HAFTALIK PORTFÖY ÖNERİ LERİ

(1)

22 2 2 H H az a z ir i ra an n 2 20 01 10 0

Gö G öz zl le er r Ç Çi in n v ve e A AB BD D v ve er ri il le er ri in nd de e o ol la ac ca ak k

Global piyasaların gözü geçen hafta içerisinde de AB kaynaklı borç krizine ilişkin haber akışında oldu. İspanya’ya AB-ABD- IMF yardımı konusuna ilişkin açıklamalar ve sonrasında gelen yalanlamalar piyasalarda dalgalanmalara yol açarken, İspanya’nın 10 ve 30 yıllık tahvil ihalesinin sonuçlarının başarılı addedilmesi ve AB liderler zirvesindeki birlik havası tüm piyasaları olumlu etkiledi. ABD’de haftalık işsizlik başvurularının, ardından da Philadelphia FED imalat endeksinin beklentilerden kötü gelmesi piyasalarda bir miktar baskı yaratsa da geçen hafta içerisindeki genel trend yukarı yönde oldu.

Çin’in bu hafta sonu yaptığı açıklama ile şu an kullandığı kur çapası sistemini esnettiğini duyurmasının bu haftanın konuşulacak ana konusu olduğunu düşünüyoruz. Çin’in hareketinin detaylarının gelmesi ile daha doğru bir değerlendirme yapmak mümkün olacak olmakla birlikte, düşüncemiz global ekonomik görünümü önemli oranda değiştirecek bir karar olmadığı yönünde. Bu hafta izlenecek verilere bakıldığında ABD’de konut datalarının yoğunlukta olduğu görülüyor. Salı günü ev fiyatları endeksi ve ikinci el konut satışları, Çarşamba günü yeni konut satışları ve mortgage başvuruları açıklanacak. Perşembe günü dayanıklı tüketim malları siparişleri ve haftalık işsizlik başvuruları yatırımcılar tarafından izlenecek. Haftanın majör datası ise Cuma günü açıklanacak olan ABD ilk çeyrek büyüme rakamı olacak.

Haftalık portföy önerimizde ve hisse ağırlıklarında herhangi bir değişiklik yapmıyoruz. Geçen hafta portföyümüz nominal olarak %3.6 artış gösterirken %2.9 getiri sağlayan İMKB-100 endeksinin %0.7 üzerinde performans gösterdi.

Portföy önerilerimizi yayınlamaya başladığımız 18 Mayıs’tan bu yana kümülatif rölatif getirimiz ise -%0.6.

G Ge eç çe en n h ha af ft ta ak ki i p po or rt tf fö öy yü üm mü üz zü ün n p pe er rf fo or rm ma an ns sı ı

Kapanış Fiyatı Kapanış Fiyatı Getiri % Rölatif Getiri %

14.06.2010 21.06.2010

CIMSA 10% 8.25 9.00 9.1% 6.07%

ISCTR 20% 5.02 5.25 4.6% 1.68%

SAHOL 30% 6.45 6.85 6.2% 3.26%

TCELL 20% 8.50 8.45 -0.6% -3.35%

TTKOM 20% 5.20 5.20 0.0% -2.77%

İMKB 100 55,689 57,277 2.9%

Haftalık Portföy Getirisi 3.6% 0.7%

Kümülatif Getiri -0.6%

Portföydeki Ağırlığı

B Bu u h ha af ft ta ak ki i p po or rt tf fö öy yü üm mü üz z v ve e h hi is ss se e a ağ ğı ır rl lı ık kl la ar rı ı

CIMSA 10%

ISCTR 20%

SAHOL 30%

TTKOM 20%

TCELL 20%

Portföydeki Ağırlığı

(2)

Çİ Ç İM M SA S A

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Kısmen ağır kış şartları nedeniyle çimento sektörü açısından zayıf geçen ilk çeyrekte diğer çimento şirketlerinin üzerinde bir performans göstererek piyasa beklentilerini aşan kar rakamını olumlu karşılıyoruz.

• Ek olarak, şirket yönetiminin bölgesel bir oyuncu olma hedefi kapsamında bu yıl içerisinde bir satın alma ya da yeni yatırım yapılabileceği yönündeki açıklamalarını dikkate alarak önümüzdeki aylarda konuyla ilgili haber akışının da hisseyi hareketlendirebileceğini düşünüyoruz.

• Çimsa Türk çimento üreticilerinin 16x FD/VAFÖK (kaydırılmış) ortalama çarpanının oldukça altında, 6.6x FD/VAFÖK’ten işlem görmektedir. Şirket FD/VAFÖK çarpanı bazında sektörün en ucuz şirketi durumundadır.

