PENTA TEKNOLOJİ ÜRÜNLERİ DAĞITIM TİCARET A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu - I

(1)

PENTA FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU - I|KASIM 2021 



PENTA TEKNOLOJİ ÜRÜNLERİ DAĞITIM TİCARET A.Ş.

Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu - I

11 Kasım 2021

(2)

PENTA FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU - I|KASIM 2021

ÖNEMLİ

Sermaye Piyasası Kurulu’nun 22.06.2013 tarih ve 28685 sayılı Resmi Gazete’de yayınlanan Pay Tebliği Seri: VII, No: 128.1 (“Tebliğ”) 29. Madde 4. fıkrası uyarınca,

“Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP’ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur.”

Penta Teknoloji Ürünleri Dağıtım Ticaret A.Ş. (“Penta” veya “Şirket”) paylarının ilk halka arzında Tebliğ’in 29. Madde 1. fıkrası uyarınca konsorsiyum lideri İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“İş Yatırım”) tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu 30.04.2021 tarihinde KAP’ta yayınlanmış ve Şirket payları 17.05.2021 tarihinde işlem görmeye başlamıştır.

İşbu Değerlendirme Raporu, Fiyat Tespit Raporu’nu müteakip Tebliğ’in 29. Madde ve 4.

fıkrası kapsamında hazırlanmış olup, Penta’nn nihai halka arz fiyatı ile rapor tarihi olan 11.11.2021 tarihine kadar (09.11.2021 kapanış) oluşan borsa fiyatı arasındaki farklılıkların olası nedenleri hakkında değerlendirmeleri içermektedir.

İşbu rapor, değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır.

(3)

İçindekiler

1. Halka Arza İlişkin Özet Bilgi 1

2. 30.04.2021 Tarihinde KAP’ta Yayımlanan Fiyat Tespit Raporu 2

2.1.İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi 2

2.2.Çarpan Analizi Yöntemi 3

2.3.Sonuç 4

3. Halka Arz Sonuçları 6

4. Halka Arz Sonrası Finansal ve Operasyonel Performans 7

5. Halka Arz Sonrasında Yaşanan Fiyat Hareketleri 10

(4)

1. Halka Arza İlişkin Özet Bilgi

Penta’nın çıkarılmış sermayesinin 31.724.000 TL’den 43.724.000 TL’ye çıkarılması nedeniyle artırılacak 12.000.000 TL nominal değerli 12.000.000 adet pay ve mevcut ortaklardan Gözde Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş.’ye ait 5.401.901 TL nominal değerli 5.401.901 adet pay, Sinan Güçlü’ye ait 245.874 TL nominal değerli 245.874 adet pay, Mustafa Ergün’e ait 243.659 TL nominal değerli 243.659 adet pay, Bülent Koray Aksoy’a ait 243.659 TL nominal değerli 243.659 adet pay ve Mürsel Özçelik’e ait 243.659 TL nominal değerli 243.659 adet pay olmak üzere toplam 18.378.752 TL nominal değerli 18.378.752 adet payın halka arzına ilişkin İzahnamesi ve Tasarruf Sahiplerine Satış Duyurusu Sermaye Piyasası Kurulu’nun 29.04.2021 tarihli toplantısında onaylanmıştır.

Şirket’in paylarının halka arzı kapsamında 1 TL nominal değerli payın 32,00 – 38,00 TL fiyat aralığından Borsa dışında talep toplama işlemleri 6-7 Mayıs 2021 tarihleri arasında gerçekleştirilmiştir. Nihai halka arz fiyatı 32,00 TL olarak gerçekleşmiştir.

Tablo 1 Halka Arz Özet Bilgileri TL

1 Adet Nominal Payın Halka Arz Fiyatı 32,00

Halka Arz Edilen Pay Adedi 18.378.752

Brüt Halka Arz Geliri 588.120.064

Kaynak: KAP

(5)

2. 30.04.2021 Tarihinde KAP’ta Yayımlanan Fiyat Tespit Raporu 30.04.2021 tarihinde KAP’ta yayımlanan Fiyat Tespit Raporu’nda kullanılan veriler değerleme uzmanlarınca güvenilir olduğu kabul edilen Şirket yönetiminin sağladığı bilgilere ve TMS/TFRS kapsamında DRT Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş tarafından denetimden geçirilmiş 31.12.2018 ve Güney Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. tarafından denetimden geçirilmiş 31.12.2019 ve 31.12.2020 tarihli bağımsız denetim raporlarına, Bloomberg veri tabanına, kamuya açık olan kaynaklardan edilen bilgilere ve bulgulara dayanmaktadır.

