ GúUG÷Q LOHUL VUPúOHUGLU  dHOLN YH DUN  /XPD YH DUN  %X ROXPVX]OX÷X JLGHUPHN LoLQ J|OJHOL SODVWLN WQHOOHU NXOODQÕODUDN \DSÕODQ ELU oDOÕúPDGD 'RPDW oHúLGLQGH ,%$  3XWUHVFLQH +&,  SSP PJNJ X\JXODPDVÕQGDQ HOGH HGLOHQ ¶OXN N|NOHQPHQLQ \NVHN ELU RUDQ ROGX÷X |]HOOLNOH PD\ÕVH\OO G|QHPL LoLQLOHULVUOPúWUdHOLNYHDUN'L÷HUWDUDIWDQIDUNOÕN|NOHQGLUPHRUWDPODUÕ NXOODQÕODUDN \LQH J|OJHOL SODVWLN WQHO DOWÕQGD \UWOHQ ELU EDúND oDOÕúPD VRQXFXQGD 'RPDW oHúLGL oHOLNOHULQGH N|NOHQPH ROPDGÕ÷Õ YXUJXODQPÕúWÕU *HUDNDNLV YH g]ND\D 



dHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ GD ]H\WLQ oHOLNOHULQGH N|NOHQPH\L HWNLOHGL÷L ELOGLULOPHNWHGLU *HQHOGH JHo LONEDKDU YH \D] D\ODUÕ oHOLN DOPD LoLQ |QHULOLUNHQ ED]Õ DUDúWÕUÕFÕODU HQ L\L oHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ H\OO HNLP YH\D RFDN PDUW QLVDQ D\ODUÕ ROGX÷XQX ELOGLUPHNWHGLUOHU'LNPHQYH8OXVNDQ/XPDYHDUNdDYXVR÷OXYHdDNÕU 6FDUDPX]]LYH/RUHWLVRQEDKDUYHLONEDKDUEDúODQJÕFÕQGDDOÕQÕSVLVOHPH\H NRQDQ ]H\WLQ oHOLNOHULQLQ GDKD L\L VRQXo YHUGL÷LQL EHOLUWLOPHNWHGLUOHU %DNWÕU YH DUN  LVH ]RU N|NOHQHQ 7DYúDQ \UH÷L ]H\WLQ oHúLGLQGHQ \ÕO ER\X DOÕQDQ oHOLNOHU ]HULQGH \DSÕODQELUDUDúWÕUPDGDNÕúD\ODUÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGDKDL\LVRQXoYHUGL÷L YH oHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ N|NOHQPHGH HWNLOL ROGX÷XQX LIDGH HWPLúOHULGLU 5XJLQL YH )HGHOL]H\WLQoHOLNOHULQLQHQL\LN|NOHQPHJ|VWHUGL÷LLNLG|QHPGHQELULQFLVLQLQ E\PHQLQ EDúODGÕ÷Õ PDUW QLVDQ D\ODUÕ LNLQFLVLQLQ LVH NÕú GLQOHQPHVLQH JLUPHGHQ |QFHNL H\OOHNLP G|QHPL ROGX÷XQX LúDUHW HWPLúOHUGLU &DQ|]HU YH g]DKoÕ O IDUNOÕ]H\WLQoHúLWOHULQGHQLONEDKDUYHVRQEDKDUGDDOÕQDQELU\ÕOOÕNVUJQOHULQGHQ FPX]XQOX÷XQGD \DSUDNOÕoHOLNOHUH ,%$¶QÕQSSPGR]XQXX\JXODPÕúODU& VÕFDNOÕN YH  QLVSL QHPLQ EXOXQGX÷X VLVOHPH VHUDODUÕQGD SHUOLW RUWDPÕQD GLNLP

ϭϭ 

\DSPÕúODU  JQON SHUL\RW VRQXQGD N|NO oHOLN VD\ÕVÕ YH N|N VD\ÕODUÕQÕ WHVSLW HWPLúOHUGLU 6RQEDKDU G|QHPLQH DLW oHOLNOHULQ ¶VL oRN L\L N|NOHQLUNHQ LONEDKDU G|QHPLQGH EX RUDQÕQ  ROGX÷X ELOGLULOPLúWLU $\QÕ oDOÕúPDGD 1L]LS \D÷OÕN oHúLGLQLQLONEDKDUGDVRQEDKDUGD.LOLV\D÷OÕNoHúLGLQLQLVHLONEDKDUGD VRQEDKDUGDRUDQÕQGDN|NOHQPHJ|VWHUGL÷LELOGLULOPLúWLU6KREROXOYH0HQGLOFLR÷OX  VRQEDKDU G|QHPLQGH DOÕQDQ oHOLNOHULQ LONEDKDUGD DOÕQDQODUD J|UH GDKD \NVHN RUDQGD N|NOHQGL÷L ND\GHGLOPLúWLU .KDERX YH 7ULJXL ¶GH NDVÕP YH QLVDQ D\ODUÕ ER\XQFDIDNOÕ]DPDQODUGDDOGÕ÷ÕoHOLNOHUGHHQL\LN|NOHQPHQLQDUDOÕNYHRFDND\ODUÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUGH JHUoHNOHúWL÷LQL ELOGLUPLúOHUGLU .KDERX YH 'ULUD ¶GD 7XQXV¶WD \HWLúHQ ]H\WLQ oHOLNOHUL LOH \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDODU VRQXFXQGD oHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ N|NOHQPH\HWHQH÷L]HULQGH|QHPOLHWNLVLQLQROGX÷XQXYHNÕúÕQDUDOÕNDOÕQDQoHOLNOHULQ HQ L\L VRQXFX YHUGL÷LQL ND\GHWPLúOHUGLU .RQDUOÕ  *HPOLN YH ø]PLU 6RIUDOÕN ]H\WLQ oHúLWOHULQGH ,%$ GR]ODUÕQÕ YH oHOLN DOPD ]DPDQODUÕQÕ LQFHOHPLú YH KHU LNL oHúLW LoLQWHPPX]G|QHPLQLQL\LVRQXoYHUGL÷LQLEHOLUOHPLúWLU



$KPHG YH DUN  <DSUDNOÕ RGXQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQPHVLQGH VH]RQ IDUNOÕOÕ÷ÕQÕ RUWD\DNR\PDNLoLQ\DSWÕNODUÕoDOÕúPDGD\DSUDNOÕ\DUÕRGXQoHOLNOHULQL/HFFLQR]H\WLQ oHúLGLQLQ\DúÕQGDNLD÷DoODUÕQGDQLNLKDIWDDUDOÕNODUODùXEDW¶GDQ1LVDQ¶DNDGDU  7HPPX]¶GDQ  .DVÕP¶D NDGDU YH  (NLP¶GHQ  $UDOÕN¶D NDGDU DOPÕúODUGÕU dHOLNOHULQ GLS NÕVÕPODUÕ  SSP ,%$ LoHUHQ WDOFXP WR]XQD EDWÕUGÕNWDQ VRQUD ILEHUJODV¶WDVLVOHPHDOWÕQGDNDEDNXPLoLQHGLNPLúOHUGLUdDOÕúPDVRQXQGDVH]RQLWLEDUL LOH HQ ID]OD N|N \]GHVLQLQ EDKDU  VH]RQX oHOLNOHULQGH J|UOG÷ EWQ oHOLN DOPD ]DPDQODUÕ LoLQGH LVH  ùXEDW¶WD DOÕQDQ oHOLNOHULQ GL÷HU G|QHPOHUH J|UH GDKD \NVHN N|NOHQPH \]GHVLQH VDKLS ROGX÷X  1LVDQ¶GD GLNLOHQ oHOLNOHULQ GL÷HU SHUL\RWODUD J|UH GDKD ID]OD N|N VD\ÕVÕQD VDKLS ROGX÷X  (NLP  $UDOÕN G|QHPL oHOLNOHULQLQLVHGDKDID]ODFDQOÕOÕNRUDQÕQDVDKLSROGX÷XELOGLULOPLúWLU



