Aracılık Maliyetleri-Ekonomik Büyüme İlişkisi

(1)

Aracılık Maliyetleri

Aracılık Maliyetleri - - Ekonomik Büyüme İlişkisi Ekonomik Büyüme İlişkisi

BANKACILIK

BANKACILIK DDÜÜZENLEME VE DENETLEMEZENLEME VE DENETLEME KURUMKURUMUU Mali Sektör Politikaları Dairesi

Mali Sektör Politikaları Dairesi

(2)

Aracılık Maliyetleri

Aracılık Maliyetleri - - Ekonomik Büyüme Ekonomik Büyüme

¾¾Mali SektörMali Sektör--Reel Sektör Etkileşimi Reel Sektör Etkileşimi

••Mali geliMali gelişşim-im-bbüüyyüme iliüme ilişkisişkisi (Dünya tecrübesi),(Dünya tecrübesi),

••Mevduat bankalarMevduat bankalarıınnıın n şşirketlere airketlere aççttığıığı krediler ile krediler ile öözel sektzel sektöör r sabit sermaye yat

sabit sermaye yatıırırımlarmlarıı (SSY) arası(SSY) arasındaki ilindaki ilişşki,ki,

••Mevduat bankalarMevduat bankalarınınıın n açaçttığıığı krediler ile sanayi krediler ile sanayi üüretim retim endeksi aras

endeksi arasıındaki ilişndaki ilişkiki..

¾¾Aracılık MaliyetleriAracılık Maliyetleri--Ekonomik Büyüme İlişkisiEkonomik Büyüme İlişkisi

••DDüünya tecrnya tecrüübesi,besi,

••Mali AracMali Aracııllıık Hizmetlerinin Dolaylk Hizmetlerinin Dolaylıı ÖÖllçüçümmüü--MAHDMAHDÖÖ ve ve aracaracıılılık maliyeti duyarlk maliyeti duyarlılılıık analizi,k analizi,

••AracAracııllıık maliyetlerinin dk maliyetlerinin düüşşüürrüülmesinin ekonomik blmesinin ekonomik büüyyüümeye meye

Sunum Kapsamı

(3)

Mali Sektör

Mali Sektör - - Reel Sektör Etkileşimi Reel Sektör Etkileşimi

(4)

Mali Sektör

Mali Sektör--Reel Sektör Etkileşimi (1)Reel Sektör Etkileşimi (1)

Dünya tecrübesi: Mali gelişmişlik arttıkça büyüme artıyor...

Korelasyon katsayıları

MG

₁

MG

₂

MG

₃

MG

₄

BÜYÜME 0.55 0.44 0.37 0.50

MG₁: Bankaların Likit Yükümlülükleri/GSYİH,

MG₂: Bankaların Toplam Yurtiçi Varlıkları/(Bankaların Toplam Yurtiçi Varlıklar+MB Yurtiçi Varlıklar),

MG₃: Şirketler ve Bireysel İşletmelere Verilen Krediler/Toplam Krediler, MG₄: Şirketler ve Bireysel İşletmelere Verilen Krediler/GSYİH

BÜYÜME: Kişi başına milli gelirdeki reel artış

(5)

Mali Sektör

Mali Sektör-Reel Sektör Etkileşimi (2)-Reel Sektör Etkileşimi (2)

Dünya tecrübesi: Mali sistemi gelişen ülkeler hızlı büyüyorlar..

Dünya tecrübesi: Mali sistemi gelişen ülkeler hızlı büyüyorlar......

