Yoğunlaşmaların Kontrolünde Bildirim Eşikleri















  





(.5(062/0$=

 



 



$1.$5$

øON%DVNÕ$÷XVWRV 5HNDEHW.XUXPX$QNDUD     %XNLWDSWD|QHVUOHQILNLUOHUHVHULQ\D]DUÕQDDLWWLU 5HNDEHW.XUXPXQXQJ|UúOHULQL\DQVÕWPD]               



98



WDULKLQGH 5HNDEHW.XUXPX%DúNDQ<DUGÕPFÕVÕ)HY]Lg=.$1%DúNDQOÕ÷ÕQGD 1R¶OX'DLUH%DúNDQ9HNLOL$OL'(0ø5g= 7DUNDQ(5'2ö$1+DOXN$5,<UG'Ro'U*DP]Hg=¶GHQROXúDQ7H] 'H÷HUOHQGLUPH+H\HWL|QQGHVDYXQXODQEXWH]+H\HWoH\HWHUOLEXOXQPXúYH 5HNDEHW.XUXOX¶QXQWDULKYHVD\ÕOÕWRSODQWÕVÕQGD ³5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]L´RODUDNNDEXOHGLOPLúWLU 

L <2ö81/$ù0$/$5,1.21752/h9(  %ø/'ø5ø0(ùø./(5ø1ø1g1(0ø   <2ö81/$ù0$/$5,1.21752/h   %LOGLULP(úLNOHULQLQgQHPL   <R÷XQODúPDODUÕQ%LOGLULPLQLQ5HNDEHW2WRULWHOHULQHYH 7HúHEEVOHUH0DOL\HWL    'h1<$8<*8/$0$/$5,   &LUR(úL÷L.XOODQDQhONHOHU   3D]DU3D\Õ(úL÷L.XOODQDQhONHOHU  øúOHPLQ%\NO÷YH9DUOÕNODUÕQ'H÷HUL(úLNOHULQL  .XOODQDQhONHOHU  øKWL\DUL%LOGLULP6LVWHPOHUL    %|OP %ø/'ø5ø0(ùø./(5ø1ø1%(/ø5/(10(6ø   %ø/'ø5ø0(ùø./(5ø1ø1%(/ø5/(10(6ø1'( 'ø..$7($/,1$&$..5ø7(5/(5   <HUHO%D÷   (úLNOHULQ1LWHOL÷L   &ø52(ùøöø  &LUR(úL÷LQLQ.XOODQÕOPDVÕQÕQ6D÷ODGÕ÷Õ$YDQWDMODU   &LUR(úL÷LQLQ.XOODQÕOPDVÕ'XUXPXQGD2UWD\DdÕNDQ6RUXQODU  &LUR(úL÷LQLQ'H÷HUOHQGLULOPHVL    3$=$53$<,(ùøöø  3D]DU3D\Õ(úL÷L.XOODQÕOPDVÕQÕQ6D÷ODGÕ÷Õ$YDQWDMODU   3D]DU3D\Õ(úL÷L.XOODQÕOPDVÕ'XUXPXQGD  2UWD\DdÕNDQ6RUXQODU   øOJLOL3D]DUÕQ7DQÕPODQPDVÕ   <R÷XQODúPD.DSVDPÕQGD3D]DU3D\ÕQÕQ+HVDSODQPDVÕ  3D]DU3D\Õ(úL÷LQH<|QHOLN*HQHO'H÷HUOHQGLUPH  

 _LL  %ø/'ø5ø0(ùø./(5ø1'('(öøùø./ø.<$3,/0$6,1'$ ø=/(1(&(.<g17(09(h/.(g51(öø%(/dø.$   (úLN'H÷LúLNOL÷LQGHø]OHQHFHN<|QWHP  %HOoLNDgUQH÷L   øù/(0.$36$0,1'$&ø52181%(/ø5/(10(6ø   *UXS&LURVXQXQ%HOLUOHQPHVL  .ÕVPL'HYUDOPDODUGD&LURQXQ%HOLUOHQPHVL   7HúHEEVOHULQ(NRQRPLN<DSÕODUÕQGD0H\GDQD*HOHQ  .DOÕFÕ'H÷LúLNOLNOHU  $úDPDOÕøúOHPOHU   2UWDN*LULúLPOHUGH&LUR   &LURQXQ'D÷ÕOÕPÕ    %|OP 7h5.ø<(8<*8/$0$6,1,1 '(ö(5/(1'ø5ø/0(6ø9(g1(5ø/(5   ø/*ø/ø0(9=8$7    5(.$%(7.858/8¶181<,//$5,$5$6,1'$  $/',ö,<2ö81/$ù0$/$5$ø/øù.ø1  .$5$5/$5,1,1ø1&(/(10(6ø   .RúXOOXø]LQ9HULOHQøúOHPOHU   5HNDEHW.XUXOX¶QXQ<ÕOÕ<R÷XQODúPD.DUDUODUÕQÕQ  øQFHOHQPHVL   %ø/'ø5ø0(ùø./(5ø1'(1.$<1$./$1$162581/$5   <HUHO%D÷%D÷ODPÕQGD<DSÕODQ'H÷HUOHQGLUPH   3D]DU3D\Õ(úL÷L   &LUR(úL÷L6HYL\HVL    7h5.ø<(8<*8/$0$6,1$<g1(/ø.g1(5ø/(5   gQHULOHQ(úLN6LVWHPL  

LLL                    

iv

kapasite ve meslekî düzey takdirle karşılanmaktadır.

Rekabet Kurumunun ulaşmış olduğu bu idari kapasite ve mesleki düzeyin en önemli göstergelerinden biri de uzmanlık tezleridir. Rekabet uzman yardımcıları, üç yılı aşan meslekî çalışmalarından elde ettikleri tecrübelerini, bilimsel metodoloji ve araştırma anlayışı ışığında uzmanlık tezine dönüştürmektedirler. Rekabet hukuku, politikası ve sanayi iktisadı alanlarında hazırlanan ve gerek Rekabet Kurumu mensuplarına gerekse diğer ilgililere yönelik önemli bir kaynak niteliğini haiz olan bu tezlerden bazılarında, rekabet hukuku ve politikasının temel konu başlıklarını içeren teorik hususlar analizlerle irdelenmekte, diğerlerinde ise rekabet hukuku uygulamaları bakımından önem arz eden sektörlere ilişkin çalışmalara yer verilmektedir. Bu sayede, daha önce ele alınmamış pek çok konuda değerli eserler ortaya çıkmaktadır.

Doktrine katkı sağlanmasının yanı sıra toplumun rekabet konusunda bilgilendirilmesi amacıyla bu eserlerin yayımlanması, rekabet otoritelerinin en önemli görevleri arasındadır. Bu görev, rekabet savunuculuğunun önemli bir parçasını da teşkil etmektedir. Böylece, Rekabet Kurumu, toplumu bilgilendirme hedefine yönelik rekabet savunuculuğu çerçevesinde, tek başına veya birlikte yürütmekte olduğu, konferanslar, sempozyumlar, eğitim ve staj programları düzenlemek gibi faaliyetlerine ilave bir etkinlikte de bulunmaktadır.

Bu bağlamda, kaynak olarak kullanılabilecek yerli eserlerin son derece az olması nedeniyle değerleri bir kat daha artan tezlerini tamamlayan ve Rekabet Uzmanı unvanını alan bütün arkadaşlarımı gönülden kutluyor, tebrik ediyor ve başarılar diliyorum.

Rekabet bilgi ve kültürünün gelişmesine, rekabetçi duyarlılığın artmasına önemli katkıları ve ayrıca bilimsel çalışmalar bakımından bir başvuru kaynağı olacağı inancıyla ilgili uzmanlık tezlerini kamuoyunun bilgisine sunuyoruz…

Prof. Dr. Nurettin KALDIRIMCI Rekabet Kurumu Başkanı

Y

,&3$& ,QWHUQDWLRQDO &RPSHWLWLRQ 3ROLF\ $GYLVRU\

&RPPLWWHH .RPLV\RQ $YUXSD%LUOL÷L.RPLV\RQX 0)( 0LQLPXP)LQDQVDO(úLN 1R 1XPDUD 2(&' 2UJDQLVDWLRQIRU(FRQRPLF&RRSHUDWLRQDQG 'HYHORSPHQW SDU SDUDJUDI V VD\ID 7&0% 7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ 9RO 9ROXPH   

      *ø5øù

5HNDEHW .XUXOX  \ÕOODUÕ DUDVÕQGD  VD\ÕOÕ 5HNDEHWLQ .RUXQPDVÕ+DNNÕQGD.DQXQ¶XQYHPDGGHOHULNDSVDPÕQGDWRSODP NDUDUYHUPLúWLU%X NDUDUODUGDQ¶VLUHNDEHWLKODOOHULQH¶L PXDIL\HWPHQIL WHVSLW EDúYXUXODUÕQD ¶L |]HOOHúWLUPHOHUH ¶VÕ LVH  VD\ÕOÕ 5HNDEHW .XUXOX¶QGDQø]LQ $OÕQPDVÕ*HUHNHQ%LUOHúPH YH'HYUDOPDODU+DNNÕQGD7HEOL÷ NDSVDPÕQGD GH÷HUOHQGLULOHQ \R÷XQODúPDODUD \|QHOLN RODUDN DOÕQPÕúWÕU *|UOG÷]HUH\R÷XQODúPDODUD\|QHOLNRODUDNDOÕQDQNDUDUVD\ÕVÕWRSODPNDUDU VD\ÕVÕQÕQ \DUÕVÕQÕ ROXúWXUPDNWDGÕU %X GXUXPXQ GD |WHVLQGH V|] NRQXVX  NDUDUÕQ ¶LQGH LúOHPLQ L]QH WDEL ROPDGÕ÷ÕQD NDUDU YHULOPLú ¶LQGH LúOHPH NRúXOOX RODUDN ¶VÕQGD LVH LúOHPH NRúXOVX] RODUDN L]LQ YHULOPLúWLU 5HNDEHWL NÕVÕWODPD\DQYHNRúXOVX]RODUDNL]LQYHULOHQoRNVD\ÕGDLúOHPKDNNÕQGD5HNDEHW .XUXOX¶QXQNDUDUDOPDVÕQÕQVHEHELLVHLúOHPOHUHWDUDIRODQWHúHEEVOHULQELOGLULP HúLNOHULQL DúPÕú ROPDODUÕGÕU .RúXOOX L]LQ YHULOHQ LúOHPOHULQ E\N oR÷XQOX÷XQGDNL NRúXO LVH LúOHPLQ HVDVÕQD \|QHOLN ROPD\ÕS UHNDEHWoL HQGLúHOHUH GD\DQPDPDNWDVDGHFH\DQVÕQÕUODPDODUDLOLúNLQG]HQOHPHOHULHOHDOPDNWDGÕU

<R÷XQODúPDODUÕQ NRQWURO LOH \R÷XQODúPD VRQXFXQGD SD]DU \DSÕVÕQGD PH\GDQD JHOHFHN GH÷LúLNOLNOHULQ GHQHWOHQPHVL DPDoODQPDNWDGÕU )DNDW \R÷XQODúPDODUÕQ NRQWURO LúOHPOHULQ JHUoHNOHúPHVLQL JHFLNWLUPHNWH LúOHPLQ WDUDIODUÕ EDNÕPÕQGDQ EHOLUVL]OL÷H VHEHS ROPDNWD YH UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ Lú \NQ DUWÕUDUDN NHQGLVLQGHQ EHNOHQHQ ID\GDODUÕQ |WHVLQGH PDOL\HWOHUH QHGHQ RODELOPHNWHGLU %X PDOL\HWOHU |]HOOLNOH GQ\D JHQHOLQGH UHNDEHW RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQL]LQYHULOPH\HQYH\DNRúXOOXL]LQYHULOHQLúOHPOHULQWRSODPELOGLULPOHU LoLQGHNL RUDQÕQÕQ oRN GúN ROGX÷X JHUoH÷L LOH ELUOLNWH oRN GDKD ID]OD |QHP ND]DQPDNWDGÕU %X QHGHQOH KDQJL \R÷XQODúPDODUÕQ UHNDEHW RWRULWHOHULQH ELOGLULOHFH÷LQLEHOLUOH\HQELOGLULPHúLNOHULQLQQLWHOL÷L|QHPND]DQPDNWDGÕU

7H] oDOÕúPDVÕ G|UW E|OPGHQ ROXúPDNWDGÕU øON E|OPQGH ELOGLULP HúLNOHULQLQ \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPLQLQ LúOH\LúL ]HULQGHNL HWNLVL HOH DOÕQDFDN YHIDUNOÕHúLNWUOHULYHVLVWHPOHULNXOODQDQONH|UQHNOHULQH\HUYHULOHFHNWLU

øNLQFL E|OPGH ELOGLULP HúLNOHULQLQ EHOLUOHQPHVLQGH GLNNDWH DOÕQPDVÕ JHUHNHQ NULWHUOHU KDNNÕQGD ELOJL YHULOHFHN YH GH÷LúLN HúLN WUOHUL EX NULWHUOHU oHUoHYHVLQGHGH÷HUOHQGLULOHFHNWLU

 

hoQF E|OPGH WHúHEEVOHULQ FLURODUÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH KDQJL IDDOL\HWOHULQ HVDV DOÕQPDVÕ JHUHNWL÷L VRUXVX \DQÕWODQDFDN YH LúOHPLQ YH\D WDUDIODUÕQQLWHOL÷LQGHQGROD\ÕLúOHPNDSVDPÕQGDFLURQXQEHOLUOHQPHVLDúDPDVÕQGD IDUNOÕ GH÷HUOHQGLUPH JHUHNWLUHQ GXUXPODU LQFHOHQHFHNWLU %X E|OPGH D\UÕFD ELOGLULP HúLNOHULQGH |QHPOL GH÷LúLNOLNOHU JHUoHNOHúWLUPLú RODQ %HOoLND |UQH÷L LQFHOHQHFHNWLU

'|UGQF YH VRQ E|OPGH 7UNL\H X\JXODPDVÕ HOH DOÕQDFDNWÕU %X NDSVDPGD 5HNDEHW .XUXOX¶QXQ  \ÕOODUÕ DUDVÕQGD \R÷XQODúPDODUD \|QHOLN DOGÕ÷Õ NDUDUODU LQFHOHQHFHN YH \DSÕODFDN LQFHOHPH VRQXFXQGD ELOGLULP HúLNOHULQGHQ ND\QDNODQDQ VRUXQODU RUWD\D NRQXODFDNWÕU 'DKD HWNLQ ELU \R÷XQODúPDNRQWUROUHMLPLLoLQELOGLULPHúLNOHULQGH\DSÕOPDVÕJHUHNHQGH÷LúLNOLN |QHULOHULVXQXODFDNYH|QHULOHQGH÷LúLNOLNOHULQ\R÷XQODúPDNRQWUROUHMLPLQHRODVÕ HWNLOHULGH÷HUOHQGLULOHFHNWLU                   

