PİYASALARA BAKIŞ. GÜNE BAŞLARKEN 10 Ağustos 2015 ARAŞTIRMA

(1)

BİST-100 Kapanış (TL/$) 78,427 / 28,221

Değişim TL $

Günlük -0.48% -0.33%

Aylık -3.39% -7.00%

YBB -8.51% -23.39%

Günlük İşlem Hacmi (mn) 2,365 851

3 Aylık Ort. İşlem Hacmi (mn) 3,420 1,273

Yabancı Takas Oranı 64.98%

Gösterge Bileşik Faiz 10.04%

Eurobond Faizi (15 Ocak 2030) 5.3%

Eurobond spread 166.3

Döviz Sepeti 2.9179

Günlük Değişim -0.01%

YBB 15.22%

XUTUM Piyasa Değeri (mlr ABD $) 204,642

XUTUM Halka Açık Piyasa Değeri (mlr ABD $) 64,410

Araştırma Kapsamı 2014 2015T 2016T

F/K 11.1 10.4 9.1

FD/FVAÖK 9.7 8.1 7.0

F/DD (Bankalar) 0.9 0.8 0.7

Satış Büyümesi 10% 11% 12%

FVAÖK Büyümesi 9% 15% 16%

Kar Büyümesi (Banka dışı) 39% 11% 14%

Kar Büyümesi (Banka) -9% 4% 13%

Kar Büyümesi (Toplam) 13% 8% 13%

TEKNİK ANALİZ

GÜNE BAŞLARKEN

10 Ağustos 2015

GÜNDEM PİYASALARA BAKIŞ

EKONOMİ HABERLERİ PİYASA EKRANI

DEĞERLEME TABLOSU

SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ DİP ÇALIŞMASI DEVAMI EDİYOR

Cuma gününe alıcılı eğilimle başlayan BİST100 endeksinde dalgalı eğilimle geçen günün ardından kapanış %0.4’lük düşüşle 78,427 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %16 oranında düşüşle 2.355mnTL olurken; BİST100 endeksine dahil 64 hisse değer kaybetti, 27 hisse değer kazandı.

BİST100 endeksinin güne yatay eğilimle başlamasını bekliyoruz.

Endekste kısa vadeli görünümde 77,700-77,500 bölgesi destek, 79,700-80,000 bölgesi direnç olmak üzere dip formasyonu çalışması dikkat çekiyor. Söz konusu formasyonun fiyatlanabilmesi açısından 80,000 seviyesi aşılmalı. Bu takdirde 82,000-82,500 seviyesine yönelik fiyatlama potansiyeli oluşacaktır. Mevcut kısa vadeli görünümde stop loss seviye ise 77,700-77,500 bölgesi olmaya devam ediyor. Formasyon çalışmasının başarısız olması ve belirttiğimiz destek bölgenin kırılması halinde artacak volatiliteyle 75,000-76,000 destek bölgesine yönelik riskler yükselecektir.

ARAŞTIRMA

Aygaz (AYGAZ, EÜ): 2Ç15 Finansal Sonuçlar Açıklanan Net Kar: 107mn TL, Garanti Tahmini:72mn TL, Konsensüs: 73mn TL. Olumlu

Tüpraş (TUPRS, EÜ): 2Ç15 Finansal Sonuçlar Açıklanan Net Kar: 710mn TL, Garanti Tahmini:398mn TL, Konsensüs: 493mn TL. Olumlu

Aselsan (ASELS, EP): ASELS 25mn TL değerinde sözleşme imzaladı. (Nötr) Emlak Konut GYO (EKGYO, EÜ): EKGYO 2Ç15'te, beklentimiz olan 141mn TL ve piyasa beklentisi olan 149mn TL net kar ile uyumlu olarak 144mn TL net kar açıkladı. (Nötr)

Türk Traktör (TTRAK, TUT): Temmuz ayında Türk Traktör’ün satış hacmi yıllık bazda yurtiçinde %71, artarken yurtdışında %17 azalmıştır.

Havacılık Sektörü: DHMİ, Temmuz ayı trafik verilerini açıkladı.

Tekstilbank (TEKST, Not Yok, Fiyat: 2.15TL, Piyasa Değeri TL903mn):

Tekstilbank 2Ç15’te 18mn TL zarar etti, konsensüs beklentisi bulunmuyordu.

Bizim Toptan (BIZIM, EP): Bizim Toptan 2Ç15 Telekonferans Notları

Türk Traktör (TTRAK, TUT): Türk Traktör, 4 bin traktörlük kapasite artırımı 10 Ağustos Pazartesi

Sn. Kılıçdaroğlu ve Sn. Davutoğlu Koalisyon Görüşmeleri Yapacak

14:15 – FED Üyesi Fischer Konuşacak 16:00 – FED Üyesi Lockhart Konuşacak

18:00 – Sn. Kılıçdaroğlu ve Sn. Davutoğlu Koalisyon Görüşmeleri Yapacak

19:25 – FED Üyesi Lockhart Konuşacak

ABD’de Cuma günü açıklanan istihdam verilerinin beklentilere yakın gelerek “FED Eylül’de faiz artıracak” beklentisini gündemde tuttuğu görülüyor. Yeni haftaya başlarken istihdam verileri sonrasında oluşan volatilite azalırken; 10 yıl vadeli ABD tahvili %2.18, Dolar endeksi ise 97.6 seviyesinden işlem görüyor. Geçtiğimiz hafta yaptığı şahin açıklamalarıyla öne çıkan FED Atlanta Başkanı Lockhart’ın bugün gerçekleşecek konferanstaki sunumu izlenecekler arasında yer alıyor. Hafta sonunda Çin’de açıklanan ihracat ve üretici fiyatları verilerinin beklentilerin altında kalması sonrasında ise emtia fiyatları üzerindeki baskının devamına neden olmakta.

