Yoksullukla Mücadelede Yeni Bir Tartışma Alanı: Vatandaşlık Geliri

Yoksullukla Mücadelede Yeni Bir Tartışma Alanı:

Vatandaşlık Geliri

Eyüp BEDİR

A New Topic of Discussion to Struggle Againts Poverty

Citizenship Income

Prof. Dr., Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi

ebedir@gazi.edu.tr

Ocak 2012, Cilt 1, Sayı 1, Sayfa 92-116 January 2012, Volume 1, Number 1, Page 92-116

P-ISSN: 2146 - 4839 2011 - 2012 sgd.sgk.gov.tr e-posta: sgd@sgk.gov.tr

Yazılar yayınlanmak üzere kabul edildiği takdirde, SGD elektronik ortamda tam metin olarak yayımlamak da dahil olmak üzere, tüm yayın haklarına sahip olacaktır. Yayınlanan yazılardaki görüşlerin sorumluluğu yazarlarına aittir. Yazı ve tablolardan kaynak gösterilerek alıntı yapılabilir. If the manuscripts are accepted to be published, the SGD has the possession of right of publication

and the copyright of the manuscripts, included publishing the whole text in the digital area. Articles published in the journal represent solely the views of the authors. Some parts of the articles and the tables can be citeded by showing the source.

8/86$/'$1,ù0$.858/8NATIONAL ADVISORY BOARD <$<,1.858/8EDITORIAL BOARD 3URI'U1L]DPHWWLQ$.7$< *D]LhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'U6OH\PDQ+D\UL%2/$< (PHNOLg÷UHWLPh\HVL 3URI'U&HP.,/,d *D]LhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'UùHULIH7UFDQg=ù8&$ $QNDUDhQLYHUVLWHVL 6L\DVDO%LOJLOHU)DNOWHVL 3URI'U0HKWDS7$7$5 +DFHWWHSHhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 'Ro'U/HYHQW$.,1 $QNDUDhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL <UG'Ro'UùHQD\ *g.%$<5$. $QNDUDhQLYHUVLWHVL 6L\DVDO%LOJLOHU)DNOWHVL 3URI'U<XVXI$/3(5 8OXGD÷hQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'U)DUXN$1'$d dD÷hQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'U.DGLU$5,&, *D]LhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'U%HUULQ&H\ODQ$7$0$1 $QNDUDhQLYHUVLWHVL 6L\DVDO%LOJLOHU)DNOWHVL 3URI'U+D\UL\H$7ø. (UFL\HVhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'U=DNLU$9ù$5 *D]LhQLYHUVLWHVL øOHWLúLP)DNOWHVL 3URI'U8IXN$<',1 $QDGROXhQLYHUVLWHVL 3URI'U5HP]L$<*h1 *D]LhQLYHUVLWHVL 7ÕS)DNOWHVL 3URI'U$EGXUUDKPDQ$<+$1 0X÷ODhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'U)HY]L'(0ø5 <DúDUhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'U$0XUDW'(0ø5&ø2ö/8 <ÕOGÕ]7HNQLNhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'UgPHU(.0(.dø øVWDQEXOhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'UùNUDQ(57h5. 'RNX](\OOhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'U$OL*h=(/ .DGLU+DVhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'U$OL5Õ]D2.85 <HGLWHSHhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'U6HUGDU6$<$1 72%%(NRQRPLYH7HNQRORMLhQL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'U$OL6(<<$5 6DNDU\DhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'U$OL1D]ÕP6g=(5 <DúDUhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'U0MGDWù$.$5 0DUPDUDhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 3URI'U=DULIHù(12&$. $QNDUDhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'U6DUSHU6h=(. $WÕOÕPhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'U6DYDú7$ù.(17 øVWDQEXO7HNQLNhQLYHUVLWHVL øúOHWPH)DNOWHVL 3URI'U$]L]&DQ781&$< %DKoHúHKLUhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 3URI'U0)DWLK8ù$1 <ÕOGÕUÕP%H\D]ÕWhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 'Ro'U6OH\PDQ%$ù7(5=ø $QNDUDhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 'Ro'U1XUúHQ&$1ø./ø2ö/8 0DUPDUDhQLYHUVLWHVL +XNXN)DNOWHVL 'Ro'U$OSD\+(.ø0/(5 1DPÕN.HPDOhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 'Ro'U2÷X].$5$'(1ø= 3DPXNNDOHhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL 'Ro'U$úNÕQ.(6(5 8OXGD÷hQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL <UG'Ro'U+HGL\H(5*ø1 0DUPDUDhQLYHUVLWHVL øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL

8/86/$5$5$6,'$1,ù0$.858/8INTERNATIONAL ADVISORY BOARD

3URIHVVRU<HQHU$/781%$ù %DQJRU8QLYHUVLW\8. 3URIHVVRU-DFTXHOLQH6,60$(/ 8QLYHUVLW\RI&DOJDU\&$ 3URIHVVRUg]D\0(+0(7 8QLYHUVLW\RI&DUOHWRQ&$ 3URIHVVRU$OODQ026&29,7&+ 8QLYHUVLW\RI&DUOHWRQ&$ 3URIHVVRU0DUN7+203621 8QLYHUVLW\RI%ULWLVK&ROXPELD&$ $VVW3URI6DUD+68

State University - USA

$VVW3URI&5DGD9RQ$51,0 8QLYHUVLW\RI8WDK86$

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡  3URI'U*D]LhQLYHUVLWHVLøNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL  HEHGLU#JD]LHGXWU g=(7 <RNVXOOXNODPFDGHOHSROLWLNDODUÕQGDPUDFDDWHGLOHQDUDoODUÕQEDúÕQGDVRV\DO\DUGÕPODUJHOPHNWHGLU%X-QXQQHGHQL\RNVXODEL]]DWXODúPDNVXUHWLLOH\RNVXOOXNODPFDGHOHGHEDúDUÕúDQVÕQÕQ\NVHNROPDVÕGÕU $QFDN |]HOOLNOH JHOLúPLú ONHOHU EDúWD ROPDN ]HUH EWQ ONHOHUGH ]HULQGH HQ ID]OD WDUWÕúPD \DSÕODQ HQID]ODHOHúWLULOHQDODQGDVRV\DO\DUGÕPODUGÕU7DUWÕúPDODUYHHOHúWLULOHU\DUDUODQÕFÕODUÕQVLVWHPLoHULVLQGH NDOPD\D\|QHOLNoDEDODUÕQGDQVL\DVLLNWLGDUODUÕQVRV\DO\DUGÕPX\JXODPDODUÕQGDNLVXEMHNWLIGDYUDQÕúODUÕYH \DUGÕPDODQODUÕQVL\DVDOGDYUDQÕúODUÕQÕHWNLOHPH\H\|QHOLNoDEDODUÕQGDQYH\DSÕODQ\DUGÕPODUGDNLPNHU- UHUOLNOHU\DQÕQGD\DUGÕPODUÕQ\DUGÕP\DSÕODQNLúLOHULWRSOXPQH]GLQGH]RUGXUXPDGúUG÷QHLOLúNLQROX-úDQNDQDDWOHUGHQND\QDNODQPDNWDGÕU%XWDUWÕúPDODUÕQYHLVWLVPDUODUÕQ|QQHJHoPHNDPDFÕLOHVRQ\ÕOODUGD \HQLELUWDUWÕúPDDODQÕDoÕOPÕúWÕU6RV\DO\DUGÕPODUNDSVDPÕQGD\DSÕODFDN|GHPHOHULQ\XUWWDúOÕNWHPHOLQGH \DSÕOPDVÕ|QHULOPHNWHGLU%XPDNDOHGH$QNDUD¶GD\DSÕODQELU\RNVXOOXNDUDúWÕUPDVÕQÕQVRQXoODUÕQDGD\D-QÕODUDNEXDODQGDNLWDUWÕúPDODUNULWLNHGLOPH\HoDOÕúÕODFDNWÕU $QDKWDU.HOLPHOHU<RNVXOOXNVRV\DO\DUGÕPYDWDQGDúOÕNJHOLULND\ÕWGÕúÕLVWLKGDPDNWLILúJFSL\DVDVÕ SROLWLNDODUÕ $%675$&7 6RFLDOEHQH¿WLVRQHRIWKHPRVWLPSRUWDQWSROLFLHVWRVWUXJJOHDJDLQVWSRYHUW\øWLVEHFDXVHWKHKLJKFKDQFH RIVXFFHVVRIVRFLDOEHQH¿WVWR¿JKWZLWKSRYHUW\E\DFFHVVLQJWRWKHSRRUGLUHFWO\+RZHYHUVRFLDOEHQH¿W LVDQLVVXHZKLFKLVPRVWGLVFXVVHGDQGFULWLFL]HGLQDOOFRXQWULHV'LVFXVVLRQVDQGFULWLTXHVUHVXOWIURPWKH HIIRUWVRIWKHSRRUZKRWU\WRVWD\LQWKHV\VWHPWKHVXEMHFWLYHDWWLWXGHVRIJRYHUQPHQWLQWKHLPSOHPHQWDWL-RQVRIVRFLDOEHQH¿WVDQGWKHJRYHUQPHQW¶VHIIRUWVWRHIIHFWWKHSROLWLFDODWWLWXGHVRIWKHSRRUUHSHDWHGVRFLDO EHQH¿WVDQGWKHRSLQLRQVUHJDUGLQJWKHIDFWWKDWVRFLDOEHQH¿WVODQGWKHSRRULQDGLI¿FXOWSRVLWLRQLQVRFLHW\ 7RSUHFOXGHWKHVHH[SORLWDWLRQDQGGLVFXVVLRQVWKHUHKDYHEHHQDQHZGLVFXVVLRQWRSLFLQUHFHQW\HDUV7KH DOORWPHQWZLWKLQWKHFRQWH[WRIVRFLDOEHQH¿WVLVSURSRVHGWREHRQWKHEDVLVRIFLWL]HQVKLS,QWKLVVWXG\WKH GLVFXVVLRQVUHJDUGLQJWKLVWRSLFZLOOEHFULWLFL]HGRQWKHEDVLVRIDSRYHUW\UHVHDUFKLPSOHPHQWHGLQ$QNDUD

.H\ :RUGV 3RYHUW\ VRFLDO EHQH¿W FLWL]HQVKLS LQFRPH XQUHJLVWHUHG HPSOR\PHQW DFWLYH ODERU PDUNHW

SROLFLHV

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD

$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL

$1HZ7RSLFRI'LVFXVVLRQWR6WUXJJOH$JDLQVW3RYHUW\

&LWL]HQVKLS,QFRPH

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL 

*ø5øù

.UHVHO JHOLúPHOHULQ HWNLVL LOH JLGHUHN \D\JÕQODúPDNWD RODQ \RN-VXOOXNVRUXQX&KRVVXGRYVN\\LUPLQFL\]\ÕOÕQVRQoH\UH÷LQH NDGDUoQFGQ\DONHOHULYHJHQHODQODPGDNÕUVDONHVLPLQELUVRUXQX RODUDNJ|UOPHNWHLNHQJQP]GHEXONHOHUNDGDUJHOLúPLúHNRQR-PLOHULYHNHQWOHULGHLOJLOHQGLUHQELUVRUXQROPD|]HOOL÷LQHNDYXúPXúWXU $\UÕFD \DNÕQ WDULKH NDGDU \RNVXOOXN FUHW \D GD JHOLU JHWLUHQ ELU LúH VDKLSRODPDPDQÕQNDUúÕOÕ÷ÕRODUDNGúQOPHNWHLNHQJQP]GHJHOLU YH\DFUHWJHWLUHQELULúHVDKLSROPDNODELUOLNWH\RNVXORODQODUGDQ\DQL oDOÕúDQ\RNVXOODUGDQV|]HGLOPHNWHGLU%LUOHúPLú0LOOHWOHU|QFO÷QGH ¶OL\ÕOODUGDQLWLEDUHQ\RNVXOOXNODPFDGHOHDGÕQD\DSÕODQoDOÕúPD- ODULOHGLS\RNVXOOXNRODUDNNDEXOHGLOHQ\RNVXOOXNRUDQODUÕQGDL\LOHú-PHVD÷ODQPÕúWÕU$QQHYHEHEHN|OPOHULD]DOWÕOPÕúWHPL]LoPHVX\X ND\QDNODUÕQDXODúÕPRUDQODUÕ\NVHOWLOPLúRUWDODPD|PUEHNOHQWLVLYH |]HOOLNOHNÕ]oRFXNODUÕEDúWDROPDN]HUHWHPHOH÷LWLPVUHOHULQGHFLG-GLL\LOHúPHOHUVD÷ODQPÕúWÕU$QFDN\RNVXOOXNJQP]GHGQ\D\ÕKDOD WHKGLWHGHQWHKOLNHOHULQEDúÕQGD\HUDOPDNWDGÕU:RUOG%DQN9, 81'3 <RNVXOOXNODPFDGHOHHWPHN]HUHONHOHUVRV\DOJYHQOLNVLVWHP-OHULQL VUHNOL J|]GHQ JHoLUPHNWHGLUOHU %WQ YDWDQGDúODUÕQÕ NDSVDPD DOPD\DoDOÕúPDNWDGÕUODU6RV\DOJYHQOLNVLVWHPLQLQNDSVDPÕQDDODPD- GÕNODUÕQÕLVHVRV\DO\DUGÕPYHVRV\DOKL]PHWSURJUDPODUÕLOH\RNVXOOX-÷XQ WHKOLNHOHULQGHQ NRUXPD\D oDOÕúPDNWDGÕUODU +DWWD ONHOHU \RNVXO-OXNLOHGDKDHWNLQPFDGHOHHGHELOPHNLoLQ³úDUWVÕ]WHPHOJHOLU´³úDUWOÕ WHPHO JHOLU´ YH ³YDWDQGDúOÕN NkU SD\Õ´ JLEL LVLPOHUOH |]HO SURJUDPODU UHWPLúOHUGLU%XSURJUDPODU/NVHPEXUJYH$YXVWXU\D¶GDJHQHOGL÷HU ED]Õ$YUXSDONHOHULQGHLVHEHOOLúDUWODUDYHJXUXSODUDED÷OÕRODUDNX\-JXODQPDNWDGÕU0DGHQR÷OX $QFDNVRQ\ÕOODUGDEXSURJUDPODUÕQHWNLQOL÷LQHLOLúNLQWDUWÕúPDODU DUWPÕúWÕU<RNVXOOXN\DUGÕPÕDODQODUÕVLVWHPLQLoLQGHNDOPD\DWHúYLNHW-WL÷LoDOÕúPDNWDQDOÕNR\GX÷XYHVLVWHPLQLVWLVPDUHGLOGL÷LJLELLGGLDODU JoND]DQPÕúWÕU%XQHGHQOHED]ՁONHOHULQVLVWHPLGDUDOWWÕ÷Õ\DUGÕPOD-UDXODúPD\Õ]RUODúWÕUGÕ÷Õ\DUGÕPODUÕQPLNWDUÕQÕGúUG÷YHLVWLKGDP LOHLOLúNLOHQGLUPH\HoDOÕúWÕ÷ÕQÕJ|UPHNWH\L]+HLNNLODYG

