Teknik Kuralların Bireysel Hisse Senetlerinin Üzerine Uygulamasının Özet

Tablo 4.55’de gelişmiş ülkelerdeki spot ve vadeli işlem piyasalarında en iyi ve en düşük performans gösteren ikişer hisse senetlerinin basit getirileri sunulmuştur. Genel olarak bakıldığında spot piyasalarda AI göstergelerin performansı en iyi performans gösteren klasik göstergelerden bile daha iyi olduğu gözlemlenmiştir.

Avustralya piyasasında MFI ve William’s %R klasik göstergeler arasında Challenger Ltd. ve Ramsay Health Care Ltd. hisse senetleri için en iyi performans göstermişlerdir. Ancak, AI teknikler her iki hisse senetleri için bu klasik göstergelerden bile daha yüksek performans elde etmişlerdir. Klasik göstergeler Arrium Ltd. ve Santos hisse senetleri için klasik göstergeler arasında en düşük performans sergilemişlerdir. Ancak, AI teknikler bu hisse senetlerinde bile klasik göstergelere göre daha iyi performans göstermişlerdir. Bu bahsedilen tüm hisse senetlerinde hem AI hem de klasik göstergeler vadeli işlem piyasasında spot piyasaya göre daha yüksek performans elde etmişlerdir. Örneğin, ANN spot piyasada %- 3,49’luk bir getiri elde etmiş iken vadeli işlem piyasasında %16.82’lik bir getiri elde etmiştir.

Alman piyasasında SO ve EMA göstergeler diğer klasik göstergeler arasında Merck ve Daimler AG hisse senetleri için en iyi performans gösterirken Lanxess AG ve SAP AG için en düşük performans göstermişlerdir. Burada da AI teknikler klasik göstergelere göre daha yüksek performans elde etmişlerdir. Diğer yandan hem AI hem de klasik göstergeler vadeli işlem piyasasında spot piyasaya göre daha iyi performans göstermişlerdir. Örneğin, SO spot piyasada Lanxess AG hisse senedi için negatif getiri elde etmişken vadeli işlem piyasasında pozitif getiri elde ettiği gözlemlenmiştir.

BK piyasasında MFI ve Williams %R diğer klasik kurallara arasında EZJ ve AZN hisse senetleri için en yüksek getiri elde etmişken FRES ve SBRY hisse senetlerinde en düşük getiri elde etmişlerdir. Burada yine AI stratejilerin klasik göstergeleri geçtiği gözlenmiştir. Ayrıca, her iki tür gösterge, William % R hariç, vadeli işlem piyasasında spot piyasaya göre daha iyi performans sergilemişlerdir.

ABD piyasasında EMA ve William’s %R göstergeler diğer klasik göstergeler arasında Visa Inc. ve LOW hisse senetleri için en iyi performans gösterirken UPS ve EMR için en düşük performans göstermişlerdir. Burada da AI teknikler klasik göstergelere göre daha yüksek performans elde etmişlerdir. Diğer yandan hem AI hem de klasik göstergeler vadeli işlem piyasasında spot piyasaya göre daha iyi performans göstermişlerdir.

Güney Kore piyasasında Williams %R ve EMA kuralları diğer klasik kurallar arasında SK Hynix ve KEPCO hisse senetleri için en yüksek getiri elde etmişken HHI ve Hyundai Motors hisse senetlerinde en düşük getiri elde etmişlerdir. Bu göstergeler SK Hynix

ve KEPCO için spot piyasada vadeli işlem piyasasına göre daha yüksek performans göstermişlerdir. HHI hisse senedinde, GP ve William’s % R vadeli işlem piyasasında daha iyi olduğu ortaya çıkmıştır. Hyundai Motors hisse senedinde ise, EMA hariç, tüm göstergeler vadeli işlem piyasasına göre spot piyasada daha iyi performans göstermişlerdir.

Tablo 4.56’de gelişmekte olan ülkelerdeki spot ve vadeli işlem piyasalarında en iyi ve en düşük performans gösteren ikişer hisse senetlerinin basit getirileri sunulmuştur.

Çin piyasasında ADX ve SMA göstergeler diğer klasik göstergeler arasında CITIC Securities Co. ve China Life hisse senetleri için en iyi performans göstermişken KWEICHOW ve SANY hisse senetleri için en düşük performans göstermişlerdir. ANN kuralları tüm bu dört hisse senedinde klasik göstergelere kıyasla daha yüksek performans elde etmişlerdir. Diğer yandan ANN tüm hisse senetlerinde vadeli işlem piyasasında spot piyasaya göre daha iyi performans göstermiştir. Ayrıca, GP kurallar, CITIC hariç, tüm hisse senetleri için vadeli işlem piyasasında daha iyi performans sergilemiştir.