0.620.62 0.370.37

0.470.47 0.580.58

0.700.70 MGMG₃₃

0.150.15 0.130.13

0.200.20 0.310.31

0.350.35 MGMG₄₄

0.750.75 0.520.52

0.570.57 0.710.71

0.810.81 MGMG₂₂

0.360.36 0.260.26

0.390.39 0.510.51

0.600.60 MGMG₁₁

TÜRKİYE TÜRKİYE

büy=2.0 büy=2.0 Çok Yavaş

Çok Yavaş Büyüyen Büyüyen

Ülkeler Ülkeler 0.005>büy) 0.005>büy) Yavaş Büyüyen

Yavaş Büyüyen Ülkeler Ülkeler

(0.005<büy<0.02) (0.005<büy<0.02) Hızlı Büyüyen

Hızlı Büyüyen Ülkeler Ülkeler

(2.0<büy<3.0) (2.0<büy<3.0) Çok Hızlı

Çok Hızlı Büyüyen Büyüyen

Ülkeler Ülkeler (>3.0) (>3.0)

(6)

Mali Sektör

Mali Sektör--Reel Sektör Etkileşimi (3)Reel Sektör Etkileşimi (3)

Türkiye gerçeği: Banka bilançolarında kredilerin payı arttıkça,

Türkiye gerçeği: Banka bilançolarında kredilerin payı arttıkça, büyüme büyüme artıyor...

artıyor...

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30

0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5

Toplam Krediler/Toplam Varlıklar Toplam S.Ü.E.Yıllık Artış Kor=0.32

(7)

Mali Sektör

Türkiye gerçeği: Banka bilançolarında şirketlere açılan krediler

Türkiye gerçeği: Banka bilançolarında şirketlere açılan kredilerin payı arttıkça, in payı arttıkça, özel yatırımların milli gelirdeki payı artıyor...

özel yatırımların milli gelirdeki payı artıyor...

0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22 0.24 0.26 0.28 0.3

0.1 0.15 0.2 0.25 0.3

Şirketlere Açılan Krediler/Toplam Varlıklar Özel Sektör SSY/GSMH Kor=0.51

(8)

Mali Sektör

Şirketlerin yabancı kaynakları içerisinde banka kredilerinin pay Şirketlerin yabancı kaynakları içerisinde banka kredilerinin payı ı

yüzde 40’ın altında...

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1997 1998 1999 2000 2001

Banka Kredileri Ticari Borçlar Diğer

(9)

Mali Sektör

Özel sektör sabit sermaye yatırımlarının finansmanında mali Özel sektör sabit sermaye yatırımlarının finansmanında mali sistemin potansiyel katkısı yüzde 35’ler civarında seyrediyor...

sistemin potansiyel katkısı yüzde 35’ler civarında seyrediyor.....

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Mali Sistem Toplam Kaynak/SSY Diğer Kaynak/SSY

(10)

Mali Sektör

Mali sektörün GSYİH içindeki payı yüzde 2

Mali sektörün GSYİH içindeki payı yüzde 2--3 aralığında sıkışmış 3 aralığında sıkışmış durumda...

durumda...

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Cari Fiyatlarla

(11)

Aracılık Maliyetleri

Aracılık Maliyetleri - - Ekonomik Büyüme İlişkisi Ekonomik Büyüme İlişkisi

(12)

Aracılık Maliyetleri

Aracılık Maliyetleri--Ekonomik Büyüme İlişkisi (1)Ekonomik Büyüme İlişkisi (1)

Dünya tecrübesi: Aracılık maliyetleri fakir ülkelerde daha Dünya tecrübesi: Aracılık maliyetleri fakir ülkelerde daha

yüksektir...

