Tracert Komutu

4.2.2.1 Análise descritiva

A variável dependente desse modelo refere-se à disponibilidade de informações no mercado para a avaliação do valor de TI, sendo também verificada através do questionamento direto aos respondentes na questão P12. Estes analisaram, por meio de uma escala likert de 10 pontos, o grau de concordância à seguinte afirmação: “As informações disponíveis no mercado (site da empresa, Bovespa, etc.) são suficientes para avaliação do valor de TI?”.

Nota-se resultado negativo quanto à disponibilidade de informações no mercado para avaliar o valor de TI, uma vez que 73 respondentes discordaram da afirmação apresentada na questão, assinalando valores iguais ou inferiores ao escore cinco (05), considerando a escala

likert adotada, ou seja, para 67,6% dos respondentes, as informações disponibilizadas no

mercado são insuficientes para a avaliação do valor de TI nas empresas que fazem uso intensivo de informação.

Assim, conforme a figura 31, o escore médio para esta variável é de 4,54 e desvio padrão, de 2,22, enquanto a mediana é representada pelo ponto 04.

Figura 31: Análise descritiva dos dados – Frequência da resposta variável dependente 02 (P12) Fonte: Resultado da pesquisa.

Desse modo, as informações disponibilizadas pelo mercado não são suficientes para avaliar o valor de TI nas empresas que fazem uso intensivo de informação. Assim, os avaliadores julgam que os dados exibidos ou reportados pelas empresas, via site ou

demonstrações financeiras, não possuem informações suficientes para facilitar a captura do valor da TI para compor a valoração da empresa por parte dos analistas e profissionais de investimento.

A primeira variável independente desse modelo refere-se ao “Método adequado para avaliação de empresa que faz uso intensivo de informação”, obtido através da questão P8. Os resultados demonstram que 44,4% da amostra (48 respondentes) entende que o método adequado para a avaliação destas empresas é o Fluxo de Caixa Descontado, enquanto para 29,6% (32 respondentes), o procedimento mais apropriado ocorre através da análise de criação de valor. O restante da amostra considera a Demonstração de Resultado (14 respondentes ou 13% da amostra), o Balanço Patrimonial (09 respondentes ou 8,3% da amostra) e o Goodwill (05 respondentes ou 4,6% da amostra) como as melhores metodologias para análise dessas empresas. O quadro 13 e a figura 32 a seguir demonstram estes valores mencionados.

Quadro 13: Método adequado para avaliação de empresas que fazem uso intensivo de informação

Fonte: Resultado da pesquisa.

Frequência Porcentagem

Porcentagem cumulativa Balanço Patrimonial (Valor Contábil, V.

Cont.Ajustado, Valor Substancial)

9 8,3 8,3

Criação de Valor (EVA, Lucro Econômico, Cash

value added, CFROI (Cash Flow Return On Investment)

32 29,6 38,0

Demonstração de Resultado (Múltiplos, Valor dos lucros, Múltiplos de venda, EBITDA, Outros Múltiplos)

14 13,0 50,9

Fluxo de Caixa Descontado (Fl. de caixa livre, Dividendos, Equity cash flow, Capital cash flow, APV (Adjusted Present Value)

48 44,4 95,4

Goodwill (Clássico, Simplificado da União

Europeia, Peritos Contábeis Europeus, Indiretos, Outros)

5 4,6 100,0

Total 108 100,0

8- Na sua opinião, qual o método mais adequado para avaliação de empresa que FAZ USO INTENSIVO de INFORMAÇÃO?

Figura 32: Método adequado para avaliação de empresas que fazem uso intensivo de informação Fonte: Resultado da pesquisa.

O resultado obtido ratifica os estudos de Copeland, Koller e Murrin (2012), Martins et al (2001), Assaf (2014) e Damodaran (2007), pois, segundo estes, o método Fluxo de Caixa Descontado é o mais indicado para avaliar as empresas de todos os setores e segmentos.

Os dados também possibilitam a averiguação de que a maioria dos respondentes coleta os dados do valor de TI para a formação do valor da empresa (P13) nas notas explicativas das demonstrações financeiras publicadas (67 respondentes ou 62% da amostra), conforme demonstra o quadro 14.

