Piyasalar 12/11/2018 Tepki alışı bekleniyor

(1)

Piyasalarda Bugün

Piyasalar 12/11/2018

Tepki alışı bekleniyor…

Hisse senedipiyasaları haftaya ABD vadelileri ve Asya borsalarındaki yükselişin verdiği iyimserlikle başlıyor. Ancak 97 seviyesinin üzerine çıkan DXY endeksi ve 2 yıllık tahvil faizlerindeki artış ABD kaynaklı risklerin devam ettiğini gösteriyor.

Küresel piyasalardaki tepki alışları ve Türk lirasındaki toparlanma Borsa İstanbul’un hafif yükselişle açılacağına işaret ediyor. Hazine’nin tasarruf tedbirleri nedeniyle daha az borçlanacağını açıklaması sonrası düşen 10 yıllık tahvil faizleri de borsadaki yükselişi destekliyor.

Hissebazında sert ayrışmalarla haftaya başlıyoruz. Cuma günü %20 değer kaybeden ve 3. çeyrek karını amortisman rakamındaki düzeltme nedeniyle 32mn zarardan 57mn kar olarak revize eden Aksa Enerji hisselerinde ve Volkswageniçin üretim yapma ihtimali olduğunu açıklayan Ford Otosan’da güçlü bir açılış bekliyoruz.

3.çeyrek beklentilerini yenen BIM, Pegasus, Vakıfbank ve Zorlu Enerji’nin güçlü bir seyir göstermesini, beklentilerin gerisinde kalan Doğtaş, Gübre Fabrikaları, Selçuk Ecza, Torunlar GYO hisselerinin ise zayıf bir seyir izlemesini bekliyoruz.

X X X X X X X X X

Haberler & Makro Ekonomi

Hazine Yedi İhalenin Üçünü İptal Etti

Hazine ve Maliye Bakanlığı Cuma günü yaptığı basın açıklaması ile bu hafta düzenleyeceği 10 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli, 7 yıl vadeli değişken faizli ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvili ihalelerinin yapılmayacağını duyurdu. Geçtiğimiz hafta düzenlenen ve Kasım borçlanma programında yer almayan 1,5 milyar Avro tutarındaki tahvil ihracı ve 2019-2021 Yeni Ekonomi Programında 2018 yılı için alınan tasarruf tedbirleri sayesinde Hazine Finansman İhtiyacının azalması İhalelerin yapılmama nedeni olarak belirtildi. İptal edilen ihaleler sonrasında bugün 13 ay vadeli kuponsuz, 5 yıl vadeli kupon ödemeli, yarın 2 yıllık gösterge ve 20 Kasımda 2 yıl vadeli kira sertifikası olmak üzere bu ay toplamda dört ihale düzenlenecek. İhalelerin borçlanma ihtiyacındaki azalma ve tasarruf tedbirleri nedeniyle iptal edilmesi tahvil piyasasında olumlu algılandı.

BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye GöstergeEurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY Sepet

Kapanış 92,839 7,316 62.82 976 235 21.72 7.34 5.4918 6.2286 5.8222 2018 7.44%

1 Gün Δ -0.7% -12.5% 0.0 bps -1.7% -1% 16 bps 1.3 bps 1.3% 0.6% 0.4% 2019 5.82%

1AylıkΔ -4.0% -23.1% 0.0 bps -2% 8% -466 bps -20 bps -10% 0.6% 1.0% 2020 4.74%

En İyi 5 (%) ULKER 7% HURGZ 6% CEMAS 5% GEREL 5% IEYHO 4%

En Kötü 5 (%) AKSEN -20% VESTL -5% TOASO -5% KARTN -5% KORDS -4%

Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) THYAO 910 GARAN 609 ASELS 556 KRDMD 479 HALKB 439 Piyasa Tahminleri

Is Yat.Tah. F/K

BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket

Piyasa Rakamları Tablosu

BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası

(2)