Penta’nın değerinin hesaplamasında İndirgenmiş Nakit Akımları analizi (“İNA”) ve Piyasa Çarpanları analizi yöntemleri kullanılmıştır. İndirgenmiş Nakit Akımları analizine

%50, Piyasa Çarpanları analizine %50 ağırlık verilerek Şirket değeri hesaplanmıştır.

Şirket’in halka arz edilmiş paylarının birim fiyat tespitinde UDS 104 Değer Esasları’nın

“UDS Tanımlı Değer Esası – Pazar Değeri” başlığının altında yer alan madde 30.6 uyarınca belirtilen ve işletmelerin ve işletmedeki payların değerlemesinde sıklıkla kullanılan Pazar Yaklaşımı kapsamında Çarpan Analizi Yöntemi ve Gelir Yaklaşımı kapsamında İndirgenmiş Nakit Akımları (“İNA”) Yöntemi kullanılmıştır.

2.1. İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi

İndirgenmiş Nakit Akımları analizinde Şirket’in mevcut yapısı ve potansiyeli, sektörel beklentiler ve makroekonomik tahminler dikkate alınmıştır. Şirket’in fonksiyonel para Birimi ABD$ olduğu için projeksiyonlar da ABD$ cinsinden yapılmıştır. Projeksiyon dönemi 2021 – 2025 olarak belirlenmiş olup, serbest nakit akımları projekte edilmiş, bu projeksiyonlar ve uç değer AOSM ile iskonto edilmiştir. Uç değer hesabında kullanılan büyüme oranı, Şirket’in fonksiyonel para biriminin ABD Doları olması da gözönüne alınarak

%2 olarak kabul edilmiştir.

AOSM hesaplanırken, yıllara sari olarak değişen risksiz faiz oranı ve borç oranı dikkate alınmış, bu yüzden projeksiyon döneminde her yıl için farklı bir AOSM elde edilmiştir.

Tablo 2 Sermaye Maliyeti Hesaplaması

mn $ 2021T 2022T 2023T 2024T 2025T

AOSM 7,6% 8,5% 9,6% 10,1% 10,9%

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Bulunan firma değeri üzerinden Şirket’in 31 Aralık 2020 itibarıyla olan “düzeltilmiş¹” net finansal borç düşülerek, özsermaye değeri hesaplanmıştır.

İNA analizi sonucu bulunan özsermaye değeri 1.350 mn TL olarak kabul edilmiştir.

1 Düzeltilmiş Net Finansal Borç, TFRS 16 etkisi hariç olan net finansal borç rakamıdır (TFRS 16’ya göre kira giderleri gider olarak kaydedilmek yerine aktifleştirilmektedir).

(6)

Tablo 3 İNA Analizi Sonuçları mn $

Serbest Nakit Akımları Bugünkü Değer Toplamı 42

Uç Değer Büyüme Oranı 2%

Uç Değer 295

Uç Değer Bugünkü Değer 189

Firma Değeri 230

Net Borç (Düzeltilmiş) 64

Özsermaye Değeri (mn $) 167

Özsermaye Değeri (mn TL)* 1.350

*TL/$: 8,1, 20 Nisan 2021

2.2. Çarpan Analizi Yöntemi

Çarpan Analizi Çalışması için hem Türkiye hem Dünya borsalarında benzer işlem gören şirketler incelenmiş, toplam piyasa büyüklüğü 10 milyar ABD$’ın altında olan şirketler baz alınarak bir değerleme çalışması yapılmıştır.

Penta’nın faaliyetleri incelendiğinde, FD/FAVÖK çarpanının değerleme için en uygun çarpan olduğuna karar verilmiştir. FD/Satışlar çarpanı aynı sektörde faaliyet gösteren şirketlerin kar marjlarındaki farklılıkları dikkate almadığı için tercih edilmemiştir. F/K çarpanı ise, muhasebeleştirme yöntemlerindeki farklılıkların kara etkisinin karşılaştırılabilir olmaması sebebi ile tercih edilmemiştir.

Değerlemede kullanılan Son 12 aylık gerçekleşen ve 2021 tahmini veriler aşağıda yeralmaktadır.