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡

7UNL\H¶GH GH VRQ \ÕOODUGD NDPXQXQ \UWW÷ VRV\DO \DUGÕP YH VRV\DOKL]PHWX\JXODPDODUÕQÕQ\RNVXOOXNODPFDGHOHGHNLHWNLOHUL]H-ULQH WDUWÕúPDODU \UWOPHNWHGLU 6RV\DO \DUGÕPODUGDQ \DUDUODQDFDN RODQODUÕQ WHVSLWLQGHQ \DUGÕPODUGDNL PNHUUHUOL÷H \DSÕODQ \DUGÕPODU-GDNLSRSOLVWX\JXODPDODUDYHKDWWDVHoPHQGDYUDQÕúODUÕQÕHWNLOHPH\H \|QHOLN ER\XWODUÕQD NDGDU X]DQDQ WDUWÕúPD DODQODUÕ NRQXQXQ |QHPLQL RUWD\D NR\PDNWDGÕU %X |QHPGHQ KDUHNHWOH$QNDUD¶QÕQ LO PHUNH]LQL PH\GDQDJHWLUHQLOoHVLQGH NRQXWWD\RNVXOOXNDUDúWÕUPDVÕ\U-WOPúWU .RQXWODUÕQ VHoLPLQGH 6RV\DO <DUGÕPODúPD YH 'D\DQÕúPD *HQHO0GUO÷WDUDIÕQGDQúDUWOÕQDNLWWUDQVIHUL\DSÕODQKDQHOHUHVDV DOÕQPÕúWÕU<DSÕODQ \DUGÕPODUÕQ DLOHOHULQ \RNVXOOXNODUÕ \DQÕQGD HNRQR-PLN YH VRV\DO KD\DWD LOLúNLQ WXWXP YH GDYUDQÕúODUÕ ]HULQGHNL HWNLOHUL \ÕOÕQGDQJQP]HWHVSLWHGLOPH\HoDOÕúÕOPÕúWÕU*D]LhQLYHUVLWHVL %LOLPVHO$UDúWÕUPD)RQXQFDGHVWHNOHQHQYH'U%DQX0HWLQ¶LQGRNWRUD WH]LQLQDOW\DSÕVÕQÕROXúWXUDQEXDUDúWÕUPD\ÕOÕQGDWDPDPODQPÕúWÕU_. %XoDOÕúPDGDV|]NRQXVXDUDúWÕUPDGDQHOGHHGLOHQYHULOHUHGD\DQÕODUDN KDOHQ7UNL\H¶GH\DSÕOPDNWDRODQDVJDULJHOLUGHVWH÷LYDWDQGDúOÕNJHOLUL YHDLOHVLJRUWDVÕWDUWÕúPDODUÕQDNDWNÕYHULOPH\HoDOÕúÕODFDNWÕU , $1.$5$¶'$<,/,<2.68//8.$5$ù7,50$6, $$UDúWÕUPDQÕQ(YUHQLYHgUQHNOHPL 6RV\DO<DUGÕPODúPDYH'D\DQÕúPD9DNÕÀDUÕVRV\DO\DUGÕPVD÷OD-\DQ NXUXPODUÕQ EDúÕQGD JHOPHNWHGLU %X YDNÕÀDU WDUDIÕQGDQ VD÷ODQDQ VRV\DO\DUGÕPNDOHPOHULQGHQELULQLGHùDUWOÕ1DNLW7UDQVIHUOHULù17 ROXúWXUPDNWDGÕU$QNDUD¶QÕQVHNL]PHWURSROLOoHVLQGH6RV\DO<DUGÕP-ODúPD YH 'D\DQÕúPD 9DNÕÀDUÕ WDUDIÕQGDQ VD÷ODQDQ ù17 \DUGÕPÕQGDQ \DUDUODQDQODUDUDúWÕUPDQÕQHYUHQLQLROXúWXUPDNWDGÕU

(YUHQLQWHPVLOLELUNPHVLRODQ|UQHNOHPLQWHVSLWLQGHLVHWDEDNDOÕ |UQHNOHPH\|QWHPLNXOODQÕOPÕúWÕU%X\|QWHPHYUHQGHNLDOWJUXSODUÕQ |UQHNOHPGHWHPVLOHGLOPHOHULQLQJDUDQWLDOWÕQDDOÕQGÕ÷ÕELU|UQHNOHPH \|QWHPL ROPDVÕ QHGHQL\OH WHUFLK HGLOPLúWLU 7DEDNDOÕ |UQHNOHPH \|Q- WHPLQGH|UQHNOHPHDOÕQÕUNHQKHUDOWWDEDNDD\UÕELUEDVLWWHVDGIv|U-QHNOHPHJLEL|UQHNOHQLU'DKDVRQUDDOW|UQHNOHPOHUWRSODP|UQHNOHPL HOGHHWPHN]HUHELUOHúWLULOLU%X\|QWHPOHDUDúWÕUPDNDSVDPÕQGD\HU DODQ$QNDUD¶QÕQ VHNL] LOoHVLQLQ KHU ELULQLQ HYUHQGHNL SD\Õ |OoVQGH |UQHNOHPGH\HUDOPDVÕGDJDUDQWLHGLOPLúROPDNWDGÕU0HWLQ

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL 

%$UDúWÕUPDQÕQ6RQXoODUÕ

$UDúWÕUPDQÕQ|UQHNOHPLQLROXúWXUDQNRQXWWD\DúD\DQDLOHOHULQ VÕUDVÕLOHKDQHKDONÕ|]HOOLNOHULoDOÕúPDGXUXPODUÕ\DúDPNRúXOODUÕW-NHWLP H÷LOLPOHUL NDQDDWOHUL YH JHOHFH÷H \|QHOLN EHNOHQWLOHUL EHOLUOHQ-PH\HoDOÕúÕOPÕúWÕU0HWLQ  +DQHKDONÕg]HOOLNOHUL +DQHGH \DúD\DQ NLúL VD\ÕVÕQD EDNWÕ÷ÕPÕ]GD  NLúLQLQ \DúDGÕ÷Õ DLOHOHULQ¶OLNELUD÷ÕUOÕ÷DVDKLSROGX÷XQXJ|UPHNWH\L]6HNL]YH GDKDID]ODNLúLQLQ\DúDGÕ÷ÕDLOHOHUoYHGDKDD]NLúLQLQ\DúDGÕ÷Õ DLOHOHULVHRUDQÕQGDGÕUùDUWOÕQDNLWWUDQVIHULQGHQ\DUDUODQDQDLOH-OHULQNDODEDOÕNDLOHOHUROGX÷XQXV|\OH\HELOLUL] +DQHKDONÕUHLVOHULQLQ\DúGD÷ÕOÕPÕQDEDNWÕ÷ÕPÕ]GD|QHPOLD÷ÕUOÕ÷ÕQ  LOH  \Dú DUDOÕ÷Õ ROGX÷XQX J|UPHNWH\L]  \Dú DUDOÕ÷ÕQ-GDEXRUDQ¶GÕUdDOÕúPDoD÷ÕQGDNLDLOHUHLVOHULQLQFLGGL\RNVXOOXN EDVNÕVÕLOHNDUúÕNDUúÕ\DROGX÷XQX\DGDúDUWOÕQDNLWWUDQVIHULQGHQ\DUDU-ODQGÕ÷ÕQÕV|\OH\HELOLUL] +DQHKDONÕUHLVOHULQLQH÷LWLPGXUXPODUÕQDEDNWÕ÷ÕPÕ]GD¶VLQLQ LONRNXO¶VÕQÕQRUWDRNXO\DGDLON|÷UHWLPPH]XQXROGX÷XQXJ|UPHN-WH\L]%LUGLSORPD\DVDKLSROPD\DQRNXU\D]DURODQ\DGDROPD\DQODUÕQ RUDQÕLVH¶GÕU%XGXUXPDJ|UHH÷LWLPG]H\LGúWNoHLQVDQODUÕQ \RNVXOOXNULVNLDUWPDNWDGÕU

ùDUWOÕ QDNLW WUDQVIHULQGHQ \DUDUODQDQ DLOHOHULQ ¶L $QNDUD¶\D J|oOH JHOPLúWLU øú EXOPD PLGL LOH JHOHQOHU  RUDQÕQGDGÕU (YOLOLN QHGHQLLOHJHOHQOHUoRFXNODUÕQÕQH÷LWLPLLoLQJHOHQOHUYHWHU|U EDVNÕQHGHQLLOHJHOHQOHULVHRUDQÕQGDGÕU

0DGGL LPNDQVÕ]OÕN QHGHQL LOH RNXOGDQ DOÕQDQ oRFXNODUÕ RUDQÕ ¶GUùDUWOÕQDNLWWUDQVIHULQGHQ\DUDUODQÕ\RUROXQPDVÕQDUD÷PHQ oRFXNODUÕQH÷LWLPGHQPDKUXPEÕUDNÕOPDVՁ]HULQGHGúQOPHVLJHUH-NHQNRQXODUGDQGÕU

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡ 7DEOR+DQHKDONÕg]HOOLNOHUL +DQHGH\DúD\DQNLúLVD\ÕVÕQDJ|UH NLúLGHQROXúDQKDQHOHULQRUDQÕ YHGDKDID]ODNLúLQLQ\DúDGÕ÷ÕKDQHOHULQRUDQÕ YHGDKDD]NLúLQLQ\DúDGÕ÷ÕKDQHOHULQRUDQÕ +DQHKDONÕUHLVLQLQ\DúÕQDJ|UH KDQHOHULQGD÷ÕOÕPÕ \DúDUDOÕ÷Õ \DúDUDOÕ÷Õ \DúDUDOÕ÷Õ YH\XNDUÕVÕ +DQHKDONÕUHLVLQLQH÷LWLPGXUXPXQD J|UHKDQHOHULQGD÷ÕOÕPÕ 2NXU\D]DUGH÷LO 2NXU\D]DUGLSORPDVÕ] øONRNXOPH]XQX 2UWDRNXOLON|÷UHWLPPH]XQX $QNDUD¶\DJ|oOHJHOHQKDQHOHULQRUDQÕ %80 *|oQQHGHQOHUL øúEXOPDNoDOÕúPDN dRFXNODUÕQH÷LWLPL (YOLOLN 7HU|UúLGGHWEDVNÕ 'L÷HU 0DGGLLPNkQVÕ]OÕNQHGHQL\OHRNXOX EÕUDNDQoRFXNODUÕQEXOXQGX÷X KDQHOHULQRUDQÕ  dDOÕúPD'XUXPX ùDUWOÕQDNLWWUDQVIHULQGHQ\DUDUODQDQKDQHKDONÕUHLVOHULQLQoDOÕúPD-GÕ÷Õ KDQHOHULQ RUDQÕ ¶GU +DQHKDONÕ UHLVLQLQ oDOÕúWÕ÷Õ KDQHOHULQ RUDQÕ LVH ¶GÕU *|UOG÷ JLEL VRV\DO \DUGÕP DODQODU LoHULVLQGH LúVL]RODQODU|QHoÕNPDNWDGÕU$QFDNoDOÕúÕ\RUROXSGD\DUGÕPODUGDQ\D- UDUODQDQODUÕQRUDQÕJLELoRN|QHPOLELUD÷ÕUOÕ÷DVDKLSWLUdDOÕúDQ- ODUÕQ¶VLJQONJHoLFLNÕVDVUHOLYHPHYVLPOLNLúOHUGHoDOÕúPDNWD-GÕUdDOÕúDQODUÕQVDGHFH¶LQLQ6*.¶\DND\ÕWOÕROPDVÕND\ÕWGÕúÕOÕ÷ÕQ E\NO÷Q J|VWHUPHNWHGLU dDOÕúDQODUÕQ ¶LQLQ VD÷OÕN JYHQFHVL YDUGÕU¶VLQLQVD÷OÕNJYHQFHVL\RNWXU6D÷OÕNJYHQFHVLRODQODUÕQ JYHQFHND\QD÷ÕVLJRUWDOÕoDOÕúPDGDQGDKDoRN³\HúLONDUW´X\JXODPD-VÕQDGD\DQPDNWDGÕU%XQDUD÷PHQKDODRUDQÕQGDoDOÕúDQÕQKLoELU JYHQFHVL\RNWXU6RQRQ\ÕOGÕUVLJRUWDOÕELULúWHKLooDOÕúPDPÕúRODQOD-UÕQRUDQÕ¶GLU+DQHKDONÕUHLVLGÕúÕQGDKDQHOHULQ¶LQGHEDúND oDOÕúDQ EXOXQPDPDNWDGÕU +DQHOHULQ ¶QGH oRFXNODU ¶QGH LVHKDQHKDONÕUHLVLQLQHúLoDOÕúPDNWDGÕU

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL  7DEOR+DQHKDONÕ5HLVLQLQdDOÕúPDYH6D÷OÕN*YHQFHVL'XUXPX dDOÕúPD'XUXPX dDOÕúÕ\RU dDOÕúPÕ\RU dDOÕúPD\DQODUDUDVÕQGDLúDUD\DQODUÕQRUDQÕLúDUD\DQODUÕQ ¶VLo\ÕOGDQID]ODELUVUHGLULúDUDPDNWD 6D÷OÕN*YHQFHVL'XUXPX 6D÷OÕNJYHQFHVLYDU<HúLONDUW6*. 6D÷OÕNJYHQFHVL\RN +DQHKDONÕUHLVOHULQGHQoDOÕúPD\DQODUÕQ¶Lo\ÕOGDQGDKDX]XQ VUHGLU KHUKDQJL ELU LúWH oDOÕúPDPDNWDGÕU dDOÕúPD\DQODU DUDVÕQGD Lú DUD\DQODUÕQRUDQÕ¶GXUg]HOOLNOHo\ÕOGDQID]ODVUHGLULúDUD\DQ KDQHKDONÕUHLVOHULQLQRUDQÕ¶GLU 7DEOR+DQHGHdDOÕúPD.DUúÕOÕ÷Õ(OGH(GLOHQ*HOLU0LNWDUÕ *HOLU$UDOÕ÷Õ <]GH 7/  7/  7/QHWDVJDULFUHW  7/  7/  7/  dDOÕúPDNDUúÕOÕ÷ÕJHOLU\RN  7RSODP  +DQHOHULQ¶QGHoDOÕúPDNDUúÕOÕ÷ÕHOGHHGLOHQJHOLUDVJDULF-UHWLQ 7/ DOWÕQGDGÕU +DQHOHUGH \DúOÕOÕN GXO\HWLP YH HPHNOLOLN D\OÕ÷ÕDODQODUÕQRUDQÕLOHVRQGHUHFH|QHPVL]ELU\HUHVDKLSWLU<D-SÕODQDUDúWÕUPDGDFUHW\DGDJHOLUJHWLUHQELULúHVDKLSPLVLQL]úHNOLQGH VRUXODQVRUX\DKDQHKDONÕUHLVOHULQLQ¶VÕHYHWFHYDEÕQÕYHUPHN-WHGLU%XVRQXoODUDEDNDUDN\RNVXOOXN\DUGÕPÕDODQODUDUDVÕQGDLúVL]OLN RUDQODUÕQÕQ\NVHNROGX÷XVRQXFXQDXODúDELOLUL]$QFDNDLOHQLQVDKLS ROGX÷XJHOLUG]H\LQLVRUJXODGÕ÷ÕPÕ]GD\XNDUÕGDEHOLUWLOHQJHOLUGXUX-PXVRQXoODUÕQDXODúPDNWD\Õ]%XGXUXPDLOHOHULQVRV\DO\DUGÕPODUGDQ \DUDUODQDELOPHN LoLQ oDOÕúPD GXUXPXQD LOLúNLQ VRUXODUD GR÷UX FHYDS YHUPHGL÷LQLJ|VWHUPHNWHGLU%DúNDELU\DNODúÕPODGDHOGHHWWLNOHULJH- OLUOHUHLOLúNLQLúOHULQND\ÕWGÕúÕLúOHUROGX÷XGXU+HULNLGXUXPGDGD\RN-VXOOXN \DUGÕPÕ DODQODU DUDVÕQGD ND\ÕW GÕúÕ oDOÕúPDQÕQ \D\JÕQ ROGX÷X VRQXFXQDXODúÕOPDNWDGÕU