(13)

Aracılık maliyetlerinin ölçümünde yeni yaklaşım Aracılık maliyetlerinin ölçümünde yeni yaklaşım

Mevcut Durum: Ulusal Hesaplar Sistemi 1968 Mevcut Durum: Ulusal Hesaplar Sistemi 1968 MAHDÖ

₁₉₆₈

= = Σ (r

_k

*V

_k

)-Σ(r

_m

*Y

_m

)-r

^*

(Y

_m

-V

_k

)

Yeni Uygulama: Ulusal Hesaplar Sistemi 1993 Yeni Uygulama: Ulusal Hesaplar Sistemi 1993

MAHDÖ

₁₉₉₃

= Σ(r

_k

- r

^*

**)*V**

_k

+ Σ(r

^*

-r

_m

**)*Y**

_m

(14)

Aracılık Maliyetleri-Ekonomik Büyüme İlişkisi (3)-Ekonomik Büyüme İlişkisi (3)

Mali Aracılık Hizmetlerinin Dolaylı Ölçümü (MAHDÖ) faiz Mali Aracılık Hizmetlerinin Dolaylı Ölçümü (MAHDÖ) faiz

oranlarındaki değişmeye duyarlıdır..

∆∆ Kredi/Mevduat/Referans Faizleri →Kredi/Mevduat/Referans Faizleri → ∆∆ MAHDÖMAHDÖ →→ ∆∆ GSYGSYİİHH

Yani, aracılık maliyetlerinin azaltılması;

MAHDÖ’yü küçültür, MAHDÖ’yü girdi olarak kabul eden MAHDÖ’yü küçültür, MAHDÖ’yü girdi olarak kabul eden

sektörlerin katma değeri büyür ve sektörlerin katma değeri büyür ve

GSYİH seviyesi artar...

(15)

Aracılık Maliyetleri--Ekonomik Büyüme İlişkisi (4)Ekonomik Büyüme İlişkisi (4)

GSYİH’nın aracılık maliyetlerindeki değişime duyarlılığı, üç far GSYİH’nın aracılık maliyetlerindeki değişime duyarlılığı, üç farklı klı

senaryoyla analiz edilmiştir...

33 0.50.5

55 I. Senaryo

I. Senaryo

55 44

Ortalama Aracılık Maliyetlerinde

İndirim (Puan)

11 1010

III. Senaryo III. Senaryo

0.750.75 7.57.5

II. Senaryo II. Senaryo

YP Aracılık Maliyetlerinde

İndirim (Puan) TL Aracılık

Maliyetlerinde İndirim

(Puan)

(16)

Aracılık maliyetlerinin azalması, GSYİH’yı artırmaktadır...

8714270 6535703

4357135 Cari GSYİH’daki Artış (2002, Milyar TL)

Cari GSYİH’daki Artış (2002, Milyar TL)

3.13.1 2.32.3

1.61.6 Vergi Dönüşü/Toplam Vergi Gelirleri (%)

Vergi Dönüşü/Toplam Vergi Gelirleri (%)

3.13.1 2.32.3

1.61.6 Cari GSYİH’daki Artış (2002, %)

Cari GSYİH’daki Artış (2002, %)

5.05.0 4.04.0

3.03.0 Aracılık Mal. Azalış (Puan)

Aracılık Mal. Azalış (Puan)

2178568 1633926

1089284 Cari Yıldaki Vergi Dönüşü (2002, Milyar TL)

Cari Yıldaki Vergi Dönüşü (2002, Milyar TL)

Senaryo 3 Senaryo 3 Senaryo 2

Senaryo 2 Senaryo 1

Senaryo 1

(17)

Aracılık Maliyetleri-Ekonomik Büyüme İlişkisi (6)-Ekonomik Büyüme İlişkisi (6)

Girdi-çıktı tablosunda sektörel üretim, katma de^ğer ve sektörlerarası girdi kullan^ım^ına ili^şkin bilgi sunulmaktadır.

DİE tarafından hazırlanan girdi/çıktı tablosu; DİE tarafından hazırlanan girdi/çıktı tablosu;

sekt sekt ö ö rleraras rleraras ı ı ü ü retim yap retim yap ı ı s s ını ını girdi kullan girdi kullan ı ı m m ı ı ili ili ş ş kileri kileri ni esas alarak sunmaktadır. ni esas alarak sunmaktadır.

En güncel tablo 1996 yılına aittir. En güncel tablo 1996 yılına aittir.

