Para politikalarında öngörülebilirlik zayıf olmaya devam ediyor

(1)

HAFTALIK DEĞERLENDİRME -

MAKROEKONOMİK STRATEJİ 25.08.2014

Küresel para politikaları ile risk algılamasına yeni bir şekil vermesi açısından merakla beklenen ve FED’in 1978 yılından beri ev sahipliği ettiği, merkez bankaları başkanları, ünlü akademisyen ve finans konusunda bilinen basın mensuplarının konuk edildiği Jackson Hole toplantısını güçlü dolar eğiliminin korunmasıyla geride bırakıyoruz.

Toplantı öncesinde ABD’den gelen ılımlı enflasyon verileriyle özellikle gelişen piyasalara yönelik güçlenen risk iştahı yönünde görünüm hakim olmuş görünse de; önce FED’in Temmuz tutanaklarında istihdam piyasasındaki iyileşmenin beklenenden daha erken bir faiz artırımı olasılığını gündeme getirebileceğine ilişkin ifadenin yer alması, arkasından da Jackson Hole toplantısı sırasında FED Başkanı Yellen’in genişlemeci para politikalarından çıkış süreciyle ilgili olarak söylemlerinde dengeli olma hedefini daha da belirginleştirmesiyle, risk algılaması ve öngörülebilirlikte yine temkinliliğin öne çıktığını izliyoruz. Bu durumda, bu yıl için ana tema olarak belirlediğimiz “küresel kaygan zeminin”

FED’in Jackson Hole toplantısında öne çıkardığı ve gelecek dönem para politikaları ve risk algılaması açısından gösterge olabilecek söylemlerini özetlemek gerekirse,

 Öncelikle, para politikasının pragmatik yaklaşımla yürütüleceği kararı ön plana çıkıyor. Yani, sürekli bir değerlendirme süreci olacak; geniş bir veri setine bakılıyor olacak; farklı yaklaşım ve yöntemler içeriliyor olacak; ve gerçekleşmelerin yönüne göre de aksiyon alınacak;

 Bu veri setinde, istihdam ve enflasyon kritik iki unsur olmaya devam edecek;

FED’in faiz artırımının 3.çeyrekte olması beklentisi korunuyor

Şubat 15 Nisan 15 Mayıs 15 Temmuz 15 Eylül 15 Ekim 15 Aralık 15 Ocak 16 Mart 16 Mayıs 16

850 900 950 1000 1050

1100 MSCI Gelişmekte olan Ülkeler Endeksi Beklenen Faiz Arttırımı Tarihi (sağ eks.)

Para politikalarında öngörülebilirlik zayıf olmaya devam ediyor

 Küresel para politikaları ile risk algılamasına yeni bir şekil vermesi açısından merakla beklenen Jackson Hole toplantısını güçlü dolar eğiliminin korunmasıyla geride bırakıyoruz.

 Bu yıl için ana tema olarak belirlediğimiz “küresel kaygan zeminin” yılın kalanında daha fazla hissedileceğini düşünüyoruz.

 FED’in dengeli bir duruş sergilemede artan çabası, gelecek dönemle ilgili net bir yön bulmada daha fazla sıkıntıların yaşanabileceğine işaret ediyor.

 İstihdamdaki iyileşme sorgulanmaya devam ediyor. Ancak, öngörülenden hızlı iyileşme durumunda, ani söylem değişikliklerine de ortam hazırlanmaya çalışılıyor.

 Gelişen piyasalara yönelik risk iştahında dalgalanmalar artıyor.

 Gelişen ülke para birimlerindeki volatilitenin yüksek kalması, risk iştahının zayıf kalabileceği endişelerini destekliyor.

 Genişlemeci likidite politikalarından çıkışın geçerli olduğu konjonktürde, gelişen ülke para birimlerindeki reel değerlenmenin sürdürülebilirliğinin daha fazla sorgulandığını söyleyebiliriz.

 Gelişen ülke para birimlerindeki değer kazançları enflasyona arzu edilen boyutta yansımıyor.