<DúDP.RúXOODUÕ

ùDUWOÕQDNLWWUDQVIHULQGHQ\DUDUODQPDNODELUOLNWHVRQRQ\ÕOGDKDQH- 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡ OHULQ¶VLQGHJHoLPVÕNÕQWÕVÕQDED÷OÕRODUDNPDOYH\DHú\DVDWÕúÕQÕQ ROGX÷XJ|UOPúWU6DWÕODQHú\DODULoHULVLQGH]L\QHWDOWÕQJUXEX LOHHQ\NVHNWLUøNLQFLVÕUDGDLVHLOHHYHú\DVÕVDWÕúÕDOPDNWDGÕU +DQHOHUGHJHoLPVÕNÕQWÕVÕ|QHPOL|OoGHDLOHLoLKX]XUVX]OXNODUÕQD QHGHQROPXúWXU+DQHOHULQ¶LQGHEXGXUXPJ|UOPúWU$NUDEDOÕN DUNDGDúOÕN NRPúXOXN LOLúNLOHUL JLEL LOLúNLOHUGH JHoLP VÕNÕQWÕVÕQD ED÷OÕ RODUDN|QHPOLELUVÕNÕQWÕJ|]OHQPHPLúWLU1LWHNLPDLOHOHULQ¶VLQ-GH \XNDUÕGD EHOLUWLOHQ WUGHQ VÕNÕQWÕODUÕQ J|UOPHPHVL EXQX GR÷UXOD-PDNWDGÕU%XGXUXP]HULQGH7UNL\H¶QLQNHQGLQH|]JNOWUYHLQDQo \DSÕVÕQÕQ HWNLOL ROGX÷XQX V|\OHPHN PPNQGU 'LQL LQDQÕúODUÕQ YH NRPúXOXNLOLúNLOHULQLQ\DQÕQGDVRV\DOGRNXQXQROXPOXHWNLOHULEXUDGD EHOLUOH\LFLROGX÷XJLELQH\DSDFD÷ÕQÕELOHPHPHKDNDUDPDELOLQFLQLQ GúNROPDVÕYHH÷LWLPG]H\LQLQGúNROXúXQXQGDHWNLVL|QHPOLELU \HUHVDKLSWLU 7DEOR<DúDP.RúXOODUÕ *HoLPVÕNÕQWÕVÕQÕQ\RODoWÕ÷ÕVRQXoODU +DQHKDONÕUHLVLQLQHúLoDOÕúPDN]RUXQGDNDOGÕ  +DQHKDONÕUHLVLQLQHúLHYHLúDOPDN]RUXQGDNDOGÕ dRFXNODUoDOÕúPDN]RUXQGDNDOGÕ $NUDEDOÕNNRPúXOXNDUNDGDúOÕNLOLúNLOHULER]XOGX +DQHKDONՁ\HVLVXoDNDUÕúWÕ $LOHLoLQGHKX]XUVX]OXNDUWWÕ +LoELUL 6RQRQ\ÕOGDJHoLPVÕNÕQWÕVÕQHGHQL\OHPDOYH\DHú\DVDWÕúÕQÕQROGX÷XKDQHOHULQRUDQÕ 6DWÕODQHú\DODULoLQGH]L\QHWDOWÕQ (YHú\DVÕ ù17GÕúÕQGD6<'9¶OHUGHQVD÷ODQDQGL÷HU\DUGÕPODUDUDVÕQGDHQoRN\DNDFDNJÕGDYH H÷LWLP\DUGÕPODUÕQGDQ\DUDUODQÕOPDNWDGÕU 6<'9¶OHUGÕúÕQGDEDúNDELUNXUXPGDQ\DUGÕPDOPDGXUXPX %DúNDELUNXUXPGDQ\DUGÕPDOPD\DQODU %DúNDELUNXUXPGDQ\DUGÕPDODQODU <DUGÕPDOÕQDQNXUXPODUøOoHEHOHGL\HVL%\NúHKLU%HOHGL\HVL9DNÕÀDU*HQHO0GUO÷ 6RV\DO+L]PHWOHUYHdRFXN(VLUJHPH.XUXPX ùDUWOÕQDNLWWUDQVIHULQGHQ\DUDUODQDQDLOHOHULQ¶VÕD\QÕ]DPDQ- GD\DNDFDN¶VLJÕGD¶H÷LWLP\DUGÕPÕDOPDNWDGÕUODU'L-÷HU\DUGÕPODUGDQGDGúNRUDQODUGDGDROVD\DUDUODQPDV|]NRQXVXGXU %X\DUGÕPODUÕQED]ÕODUÕQGDQoRNX]XQVUHGLU\DUDUODQÕOÕ\RUROPDVÕGD VLVWHPLQQHNDGDUGR÷UXLúOHGL÷L\DGDLúOHWLOGL÷LQLQGHVRUJXODQPDVÕQÕ JHUHNOLNÕOPDNWDGÕU+DQHOHULQ¶LQLQ6RV\DO<DUGÕPODúPDYH'D-

\DQÕúPD9DNÕÀDUÕGÕúÕQGDEDúNDNXUXPODUGDQ\DUGÕPDOÕ\RUROPDVÕVLV-<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL  WHPLGDKDGDVRUJXODQÕUNÕOPDNWDGÕU<DUGÕPDOÕQDQNXUXOXúODUDUDVÕQGD LOH$QNDUD%\NúHKLU%HOHGL\HVL|QHoÕNPDNWDGÕUøOoH%HOHGL\H-OHULYH\DUGÕPVD÷OD\DQGL÷HUNXUXPODUGúNRUDQODUGDGDROVD\DUGÕP YHUHQNXUXOXúODUDUDVÕQGD\HUDOPDNWDGÕU .DQDDWOHUYH*HOHFH÷H'|QN%HNOHQWLOHU

1HUHGH LVH RQ \ÕOD \DNÕQ ]DPDQGÕU \DUGÕP DOÕ\RU ROPDODUÕQD UD÷-PHQ\RNVXOOXNODUÕQGDYHLKWL\DoODUÕQÕQúLGGHWLQGHELUGH÷LúPHROPD\DQ DLOHOHULQ¶LQLQ\RNVXOOXNODPFDGHOH\HLOLúNLQL]OHQLOHQSROLWLND- ODUDJYHQGX\X\RUROPDVÕLOHULGHVRUJXODQDFD÷ÕJLELVLVWHPLQ\DUDWWÕ-÷ÕDOÕúNDQOÕNODUÕQYHVLVWHPLQLoHULVLQGHNDOPD\D\|QHOLNoDEDODUÕQELU \DQVÕPDVÕRODUDNNDEXOHGLOHELOLU<RNVXOOXNODPFDGHOH\H\|QHOLNoD-EDODUVRQUDVÕQGD\RNVXOOX÷XQD]DOGÕ÷ÕQÕGúQHQOHULQRUDQÕQÕQVDGHFH ¶WHNDOPDVÕGX\XODQJYHQLOHoHOLúPHNWHGLU 7DEOR.DQDDWOHUYH*HOHFH÷H'|QN%HNOHQWLOHU 'HYOHWLQ\RNVXOODUD\|QHOLNoDEDODUÕQD LOLúNLQJ|UúOHU 'HYOHWHJYHQLPD]DOGÕ 'HYOHWHJYHQPL\RUGXPKDODJYHQPL\RUXP 'HYOHWHJYHQL\RUGXPKDODJYHQL\RUXP 'HYOHWHJYHQLPDUWWÕ )LNULP\RN 'HYOHWLQ\RNVXOODUD\|QHOLNoDEDODUÕ VRQXFXQGD <RNVXOOX÷XQD]DOGÕ÷ÕQÕGúQHQOHULQRUDQÕ <RNVXOOX÷XQD]DOPDGÕ÷ÕQÕGúQHQOHULQRUDQÕ )LNLUEH\DQHWPH\HQOHU ,,7h.ø<(¶'(<2.68//8ö8$d,./$<$1<$3,6$/  )$.7g5/(5 7UNL\H¶GH\RNVXOOXNLOHLOJLOLWHPHOJ|VWHUJHOHUHLNL\ÕOJHULGHQJHO- PHNOHELUOLNWH7hø.¶LQ\DSWÕ÷Õ³<DúDP.RúXOODUÕ$UDúWÕUPDVÕ´QGDXODú-PDNPPNQGU$QFDN2FDN¶GH\D\ÕQODQDQELOJLOHUOH\ÕOÕ VRQXoODUÕQÕJ|UHELOL\RUX]<RNVXOOX÷XHWNLOHPHVLEDNÕPÕQGDQ¶GH EDúOD\DQYHLoLQGHEXOXQGX÷XPX]\ÕOÕGDKLHWNLOHPHVLNDoÕQÕOPD]J|-UQHQNUL]VRQXoODUÕQDKDODXODúÕODPDPDVÕ|QHPOLELUHNVLNOLNWLU$\QÕ úHNLOGHVHoLPOHUL|QFHVLQGH]HULQGHNRQXúXODQYHVSHNODV\RQ \DSÕODQ VRV\DO \DUGÕP YH VRV\DO KL]PHW X\JXODPDODUÕQÕQ VRQXoODUÕQD GDXODúPDNPPNQROPDGÕ÷ÕLoLQELUGH÷HUOHQGLUPH\DSPDNPPNQ RODPDPDNWDGÕU

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡ 7hø.¶LQDUDúWÕUPDVÕQDJ|UH7hø.JÕGDYHJÕGDGÕúÕKDUFD-PDODUHVDVDOÕQGÕ÷ÕQGD\RNVXOOXNRUDQÕ¶GLU.LúLEDúÕYH 'RODU¶ÕQDOWÕQGDJHOLUOH\DúDPDN]RUXQGDNDODQODUÕQE\NO÷GQ\D RUWDODPDVÕQÕQoRNDOWÕQGDGÕU%XQDEDNDUDNONHPL]GHGLS\RNVXOOX÷XQ |QHPOLELUE\NO÷HVDKLSROPDGÕ÷ÕQÕV|\OH\HELOLUL]$QFDN\ÕOÕ LWLEDUÕLOHNLúLEDúÕJQON'RODU¶ÕQDOWÕQGDJHOLUOH\DúDPDN]RUXQGD RODQODUÕQQIXVXQ¶LROPDVÕVRUXQXQFLGGL\HWLQLRUWD\DNR\PDN-WDGÕUhFUHWPDDúYH\HYPL\HJHOLULHOGHHGHQOHUGH\RNVXOOXNRUDQÕQÕQ 7UNL\HRUWDODPDVÕQD\DNÕQELUVRQXoYHUPHNWHGLU$\QÕúH-NLOGH NHQGL KHVDEÕQD oDOÕúDQODUGD \RNVXOOXN RUDQÕQÕQ  ROGX÷X J|UOPHNWHGLUYHVWHOLNGHNUL]LQLQVRQXoODUÕQÕLKWLYDHWPHPHN- WHGLU%XGXUXPLOHUOH\HQNÕVÕPODUGDGDDQODWÕODFD÷ÕJLEL|QHPOLPLN-WDUODUGD\DSÕODQVRV\DO\DUGÕPYHVRV\DOKL]PHWKDUFDPDODUÕQDUD÷PHQ DU]XHGLOHQVRQXoODUDXODúÕODPDPDVÕ\RNVXOOXNODPFDGHOH\|QWHPOH-ULQLQHWNLQOL÷LQLQWDUWÕúÕOPDVÕQDQHGHQROPDNWDGÕU

7UNL\H¶GH \RNVXOOXNOD PFDGHOH SROLWLNDODUÕQGD EDúDUÕ EHNOHQL-OHQDODQLNLQFLOJHOLUGD÷ÕOÕPÕSROLWLNDODUÕGÕU%XUDGDGDVRV\DOJYHQOLN VLVWHPLQGHQ|QHPOLEDúDUÕODUEHNOHQPHNWHGLU%LULQFLOJHOLUGD÷ÕOÕPÕQÕ HWNLOH\HQSROLWLNDODURODUDNE\PHYHNDONÕQPDLVWLKGDPFUHWYH¿-\DW SROLWLNDODUÕQGDQ \RNVXOOXNOD PFDGHOH \HULQH EWoH E\NONOHUL-QHVDGÕNNDOPD\ÕVD÷OD\DFDNJ|UHYOHUEHNOHQPHNWHGLU%LULQFLODODQGD \DúDQÕODQKHGHIND\PDVÕoRN|QHPOLELUVRUXQDODQÕRODQ\RNVXOOXNOD PFDGHOHGHVRV\DOJYHQOLNVLVWHPLQLQEDúDUÕVÕ]OÕ÷ÕQÕDoÕNODPD\D\HW-mektedir.