Torunlar GYO

Kapanış (TL) : 1.62 - Hedef Fiyat (TL) : 2.23 - Piyasa Deg.(TL) : 1620 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.21

↓

TRGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 37.91 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr TRGYO 3Ç18 Sonuçları: Beklentilerin altında zayıf sonuçlar

Torunlar GYOyılın üçüncü çeyreğinde 974milyon TL zarar açıkladı. 3Ç18’de açık döviz pozisyonu nedeniyle yüksek miktarda kambiyo zararı açıklayan Şirket, geçen yılın aynı döneminde 17 milyon TL net kar kaydetmişti. Açıklanan rakam hem bizim beklentimiz 903 milyon TL hem de piyasa beklentisi 895 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Tahminimizdeki sapma beklentimizden düşük gelen brüt karlılıktan kaynaklandı. Şirket’in toplam satış gelirleri beklentilerin altında (İş Yatırım: TL389mn; Piyasa: TL390mn) 341 milyon TL olarak gerçekleşti.

Kira gelirleriyıllık bazda %24 artış ile %80 brüt kar marjına ulaştı (3Q17 : %68). Diğer bir yandan, Şirket konut ve ofis satışlarından negatif karmarjı elde etti. FAVÖK rakamı yıllık bazda %20 artış gösterirken 3Ç17’de %63 seviyesinde kaydedilen FAVÖK marjı %37’ye geriledi.

Ekim 2018 sonu itibariyle şirketin 512 milyon ABD doları ve 183 milyon EUR döviz açık pozisyonu bulunmaktadır.

Beklentilerin altında gerçekleşen net kara piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

Adana Çimento (A)

↔

ADANA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 38.62 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr

ADANA 3Ç18 Sonuçları: Net kar beklentilerin üzerinde, operasyonel performans beklentilerle uyumlu

Adana3Ç18 finansallarında bizim beklentimiz 43milyon TL ile paralel fakat piyasa beklentisi 39 milyon TL’nin üzerinde 44 milyon TL net kar açıkladı. Net finansal giderlerdeki ciddi artışa rağmen cirodaki büyümesi ve iştirak gelirlerinin yüksek katkısı sayesinde, net kar yıllık bazda

%30artış gösterdi. Adana yılın üçüncü çeyreğinde yıllık bazda %65 artışla 206 milyon TL gelir elde etti. Ciro büyümesi zayıf TL ve artan beyazçimento satışları ile birlikte yıllık bazda beş kat artış gösteren ihracat gelirlerinden kaynaklandı. Yurt içi satışları ise artan çimento fiyatlarının etkisiyle yıllık bazda %24 artış gösterdi. FAVÖK rakamı ise piyasa beklentisinin biraz üzerinde (İş Yatırım: 52 milyon TL ; Piyasa Beklentisi: 43 milyon TL)yıllık bazda %56'lık bir büyüme ile 45 milyon TL olarak açıklandı. Fakat FAVÖK marjı artan enerji maliyetleri ve TL’nin değer kaybı ile yıllık bazda 1.3 puan gerileyerek %21.8 oldu. Şirketin net borcu geçtiğimiz çeyrekteki 45mn TL seviyesinden 184mn TL seviyesine yükseldi.

Net karrakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olsada, artan borçluluk oranı ve operasyonel olarak beklentilere uyumlu gelen 3Q18 sonuçlarına piyasanın önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz.

Aksa Enerji

↑

AKSEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 59.37 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr 3Ç Net Zarar Rakamında Düzeltme

Cumagünü açıklanan sonuçlarında 3Ç'de 32 milyon TL zarar açıklayan şirket rakamı 57 milyon TL kar olarak düzeltti. Farkın Afrika'daki santrallerin amortismanının yanlış raporlanmasından kaynaklandığı açıklandı.

