BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası

(1)

Piyasalarda Bugün

Piyasalar 10/11/2016

Trump galibiyeti sonrası yükseliş satış fırsatı mı?

Piyasalarkötü haberleri önce reddeder, öfkelenir, sonunda kabullenir ve iyi taraflarını görmeye başlar. Brexit şoku sonrasında bu süreç 3-4 gün sürmüş sonra normale dönmüştü. Tarihin tekrar edeceğine inananlar için Trump şoku tarihi bir fırsat dedik. Fırsat penceresi öngördüğümüzden çok daha çabuk kapandı.

Trump’ın sürpriz galibiyeti sonrasında güne sert satışlarla başlayan dünya piyasaları hızla toparlandı. Vadeli piyasada %4-%5 kayıpla açılış yapan ABD ve Avrupaborsaları Trump döneminde büyümenin canlandırılacağı beklentisiyle günü %1 civarı yükselişle sonlandırdı. Küresel risk iştahına duyarlı Borsa İstanbul açılıştaki %3 kaybının tamamını geri alarak yatay kapattı.

ABD ve Avrupa vadeli borsaları Borsa İstanbul’un %1 civarı yükselişle açılacağını ve gün içinde 77.000 seviyesindeki direncini zorlayabileceğini gösteriyor. Ancak yükselişin kalıcı olacağına inanmıyoruz. Endişemizin arkasında iki temel gerekçe var: (i) ABD dolarının küresel olarak değer kazanması; (ii) 10 yıllık ABD devlet tahvillerinin %2 seviyesini aşması.

ABD ekonomisinin daha hızlı büyümesi dış ticaret ilişkisi güçlü Latin Amerika ve Asya ekonomilerini olumlu etkileyebilir. Ancak Türkiye ekonomisi ve piyasalariçin güçlü dolar ve yüksek faiz tehlikeli bir karışım. Doların Türk lirasına karşı 3,20 seviyesini geçtiği ve uzun vadeli faizlerin 10,5 süzeyini aştığı bir konjonktürde borsadaki yükseliş uzun soluklu olmaz.

Mali tabloların açıklanmasının son günü olduğu için bugün piyasada şirket ağırlıklı hareketler ağırlıklı olacak. Beklentilerden güçlü kar açıklayan Pegasus ve Anadolu Cam hisselerinin endeksi yenmesini, zayıf sonuçlar açıklayan Logo hisselerinin ise gerilemesini bekliyoruz.

X X X X X X X X X

BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye GöstergeEurobond-2043US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M

Kapanış 76,209 4,772 62.39 880 337 9.59 5.87 3.1922 3.5476 9 bps 2016 9.18%

1 Gün Δ -0.2% 7.9% 0.0 bps -2.5% -2.3% 0.0 bps 13.8 bps 0.4% 1.0% 0.0 bps 2017 7.80%

1AylıkΔ -2.3% 35.1% 0.3 bps -4% -8% 0.9 bps 56 bps 4.5% 1.0% 30.0 bps 2018 6.67%

En İyi 5 (%) ALARK 11% DOHOL 11% HURGZ 7% KOZAA 4% ASELS 4%

En Kötü 5 (%) ALCTL -11% ULKER -3% GSRAY -2% AYEN -2% NUGYO -2%

Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 1099 THYAO 306 HALKB 241 SAHOL 236 AKBNK 214 Piyasa Tahminleri

Is Yat.Tah. F/K

BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket

Piyasa Rakamları Tablosu

BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası

(2)

Türk Hava Yolları

Kapanış (TL) : 5.35 - Hedef Fiyat (TL) : 5.46 - Piyasa Deg.(TL) : 7383 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 91.29

↑

THYAO TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 2.14 Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr THYAO 3Ç16 Mali Sonuçlar: Net kar beklentileri karşıladı

THY 3Ç16’da 548 milyon TL net kar açıklarken bizim beklentimiz olan 842 milyon TL’nin altında konsensus beklentisi olan 471 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK ise 1.535 milyon TL’ye gerilerken 1.890 milyon TL olan beklentimizin ve 1.647 milyon TL olan piyasa beklentisininaltında kaldı. Net kar 548 milyon TL açıklanırken bizim beklentimizin altında ancak piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti.