• Yukarıdaki beklentiler ışığında Çimsa’yı 9.90 TL hedef fiyat ve

%10 ağırlık ile portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Hisse Kodu CIMSA.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 9.00 TL Piyasa Değeri: 1,189 mn TL Hedef Fiyat: 9.90 TL Potansiyel: %10

Hisse Sayısı (mn) 135

Son 12 ay Hisse Fiyat Aralığı 3.61 - 9.15 3 ay Ortalama Günlük İşlem Hacmi (mn dolar) 0.8

Halka Açıklık Oranı 29%

Fiyat Performansı (%)

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri 9.1 9.8 19.5 27.4

Rölatif getiri 6.1 3.7 11.5 17.5

Çeyreksel Finansal Göstergeler

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Satışlar 111 155 131 -16%

Brüt Kar 23 55 37 -33%

VAFÖK 23 48 34 -28%

Net Kar -13 33 17 -47%

Brüt Kar Marjı 20.7% 35.1% 28.0%

VAFÖK Marjı 20.6% 30.7% 26.1%

Net Kar Marjı -11.3% 21.2% 13.3%

21.06.2010

CCIIMMSSAA GGüünnllüükk TTRRYY

CIMSA.IS, Last Trade [O/H/L/C Bar][WMA 175][WMA 100][WMA 50] Daily

06Oct09 - 04Aug10

19Oct09 02Nov 16Nov 30Nov 14Dec 28Dec 11Jan 25Jan 08Feb 22Feb 08Mar 22Mar 05Apr 19Apr 03May 17May 31May 14Jun 28Jun 12Jul 26Jul

Pr Log

6 7 8 9 10

9.10 10.0

8.40

7.40

İİMMKKBB 110000 RRööllaattiiff

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Beklentimizin de üzerinde bir güçle 9.10 zirve bölgesine doğru yükselişe geçen hissede, bu önemli direncin aşılabilmesi halinde, 10.00 bölgesine doğru yeni bir teknik yükseliş potansiyeli gündeme gelebilir. Teknik önerimiz 8.40 stop yeni bir stop seviyesi olmak üzere hissenin alım yönünde izlenebileceği şeklindedir.

CIMSA.IS, Close(Last Trade) [.XU100 Rel. Perf orm] Daily

08May09 - 22Jul10

20May 0903Jun17Jun 01Jul15Jul29Jul12Aug26Aug09Sep23Sep07Oct21Oct04Nov18Nov02Dec16Dec30Dec13Jan27Jan10Feb24Feb10Mar24Mar 07Apr21Apr05May19May02Jun16Jun 30Jun14Jul

REL TRY

0.82 0.84 0.86 0.88 0.9 0.92 0.94 0.96 0.98 1 1.02 1.04 1.06 1.08 1.1 1.12 1.14 1.16 1.18 1.2 1.22 1.24 1.26 1.28 1.3 1.32 1.34 1.36 1.38 1.4 1.42 1.44 1.46 1.48

1.5

(3)

İŞ İ Ş B BA AN NK KA AS SI I

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• İş Bankası 1Ç10’da 727 mn TL olan beklentilerin oldukça üzerinde 914 mn TL net kar açıkladı. İş Bankası ilk çeyrekte mevduat tarafında %3.8 olan sektör büyümesinin üzerinde %5 oranında bir artış gösterirken, bankanın kredi büyümesi %6.2 olan sektör büyümesinin altında %4 olarak gerçekleşti. Bu sonuçlarla İş Bankası büyük bankalar arasında en düşük kredi mevduat oranı olan (%67) banka oldu.

• Faizlerde yükselişin olduğu bir dönemde portföyünde değişken faizli tahvillerin ağırlığının yüksek olması sebebiyle İş Bankası’nın bu dönemi az hasarlı atlatabilecek bir banka olduğunu düşünüyoruz.

• Bankanın düşük mevduat/kredi oranına bakarak önümüzdeki dönemde kredilerde daha iyi bir büyüme yakalayabileceği inancındayız.

• Bankanın takipteki kredilerdeki geçmiş tahsilat performansını da göz önünde bulundurarak, önümüzdeki dönemde de 1Ç10 sonuçlarında olduğu gibi tahsilat tarafında olumlu bir seyir ortaya koyabileceğini düşünüyoruz.

