Genel Yatırım Tavsiyeleri 8 Mart 2019

(1)

Genel Yatırım Tavsiyeleri 8 Mart 2019

Yapı Kredi Portföy Yönetimi A.Ş.

(2)

• Son Veriler

• ^Gündem

• Beklentilerimiz

o TL Tahvil ve Bonolar

o Pariteler

o Eurobondlar

o Altın

o Hisse Senedi

• Önemli Göstergelerin Performansı

İçindekiler

(3)

Son Veriler - Günlük Değişim

Son Veriler & Gündem

Gündem

16:30 ABD - Tarım Dışı İstihdam (beklenti: 185.000 önceki: 304.000) 16:30 ABD - İşsizlik Oranı (beklenti: %3.9 önceki: %4.0)

16:30 ABD - Ortalama Saatlik Kazanç (beklenti: %0.3 önceki: %0.1)

16:30 ABD - Ortalama Saatlik Kazanç yıllık (beklenti:%3.3 önceki: %3.2)

16:30 ABD - Katılım Oranı (önceki: %63.2)

(4)

Piyasalara Genel Bakış

Avrupa Merkez Bankası (ECB), Mart ayı toplantısında beklentilere paralel olarak faiz oranlarında (Politika faizi sıfır, mevduat faizi % -0,40 , marjinal fonlama faizi %0,25) değişikliğe gitmedi. Ancak yeni Uzun Vadeli Refinansman İşlemleri (TLTRO) programı açıklanırken, geleceğe yönelik faiz konusunda yönlendirmesini değiştirdi. 2 yıllık yeni TLTRO serisinin Eylül ayında başlayacağı, Mart 2021'de sona ereceği belirtildi. ECB Başkanı Draghi, enflasyon ve büyüme beklentilerini piyasa beklentilerinin de üzerinde aşağı revize etti, faiz oranlarının en azından 2019 yılının yaz aylarına kadar devam edeceği yorumunu, 2019 sonuna kadar olacak şekilde revize etti. ECB’nin beklenenden daha güvercin açıklamaları sonrası Eur/Usd paritesi bu sabah 1,12 seviyelerinde işlem görüyor. Açıklamalar küresel büyüme endişelerine destek olurken, risk iştahı zayıfladı.

ECB açıklamaları ardından ABD-Çin ticaret müzakerelerine yönelik olumsuz haber akışı da soru işareti yaratan konu başlıklarından biri oldu. Basında yer alan Çinli yetkililerin hızlı bir ticaret anlaşmasından kaçındığı haberleri ile bu ay sonunda gerçekleşmesi beklenen Trump/Xİ zirvesine yönelik şüpheler var. Ek olarak Çin’de açıklanan zayıf ihracat verisi de küresel ekonominin yavaşlamasına ilişkin endişelere destek oldu.

Öte yandan AB/ABD ticaret görüşmeleri de önemli konu başlıklarından biri. Konuya ilişkin bir habere göre Avrupa Birliği, ABD Başkanı Trump’ın otomotive yönelik tarife getirmesi durumunda verilecek karşılık için hazırlık yapıyor.

ABD-Çin ticaret müzakereleri, Brexit belirsizliği ve küresel büyüme endişeleri global piyasalara yön veren ana gündem maddeleri olmaya devam ediyor.

İngiltere Maliye Bakanı Hammond, milletvekillerinin 12 Mart'ta yapılacak oylamada hükümetin Brexit anlaşmasını reddetmeleri durumunda, İngiltere'nin AB'den ayrılmayı ertelemek zorunda kalabileceğini belirtti. İngiltere Başbakanı Theresa May, Avrupa Birliği ile yeniden müzakere ettiği anlaşmanın son halini 12 Mart'ta parlamento onayına sunulacak. Başbakan May, önceki gün Kabine toplantısının ardından yaptığı açıklamada, Parlamentonun Brexit anlaşmasını onaylamaması halinde İngiltere’nin AB’den ayrılması için son tarih olan 29 Mart'ta ilgili maddenin uzatılması için oylama yapılabileceğini söylemişti.

