TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ

(1)

“Data Kullanımındaki Artış ve Mobil Kullanım Sürelerinin Yükselmesi Karlılığı Destekleyecek…”

Turkcell, hem abone başı gelir hem de abone sayısına göre Turkiye’nin lider mobil şirketi konumundadır. Türkiye elektronik haberleşme sektöründe 2017 Eylül sonu itibariyle Turkcell mobil abonelerden elde edilen gelire göre %45,6, mobil abone sayısına göre de %44,5 oranında paya sahiptir.

Turkcell, teknolojinin yaygınlaşması ve kişi başına düşen milli gelirin artmasına paralel, özellikle data tarafında gelirlerini çok yüksek oranlarda artırmaktadır. Bilgi Teknolojileri ve İletişim Kurumu resmi istatiktistiklerine göre, 2011 yılsonunda Turkcell’in gelirlerinin içinde data gelirlerinin payı sadece %12,22 iken Eylül 2017 itibariyle bu oran

%70,1’e ulaşmıştır. Data kullanımının artarak devam etmesi beklenmektedir.

2017 yılının ilk 9 ayında elektronik haberleşme sektöründe faaliyet gösteren 460 işletmecinin gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %13 artarak 37,6 milyar TL’ye yaklaşmıştır. Turkcell’in ise aynı dönemde gelirleri %26,6 artarak 13 milyar TL olmuş ve sektörün üzerinde bir büyüme kaydedilmiştir.

Turkcell’in 2017 yılının ilk 9 ayında ana ortaklık net dönem karı geçen seneye göre %51,9 artarak 1.763mn TL olmuştur. Tüm marjlarda da iyileşme kaydedilmiştir.

Güçlü 3. çeyrek gerçekleşmeleri sonrasında, şirket 2017 hedeflerini yukarı yönlü revize etmiştir. 2017 yılında cironun %21-23 aralığında artması beklenmektedir. 2018 yılında Turkcell’in satış gelirlerinin 20.374mn TL’ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Bu artışta abone sayısı ve ARPU gelişiminin etkili olacağını düşünüyoruz. FAVÖK ve net kar marjlarının da 2018 yılında sırasıyla %34,5 ve

%15,5 olarak gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.

Turkcell’in tahmini değeri, beklentilerimiz ve benzer şirket çarpanlarına bağlı olarak 38.940mn TL olarak hesaplanmaktayız. Buna göre Turkcell hisseleri hedef piyasa değerine göre %15 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Turkcell’in hedef hisse fiyatını 17,70 TL olarak belirtiyor ve hisse için

“EKLE” önerisinde bulunuyoruz.

ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 18 Ocak 2018

TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ

HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR YAVUZ gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Öneri "EKLE"

Hedef Hisse Fiyatı : 17,70TL

Reuters/Bloom berg

Fiyat 15,05 TL

BİST 100 116.593 TL

TL/$ 3,8150 (TCMB Kuru)

Yüksek Son 1 Yıl 15,58 TL

Düşük Son 1 Yıl 9,43 TL

Hisse Adedi (m n) 2.200

P. Değeri (m n TL) 33.110

Net Borç (m n TL) 6.950

Halka Açıklık 49%

Halka Açık Kısm ın Piyasa Değeri (m n TL) 16.224 Uluslararası Yatırım cı Takas Oranı 88,0%

1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık

TL Getiri 1,4% 9,9% 60,1%

BİST-100 6,6% 9,0% 41,6%

BİST-100 Göreceli -4,9% 0,8% 13,1%

Günlük İşlem Hacm i (m n TL) 150,03

(mn TL) 3Ç2016 3Ç2017 % Değ.

Net Satış 3.329 4.175 25,4%

Brüt Kar 1.122 1.532 36,6%

Faaliyet Karı /Zararı 608 854 40,5%

Net Kar / Zarar 416 704 69,1%

F/K FD/FAVÖK

TCELL 15,7 6,8

BİST-100 11,1 a.d.

19,4 7,1

Kaynak: Bloomberg (2018 Tahmini)

Not: 17.01.2018 verileri kullanılmıştır.