0RXVD  1DEDOL YH JHOLúWLULOPLú 1DEDOL ]H\WLQ oHúLWOHULQGH ,%$¶QÕQ  IDUNOÕ GR]XQXQ      SSP YH LNL G|QHP oHOL÷LQLQ DUDOÕN QLVDQ N|NOHQPH\]GHVLQHYHRUWDODPDN|NVD\ÕVÕQDHWNLVLQLDUDúWÕUPÕúWÕU$UDúWÕUÕFÕ]H\WLQGH N|NOHQPH\HWHQH÷L]HULQHoHúLWoHOLNDOPD]DPDQÕYH,%$NRQVDQWUDV\RQXQXQELUOLNWH HWNLVLQLQ EXQODUÕQ KHU ELULQLQ WHN WHN HWNLVLQGHQ GDKD ID]OD ROGX÷XQX EHOLUWPLúWLU

ϭϮ 

dDOÕúÕODQ  JHQRWLS DUDVÕQGD N|NOHQPH \HWHQH÷LQLQ |QHPOL GHUHFHGH IDUNOÕ ROGX÷X *HOLúWLULOPLú1DEDOLoHúLGLQLQGDKDNROD\N|NOHQGL÷LQLGDKD\NVHNN|NOHQPH\]GHVL YH N|N VD\ÕVÕQD VDKLS ROGX÷XQX HQ X\JXQ oHOLN DOPD ]DPDQÕQÕQ DUDOÕN D\Õ ROGX÷XQX  SSP ,%$¶QÕQ KHU LNL oHúLWWH GH HQ \NVHN N|NOHQPH \]GHVLQL YHUGL÷LQL ELOGLUPLúWLU



'L÷HU ELUoRN ELWNLGH ROGX÷X JLEL ]H\WLQGH GH oHOLN DOÕQDQ DQD ELWNLQLQ \DúÕQÕQ oHOLNOH oR÷DOWPDGD EDúDUÕ\Õ HWNLOH\HELOHFH÷L YXUJXODQPÕúWÕU .DUDNÕU  IDUNOÕ \DúODUGDNL D÷DoODUGDQ DOGÕ÷Õ ]H\WLQ oHOLNOHULQGH HQ \NVHN N|NOHQPHQLQ  \DúOÕ D÷DoODUGDQ DOÕQDQODUGD JHUoHNOHúWL÷LQL ND\GHWPLúWLU 'L÷HU WDUDIWDQ +DUWPDQQ YH DUN ¶QÕQ ELOGLUGL÷LQH J|UH JHQo D÷DoODUGDQ DOÕQDQ oHOLNOHU ROJXQ D÷DoODUGDQ DOÕQDQ oHOLNOHUGHQ GDKDKÕ]OÕELUN|NOHQPHJ|VWHUPHNWHGLUdDYXúR÷OXYHdDNÕULVHJHQoD÷DoODUGDQ DOÕQDQ oHOLNOHUGHQ HOGH HGLOHQ ]H\WLQ ILGDQODUÕQÕQ JHQoOLN NÕVÕUOÕ÷Õ GHYUHOHULQLQ X]XQ ROPDVÕ QHGHQL\OH KHU ]DPDQ LoLQ ROJXQ D÷DoODUGDQ oHOLN DOÕQPDVÕQÕ |QHUPHNWHGLU .KDERXYH'ULUDLVHWDPWHUVLQH \DúOÕD÷DoODUGDQDOÕQDQoHOLNOHULQGDKD \NVHN N|NOHQPHJ|VWHUGL÷LQLELOGLUPLúOHUGLU



$OÕQDQoHOL÷LQVUJQ]HULQGHNLSR]LV\RQXQN|NOHQPHGHHWNLOLRODELOHFH÷LGúQOHUHN EX NRQXGD GD ED]Õ oDOÕúPDODU \DSÕOPÕúWÕU dHOLN YH DUN  VUJQQ GLS YH Xo NÕVPÕQGDQ DOÕQDQ oHOLNOHUOH \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD XoWDQ DOÕQDQ oHOLNOHUH J|UH GLS oHOLNOHULQ GDKD L\L N|NOHQGL÷LQL LOHUL VUPúOHUGLU dHWLQWDú YH g]ND\D  oHOLN ER\XQXQN|NOHQPH]HULQHHWNLVLQLQRODELOHFH÷LQLGúQHUHNYHER÷XPOXRODUDN KD]ÕUODGÕ÷Õ $\YDOÕN oHOLNOHULQGH HQ L\L N|NOHQPHQLQ  ER÷XPOX oHOLNOHUGHQ HOGH HGLOGL÷LQLELOGLUPLúOHUGLU



6XDUH]YHDUNoHOLNRODUDNNXOODQÕODFDNELWNLNÕVÕPODUՁ]HULQGHEXOXQDQ\DSUDN YH WRPXUFXNODUÕQ N|NOHQPH SHUIRUPDQVÕQÕ HWNLOHGL÷LQL ELOGLUPLúOHUGLU $UDúWÕUÕFÕODU *RUGDO ]H\WLQ oHúLGLQLQ oHOLNOHULQL NXOODQGÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD oHOLN ]HULQGH \DSUDN EXOXQPDVÕQÕQNDOOVYHN|NROXúXPXQXWHúYLNHWWL÷LQL\DSUDNODUÕQNRSDUÕOPDVÕQÕQN|N ROXúXPXQX HQJHOOHGL÷LQL WRPXUFXNODUÕQ LVH N|NOHQPH\L HWNLOHPHGL÷LQL LOHUL VUPúOHUGLU  %HQ]HU úHNLOGH 0HW]LGDNLV ¶GH LONEDKDU YH VRQEDKDUGD DOGÕ÷Õ

ϭϯ 

\DSUDNOÕ oHOLNOHUGH N|NOHQPH RUDQÕQÕQ \DSUDNVÕ] oHOLNOHUH J|UH GDKD \NVHN ROGX÷XQX ND\GHWPLúWLU



8\VDO YH DUN  ]H\WLQ oHOLNOHULQLQ N|NOHQPHVL ]HULQH ERU HOHPHQWLQLQ HWNLVLQL DUDúWÕUPÕúODUGÕU%XDPDoODSSP,%$X\JXODPDVÕQDLODYHRODUDN,ERULNDVLGLQ      SSP¶OLN NRQVDQWUDV\RQODUÕ ELU NH] ,,    SSP ERULN DVLW GR]ODUÕQÕ N|NOHQPH VUHVLQFH  JQ DUDOÕNODUOD  NH] SVNUWPúOHU $UDúWÕUPD VRQXFXQGD ERUXQ 'RPDW YH 0HPHFLN oHúLWOHULQLQ N|NOHQPH RUDQODUÕQD HWNLGH EXOXQPDGÕ÷ÕQÕ 8VOX oHúLGLQGH LONEDKDUGD X\JXODQDQ  YH  SSP¶OLN ERULN DVLW VROV\RQODUÕQÕQN|NOHQPHRUDQÕQÕGHQ¶HoÕNDUGÕ÷ÕQÕYXUJXODPÕúODUGÕU



=H\WLQ oHúLWOHULQLQ oHOLNOH oR÷DOWÕOPDVÕ NRQXVXQGD \DSÕODQ EXQFD oDOÕúPD VRQXFXQGD EXJQELUoRNoHúLWEDúDUÕOÕELUúHNLOGHoHOLNOHoR÷DOWÕODELOPHNWHGLU'L÷HUWDUDIWDQKDOHQ HNRQRPLN |QHPH VDKLS ED]Õ oHúLWOHUGH DU]XODQDQ VHYL\HGH N|NOHQPH EDúDUÕVÕQD XODúÕODPDPÕúWÕU %LUoRN $NGHQL] ONHVLQGH HNRQRPLN |QHPH VDKLS DQFDN N|NOHQPHVL ]RUELUYH\DELUNDooHúLWEXOXQPDNWDGÕUøVSDQ\D¶GD*RUGDO<XQDQLVWDQ¶GDLVH.DODPDWD oHúLWOHUL |UQHN RODUDN YHULOHELOLU hONHPL]LQ HQ |QHPOL VRIUDOÕN ]H\WLQ oHúLWOHULQGHQ 'RPDW oHOLNOHUL oRN GúN RUDQGD N|NOHQPH J|VWHUPHNWHGLU  'RPDW QRUPDO VLVOHPH DOWÕQGD  G]H\LQGH N|NOHQGL÷L LoLQ DúÕ LOH oR÷DOWÕOPDNWDGÕU %D]Õ |]HO X\JXODPDODU LOH N|NOHQPHQLQ ¶D NDGDU \NVHOWLOPLú ROPDVÕ GD \HWHUOL GH÷LOGLU g]ND\D YH dHOLN  'RPDW oHúLGLQGH IDUNOÕ oHOLN DOPD ]DPDQÕ YH N|NOHQGLUPH NRúXOODUÕQÕQ \DQÕ VÕUD KRUPRQ  SSP ,%$ X\JXODPDODUÕQD UD÷PHQ N|NOHQPHQLQ ¶X JHoPHGL÷L ELOGLULOPHNWHGLU /XPD YH DUN  g]ND\D  dHWLQWDú YH g]ND\DJ|OJHOLSODVWLNWQHODOWÕQGDIDUNOÕN|NOHQGLUPHRUWDPODUÕQGDYHYH ER÷XPOXRODFDNúHNLOGHIDUNOÕER\XWWDoHOLNOHULNXOODQDUDN\DSWÕ÷ÕGHQHPHOHULVRQXFXQGD 'RPDWoHúLGLQGHKLoELUoHOL÷LQN|NOHQPHGL÷LQLND\GHWPLúOHUGLU