Gübre Fabrikaları

Kapanış (TL) : 2.82 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 942 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.15

↓

GUBRF TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: uonder@isyatirim.com.tr Gübre Fabrikaları 3Ç18 sonuçlarını açıkladı

Bizim beklentimiz olan 118 milyon TL net zarara çok yakın, ancak piyasa beklentisi olan 75 milyon TL net zararın üzerinde, Gübre Fabrikaları 3Ç18'de 118 milyon TL net karar açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde şirket 15 milyon TL net zarar açıklamıştı. Şirket her ne kadar 3Ç18’de 95,8 milyon TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetse de, 2Ç18’de 3 milyon TL tutarındaki finansal gidere karşılık, 3Ç18’de 150 milyon TL tutarına yükselen finansman gideri ve 1 milyar TL tutarında gerçekleşen ticari işlemlere ilişkin kur farkı giderleri zarardaki artışın temel sebepleri olarak öne çıkıyor.

Beklentilerin altında ancak güçlü gelir artışı. Beklentimiz olan 1,2 milyar TL ve piyasa beklentisi olan 1,1 milyar TL’nin altında, Gübre Fabrikaları 3Ç18’de 944 milyon TL tutarında ciro rakamı açıklayarak, yıllık bazda ciroda 96% oranında artış kaydetti. ABD Doları ve EUR’daki artışa paralel, gübre fiyatlarında artışlar gerçekleşirken, kompozit, sıvı ve toz gübre satış hacimlerindeki artışa rağmen, 9A18’de toplam gübre satış hacimlerinde yıllık bazda 6,3%’lük azalış gerçekleşti.

Bizim beklentimiz olan 140 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 141 milyon TL’nin altında, FAVÖK 3Ç18’de 102 milyon TL olarak gerçekleşti (3Ç17: 73 milyon TL). FAVÖK marjı ise 3Ç17’deki %15,1 oranından 3Ç18’de %10,8’e geriledi.

Net borç pozisyonunda artış. TL’de değer kaybı sebebiyle şirketin 2018 Eylül sonu itibariyle net borç pozisyonu 745 TL’ye ulaştı (6A18: 462 milyon TL).

Yorum: Güçlü ciro büyümesine rağmen, beklentilerin altında kalan 3Ç18 ve net zarar rakamına piyasa tepkisi olumsuz olabilir.

Ünye Çimento

↓

(3)

UNYEC TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -4.31 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr

UNYEC 3Ç18 Sonuçları: Net kar zayıf operasyonel karlılık ve finansal giderler ile geriledi.

Ünye Çimento 3Ç18 finansallarında bizim beklentimiz olan 10mn TL’ye paralel 9mn TL net kar açıkladı. Zayıf operasyonel performans ve artan finansal giderler ile net kar yıllık bazda %57 oranında geriledi. Beklentimizin üzerinde, ciro yıllık bazda %17 artarak 80mn TL olarak gerçekleşti. Cirodaki artışa rağmen FAVÖK rakamı 14 milyon TL’ye düştü (yıllık bazda - %32). Böylece, FAVÖK marjı artan enerji maliyetleri ve TL’deki değer kaybının etkisiyle yıllık bazda 12.7 puan gerileyerek %17.9 seviyesine düştü.

Yorum: Zayıf sonuçlara piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

Alarko Holding

↓

ALARK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 113.93 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr

ALARK 3Ç18: Öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerin zayıf performansı net karı olumsuz etkiledi

Alarko Holding 3Ç18 konsolide finansallarında 392mn TL zarar açıkladı. Karşılaştırma yapmak için herhangi bir tahmin bulunmazken geçtiğimiz yıl aynı dönem 87mn TL net kar açıklamıştı. Holding’in konsolide finansallarında operasyonel sonuçlar güçlü olmasına rağmen öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerinin negatif katkısı net kardaki düşüşün ana nedeni olarak öne çıkıyor. Özsermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerin katkısı bu çeyrek negatif 411mn TL olurken geçtiğimiz yıl aynı dönem 68mn TL pozitif katkı sağlamışlardı.