HİSSE PERFORMANSI Uluslararası Benzer Şirketler*

TCELL.IS/TCELL.TI 3,94 USD 30.562 USD

75 85 95 105 115

8,0 9,0 10,0 11,0 12,0 13,0 14,0 15,0 16,0

01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 10.17 11.17 12.17

TCELL

BİST-100-Sağ Eksen (bin)

(2)

ŞİRKET PROFİLİ

1993 yılında kurulan Turkcell İletişim Hizmetleri A.Ş. (Turkcell), Türkiye’de kurulmuş; mobil ve sabit şebekeleri üzerinden müşterilerine dijital servisler, ses, mesajlaşma, data ve IPTV hizmetleri sunan Türkiye’de yerleşik bir dijital operatördür.

Türkiye’de mobil iletişim Şubat 1994’te Turkcell’in hizmete girmesiyle başlamıştır. Şirket 27 Nisan 1998’de Ulaştırma Bakanlığı ile 25 yıllık GSM lisansı anlaşması imzalamıştır. Turkcell’in Nisan 2009’dan itibaren 20 yıl yetkilendirme süresi olan bir 3G lisansı ve Nisan 2016 itibaren 13 yıl yetkilendirme süresi olan bir 4.5G lisansı ile faaliyet göstermektedir.

Turkcell hisseleri 11 Temmuz 2000’den itibaren Borsa İstanbul (BİST) ve New York Stock Exchange'de (NYSE) eşzamanlı olarak işlem görmektedir.

Şirketin yaklaşık %51’lik kısmı Turkcell Holding’e ait iken, %48,95’i Borsa İstanbul ve NYSE’de işlem görmekte olan hisselerden oluşmaktadır.

Turkcell’in %51’ine sahip Turkcell Holding’in %47,09’u Sonera Holding’e,

%52,91’i Çukurova Telekom Holding’e aittir. Çukurova Telekom Holding’in ise %49’u Alfa Telekom ve %51’i Çukurova Finance International’a aittir.

Turkcell Ortaklık Yapısı

Kaynak: Turkcell, Ziraat Yatırım

Hissedar Hisse Nominal Değeri Pay Oranı

Turkcell Holding A.Ş 1.122.000.000 51,00%

Çukurova Holding A.Ş. 995.509 0,05%

Diğer (Halka Açık) 1.077.004.490 48,95%

Toplam 2.200.000.000 100,00%

Çukurova Telecom Holding (%52,91) Çukurova Finance

Int'l. (%51,00)

Alfa Telecom Turkey Ltd. (%49,00)

Sonera Holding B.V. (%47,09)

Turkcell Holding (%51,00)

Çukurova Holding A.Ş. (%0,05)

Diğer (%48,95)

Turkcell İletişim Hizmetleri

Turkcell hisseleri 2000 yılından beri hem BİST hem de NYSE’de işlem görüyor…

Şirketin karışık bir ortaklık yapısı var…

(3)

Turkcell’de İletişim Hizmetleri’nde Sonera Holding %24,02, Çukurova Grup Şirketleri %13,76 ve Alfa Telekom %13,22 paya sahiptir. Diğer kısmın içinde Sonera Holding’in %14 doğrudan olan payı 2017’nin Mayıs ve Eylül aylarında gerçekleşen satışla birlikte sıfıra inmiştir.

Turkcell Dolaylı Ortaklık Yapısı

1 Nisan 2016’da LTE (4,5G) servislerinin lansmanını yapan Turkcell, LTE- Advanced ve 3 taşıyıcı birleştirme teknolojilerini kullanarak Türkiye’de 81 ilde 30 Eylül 2017 itibari ile %84,12 nüfus kapsama oranı ile hizmet vermektedir.

Turkcell, grup şirketleri vasıtasıyla Türkiye dışında aktif olarak Ukrayna, Belarus ve Kuzey Kıbrıs’ta faaliyet göstermektedir.