Tablo 4 Penta Veriler

mn TL 2020 2021T

Net Satışlar 4.207 5.253

FAVÖK 234 265

2020 bilançosuna göre Şirket’in net borcu 482 mn TL’dir.

Tablo 5 Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanları - Türkiye

Şirket FD/FAVÖK

2020 2021T

Arena+Indeks Ortalama 7,8

Kaynak: İş Yatırım,20 Nisan 2021 itibariyle - Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Tablo 6 Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanları - Yurtdışı

Şirket FD/FAVÖK

2020 2021T

Medyan ^12,2 ^8,5

Kaynak: Bloomberg, 20 Nisan 2021 itibariyle - Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

(7)

Tablo 7 Penta FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özsermaye Değeri Hesaplaması Türkiye

mn TL 2020 2021 Ortalama

(ağırlıklı) Hesaplanan Özsermaye Değeri 1.344 648

1.135

Ağırlık 70% 30%

Yurtdışı mn TL 2020 2021 Ortalama

(ağırlıklı)

Hesaplanan Özsermaye Değeri 2.385 1.768 2.076

Ağırlık 50% 50%

Benzer şirketler incelendiğinde, Türkiye’de faaliyet gösteren İndeks ve Arena şirketlerinin faaliyetlerinin Penta ile büyük oranda benzerlik taşıdığı görülmüştür.

2021 tahmini verileri sadece İndeks için mevcut olduğundan, Türk benzer şirketler üzerinden hesaplanan ortalama değer bulunurken, 2020 yılı verisine %70, 2021 yılı verisine ise %30 ağırlık verilmiştir. Hem faaliyetlerinin benzerliği hem de faaliyet gösterilen coğrafyanın projeksiyonlar üzerindeki önemli etkisi sebebi ile Çarpan Analizi sonucu ortaya çıkan değeri hesaplarken Türkiye Teknoloji Dağıtıcılığı sektöründe faaliyet gösteren çarpanlara daha yüksek ağırlık verilmiştir.

Tablo 8 Çarpan Analizi Yöntemi Sonuçları

mn TL Hesaplanan Değer Ağırlık

Türkiye 1.135 80%

Yurtdışı 2.076 20%

Sonuç 1,323

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu 2.3. Sonuç

Yukarıda açıklanan yöntemler doğrultusunda, Penta için belirlenen değer sonuçları aşağıdaki tabloda yer almaktadır. Her iki yönteme de eşit ağırlık vererek nihai değere ulaşılmıştır.

Tablo 9 Değerleme Yöntemleri Sonuçları

mn TL Hesaplanan

Özsermaye Değeri

Ağırlık Özsermayeye Katkısı

İndirgenmiş Nakit Akımı Yöntemi 1.350 50% 675

Piyasa Değeri Yöntemi 1.323 50% 662

Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri 1.337 Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Yukarıdaki tabloda özetlenen ağırlıklandırma sonucu, Şirket’in halka arz öncesi özsermaye değeri 1.337 mn TL olarak hesaplanmaktadır. Halka arz öncesi taban ve tavan fiyattan hesaplanan iskonto oranları aşağıda gösterilmektedir.

(8)

Tablo 10 Değerleme Sonucu

TL Sonuç

Nominal Sermaye 31.724.000

Hesaplanan Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri 1.336.755.259 Halka Arz İskontosu Öncesi Pay Değeri 42,1

Halka Arz İskonto Oranı 24,1% 9,8%

Halka Arz İskontolu Özsermaye Değeri 1.015.168.000 1.205.512.000 Halka Arz Fiyatı (TL/pay) (Taban-Tavan) 32,0 38,0 Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Önceki bölümlerde açıklanan yöntemler doğrultusunda hesaplanan özsermaye değeri dikkate alındığında, taban fiyat (32,0 TL) üzerinden %24,1, tavan fiyat (38 TL) üzerinden

%9,8 oranında halka arz öncesi iskonto oranı hesaplanmaktadır.

(9)

3. Halka Arz Sonuçları

Penta’nın 6-7 Mayıs 2021 tarihleri arasında gerçekleştirilen talep toplama sürecinde her biri 1 TL nominal değerli pay başına nihai halka arz fiyatı 32,00 TL olarak belirlenmiştir.

Şirket, PENTA hisse koduyla 17 Mayıs 2021’de Yıldız Pazar’da işlem görmeye başlamıştır.