  %g/h0    

<2ö81/$ù0$/$5,1.21752/h1'(

%ø/'ø5ø0(ùø./(5ø9('h1<$8<*8/$0$6,





 <2ö81/$ù0$/$5,1.21752/h9( %ø/'ø5ø0(ùø./(5ø1ø1g1(0ø <2ö81/$ù0$/$5,1.21752/h

<R÷XQODúPDODUELUWHúHEEVQ LOJLOLSD]DUGDSD]DUJF HOGH HWPHVLQL \D GD PHYFXW SD]DU JFQ GDKD GD JoOHQGLUPHVLQL VD÷OD\DUDN WHN WDUDIOÕ HWNLOHUH YH SD]DUGDNL R\XQFX VD\ÕVÕQÕ D]DOWDUDN UDNLSOHU DUDVÕQGD DQODúPDX\XPOX H\OHP \DSÕOPDVÕQÕ NROD\ODúWÕUÕFÕ LúELUOL÷L GR÷XUXFX HWNLOHUH QHGHQRODELOPHNWHGLU+HUQHNDGDUKDNLPGXUXPGDNLWHúHEEVOHULQGDYUDQÕúODUÕ YHUDNLSOHUDUDVÕLúELUOL÷LYHDQODúPDODUH[SRVWRODUDNUHNDEHWKXNXNXDUDoODUÕLOH NRQWURO HGLOHELOL\RUVD GD PPNQ ROPDVÕ GXUXPXQGD EX GDYUDQÕúODUD \RO DoDQ SD]DU \DSÕVÕ YH SD]DU JFQQ H[ DQWH LúOH\HQ \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPL LOH HQJHOOHQPHVL JHQHO UHNDEHW SROLWLNDVÕ DPDoODUÕQD XODúPDGD oRN GDKD HWNLQ ROPDNWDGÕU <R÷XQODúPDODUÕQ NRQWURO UHNDEHW RWRULWHOHULQH LNL YH\D GDKD ID]OD úLUNHWLQ IDDOL\HWOHULQL ELUOHúWLULS ELUOHúWLUHPH\HFHNOHULQH NDUDU YHUHUHN SD]DU \DSÕVÕQGDNL GH÷LúLNOLNOHUL |QHPOL |OoGH G]HQOH\HELOPH RODQD÷Õ VD÷ODPDNWDGÕU -RQHVYH6XIULQ

%XQXQ \DQÕ VÕUD UHNDEHWLQ NÕVÕWODQPDVÕ VRQXFXQX GR÷XUDQ ELU \R÷XQODúPD LúOHPLQLQ LOJLOL SD]DUGDNL UHNDEHWoL \DSÕ\D HWNLVLQLQ LON EDúWD GH÷HUOHQGLULOPHVL \HULQH LúOHP JHUoHNOHúWLULOLS HWNLOHUL RUWD\D oÕNWÕNWDQ VRQUD PGDKDOHHGLOPHVLLONEDúWD\DSÕODELOHFHNPGDKDOHQLQN|WELULNDPHVLRODUDN QLWHOHQGLULOPHNWHGLU,&3$&5DSRUX+RYHQNDPSX\XPOX H\OHP YH ROLJRSRO LOH PFDGHOHGH \R÷XQODúPDODUÕ NRQWURO SROLWLNDVÕQÕQ $PHULNDQUHNDEHWKXNXNXVLVWHPLQLQVDKLSROGX÷XHQHWNLOLVLODKROGX÷XQXLIDGH 



 dDOÕúPDGD \R÷XQODúPD NDYUDPÕ ELUOHúPH GHYUDOPD YH RUWDN JLULúLPOHUL NDSVD\DFDN úHNLOGH NXOODQÕOPÕúWÕU

 

HWPHNWHGLU%XQXQ QHGHQL RODUDN ROLJRSRO LOH PFDGHOHGH6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ  0DGGHVL¶QLQ GR÷UXGDQ NXOODQÕODPDPDVÕQÕ J|VWHUPHNWH YH HQ L\L LNLQFL oDUH RODUDNGDV|]NRQXVXNRQWUROVLVWHPLQHEDúYXUXOGX÷XQXEHOLUWPHNWHGLU

%X GR÷UXOWXGD \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPOHULQLQ UHNDEHW RWRULWHOHULQH UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ HWNL GR÷XUPD LKWLPDOL EXOXQDQ LúOHPOHUL WHVSLW HWPH YH JHUHNWL÷LQGH \DSÕVDO YH\D GDYUDQÕúVDO WHGELUOHU DOPD YH\D LúOHPL WDPDPÕ\OD \DVDNODPD \ROX\OD UHNDEHWL NRUXPD LPNkQÕ YHUGL÷LQL V|\OHPHN \DQOÕú ROPD\DFDNWÕU

<R÷XQODúPDODUUHNDEHWKXNXNXNDSVDPÕQGDGQ\DGDLONRODUDN$PHULND %LUOHúLN'HYOHWOHUL¶QGH$%'\ÕOÕQGD\UUO÷HJLUHQ&OD\WRQ<DVDVÕLOH GHQHWOHQPH\H EDúODQPÕúWÕU $QFDN LON G|QHPGH WHúHEEVOHUFH JHUoHNOHúWLULOHQ ELUOHúPH LúOHPOHULQLQ JHoHUOLOLN ND]DQPDVÕ LoLQ ELU |Q ELOGLULP XVXO ROPDGÕ÷ÕQGDQ LúOHPOHU KHUKDQJL ELU RWRULWHGHQ L]LQ DOÕQPDNVÕ]ÕQ \UUO÷H NRQXOPXúWXU<UUO÷H NRQXOPDVÕVRQUDVÕQGDUHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ ROGX÷XWHVSLW HGLOHQ LúOHPOHU \DVDNODQPÕú YH ELUOHúHQ WDUDIODUÕQ WHNUDU D\UÕúWÕUÕOPDVÕQD NDUDU YHULOPLúWLU $QFDN EX GXUXP oHúLWOL ]RUOXNODUÕ GD EHUDEHULQGH JHWLUPLúWLU gQFHOLNOH UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ ROGX÷X KDOGH JHUoHNOHúHQ KHU LúOHPLQ VRQUDGDQ WHVSLW HGLOPHVL PPNQ ROPDGÕ÷ÕQGDQ UHNDEHW VUHFLQLQ YH WNHWLFLOHULQ LúOHPGHQ ]DUDU J|UPH LKWLPDOL RUWD\D oÕNPÕúWÕU %X GXUXP D\UÕFD \R÷XQODúPDODUÕQ GHQHWOHQPHVLQGHQ EHNOHQHQ ID\GDODUÕQ HOGH HGLOHPHPHVLQH QHGHQ ROPXúWXU øNLQFL RODUDN ELUOHúHQ WHúHEEVOHULQ ]DPDQOD HQWHJUH ELU KDOH JHOPHVL YH ED]Õ ELULPOHULQL ELUOHúWLUPHOHUL KDOLQGH EX ELULPOHULQ VRQUDGDQ D\UÕúWÕUÕOPDVÕ KHU GXUXPGD PPNQ RODPDPDNWDGÕU %DKVHGLOHQ ]RUOXNODU QHGHQL\OH UHNDEHWL D]DOWÕFÕ RODFD÷Õ |QJ|UOHQ YH EHOOL ELU HúL÷LQ ]HULQH oÕNDQ \R÷XQODúPDLúOHPOHULQH|QELOGLULPXVXOJHWLULOPLúWLU

%LU \R÷XQODúPD LúOHPLQLQ |QFH UHNDEHW RWRULWHVLQH ELOGLULOPHVL YH RWRULWHQLQ L]QL VRQUDVÕQGD JHUoHNOHúWLULOPHVLQH \|QHOLN LON X\JXODPD $%'¶GH  \ÕOÕQGD EDúODPÕúWÕU %X WDULKWH \UUO÷H JLUHQ +DUW6FRWW5RGLQR +65 .DQXQX_{\R÷XQODúPDLúOHPOHULPH\GDQDJHOPHGHQ|QFHUHNDEHWRWRULWHOHULQGHQ}

L]LQDOÕQPDVÕQÕ]RUXQOXNÕOPÕúWÕU

$YUXSD %LUOL÷L¶QGH $% LVH 5RPD $QWODúPDVÕ¶QGD \R÷XQODúPDODUÕQ NRQWUROQH LOLúNLQ KHUKDQJL ELU KNP EXOXQPDPDNWDGÕU $YUXSD .RQVH\L \D\ÕPODGÕ÷Õ W]NOHUOH \R÷XQODúPD LúOHPOHULQH \|QHOLN NRQWUROOHULQL \DSPDNWDGÕU øON RODUDN  \ÕOÕQGD \D\ÕPODQDQ 7]N¶OH \R÷XQODúPD LúOHPOHULQH ]RUXQOX ELOGLULP XVXO JHWLULOPLú YH  \ÕOÕQGD \DSÕODQ NDSVDPOÕ  _{86&†±}  86&†  86&†D  &RXQFLO5HJXODWLRQ((&1RRI'HFHPEHURQWKH&RQWURORI&RQFHQWUDWLRQV %HWZHHQ8QGHUWDNLQJV2IILFLDO-RXUQDO/3

 

ELU GH÷LúLNOLN VRQXFXQGD \D\ÕPODQDQ %LUOHúPH 7]÷ LOH \HQL NRQWURO UHMLPL \UUO÷HJLUPLúWLU

%LOGLULP(úLNOHULQLQgQHPL

([ DQWH \R÷XQODúPD NRQWURO ELU oHúLW GHYOHW PGDKDOHVL RODUDN

GH÷HUOHQGLULOHELOLUYH KHU GHYOHW PGDKDOHVLQGH ROGX÷XJLEL PXKWHPHO \DUDUODUÕ NDPXVDO DNVDNOÕN LOH HWNLVL]OHúWLULOHELOLU 'H /RHFNHU YH GL÷HUOHUL   %X QHGHQOH ELU \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPLQLQ VRUPDVÕ JHUHNHQ HQ |QHPOL VRUX KDQJL\R÷XQODúPDODUÕQRWRULWHQLQL]QLQHWDELRODFD÷ÕGÕU)XUVH

%D]Õ \R÷XQODúPDODUÕQ KHUKDQJL ELU DQWL UHNDEHWoL HWNL \DUDWPD\DFD÷ÕQGDQ KDUHNHWOH UHNDEHW KXNXNX X\JXOD\ÕFÕODUÕ VDGHFH EHOLUOL E\NONOHULQ ]HULQGHNL LúOHPOHULQ UHNDEHW RWRULWHOHULQH ELOGLULOPHVL ]RUXQOXOX÷X JHWLUPHNWHGLUOHU %LOGLULP ]RUXQOXOX÷XQXQ EHOLUOHQPHVLQGH ONHOHU WDUDIÕQGDQGH÷LúLNNULWHUOHUNXOODQÕOPDNWDGÕU%XúHNLOGH\R÷XQODúPDODUÕQVDGHFH EHOLUOLQLWHOLNOHUHVDKLSROPDODUÕKDOLQGHUHNDEHWRWRULWHVLQHELOGLULOPHVLYHRWRULWH WDUDIÕQGDQ LQFHOHQHFHN LúOHP VD\ÕVÕQÕQ VÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕ DPDoODQPDNWDGÕU %HQ]HU úHNLOGH 'H /RHFNHU YH GL÷HUOHUL   GH \R÷XQODúPD NRQWUROQGH oR÷X ONH X\JXODPDVÕQGD LON EDNÕúWD SD]DU JF \DUDWPD\DFD÷Õ WDKPLQ HGLOHELOHQLúOHPOHUHELOGLULP\NPOO÷JHWLULOPH\HUHNEXLúOHPOHULQUHNDEHW RWRULWHVL WDUDIÕQGDQ LQFHOHQPHVLQH JHUHN J|UOPHGL÷LQL YH EX \DNODúÕPÕQ \R÷XQODúPDNRQWUROVUHFLQLQHWNLQOL÷LQLDUWWÕUGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLU

(WNLQ ELU \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPLQGH KDQJL LúOHPOHULQ ELOGLULPH WDEL RODFD÷ÕQÕ EHOLUOH\HFHN NULWHUOHULQ WHVSLWLQGH UHNDEHW NDUúÕWÕ \R÷XQODúPDODUÕQ VHEHS RODELOHFH÷L ]DUDUODUÕQ |QOHQPHVL DPDFÕ LOH NDPX ND\QDNODUÕQÕQ YHULPOL NXOODQÕOPDVÕ YH WHúHEEVOHUH DúÕUÕ PDOL\HWOHUH QHGHQ ROXQPDPDVÕ DUDVÕQGD ELU GHQJHVD÷ODPDVÕJHUHNPHNWHGLU

%HOLUWLOHQGHQJHQLQVD÷ODQPDVÕQGDYHNRQWUROUHMLPLQLQHWNLQLúOH\LúLQGH KDQJLLúOHPOHULQRWRULWH\HELOGLULOPHVLJHUHNWL÷LQLG]HQOH\HQELOGLULPHúLNOHULQLQ QLWHOL÷L YH VHYL\HOHUL |QHPOL URO R\QDPDNWDGÕU %XUQOH\   G]HQOH\LFLHWNLQOLNVD÷OD\DQYH\R÷XQODúPDODUÕQHWNLOHULQLGLNNDWHDODQHVQHNYH IRQNVL\RQHONULWHUOHULOH\DVDOEHOLUOLOLNJHUHNOLOL÷LDUDVÕQGDELUoDWÕúPDROGX÷XQX YXUJXODPDNWDYHELOGLULP\NPOO÷GR÷XUDFDNX\JXQNULWHUOHULQPNHPPHO ROPDNWDQoRNHQL\LROPDVÕJHUHNWL÷LQLLIDGHHWPHNWHGLU

%LOGLULPHúLNOHULELOGLULPHWDELRODFDNLúOHPOHULQQLWHOL÷LQLQ\DQÕVÕUDELU EDNÕPD VD\ÕVÕQÕ GD EHOLUOHU <R÷XQODúPD LúOHPOHULQGH ELOGLULP \NPOO÷ DoÕVÕQGDQ EHOLUOHQHFHN HúLNOHU KHP UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ oDOÕúPDODUÕQGDNL 



 &RXQFLO 5HJXODWLRQ (& 1R  RI  -DQXDU\  RQ WKH &RQWURO RI &RQFHQWUDWLRQV %HWZHHQ8QGHUWDNLQJV2-/

 

HWNLQOL÷LQ DUWÕUÕOPDVÕ KHP GH WHúHEEVOHU DoÕVÕQGDQ PDOL\HWOHULQ YH EHOLUVL]OLNOHULQ D]DOWÕOPDVÕQGD |QHPOL URO R\QDPDNWDGÕU <R÷XQODúPDODUÕQ NRQWUROQGH GQ\D X\JXODPDVÕ LQFHOHQGL÷LQGH JHQHO RODUDN RWRULWHOHUH \DSÕODQ ELOGLULPOHULQ oRN E\N NÕVPÕQÕ ³VRUXQVX]´ \R÷XQODúPDODUÕQ ROXúWXUGX÷X J|UOPHNWHGLU ,&1 5DSRUX¶QGD   DUDúWÕUPD VRQXoODUÕQD J|UH GQ\D JHQHOLQGH ³VRUXQOX´ LúOHPOHULQ WRSODP ELOGLULPOHULQ ¶VLQL ROXúWXUGX÷X EHOLUWLOPHNWHGLU 9HULPOL YH HWNLOL ELU \R÷XQODúPD UHMLPL LOH ELUOLNWH X\JXQ HúLNOHU UHNDEHW NDUúÕWÕ HWNLOHUH VDKLS RODQ IDNDW LQFHOHPHGHQ NDoDQ LúOHPOHULQ WRSOXPD PDOL\HWLQL PLQLPL]H HGHUNHQ UHNDEHWoL ND\JÕ GR÷XUPDVÕ PXKWHPHO ROPD\DQLúOHPOHULQELOGLULPL YH LQFHOHQPHVLQGHNXOODQÕODQNDPX YH |]HOVHNW|U KDUFDPDODUÕQÕVÕQÕUODQGÕUPDNWDGÕU,&1