Turkcell Grubu Şirketleri

Turkcell'in Ukrayna'daki şirketi “lifecell” 2005 yılında kurulmuş ve Turkcell Euroasia üzerinden %100 oranında hisse ile dolaylı olarak iştirak edilen bir Turkcell markasıdır. 26 Haziran 2015’te lifecell’deki SCM Holdings Limited’in

%44,96 hissesini 100mn USD karşılığı satın alan Turkcell, lifecell’in tek Sonera Holding

B.V. (%24,02)

Çukurova Grup Şirketleri (%13,76)

Alfa Telecom Turkey Ltd. (%13,22)

Çukurova Holding A.Ş. (%0,05)

Diğer (%48,95)

Turkcell İletişim Hizmetleri

Turkcell

Türkiye

Ukrayna

Belarus Kuzey

Kıbrıs

Turkcell’in

Ukrayna’daki markası lifecell…

(4)

sahibi konumundadır. “lifecell”, Turkcell’in uluslararası iştirakleri arasında en yüksek gelir payına sahip iştirakidir. 2017 ilk 9 aylık verilere göre 778,7mn TL’lik yurtdışı iştirak gelirlerinin %62,5’i lifecell kaynaklıdır.

“life:)” Aralık 2005'te Belarus’ta kurulmuştur. Belarusian Telecommunications Network (BeST) hisseleri %80’i Temmuz 2008’de Turkcell tarafından 500mn USD bedelle satın alınmıştır. Kasım 2008 itibarıyla life markası ile müşterilerine hizmet vermeye başlamıştır.

Ukrayna’dan sonra Turkcell’in en yüksek gelir elde ettiği 2. şirket konumundadır. 2017 ilk 9 aylık verilere göre yurtdışı iştirak gelirlerinin

%19,5’i life:) kaynaklıdır.

“KKTCell” Kuzey Kıbrıs Turkcell, 1999 yılında %100 Turkcell iştiraki ile kurulmuştur. 2007 yılına kadar K.K.T.C. Telekomünikasyon Dairesi’yle gelir paylaşımı anlaşması çerçevesinde faaliyet gösteren şirket, aynı yıl 18 yıllık GSM lisans sözleşmesini imzalamıştır. 2017 ilk 9 aylık verilere göre yurtdışı iştirak gelirlerinin %15’i KKTCell kaynaklıdır.

Sanal Mobil Şebeke İşletmecisi olarak 2010 yılında Almanya’da kurulan

“Turkcell Europe” 27 Ağustos 2014’ten bu yana Telekom Deutschland Multibrand (TDM) ile pazarlama iş birliği yaparak hizmet vermektedir. Bu kapsamda, Turkcell Europe müşterilerinin ve operasyonlarının TDM’ye devri, 15 Ocak 2015 tarihinde gerçekleşmiştir.

Turkcell’in son durum itibariyle 25 bağlı ortaklığı, 1 tane de iştiraki bulunmaktadır. Bu şirketler çoğunlukla Türkiye merkezli olmakla birlikte, 4 tanesi Hollanda, 3 tanesi Ukrayna, 2 tanesi Belarus, 2 tanesi K.K.T.C., 1 tanesi Azerbaycan ve 1 tanesi de Almanya merkezlidir.

Turkcell’in Bağlı Ortaklıkları ve İştirakleri

Kaynak: Turkcell, Ziraat Yatırım Şirket İsmi Şirketin

Sermayedeki Payı Ülke Faaliyet Konusu Statü

Kıbrıs Telekom 100,00% K.K.T.C. Telekomünikasyon Bağlı Ortaklık

Turkcell Global Bilgi 99,89% Türkiye Müşteri ilişkileri yönetim merkezi Bağlı Ortaklık Turktell 100,00% Türkiye Bilgi teknolojisi, eğlence ve katma değerli GSM hizmetleri yatırımları Bağlı Ortaklık Turkcell Superonline 100,00% Türkiye Telekomünikasyon, televizyon yayıncılığı ve içerik hizmetleri Bağlı Ortaklık