(18)

Mali aracılık hizmetlerinin milli gelirden aldığı pay, üstlendiğ Mali aracılık hizmetlerinin milli gelirden aldığı pay, üstlendiği i

fonksiyona göre küçük kalmaktadır...

Mali aracılık hizmetlerinin üretim içindeki payı 3.6 Mali aracılık hizmetlerinin üretim içindeki payı 3.6

Mali aracılık hizmetlerinin katma değer içindeki payı 4.4 Mali aracılık hizmetlerinin katma değer içindeki payı 4.4

(19)

Tarım sektörü kullandığı fon ölçüsünde katma değer yaratamıyor, imalat sanayii yarattığı katma değer ölçüsünde fon kullanamıyor......

51,30 51,30 54,70

Hizmetler

5,455,45 İnşaat 4,95

2,322,32 0,35

Elektrik-Gaz-Su

24,70 24,70 19,44

İmalat Sanayii

1,151,15 0,55

Madencilik

15,09 15,09 20,00

Tarım

SektöSektörler rler İtibariyle İtibariyle Yaratılan

Yaratılan Katma DeKatma Değğerin erin DağıDağılılımmıı

Finansal Hizmet Finansal Hizmet Kullan

Kullanıımmıınnının SektöSektörel rel DağıDağıllımım

SektSektörlerörler

(20)

Mali aracılık hizmetlerinde

Mali aracılık hizmetlerinde 1 birimlik1 birimlik üretim artışı; ekonomi üretim artışı; ekonomi genelinde

genelinde 1.5 birim1.5 birim üretim artışı ve üretim artışı ve 0.86 birim0.86 birim katma değer artışı katma değer artışı yaratıyor...

yaratıyor...

2.222.22 1.641.64

BiliBilişim ve şim ve İİletiletişşim Teknolojileriim Teknolojileri

2.142.14 1.801.80

Ekonomi Geneli Ekonomi Geneli

İleri Bağ. Kat.

Geri Bağlantı Kat.

Sektörler Sektörler

1.001.00 1.311.31

Konut Konut

2.532.53 1.501.50

MMali Aracıali Aracıllıık Hizmetlerik Hizmetleri

1.561.56 1.651.65

UlaUlaştştıırmarma

1.361.36 1.871.87

Otel, Motel ve Restoranlar Otel, Motel ve Restoranlar

1.551.55 1.431.43

Ticaret Ticaret

1.021.02 2.022.02

İnİnşşaataat

1.441.44 2.132.13

GıGıdada

1.681.68 1.661.66

TarıTarım ve Hayvancm ve Hayvancııllıkık

(21)

Diğer sektörlerle kıyaslandığında, Diğer sektörlerle kıyaslandığında,

mali aracılık hizmetlerinin geri bağlantı katsayısı; bu sektörü mali aracılık hizmetlerinin geri bağlantı katsayısı; bu sektörün n

ekonomide itici sektör rolünü yeterince yerine getiremediğini, ekonomide itici sektör rolünü yeterince yerine getiremediğini, ileri bağlantı katsayısı ise sektörün ekonomideki genişlemeden ileri bağlantı katsayısı ise sektörün ekonomideki genişlemeden

göreli olarak daha çok faydalandığını göstermektedir.

İleri Bağ. Kat.

Geri Bağlantı Kat.

Sektörler Sektörler

1212 2828

38 sektör içindeki sırası 38 sektör içindeki sırası

2.532.53 1.501.50

MMali Aracıali Aracıllıık Hizmetlerik Hizmetleri

(22)

MAHDÖ’nün kapsamadığı dinamik etkileri analize dahil etmek için;

-- girdi/ çıktı tablosundan elde edilen geri bağlantı katsayıları girdi/ çıktı tablosundan elde edilen geri bağlantı katsayıları ile ile -- aracılık maliyetlerinin azaltılması sonucu ortaya çıkacak ikamearacılık maliyetlerinin azaltılması sonucu ortaya çıkacak ikame etkisini temsil edecek faiz oranı

etkisini temsil edecek faiz oranı--kredi hacmi arasındaki negatif ilişki kredi hacmi arasındaki negatif ilişki birlikte kullanılmıştır...

birlikte kullanılmıştır...

