De. ($) 52,000 46,000. MKB-100 Endeksi (ABD$) 40,000 34,000 28,000 22,000 16,000 10,000

GÜNE BA!LARKEN P"YASA BEKLENT"LER"

"MKB 22.12.2011 De#. Tablosu (IMKB-100)

Endeksler Kapanõ$ (TL/$) 2011T 2012T

!MKB-100 51592 / 27473 -0.3% -3.1% -36.0% -35.1% F/K 10.3 8.3

Mali 71565 / 38109 -0.5% -4.0% -41.2% -40.6% FD/FVAÖK 7.0 6.4

Sanayi 48321 / 25731 0.3% -1.6% -24.6% -22.4%

*Yabancõ Takas Payõ Para Piyasasõ

Döviz Kur. (MB Alõ$) 22.12.2011 Gün. De#. Toplam

ABD$/TL 1.88 0.4% 2.5% 22.1% 21.5% !MKB (TL) 97,827

€/TL 2.46 0.1% -1.1% 19.5% 20.9% !MKB (ABD$) 52,094

En Yük. Hacim % De#i$im Hac. (mn TL) P.D. (mn TL)

-0.7% 270.3 24,696.0

-0.6% 134.7 14,984.9

4.2% 87.1 1,473.0

0.5% 69.9 5,000.0

-0.4% 67.2 6,175.0

En Yük. % Kazanç % De#i$im Hac. (mn TL) P.D. (mn TL)

9.0% 30.4 298.5

4.2% 13.1 547.8

4.2% 87.1 1,473.0

3.8% 4.0 238.9

3.5% 23.3 372.6

En Yük. % Kayõp % De#i$im Hac. (mn TL) P.D. (mn TL)

-3.8% 20.2 457.2

-3.5% 1.4 150.7

-3.2% 2.1 116.7

-2.9% 3.7 295.0

-2.8% 7.0 2,020.2

Potansiyeli Anel Elektrik Beklenen i" artõ"õ 50%

Arçelik !yile"en marjlar 43%

Bimeks Büyüme hikayesi 75%

Bizim Toptan Güçlü büyüme potansiyeli 46%

Emlak Konut Ba"arõlõ i" modeli 62%

"$ GYO Döviz bazlõ gelirler 69%

TAV Havalimanlarõ Güçlü büyüme ve artan marjlar 46%

Trakya Cam Yurtdõ"õnda büyüme 73%

Türk Telekom Defansif yapõ ve yüksek temettü 33%

Türk Hava Yollarõ !yile"en operasyonel marjlar 56%

IMKB-100 (2012 sonu) Yükseli" potansiye 34%

Ülke Endeks %De#i$im YBB (ABD$)

Türkiye (IMKB-100) 51,592 0.0% -36.0%

Polonya (WIG) 37,575 -0.3% -31.4%

Rusya (IRTS) 1,403 0.5% -22.6%

Brezilya (BVSP) 57,348 1.2% -25.9%

!ngiltere(FTSE100) 5,457 1.2% -23.3%

Japonya (N225) 8,395 -0.8% -14.7%

ABD (DJI) 12,170 0.5% 5.1%

TL Bonolar Faiz Fiyat Fiyat De#. %

23 Aralõk 2011

1,244.0 662.4 YBB De#. ($)

61.98%

1 Yõllõk De#. ($)

P"YASAYA BAKI!

Hacim (mn) 1 Yõllõk

De#. ($)

Piyasa De#eri (mn)

IMKB YTP*

T. Vakõflar Bankasõ

!zmir Demir Çelik

Aylõk De#.

($) Gün. De#. (TL)

Aylõk De#.

($)

Emlak G.M.Y.O.

YBB De#. ($) P"YASA EKRANI

BORSA EKRANI ("MKB-100)

!zmir Demir Çelik

!" Bankasõ (C) Garanti Bankasõ

Gölta" Çimento Afyon Çimento

!hlas Ev Aletleri Ege Gübre

Park Elek. Madencilik Kiler G.M.Y.O.

Galatasaray

Trabzonspor Tekfen Holding

GARANT" YATIRIM TAVS"YE L"STES"

!irket Güçlü Yön

DÜNYA P"YASALARI

SEKTÖR & !"RKET HABERLER"

EKONOM" HABERLER"

TAHV"L-BONO P"YASASI

"MKB’de güne alõcõlõ ba$langõç öngörüyoruz. Wall Street’te dü$ük hacimli seansta iyimserlik banka ve teknoloji hisseleri öncülü#ünde devam etti.

Japonya’nõn tatil oldu#u günde Asya’da da olumlu görünüm hakim. Dün piyasalarõ olumlu ABD verileri desteklemi$ti. Haftanõn son i$lem gününde de ABD verilerine odaklõ seyir devam edecek.

