Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Haziran 2015
Bono Piyasaları 02/06/2015
Haftalık Değerlendirme
Veri takvimi açısından yoğun bir haftaya başlarken döviz piyasasında Dolar/TL kurunda yükselişe karşılık, bono piyasasında yatay bir eğilim gözleniyor.
Yurtiçinde haftanın en önemli verisi Çarşamba günü açıklanacak olan enflasyon rakamları. Piyasa beklentisi yıllık enflasyonun %7,90 seviyesinden %8,20 seviyesine yükselmesi yönünde. Ancak gerek Ankara gerekse İstanbul enflasyonuna baktığımızda işlenmemiş gıda fiyatlarında bir miktar ılımlı rakamlar görülüyor. Gıda fiyatlarında iki büyükşehirdeki eğilim Türkiye genelinde de kendini gösterirse yıllık enflasyonun piyasa beklentilerinin altında, %8 seviyesine yakın gerçekleşebileceğini tahmin ediyoruz. Yurtdışında ise bu hafta Yunanistan, ECB toplantısı ve Cuma günü “haftanın verisi” olarak takip edilecek olan ABD istihdam rakamları bekleniyor. Geçtiğimiz hafta ABD’nin 1.çeyrek büyüme verisi daralmaya işaret etmişti. Bu verinin ardından zayıf bir istihdam rakamı açıklanırsa FED’den faiz arttırım tartışmalarının bir süre daha ertelenmesi yoluyla global risk iştahında artış görebiliriz. Aksi takdirde yani güçlü bir istihdam verisi Dolar endeksinde kuvvetlenme, gelişen piyasa para birimlerinde satış yönünde bir tepkiye neden olacaktır. İçeride Pazar günü gerçekleştirilecek seçimlerin ardından oluşacak siyasi tablo Türkiye piyasalarının ABD istihdam rakamlarına olan hassasiyetini arttıracaktır.
Bir süredir raporlarımızda TL cinsi tahvillerin «temel analiz» yöntemlerine göre değer ürettiğini işliyoruz. Çift haneli seviyelerde işlem gören gösterge tahvile yatırım ile elde edilecek sermaye kazancının, orta vadede mevduatın üzerinde bir getiri sağlayacağını tahmin ediyoruz.
Haftalık Grafikler
-0,46 -0,35
1,19 1,45 2,55 2,96 3,03 8,29
10,80
-2,00 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00
RON CZK HUF ILS TRY ZAR BGN PLN RUB
EMEA CDS Haftalik Degisim (bp)
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y USD Turkey Sovg. 06/01/15 USD Turkey Sovg. 05/26/15 8,60
8,80 9,00 9,20 9,40 9,60 9,80 10,00 10,20 10,40
6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Istanbul Large C.Y. 06/02/15 Istanbul Large C.Y. 05/26/15
9,20 9,40 9,60 9,80 10,00 10,20 10,40 10,60
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
XCCY Swap Rates 06/02/15 XCCY Swap Rates 05/26/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00
01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15
Fonlama Maliyeti Gosterge Tahvil Faizi
4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00
01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15
2Y B/E Rate 5Y B/E Rate 10Y B/E Rate Turkey - CPI YOY
Türev Piyasalar - Döviz Temaları 02/06/2015
Dolar endeksi yükselmeye devam ediyor.
USD/TRY’de volatilite zamanı...
Mayıs ayında EM para birimleri arasında en iyi performanslardan birini sergileyen TL, yılbaşından itibaren baktığımızda ise, %12’nin üstünde bir kayıp ile, EM para birimleri arasında kötü getiri sağlayan kurlardan biri olarak gözümüze çarpıyor.
TL performansı açısından bu senenin en hareketli ayı olacak Haziran için yüksek volatilite beklentimizi koruyoruz.
Bununla birlikte yıl içinde görülen ve sağlam direnç olduğunu düşündüğümüz 2,74 seviyesini önemsiyoruz.TL lehine Bir kaç iyi ekonomik veri ile birlikte, bu seviyelerden hızlı bir şekilde 2,55-2,56’lı seviyelere gelinmesi, yılın ikinci yarısı için, iç ve dış gelişmelerden bağımsız olarak, makro ekonomik datalarda çok bozulma görmediğimiz için TL’de olası değer kayıplarına rağmen, orta vade için olumlu görüşümüzü koruyoruz.