Bununla birlikte son verilerin ardından Şangay borsasında hükümetten yeni teşvik paketlerinin gündeme gelebileceği beklentisiyle %4’e yaklaşan prim oluştuğu görülüyor.

BİST kapanışı sonrasında kredi derecelendirme kuruluşu Moody's’in Türkiye'nin

"negatif" görünüm ile Baa3 düzeyinde olan kredi notunu güncellemediğini ve kredi notuna dair bir değerlendirme yayımlamadığını görüyoruz. Yurtiçi gündemde hükümet kurma girişimleri kapsamındaki gelişmeler haftanın ilk işlem gününde ön planda kalmaya devam edecek. AKP Genel Başkanı ve Başbakan Sn.Davutoğlu ile CHP Genel Başkanı Sn.Kılıçdaroğlu arasında gerçekleşecek görüşme bu açıdan önem taşıyor. Görüşmenin 18:00’de başlaması bekleniyor. Diğer taraftan jeopolitik riskleri gündemde tutan gelişmelerin de yeni güne başlarken terör başlığı altında gündemde kaldığını görüyoruz. ABD Başkonsolosluğu’na sabah saatlerinde düzenlenen saldırı bu paralelde öne çıkıyor. Türk Lirası güne hafif değer kaybıyla başlarken, BİST100 endeksinde yatay eğilimle başlangıç öngörüyoruz. Temel tarafta koalisyon görüşmeleri sonrasında yapılacak açıklamalar izlenirken, teknik anlamda ise endekste son dönemde 77,500-80,000 işlem bandında etkili olan dip çalışması takip edilecek.

Moody’s Gözden Geçirme: Geçen hafta Cuma günü kredi değerlendirme kurumu Moody’sin potansiyel olarak Türkiye hakkında kredi değerlendirme aksiyonu alabileceği bir gündü. Kuruluş, Türkiye kredi notuyla ilgili herhangi bir karar yayınlamadı ve böylece kredi notumuzda (Baa3) ve negatif görünümümüzde herhangi bir değişiklik olmamış oldu.

Koalisyon Görüşmeleri: İstikşafi görüşmeler sonrasında, AKP Lideri Sayın Davutoğlu ve CHP Lideri Sayın Kılıçdaroğlu’nun 2. tur koalisyon görüşmeleri için bugün aksam saatlerinde buluşmaları bekleniyor.

Sanayi Üretimi, Haziran 2015: Haziran ayında yıllık sanayi üretim artışı

%7.4 olurken, takvim endeksinden arındırılmış yıllık artış ise %5.5 oldu.

(2)

GÜNE BAŞLARKEN 10 Ağustos 2015

P

İYASALARA

B

AKIŞ

ABD’de Cuma günü açıklanan istihdam verilerinin beklentilere yakın gelerek “FED Eylül’de faiz artıracak” beklentisini gündemde tuttuğu görülüyor. Yeni haftaya başlarken istihdam verileri sonrasında oluşan volatilite azalırken; 10 yıl vadeli ABD tahvili %2.18, Dolar endeksi ise 97.6 seviyesinden işlem görüyor. Geçtiğimiz hafta yaptığı şahin açıklamalarıyla öne çıkan FED Atlanta Başkanı Lockhart’ın bugün gerçekleşecek konferanstaki sunumu izlenecekler arasında yer alıyor. Hafta sonunda Çin’de açıklanan ihracat ve üretici fiyatları verilerinin beklentilerin altında kalması sonrasında ise emtia fiyatları üzerindeki baskının devamına neden olmakta. Bununla birlikte son verilerin ardından Şangay borsasında hükümetten yeni teşvik paketlerinin gündeme gelebileceği beklentisiyle %4’e yaklaşan prim oluştuğu görülüyor.

BİST kapanışı sonrasında kredi derecelendirme kuruluşu Moody's’in Türkiye'nin "negatif" görünüm ile Baa3 düzeyinde olan kredi notunu güncellemediğini ve kredi notuna dair bir değerlendirme yayımlamadığını görüyoruz. Yurtiçi gündemde hükümet kurma girişimleri kapsamındaki gelişmeler haftanın ilk işlem gününde ön planda kalmaya devam edecek. AKP Genel Başkanı ve Başbakan Sn.Davutoğlu ile CHP Genel Başkanı Sn.Kılıçdaroğlu arasında gerçekleşecek görüşme bu açıdan önem taşıyor. Görüşmenin 18:00’de başlaması bekleniyor. Diğer taraftan jeopolitik riskleri gündemde tutan gelişmelerin de yeni güne başlarken terör başlığı altında gündemde kaldığını görüyoruz. ABD Başkonsolosluğu’na sabah saatlerinde düzenlenen saldırı bu paralelde öne çıkıyor. Türk Lirası güne hafif değer kaybıyla başlarken, BİST100 endeksinde yatay eğilimle başlangıç öngörüyoruz. Temel tarafta koalisyon görüşmeleri sonrasında yapılacak açıklamalar izlenirken, teknik anlamda ise endekste son dönemde 77,500-80,000 işlem bandında etkili olan dip çalışması takip edilecek.

Tahvil-Bono Piyasası: 14/06/2017 vadeli gösterge tahvil Cuma günü %10.05 bileşik ile işlem görürken, ertesi gün valörlü işlem gerçekleşmedi. Gösterge tahvilin gün içinde %9.80-10.20 aralığında işlem görmesini bekliyoruz.

Eurobond Piyasası: Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi Cuma günü 240 – 246.9 baz puan aralığında işlem görürken, bu sabah 246.6 baz puan seviyesinde bulunuyor. 2030 vadeli USD cinsi Türkiye Eurobondu ise bu sabah $165.7 seviyesinde.