Karabiga ithal kömür santralinin düşük elektrik fiyatları ve artan ithal kömür maliyeti nedeni ile operasyonel sonuçlarının zayıf olması ve bunun üzerine yüksek döviz borcundan kaynaklı ve TL’nin dolar ve avroya karşı değer kaybı nedeni ile oluşan kur farkı zararları bu düşüşteki en önemli etkenler olarak öne çıkıyor.

Holding’in gelirleri yıllık bazda %102 artış göstererek 414mn TL’ye yükselirken, FAVÖK yıllık bazda %32 artış göstererek 46mn TL’ye yükseldi. Artan bakiye sipariş büyüklüğü sayesinde gelirlerini ve marjını iyileştiren taahhüt iştiraki Alsim ve turizmde iyileşen görünüm sayesinde güçlü sonuçlar açıklayan turizm segmenti büyümeye katkı sağlayan en önemli unsur olarak öne çıkıyor.

Yorum: Sonuçlar genel olarak bizim için sürpriz olmadı ancak nakit karşılığı olmayan kambiyo giderleri nedeni ile yüksek zarar açıklanması nedeni ile sonuçların hisse fiyatı üzerinde olumsuz etkisinin olabileceğini düşünüyoruz. Olası zayıf hisse performansının alım fırsatı olarak değerlendirilebileceğini düşünüyoruz. Hatırlatmak gerekirse doğalgaza yapılan zamlar spot piyasada elektrik fiyatlarını özellikle Ağustos ayından itibaren artırmış durumda. Doğalgaz zammından en olumlu etkilen şirket olarak önümüzdeki çeyrekten itibaren Karabiga’nın operasyonel sonuçlarında güçlü bir iyileşme bekliyoruz. Ayrıca TL’nin şuan ki seviyeleri 9A18’de gerçekleşen kur farkı zararlarının bir kısmının 4Ç18’de telafi edilebileceğini gösteriyor. Sonuçların ardından modelimizde hafif bir güncelleme söz konusu olabilir ancak şuan için 4.3TL hedef değerimizi ve AL tavsiyenizi devam ettiriyoruz.

Bim Birleşik Mağazalar A.Ş

Kapanış (TL) : 77 - Hedef Fiyat (TL) : 84.2 - Piyasa Deg.(TL) : 23377 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 15.55

↑

BIMAS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 9.35 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr BIM 3Ç18: Güçlü büyüme ve iyileşen marjlar

Bim 3Ç18’de 364mn TL net kar açıkladı. Yıllık bazda %60 artış gösteren net kar piyasa beklentisinin %17 üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım:

305mn TL, piyasa: 311mn TL). Şirket’in gelirleri yıllık bazda %35 büyüme göstererek 8.46 milyar TL’ye ulaştı ve piyasa beklentisinin %4 üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 8.14 milyar TL, piyasa: 8.13 milyar TL). FAVÖK yıllık bazda %64 artış göstererek 562mn TL’ye yükselirken piyasa beklentisinin %21 üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 389mn TL, piyasa: 400mn TL). Şirket’in 3Ç18 FAVÖK marjı geçen sene aynı çeyrek kaydedilen %5.5’in ve piyasa beklentinin oldukça üzerinde %6.6 seviyesinde gerçekleşti (İş Yatırım: %5.6, piyasa: %5.7).

9A18’de gerçekleşen güçlü sonuçların ardından Şirket 2018 büyüme öngörüsünü %20+’den ~%30’a yükseltirken, FAVÖK marjı öngörüsünü

%5’den %5.5+’e çekti. 9A18’de gelirler %27.8 büyürken, FAVÖK marjı 5.9% gerçekleşmişti.

Yorum: Özetle Şirket 3Ç18’de hem güçlü büyüme gösterirken hem de operasyonel marjlarını iyileştirmeyi başarmıştır. Operasyonel kar güçlü gelir büyümesi ve özellikle brüt marjdaki iyileşme sayesinde piyasa beklentisinin %21 üzerinde gerçekleşmiştir. Hem sonuçların beklentileri aşmış olması hem de 2018 öngörülerindeki yukarı yönlü revizyon nedeni ile sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yaratmasını bekliyoruz.