Quadro 14: Coleta do Valor de TI para formação do Valor da empresa

Fonte: Resultado da pesquisa.

Frequência Porcentagem

Porcentagem cumulativa Demons. Financ. (DRE, Balanço Patrimonial,

Fluxo de Cx, Mutuação do Patrimônio Líquido e Vl Adicionado).

22 20,4 20,4

Notas Explicativas das Demonstrações FinanceirasSite da Empresa 67 62,0 82,4 RI 2 1,9 84,3 Site da empresa 17 15,7 100,0 Total 108 100,0

13- Considerando as informações publicadas, onde você coleta o Valor de TI para formação do Valor da empresa ?

Uma menor parte da amostra utiliza as demonstrações financeiras – DRE, Balanço Patrimonial, Fluxo de Caixa, Mutação do Patrimônio Líquido e Valor Adicionado (22 respondentes ou 20,4% da amostra) e a página da empresa na internet (site) para coleta de dados (17 respondentes ou 15,7%). Apenas 1,9% da amostra (02 respondentes) utilizam o “Relacionamento com os Investidores” para obtenção desses dados. Cabe ressaltar que foi dada a opção aos respondentes de apontarem outros locais para coleta de dados, entretanto, todos escolheram dentre as possibilidades apresentadas na questão, evidenciadas no quadro 14, anterior, e na figura 33, a seguir.

Figura 33: Local de coleta do valor de TI para formação do valor da empresa Fonte: Resultado da pesquisa.

Apesar dos respondentes apontarem os locais de coleta do valor de TI para formação do valor da empresa, de acordo com os dados obtidos na amostra, as informações publicadas não são suficientes para efetuar a valoração, sendo indispensável outro processo para complementação das informações não encontradas. Esses dados, constatados através de questionamento direto aos respondentes (P14), por meio de uma likert de 10 pontos, demonstram o grau de concordância com a seguinte afirmação: “Além dessas informações publicadas, faz-se necessária a utilização de algum outro processo para complementar as informações não encontradas?”.

De fato, verifica-se resultado positivo quanto à necessidade de emprego de outros processos para complementação das informações encontradas, uma vez que 97 respondentes

concordaram com a afirmação apresentada na questão, assinalando valores iguais ou superiores ao escore seis (06), considerando a escala likert adotada, ou seja, 86,1% dos respondentes consideram que é preciso adotar outros procedimentos para identificar o valor de TI nas avaliações de empresas que fazem uso intensivo de informação.

Assim, como demonstra a figura 34, o escore médio para esta variável é de 8,25 e desvio padrão de 1,93, enquanto a mediana é representada pelo ponto 09.

Figura 34: Necessidade de utilização de processo complementar para identificação do valor de TI Fonte: Resultado da pesquisa.

O questionário oferecido também possibilitou que os respondentes sugerissem outros meios complementares para obtenção de dados para composição do valor de TI na avaliação das empresas que fazem uso intensivo de informação (P15). Desse modo, os respondentes poderiam optar por uma ou mais alternativas apresentadas, além de escolher e descrever alternativas não apontadas.

Assim, conforme o quadro 15, 47 respondentes apontaram a utilização de entrevistas, contato com a área de relacionamento com o investidor e eventos específicos organizados pela empresa para interação com os investidores como outros processos a serem utilizados para complementação do valor de TI para avaliação das empresas que fazem uso intensivo de informação. Os 61 respondentes restantes assinalaram outras alternativas sem as descreverem, pois não havia a obrigatoriedade dessa descrição.

Quadro 15: Processos complementares para obtenção de informação para composição do valor de TI

Fonte: Resultado da pesquisa.

Ainda foi dada aos respondentes a possibilidade de que estes apontassem, através de questões abertas, qual seria o lugar ideal para disponibilização das informações sobre o valor de TI (P16) e qual seria a melhor forma de apresentação desses dados (P17). Por se tratar de questões abertas, foi feita uma análise textual e identificaram-se os termos mais utilizados. A maioria dos respondentes considera que a página da empresa na internet – site (33 respondentes ou 30,6% da amostra) e o relatório de referência/notas explicativas (29 respondentes ou 26,9% da amostra) são os melhores lugares para disponibilização das informações sobre o valor de TI, enquanto 15 respondentes (13,9% da amostra) concebem as demonstrações financeiras/notas explicativas como o melhor local. Os demais respondentes assinalam as notas explicativas (isoladas) e o site da empresa como melhor local (8 respondentes ou 7,4% da amostra para cada item, conforme quadro 16). Outros 15 participantes da amostra não responderam esta questão.