Döviz Piyasası: USD, Cuma günü açıklanan ve beklentilerin hafif altında kalan tarım dışı istihdam değişimi verisi ile diğer para birimleri karşısındaki değer kazançlarını sürdürdü. Dolar endeksi Cuma günü 98 seviyesinin üzerine yükselirken, EUR/USD paritesi 1.0855’e kadar geriledi. Yurtiçinde ise TL, USD karşısında diğer gelişmekte olan ülke para birimlerine paralel hareket ederken, USD/TL paritesi Cuma günü 2.7937 seviyesine kadar yükseldi. Bu sabah €/$

1.0970, $/Yen 124.3, €/Yen 136.4 seviyesinde işlem görüyor. $/TL paritesinde işlemler 2.7770 seviyesinden geçerken, paritenin gün içinde 2.76-2.79 aralığında işlem görmesini bekliyoruz. 2.7750 ve 2.7675 destek, 2.7920 ve 2.7990 ise direnç seviyeleridir.

Uluslararası Piyasalar: ABD'de de borsalar Cuma günü açıklanan olumlu tarım dışı istihdam verisinin FED’in Eylül ayındaki faiz artışını bir kez daha gündeme getirmesi ile haftayı düşüşle tamamladı. Dow Jones %0.27, S&P 500 endeksi ise %0.29 değer kaybetti.

ABD 10 yıllık tahvil faizi bu sabah %2.17, Brent petrol varil fiyatı ise $48,3 seviyesinde. Asya borsaları hafta sonu Çin'den açıklanan verilerin ekonomide talebin yavaşlamaya devam ettiğini göstermesinin ardından bir buçuk senenin en düşük seviyesine doğru geriledi. Vadeli Dow Jones sözleşmesi ise bu sabah %0.20 primli. Bugün, Avrupa’da ve ABD’de önemli bir veri akışı bulunmuyor.

Değerli Madenler: Altın bu sabah $1,096, gümüş ise $14,9 seviyelerinden işlem görüyor. Platin fiyatları $967, paladyum $599 seviyesinde bulunuyor. Bakır ise $2.32 seviyesinden işlem görüyor.

(3)

Teknik Analiz

DİP ÇALIŞMASI DEVAMI EDİYOR…

BİST100 (Günlük, TL)

Cuma gününe alıcılı eğilimle başlayan BİST100 endeksinde dalgalı eğilimle geçen günün ardından kapanış %0.4’lük düşüşle 78,427 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %16 oranında düşüşle 2.355mnTL olurken;

BİST100 endeksine dahil 64 hisse değer kaybetti, 27 hisse değer kazandı.

BİST100 endeksinin güne yatay eğilimle başlamasını bekliyoruz. Endekste kısa vadeli görünümde 77,700-77,500 bölgesi destek, 79,700-80,000 bölgesi direnç olmak üzere dip formasyonu çalışması dikkat çekiyor. Söz konusu formasyonun fiyatlanabilmesi açısından 80,000 seviyesi aşılmalı. Bu takdirde 82,000-82,500 seviyesine yönelik fiyatlama potansiyeli oluşacaktır. Mevcut kısa vadeli görünümde stop loss seviye ise 77,700-77,500 bölgesi olmaya devam ediyor. Formasyon çalışmasının başarısız olması ve belirttiğimiz destek bölgenin kırılması halinde artacak volatiliteyle 75,000-76,000 destek bölgesine yönelik riskler yükselecektir.

(4)

VİOP Teknik Analiz

VİOP Endeks30 Ağustos Kontratı

Güne yatay seyirle başlayan kontrat 97.300 direncini aşamayarak gün içinde zayıf seyretti ve günü %0.3 kayıpla kapattı. Kısa vadeli dip oluşturma çabası süren kontratta 97.300-97.500 ve 98.300 dirençler iken 96.000-95.700 ve 95.000 destek seviyeleridir. Kontratta 97.300 üzerinde seans içi alımlar güçlenebilir ancak görünümün güçlenebilmesi için 98.300 aşılmalıdır. Kontratın güne yatay seyirle başlamasını bekliyoruz.

Endeks30 – Ağustos Kontratı (60dk)

(5)

E

KONOMİ

H

ABERLERİ

Moody’s Gözden Geçirme: Geçen hafta Cuma günü kredi değerlendirme kurumu Moody’sin potansiyel olarak Türkiye hakkında kredi değerlendirme aksiyonu alabileceği bir gündü. Kuruluş, Türkiye kredi notuyla ilgili herhangi bir karar yayınlamadı ve böylece kredi notumuzda (Baa3) ve negatif görünümümüzde herhangi bir değişiklik olmamış oldu.

Böylece, son 4 gözden geçirme tarihinde, Moody’s kredi değerlendirmesinde herhangi bir değişikliğe gitmemiş, dolayısıyla da herhangi açıklamada bulunmamış oldu. 2015’in geri kalanında kredi gözden geçirmeleri Fitch tarafından 18 Eylül’de, S&P tarafından 6 Kasım’da, ve Moody’s tarafından 4 Aralık’ta gerçekleştirilecek.

Koalisyon Görüşmeleri: İstikşafi görüşmeler sonrasında, AKP Lideri Sayın Davutoğlu ve CHP Lideri Sayın Kılıçdaroğlu’nun 2. tur koalisyon görüşmeleri için bugün aksam saatlerinde buluşmaları bekleniyor.

Sanayi Üretimi, Haziran 2015: Haziran ayında yıllık sanayi üretim artışı %7.4 olurken, takvim endeksinden arındırılmış yıllık artış ise %5.5 oldu. Mevsimsellikten arındırılmış rakam ise aylık %2.4 arttı. Özellikle dayanıklı tüketim mallarında ve sermaye malında belirgin artış söz konusu. Özellikle tüketim kalemi beklediğimizden çok daha esnek. Yılbaşından bu yana ortalama sanayi üretim artışı da yıllık %2.6 olurken, 2Ç15’de üretim artışı %4’e yaklaştı (%3.9 yıllık). 1Ç15’de bu rakam %1.3 iken TR %2.3 büyümüştü. Rakam beklenenden oldukça güçlü ve 2Ç15 büyümesi açısından da olumlu.