Turkcell Satış 100,00% Türkiye Satış ve dağıtım Bağlı Ortaklık

Eastasian 100,00% Hollanda Telekomünikasyon yatırımları Bağlı Ortaklık

Turkcell Teknoloji 100,00% Türkiye Araştırma ve geliştirme Bağlı Ortaklık

Global Tower 100,00% Türkiye Telekomünikasyon alt yapı işletmeciliği Bağlı Ortaklık

Finanscell B.V. 100,00% Hollanda Finansman Bağlı Ortaklık

Rehberlik Hizmetleri 99,89% Türkiye Rehberlik hizmetleri Bağlı Ortaklık

Turkcell Ödeme 100,00% Türkiye Ödeme hizmetleri ve e-para lisansı Bağlı Ortaklık

İnteltek 55,00% Türkiye Bilgi ve eğlence servisleri Bağlı Ortaklık

lifecell 100,00% Ukrayna Telekomünikasyon Bağlı Ortaklık

Lifecell Ventures 100,00% Hollanda Telekomünikasyon yatırımları Bağlı Ortaklık

Turkcell Gayrimenkul 100,00% Türkiye Gayrimenkul yatırımları Bağlı Ortaklık

Beltel 100,00% Türkiye Telekomünikasyon yatırımları Bağlı Ortaklık

Belarus Telekom 80,00% Belarus Telekomünikasyon Bağlı Ortaklık

Kule Ukrayna 100,00% Ukrayna Telekomünikasyon alt yapı işletmeciliği Bağlı Ortaklık

Global Ukrayna 99,89% Ukrayna Müşteri ilişkileri yönetim merkezi Bağlı Ortaklık

Azerinteltek 28,07% Azerbaycan Bilgi ve eğlence servisleri Bağlı Ortaklık

Turkcell Europe 100,00% Almanya Telekomünikasyon Bağlı Ortaklık

Lifetech 78,40% Belarus Bilgi işlem, programlama, teknik destek ve danışmanlık Bağlı Ortaklık

Turkcell Finansman 100,00% Türkiye Tüketici finansmanı Bağlı Ortaklık

Fintur 41,45% Hollanda Telekomünikasyon yatırımları İştirak

Turkcell Enerji 100,00% Türkiye Elektrik enerjisi ticareti, toptan satışı, perakende satış Bağlı Ortaklık

Lifecell Digital 100,00% K.K.T.C. İnternet Servis Sağlayıcısı Bağlı Ortaklık

Turkcell Belarus’taki markası life:) ‘ı 2008’de satın aldı…

Kuzey Kıbrıs Turkcell’in yurtdışı gelirlerinin %15’ini oluşturuyor…

Turkcell Almanya’daki kullanıcılara TDM işbirliği ile hizmet sunuyor…

(5)

TÜRKİYE ELEKTRONİK HABERLEŞME SEKTÖRÜ

Türkiye’de Kasım 2017 itibariyle elektronik haberleşme sektöründe faaliyet gösteren işletmeci sayısı 460’dır. Söz konusu işletmecilere verilen yetkilendirme sayısı ise 812’dir. En çok yetkilendirme internet servis sağlayıcılığı hizmetinde olup, sabit telefon ve altyapı işletmeciliği hizmetleri de en çok yetkilendirme yapılan diğer alt hizmet gruplarıdır.

BTK Pazar Verileri – Yetkilendirme Sayıları

Kaynak: BTK, Ziraat Yatırım

Türkiye’de 2017 Eylül sonu itibariyle yaklaşık %97,6 penetrasyon oranına karşılık gelen toplam 77,9 milyon mobil abone bulunmaktadır. Başka bir deyişle, Türkiye nüfusunun %97,6’sının mobil aboneliği bulunmaktadır.

Temmuz 2009’da devreye giren 3G hizmeti 2016 ilk çeyrek sonunda 65,9mn aboneye ulaşmıştır. 1 Nisan 2016 tarihinde 4.5G’nin hayata geçmesiyle 3G’den 4.5G’ye hızlı bir geçiş süreci yaşanmış, Eylül sonunda 3G abone sayısı 11,6 milyona düşerken 4.5G abone sayısı 63 milyon kişiye ulaşmıştır.