Yurtiçi gündemde Fransa meclisinde kabul edilen sözde Ermeni soykõrõmõ yasa tasarõsõnõn gerginle$tirdi#i siyasi ili$kiler ön plana çõkõyor. Her ne kadar Fransa meclisinin ardõndan senato ve cumhurba$kanõ onayõnõn da gerekiyor olmasõ nedeniyle süreç halen devam ediyor olsa da, geli$me halka açõk Fransõz ortaklõ

$irketler açõsõndan kõsa vadede baskõ devam edebilir. Ancak "MKB açõsõndan geli$meyi nötr olarak de#erlendiriyoruz.

10,000 16,000 22,000 28,000 34,000 40,000 46,000 52,000

01.05 04.05 07.05 10.05 02.06 05.06 09.06 12.06 03.07 07.07 10.07 01.08 05.08 08.08 11.08 03.09 06.09 09.09 01.10 04.10 07.10 11.10 02.11 06.11 09.11

"MKB-100 Endeksi (ABD$)

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000

"$lem Hacmi (ABD$mn)

- Bankacõlõk - Gayrimenkul

TCMB PPK: MB %5-12.5 olan faiz koridorunu ve %5.75 olan politika faizini beklendi#i üzere sabit bõraktõ. Notta öne çõkan detaylar 1) "ç ve dõ$ talep arasõndaki dengelenme sürüyor. Yani iç talep yava$larken, dõ$ talebin önceki dönemlerdeki büyümeyi dü$ürücü etkisi tersine dönerek, katkõya dönü$üyor. 2) Cari i$lemler dengesinde iyile$me devam ediyor. Burada en yüksek rakamõ (78.6mlr ABD$) Ekim'de gördü#ümüzü dü$ünüyoruz. Bundan sonraki süreçte cari açõkta kademeli bir dü$ü$ bekliyoruz.

MB Beklenti Anketi: MB yõlõn son beklenti anketini yayõnladõ. Yõl sonunda enflasyonun %10.3 olmasõ bekleniyor. Beklentimize paralel. Beklenti anketindeki rakamlara göre, önümüzdeki iki aylõk vadede %10.5-10.6 seviyelerine yükseliyor.

Ankete göre, 12 ve 24 aylõk beklentilerde bir de#i$iklik yok. Sõrasõyla %7.1 ve

%6.5 enflasyon bekleniyor.

Y

#MKB’de güne alõcõlõ ba"langõç öngörüyoruz. Wall Street’te dü"ük hacimli seansta iyimserlik banka ve teknoloji hisseleri öncülü!ünde devam etti. Japonya’nõn tatil oldu!u günde Asya’da da olumlu görünüm hakim. Dün piyasalarõ olumlu ABD verileri desteklemi"ti. Haftanõn son i"lem gününde de ABD verilerine odaklõ seyir devam edecek.

Yurtiçi gündemde Fransa meclisinde kabul edilen sözde Ermeni soykõrõmõ yasa tasarõsõnõn gerginle"tirdi!i siyasi ili"kiler ön plana çõkõyor. Her ne kadar Fransa meclisinin ardõndan senato ve cumhurba"kanõ onayõnõn da gerekiyor olmasõ nedeniyle süreç halen devam ediyor olsa da, geli"me halka açõk Fransõz ortaklõ "irketler açõsõndan kõsa vadede baskõ devam edebilir. Ancak #MKB açõsõndan geli"meyi nötr olarak de!erlendiriyoruz.

E

H

TCMB PPK: MB %5-12.5 olan faiz koridorunu ve %5.75 olan politika faizini beklendi!i üzere sabit bõraktõ. Munzamda ise bir de!i"iklik gözükmüyor. Notta öne çõkan detaylar 1) #ç ve dõ" talep arasõndaki dengelenme sürüyor. Yani iç talep yava"larken, dõ" talebin önceki dönemlerdeki büyümeyi dü"ürücü etkisi tersine dönerek, katkõya dönü"üyor. 2012 için de görünüm bu "ekilde olacak. (yava" iç talep + pozitif dõ" talep katkõsõ) 2) Cari i"lemler dengesinde iyile"me devam ediyor.