g]HOOLNOH  \]\ÕOÕ DoÕNODPDGD oRN |QHPOL ELU \HUH VDKLS RODQ E\PHSROLWLNDODUÕ\RNVXOOXNODPFDGHOHQLQ|QQGHNLHQ|QHPOLHQ-JHOGLU<HQL E\PH NRQVHSWL LVWLKGDP \DUDWPDPDNWDGÕU %\PHQLQ DQODPÕLVWLKGDPYH\DWÕUÕPDUWÕúÕGROD\ÕVÕLOHFUHWYHJHOLUDUWÕúÕQGDQ VWJHOLUJUXSODUÕQÕQJHOLUGHQDOGÕ÷ÕSD\ÕQDUWPDVÕDQODPÕQDND\PÕúWÕU 1LWHNLPNUL]LVRQUDVÕQGD\DúDQÕODQE\PHKÕ]ODUÕYHNHVLQWLVL] E\PHVLLOH7UNL\H¶GHNUL]LQHNDGDU|QHPOLE\PHEDúDUÕODUÕ \DNDODPÕúWÕU7hø.$QFDNE\PHQLQND\QDNODUÕQÕQH÷OHQFH YH¿QDQVVHNW|UD÷ÕUOÕNOÕROPDVÕQHGHQLLOHJD]LQRNDSLWDOL]PLRODUDN DGODQGÕUÕODQ SROLWLNDODUÕQ |QH oÕNPDVÕ YH LQVDQ \]O E\PH SROLWL-NDODUÕL]OHQHPHGL÷LLoLQE\PHQLQVRQXoODUÕLVWHQLOHQ\DWÕUÕPUHWLP

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL  YHLVWLKGDPDUWÕúÕQÕVD÷ODPDPÕúWÕU(\OO¶QGHDoÕNODQDQLúVL]OLN UDNDPODUÕNUL]LQLQ|QFHVLQHG|QOG÷QJ|VWHUPHNOHELU- OLNWH\DUDWÕODQLVWLKGDPÕQQHNDGDUJYHQFHOLLVWLKGDPROGX÷XWDUWÕúÕO-PDNWDGÕU 7UNL\H¶GH\RNVXOOX÷XEHVOH\HQ|QHPOLND\QDNODUGDQELULGH\DúD-QÕODQJ|oOHUGLU<DQOÕúJ|oSROLWLNDODUÕQHGHQLLOH¶ODUGDNLN|\NHQW QIXVRUDQÕWHUVLQHG|QPúWU7UNL\H¶GHWDULKLLWLEDUÕLOH QIXVXQ¶VÕLOYHLOoHPHUNH]OHULQGH¶VLLVHN|\OHUGH\DúDPDN-WDGÕU%XGXUXPJ|oQ\RNVXOOX÷XEHVOH\HQYH\RNVXOOX÷XN|\OHUGHQ NHQWOHUHWDúÕ\DQELU\DSÕ\DG|QúPHVLQHQHGHQROPXúWXU$\UÕFD\RN-VXOOX÷XQ GHULQOHúPHVL YH SUREOHPOHULQ J|UQU KDOH JHOPHVL GH D\QÕ QHGHQOHDoÕNODQDELOLU7UNL\H¶GHúHKLUGH\DúDQÕODQQHWJ|oKÕ]ÕQÕQ ¶XQ]HULQGHVH\UHWPHVLYH|]HOOLNOHdDQNÕUÕ.DUV7RNDW<R]JDW .ÕUÕNNDOHYH$UGDKDQJLELLOOHUGHEXRUDQODUÕQ¶QLQ]HULQGHROPDVÕ \RNVXOOX÷XEHVOH\HQJHOLúPHOHUGLU7hø. 7UNL\H¶GH+D]LUDQD\ÕLWLEDUÕLOHLúJFQGH\HUDODQ ELQNLúL\HNDUúÕOÕNELQNLúLQLQLúJFQGH\HUDOPDPDVÕQIXVXQ UHWLPJFQ\DNÕQGDQLOJLOHQGLUPHNWHGLU7hø.%XJHOLúPH QIXVXQUHWLP\|QQGHQGDKDoRNWNHWLP\|QQRUWD\DNR\PDNWD-GÕU$\QÕúHNLOGHONHPL]GHoDOÕúDQODUÕQ¶LQLQND\ÕWGÕúÕoDOÕúÕ\RU ROPDVÕKHP\RNVXOOX÷X\DNÕQGDQLOJLOHQGLUPHNWHKHPGH\RNVXOOXNOD PFDGHOHYHGL÷HUDODQODUGDVD÷OÕNOÕSROLWLNDODUUHWLOHPHPHVLQHQHGHQ ROPDNWDGÕU 7UNL\HHNRQRPLVLQLQHNRQRPLNNUL]OHULPDVVHWPHYH\D\DQVÕWPD JFQQVÕQÕUOÕROXúX\DQÕQGDNUL]OHUHNDUúÕNÕUÕOJDQ\DSÕVÕNUL]OHULQDW-ODWÕOPDVÕQGD VÕNÕQWÕ \DUDWPDNWDGÕU .UL] EHNOHQWLVLQH LOLúNLQ WRSOXPGD ROXúDQ SVLNRORMLN \DSÕ GD NUL]OHULQ VRQXoODUÕQÕQ D÷ÕUODúPDVÕQD QHGHQ ROPDNWDGÕU$\UÕFD\DúDQÕODQNUL]OHUNDUúÕVÕQGDWDUDÀDUÕQNUL]LQDúÕOPDVÕ \DGDNDWODQÕOPDVÕJHUHNHQIHGDNkUOÕNODUÕKHSNDUúÕWDUDIWDQEHNOHPHVL EXDQODPGDVRV\DOVRUXPOXOXNGX\JXVXQXQGúNROPDVÕNUL]\NQQ GHYOHWWDUDIÕQGDQWDúÕQPDVÕQDYHPDOL\HWOHULQLQGHGúNJHOLUOLWRSOXP NHVLPOHULWDUDIÕQGDQWDúÕQPDVÕQDQHGHQROPDNWDGÕU1LWHNLPNUL]L VRQUDVÕQGDHNRQRPLNYHVRV\DOKD\DWODLOJLOLWHPHOJ|VWHUJHOHUER]XOXU- NHQHú]DPDQOÕRODUDNWRSOXPGD]HQJLQOHúHQLQVDQODUÕQVD\ÕVÕDUWÕúJ|V-WHUHELOPHNWHGLU7UNL\H¶GH\RNVXOOX÷DLOLúNLQ\XNDUÕGDYHULOHQELOJLOHU

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡

EXQXGR÷UXODPDNWDGÕU

<RNVXOOX÷XHWNLOH\HQ\DSÕVDOIDNW|UOHULQHQ|QHPOLOHULQGHQELULGH \RNVXOOXNOD PFDGHOHGH HQ |QHPOL DUDo RODUDN GúQOHQ VRV\DO J-YHQOLNVLVWHPLQLQNHQGLVLGLU6LVWHP\RNVXOOXNODPFDGHOHGHLVWHQLOHQ EDúDUÕ\Õ \DNDOD\DPDPÕú YH DGHWD \RNVXOOX÷X EHVOH\HQ ELU \DSÕ\D G|-QúPúWU$OSHU

*HQHORODUDNWRSOXPXQH÷LWLPG]H\LYH|]HOOLNOHLúJFQQH÷LWLP G]H\LGH\RNVXOOX÷XHWNLOH\HQ\DSÕVDOIDNW|UOHULoHULVLQGHoRN|QHPOL ELU\HUHVDKLSWLU+D]LUDQD\ÕLWLEDUÕLOHLúJFLoHULVLQGHRNXU\D]DU ROPD\DQODUÕQ VD\ÕVÕ  ELQ NLúLGLU øVWLKGDPGDNLOHULQ LoHUVLQGH LVH RNXU\D]DUROPD\DQODUÕQVD\ÕVÕELQNLúLGLU2UWDRNXOLON|÷UHWLP PH]XQXYHDOWÕH÷LWLPGHRODQODUÕQVD\ÕVÕLúJFLoHULVLQGHELQ LVWLKGDPLoHULVLQGHELQNLúLGLU7RSODPLVWLKGDPHGLOHQOHULQVD-\ÕVÕQÕQELQNLúLROGX÷X7UNL\H¶GH\DNODúÕNLVWLKGDPHGLOHQOHULQ VD\ÕVÕQÕQ ¶ÕQÕQ RUWDRNXO YH DOWÕQGD H÷LWLP G]H\LQGH ROPDVÕ KHP \RNVXOOXNODPFDGHOHKHPLVWLKGDPÕQYHULPOLOL÷LYHKHPGHLVWLKGDP-GDNLOHULQ HOGH HGHFHNOHUL FUHW YH JHOLU G]H\OHUL EDNÕPÕQGDQ |QHPOL ELUHUSUREOHPDODQÕGÕU7hø.

7UNL\H GQ\DQÕQ LON  HNRQRPLVL LoHULVLQGH \HU DOPDVÕQD UD÷-PHQLQVDQLJHOLúPHHQGHNVLQGH\ÕOÕLWLEDUÕLOH¶OXNGH÷HULOH ONHDUDVÕQGD¶QFVÕUDGD\HUDOPDNWDGÕU%XoHOLúNLLQVDQPHU-NH]OLNDONÕQPDSROLWLNDODUÕQÕQEHQLPVHQPHPLúROPDVÕLOHDoÕNODQDELOLU 81'3

7UNL\H¶GH \RNVXOOX÷X DoÕNOD\DQ \DSÕVDO IDNW|UOHU GH÷HUOHQGLULO-GL÷LQGH DODQ DUDúWÕUPDVÕQGD HOGH HGLOHQ VRQXoODU LOH |UWúW÷ J|UO-PHNWHGLU<RNVXOOXN\DUGÕPÕDODQODUÕQH÷LWLPG]H\OHULYHEXQDED÷OÕ RODUDNHOGHHWWLNOHULJHOLUOHUGúNWUøúVL]OLNRUDQODUÕoRN\NVHNWLUYH |]HOOLNOHLúVL]NDOÕQDQVUHOHUoRNX]XQGXU.D\ÕWGÕúÕoDOÕúPD\D\JÕQGÕU YHoDOÕúPD\DED÷OÕRODUDNVRV\DOJYHQOLNVLVWHPLQGHQ\DUDUODQPDG-úNWU%XJ|VWHUJHOHU\RNVXOOX÷XQND\QDNODUÕQDLúDUHWHWPHN\DQÕQGD 7UNL\H¶GHNLJHQHOJ|VWHUJHOHUOHRODQ\DNÕQOÕ÷ÕGDJ|VWHUPHNWHGLU

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL 

,,,7h5.ø<(¶'(<2.68//8./$0h&$'(/(<(  <g1(/ø.32/ø7ø.$/$59(8<*8/$0$/$5

7UNL\H¶GH \RNVXOOXNOD PFDGHOH\H \|QHOLN RODUDN \DSÕODQ oD-OÕúPDODU LoHULVLQGH ³6RV\DO 5LVNL$]DOWPD´ SURMHVL YH ³0LNUR .UHGL´ X\JXODPDODUÕ JLEL |]HO DPDoOÕ SURMHOHU |QH oÕNPDNWDGÕU$\UÕFD ED]Õ .DQXQODUGD G]HQOHPHOHU \DSPDN VXUHWL LOH \RNVXOOXNOD PFDGHOH HGLOPH\H oDOÕúÕOPDNWDGÕU øúVL]OLN 6LJRUWDVÕ )RQXQGDQ *$3¶D |GHQHN DNWDUÕOPDVÕ\DWÕUÕPODUGDGHYOHW\DUGÕPODUÕYH|]HOLVWLKGDPSDNHWOHUL-QLQKD]ÕUODPDVÕNÕVDoDOÕúPD|GHQH÷LQHLOLúNLQG]HQOHPH\DSÕOPDVÕ NDGÕQODUÕQYHJHQoOHULQLVWLKGDPHGLOPHOHULKDOLQGHVLJRUWDSULP\N- OHULQLQEHOLUOLVUHOHUOHGHYOHWWDUDIÕQGDQ\NOHQLOPHVLEXNDQXQG]HQ-OHPHOHULQGHQED]ÕODUÕGÕU'HYOHW\RNVXOOXNODPFDGHOHHGHELOPHNLoLQ EXG]HQOHPHOHULOH\HWLQPHPHNWHVDGHFHEXDODQD\|QHOLNRODUDN|]HO NDQXQODUoÕNDUPDNWDYHED]Õ|]HOX\JXODPDODUDJLWPHNWHGLU

%X |]HO NDQXQODUGDQ HQ |QHPOLOHUL  VD\ÕOÕ 6RV\DO *YHQOLN .XUXPXVD\ÕOÕ<DúÕQÕ'ROGXUPXú0XKWDo*oV]YH.LPVH-VL]7UN9DWDQGDúODUÕQD$\OÕN%D÷ODQPDVÕVD\ÕOÕ<HúLO.DUW VD\ÕOÕ 6RV\DO <DUGÕPODúPD\Õ 7HúYLN YH  VD\ÕOÕ 6+d(. .DQXQX JLEL.DQXQODUGÕU

%X DúDPDGD NDQXQODUÕ YH X\JXODPDODUÕ NULWLN HWPHNWHQ GDKD oRN \RNVXOOXNODPFDGHOH\H\|QHOLNX\JXODPDVRQXoODUÕ|]HWRODUDNYHULO-PH\HoDOÕúÕODFDNWÕU $6D÷OÕN%DNDQOÕ÷ÕQFD<UWOHQ<HúLO.DUW+L]PHWL <RNVXOOXNODPFDGHOH\H\|QHOLNHQWHPHOX\JXODPDVÕNoD\DúDQÕ-ODQ\HúLONDUWLSWDOOHULQHUD÷PHQ6D÷OÕN%DNDQOÕ÷ÕYHULOHULQHJ|UH(\OO LWLEDUÕLOHNLúLQLQ\DUDUODQGÕ÷Õ\HúLONDUWX\JXODPDVÕGÕU 6D÷OÕN%DNDQOÕ÷Õ%XX\JXODPDoHUoHYHVLQGH\HúLONDUWVDKLS- OHULQLQD\DNWDYH\D\DWDNOÕWHGDYLOHUL\DSÕOPDNWDYHLODoJLGHUOHULNDU-úÕODQPDNWDGÕU  \ÕOÕ ND\ÕWODUÕQD J|UH \DSÕODQ \HúLO NDUW KDUFDPDVÕ WXWDUÕPLO\RQ7/¶GLU

%6RV\DO<DUGÕPODúPDYH'D\DQÕúPD*HQHO0GUO÷QFH  <UWOHQ<DUGÕPODUYH+L]PHWOHU

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡ NDSVDPÕGÕúÕQGDRODQODUDYHULOHQWHGDYLGHVWHNOHULúDUWOÕVD÷OÕN\DUGÕP- ODUÕ|]UOLKWL\Do\DUGÕPODUÕH÷LWLPPDWHU\DOL\DUGÕPODUÕúDUWOÕH÷L-WLP\DUGÕPODUÕWDúÕPDOÕVLVWHP|÷OH\HPH÷L\DUGÕPODUՁFUHWVL]NLWDS \DUGÕPODUÕ|]UO |÷UHQFLOHULQFUHWVL]WDúÕQPDVÕQDLOLúNLQ\DUGÕPODU GL÷HUH÷LWLPYHGL÷HUWUDQVIHU\DUGÕPODUÕRODUDNVD\ÕODELOLU%XKL]PHW-OHUGHQ\ÕOÕQGD\DUDUODQDQODUÕQVD\ÕVÕ\DNODúÕNELQNLúLROXS \DSÕODQ\DUGÕPWXWDUÕ0LO\RQ7/¶GLU6<'*0 øOJLOL*HQHO0GUONWDUDIÕQGDQD\UÕFD\ÕOÕQGD \ÕOÕQGDDLOH\HJÕGD\DUGÕPÕDLOH\HN|PU\DUGÕPÕ YH\ÕOÕQGD\ÕOÕQGDNLúL\HEDUÕQPD\DUGÕPÕ\D-SÕOPÕúROXSEX\DUGÕPODUNDUúÕOÕ÷ÕVDGHFH\ÕOÕQGD7/ KDUFDPD\DSÕOPÕúWÕU6<'*0 VD\ÕOÕ.DQXQ¶DJ|UH\ÕOÕVRQXLWLEDUÕLOHNLúL\H |]UO EDNÕPD PXKWDo \DúOÕ D\OÕ÷Õ |GHQPHNWH \D GD EDNÕPD PXKWDo |]UOYH|]UO\DUGÕPÕ\DSÕOPDNWDGÕU $\UÕFD6+d(.WDUDIÕQGDQ\ÕOÕLWLEDUÕLOHNLúL\HHYGH EDNÕPKL]PHWLYHULOPHNWHLNHQNLúL\H.XUXP¶GDEDNÕPKL]PHWL verilmektedir. 6<'*0<ÕOÕ)DDOL\HW5DSRUXLQFHOHQGL÷LQGH\DSÕODQKDUFD-PDODUÕKHP\DUGÕP\DSÕODQNLúLVD\ÕODUÕKHP\DUGÕPNDOHPOHULKHPGH KHU\DUGÕPWULoLQ\DSÕODQKDUFDPDODUDoÕVÕQGDQD\UÕD\UÕLQFHOHPHN mümkündür.

