BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası

(1)

Piyasalarda Bugün

Piyasalar 20/08/2015

Bakakalırım giden doların ardından…

Türk lirasındaki yangın devam ediyor. Merkez Bankası’nın gelecek zamanlı yol haritasını yetersiz bulan piyasaların alışlarıyla dolar Türk lirasına karşı 2,96 seviyesine yükseldi. Tür lirası son beş günde %5’e yakın kayıpla gelişmekte olan ülkeler arasında dolara karşı en çok değer kaybeden para birimi oldu.

Yol haritası piyasaları ikna edemedi

Merkez Bankası dün piyasa oyuncularıyla yaptığı toplantıda para politikasındaki sadeleştirme ve sıkılaşma yol haritasının üzerinden geçti.

Toplantıdan anlaşılan, Merkez Bankası’nın ilk adımları piyasalara verdiği likiditeyi kısarak bankaların fonlama maliyetini yükseltmek ve anlamsız hale gelen haftalık repo faizini kademeli olarak para piyasası faizlerine yaklaştırmak olacak. Ancak zamanlama konusu belirsizliğini koruyor. Merkez Bankası sıkılaştırma ve sadeleştirme adımlarını atmak için Fed’in faiz artırımına başlamasını mı bekleyecek yoksa döviz kurundaki artışın enflasyon beklentilerini bozacağı endişesi ile faiz silahını daha önce mi çekecek. Biz Eylül ayında Merkezin harekete geçmek zorunda kalacağına inanıyoruz.

Para politikası siyasi ve jeopolitik riskler karşısında yapabilecekleri sınırlı

Türk lirasındaki yangına karşı Merkez Bankasının para politikasında yapacağı sıkılaşmanın fazla bir etkisi olmayacağına inanıyoruz.

Gelişmekte olan piyasaların geneline yayılan bir dalga ile tetiklenen ve Türkiye’ye özgü siyasi ve jeopolitik risklerle beslenen bir satış dalgasının önünü para politikasıyla kesemezsiniz. Bunun en iyi örneği %14’ün üzerinde getiri sağlayan Brezilya realinin sene başından beri

%24 kayıpla en kötü performans gösteren gelişmekte olan ülke para birimi olması.

Seçimlere uzanan iki-üç aylık dönemde politika cephesinde yaşanacak gerginliğe, anketlerin seyrine ve terör eylemlerinin şiddetine bağlı olarak Türk lirasındaki değer kaybının devam ettiğini görebiliriz. Piyasalardaki likiditenin azalması ve dövizde uzun pozisyonu olan yerleşik yatırımcının yaşanan değer kaybına rağmen Türk lirasına dönmekten imtina etmesi dövizdeki yükselişi destekliyor.

Ayı piyasasına devam

Toparlayacak olursak dünya piyasalarındaki satışlar ve Türkiye’nin artan siyasi ve jeopolitik risklerine paralel önümüzdeki günlerde borsanın 73,000 – 74,000 bandına gerilediğini, 10 yıllık faizlerin %10,5 seviyesini aştığını ve Türk lirasının dolara karşı 3,10 seviyesine kadar değer kaybettiğini görebiliriz. Piyasalardaki toparlanma çabalarını satış fırsatı olarak gördüğümüz temkinli stratejimizi koruyoruz.

X X X X X X X X X

BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M

Kapanış 75,300 3,265 64.88 841 369 10.55 5.87 2.9061 3.211 11 bps 2015 10.10%

1 Gün ∆ -0.9% 6.1% -0.1 bps -0.9% -2.1% -0.1 bps 7.5 bps 1.0% 0.8% 10.0 bps 2016 8.81%

1Aylık∆ -9.0% 177.5% 0.3 bps -17% 47 bps 10.0% 0.8% 29.6 bps 2017 7.61%

En İyi 5 (%) GSDHO 6% AKSEN 4% NETAS 4% ANACM 3% KOZAL 2%

En Kötü 5 (%) GUBRF -6% THYAO -4% PGSUS -4% ALKIM -4% TSKB -4%

Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 658 THYAO 371 AKBNK 189 HALKB 148 ISCTR 141