Ş

İRKET

H

ABERLERİ

Aygaz (AYGAZ, EÜ, Fiyat:10.30TL, Piyasa Değeri TL3,090mn): Aygaz, 2Ç15’te beklentimiz olan 72mn TL net kar ve piyasa beklentisi olan 73mn TL'nin üzerinde 107mn TL net kar açıkladı. Gerçekleşme ile tahminler arasındaki farkta, Tüpraş'ın beklentilerden iyi gelen 67mn TL'lik katkısı ve ürün karlılığındaki artış etkili olmuştur. Aygaz 2Ç15'te 76mn TL FVAÖK kaydetmiştir. Bu sonuç hem bizim beklentimiz olan 70mn TL'nin hem de piyasa beklentisi olan 69mn TL'nin üzerinde olup, %5.0 FVAÖK marjına işaret etmektedir. Aygaz'ın toplam iştirak karı 2Ç15 sonunda 67mn TL olarak 45mn TL beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket 2Ç15'te yine beklentilerimizin hafif altında 10mn TL finansal gider kaydetmiştir. Aygaz 6 Nisan tarihinde de 100mn TL nakit temettü ödemesi gerçekleştirmiştir. Aygaz 2015T 11.0x FD/FVAÖK ve 9.6x F/K çarpanları ile BIST şirketlerine göre hafif primli işlem görmektedir. Tüpraş'ın RUP projesinin tam kapasite çalışmaya başlamasıyla yaratılacak olan katma değer etkisi mevcut primin içerisindedir. Beklentilerden iyi gelen sonuçların hisse üzerine etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/AYGAZ2C15.pdf

Aselsan (ASELS, EP, Fiyat:14.55TL, Piyasa Değeri TL7,275mn): Aselsan ile Deniz Kuvvetleri Komutanlığı arasında, bakım onarım hizmetleri kapsamında 25mn TL bedelinde sözleşme imzalanmıştır. Şirket'in 1Ç15 sonu bekleyen iş yükü 4.0mlr ABD$ seviyesindeydi. (Nötr)

Emlak Konut GYO (EKGYO, EÜ, Fiyat:2.58TL, Piyasa Değeri TL9,804mn): Emlak Konut GYO 2Ç15'te, beklentimiz olan 141mn TL ve piyasa beklentisi olan 149mn TL net kar ile uyumlu olarak 144mn TL net kar açıkladı. Açıklanan 112mn TL FVAÖK de beklentilere paralel gerçekleşmiştir. Finansalların hisse üzerindeki etkisinin nötr olacağını düşünüyoruz. 2Ç15 sonunda Emlak Konut GYO'nun Net Aktif Değeri 1Ç15 sonundaki 14.0mlr TL seviyesinden 14.9mlr TL seviyesine yükselmiştir. EKGYO, NAD’ine göre, son bir yıldaki ortalama %22 iskontonun üzerinde, %34 iskonto ile işlem görmektedir. Hisse için "Endeks Üzeri" tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/EKGYO2C15.pdf

(6)

Ş

İRKET

H

ABERLERİ

Tüpraş (TUPRS, EÜ, Fiyat:72.00TL, Piyasa Değeri TL18,030mn):Tüpraş, 2Ç15’te beklentimiz 398mn TL net kar ve piyasa beklentisi olan 493mn TL'nin oldukça üzerinde 710mn TL net kar açıkladı. Beklentilerden iyi gelen sonuçlarda tamamıyla operasyonel iyileşmelerden kaynaklanmaktadır. Bu dönemde Tüpraş son 10 yıldaki en iyi çeyreksek net rafineri marjını, varil başına 7.51$, kaydetmiştir. Tüpraş, bu çeyrekte hem bizim beklentimiz hem de piyasa beklentisinin çok üzerinde 1.075milyar TL FVAÖK (%10.1 FVAÖK marjı) kaydetmiştir. Bu çeyrekte hem ürün marjları, hem talep yüksek seyretmiş, Tüpraş, RUP'un da devreye girmesiyle tam kapasite kullanım oranı (KKO) kaydetmiştir. Öte yandan yüksek operasyonel marjlar, stok karı ile de desteklenmiştir. Tüpraş 2Ç15'te 67mn ABD$ stok karı kaydetmiştir. RUP projesinin %100'ü tamamlanmış olup, 17 ünite de Mayıs ayının sonunda tam randımanlı çalışmaya başlamıştır. Yalnız proje tesliminin yapılması için tüm testlerin tamamlanması gerekmektedir. Tüpraş RUP projesi için bugüne kadar toplam 3 milyar ABD$ yatırım harcaması geçekleştirmiştir. Finansal giderler yüksek. Hem yüksek borçluluk hem de TL'nin ABD$'nın karşısında bu çeyrekte de değer kaybetmeye devam etmesi şirketin 192mn TL finansal gider yazmasına sebep olmuştur. Bunun 59mn TL'si kur farkı gideridir. 2015 hedeflerinde revizyon: Tüpraş, brent hampetrol fiyatı için 2015 yılı hedef tahminini varil başına 60-65$ seviyesinden 55-57$ seviyesine, net rafineri marjını varil başına 3.7- 4.5$'dan 5.0-5.6$ seviyesine, KKO'yu da %95'ten %97'e revize etmiştir. Beklentilerden iyi gelen sonuçların etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Şirket, 2Ç15 finansallarından temettü dağıtmamaya karar vermiştir. Yılın ikinci yarısında ara temettü ödemesi bekliyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/TUPRS2C15.pdf

Türk Traktör (TTRAK, TUT, Fiyat: 76.25 TL, Piyasa Değeri: 4,069mn TL): Türk Traktör’ün Temmuz ayındaki yurt içi traktör satış adedi yıllık bazda %71 artarak 3,549 adet olmuştur. Yurtdışı satışları ise %17 azalarak 1,173 adet olmuştur. Böylece yılın ilk yedi ayında satış hacmi yurt içinde %22 artarken; yurtdışında ise %15 azalmıştır. Temmuz ayı sonuçlarının hisseye etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.

Tekstilbank (TEKST, Not Yok, Fiyat: 2.15TL, Piyasa Değeri TL903mn): Tekstilbank 2Ç15’te 18mn TL zarar etti.

(1Ç15: 6mn net zarar, 2Ç14: 4mn net kar) Tekstilbank için konsensüs tahmini bulunmuyordu. 2Ç15’teki net zararda öne çıkan noktalar ise; gerileyen net faiz gelirleri, artan karşılık giderleri ve artan faaliyet giderleri oldu. Krediler çeyreksel bazda %23 artmasına rağmen, net faiz marjındaki çeyreksel bazda 77 baz puanlık daralma nedeniyle Banka’nın net faiz gelirleri çeyreksel bazda %9, yıllık bazda ise %32 geriledi. Kredi büyümesi nedeniyle artan genel karşılıklar nedeniyle artan karşılık giderleri net zarar ortaya çıkmasında etkili oldu. Artan personel giderleri çeyreksel bazda %28 büyüyen faaliyet giderleri de karlılık üzerinde baskı yarattı. Varlık kalitesi tarafında ise, Banka’nın takipteki krediler oranı bir önceki çeyreğe göre 1 puan iyileşme gösterdi. Kredilerdeki büyüme ve takipteki kredilerde önemli bir artış olmaması bunda etkili oldu.

Bizim Toptan (BIZIM, EP, Fiyat:12.20TL, Piyasa Değeri TL488mn): Bizim Toptan’ın 2Ç15 finansalları sonrası gerçekleştiği telekonferansta öne çıkan noktalar: Şirket 2015’de 5 yeni mağaza açılışı ve düşük tek hane büyüme öngörürken, FVAÖK marjının ise geçen seneyle aynı seviyelerde (2.7%) gerçekleşmesini bekliyor. Şirket, toplam satışların yaklaşık %30’unu oluşturan kurumsal ve HORECA kanallarına olan odağını devam ettirmektedir. Aynı mağaza satış büyümesi tütün segmentinde %31 seviyesinde gerçekleşirken, ana kategorilerde %6.7 seviyesindedir; konsolide

%12.2 büyümeye işaret etmektedir. Franchise operasyonlarında, Şirket 23 yeni mağaza açılışı gerçekleştirirken (229 toplam mağaza), yıl sonu 140mn TL ciro ile 300 mağaza sayısına ulaşmayı hedeflemektedir.

(7)

Ş

İRKET

H

ABERLERİ

Türk Traktör (TTRAK, TUT, Fiyat: 76.25 TL, Piyasa Değeri: 4,069mn TL): Dünya Gazetesinde yer alan habere göre, Türk Traktör, 43.6mn TL yatırımla Sakarya'daki tesisin yıllık traktör üretim kapasitesini 4,000 adet arttıracak. Mevcut durumda tesisin üretim faaliyetlerinde 990 kişi çalışırken, kapasite artışıyla personel sayısının 1,400 kişiye çıkarılması planlanıyor. Böylece, Şirket’in toplam üretim kapasitesi 50,000’den 54,000’e çıkacak. Haberi, sektörde orta ve uzun vadede güçlü talebe işaret etmesi açısından olumlu olarak değerlendiriyoruz.

S

EKTÖR

H

ABERLERİ

Havacılık Sektörü: DHMİ, Temmuz ayı trafik verilerini açıkladı.

DHMİ, Temmuz ayı trafik verilerini açıkladı. Yılın ilk yedi ayında yolcu trafiği yıllık %9 artışla 100.6mn oldu;

Temmuz ayında büyüme hızı yıllık %16 oldu. Temmuz ayı verisini havacılık sektörü hisseleri için olumlu olarak değerlendiriyoruz.

 Türkiye genelinde 2015 yılı Temmuz ayı yolcu trafiği yıllık %16 artışla 19.7mn olarak gerçekleşti. İç hat yolcu sayısı yıllık %24 artışla 9.3mn, dış hat yolcu sayısı yıllık %10 artışla 10.4mn oldu. Böylece, Temmuz ayında toplamda 2014 Şubat’ından beri en yüksek yıllık bazda büyümeye gerçekleşmiş oldu.

 Yılın ilk yedi ayında ise yolcu trafiği yıllık %9 artışla 100.6mn oldu. İç hat yolcu sayısı yıllık %13 artışla 54.8mn, dış hat yolcu sayısı yıllık %4 artışla 45.8mn oldu.

 TAV Havalimanları’nın işletmekte olduğu en büyük havalimanı olan İstanbul Atatürk Havalimanı’nda yolcu trafiği Temmuz’da yıllık bazda %18 artarak 5.8mn yolcu (1.8mn iç hat, 3.9mn dış hat) olarak gerçekleşti (YBB:

%9). Istanbul Sabiha Gökçen Havalimanı’nda ise yıllık %28 artışla 2.8mn yolcuya (1.8mn iç hat, 0.9mn dış hat) hizmet verildi (YBB: %19).

(8)

K

URUMSAL

İ

ŞLEMLER

10.08.2015Şirket BIST Kodu Tarih

Hisse Başına Brüt (TL)

Brüt Temettü

Verim i Bedelli

(%)

Bedelsiz (%)

Mevcut Serm aye (m n TL)

Kapanış (TL)

Referans Fiyat (TL)

1 Anel Elektrik ANELE 24.08.2015 0.01 1% 110.0 0.95

2 Akmerkez G.M.Y.O. AKMGY 15.09.2015 0.18 1% 37.3 18.30

3 Bak Ambalaj BAKAB 15.09.2015 0.05 2% 36.0 2.64

4 Pinar Sut PNSUT 30.09.2015 0.81 3% 45.0 24.10

5 Pergamon Status PSDTC 30.09.2015 0.35 4% 4.5 9.39

6 Bim Birlesik Magazalar BIMAS 21.10.2015 0.40 1% 303.6 47.40

7 Saf G.M.Y.O. SAFGY 30.10.2015 0.12 12% 886.6 1.07

8 Hektas HEKTS 27.11.2015 0.24 9% 75.9 2.59

9 Aslan Cimento ASLAN 10.12.2015 0.72 2% 73.0 45.15

10 Kardemir (A) KRDMA 11.12.2015 0.04 3% 240.3 1.71

11 Kardemir (B) KRDMB 11.12.2015 0.04 2% 119.5 1.88

12 Kardemir (D) KRDMD 11.12.2015 0.04 3% 780.2 1.41

13 Mardin Cimento MRDIN 15.12.2015 0.51 13% 109.5 4.07

14 Unye Cimento UNYEC 15.12.2015 0.45 10% 123.6 4.43

15 Bolu Cimento BOLUC 15.12.2015 0.16 3% 143.2 5.13

16 Emek Elektrik EMKEL 21.12.2015 0.01 1% 24.3 1.05

17 Park Elek. Madencilik PRKME 31.12.2015 0.61 18% 148.9 3.47

18 Is G.M.Y.O. ISGYO 746.0 1.55

19 Is Yatirim ISMEN 355.0 1.05

20 Karsusan Karadeniz Su UrunleriKRSAN 155 4.9 5.44

21 Ozak G.M.Y.O. OZKGY 59.24 250.0 1.53

22 Sanko Pazarlama SANKO 38.03 50.0 2.98

23 Temapol Polimer Plastik TMPOL 170 14.2 4.46

Sermaye Artırımı

A

ÇIKLANAN BİLANÇOLAR

(9)

T

AVSİYE

L

İSTESİ

07.08.2015 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL

Bankalar Banks 7.3 6.5 0.81 0.73 13.6% 14.0%

Akbank AKBNK EÜ 7.29 9.20 26% 10,493 82.4 8.9 7.9 1.04 0.94 12.3% 12.5%

Garanti Bankası GARAN - 7.95 - - 12,015 328.4 - - - - - -

Halk Bankası HALKB EÜ 11.70 16.10 38% 5,263 104.7 6.0 5.0 0.79 0.70 13.9% 14.7%

İş Bankası ISCTR EÜ 5.28 6.90 31% 8,550 81.4 7.0 6.7 0.74 0.68 11.0% 10.6%

Vakıfbank VAKBN EÜ 4.08 5.45 34% 3,670 107.7 5.6 5.0 0.63 0.57 11.7% 11.9%

YKB YKBNK EP 3.67 4.50 22% 5,741 30.9 8.5 7.0 0.77 0.71 9.4% 10.6%

TSKB TSKB EÜ 1.68 2.30 37% 1,058 2.3 7.1 6.7 1.11 0.98 16.8% 15.4%

Sigorta ve Emeklilik Banks

Anadolu Hayat ANHYT EÜ 5.32 6.35 19% 785 0.2 18.2 14.4 3.25 2.92 18.6% 21.3%

Avivasa AVISA EÜ 50.30 60.00 19% 648 0.8 16.4 12.9 4.57 3.82 30.3% 32.1%

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T

Holdingler

Akfen Holding AKFEN EP 8.08 7.15 -12% 761 0.5 20.9 19.3

Doğan Holding DOHOL GG 0.55 - - 518 5.1 - -

Koç Holding KCHOL EP 11.90 13.90 17% 10,859 22.3 12.4 10.1

Sabancı Holding SAHOL EÜ 9.29 11.90 28% 6,821 19.3 7.7 6.6

Şişe Cam SISE EP 2.96 3.31 12% 2,024 4.3 9.4 7.9

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T GYO

Emlak GYO EKGYO EÜ 2.58 3.90 51% 3,528 35.3 7.4 6.6 6.5 5.8

İş GYO ISGYO EÜ 1.55 1.81 17% 416 2.0 16.6 7.5 13.6 7.6

Sinpaş GYO SNGYO EP 0.71 1.10 55% 153 1.1 - - 28.1 21.7

Torunlar GYO TRGYO EÜ 3.24 4.30 33% 583 1.2 2.6 2.5 12.7 6.5

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T

SANAYİ 12.5 11.0 9.7 8.1 7.0 1.2

Adana Çimento ADANA EA 6.72 7.20 7% 213 0.2 8.8 9.4 7.3 7.5 2.2 2.2

Anadolu Efes AEFES EP 21.00 27.54 31% 4,474 2.1 20.3 16.1 7.9 7.0 1.4 1.2

Akçansa AKCNS EP 15.10 18.70 24% 1,040 0.6 11.1 10.1 7.6 6.9 2.0 1.9

Ak Enerji AKENR EP 0.92 1.60 74% 241 2.3 - 51.1 12.4 10.1 2.0 1.7

Aksa Enerji AKSEN EÜ 2.85 3.80 33% 629 3.7 - 10.9 9.1 7.5 1.5 1.4

Anadolu Cam ANACM EÜ 1.77 2.50 41% 283 1.2 10.9 7.3 4.8 4.4 0.9 0.8

Anel Elektrik ANELE GG 0.95 - - 38 0.6 7.1 4.9 6.8 6.4 0.6 0.6

Arçelik ARCLK EÜ 14.60 17.18 18% 3,550 7.9 13.8 12.5 9.1 8.3 1.0 0.9

Aselsan ASELS EP 14.55 13.87 -5% 2,618 4.2 17.8 12.4 13.0 11.1 2.5 2.1

Aygaz AYGAZ EÜ 10.30 11.37 10% 1,112 1.1 9.6 9.7 8.3 8.2 0.5 0.4

Bağfaş BAGFS EP 13.00 15.85 22% 211 3.4 19.5 12.9 12.5 9.3 1.6 1.2

Banvit BANVT EÜ 2.36 3.70 57% 85 0.4 6.2 4.1 5.4 4.5 0.4 0.3

BİM BIMAS EP 47.40 52.20 10% 5,178 12.6 25.4 20.9 16.6 13.6 0.8 0.7

Bizim Toptan BIZIM EP 12.20 16.20 33% 176 2.1 22.2 16.3 6.0 5.1 0.2 0.2

Brisa BRISA EÜ 8.16 9.50 16% 896 1.7 13.0 11.8 10.3 9.3 1.8 1.7

Bolu Çimento BOLUC EP 5.13 6.70 31% 264 0.5 8.6 6.9 6.3 5.6 2.1 1.7

Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ 39.10 59.50 52% 3,579 4.3 17.1 14.2 9.6 8.1 1.7 1.4

Çimsa CIMSA EÜ 15.80 19.30 22% 768 1.0 10.0 10.2 7.0 6.4 2.0 1.8

Doğuş Otomotiv DOAS - 16.80 - - 1,330 4.5 - - - - - -

Enka İnşaat ENKAI EÜ 5.01 6.06 21% 7,211 8.4 12.2 11.7 14.5 5.9 0.9 1.0

Ereğli Demir Çelik EREGL EP 3.98 4.80 21% 5,013 18.9 10.7 10.5 6.4 6.1 1.3 1.2

Ford Otosan FROTO EÜ 32.95 33.43 1% 4,161 4.4 16.6 12.4 9.8 8.0 1.1 0.9

Gübretaş GUBRF EP 7.42 7.21 -3% 892 4.9 12.0 11.1 4.5 4.2 0.8 0.7

Indeks INDES EÜ 5.57 7.50 35% 112 0.3 8.8 7.4 8.5 7.3 0.2 0.2

Kardemir (D) KRDMD EP 1.41 2.16 53% 396 23.4 4.7 4.2 4.6 4.2 1.1 0.9

Mardin Çimento MRDIN EA 4.07 5.01 23% 160 0.2 7.9 7.1 5.5 5.1 1.7 1.6

Migros MGROS EÜ 20.25 26.70 32% 1,297 3.5 29.3 21.3 9.4 8.5 0.6 0.5

Otokar OTKAR EP 80.60 71.70 -11% 696 8.8 20.2 22.8 13.6 14.4 1.7 1.8

Petkim PETKM EP 4.09 4.32 6% 1,472 9.7 25.1 19.3 10.6 8.4 0.7 0.7

Pegasus PGSUS EÜ 23.75 31.65 33% 874 14.2 12.8 8.7 7.8 6.1 0.8 0.7

Soda Sanayii SODA EP 4.75 4.59 -3% 1,128 2.1 10.6 9.3 6.9 6.0 1.6 1.5

Tat Konserve TATGD EP 6.89 7.30 6% 337 2.6 15.1 14.6 11.5 9.6 1.0 0.9

TAV Havalimanları TAVHL EÜ 23.05 24.20 5% 3,013 7.8 12.2 10.7 7.7 7.3 3.5 3.3

Tekfen Holding TKFEN EÜ 4.15 6.89 66% 553 12.6 7.0 6.2 4.1 4.0 0.3 0.3

Turkcell TCELL EP 12.05 13.95 16% 9,539 37.6 13.9 11.4 6.6 6.2 2.0 1.9

Türk Hava Yolları THYAO EÜ 9.09 11.25 24% 4,514 80.2 7.0 7.6 7.9 6.8 0.9 0.8

Tümosan TMSN GG 6.17 - - 255 15.2 15.1 12.7 9.9 8.4 1.4 1.3

Tofaş TOASO EP 18.55 16.73 -10% 3,338 9.0 12.5 10.4 8.2 6.3 1.3 1.0

Trakya Cam TRKCM EÜ 1.99 3.25 63% 641 3.4 8.0 6.8 4.5 4.0 0.9 0.8

Türk Telekom TTKOM Not Yok 6.61 - - 8,325 8.2 - - - - - -

Türk Traktör TTRAK EP 76.25 82.00 8% 1,464 2.1 14.2 12.6 11.2 10.0 1.6 1.5

Tüpraş TUPRS EÜ 72.00 77.20 7% 6,488 25.9 11.9 9.8 8.6 7.3 0.6 0.5

Ülker ULKER EÜ 15.40 21.30 38% 1,895 6.0 23.1 18.5 14.6 12.2 1.7 1.6

Ünye Çimento UNYEC EP 4.43 5.36 21% 197 0.1 7.9 7.0 5.3 5.0 1.6 1.5

BİST-100 XU100 78,427 95,615 22% 175,417 1,433 10.4 9.1 8.1 7.0 1.1 1.0

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K F/DD Özkaynak Get.