Sert geçen kış koşullarından dolayı beklenenin altında gelen büyüme rakamı, FED tarafından kararı verilecek olan para politikasında normalleşme zamanı hakkında soru işaretlerini arttırdı. Amerika için 1. çeyrek büyüme rakamı olan 0,2% bu hafta ilk revizyonla birlikte –0,7% olurken, ikinci çeyrek datası için öncü gösterge sayabileceğimiz dayanıklı mal üretimi ve sanayi üretimi ile kişisel harcamalar, karışık bir seyir izlemeye devam ediyor.
Gelirleri artan Amerikalıların, harcama konusunda isteksizliği, FED’in faiz arttırım için öncelik verdiği datalardan biri olan, enflasyon gerçekleşmelerinde beklenen etkiyi yaratamamasına rağmen, piyasa ve hanehalkı enflasyon beklentilerinde büyük çaplı bir bozulma olmaması, FED’in normalleşme isteğini reddetmeyi zorlaştırıyor. Mayıs ayında 95,29 seviyesinden 97,13 seviyesine çıkan dolar endeksinde, enflasyon yaratmada problem yaşanan Japon para birimi Yen’in zayıf performansı ile birlikte Yunanistan endişeleri de damgasını vurdu. Kalıcı bir antlaşmanın gecikmesi ve uzlaşı yönünde herhangi bir bilginin hala oluşmaması piyasada gerginliği arttırıyor. Orta vadede Yunanistan sorunundaki sonuçtan bağımsız olmak üzere, Euro’da değer kazancı beklesek de, para politikalarında ters yönlü hareket eden FED ve ECB’nin bilançolarının yakınsamasının yeni başlaması ve piyasa tarafından kısmen fiyatlandığı düşüncemizle birlikte, Euro rallisinden önce sınırlı bir değer kaybı makul görünüyor. Kısa vadeli dönemde 1,06-1,14 bandında bir hareket görme ihtimalimiz yüksek.
3 70
75 80 85 90 95 100
04.05.2015 07.05.2015 10.05.2015 13.05.2015 16.05.2015 19.05.2015 22.05.2015 25.05.2015 28.05.2015 31.05.2015
Dolar Endeksi JP EM Kur Endeksi Dolar Endeksi ve EM Kur Performansı
1900 2400 2900 3400 3900 4400 4900
07.06.2013 07.08.2013 07.10.2013 07.12.2013 07.02.2014 07.04.2014 07.06.2014 07.08.2014 07.10.2014 07.12.2014 07.02.2015 07.04.2015
ECB ( mn EUR ) FED ( mn USD ) FED ve ECB Bilanço Büyüklüklükleri
1,041,06 1,081,1 1,121,14 1,161,181,2
02.01.2015 17.01.2015 01.02.2015 16.02.2015 03.03.2015 18.03.2015 02.04.2015 17.04.2015 02.05.2015 17.05.2015
EUR USD
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri 02/06/2015
Ortalamaların üstünde bir volatilite ve Yol ayrımı
Pozisyon önerilerinde bu ay için USD/TRY’de artacak volatilite ve veri takvimine göre şekillenecek getiri imkanlarına karşın orta vadede ( 3 ay ) ortalamalara dönüş ihtimalini yüksek görüp bu şekilde pozisyonlanmayı uygun görüyoruz. 3 aydan sonra ise FED riskini daha fazla fiyatlayacağımızı düşünüyoruz.
EUR/USD tarafında ise sınırlı değer kaybından sonra EUR rallisi şeklinde pozisyonlanmayı tercih ediyoruz.
