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O objetivo desta pesquisa é a análise do efeito da diversificação nas empresas de telecomunicações (vendors) de acordo com o modelo de BERGER e OFEK. Portanto, a amostra deste estudo baseou-se na classificação das empresas dentro do subgrupo 3661 do SIC.

De acordo com as regras contábeis norte-americanas FASB no. 14 e com as regulamentações Comissão de Valores Mobiliários (Securities Exchange Comission), as empresas são obrigadas a demonstrarem as informações no final do ano fiscal também para as suas UEN. Estas empresas devem apresentar informações auditadas e com notas explicativas por UEN cujas vendas, ativos e resultados excedam 10% do total consolidado. O banco de dados do Compustat Industry Segment (CIS) apresenta informações para todas as empresas ativas além de suas subsidiárias. Para aproximadamente 6.500 empresas por ano, o arquivo contém informações de cinco variáveis por UEN (vendas líquidas, lucro antes do juros e imposto de renda, depreciação, investimento de capital e ativos) assim como a quantidade de UEN contidos na empresa.

Porém, os dados que interessavam para a realizam deste estudo eram das empresas norte-americanas de telecomunicações, especificamente os fornecedores de infra-estrutura para as operadoras telefônicas conhecidos como vendors.

Na seleção da amostra, utilizou-se o subgrupo 3661 como filtro. Todas as empresas que estavam classificadas dentro deste grupo foram selecionadas juntamente com o campo do banco de dados SIC chamado “parental group”. Através deste campo foi possível agrupar

todas as UEN de acordo com a empresa a que pertencia, ou seja, foi possível identificar as diferentes UEN que faziam parte de um mesmo grupo industrial.

Através da identificação do campo parental group, foi possível selecionar outras UEN que não pertenciam ao subgrupo 3661 do SIC mas que pertencia ao mesmo grupo de UEN dos já selecionados. Este procedimento demonstrou que existe diversificação entre empresas de subgrupos diferentes.

O critério de seleção da amostra levou em consideração a obrigatoriedade de empresas do subgrupo 3661 ser predominante quanto ao volume de vendas, para que fosse incluída na amostra. Entendeu-se que o fato de uma empresa de telecomunicações (subgrupo 3661) pertencer a um grupo de empresas não era suficiente para ser incluída na amostra. Era necessário que fosse a principal UEN em vendas.

Uma vez selecionada a amostra, ela foi agrupada de acordo com o campo parental group. Como o banco de dados SIC fornecia a quantidade de UEN dentro da empresa-mãe, este número foi verificado junto a amostra. Adiante é tratado o critério de exclusão dos dados.

Obteve-se os dados das empresas que constavam neste banco de dados entre os anos de 1990 e 1999 que apresentaram vendas líquidas superiores a US$ 20 milhões e que não tiveram UEN nas indústria de serviços financeiros (código SIC entre 6000 e 6999). A fim de evitar distorções na valorização dos múltiplos para empresas com vendas líquidas ou ativos próximos de zero, colocou-se este volume de vendas líquidas como limitador. Empresas com segmentos na indústria de serviços financeiros foram eliminadas das considerações pois os métodos de valorização utilizados neste estudo para estas empresas são problemáticos. Especificamente, muitas empresas da indústria de

serviços financeiros não possuem informações disponíveis de lucro líquido antes dos juros e imposto de renda dado que estes ganhos não são significativos para estas empresas. Para serem incluídas na amostra final, as corporações diversificadas deveriam ter dados tanto no banco de dados da CIS como no banco de dados da Compustat. Adicionalmente, o capital total (medido pelo valor de mercado do patrimônio líquido no dia 31 de dezembro de cada ano mais o valor contábil dos empréstimos também na mesma data-base) para estas empresas deveria estar disponível. Com exceção de ativos e do lucro, as vendas são usualmente alocadas entre as diferentes UEN demonstrados para empresas diversificadas. Desta forma, exigiu-se que a soma das vendas das UEN fosse em torno de 1% das vendas totais da empresa.

IV.1.1. PRINCIPAIS UEN

Da seleção descrita anteriormente, foi gerada uma amostra que foi classificada de acordo com a mesma classificação do subgrupo 3661. Mesmo que estas empresas não fossem dominantes por qualquer que seja o critério sobre as demais do seu grupo, classificou-se a amostra de acordo com os grupos existentes nesta categoria. Para que este agrupamento existisse foi necessário criar um critério e decidiu-se pelo volume de vendas. Todas as empresas que apresentavam a classificação 3661 foram agrupadas de acordo com o campo segment do banco de dados SIC. Em seguida, verificou-se a participação das UEN classificadas como 3661 dentro de seu próprio grupo de empresas tendo como base o ano de 1999. Aquelas empresas que apresentavam UEN classificadas como 3661 mas que não possuíam o maior valor de vendas dentre as demais unidades da empresa, foram excluídas.

Desta seleção realizada, separaram-se dois grupos: o primeiro, constava de empresas que reportaram uma única UEN durante todo o período do estudo e no segundo grupo, empresas diversificadas que apresentavam durante o mesmo período de estudo várias UEN. Uma nova seleção foi feita nesta seleção inicial. Do segundo grupo, foram excluídas as empresas que não apresentavam as unidades de negócio classificadas como 3661 como principal unidade de negócio. A medida utilizada foi as vendas líquidas. Agindo desta forma, objetivou-se manter no estudo aquelas empresas que poderiam ser caracterizadas como empresas de telecomunicações e que diversificaram em outras UEN. Adotou-se o ano de 1999 como ano de validação do percentual da UEN pois entendeu-se que as empresas diversificadas que pretendiam atuar neste segmento, direcionaram seus investimentos durante a década de 90 para o mercado de telecomunicações.

Para aquelas empresas que apresentavam mais de uma alternativa de classificação, optou-se por classificar a empresa de acordo com a UEN de maior volume de vendas. Ou seja, para empresas que apresentavam UEN tanto de telefonia fixa como telefonia móvel, classificou-se as empresas deste grupo de acordo com o UEN de maior volume financeiro de vendas.

UEN % VENDAS