Toplam Mobil Abone Sayısı ve Nüfusa Göre Penetrasyon

Kaynak: BTK, Ziraat Yatırım Yetkilendirme

Türü Hizmetler Yetkilendirme

Sayısı Görev

Sözleşmesi Uydu ve Kablo TV Hizmetleri 1

GSM Hizmeti 3

IMT-2000/UMTS Hizmeti 3

Çeşitli Telekomünikasyon Hizmetleri 1

Uydu Haberleşme Hizmeti 34

Uydu Platform Hizmeti 14

Altyapı İşletmeciliği Hizmeti 137 İnternet Servis Sağlayıcılığı Hizmeti 260

Kablolu Yayın Hizmeti 16

GMPCS Mobil Telefon Hizmeti 7 Hava Taşıt. GSM 1800 Mobil Tel. Hizmeti 2 Sanal Mobil Şebeke Hizmeti 35

IMT Hizmeti 3

GMPCS Mobil Telefon Hizmeti 3 Ortak Kullanımlı Telsiz Hizmeti 73

Altyapı İşletmeciliği Hizmeti 11

Sabit Telefon Hizmeti 167

Rehberlik Hizmeti 12

Sanal Mobil Şebeke Hizmeti 30

TOPLAM 812

İmtiyaz Sözleşmesi

Bildirim Kapsamında Hizmet Veren

İşletmeciler

Kullanım Hakkı Kapsamında Hizmet Veren

İşletmeciler

55,7 42,4 33,9 25,9 20,4 13,6 9,4 4,5 3,3 7,1 19,4 31,4 41,8 49,3 58,3 64,3

18,9 11,6 51,7 63,0 62,8 61,8 65,3 67,7 69,7 71,9 73,7 75,1 77,9 86,5% 83,8% 87,4% 89,5% 90,9% 92,5% 93,5% 94,0% 97,6%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0 20 40 60 80 100

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 3Ç17

Milyon Kişi

2G Abone 3G Abone 4.5G Abone Mobil Penetrasyon Türkiye’de mobil

yoğunluk oranı

%97,6’ya ulaştı…

4.5G abone sayısında artış devam ediyor…

(6)

Türkiye’deki mobil abonelerin %47’si ön ödemeli abonelerden oluşurken, faturalı abonelerin oranı %53 seviyesindedir. 2017 yılı 3. çeyrek BTK raporuna göre, Avrupa ülkelerinde ön ödemeli abone oranı ortalama %34 seviyesinde olup, Türkiye ortalamasının altındadır. Turkcell’de ise ön ödemeli 3G abone oranı %33,2, ön ödemeli 4.5G abone oranı ise

%48,2’dir. Turkcell’de toplam abonelerde ön ödemelilerin oranı ise %47’dir.

Mobil şebeke işletmecilerin toplam abone sayısı 2017 Eylül sonu itibariyle 77,9 milyon kişi olup, Turkcell’in abone sayısı 34,6 milyon seviyesindedir.

Turkcell’i 24,1 milyon abone ile Vodafone ve 19,2 milyon abone ile Avea takip etmektedir.

Mobil İşletmeci Bazında Toplam Abone Sayıları

Abone sayısına göre pazar payı en yüksek olan şirket Turkcell’dir. Şirketin 2016 yılsonundaki %44’lük pazar payı 2017 3. çeyrek itibariyle %44,5’e yükselmiştir. Vodafone %30,9’luk payı ile ikinci sırada yer alırken, Avea (Türk Telekom) ise %24,6’lık payı ile üçüncü sırada yer almaktadır.

Turkcell’in pazar payında 2016 yılına kadar kayıp yaşanmış ve bu dönemde hem Vodafone hem de Avea Pazar payını artırmıştır. İlk defa 2017 yılının Eylül sonu itibariyle Turkcell’in pazar payı tekrar yükselişe geçerek iyi bir görüntü sergilemiştir.