$QFDN \DSÕODQ \DUGÕPODU LoHULVLQGH 72.ø¶\H \DSÕODQ WUDQVIHUOHU 6*.SULPERUFX\DUGÕPODUÕNR\XQFXOXNVWVÕ÷ÕUFÕOÕ÷ÕVHUDFÕOÕNYHJH-OLUJHWLULFLSURMHGHVWHNOHULJLELGHVWHNOHU|QHPOLVD\ÕODELOHFHNVD\ÕYH WXWDUODUDXODúPÕúWÕU

6<'*0WDUDIÕQGDQ\ÕOÕQGD\DSÕODQKDUFDPDWXWDUÕ 0LO\RQ7/¶\H XODúPÕúWÕU %X KDUFDPDODUÕQ E|OJHOHU LWLEDUÕ LOH GD÷ÕOÕ-PÕQD EDNWÕ÷ÕPÕ]GD VD÷OÕN \DUGÕPODUÕQÕQ ¶LQLQ SHUL\RGLN WUDQV- IHUOHULQ¶XQXQ|]UOLKWL\Do\DUGÕPODUÕQÕQ¶XQXQH÷LWLP\DU- GÕPODUÕQÕQ¶QQDLOHGHVWHN\DUGÕPODUÕQÕQ¶VLQLQDúHYLGHV-WHNOHULQLQ¶VÕQÕQYHVRV\DOYH|]HODPDoOÕ\DUGÕPODUÕQ¶LQLQ 'R÷XYH*QH\'R÷X$QDGROXE|OJHOHULQH\DSÕOGÕ÷ÕQÕJ|UPHNWH\L]

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL 

øOHULGHGHGH÷LQLOHFH÷LJLEL'R÷XYH*QH\GR÷X$QDGROX%|OJH-OHULQGHNL .ø7¶OHU YH \DWÕUÕP DPDoOÕ NDPX KDUFDPDODUÕ ]DUDU HGLOGL÷L JHUHNoHVLLOHNDSDWÕOÕUNHQYH\DWDV¿\HHGLOLUNHQVRV\DO\DUGÕPDPDoOÕ KDUFDPDODUÕQ oRN \NVHN NÕVPÕ EX E|OJHOHUH \DSÕOPDNWDGÕU 'HYOHWLQ EX E|OJH\H \|QHOLN KDUFDPD SROLWLNDODUÕQGD oRN FLGGL ELU IDUNOÕODúPD J|]OHQPHNWHGLU ,9<(1ø%ø57$57,ù0$$/$1,<2.68//8./$  0h&$'(/('(9$7$1'$ù/,.*(/ø5ø ,/2WDUDIÕQGDQ\ÕOÕQGDKD]ÕUODQDQUDSRUDJ|UHNUHVHOHNR-QRPLNE\PH\RNVXOOXNODPFDGHOHGHE\N|QHPWDúÕ\DQ\HQLYH GDKDL\LLúLPNDQODUÕ\DUDWPDGDEDúDUÕVÕ]NDOPDNWDGÕU5DSRUXQE|-OPQGH KDOHQ GQ\DGD oDOÕúDQODUÕQ \DUÕVÕQÕQ JQGH  'RODUÕQ DOWÕQ-GD JHOLUOH oDOÕúPDN ]RUXQDOWÕQ-GD ROGX÷X EHOLUWLOPLúWLU ,/2  ,/2 *HQHO0GU-XDQ6RPDYLD³%XJQHGHNGQ\DGDNLoDOÕúDQODULoLQ GDKDL\LLúYHJHOLUVD÷ODQPDVÕNRQXVXSROLWLNDODUGD|QFHOLNOLELUNRQX VD\ÕOPDPÕúWÕU«EXJQHGHNNUHVHOOHúPHGQ\DGD\HWHUOLYHVUGU- OHELOLULQVDQD\DNÕúÕULúLPNDQODUÕ\DUDWPDGD\HWHUVL]NDOPÕúWÕU«´GL-\HUHN,/2HNRQRPLNE\PHQLQ\HQLLúOHU\DUDWPDGD\HWHUVL] NDOGÕ÷ÕQDNUHVHOFUHWHúLWVL]OLNOHULQLQDUWWÕ÷ÕQDLúJFPDOL\HWOHULYH YHULPOLOL÷LQNUHVHOUHNDEHWDoÕVÕQGDQ\HWHUVL]NDOGÕ÷ÕQDNDGÕQODUÕQG-úNFUHWOLYHGúNYHULPOLYH\DUÕ]DPDQOÕLúOHUGHJ|UHFHGDKDID]OD WHPVLOHGLOGL÷LQHGLNNDWoHNPH\HoDOÕúPÕúWÕU*HQoOHUDUDVÕQGDLúVL]OLN RUDQÕQÕQ\HWLúNLQOHUHRUDQODLNLNDWID]ODROGX÷XQDYHJHOLúPLúHNRQR-PLOHUYH$YUXSD%LUOL÷LONHOHULQGH\HWHULQFH\DUDUODQÕODPD\DQLúJF ND\QDNODUÕQÕQROGX÷XQDYXUJX\DSÕOPDNWDGÕU 5DSRUGDD\UÕFDGQ\DGDNLKHUDOWÕNLúLGHQELULQLQ\HWHUVL]EHVOHQGL-÷LQHLúDUHWHGLOHUHN³JÕGDDoOÕ÷ÕQD´GLNNDWoHNLOPHNWHGLU$\QÕúHNLOGH WHPL]LoPHVX\XND\QDNODUÕQDXODúPDGDNLVÕNÕQWÕODUD\HUYHULOPHNWHGLU %0¶QLQ\ÕOÕUDSRUXQDJ|UHGH0LO\DUNLúLQLQJQGH'R- ODUÕQGQ\DQIXVXQXQ¶ÕQÕQJQGH'RODUÕQDOWÕQGDJHOLUOH\DúD-GÕ÷ÕEHOLUWLOPHNWHGLU81'3:RUOG%DQN'Q\DJHOLULQLQ ¶LQLQHQ]HQJLQHQIDNLU¶QLQLVHGQ\DJHOLULQLQ¶LQH VDKLSROGX÷XELOLQPHNWHGLU$úÕUÕ\RNVXOOXNRUDQODUÕGúPHNOHELUOLNWH

PLO\DUNLúLWHPL]LoPHVX\XND\QDNODUÕQDPLO\DUNLúLLVHWHPL]- 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡ OLNYHVD÷OÕNNRúXOODUÕQDVDKLSGH÷LOGLUdRNGDKD|QHPOLVLLVH]HQJLQ YH\RNVXOONHOHUDUDVÕQGDNLIDUNÕQDoÕOPDNWDROGX÷XQDUDSRUGDLúDUHW edilmesidir. ,/2¶QXQKD]ÕUODPÕúROGX÷X.UHVHOøVWLKGDP(÷LOLPOHUL5D- SRUXQGD\ÕOÕQGDNÕUÕOJDQLVWLKGDPGDNLoDOÕúDQVD\ÕVÕQÕPLO-\RQNLúLRODUDNYHUPHNWHGLU,/2%XUDNDPNUHVHOLVWLKGDPÕQ ¶LGLU.ÕUÕOJDQLVWLKGDPNUL]|QFHVL\ÕOODUGDQLVSLD]DOÕúJ|VWHUPLú LVH GH  G|QHPLQGH D\QÕ RUDQGD NDOPÕúWÕU  \ÕOÕQGD  PLO\RQGDQGDKDID]ODNLúLJQGH'RODUÕQDOWÕQGDJHOLUHOGHHGHQOH-UHHNOHQPLúWLU,/2*QGH'RODUÕQDOWÕQGDJHOLUHOGHHGHQOHULQ VD\ÕVÕQGD ELU L\LOHúPH ROPDGÕ÷Õ J|UOPHNWH YH  PLO\DU LúoLQLQ EX JHOLULQDOWÕQGD\DúDGÕ÷ÕJ|]OHQPHNWHGLU%0YHULOHULQHJ|UHKHU\ÕO \DúÕQDOWÕQGDNL\DNODúÕNPLO\RQoRFXNVXYHVD÷OÕNNRúXOODUÕED÷-ODQWÕOÕ KDVWDOÕNODUGDQ |OPHNWHGLU %LU PLNWDU L\LOHúPH ROPDNODELUOLNWH PLO\RQNLúLLoPHVX\XQDXODúPDGDPLO\DUNLúLLVHWHPHOVD÷OÕN NRUXPDVÕQDXODúPDGDFLGGLSUREOHP\DúDPDNWDGÕU81'3

*|UOG÷JLEL\RNVXOOXNVDGHFHD]JHOLúPLú\DGDJHOLúPHNWHRODQ ONHOHULQSUREOHPLGH÷LOGLU2(&'ONHOHULQGHoDOÕúDQ\RNVXOODUÕQRUDQÕ GQ\DRUWDODPDODUÕQÕQDOWÕQGDROPDNODELUOLNWH¶GLU2(&' 'Q\DGD YH 7UNL\H¶GH JHOLU HúLWVL]OLNOHUL JLGHUHN ER]XOPDNWD LNHQ $%'¶GHYH$%¶GHGXUXPIDUNOÕGH÷LOGLU$%'¶GHJLQLNDWVD\ÕVÕ LNHQ %HOoLND )UDQVD YH$OPDQ\D JLEL ONHOHUGH ¶LQ ]HULQGHGLU 1HXERXUJ7UNL\H¶GH¶OÕ\ÕOODUGDRODQJLQLNDWVD\ÕVÕ ¶GH¶HNDGDUGúPúWU¶GD\HQLGHQHNRQRPLNNUL]LQGH HWNLVLLOH¶H\NVHOPLúWLU'377hø.'XUX-PX7UNL\HLOHEHQ]HUOLNJ|VWHUHQøWDO\D¶GDLVHJLQLNDWVD\ÕVÕ¶GÕU *HOLUHúLWVL]OLNOHULQLQDUWPDVÕQÕQDQODPÕ\RNVXOOXNLoHULVLQGH\DúD\DQ-ODUÕQDUWPDVÕGÕU$NWDQ9XUDO <RNVXOOX÷XQELUSUREOHPRODUDNNDEXOHGLOPHVLYHPFDGHOHHGLO- PHVLQLQWDULKL\]\ÕODNDGDUX]DQPDNWDGÕU*HQLúELOJLLoLQEN]hO-NHU*|NoHR÷OX%DOFÕ5RVDQYDOORQ%XoDOÕúPDGD DPDo\RNVXOOXNOD\DSÕODQPFDGHOHQLQWDULKLQGHQGDKDoRN$QNDUD¶GD \DSWÕ÷ÕPÕ]DODQDUDúWÕUPDVÕQÕQVRQXoODUÕQGDQKDUHNHWOH\RNVXOOXNODP-FDGHOHGHL]OHQHQ\|QWHPOHULQVRQXoODUՁ]HULQHELUWDUWÕúPD\DSPDNWÕU

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL 

6RQ \ÕOODUGD ELU WDUDIWDQ \RNVXOODUÕQ DFÕQÕODFDN ELU QHVQH KDOLQH JHWLULOPHVL PHUKDPHW YH DFÕPD GX\JXODUÕ LOH KDUHNHW HGLOHUHN LoLQGH EXOXQGXNODUÕGXUXPGDQNXUWDUÕOPDVÕYHKDWWD\RNVXOOXNODUÕQÕQLVWLVPDU HGLOPHVLGL÷HUWDUDIWDQ\RNVXOODUÕQWRSOXPXQHúLWELUELUH\LROGX÷XG-úQFHVLQGHQKDUHNHWOHKDNODUoHUoHYHVLQGHNRQX\D\DNODúÕOPDVÕYHEX NRQXGDNLLVWLVPDUÕQ|QQHJHoLOPHVLWDUWÕúÕOPDNWDGÕU$QFDN\LQHVRQ \ÕOODUGD \RNVXOODUD \DSÕODQ VRV\DO \DUGÕPODUÕQ \RNVXOODUÕQ HNRQRPLN SHUIRUPDQVODUÕoDOÕúPDLVWHNOHULQLD]DOWÕSD]DOWPDGÕ÷ÕWDUWÕúÕOPDNWDGÕU 7DUWÕúPDODUÕQPHUNH]LQGH\DUGÕPODUÕQVUHVLPLNWDUÕoDOÕúPDLOHLOLúNL-OHQGLULOLSLOLúNLOHQGLULOPHGL÷L\DSÕODQ\DUGÕPLOHoDOÕúPDNDUúÕOÕ÷ÕHOGH HGLOHQJHOLUDUDVÕQGDNLIDUNVRV\DOVLJRUWDLOHVRV\DO\DUGÕPDUDVÕQGDNL IDUNYHLúVL]OHULoLQH÷LWLPSURJUDPODUÕ\HUDOPDNWDGÕU1LWHNLP$%O-NHOHULQGH\DSÕODQVRV\DO\DUGÕPODUÕQPLNWDUÕYHVUHVLWDUWÕúÕOPDNWDYH EXQDED÷OÕRODUDN\DUDUODQGÕUPDQÕQNRúXOODUÕJoOHúWLULOPHNWHYHVUHVL JLGHUHNGDUDOWÕOPDNWDGÕU