Piyasa Tahminleri Is Yat.Tah. F/K

BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket

Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası

(2)

x

Sirket Haberleri

Karsan Otomotiv

Kapanış (TL) : 1.43 - Hedef Fiyat (TL) : 1.95 - Piyasa Deg.(TL) : 658 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.57

↓ ↓ ↓ ↓

KARSN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 36.14 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Zayıf operasyonel marjlar ve yüksek finansman giderleri zarara neden oldu

Karsan 2Ç14’deki 7 milyon TL zararın üzerinde 2Ç15’de 14 milyon TL net zarar açıkladı. 2Ç15 net zararın nedenleri olarak zayıf operasyonel kar marjaları ile birlikte yüksek finansman giderlerini gösterebiliriz. Satış gelirleri 2Ç15’de yıllık bazda üç katından dah afazla artarak 224 milyon TL ulaştı. Satış gelirlerindeki artışın ana nedeni 2Ç14’de 286 adet olan satış hacminin Hyundai ticari araç satışları ve güçlü Jest minibüs satışları sayesinde 2Ç15’de 2,216 adete yükselmesidir. Ancak güçlü ciro büyümesi opresyonel marjlara 2Ç15’de çok fazla yansımadı. FAVÖK rakamı 2Ç14’deki negatif 1 milyon TL’den 2Ç15’de 4 milyon TL ulaştı. FAVÖK marjı ise 1Ç15’deki %5.3’den 2Ç15’de %1.6’a geriledi. Şirketin net borç pozisyonu (İETT alacakları dahil) ise 1Y14’deki 441 milyon TL’den 1Y15’de 710 milyon TL’ye yükseldi. Karsan’ın 2Ç15 zayıf operasyonel marjlarına ve net zararına piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Hyundai ticari araç projesinde satış adetleri arttıkça marjlarda iyileşme görmeyi umuyoruz.

Tümosan Motor ve Traktör

↓ ↓ ↓ ↓

TMSN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -5.02 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Zayıf 2Ç15 sonuçları

Tümosan 2Ç15’de yıllık bazda %29 düşüşle 10 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kardaki düşüşü azalan satış gelirlerine ve operayonel marjlardaki daralmaya bağlayabiliriz. Şirketin satış gelirleri 2Ç15’de satış hacmindeki yıllık bazda %24’lük düşüş nedeniyle 119 milyon TL’e gerilyerek bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %13 düşüş kaydetti. Düzeltilmiş FAVÖK rakamı ise 2Ç15’de yıllık bazda %39 düşüşle 14 milyon TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2Ç14’deki %16.3’den 2Ç15’de %11.4’e geriledi. FAVÖK marjındaki düşüşü faaliyet giderlerindeki yükselişeye bağlayabiliriz. Tümosan’ın zayıf 2Ç15 mali tablolarına piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Hisse için 5.87 TL hedef fiyatımız ile SAT tavsiyemizi koruyoruz.

Doğuş Otomotiv

↓ ↓ ↓ ↓

DOAS TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -3.68 Analist: esuner@isyatirim.com.tr 2Ç15 net karı ve operasyonel marjları beklentilerin altında kaldı

Dogus Otomotiv 2Ç15’de beklentilerin altında yıllık bazda %3 düşüşle 82 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki düşüşü güçlü ciro büyümesine rağmen zayıflayan marjlara bağlayabiliriz. Şirket 2Ç15’de beklentilere parallel güçlü satış hacim büyümesi sayesinde yıllık bazda %52 artış ile 2.8 milyar TL ciro elde etti. İthalatçı firma olduğundan TL’nin € karşısında değer kaybetmesi şirketin operasyonel marjlarını olumsuz etkiledi. Şirket beklentilerin altında 2Ç15’de yıllık bazda %11 artış ile 112 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK rakamı açıkladı.