Mobil İşletmecilerin Abone Sayısına Göre Pazar Payları

35,4 33,5 34,5 35,1 35,2 34,6 34,0 33,0 34,6

15,6 16,7 18,0 19,1 19,9 20,9 22,4 23,7 24,1 11,8 11,6 12,8 13,5 14,5 16,3 17,3 18,8 19,2 62,8 61,8 65,3 67,7 69,7 71,9 73,6 75,5 77,9

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 3Ç17 Avea Vodafone Turkcell

56,3% 54,2% 52,9% 51,9% 50,5% 48,2% 46,2% 44,0% 44,5%

24,8% 27,0% 27,6% 28,2% 28,6% 29,1% 30,4% 31,3% 30,9%

18,8% 18,8% 19,5% 19,9% 20,9% 22,7% 23,4% 24,7% 24,6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Türkiye’de ön ödemeli mobil abonelerin oranı Avrupa ortalamasının üzerinde…

2016 sonundaki 75,5mn olan abone sayısı, 2017 3. çeyrek sonu itibariyle

77,9mn’a yükseldi...

Abone sayısına göre Turkcell’in mobil pazar payı %44,5

(7)

Abonelerden elde edilen gelire göre bakıldığında da Turkcell %45,6’lık pay ile sıralamada birincidir.

Mobil İşl. Abonelerden Elde Ettikleri Gelire Göre Pazar Payları

BTK verilerine göre, sektördeki işletmecilerin abone başına elde ettikleri gelirler (ARPU) 2017 3. çeyrek itibariyle 28,3 – 30,5 TL aralığında gerçekleşmiştir. Turkcell’in 1Ç2015’teki ARPU’su 22,5 TL iken 3Ç2017’de 30,5 TL’ye yükselmiştir. Bu dönemde Vodafone’nun ARPU’su 22,4 TL’den 29,6 TL’ye çıkarken, Avea’nın ARPU’su ise 22,1 TL’den 28,3 TL’ye yükselmiştir. İlgili dönemde en yüksek artışı Turkcell kaydetmiştir.

Mobil İşletmecilerin Abone Başına Elde Ettikleri Gelirler, TL

Avrupa ülkeleri ile Türkiye’nin mobil ARPU rakamları kıyaslandığında Türkiye’nin 3Ç2017 ARPU’su 7,13 EUR olarak hesaplanmaktadır. Batı Avrupa ortalama ARPU’su ise 19,48 EUR’dur. Bu durum Türkiye’de abonebaşı gelirde artış potansiyeline işaret etmekle birlikte, kişi başı GSYH dikkate alındığında buradaki artışın kişibaşı gelirlere paralel olacağı dikkate alınmalıdır.

63,3%

54,6% 51,3% 50,6% 50,4% 49,0% 46,4% 45,6% 45,6%

19,0%

26,1% 28,5% 29,0% 28,8% 28,4% 31,2% 31,0% 30,9%

17,7% 19,2% 20,2% 20,4% 20,8% 22,6% 22,4% 23,4% 23,5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

22,5 23,6 25,4 24,7 24,5 25,4 27,3 28,4 28,1 28,5 30,5

22,4 23,6 25,3 25,2 25,2 26,0 27,2 27,1 27,1 28,2 29,6

22,1 22,7 23,8 23,5 23,7 24,8 25,5 25,9 26,5 27,9 28,3

20 22 24 26 28 30 32

1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17 Turkcell Vodafone Avea

Abone gelirine göre Turkcell’in mobil pazar payı %45,6

Sektörün ARPU’su artış eğilimini sürdürüyor…

(8)

Türkiye ve AB’de Mobil ARPU, EUR

Kaynak: GSMA Intelligence 2017-2. Çeyrek, BTK, Ziraat Yatırım

* 2017-Q3 için 1 EUR = 4,1316

Türkiye elektronik haberleşme sektöründe son beş yılda gelirlerde yıllık bileşik %10,6 oranında büyüme kaydedilmiş ve 2016 yılında satış gelirleri 45,2 milyar TL’ye yükselmiştir. 2017 yılının ilk 9 ayında ise artış bir önceki yılın aynı dönemine göre %13 olmuştur.