6UHNOL JHOLUL YH \DúDP úDUWODUÕQÕ NRUXPDN \RNVXOOX÷X D]DOWPDN HNRQRPLNHúLWOL÷LVD÷ODPDNVRV\DOGÕúODQPD\ÕYHPDUMLQDOOHúPH\L|Q- OHPHNDPDFÕLOHRUWD\DoÕNDQ/LQGHUWVRV\DONRUXPDPHNDQL]-PDODUÕ oHúLWOL úHNLOOHUGH J|UOHELOPHNWHGLU %XQODUGDQ LONL EHOLUOL ELU VRV\DOJUXEDJHOLUGHQYHLVWLKGDPGDQED÷ÕPVÕ]RODUDN\DSÕODQ|GHPH- OHUGLUøNLQFLVLELUH\LQLVWLKGDPHGLOPHVLYHLVWLKGDPVÕUDVÕQGDNLNDW-NÕVÕQD ED÷OÕ \DSÕODQVRV\DO VLJRUWD X\JXODPDODUÕGÕU hoQFV LVH JH-OLU\DGDPDOWHVWLQHED÷OÕRODUDNJHQHOOLNOH\RNVXOOXNVÕQÕUÕQÕQDOWÕQGD RODQODUD \DSÕODQ \DUGÕPODUGÕU /LQGHUW  %X \DUGÕPODU PXKWDo GXUXPGDNL NLúLOHULQ DVJDUL G]H\GHNL LKWL\DoODUÕQÕ NDUúÕODPD\D \|QH-OLNLVH|GHPHQLQDGÕ³DVJDULJHOLU´\DUGÕPODUPXKWDoGXUXPGDNLWP YDWDQGDúODUÕJHOLULQGHQYH\DVHUYHWLQGHQED÷ÕPVÕ]RODUDNWRSOXPXQELU IHUGLROPDODUÕQHGHQLLOHNDSVÕ\RULVH³YDWDQGDúOÕNJHOLUL´RODUDNNRQXO-PDNWDGÕU*|NoHR÷OX%DOFÕ0DGHQR÷OX=DUDUVÕ] 7UNL\H¶GH HVDV RODUDN LúJF SL\DVDVÕQGD \HU DODQODUÕ YH PDO YDUOÕ- ÷ÕQDVDKLSROPD\DQODUÕNDSVD\DQVRV\DO\DUGÕPX\JXODPDODUÕoDOÕúDQ-ODUÕNDSVDPDPDNWDGÕUhONHOHUEXJUXSODUÕ\XNDUÕGDEHOLUWLOHQDPDoODU oHUoHYHVLQGH\RNVXOOX÷XQHWNLVLQGHQNXUWDUDELOPHNLoLQNDPXVRV\DO KDUFDPDSURJUDPODUÕoHUoHYHVLQGHWUDQVIHUKDUFDPDODUÕ\DSPDNWDGÕUODU $%ONHOHULQGHEXKDUFDPDODUJD\ULVD¿JHOLULQ¶VLQLEXOPDNWDGÕU

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡

:RUOG %DQN  7UNL\H¶GH EX RUDQ  \ÕOÕQGD H÷LWLP KDUFD-PDODUÕ GkKLO  LNHQ ¶GD  YH  SURJUDPÕQGD LVH ¶GLU øOJLOL \ÕOODUÕQ %WoH .DQXQODUÕ YH 6<'*0 )DDOL\HW 5D-SRUODUÕQGDQKD]ÕUODQPÕúWÕU\ÕOÕYHULVL2(&'WDUDIÕQGDQ RODUDNYHULOPHNWHGLU2(&'

<DSÕODQ DUDúWÕUPDODU \RNVXOODUD \DSÕODQ VRV\DO \DUGÕPODUÕQ JHOLU \RNVXOOX÷X YH JHOLU HúLWVL]OLNOHULQL D]DOWPDNWD HWNLOL ROGX÷XQX DQFDN oDOÕúPDLVWH÷LQLD]DOWWÕ÷ÕYHLúVL]OL÷LDUWWÕUGÕ÷ÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU(XUR-SHDQ )RXQGDWLRQ $% ONHOHULQGH VRV\DO WUDQVIHUOHU \RNVXOOXN ULVNL DOWÕQGDNL QIXVX  SXDQ D]DOWPÕúWÕU7UNL\H¶GH LVH EX D]DOPD  SXDQGÕU2(&'$QFDND\QÕVUHOHUGHLúVL]OLNRUDQODUÕQÕQYHLú-VL]NDOÕQDQVUHOHULQGHX]DGÕ÷ÕELOLQPHNWHGLU%XUDGDELUWHPHOWDUWÕúPD DODQÕLOHNDUúÕODúPDNWD\Õ]5HIDKKDUFDPDODUÕQÕQ\NVHNOL÷LoDOÕúPD\Õ JHUHNVL]NÕOPDNWDYH\DHNRQRPLNSHUIRUPDQVÕROXPVX]HWNLOHPHNWHGLU 1LWHNLPGQ\DGD$%ONHOHULQGHYH7UNL\H¶GHJHQHORODUDNLúVL]OLN- WHNLDUWÕúODULúVL]NDOÕQDQVUHOHULQX]DPDVÕYH\DUDUODQÕFÕODUÕQX]XQV-UHOHUVRV\DO\DUGÕPVLVWHPLLoHULVLQGHNDOPDVÕEXNRQXGDNLWDUWÕúPDODUÕ JoOHQGLUPHNWHGLU

7UNL\H¶GH EX DODQGD \DSÕODQ WDUWÕúPDODUGD VRV\DO \DUGÕPODUGDQ \DUDUODQPDNULWHUOHULYHNDSVDPDDOÕQDQODUÕQVD\ÕVÕQDEDNÕODUDNVRV\DO \DUGÕPODUÕQ LVWLKGDPD NDWÕOÕPGDQ YD]JHoLULFL ELU URO R\QD\DPD\DFD÷Õ hONHUDQFDNND\ÕWGÕúÕLVWLKGDPÕDUWWÕUGÕ÷ÕúHNOLQGHJ|UúOHULOHUL VUOPHNWHGLU(.26(3

7UNL\H¶GH WHPHO JHOLU \D GD YDWDQGDúOÕN JHOLUL WDUWÕúPDODUÕ  VRQUDVÕG|QHPGHVRV\DO\DUGÕPX\JXODPDODUÕQÕQ\D\JÕQODúPDVÕYHNDS- VDPÕQJHQLúOHPHVL\DQÕQGD|]HOOLNOH\DSÕODQ\DUGÕPODUÕQVL\DVDOGDY-UDQÕúODUÕ\|QOHQGLUPH\H\|QHOLNROGX÷XLGGLDODUÕYHEXNRQXGD\DSÕODQ VSHNODV\RQODU LOH KÕ] ND]DQPÕúWÕU %X PDNDOHGH VRV\DO \DUGÕPODUÕQ VL\DVDO GDYUDQÕúODUÕ \|QOHQGLUGL÷L LGGLDODUÕ ]HULQGH GXUXOPD\DFDNWÕU $QFDNLGGLDODUÕQHWNLVLDOWÕQGDNDOÕQDUDNKÕ]ND]DQDQWHPHOJHOLUWDUWÕú-PDODUÕQÕQ\HULQGHROXSROPDGÕ÷Ձ]HULQGHGH÷HUOHQGLUPHOHU\DSÕOPD\D oDOÕúÕODFDNWÕU

0DNDOHQLQ |QFHNL NÕVÕPODUÕQGD GD EHOLUWLOGL÷L JLEL úDUWOÕ QDNLW WUDQVIHUOHULQGHQ YH GL÷HU VRV\DO \DUGÕPODUGDQ \DUDUODQDQ DLOHOHULQ

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL 

$QNDUD¶QÕQDUDúWÕUPDNDSVDPÕQGDNLLOoHOHULQHJ|oOHJHOHQNDODEDOÕNDL-OHOHU ROGX÷X oRN |QHPOL ELU NÕVPÕQÕQ JHFHNRQGXODUGD YH\D VD÷OÕNVÕ] NRQXWODUGD \DúDGÕ÷Õ J|]OHQPHNWHGLU 3UREOHPLQ EX NÕVPÕQÕQ J|] DUGÕ HGLOHUHN \DUGÕPODUÕQ \XUWWDúOÕN DQOD\ÕúÕ YH KDN WHPHOOL ELU oHUoHYHGH \DSÕOPDVÕQÕQ|QHULOPHVL]DWHQ\NVHNRODQQHWJ|oKÕ]ÕQÕGDKDGD\N- VHOWHFHNYH\RNVXOOX÷XEHVOH\HQND\QD÷ÕQJoOHQPHVLQHGHQHGHQROD- FDNWÕU$\QÕúHNLOGH\RNVXODLOHOHULQNDODEDOÕNDLOHOHUROPDVÕEXDLOHOH-UH\|QHOLNDLOHSODQODPDVÕoDOÕúPDODUÕQÕQ|QHPLQLRUWD\DNR\PDNWDGÕU $QNDUD¶QÕQ |QHPOL NDYúDNODUÕQGD EL]]DW HEHYH\QOHULQLQ J|]HWLPLQGH oDOÕúWÕUÕODQYHRQODUWDUDIÕQGDQLVWLVPDUHGLOHQoRFXNODUÕQD\QÕ]DPDQGD VRV\DO \DUGÕPODUGDQ \DUDUODQDQ DLOHOHULQ oRFXNODUÕ ROGX÷X XQXWXOPD-PDOÕGÕU

6RV\DO \DUGÕPODUGDQ \DUDUODQDQ DLOH UHLVOHULQLQ ¶  \Dú DUDOÕ÷ÕQGDYH¶VLLONRNXOYHDOWÕH÷LWLPOLGLU%XQODUÕQ¶JHOLU JHWLUHQELULúHVDKLSGH÷LOYHoDOÕúDQODUÕQGD¶VLJQGHOLNoLRODUDN YH\DNÕVDVUHOLoDOÕúPDNWDGÕU+DQHKDONÕUHLVOHULQLQ¶LúDUDGÕ÷ÕQÕ ¶Lo\ÕOGDQGDKDX]XQVUHGLUoDOÕúPDGÕ÷ÕQÕYH¶VLo\ÕOGDQ ID]ODVUHGLULúDUDGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLU*|UOG÷JLELJHOLUJHWLUHQELU LúHVDKLSRODPDPDLOHH÷LWLPG]H\LDUDVÕQGD|QHPOLELULOLúNLEXOXQ-PDNWDGÕU$\QÕúHNLOGHELULú\DSPD\DGDPHVOHNVDKLELROPDLOHH÷LWLP G]H\LDUDVÕQGDGDEHQ]HULOLúNLQLQROGX÷XJ|]OHQPHNWHGLU \ÕOÕKDQHKDONÕLúJFDQNHWLVRQXoODUÕQDJ|UHLúVL]OHULQ¶X LONRNXOYHDOWÕH÷LWLPOLGLU$UDúWÕUPDNDSVDPÕQGDLONRNXOYHDOWÕH÷LWLP-OLOHUGHEXRUDQ¶GUho\ÕOGDQGDKDX]XQVUHOLLúDUD\DQODUÕQVD\ÕVÕ NLúLROXSWRSODPLúVL]OHUHRUDQÕ¶GU$UDúWÕUPDNDSVDPÕQ- GD\HUDODQODUDUDVÕQGDEXRUDQ¶GLUøúVL]OHULQ¶L\DúJUX-EXQGDGÕU7hø.LúJFDQNHWOHULQGH\DúDUDOÕ÷ÕQDLOLúNLQELOJL\H XODúÕODPDPÕúWÕU%XQHGHQOH\DúVRQXFXYHULOPLúWLU$QFDN \DúDUDOÕ÷ÕLVWLKGDPÕQHQ\NVHNROGX÷XDUDOÕNWÕU%XELOJLOHULDUDúWÕUPD NDSVDPÕQGD\HUDODQYHVRV\DO\DUGÕPDODQODULoHULVLQGHNLEHQ]HULJ|V-WHUJHOHUOH NÕ\DVODGÕ÷ÕPÕ]GD 7UNL\H¶GHNL VRV\DO \DUGÕP X\JXODPDOD-UÕQÕQoDOÕúPDoD÷ÕYHJFQGHNLLQVDQODUÕVLVWHPLQLoHULVLQGHNDOPD\D |]HQGLUGL÷LQLV|\OH\HELOLUL]øQVDQODUH÷LWLPG]H\OHULQLQGúNROPDVÕ VRQXFXoDOÕúPDNDUúÕOÕ÷ÕHOGHHGHELOHFHNOHULPXKWHPHOJHOLUOHULQKDOHQ VRV\DO\DUGÕPNDSVDPÕQGDHOGHHWWLNOHULJHOLUHHúLW\DGDELUD]]HULQGH

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡

RODFD÷ÕQÕELOGLNOHUL\DGDKHVDSODGÕNODUÕLoLQELOHUHNYHLVWH\HUHNLúVL]-OL÷LWHUFLKHWPHNWHGLUOHU%XGXUXPVLVWHPLQLVWLVPDUHGLOPHVLQHQHGHQ ROPDNWDGÕU

$UDúWÕUPD NDSVDPÕQGD \HU DODQ YH Lú DUDPD\DQ  KDQHKDONÕ UHL-VLQLQLúDUDPDPDQHGHQOHULQHEDNWÕ÷ÕPÕ]GDVDGHFHNLúLQLQLVWH\HUHN LúVL]NDOPD\ÕWHUFLKHWWL÷LQL¶VLQLQVUHNOLKDVWDHQJHOOLHQJHOOL\H EDNPD]RUXQOXOX÷XYH\DúOÕOÕNJLELQHGHQOHUOHoDOÕúPDNLVWHPHGL÷L\D GDoDOÕúDPDGÕ÷ÕQÕJ|UPHNWH\L] $UDúWÕUPDNDSVDPÕQGD\HUDODQKDQHKDONÕUHLVOHULQLQ¶LúDUD- GÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHYHVD÷OÕNJYHQFHVLRODQODUÕQ¶VLQLQJYHQFHND\-QD÷Õ\HúLONDUWX\JXODPDVÕGÕU6DGHFH¶LVD÷OÕNJYHQFHVLQH6*. ]HULQGHQVDKLSWLU%XQDNDUúÕOÕNKDQHOHUGHoDOÕúPDNDUúÕOÕ÷ÕHOGHHGLOHQ JHOLUOHUVRUJXODQGÕ÷ÕQGDKDQHQLQ¶QGHDVJDULFUHWLQDOWÕQGD ELUJHOLULOHoDOÕúDQODUÕQROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU%XGDJ|VWHUPHNWHGLU NL \DSÕODQ VRV\DO \DUGÕP |GHPHOHULQGHQ \DUDUODQDELOPHN LoLQ \DUDU-ODQÕFÕODU ND\ÕW GÕúÕ oDOÕúPD\Õ WHUFLK HWPHNWHOHU YH VLVWHPLQ LoHULVLQGH NDOPD\DoDEDJ|VWHUPHNWHGLUOHU1LWHNLPoHYUHEHOHGL\HOHUYHLOoHOHULQ YDNÕIPGUOHULLOH\DSWÕ÷ÕPÕ]J|UúPHOHUGHVRV\DO\DUGÕPODUGDQ\D-UDUODQDQODUD \DSÕODQ NÕVD VUHOL oDOÕúPD WHNOLÀHULQLQ NDEXO HGLOPHGL÷L ELOJLVLDOÕQPÕúWÕU%XQXQWHPHOQHGHQLEHOHGL\HOHUWDUDIÕQGDQND\ÕWGÕúÕ oDOÕúWÕUPD\DSWÕUÕODPD\DFDNROPDVÕGÕUdDOÕúPD\ÕNDEXOHWWL÷LWDNGLUGH VRV\DO\DUGÕPODUÕQNHVLOHFHNROPDVÕGÕU