Burada en yüksek rakamõ (78.6 milyar dolar) Ekim ayõnda gördü!ümüzü dü"ünüyoruz. Bundan sonraki süreçte cari açõkta kademeli bir dü"ü" bekliyoruz. 2012 ilk yarõyõl sonu 70 milyar dolar, 2012 sonunda ise 55 milyar dolar açõk bekliyoruz (2012 büyüme %1.5) 3) Gõda kaynaklõ enflasyon Aralõkta da yükselecek. Yõl sonu beklentimiz %10.2. 4) %5.5 Olan enflasyon hedefi de yüksek marjla kaçõrõlmõ" olacak. MB’nõn notunda dikkat çeken en önemli ayrõntõ son dönemde gelen ekonomik verilerin beklentilerden güçlü seyretmesi. Bu da bankanõn daha uzun bir süre sõkõ para politikasõ uygulamasõnda elini güçlendiriyor. Banka parasal sõkõla"tõrmanõn etkisiyle önümüzdeki dönemde talebin õlõmlõ bir seyir izlemesini bekliyor. Beklentimiz biraz daha farklõ. 2012’de Avrupa kaynaklõ baskõlarõn ekonomi üzerinde belirginle"me riski yüksek. Bu da yõlõn ikinci yarõsõnda para politikasõnda bir gev"emeyi gerektirecek gibi gözüküyor. #lk yarõda ise sõkõ para politikasõ devam edecektir. $uan para politikasõndaki en önemli nokta TL fonlamasõ (5-12.5 olan faiz koridoru) ve bu fonlamanõn her gün ne "ekilde de!i"ti!i. 20 Ekim’den bu yana bahsi geçen uygulama devam ediyor. Piyasada MB’nõn yarattõ!õ TL sõkõ"õklõ!õ var. Bu da devam edecek gibi gözüküyor. TL üzerinde baskõ sürecek, enflasyonda yükselecek. Dolayõsõyla ilk çeyrekte TL’nin daha da sõkõ"tõ!õ bir ortam görülebilir. Bu da faizleri yakla"õk 1 puan daha yukarõ ittirecektir. #lk çeyrekte %11.5-12 seviyelerini görmemiz muhtemel.

MB Beklenti Anketi: MB yõlõn son beklenti anketini yayõnladõ. Yõl sonunda enflasyonun %10.3 olmasõ bekleniyor.

Beklentimize paralel. Beklenti anketindeki rakamlara göre, önümüzdeki iki aylõk vadede %10.5-10.6 seviyelerine yükseliyor. Ankete göre, 12 ve 24 aylõk beklentilerde bir de!i"iklik yok. Sõrasõyla %7.1 ve %6.5 enflasyon bekleniyor.

2012 sonu kur beklentisi 1.82 seviyesinde. Büyüme beklentisi ise 2012 için %3.4 gibi beklentimize (%1.5) oranla görece yüksek.

T

A

ZAYIF TEPK" ALIMLARI DEVAM ED"YOR…

Grafik, endeksin günlük verileri ile hazõrlanmõ"tõr.

Düne alõcõlõ ba"layan ancak 52000 seviyesi üzerinde kalamayan endekste, günün ikinci yarõsõnda artan volatilite ile kapanõ" %0.30’luk kayõpla gerçekle"ti. Endeks günü 51591 seviyesinden tamamlarken, 155 puanlõk kayõp olu"tu.

#MKB 100 endeksinde 35 hisse de!er kazanõrken, 48 hisse ise de!er kaybetti. #"lem hacmi ise önceki güne göre

%33 azalarak 1.244 milyonTL olarak gerçekle"ti.

#MKB’de güne alõcõlõ ba"langõç bekliyoruz. Düne hacimsiz olarak gerileyen endekste açõlõ"la birlikte tepki alõmlarõ bekliyoruz. Tepki alõmlarõyla endeksin bir kez daha 52000 seviyesine yönelmesi beklenebilir. Ancak endeksin 52000 seviyesini destek konumuna getirememesi durumunda yeniden volatilitenin yükselmesi riski artacaktõr. Günlük bazda izledi!imiz destekler 51300 ve 50700; dirençler ise 52000 ve 52350 seviyeleridir.

S

H

Bankacõlõk SPK, özel durumlarõn kamuya açõklanmasõnõ düzenleyen maddeleri ihlal ettikleri gerekçesiyle bankalara idari para cezalarõ verdi.

Ceza tutarlarõ #" Bankasõ (ISCTR.IS,TUT) 960.000TL, Finansbank (FINBN.IS, NOT YOK) 125.000TL, Garanti Bankasõ (GARAN.IS, NOT YOK) 84.000TL, Denizbank (DENIZ.IS, NOT YOK) 45.000TL, Akbank (AKBNK.IS, TUT) 937.000TL ve Yapõ Kredi (YKBNK.IS, TUT) için 135.000TL civarõndadõr.

Bu cezalarõn bankalarõn 4Ç11 karlarõna önemli bir etkisi olmadõ!õnõ dü"ünüyoruz. (Nötr) Bankacõlõk SPK Ba"kanõ Vedat Akgiray belli oranda hisse senedi olan fonlarda %10 stopajõn

kaldõrõlmasõnõn planlandõ!õnõ açõkladõ.