Aracılık maliyetlerinin azaltılmasının iki ekonomik etkisi vardır:

1. Gelir etkisi: Aracılık maliyetindeki azalmaya paralel olarak ekonomik birimlerin alım gücünün artması ve buna bağlı talep artışı,

2. İkame etkisi: Aracılık maliyetlerindeki azalışın kredi faiz oranlarında meydana getireceği gerilemenin kredi talebini artırması.

(23)

Gelir ve ikame etkisi;

Gelir ve ikame etkisi; sektörlerarası dinamik bir yapıyı içerensektörlerarası dinamik bir yapıyı içeren

girdi/çıktı tablosu üzerinden değerlendirildiğinde daha gerçekçi girdi/çıktı tablosu üzerinden değerlendirildiğinde daha gerçekçi

sonuçlar verecektir...

Temel varsayımlar:

1. 1996 yılı girdi/çıktı tablosundaki geri ve ileri bağlantı katsayıları geçerlidir.

2. Ekonomi genelinde geri bağlantı katsayısı 1.80, katma değer/üretim oranı 0.57 alınmıştır.

3. Mali sistemdeki vergi yükünün yüzde 20’si bankalarda kalırken, yüzde 80’i müşteriye yansıtılmaktadır.

4. Elde edilen basit regresyon bulgusuna göre yüzde 1’lik kredi faizindeki azalma yüzde 0.6’lık kredi genişlemesi yaratmaktadır.

5. Bir birim kredinin bankacılıkta yaratacağı üretim artışı 0,20 birimdir.

(24)

Bu varsayımlar altında, aracılık maliyetlerinin 1 katrilyon Bu varsayımlar altında, aracılık maliyetlerinin 1 katrilyon

azaltılması durumunda ortaya çıkacak GSYİH artışı 3.3 katrilyon azaltılması durumunda ortaya çıkacak GSYİH artışı 3.3 katrilyon

olacaktır....

Gelir etkisi: Aracılık maliyetlerinin 1 katrilyon azaltılmasıyla ortaya çıkacak fon; ekonomi genelinde 1.18 katrilyon gelir yaratacaktır.

İkame etkisi: Aracılık maliyetlerindeki 1 katrilyon TL azalışın karşılık geldiği kredi faizlerindeki yüzde 4.4’lük düşme sonucu,

1.1 katrilyonluk yeni kredi talebi doğabileceği,

girdi/çıktı tablosu katsayıları kullanılarak bu kredi akımının 1.3 katrilyon TL katma değer artışı yaratabileceği hesaplanmıştır.

Dolayısıyla yaratılan toplam katma değer artışı;

Gelir etkisi 1.2 katrilyon

İkame etkisi 1.3 katrilyon

(25)

MAHDÖ ve girdi/çıktı analizlerinin sonuçları karşılaştırıldığınd MAHDÖ ve girdi/çıktı analizlerinin sonuçları karşılaştırıldığında, a,

ikame etkisinin belirleyici olduğu ortaya çıkmaktadır...