Frequência Porcentagem Contato(telefônico e/ou por email) com a área de

Relacionamento com o Investidor

9 8,3

Entrevistas 5 4,6

Entrevistas, Contato(telefônico e/ou por email) com a área de Relacionamento com o Investidor, Evento específico organizado pela empresa

27 25,0

Evento específico organizado pela empresa para interação com investidores

6 5,6

Total 47 43,5

Outros (não descritos) 61 56,5

108 100,0

15- Na sua opinião, quais outros processos poderiam ser utilizados para complementar essas informações?

Quadro 16: Melhor lugar para disponibilização das informações sobre o valor de TI

Fonte: Resultado da pesquisa.

Quanto à melhor forma de apresentação dos dados (P17), 25% da amostra (27 respondentes) sugere a criação de um relatório padronizado similar a uma DRE exclusiva para TI e outros 20,4% da amostra (22 respondentes) apontam para a elaboração de infográficos das demonstrações financeiras. Outras sugestões são a transparência de investimento em TI (19 respondentes, 17,6% da amostra), notas explicativas (9 respondentes, 8,3% da amostra) e relatório on-line no site da empresa ou nas informações de RI (7 respondentes ou 6,5% da amostra). Outros 24 participantes não responderam à questão, conforme o quadro 17.

Quadro 17: Melhor forma de apresentação do valor de TI

Fonte: Resultado da pesquisa.

Frequência Porcentagem

Demonstração Financeira e Notas Explicativas 15 13,9

Notas explicativas 8 7,4

Relatório de Referência e Notas Explicativas 29 26,9

Site da Empresa 33 30,6

Site de RI 8 7,4

Total 93 86,1

Sem resposta 15 13,9

108 100,0

16- Visando otimizar o processo de avaliação do Valor de TI das empresas, onde seria o melhor lugar para disponibilizar as informações sobre o valor

de TI ?

Total

Frequência Porcentagem Relatório padronizado de TI - Apresentação de

uma DRE de TI

27 25,0

Notas explicativas 9 8,3

Infográficos das demonstrações financeiras 22 20,4

Transparência de investimento em TI 19 17,6

Relatório on-line no site da empresa ou nas informações de RI 7 6,5 Total 84 77,8 Sem resposta 24 22,2 108 100,0 Total

4.2.2.2 Regressão linear múltipla

O modelo estatístico que testa as relações da variável dependente P12 com as variáveis independentes P8, P13, P14, P15, P16, P17, denominado Modelo 02, e apresentado anteriormente na figura 25, foi realizado através de regressão linear múltipla, cujo procedimento de entrada das variáveis no modelo é o método passo a passo, denominado como estimação stepwise, como o modelo 01.

Essa metodologia segue o mesmo critério, sendo que a inclusão de variáveis baseia-se na probabilidade F, cujos valores devem ser iguais ou menores que 0,05, enquanto para exclusão, os valores da probabilidade F devem ser iguais ou maiores que 0,10. A tabela 11 apresenta as variáveis explicativas que compõem o modelo 02.

Tabela 11: Informações das variáveis explicativas que compõem o modelo de regressão múltipla – Modelo 02

Variável Descrição - Informações da variável

P8_dummy_1 Balanço Patrimonial (Valor Contábil, V. Cont. Ajustado, Valor Substancial) P8_dummy_2 Criação de Valor (EVA, Lucro Econômico, Cash value added, CFROI -

Cash Flow Return On Investment)

P8_dummy_3 Demonstração de Resultado (Múltiplos, Valor dos lucros, Múltiplos de venda, EBITDA, Outros Múltiplos)

P8_dummy_4 Fluxo de Caixa Descontado (Fl.de caixa livre, Dividendos, Equity cash

flow, Capital cash flow, APV)

P8_dummy_5 Goodwill (Clássico, Simplificado da União Europeia, Peritos Contábeis

Europeus, Indiretos, Outros)

P13_dummy_1 Demons. Financ. (DRE, Balanço Patrimonial, Fluxo de Cx, Mutuação do Patrimônio Líquido e Vl Adicionado).