(úLNOHULQ REMHNWLI RODUDN |OoOHELOHQ NULWHUOHUH GD\DQPDPDVÕ YH\D HúLN VHYL\HOHULQLQONHGHIDDOL\HWJ|VWHUHQWHúHEEVOHULQPDOLE\NONOHULQHQD]DUDQ GúNEHOLUOHQPHVLELUoRNVRUXQVX]\R÷XQODúPDLúOHPLQLQUHNDEHWRWRULWHOHULQH ELOGLULOPHVLQH VHEHS ROPDNWDGÕU 5RZOH\ YH &DPSEHOO   ELOGLULP VLVWHPOHULQLQ HQ |QHPOL ROXPVX] HWNLOHULQGHQ ELULVLQLQ UHNDEHWL NÕVÕWODPD LKWLPDOL EXOXQDQ D] VD\ÕGDNL LúOHPOH ELUOLNWH UHNDEHWL NÕVÕWODPD LKWLPDOL EXOXQPD\DQ ELUoRN LúOHPH GH ELOGLULP VLVWHPLQH X\PD ]RUXQOXOX÷X JHWLUPHVL ROGX÷XQX EHOLUWPHNWHGLU 5HNDEHW RWRULWHVLQLQ VÕQÕUOÕ SHUVRQHO ND\QDNODUÕQÕQ VRUXQVX] \R÷XQODúPDODUÕQ LQFHOHQPHVLQGH NXOODQÕOPDVÕ VRUXQOX \R÷XQODúPDODUÕQUHNDEHWLVÕQÕUOD\ÕFÕDQODúPDYH H\OHPOHULQD\UÕQWÕOÕELUúHNLOGH LQFHOHQPHVLQL HQJHOOHPHNWHGLU %X QHGHQOH ELUoRN \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPL ]RUXQOX ELOGLULPL VDGHFH UHNDEHW RWRULWHVLQLQ ND\QDNODUÕQÕQ NXOODQÕOPDVÕQÕ KDNOÕ NÕODFDNGHUHFHGH|QHPOLROGX÷XGúQOHQLúOHPOHUOHVÕQÕUOÕWXWPDNWDGÕU,&3$&   'L÷HU WDUDIWDQ X\JXQ HúLN WUOHULQLQ NXOODQÕOPDPDVÕ YH\D HúLN VHYL\HOHULQLQ \NVHN EHOLUOHQPHVL LVH VRUXQOX \R÷XQODúPDODUÕQ UHNDEHW RWRULWHOHULQLQLQFHOHPHVLGÕúÕQGDNDOPDVÕQDVHEHSRODELOPHNWHGLU

<R÷XQODúPDODUÕQ%LOGLULPLQLQ5HNDEHW2WRULWHOHULQHYH 7HúHEEVOHUH0DOL\HWL

<R÷XQODúPDODUÕQ NRQWURO SD]DUGDNL UHNDEHWoL VUHFH VD÷ODGÕ÷Õ ID\GDODUOD ELUOLNWH RWRULWHOHUH YH WHúHEEVOHUH ED]Õ PDOL\HWOHU GH \NOHPHNWHGLU 5RZOH\YH&DPSEHOO(NWDUDIÕQGDQ\DSÕODQDUDúWÕUPDGD\ÕOÕQGD \R÷XQODúPDODUÕQNRQWUROQGHELUELOGLULPLQLQFHOHQPHVLQLQUHNDEHWRWRULWHOHULQH 



 6RUXQVX] \R÷XQODúPD LúOHPL LOH RWRULWH WDUDIÕQGDQ D\UÕQWÕOÕ ELU LQFHOHPH\H DOÕQPDVÕQD JHUHN J|UOPHGHQ L]LQ YHULOHQ LúOHPOHU NDVWHGLOPHNWHGLU ø]LQ YHULOPH\HQ GHWD\OÕ LQFHOHPH VRQUDVÕQGD L]LQ YHULOHQ YH LON LQFHOHPH VRQUDVÕQGD NRúXOOX L]LQ YHULOHQ LúOHPOHU VRUXQOX LúOHP RODUDN WDQÕPODQDELOLU ,&1   7UNL\H X\JXODPDVÕ GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD VRUXQVX] \R÷XQODúPD WDELULQLQ |Q LQFHOHPH DúDPDVÕQGD NRúXOVX] RODUDN L]LQ YHULOHQ LúOHPOHU LoLQ NXOODQÕODELOHFH÷L GúQOPHNWHGLU

 

RUWDODPDPDOL\HWLQLQ$%¶GH$%''RODUÕøVYLoUH¶GH$%''RODUÕ $YXVWUDO\D¶GD$%''RODUÕ0HNVLND¶GD\ÕOÕ YHULOHUL $%' 'RODUÕ <HQL =HODQGD¶GD  $%' 'RODUÕ YH øUODQGD¶GD  $%' 'RODUÕ ROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU

5RZOH\ YH &DPSEHOO   LQFHOHPH VUHFLQLQ WRSODP X]XQOX÷XQXQ YH PDOL\HWLQLQ YHULPOLOLN DUWÕúÕQD VHEHS RODELOHFHN \R÷XQODúPDODU ]HULQGH FD\GÕUÕFÕ HWNL\H QHGHQ RODELOHFH÷LQL WDUDIODU DUDVÕQGD \DSÕODQ DQODúPDQÕQ VRQXoODQGÕUÕOPDVÕQÕQ JHFLNWLULOGL÷L G|QHPGH LúOHPLQ WDUDIODUÕQÕQ EDúODQJÕoWD DQODúPD\Õ \DSPDODUÕQD VHEHS RODQ WDVDUUXI YHULP YH VLQHUML\L ND\EHGHELOHFH÷LQL YH LQFHOHPH LOH KHUKDQJL ELU UHNDEHWoL \DUDU VD÷ODQDFDN ROVD GD HNRQRPLQLQ EX X\JXODPDGDQ N|W HWNLOHQHELOHFH÷LQL EHOLUWPHNWHGLU $\UÕFD \D]DUODU UHNDEHW RWRULWHOHULQH ELOGLULOHQ \R÷XQODúPDODUÕQ E\N oR÷XQOX÷XQD UHNDEHW NDUúÕWÕ HWNLOHU GR÷XUPDGÕ÷Õ LoLQ L]LQ YHULOGL÷L GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD \R÷XQODúPDODUÕQ UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ LQFHOHPHOHUL QHGHQL\OH JHUoHNOHúWLULOPHVLQLQ JHFLNPHVLQLQVHEHS ROGX÷XUHIDKND\EÕQÕQ oRN GDKDID]OD |QHP ND]DQGÕ÷ÕQÕ YXUJXODPDNWDGÕUODU 5RZOH\ YH &DPSEHOO  (N WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ DUDúWÕUPDGD  \ÕOÕQGD L]LQ YHULOPH\HQ YH\D NRúXOOX L]LQ YHULOHQ LúOHPOHULQ WRSODP ELOGLULPOHU LoLQGHNL RUDQÕ $YUXSD %LUOL÷L¶QGH  $OPDQ\D¶GD.DQDGD¶GDøWDO\D¶GD$YXVWUDO\D¶GD<HQL =HODQGD¶GD  0HNVLND¶GD  \ÕOÕQD DLW UDNDP  øVYLoUH¶GH  øUODQGD¶GDYHøVYHo¶WHRODUDNEHOLUOHQPLúWLU

3ULFHZDWHUKRXVH&RRSHUVWDUDIÕQGDQ\DSÕODQELUDUDúWÕUPD\D J|UH \R÷XQODúPDODUÕQ NRQWURO WHúHEEVOHU DoÕVÕQGDQ LNL WU PDOL\HWH VHEHS ROPDNWDGÕUGÕúVDOPDOL\HWOHUYHLoVHOPDOL\HWOHU2UWDE\NONWHRODQYHELUGHQ ID]OD ONHGH ELOGLULPH WDEL RODQ ELU LúOHPLQ WHúHEEVOHUH RUWDODPD GÕúVDO PDOL\HWLPLO\RQ$YUR|QLQFHOHPHDúDPDVÕQGDL]LQYHULOHQELULúOHPGHKHU ELUELOGLULP LoLQ RUWDODPDPDOL\HW LVHELQ $YURROPDNWDGÕU5DSRUGDD\UÕFD LQFHOHPH VUHFLQGH WHúHEEVOHULQ QLFHO RODUDN EHOLUOHQPHVL PPNQ ROPD\DQ \|QHWLFLOHULQ YH oDOÕúDQODUÕQ ]DPDQODUÕQÕQ EHOLUOL ELU E|OPOHULQL  oDOÕúPD KDIWDVÕ LQFHOHPH\H D\ÕUPDODUÕQGDQ ND\QDNODQDQ LoVHO PDOL\HWOHUH YH LúOHPLQ LQFHOHQPHVL DúDPDVÕQGD JHFLNPH YH HWNLQOLN ND\EÕ PDOL\HWOHULQH NDWODQGÕNODUÕ EHOLUWLOPHNWHGLU $UDúWÕUPD ELU \R÷XQODúPD LúOHPL QHGHQL\OH WHúHEEVOHULQ  _{5HNDEHWRWRULWHOHULQLQELOGLULPEDúÕQDRUWDODPDPDOL\HWOHULRWRULWHQLQ\R÷XQODúPDODUÕQNRQWUROQH} D\UÕODQWRSODPEWoHVLQLQELOGLULOHQLúOHPVD\ÕVÕQDE|OQPHVLLOHXODúÕOPÕúWÕU _{$UDúWÕUPDNDSVDPÕQGD\ÕOODUÕDUDVÕQGDLNLYH\DGDKDID]ODONHGHUHNDEHWRWRULWHOHULQH} ELOGLULOHQ\R÷XQODúPDLúOHPLLQFHOHQPLúWLUøúOHPOHU$%$%'$OPDQ\D$YXVWUDO\D%HOoLND %UH]LO\D'DQLPDUND)LQODQGL\D)UDQVD+ROODQGDøQJLOWHUHøUODQGDøVSDQ\D øWDO\DYH3RUWHNL] UHNDEHWRWRULWHOHULQHELOGLULOPLúWLU 

 'ÕúVDO PDOL\HWOHULQ  ¶XQX ELOGLULP FUHWOHUL ¶LQL KXNXNL GDQÕúPDOÕN FUHWL ¶Q HNRQRPLN YH ILQDQVDO GDQÕúPDOÕN FUHWL YH ¶LQL LVH WHUFPH FUHWOHUL ROXúWXUPDNWDGÕU 3ULFHZDWHUKRXVH&RRSHUV

 

NDWODQGÕNODUÕ ELOGLULP PDOL\HWOHULQLQ \R÷XQODúPD VUHFLQLQ WHúHEEVOHUH RODQ WRSODP PDOL\HWOHULQLQ RUWDODPD RODUDN ¶VLQL ROXúWXUGX÷XQD YH ELOGLULP PDOL\HWOHULQLQ LúOHPLQ GH÷HULQH RUDQÕQÕQ LVH RUWDODPD RODUDN  ROGX÷XQD YHLúOHPLQGH÷HULD]DOGÕNoDEXRUDQÕQ\NVHOGL÷LQHGLNNDWoHNPLúWLU

<R÷XQODúPDODUÕQ NRQWURO QHGHQL\OH WHúHEEVOHULQ YH UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ NDWODQPDN ]RUXQGD NDOGÕNODUÕ PDOL\HWOHU ELOGLULP HúLNOHULQLQ QLWHOLNOHUL YH VHYL\HOHUL LOH \DNÕQGDQ LOJLOLGLU =LUD ELOGLULP HúLNOHUL KDQJL LúOHPOHULQ RWRULWHOHUH ELOGLULOPHVL JHUHNWL÷LQL YH ELU |OoGH ELOGLULOHFHN LúOHP VD\ÕVÕQÕEHOLUOHPHNWHGLU%XQRNWDGDONHOHULQ NXOODQGÕNODUÕIDUNOÕELOGLULP HúL÷L WUOHULYHVLVWHPOHULQLQHOHDOÕQPDVÕ\DUDUOÕRODFDNWÕU

 'h1<$8<*8/$0$/$5,

*QP]GH GQ\D JHQHOLQGH \]Q ]HULQGH ONHGH UHNDEHW KXNXNX X\JXODQPDNWDGÕUYHVHNVHQLQ]HULQGHONHGHGH\R÷XQODúPDODUNDPXRWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ GHQHWOHQPHNWHGLU :KLVK   øQJLOWHUH $YXVWUDO\D YH <HQL =HODQGD JLEL ELUNDo ONH KDULFLQGH \R÷XQODúPDODUÕQ GHQHWOHQPHVLQGH ]RUXQOX ELOGLULP VLVWHPOHUL NXOODQÕOPDNWDGÕU =RUXQOX ELOGLULP VLVWHPL NXOODQDQ ONHOHU KDQJL \R÷XQODúPDODUÕQ RWRULWHOHUH ELOGLULOPHVL JHUHNWL÷LQLQ YH GHQHWLPLQH WDEL RODFD÷ÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH GH÷LúLN NULWHUOHU NXOODQPDNWDGÕUODU $\UÕFD .DQDGD X\JXODPDVÕQGDROGX÷X JLEL]RUXQOXELOGLULPVLVWHPLQL EHQLPVH\HQED]ՁONHOHU UHNDEHWRWRULWHOHULQHELOGLULPNULWHUOHULQGHQED÷ÕPVÕ]RODUDNWP\R÷XQODúPDODUÕ LQFHOHPH\HWNLVLYHUPHNWHGLU

%LU \R÷XQODúPD LúOHPLQGH ELOGLULP ]RUXQOXOX÷X LúOHPLQ E\NO÷Q YH\DLúOHPLQWDUDIODUÕQÕQE\NO÷QGLNNDWHDODQGH÷LúLNNULWHUOHUNXOODQÕODUDN EHOLUOHQPHNWHGLU øúOHPLQ E\NO÷ NULWHUL ELU \R÷XQODúPD LúOHPLQH WDUDI RODQ WHúHEEVOHULQ YH\D VDGHFH GHYUDOÕQDQ WHúHEEVQ YDUOÕNODUÕQÕ YH\D LúOHPLQ GH÷HULQL LúOHP VRQXFXQGD GHYUHGLOHQ YDUOÕNODUÕQ SL\DVD GH÷HUL YH\D LúOHP LoLQ GHYUHGHQH |GHQHQEHGHO|OoPHNWHGLUøúOHPLQWDUDIODUÕQÕQE\NO÷ NULWHULQLQ LNL WHPHO X\JXODPDVÕ EXOXQPDNWDGÕU L WDUDIODUÕQ YH\D VDGHFH LúOHPH NRQX WHúHEEVQ IDDOL\HWOHULQGHQ HOGH HWWL÷L JHOLUOHULQL GLNNDWH DODQ FLUR HúL÷L LL WDUDIODUÕQ \R÷XQODúPD NDSVDPÕQGD EHOLUOHQHQ LOJLOL SD]DUGDNL YH\D SD]DUODUGDNL SD]DUSD\ODUÕQÕGLNNDWHDODQSD]DUSD\ÕHúL÷L