%XKDQHOHUGH\Dú\DGDHPHNOLGXOYH\HWLPD\OÕ÷ÕDODQODUÕQRUD-QÕQÕQVDGHFHROPDVÕYHD\UÕFD¶LQLQ6*.¶\DPHQVXSROPDVÕ VRV\DO \DUGÕPODUGDQ \DUDUODQDQODUÕQ ¶ÕQÕQ JHUoHNWH oDOÕúDELOHFHN GXUXPGDRODQODUROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU

%X GH÷HUOHQGLUPHOHU oHUoHYHVLQGH VRV\DO \DUGÕP VLVWHPLQGHQ \D-UDUODQDFDN RODQODUD LOLúNLQ G]HQOHPHOHU \DSÕOÕUNHQ WRSOXPXQ |]HO RODUDNNRUXQPD\DPXKWDoNHVLPOHULGÕúÕQGDNDODQODUÕQ\DUDUODQGÕUÕOPD HVDVODUÕQÕQLVWLKGDPLOHLOLúNLOHQGLULOPHVLJHUHNPHNWHGLU'L÷HUELUDQOD-WÕPODVRV\DO\DUGÕPODUÕQ³$NWLIYHSDVLILúJFSL\DVDVÕSROLWLNDODUÕ´LOH ELUOLNWHGH÷HUOHQGLULOPHVLJHUHNPHNWHGLU <RNVXOOXNODPFDGHOHGH|QHoÕNDQVRV\DO\DUGÕPSROLWLNDODUÕROPD-PDOÕGÕU$NWLILúJFSL\DVDVÕSROLWLNDODUÕQDPUDFDDWHGLOPHGHQEDúND

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL 

ELULIDGHLOHEXSROLWLNDODUWNHWLOPHGHQVRV\DO\DUGÕPX\JXODPDODUÕQD PUDFDDW HWPHN ONH ND\QDNODUÕQÕQ LVUDI HGLOPHVLQH QHGHQ RODFDNWÕU 'L÷HUWDUDIWDQGDJHQLú\RNVXONLWOHOHULQVRV\DO\DUGÕPODU\ROXLOHLVWLV-PDUHGLOPHOHULQHQHGHQROXQDELOHFHNWLU

$NWLI LúJF SL\DVDVÕ SROLWLNDODUÕQÕQ WHPHO DPDoODUÕQÕ LúJFQQ LVWLKGDPHGLOHELOLUOL÷LQLDUWWÕUPDNHPHNDU]ÕLOHHPHNWDOHELQGHGHQJH\L VD÷ODPDNHPH÷LQ\HULQGHLVWLKGDPHGLOPHIÕUVDWODUÕQÕDUWWÕUDUDNNRQW-UROV] J|oQ |QQH JHoPHN RODUDN VD\DELOLUL]$\UÕFD oDOÕúDQODUD YH LúYHUHQOHUH\HQLEHFHULOHUND]DQGÕUPDNVXUHWL\OHHNRQRPLNNUL]OHUHNDU-úÕGDKDGD\DQÕNOÕKDOHJHOPHOHULQLVD÷ODPDNGDEXSROLWLNDODUÕQWHPHO DPDoODUDUDVÕQGD\HUDOÕU.DPXQXQVÕQÕUOÕLVWLKGDP\DUDWPDJFQH-GHQL\OHDUWWÕUDPDGÕ÷ÕLVWLKGDPDoÕ÷ÕQÕYHUGL÷LVÕQÕUOÕGHVWHNOHUOHNHQGL LúLQLNXUPD\DGDED÷ÕPVÕ]oDOÕúPDSROLWLNDODUÕLOHNDSDWPD\DoDOÕúPDN YHNDPXoDOÕúPDSURJUDPODUÕ\ROXLOH|]HOOLNOHLVWLKGDPÕQGDUDOGÕ÷ÕG|-QHPOHUGHJHoLFLGHROVD\HQLLVWLKGDPDODQODUÕ\DUDWPDGDEXDPDoODU LoLQ|QHPWDúÕU%XSROLWLNDODUÕQKHUELUL\RNVXOOXNODPFDGHOHHWPHGH \DGD\RNVXOOX÷XQND\QD÷ÕRODQLúVL]OLNOHPFDGHOHHWPHGHE\N|QH-PHVDKLSWLU $NWLILúJFSL\DVDVÕSROLWLNDODUÕQDUD÷PHQLúVL]OLNOHNDUúÕODúÕOPDVÕ GXUXPXQGDL]OHQLOHQSDVLISROLWLNDODUGD|]HOOLNOH\LUPLQFL\]\ÕOÕQVRQ oH\UH÷LQGHQ LWLEDUHQ DNWLI SROLWLNDODUÕQ L]OHULQL J|UPHN PPNQGU %LUSDVLISROLWLNDRODQLúVL]OLNVLJRUWDVÕQGDQ\DUDUODQDQODUDYHULOHQEH-FHULND]DQGÕUPDH÷LWLPOHUL\DGDLúVL]OLNVLJRUWDVÕQGDQ\DUDUODQPDLoLQ H÷LWLP DOÕQPDVÕ ]RUXQOXOX÷XQXQ JHWLULOPHVL EX \DNÕQODúPDQÕQ L\L ELU |UQH÷LGLU hONHOHULQEHQLPVHGLNOHULUHIDKUHMLPOHULQGHIDUNOÕX\JXODPDODUJ|-UOPHNOHELUOLNWHDNWLIYHSDVLISROLWLNDODUÕQDUWDQ\DGDD]DODQRUDQODUGD ELUOLNWHX\JXODQPD\DoDOÕúÕOGÕ÷ÕQÕJ|UPHNWH\L]g]GHPLU =DPDQ]DPDQLúYHUHQOHUWDUDIÕQGDQWHúYLNOHUGHQ\DUDUODQPDNLoLQ PHVOHNLH÷LWLPH\|QHOLNX\JXODPDODULVWLVPDUHGLOPHNWHGLU0DUVKDOO $QFDNLúJFQKDUHNHWHJHoLUPHSROLWLNDODULOHVRV\DO\DUGÕP- ODUÕELUELULQH\DNÕQODúWÕUPDYHLúJFQQNÕVDVUHGHoDOÕúPD\DG|QPH-VLQLVD÷ODPDDoÕVÕQGDQEXSROLWLNDODU|QHPWDúÕPDNWDGÕU .UHVHOJHOLúPHOHUUHWLPWHNQRORMLYHELOLúLPDODQODUÕQGDRUWD\D

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡ oÕNDUGÕ÷ÕE\NGH÷LúLPYHJHOLúLPHUD÷PHQVRV\DODODQGDE\NELU KD\DONÕUÕNOÕ÷Õ\DúDWPÕúWÕU6WLJOLW]6HUPD\HQLQPDOODUÕQYHKL]-PHWOHULQGRODúÕPÕQÕQ|QQGHNLHQJHOOHULNDOGÕUPDVÕQDUD÷PHQHPH÷LQ |QQGHNLHQJHOOHULDUWWÕUPÕúWÕU0XQFNhONHOHULQYH7UNL\H¶QLQ E\PHYHLVWLKGDPSROLWLNDODUÕNRQXVXQGD\DSDPDGÕNODUÕQÕ\DGD\DS-PDGÕNODUÕQÕRUWD\DNR\PDNWDGÕU <DúDQÕODQE\PHKÕ]ODUÕQDUD÷PHQDUWPD\DQLVWLKGDP\DGDGú-PH\HQLúVL]OL÷LQ,/2DUWDQND\ÕWGÕúÕOÕ÷ÕQDUWWÕUÕODPD\DQLQVDQ RQXUXQDX\JXQLúVD\ÕODUÕQÕQGL÷HUELULIDGHLOHDUWDQJYHQFHVL]LVWLK-GDPÕQKÕ]ODGúHQVHQGLNDODúPDRUDQODUÕQÕQYHGúHQFUHWOHULQRUWD\D oÕNDUWDFD÷ÕELUWHNVRQXoYDUGÕU2GD\RNVXOOXNWDYHoDOÕúDQ\RNVXOODUÕQ VD\ÕVÕQGDNLDUWÕúWÕU

<RNVXOOXNWDNL DUWÕú VUHFLQGHQ X]DNODúPDQÕQ |QHPOL \ROODUÕQ-GDQELULEHQLPVHQHFHNLQVDQGRVWXE\PHSROLWLNDODUÕGÕU$\GÕQOÕJLO  +NPHWOHU EX NRQXGD UHWHELOHFHNOHUL SROLWLNDODUÕ UHWPHGHQ VDGHFH VRV\DO \DUGÕP X\JXODPDODUÕ LOH \RNVXOOXNOD PFDGHOH HWPH\H NDONÕúWÕNODUÕQGDND\QDNODUÕQLVUDIHGLOPHVL\DQÕQGD\RNVXOODUÕQVD\ÕVÕQ- GDKHUKDQJLELUD]DOPD\ÕVD÷OD\DPD\DFDNODUÕJLELEXNRQXGDNLVSHNOD-WLIVL\DVLWDUWÕúPDODUÕQGD|QQHJHoHPH\HFHNWLU $NWLILúJFSROLWLNDODUÕSDVLILúJFSROLWLNDODUÕYHVRV\DO\DUGÕP- ODUELUELULQHNDUúÕWX\JXODPDODURODUDNGúQOPHPHOLELUELUOHULQLWD-PDPOD\ÕFÕ|÷HOHURODUDNGúQOPHOLGLU (÷HUVRV\DOGHYOHWWHQV|]HGL\RUVDNPHUKDPHWWHQYHDFÕPDGX\JX-VXQGDQED÷ÕPVÕ]RODUDNKHUELUH\LQ\XUWWDúOÕNHVDVÕQGDVLJRUWDOÕROVXQ \DGDROPDVÕQLKWL\DoODUÕQÕQRUWDGDQNDOGÕUÕOPDVÕ\DGDD]DOWÕOPDVÕNDoÕ-QÕOPD]ELUVRUXPOXOXNWXU6H\\DU%XoHUoHYHGHKHU]DPDQDNWLI LúJFSROLWLNDODUÕLOHVRV\DO\DUGÕPODUELUDUDGDGúQOPHPHOLGLUdD-OÕúPDGDQED÷ÕPVÕ]RODUDNoDOÕúPDJFROPD\DQGH]DYDQWDMOÕJUXSODU VRV\DOGHYOHWGúQFHVLQGHQKDUHNHWOHVRV\DO\DUGÕPODUODGHVWHNOHQPH-OLYH\RNVXOOX÷DNDUúÕNRUXQPDOÕGÕU 6218d 6RV\DOGHYOHWLQWHPHODPDFÕJHOLúWLUGL÷LVRV\DOSROLWLNDWHGELUOHUL \ROXLOHWRSOXPXHNRQRPLNVRV\DOKXNXNLPHVOHNL¿]LNLYHSVLNROR-

MLNWHKOLNHOHUHNDUúÕNRUX\DUDN\RNVXOOXNWHKOLNHVLQGHQNXUWDUPDNVRV-<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL 

\DODGDOHWLVD÷ODPDNWRSOXPVDOEDUÕúÕWHVLVHWPHNYHKX]XULoHULVLQGH \DúD\DQELUWRSOXP\DUDWPDNWÕU%XQXQLoLQGHYOHWWRSOXPNHVLPOHULQL VRV\DOJYHQOLNNDSVDPÕQDDODUDN\RNVXOOXNODPFDGHOHHWPH\HoDOÕúÕU 'H÷LúLNQHGHQOHUOHVRV\DOJYHQOLNNDSVDPÕQDDOÕQDPD\DQODULVHNDPX VRV\DO KDUFDPDODUÕ LOH VRV\DO \DUGÕP YH VRV\DO KL]PHW \RNVXOOX÷XQ WHKOLNHOHULQGHQ NRUXQPD\D oDOÕúÕOÕU .RUXPD\D \|QHOLN oDEDODU UHIDK DQOD\ÕúÕQGDNLIDUNOÕOÕ÷DJ|UHPLQLPXPG]H\GHRODELOHFH÷LJLELEWQ WRSOXPNHVLPOHULQLNDSVD\DQYHoDOÕúPDGDQED÷ÕPVÕ]GúQOHQX\JX-ODPDODUGDRODELOLU%XGXUXPGDGDKDXQLYHUVDONRUXPD\ÕDNODJHWLULU $QFDN|]HOOLNOH¶ODUGDQLWLEDUHQHJHPHQLNWLVDWLGHRORMLVLQLQ GHHWNLVLLOHGHYOHWOHULQEX\|QGHNLoDEDODUÕ|QHPOLHOHúWLULOHUHWDELWX-WXOPXúWXU%XHOHúWLULOHUGHNÕVPHQKDNOÕOÕNROVDELOHGHYOHWLQHNRQRPLN YHVRV\DOKD\DWWDNLUROQQD]DOPDVÕQÕQVRQXFXRODUDNDUWDQYH\D\JÕQ-ODúDQ\RNVXOOXN\DQÕQGDRJQHNDGDU|QJ|UOPH\HQoDOÕúDQ\RNVXOODU ROJXVXHOHúWLULOHULQHNVLN\DQODUÕQÕRUWD\DNR\PDNWDGÕU g]HOOLNOHVRV\DO\DUGÕPX\JXODPDODUÕQGDNLLVWLVPDUODUÕQDUWPDVÕYH LQVDQODUÕQ\RNVXOOXN\DUGÕPODUÕQÕQLoHULVLQGHNDOPD\D\|QHOLNoDEDODUÕ $%ONHOHULQGHVLVWHPLQGDUDOWÕOPDVÕ\DUDUODQPDQÕQJoOHúWLULOPHVLYH |GHPHOHULQPLNWDUÕQÕQD]DOWÕOPDVÕQÕEHUDEHULQGHJHWLUPLúWLU