0.40.4

1.2 katrilyon 1.2 katrilyon 1 katrilyon 1 katrilyon

G/ÇG/Ç İkame etkisi İkame etkisi

dikkate dikkate alınmadan alınmadan (Gelir etkisi) (Gelir etkisi)

0.40.4 1 katrilyon 1 katrilyon 1 katrilyon 1 katrilyon MAHDÖ MAHDÖ

0.90.9

2.5 katrilyon 2.5 katrilyon 1 katrilyon 1 katrilyon

G/ÇG/Ç İkame etkisi İkame etkisi

dikkate dikkate alındığında alındığında

(Gelir (Gelir etkisi+ikame etkisi+ikame

etkisi) etkisi)

Cari GSYİH artışı (2002, %) Cari GSYİH artışı (2002, %)

Aracılık Maliyetlerindeki Azalma Aracılık Maliyetlerindeki Azalma Katma Değer Artışı

Katma Değer Artışı

(26)

Kamunun vazgeçmiş olduğu verginin önemli bir kısmı ilk yılda Kamunun vazgeçmiş olduğu verginin önemli bir kısmı ilk yılda

geri dönecektir...

Analizde kullanılan varsayımlar çerçevesinde, Analizde kullanılan varsayımlar çerçevesinde,

Kamunun vazgeçmiş olduğu vergi gelirinin önemli Kamunun vazgeçmiş olduğu vergi gelirinin önemli bir kısmını (yüzde 63) ilk yıl telafi edilebilecek,

bir kısmını (yüzde 63) ilk yıl telafi edilebilecek,

Ekonomiye aktarılan kaynakların bir bölümünün Ekonomiye aktarılan kaynakların bir bölümünün ekonominin üretim kapasitesini artırması durumunda ekonominin üretim kapasitesini artırması durumunda

ise kamunun vergi gelirlerindeki artış kalıcı olacaktır.

(27)

Aracılık maliyetlerinin azaltılması milli geliri artırıyor...Ama

Aracılık maliyetlerinin azaltılması milli geliri artırıyor...Ama ne kadar?...ne kadar?...

Aracılık Maliyeti

GSYİH’daki büyüme

(28)

Bankacılık sektöründe yeniden yapılanma programı dikkate Bankacılık sektöründe yeniden yapılanma programı dikkate

alındığında, aracılık maliyetlerinde azalmanın ekonomik büyümeye alındığında, aracılık maliyetlerinde azalmanın ekonomik büyümeye

etkisi daha büyük ve kalıcı olacaktır...

Yapılan analizler bankacılık sektöründe son yıllarda yapılan yeniden yapılandırma programının etkilerini içermemektedir.

Bu etkilerin dikkate alınması ve makroekonomik istikrarın sağlanması paralelinde, aracılık maliyetlerindeki azalmanın büyüme üzerindeki etkisi çok daha ciddi ve kalıcı olacaktır.

Ancak bu çalışmada yapılan analizlerin kısmı analiz

olması nedeniyle genel denge boyutu içeren analizlerden

(29)

Son söz...

“Mali aracılığın düşük maliyetle ve etkin olması yönünde politi

“Mali aracılığın düşük maliyetle ve etkin olması yönünde politikalar kalar uygulanması; ekonomik büyümenin sağlanması için birincil uygulanması; ekonomik büyümenin sağlanması için birincil

koşuldur.” King ve Levine (1993) koşuldur.” King ve Levine (1993)

Sunulan sayısal bulgular ve dünya tecrübesi ışığında,

aracılık işlemleri üzerindeki vergilerin, yarattığı bozucu etkiler nedeniyle, ekonomik büyüme dinamiğini engellediğini söylenebilir.

Bu kapsamda uzun dönemli ekonomik büyüme oranını artırmada,

Sermayenin (yatırımın) vergilendirilmesi yerine gelirin/tüketimin vergilendirilmesi,

Ekonomide kaynak tahsisi ve sermaye birikimi süreçlerinin

Aracılık Maliyetleri-Ekonomik Büyüme İlişkisi

Aracılık Maliyetleri

Aracılık Maliyetleri - - Ekonomik Büyüme İlişkisi Ekonomik Büyüme İlişkisi

Aracılık Maliyetleri

Aracılık Maliyetleri - - Ekonomik Büyüme Ekonomik Büyüme

Sunum Kapsamı

Sunum Kapsamı

Mali Sektör

Mali Sektör - - Reel Sektör Etkileşimi Reel Sektör Etkileşimi

MG

MG

MG

MG

BÜYÜME 0.55 0.44 0.37 0.50

Aracılık Maliyetleri

Aracılık Maliyetleri - - Ekonomik Büyüme İlişkisi Ekonomik Büyüme İlişkisi

Mevcut Durum: Ulusal Hesaplar Sistemi 1968 Mevcut Durum: Ulusal Hesaplar Sistemi 1968 MAHDÖ