4 13
14 15 16 17 18
01.04.2015 05.04.2015 09.04.2015 13.04.2015 17.04.2015 21.04.2015 25.04.2015 29.04.2015 03.05.2015 07.05.2015 11.05.2015 15.05.2015 19.05.2015 23.05.2015 27.05.2015 31.05.2015
USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilite
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4
01.04.2015 04.04.2015 07.04.2015 10.04.2015 13.04.2015 16.04.2015 19.04.2015 22.04.2015 25.04.2015 28.04.2015 01.05.2015 04.05.2015 07.05.2015 10.05.2015 13.05.2015 16.05.2015 19.05.2015 22.05.2015 25.05.2015 28.05.2015 31.05.2015
USD/TRY 1M 25D RR USD/TRY 1M 25D BF Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
İşlem Pricing Amaç Beklenti Açıklama
2,53 Knock-in’li 2,65 seviyesinden 3
aylık USD-TRY satma hakkı satılması % 1,1 Prim kazanımı Spekülatif
Az Prim kazanımına rağmen, kurdaki gevşemenin TL faiz indirimi
üstünde baskı yapması ve olası FED faiz arttırım beklentisi
Vade sırasında kur 2,53’ün altına gelmezse herhangi bir işlem gerçekleşmez. Vade sırasında kur 2,53’ün altına gelirse, a) kur 2,65’in
üstünde olursa herhangi bir işlem olmaz. b) kur 2,65’in altında olursa,
Banka 2,65’ten USD satar.
3 aylık vadede;
-2,6680 seviyesinden USD alma hakkı alınması
- 2,6680 seviyesinden USD satma hakkı satılması
-2,7500 seviyesinden USD alma hakkı satılması
Zero Cost Hedge - Spekülatif Kurda seçim ya da FED kaynaklı değer kaybından yararlanma isteği
Vade sonunda ; - kur 2,6680 seviyesinin altında olursa, Banka 2,6680 seviyesinden
USD satar.
- kur 2,6680 ile 2,7500 arasında olursa, 2,6680 seviyesinden USD
alırsınız.
- Kur 2,75 üstünde olursa, 2,75- 2,6680= 0,082* tutar kadar getiri elde
edersiniz.
3 aylık vadede;
-1,0960 seviyesinden EUR/USD alma hakkı alınması - 1,0960 seviyesinden EUR/USD satma
hakkı satılması -1,1450 seviyesinden EUR/USD alma
hakkı satılması
Zero Cost Hedge - Spekülatif Yunanistan sorununda olası bir uzlaşma beklentisi
Vade sonunda ; - kur 1,0960 seviyesinin altında olursa, Banka 1,0960 seviyesinden
EUR/USD satar.
- kur 1,0960 ile 1,1450 arasında olursa, 1,0960 seviyesinden
EUR/USD alırsınız.
- Kur 1,1450 üstünde olursa, 1,1450- 1,0960= 0,049* tutar kadar getiri elde
edersiniz.
Hisse Senedi Piyasaları 02/06/2015
Haftanın Gelişmeleri
Yunanistan'in IMF'e Haziran ayı içerisinde yapması gereken (ve toplamı 1,6 milyar Euro’yu bulan) yüklü tutar piyasalarda tedirginlik yaratırken, ABD'de açıklanan güçlü verilerinin faiz artırım beklentilerini desteklemesi hisse senedi piyasalarında sert bir satışa yol açmıştır. BIST100 Endeksi yılbaşından bu yana %4’ün üzerinde değer yitirmiştir. Bankacılık Endeksi Lehman krizinden beri ilk defa defter değerinin altında işlem görmektedir. Yıl başından bu yana yabancı takas oranında azalma, likiditenin de çekildiği gözlenmiştir. MSCI Dünya Endeksi geçen hafta %1,5 değer kaybederken, özellikle Çin’de yaşanan %6,5’luk düşüş dikkat çekiciydi.
Çin’deki düşüş sebebi olarak bazı aracı kurumların kaldıraçlı ve kredili hesaplarda teminat isteklerinin arıtılması gösterilmiştir.
Haftalık Beklentilerimiz
Taraflar anlaşmış gibi gözükse de, Yunanistan ile ilgili haber akışının volatilite yaratmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Azami önem arz eden Mayıs ayına ait tarım dışı istihdam verisinin bu hafta açıklanması ile birlikte Aralık ayı faiz artışının iyice netlik kazanacağını düşünüyoruz. Ayrıca Avrupa Bölgesi’ne ait büyüme verisi ve OPEC toplantısı gibi event risklerin bol olduğu bir haftada bulunmaktayız. Önümüzeki 1-2 haftalık süreçte likidite koşullarının irasyonel ve volatil hisse hareketlerine yol açacağına inanmaya devam ediyoruz. Bu süreç zarfında yatırımcıların yön arayışına girmemelerini,
«piyasa nötr» pozisyonları taşımalarını öneririz. Ancak yukarıda da belirttiğimiz üzere, bankacılık hisseleri değerleme açısından orta vadeli yatırımcılar için oldukça cazip seviyelerdedir.