Selçuk Ecza Deposu

↓

SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 49.5 Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr SELEC 3Ç18: Beklentilerin altında operasyonel sonuçlar

(4)

Selcuk Ecza, beklentilerin altında yıllık bazda %23 artışa tekabül eden 62mn TL net kar açıkladı. Net tarafında görülen sapmanın en önemli nedeni beklentilerin altına gerçekleşen brüt kar marjı oldu ve beklentilerimizin üzerinde artan operasyonel giderler oldu. Beklentilere paralel olarak, Selçuk Ecza’nın gelirleri yıllık bazda %28 büyüyerek 3.346mn TL’ye yükseldi. Yıllık bazda %17,5 artan ilaç fiyatları, şirketin artan pazar payı sektör büyümesi ciro artışını destekledi. FAVÖK 3Ç18’de %15 artış ile 90mn TL’ye gerilerken, piyasa ve bizim beklentimizin hafif altında gerçekleşti. (IsYat: 75mn TL, kons: 80mn TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 0,2 puan daralma ile %2,5’e geriledi. Şirketin yıllık bazda artan işletme sermayesi ihtiyacına paralel 3Ç17’deki 111mn TL net nakit pozisyonu 3Ç18’de 139mn TL net borca dönüştü. Şirketin operasyonlarından nakit yaratımı yıllık bazda %66 azalarak 149mn TL’ye geriledi. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

Odaş Elektrik Üretim

↑

ODAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 142.04 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr ODAŞ 3Ç18 sonuçlarını açıkladı

ODAŞ 3Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 13 milyon TL net zarara karşılık 131 milyon TL net finansal gider açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 340 milyon TL'den oldukça daha iyi, fakat sapmamızın asıl nedeni 221 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliridir.

Satışlar 3Ç18'de doğalgaz santralinden gelen katkının yüksek olması ve ilk defa konsolide olan kömür santralinin katkısıyla yıllık bazda

%85 artarak 234 milyon TL 'ye (İŞY tahmin: 243 milyon TL) ulaştı. Aynı dönemde ise FAVÖK 30.1 milyon TL idi. Geçen senenin üçüncü çeyreğinde ise 10 milyon TL idi. Eğer FAVÖK'ün kırılımına bakarsak 4 milyon TL'si enerji işinden 26 milyon TL ise kömür ve antimuan işinden geliyor.

Şirket 2018 yılında 108 milyon ve 2019 yılında 500 milyon TL FAVÖK öngörüyor. 2018 rakamı bizim beklentimizin altında kalmış olsa da, 2019 beklentisi bizim tahminimizden daha iyi.

Zorlu Enerji

↑

ZOREN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 58.19 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr ZOREN 3Ç18 Finansal Sonuçları

Zorlu Enerji 3Ç18'de artan finansman giderleri ve TL'nin değer kaybetmesinden dolayı 107 milyon TL net zarar açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 10 milyon TL net kar açıklamıştı. Açıklanan rakam piyasa beklentisi olan 134 milyon TL'den daha iyi gerçekleşti.

Konsolide satışlar 3Ç18'de yıllık bazda %49 artarak 1.87 milyar TL olarak gerçekleşti. 3Ç18'de FAVÖK ise %31 FAVÖK marjı ile 587 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu da yıllık bazda %126.5 oranında artışa tekabül ediyor. Yılın ilk dokuz ayında FAVÖK'ün %64'ü yabancı para bazında ve şirketin açık pozisyonuna karşı doğal koruma sağlıyor. Şirketin Eylül sonu itibariyle 2.07 milyar dolar net borç pozisyonu bulunuyor. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Yataş Yatak

↑

YATAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 25.64 Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr YATAŞ 3Ç18: Beklentilerin üzerinde karlılık

YATAS 3Ç18’de yıllık bazda %49 daralmaya tekabül eden 15mn TL net kar açıkladı. (IS Yatırım: 5mn TL Piyasa beklentisi: 7mn TL). Net kar tarafında beklentimizde görülen sapmanın ana nedeni şirketin bizim vergi gideri beklentimize karşın 4.3mn TL ertelenmiş vergi geliri yazması ve faaliyet karlılığının beklentilerimizin üzerinde olması.