Yurtiçi piyasalarda yerel seçimler öncesinde jeopolitik gelişmeler, ABD-Türkiye ilişkileri ve küresel risk iştahı takip edilmeye devam ediliyor.

Cumhurbaşkanı Yardımcısı Oktay, ABD ile gerilime neden olan S-400 alımına ilişkin, Türkiye'nin inatlaşma gibi bir tutumu olmadığını ve şartların uygun olması durumunda Patriot da alınabileceğini belirtti. Geçtiğimiz günlerde Türkiye’nin, Rusya'dan alınacak S-400’ler yerine, ABD’den Patriot füze sistemi için yapılan teslim süresi ve fiyat revize edilmiş teklifi teknoloji transferini içermemesi sebebiyle uygun bulmadığını bildirmiş, ABD Dışişleri Bakanlığı ise Türkiye'nin Rusya'dan S-400 savunma sistemini alma planından vazgeçmemesi halinde, Türkiye'ye F-35 savaş uçağı satma kararını gözden geçireceklerini duyurmuştu.

Dün, Euro Bölgesi son çeyrek büyüme oranı %1,1 ile beklentiden düşük geldi. ABD’de ise haftalık işsizlik maaşı başvuruları beklentilere yakın 223 bine geriledi.

Bugün ABD’de haftanın en önemli verisi tarımdışı istihdamın Şubat ayında 185 bin artış göstermesi, işsizlik oranının ise %3,9’a gerilemesi bekleniyor.

(5)

Usd/TL - Eur/TL

ECB ve Draghi piyasalarda risk iştahını azalttı. Küresel büyüme endişeleri öne çıktı. ECB 2019 büyüme tahminini 1,7’den 1,1’e; enflasyon tahminini 1,6’dan 1,2’ye indirdi. Banka bankacılık sektörünü desteklemek amacıyla uzun vadeli kredi(TLTRO) sağlayacağını açıkladı. Faiz artışı için daha önce bu yılın ortası işaret edilmişti. Dün bu tarih 2019 sonu 2020 olarak revize edildi. Hatta Draghi Mart 2020’nin tartışıldığını ifade etti. Özetle ECB yönetiminin çizdiği ekonomi resmi belirgin zayıflamaya işaret ediyor. Buna istinaden güçlü güvercince pozisyon alındığı düşünüyoruz.

Küresel piyasaların ECB’ye ilk etaptaki reaksiyonu negatif. Büyüme azalacak ama bunun karşılığında bol ucuz paranın masada daha uzun süre kalması söz konusu. Parasal koşullar finans piyasalarına destek olabilir. Ancak büyümede güç kaybının durması ve yeniden güçlenme için korumacı politikalardan imtina edilmesi gerekli olabilir.

Global piyasalarda ABD-Çin ticaret müzakereleri, Brexit belirsizliği ve küresel büyüme endişeleri global piyasalara yön veren ana gündem maddeleri olmaya devam ederken risk iştahı kırılgan.

ABD-Çin arasında gümrük sorununun çözümüne yönelik süreçte yeni bir açıklama yok. Konuya dair yapılan ‘olumlu’ açıklamalardan piyasa bir süredir destek buluyor. Yeni açıklama olmaması risk iştahını azaltıyor. Son haber akışı bir anlaşmaya yakın olunduğu şeklinde idi. Ancak bir yandan da alınan kararların uygulamaya geçmesi konusunda ABD tarafı endişeli. Bu nedenle Çin’in sözlerini yerine getirmesinden sonra tarifeler eski seviyelerine inebilir. Küresel borsalar negatif seyir izliyor.

Çin’li yetkililerin anlaşma konusunda aceleci olmak istemedikleri haberi olumlu yorumlanmıyor.

Piyasa olası bir anlaşmadan moral sağlamak isterken anlaşma sürecine dair negatif açıklamalar risk iştahına zarar verebilir. Bu ay yapılması beklenen Trump-Xi görüşmesinin henüz netlik kazanmadığını not edelim.