Hisse Kodu ISCTR.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 5.25 TL Piyasa Değeri: 23,400 mn TL Hedef Fiyat (Teknik): 6.00 Potansiyel: %14

Hisse Sayısı (mn) 4,500

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri 4.6 9.8 24.3 24.6

Finansal Göstergeler

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Net Faiz Geliri 1,090 1,282 1,254 -2%

Toplam Bank.Geliri 1,726 1,718 1,810 5%

Oper. Giderler 604 651 668 3%

Net Kar 606 569 914 61%

Krediler 46,445 48,334 50,283

Mevduat 64,187 72,177 75,563

Özsermaye 9,811 13,493 13,883

21.06.2010

IISSCCTTRR GGüünnllüükk TTRRYY

ISCTR.IS, Last Trade [O/H/L/C Bar][WMA 200][WMA 100][WMA 50] Daily

28Oct09 - 17Aug10

06Nov 09 20Nov 04Dec 18Dec 01Jan 15Jan 29Jan 12Feb 26Feb 12Mar 26Mar 09Apr 23Apr 07May 21May 04Jun 18Jun 02Jul 16Jul 30Jul 13Aug

Pr Log

4 5 6

5.45 6.00

5.00

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Hissenin haftalık bazdaki İMKB100 Rölatif grafiğinde, oldukça önemli bir direnç yukarı yönde kırılmış durumdadır. Bu kırılma, hissede özellikle orta döneme yönelik ciddi bir güçlenme sinyali olarak dikkati çekiyor. Dolayısıyla, ilerleyen süreçte son zirve konumundaki 5.45'lerin aşılma ihtimalinin giderek artmakta olduğunu söyleyebiliriz. Böyle bir gelişme halinde de yükselişin 6.00 bölgesine doğru ivme kazanabileceğine inanıyoruz. Sonuç olarak, 5.00 stop olmak üzere ISCTR'yi alım yönünde izlemeyi öneriyor, özellikle de 5.45 zirvesinin aşılabilmesi halinde

yükselişin ivme kazanmasını bekliyoruz. ISCTR.IS, Close(Last Trade) [.XU100 Rel. Perform] Daily

05Aug08 - 29Jul10

27Aug08 24Sep 22Oct 19Nov 17Dec 14Jan 11Feb 11Mar 08Apr 06May 03Jun 01Jul 29Jul 26Aug 23Sep 21Oct 18Nov 16Dec 13Jan 10Feb 10Mar 07Apr 05May 02Jun 30Jun 28Jul

REL TRY

1.64 1.66 1.68 1.7 1.72 1.74 1.76 1.78 1.8 1.82 1.84 1.86 1.88 1.9 1.92 1.94 1.96 1.98 2 2.02 2.04 2.06 2.08 2.1 2.12 2.14 2.16

2.18

(4)

SA S AB BA AN NC CI I H HO O LD L Dİ İN NG G

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Finans, çimento, perakende ve lastik segmentlerinde faaliyet gösteren Sabancı Holding son dönemde enerji sektörüne yaptığı yatırımlarla hem finans segmentinin toplam içerisindeki payını azaltarak daha dengeli bir portföy dağılımına doğru ilerlerken, hem de hızlı büyüme vaat eden enerji segmentinin dinamiklerini bünyesine katıyor.

• Sabancı Holding’in uzun vadeli stratejisini beğeniyor olmakla birlikte, şirket hisseleri açısından kısa vadede yukarı yönlü hareketin başlayabileceğini düşünüyoruz. Sabancı Holding dünkü kapanışlara göre toplam net aktif değerine oranla %36 iskontolu olarak işlem görmektedir. Şirketin sadece İMKB’de işlem gören iştirak portföyüne göre iskontosu ise %21 seviyesindedir.

• Şirketin İMKB’de işlem gören iştirak portföyüne olan iskontosu yılbaşından bu yana hareket ettiği %10.0-%25.4 bandının alt sınırına yakın hareket etmeye devam etmektedir. Şu anda %23 düzeyinde bulunan iskontoyu dikkate alarak Sabancı Holding’in portföyümüzdeki ağırlığını %30 olarak koruyoruz.