Sektördeki İşletmecilerin Yıllık Net Satış Gelirleri

2017 yılı üçüncü çeyrek itibariyle data gelirleri her 3 işletmecinin de en yüksek gelir grubunu oluşturmaktadır. Turkcell’in 2017 yılı 3. çeyrek gelirlerinin %70,1’i data gelirlerindendir. Konuşma ve katma değerli hizmetlerin toplam gelirler içerisindeki payı ise sırasıyla %13,6 ve

%13,4’tür. 1 Nisan 2016 tarihinde 4.5G’nin hayata geçmesiyle önceden en yüksek ağırlığa sahip olan konuşma gelirleri yerini dataya bırakmıştır.

2011 yılının son çeyreğinde mobil işletmecilerin gelirleri içinde data gelirlerinin payı ortalama %11,1 iken bu oran 2017 yılının üçüncü çeyreğinde sonunda ortalama %66,2’ye yükselmiştir. Bu durumun önümüzdeki dönemde de artarak devam etmesi beklenmektedir.

32,85 29,94 29,83 22,64 22,56 20,71 20,50 19,98 19,48 16,93 16,92 16,70 16,69 13,04 12,39 10,32 9,70 7,13

0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0

İsviçre İrlanda Norveç İsveç Belçika Fransa İngiltere Hollanda Batı Avr. Ort. Danimarka İspanya Finlandiya Avusturya İtalya Almanya Portekiz Yunanistan Türkiye

8,0 8,7 9,1 9,4 10,1 10,6 7,7 9,0

4,3 4,9 5,7 6,7 8,4 10,0

7,4 8,0

3,1 3,5 3,8 4,3 5,0 5,8

4,2 4,9

7,2 7,8 7,8 7,7 7,9 9,0

6,6 7,1

4,7 6,3 6,4 7,4 8,2

9,9

7,2 8,5

27,3 31,2 32,8 35,5 39,6

45,2

33,3 37,6

0 10 20 30 40 50 60

2011 2012 2013 2014 2015 2016 9A2016 9A2017

Milyar TL

Turkcell Vodafone Avea Türk Telekom Diğer İşletmeciler Türkiye’nin mobil

ARPU’su Avrupa ortalamasının oldukça altında…

Sektörün 9 aylık gelirleri %13 artış gösterdi…

Data gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı hızla artıyor…

(9)

Mobil İşl. İşletmeci Bazında Gelir Dağılımı - 4Ç2011 - 3Ç2017

2017 yılı 3. çeyrekte toplam mobil trafik miktarı 67,1 milyar dakika olmuştur. Trafiğin büyük bir kısmını (%93,3) mobilden mobile giden trafik oluşturmaktadır.

İşletmecilerin Dönemlere göre Toplam Trafikleri, Milyar Dakika

2017 YILI 3. ÇEYREK MALİ SONUÇLARI

2017 yılının Temmuz-Eylül döneminde Turkcell’in satış gelirleri konsolide bazda bir önceki yılın aynı dönemine göre %25,7 oranında oldukça yüksek bir artış göstermiş ve 4.597mn TL’ye ulaşarak iyi bir görüntü sergilemiştir.

Satış gelirlerinde görülen bu yüksek artışta satış gelirlerinin %88’ini oluşturan Turkcell Türkiye gelirlerinde kaydedilen %23,5’lik büyüme etkili olmuştur.