BIST100 Beklenti
Önemli Veriler
-3,85% -4,00% -2,57%
-4,19% -4,71% -3,73% -6,17%
-12,41%
1,44%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
Nötr 79.200 82.500
Olumlu 73.000 89.000
Olumlu 65.000 91.500
Bant Aralığı Haftalık Görüş
Orta Vadeli Görüş
Uzun Vadeli Görüş
Beklenti Önceki
03.06.2015 Türkiye Tüketiçi Fiyat Endeksi (Aylık) 0,67% 1,63%
03.06.2015 Türkiye Yurt İçi ÜFE (Aylık) 1,35% 1,43%
03.06.2015 Euro Bölgesi Hizmet Sektörü PMI 53 53,3 03.06.2015 Euro Bölgesi İşsizlik Oranı 11,20% 11,30%
03.06.2015 ADP Özel Sektör İstihdamı 200.000 169.000 05.06.2015 ABD Tarım Dışı İstihdam 228.000 223.000
05.06.2015 Euro Bölgesi GSYİH 0,40% 0,40%
08.06.2015 Almanya Sanayi Üretimi -0,5%
08.06.2015 Türkiye Sanayi Üretimi (Arındırılmış Yıllık) 4,90%
03.06.2015 AMB Faiz Kararı
03.06.2015 İngiltere Merkez Bankası Faiz Kararı
17.06.2015 FED Toplantısı Sonuçları Açıklanacak
23.07.2015 Para Politikası Kurulu Toplantısı
Hisse Senedi Piyasaları 02/06/2015
BIST100 temel değerleme oranlarımız tarihsel ortalamalarında seyretmektedir. Yılın başında faiz ve kurlarda yaşadığımız aşırı dalgalanmanın hız kestiğini, BIST100’ün getiri verimliliğini dikkate alarak hisse senetleri ve bono faizlerinin dengelendiğini görmekteyiz. Bloomberg analist beklentilerine göre BIST100 için yükseliş potansiyeli %14 düzeyindedir.
Fiyat/Kazanç oranımız tarihsel ortalama seviyelerde seyretmekte olup, XBANK Endeks’inin 0,97x olan beklenti FD/DD çarpanı oldukça cazip seviyelere kadar gerilemiştir.
BIST100’de yabancı ilgilisi azalıyor. Yabancı yatırımcıların Borsa Istanbul’daki payı haftalık bazda düşüş göstermiştir. Yıl başında %63,81 olan yabancı takas oranı 01/06/2015 itibariyle %63,30’e kadar gerilemiştir. BIST100’de haftalık bazda en çok yabancı satışı gören hisseler ISCTR, GARAN ve KRDMD olmuştur.
Analistlerin negatif net kar revizyonları yıl başından bu yana devam etmektedir.
Ortalama Endeks hedef seviyesi geçen haftaya göre fazla değişiklik göstermemiştir.
Hedef seviye 94.492 olup, mevcut seviyeden %14 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Geçen hafta en fazla pozitif kar revizyonu gören hisseler TATGD, BIMAS, KCHOL ve ENKAI olmuştur. En fazla negatif kar revizyonu ise AKSEN, AKENR, ALARK, ve PETKM gerçekleşmiştir.
91.000 93.000 95.000 97.000 99.000
7.800 7.900 8.000 8.100 8.200 8.300
01.01.2015 01.03.2015 01.05.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
AKBNK 23.884.811 -2,70% ISCTR -150.034.021 -4,55%
TTKOM 17.818.390 -3,02% GARAN -205.349.022 -3,21%
TATGD 8.173.412 7,23% KRDMD -17.473.468 -1,82%
TSKB 2.076.327 -1,90% HALKB -93.969.381 -3,26%
PETKM 3.181.636 -1,07% KOZAA -14.389.500 -4,55%
SISE 2.871.964 -2,60% EKGYO -17.861.091 -2,05%
25 Mayıs - 29 Mayıs Arası (TL bazında)*
Haftalık Performans
Haftalık Performans
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar H
a
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot
adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır.
02/06/2015
YASAL UYARI : Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır.
Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