g]HQ YH DUN  WDUDIÕQGD \DSÕODQ ELU oDOÕúPDGD 'RPDW ]H\WLQ oHúLGLQLQ oHOLNOHULQLQN|NOHQPHRUDQÕQÕDUWWÕUPDNDPDFÕ\OD\ÕOER\XQFDKHUD\ÕQLONKDIWDVÕQGDELU \DúOÕ VUJQOHUGHQ oHOLN DOÕQPÕú oHOLNOHU VÕFDNOÕ÷Õ YH QHPL NRQWUROO N|NOHQGLUPH QLWHOHULQGHN|NOHQGLULOPLúWLU,'RPDWoHOLNOHULQLQXoXoDOWÕGLS,%$¶QÕQ  SSP GR]ODUÕ\OD PXDPHOH HGLOGL÷L D\UÕFD GLS oHOLNOHULQH WDEDQ \DUPD SHULGHUP

ϭϰ 

oL]PH ELOH]LN DOPD ELOH]LN DOPD SHULGHUP oL]PH X\JXODQGÕ÷Õ VRQXoWD HQ L\L N|NOHQPH RUDQÕQÕ  SSP ,%$ LOH PXDPHOH HGLOHQ GLS oHOLNOHULQLQ YHUGL÷L ,, 'LS oHOLNOHUL ,%$¶QÕQ    SSP GR]ODUÕ LOH PXDPHOH HGLOGL÷L EXQODUD LODYHWHQ ED]Õ IHQROLN ELOHúLNOHU 3KORULG]LQ 3= 3KORURJOXFLQRO 3* YH 3RO\DPLQH 3XWUHVFLQH +&, LOH ,%$¶QÕQ IDUNOÕ NRQVDQWUDV\RQODUÕ ELUOLNWH NXOODQÕOGÕ÷Õ HQ \NVHN N|NOHQPHRUDQÕQÕ PJOW3XWUHVFLQH+&,  SSP ,%$X\JXODPDVÕQÕQYHUGL÷L EXQX VÕUDVÕ\OD  YH  SSP¶OLN ,%$ X\JXODPDODUÕQÕQ WDNLS HWWL÷L  SSP ,%$  3=  3* X\JXODPDODUÕQÕQ KLoELULQLQ oHOLNOHULQ N|NOHQPHVL ]HULQGH ROXPOX ELU HWNLVLQLQROPDGÕ÷ÕELOGLULOPLúWLU



%D]Õ ]H\WLQ oHúLWOHULQGH N|NOHQPH RUDQÕQÕQ oRN GúN ROPDVÕ DUDúWÕUÕFÕODUÕ EXQXQ QHGHQOHULQLEXOPD\D \|QHOLNoDOÕúPDODU\DSPD\D\|QOHQGLUPLúWLU%D]ÕDUDúWÕUÕFÕODU]RU YH NROD\ N|NOHQHQ oHúLWOHU DUDVÕQGDNL EX IDUNOÕOÕ÷ÕQ oHOLNOHULQ DQDWRPLN \DSÕVÕQGDQ ND\QDNODQDELOHFH÷LQL LOHUL VUPúOHUGLU &LDPSL YH *HOOLQL  YH &LDPSL  N|NOHQPHVL ]RU RODQ ]H\WLQ oHúLWOHULQGH N|NOHQPH\L HQJHOOH\LFL PDGGHOHU \DQÕQGD DGYHQWLI N|N SULPRUGL\XPODUÕQÕQ oÕNÕúÕQÕ HQJHOOH\HQ NDOÕQ KFUH GXYDUODUÕQD VDKLS VUHNOLELUVNOHUDQNLPDKDONDVÕQÕQROGX÷XQXLOHULVUPúOHUGLU'L÷HUWDUDIWDQ'DYLHVYH +DUWPDQQ  oHOLNOHUGH N|N SULPRUGL\XPXQXQ JHOLúLPLQLQ VNOHUDQNLPD KDONDVÕ WDUDIÕQGDQHQJHOOHQPHVLQGHQoRNN|NOHQPHEDúODQJÕFÕQÕQNROD\ROXSROPDPDVÕQDED÷OÕ ROGX÷XQXELOGLUPLúWLUdHOLNYHg]ND\DNROD\N|NOHQHQ*HPOLNYH]RUN|NOHQHQ 'RPDW oHúLGL oHOLNOHULQLQ DQDWRPLN \DSÕODUÕQÕ NDUúÕODúWÕUPÕúODUGÕU $UDúWÕUÕFÕODU  JQ DUDOÕNODUODoHOLNOHULQFP¶OLNGLSNÕVPÕQGDQHQLQHYHER\XQDNHVLWOHUDODUDN \DSWÕNODUÕ LQFHOHPHOHU VRQXFXQGD oHOLNOHUGH N|NOHQPH\OH LOLúNLOL RODUDN DQDWRPLN ELU IDUNOÕ÷ÕQ EXOXQDPDGÕ÷ÕQÕ 'RPDW oHúLGLQGHNL N|NOHQPH \HWHUVL]OL÷LQLQ VNOHUDQNLPDGDQ ND\QDNODQPDGÕ÷Õ  PHWDEROLN DNWLYLWHQLQ N|N \HULQH \R÷XQ NDOOV ROXúXPXQGD NXOODQÕOGÕ÷Õ YH VRQXoWD N|N SULPRUGL\XPXQXQ ROXúXPXQXQ ]D\ÕIODGÕ÷ÕQÕ LGGLD HWPLúOHULGLU



.|NOHQPH VÕUDVÕQGD oHOLN EQ\HVLQGH EXOXQDQ EL\RNLP\DVDO PDGGHOHULQ PLNWDUÕ YH GH÷LúLPLQLQ N|NOHQPH PHNDQL]PDVÕQÕ DoÕNODPDGD \DUGÕPFÕ RODELOHFH÷LQL GúQHQ SHN oRN DUDúWÕUÕFÕ EX NRQXODUGD oDOÕúPDODU \DSPÕúODUGÕU 'DYLHV ¶H J|UH LQGLUJHQ úHNHUOHU YH GHSR NDUERQKLGUDWODUÕ N|NOHQPH LúOHPL LoLQ HQ |QHPOL EL\RNLP\DVDOODUGÕU

