Ek I - Hisse Senedi Önerileri
100 AOF (TL) Hedef Fiyat Piyasa Değ. Hedef PD Potansiyel Ağırlık
En az önerilenler 03/08/2010 (TL) (m n TL) (m n TL) (%) (%)
Ay içerisinde eklenen ve cıkartılan hisse senetleri neticesinde şirketlere verdiğimiz ağırlık oranlarındaki değişiklikler aşağıdaki tabloda gösterilmektedir.
Tem m uz 2010
Fiyatı
Tarihi (TL) 02/07/2010 16/07/2010 03/08/2010 TRY Relatif
AKENR 28/05/2010 3.29 8.00 6.00 0.1% -0.3%
AKGRT 01/03/2010 1.68 6.00 0.0% 0.0%
ANHYT 02/10/2009 3.37 6.00 6.00 0.4% 0.0%
BANVT 18/05/2010 5.24 6.00 6.00 0.0% -0.3%
CIMSA 18/06/2010 8.63 6.00 6.00 0.5% 0.2%
DOAS 18/05/2010 6.75 -0.6% -0.3%
FROTO 01/07/2010 10.03 13.00 7.00 1.2% 0.4%
HALKB 02/07/2009 6.30 15.00 17.00 1.3% 0.5%
KOZAL 21/04/2010 13.97 13.00 6.00 -1.7% -2.1%
THYAO 16/07/2010 4.35 12.00 0.1% -0.4%
TKFEN 14/04/2009 2.50 12.00 -0.2% -0.4%
VAKBN 16/07/2010 3.91 17.00 0.6% -0.1%
YKBNK 06/01/2010 3.42 15.00 17.00 1.1% 0.2%
BOLUC 03/02/2010 2.04 10.00 10.00 -0.1% 0.4%
CCOLA 08/01/2010 14.07 22.00 22.00 -2.5% -1.3%
KCHOL 25/05/2010 5.19 40.00 40.00 -1.8% 0.4%
SELEC 03/02/2010 2.57 28.00 28.00 -0.1% 1.4%
100 100
En az önerilenlEn çok önerilenlerÖneri Tip
Değişiklik Tarihleri ve Oranlar Portfoy Oranları / Değişiklikleri (%) Portföye Giriş
Σ Getiriler
En Çok Önerilenler Listesi
Bireysel emeklilik sisteminde Anadolu Hayat fon büyüklüğü açısından sektörün üzerinde büyümeye devam ediyor. Anadolu Hayat en güncel verilere bakıldığında 2,3 milyar TL fon büyüklüğü ve %22 pazar payı ile sektörde bir numara. Yılsonuna kadar Anadolu Hayat’ın 2,8 milyar TL fon büyüklüğüne ulaşacağını tahmin ediyoruz.
Önemli yatırım masraflarını tamamlayan ve ölçek ekonomisinden yararlanmaya uygun bir büyüklüğe ulaşan Anadolu Hayat’ın bireysel emeklilik karlılığı önümüzdeki dönemde geometrik olarak büyüyecek.
Kredi pazarındaki canlanma ve özellikle konut kredilerindeki gelişme ile birlikte hayat sigortasının en karlı branşı olan vadeli hayat poliçelerinde artış bekliyoruz. Yaklaşık %40 karlılığa sahip vadeli hayat poliçeleri karlılığı destekleyecek. Tahminlerimize göre bu bölümün karlılığı 2010’da iki katına çıkacak.
Hisse seçiminin daha titizleştiği bu dönemde de yüksek karlılık ve büyüme vadeden Anadolu Hayat’ı hisse öneri listemizde tutmaya devam ediyoruz. %23 sermaye verimliliği ve %60 temettü ödemesi varsayımları ile revize ettiğimiz 6.50 TL hedef değerimiz %42
Güçlü Yönler Zayıf Yönler
Öngörülebilir karlılık Artan çıkış oranları nedeniyle 2009’da bir kereye mahsus kar
Fırsatlar Tehditler
Güçlü büyüme potansiyeli Artan rekabetin marjlarda baskı oluşturması
ANHYT
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Defter Değeri 350 430 475 515
Performans 1 H 1 Ay 1 Yıllık Yıliçi
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) 2.3 1.9 1.8 1.7
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Gelirler 607 464 379 571
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) 13.4 9.3 10.2 14.1 Relatif Performans % 6.7 1.5 8.5 -1.1 Akenerji 3000MW kurulu kapasite ile elektrik piyasasında önemli bir
oyuncu olmayı hedefliyor. Buna paralel olarak, şirket İçkale Enerji isimli şirketi satın aldığını duyurdu. İçkale Enerji’nin toplam 160MW kapasiteye sahip iki adet hidroelektrik santral lisansı bulunuyor.