&LUR(úL÷L.XOODQDQhONHOHU

%LOGLULP \NPOO÷ DoÕVÕQGDQ HQ VÕN NXOODQÕODQ HúLN FLUR HúL÷LGLU 'Q\D X\JXODPDODUÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD EX HúL÷LQ ELUoRN GH÷LúLN WUQQ 



5DSRUGDLQFHOHQHQLúOHPOHULQRUWDODPDGH÷HULPLO\DU$YUR¶GXU

 

NXOODQÕOGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU hONH X\JXODPDODUÕQGD VDGHFH FLUR HúL÷LQH GD\DQDQ ELOGLULP VLVWHPOHUL PHYFXW LNHQ SD]DU SD\Õ YH\D LúOHPLQ E\NO÷ HúLNOHULQLQ NXOODQÕOPDVÕ GXUXPXQGD ELULQFL HúLN WUQGHQ IDUNOÕ LNLQFL ELU HúLN WU GDKD EHQLPVHQPHNWHGLU

&LURELUWHúHEEVQ PDOODUÕQVDWÕúÕQGDQ YH KL]PHWOHULQVD÷ODQPDVÕQGDQ HOGH HWWL÷L JHOLUGLU hONH X\JXODPDODUÕQGD FLUR KHVDSODPDVÕQGD WHúHEEVOHULQ LúOHPLQ JHUoHNOHúWLULOPHVLQGHQ ELU |QFHNL \ÕOGD ROD÷DQ IDDOL\HWOHULQGHQ HOGH HWWLNOHUL JHOLUOHU YH\D UHWLP UDNDPODUÕ GLNNDWH DOÕQPDNWDGÕU &LUR HúL÷L oR÷XQOXNODLNLOLFLURHúL÷LúHNOLQGHNXOODQÕOPDNODELUOLNWHED]ՁONHOHUWDUDIÕQGDQ SD]DUSD\ÕYHLúOHPLQE\NO÷HúLNOHULLOHEHUDEHUGHNXOODQÕOPDNWDGÕUøNLOL FLUR HúL÷L VLVWHPLQGH LON HúLN LúOHPLQ WDUDIODUÕQÕQ WRSODP FLURODUÕQÕ GLNNDWH DOPDNWDLNLQFL HúLN LVHWDUDIODUÕQD\UÕD\UÕFLURODUÕQÕ GLNNDWHDOPDNWDGÕU%LUoRN ONH X\JXODPDVÕQGD ELU LúOHPLQ ELOGLULPH WDEL ROPDVÕ LoLQ KHU LNL HúL÷LQ GH DúÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU %X HúLN VLVWHPLQL %HOoLND %XOJDULVWDQ )LQODQGL\D )UDQVD $OPDQ\D øUODQGD øVUDLO øWDO\D +ROODQGD 1RUYHo øVYHo øVYLoUH YH $YUXSD%LUOL÷LNXOODQPDNWDGÕU

øúOHPLQ WDUDIODUÕQÕQ FLURODUÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH HVDV DOÕQDFDN VDWÕúODUÕQ \DSÕOGÕ÷Õ \HU ONH X\JXODPDODUÕQGD IDUNOÕOÕN J|VWHUPHNWHGLU $UMDQWLQ %HOoLND %XOJDULVWDQ .DQDGD øWDO\D 1RUYHo 3RUWHNL] øVSDQ\D |UQHNOHULQGH WDUDIODUÕQ FLURODUÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH ONH VÕQÕUODUÕ LoLQGH YH\D ONH\H \DSÕODQ VDWÕúODU GLNNDWH DOÕQPDNWDGÕU $%' $% )LQODQGL\D )UDQVD $OPDQ\D øUODQGD +ROODQGDøVYHoøVYLoUHJLELONHOHULVHELULQFLFLURHúL÷LDoÕVÕQGDQWHúHEEVOHULQ GQ\DoDSÕQGDNLIDDOL\HWOHULQGHQ HOGH HWWLNOHULFLURODUÕGLNNDWHDOPDNWDGÕUIDNDW EX ONHOHUGHQ $%' GÕúÕQGD NDODQODU LNLQFL HúL÷LQ NDSVDPÕQÕ ONHGH \DSÕODQ VDWÕúODUODVÕQÕUODQGÕUPDNWDGÕUODU

&LURQXQ EHOLUOHQPHVLQGH ONHOHU DUDVÕQGD IDUNOÕOÕN J|VWHUHQ GL÷HU ELU X\JXODPD GD GHYUDOPD LúOHPOHULQGH GHYUHGHQ WDUDIÕQ YH\D WDUDIODUÕQ KDQJL IDDOL\HWOHULQLQGLNNDWHDOÕQDFD÷ÕGÕUgUQH÷LQ$%'X\JXODPDVÕQGDGHYUHGHQWDUDI YH\D WDUDIODUÕQ WP IDDOL\HWOHULQGHQ HOGH HWWLNOHUL FLURODU GLNNDWH DOÕQPDNWDGÕU 'L÷HU WDUDIWDQ ELUoRN ONHGH LVH GHYUDODQ WDUDI YH\D WDUDIODUÕQ WP IDDOL\HWOHULQGHQ HOGH HWWLNOHUL FLURODU GLNNDWH DOÕQÕUNHQ GHYUHGHQ WDUDIODU DoÕVÕQGDQVDGHFHGHYUDOPDLúOHPLQHNRQXWHúHEEVOHULQKHGHIúLUNHWIDDOL\HWOHUL YH LOJLOL FLURODUÕ GLNNDWH DOÕQPDNWDGÕU %LUOHúPH YH RUWDN JLULúLPOHUGH LVH WDUDIODUÕQWPFLURODUÕGLNNDWHDOÕQPDNWDGÕU

&LUR HúL÷LQGH HQ VÕN X\JXODQDQ VLVWHP LON HúL÷LQ WDUDIODUÕQ WRSODP FLURODUÕQÕ LNLQFL HúL÷LQ LVH WDUDIODUÕQ D\UÕ D\UÕ FLURODUÕQÕ GLNNDWH DODQ LNLOL FLUR   7UNL\HøVSDQ\D3RUWHNL]FLURYHSD]DUSD\ÕHúLNOHULQLELUOLNWHNXOODQDQONHOHUH|UQHNRODUDN YHULOHELOLU  .DQDGD _{$UMDQWLQ%XOJDULVWDQ'DQLPDUND)LQODQGL\D$OPDQ\DøUODQGD+ROODQGD1RUYHo3RUWHNL]}

 

HúL÷LVLVWHPLGLU%XVLVWHPGHELULúOHPLQELOGLULPHWDELROPDVÕLoLQLNLHúL÷LQGH DúÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU%XQXQODELUOLNWHIDUNOÕFLUR HúL÷LVLVWHPOHULGHONHOHU WDUDIÕQGDQNXOODQÕOPDNWDGÕU

øWDO\D

øNLOL FLUR VLVWHPLQL EHQLPVH\HQ øWDO\D X\JXODPDVÕQGD LON HúLN  PLO\RQ $YUR WDUDIODUÕQ øWDO\D¶GDNL WRSODP FLURODUÕQÕ LNLQFL HúLN  PLO\RQ $YURLVHVDGHFHGHYUHGLOHQWHúHEEVQøWDO\D¶GDNLFLURVXQXGLNNDWHDOPDNWDGÕU %LULúOHPLQELOGLULPHWDELROPDVÕLoLQLNLHúLNWHQELULVLQLQDúÕOPDVÕ\HWHUOLGLU

øVYHo

*HQHO H÷LOLPGHQ IDUNOÕ ELU \|QWHP EHQLPVH\HQ øVYHo¶WH øVYHo 5HNDEHW .DQXQX¶QXQ  PDGGHVLQLQ  IÕNUDVÕ X\DUÕQFD WDUDIODUÕQ WRSODP FLURODUÕQÕ GLNNDWH DODQ LON HúL÷LQ DúÕOPDVÕ IDNDW WDUDIODUGDQ HQ D] LNLVLQLQ DúPDVÕ JHUHNHQ LNLQFLHúL÷LQDúÕOPDPDVÕGXUXPXQGDELOGLULPHJHUHNEXOXQPDPDNWDDQFDNøVYHo 5HNDEHW2WRULWHVLJHUHNOLQHGHQOHULQYDUOÕ÷Õ KDOLQGHWDUDIODUGDQLúOHP KDNNÕQGD ELOGLULP\DSPDODUÕQÕLVWHPHKDNNÕEXOXQPDNWDGÕU

$OPDQ\D

øNLOLFLURVLVWHPLQLEHQLPVH\HQ$OPDQ\DX\JXODPDVÕQGDLVHLNLQFL HúL÷L WDUDIODUGDQ VDGHFH ELULVLQLQ DúPDVÕ ELOGLULP \NPOO÷QQ GR÷PDVÕ LoLQ \HWHUOLGLU $\UÕFD $OPDQ 5HNDEHW .DQXQX¶QXQ  PDGGHVLQLQ LNLQFL IÕNUDVÕ X\DUÕQFD FLUR HúLNOHULQL DúDQ ELU \R÷XQODúPDGD WDUDIODUGDQ ELULVLQLQ GQ\D FLURVXQXQPLO\RQ$YUR¶GDQD]ROPDVÕYHKHUKDQJLELUJUXEDED÷OÕROPDPDVÕ GXUXPXQGDYH\DLúOHPLQJHUoHNOHúWL÷LSD]DUÕQHQD]EHú\ÕOGÕUIDDOL\HWWHROPDVÕ YH VRQ \ÕOGD SD]DUÕQ WRSODP FLURVXQXQ  PLO\RQ $YUR¶GDQ D] ROPDVÕ GXUXPXQGD V|] NRQXVX LúOHPOHU LoLQ ELOGLULP ]RUXQOXOX÷X RUWDGDQ NDONPDNWDGÕU

'DQLPDUND

'DQLPDUNDX\JXODPDVÕQGD LNLIDUNOÕ HúLNVLVWHPLEHOLUOHQPLúWLUYH LOJLOL WHúHEEVOHULQFLURODUÕQÕQLNLVLVWHPGHQELULQGHEHOLUOHQHQHúLNOHULDúPDVÕLúOHPLQ 

_{ $%¶GH \R÷XQODúPDODUÕQ NRQWUROQGH HVDV RODUDN LNLOL FLUR HúL÷L NXOODQÕOPDNWDGÕU øON HúLN}

WDUDIODUÕQWRSODPGQ\DFLURODUÕQÕHQD]LNLLOJLOLWHúHEEVQDúPDVÕJHUHNHQLNLQFLHúLNLVHLOJLOL WHúHEEVOHULQ 7RSOXOXN FLURODUÕQÕ GLNNDWH DOPDNWDGÕU )DNDW $%¶QLQ XOXVODUVW \DSÕVÕ QHGHQL\OH \HGHYOHWOHULOH$%DUDVÕQGD\HWNLSD\ODúÕPÕQÕVD÷ODPDNDPDFÕ\ODED]ÕHNKNPOHUJHWLULOPLúWLU gUQH÷LQ%LUOHúPH7]÷¶QQPDGGHVLX\DUÕQFDHúLNOHULDúDQELULúOHPGHLOJLOLWHúHEEVOHULQ 7RSOXOXN FLURODUÕQÕQ oWH LNLVLQGHQ ID]ODVÕQÕ D\QÕ \H GHYOHWWH HOGH HWPHOHUL GXUXPXQGD LúOHP %LUOHúPH7]÷NDSVDPÕQGDGH÷HUOHQGLULOPHPHNWHGLU  &RPSHWLWLRQDQG)DLU7UDGLQJ$FW1R$XWKRULW\5HVROXWLRQ1R   &RPSHWLWLRQ$FW _{$FW$JDQLVW5HVWUDLQWVRI&RPSHWLWLRQ}

 

ELOGLULPH WDEL ROPDVÕ LoLQ \HWHUOLGLU øON VLVWHPGH ELULQFL HúLN \DNODúÕN RODUDN PLO\RQ $YURLOJLOLWHúHEEVOHULQ'DQLPDUND¶GDNLWRSODPFLURODUÕQÕ GLNNDWH DOPDNWDLNLQFLHúLN\DNODúÕNRODUDNPLO\RQ$YURLVHLOJLOLWHúHEEVOHUGHQHQ D] LNLVLQLQ 'DQLPDUND FLURODUÕQÕQ DúPDVÕ JHUHNHQ GH÷HUL EHOLUOHPHNWHGLU %LU LúOHPLQELOGLULPHWDELROPDVÕLoLQKHULNLHúL÷LQGHDúÕOPDVÕJHUHNPHNWHGLUøNLQFL VLVWHPGH ELU LúOHPLQ ELOGLULPH WDEL ROPDVÕ LoLQ LOJLOL WHúHEEVOHUGHQ HQ D] ELULVLQLQ 'DQLPDUND FLURVXQXQ YH HQ D] ELU GL÷HU LOJLOL WHúHEEVQ LVH GQ\D FLURVXQXQ DúPDVÕ JHUHNHQ ELU HúLN \DNODúÕN RODUDN  PLO\RQ $YUR EHOLUOHQPLúWLU

1RUYHo

1RUYHo X\JXODPDVÕQGD VDGHFH ELU HúLN NXOODQÕOPDNWDGÕU øOJLOL WHúHEEVOHULQ 1RUYHo¶WH HOGH HWWLNOHUL WRSODP FLUR  PLO\RQ 1RUYHo .URQX YH ]HULQGH LVH LúOHP ELOGLULPH WDEL ROPDNWDGÕU )DNDW LOJLOL WHúHEEVOHUGHQ VDGHFH ELULQLQ FLURVX  PLO\RQ 1RUYHo .URQX¶QX DúÕ\RU LVH LúOHP ELOGLULPH WDEL ROPDPDNWDGÕU

øUODQGD

øUODQGD X\JXODPDVÕQGD ELOGLULP \NPOO÷ LoLQ EHOLUOHQHQ LON FLUR HúL÷LLOJLOLWHúHEEVOHUGHQHQD]LNLVLQLQDúPDVÕJHUHNHQGQ\DFLURVXLNHQLNLQFL FLURHúL÷LLOJLOLWHúHEEVOHUGHQELULQLQDúPDVÕ\HWHUOLRODQYHVDGHFHøUODQGD¶GDNL IDDOL\HWOHULGLNNDWHDODQELUHúLNWLU_

3D]DU3D\Õ(úL÷L.XOODQDQhONHOHU

3D]DU SD\Õ HúL÷L X\JXODPDVÕQGD JHQHO RODUDN \R÷XQODúPD LúOHPLQLQ WDUDIODUÕQÕQ LúOHP NDSVDPÕQGD EHOLUOHQHQ LOJLOL SD]DUSD]DUODUGDNL WRSODP SD]DU SD\ODUÕQÕQ EHOLUOHQHQ HúL÷L DúPDVÕ GXUXPXQGD LúOHP ELOGLULPH WDEL ROPDNWDGÕU 3D]DU SD\Õ HúL÷L 7UNL\H øVSDQ\D øVUDLO 5XV\D 7D\YDQ %UH]LO\D YH 3RUWHNL] JLELONHOHUWDUDIÕQGDQNXOODQÕOPDNWDGÕU'Q\DX\JXODPDODUÕQGDGH÷LúLNWUOHUL NXOODQÕODQ FLUR HúL÷LQGHQ IDUNOÕ RODUDN SD]DU SD\Õ HúL÷LQGH ONHOHU DUDVÕQGD X\JXODPDIDUNÕEXOXQPDPDNWDGÕUhONHOHUJHQHOOLNOHSD]DUSD\ÕHúL÷LLOHELUOLNWH DOWHUQDWLI NULWHU RODUDN FLUR HúL÷LQL GH NXOODQPDNWDGÕUODU_{ hONHOHULQ EHOLUOHGL÷L}