Halka arz sonuçları Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda (“KAP”) 10 Mayıs 2021 tarihinde açıklanmıştır. Buna göre halka arz edilen 18.378.752 adet payların satışı gerçekleşmiştir. Halka arz fiyatı üzerinden gelen talep, halka arz tahsisatı ve dağıtım bilgisi yatırımcı grubu bazında aşağıdaki tabloda sunulmaktadır.

Tablo 11 Yatırımcı Grubu Bazında Halka Arz Tahsisat, Talep ve Dağıtım

Nominal Değer

(TL) Oran Kişi Sayısı Nominal Değer (TL) Oran Kişi Sayısı Nominal Değer (TL) Oran Yurt İçi Bireysel 11.027.251 60% 94.536 3.489.275 18,03% 94.536 3.489.275 18,99%

Yurt İçi Kurumsal 5.513.626 30% 28 15.864.877 81,97% 28 14.889.477 81,01%

Yurt Dışı Kurumsal 1.837.875 10% - - - - - -

TOPLAM 18.378.752 100% 94.564 19.354.152 100% 94.564 18.378.752 100%

Yatırımcı Grubu

Planlanan Tahsisat Talep Dağıtım

(10)

4. Halka Arz Sonrası Finansal ve Operasyonel Performans

Şirket’in paylarının 17 Mayıs 2021 tarihinde Borsa İstanbul’da işlem görmeye başlamasının ardından Şirket 2021 yılı 3 aylık, 6 aylık ve 9 aylık finansal verilerini açıklamıştır. Şirket’in Türkiye Finansal Raporlama Standartları (TFRS) doğrultusunda hazırlanan finansal tablolara ilişkin özet bilgiler aşağıda yer almaktadır.

Tablo 12 Özet Finansallar

BİLANÇO

(ABD $ mn) 30.09.2021 30.06.2021 31.03.2021 31.12.2020

VARLIKLAR

DÖNEN VARLIKLAR

Nakit ve Nakit Benzerleri 6,2 13,4 9,0 15,1

Finansal Yatırımlar 1,0 1,0 1,0 1,0

Ticari Alacaklar 142,8 134,5 127,6 133,2

Diğer Alacaklar 0,0 0,0 0,2 30,3

Türev Araçlar 0,1 0,0 0,3 0,0

Stoklar 60,3 59,8 66,1 49,7

Peşin Ödenmiş Giderler 0,2 0,4 0,4 0,3

Cari Dönem Vergisiyle İlgili

Varlıklar 3,5 1,3 0,0 0,9

Diğer Dönen Varlıklar 1,8 0,1 0,7 0,1

TOPLAM DÖNEN

VARLIKLAR 216,0 210,5 205,3 230,6

DURAN VARLIKLAR

Yatırım Amaçlı

Gayrimenkuller 0,1 0,1 0,1 0,1

Maddi Duran Varlıklar 1,3 1,4 1,3 1,1

Kullanım Hakkı Varlıkları 1,5 1,7 1,9 2,0

Maddi Olmayan Duran

Varlıklar 2,2 2,2 2,2 2,3

Ertelenmiş Vergi Varlığı 4,7 4,0 2,8 3,3

TOPLAM DURAN

VARLIKLAR 9,9 9,3 8,3 8,9

TOPLAM VARLIKLAR 225,9 219,8 213,6 239,5

KAYNAKLAR

KISA VADELİ

YÜKÜMLÜLÜKLER

Kısa Vadeli Borçlanmalar 0,5 0,5 0,5 1,2

Ticari Borçlar 95,7 101,4 100,9 85,6

Çalışanlara Sağlanan Faydalar

Kapsamında Borçlar 0,4 0,3 0,7 0,3

Diğer Borçlar 34,8 30,8 53,8 1,5

Müşteri Sözleşmelerinden

Doğan Yükümlülükler 0,6 0,4 0,7 3,5

Türev Araçlar 0,0 0,0 0,0 0,5

(11)

BİLANÇO

(ABD $ mn) 30.09.2021 30.06.2021 31.03.2021 31.12.2020 TOPLAM KISA VADELİ

YÜKÜMLÜLÜKLER 141,7 138,6 159,3 100,4

UZUN VADELİ

YÜKÜMLÜLÜKLER

Uzun Vadeli Borçlanmalar 1,1 1,2 1,3 1,4

Diğer Borçlar 0,0 0,0 21,0 107,7

Uzun Vadeli Karşılıklar 1,2 1,2 1,2 1,3

TOPLAM UZUN VADELİ

YÜKÜMLÜLÜKLER 2,3 2,4 23,4 110,4

TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER 144,0 141,0 182,8 210,8

ÖZKAYNAKLAR

Ödenmiş Sermaye 22,7 22,7 21,3 21,3

Paylara İlişkin Primler

(İskontolar) 44,6 44,6 0,0 0,0

Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gelirler (Giderler)

-0,4 -0,4 -0,4 -0,4

Kardan Ayrılan Kısıtlanmış

Yedekler 3,6 3,6 3,6 3,6

Geçmiş Yıllar Karları veya

Zararları 4,2 4,2 4,2 2,6

Net Dönem Karı veya Zararı 7,2 4,1 2,1 1,6

TOPLAM ÖZKAYNAKLAR 81,9 78,8 30,8 28,7

TOPLAM KAYNAKLAR 225,9 219,8 213,6 239,5

GELİR TABLOSU ABD$ mn

01.01.2021 - 31.03.2021

01.01.2020 - 31.03.2020

01.01.2021 - 30.06.2021

01.01.2020 - 30.06.2020

01.01.2021 - 30.09.2021

01.01.2020 - 30.09.2020

Hasılat 171,6 127,3 320,9 247,7 474,9 399,7

Satışların Maliyeti -159,6 -117,6 -298,1 -229,1 -441,5 -370,1

BRÜT KAR

(ZARAR) 12,0 9,7 22,8 18,7 33,4 29,6

Genel Yönetim

Giderleri -1,2 -1,1 -2,3 -2,3 -3,5 -3,3

Pazarlama

Giderleri -2,2 -2,3 -4,1 -4,4 -6,3 -6,2

Esas Faal. Diğer

Gelirler 0,1 0,2 0,2 0,2 0,3 0,2

Esas Faal. Diğer

Giderler -1,9 -1,9 -4,6 -10,9 -5,6 -13,2

ESAS FAALİYET

KARI (ZARARI) 6,8 4,6 11,9 1,3 18,3 7,1

Yatırım Faal.

Gelirler 0,0 0,0 0,2 0,0 0,2 0,0

FİNANSMAN GEL. (GİDERİ) ÖNCESİ FAAL.

KARI (ZARARI)

6,8 4,6 12,0 1,3 18,5 7,2

Finansman

Gelirleri 0,7 0,8 0,7 1,5 0,7 2,1

Finansman

Giderleri -3,7 -5,5 -5,7 -9,6 -7,8 -16,6

SÜRD. FAAL.

VERGİ ÖNCESİ

KARI (ZARARI) 3,8 -0,1 7,0 -6,8 11,4 -7,3

Sürd. Faal. Vergi

(Gideri) Geliri -1,7 -0,5 -2,9 0,7 -4,2 -0,5

DÖNEM KARI

(ZARARI) 2,1 -0,6 4,1 -6,1 7,2 -7,8

(12)

Şirket’in hasılatı 2021’in ilk 9 aylık döneminde (ABD$ bazında) 2020’nin aynı dönemine göre %18,8’lik artış göstermiştir. Bu artış temel olarak, pandemi sonrası teknolojinin hem kurumlar hem de son tüketiciler nezdinde bir gereklilik haline gelmesi birlikte, teknolojik ürün ve hizmetlere ilişkin artan talebin devam etmesinden kaynaklanmaktadır. 2020 yılınının ilk 9 ayında brüt kar marjı %7,4 olup, 2021 yılının aynı döneminde bu marj %7,0 olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı ise geçen yıl %5,3 iken bu yıl %5,2 olarak gerçekleşmiştir.

Bununla beraber, hem satışlardaki artış, azalan esas faaliyetlerden diğer giderler finansman giderleri ile desteklenmesi sonucu net kar 2021’in ilk dokuz ayında ise geçen yılın aynı döneminde negatifken bu dönem sonunda pozitife dönerek 7,2 mn ABD$

seviyesine ulaşmıştır.¹

Halka arz ile yaratılan fonun kullanımı ile döviz pozisyonunda önemli iyileşme sağlanmış, 31.12.2020’de 50 milyon ABD$ olan açık pozisyon 14 milyon ABD$’a gerilemiştir.

Penta’nın İş Yatırım tarafından yazılan Fiyat Tespit Raporu’nda yer alan 2021 yıl sonu projeksiyonları ve 2021 Eylül sonu itibarıyla gerçekleşen verileri aşağıdaki tabloda özetlenmiştir.

Tablo 13 30 Eylül 2021 – Projeksiyon ve Gerçekleşenler Karşılaştırması

1 Ocak - 31

Aralık 2021

1 Ocak - 30

Eylül 2021 Gerçekleşme Oranı

ABD $ mn Projeksiyon Gerçekleşen

Hasılat 654,9 474,9 73%

SMM -606,8 -441,5 73%

Brüt Kar 48,2 33,4 69%

Brüt Kar Marjı (%) 7,4% 7,0% a.d.

Faaliyet Giderleri -16,4 -9,8 60%

FAVÖK 33,1 24,5 74%

FAVÖK Marjı (%) 5,0% 5,2% a.d.

Amortisman ve İtfa düzenlemesi 1,2 0,9 70%

FVÖK 31,8 23,6 74%

FVÖK Marjı (% 4,9% 5,0% a.d.

Ancak Şirket’in ilk 9 aylık gerçekleşme verilerinin 2021 yıl sonu projeksiyonlarıyla paralel bir seyir izlediği görülmektedir. Ayrıca mevsimsellik etkisinin son çeyrekte kendini göstermesi beklenmektedir. Geçmiş dönemlerde yılın son çeyreği Şirket için genellikle satışlardan alınan payın en yoğun olduğu çeyrek olmuştur. Bu yoğunlukta e- ticaret sitelerinin özellikle Ekim ve Kasım ayında yaptığı kampanya dönemleri etkili olmaktadır. Faaliyet giderlerindeki gerçekleşme oranının diğer kalemlere kıyasla düşük kalmış olması, satışların ABD Doları cinsinden olması, faaliyet giderlerinin ise TL cinsinden olması ve faaliyet giderlerinin neredeyse tamamının enflasyon oranına bağlı oluşu ile açıklanabilir.

(13)

5. Halka Arz Sonrasında Yaşanan Fiyat Hareketleri

Penta paylarının Borsa İstanbul’da işlem görmeye başladığı 17 Mayıs tarihinden itibaren BIST100 endeksinin gelişimi aşağıda sunulmaktadır.

Tablo 14 BIST 100 Endeksi

Şirket paylarının Borsa İstanbul’da işlem görmeye başladığı tarihten itibaren fiyat gelişimi ve işlem hacmi aşağıdaki grafikte gösterilmiştir.

Tablo 15 Penta Fiyat ve İşlem Hacmi

Şirket pay fiyatının BIST100 endeksine göre performansı aşağıdaki grafikte karşılaştırmalı olarak gösterilmiştir.

Tablo 16 Penta Pay Fiyatı ve BIST100 (Göreceli) Performansı

17 Mayıs 2021 tarihinde 1,00 TL nominal değerli pay başına 32,00 TL halka arz fiyatı ile Borsa İstanbul’da işlem görmeye başlayan Penta, 9 Kasım 2021 tarihi itibarıyla 224,1 TL seviyesindeki fiyatıyla kapanmıştır. Penta payları işlem görmeye başlamasından bir iş

(14)

günü önce, 14 Mayıs 2021 tarihinde 1.441,3 seviyesinde kapanan BIST100 endeksi 9 Kasım 2021 tarihi itibarıyla 1.615,6 seviyesinde kapanmıştır.

17 Mayıs 2021 ve 9 Kasım 2021 tarihleri arasında Penta’nın pay fiyatı %600 oranında artarken, BIST100 endeksi ise Şirket’in işlem gördüğü dönem boyunca %12 oranında artmıştır. Penta hisse senedinin halka arz edildiği günden bu yana BIST100 endeksine relatif getirisi %588 seviyesindedir.

Fiyat hareketleri incelendiğinde, Şirket’ten KAP’a yapılan açıklamalarda da görüldüğü üzere Penta payları üzerinde gerçekleşen olağandışı fiyat ve miktar hareketine ilişkin olarak, Şirket nezdinde kamuya açıklanmamış özel bir durum bulunmamaktadır. Bununla birlikte Şirket’in son 1ay ortalama günlük işlem hacmi incelendiğinde ortalama işlem hacmi 20 milyon TL’nin altında kalmakta olup, dolayısıyla likidite rasyosu 1,5’in altında çıkmaktadır. Penta hissesinin işlem gördüğü Yıldız Pazar ortalamasının altında olduğu da gözönüne alındığında bu oranın çok düşük olduğu görülmekte olup, bu düşük oranın fiyat hareketlerine de etki ettiği değerlendirilmiştir.