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K Düz. NAD Düz. NAD

(mnTL) prim / iskonto

2,954 -28%

- -

32,267 -6%

28,361 -33%

6,752 -17%

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK F/DD

Trailing

1.1 1.0 0.4 0.5

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK FD/Satış

*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor

(10)

M

ODEL

P

ORTFÖYÜMÜZÜN

P

ERFORMANSI

Haftalık Kapanış Fiyatı (TL)

07.08.2015 31.07.2015 Değişim (%)

Akbank 7.29 7.42 -1.75%

Brisa 8.16 8.26 -1.21%

Çimsa 15.80 15.80 0.00%

Enka İnşaat 5.01 5.02 -0.20%

İş Bankası (C) 5.28 5.40 -2.22%

Tav Havalimanları 23.05 21.10 9.24%

Türk Hava Yolları 9.09 9.03 0.66%

Tekfen Holding 4.15 4.22 -1.66%

T.S.K.B. 1.68 1.74 -3.45%

Türk Traktör 76.25 72.80 4.74%

Portföyümüzün

Getirisi 0.42%

BİST-100 78,427 79,910 -1.86%

Relatif Performans 2.31%

Model Portföyümüz; AKBNK, BRISA, CIMSA, ENKAI, ISCTR, TAVHL, THYAO, TKFEN, TSKB ve TTRAK hisselerinden oluşmaktadır.

AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ

TABLOSU

1 ay 3 ay 2015* 2014* 2013* 2012*

TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$

AL Tavsiyelerimiz -3% -7% -8% -11% -11% -26% 26% -4% 8% -31% 88% 28%

BİST-100 Endeksi -5% -9% -7% -10% -9% -23% 16% -11% 0% -36% 53% 4%

Relatif 2.1% -1.1% -3.1% 8.6% 8.1% 23.0%

*YBB: Yılbaşından bu yana

Model Portföy listemizin performansı 7 Ağustos tarihinde hesaplanmıştır.

(11)

V

ERİ

A

KIŞI

10 Ağustos Pazartesi

Sn. Kılıçdaroğlu ve Sn. Davutoğlu Koalisyon Görüşmeleri Yapacak

BRISA 2Ç15 (NS/FVAÖK/NK): GY beklentisi: 437/ 76/ 35mnTL / Konsensüs: 426/ 69/ 29mnTL BAGFS 2Ç15 (NS/FVAÖK/NK): GY beklentisi: 92/ 6/ 1mnTL / Konsensüs: 90 /5/ 2mnTL

CIMSA 2Ç15 (NS/FVAÖK/NK): GY beklentisi: 322/ 97/ 71mnTL / Konsensüs: 331/ 111/ 78mnTL

14:15 – FED Üyesi Fischer Konuşacak 16:00 – FED Üyesi Lockhart Konuşacak

18:00 – Sn. Kılıçdaroğlu ve Sn. Davutoğlu Koalisyon Görüşmeleri Yapacak 19:25 – FED Üyesi Lockhart Konuşacak

11 Ağustos Salı

09:00 – Japonya Makine Parçası Siparişleri (Yıllık) (Temmuz) – Önceki Veri: %6.6 / Beklenti: m.d.

10:00 – Türkiye Cari Denge (Haziran) – Önceki Veri: -$3.99mlr / Beklenti: -$3.20mlr 12:00 – Almanya ZEW Mevcut Durum Endeksi – Önceki Veri: 63.9 / Beklenti: 64.2 15:30 – ABD Tarım Dışı Verimlilik (2. Çeyrek) – Önceki Veri: -%3.1 / Beklenti: %1.6 17:00 – ABD Toptancılık Stokları (Haziran) – Önceki Veri: %0.8 / Beklenti: %0.4 19:00 – DOE Kısa Vadeli Beklentiler (Ağustos) – Önceki Veri: $62 / Beklenti: m.d.

12 Ağustos Çarşamba

CCOLA 2Ç15 (NS/FVAÖK/NK): GY beklentisi: 1,973/ 372/ 141mnTL / Konsensüs: 2,006/ 375/ 140mnTL PGSUS 2Ç15 (NS/FVAÖK/NK): GY beklentisi: 830/ 43/ 2mnTL / Konsensüs: 867/ 52/ 13mnTL

02:50 – Japonya BoJ 14-15 Temmuz Tutanakları

02:50 – Japonya PPI (YoY) – Önceki Veri: -%2.4 / Beklenti: %-2.9

07:30 – Japonya Sanayi Üretimi (Yıllık) (Haziran) – Önceki Veri: %2.0 / Beklenti: m.d.

07:30 – Japonya Kapasite Kullanımı (Aylık) (Haziran) – Önceki Veri: -%3.0 / Beklenti: m.d.

07:30 – Japonya Tertiary Sanayi Endeksi (Aylık) (Haziran) – Önceki Veri: -%0.7 / Beklenti: %0.2 08:30 – Çin Perakende Satışlar (Yıllık) (Temmuz) – Önceki Veri: %10.6 / Beklenti: %10.6 08:30 – Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) (Temmuz) – Önceki Veri: %6.8 / Beklenti: %6.6 09:45 – Fransa Cari Denge (Haziran) – Önceki Veri: €0.3mlr / Beklenti: m.d.

11:30 – İngiltere İşsizlik Başvuruları Değişimi (Temmuz) – Önceki Veri: 7bin / Beklenti: 500 12:00 – AB Sanayi Üretimi (mevs. arınd.) (Aylık) (Haziran) – Önceki Veri: %-0.4 / Beklenti: %-0.1 14:00 – ABD MBA Mortgage Başvuruları (7 Ağustos) – Önceki Veri: %4.7 / Beklenti: m.d.

17:00 – ABD JOLTS İş Olanakları (Haziran) – Önceki Veri: 5363 / Beklenti: 5290

17:30 – ABD DOE Ham Petrol Stokları (7 Ağustos) – Önceki Veri: -4407bin / Beklenti: m.d.

21:00 – ABD Aylık Bütçe Açıklaması (Temmuz) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: $-128.5mlr

(12)

UYARI NOTU

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Garanti Yatırım

Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul

Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40

E-mail: arastirma@garanti.com.tr

Tavsiye Tanımları

EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.

EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.

EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.