HúLNOHU øVSDQ\D¶GD 7UNL\H¶GH  %UH]LO\D¶GD  øVUDLO¶GH  YH  _{&RPSHWLWLRQ$FW1R}  5HJXODWLRQRQWKH1RWLILFDWLRQRI&RQFHQWUDWLRQV _{&RPSHWLWLRQ$FW1R} 

 3D]DU SD\Õ HúL÷L D\UÕFD $]HUED\FDQ %DUEDGRV dLQ .RORPEL\D +LQGLVWDQ /HWRQ\D )DV 3DQDPD6ORYHQ\DWDUDIÕQGDQGDNXOODQÕOPDNWDGÕU



 3D]DU SD\Õ HúL÷L LOH ELUOLNWH ELOGLULP \NPOO÷QQ GR÷PDVÕ LoLQ %UH]LO\D¶GD WDUDIODUGDQ VDGHFH ELULVLQLQ DúPDVÕ \HWHUOL RODQ FLUR HúL÷L øVSDQ\D YH 3RUWHNL]¶GH LNLOL FLUR HúL÷L VLVWHPL NXOODQÕOPDNWDGÕU

 

3RUWHNL]¶GH ¶GXU 6RQ \ÕOODUGD %HOoLND  )UDQVD  YH <XQDQLVWDQSD]DUSD\ÕHúL÷LQLNDOGÕUPÕúWÕU

øVUDLO

*HQHO X\JXODPDGDQ IDUNOÕ ELU \|QWHP EHQLPVH\HQ øVUDLO¶GH 6ÕQÕUOD\ÕFÕ 7LFDUHW 8\JXODPDODUÕ .DQXQX¶QXQ  PDGGHVL LOH LNLOL FLUR HúL÷L YH ¶OLN SD]DUSD\ÕHúL÷LJHWLULOPLúWLU$\UÕFDWDUDIODUÕQWRSODPSD]DUSD\Õ¶QLQDOWÕQGD ROVDELOH6DQD\LYH7LFDUHW%DNDQÕ¶QÕQLOJLOLSD]DUÕQEHOLUOL|]HOOLNOHULQLGLNNDWH DODUDN WDUDIODUÕQ LOJLOL SD]DUGD EHOLUOH\LFL HWNL\H VDKLS ROGX÷XQD YH EX QHGHQOH ³WHNHO´ GXUXPXQXQV|] NRQXVX ROGX÷XQDNDUDUYHUPHVL GXUXPXQGDGDELOGLULP ]RUXQOXOX÷XGR÷PDNWDGÕU

øúOHPLQ%\NO÷YH9DUOÕNODUÕQ'H÷HUL(úLNOHULQL .XOODQDQhONHOHU

&LUR YH SD]DU SD\Õ HúLNOHUL ELOGLULP \NPOO÷QQ EHOLUOHQPHVLQGH LOJLOL WHúHEEVOHULQ IDDOL\HWOHULQL GLNNDWH DOÕUNHQ LúOHPLQ E\NO÷ HúL÷L \R÷XQODúPD LúOHPLQH WDUDI RODQ WHúHEEVOHULQ YH\D VDGHFH KHGHI úLUNHWLQ YDUOÕNODUÕQÕ YH\D GH÷HULQL LúOHP LoLQ GHYUHGHQH |GHQHQ PLNWDU GLNNDWH DOPDNWDGÕU7DUDIODUÕQWRSODP YDUOÕNODUÕYH\D KHGHIúLUNHWLQGH÷HULQLQEHOLUOLELU HúL÷LDúPDVÕGXUXPXQGDLúOHPELOGLULPHWDELROPDNWDGÕU

.DQDGD

.DQDGD 5HNDEHW .DQXQX¶QXQ   PDGGHVL X\DUÕQFD 5HNDEHW .RPLVHUL¶QLQ EDúYXUXVX ]HULQH .DQDGD¶GD UHNDEHWL HWNLOHPHVL RODVÕ WP \R÷XQODúPDODU KHUKDQJL ELU E\NON YH\D HúLNWHQ ED÷ÕPVÕ] RODUDN 5HNDEHW 0DKNHPHVL WDUDIÕQGDQ LQFHOHQHELOPHNWHGLU .DQDGD X\JXODPDVÕQGD EHOLUOL LúOHPOHUHELOGLULP\NPOO÷JHWLUHQHúLNOHUGHNXOODQÕOPDNWDGÕU

.DQDGDX\JXODPDVÕQGDLúOHPLQE\NO÷YHWDUDIODUÕQE\NO÷FLUR HúL÷L NULWHUOHUL ELUOLNWH NXOODQÕOPDNWDGÕU 7DUDIODUÕQ VDKLS ROGXNODUÕ YDUOÕNODU YH\D FLURODUÕQGDQ KHUKDQJL ELULQLQ EHOLUOHQHQ GH÷HUOHUL DúPDVÕ GXUXPXQGD LúOHPLQ ELOGLULOPHVL JHUHNPHNWHGLU $\UÕFD \R÷XQODúPDODUÕQ ELOGLULPL DoÕVÕQGDQ KHU LNLVLQLQ GH DúÕOPDVÕ JHUHNHQ LNLOL HúLN VLVWHPL EHQLPVHQPLúWLU 7DUDIODUÕQ VDKLS ROGXNODUÕ YDUOÕNODUÕQ GH÷HULQLQ KHVDSODQPDVÕQGD LOJLOL WHúHEEVOHULQ LúOHP |QFHVLQGH  D\GDQ GDKD |QFHVLQH DLW ROPDPDN ]HUH HQ VRQ GHQHWLPGHQ JHoPLú KHVDSODUÕQGD \HU DODQ GH÷HUOHU GLNNDWH DOÕQPDNWDGÕU øON HúLN X\DUÕQFD WDUDIODUÕQ .DQDGD¶GD EXOXQDQ YDUOÕNODUÕ WRSODPÕ YH\D WDUDIODUÕQ .DQDGD¶GDNL   &RPSHWLWLRQ$FW1R  5HVWULFWLYH7UDGH3UDFWLFHV/DZ1R  .DQDGD5HNDEHW.DQXQX0DGGH _{1RWLILDEOH7UDQVDFWLRQV5HJXODWLRQV625}

 

.DQDGD¶\D YH\D .DQDGD¶GDQ VDWÕúODUÕ WRSODPÕQÕQ  \] PLO\RQ .DQDGD 'RODUÕ¶QÕ DúPDVÕ JHUHNPHNWHGLU øNLQFL HúLN LVH EHú IDUNOÕ GXUXP LoLQ D\UÕ D\UÕ EHOLUOHQPLúWLU YDUOÕN YH KLVVH GHYULQGH  PLO\RQ .DQDGD 'RODUÕ ELUOHúPH GXUXPXQGDWDUDIODUÕQWRSODPVDWÕúODUÕQÕYH\DVDKLSROGXNODUÕYDUOÕNODUÕQGH÷HULQL GLNNDWH DODQ  PLO\RQ .DQDGD 'RODUÕ LNL YH\D GDKD ID]OD NLúLQLQ ELU DUD\D JHOHUHNELUúLUNHWROPDGDQIDDOL\HWJ|VWHUGL÷LELUOLNFRPELQDWLRQGXUXPXQGD PLO\RQ .DQDGD 'RODUÕ YH ELU ELUOLNWHNL KLVVHQLQ GHYUL GXUXPXQGD  PLO\RQ .DQDGD 'RODUÕ¶GÕU 'HYUHGHQ WDUDI DoÕVÕQGDQ VDGHFH GHYUHGLOHQ NÕVPÕQ GH÷HUL YH\D GHYUHGLOHQ NÕVPÕQ IDDOL\HWOHULQGHQ .DQDGD¶GD YH\D .DQDGD¶GDQ \DSÕODQ VDWÕúODUGDQHOGHHGLOHQJHOLUGLNNDWHDOÕQPDNWDGÕU

$%'

$%'¶GH ELU \R÷XQODúPD LúOHPLQLQ ELOGLULPH WDEL ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH LúOHPLQ E\NO÷ YH LOJLOL WHúHEEVOHULQ VDKLS ROGXNODUÕ YDUOÕNODULOHEHOLUOLGXUXPODUGDLOJLOLWHúHEEVOHULQVDWÕúODUÕGLNNDWHDOÕQPDNWDYH LNLDúDPDOÕELUWHVWX\JXODQPDNWDGÕU$\UÕFDJHQHOX\JXODPDQÕQDNVLQHELOGLULP \NPOO÷QQ GR÷PDVÕ LoLQ WHúHEEVOHULQ NRQWURO \DSÕVÕQGD GH÷LúLNOLN PH\GDQDJHOPHVLJHUHNPHPHNWHGLU

%LOGLULP\NPOO÷LoLQ|QFHOLNOH\R÷XQODúPDQÕQWDUDIODUÕQGDQHQD] ELULQLQ $%'¶GH YH\D $%'¶\L HWNLOH\HQ WLFDUL IDDOL\HWOHULQLQ EXOXQPDVÕ JHUHNPHNWHGLU_{'DKDVRQUDLúOHPLQE\NO÷GLNNDWHDOÕQPDNWDGÕU(÷HUYDUVD}

GHYUDODQÕQLúOHP|QFHVLQGHGHYUDOÕQDQWHúHEEVWHVDKLSROGX÷XYDUOÕNODUYH\DR\ KDNODUÕ GD GDKLO ROPDN ]HUH LúOHP VRQUDVÕQGD GHYUDODQ WDUDIÕQ GHYUDOPD LúOHPLQH NRQX WHúHEEVWH VDKLS RODFD÷Õ YDUOÕNODU YH\D R\ KDNODUÕQÕQ WRSODP GH÷HUL  PLO\RQ $PHULNDQ 'RODUÕ¶QÕ DúÕ\RU LVH LúOHPLQ ELOGLULOPHVL JHUHNPHNWHGLU %X GH÷HU  PLO\RQ $PHULNDQ 'RODUÕ¶QGDQ D] LVH LúOHPLQ ELOGLULP]RUXQOXOX÷XEXOXQPDPDNWDGÕU

øúOHP VRQUDVÕQGD VDKLS ROXQDFDN YDUOÕNODU YH\D R\ KDNODUÕQÕQ WRSODP GH÷HULLOHPLO\RQ$PHULNDQ'RODUÕDUDVÕQGDLVHWDUDIODUÕQE\NO÷ WHVWL X\JXODQPDNWDGÕU 7DUDIODUÕQ E\NO÷ WHVWLQH J|UH GHYUDODQ YH GHYUHGHQ WDUDIODUGDQKHUKDQJLELULQLQGQ\DoDSÕQGDNLVDWÕúODUÕQÕQYH\DYDUOÕNODUÕQÕQHQD] PLO\RQ$PHULNDQ'RODUÕGL÷HULQLQLVHHQD]PLO\RQ$PHULNDQ'RODUÕ 



+DUW6FRWW5RGLQR$FW86&†DD

_{ $%' GÕúÕQGD EXOXQDQ YDUOÕNODUÕQ GHYUDOÕQPDVÕ GXUXPXQGD JHUoHNOHúWLULOHQ LúOHPLQ ELOGLULP}

\NPOO÷QQEHOLUOHQPHVLNRQXVXQGDX\JXODQDQHúLNOHULoLQEN]&)5††YH†† 



'HYUDOPDELUDoÕNSL\DVDLúOHPLLVHLúOHPDúDPDVÕQGD|GHQHQPLNWDUYH\DVHQHWOHULQERUVDGDNL GH÷HULQGHQ E\N RODQÕ HúLNOHU NDSVDPÕQGD GLNNDWH DOÕQDFDN KLVVH VHQHWOHUL GH÷HUL RODUDN EHOLUOHQLU'HYUDOPDSL\DVDGDLúOHPJ|UPH\HQVHQHWOHUHLOLúNLQLVHHúLNGH÷HUOHQGLUPHVLQGHH÷HU ELOLQL\RUVD LúOHP VÕUDVÕQGD |GHQHQ EHGHO EX EHGHO ELOLQPL\RUVD EHOLUOHQHFHN DGLO SL\DVD GH÷HUL GLNNDWH DOÕQÕU 'HYUDOÕQDFDN YDUOÕNODUÕQ GH÷HUL RODUDN H÷HU ELOLQL\RUVD LúOHP DúDPDVÕQGD |GHQHQ EHGHOYHYDUOÕNODUÕQSL\DVDGH÷HULQGHQE\NRODQÕGLNNDWHDOÕQÕU&)5††

 

ROPDVÕ GXUXPXQGD LúOHPLQ ELOGLULOPHVL JHUHNPHNWHGLU 7DUDIODUÕQ E\NO÷ WHVWLQGH |QFHNL WHVWWHQ IDUNOÕ RODUDN GHYUDODQ YH GHYUHGLOHQLQ GDKLO ROGXNODUÕ JUXSODUÕQWDPDPÕQÕQVDWÕúODUÕYHYDUOÕNODUÕGLNNDWHDOÕQPDNWDGÕU

øKWL\DUL%LOGLULP6LVWHPOHUL

'Q\DX\JXODPDODUÕLQFHOHQGL÷LQGHJHQHORODUDNONHOHULQEHOLUOLHúLNOHU EHOLUOHGL÷L YH EX HúLNOHUL DúDQ LúOHPOHULQ ELOGLULPLQL ]RUXQOX NÕOGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU )DNDW $YXVWUDO\D <HQL =HODQGD YH øQJLOWHUH JLEL ONHOHUGH \R÷XQODúPDODUÕQ NRQWUROQGH ]RUXQOX ELOGLULP VLVWHPL X\JXODQPDPDNWDGÕU %X ONHOHUGH WHúHEEVOHULQ KXNXNL EHOLUVL]OL÷L RUWDGDQ NDOGÕUPDODUÕQÕ DPDoOD\DQ LKWL\DULELOGLULPVLVWHPLJHoHUOLGLU

øQJLOWHUH

øQJLOWHUH X\JXODPDVÕQGD ]RUXQOX ELOGLULP VLVWHPL NXOODQÕOPDPDNOD ELUOLNWH KDQJL \R÷XQODúPDODUÕQ NDQXQ NDSVDPÕQGD LQFHOHQHELOHFH÷LQL J|VWHUHQ HúLNOHU EHOLUOHQPLúWLU %LU \R÷XQODúPD KDNNÕQGD LQFHOHPH \DSÕODELOPHVL LoLQ LúOHP LOH DU] DoÕVÕQGDQ \DSÕODFDN WDQÕPODPDGD ¶OLN ³DU] SD\Õ´ VKDUH RI