7UNL\H¶GH LVH VRV\DO JYHQOLN NDSVDPÕQÕQ GDU ROPDVÕ QHGHQL LOH *6<ø+LoHULVLQGH|QHPOLE\NONOHUHXODúDQNDPXVRV\DOKDUFDPDOD-UÕQDUD÷PHQ\RNVXOOXNODPFDGHOHGH\DúDQÕODQEDúDUÕVÕ]OÕNODU\DQÕQGD VRV\DO \DUGÕP VLVWHPLQGHNL LVWLVPDUODU YH \RNVXOODUÕQ \RNVXOOX÷XQXQ LVWLVPDU HGLOGL÷LQH LOLúNLQ WDUWÕúPDODU VRV\DO \DUGÕPODUÕQ YDWDQGDúOÕN JHOLULoHUoHYHVLQGH\DSÕOPDVÕQÕQJHUHNOLOL÷LQHLOLúNLQWDUWÕúPDODUÕQKÕ] ND]DQPDVÕQDQHGHQROPXúWXUg]HOOLNOHDNDGHPLNoHYUHOHUGHKÕ]ND]D-QDQ WDUWÕúPDODUÕQ EX DúDPDGD oRN DQODPOÕ VRQXoODU YHUPHGL÷L \D GD YHUPH\HFH÷L\DSWÕ÷ÕPÕ]DODQDUDúWÕUPDVÕQGDRUWD\DoÕNPÕúWÕU

7UNL\H¶GH\RNVXOOX÷XQND\QDNODUÕQDNDUúÕHWNLQPFDGHOHYHUPH- GHQNXUXODFDNWHPHOJHOLUDVJDULJHOLUX\JXODPDODUÕQÕQ\RNVXOOXNODP-FDGHOHGHEDúDUÕúDQVÕ\RNWXU\DGDoRNGúNWU

7UNL\H¶GH |QFHOLNOH VRV\DO JYHQOL÷LQ WDEDQÕ JHQLúOHWLOPHOLGLU %XQXQ LoLQ ND\ÕW GÕúÕOÕN D]DOWÕOPDOÕ LúJFQH NDWÕOÕP RUDQÕ \NVHOWLO-PHOLYHED÷ÕPOÕOÕNRUDQÕGúUOPHOLGLUg]HOOLNOHGQ\DQÕQLON\LUPL

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡

HNRQRPLVL LoHULVLQGH \HU DODQ 7UNL\H¶GH NDGÕQODUGDNL ¶OLN LúJ-FQH NDWÕOPD RUDQÕ KHP \RNVXOOX÷XQ ND\QD÷Õ ROPD KHP GH UHNDEHW JFQVÕQÕUOD\ÕFÕHWNLVLQHGHQLLOH|QFHOLNOHPFDGHOHHGLOPHVLJHUH-NHQSUREOHPDODQÕGÕU<RNVXOODUÕQDGHWD\RNVXOOX÷XQXEHOLUOH\HQGúN H÷LWLPOLOLN\DGDH÷LWLPVL]OLN|]HOOLNOHNDGÕQODUDoÕVÕQGDQoRN|QHPOL ELUSUREOHPGLU.DGÕQODUGDH÷LWLPG]H\L\NVHOGLNoHLúJFQHNDWÕOÕP RUDQÕ\NVHOPHNWH\RNVXOOXNULVNLD]DOPDNWDYH|]HOOLNOHHNRQRPLNYH VRV\DO KD\DW LoHULVLQGH URO DOPD GX\JXODUÕ HUNHNOHUH RUDQOD oRN GDKD \NVHNROPDNWDGÕU

$UDúWÕUPDPÕ]ÕQ RUWD\D NR\GX÷X |QHPOL EXOJXODUGDQ ELUL VRV\DO \DUGÕPODUÕQ ND\ÕW GÕúÕ oDOÕúPD\Õ DUWWÕUÕFÕ HWNLVLGLU 6RV\DO \DUGÕPODUÕQ |QHPOL|OoGHLúJFQQGÕúÕQGDROPDLOHLOLúNLOHQGLULOPHVLQHGHQLLOH VRV\DO \DUGÕP DODQODU ND\ÕWOÕ LúOHUGH oDOÕúPDPDNWDGÕUODU .D\ÕW GÕúÕOÕN LOHPFDGHOHQLQ]RUOX÷XELOLQPHNWHGLU%XWDEORRUWDGDLNHQVRV\DO\DU-GÕPODUÕQ YDWDQGDúOÕN JHOLUL oHUoHYHVLQGH X\JXODQPDVÕQD LOLúNLQ WDUWÕú-PDODUSUREOHPLQEXWDUDIÕQÕJ|]GHQNDoÕUPDNWDGÕUODU

6RV\DO\DUGÕPVLVWHPLQGHNLLVWLVPDUODUD\QÕNLúLOHULQIDUNOÕNXUXP-ODUGDQ \DUGÕP DOPDVÕQD NDUúÕOÕN \DUGÕP DODPD\DQODUÕQ YDUOÕ÷Õ YDWDQ-GDúOÕNJHOLULX\JXODPDVÕROPD\ÕúÕQÕQELUVRQXFXGH÷LOGLU%XVLVWHPLQ X\JXODQPDVÕYHX\JXOD\ÕFÕODUÕQWHUFLKOHULLOHLOJLOLELUHNVLNOLNWLU 6RV\DO\DUGÕPODUÕQX\JXOD\ÕFÕVÕRODQVL\DVDOLNWLGDUODUÕQWXWXPODUÕ-QD\|QHOLNWDUWÕúPDODUYHHOHúWLULOHUYDWDQGDúOÕNJHOLULX\JXODPDODUÕLOH RUWDGDQNDOGÕUÕODPD].D\ÕWGÕúÕOÕNYDUROGX÷XVUHFHEXWDUWÕúPDODUKHS GHYDPHGHFHNWLU

6RQ V|] RODUDN VRV\DO JYHQOLN VRV\DO \DUGÕPVRV\DO KL]PHW YH DNWLIYHSDVLILúJFSL\DVDVÕSROLWLNDODUÕQÕQELUELULLOHoHOLúHQSROLWLND- ODUROPDGÕ÷ÕQÕEXSROLWLNDODUELUOLNWHYHELUX\XPLoHULVLQGHX\JXODQ-GÕ÷ÕWDNGLUGH\RNVXOOXNODPFDGHOHGHDYDQWDMVD÷ODQDFD÷ÕQÕV|\OHPHN mümkündür. g]HOOLNOHVRV\DO\DUGÕPX\JXODPDODUÕQÕQGH]DYDQWDMOÕJUXSODUKDULo PXWODNVXUHWWHLVWLKGDP\DGDoDOÕúPDLOHLOLúNLOHQGLULOPHVLJHUHNPHNWH- GLU%LOLPVHORODUDNGR÷UXODQPDPÕúROPDNODELUOLNWHHQJHOOLROPD\DLOLú- NLQNDPXVD÷OÕNNXUXPODUÕQFDYHULOHQVD÷OÕNUDSRUODUÕQGDGHUHFHOHQGLU-PH\HLOLúNLQXVXOV]ONOHULQROGX÷XLGGLDVÕhONHUYDWDQGDúOÕN

<RNVXOOXNOD0FDGHOHGH<HQL%LU7DUWÕúPD$ODQÕ9DWDQGDúOÕN*HOLUL  JHOLULX\JXODPDVÕGXUXPXQGDQDVÕOELUVRQXoYHUHFH÷L]HULQGHGLNNDWOH GúQOPHOLGLU 7UNL\H¶GHEXDúDPDGDWDUWÕúÕOPDVÕJHUHNHQVRV\DO\DUGÕPX\JX- ODPDODUÕQGDYDWDQGDúOÕNJHOLULPRGHOLQLWHUFLKHWPHNROPDPDOÕGÕUgQ-FHOLNOHWDUWÕúÕOPDVÕJHUHNHQNRQXODUVRV\DO\DUGÕPX\JXODPDODUÕQGDNL NH\¿OLNOHULQVXEMHNWLIGDYUDQÕúODUÕQVDGDNDWRSOXPX\DUDWPD\D\|QH- OLNLGGLDODUÕQPHUKDPHWYHDFÕPDGX\JXVXGÕúÕQGD\XUWWDúOÕNDQOD\ÕúÕ- QÕQELUVRQXFXRODUDNX\JXODPDJHUHNOLOL÷LYHPNHUUHUOLNOHULQ|QOHQ-PHVLQH\|QHOLNo|]P\ROODUÕQÕDUDPDNROPDOÕGÕU $NWDQ&RúNXQ&DQøVWLNODO<DúDU9XUDO ³*HOLU'D÷ÕOÕPÕQGD$GDOHWVL]OLN YH*HOLU(úLWVL]OL÷L7HUPLQRORML7HPHO .DYUDPODUYHgOoP<|QWHPOHUL´Yok-VXOOXNOD0FDGHOH6WUDWHMLOHUL$QNDUD

$OSHU<XVXI  ³6RV\DO *YHQOLN

+XNXNXQGD<HQL*HOLúPHOHU´øúYH6RV- \DO*YHQOLN+XNXNXQGD<HQL*HOLúPH-ler Sempozyumu'LGLP$\GÕQ

$\GÕQOÕJLO6H\KDQ³øQVDQL.DONÕQPDYH 6RV\DO 3ROLWLND´ (ULúLP KWWSZZZ

WHSDYRUJWU.

&KRVVXGRYVN\ 0LFKHO 

Yoksul-OX÷XQ .UHVHOOHúPHVL ,0) YH 'Q\D %DQNDVÕ5HIRUPODUÕQÕQøo\]dHY1H-úHQXU'RPDQLoøVWDQEXO '37'RNX]XQFX.DONÕQPD3OD- QÕ*HOLU'D÷ÕOÕPÕYH<RNVXO-OXNOD0FDGHOHg]HOøKWLVDV.RPLV\RQX Raporu$QNDUD (.26(3 (NRQRPLN YH 6RV\DO (QWHJ-UDV\RQ 3URMHVL  'L\DUEDNÕU

5D-poru.

(XURSHDQ )RXQGDWLRQ  Linking

Welfare to Work.

*|NoHR÷OX%DOFÕùHEQHPTutu-QDPD\DQODUYH+XNXN$QNDUD

+HLNNLOD YG  3RYHUW\ 3ROLFLHV

6WUXFWXUHVDQG2XWFRPHVLQWKH(8 Finland. ,/2  Newsletter ,QWHUQDWLRQDO /DERXU2I¿FH$QNDUD ,/2.UHVHOøVWLKGDP(÷LOLPOH-ri. ,/2.UHVHOøVWLKGDP(÷LOLPOHUL Raporu.

/LQGHUW .  6XUYH\ RI 6RFLDO

Assistance in OECD Countries :RUOG

Bank.

0DGHQR÷OX .HPDO  ³<RNVXO-OXNOD0FDGHOHGH$VJDUL*HOLU'HVWH÷L 7UNL\H¶GHNL 8\JXODPD´ 7UNøú

'HU-gisi.

0DUVKDOO $  Labour Market

Policies and Regulations in Argentina, Brazil and Mexico: Programmes and Impacts,/2

0HWLQ %DQX  7UNL\H¶GH 

6RQUDVÕ'|QHPGH8\JXODQDQ(NRQRPLN

 626<$/*h9(1/ø.'(5*ø6ø‡

YH 6RV\DO 3ROLWLNDODU 7HPHOLQGH <RN-VXOOXN 6RUXQX $QNDUD¶GD 8\JXODPDOÕ %LU $UDúWÕUPD *D]L hQLYHUVLWHVL

6RV-\DO %LOLPOHU (QVWLWV <D\ÕQODQPDPÕú 'RNWRUD7H]L$QNDUD

0XQFN 5RQDOGR   (PH÷LQ <HQL

'Q\DVÕdHY0DKPXW7HNoHøVWDQEXO

1HXERXUJ&KULVGHSocial

As-VLVWDQFH 3URJUDP LQ 7HQ (8 ,WV 5ROH within Social Protection, Differences DQG 6LPLODULWLHV DQG &RYHUDJH

0DDVW-ULFKW*UDGXDWH6FKRRORI*RYHUQDQFH 2(&'Employment Outlook. 2(&'Employment and

Mig-ration:RUNLQJ3DSHUV g]GHPLU6OH\PDQ.UHVHOOHú-PH6UHFLQGH5HIDK'HYOHWLøVWDQEXO 5RVDQYDOORQ3LHUUH5HIDK'HY-letinin KrizidHY%XUFXùDKLQOL$QND-ra.

6D÷OÕN %DNDQOÕ÷Õ HULúLP KWWS\NDUW VDJOLNJRYWU\NEVBLODNWLIMVS

6H\\DU $OL  <RNVXOOXNOD 0FDGHOHGH 9DWDQGDúOÕN *HOLUL 0RGHOL 7UN 6RV\DO <DUGÕP YH 6RV\DO +L]PHW 6LVWHPLQL 1DVÕO (WNLOHU" (ULúLP KWWSZZZ VRV\DOVL\DVHWQHWGRFXPHQWV DVS 6RV\DO<DUGÕPODúPDYH'D\DQÕúPD*H- QHO0GUO÷<ÕOÕ)DDOL-\HW5DSRUX 6WLJOLW]-RVHSK(.UHVHOOHúPH %\N+D\DO.ÕUÕNOÕ÷ÕdHY$U]X7DúoÕ-R÷OX'HQL]9XUDOøVWDQEXO 7hø.*HOLUYH<DúDP.RúXOODUÕ $UDúWÕUPDVÕ6RQXoODUÕ. 7hø.*HOLUYH<DúDP.RúXOODUÕ $UDúWÕUPDVÕ6RQXoODUÕ. 7hø. <RNVXOOXN øVWDWLVWLNOHUL KWWS ZZZWXLNJRYWU (ULúLP WDULKL  7hø.*6<ø+øVWDWLVWLNOHULKWWSZZZ WXLNJRYWU(ULúLPWDULKL 7hø. 1IXV øVWDWLVWLNOHUL KWWSZZZ WXLNJRYWU(ULúLPWDULKL 7hø. +DQH +DONÕ øúJF $QNHWOHUL KWWSZZZWXLNJRYWU (ULúLP WDULKL  81'3 +XPDQ'HYHORSPHQW5H-port. 81'3+XPDQ'HYHORSPHQW5H-port. 81'3+XPDQ'HYHORSPHQW5H-port. 81'3+XPDQ'HYHORSPHQW5H-port. hONHUùHQHUYoksullukla

Müca-GHOHGH 6RV\DO *YHQOLN 6RV\DO <DUGÕP 0HNDQL]PDODUÕYHøúJF3ROLWLNDODUÕ.

:RUOG%DQN:RUOG'HYHORSPHQW

Report 2004.

:RUOG %DQN  Social Assistance

in Central Europe and the Baltic States.

:RUOG%DQN:RUOG'HYHORSPHQW

5HSRUW  $WWDFNLQJ 3RYHUW\

1HZ<RUN

=DUDUVÕ]0(PLQ³9DWDQGDúOÕN hFUHWL´7UNøú'HUJLVL.