ϭϱ 

:HLVPDQ YH /DYHH  ,%$ LOH ELUOLNWH VDNDUR] X\JXODPDVÕQÕQ N|NOHQPH \]GHVL N|N VD\ÕVÕ YH X]XQOX÷XQX DUWÕUGÕ÷ÕQÕ UDSRU HWPLúOHUGLU g]ND\D YH dHOLN  ]RU N|NOHQHQ 'RPDW YH NROD\ N|NOHQHQ *HPOLN ]H\WLQ oHúLWOHULQGH N|NOHQPH IDUNOÕOÕ÷ÕQÕQ QHGHQOHUL YH N|NOHQPHQLQ PHNDQL]PDVÕQÕ DUDúWÕUGÕNODUÕ oDOÕúPDGD WRSODP úHNHU YH QLúDVWD G]H\OHULQL EHOLUOHPLúOHUGLU 7RSODP úHNHU PLNWDUÕQÕQ JHQHOGH 'RPDW oHúLGLQGH*HPOLNoHúLGLQHJ|UHGDKD\NVHNEXOXQGX÷XQXELOGLUPLúOHULGLU$UDúWÕUÕFÕODU YDU \ÕOÕ LOH \RN \ÕOÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUL GH NDUúÕODúWÕUPÕúODU YH YDU \ÕOÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUGH úHNHU PLNWDUÕQÕQ GDKD D] ROGX÷XQX EXOPXúODUGÕU .|NOHQPH VUHFLQLQ IDUNOÕ GHYUHOHULQGH oHOLNOHUGHQ DOGÕNODUÕ |UQHNOHUL DQDOL] HWWLNOHULQGH LVH  JQGHNL úHNHU LoHUL÷LQLQJQHJ|UHGDKDD]ROGX÷XQXLIDGHHWPLúOHUGLUøoVHOQLúDVWDPLNWDUÕQÕQGD N|NOHQPH VUHFL ER\XQFD D]DOGÕ÷Õ DQFDN N|NOHQPH \HWHQH÷L LOH LoVHO QLúDVWD PLNWDUÕ DUDVÕQGDELULOLúNLNXUXODPDGÕ÷ÕQÕND\GHGLOPLúWLU*QYHUYHDUNLVH*HPOLNYH 'RPDW ]H\WLQ oHúLWOHULQLQ oHOLNOHULQGH DGYHQWLI N|N ROXúXPX VÕUDVÕQGD PH\GDQD JHOHQ EL\RNLP\DVDO GH÷LúLPOHU LOH N|NOHQPH DUDVÕQGDNL LOLúNLOHU DUDúWÕUÕOPÕúWÕU dHOLNOHULQ NDUERQKLGUDWLoHUL÷LJQGHEDúODQJÕFDJ|UH'RPDWoHOLNOHULQGH*HPOLNoHOLNOHULQH RUDQODGDKD\NVHNEXOXQPXúWXU



$GYHQWLI N|N ROXúXPXQGD KRUPRQODUÕQ |]HOOLNOH GH RNVLQ JUXEX KRUPRQODUÕQ HWNLQ ROGX÷X GÕúDUÕGDQ X\JXODQDQ RNVLQOHULQ ELUoRN ELWNLGH N|NOHQPH\L |QHPOL GHUHFHGH DUWÕUGÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúGXUXPGDGÕU%XQXQGÕúÕQGDELUoRNoDOÕúPDGDIHQROLNELOHúLNOHULQ GH RNVLQOH VLQHUMLWLN YH\D DQWDJRQLVWLN HWNLOHúLPH JLUHUHN oHOLNOHUGH DGYHQWLI N|N ROXúXPXQGD HWNLOL RODELOHFH÷L ELOGLULOPLúWLU )HQROLN PDGGHOHULQ RNVLQ DNWLYLWHVLQL HQJHOOH\HQ ,$$RNVLGD] HQ]LP VLVWHPL ]HULQGH HWNLOL RODUDN LoVHO RNVLQ VHYL\HVLQL \|QOHQGLUGL÷LYHEXúHNLOGHN|NOHQPH]HULQGHHWNLOLROGX÷XELOGLULOPHNWHGLU%DQGXUVNL YHDUN-DVLNYH'H.OHUN7UREHFYHDUNøVIHQGL\DUR÷OXYHg]HNHU  IDNOÕ ]H\WLQ oHúLWOHULQGH IHQROLN PDGGHOHULQ N|NOHQPH VUHFLQGHNL GH÷LúLPLQLQ VDSWDQPDVÕLoLQoHOLNGLNLPLQGHQLWLEDUHQJQGHELUoHOLNOHULQ\DNODúÕNFP¶OLNGLS NÕVÕPODUÕQGDQ |UQHNOHU DOPÕúODUGÕU $UDúWÕUÕFÕODU \DSWÕNODUÕ DQDOL] VRQXFXQGD NDEXNRGXQ ¶OÕN HWDQRO¶GH HNVWUDNWH HGLOPLú LQFH WDEDND NURPDWRJUDILVL 7/6 \|QWHPLLOHDQDOL]HWPLúOHUGLU%D]ÕIHQROLNPDGGHOHUGHN|NOHQPHVUHVLQFHJHUHNoHúLW JHUHNVH KRUPRQ X\JXODPDVÕQD ED÷OÕ RODUDN EHOLUJLQ IDUOÕOÕNODUÕQ RUWD\D oÕNWÕ÷ÕQÕ ELOGLUPLúOHUGLU

ϭϲ  0$7(5<$/YH<g17(0  0DWHU\DO 

$UDúWÕUPDGD PDWHU\DO RODUDN *HPOLN $\YDOÕN YH 'RPDW ]H\WLQ oHúLWOHULQGHQ \DúOÕ D÷DoODUGDQ  YH  WDULKLQGH DOÕQDQ oHOLNOHU NXOODQÕOPÕúWÕU 'HQHPH *D]LRVPDQSDúD hQLYHUVLWHVL =LUDDW )DNOWHVL %DKoH %LWNLOHUL %|OP DUDúWÕUPD YH X\JXODPD VHUDODUÕQGD EXOXQDQ N|NOHQGLUPH QLWHVLQGH \UWOPúWU $UDúWÕUPDGD NXOODQÕODFDNoHúLWOHULQ|]HOOLNOHUL|]HWRODUDNúXúHNLOGHGLU



*HPOLN]H\WLQoHúLGL 

2ULMLQL %XUVD LOLQLQ *HPOLN LOoHVLGLU 0XQWD]DP úHNLOOL SDUODN VL\DK UHQNOL oHNLUGH÷L HWWHQ NROD\ D\UÕODQ D÷DFÕ G]JQ WDoODQDQ YH RUWD NXYYHWWH JHOLúHQ ONHPL]LQ EDúWD JHOHQ VL\DK VRIUDOÕN oHúLGLGLU 6RPDNWD  oLoH÷L EXOXQDQ  DGHWNJ LOH RUWD E\NONWHPH\YHVLQGHHWRUDQÕYH\D÷RUDQÕEXOXQDQNHQGLVLQHNÕVPHQ YHULPOL RODQ YH L\L EDNÕP úDUWODUÕQGD G]HQOL YHULP YHUHQ ELU oHúLWWLU 6R÷X÷D NDUúÕ NÕVPHQ GD\DQÕNOÕGÕU 0DUPDUD %|OJHVLQGHNL D÷Do YDUOÕ÷ÕQÕQ E\N oR÷XQOX÷XQX ROXúWXUPDNWDGÕU 6RQ \ÕOODUGDNL \R÷XQ ILGDQ UHWLPL GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD 7UNL\H JHQHOLQGHKÕ]OD\D\ÕOPDNWDGÕU



$\YDOÕN]H\WLQoHúLGL 

2ULMLQL %DOÕNHVLU LOLQLQ (GUHPLW LOoHVLGLU (JH E|OJHVLQGHNL D÷Do YDUOÕ÷ÕQÕQ \DNODúÕN ¶LQLROXúWXUXUø\LEDNÕPúDUWODUÕQGDNXYYHWOLYHGLNJHOLúLU0HNDQLNKDVDGDX\JXQ ELU oHúLWWLU 0H\YHOHUL RUWD E\NONWH \XYDUOD÷D \DNÕQ VLOLQGLULN úHNLOOL PH\YH HWL RUDQÕ ¶GÕU 3HUL\RGLVLWH GXUXPX RUWD G|OOHQPH GXUXPX NHQGLQH YHULPOL IDNDW *HPOLN0HPHFLN(UNHQFHG|OOH\LFLRODUDNNXOODQÕODELOLU<D÷OÕNRODUDNGH÷HUOHQGLULOLU <D÷Õ DOWÕQ VDUÕVÕ UHQJLQGH KRú NRNXOX ROXS NLP\DVDO YH GX\XVDO |]HOOLNOHUL LWLEDUL LOH ELULQFL VÕUDGD \HU DOÕU $\UÕFD PH\YH UHQJLQLQ SHPEH\H G|QúW÷ G|QHPGH KDVDW HGLOHUHN oL]PH ]H\WLQ WLSLQGH YH\D RFDNúXEDW D\ODUÕQGD KDVDW HGLOHUHN VL\DK VRIUDOÕN RODUDNGH÷HUOHQGLULOLU.|NOHQPHNDELOL\HWL\NVHNROGX÷XQGDQoHOLNOHUHWLOHELOLU