P13_dummy_2 Notas Explicativas das Demonstrações Financeiras, Site da empresa

P13_dummy_3 RI

P13_dummy_4 P14

Site da empresa

Além dessas informações publicadas, faz-se necessária a utilização de algum outro processo para complementar as informações não

encontradas

P15_dummy_1 Contato (telefônico e/ou por email) com a área de relacionamento com o Investidor

P15_dummy_2 Entrevistas

P15_dummy_3 Entrevistas, Contato (telefônico e/ou por email) com a área de relacionamento com o Investidor

P15_dummy_4 Evento específico organizado pela empresa para interação com investidores

P16_dummy_1 Demonstração Financeira e Notas Explicativas

P16_dummy_2 Notas explicativas

P16_dummy_3 Formulário de Referência e Notas Explicativas

P16_dummy_5 Site de RI

P17_dummy_1 Relatório padronizado de TI - Apresentação de uma DRE de TI

P17_dummy_2 Notas explicativas

P17_dummy_3 Infográficos das demonstrações financeiras

P17_dummy_4 Transparência de investimento em TI

P17_dummy_5 Relatório on-line no site da empresa ou nas informações de RI Fonte: Resultado da pesquisa.

Através do modelo de regressão linear múltipla, com o método stepwise, a tabela 12 exibe o resultado para o segundo modelo.

Tabela 12: Variáveis inseridas no modelo de regressão múltipla pelo método stepwise – Modelo 02

Variáveis Inseridas/Removidasa

Modelo Variáveis inseridas

Variáveis

removidas Método

1 Formulário de

Referência e Notas Explicativas

Stepwise (Critérios: Probabilidade de F a ser inserido <= ,050, Probabilidade de

F a ser removido >= ,100). a. Variável Dependente: 12- Qual o seu grau de concordância com a frase : "As informações

disponíveis no mercado (site da empresa, bovespa, etc) são suficientes para avaliação do Valor de TI"?

Fonte: Resultado da pesquisa.

Dessa forma, apenas a variável “Formulário de Referência e Notas Explicativas” faz parte do modelo, ou seja, o modelo foi executado em apenas um passo. Desse modo, como demonstrado no modelo final proposto pelo método utilizado, a variável “Formulário de Referência e Notas Explicativas” é preditora da variável dependente em questão.

A tabela 13 apresenta o R2 no primeiro e único passo em que foi executado o modelo. Nesta etapa, com a entrada da variável, observa-se que o modelo apresentou um R2 de 0,368, representando que 36,8% da variação da variável dependente "As informações disponíveis no mercado (site da empresa, bovespa, etc) são suficientes para avaliação do Valor de TI?” é explicada pela variação da variável independente “Formulário de Referência e Notas Explicativas” inserida no modelo, conforme orientação de Hair et al (2005, p. 172) e Corrar, Paulo e Dias (2012, p. 149).

Tabela 13: Resumo do modelo de regressão múltipla – Modelo 02 Sumarização do modelob Modelo R R2 R2 ajustado Erro padrão da estimativa Durbin- Watson 1 ,607a ,368 ,350 1,678 2,075

a. Preditores: (Constante), Formulário de Referência e Notas Explicativas b. Variável Dependente: 12- Qual o seu grau de concordância com a frase :

"As informações disponíveis no mercado (site da empresa, bovespa, etc) são suficientes para avaliação do Valor de TI"?

Fonte: Resultado da pesquisa.

O R² ajustado, o coeficiente de determinação ajustado, é de 0,350 ou 35,0%. Conforme Corrar, Paulo e Dias (2012, p. 150), anteriormente mencionado, o R² informa o quanto da variância da variável dependente é explicada pelo conjunto de variáveis independentes utilizado no modelo, enquanto o R² ajustado informa o quanto de variância da variável dependente pode ser creditada ao modelo.

Para Gujarati (2000), emprega-se o teste de Durbin-Watson para detectar autocorrelação de primeira ordem, sendo um exame de hipótese da existência de autocorrelação baseado no número de observações e de variáveis usadas no modelo de regressão. Quando há correlação entre os resíduos, entende-se que existem situações de correlação decorrentes da influência de variáveis formadoras de valores importantes não consideradas no modelo.