Hong Kong piyasasında ADX ve SO kurallar diğer klasik kurallara arasında Sino Land Co Ltd. ve China Resources land hisse senetleri için en yüksek getiri elde etmişken BOC Hong Kong ve China Construction Bank hisse senetlerinde en düşük getiri elde etmişlerdir. ANN bu bahsedilen hisse senetlerinde klasik göstergelere göre daha iyi performans göstermiştir. GP kurallar da, Sino Land Co. Ltd. hariç, tüm hisse senetlerinde klasik göstergelere kıyasla daha yüksek perfomans göstermiştir. Diğer yandan GP ve SO göstergeler tüm hisse senetleri için vadeli işlem piyasasında spot piyasaya göre daha iyi performans göstermişken NN ve ADX göstergeler sadece Sino Land Co. Ltd. ve China Construction Bank hisse senetleri için vadeli işlem piyasasında daha yüksek performans göstermişlerdir.

Hindistan piyasasında William’s %R ve MFI diğer klasik kurallar arasında en iyi performans elde etmişlerdir. Bu kurallar State Bank of India Ltd. ve Tata Motors Ltd. hisse senetlerinde en iyi performans göstermişken Oil ve Natural Gas Corp. ve Icici Bank Ltd. hisse senetlerinde en düşük performans sergilemiştir. ANN tüm hisse senetlerinde bu klasik kurallara kıyasla daha iyi performans göstermiştir. GP ise, Tata Motors Lts. hariç diğer hisse senetlerinde klasik kurallara göre yüksek getiri elde etmiştir. Hem AI hem de klasik göstergeler tüm hisse senetleri için vadeli işlem piyasasında spot piyasaya göre daha iyi performans elde etmişlerdir.

Meksika piyasasında ise ADX ve SO göstergeler diğer klasik göstergeler arasında ELEKTRA ve AC hisse senetlerinde en iyi performans göstermişken KOF ve COMERCI hisse senetlerinde klasik kurallara kıyasla daha yüksek performans göstermiştir.

Tablo 4.55. Gelişmiş Piyasalardan Seçilen Bireysel Hisselerin Yıllık Getiri Yüzdeleri

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Challenger Limited 47.02 40.94 64.04 40.87 40.90 57.24 26.23 28.98 34.74 22.22 13.51 23.04 90.30 117.71 125.06 93.68 114.67 127.24 95.55 131.82 134.93 34.15 66.00 50.11 Ramsay Health Care 81.31 52.05 114.47 79.68 57.23 118.31 24.70 25.17 31.06 32.14 13.10 30.87 14.10 31.21 21.32 24.74 27.30 28.47 22.03 20.41 23.18 18.73 49.74 30.95 Arrium Ltd 11.02 -3.49 5.97 11.90 -12.75 2.58 -13.64 -54.41 -18.73 -14.78 -49.08 -18.04 1.53 16.82 7.64 26.93 19.40 27.66 117.71 60.73 116.94 7.34 146.43 53.23 Santos Ltd 17.05 19.48 21.33 35.92 -17.82 12.62 -1.48 -24.12 -8.91 8.19 -22.63 -3.30 26.31 81.74 48.82 41.06 -11.08 24.78 37.64 19.13 32.61 51.60 50.92 58.45

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Merck 46.65 52.96 76.55 50.87 44.04 74.26 0.29 30.64 9.87 30.23 37.70 45.94 60.68 72.17 71.41 44.04 53.01 51.20 -16.67 26.11 -4.06 33.24 34.96 36.91 Daimler AG 42.86 40.85 60.71 36.31 46.16 58.66 6.05 24.36 13.34 19.72 10.50 19.93 109.12 146.42 154.84 167.64 84.51 171.96 -23.99 58.91 -0.97 105.89 58.91 103.19 LANXESS AG 79.32 18.03 75.84 84.87 3.04 62.77 -3.55 -9.38 -5.03 21.21 -0.27 14.68 210.77 55.88 188.06 243.26 78.84 230.89 21.94 45.17 31.01 88.05 17.09 68.93 SAP AG 28.33 14.98 29.53 24.45 20.73 29.49 1.90 -6.75 -0.92 -0.37 3.98 1.32 61.83 106.22 88.83 59.65 94.73 82.69 24.62 38.16 30.55 9.56 48.60 22.34

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam EZJ 95.96 50.02 132.06 73.88 43.55 98.30 15.75 35.81 28.01 1.27 11.75 7.90 48.17 28.87 43.82 38.36 20.64 33.52 36.82 25.64 34.15 28.99 1.26 19.39 AZN 17.26 51.13 36.88 17.44 55.29 39.68 4.81 28.54 13.63 -1.96 24.42 5.81 33.39 11.37 27.70 47.23 6.82 35.75 20.43 6.23 16.41 18.41 3.27 13.97 FRES 50.41 0.82 34.68 41.70 -22.74 11.97 3.50 -19.15 -4.26 3.85 -22.25 -5.18 92.75 -4.19 60.97 57.23 -19.93 31.37 94.61 14.04 72.94 89.37 -18.42 53.06 SBRY 12.05 13.01 14.06 11.19 0.88 8.14 6.97 -6.57 2.18 1.16 -20.42 -5.83 55.71 36.57 54.48 36.34 47.83 43.84 26.16 -8.22 15.03 29.54 13.84 25.74

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam V 115.95 41.91 144.10 204.18 41.48 242.77 455.16 116.26 902.28 25.16 7.19 21.58 84.65 54.90 88.65 91.85 61.64 97.13 8.16 40.00 20.71 32.62 29.07 33.67 LOW 57.83 39.92 76.61 76.11 32.39 86.35 72.36 39.58 90.06 19.15 4.11 15.38 84.76 43.55 80.27 130.80 42.84 119.09 37.71 14.69 34.33 31.92 21.63 30.37 UPS 23.67 1.47 16.88 28.30 -1.89 18.11 16.69 3.76 13.08 14.35 1.29 10.55 75.14 38.23 71.89 86.72 46.11 84.90 28.34 27.93 31.36 45.99 25.26 42.75 EMR 20.56 -1.06 13.71 21.57 -4.71 11.85 26.15 5.17 20.42 9.15 2.32 7.29 96.04 66.51 101.62 157.44 93.10 173.41 18.26 -1.68 14.43 56.65 48.28 59.64

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Sino Land Co Ltd 19.52 23.56 24.72 16.17 14.85 17.54 -0.59 1.90 2.25 6.78 23.71 12.92 58.70 66.25 66.45 81.95 47.18 76.76 37.18 40.15 37.10 41.79 41.65 42.64 China Resources Land 81.07 18.47 77.58 54.13 27.97 62.04 -1.84 9.37 1.47 39.90 16.28 39.52 47.10 -1.76 32.27 69.98 43.86 68.80 -16.08 43.26 0.95 66.85 52.13 69.90 BOC Hong Kong 31.55 7.38 26.68 41.69 10.29 36.68 -3.48 2.88 -0.55 0.00 -7.49 -2.35 5.36 57.94 20.44 37.28 81.66 55.78 -12.82 -4.26 -7.43 -0.55 36.31 9.28 China Construction Bank19.25 30.22 28.85 24.33 14.50 25.07 -0.21 14.04 4.21 -7.65 -5.34 -6.95 91.35 108.40 117.76 131.72 77.21 137.02 9.45 49.52 23.20 15.70 48.37 24.54

NN GP MFI William's %R

Spot Piyasa

GP SO EMA

Spot Piyasa Vadeli İşlem Piyasası

Spot Piyasa Vadeli İşlem Piyasası

NN GP SO EMA NN

Spot Piyasa Vadeli İşlem Piyasası

NN GP EMA William's %R NN

NN GP William's %R MFI NN GP

NN GP ADX SO NN GP

GP EMA William's %R

Spot Piyasa Vadeli İşlem Piyasası

Hong Kong

ADX SO

William's %R MFI Vadeli İşlem Piyasası

NN GP MFI William's %R Avustralya Almanya BK ABD 1 30

Başka dikkat çekici bir bulgu, KOF hisse senedi için tüm göstergeler spot piyasada negatif getiriler elde etmişken vadeli işlem piyasasında pozitif getiriler elde etmişlerdir.

Türkiye piyasasında ise ADX ve RSI kurallar diğer klasik göstergeler arasında EREGL ve KRDMD hisse senetlerinde en yüksek getiri elde etmişken DOHOL ve TCELL hisse senetlerinde en düşük getiri elde etmişlerdir. Diğer piyasalarda olduğu gibi, bu piyasada da ANN kuralları tüm hisse senetleri için klasik kurallara göre daha iyi performans göstermişken GP kuralları ise TCELL hariç diğer tüm hisse senetlerinde klasik kurallara kıyasla daha yüksek performans göstermişlerdir. Diğer yandan ANN kurallar KRDM ve TCELL hisse senetleri için ve ADX ve RSI ise EREGL ve KRDMD hisse senetleri için vadeli işlem piyasasında spot piyasaya göre anlamlı olarak daha yüksek getiri elde etmiştir.

Kısacası AI stratejiler hem gelişmiş hem de gelişmekte olan piyasalarda klasik kurallara kıyasla daha iyi performans göstermişlerdir. Bu bulgu Neely vd., (1997), Atsalakis ve Valavanis (2009), Wang vd., (2012) ve Mabu vd. (2013) tarafından yapılan çalışmaları desteklemektedir. AI stratejiler ortalama/standart sapma kriterine göre de öne çıkmışlardır. Başka dikkat çekici bir bulgu ise teknik kuralların gelişmekte olan piyasalarda gelişmiş piyasalara göre daha iyi sonuçlar elde ettikleri gözlemlenmiştir. Bu bulgu da Bessembinder ve Chan (1995), Tian vd., (2002), Chang vd., (2004), Ming ve Hwa (2006), Wang ve Chan (2007) ve Ranter ve Leal (1999) tarafından yapılan çalışmalarla benzerlik göstermektedir.

Ayrıca, piyasaların çoğunda bazı hisse senetlerinde elde edilen getiriler CAPM ile hesaplanan beklenen getirilere göre anlamlı olarak farklıklar göstermiştir. Bu tür durumlarda satın alınacak vadeli sözleşme sayısını belirleyen formül kullanılmaz hale gelmektedir. CAPM modeli bir hisse senedi getirisinin sistematik riske ait fonksiyon olduğunu söylemektedir. Ancak, betayı etkileyen faktörler ile ilgili her hangi bir bilgi vermemektedir. Bir hisse senedinin betası firmaya özgü çeşitli faktörlerden etkilenebilir. Yatırımcılar firma kararlarını yakından takip eder ve bu kararların muhtemel etkilerini anlamaya çalışırlar. Eğer yatırımcılar bu yönetim kararlarının firma riskini etkilediği ve bunun sonucunda muhasebe verilerini de etkilediğini düşünürlerse, firmanın gelecekteki sistematik riskini tahmin etmek için muhasebe verilerini kullanırlar. Bu argümanlar bir hisse senedi getirisinin neden beklenen getiriden farklılıklar gösterdiğini açıklayabilir. Bu sorunu ortadan kaldırmak için, bu çalışmada her bir ülke için eşit-ağırlıklı portföyler oluşturulmuştur. Firmaya özgü etkilerin iyi çeşitlendirilmiş portföylerde düşük olmasından dolayı, porföy getirilerinin CAPM ile hesaplanan beklenen getiri ile daha tutarlı olması beklenmektedir.

Tablo 4.56. Gelişmekte Olan Piyasalardan Seçilen Bireysel Hisselerin Yıllık Getiri Yüzdeleri (basit getiri)

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam CITIC Securities Co 31,66 116,56 95,41 36,72 -1,63 23,79 -1,50 130,45 36,99 0,98 81,05 26,27 -14,50 104,10 18,69 102,73 -26,95 59,45 -10,44 194,52 50,57 -4,08 106,16 32,21 China Life 14,99 92,67 53,79 29,72 62,71 59,48 -8,77 104,19 16,22 -3,83 87,06 20,26 -6,00 258,29 70,66 -1,20 121,67 37,15 -15,22 -10,11 -12,92 4,60 31,17 13,75 KWEICHOW 34,41 35,77 47,78 20,40 17,13 23,11 -3,78 21,03 3,16 1,87 40,38 14,70 -0,40 77,54 23,94 -2,65 31,67 7,98 -8,61 51,02 10,24 8,84 74,59 29,75 SANY 69,60 63,91 114,30 39,09 -1,28 26,14 35,56 25,64 35,24 36,71 48,13 58,72 23,11 155,60 73,18 42,01 30,80 42,36 7,16 77,76 28,29 21,34 69,17 42,95

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam SK hynix 21,42 46,35 39,58 18,52 43,36 36,78 2,01 46,35 15,41 4,92 -2,41 3,07 31,19 16,07 27,11 36,48 38,18 39,51 52,83 43,26 54,47 3,39 -18,48 -4,39 KEPCO 7,47 50,65 25,48 11,18 22,86 18,72 0,65 32,13 11,00 -3,97 9,48 0,22 37,17 18,66 33,39 35,82 9,34 28,82 25,32 19,62 24,73 19,56 -13,33 9,32 HHI 66,14 -7,59 37,63 26,09 -7,57 9,95 -14,00 -32,65 -15,52 24,30 12,12 16,10 85,89 -15,47 51,88 92,36 54,96 91,78 -48,21 6,71 -32,25 44,37 10,66 35,98 HyundaiMtr 51,23 -21,68 21,34 51,23 -21,68 24,86 58,61 -20,48 47,72 14,05 -10,78 7,11 39,57 14,23 32,51 60,78 28,67 54,42 23,27 34,85 27,16 -9,69 -43,07 -19,50

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam State bank of India ltd 31,87 83,33 75,89 39,62 71,92 79,73 5,91 70,72 29,18 -1,99 51,36 16,79 36,36 157,04 94,79 25,37 128,69 70,74 44,18 108,03 94,84 11,01 105,90 51,78 Tata Motors Ltd 64,55 82,77 124,27 249,81 18,24 220,47 27,28 59,18 53,20 68,68 26,89 73,36 11,65 141,41 56,61 107,89 117,01 150,75 22,52 91,50 50,09 60,65 91,69 86,73 Oil and Natural Gas Corp. 38,48 46,78 59,58 19,69 13,76 20,52 4,64 -1,91 3,08 0,92 -5,08 -0,74 38,34 157,96 91,57 23,74 50,31 36,33 -3,63 84,60 26,65 21,53 88,96 49,40 Icici bank ltd 80,48 45,87 133,14 82,80 104,99 218,95 -10,77 2,27 -6,98 -5,87 60,95 13,62 60,21 194,81 138,96 73,48 189,78 153,12 16,92 33,38 24,51 -13,71 121,46 23,91

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam ELEKTRA 28,15 38,55 44,68 53,16 31,16 66,26 4,31 2,33 3,81 33,70 24,21 41,17 24,91 20,20 27,28 28,68 24,09 30,75 -3,41 -13,07 -6,65 15,91 22,40 21,04 AC 62,59 39,90 83,55 70,87 19,83 71,47 38,03 -3,61 23,34 18,43 23,54 25,38 9,85 61,55 29,12 21,44 26,74 25,78 5,87 12,09 8,41 -6,72 -4,85 -5,02 KOF 40,45 -0,40 27,66 48,00 -9,87 24,81 23,05 -12,94 8,67 5,51 -13,56 -1,28 29,84 52,01 43,35 46,13 42,33 49,64 6,42 10,12 7,45 11,35 18,81 16,09 COMERCI 121,99 10,83 104,65 133,55 0,23 95,73 42,77 -8,53 23,19 44,68 -12,72 22,02 90,77 31,95 81,74 59,91 23,31 54,45 22,19 -12,72 11,37 21,50 -2,09 15,51

Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam Eğit. Sın. Tam EREGL 52,28 63,76 91,45 40,50 38,76 56,93 15,42 60,45 39,24 14,70 28,44 22,99 91,03 21,41 79,88 76,02 -23,12 46,44 5,06 34,97 15,20 37,72 56,26 50,86 KRDMD 124,62 110,11 264,55 77,57 87,46 152,28 70,30 37,83 87,47 17,00 -14,67 6,17 117,71 227,29 214,31 46,63 97,97 74,21 59,98 116,62 97,39 32,09 -40,98 7,31 DOHOL 39,71 34,38 53,54 33,54 27,99 42,67 3,36 -10,90 -1,48 6,53 -3,71 3,46 124,69 12,49 101,71 111,26 12,20 90,94 34,64 20,51 34,43 68,00 7,88 53,22 TCELL 27,28 31,27 37,58 27,99 -2,84 17,71 11,71 -4,35 6,21 14,02 20,69 13,45 50,78 87,15 74,94 63,21 -11,90 42,27 9,54 12,72 11,56 0,88 48,08 7,44 ADX SMA NN Hindistan

Spot Piyasa Vadeli İşlem Piyasası

NN GP William's %R EMA NN GP William's %R EMA

GP ADX SMA

GP ADX RSI

ADX SO

Spot Piyasa Vadeli İşlem Piyasası

NN GP ADX RSI NN NN GP ADX SO NN GP Meksika Türkiye Çin GP William's %R MFI

Spot Piyasa Vadeli İşlem Piyasası

Spot Piyasa Vadeli İşlem Piyasası

NN GP William's %R MFI NN

Spot Piyasa Vadeli İşlem Piyasası

NN GP

Güney Kore

1

4.4 Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Piyasalardan Seçilen Portföyler Üzerine Uygulama