 Yüksek getirili tahvil piyasasındaki iyileşme hareketinin kalıcılığı konusunda artan riskler, gelişen piyasalara yönelik risk iştahındaki dalgalanmaların artabileceği görüşümüzü destekliyor.

(2)

25.08.2014

 Ekonomik dengelerdeki gelişimi dengeli bir yaklaşımla değerlendirme çabası istihdam tarafında oldukça belirginleşiyor. İstihdam piyasasında son bir yıldır ciddi bir iyileşme hareketi olduğu vurgulanıyor, özellikle işsizlik oranındaki çarpıcı düşüş. Ancak, ekonominin mevcut durumda tam istihdam koşullarından ne kadar uzak olduğu güvenli bir şekilde kestirilemiyor. Ekonomideki değişimin döngüsel ve yapısal unsurlarının tam olarak ayrıştırılamaması nedeniyle. Bundan dolayı da, işgücü piyasasında kalan zayıflığın boyutu tam olarak öngörülemiyor;

 Önümüzdeki dönemde işgücü piyasasının gücünü değerlendirmede öne çıkan döngüsel ve yapısal etkenler, işgücüne katılım oranı, kısmi süreli (“part-time”) işgücünün oranı, işgücüne giriş ve çıkışlar (kiralama, ayrılmalar gibi) olacak. Özellikle, işgücüne katılım oranında yaşanan ciddi düşüş ve son dönemde gözlenen yatay seyirde döngüsel ve yapısal unsurların ne oranda bir rol oynamakta olduğuna dair ortaya konabilecek daha net analizler, para politikasında da daha öngörülebilir bir dönemi başlatabilecek;

 Diğer taraftan, işgücü piyasasındaki iyileşme konusunda temkinli davranılmasının en önemli destekleyici unsurlarından biri olan ücretlerdeki ılımlı seyrin gelecek dönem trendi diğer kritik bir gösterge olacak. Mevcut konjonktürde, işgücü verimliliğinden daha düşük bir artış gösteren ücretlerin gelecek dönemde hızlanma göstermesi,

“erken faiz artırımı” senaryolarının güçlenmesine neden olabilecek.

Toparlamak gerekirse, istihdamdaki iyileşmenin gücü ve yeterliliğiyle ilgili tam bir güven ortamının oluşmamış olması ve hedefe yakın ancak altında seyreden enflasyon, FED’in faiz artırımı konusunda aceleci davranmama eğilimini korumasını sağlıyor. Ancak bir taraftan da, yavaş davranıyor olabileceği riskine karşı, önümüzdeki dönemle ilgili ani söylem değişikliklerine karşı da hazırlamaya çalışıyor. Yani, dengeli olma çabasının daha da arttığını gözlemliyoruz.

Bunun da piyasalar açısından, gelecek dönemle ilgili net bir yön bulmada daha fazla sıkıntıların yaşanabileceği anlamına geldiğini düşünüyoruz.

FED’den yansıyan bu tablonun gelişen ülkelere olası yansımalarına gelecek olursak, her ne kadar son veriler altında gelişen piyasalara sermaye girişi güçlü kalmış görünse de, zorlu olacağını düşündüğümüz bir dönemin bizi beklediğini ve şimdiden de risk iştahında artan belirsizlikleri bir dizi göstergede gördüğümüzü düşünüyoruz.

Gelişen piyasalara sermaye girişinin devamında artan riskler

Kaynak: EPFR

Bu göstergelerden öne çıkanlar olarak, gelişen ülke para birimlerinde son dönemde volatilitenin yüksek seyrettiğini izliyoruz. Jackson Hole toplantısı öncesi iyimserlikle kurlarda değer kazanma eğilimi gözlense de, buna volatilite düşüşünün eşlik etmediğini gördük. Toplantı sonrası risk algılamasında artan temkinlilikle de, volatilitenin daha da yükselme eğiliminde olduğu görülüyor.