Mevcut uygulamada yatõrõm fonlarõnõn alõm satõmõndan elde edilen kâra %10 oranõnda stopaj uygulanõyor. Bu uygulamayla hisse senedi içeren fonlarõn toplam fonlar içerisindeki a!õrlõ!õnõn artabilece!ini dü"ünüyoruz ancak mevcut piyasa "artlarõ dü"ünüldü!ünde uygulamanõn bankalarõn karlõlõ!õ açõsõndan etkisi sõnõrlõ olumludur.

Baskent do#algaz

özelle$tirmesi Hürriyet gazetesinde çõkan habere göre Ba"kent Gaz’õn özelle"tirmesi için yatõrõmcõlar krizde ek süre talep etti.

Haberde, yatõrõmcõlarõn 27 Ocak 2012 tarihine ertelenen Ba"kent do!algaz’õn %80 hissesinin satõ"õna ili"kin ihalenin bir kez daha ertelenmesi talebinde bulundu. Ö#B konu ile ilgili verilmi" kararlarõnõn olmadõ!õnõ belirtti. Nötr

Çimento Sabancõ Holding Çimento Grup Ba"kanõ Mehmet Göçmen, CNBC-e’de yaptõ!õ konu"mada Sabancõ Grubu olarak 2012’de %4-4.5 büyüme beklediklerini ve yurtiçi çimento fiyatlarõnda toparlanmanõn devam etmesini beklediklerini ifade etti. Ayrõca Göçmen, Sabancõ Çimento Grubu 5 yõlda iki kat büyüme planlarõnõ sürdürdü!ünü ifade ederken yurtdõ"õnda satõn alma fõrsatlarõ de!erlendirildi!ini ekledi.

Ayrõca konu"mada Çimsa’nõn Afyon Çimento’nun %51 hissesine verdi!i teklif için de Rekabet Kurulu kararõ beklediklerini bildirdi. Göçmen konu"masõnda henüz bir anla"maya varõlmadõ!õnõ da ekledi. Hatõrlanaca!õ üzere Çimsa (TUT), Afyon Çimento’nun (Not Yok)

%51 hissesini almak için 18 Kasõm’da teklif verdi!ini açõklamõ"tõ. Konu ile ilgili olarak Afyon Çimento Ciments Français teklif alma a"amasõnda olup, hiçbir 3. ki"i alõcõyla herhangi bir yazõlõ veya sözlü anla"ma yapmamõ" oldu!unu açõkladõ. Haberden sonra Afyon Çimento hissesi %9 yükseldi.

Gayrimenkul CNBC-e'nin haberine göre 2B arazileri üzerindeki çok katlõ yapõlardaki mülkiyet konusunda karõ"õklõk ya"anabilece!i nedeniyle konunun tekrar ele alõnaca!õ kararla"tõrõldõ.

Bu nedenle 2B ile ilgili düzenleme ancak $ubat ayõ sonuna Meclis'e gönderilebilecek.

Yorum: Yasalar ile ilgili geli"melerin gayrimenkul sektörünü, özellikle EKGYO’yu almasõ beklenen potansiyel arsalar nedeniyle etkilemektedir. 2-B yasasõnõn gecikmesi EKGYO hisse performansõna olumsuz yansõyabilir.

Fransa ile ili$kiler -

"MKB $irketleri Fransa Meclisi'nde sözde Ermeni soykõrõmõnõ inkar edenlerin cezalandõrõlmasõ yasasõnõn kabul edilmesinin ve Sn. Ba"bakan’õn konuya ili"kin açõklamalarõ sonrasõnda halka açõk olan ve Fransõz "irketlerle ortaklõk ve i" ili"kisi olan "irketlere yönelik kõsa bir özet çõkardõk.

Buna göre;

TEBNK: Türkiye Ekonomi Bankasõ’nõn %84,25 oranõndaki hissedarõ TEB Mali Yatõrõmlar A.$, BNP Paribas ile ortaklõk anla"masõ imzalamõ"tõ. Bu anla"mayla BNP Paribas; TEB Yatõrõm, TEB Leasing, TEB Factoring, TEB Sigorta, TEB Portföy Yönetimi ve Amsterdam'da bir Hollanda bankasõ olarak faaliyet gösteren TEB NV'de pay sahibi oldu.

CARFA/CARFB: $irketin ana orta!õ (%58 pay ile) Fransa merkezli Carrefour Nederland BV. $irketin di!er büyük orta!õ ise %39 pay ile Sabancõ Holdingdir.

ALCTL: Alcatel’in %65 pay ile ana orta!õ Fransa merkezli ALCATEL LUCENT N.V.

GUSGR. $irketin Vakõfbank’dan sonra en büyük hissedarõ %30 pay ile Fransõz Groupama International.

TOASO: Tofa" Fiat ve Peugeot Citroen, için MiniCargo’yu üç ayrõ marka için üretiyor. Mini Cargo, Peugeot için Bipper, Citroen için Nemo ve Fiat için Fiorino adlarõ altõnda üretiliyor.

TRKCM: Trakya Cam, Fransõz Saint Gobain ile 2010 yõlõnda, Rusya’da düz cam ve otomotiv camlarõnõn üretilmesi konusunda bir anla"ma imzaladõ. $u a"amada Rusya’da devam eden bu yatõrõmlar için herhangi bir olumsuzluk görmüyoruz. Trakya Cam’õn Saint Gobain ile Mõsõr’da da ortak yatõrõmõ var.

2010 yõlõ rakamlarõna göre Türkiye, Fransa'nõn en fazla ihracat yaptõ!õ ülkeler sõralamasõnda 6,264mn € ile 11. sõrada. Fransa'nõn en fazla ithalat yaptõ!õ ülkeler sõralamasõnda Türkiye, 5,402mn € ile 16. sõrada. 2011 yõlõnõn ilk 10 ayõ için Fransa'nõn Türkiye'ye yaptõ!õ ihracat 5,693mn € iken Türkiye'den yaptõ!õ ithalat ise 4,929mn €.

Fransa'nõn Türkiye'ye ihracatõnda ilk sõrada otomobil yan sanayi geliyor. 2011 yõlõnda Fransa, Türkiye'ye otomobil yan sanayi alanõnda 761mn € ihracat yapmõ"tõr. Fransa'nõn Türkiye'ye ihracatõndaki sõralamada otomobiller, uçak ve uçak motorlarõ, eczacõlõk ürünleri, plastik hammadde daha sonraki sõralarõ alõyor.

Fransa'nõn Türkiye'den ithalatõnda, 1,862mn € ile yine otomobiller ilk sõrada iken Fransa, Türkiye'den 2011 yõlõnda 412mn € tutarõnda iç giyim ürünü, 292mn € tutarõnda beyaz e"ya ithal etmi"tir.

!

H

Turkcell (TCELL.IS) 19.800 mn TL

TUT

Teliasonera, Kcell markasõ altinda faaliyet gösteren GSM Kazakhstan LLP adlõ "irketin

%49 hissesini satõn almak üzere Kazak Telecom'la anla"ma imzalamõ"tõr. Kcell'den yapõlan açõklamada, satõn almanõn 1.52 milyar ABD Dolarõ üzerinden gerçeklesti!i, yasal onay süreçlerinin ardõndan, satõ"õn 2012 yõlõnõn ilk çeyre!inde sonuçlandõrõlmasõnõn planlandõ!õ kaydedildi. Anla"maya göre; Teliasonera'nõn, anla"ma kapsamõnda söz konusu hisselerin %25 eksi birini halka arz edece!i, halka arzõn 2012 yõlõnda tamamlanmasõnõn beklendi!i ve halka arz sonrasõ hisse senetleri fiyatlarõndaki de!is"ime ba!lõ olarak Teliasonera'nõn Kazaktelecom'a ek bir ödeme yapmak durumunda kalabilecegi belirtildi.

Yorum: TeliaSonera, Kcell’deki payõnõ artõrmak için Kazak Telecom ile Eylül ayõnda bir anla"ma (MoU) imzalamõ"tõr. Dolayõsõyla haber yeni de!il - ancak detaylar ortaya çõkmõ"tõr. Haberin Turkcell (TCELL;TUT) için etkisi nötr’dür. Kõsaca KCELL’in ortaklõk yapõsõna baktõ!õmõzda Fintur 51% ve Kazak Telecom 49%’una sahiptir. Öte yandan, Fintur’un ortaklõk yapõsõna bakõldõ!õnda ise, Fintur’un %59’u Teliasonera ve %41 TCELL’indir. Haberde alõm i"lemini Fintur de!il, Teliasonera’nõn yapaca!õ belirtilmi"tir.

Di!er bir haber de ise; Turkcell Grup, 2012-2013 yatõrõm harcamalarõnda kullanmak üzere, Huawei'den 250 milyon ABD Dolarõna kadar satõn alõnabilecek ürün ve servislerin finansmanõ için China Development Bank ile kredi sözle"mesi imzaladõ!õ açõklanmõ"tõr.

Vadeleri 5 ve 7 yõl olan, iki e"it krediden olu"an finansmanõn bütün masraflar dahil yõllõk maliyeti yakla"õk libor + %3,00'tür. (Nötr)

Vakõfbank (VAKBN.IS) 6,175mn TL

TUT

Vakõfbank toplam tutarõ 1mlr TL olan 178 gün vadeli bono ihraç etmeyi planlõyor. Bu ihraçla beraber Vakõfbank vadesi Ocak 2012’de dolacak olan 500mn TL tutarõnda bonosunu yenilemi" olacaktõr.

#hraç edilecek banka bonolarõna ili"kin talep toplama i"lemi 25-26-27 Ocak 2012 tarihlerinde gerçekle"ecektir.

T

D

TAV Havalimanlarõ TAV Havalimanlarõ için 2012-sonu hedef fiyatõmõzõ, !irket’in orta vadeli hõzlõ yurtiçi yolcu büyümesinin yanõ sõra, portföyüne dahil etti#i yeni operasyonlarõn da katkõsõyla 9.16TL’den 11.74TL’ye yükseltiyor, “TUT” olan önerimizi ise “AL” olarak de#i$tiriyoruz. Revize 2012-sonu hedef fiyat, "MKB-100 endeksi için öngörümüzün üzerinde olarak %49 artõ$ potansiyeline i$aret etmektedir. !irket’in güçlü büyüme hikayesinin yanõsõra, a#õrlõklõ € bazlõ gelirleri nedeniyle mevcut makroekonomik ortamdan avantaj sa#lamasõ bekliyoruz. Di#er taraftan, !irket faaliyet kaldõraç seviyesi yüksek bir i$ modeline sahip oldu#undan, artan i$ hacmi, !irket karlõlõ#õna ve havacõlõk dõ$õ operasyonlarõna olumlu yansõyacaktõr.

Raporun Linki:http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma_raporlari/TAVHL122011.pdf

! "skontolu i$lem görüyor... TAV Havalimanlarõ, 2012T 10.6x F/K ve 6.4x FD/FVAÖK marjlarõ ile benzer "irketlere göre iskontolu i"lem görmektedir. Ancak, global havalimanõ i"letmecisi "irketlerin farklõ vadeli kira sözle"meleri ve "irket yapõlarõna sahip olmalarõ ve sahip olduklarõ havacõlõk dõ"õ i"tirakleri nedeniyle TAV Havalimanlarõ ile birebir kar"õla"tõrõlamamaktadõr.

! Göz alõcõ yolcu ve ciro büyümesi... TAV Havalimanlarõ Ocak-Kasõm döneminde yõllõk bazda %8 düzeyinde güçlü bir yolcu büyümesi yakalamõ"tõr. 2012 yõlõnda global ekonomide bekledi!imiz yava"lamaya ra!men, $irket’in mevcut havalimanlarõnda %8 büyüme, #zmir iç hatlar ve Medine Havalimanõ’nõn da katkõsõyla %27 büyüme yakalayaca!õnõ öngörüyoruz. Bunun yanõnda $irket, güçlü büyümesiyle havacõlõk sektöründe akaryakõt riski olmadan faydalanmayõ sa!lamaktadõr.

! Dü$ük büyüme ortamõnda güçlü marjlar... TAV Havalimanlarõ’nõn gelirlerinin

%70’den fazlasõ yabancõ para bazõndadõr. Bu gelir yapõsõ, $irket’e TL’nin de!er kaybetti!i bir makro ekonomik ortamda avantaj sa!lamaktadõr. Operasyonel olmayan tarafta ise $irket’in döviz açõk pozisyonunun önemli bir kõsmõnõn vadeli kontratlarla hedge edilmektedir. Dolayõsõyla TL’deki de!er kaybõnõn net etkisinin

$irket için olumlu olaca!õnõ dü"ünüyoruz.

"norganik büyüme devam ediyor... $irket’in i"letti!i havalimanlarõnõn hõzlõ büyüyen ülkelerde bulunuyor olmasõ, $irket’e uzun dönemde güçlü bir büyüme imkanõ sa!lamaktadõr. Buna ek olarak, $irket’in %33 pay sahibi oldu!u bir konsorsiyum Medine Havalimanõ’nõn 25 yõllõ!õna Yap-Devret-#"let modeliyle i"letme hakkõnõ kazandõ.

Konsorsiyum Medine havalimanõnõn mevcut kapasitesini yakla"õk 1mlr ABD$ yatõrõm ile 4mn’dan 8mn’a çõkaracak. Ayrõca $irket, #zmir Adnan Menderes Havalimanõ ihalesini kazanarak dõ" hatlar terminalinin i"letme hakkõnõ 2032’ye kadar uzatõrken iç hatlarõn yapõmõ ve i"letme hakkõnõ da 2032 yõlõna kadar aldõ. 2012’de #zmir iç hatlar ve Medine Havalimanõ’nõn TAV Havalimanlarõ’na toplam katkõsõnõn 8.5 milyon yolcu civarõnda olaca!õnõ tahmin ediyoruz.

A

T

G

P

22.12.2011 21.12.2011 De#i$im

Anel Elektrik 1.85 1.90 -2.63%

Arçelik 5.96 5.88 1.36%

Bimeks 2.28 2.29 -0.44%

Bizim Toptan 19.70 19.25 2.34%

Emlak G.M.Y.O. 2.00 1.99 0.50%

#" G.M.Y.O. 1.01 1.00 1.00%

Tav Havalimanlarõ 8.04 7.98 0.75%

Trakya Cam 2.44 2.50 -2.40%

Türk Telekom 7.00 7.10 -1.41%

Türk Hava Yollarõ 2.24 2.22 0.90%

Portföyümüzün Getirisi 0.00%

"MKB-100 51,592 51,747 -0.30%

Relatif Performans 0.30%

AL Listemiz; ANELE, ARCLK, BIZIM, BMEKS, EKGYO, ISGYO, TAVHL, THYAO, TRKCM, TTKOM hisselerinden olu"maktadõr.

*TAVHL 22 Aralõk 2011 itibariyle “AL Tavsiyelerimiz” listesine dahil edilmi"tir.

* AL listemizin performansõ 16 Aralõk tarihinde hesaplanmõ!tõr.

2011

-9%

16%

-22%

-30%

-15%

0%

15%

30%

AL Tavsiyelerimiz Endeks Relatif

2010 45%

15%

26%

0%

8%

16%

24%

32%

40%

48%

AL Tavsiyelerimiz Endeks Relatif

T

L

Hedef Fiyat Hedef Fiyata Özkaynak

Temel 2012-sonu Göre Potansiyel F/K Net Faiz Marjõ Getirisi F/DD

Hisse Tavsiye (TL) (TL) 2012T 2012T 2012T 2012T

AKBNK TUT 6.10 7.91 30% 24,400 8.9 3.5% 14.2% 1.2

GARAN - 5.88 - - 24,696 - - - -

HALKB TUT 9.90 15.52 57% 12,375 5.8 4.4% 22.4% 1.2

ISCTR TUT 3.33 5.61 68% 14,985 5.6 3.3% 14.0% 0.7

VAKBN TUT 2.47 4.16 69% 6,175 4.4 3.8% 13.0% 0.6

YKBNK TUT 2.71 5.02 85% 11,781 5.2 3.9% 16.9% 0.8

Ortalama 6.2 3.7% 15.9%

Hedef Fiyat Hedef Fiyata Düzeltilmi$ Düzelt. NAD'ne Temel 2012-sonu Göre Potansiyel F/K Net Aktif De#. Göre Prim (+) F/DD

Hisse Tavsiye (TL) (TL) 2012T (mn TL) "skonto(-) 2011/06

DOHOL TUT 0.52 0.74 43% 1,470 27.1 1,123 30.8% 0.3

KCHOL TUT 5.80 7.85 35% 14,008 6.7 17,948 -22.0% 0.6

SAHOL TUT 5.58 7.67 38% 11,385 5.9 27,731 -58.9% 0.5

SISE TUT 2.92 3.93 34% 3,796 6.3 4,631 -18.0% 0.8

TKFEN TUT 5.46 7.29 34% 2,020 13.9 - - 1.1

OLD"NGLER

Hedef Fiyat Hedef Fiyata

Temel 2012-sonu Göre Potansiyel F/K FD/Satõ$lar FD/FVAÖK F/DD

Hisse Tavsiye (TL) (TL) 2012T 2012T 2012T 2011/09

AEFES TUT 23.45 25.40 8% 10,553 16.2 2.2 9.0 3.5

AKCNS TUT 6.92 8.00 16% 1,325 10.7 1.5 7.0 1.6

AKENR TUT 1.82 2.60 43% 684 19.8 3.0 12.9 0.9

AKSEN TUT 2.79 3.30 18% 1,611 15.2 1.8 11.7 2.2

ANACM TUT 2.78 4.00 44% 963 6.6 1.2 4.9 1.0

ANELE AL 1.85 2.78 50% 204 6.9 0.9 7.4 0.9

ARCLK AL 5.96 8.53 43% 4,027 6.9 0.6 5.3 1.2

AYGAZ TUT 8.82 11.84 34% 2,646 12.0 0.4 7.9 1.2

BAGFS TUT 154.00 201.0 30% 462 9.1 1.0 6.4 2.3

BIMAS TUT 51.25 58.23 14% 7,780 23.2 0.8 15.7 16.9

BMEKS AL 2.28 4.00 75% 137 11.4 0.3 6.1 1.5

BIZIM AL 19.70 28.78 46% 788 17.1 0.4 9.5 9.9

CCOLA TUT 23.05 28.18 22% 5,863 20.2 1.8 11.3 4.0

CIMSA TUT 7.42 9.00 21% 1,002 8.3 1.6 6.2 1.2

CLEBI TUT 17.90 23.78 33% 435 9.7 1.3 5.1 4.4

DOAS - 3.10 - 682 0.0 0.0 0.0 0.0

DOCO TUT 63.00 94.95 51% 614 10.58 0.30 3.11 0.0

EKGYO AL 2.00 3.23 62% 5,000 9.7 4.0 9.5 1.4

ENKAI TUT 4.41 4.89 11% 11,025 12.7 1.4 7.5 1.4

EREGL TUT 3.22 3.72 16% 6,923 9.5 1.2 6.7 1.0

FROTO TUT 14.95 16.54 11% 5,246 9.6 0.6 6.3 2.9

GUBRF TUT 11.80 15.50 31% 985 7.9 0.6 5.1 1.2

ISGYO AL 1.01 1.70 69% 606 9.4 4.6 6.6 0.6

KOZAL TUT 26.60 34.30 29% 4,057 6.3 3.4 4.6 7.1

KRDMD TUT 0.75 1.02 36% 451 3.5 0.6 3.6 0.7

MGROS TUT 12.75 18.65 46% 2,270 25.2 0.6 9.4 2.2

SNGYO TUT 1.00 1.55 55% 600 5.7 1.3 6.6 0.6

TATKS TUT 1.83 3.64 99% 249 7.5 0.6 6.7 1.1

TAVHL AL 8.04 11.74 46% 2,921 10.6 2.2 6.7 2.4

TCELL TUT 9.00 10.47 16% 19,800 11.1 1.7 5.5 2.0

Kapanõ$

(TL)

Kapanõ$

(TL)

Kapanõ$

(TL)

Piyasa De#eri (mn TL) Piyasa De#eri

(mn TL)

Piyasa De#eri (mn TL)

TAR"H Ajanda YORUM

23 Aralõk 2011 Fransa, 3Ç, GSYH, TSI 08:30 Piyasa beklentisi: %0.40

23 Aralõk 2011 TU#K, Kasõm, Yabancõ Ziyaretçi Sayõsõ, TSI 11:00 Ekim Ayõnda Ziyaretçi sayõsõ %7.00 artmõ"tõ.

23 Aralõk 2011 #talya, Aralõk Tüketici Güven Endeksi, TSI 12:00 Piyasa Beklentisi: 95.5 23 Aralõk 2011 ABD, Kasõm, Dayanõklõ Mal Sipari"leri, TSI 15:30 Piyasa beklentisi: %2.00 23 Aralõk 2011 ABD, Kasõm, Ki"isel Gelirler, TSI 15:30 Piyasa beklentisi: %0.20 23 Aralõk 2011 ABD, Kasõm, Ki"isel Harcamalar, TSI 15:30 Piyasa beklentisi: %0.30 23 Aralõk 2011 ABD, Kasõm, Yeni Konut Satõ"larõ, TSI 17:00 Piyasa beklentisi : 315 bin

26 Aralõk 2011 TUIK, Aralõk, Kapasite Kullanõm Oranõ, TSI 14:30 Kasõm ayõnda KKO oranõ %76.90 olmu"tu 26 Aralõk 2011 TCMB, Aralõk Reel Kesim Güven Endeksi, TSI 14:30 Kasõm ayõnda endeks 102.3 olmu"tu 27 Aralõk 2011 ABD, Eylül, S&P CaseSchiller Kompozit-20 Endeksi, TSI 16:00 Piyasa beklentisi: -%3.25

27 Aralõk 2011 ABD, Kasõm, Tüketici Güven Endeksi, TSI 17:00 Piyasa beklentisi: 58

28 Aralõk 2011 Japonya, Kasõm, Sanayi Üretimi, TSI 01:50 Sanayi üretimi 50.10 artõ" gösterdi.

28 Aralõk 2011 Japonya, Kasõm, Ticaret Dengesi ,TSI 01:50 Tic. dengesi %1.90 artõ" göstermi"tir.

29 Aralõk 2011 #talya, Aralõk, #" Güveni Endeksi, TSI 11:00 Endeks Kasõm Ayõnda 94.4 olarak gerçekle"ti.

29 Aralõk 2011 ABD, Haftalõk #"sizlik Ba"vurularõ, TSI 15:30

29 Aralõk 2011 Almanya, Aralõk TÜFE, TSI 09:00 Piyasa beklentisi: 2.2%

29 Aralõk 2011 ABD, Haftalõk #"sizlik Ba"vurularõ, TSI 15:30

29 Aralõk 2011 ABD, Ekim, Bekleyen Konut Satõ"larõ, TSI 17:00 Ekim ayõnda sipari"ler %7.30 artmõ"tõ 30 Aralõk 2011 TCMB, Kasõm, Ticaret Dengesi, TSI 10:00 Ekim ayõnda ticaret açõ!õ 8mlr ABD$ olmu"tu 30 Aralõk 2011 Italy, November, PPI, TSI 11:00 TÜFE Ekim ayõnda %4.70 olarak gerçekle"mi"ti.

TÜRK"YE'DE VE DÜNYADA EKONOM"K / POL"T"K GÜNDEM