Net satışlar bizim ve piyasa beklentisine oldukça paralel yıllık bazda değişmeyerek 245mn TL olarak gerçekleşti. Şirketin büyüyen franchise ağına rağmen, satış hacmi yıllık bazda %18 daralma ile 499 bin adet olarak gerçekleşti. 3Q18 FAVÖK ise zayıf TL’ye bağlı artan

hammadde fiyatlarının brüt kar marjı üzerindeki etkisi nedeni ile yıllık bazda %16 daralma ile 40mn TL olarak gerçekleşti (IS Yatırım: 32mn TL Piyasa beklentisi: 33mn TL).

FAVÖK marjı yıllık bazda 3,0 daralma ile %16,4 olarak gerçekleşti. Açıklanan FAVÖK rakamı bizim beklentimizin %25 üzerinde gerçekleşti. Özellikle operasyonel giderlerin kontrol altında tutulması FAVÖK’ün beklentilerimizin üzerinde gelmesinde önemli rol oyanı.

Şirket 2018 yıl sonu beklentilerini ise aşağı yönlü revize etti. Buna göre Yataş, 2018 yılı için 950 milyon TL satış geliri, 140mn TL FAVÖK ve 70-80mn TL aralığında net kar bekliyor. (Önceki hedef: 1 milyar TL satış geliri, 140mn TL FAVÖK ve 70-80mn TL aralığında net kar).

Sonuçların hisse performansını hafif olumlu etkilemesini bekliyoruz. Şirketin 2018 hedefleri bizim yılsonu beklentilerimize birebir paralel.

Şekerbank

↓

SKBNK TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr Sekerbank 3Ç18 Sonuçları

(5)

Sekerbank yılın üçüncü çeyreğinde TL11mn net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı çeyrek bazında %74, yıllık olarak ise %54'lük bir düşüşe karşılık geliyor. Bankanın çeyreklik (yıllıklandırılan) öz kaynak karlılığı %2 gibi düşük bir düzeye gerilerken bu rakam bir önceki çeyrekte

%7.5 düzeyindeydi. Aslında net faiz geliri çeyrek bazında özellikle menkul kıymet gelirlerindeki artışla %8 yükseliş göstererek net faiz marjını çeyrek bazında 25 baz puan artışla %5.6 düzeyine taşıdı. Fakat çeyrek içinde artan karşılık ve swap giderleri ayrıca diğer faiz dışı gelirler kalemlerindeki genel olarak zayıf görünüm karlılığı üçüncü çeyrekte olumsuz etkiledi. Ücret ve komisyon gelirleri de çeyreklik bazda

%5 gerilerken geçen yılın aynı dönemine göre %16 oranında düşüş gösterdi. Her ne kadar takip oranı ikinci çeyreğe göre yatay kalsa da takip portföyü içinde daha fazla karşılık ayrılması ve ikinci gruba kaydırılan kredilerdeki artış nedeniyle genel olarak karşılık giderlerinde çeyrekte %25 artış görüldü. Faaliyet giderleri ise aynı dönemde %3 gerilerken yılık artış oranı ise enflasyonun oldukça altında %9 olarak kaydedildi. Sermaye yeterlilik oranları da bir önceki çeyrek düzeyinde kalmış durumda. Genel olarak karlılıktaki zayıf görünüm nedeniyle piyasanın sonuçlara olumsuz tepki verebileceğini düşünüyoruz.

Ford Otosan

↑

FROTO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 63.72 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Volkswagen marka araç üretebilir

Ford Otosan CEO'sunun açıklamalarına göre, Ford ile Volkswagen, VW markalı ticari araçların Türkiye'de üretilmesi için görüşmeler yürütüyor. Konunun yıl sonuna kadar kesinleşmesi bekleniyor. Daralan iç talep ortamında kapasite kullanımını destekleyeceğinden gerçekleşmesi durumunda olumlu olacaktır.