ϭϳ 

'RPDW]H\WLQoHúLGL 

2ULMLQL 0DQLVD LOLQLQ $NKLVDU LOoHVLGLU $÷DFÕ NXYYHWOL JHOLúLU *HQLú YH \D\YDQ WDo ROXúWXUXU 0H\YH E\NO÷ LUL PH\YH úHNOL VLOLQGLULN PH\YH HWL RUDQÕ  GÕU 3HUL\RGLVLWH GXUXPX ]D\ÕI G|OOHQPH GXUXPX NHQGLQH YHULPOL ERO YH oLPOHQPH JF \NVHNSROHQROXúWXUXUL\LELUWR]OD\ÕFÕWDPoLoHNRUDQÕ\NVHNWLU(UNHQYHULPH\DWDU UQQ GH÷HUOHQGLULOPHVL LVH \HúLO VRIUDOÕNWÕU *HQHOOLNOH \HúLO GROJXOX ]H\WLQ úHNOLQGH LúOHQLUdHOLNOHULQLQN|NOHQPHNDELOL\HWLoRNGúNROGX÷XQGDQDúÕLOHUHWLOPHNWHGLU 

<|QWHP 

=H\WLQ oHOLNOHUL LNL IDUNOÕ WDULKWH 1LVDQ YH $÷XVWRV  DOÕQPÕúWÕU %LU \ÕOOÕN VUJQOHULQLQNÕVÕPODUÕQGDQ]HULQGH\DSUDNEXOXQDFDNúHNLOGHFPX]XQOXNWD oHOLNOHU KD]ÕUODQPÕúWÕU 'DKD VRQUD IXQJLVLW ¶OLN %HQRPO\ LOH oHOLNOHULQ WDPDPÕ \ÕNDQPÕúWÕU +HU ELU oHúLWWH DOÕQDQ oHOLNOHULQ \DUÕVÕ NRQWURO RODUDN NXOODQÕOPÕú GL÷HU \DUÕVÕQD LVH GLNLPGHQ |QFH  SSP ,%$ X\JXODQPÕúWÕU $UDúWÕUPD WHVDGI SDUVHOOHUL GHQHPHGHVHQLQHJ|UHoWHNHUUUORODUDNKHUWHNHUUUGHDGHWoHOLNRODFDNúHNLOGH NXUXOPXúWXU dHOLNOHU VLVOHPH VLVWHPLQH VDKLS N|NOHQGLUPH QLWHVLQH GLNLOPLú ROXS N|NOHQGLUPH RUWDPÕ RODUDN SHUOLW NXOODQÕOPÕúWÕUdHOLNOHULQ DOW ÕVÕWPD VÕFDNOÕ÷Õ LVH & RODFDNúHNLOGHD\DUODQPÕúWÕU       

 ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQLQGLNLPHKD]ÕUODQPDVÕYHSHUOLWR  ùHNLO.|NOHQGLUPHDODQÕQÕQJHQHOELUJ|UQP   ϭϴ   =H\WLQoHOLNOHULQLQGLNLPHKD]ÕUODQPDVÕYHSHUOLWRUWDPÕQDGLNLOPHVL ùHNLO.|NOHQGLUPHDODQÕQÕQJHQHOELUJ|UQP  UWDPÕQDGLNLOPHVL 



<DNODúÕN RODUDN  D\ N|NOHQGLUPH QLWHVLQGH WXWXODQ V|NOHUHN \]GH RODUDN N|NOHQPH

X]XQOX÷XYHN|NoDSÕLOHoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕODUÕ YDU\DQV DQDOL]L \DSÕOGÕNWDQ VRQUD RUWDODPDODU DUDVÕ NDUúÕODúWÕUPDWHVWLNXOODQÕODUD



)HQROLN PDGGH DQDOL]L LoLQ GLNLPGHQ KHPHQ |QFH EDúO VRQUDNL    JQOHUGH oHOLNOHULQ \DNODúÕN  FP DOÕQPÕúWÕU%X|UQHNOHPHLoLQKHUWHNHUUUGHDGHW  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSQH \DNODúÕN

NDGDU  GHUHFHGH VDNODQPÕú YH DúD÷ÕGDNL \|QWHPH J|UH WRS LoHULNOHULEHOLUOHQPLúWLU



ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQ 

dHOLNOHULQ IHQROLN LoHUL÷L 6LQJOHWRQ YH 5RVVL  dHOLNOHUGHQDOÕQDQNHVLWOHUVÕYÕD]RW\DUGÕPÕLOHK HGLOGLNWHQ VRQUD  J SUH HNVWUDNVL\RQ LoLQ 

P/¶OLN DVHWRQ VX YH DVHWLN DVLW  KK VROV\RQXQGD  VDDW (OGHHGLOHQHNVWUDNWDQP/DOÕQÕSP/)ROLQ

WHSNLPH\H VRNXOPXúWXU 'DKD VRQUD  P/  VRG\ VUH LOH EHNOHWLOPLúWLU (OGH HGLOHQ VROV\RQ VSHNW DEVRUEDQV GH÷HUOHUL EHOLUOHQPLúWLU *DOOLN DVLW NU IHQROLoHUL÷LKHVDSODQPÕúWÕU

ϭϵ

<DNODúÕN RODUDN  D\ N|NOHQGLUPH QLWHVLQGH WXWXODQ oHOLNOHU oQF D\ÕQ VRQXQGD V|NOHUHN \]GH RODUDN N|NOHQPH EDúDUÕODUÕ NDOOV ROXúWXUPD RUDQODUÕ RUWDODPD N|N X]XQOX÷XYHN|NoDSÕLOHoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕODUÕWHVSLWHGLOPLúWLU(OGHHGLOHQYHULOHU YDU\DQV DQDOL]L \DSÕOGÕNWDQ VRQUD RUWDODPDODU DUDVÕQGDNL IDUNOÕOÕNODU 'XQFDQ oRNOX NDUúÕODúWÕUPDWHVWLNXOODQÕODUDNGH÷HUOHQGLULOPLúWLU

)HQROLN PDGGH DQDOL]L LoLQ GLNLPGHQ KHPHQ |QFH EDúODQJÕo  JQ YH GLNLPGHQ VRQUDNL    JQOHUGH oHOLNOHULQ \DNODúÕN  FP¶OLN GLS NÕVPÕ NHVLOHUHN |UQHNOHU DOÕQPÕúWÕU%X|UQHNOHPHLoLQKHUWHNHUUUGHDGHWoHOLNNXOODQÕOPÕúWÕU$OÕQDQ|UQHNOHU  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSQH \DNODúÕN J RODFDN úHNLOGH WDUWÕOPÕú DQDOL] HGLOLQFH\H  GHUHFHGH VDNODQPÕú YH DúD÷ÕGDNL \|QWHPH J|UH WRSODP IHQROLN PDGGH



ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQIHQROLNPDGGHLoLQ|UQHNDOÕQPDVÕ

dHOLNOHULQ IHQROLN LoHUL÷L 6LQJOHWRQ YH 5RVVL ¶QLQ SURWRNROQH J|UH \DSÕOPÕúWÕU dHOLNOHUGHQDOÕQDQNHVLWOHUVÕYÕD]RW\DUGÕPÕLOHKDYDQYHWRNPDN\DUGÕPÕ\ODKRPRMHQL]H HGLOGLNWHQ VRQUD  J SUH HNVWUDNVL\RQ LoLQ  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSOHULQGH 