Para análise do teste de Durbin-Watson, segundo Corrar, Paulo e Dias (2012, p. 190), deve ser considerada a regra básica de que números resultantes desta estatística com valores próximos a dois (2) atendem ao pressuposto de independência de erros. Como a estatística Durbin-Watson apresenta o valor 2,075, é possível afirmar que o modelo de regressão linear possui independência dos erros (ou ausência de autocorrelação serial).

Através do teste F-ANOVA, verifica-se, também, se o coeficiente de determinação é igual a zero, por meio das seguintes hipóteses:

H0: O coeficiente de determinação da equação de regressão (R²) é igual a zero;

H1: O coeficiente de determinação da equação de regressão (R²) é significantemente diferente de zero.

Tabela 14: ANOVA – Regressão Múltipla - Modelo 02 ANOVAa Modelo Soma dos Quadrados gl Quadrado Médio F Sig. 1 Regressão 59,009 1 59,009 20,964 ,000b Resíduo 101,333 36 2,815 Total 160,342 37

a. Variável Dependente: 12- Qual o seu grau de concordância com a frase : "As informações disponíveis no mercado (site da empresa, bovespa, etc) são suficientes para avaliação do Valor de TI"?

b. Preditores: (Constante), Formulário de Referência e Notas Explicativas Fonte: Resultado da pesquisa.

No teste da F-ANOVA, a finalidade é averiguar se alguma das variáveis explicativas possui o coeficiente beta diferente de zero, o que levaria rejeição da hipótese nula. Os resultados do teste F-ANOVA, apresentados na tabela 14, demonstram que a variável estatística exerce influência sobre a variável dependente e o modelo é significativo, visto que o Sig. (0,000) do modelo é menor que o α (0,05), rejeitando a hipótese H0 de que o coeficiente de determinação (R²) é igual a zero. Assim, pelo menos um beta é diferente de zero, significando que pelo menos uma das variáveis utilizadas explica o modelo.

A tabela 15 apresenta os coeficientes de regressão múltipla, usados na elaboração da equação para predição da variável dependente, bem como o teste t, que verifica a probabilidade de que os coeficientes das variáveis independentes e da constante utilizada na regressão não sejam estatisticamente nulos, de acordo com a orientação de Corrar, Paulo e Dias (2012, p. 172).

Tabela 15: Coeficientes da regressão múltipla – Modelo 02

Coeficientesa Modelo Coeficientes não padronizados Coeficientes padronizados t Sig. B Erro Padrão Beta 1 (Constante) 5,083 ,342 14,843 ,000 Formulário de Referência e Notas Explicativas -2,583 ,564 -,607 -4,579 ,000

a. Variável Dependente: 12- Qual o seu grau de concordância com a frase : "As informações disponíveis no mercado (site da empresa, bovespa, etc) são suficientes para avaliação do Valor de TI"?

A função obtida através dos coeficientes é demonstrada no modelo estatístico conforme equação 14.

Y = 5,083 - 2,583 * X1 (14)

Onde:

 Y é a variável dependente: Qual o seu grau de concordância com a frase: "As informações disponíveis no mercado (site da empresa, bovespa, etc) são suficientes para avaliação do Valor de TI."?

 X1 é a variável independente: Formulário de Referência e Notas Explicativas.

De acordo com a tabela de coeficientes, os testes t possuem as seguintes hipóteses: H0: Os coeficientes da equação de regressão tendem, estatisticamente, a ser nulos;

H1: Os coeficientes da equação de regressão tendem, estatisticamente, a ser diferentes de zero.

Considerando que os valores de Sig. do teste t são inferiores ao α = 0,05, rejeita-se portanto a hipótese nula de que os coeficientes utilizados tendem a zero, validando, portanto, a equação empregada. Com o resultado do modelo, aqueles que reportaram o Formulário de Referência e Notas Explicativas como o melhor lugar para disponibilizar as informações do valor de TI diminuem a concordância com a frase "As informações disponíveis no mercado (site da empresa, bovespa, etc) são suficientes para avaliação do Valor de TI?”.