= = Σ (r

*V

)-Σ(r

*Y

)-r

(Y

-V

)

Yeni Uygulama: Ulusal Hesaplar Sistemi 1993 Yeni Uygulama: Ulusal Hesaplar Sistemi 1993

MAHDÖ

= Σ(r

- r

)*V

+ Σ(r

-r

)*Y

DİE tarafından hazırlanan girdi/çıktı tablosu; DİE tarafından hazırlanan girdi/çıktı tablosu;

sekt sekt ö ö rleraras rleraras ı ı ü ü retim yap retim yap ı ı s s ını ını girdi kullan girdi kullan ı ı m m ı ı ili ili ş ş kileri kileri ni esas alarak sunmaktadır. ni esas alarak sunmaktadır.

En güncel tablo 1996 yılına aittir. En güncel tablo 1996 yılına aittir.

Mali aracılık hizmetlerinin üretim içindeki payı 3.6 Mali aracılık hizmetlerinin üretim içindeki payı 3.6

Mali aracılık hizmetlerinin katma değer içindeki payı 4.4 Mali aracılık hizmetlerinin katma değer içindeki payı 4.4

Analizde kullanılan varsayımlar çerçevesinde, Analizde kullanılan varsayımlar çerçevesinde,

  Kamunun vazgeçmiş olduğu vergi gelirinin önemli Kamunun vazgeçmiş olduğu vergi gelirinin önemli bir kısmını (yüzde 63) ilk yıl telafi edilebilecek,

bir kısmını (yüzde 63) ilk yıl telafi edilebilecek,

  Ekonomiye aktarılan kaynakların bir bölümünün Ekonomiye aktarılan kaynakların bir bölümünün ekonominin üretim kapasitesini artırması durumunda ekonominin üretim kapasitesini artırması durumunda

ise kamunun vergi gelirlerindeki artış kalıcı olacaktır.

ise kamunun vergi gelirlerindeki artış kalıcı olacaktır.

Yapılan analizler bankacılık sektöründe son yıllarda yapılan yeniden yapılandırma programının etkilerini içermemektedir.

 Bu etkilerin dikkate alınması ve makroekonomik istikrarın sağlanması paralelinde, aracılık maliyetlerindeki azalmanın büyüme üzerindeki etkisi çok daha ciddi ve kalıcı olacaktır.

 Ancak bu çalışmada yapılan analizlerin kısmı analiz

olması nedeniyle genel denge boyutu içeren analizlerden

**)*V**

**)*Y**

Kamunun vazgeçmiş olduğu vergi gelirinin önemli Kamunun vazgeçmiş olduğu vergi gelirinin önemli bir kısmını (yüzde 63) ilk yıl telafi edilebilecek,

Ekonomiye aktarılan kaynakların bir bölümünün Ekonomiye aktarılan kaynakların bir bölümünün ekonominin üretim kapasitesini artırması durumunda ekonominin üretim kapasitesini artırması durumunda

Yapılan analizler bankacılık sektöründe son yıllarda yapılan yeniden yapılandırma programının etkilerini içermemektedir.

Bu etkilerin dikkate alınması ve makroekonomik istikrarın sağlanması paralelinde, aracılık maliyetlerindeki azalmanın büyüme üzerindeki etkisi çok daha ciddi ve kalıcı olacaktır.

Ancak bu çalışmada yapılan analizlerin kısmı analiz