DVHWLN DVLW  KK VROV\RQXQGD  VDDW

(OGHHGLOHQHNVWUDNWDQP/DOÕQÕSP/)ROLQ&LRFDOWHXEDIXUXYHP/VXGDNLND WHSNLPH\H VRNXOPXúWXU 'DKD VRQUD  P/  VRG\XP NDUERQDW LODYH HGLOHUHN  VDDW VUH LOH EHNOHWLOPLúWLU (OGH HGLOHQ VROV\RQ VSHNWURIRWRPHWUHGH  QP¶GH RNXQDUDN DEVRUEDQV GH÷HUOHUL EHOLUOHQPLúWLU *DOOLN DVLW NUYHVL \DUGÕPÕ\OD EX GH÷HUOHUGHQ WRWDO IHQROLoHUL÷LKHVDSODQPÕúWÕU

 oHOLNOHU oQF D\ÕQ VRQXQGD EDúDUÕODUÕ NDOOV ROXúWXUPD RUDQODUÕ RUWDODPD N|N WHVSLWHGLOPLúWLU(OGHHGLOHQYHULOHU QGDNL IDUNOÕOÕNODU 'XQFDQ oRNOX

DQJÕo  JQ YH GLNLPGHQ ¶OLN GLS NÕVPÕ NHVLOHUHN |UQHNOHU WÕU$OÕQDQ|UQHNOHU J RODFDN úHNLOGH WDUWÕOPÕú DQDOL] HGLOLQFH\H ODP IHQROLN PDGGH

 IHQROLNPDGGHLoLQ|UQHNDOÕQPDVÕ

¶QLQ SURWRNROQH J|UH \DSÕOPÕúWÕU DYDQYHWRNPDN\DUGÕPÕ\ODKRPRMHQL]H  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSOHULQGH  DVHWLN DVLW  KK VROV\RQXQGD  VDDW EHNOHWLOPLúWLU &LRFDOWHXEDIXUXYHP/VXGDNLND XP NDUERQDW LODYH HGLOHUHN  VDDW URIRWRPHWUHGH  QP¶GH RNXQDUDN YHVL \DUGÕPÕ\OD EX GH÷HUOHUGHQ WRWDO



gUQHNOHULQKD]ÕUODQPDVÕ 

'LNLPGHQ KHPHQ |QFH EDúODQJÕo  JQ YH GLNLPGHQ JQGHELUoHOLNOHULQ\DNODúÕNFPGLSNÕVÕPODUÕQGD

DQDOL] VÕUDVÕQGD  GHUHFHGH VDNODQGÕ÷Õ GRODSODUGDQ oÕNDUÕOÕS KDYDQYHWRNPDN\DUGÕPÕ\ODHOJF\OH|÷WOPúWU KD]ÕUODQPDVÕLoLQGHUHFHRODQGRODEDEHNOHPH\HDOÕQPÕúWÕU  ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQDOÕQDQNDEXNRGXQ\  (NVWUDNVL\RQ 

g÷WOPú ]H\WLQ NDEXNRGXQ |UQH÷L KDP HNVWUDNW DVHWRQ EXIIHU LOH HNVWUDNWH HGLOPLúWLU (NVWUDNWÕ L

 KK VROV\RQ HNOHQHUHN |UQHN  VDDW N

DOÕQPÕúWÕU 'DKD VRQUD |UQHNWHQ D\UÕ ELU  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ P/|UQHNWHQHNVWUDNWP/)ROLQ

WHSNLPH\H EÕUDNÕOPÕúWÕU 5HDNVL\RQX WDPDPODPDN LoLQ

NDUERQDW 1D&2 LODYH HGLOPLú YH NDUDQOÕN RUWDPGD  VDDW EHNOHPH\H

%HNOHPHNWHRODQ|UQHNOHUHP/VDIVXHNOHQHUHNV \DSÕOPÕúWÕU



ϮϬ

D]ÕUODQPDVÕ

'LNLPGHQ KHPHQ |QFH EDúODQJÕo  JQ YH GLNLPGHQ VRQUDNL    JQOHUGH  JQGHELUoHOLNOHULQ\DNODúÕNFPGLSNÕVÕPODUÕQGDQDOÕQDQ|UQHNOHUNDEXNRGXQ\DSÕVÕ

 GHUHFHGH VDNODQGÕ÷Õ GRODSODUGDQ oÕNDUÕOÕS 

KDYDQYHWRNPDN\DUGÕPÕ\ODHOJF\OH|÷WOPúWUg÷WPHQLQDUGÕQGDQHNVWUDWODUÕQ GHUHFHRODQGRODEDEHNOHPH\HDOÕQPÕúWÕU



ùHNLO=H\WLQoHOLNOHULQGHQDOÕQDQNDEXNRGXQ\DSÕVÕQÕQ|÷WOPHVL

g÷WOPú ]H\WLQ NDEXNRGXQ |UQH÷L KDP HNVWUDNW HOGH HWPHN DPDFÕ\OD  P/ DVHWRQ EXIIHU LOH HNVWUDNWH HGLOPLúWLU (NVWUDNWÕ LoLQ  J |UQHN¶H  P/ DVHWRQEXIIHU  KK VROV\RQ HNOHQHUHN |UQHN  VDDW NDUDQOÕN RUWDPGD EHNOHPH\H D VRQUD |UQHNWHQ D\UÕ ELU  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSQH VÕUDVÕ LOH  P/|UQHNWHQHNVWUDNWP/)ROLQ&LRFDOWHXEDIXUXYHP/VDIVXHNOHQHUHNGN WHSNLPH\H EÕUDNÕOPÕúWÕU 5HDNVL\RQX WDPDPODPDN LoLQ  GN VRQXQGD ¶OLN VRG\XP

LODYH HGLOPLú YH NDUDQOÕN RUWDPGD  VDDW EHNOHPH\H

%HNOHPHNWHRODQ|UQHNOHUHP/VDIVXHNOHQHUHNVSHNWURPHWUHLOHQP¶GHRNXPD VRQUDNL    JQOHUGH  QDOÕQDQ|UQHNOHUNDEXNRGXQ\DSÕVÕ &¶GH VÕYÕ D]RW LOH g÷WPHQLQDUGÕQGDQHNVWUDWODUÕQ

 DSÕVÕQÕQ|÷WOPHVL

HOGH HWPHN DPDFÕ\OD  P/ oLQ  J |UQHN¶H  P/ DVHWRQEXIIHU DUDQOÕN RUWDPGD EHNOHPH\H D VRQUD |UQHNWHQ D\UÕ ELU  P/¶OLN SODVWLN IDOFRQ WSQH VÕUDVÕ LOH  &LRFDOWHXEDIXUXYHP/VDIVXHNOHQHUHNGN   GN VRQXQGD ¶OLN VRG\XP LODYH HGLOPLú YH NDUDQOÕN RUWDPGD  VDDW EHNOHPH\H EÕUDNÕOPÕúWÕU SHNWURPHWUHLOHQP¶GHRNXPD

 ùHNLO7RSODPIHQROLNLoLQ|UQHNOHULQKD]ÕUODQP RNXQPDVÕ              Ϯϭ   ùHNLO7RSODPIHQROLNLoLQ|UQHNOHULQKD]ÕUODQPDVÕYHVSHNWURIRWRPHWUHGH    DVÕYHVSHNWURIRWRPHWUHGH