Vakıfbank

↑

VAKBN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 20.16 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr

Vakıfbank yılın üçüncü çeyreğinde TL 985mn solo net kar açıklayarak beklentilerin %15 üzerinde bir performans gösterdi

Vakıfbank yılın üçüncü çeyreğinde TL 985mn solo net kar açıklayarak beklentilerin %15 üzerinde bir performans gösterdi. Açıklanan kar rakamı çeyreklik olarak %8 düşüş gösterse de yıllık bazda %41 büyümeye işaret ediyor. Banka üçüncü çeyrekte %15 solo öz kaynak karlılık elde ederken, bunda 80 baz artış gösteren net faiz marjının önemli bir katkısı bulunuyor. TÜFEX gelirlerinin hesaplamasında kullanılan enflasyon varsayımı %11’den %20’ye yükseltilirken, buradan elde edilen TL650mn’luk ek gelir marjın artışında önemli bir rol oynadı. Banka özellikle grup I ve II için ayırdığı karşılıkları TL700mn arttırırken burada yine çeyrekte elde edilen gelirlerin yüksek olması rahatlığını kullandı. Üvret ve komisyon gelirlerinin yıllık %62 oranında artışı bankanın bir süredir devam eden komisyon gelirlerinin toplam gelir içindeki payını yükseltme stratejisinin meyvelerini verdiğini gösteriyor. Banka bu çeyrekteki karlılık atışı ve sermaye benzeri (TL cinsi) TL 5 milyar düzeyindeki kıymetlerin etkisiyle TL’deki zayıflığa rağmen sermaye oranlarını çeyrek bazında arttırabilen tek bank oldu.

Bankanın üçüncü çeyrek sonuçlarını ana faaliyet gelirlerindeki güçlü görünüm ve genel olarak özellikle aktif kalitesindeki bozulmanın göreceli olarak çok daha kontrollü olması ve bankanın muhafazakar yaklaşımı nedeniyle oldukça beğendik. Yönetimin sene sonu öz kaynak hedefini %16-17 olarak koruması ve bunun yanında TÜFEX’de üçüncü çeyrekte yazılan ek TL650mn üzerine son çeyrekte bununda üzerine yazılacak TL150mn’luk ek gelir gibi faktörler karlılığın böyle zor bir yılda güçlü seyredeceğini gösteriyor. Vakıfbank için AL tavsiyemizi koruyoruz.

Kelebek Mobilya

↓

DGKLB TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:

DGKLB 3Ç18: Zayıf operasyonel sonuçlar

Doğtaş Kelebek 3Ç18’de 54mn TL net zarar açıkladı. (2Ç17 net kar: 16mn TL). Zayıf operasyonel sonuçlara ek olarak Euro borcun getirdiği kur zararları ve artan borca ve piyasa faizlerine bağlı yükselen finansal giderler net karı baskıladı. Şirketin cirosu yıllık bazda yalnızca %22 daralma ile 162mn TL oldu. FAVÖK ise geçen seneye kıyasla %76 azalarak 11 milyon TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı daralan brüt karlılık ve yılan yıla %14 artan operasyonel giderler nedeni ile 15,6 puan daralma ile %6,8’e geriledi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda

%21 artışla 389mn TL’ye yükseldi. (Net Borç /2018 TMT FAVÖK: 14,3x). Sonuçlara piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

Çelebi

Kapanış (TL) : 52 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 1264 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.02

↑

CLEBI TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Çelebi 3Ç18 sonuçlarını açıkladı

CLEBI 3Ç18'de 41 milyon TL piyasa beklentisinin oldukça üzerinde 3Ç17'deki 54 milyon TL'ye kıyasla 93 milyon TL net kar rakamı açıkladı.