Hisse Kodu SAHOL.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 6.85 TL Piyasa Değeri: 13,977 mn TL Hedef Fiyat: 7.50 TL Potansiyel: %9

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri 6.2 7.9 10.4 21.0

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Satışlar 1,738 1,548 1,741 12%

Brüt Kar 1,411 1,656 2,107 27%

VAFÖK 689 888 1,324 49%

Net Kar 203 202 497 147%

Brüt Kar Marjı 81.1% 107.0% 121.1%

VAFÖK Marjı 39.6% 57.4% 76.0%

Net Kar Marjı 11.7% 13.0% 28.6%

21.06.2010

SSAAHHOOLL GGüünnllüükk TTRRYY

SAHOL.IS, Last Trade [O/H/L/C Bar][WMA 175][WMA 100][WMA 50] Daily

07Nov 09 - 29Jul10

16Nov 09 30Nov 14Dec 28Dec 11Jan 25Jan 08Feb 22Feb 08Mar 22Mar 05Apr 19Apr 03May 17May 31May 14Jun 28Jun 12Jul 26Jul

Pr Log

5 6 7

6.90

6.10 7.50

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Hissede 6.90 zirve bölgesine doğru yeni bir hareket başlamış durumda. Bu denemede 6.90 direncinin aşılabilmesi halinde ise, yükseliş eğiliminin yeni hedefi olarak 7.50 bölgesi gündeme gelecek. Hisseyi alım yönünde izlemeye devam ediyoruz.

SAHOL.IS, Close(Last Trade) [.XU100 Rel. Perf orm] Daily

17Jun09 - 13Jul10

29Jun09 13Jul 27Jul 10Aug24Aug 07Sep21Sep 05Oct 19Oct 02Nov16Nov 30Nov14Dec28Dec 11Jan 25Jan 08Feb22Feb 08Mar 22Mar 05Apr 19Apr 03May17May31May 14Jun 28Jun 12Jul

REL TRY

0.83 0.84 0.85 0.86 0.87 0.88 0.89 0.9 0.91 0.92 0.93 0.94 0.95 0.96 0.97 0.98 0.99 1 1.01 1.02 1.03 1.04 1.05 1.06 1.07 1.08 1.09 1.1 1.11

1.12

(5)

TU T UR RK KC CE EL LL L

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Bu yıl 11 Şubat’ta BTK tarafından açıklanan ve 1 Nisan’dan itibaren geçerlilik kazanan yeni arabağlantı ücretleri %52 oranında azaltıldı. Yeni ücretlerin açıklandığı tarihten bu yana Turkcell hisseleri endeksin %17 altında performans gösterdi. Yapılan bu indirim sonrasında geçtiğimiz yılkine benzer bir fiyat rekabetine girilmemesi ve Vodafone’un daha kar odaklı bir strateji izleyeceğinin sinyallerini vermesi sektörün önümüzdeki dönem mali performansı açısından umutlu olmamızı sağlıyor.

• 4Ç09 sonuçlarını açıkladığında 2010 yılı için bir öngörü vermekten kaçınan şirketin 1Ç10’da, TL bazında konsolide gelirlerinde hafif büyüme beklediğini belirtmesini olumlu olarak algılıyoruz.

• Devam eden davalar ve karışık ortaklık yapısı her ne kadar şirket hisseleri üzerinde bir baskı unsuru olmaya devam edebilirse de, piyasalardaki mevcut konjonktürde Turkcell hisselerinin defansif yönünün daha ağır basacağını düşünüyor ve hisseyi portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Hisse Kodu TCELL.IS

Fiyat Verileri

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri -0.6 6.3 -5.4 -16.6

Rölatif getiri -3.3 0.4 -11.8 -23.1

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Satışlar 2,103 2,261 2,249 -1%

Brüt Kar 1,074 944 974 3%

VAFÖK 774 682 711 4%

Net Kar 566 259 420 62%

Brüt Kar Marjı 51.1% 41.8% 43.3%

VAFÖK Marjı 36.8% 30.2% 31.6%

Net Kar Marjı 26.9% 11.4% 18.7%

21.06.2010

TTCCEELLLL GGüünnllüükk TTRRYY

TCELL.IS, Last Trade [O/H/L/C Bar][WMA 175][WMA 100][WMA 50] Daily

09Jul09 - 16Jul10

20Jul09 03Aug17Aug 31Aug 14Sep 28Sep 12Oct 26Oct 09Nov 23Nov 07Dec 21Dec 04Jan 18Jan 01Feb 15Feb 01Mar 15Mar 29Mar 12Apr 26Apr 10May 24May 07Jun 21Jun 05Jul

Pr Log

8 9 10 11

7.75 8.60 9.00

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Endeks rölatif grafikte, orta-uzun döneme yönelik dip yapma çalışmaları devam ediyor, ancak spot grafikte henüz yukarı yönlü güçlü bir hareket başlayabilmiş değil. Bu noktada 8.60'ları önemli bir direnç olarak izlemeyi öneriyoruz. Bu direncin aşılabilmesi halinde yükselişin 8.80-9.00 bölgesine doğru devam etmesi beklenebilir. Aşağıdaki ilk önemli destek ise, 8.20 seviyesinde bulunuyor.