ϮϮ  %8/*8/$5YH7$57,ù0$  %XOJXODU 

1LVDQ G|QHPLQGH DOÕQDQ oHOLNOHULQ N|NOHQPHVL LOH LOJLOL ELOJLOHU WRSOX RODUDN dL]HOJH ¶GHYHULOPLúWLUdL]HOJHGHQGHJ|UOG÷JLELEXG|QHPGHDOÕQDQ'RPDWoHúLGLQHDLW oHOLNOHUGH NRQWURO X\JXODPDVÕ \DQÕQGD KRUPRQ X\JXODQDQ oHOLNOHUGH GH N|N YH NDOOV ROXúXPX JHUoHNOHúPHPLúWLU *HPOLN YH $\YDOÕN oHúLWOHULQGH LVH EHQ]HU G]H\GH N|NOHQPH \]GHOHUL HOGH HGLOPLúWLU +HU LNL oHúLWWH GH ,%$ X\JXODPDVÕ N|NOHQPH\L NRQWUROH J|UH |QHPOL GHUHFHGH DUWÕUPÕúWÕU *HPOLN oHúLGLQLQ NRQWURO oHOLNOHULQGH  G]H\LQGHELUN|NOHQPHHOGHHGLOLUNHQ,%$X\JXODPDVÕLOHEXGH÷HU¶HoÕNPÕúWÕU $\QÕúHNLOGH$\YDOÕNoHúLGLQGHNRQWUROoHOLNOHULQLQ¶LQGHN|NOHQPHROXúXUNHQ,%$ X\JXODQDQ oHOLNOHULQ ¶L N|NOHQPLúWLU  dHOLNOHUGH NDOOV ROXúXP \]GHVL DoÕVÕQGDQ GD EHQ]HU VRQXoODU HOGH HGLOPLúWLU 'RPDW oHúLGLQGH oHOLNOHULQ KLo ELULQGH NDOOV ROXúXPXJ|]OHQPHPLúWLU'L÷HULNLoHúLWWHLVHNRQWUROoHOLNOHULQGHGúNG]H\GHRODQ NDOOV ROXúXP \]GHVL KRUPRQ X\JXODPDVÕ LOH |QHPOL GHUHFHGH DUWÕú J|VWHUPLúWLU (Q \NVHN NDOOV ROXúWXUPD RUDQÕ  LOH *HPOLN oHúLGLQGHQ DOÕQDQ YH ,%$ X\JXODQDQ oHOLNOHULQGHQ HQ GúN LVH  LOH $\YDOÕN oHúLGLQLQ NRQWURO X\JXODPDVÕQGDQ HOGH HGLOPLúWLUdL]HOJH



dHOLNEDúÕQDROXúDQN|NVD\ÕVÕLQFHOHQGL÷LQGHLVH,%$X\JXODPDVÕQÕQ*HPOLNoHúLGLQGH |QHPOL ELU DUWÕúD QHGHQ ROGX÷X J|UOPúWU %X oHúLGLQ NRQWURO RODUDN NXOODQÕODQ oHOLNOHULQGHN|NVD\ÕVÕRUWDODPDRODUDNDGHWLNHQKRUPRQX\JXODPDVÕLOHEXGH÷HU ¶H\NVHOPLúWLU$\YDOÕNoHúLGLQGHGHKRUPRQX\JXODPDVÕoHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕQGD ELUPLNWDUDUWÕúDQHGHQROPXúDQFDNEXDUWÕúLVWDWLVWLNVHODQODPGD|QHPOLEXOXQPDPÕúWÕU .|N X]XQOX÷XQGD GD EHQ]HU VRQXoODU HOGH HGLOPLúWLU *HPOLN oHúLGLQGH NRQWURO oHOLNOHULQGH  FP RODQ RUWDODPD N|N X]XQOX÷X ,%$ X\JXODPDVÕ LOH  FP¶\H \NVHOPLúWLU +RUPRQ X\JXODPDVÕQGDQ ND\QDNODQDQ EX DUWÕú LVWDWLVWLNVHO RODUDN GD |QHPOL EXOXQPXúWXU $\YDOÕN oHúLGLQGH GH KRUPRQ X\JXODQDQ oHOLNOHUGHQ HOGH HGLOHQ RUWDODPDN|NX]XQOX÷X NRQWURORODUDNNXOODQÕODQoHOLNOHUGHQHOGHHGLOHQ RUWDODPDN|N X]XQOX÷XQGDQGDKD\NVHNEXOXQPXúDQFDNDUDGDNLIDUNLVWDWLVWLNVHODQODPGD|QHPVL] oÕNPÕúWÕU 2UWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ GH÷HUOHUL DoÕVÕQGDQ oHúLWOHU DUDVÕQGD |QHPOL ELU IDUN

Ϯϯ 

EXOXQDPD]NHQKHULNLoHúLWWHGHKRUPRQX\JXODPDVÕQÕQGD|QHPOLELUGH÷LúLPHQHGHQ ROPDGÕ÷Õ EHOLUOHQPLúWLU (Q \NVHN RUWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ GH÷HUL KRUPRQ X\JXODQDQ *HPOLN oHúLGL oHOLNOHULQGHQ HQ GúN LVH $\YDOÕN oHúLGLQLQ NRQWURO oHOLNOHULQGHQ HOGH HGLOPLúWLUdL]HOJH  dL]HOJH1LVDQD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|NOHQPHYHNDOOVROXúXP\]GHOHULLOH oHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|NX]XQOX÷XYHRUWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL  dHúLW 8\JXODPD .|NOHQPH  .DOOV  .|NVD\ÕVÕ DGHWoHOLN .|N X]XQOX÷X FP .|N oDSÕ PP 'RPDW NRQWURO      KRUPRQ      *HPOLN 

NRQWURO E EF E E D KRUPRQ D D D D D $\YDOÕN



NRQWURO E F E E D

KRUPRQ D E E DE D

$\QÕKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLUS”



1LVDQ D\ÕQGD DOÕQDQ oHOLNOHUGHNL JLEL D÷XVWRV D\ÕQGD GD 'RPDW oHúLGLQLQ KHP NRQWURO KHP GH KRUPRQ X\JXODQDQ oHOLNOHULQLQ KLo ELULVLQGH N|N YH NDOOV ROXúXPX J|]OHQPHPLúWLU%XG|QHPGHDOÕQDQD\YDOÕNYH*HPOLNoHúLWOHULQGHQDOÕQDQYHNRQWURO RODUDN NXOODQÕODQ oHOLNOHULQGH GH N|N YH NDOOV ROXúXPX J|]OHQPHPLúWLU ,%$ X\JXODPDVÕ VRQXFXQGD LVH *HPOLN oHúLGLQGHQ DOÕQDQ oHOLNOHULQ ¶L $\YDOÕN oHúLGLQGHQ DOÕQDQ oHOLNOHULQ LVH ¶VLQGH N|N ROXúXPX JHUoHNOHúPLúWLU %X LNL GH÷HU DUDVÕQGDNL IDUN LVWDWLVWLNVHO RODUDN |QHPVL] EXOXQPXúWXU $\YDOÕN YH *HPOLN ]H\WLQ oHúLWOHULQLQ NRQWURO RODUDN NXOODQÕODQ oHOLNOHULQGH NDOOV ROXúXPX GD J|]OHQHPHPLúWLU +RUPRQ X\JXODQDQ oHOLNOHUGH LVH NDOOV ROXúWXUDQ oHOLNOHULQ RUDQÕ *HPOLN oHúLGLQGH  $\YDOÕN oHúLGLQGH LVH  RODUDN WHVSLW HGLOPLúWLU %X LNL GH÷HU DUDVÕQGDNL IDUN LVWDWLVWLNVHORODUDN|QHPOLEXOXQPXúWXU

 





ùHNLO.|NOHQHQ]H\WLQoHOLNOHULQLQJ|UQP 

dHOLNEDúÕQDRUWDODPDN|NVD\ÕVÕKRUPRQX\JXODPDVÕ DGHW $\YDOÕN oHOLNOHULQGH LVH  DGHW ROPXú YH DU |QHPOL EXOXQPXúWXU  2UWDODPD N|N X]XQOX÷X YH RUWDO *HPOLNYH$\YDOÕNoHúLWOHULQGHEHQ]HUGH÷HUOHUHOGHHG KRUPRQX\JXODQDQ*HPOLNoHúLGLoHOLNOHULQGHFP RODUDN |OoOPúWU 2UWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ LVH *HPO oHúLGLQGHLVHPPEXOXQPXúWXU  dL]HOJH$÷XVWRVD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|N oHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|NX]XQOX÷XYHR  dHúLW 8\JXODPD .|NOHQPH  'RPDW NRQWURO KRUPRQ *HPOLN  NRQWURO KRUPRQ $\YDOÕN  NRQWURO KRUPRQ $\QÕKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODU    Ϯϰ  ùHNLO.|NOHQHQ]H\WLQoHOLNOHULQLQJ|UQP dHOLNEDúÕQDRUWDODPDN|NVD\ÕVÕKRUPRQX\JXODPDVÕ\DSÕODQ*HPOLNoHOLNOHULQGH DGHW $\YDOÕN oHOLNOHULQGH LVH  DGHW ROPXú YH DUDGDNL IDUN LVWDWLVWLNVHO RODUDN GD |QHPOL EXOXQPXúWXU  2UWDODPD N|N X]XQOX÷X YH RUWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ DoÕVÕQGDQ LVH OLNYH$\YDOÕNoHúLWOHULQGHEHQ]HUGH÷HUOHUHOGHHGLOPLúWLU2UWDODPDN|NX]XQOX÷X KRUPRQX\JXODQDQ*HPOLNoHúLGLoHOLNOHULQGHFP$\YDOÕNoHOLNOHULQGHLVHFP RODUDN |OoOPúWU 2UWDODPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ LVH *HPOLN oHúLGLQGH  PP $\YDOÕN

LVHPPEXOXQPXúWXU dL]HOJH$÷XVWRVD\ÕQGDDOÕQDQoHOLNOHULQGHN|NOHQPHYHNDOOVROXúXP\]GHOHULLOH oHOLNEDúÕQDN|NVD\ÕVÕRUWDODPDN|NX]XQOX÷XYHRUWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL .|NOHQPH  .DOOV  .|NVD\ÕVÕ DGHWoHOLN .|N X]XQOX÷X FP          D E D    D D E $\QÕKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLUS”  \DSÕODQ*HPOLNoHOLNOHULQGH DGDNL IDUN LVWDWLVWLNVHO RODUDN GD DPD N|N NDOÕQOÕ÷Õ DoÕVÕQGDQ LVH LOPLúWLU2UWDODPDN|NX]XQOX÷X $\YDOÕNoHOLNOHULQGHLVHFP LN oHúLGLQGH  PP $\YDOÕN OHQPHYHNDOOVROXúXP\]GHOHULLOH UWDODPDN|NNDOÕQOÕ÷ÕGH÷HUOHUL .|N X]XQOX÷X FP .|N oDSÕ PP       D D   D D



dDOÕúPDGDN|NOHQPHVUHFLQLQHUNHQG|QHPLQGHoHOLN |UQHNOHULQGH WRSODP IHQRO LoHUL÷L |OoOPúWU WRSODP IHQRO LoHULNOHUL LQFHOHQGL÷LQGH KHU o oHúLW IHQROLoHUL÷LQLQGDKDVRQUDNLJQOHUGHD]DOGÕ÷ÕWHV WDULKLQGH  —J RODQ IHQROLN PDGGH LoHUL÷L  JQ GXUXPGL÷HUoHúLWOHUGHGHJ|]OHQPLúWLU+HUooHúL PDGGHLoHUL÷LLOHGDKDVRQUDNLJQOHUGH|OoOHQIHQ LVWDWLVWLNVHODQODPGD|QHPOLROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU oHúLWOHU NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGD LVH LON o G|QHPGH oH DUDVÕQGD |QHPOL ELU IDUNÕQ ROPDGÕ÷Õ J|UOPúWU '| *HPOLN oHúLGLQLQ WRSODP IHQRO LoHUL÷LQLQ GL÷HU LNL GúNROGX÷XEHOLUOHQPLúWLUùHNLO   +HUELUVWXQGDD\QÕE\N +HUELUVDWÕUGDD\QÕNoNKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDOD  ùHNLO1LVDQG|QHPLQGHDOÕQDQNRQWUROoHOLNO JQER\XQFDWRSODPIHQROLNPDGGHLoHULNOHUL  1LVDQD\ÕQGDDOÕQDQYHKRUPRQX\JXODPDVÕ \DSÕODQoH J|UH WRSODP IHQRO LoHULNOHUL ùHNLO ¶GH YHULOPLúW JLEL KRUPRQ X\JXODPDVÕ \DSÕODQ oHOLNOHU

IHQROLN PDGGH LoHUL÷L KHU o oHúLWWH GH LOHULNL JQ oHúLWWHGHLVWDWLVWLNVHORODUDNGD|QHPOLEXOXQPXúW





Ϯϱ

dDOÕúPDGDN|NOHQPHVUHFLQLQHUNHQG|QHPLQGHoHOLNOHULQGLSNÕVPÕQGDQDOÕQDQNDEXN ODP IHQRO LoHUL÷L |OoOPúWU 1LVDQ D\ÕQGD DOÕQDQ NRQWURO oHOLNOHULQ WRSODP IHQRO LoHULNOHUL LQFHOHQGL÷LQGH KHU o oHúLWWH GH EDúODQJÕoWD GDKD \NVHN RODQ IHQROLoHUL÷LQLQGDKDVRQUDNLJQOHUGHD]DOGÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU'RPDWoHúLGLQGHGLNLP WDULKLQGH  —J RODQ IHQROLN PDGGH LoHUL÷L  JQGH  —J¶D GúPúWU %HQ]HU GXUXPGL÷HUoHúLWOHUGHGHJ|]OHQPLúWLU+HUooHúLWWHGHGLNLPWDULKLQGH|OoOHQ

PDGGHLoHUL÷LLOHGDKDVRQUDNLJQOHUGH|OoOHQIHQROLNPDGGHLoHUL÷LDUDVÕQGDNLIDUNÕQ LVWDWLVWLNVHODQODPGD|QHPOLROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU+HUELU|UQHNDOPDG|QHPLLWLEDULLOH oHúLWOHU NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGD LVH LON o G|QHPGH oHúLWOHULQ IHQROLN PD

DUDVÕQGD |QHPOL ELU IDUNÕQ ROPDGÕ÷Õ J|UOPúWU '|UGQF G|QHPGH  JQ LVH *HPOLN oHúLGLQLQ WRSODP IHQRO LoHUL÷LQLQ GL÷HU LNL oHúLGH J|UH |QHPOL GHUHFHGH GDKD GúNROGX÷XEHOLUOHQPLúWLUùHNLO +HUELUVWXQGDD\QÕE\NKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLU +HUELUVDWÕUGDD\QÕNoNKDUIOHJ|VWHULOHQRUWDODPDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLUS ùHNLO1LVDQG|QHPLQGHDOÕQDQNRQWUROoHOLNOHULQLQN|NOHQPHVUHFLQLQLON JQER\XQFDWRSODPIHQROLNPDGGHLoHULNOHUL 1LVDQD\ÕQGDDOÕQDQYHKRUPRQX\JXODPDVÕ \DSÕODQoHOLNOHULQ|UQHNDOPDG|QHPOHULQH J|UH WRSODP IHQRO LoHULNOHUL ùHNLO ¶GH YHULOPLúWLU <LQH NRQWURO oHOLNOHULQGH ROGX÷X JLEL KRUPRQ X\JXODPDVÕ \DSÕODQ oHOLNOHUGH GH LON |UQHN DOPD G|QHPLQGH \NVHN RODQ IHQROLN PDGGH LoHUL÷L KHU o oHúLWWH GH LOHULNL JQOHUGH D]DOPÕúWÕU %X D]DOPD KHU o oHúLWWHGHLVWDWLVWLNVHORODUDNGD|QHPOLEXOXQPXúWXU+HUELUG|QHPGHoHúLWOHULQIHQROLN

Ăďď

ĂďĐď

OHULQGLSNÕVPÕQGDQDOÕQDQNDEXN 1LVDQ D\ÕQGD DOÕQDQ NRQWURO oHOLNOHULQ WH GH EDúODQJÕoWD GDKD \NVHN RODQ SLWHGLOPLúWLU'RPDWoHúLGLQGHGLNLP GH  —J¶D GúPúWU %HQ]HU WWHGHGLNLPWDULKLQGH|OoOHQIHQROLN ROLNPDGGHLoHUL÷LDUDVÕQGDNLIDUNÕQ +HUELU|UQHNDOPDG|QHPLLWLEDULLOH úLWOHULQ IHQROLN PDGGH LoHULNOHUL UGQF G|QHPGH  JQ LVH oHúLGH J|UH |QHPOL GHUHFHGH GDKD

 LGH÷LOGLU

PDODUDUDVÕQGDNLIDUN|QHPOLGH÷LOGLUS”

HULQLQN|NOHQPHVUHFLQLQLON

OLNOHULQ|UQHNDOPDG|QHPOHULQH LU <LQH NRQWURO oHOLNOHULQGH ROGX÷X GH GH LON |UQHN DOPD G|QHPLQGH \NVHN RODQ OHUGH D]DOPÕúWÕU %X D]DOPD KHU o XU+HUELUG|QHPGHoHúLWOHULQIHQROLN

ďď