Küresel ekonomiye dair yavaşlama endişeleri artıyor. Makro veriler bu anlamda gösterge niteliğinde. Bu sabah Çin Şubat ayı ihracat ithalat verileri açıklandı. İhracat -20,7% (beklenti - 5,5%), ithalat -5,2% (beklenti -0,6%) oranında düştü. Bugün açıklanacak ABD istihdam veri seti önemli. Şubat ayında 170 bin istihdam yaratılması bekleniyor.

Genel olarak makro veriler güçlü bir seri oluşturamıyor. FED ve ECB güvercin tarafta pozisyonlanıyor. Küresel risk iştahı gümrük tarife görüşmelerine dair ‘olumlu’ açıklamalardan destek buluyor/günü kurtarıyor. Ancak güçlü momentumdan söz edemiyoruz. İştah azaldığında Usd talep görüyor. Dünkü ECB açıklamaları da Usd lehine sonuç üretti. Dolar Endeksi 97,5 civarında işlem görüyor. Dünkü yükseliş sonrası bugün biraz yatay kalabilir.

Yurtiçi piyasalarda yerel seçimler öncesinde jeopolitik gelişmeler, ABD-Türkiye ilişkileri(S400, Suriye..) ve küresel risk iştahı takip edilmeye devam ediliyor. Siyasi konuların fiyatlama üzerindeki etkisi artış kaydediyor.

Ankara’nın ortaya koyduğu irade ve makro verilerdeki dengelenme sinyalleri bir süredir lehimize fiyatlama davranışına destek oluyor. MB’nin Nisan toplantısından itibaren faiz indirimi kapısını aralaması mümkün. Haziran ayı itibari ile de ilk aksiyon alınabilir. Bu beklenti genel görüş olarak taraftar buluyor. Nihayetinde faiz indirim dönemi yaklaşıyor. Bu TL için zayıflatıcı bir unsur. Bunu dengeleyecek unsur dış tarafta zayıf Usd, güçlü risk iştahı; lokal tarafta ise yatırımcı algısını olumlu etkiyecek haber akışı olabilir.

Usd/TL: ECB açıklamaları risk iştahını olumsuz etkiledi. Küresel tarafta Usd baskısı arttı. Lokal tarafta faiz indirimi dönemine yaklaşıldığı beklentisi, dış siyasetteki gelişmeler öne çıkıyor. Bu

(6)

TL Tahvil/Bono: Ekonomi ve dış siyaset fiyatlamada etken unsurlar. Ekonomiyi lokal ve küresel olarak iki başlığa ayırabiliriz. Lokal tarafta Ankara’nın ortaya koyduğu politika enflasyon üzerinde olumlu sonuçlar yaratıyor. Dış tarafta ise güvercin para politikası tahvil faizlerini baskılıyor. Dış siyaseti ise negatif tarafa yazabilir. ABD ile olan ilişkilerimize dair haber akışı bir miktar baskı yaratıyor.

S400 alımı konusunda ülkemiz kararlılık mesajı verirken, ABD tarafı satın almaya reaksiyon gösteriyor. İlişkilerin gerilmesi TL varlıklara olan talebi azaltıcı etki yapıyor.

PPK Mart toplantısında faiz indirim sinyali vermedi. Nisan ayından itibaren faiz indirimi kapısını aralaması mümkün.

Hazine’nin bu yıl -şu ana kadar- yoğun bir ajanda yönettiğini düşünüyoruz.

Hazine’nin proaktif nakit yönetiminin borçlanma baskısını azalttığı fikrindeyiz.

İç taraf ‘normalleşme’ süreci patikasında ilerliyor.

2 yıllık ve 10 yıllık gösterge tahviller günü sırasıyla -12 baz puan artışla- %18,80 ve -3 baz puan artışla- %15,43 ile tamamladılar.

TL ve TL varlıklara olan talebin yeniden güçlü olması, belirgin bir değerlenme için yeni bir katalizöre ihtiyaç olduğunu düşünüyoruz. Hükümetin ortaya koyduğu irade ve makro verilerdeki dengelenme sinyalleri lehimize fiyatlama davranışına destek oluyor. Küresel tarafın da destekleyici(gevşek para politikası) bir konjontür de olduğunu belirtelim. Bu önemli, destekleyici unsur.

Eurobond: ECB yönetiminin dün ortaya koyduğu resim risk iştahını azalttı, güvenli liman talebini artırdı. Banka yönetimi 2019 büyüme tahmininde belirgin aşağı yönlü revizyona gitti(eskisi: 1,7% yenisi 1,1%).

ABD-Çin görüşmelerinde sonuç bekleyen piyasada ECB açıklamaları tahvil faizlerini aşağı çekti. Gümrük tarife sorunun çözüme kavuşması daha kritik hale geldi diye düşünüyoruz. Büyüme endişelerinin daha da artmaması önem arz ediyor.

Tarife görüşmelerinde ilerleme sağlandığı yönündeki ifadeler ABD’li yetkililerce ara ara paylaşılıyor. Piyasalar bu açıklamalardan ihtiyacı olan desteği buluyor.

Küresel büyüme endişeleri varlığını koruyor. Büyük MB’ler güvercin mesajlar vererek destek sağlama çabasındalar. Tarife konusunda anlaşma, gevşek para politikası makro veriler üzerinde olumlu sonuç yaratabilir. Bu nedenle datalar önemli. Bugün ise risk iştahı güçlü değil, bu nedenle tahvil faizleri aşağı biraz baskılanabilir.

ABD 10 yıllık tahvil faizi son 2 aylık sıkışmasını geçen hafta yukarı yönde geçmişti. Ancak Draghi sonrası düşüş hızlandı ve açıklamalar baskılıyor. Yukarı yön için 2,65% seviyesinin üzerine çıkılması gerektiği fikrindeyiz. Tahvil faizi bu sabah 2,63% civarında bulunuyor.

Türkiye eurobondları günü negatif seyirle tamamladılar. Birim fiyatlar kısa vadelilerde 0,12 Usd civarında; orta vadelilerde 0,42 Usd civarında; uzun vadeliler ise 0,57-0,95 Usd aralığında değişim gösterdi. Yıllık verimler sırasıyla

%5,75 %6,65 ve %7,37 oldu. Türkiye 5 yıllık CDS ise 329 civarında hareket ediyor. CDS Eylül ayından gelen düşüş kanalında seyrediyor(bakınız grafik). Öte yandan 50-200 günlük ortalamalar aşağı yönü işaret edecek şekilde kesişim içinde.

Küresel tarafta ise risk iştahı ve büyük merkez bankalarının güvercin pozisyonları önemli. Şahinlikten uzaklaşma Türkiye bonoları için destekleyici unsur. En azından dışarında tahvil faizlerini yükseltici baskı gelmiyor. Bu lokal taraf için olumlu ve fırsat olarak tanımlanabilir. Kendi hikayemizi yaratma konusunda alan açıyor ve zaman tanıyor.

TL Bono & Eurobond

10 Yıllık Gösterge Bono

2043 Vadeli Eurobond 2025 Vadeli Eurobond

Türkiye CDS

(7)

Eur/Usd & Altın

Eur/Usd: ECB ve Draghi piyasalarda risk iştahını azalttı. Küresel büyüme endişeleri öne çıktı. ECB 2019 büyüme tahminini 1,7’den 1,1’e; enflasyon tahminini 1,6’dan 1,2’ye indirdi. Banka bankacılık sektörünü desteklemek amacıyla uzun vadeli kredi(TLTRO) sağlayacağını açıkladı. Faiz artışı için daha önce bu yılın ortası işaret edilmişti. Dün bu tarih 2019 sonu 2020 olarak revize edildi. Hatta Draghi Mart 2020’nin tartışıldığını ifade etti.

Özetle ECB yönetiminin çizdiği ekonomi resmi belirgin zayıflamaya işaret ediyor. Buna istinaden güçlü güvercince pozisyon alındığı düşünüyoruz.

Küresel piyasaların ECB’ye ilk etaptaki reaksiyonu negatif. Büyüme azalacak ama bunun karşılığında bol ucuz paranın masada daha uzun süre kalması söz konusu. Parasal koşullar finans piyasalarına destek olabilir.

Ancak büyümede güç kaybının durması ve yeniden güçlenme için korumacı politikalardan imtina edilmesi gerekli olabilir.

Global piyasalarda ABD-Çin ticaret müzakereleri, Brexit belirsizliği ve küresel büyüme endişeleri global piyasalara yön veren ana gündem maddeleri olmaya devam ederken risk iştahı kırılgan. ABD-Çin arasında gümrük sorununun çözümüne yönelik süreçte yeni bir açıklama yok.

Konuya dair yapılan ‘olumlu’ açıklamalardan piyasa bir süredir destek buluyor. Yeni açıklama olmaması risk iştahını azaltıyor. Son haber akışı bir anlaşmaya yakın olunduğu şeklinde idi. Ancak bir yandan da alınan kararların uygulamaya geçmesi konusunda ABD tarafı endişeli. Bu nedenle Çin’in sözlerini yerine getirmesinden sonra tarifeler eski seviyelerine inebilir. Küresel borsalar negatif seyir izliyor.

Çin’li yetkililerin anlaşma konusunda aceleci olmak istemedikleri haberi olumlu yorumlanmıyor. Piyasa olası bir anlaşmadan moral sağlamak isterken anlaşma sürecine dair negatif açıklamalar risk iştahına zarar verebilir. Bu ay yapılması beklenen Trump-Xi görüşmesinin henüz netlik kazanmadığını not edelim.

Küresel ekonomiye dair yavaşlama endişeleri artıyor. Makro veriler bu anlamda gösterge niteliğinde. Bu sabah Çin Şubat ayı ihracat ithalat verileri açıklandı. İhracat -20,7% (beklenti -5,5%), ithalat -5,2% (beklenti -0,6%) oranında düştü. Bugün açıklanacak ABD istihdam veri seti önemli. Şubat ayında 170 bin istihdam yaratılması bekleniyor.

Genel olarak makro veriler güçlü bir seri oluşturamıyor. FED ve ECB güvercin tarafta pozisyonlanıyor. Küresel risk iştahı gümrük tarife görüşmelerine dair ‘olumlu’ açıklamalardan destek buluyor/günü kurtarıyor. Ancak güçlü momentumdan söz edemiyoruz. İştah azaldığında Usd talep görüyor. Dünkü ECB açıklamaları da Usd lehine sonuç üretti.

Dolar Endeksi 97,5 civarında işlem görüyor. Dünkü yükseliş sonrası bugün biraz yatay kalabilir.

Küresel risk iştahı kırılgan. Usd kazanım elde ediyor. Parite son aylarda 1,13-15 bandında seyrediyor(du). Dünkü ECB açıklamaları sonrası belirgin güç kaybı yaşandı. Bu sabah 1,12 seviyelerinde işlem görüyor. Dünkü

(8)

Gbp/Usd Eur/Gbp

Gbp/Usd

Eur/Gbp DXY Kuzey İrlanda-İrlanda sınırı AB-İngiltere arasında sorun olmaya devam ediyor. May dün ‘AB sınır

konusunda taviz vermez ise anlaşmasız Brexit’e hazır olsun’ ifadesini kullandı. Ancak anlaşmasız Brexit İngiltere’yi daha fazla yorabilir. 29 Mart Brexit için son tarih. Eğer bir anlaşma olmaz ise ilgili tarih sonrası ekonomik çerçeveyi tarif ve tahmin etmek kolay değil. Bilinmezler çok. Bu nedenle her iki taraf da -şu ana kadar- anlaşmasız bir ayrılıktan imtina ediyor. Tarafların geri adım atması, biraz yumuşamaları şaşırtıcı olmayabilir. Şu ana kadar olumlu bir gelişme olmadı. Anlaşma olmaz ise süre uzatımı daha olası görülüyor.

İngiltere başbakanı May, Avrupa Birliği ile yeniden müzakere ettiği anlaşmanın son halini en geç 12 Mart'ta parlamento onayına sunacak. May, Parlamentonun Brexit anlaşmasını onaylamaması halinde ayrılma için son tarih olan 29 Mart'ta ilgili maddenin uzatılması için oylama yapılabileceğini söylemişti.