VXSSO\ ROXúWXUXOPDOÕ YH\D GHYUDOÕQDQ WHúHEEVQ øQJLOWHUH FLURVX  PLO\RQ

3RXQG¶X DúPDOÕGÕU $U] SD\Õ KHVDSODPD DúDPDVÕQGD GLNNDWH DOÕQDQ NULWHUOHU EDNÕPÕQGDQ SD]DU SD\Õ NDYUDPÕQGDQ IDUNOÕOÕN J|VWHUPHNWHGLU øúOHP VRQUDVÕQGD WHúHEEVQ VDKLS RODFD÷Õ DU] SD\ÕQÕQ KHVDSODQPDVÕQGD GH÷HU PDOL\HW IL\DW PLNWDU NDSDVLWH oDOÕúDQ VD\ÕVÕ YH\D EDúND NULWHUOHU NXOODQÕODELOLU_{ $U] SD\Õ}

WHVWLQLQ X\JXODQPDVÕ LoLQ LúOHP VRQXFXQGD DU] SD\ÕQGD DUWÕú PH\GDQD JHOPHVL JHUHNPHNWHGLU YH EX QHGHQOH DU] SD\Õ WHVWL VDGHFH LOJLOL WHúHEEVOHULQ EHQ]HU UQOHUUHWPHVLGXUXPODUÕQGDX\JXODQPDNWDGÕU

%LOGLULP ]RUXQOXOX÷X EXOXQPDPDVÕQD UD÷PHQ WDUDIODU GDKD VRQUD KHUKDQJLELU\DSWÕUÕPODNDUúÕODúPDULVNLQLRUWDGDQNDOGÕUPDNLoLQøQJLOL]5HNDEHW 2WRULWHVL¶QH ELOGLULP \DSDELOPHNWHGLUOHU 7HúHEEVOHU DoÕVÕQGDQ EHOLUVL]OL÷H QHGHQROXQPDPDVÕDPDFÕ\OD\R÷XQODúPDODUÕQLQFHOHQPHVLQHVUHDoÕVÕQGDQED]Õ VÕQÕUODPDODU JHWLULOPLúWLU %LU \R÷XQODúPDQÕQ LQFHOHQHELOPHVL LoLQ JHUoHNOHúWLULOPHPLúROPDVÕYH\DJHUoHNOHúWLULOPLúROPDVÕQÕQ]HULQGHQHQID]OD D\ JHoPLú ROPDVÕ JHUHNPHNWH \D GD LúOHP NDPXR\XQD GX\XUXOPDPÕú YH\D RWRULWH\H ELOGLULOPHPLú LVH GX\XUX \D GD ELOGLULPLQ \DSÕOPDVÕQÕQ ]HULQGHQ HQ ID]ODG|UWD\JHoPLúROPDVÕJHUHNPHNWHGLU   &)5††D _{(QWHUSULFH$FW}  (QWHUSULFH$FW0DGGH  (QWHUSULFH$FW0DGGH  0HUJHUV-XULVGLFWLRQDODQG3URFHGXUDO*XLGDQFH _{(QWHUSULFH$FW0DGGH}

 

g]HWOH ELOGLULP HúLNOHUL NRQXVXQGD GQ\D X\JXODPDODUÕ LQFHOHQGL÷LQGH ONHOHULQ oR÷XQOXNOD D\QÕ QLWHOLNWH YH\D FLUR HúL÷L LOH SD]DU SD\Õ HúL÷L \D GD LúOHPLQ E\NO÷ HúL÷L LOH FLUR HúL÷L JLEL IDUNOÕ QLWHOLNWH ELUGHQ ID]OD HúLN EHOLUOHGLNOHUL YH ELOGLULP ]RUXQOXOX÷XQXQ GR÷PDVÕ LoLQ EHOLUOHQHQ HúLNOHULQ WDPDPÕQÕQDúÕOPDVÕúDUWÕQÕJHWLUGLNOHULJ|UOPHNWHGLU                         

  %g/h0    

%ø/'ø5ø0(ùø./(5ø1ø1%(/ø5/(10(6ø





<R÷XQODúPDODUÕQ NRQWURO UHMLPLQLQ HWNLQOL÷LQGH KDQJL LúOHPOHULQ ELOGLULPHWDEL NÕOÕQDFD÷ÕQÕEHOLUOH\HQELOGLULP HúLNOHUL |QHPOLURO R\QDPDNWDGÕU %X E|OPGH |QFHOLNOH ELOGLULP HúLNOHULQLQ EHOLUOHQPHVLQGH GLNNDWH DOÕQPDVÕ JHUHNHQ NULWHUOHU RUWD\D NRQXODFDN GDKD VRQUD LVH HúLN WUOHUL EX NULWHUOHU oHUoHYHVLQGHGH÷HUOHQGLULOHFHNWLU

 %ø/'ø5ø0(ùø./(5ø1ø1%(/ø5/(10(6ø1'( 'ø..$7($/,1$&$..5ø7(5/(5

<R÷XQODúPDODUÕQ NRQWURO UHMLPLQLQ HWNLQOL÷L EHOLUOHQHFHN ELOGLULP HúLNOHULQLQ QLWHOL÷L LOH \DNÕQGDQ LOJLOLGLU +HU QH NDGDU ELOGLULP HúLNOHULQLQ EHOLUOHQPHVLQGHONHHNRQRPLVLQLQJHOLúPLúOLNG]H\LQLQONHGHNLWHúHEEVOHULQ PDOL E\NONOHULQLQ YH ONHQLQ UHNDEHW KXNXNX X\JXODPDVÕQGDNL GHQH\LPLQLQ GLNNDWH DOÕQPDVÕ JHUHNVH GH HWNLQ ELU \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPL LoLQ HúLNOHULQ EHOLUOHQPHVLQGH KHUONHEDNÕPÕQGDQ J|] |QQGHEXOXQGXUXOPDVÕJHUHNHQED]Õ JHQHO LONHOHU EXOXQPDNWDGÕU gUQH÷LQ ELOGLULP HúLNOHUL VDGHFH ONHGH UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ HWNL GR÷XUPDVÕ PXKWHPHO LúOHPOHULQ ELOGLULP \NPOO÷QH WDEL ROPDVÕQÕ VD÷ODPDOÕ YH ELU LúOHPLQ ELOGLULP \NPOO÷QQ GH÷HUOHQGLULOPHVL DúDPDVÕQGDEHOLUVL]OL÷HQHGHQROPDPDOÕGÕU

<HUHO%D÷

<R÷XQODúPDODUÕQ NRQWUROQGH VDGHFH LOJLOL ONHGH UHNDEHWoL HQGLúH GR÷XUPDVÕ PXKWHPHO LúOHPOHULQ NRQWURO HGLOPHVL HVDVWÕU %X QHGHQOH ELOGLULP HúLNOHULQLQ EHOLUOHQPHVLQGH R ONH VÕQÕUODUÕQGD ND\GD GH÷HU |OoGH HWNLGH EXOXQPDVÕ RODVÕ \R÷XQODúPDODUD ELOGLULP \NPOO÷ JHWLUHFHN NULWHUOHU NXOODQÕOPDOÕGÕU%X LVH HúLNOHULQ \R÷XQODúPD\DWDUDIWHúHEEVOHULQONHVÕQÕUODUÕ LoLQGHNL YH\D ONH\H \|QHOLN IDDOL\HWOHULQL |OoHELOHFHN úHNLOGH EHOLUOHQPHVLQL JHUHNWLUPHNWHGLU%LOGLULP HúLNOHULQLQVDGHFHONHGHUHNDEHWoL ND\JÕ GR÷XUPDVÕ

 

PXKWHPHO LúOHPOHUH ELOGLULP \NPOO÷ JHWLUHFHN úHNLOGH G]HQOHQPHVLQGH ELULúOHPNDSVDPÕQGDHúLNOHUDoÕVÕQGDQWHúHEEVOHULQGLNNDWHDOÕQDFDNIDDOL\HWOHUL E\N |QHP WDúÕPDNWDGÕU %X QHGHQOH NULWHUOHULQ EHOLUOHQPHVLQGH WHPHO VRUX KDQJL WHúHEEVOHULQ KDQJL IDDOL\HWOHULQLQ HVDV DOÕQDFD÷ÕGÕU %X VRUX\OD LOJLOL RODUDN ,&1 7DYVL\H 0HWQL¶QGH   ELOGLULP HúLNOHULQLQ PDNXO G]H\GH ³\HUHO ED÷´ ORFDO QH[XV úDUWÕ LoHUPHVL JHUHNWL÷L YXUJXODQPÕúWÕU <HUHO ED÷ úDUWÕQÕQDUDQPDVÕLOHONH\HHWNLVLEXOXQPD\DQLúOHPOHUGHVDGHFHGQ\DoDSÕQGD HOGH HGLOHQ JHOLUOHULQ YH\D VDKLS ROXQDQ YDUOÕNODUÕQ WHN EDúÕQD ELOGLULP \NPOO÷QHQHGHQROPDPDVÕDPDoODQPDNWDGÕU

%HQ]HU úHNLOGH %,$&,&& 7DYVL\H 0HWQL¶QGH   LVH \R÷XQODúPDODUÕQ NRQWUROQGH JHUoHNOHúWLULOPHVL SODQODQDQ ELU LúOHPLQ VDGHFH LOJLOLONHLOHED÷ODQWÕVÕEXOXQDQ\|QOHUL]HULQGHRWRULWH\H\HWNLYHUHFHNúHNLOGH G]HQOHQPHVL JHUHNWL÷LQH GLNNDW oHNLOPHNWHGLU %XQD J|UH WDUDIODUÕQ WDPDPÕ \DEDQFÕ RODQ YH \HUHO HNRQRPL\H HWNLVL EXOXQPD\DQ \R÷XQODúPD LúOHPOHUL ELOGLULPHWDELNÕOÕQPDPDOÕGÕU$NVLWDNGLUGHONHVÕQÕUODUÕQGDUHNDEHWLNÕVÕWOD\ÕFÕ HWNLGR÷XUPD\DFDNLúOHPOHU\R÷XQODúPDNRQWUROQHWDELWXWXODFDNEXGXUXPGD WHúHEEVOHU DoÕVÕQGDQ JHUHNVL] LúOHP PDOL\HWOHULQH YH X\JXODPDGD KHUKDQJL UHNDEHWL DUWÕUÕFÕ ELU ID\GD JHUoHNOHúPHNVL]LQ UHNDEHW RWRULWHVLQLQ ND\QDNODUÕQÕQ NXOODQÕOPDVÕQDQHGHQROXQDFDNWÕU,&1%,$&,&&7DYVL\H0HWQL¶QGH |QHULOHQHúLNNULWHUL,&10HWQL¶QGHEHOLUWLOHQ\HUHOED÷NULWHULLOH|UWúPHNWHGLU YHEXNULWHULQJHWLULOPHVLQGHD\QÕDPDoODUJ|]HWLOPHNWHGLU

<HUHO ED÷ NULWHUL LOH VDGHFH ONH WRSUDNODUÕQGD UHNDEHW NDUúÕWÕ HWNL GR÷XUDFDN LúOHPOHULQ ELOGLULPH WDEL ROPDVÕ DPDoODQPDNOD ELUOLNWH EX NULWHU WHúHEEVOHULQ GQ\D oDSÕQGDNL IDDOL\HWOHULQH GD\DQDQ LNLQFLO HúLNOHULQ NXOODQÕOPDVÕQÕHQJHOOHPHPHNWHGLU)DNDWNXOODQÕODFDNGQ\DFLURVXHúL÷LONH\H HWNLVL EXOXQPD\DQ LúOHPOHULQ VDGHFH LOJLOL WHúHEEVOHULQ GQ\D JHQHOLQGH HOGH HWWLNOHULJHOLUOHUYH\DVDKLSROGXNODUÕYDUOÕNODUQHGHQL\OHELOGLULPHWDELROPDVÕQD \RODoPDPDOÕGÕU,&17DYVL\H0HWQL

7DUDIODUGDQ(Q$]øNLVLùDUWÕ

<HUHO ED÷ NULWHULQLQ VD÷ODQPDVÕ\OD LOJLOL GL÷HU ELU NRQX GD WDUDIODUÕQ IDDOL\HWOHULQLQ HúLNOHU V|] NRQXVX ROGX÷XQGD ELUOLNWH PL D\UÕ D\UÕ PÕ GH÷HUOHQGLULOPHVL JHUHNWL÷LGLU %LU LúOHPLQ WDUDIODUÕQÕQ ONH LoLQGHNL IDDOL\HWOHULQLQ D\UÕ D\UÕ GH÷HUOHQGLULOPHVLQH LPNDQ YHUPH\HQ YH ELOGLULP \NPOO÷QVDGHFHWDUDIODUÕQWRSODPSD]DUSD\ÕWRSODPFLURVXYH\DWRSODP PDOYDUOÕ÷ÕQDGD\DQGÕUDQELOGLULP HúLNOHULONHGH \DNÕQ|QHPOL YH GR÷UXGDQELU HNRQRPLN HWNL PH\GDQD JHWLUPHVL RODVÕ ROPD\DQ LúOHPOHULQ GH ELOGLULOPHVLQL 



,&15HFRPPHQGHG3UDFWLFHVIRU0HUJHU1RWLILFDWLRQDQG5HYLHZ3URFHGXUHV



 %,$&,&& 5HFRPPHQGHG )UDPHZRUN IRU %HVW 3UDFWLFHV LQ ,QWHUQDWLRQDO 0HUJHU &RQWURO 3URFHGXUHV

 

]RUXQOXKDOHJHWLUHELOLU6DGHFHWRSODPGH÷HUOHULGLNNDWHDODQELUELOGLULPVLVWHPL X\JXODQPDVÕGXUXPXQGDGHYUDOÕQDQWHúHEEVQONHGHKHUKDQJLELUIDDOL\HWLQLQ EXOXQPDPDVÕ YH\D KHUKDQJL ELU UHNDEHWoL ND\JÕ\D QHGHQ ROPD\DFDN G]H\GH IDDOL\HWL EXOXQPDVÕQD UD÷PHQ GHYUDODQ WHúHEEVQ IDDOL\HWOHUL VHEHEL\OH oRN VD\ÕGD\R÷XQODúPDLoLQELOGLULP]RUXQOXOX÷XGR÷DELOHFHNWLU

,&17DYVL\H0HWQL¶QGH HúLNOHULQLúOHPLQWDUDIODUÕQGDQ HQD] LNLVLQLQ LúOHPLQ JHUoHNOHúWLULOGL÷L ONHGHNL IDDOL\HWOHULQL |OoPHVLQH RODQDN YHUHFHN úHNLOGH G]HQOHQPHVL JHUHNWL÷L EHOLUWLOPHNWHGLU 'L÷HU WDUDIWDQ ³\HUHO ED÷´ JHUHNOLOL÷LQLQ VDGHFH GHYUDOÕQDQ WHúHEEVQ IDDOL\HWOHULQL GLNNDWH DODQ ELU HúLN LOH GH NDUúÕODQDELOHFH÷L IDNDW EX GXUXPGD HúL÷LQ ONH HNRQRPLVLQH HWNL HWPHVL RODVÕ ROPD\DQ LúOHPOHUH ELOGLULP \NPOO÷ JHWLUPH\HFHN úHNLOGH \NVHNEHOLUOHQPHVLJHUHNWL÷LLIDGHHGLOPHNWHGLU

'HYUHGHQWDUDIDDLWRODQYHGHYUDOPDLúOHPLQHNRQXROPD\DQEXQHGHQOH GH \R÷XQODúPD VRQUDVÕQGD RUWD\D oÕNDFDN SD]DU \DSÕVÕ ]HULQGH KHUKDQJL ELU HWNLVL ROPD\DFDN WHúHEEV YH\D IDDOL\HWOHULQ ELOGLULP \NPOO÷QQ EHOLUOHQPHVLQGH GLNNDWH DOÕQPDVÕ UHNDEHWL VÕQÕUODPDVÕ PXKWHPHO ROPD\DQ oRN VD\ÕGD LúOHPLQ ELOGLULOPHVLQH QHGHQ RODELOLU %X GXUXPXQ |QOHQPHVL DPDFÕ\OD ,&1 7DYVL\H 0HWQL¶QGH   GHYUHGHQ WDUDIÕQ HúLNOHU DoÕVÕQGDQ GLNNDWH DOÕQDFDNIDDOL\HWOHULQLQGHYUHGLOHQWHúHEEVYH\DLúLOHLOJLOLVDWÕúODUYHPDOYDUOÕ÷Õ LOHVÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕ|QHULOPHNWHGLU

(úLNOHULQ1LWHOL÷L

%LOGLULP HúLNOHUL WHúHEEVOHULQ JHUoHNOHúWLUHFHNOHUL \R÷XQODúPDODUÕQ UHNDEHW RWRULWHVLQH ELOGLULOPHVLQLQ JHUHNOL ROXS ROPDGÕ÷Õ KDNNÕQGD LúOHP |QFHVLQGH|QJ|UGHEXOXQDELOPHOHULQLVD÷ODPDOÕGÕU%XLVHEHOLUOHQHFHNELOGLULP HúLNOHUL NDSVDPÕQGD \DSÕODFDN GH÷HUOHQGLUPHGH NXOODQÕOPDVÕ JHUHNHQ YHULOHULQ KDQJL QLWHOLNOHUH VDKLS ROGX÷XQD ED÷OÕGÕU %X NDSVDPGD JHUHNOL RODQ ELOJLOHUH WHúHEEVOHUNROD\OÕNODXODúDELOPHOLYHEXELOJLOHUÕúÕ÷ÕQGDLúOHPLQELOGLULOPHVLQLQ ]RUXQOX ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕ GH÷HUOHQGLUHELOPHOLGLU 5HNDEHW RWRULWHVL WDUDIÕQGDQ NXOODQÕODFDNELOGLULPHúLNOHULQLQQLWHOL÷L\R÷XQODúPDNRQWUROUHMLPLQLQHWNLQELU úHNLOGHLúOH\LúLYH\R÷XQODúPDODUÕQELOGLULPLQLQUHNDEHWRWRULWHOHULYHWHúHEEVOHU DoÕVÕQGDQ VHEHS ROGX÷X Lú \N PDOL\HWOHU YH EHOLUVL]OLNOHULQ D]DOWÕOPDVÕQGD |QHPOLELUUROR\QDPDNWDGÕU

1LWHNLP,&17DYVL\H0HWQL¶QGHGHELOGLULPHúLNOHULQLQDoÕN YH DQODúÕODELOLU ROPDVÕ VDGHFH REMHNWLI RODUDN |OoOHELOLU NULWHUOHUH YH LúOHPLQ WDUDIODUÕQFD NROD\OÕNOD XODúÕODELOLU RODQ ELOJLOHUH GD\DQPDVÕ JHUHNWL÷L 



 øQJLOWHUH X\JXODPDVÕQGD VDGHFH GHYUDOÕQDQ WHúHEEVQ øQJLOWHUH FLURVXQX GLNNDWH DODQ HúLN  PLO\RQ3RXQG¶WXU

 

EHOLUWLOPHNWHGLU6|]NRQXVXPHWQHJ|UHHúLNOHULQDoÕNYHDQODúÕODELOLUROPDVÕ ELU\R÷XQODúPDQÕQWDUDIODUÕQÕQLúOHPLQELOGLULPHWDELROXSROPDGÕ÷ÕQDNROD\OÕNOD NDUDU YHUHELOPHVLQL VD÷ODU %X LVH WHúHEEVOHULQ ELU LúOHPL SODQODPD YH JHUoHNOHúWLUPH DúDPDODUÕQGD NDUúÕODúWÕNODUÕ \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPLQGHQ ND\QDNODQDQ EHOLUVL]OLNOHUL RUWDGDQ NDOGÕUÕU $\UÕFD JQP]GH WHúHEEVOHULQ ELUoRN ONHGH IDDOL\HW J|VWHUPHVL YH ELOGLULP HúL÷L GH÷HUOHQGLUPHVL \DSÕOPDVÕ JHUHNHQONHVD\ÕVÕQGDNLDUWÕúGLNNDWHDOÕQGÕ÷ÕQGDLúGQ\DVÕUHNDEHWRWRULWHOHUL YHVHUPD\HSL\DVDODUÕQÕQYHULPOLLúOHPHVLDoÕNDQODúÕODELOLUNROD\X\JXODQDELOLU YHNHVLQLONHOHUHGD\DQDQWHVWOHUOHHQL\LúHNLOGHVD÷ODQDELOLU

%LULúOHPLQELOGLULPHWDELROXSROPDGÕ÷ÕQÕQEHOLUOHQPHVLQGHNXOODQÕODFDN NULWHUOHU JHUoHNOHúWLULOPHVL SODQODQDQ ELU LúOHPLQ UHNDEHW RWRULWHOHULQH ELOGLULOPHVL LoLQ JHUHNOL NRúXOODUÕ DQODúÕOÕU ELoLPGH YH REMHNWLI RODUDN WDQÕPODQPDGÕ÷ÕQGD ELOGLULP HúLNOHUL EHOLUVL]OL÷H QHGHQ ROPDNWD YH LúOHPLQ WDUDIODUÕQD JHUH÷LQGHQ ID]OD VRUXPOXOXN \NOHPHNWHGLU ,&3$&   %,$&,&& 7DYVL\H 0HWQL¶QGH   WDUDIODUÕQ ELOGLULP \DSÕOPDVÕQÕQ JHUHNOL ROXS ROPDGÕ÷ÕQD NDUDU YHUPH DúDPDVÕQGD SODQODQDQ LúOHPLQ GHWD\OÕ ELU DQDOL]LQL \DSPDN ]RUXQGD NDOPDPDODUÕ YH ELOGLULP HúLNOHULQLQ REMHNWLI RODUDN EHOLUOHQHELOHQ YH NROD\FD XODúÕODELOHQ NULWHUOHUH GD\DQPDVÕ JHUHNWL÷L EHOLUWLOPHNWHGLU

7HúHEEVOHU DoÕVÕQGDQ EHOLUVL]OL÷H QHGHQ ROXQPDPDVÕ LoLQ ELOGLULP HúLNOHULQLQ DúÕOÕS DúÕOPDGÕ÷ÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH NXOODQÕODFDN ELOJLOHU WDUDIODUÕQ QRUPDOIDDOL\HWOHULoHUoHYHVLQGHNROD\OÕNODXODúÕODELOLUQLWHOLNWHROPDOÕGÕU%XLVH ELOGLULP HúLNOHULQLQ PPNQ ROGX÷X NDGDU VDGHFH WHúHEEVOHULQ NHQGL IDDOL\HWOHUL oHUoHYHVLQGH VDKLS RODELOHFHNOHUL ELOJLOHUH GD\DQGÕUÕOPDVÕQÕ JHUHNWLUPHNWHGLU

2EMHNWLI NULWHUOHULQ WDQÕPODQPDVÕ LOH ELUOLNWH EX NULWHUOHULQ X\JXODQPDVÕQGD NXOODQÕODFDN XQVXUODU GD \HWNLOL PDNDPODUFD DoÕNoD EHOLUOHQPHOLGLU %X XQVXUODU PDOYDUOÕ÷Õ YH\D VDWÕúODU JLEL ELU |OoP DUDFÕQÕQ EHOLUOHQPHVLLOH |OoPDUDFÕQÕQX\JXODQDFD÷Õ FR÷UDILNDSVDPÕQ|UXOXVDOYH\D GQ\DoDSÕQGDYH]DPDQDUDOÕ÷ÕQÕQEHOLUOHQPHVLGLU

5HNDEHW RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ NXOODQÕODQ HúLN WUOHULQLQ \XNDUÕGD EHOLUWLOHQQLWHOLNOHUHVDKLSROXSROPDGÕNODUÕQÕQGH÷HUOHQGLULOPHVLJHUHNPHNWHGLU <DSÕODFDN GH÷HUOHQGLUPHQLQ VRQXoODUÕ \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPLQLQ HWNLQOLOL÷LQLQVD÷ODQPDVÕQDNDWNÕGDEXOXQDELOLU

 



 

 &ø52(ùøöø

<XNDUÕGD EHOLUWLOHQ NULWHUOHU oHUoHYHVLQGH FLUR HúL÷LQLQ NXOODQÕOPDVÕQÕQ \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPLQH HWNLOHULQLQ GH÷HUOHQGLULOPHVL JHUHNPHNWHGLU %X GH÷HUOHQGLUPHGHFLURHúL÷LQLQX\JXODPDVÕQÕQWHúHEEVOHUH\NOHGL÷LVRUXPOXOXN YHVRUXQOXLúOHPOHULEHOLUOH\HELOPHNDSDVLWHVLLQFHOHQHFHNWLU

&LUR(úL÷LQLQ.XOODQÕOPDVÕQÕQ6D÷ODGÕ÷Õ$YDQWDMODU

&LUR HúL÷L ELU LúOHPLQ ELOGLULPH WDEL ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH LOJLOL WHúHEEVOHULQ VDWÕúODUÕQÕ GLNNDWH DOPDNWDGÕU %|\OHOLNOH LOJLOL WHúHEEVOHU NROD\OÕNOD XODúDELOHFHNOHUL NHQGL VDWÕú UDNDPODUÕ GR÷UXOWXVXQGD ELU LúOHPLQ ELOGLULPHWDELROXSROPDGÕ÷ÕQDNDSVDPOÕELUDQDOL] \DSPDGDQ NDUDUYHUHELOLUOHU 6DWÕúUDNDPODUÕQÕQQLFHOGH÷HUOHUROPDVÕVHEHEL\OHFLURHúL÷LEDNÕPÕQGDQELOGLULP \NPOO÷ GH÷HUOHQGLUPHVL REMHNWLI NULWHUOHU oHUoHYHVLQGH \DSÕODELOHFHN YH LOJLOLWHúHEEVOHUDoÕVÕQGDQELULúOHPLQUHNDEHWRWRULWHVLQHELOGLULOPHVLQLQ]RUXQOX ROXS ROPDGÕ÷Õ ELU EHOLUVL]OLN ND\QD÷Õ ROPDNWDQ oÕNDFDNWÕU $\UÕFD EHOLUVL]OL÷LQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕWHúHEEVOHULQELU LúOHPLQELOGLULP\NPOO÷ NRQXVXQGD \HWHUOLELOJL\HVDKLSROPDPDODUÕGXUXPXQGD \DVDOVRUXPOXOX÷DQHGHQ ROPDPDN DPDFÕ\OD\DSWÕNODUÕELOGLULPOHULQ|QOHQPHVLQLGHVD÷OD\DFDNWÕU

$YUXSD%LUOL÷L¶QGHFLUR\DGD\DQDQELUELOGLULPVLVWHPLNXOODQÕOPDNWDGÕU .RQVROLGH 'X\XUX¶GD FLUR HúLNOHULQLQ \R÷XQODúPDQÕQ WDUDIODUÕQÕQ SD]DUGDNL NRQXPXQX YH\D LúOHPLQ HWNLVLQL GH÷HUOHQGLUPHN LoLQ GH÷LO \HWNLOL RWRULWH\L EHOLUOHPHN LoLQ WDVDUODQGÕ÷Õ YH HúLNOHULQ SD]DU SD\Õ YH\D GL÷HU NULWHUOHU \HULQH VDGHFH FLUR KHVDSODPDVÕQD GD\DQGÕ÷Õ LoLQ WDPDPÕ\OD QLFHO ROGX÷X EHOLUWLOPHNWHGLU %X úHNLOGH ELU \R÷XQODúPD\D WDUDI RODQ WHúHEEVOHULQ WDUDI ROGXNODUÕLúOHPLQ7RSOXOXNER\XWXQXQWHVSLWLQGHYHEXQXQVRQXFXQGDELOGLULPH WDEL ROXS ROPDGÕ÷ÕQD NDUDU YHULOPHVLQGH HúLNOHULQ WHúHEEVOHULQ NROD\OÕNOD NXOODQDELOHFHNOHULEDVLWYHREMHNWLIELUPHNDQL]PDVD÷ODPDVÕDPDoODQPDNWDGÕU

&LUR(úL÷LQLQ.XOODQÕOPDVÕ'XUXPXQGD 2UWD\DdÕNDQ6RUXQODU

&LUR HúL÷L X\JXODPDVÕQGD ONH HNRQRPLVLQLQ E\NO÷ YH ONHGH IDDOL\HW J|VWHUHQ WHúHEEVOHULQ JHQHO |]HOOLNOHUL GLNNDWH DOÕQDUDN LúOHP NDSVDPÕQGD EHOLUOL ELU VHYL\HQLQ DúÕOPDVÕ GXUXPXQGD \R÷XQODúPDODUÕQ ELOGLULOPHVLQLJHUHNWLUHQQLFHOGH÷HUOHUEHOLUOHQPHNWHGLU%XGH÷HUOHULQONHGHNL WP VHNW|UOHULQ PDOL E\NONOHUL GLNNDWH DOÕQDUDN EHOLUOHQPHVL PDOL 



 &RPPLVVLRQ &RQVROLGDWHG -XULVGLFWLRQDO 1RWLFH 8QGHU &RXQFLO 5HJXODWLRQ (& 1R  2Q7KH&RQWURO2I&RQFHQWUDWLRQV%HWZHHQ8QGHUWDNLQJV

 

E\NONOHUL GL÷HU VHNW|UOHUOH NÕ\DVODQGÕ÷ÕQGD ³NoN´ RODUDN QLWHOHQGLULOHELOHFHN VHNW|UOHUGHNL \R÷XQODúPDODUÕQ NRQWUROQGH VRUXQODUD QHGHQ RODFDNWÕU

$%X\JXODPDVÕEDNÕPÕQGDQGH÷HUOHQGLUPHGHEXOXQDQ.DVVDPDOL  VDGHOLN YH NHVLQOLN DGÕQD FLUR HúLNOHULQLQ JHWLULOPHVLQLQ E\N \R÷XQODúPDODUÕQ NoN \R÷XQODúPDODUD QD]DUDQ 2UWDN 3D]DU ]HULQGH UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ HWNL PH\GDQD JHWLUPH SRWDQVL\HOLQLQ GDKD ID]OD ROGX÷X NXUJXVXQD GD\DQGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLU$\UÕFDFLUR HúL÷LVHYL\HVLQLQ PXWODNE\NO÷QQ KHUKDQJL ELU WHúHEEVQ IDDOL\HW J|VWHUGL÷L VHNW|UGHNL J|UHOL E\NO÷Q GLNNDWH DOPDGÕ÷ÕQÕ YH EX GXUXPGD HNRQRPLQLQ NoN QLFKH VHNW|UOHULQGH EHOLUOHQHQ FLUR HúLNOHULQL DúPD\DQ KDNLP GXUXPGDNL WHúHEEVOHULQ NRQWURO UHMLPLQHWDELROPDPDVÕQDVHEHSRODFD÷ÕQÕLIDGHHWPHNWHGLU

<HúLO .LWDS¶WD PXWODN E\NO÷H GD\DQDQ FLUR HúL÷LQLQ NXOODQÕOPDVÕ GXUXPXQGD ED]Õ SD]DUODUGD IDDOL\HW J|VWHUHQ WHúHEEVOHULQ WDUDI ROGX÷X LúOHPOHULQ \R÷XQODúPDNRQWUROUHMLPLWDUDIÕQGDQ LQFHOHQPHLKWLPDOLQLQD]DOGÕ÷Õ EXQXQ LVH VHNW|UQ NoN ROPDVÕ QHGHQL\OH EX VHNW|UOHUGH IDDOL\HW J|VWHUHQ \NVHNSD]DUSD\ODUÕQDVDKLSE\NWHúHEEVOHULQJHUoHNOHúWLUHFH÷LLúOHPOHULQLQ HúLNDOWÕNDOPDVÕQDQHGHQRODELOHFH÷LEHOLUWLOPHNWHGLU

&LURHúL÷L\NVHNWDúÕPDPDOL\HWOHULQHGHQL\OHLOJLOLFR÷UDILSD]DUÕQONH JHQHOLQGHQ GDKD GDU EHOLUOHQGL÷L |UQH÷LQ LO ED]ÕQGD ED]Õ SD]DUODUGD UHNDEHWL VÕQÕUOD\ÕFÕ QLWHOLNWHNL \R÷XQODúPDODUÕQ ELOGLULPH WDEL ROPDPDVÕ VRQXFXQX GR÷XUDELOHFHNWLU =LUD EHOLUOHQHQ LOJLOL FR÷UDIL SD]DUGD \NVHN SD]DU SD\ODUÕQD VDKLS WHúHEEVOHULQ WDUDI ROGX÷X YH UHNDEHWL VÕQÕUOD\ÕFÕ HWNLOHU GR÷XUPDVÕ RODVÕ LúOHPOHUHúLNDOWÕQGDNDODQGúNFLURODUDVDKLSRODELOLU

:KLVK   ³WRSOXOXN ER\XWX´QXQ FLUR HúLNOHULQLQ LOJLOL WHúHEEVOHULQ SD]DU JFQ GH÷LO E\NO÷Q GLNNDWH DOGÕ÷ÕQÕ E|\OHOLNOH ELOGLULP \NPOO÷ EDNÕPÕQGDQ WHúHEEVOHUH EHOLUOLOLN VD÷ODQPDVÕQÕQ DPDoODQGÕ÷ÕQÕLIDGHHWPHNWHGLU$QFDN\D]DUELOGLULP\NPOO÷QQ|QFHOLNOH LOJLOL UQ SD]DUÕQÕQ WDQÕPODQPDVÕQÕ GD JHUHNWLUHQ SD]DU JFQH GD\DQGÕUÕOPDVÕQÕQND\GDGH÷HUELUEHOLUVL]OL÷HQHGHQRODFD÷ÕQÕEHOLUWPHNWH\VHGH ELOGLULP\NPOO÷QQVDGHFHFLUR\DGD\DQGÕUÕOPDVÕQÕQGDDQWLUHNDEHWoLHWNL GR÷XUPDVÕ PXKWHPHO ROPD\DQ oRN VD\ÕGD LúOHPLQ ELOGLULOPHVLQH QHGHQ RODELOHFH÷LQLYXUJXODPDNWDGÕU

$\UÕFD FLUR HúLNOHULQLQ JHQHOOLNOH LNLOL ROPDVÕ YH WDUDIODUÕQÕQ D\UÕ D\UÕ FLURODUÕQÕ GLNNDWH DODQ ELU FLUR HúL÷LQLQ EHOLUOHQPHVL VHEHEL\OH E\N JUXSODU YH\D WHúHEEVOHU WDUDIÕQGDQ NoN ELU SD]DUGD IDDOL\HW J|VWHUHQ YH EX SD]DUGD \NVHN SD]DU SD\ÕQD VDKLS WHúHEEVOHULQ GHYUDOÕQPDVÕ GD LQFHOHPH NDSVDPÕ 



&RPPXQLW\0HUJHU&RQWURO*UHHQ3DSHURQ7KH5HYLHZRI7KH0HUJHU5HJXODWLRQ

 

GÕúÕQGD NDODELOHFHNWLU 7DUDIODUÕQ E\N WHúHEEVOHU ROPDVÕ GXUXPXQGD ELOH LúOHPEHOLUOLYDUOÕNODUÕQYH\DIDDOL\HWOHULQGHYUHGLOPHVLQHLOLúNLQLVHLúOHPHNRQX YDUOÕN YH\D IDDOL\HW LOJLOL SD]DUGD \NVHN ELU SD]DU SD\ÕQD VDKLS ROVD GD EX WU LúOHPOHUGH GHYUHGHQ DoÕVÕQGDQ VDGHFH GHYUHGLOHQ NÕVPÕQ FLURVXQXQ GLNNDWH DOÕQPDVÕQHGHQL\OHLúOHPHúLNDOWÕNDODELOHFHNWLU

&LUR(úL÷LQLQ'H÷HUOHQGLULOPHVL

&LUR HúL÷L VRUXQOX LúOHPOHULQ EHOLUOHQPHVLQGH LGHDO ELU HúLN WU RODUDN NDEXOHGLOPHVHGHX\JXODPDDúDPDVÕQGDVD÷ODGÕ÷ÕNROD\OÕNVHEHEL\OHoR÷XONH WDUDIÕQGDQ NXOODQÕOPDNWDGÕU gUQH÷LQ FLUR HúL÷L NXOODQDQ $% X\JXODPDVÕQÕQ GH÷HUOHQGLULOPHVLQGH ELU \R÷XQODúPDQÕQ 7RSOXOXN ER\XWXQXQ ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕQ WHVSLWLQGH HQ X\JXQ \|QWHPLQ \R÷XQODúPDQÕQ SD]DU ]HULQGHNL HWNLOHULQLQ GH÷HUOHQGLULOPHVL ROGX÷X IDNDW NROD\ X\JXODQDELOLUOLN YH \DVDO EHOLUOLOLN VHEHEL\OH7]N¶WHQLFHONULWHUOHUNXOODQÕOGÕ÷ÕEHOLUWLOPHNWHGLU

,&3$& 5DSRUX¶QGD   WDUDIODUÕQ \NVHN YH JHUHNVL] PDOL\HWOHUH NDWODQPDODUÕQÕQ |QOHQPHVL DPDFÕ\OD SD]DU SD\Õ WHVWOHULQLQ NDOGÕUÕOPDVÕ YH REMHNWLI RODUDNEHOLUOHQHELOHQ YH NROD\OÕNODXODúÕODELOHQELOJLOHUH GD\DQDQ WDUDIODUÕQ VDWÕúODUÕ YH\D YDUOÕNODUÕQÕ HVDV DODQ WHVWOHULQ NXOODQÕOPDVÕ |QHULOPHNWHGLU

&LUR HúL÷L \R÷XQODúPDODUÕQ ELOGLULP \NPOO÷ EDNÕPÕQGDQ REMHNWLI NULWHUOHU YH LúOHPLQ WDUDIODUÕQÕQ NROD\OÕNOD XODúDELOHFH÷L ELOJLOHU oHUoHYHVLQGH GH÷HUOHQGLULOPHVLQL VD÷ODPDNWDGÕU %|\OHOLNOH WHúHEEVOHU DoÕVÕQGDQ ELU LúOHPLQ UHNDEHW RWRULWHVLQH ELOGLULOPHVLQLQ JHUHNOL ROXS ROPDGÕ÷Õ NRQXVX DoÕNOÕ÷D NDYXúWXUXOPDNWDYHWHúHEEVOHULQ\R÷XQODúPDODUÕQNRQWUROVHEHEL\OHNDWODQPDN ]RUXQGD NDOGÕNODUÕ PDOL\HWOHU VÕQÕUODQGÕUÕOPDNWDGÕU 6RQXo RODUDN FLUR HúL÷L \R÷XQODúPDODUÕQ NRQWURO UHMLPLQLQ HWNLQ ELU úHNLOGH LúOHPHVLQH X\JXQ ELU HúLN RODUDNGH÷HUOHQGLULOHELOLU

  3$=$53$<,(ùøöø

 %LU \R÷XQODúPDQÕQ UHNDEHW RWRULWHVLQH ELOGLULOPHVLQLQ ]RUXQOX ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH NXOODQÕODQ NULWHUOHUGHQ ELUL GH SD]DU SD\Õ HúL÷LGLU 3D]DUSD\Õ HúL÷L X\JXODPDVÕQGD JHQHO RODUDN \R÷XQODúPD LúOHPLQLQ WDUDIODUÕQÕQ EHOLUOHQHQ LOJLOL SD]DUGDNLSD]DUODUGDNL WRSODP SD]DU SD\ODUÕQÕQ EHOLUOHQHQ HúL÷L DúPDVÕGXUXPXQGDLúOHPLQELOGLULOPHVL]RUXQOXOX÷XGR÷PDNWDGÕU   <HúLO.LWDSSDU  <HúLO.LWDSSDU _{$\QÕ\|QGH|QHULOHULoLQEN]%,$&,&&7DYVL\H0HWQL,&1}

 

 3D]DU SD\Õ HúL÷LQLQ FLUR YH\D LúOHPLQ E\NO÷ JLEL GL÷HU HúLN WUOHULQGHQ HQ |QHPOL IDUNÕ DQDOL] DoÕVÕQGDQ LON RODUDN SODQODQDQ LúOHP NDSVDPÕQGD LOJLOL SD]DU YH\D SD]DUODUÕQ WDQÕPODQPDVÕQÕ YH WHúHEEVOHULQ EHOLUOHQHQSD]DUSD]DUODUGDNLSD\ODUÕQÕQKHVDSODQPDVÕQÕ]RUXQOXNÕOPDVÕGÕU

 3D]DU3D\Õ(úL÷L.XOODQÕOPDVÕQÕQ6D÷ODGÕ÷Õ$YDQWDMODU

=RUXQOX ELOGLULP VLVWHPLQLQ WHUFLK HGLOGL÷L \R÷XQODúPD NRQWURO UHMLPOHULQGH LNL DúDPD V|] NRQXVXGXU %LULQFLVL LúOHPLQ L]QH WDEL ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕQ EHOLUOHQPHVL LNLQFLVL LVH L]QH WDEL LúOHPOHULQ UHNDEHW ]HULQGHNL HWNLOHULDoÕVÕQGDQGH÷HUOHQGLULOPHVLGLU

<R÷XQODúPDNRQWUROUHMLPOHULLOHDPDoODQDQKHGHIOHUHXODúÕODELOPHVLLoLQ ELU LúOHPLQ ELOGLULPH WDEL ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH NXOODQÕODQ NULWHUOHU LOHELOGLULOHQELU\R÷XQODúPDQÕQGH÷HUOHQGLULOPHVLDúDPDVÕQGDNXOODQÕODQNULWHUOHU DUDVÕQGD X\XP ROPDVÕ JHUHNWL÷L YH DQFDN EX úHNLOGH VRUXQOX LúOHPOHULQ EHOLUOHQHELOHFH÷L YXUJXODQPDNWDGÕU .DVVDPDOL   3D]DU SD\Õ HúL÷LQLQ GL÷HU HúLN WUOHULQH J|UH HQ |QHPOL VWQO÷ \XNDUÕGD EHOLUWLOHQ LNL DúDPDDUDVÕQGDELUX\XPVD÷ODPDVÕELUEDNÕPDLNLDúDPDGDGD\DNODúÕNRODUDN D\QÕNULWHUOHULQNXOODQÕOPDVÕQDRODQDNYHUPHVLGLU

%LU \R÷XQODúPD LúOHPLQLQUHNDEHW RWRULWHVLWDUDIÕQGDQ GH÷HUOHQGLULOPHVL DúDPDVÕQGD LúOHP VRQXFXQGD GHYUDODQ WHúHEEVQ LOJLOL UQ SD]DUÕQGD SD]DU JFQH VDKLS RODUDN KDNLP GXUXPD JHOLS JHOPH\HFH÷L YH\D PHYFXW KDNLP GXUXPXQX JoOHQGLULS JoOHQGLUPH\HFH÷L LQFHOHQPHNWHGLU +HU QH NDGDU WHN EDúÕQD EHOLUOH\LFL ROPDVD GD SD]DU SD\ODUÕ LOJLOL SD]DUGD SD]DU JFQQ GH÷HUOHQGLULOPHVLQHX\JXQGXU:KLVK6XSD]DUSD\ODUÕQÕQ WHúHEEVOHULQ³SD]DUGDNLNRQXPODUÕLIDGHHGHQHQWHPHOJ|VWHUJH´ROGX÷XQXYH oR÷XGXUXPGD\NVHNSD]DUSD\ODUÕQÕQ|QHPOL|OoGHSD]DUJFQHVDKLSROPD LPNDQÕ VD÷ODGÕ÷ÕQÕ EHOLUWPHNWHGLU %X QHGHQOH ELU WHúHEEVQ LúOHP VRQUDVÕQGD LOJLOLSD]DUGDVDKLSRODFD÷ÕSD]DUSD\Õ\R÷XQODúPDLúOHPLQLQUHNDEHWLNÕVÕWOD\ÕFÕ HWNLOHULQLQDQDOL]LQGHEDúODQJÕoQRNWDVÕRODUDNJ|UOPHNWHGLU



_{ 6X   SD]DU JF YH KDNLP GXUXP NDYUDPODUÕQÕQ KHU LNLVLQLQ GH ³IL\DWÕ UHNDEHWoL}

VHYL\HGHQ \XNDUÕGD EHOLUOH\HELOPH JF´ RODUDN WDQÕPODQDELOHFH÷LQL EHOLUWPHNWHGLU $UDODUÕQGDNL

IDUN LVH SD]DU JFQQ WHN ELU WHúHEEVH RGDNODQPDVÕ YH ELU |OoW LIDGH HWPHVL KDNLP GXUXP NDYUDPÕQGD LVH WHúHEEV VD\ÕVÕQÕQ GLNNDWH DOÕQPDPDVÕ YH KDNLP GXUXPXQ ELU KDOL LIDGH HWPHVL RODUDNYXUJXODPDNWDGÕU



%LUWHúHEEVQSD]DUJFQHVDKLSROXSROPDGÕ÷ÕQÕQEHOLUOHQPHVLQGHLOJLOLSD]DUGDNLSD]DUSD\Õ LOH ELUOLNWH EDúND IDNW|UOHU GH GLNNDWH DOÕQPDNWDGÕU %LU \R÷XQODúPD VRQXFXQGD GHYUDODQ WHúHEEVQVDKLSRODFD÷ÕSD]DUJFWDOHELQHVQHNOL÷LQHLOJLOLSD]DUGDNLDWÕONDSDVLWHQLQYDUOÕ÷ÕQD SD]DUDJLULúHQJHOOHULEXOXQXSEXOXQPDGÕ÷ÕQDGDED÷OÕGÕUgUQH÷LQoRNVD\ÕGDSRWDQVL\HOUDNLELQ ROGX÷XYHJLULúHQJHOOHULQLQEXOXQPDGÕ÷ÕELULOJLOLSD]DUGDSD]DUSD\ÕQDVDKLSELUWHúHEEV GDKLSD]DUJFQHVDKLSROPD\DELOLU:KLVK