Şirketin 50 milyon TL türev araçlarından yazdığı geliri ner kar rakamında düzelttiğimiz ise net kar beklentilere paralel. Diğer bir yandan şirket üçüncü çeyrekte özellikle Japon Yeni ve Avro’nun Dolar karşısında değer kazanmasından dolayı 261 milyon TL kur farkı gideri kaydetti. Sonuçların beklentileri karşılaması dolayısıyla piyasaların 3Ç16 sonuçlarına kısmen olumlu bir tepki vereceğini öngörüyoruz.

Gelir verimliliği azalan turist sayısıyla birlikte düşmeye devam ediyor

THY’nin satış gelirleri 3Ç16’da %6,8 oranında düşüş gösterdi. Bu dönemde yolcu sayısı %1,4 oranında yükselirken yolcu doluluk oranı 4.6ypdüşüle %75,9’a geriledi. Yurtiçi gelir verimliliği %4 düşüşle 22.1 kuruşa, yurtdışı satış verimliliği %22 düşüşle 7,0 DolarSent’e düştü.

Önceki notlarımızda da dikkat çektiğimiz gibi Türkiye’deki terrör olayları sonrasında artan güvenlik endişileri sebebiyle turist sayısında ciddi bir azalma bir gözlemleniyor. Ayrıca Avrupa’da talebin azaltması da Avrupa ve Orta Doğu merkezli havayolları arasında rekabetin artmasına yol açtı. Bu yüzden, THY için daha karlı olan direkt Türkiye’ye gelen yolcu sayısının azalması ve karılığı daha düşük transit yolcununartması şirketin kar marjlarını olumsuz etkiliyor. Buna ek olarak, Avrupalı havayolu şirketlerinin kapasite artışıyla birlikte rekabetin artması da THY’nin karlılığını olumsuz etkileyen bir başka etken. Bunların etkilerini yolcu başına birim gelir oranındaki dolar bazında %22 düşüşle görebiliyoruz.

Yakıt dışı birim maliyet %8 düştü

FAVÖK marjı 3Ç16’da sert bir düşüşle 10.4yp azalarak %17,7’ye geriledi. THY yönetiminin kontrol edebildiği ana gider kalemlerine baktığımızda ise: 1) Kişi başı personel maliyeti TL bazında %8,3 arttı, 2) Blok saat bakım gideri dolar bazında sadece %1 arttı, 3) Yolcu başına düşen komisyon gideri dolar bazında %2 azaldı, ve 4) Kalkış/İniş başı yer hizmetleri gideri %5 arttı. FAVÖK rakamına paralel olarak FAVKÖK de yıllık bazda 10,2yp azalarak %22,7’e düştü. Yakıt dışı birim maliyet ise dolar bazında %8 azaldı.

Zayıflayan operasyonel karlılık net kara %59 oranında düşüş olarak yansıdı

Şirketin 3Ç16 net finansal zararı beklentilerimizi üzerinde 261 milyon TL olarak gerçekleşti. Her ne kadar türev enstrümanlardan (muhtemelen fuel hedgingiçin kullanılan kontratlar) şirket 50 milyon TL kar yazsade kambiyo zararı beklentimizin üzerinde 261 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu sonuçlarla birlikte 3Ç15’de 1.341 miyon TL olan net kar, 3Ç16’da 548 milyon TL’ye düştü.

THY Yönetimi 2016 hedeflerini korudu

3Ç16 sonuçları ardından THY önceden açıkladığı yıl sonu tahminlerini korudu. Şirketin 2016 yıl sonu hedeflerini gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz.Toplam yolcu hedeflerini 71.4 milyondan 63.4 milyona indirdiYolcu doluluk oranını %78’den %72-74 aralığına indirdiNet satış geliri hedeflerini 12.2 milyar dolardan 9.5 milyar dolara indirdiFAVKÖK marjı hedeflerini ise %20-22’de %12-14’e indirdi.

SAT olan tavsiyemizi koruyoruz

THY için SAT olan tavsiyemizi ve hisse başına 5,46 TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Hedef değerimiz hisse başına sadece 2%

yükselme potansiyeline işaret ediyor.

Selçuk Ecza Deposu

↑

SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 12.18 Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr SELEC 3Ç16 Finansal Sonuçlar: Güçlü gelir büyümesi ve marjlarda artış

Selcuk Ecza 3Ç16’da 60 milyon TL net kar (IsYat: 61 milyon TL, kons: 62 milyon TL), 2.043 milyon TL satış geliri (IsYat: 2.072 milyon TL, kons: 2.038 milyon TL) ve 73 milyon TLFAVÖK (IsYat: 80 milyon TL, kons: 70 milyon TL) açıkladı. Brüt marjdaki güçlü artış hem FAVÖK rakamını hem de net kar rakamını olumlu etkiledi. Bu yüzden piyasaların sonuçlara pozitif tepki vereceğini öngörüyoruz.

Gelirler ilaç fiyatlarındaki ve pazar payındaki artışla büyüdü

Selçuk Ecza’nın gelirleri yıllık bazda %16 büyüyerek 2.043 milyon TL’ye yükseldi. İlaç fiyatlarına uygulanan artışlar, ilaç sektörünün hem kutu hem de gelir olarakbüyümesi ve şirketin yüksek pazar payı satış gelirlerini olumlu etkilerken brüt kar marjını da büyüttü. Diğer bir yandanşirketin kozmetik ürünlerinin satışlarına ağırlık vermesi de brüt kar marjını olumlu etkileyen başka bir faktör oldu. Şirketin kozemtik vediğer ürünlerden elde ettiği satış rakamı yıllık bazda %47 oranında büyüdü. Selçuk Ecza’nın pazar payı 9A16’da TL bazında %39,96 ve kutu bazında %40,89 olarak gerçekleşirken bu rakamlar 6A16’da TL bazında %39,76 ve kutu bazında %40,75 seviyesindeydi.

FAVÖK marjı büyümeye devam ediyor

FAVÖK 3Ç16’da %33 büyüyerek 73 milyon TL’ye yükselirken FAVÖK marjı yıllık bazda 0,4 yüzdesel puan artışla %3,6’ya yükseldi. Asgari ücret artışlarına rağmen şirketin kar marjlarını büyütmeye devam etmesini olumlu buluyoruz.

Çelebi

↓

(3)

CLEBI 3Ç16 Mali Sonuçlar: Pegasus’un çıkışı ve Almanya Kargo Operasyonlarının kötü gitmesi sonuçları olumsuz etkiledi

Çelebi 3Ç16’da 21,9 milyon TL net kar (IsYat: 26,0 milyon TL, Konsensus: milyon TL), 194 milyon TL satış geliri (IsYat: 197 milyon TL, Konsensus: 201 milyon TL) ve 42,4 milyon TLFAVÖK (IsYat: 47 milyon TL, Konsensus: 46 milyon TL) açıkladı. Yılın üçüncü çeyreğinde net kar beklentilerinaltında gerçekleşmesinin en önemli sebebi Almanya Kargo Operasyonlarının beklenenin bir hayli altında bir performans göstermesidir. Genel olarak sonuçlar konsensus beklentilerinin ve bizim konsensusun altında olan beklentilerimizden de düşük, bu yüzden piyasaların olumsuz tepki vereceğini düşünüyoruz.

Pegasusun portföyden çıkışı gelirleri aşağı çekti

3Ç16’da Çelebi’nin kargo hacimi %15 daralırken hizmet verilen uçak sayısı %27 oranında düştü. Pegasus’un Mayıs sonu itibariyle Çelebi’den hizmet almaya devam etmemesi hizmet verilen uçak sayısındaki düşüşte etkili oldu. Türkiye’de hizmet verilen uçak sayısı %35 daralırken Hindistanda %24 yükseldi. Macaristanda ise sadece %1 oranında artış gösterdi. Bu gelişmelerle birlikte şirketin gelirleri yıllık bazda %18düşerek 194 milyon TL’ye geriledi. Türkiye operasyonlarının satış gelirleri ise %27,2 oranında azalarak 120 milyon TL olarak gerçekleşti. Almanya Kargo satış gelirleri ise yıllık bazda %24,9 oranında azalarak 16,2 milyon TL’ye düştü. Türkiye operasyonlarının satış gelirleri içerisindeki payı ise geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine kıyasla %69,8’den %61,9’a geriledi.

Almanya Kargo’nun FAVÖK katkısı negatif

FAVÖK marjı yıllık bazda 11,1 yüzdesel puan (yp) düşüşle %21,8’e düştü. Almanya Kargo operasyonun negatif 7,6 milyon TL FAVÖK yaratması karlılığı olumsuz etkiledi. Her ne kadar net finansal giderler yıllık bazda 10,1 milyon TL azalsa da, net kar rakamı %58 düşerek 21,9 milyon TL’ye geriledi. Net kar marjı da yıllık bazda 10,8yp azalarak %11,3 olarak gerçekleşti.

Logo Yazılım

↓

LOGO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 6.48 Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr LOGO 3Ç16 Mali Sonuçlar: Marjlar daralmasıyla birlikte tahminlerin altında kaldı

LOGO yılın üçüncü çeyreğinde 38 milyon TL satış geliri yaratırken beklentimiz olan 50 milyon TL’nin altında kaldı. Brüt kar marjı

beklentilerimize paralel bir şekilde %98,5 olarak gerçekleşirken yıllık bazda 0,2 yüzdesel puan (yp) artış gösterdi. FAVÖK ise 20 milyon TL olarak açıklanarak 24 milyon TL’lik beklentimizin altında kaldı. Net kar rakamı da 14 milyon TL gelerek 20 milyon TL olan tahminimizin gerisinde kaldı. Geçtiğimiz yılın üçüncü çereğinde e-devlet modül satışlarının ciddi oranda artması güçlü bir baz etkisi yaratarak büyüme rakamlarını olumsuz etkiledi. Ancak, 3Ç16 rakamları içerinde 2 Eylül tarihinde satın alınan Romanya merkezli TotalSoft şirketinin satın alınma tarihinden itibaren konsolide edilmesi sonucunda pozitif katkısını görmekteyiz. Buna rağmen FAVÖK ve net kar rakamları 3Ç15’in altında kalmaktadır. Sonuç olarak LOGO’nun 3Ç16 sonuçlarına piyasaların negatif tepki vereceğini öngörmekteyiz.

TotalSoft etkisini çıkarttığımızda gelirler %9 oranında daralma gösteriyor

LOGO’nun konsolide gelirleri yıllık bazda %8 oranında büyüyerek 38 milyon TL’ye ulaştı. TotalSoft ise 3Ç16’da 5,8 milyon TL gelir yarattı.

TotalSoft’un etkisini çıkarttığımızda, LOGO solo 32 milyon TL gelir yaratırken yıllık bazda %9 daralma gösteriyor. Konsolide FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %6 azalırken, FAVÖK marjı 8,1yp daraldı. LOGO solo FAVÖK rakamı ise 19 milyon TL olarak gerçekleşirken yıllık bazda

%10 daraldı. LOGO solo FAVÖK marjı ise 1yp geriledi. ARGE, Pazarlama ve Satış ve Genel Yönetim giderleri yıllık bazda sırasıyla %50,

%19 ve %13 oranında büyüdü.

Net kar %21 düştü

Azalan operasyonel karlılık sebebiyle konsolide net kar %21 oranında düşerken net kar marjı 14,1 yp azalarak %38,2’ye geriledi. LOGO solo net kar ise %22 düştü.

TotalSoft tarafından 4Ç16’da ciddi bir katkı gelmediği sürece LOGO’nun yılsonu hedeflerini gerçekleştirmesi zor gözüküyor

LOGO’nun konsolide 2016 yıl sonu hedefleri 187 milyon TL satış, 79 milyon TL FAVÖK ve 62 milyon TL net kar olarak açıklanmıştı. Bu rakamlara ulaşabilmesi için şirketin 4Ç16’da 76,7 milyon TL satış geliri, 14,3 milyon TL FAVÖK ve 12,6 milyon TL net kar yaratması gerekmektedir. TotalSoft’un Eylül ayındaki etkisini önümüzdeki 3 ay için büyüterek bu rakamlardan çıkarttığımızda ise LOGO’nun solo (sadece Türkiye operasyonları) 59,5 milyon TL satış, 11,9 milyon TL FAVÖK ve 11,8 milyon TL net kar yaratması gerekmekte ve 4Ç15’e kıyasla satışlarını %50 ve FAVÖK’ü %109 büyütürken 10,2 milyon TL net karını arttırmalıdır. Hatırlatmak isteriz ki, LOGO 4Ç15’de 39,8 milyon TL satış, 5,7 milyon TL FAVÖK ve 0,6 milyon TL net kar yaratmıştı. Bu yüzden TotalSoft tarafından 4Ç16’da ciddi bir katkı gelmediği sürece LOGO’nun yıl sonu hedeflerini gerçekleştirmesi zor gözüküyor.

Şirketle yarın yapılacak görüşmenin sonrasında modelimizi güncelleyeceğiz

Pegasus Hava Taşımacılığı

↑

PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 48.15 Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr PGSUS 3Ç16 Mali Sonuçlar: Net kar ve FAVÖK beklentilerin üzerinde

(4)

Pegasus 3Ç16’da 243 milyon TL net kar (IsYat Tahmini: 170 milyon TL, kons: 200 milyonTL), 1.371 milyon TL satış geliri (IsYat: 1.261 milyon TL, kons: 1.284 milyon TL) ve 399 milyon TL FAVÖK (IsYat: 267 milyon TL, kons: 306 milyon TL) açıkladı. Net kar ve FAVÖK hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların genel olarak beklentilerin üzerinde kalması ve operasyonel marjlarda azalmanın sınırlı olması şirket için olumlu. Piyasaların 3Ç16 sonuçlarına olumlu tepki vereceğini öngörmekteyiz.

Şirket operasyonel performans açısından beklentilerin üzerine çıktı

Pegasus’un toplam gelirleri yıllık bazda %4 büyüyerek 1.371 milyon TL’ye yükseldi. Yolcu gelirleri 3Ç16’da yolcu trafiğinin %2,6 oranında artması sonucunda %1 artarak 1.116 milyon TL olarak gerçekleşti. Uluslararası ortalama bilet fiyatları dolar bazında %9,5 azalırken, yurtiçi bilet fiyatları TL bazında %1 arttı. Artan jeopolitik risklere ve rekabete rağmen gelirlerin artmasını olumlu buluyoruz. Kişi başı yan gelir Avro bazında %13 büyütken toplam yan gelir TL bazında %22 büyüyerek 240 milyon TL’lik bir katkı sağladı.

Marjlardaki düşüş yavaşladı

FAVÖK 399 milyon TL olarak açıklanarak hem bizim beklentimiz olan 267 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 306 milyon TL’nin çok üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da sadece 2,9 yüzdesel puan düşüşle %29,1’e geriledi. FAVKÖK marjı ise %37,4’de sabit kaldı.

Net kar da bir önceki yılın aynı çeyreğinde göre %4 artarak 243 milyon TL’ye çıktı. Şirketin açıkladığı finansalları olumlu buluyoruz.

Enka İnşaat

↔

ENKAI TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 7.08 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr ENKAI 3Ç16:

Enka 3Ç16’da 340mn TL net kar açıkladı. Operasyonel kardaki daralmaya rağmen yatırım gelirlerindeki artış nedeniyle net kar yıllık bazda

%20 artış gösterdi. Ancak açıklanan net kar bizim beklentimiz 400mn TL ve piyasa beklentisi 435mn TL’nin altında gerçekleşti.

Operasyonel sonuçlar beklentimizden daha yüksek olmasına rağmen yatırım gelirlerinin beklentimizin altında kalması nedeni ile net kar beklentimizin altında gerçekleşti. Şirket’in gelirleri bütün ana iş kollarındaki daralma nedeni ile yıllık bazda %17 küçülerek 2.55milyar TL’ye geriledi (İş Yatırım: 2.65milyar TL, piyasa: 2.72milyar TL). Enka’nın 3Ç16 FAVÖK’ü enerji harici tüm segmentlerin zayıf katkısı nedeni ile yıllık bazda %9 daralarak 544mn TL’ye geriledi (İş Yatrırım:525mn TL, piyasa:506mn TL). Özetle operasyonel kar beklentileri aşarken net kar beklentilerin altında gerçekleşti. Piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz.

Enka 6A16 finansallarından dağıttığı 140mn TL kar payı avansına ilave olarak 9A16 finansallarından 140mn TL (Hisse başı brüt 0.0333 TL) ek kar payı avansı dağıtma kararı aldı. Temettü verimi %0.71’e denk geliyor. Dağıtımına 14 Aralık tarihinden itibaren başlanacak.

Yazıcılar Holding

↔

YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 56.58 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr YAZIC 3Ç16: Nötr

Yazıcılar Holding 3Ç16 finansallarında 48mn TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 358mn TL net zarar söz konusuydu.

Karşılaştırma yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Net karın yıllık bazda iyileşmesi öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerin güçlü katkısı ve daha düşük gerçekleşen finansman giderlerinden kaynaklandı. Öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerden (büyük ölçüde AEFES ve MGROS) 3Ç16’da 34mn TL gelir elde edilirken geçtiğimiz yılın aynı döneminde bu iştiraklerinin kur farkı giderleri nedeni ile 226mn TL zarar söz konusuydu. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %10 artış göstererek 727mn TL’ye yükselirken, FAVÖK yıllık bazda %13 artış göstererek 94mn TL’ye ulaştı. Şirket’in net aktif değerinin %92’sini oluşturan iştiraklerinin finansallarını daha önce açıklamış olmasından kaynaklı sonuçlarda önemli bir sürpriz olmaması nedeni ile piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz.

Odaş Elektrik Üretim

↑

ODAS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 37.76 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Odaş 3Ç16: Hafif olumlu

Odaş 3Ç16’da 2.2mn TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 29mn TL zarar açıklanmıştı. Operasyonel karın iyileşmesi ve kur farkı giderlerinin daha düşük gerçekleşmesi yıllık bazda iyileşmenin ana etkenleri. Açıklanan rakam bizim 18mn TL zarar beklentimizden daha iyi gerçekleşti. Operasyonel olarak beklentimize paralel olmasına rağmen beklentimizin altında gerçekleşen finansman giderleri beklentimizden sapmaya neden oldu. Şirket’in gelirleri elektik ticaret hacminin azalması nedeni ile yıllık bazda %3 daralarak 131mn TL olarak gerçekleşti. Bizim beklentimiz 125mn TL seviyesindeydi. Şirket’in FAVÖK’ü bizim beklentimize paralel 13.6mn TL gerçekleşti. Urfa doğalgaz santralinin artan satış fiyatı ve hacimleri ile Köprübaşı HES’in devreye girmesi ile YEKDEM’e (yenilenebilir enerji destekleme mekanizması) yapılan satışlar operasyonel karın yıllık bazda %62 artış göstermesini sağladı. Her ne kadar operasyonel sonuçlar beklentimize paralel gerçekleşse de hem net karın hem operasyonel karın yıllık bazda güçlü iyileşme göstermesi nedeni ile piyasanın sonuçlara olumlu tepki verebileceğini düşünüyoruz.

(5)

↓

DOAS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 12.66 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Zayıf 3Ç16 sonuçları

DOAS 3Ç16’de beklentilerin altında düşük satış hacimleri nedeniyle yıllık bazda %64 düşüşle 29 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 3Ç16’de beklentilere paralel yıllık bazda %13 düşüşle 2.6 milyar TL ciro rakamı elde etti. Cirodaki düşüşü satış hacmindeki %11’lik düşüşe ve satış karmasındaki değişime bağlayabiliriz. Şirket beklentilerin altında 3Ç16’de yıllık bazda %37 düşüşle 84 milyon TL FAVÖK rakamı açıkladı. FAVÖK marjı ise faaliyet giderlerinin satışlara oranının artması sonucu 3Ç15’deki %4.5’den ve 2Ç16’deki %3.5’un altında 3Ç16’de

%3.2 olarak gerçekleşti.

Yorum: Zayıf 3Ç16 sonuçları hem operasyonel anlamda hem de net kar rakamı olarak beklentilerin altında kaldı. Ancak, şirketin hisse geri alım programı hissenin aşağı yönlü hareketini sınırlayabilir.

Aksigorta

↑

AKGRT TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -14.35 Analist: kdoganay@isyatirim.com.tr Hakim ortaklar borsadan hisse almaya karar verdi.

Aksigorta’nın ortakları Sabancı Holding ve Ageas Insurance International N.V. bir yıllık süre zarfında borsadan %2’şer (toplamda %4) Aksigorta hissesi almak üzere yönetim kurulu kararı aldıklarını açıkladılar. Bu tutar Aksigorta hisselerinin halka açık kısmının yaklaşık

%15’ine denk geliyor. Bu haber Aksigorta hisseleri için olumlu ancak son iki işlem gününde hiçbir haber akışı olmaksızın Aksigorta hisselerinin BİST-100’ün %20’den fazla üzerinde getiri sağladığını belirtelim.

(6)

Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter’a basiniz.

Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz.

http://www.isyatirim.com.tr/in_LT_HTL.aspx Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/reports.aspx

Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız.

http://www.isyatirim.com.tr/C_LT_companycard.aspx Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız

http://www.isyatirim.com.tr/HisseOneriSite.aspx Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr

10/11/2016

Yurtdışı Ajanda

Tahm. Önc.

JPN:Makina Siparişleri (Aylık) Saat:01:50 -- -2,2%

JPN:Makina Siparişleri (Yıllık) Saat:01:50 -- 11,6%

JPN:Japon Yabancı Tahvil Alımları Saat:01:50 -- -- JPN:Yabancıların Japon Tahvil Alımları Saat:01:50 -- -- JPN:Japon Yabancı Hisse Senedi Alımları Saat:01:50 -- -- JPN:Yabancıların Japon Hisse Senetleri Alımları

Saat:01:50 -- --

JPN:Para Stoğu M2 (Yıllık) Saat:01:50 -- 3,6%

JPN:Para Stoğu M3 (Yıllık) Saat:01:50 -- 3,1%

İNG:RICS Konut Fiyatları Dengesi % Saat:02:01 -- 0.17 BRZ:FIPE Tüketici Fiyat Endeksi - Haftalık Saat:09:00 -- 0,18%

FRN:Sanayi Üretimi (Aylık) Saat:09:45 -- 2,1%

FRN:Sanayi Üretimi (YoY) Saat:09:45 -- 0,5%

FRN:İmalat üretimi (Aylık) Saat:09:45 -- 2,2%

FRN:İmalat Üretimi (Yıllık) Saat:09:45 -- 0,7%

BRZ:Perakende Satislar (Yillik) Saat:13:00 -- -5,5%

ABD:Devam Eden Başvurular Saat:15:30 -- --

ABD:Bloomberg Tüketici Konfor Endeksi Saat:16:45 -- --

ABD:Aylık Bütçe Durumu Saat:21:00 -- $33,4b

x

Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleriiçin geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterleregöre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir.

Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerinegöre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır.

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleriyatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ilemüşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyedebulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam vedoğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.