Şirketin satın alımında ödenen tutar ile ilgili bir detay verilmedi.
Akenerji’nin halihazırdaki kurulu gücü 375 MW’dır. Hatırlatmak gerekirse şirketin Uluabat (100MW) ve Akocak (81MW) hidroelektrik santralleri 3Ç10’da tamamen devreye girmesi bekleniyor. Öte yandan Akenerji önümüzdeki dönemde ihaleye çıkacak üretim varlıkları ile de ilgilenmektedir.
Sakarya bölgesi elektrik dağıtımındaki %45 payını da dikkate alarak 4.73TL hedef değer hesaplamaktayız. Bu değer içinde planlama aşamasında olan yatırımlar bulunmamaktadır. Hisse için AL tavsiyemizi koruyor ve portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Güçlü Yönler Zayıf Yönler
Yabancı ortağın getirdiği know how Mevcut portföyün doğal gaz fiyatlarına bağımlılığı
Fırsatlar Tehditler
Hızlı büyüme hedefleri Sektörde aşırı yatırım ile kapasite fazlası oluşması
En Çok Önerilenler Listesi En çok önerilenler listesi
Kırmızı et ve beyaz et protein kaynağı açısından birbirine ikame ürünler olduğundan, yükselen kırmızı et fiyatlarının beyaz et fiyatlarını da artış yönünde etkilemesi kar marjlarını olumlu etkileyecektir. Kırmızı et ve canlı hayvan ithalatına izin verilmesinin kırmızı et fiyatlarını kısa vadede psikolojik olarak düşüreceğini düşünüyor, ancak orta ve uzun vade de tüketicilerin ithal ete karşı olan negatif önyargıları ve tüketim alışkanlıklarını göz önünde bulundurulduğumuzda, ithal ete talep olmayacağını düşünüyor ve fiyatların yine yükseliş trendine gireceğini öngörüyoruz. Yılın ilk çeyreği için baktığımızda ortalama beyaz et fiyatlarındaki yıllık bazdaki %21’lik artışın kırmızı et fiyatlarındaki %42’lik yükselişin altında kaldığını görüyoruz. Bunların dışında 2010 son çeyreğinde AB’ye kanatlı et ihracatıyla ilgili sorunun çözümlenmesini bekliyoruz.
AB dışında Ortadoğu ve Arap ülkelerine ihracat potansiyeli de sektör için büyüme beklentilerini olumlu etkileyen diğer etkenler. Potansiyel ihracat büyümesine ek olarak kişi başı düşük yurtiçi kanatlı et tüketimi de sektörün gelecek büyüme beklentilerini etkileyen önemli bir faktör. %12 pazar payı ile Türkiye beyaz et sektöründe lider olan Banvit’in sektördeki büyüme beklentilerinden olumlu etkileneceğini düşünüyor, 6.50 TL olan hedef fiyatımız ile AL tavsiyesi veriyoruz.
BANVT
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Gelirler 650 792 995 1,179
Farklı ürün portföyü şirketi diğer üreticiler arasında ön plana çıkarıyor. Beyaz çimento, kalsiyum alüminatlı çimento ve gri çimento üretimi yapan şirket çimentoda farklı ürün yelpazesine sahip. Ayrıca şirketin talebin kuvvetli olduğu Akdeniz bölgesinde faaliyet gösteriyor olması başka bir avantaj oluşturuyor.
Türkiye’de beyaz çimento üretimi yapabilen az sayıdaki üreticilerden biri olan Çimsa yıllık 5 milyon ton klinker üretiminin yanında 1.1 milyon ton beyaz klinker üretme kapasitesine sahip.
Bununla beraber şirket hazır beton satışı yapıyor.
Önemli ihracat pazarlarına yakınlığı da şirketi avantajlı kılıyor.
Akdeniz bölgesinde bulunması ve liman sahibi olması Çimsa’nın özellikle Kuzey Africa ve Orta Doğu pazarlarına ulaşımını sağlıyor.
Yurtiçi talebin donuk olduğu zamanlarda satışlarını kolaylıkla yurtdışı pazarlara yönlendirebiliyor.
Şirket için 12 aylık hedef değerimiz 13.35 lira ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
CIMSA
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Gelirler 610 615 645 709
Talebin yüksek olduğu Marmara Bölgesi’ne olan uzaklık
Fırsatlar Tehditler
Beyaz çimentonun daha yüksek fiyata alıcı bulması
Devletin alt yapı yatırımlarına ara vermesi
En Çok Önerilenler Listesi En çok önerilenler listesi
Yurtiçi pazar payındaki artış ve ihracat büyümesi nedeniyle 2010 yılında 2009’a göre Ford Otosan’ın güçlü finansallarıyla öne çıkacağını öngörüyoruz. Şirketin geçen sene düşük baz etkisinden dolayı yüksek hacim büyümesi ile birlikte 2. çeyrek karında beklentilerinde üzerinde yıllık bazda %47 artış elde etti. Ford Otosan 2010 yılında 2009 yılına kıyasla yurtiçi pazar payını 1.2 baz puan arttırarak %15’e yükselteceğini bekliyoruz. Yurtiçi satış hacminin ise 2010 yılında %20 büyüyeceğini öngörüyoruz. Ford Otosan’ın 2010 yılında yıllık bazda, ihracat hacmindeki %26 artış sayesinde, %14 ciro büyümesi ve %20 FVAÖK büyümesi elde etmesini bekliyoruz. Artan ihracat ile kapasite kullanım oranın 2009’daki %56 seviyesinden 2010’da %69 seviyesine yükseleceğini öngörüyoruz. Ford Otosan güçlü temettü ödeyen şirketlerin arasında yer alıyor. Şirketin Kasım ayında rezervlerinden temettü dağıtmasını bekliyor, ve temettü verimini %3.8 olarak hesaplıyoruz. 2010 yılı karından dağıtalacak olan temettü ile beraber 1 yıl içerisindeki temettü getirisinin %7 olacağını tahmin ediyoruz. Şirketin 2010 yılında yatırımına başladığı Yeni Transit ile ilgili detayların önümüzdeki dönemde açıklanmasını ve bunun hisse üzerinde olumlu etki yaratacağını öngörüyoruz. Hisse için 12 aylık 12.90 TL olan hedef fiyatımız ile AL tavsiyesi veriyoruz.
FROTO
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Gelirler 7,007 5,574 6,377 6,826
Yüksek pazar payı Araç modellerinin eski olması
Fırsatlar Tehditler
Yurtiçi otomotiv pazarındaki büyüme, ihracat pazarlarında toparlanma
AB bölgesinde toparlanmanın gecikmesi
Kredi büyümesi ve varlık kalitesi sayesinde karlılık güçlü olarak devam edecek. Halkbank kriz döneminde de büyüme odaklı stratejisini devam ettirmesi sayesinde KOBİ ve ticari segmentte penetrasyonu arttırıp pazar payı kazanırken marjlarını da koruyabildi.
Halkbank yılın ikinci çeyreğinde de sektörün üzerinde büyüme yakaladı. Bankanın marjlarında 40 baz puan gibi bir daralma görülse de %10 çeyreksel bazda kredi büyümesi net faiz gelirlerini güvence altına aldı. Artan ücret ve komisyon gelirleri ile kontrol altında tutulan faaliyet giderleri sayesinde ikinci çeyrek karlılığı beklentimiz dahilinde ilk çeyrek düzeylerinde korundu.