FAVÖK marjı ise 2Ç14’deki %5.5’den 1Ç15’deki %6.7’den 2Ç15’de %4’e geriledi. Piyasa marj beklentisi %5.8 bizim beklentimiz ise %5.4 idi.

Doğuş Otomotiv’in beklentilerin altında kalan 2Ç15 kar rakamına ve operasyonel marjlarına piyasanın olumsuz tepki vereceğini düşünüyoruz. DOAS bu yılın en iyi performans gösteren hisseleri arasında olup yıl başından bu yana endeksin %64 üzerinde getiri sağladı.

DOAS için 15.80TL hedef fiyatımız ile SAT tavsiyemizi koruyoruz.

Turcas

↑ ↑ ↑ ↑

TRCAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 70.23 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Akaryakıt tarafı sonuçları olumlu etkiledi

Turcas’ın %30 oranında iştiraki olan Shell & Turcas JV net satışları 2015 yılının ikinci çeyreğinde yıllık bazda %2 artışla 4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. STAŞ geçen senenin aynı döneminde elde edilen 7 milyon TL’lik net kara kıyasla 2015 yılının ikinci çeyreğinde 72 milyon TL net kar kaydetti. 2Ç15’te FAVÖK ise 188 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde 89 milyon TL idi.

Turcas’ın %30 oranında iştiraki olan RWE & Turcas Elektrik Üretim’in 2Ç15 net satışları 127 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu da yıllık bazda

%26’lık düşüşe tekabül ediyor. Şirket 2Ç15’te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 32 milyon TL net zarara karşılık 58 milyon TL net zarar açıkladı. Net zararın en önemli nedenleri arasında amortisman giderleri ve her iki ortağa (Turcas ve RWE) olan ortak borcu üzerinden hesaplanan faiz giderleri yeralmaktadır.

Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Petkim

Kapanış (TL) : 4.02 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 4020 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 11.58

↔ ↔ ↔ ↔

PETKM TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr Petkim STAR Rafineri'de dolaylı olarak pay sahibi olmak için görüşmelere başlayacak

Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2

(3)

Sirket Haberleri

Petkim STAR Rafineri’de dolaylı olarak %7-9 aralığında paya sahip olacak şekilde, hakim ortak SOCAR Turkey Enerji’den %12-14 Rafineri Holding payı alınmasına ilişkin görüşmelere başlayacak. Görüşmeler için şirket yönetimi yetkilendirildi. Nötr.

Migros

↓ ↓ ↓ ↓

MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 52.23 Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr MGROS 2Ç15 sonuçları

Migros 2Ç15'te 119mn TL net zarar açıkladı, açıklanan rakam hem bizim beklentimiz olan 92mn TL net zararın hem de piyasa beklentisi olan 104mn TL net zararın altında geldi. Tahminlerimizden sapmanın en önemli nedeni VAFÖK'ün beklentilerimizin altında gerçekleşmesi ve finansman giderlerinin bizim beklentimizin biraz üzerinde olmasıdır.

Şirket 2015 yılı için çift haneli satış büyümesi (2Ç15 yıllık satış büyümesi %17) ve %6-6,5 arasında VAFÖK marjı beklentisini korurken (2Ç15 VAFÖK marjı şirketin kendi hesaplama metoduna göre %5,9 olarak gerçekleşti) 2015 yılı mağaza açılışı hedefini 150-200 mağazadan 175-200 mağazaya yükseltti. Sonuçlara piyasa tepkisinin hafif olumsuz olmasını bekliyoruz.

Kardemir (D)

↔ ↔ ↔ ↔

KRDMD TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 45.39 Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr Kardemir 2Ç15 Finansal Sonuçları

Kardemir, hem bizim hem de piyasanın beklentisi olan 5mn TL net zararla paralel 2Ç15'te 5,7mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen senin aynı döneminde 97,6mn TL net kar açıklamıştı. 635mn TL olarak gerçekleşen 2Ç15 satışları hem bizim hem de piyasanın beklentisinin üzerinde olmasına rağmen dönem içinde yaratılan 81mn TL VAFÖK bizim beklentimiz olan 78mn TL'ye yakın ancak piyasa beklentisi olan 90mn TL'nin altında oldu.

Zayıf 1Ç15 performansının ardından yeni yüksek fırının faydalarını yaşamaya başlayan şirket önceki yılın aynı döneminin %29 üzerinde 481 bin ton ürün satışı gerçekleştirdi. Bu nedenle TL bazda %6 gerileyen çelik fiyatlarına rağmen şirketin satış gelirleri yıllık bazda %20 büyüdü.

Artan satış hacmi verimlilik artışını da beraber getirdi ve şirket VAFÖK marjında önceki çeyreğe göre 7 puan iyileşme yaşadı. Ancak düşen çelik fiyatları sebebiyle %12,8 olarak açıklanan VAFÖK marjı önceki yılın aynı dönemindeki %26,2'nin oldukça altında kaldı. Artan kur farkı giderleri de operasyonel karlılıktaki iyileşmeyi yok etti.

Sonuçların piyasa performansına önemli bir etkisinin olmasını beklemiyoruz.

Aselsan

↔ ↔ ↔ ↔

ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 8.79 Analist: esuner@isyatirim.com.tr 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde ancak FAVÖK beklentilerin altında kaldı

Aselsan piyasa beklentisinin üzerinde ancak bizim beklentimize parallel 2Ç15’de kambiyo giderlerindeki artış nedeniyle yükselen finansman giderleri sebebiyle yıllık bazda %35 düşüşle 91 milyon TL net kar açıkladı. Şirket beklentilerin oldukça altında 2Ç15’de yıllık bazda %9 düşüşle 562 milyon TL ciro elde etti. Şirketin FAVÖK rakamı beklentilerin altında ancak yıllık bazda %7 artışla 133 milyon TL olarak gerçekleşti. Ancak azalan ciro rakamına rağmen FAVÖK marjı 2Ç14’deki %20.2’den ve 1Ç15’deki %17.3’den 2Ç15’de %23.6’a yükseldi.

Aselsan’ın 1Y15 sonu itibariyle büyük çoğunluğu dolar bazlı olmak üzere 1.66 milyar TL açık pozisyonu bulunmaktadır. Aselsan’ın 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde olmasına rağmen FAVÖK rakamı beklentilerin altında kaldı. Bu nedenle piyasanın tepkisinin nötr olmasın bekliyoruz. Şirket 2015 yılı ilişkin %16-%20 ciro artış ve %18-%20 FAVÖK marj hedeflerinde değişilik yapmadı.

Yazıcılar Holding

↑ ↑ ↑ ↑

YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.71 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr YAZIC 2Ç15 Finansal Sonuçları

Yazıcılar Holding 63mn TL net kar açıkladı. Net kar için piyasa beklentisi bulunmuyor ancak geçen sene aynı dönemde 105mn TL net açıklamıştı. Anadolu Efes’in geçen seneye göre daha düşük net kar katkısı, daha yüksek finasman giderleri yıllık bazda gerilemenin temel sebepleridir. Toplam net aktif değerininin %92’sini oluşturan halka açık iştiraklerinin sonuçlarını daha önce açıklamış olması nedeni ile sonuçlarda önemli bir süpriz olmamıştır. Diğer taraftan halka açık olmayan şirketlerin, özellikle Çelik Motor’un güçlü performansı nedeni ile hisse üzerinde hafif olumlu etki olabileceğini düşünüyoruz. Holding’in konsolide gelirleri yıllık bazda %38 artış göstererek 710mn TL’ye yükselirken, FAVÖK’ü %25 artış göstererek 84mn TL’ye yükselmiştir. Hem gelirlerdeki hem FAVÖK’teki artışın temel sebebi Çelik Motor’un güçlü performansı olarak öne çıkıyor. Net karda önemli bir süpriz olmamasın rağmen halka açık olmayan iştiraklerin güçlü performansı nedeni ile hisse üzerinde bugün hafif olumlu hareket görebileceğimizi düşünüyoruz.

Özak GYO

↑ ↑ ↑ ↑

(4)

x

Sirket Haberleri

OZAK GYO 2Ç14’deki 4.6 milyon TL net karına karşılık 2Ç15’de 71.2 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kardaki artış öncelikle yatırım amaçlı gayrimenkullerin gerçeğe uygun değer artışlarından kaynaklanmasına rağmen, şirketin operasyonel performansındaki iyileşme de net kar artışına katkı sağladı. 2Ç15’de şirketin cirosunda yıllık bazda %42’lik artış, faaliyet giderlerinde ise yıllık bazda %50 düşüş gerçekleşti.

Şirketin 1Y15 sonu itibariyle çoğunluğu € bazlı 140 milyon TL açık pozisyonu bulunuyor. Ozak GYO’nun 2Ç15 finansallarına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Doğan Holding

↓ ↓ ↓ ↓

DOHOL TI Equity- Öneri :ÖNERİMİZ YOK Get.Pot.%: n.a Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr DOHOL 2Q15 Finansal Sonuçları

Doğan Holding 2Ç15’te 47mn TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 4mn TL net zarardı. Geçtiğimiz yılın aynı çeyreğinde 22mn TL net zarar söz konusuydu. Geçen seneye göre daralmanın temel sebebi düşen marjlar, öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerin zayıf performansı be artan finasman giderleri olarak öne çıkıyor. Şirketin konsolide gelirleri portföye yeni eklenen petrol dağıtım şirketin katkısı ile yıllık bazda %65 artış gösterek 1,568mn TL’ye yükselirken (piyasa beklentisi 1,174mn TL), FAVÖK yıllık bazda %6 düşüş göstererek 117mn TL’ye (piyasa beklentisi 115mn TL) düşmüştür. Her ne kadar operasyonel kar beklentilere paralel gelmiş olsa da net karın beklentilerin altında kalması nedeni ile hisse üzerinde olumsuz etki yaratabileceğini düşünüyoruz.

Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 4

(5)

Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri

Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter’a basiniz.

Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz.

http://www.isyatirim.com.tr/in_LT_HTL.aspx Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/reports.aspx

Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız.

http://www.isyatirim.com.tr/C_LT_companycard.aspx Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız

http://www.isyatirim.com.tr/HisseOneriSite.aspx Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr

20/08/2015

Yurtdışı Ajanda

^Tahm. ^Önc.

JPN:Japon Yabancı Tahvil Alımları Saat:02:50 -- -- JPN:Japon Yabancı Hisse Senedi Alımları Saat:02:50 -- -- JPN:Yabancıların Japon Tahvil Alımları Saat:02:50 -- -- JPN:Yabancıların Japon Hisse Senetleri Alımları Saat:02:50 -- -- ALM:Üretici Fiyatları Endeksi (Aylık) % Saat:09:00 -- -0,1%

ALM:Üretici Fiyatları Endeksi (Yıllık) Saat:09:00 -- -1,4%

JPN:Bakkal Satışları YoY % Saat:10:00 -- 0,6%

BRZ:İşsizlik Oranı Saat:15:00 -- 6,9%

ABD:Haftalık İşsizlik Başvuruları Saat:15:30 -- --

ABD:Devam Eden Başvurular % Saat:15:30 -- --

ABD:Bloomberg Tüketici Konfor Endeksi % Saat:16:45 -- -- ABD:Mevcut Konut Satışları (MoM) % Saat:17:00 -- 3,2%

ABD:Öncü Endeks % Saat:17:00 -- 0,6%

x

Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve