numaralı denence, “Akılcı duygusal yaklaşıma dayalı hazırlanan mükemmeliyetçilikle ilgili psikoeğitim programına katılan öğrencilerin

No contexto natural de todas as empresas, observa-se que, somente pelo motivo de estarem operando, estão sujeitas a riscos. Segundo PRICEWATERHOUSECOOPERS (2000, p. 154), esses riscos podem ser provenientes, por exemplo, do mercado em que a empresa atua, das modificações nas oportunidades de financiamento, dos contratos para entrega futura

etc. O recorte feito para este trabalho, em relação aos tipos de riscos aos quais as companhias estão sujeitas, apresenta-se com os riscos financeiros.

Conforme exposto por Gimenes e Famá (2003, p. 40), “diferentes autores definem, com poucas diferenças, o conceito de risco, que é a volatilidade do resultado esperado de um evento”. O risco financeiro, comumente, abrange cinco tipos de riscos, definidos pelo IASB (2008e, p. 765) e compilados no Quadro 7, a seguir.

Tipos de Risco

Financeiro Definição

Risco com Taxa de Juros

O risco de um instrumento financeiro apresentar flutuação em seu valor justo ou em seus fluxos de caixa futuros em virtude de mudanças nas taxas de juros do mercado.

Risco com Taxa de Câmbio

O risco de um instrumento financeiro apresentar flutuação em seu valor justo ou em seus fluxos de caixa futuros em virtude de mudanças nas taxas de câmbio do mercado. Outros Riscos com

Preços

O risco de um instrumento financeiro apresentar flutuação em seu valor justo ou em seus fluxos de caixa futuros em virtude de mudanças nas cotações de mercado, outras que não aquelas provenientes dos riscos com taxas de juros ou câmbio.

Risco de Liquidez O risco de uma entidade vir a encontrar dificuldades em cumprir suas obrigações associadas a seus passivos financeiros.

Risco de Crédito O risco de perdas financeiras que uma parte, que negociou um instrumento financeiro, pode causar a outra parte, em virtude de sua falha no pagamento de sua obrigação. Fonte: IASB (2008e, p. 765).

Quadro 7: Tipos e definições de riscos financeiros

Segundo Saito e Shiozer (2004, p. 1), “a volatilidade dos mercados financeiros pode afetar o valor das empresas de forma significativa ou mesmo levá-las à falência”. Para se proteger desta volatilidade, como, por exemplo, a venda de um produto para o seu recebimento futuro, que estará condicionado a um indexador que apresente volatilidade, tais riscos podem ser administrados com a utilização de instrumentos financeiros derivativos.

“Os derivativos fornecem um método eficaz e de baixo custo aos usuários finais, para proteger e administrar riscos inerentes a taxas de juro, preços de commodities ou taxas cambiais” (CARVALHO, 2002, p. 38). A empresa ou indivíduo que realiza a proteção de alguma de suas operações com instrumentos financeiros assume a posição de hedger. Para que haja a efetivação de uma operação com hedge, em contrapartida, necessita-se de um especulador, papel geralmente exercido pelas instituições financeiras.

Ao se falar de instrumentos financeiros, não há como dissociar-se da questão do risco. Os instrumentos financeiros (derivativos em especial) servem, precipuamente, como estratégias de gestão de risco de uma dada companhia aberta; ou alavancam (visando a lucros) a exposição de uma dada companhia aberta a fatores de risco a ela inerentes, ou reduzem-na (visando mitigar prejuízos) (CVM, 2005).

O gerenciamento de riscos financeiros com a utilização de derivativos, segundo Iudícibus, Martins e Gelbcke (2006, p. 533), é bastante antiga. São exemplos as negociações de mercadorias para entrega futura, objetivando uma proteção de preços, estando relacionada tanto à sazonalidade de produtos agrícolas quanto a riscos provenientes de fenômenos naturais, como geadas e enchentes.

Pesquisas como a de Camargos, Coutinho e Amaral (2005) tornam o tema sobre derivativos ainda mais relevante no contexto acadêmico. Esses pesquisadores, em um levantamento da produção científica da área de Finanças, no Brasil, nos artigos publicados nos anais do ENANPAD (Encontro Nacional de Pós-Graduação em Administração), entre os anos de 2000 a 2004, identificaram que a sub-área Derivativos e Gestão de risco é responsável por 25,73% do total de trabalhos publicados naquela área e no citado período.

Os instrumentos financeiros derivativos são, freqüentemente, utilizados por “muitas instituições não-financeiras, objetivando a redução da volatilidade de seus resultados e fluxos de caixa” (ZEN e YATABE, 2005, p. 1). Em uma pesquisa sobre os fatores determinantes na decisão de gerenciar riscos com derivativos, utilizando uma amostra de 71 empresas não- financeiras com ações negociadas na BOVESPA, os resultados obtidos por Shiozer e Saito (2005, p. 13) “mostram que a exposição cambial é o principal fator associado à existência de programas de gestão de risos”.

Complementando esse raciocínio, Araújo, Bressan e Goulart (2005, p. 2) afirmam que as decisões de fazer hedge têm como objetivo não a especulação, mas, sim, um foco na redução dos riscos. “Ao evitar a perda, o hedge também anula a possibilidade de ganho, sendo o seu objetivo econômico a transferência de riscos inerentes às operações para outro agente com posição oposta” (CAPELLETTO, CARVALHO e OLIVEIRA, 2005, p. 4).

Em uma outra pesquisa realizada com 50 empresas brasileiras não-financeiras, sobre o uso de derivativos, Saito e Shiozer (2004, p. 12) verificaram que “os gestores brasileiros utilizam derivativos principalmente com o propósito de proteger a empresa de riscos, e não com fins especulativos”. No entanto, mesmo com as intenções de assumir uma postura de

hedger pelas empresas, “a forma de administrar estes riscos, risk management, com a utilização de instrumentos financeiros derivativos, pode dar uma nova forma ao risco, minimizando ou maximizando as perdas ou os ganhos” (PRICEWATERHOUSECOOPERS, 2000, p. 154).

Isso ocorre porque os instrumentos financeiros derivativos possuem alto grau de alavancagem, apresentando, assim, alto risco (LOPES e LIMA, 1998, p. 9). “Uma operação de swap, por exemplo, pode oferecer mais riscos para uma corporação do que todas as suas atividades não-financeiras somadas” (LOPES e LIMA, 1998, p. 8). De fato, ao se observar a literatura financeira mundial, verificam-se sérios prejuízos financeiros com operações ligadas aos instrumentos financeiros derivativos, envolvendo casos tradicionais, tais como: o Banco Barings, Metallgesechaift, Procter & Gamble, Daiwa Securities, Orange County, entre outras (AGUIAR e HIRANO, 2003, p. 7; HERNANDEZ, 2003, p. 787).

Devido às características no tratamento contábil de compromissos que uma empresa venha a possuir, estes podem vir a ser impedidos de contabilização e, conseqüentemente, evidenciados nas demonstrações contábeis tradicionais, como o balanço patrimonial. Esta situação descreve o caso dos itens off-balance-sheet, e exemplos típicos referem-se a compromissos firmados de compra e venda.

Um produtor pode comprometer-se a vender parte de sua safra para determinado comprador, por um preço preestabelecido em uma data futura. No momento da assinatura de tal contrato, apesar de a obrigação existir, a contabilidade não fará nenhum registro. Tem-se um elemento off-balance-sheet. Os instrumentos financeiros, principalmente os derivativos, apresentam grande número de casos em que estes são mantidos fora das demonstrações contábeis (LOPES, 2003, p. 111).

Cabe a ressalva de que órgãos reguladores brasileiros, como o Banco Central do Brasil, já estão dispondo de medidas para que os instrumentos financeiros deixem de ser registrados off-balance-sheet.

Devido ao alto grau de alavancagem proporcionado pelos derivativos, em virtude dos riscos provenientes de sua utilização, o seu conhecimento é primordial para investidores. Ainda cabe reafirmar que o não reconhecimento de instrumentos financeiros no balanço é um problema “bastante grave, uma vez que o usuário externo das informações não tem acesso ao volume de operações da instituição analisada através de suas demonstrações contábeis” (LOPES e CARVALHO, 1999, p. 6).

Conforme já fundamentado no segundo capítulo, quando a empresa efetua o disclosure de forma incompleta, as informações que chegam ao conhecimento dos usuários externos apresentam um risco menor do que aquele ao qual realmente a entidade está exposta (LOPES e LIMA, 1998, p. 8). “A relação risco-retorno, que é componente-chave de todo o processo de movimentação de recursos na economia, fica sensivelmente prejudicada” (LOPES e LIMA, 1998, p. 9).

No entanto, mesmo essas operações não podendo ser evidenciadas no corpo do balanço patrimonial, cabe à empresa o fornecimento de seu disclosure nas notas explicativas,

informando, de uma forma ou de outra, a sua existência para os usuários externos da contabilidade. Neste ponto, os órgãos normatizadores da contabilidade têm papel fundamental na exigência de que as empresas cumpram com um disclosure mínimo.

3.4 Evidenciação de instrumentos financeiros: contexto brasileiro, norte-americano e