Gelişen ülke kurlarında volatilite artışı

Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma

(3)

25.08.2014

Gelişen ülke reel kurlarının Nisan ayından beri göstermiş olduğu değer kazanma eğilimi sonrasında ulaşılan yüksek seviyelerin, yüksek volatilitenin önemli etkenlerinden biri olduğu düşünülebilir. Özellikle, genişlemeci likidite politikalarından çıkışın sözkonusu olduğu konjonktürde, gelişen ülke para birimlerindeki değerlenmenin sürdürülebilirliğinin daha fazla sorgulandığını söyleyebiliriz.

Gelişen ülke para birimlerinde reel değerlenme

Gelişen ülkelerde, daha sağlam ve kırılgan olanlarda, reel kurlar

Öte yandan, kurlardaki değer kazancının enflasyonu düşürme sürecine yeterince yansımadığını izliyoruz.

Gelişen ülkelerde olumlu kur etkisi enflasyonda tam gözlenmiyor

Kaynak: Thomson Reuters Eikon

Gelişen piyasalara yönelik ilginin devamıyla ilgili belirsizliklerin arttığına diğer bir işaret de, CDS’lerinde son dönemde gözlenen yükseliş hareketi.

Gelişen ülke CDS’leri yükseliyor

Kaynak: Thomson Reuters Eikon, HLY Araştırma

105 106 107 108 109 110

112 113 114 115 116 117

01.09.2013 14.09.2013 27.09.2013 10.10.2013 23.10.2013 05.11.2013 18.11.2013 01.12.2013 14.12.2013 27.12.2013 09.01.2014 22.01.2014 04.02.2014 17.02.2014 02.03.2014 15.03.2014 28.03.2014 10.04.2014 23.04.2014 06.05.2014 19.05.2014 01.06.2014 14.06.2014 27.06.2014 10.07.2014 23.07.2014 05.08.2014 18.08.2014 Barclays GOÜ Reel Efektif Döviz Kuru

Barclays ABD Doları Reel Efektif Döviz Kuru (sağ eksen)

15 20 25 30 35 40 45 50

100 120 140 160 180 200 220

02.12 04.12 06.12 08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14 06.14 08.14

GOÜ 5Y CDS Ortalama (baz puan) ABD 5Y CDS (sağ eks., baz puan)

(4)

25.08.2014

Gelişen piyasalara yönelik bu dalgalanmaların daha net bir eğilime dönüşmesinin sinyallerinin alınması açısından, son dönemde de gündemde yer tutan, ABD yüksek faizli tahvillerin (“çöp tahvil”) son iki aydır göstermiş olduğu farklı eğilimlerin hangi yönde ağırlık kazanacağı önemli bir gösterge haline gelebilir. Şöyle ki, borç ödeyememe veya olumsuz kredi riski içermesi dolayısıyla “yatırım yapılamaz”

statüsünde olan, bu nedenle de yatırımcılara cazip hale gelebilmesi için yüksek getiri sunan sözkonusu tahvillerden Temmuz ayında ciddi bir çıkış gözlenmişti. Faiz oranlarında yaşanan yükselişte, FED Başkanı Yellen’in, bu tahvillere yönelik yatırımlarda gereğinden fazla rahat davranıldığına dikkat çekmesinin etkili olduğu düşünülebilir.

ABD yüksek getirili tahvil piyasasında dalgalanmalar

Kaynak: Thomson Reuters Eikon, Bloomberg

Riskli görülen bu tahvillerdeki çıkış hareketine paralel olarak, gelişen ülkelere yönelik risk iştahında azalma gözlenmiş; ülkelerin CDS’lerine de yükseliş olarak yansımıştı.

Ancak, Ağustos ayında risk algılamasındaki olumsuzluğun yumuşama eğilimi göstermesiyle, ABD’deki bu tahvil piyasasında sınırlı da olsa giriş hareketi gözlemlenirken, gelişen ülkelere yönelik risk iştahında da hafif toparlanma çabası izlendi.

FED’in gelecek dönem hamleleri açısından kritik bir rol atfedilen Jackson Hole toplantısı net bir yönün oluşması açısından yetersiz kalarak geride bırakılırken, gelişen ülkelere yönelik iyimserliğin kalıcı olmasıyla ilgili soru işaretlerinin devam ettiğini, dolayısıyla yüksek getirili tahvil piyasasındaki iyileşme hareketinin kalıcılığı konusunda iyimser olmanın güç olacağını söyleyebiliriz.

2,1%

2,3%

2,5%

2,7%

2,9%

3,1%

3,3%

3,5%

200 220 240 260 280 300 320 340

21.10.2013 29.10.2013 06.11.2013 14.11.2013 22.11.2013 30.11.2013 08.12.2013 16.12.2013 24.12.2013 01.01.2014 09.01.2014 17.01.2014 25.01.2014 02.02.2014 10.02.2014 18.02.2014 26.02.2014 06.03.2014 14.03.2014 22.03.2014 30.03.2014 07.04.2014 15.04.2014 23.04.2014 01.05.2014 09.05.2014 17.05.2014 25.05.2014 02.06.2014 10.06.2014 18.06.2014 26.06.2014 04.07.2014 12.07.2014 20.07.2014 28.07.2014 05.08.2014 13.08.2014 21.08.2014 Markit GOU 5 Yıllık CDS

Barclays Yüksek Getirili Bonolar(10 yıllık, sağ eks)

(5)

25.08.2014

Grafik2:Altın İhracatı ve İthalatı

Kaynak:TCMB

Grafik4:Portföy Yatırımları- Bono (Net)

Kaynak:TCMB

Grafik6: Reel Kur Endeksi

Kaynak:TCMB, HLY Araştırma -3,0

-2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0

Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık

Altın İhracatı* (2013) Altın İhracatı* (2014) Altın İthalatı* (2013) Altın İthalatı* (2014)

*Milyar USD

-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0

30 40 50 60 70

08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14 06.14 08.14

Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.)

DIBS Stok (Milyar USD) Grafik1:Cari Denge

Kaynak:TCMB,HLY Araştırma

Grafik3:Portföy Yatırımları- Hisse Senedi(Net)

Kaynak:TCMB

Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi

Kaynak:HLY Araştırma -15,0

-5,0 5,0 15,0 25,0 35,0 45,0 55,0 65,0 75,0 85,0

06.08 09.08 12.08 03.09 06.09 09.09 12.09 03.10 06.10 09.10 12.10 03.11 06.11 09.11 12.11 03.12 06.12 09.12 12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14

CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)

Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)

-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5

30 40 50 60 70 80

08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14 06.14 08.14

Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.)

Hisse Stok (Milyar USD)

47 48 49 50 51 52 53

06.11 08.11 10.11 12.11 02.12 04.12 06.12 08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14 06.14

İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi

DIŞ DENGE VE REEL KUR

(6)

25.08.2014

Grafik8:Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan)

Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma

Grafik10:Türkiye ve GOÜ’de Kurdaki Volatilite

Kaynak:HLY Araştırma, Thomson Reuters Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur

Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile)

-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5

08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14 06.14 08.14

0,1%

0,3%

0,5%

0,7%

0,9%

1,1%

1,3%

1,5%

1,7%

22.08.13 22.09.13 22.10.13 22.11.13 22.12.13 22.01.14 22.02.14 22.03.14 22.04.14 22.05.14 22.06.14 22.07.14 22.08.14

USD/TL GOÜ Ortalama

2,07 2,09 2,11 2,13 2,15 2,17 2,19

0 10 20 30 40 50 60

22.05.14 26.05.14 30.05.14 03.06.14 07.06.14 11.06.14 15.06.14 19.06.14 23.06.14 27.06.14 01.07.14 05.07.14 09.07.14 13.07.14 17.07.14 21.07.14 25.07.14 29.07.14 02.08.14 06.08.14 10.08.14 14.08.14 18.08.14 22.08.14

TCMB Net Fonlama (milyar TL) USD/TRY (sağ eks.)

08 Ağustos 01 Ağustos 25 Temmuz 18 Temmuz 11 Temmuz 4 Temmuz 27 Haziran 20 Haziran 13 Haziran 06 Haziran 30 Mayıs

13 Haftalık ortalama 17,4% 21,6% 19,6% 17,6% 14,6% 17,3% 19,0% 18,0% 17,1% 13,4% 15,2%

Yıllık 16,3% 16,9% 17,0% 16,6% 16,4% 16,8% 17,3% 17,5% 18,3% 17,7% 17,7%

Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.

Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları

Kaynak:TCMB

Grafik9:TCMB Döviz Varlık Göstergeleri

Kaynak:TCMB, HLY Araştırma

Grafik11: Krediler(13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.)

Kaynak:TCMB, HLY Araştırma

7,5%

8,0%

8,5%

9,0%

9,5%

10,0%

10,5%

11,0%

11,5%

12,0%

21.05.14 24.05.14 27.05.14 30.05.14 02.06.14 05.06.14 08.06.14 11.06.14 14.06.14 17.06.14 20.06.14 23.06.14

26.06.14 29.06.14 02.07.14 05.07.14 08.07.14 11.07.14 14.07.14 17.07.14 20.07.14 23.07.14 26.07.14 29.07.14 01.08.14 04.08.14 07.08.14 10.08.14 13.08.14 16.08.14 19.08.14 22.08.14 Faiz Koridoru

TCMB Ort. Fonlama Maliyeti BIST Bankalararası Repo (Gecelik)

30,0 35,0 40,0 45,0 50,0 55,0 60,0 65,0

08.11 10.11 12.11 02.12 04.12 06.12 08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14 06.14 08.14

Net Dış Varlıklar (USD milyar) Net Döviz Pozisyonu (USD milyar)

7%

12%

17%

22%

27%

32%

37%

08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14 06.14 08.14

Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış)

PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ

(7)

25.08.2014

Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı

Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri

Grafik18: ABD Konut Piyasası

40 45 50 55 60Ocak 13

Şubat 13 Mart 13

Nisan 13

Mayıs 13

Haziran 13

Temmuz 13 Ağustos 13 Eylül 13 Ekim 13 Kasım 13

Aralık 13 Ocak 14 Şubat 14 Mart 14 Nisan 14

Mayıs 14 Haziran 14

Temmuz 14

ISM İmalat PMI Sınır ISM Hizmetler PMI

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

260 300 340 380 420 460

08.08 01.09 06.09 11.09 04.10 09.10 02.11 07.11 12.11 05.12 10.12 03.13 08.13 01.14 06.14

Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.)

Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil

Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları

Grafik17: ABD Güven Endeksleri

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

-9,0%

-7,0%

-5,0%

-3,0%

-1,0%

1,0%

3,0%

5,0%

7,0%

09.06 03.07 09.07 03.08 09.08 03.09 09.09 03.10 09.10 03.11 09.11 03.12 09.12 03.13 09.13 03.14 09.14

ABD GSYİH (yıllık değ.) ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.)

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

1,6%

1,8%

2,0%

2,2%

2,4%

2,6%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

10.06 01.07 04.07 07.07 10.07 01.08 04.08 07.08 10.08 01.09 04.09 07.09 10.09 01.10 04.10 07.10 10.10 01.11 04.11 07.11 10.11 01.12 04.12 07.12 10.12 01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14 07.14 ABD TÜFE (yıllık değ.) PCE Çekirdek Enflasyon (sağ eks.,yıllık değ.)

53 56 59 62 65 68 71 74 77 80 83 86 89 92 95 98

23 31 39 47 55 63 71 79 87 95 103 111

08.06 02.07 08.07 02.08 08.08 02.09 08.09 02.10 08.10 02.11 08.11 02.12 08.12 02.13 08.13 02.14 08.14

ABD Tüketici Güveni (1985=100) Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.)

GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM

(8)

25.08.2014

MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI

Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST GecelikFaizOranı

TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık)

Kaynak: Thomson Reuters, WEO Nisan’14, * HLY Araştırma

BÜYÜME ORANLARI (yıllık)

Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Nisan’14, * HLY Araştırma

CARİ DENGE (GSYİH’ye oranla)

Kaynak: WEO Nisan’14, * HLY Araştırma

BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla)

Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv

BRÜT KAMU BORCU (GSYİH’yeoranla)

Kaynak: Bloomberg

MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI

mevcut 2013 sonu 2012 sonu BRIC

Brezilya 11,00% 10,00% 7,25%

Çin 6,00% 6,00% 6,00%

Hindistan 8,00% 7,75% 8,00%

Rusya 8,00% 5,50% 5,50%

GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA

Çek Cumhuriyeti 0,05% 0,05% 0,05%

Macaristan 2,10% 3,00% 5,75%

Polonya 2,50% 2,50% 4,25%

Romanya 3,25% 4,00% 5,25%

Türkiye 8,25% 4,50% 5,50%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 2,25% 2,50% 2,75%

Tayland 2,00% 2,25% 2,75%

Malezya 3,25% 3,00% 3,00%

Endonezya 7,50% 7,50% 8,00%

AFRİKA & AMERİKA

Güney Afrika 5,75% 5,00% 5,00%

Meksika 3,50% 3,50% 4,50%

Şili 3,50% 4,50% 5,00%

TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık)

2014T 2013 sonu mevcut 2012 sonu 2011 sonu BRIC

Brezilya 5,9% 5,9% 6,5% 5,8% 6,5%

Çin 3,0% 2,5% 2,3% 2,5% 4,1%

Hindistan 8,0% 9,5% 8,0% 10,6% 6,5%

Rusya 5,8% 6,5% 7,4% 6,5% 6,1%

Çek Cumhuriyeti 1,0% 1,4% 0,5% 2,4% 2,4%

Macaristan 0,9% 0,4% 0,1% 5,0% 4,1%

Polonya 1,5% 0,7% -0,2% 2,4% 4,6%

Romanya 2,2% 1,6% 1,0% 5,0% 3,1%

Türkiye* 8,2% 7,4% 9,3% 6,2% 10,4%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 1,8% 1,1% 1,6% 1,4% 4,2%

Tayland 2,3% 1,7% 2,2% 3,6% 3,5%

Malezya 3,3% 3,2% 3,2% 1,2% 3,0%

Endonezya 6,3% 8,1% 4,5% 4,3% 3,8%

Güney Afrika 6,0% 5,4% 6,3% 5,7% 6,1%

Meksika 4,0% 4,0% 4,1% 3,6% 3,8%

Şili 3,5% 3,0% 4,5% 1,5% 4,4%

2014T 2013 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 2012 2011 BRIC

Brezilya 1,3% 2,5% 1,9% 3,3% 2,2% 1,9% 1,0% 2,7%

Çin 7,4% 7,7% 7,7% 7,5% 7,8% 7,7% 7,7% 9,3%

Hindistan 5,4% 5,0% 4,8% 4,4% 4,8% 4,7% 4,7% 7,5%

Rusya 0,2% 1,3% 1,6% 1,2% 1,2% 2,0% 3,4% 4,3%

Çek Cumhuriyeti 1,9% -0,4% -2,4% -1,3% -1,3% 1,2% -1,2% 1,8%

Macaristan 2,0% 0,2% -0,9% 0,5% 1,8% 2,7% -1,8% 1,6%

Polonya 3,1% 1,3% 0,5% 0,8% 1,9% 2,7% 2,0% 4,5%

Romanya 2,2% 2,0% 2,2% 1,5% 4,1% 5,4% 0,4% 2,3%

Türkiye* 3,6% 4,0% 2,9% 4,5% 4,3% 4,4% 2,1% 8,8%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 3,7% 2,8% 1,5% 2,3% 3,3% 3,6% 2,0% 3,7%

Tayland 2,5% 3,1% 5,4% 2,8% 2,7% 0,6% 6,4% 0,1%

Malezya 5,2% 4,7% 4,1% 4,3% 5,0% 5,1% 5,6% 5,1%

Endonezya 5,4% 5,3% 6,0% 5,8% 5,6% 5,7% 6,2% 6,5%

Güney Afrika 1,7% 1,9% 1,9% 2,0% 1,8% 2,0% 2,5% 3,5%

Meksika 2,4% 1,1% 0,6% 1,5% 1,3% 0,7% 4,0% 3,9%

Şili 3,6% 4,4% 4,5% 4,1% 4,7% 2,7% 5,6% 5,9%

2014T 2013 2012 2011

BRIC

Brezilya -3.6% -3.4% -2.4% -2.1%

Çin 2.2% 2.5% 2.3% 1.9%

Hindistan -2.4% -4.4% -4.8% -4.2%

Rusya 2.1% 2.9% 3.7% 5.1%

Çek Cumhuriyeti -0.5% -1.8% -2.4% -2.8%

Macaristan 2.7% 2.2% 1.7% 0.8%

Polonya -2.5% -3.0% -3.5% -4.9%

Romanya -1.7% -2.0% -3.9% -4.5%

Türkiye* -6.2% -7.9% -6.2% -9.7%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 4.4% 4.6% 2.0% 2.3%

Tayland 0.2% 0.1% 0.0% 1.7%

Malezya 4.0% 3.5% 6.1% 11.6%

Endonezya -3.0% -3.4% -2.7% 0.2%

Güney Afrika -5.4% -6.1% -6.3% -3.4%

Meksika -1.9% -1.3% -1.2% -1.0%

Şili -3.3% -4.6% -3.5% -1.3%

(Milyar Dolar) mevcut 2013 2012 2011

BRIC

Brezilya 356.5 349.0 362.1 343.2

Çin 3,948.1 3,821.3 3,311.5 3,181.1

Hindistan 311.9 293.1 294.9 296.7

Rusya 414.8 456.4 473.1 441.2

Çek Cumhuriyeti 48.3 48.5 37.4 35.2

Macaristan 47.0 44.9 41.8 -

Polonya 91.2 94.0 96.1 86.8

Romanya 45.0 44.7 41.2 43.0

Türkiye 109.7 110.3 101.7 78.3

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 345.0 335.6 316.8 298.2

Tayland 160.2 159.0 171.1 165.2

Malezya 118.5 121.9 126.4 120.2

Endonezya 98.8 92.9 105.3 103.4

Güney Afrika 44.7 45.0 44.2 43.0

Meksika 173.5 168.2 153.5 141.9

Şili* 40.3 41.1 41.6 42.0

(%) 2013 2012 2011

BRIC

Brezilya 59.2 58.8 54.2

Çin 31.7 31.7 38.5

Hindistan 51.8 51.7 50.5

Rusya 7.9 7.7 8.3

Çek Cumhuriyeti 46.0 46.2 41.4

Macaristan 80.2 79.2 80.8

Polonya 58.2 57.1 53.4

Romanya 38.9 37.2 38.6

Türkiye 36.6 36.1 40.0

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 35.8 35.1 33.6

Tayland 47.5 45.7 44.9

Malezya 54.6 53.3 51.8

Endonezya 24.2 23.0 24.1

Güney Afrika 45.4 42.3 38.6

Meksika 37.7 35.8 35.4

Şili 13.9 11.9 11.2

GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER

(9)

25.08.2014

Kaynak:Thomson Reuters Eikon

Kaynak:Thomson Reuters Eikon,* HLY Araştırma

Dönemi Önceki Beklenti

25.Ağu Almanya IFO Beklenti Endeksi Ağustos 103,4 103,4

25.Ağu ABD Markit Hizmetler PMI Ağustos 61 60,3

25.Ağu ABD Yeni Konut Satışları (aylık değ.) Temmuz -8,1%

26.Ağu ABD GSYİH (yıllık değ.) 2.çeyrek 1,7%

26.Ağu ABD Tüketici Güveni Ağustos 89 90,9

27.Ağu Almanya GFK Tüketici Güveni Eylül 9 9

28.Ağu Almanya İşsizlik Oranı (mevsimsellikten arınd.) Ağustos 6,7% 6,7%

28.Ağu Euro M3 Para Arzı (yıllık değ.) Temmuz 1,5% 1,5%

28.Ağu Almanya TÜFE (yıllık değ.) Ağustos 0,8% 0,8%

29.Ağu Japonya TÜFE (yıllık değ.) Temmuz 3,6%

29.Ağu Japonya İşsizlik Oranı Temmuz 3,7% 3,7%

29.Ağu Japonya Konut Başlangıçları (yıllık değ.) Temmuz -9,5% -10,5%

29.Ağu Almanya Perakende Satışlar (yıllık değ.) Temmuz 0,1% 1,5%

29.Ağu Euro TÜFE (yıllık değ.) Ağustos 0,4% 0,3%

29.Ağu Euro İşsizlik Oranı Temmuz 11,5% 11,5%

29.Ağu ABD PCE Çekirdek Enflasyon (yıllık değ.) Temmuz 1,6%

29.Ağu ABD Chicago PMI Ağustos 52,6 56

Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi

Dönemi Önceki Beklenti 25.Ağu İmalat Sanayi Kapasite Kullanım Oranı Ağustos 74,9

25.Ağu Konut Satışları (bin) Temmuz 92,9

25.Ağu İmalat Sanayi Güven Endeksi Ağustos 109,0

27.Ağu TCMB PPK Toplantısı Ağustos 8,25% 8,25%*

28.Ağu Tüketici Güveni Ağustos 73,9

29.Ağu Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Temmuz -7,9

Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi

2012 2013T 2014P 2015P 2013 2014T 2015T

TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 6,2% 6,8% 5,3% 5,0% 7,4% 8,2% 7,0%

Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 5,8% 7,1% 7,5% 6,5%

GSYİH (Milyar TL) 1.417 1.560 1.720 1.896 1.562 1.739 1.945

GSYİH (Milyar $) 787 823 867 928 820 813 884

GSYİH Büyüme 2,1% 3,6% 4,0% 5,0% 4,0% 3,6% 5,0%

GSYİH Deflatör 6,9% 6,3% 6,0% 5,0% 5,9% 7,5% 6,5%

Cari Açık (Milyar $) 48,5 58,8 55,5 55,0 65,0 50,0 63,0

İhracat (Milyar $) 152,5 153,5 166,5 184,0 155,1 165,0 188,0

İthalat (Milyar $) 236,5 251,5 262,0 282,0 250,4 255,0 294,0

Cari Açık / GSYİH 6,2% 7,1% 6,4% 5,9% 7,9% 6,2% 7,1%

Politika Faizi (dönem sonu) 5,5% 4,5% 8,25% 10,0%

Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 6,1% 9,9% 9,0% 8,0%

Gösterge Tahvil Faizi (ort) 8,3% 7,2% 9,5% 8,5%

USD/TRY (dönem sonu) 1,78 2,13 2,18 2,25

USD/TRY (ortalama) 1,80 1,90 1,98 2,04 1,90 2,14 2,20

Bütçe açığı / GSYİH 2,1% 1,2% 1,9% 1,6% 1,2% 2,7% 2,1%

Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler

Orta Vadeli Program (OVP) HLY Ekonomik Araştırmalar

VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ

(10)

25.08.2014

Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.

KÜNYE

Banu KIVCI TOKALI Başekonomist

BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88

Ozan DOĞAN Uzman

ODogan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30

Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı

CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 31

Maral HAÇİKOĞLU Uzman Yardımcısı

MHacikoglu@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 83

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.

Mert OSKAN Uzman Yardımcısı

MOskan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 32 İlknur HAYIR TURHAN

Yönetmen

ITurhan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 85

Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı

FOkumus@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 86