Halkbank’ın kredi portföyü yüklü miktarda riskli KOBİ kredilerinden oluşsa da bu segmentteki takipteki alacak oranı sektörün altında bulunuyor. Ayrıca kredilerdeki yeniden yapılandırma ile birlikte yeni takipteki alacak girişinin azalmasını bekliyoruz. Ayrıca Halkbank’ın sahip olduğu yüksek verimlilik komisyon gelirlerine katkısı görece az olan düşük kredi kartı tabanını da kompanse
HALKB
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T Defter Değeri 4,289 5,760 7,608 9,183
Performans 1 H 1 Ay 1 Yıllık Yıliçi
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) 55.4 48.8 48.4 47.5 Relatif Performans % -1.9 -1.1 12.4 -5.5
Yüksek varlık kalitesi KOBİ kredilerinin çok olması Komisyon gelirlerinin düşük olması
Fırsatlar Tehditler
Büyüme odaklı strateji İkincil halka arz
En Çok Önerilenler Listesi En çok önerilenler listesi
Mastra’da geçtiğimiz yılın Mart ayında tam kapasite üretime başlayan işleme tesisi Koza Altın’ın 2008 yılında 168 bin ons olan üretimini 2009 yılında 228 bin onsa yükseltti. Üretimin 2010 yılında da artışı sürdürerek 312 bin onsa yükselip 2011 yılında üçüncü üretim tesisi olarak planlanan Kaymaz’ın da açılmasıyla birlikte üretimin 413 bin ons olmasını bekliyoruz.
Yatırımcıların özellikle kriz zamanlarında sakin liman olarak gördüğü altın 2009 yılında %24 artış göstererek US$1,088/ons’dan seneyi kapattı. Altın fiyatları Temmuz başı itibari ile US$1,240/ons civarında seyrediyor.
Şirketin 2009 Eylül ayında SRK’ya en son yaptırmış olduğu araştırmaya göre 8,1 milyon ons kaynak ve 1,9 milyon ons rezervi bulunuyor. Rapora göre Koza Altın kaynaklarını %50 arttırma potansiyeline sahip.
Koza Altın için 12 aylık hedef fiyatımızı 19.5 lira belirleyip AL tavsiyesimizi koruyoruz ve öneri listemizde tutmaya devam ediyoruz.
KOZAL
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Gelirler 196 342 545 759
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Gelirler 6,123 7,036 8,378 10,657
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) 61.1 57.4 51.4 48.2 Relatif Performans % -2.2 -0.2 60.1 -22.1 THY’nin 6 aylık trafik verileri yolcu sayısında geçen seneye göre %
20’ye yakın büyümeye işaret ederken, doluluk oranlarına baktığımızda genişleyen filo ve uçuş ağına rağmen %72’yle senelik bazda 4 puanlık bir artış görüyoruz. 2010 yılında personel alımları, 2009’a göre daha yüksekte seyreden petrol fiyatları sonucu artan yakıt giderleri ve markaya yapılan yatırımlar sonucunda operasyonel karlılıkta daralma gözlense de bunu hızlı organik büyümenin doğal bir sonucu olarak görüyoruz. Buna karşılık, özellikle gelirlere en fazla katkıda bulunan business ve transit trafikteki büyümenin devam etmesiyle faaliyet giderlerindeki artışın dengelenmesini bekliyoruz. Ayrıca, avrodaki değer kaybındaki yavaşlamanın ve yaz aylarındaki yüksek mevsimselliğin şirket gelirlerine pozitif yansıyacağını düşünüyoruz.
THY, 2011 FD/FVAKÖK çarpanlarında sektör ortalamasına göre % 21 iskontoyla işlem görürken, hedef hisse fiyatımız %36 yükselme potansiyeline işaret ediyor. Şirket için yeni hedef fiyatımız 6,03TL olurken THY’Yİ öneri listemize tekrar dahil ediyoruz.
Güçlü Yönler Zayıf Yönler
Trafikteki hızlı büyüme, İstanbul’un Avrupa’daki rakiplere göre düşük
Fırsatlar Tehditler
Star Alliance ortaklıkları ve vize kolaylığıyla artan yolcu trafiği
Hızlı büyümeye karşılık talepte düşme, kapasite artışı
En Çok Önerilenler Listesi Vakıfbank, takip ettiğimiz banka hisseleri arasında bir dönüşüm
hikayesi olarak göze çarpıyor. Bankanın sektör gerisinde kalan faaliyet performansı orta vadede sektör ortalamasına yaklaşacak.
Bu durum bankayı yatırım açısından cazip kılıyor.
Bankanın değişen yönetimi önümüzdeki dönemde izleyeceğimiz değişim sürecinin başlangıcı olarak görülmeli. Bankanın yüksek likidite pozisyonu ve kamu kurumlarına bağımlılığı yerini şube odaklı büyüme ile bireysel ve KOBİ odaklı büyümeye bırakacak.
Yılın ilk çeyreğinde varlık kalitesinde yaşanan olumsuzluklar ikinci çeyreğe devam edecek ancak yılın ikinci yarısında kredi büyümesiyle birlikte bu olumsuz etkinin azalacağını öngörüyoruz.
2010 tahminlerimize göre 8.0x F/K ve 1.2x PD/DD çarpanlarıyla işlem gören Vakıfbank için 5.25 TL hedef değerimiz %31 artış potansiyeline işaret etmekte.
Yapı Kredi, şube ağını ve stratejisini bireysel bankacılık alanında büyümeye yönelik konumlandırıyor. Bankanın kredi kartı pazarındaki güçlü konumu da bu duruşunu destekliyor. Sektördeki diğer birçok oyuncunun geçen yıl yaptığının aksine Yapı Kredi, fazla nakdini yüksek getiri ve alım-satım kazancı sağlayan devlet iç borçlanma senetlerinde değerlendirmeyi tercih etmeyerek ticari ve kurumsal kredilere odaklanmayı ve kredi kartı pazarındaki konumunu korumaya yöneldi.
Banka, bireysel ve KOBİ kredileri pazarında kendini yüksek bir yerde konumlandırma yolunda ciddi adımlar atıyor. Kredi kartları dışında gayri nakdi krediler ve fon yönetimi faaliyetleri ücret ve komisyon gelirlerinde artış sağlayarak karlılığı olumlu etkileyecek.
Bankanın 2006 yılında başlayan yeniden yapılanma süreci verimliliğinin diğer bankalara göre düşük kalmasına neden oldu.
Bu verimlilik farkının önümüzdeki beş yıl içinde kapanacağını tahmin ediyoruz. Bu da bankanın karlılığına olumlu yansıyacak.
2010 yılı tahminlerimize göre 2.0x PD/DD ve 10.7x F/K çarpanlarıyla işlem gören YKB hisseleri için önerimiz 5.90 TL
YKBNK
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T Defter Değeri 6,853 8,267 10,132 12,177
Performans 1 H 1 Ay 1 Yıllık Yıliçi
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) 74.4 62.0 66.7 72.1 Relatif Performans % 0.9 -1.9 6.6 23.9
Büyüme gösteren sektörlerde faaliyet İş kollarının ekonomik
Fırsatlar Tehditler
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T Defter Değeri 5,671 7,381 8,405 9,715
Performans 1 H 1 Ay 1 Yıllık Yıliçi
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) 72.1 64.7 63.5 74.6 Relatif Performans % -0.1 -2.5 -4.6 -15.8
En Az Önerilenler Listesi Yurtiçi talebe olan bağımlılığı Bolu Çimento’yu 2009 yılında olumsuz
etkiledi. Çimento talebinin en yoğun olduğu Marmara Bölgesi’nde faaliyet gösteriyor olmasına rağmen daralmanın en çok yaşandığı bölge yine Marmara oldu ve Bolu diğer çimento üreticileri gibi bunu yurtdışı satışlarıyla dengeleyemedi. Rekabetin de yoğun olduğu Marmara Bölgesi’nde talep ile birlikte çimento fiyatlarında yaşanan keskin düşüş Bolu’nun finansallarına 2009 yılında yansıdı.