TCELL.IS, Close(Last Trade) [.XU100 Rel. Perform] Daily

11Jul08 - 23Jul10

07Aug08 04Sep 02Oct 30Oct 27Nov 25Dec 22Jan 19Feb 19Mar 16Apr 14May 11Jun 09Jul 06Aug 03Sep 01Oct 29Oct 26Nov 24Dec 21Jan 18Feb 18Mar 15Apr 13May 10Jun 08Jul

REL TRY

0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 1.5 1.55 1.6 1.65 1.7

(6)

TÜ T ÜR RK K T TE EL LE EK KO OM M

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Şirket düzenli ve yüksek temettü dağıtımı ile getirilerin düştüğü bir ortamda iyi bir yatırım alternatifi olarak karşımıza çıkmaktadır.

• Arabağlantı ücretlerinde 1 Nisan’dan itibaren yapılan indirimler şimdilik GSM operatörleri arasında yeni bir fiyat savaşına yol açmamış gözüküyor. Bu bağlamda Türk Telekom’un GSM operatörü Avea tarafında 3Ç09 ve 4Ç09’daki zayıf karlılığın 1Ç10’da pozitife dönmesinin kalıcı olabileceğini ve bununda şirket finansallarına olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz.

• Cepte ilk abonelikte alınan telsiz ruhsatname ücreti ve Özel İletişim Vergisi ile her yıl abonelerden alınan telsiz kullanım ücretinin kaldırılması için Ulaştırma Bakanlığı ile Maliye Bakanlığı arasında çalışmalar sürdüğüne yönelik haberler basında yer alıyor. Söz konusu ücretler özellikle üçüncü nesil aboneliklerde büyük sorun yaratıyordu. Her ne kadar kısa vadede bu tür bir değişikliği çok olası görmesek de, bu tür bir düzenlemenin mobil penetrasyonunu arttırma potansiyeli olduğu için sektör hisselerine pozitif etki edebileceğini düşünüyoruz.

Hisse Kodu TTKOM.IS

Fiyat Verileri

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2010

Getiri 0.0 5.1 14.4 24.4

Rölatif getiri -2.8 -0.7 6.7 14.8

1Ç09 4Ç09 1Ç10 Çey. Değ.

Satışlar 2,508 2,751 2,584 -6%

Brüt Kar 1,346 1,325 1,367 3%

VAFÖK 1,045 886 994 12%

Net Kar 291 463 546 18%

Brüt Kar Marjı 53.7% 48.2% 52.9%

VAFÖK Marjı 41.7% 32.2% 38.5%

Net Kar Marjı 11.6% 16.8% 21.1%

21.06.2010

TTTTKKOOMM GGüünnllüükk TTRRYY

Daily QTTKOM.IS 3/13/2009 - 8/9/2010 (IST)

Price TRY

.12 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9 4 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 4.9 5 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5

16 01 16 04 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 04 18 01 16 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02

Mar 09 Apr 09 May 09 Jun 09 Jul 09 Aug 09 Sep 09 Oct 09 Nov 09 Dec 09 Jan 10 Feb 10 Mar 10 Apr 10 May 10 Jun 10 Jul 10

4.80 5.10 5.50/70

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Geçen hafta içinde 5.50 bölgesinde bulunan teknik hedefini test eden hissede, daha sonra ilk önemli destek konumundaki 5.10 bölgesine doğru bir geri çekilme yaşandığı görülüyor. Teknik beklentimiz mevcut düzeltmenin 4.80-5.00 üzerinde sona ereceği ve yükseliş eğiliminin ilerleyen günlerde 5.50/5.70 hedefiyle devam edebileceği şeklindedir.

Daily QTTKOM.IS, Q.XU100 9/19/2008 - 9/6/2010 (IST)

Value TRY

.12 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 1.5 1.55 1.6

03 16 03 17 01 16 02 16 02 16 02 16 01 16 04 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 04 18 01 16 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01

Oct 08Nov 08Dec 08Jan 09Feb 09Mar 09 Apr 09May 09Jun 09 Jul 09Aug 09Sep 09Oct 09Nov 09Dec 09 Jan 10Feb 10Mar 10 Apr 10May 10Jun 10 Jul 10Aug 10

(7)

ÇEKİNCE:

Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu