Deniz Yatirim Menkul Kıymetler A.S. Buyukdere Cad. No: 141 Kat: 19 34394 Esentepe, Istanbul
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
03.09.2019 12:37
Orkun Gödek +90 212 348 5160
Orkun.Godek@denizbank.com
Piyasa Notu
TCMB Değerlendirme, Eylül 2019
Yıl sonu politika faizi beklentimizi %15.50 seviyesine güncelliyoruz
25 Temmuz tarihinde gerçekleştirilen PPK toplantısı sonrasında paylaştığımız değerlendirme notunda yıl sonu politika faizi seviyesi beklentimizi %18 olarak açıklamıştık.
Bugün takip edilen ve aşağı yönde sürpriz yapan Ağustos ayı enflasyon verilerinin ardından söz konusu beklentimizi yerel ve globalde izlenen son gelişmeleri de dikkate alarak %15.50 düzeyine güncelliyoruz.
Buna göre, 12 Eylül’de takip edilecek olan PPK toplantısında 1 hafta vadeli politika faizinin 225 baz puan indirilerek %17.50 düzeyinde belirleneceğini düşünüyoruz. Mevcut veriler ve global risk iştahı ortamında yaptığımız değerlendirmelere göre, Ekim ve Aralık aylarında izlenecek olan PPK toplantılarından 2x100 baz puan daha aşağı yönlü güncellemeye gidileceğini tahmin ediyoruz.
03.09.201912:37 YILSONUPOLİTİKAFAİZİBEKLENTİMİZİ%15.50SEVİYESİNEGÜNCELLİYORUZ–TCMBDEĞERLENDİRME,EYLÜL2019
2 DENİZBANK YATIRIM HİZMETLERİ GRUBU
Faiz indirimi için manevra alanımız var ancak…
2019 yılı sonunda TCMB’ye dair politika faizi beklentimizi %15.50 seviyesinde belirliyoruz. Böylece,
%24 düzeyindeki sene başlangıcından toplamda 850 baz puan düşüş gerçekleşmiş olacak.
Bu noktada avantaj ve dezavantaj olarak gördüğümüz bazı noktalar ise şu şekilde:
Enflasyon cephesindeki eğilim; düşük-ılımlı seyreden iç talep, 33 ay sonra negatife dönen arz-talep fiyatları arasındaki makas ve yaz mevsiminin fiyatlamalarda etkili olduğu gıda grubunun katkısıyla kamu tarafından yapılan fiyatlamaları da gözetildiğinde aşağı yönde sürpriz gerçekleştirmekte. Ağustos-Ekim döneminde 2018 yılında gerçekleşen kur etkisinin ters yönlü baz etkisinin de devreye girecek olması nedeniyle özellikle Eylül-Ekim aylarında tek hane olasılığının güçlenmesine paralel, her ne kadar yıl sonu enflasyon beklentimiz %14- 15 aralığında olsa da riskleri daha çok aşağı yönde (1 puan kadar) görüyoruz. Söz konusu durumun TCMB’yi gerek reel faiz seviyelerini düşürmek gerekse ekonomik performansı desteklemek amacıyla politika faizlerinde aşağı yönde güncellemeye gitme noktasında daha istekli bir pozisyona sevk edeceği kanaatindeyiz. (+)
2 Eylül tarihinde açıklanan ve beklentilerden daha iyi bir performansa işaret eden GSYH verilerinin ardından –çeyrek bazda %1.2 artış, zincirlenmiş hacim endeksi yıllık değişim -
%1.5- yılın ikinci yarısında mevcutta gözlenen dengeleri rahatsız edici düzeyde olmayacak toparlanma eğiliminin devam edebileceğini değerlendiriyoruz. Yıl sonu GSYH beklentimiz
%0-0.5 aralığında şekillenmekte. Bu nedenle mevcut PPK yönetiminin 2020 büyüme performansını da para politikasının gecikmeli etkilerini gözeterek destekleme isteği içerisinde olabileceğini düşünüyoruz. (+)
Her ne kadar Haziran-Temmuz dönemindeki global risk algılaması ve faiz indirimi furyası gündemde olmasa da ECB ve Fed’in Eylül ayı toplantılarında küresel para politikaları açısından oyun imkanı açabileceğini değerlendiriyoruz. Ancak, söz konusu imkanın boyutu yakın zaman öncesine göre daraldı ve dikkatli davranmayı elzem kılıyor. Buradan hareketle, aralarında Türkiye’nin de bulunduğu Hindistan, Rusya, Endonezya, Brezilya, Güney Afrika gibi birçok GOÜ grubu üyesi için faiz indirimi imkanı olduğu gerçeğini göz ardı etmiyor fakat sağlıklı iletişimin sağlanamadığı ülkelerde sürecin para birimleri üzerindeki baskılanma kaynaklı tahribata uğrayabileceği ihtimalini de dikkate alıyoruz. (+/-)
Global risk iştahında 1 ay öncesine kıyasla daha farklı bir noktada bulunuyoruz. Fed’in global kriz sonrasında ilk kez faiz indirimi adımı attığı ortamda küresel Amerikan doları talebinin azalmakta inat etmesi bir yana ivmelenerek güçlenmesi, dolar endeksinin 2017 seviyelerine yükselmesi, risk atfedilen varlık gruplarından çıkılarak güvenli liman olarak görülen tahvil ve emtialara giriş yapılması, Japon yenindeki güçlenme ve dünya büyümesindeki kaybın sürmesi bizi ve dışımızdaki dünyayı atılacak adımlarda daha dikkatli olmaya sevk ediyor.
Ayrıca, para politikalarındaki sıkışmanın geçmişe kıyasla ciddi düzeyde gün yüzüne çıkması, Brexit sürecinin ne yöne evrileceğine dair belirsizlik ve son çeyrek portföy ayarlamaları da belirttiğimiz ihtiyat düzeyinin temellerini oluşturmakta. (-)
Sıraladığımız başlıklar bir yana yinelemek isteriz ki 2018’deki parasal sıkılaşmanın bir kısmı doğru zamanlama ve iletişimle geri alınabilir. Evet, bunun için Haziran-Temmuz dönemindeki faiz indirim ortamı birebir devam etmiyor olsa da içerisinde bulunulan global döngüde birçok ülke koşulları değerlendirerek “düşük faiz ortamından yararlanma” isteğinde olmaya devam edecek.
Banka hisseleri fiyatlama beklentilerimiz
Enflasyon rakamlarının TÜFE’ye endeksli bonoların getirileri anlamında bankacılık sektörü gelir tablosuna kısmen negatif bir etkisi olması beklenebilir ancak bunun önemli ölçüde fiyatlara yansımış olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle orta-uzun vadede faiz tarafına etkisi daha ön plana çıkacaktır.
Enflasyondaki gerilemenin kalıcı olması durumunda faizlerdeki olası gerileme banka hisseleri için olumlu olabilir. Faizlerdeki her yüzde 1 puanlık gerilemenin banka hisselerine değerleme anlamında
%6 ila %8 kadar olumlu bir katkısı olabileceğini hesap ediyoruz. Öne çıkardığımız banka hisseleri Garanti Bankası (GARAN TI) ve Yapı Kredi Bankası (YKBNK TI). Daha kısa vadeli olarak ise Halkbank (HALKB TI) yükselme potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. (Sadrettin Bağcı, Bankacılık Analisti)
03.09.201912:37 YILSONUPOLİTİKAFAİZİBEKLENTİMİZİ%15.50SEVİYESİNEGÜNCELLİYORUZ–TCMBDEĞERLENDİRME,EYLÜL2019
4 DENİZBANK YATIRIM HİZMETLERİ GRUBU
TCMB politika faizleri, reel faiz
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu içerikteki yorumlar DENİZ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşlerini yansıtmaktadır. Bu dokümanda sunulan materyal sağlam kaynaklardan derlenmiştir.
Ancak Şirketimiz buradaki yorumların içeriği sonucu üçüncü şahıslara karşı doğabilecek sonuçlara karşı hiç bir sorumluluk kabul etmez. Buradaki içeriğin hiç bir bölümü DENİZ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’NİN yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, alıntı yapılamaz ve kullanılamaz.