A tabela 16 apresenta as variáveis testadas e excluídas do modelo de regressão linear múltipla. Em cada variável da tabela há um teste T, com uma hipótese nula de que cada coeficiente iguala-se a zero. Ao observar a coluna Sig., verifica-se que todas as hipóteses nulas são verdadeiras, dado que o Sig. das variáveis é maior que o nível de significância adotado (α = 0,05).

Tabela 16: Variáveis excluídas do Modelo 02 Variáveis excluídasa Beta In t Sig. Correlação parcial Estatísticas de colinearidade Tolerância

Criação de Valor (EVA, Lucro Econômico,

Cash value added, CFROI -Cash Flow Return On Investment)

,190b _{1,312 ,198 ,216 ,824}

Demonstração de Resultado (Múltiplos, Valor dos lucros, Múltiplos de venda, EBITDA, Outros Múltiplos)

-,179b -1,340 ,189 -,221 ,967

Fluxo de Caixa Descontado (Fl. de caixa livre, Dividendos, Equity cash flow, Capital

cash flow, APV)

-,007b -,050 ,960 -,009 ,893

Demons. Financ. (DRE, Balanço

Patrimonial, Fluxo de Cx, Mutuação do Patrimônio Líquido e Vl. Adicionado)

,035b ,252 ,802 ,043 ,951

Notas Explicativas das Demonstrações

Financeiras, site da empresa -,175

b _{-1,333 ,191 -,220 ,998}

Site da empresa ,209b 1,585 ,122 ,259 ,965

P14 Além dessas informações publicadas, faz-se necessária a utilização de algum outro processo para complementar as informações não encontradas

,246b 1,888 ,067 ,304 ,969

Evento específico organizado pela empresa

para interação com investidores -,109

b _{-,814 ,421 -,136 ,982}

Entrevistas -,174b -1,329 ,192 -,219 1,000

Entrevistas, Contato (telefônico e/ou por email) com a área de relacionamento com o Investidor, Evento específico organizado pela empresa

,086b ,646 ,522 ,109 1,000

P16_1 Balanço Patrimonial e na DRE ,016b ,110 ,913 ,019 ,868

Notas explicativas -,063b -,455 ,652 -,077 ,950

P16_4 Site da Empresa ,161b _{1,122 ,269 ,186 ,844}

Relatório padronizado de TI - Apresentação de uma DRE de TI

-,241b -1,849 ,073 -,298 ,971

Notas explicativas -,049b -,365 ,718 -,062 ,991

Infográficos das demonstrações financeiras ,094b ,702 ,487 ,118 ,999

Transparência de investimento em TI ,180b _{1,312 ,198 ,216 ,918}

a. Variável Dependente: 12- Qual o seu grau de concordância com a frase : "As informações disponíveis no mercado (site da empresa, bovespa, etc) são suficientes para avaliação do Valor de TI"?

b. Preditores no Modelo: (Constante), Formulário de Referência e Notas Explicativas Fonte: Resultado da pesquisa.

Para que os resultados da análise sejam fidedignos, conforme Hair et al (2005), é necessário que os pressupostos do modelo sejam atendidos, como, por exemplo, a

normalidade dos resíduos. Segundo este autor, a análise de resíduos fornece um conjunto simples, mas poderoso de ferramentas analíticas para o exame da adequação do modelo de regressão. Dessa forma, foram testados os pressupostos da distribuição normal dos resíduos através do gráfico de probabilidade normal, do histograma dos resíduos padronizados e do teste KS (Kolmogorov-Smirnov) de normalidade, de acordo com as hipóteses:

H0: a distribuição da série testada é normal;

H1: a distribuição da série testada não apresenta comportamento normal.

O teste da normalidade é realizado nos resíduos padronizados, aceitando-se a hipótese nula como verdadeira se Sig. for maior que o nível de significância estabelecido (α = 0,05). Caso a hipótese nula seja rejeitada, devem-se realizar transformações nas variáveis ou na composição da amostra como forma de correção da violação deste pressuposto, de acordo com Corrar, Paulo e Dias (2012, p. 193).

Através do teste de normalidade dos resíduos padronizados, é possível reconhecer que se deve aceitar a hipótese nula, ou seja, a distribuição da série testada é normal, dado que o Sig. apresenta um valor maior do que o nível de significância adotado no estudo (α = 0,05),

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