Finansman giderlerindeki ciddi artışa rağmen güçlü ciro büyümesi ile birlikte faaliyet kar marjlarındaki iyileşme 3Ç18 net karındaki artışın temel nedenlerini oluşturmaktadır. Şirket piyasanın 343 milyon TL beklentisinin üzerinde yıllık bazda %64 artışla 463 milyon TL satış geliri elde etti. FAVÖK rakamı ise yine piyasanın 117 milyon TL beklentisini aşarak yıllık bazda %94 artışla 169 milyon TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK rakamı 3Ç17'deki %30,9'dan 3Ç18'de %36,5'e yükseldi.

Yorum: CLEBI'nın yılbaşından bu yana %90 endeksin üzerinde getirisi göz önünde bulundurulduğunda piyasa beklentilerinin üzerinde 3Ç18 sonuçlarına piyasanın olumlu reaksiyonu sınırlı kalabilir.

Pegasus Hava Taşımacılığı

↑

(6)

PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 82.54 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Pegasus 3Ç18 sonuçlarını açıkladı

3Ç18 FAVÖK’ü beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bizim beklentimiz olan 541 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 655 milyon TL’nin üzerinde, FAVÖK 3Ç18’de 742 milyon TL olarak gerçekleşerek yıllık bazda %38’lik bir artış kaydetti. Faaliyetlerde güçlü bir büyüme ve düşük vergi giderleri (3Ç18: 73 milyon TL ‘ye karşılık 3Ç17: 143 milyon TL). sapmanın temel nedenleri olarak öne çıkıyor.

Beklentilere paralel (İş Yatırım tahmini: 3,25 milyar TL, Piyasa beklentisi: 3,23 milyar TL), şirketin gelirleri 3Ç18'de yıllık bazda %63 artarak 3,35 milyar TL’ye ulaştı. Beklentilerin üzerinde (İş Yatırım tahmini: 1,020 milyon TL, Piyasa beklentisi: 1,063 milyon TL), FAVÖK yıllık bazda

%50 artarak 1,150 milyon TL olarak gerçekleşti.

Yükselen akaryakıt maliyetleri marj daralmasına neden oldu. Pegasus’un FAVÖK'ü yıllık bazda% 50 büyüyerek, %34,3’lük bir FAVÖK marjı kaydederken, marj 3Ç17’de gerçekleşen %37,4’nin altında kaldı.

Yorum: Pegasus’un beklentilerden iyi gelen 3Ç18 rakamlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

(7)

Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter’a basiniz.

Analiz Özet

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/Sayfalar/default.aspx Takip Listesi Özet

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/takip-listesi.aspx#page-1 Temettü Tahminleri

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/takip-listesi.aspx#page-5 Gelişmiş Hisse Arama Yeni !

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/gelismis-hisse-arama.aspx Öneri Listeleri

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/Sayfalar/is-yatirimin-onerileri.aspx 12/11/2018

Yurtiçi Ajanda

Eylül Cari Denge- Saat:10.00 (İş Yatırım tahmini: 2,1 milyar dolar fazla, piyasa medyan tahmini: 2,0 milyar dolar fazla)

Yurtdışı Ajanda

Tahm. Önc.

JPN:Üretici Fiyatları Endeksi (Yıllık) % Saat:02:50 -- 0.03 JPN:Üretici Fiyatları Endeksi (Aylık) % Saat:02:50 -- 0.003 JPN:Makina Siparisleri (Yillik) % Saat:09:00 -- 0.029 BRZ:FIPE Tüketici Fiyat Endeksi - Haftalık % Saat:10:00 -- 0.0052 x

Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleriiçin geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir, İŞ Yatırım Hisse senedi tavsiye metodolojisi:

Artış Potansiyeli > %25 : AL , %10 < Artış Potansiyeli < %25 :TUT, Artış Potansiyeli < %10 : SAT , Her sınır değeri için analist +/- %5 kanaat kullanabilmektedir.

Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerinegöre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır.

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleriyatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ilemüşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyedebulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam vedoğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.