Konumu itibariyle genel olarak yakınında yapılan projelere çimento sağlayan şirket Bolu Tüneli ve depremden sonra Düzce, Bolu ve Sakarya’ya çimento satışı gerçekleştirmişti. Aslan Çimento’nun da bölgede faaliyet göstermeye başlamasından sonra Bolu’nun daha çok Ankara, Sakarya Düzce tarafına satışlarını yapmasını bekliyoruz.
BOLUC
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Gelirler 168 118 135 154 tahminlermizde yukarı yönlü değişikliğe rağmen, CCOLA için global rakiplere kıyasla yüksek çarpanlarla işlem görmesi ve hedef fiyatımızın yükselme potansiyeline işaret etmemesi nedeniyle hisse için olumsuz görüşümüzü korumaya devam ediyoruz. 2010 yılı için düşen aliminyum kutu maliyetleri ve yukarı revize ettiğimiz satış hacmi neticesinde artan ölçek ekonomisinin şeker fiyatlarındaki beklenen artışın önüne geçeceğini öngörüyor ve marjlara olumlu etkisi olacağını düşünüyoruz.
CCOLA
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Gelirler 2,258 2,408 2,597 2,968
Borçsuz bilanço Yurtiçi talebe olan bağlılık
Fırsatlar Tehditler
En Az Önerilenler Listesi Koç Holding’i net aktif değerinin piyasa değerine olan
iskontosunun daralması nedeniyle EN AZ ÖNERİLENLER listeimizde tutuyoruz. Koç Holding hisseleri halihazırda net aktif değerine göre %15 oranında iskontolu işlem görmektedir.
Geçmiş yıllar ortalamasına baktığımızda ise bu oranın %21 seviyelerinde olduğunu görmekteyiz. Holding hisseleri, geçtiğimiz ay endeksin getirisinin %2 üzerinde bir performans sergilemesine rağmen, yılbaşından bugüne İMKB’nin getirisinin %21 üzerinde artış gösterdi.
Koç Holding için hedef fiyatımız %11 oranında bir artış potansiyeline işaret etmekle birlikte hissenin hem piyasanın hem de Aygaz, Tüpraş ve YKB gibi daha fazla yükselme potansiyeli taşıyan bazı iştiraklerinin gerisinde kalacağını düşünüyoruz.
En Az Önerilenler Listesi
Selçuk Ecza halen defansif bir hisse ancak büyüme hikayesini kaybetti. 2010 yılında şirketin gelirlerinin %18 düşeceğini öngörüyoruz. Kar marjlarında da daralma olacak. Şirketin brut kar marjı %9,5 düzeyinden %8,5 düzeyine gerileyecek. Satış hacmi ve marjlardaki gerileme FVAÖK’te yıllık %37 daralmaya neden olacak.
Şirketin dağıtacağı temettüde de ciddi oranda düşüş olacak. 2009 yılında 72 milyon TL temettü dağıtan şirketin 2010 yılı karından 57 milyon TL temettü dağıtacağını düşünüyoruz. 2011 yılında mali tablolarda yine büyüme görecek olsak da bunun nedeni zayıf baz yılı etkisi olacak. Şirket 2012 yılında 2009 yılı satış rakamını yakalayacak ancak karlılık marjları düşük olacak.
SELEC
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T
Gelirler 4,047 5,029 4,057 4,223
Özet Finansallar, mn TL 2008 2009 2010T 2011T Gelirler 49,683 39,450 47,748 55,147
Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) 24.1 23.6 38.3 30.5 Relatif Performans % 3.9 2.1 24.1 21.1
- Tüketici ağırlıklı portföyü ile Ekonomik dalgalanmalara karşı
Fırsatlar Tehditler
- Elektrik üretim özelleştirmeleri, özellikle beyaz eşyada yeni şirket alımı
- Zayıf Euro ihracat performansını olumsuz etkileyebilir
Güçlü Yönler Zayıf Yönler
Talebin dalgalanmalara duyarsız Yasal düzenlemelere olan yüksek
Fırsatlar Tehditler
Hızlı büyüyen ilaç pazarı İlaç fiyatlarında ve geri ödeme sisteminde yapılabilecek yeni