Turkcell Satış Gelirleri Dağılımı, Çeyreksel, 2016-2017

13,6% 16,1%

39,0%

3,0% 6,9%

6,1%

70,1%

75,8%

52,6%

13,4% 1,1% 2,2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Turkcell Vofafone Avea 3Ç2017

67,8% 73,4% 73,2%

10,9% 13,1% 11,0%

12,2%9,0% 9,3%4,2% 11,7%4,1%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Turkcell Vofafone Avea

Katma Değerli Hizmetler Data

SMS+MMS

Konuşma 4Ç2011

19,4 20,9 21,4 20,8 20,1 21,2 22,6 21,9 21,5 23,5 25,63

18,43 20,0 20,1 20,3 20,3 21,7 21,9 21,7 21,2 22,5 23,36

14,37 15,5 15,5 15,8 16,4 17,6 17,6 17,7 17,3 17,8 18,15

52,2 56,4 57,1 57,0 56,8 60,5 62,1 61,3 59,9 63,8 67,1

0 10 20 30 40 50 60 70 80

1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17

Avea Vodafone Turkcell

Satış Gelirleri (Mn TL) 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17 Yıllık

%Değ.

Turkcell Türkiye 2.928 3.008 3.276 3.576 3.563 3.803 4.044 23,5%

Turkcell Uluslararası 197 204 222 252 248,0 257,8 272,9 22,7%

Ukrayna (lifecell) 129 131 146 166 159,7 157,8 169,1 16,1%

Belarus (BeST) 33 35 38 45 46,0 52,3 53,9 41,8%

Kuzey Kıbrıs Turkcell 32 34 34 36 36,2 40,0 40,7 19,0%

Diğer 3 4 5 6 6 8 9 100,0%

Diğer İştirak* 101 146 160 216 242 255 281 74,9%

Toplam Gelirler 3.225 3.358 3.658 4.044 4.053 4.316 4.597 25,7%

Gelirler içinde en büyük pay data gelirlerine ait…

Toplam mobil trafik miktarı geçen seneye 5 milyar dakika artmıştır…

Satış Gelirleri 3Ç2017’de %25,7 oranında arttı…

(10)

Güçlü yıllık satış büyümesini sağlayan ana etkenler data ve dijital hizmetlerde gerçekleşen büyüme sonucundaki güçlü ARPU performansı ve müşteri bazındaki artışlar olmuştur. 4.044mn TL’lik Turkcell Türkiye gelirlerinin 1.611mn TL’si mobil data gelirlerinden oluşmaktadır. Bu grubu 750mn TL ile dijital servis gelirleri ve 341mn TL ile sabit data gelirleri takip etmektedir. Dijital servis gelirleri çok hızlı bir şekilde artış kaydetmektedir.

Turkcell Türkiye Gelirlerin Dağılımı (Mn TL), Çeyreksel, 2016-2017

Turkcell’in toplam abone sayısı 2016 yılının 3. çeyreğine göre %6,9 artışla 3Ç2017’de 37,2 milyona ulaşmıştır. Mobil abonelerin %53’ü faturalı hat sahibi olup, ön ödemeli hat abonelerinin toplam içindeki paya %47’dir. Ön ödemeli hatların toplam içindeki oranı 2013 3. çeyrekte %59,3 iken 2017 3. çeyrekte 15,5 puan gerilemiştir.

Turkcell Türkiye Abone Sayıları (Mn), Çeyreksel, 2016-2017

Eylül 2017 sonu itibariyle Turkcell Türkiye’nin abone sayısı toplam Turkcell grubu abone sayısının %72,5’ini oluşturmaktadır. Ukrayna’daki abone sayısı ise 11,2mn olup, toplam grup içinde %22,8’e payla 2. en fazla abonenin olduğu bölgedir.

763 886 1.430 1.400 1.438 1.462 1.611

240 255 269 289 317 326 341

226 248 273 537 631 692 750

81 102 133 137 108 144 182

1.618 1.517 1.171 1.213 1.069 1.179 1.160

0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600

1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17

Mobil Data Sabit Data Dijital Servis Toptan Diğer

16,7 16,8 17,0 17,4 17,7 18,2 18,4

16,6 15,8 15,7 15,7 15,7 16,0 16,3

35,2 34,5 34,8 35,3 35,8 36,6 37,2

0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 50,0

1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17

Faturalı Hat Abone Sayısı (Mn) Ön Ödemeli Hat Abone Sayısı (Mn) Fiber (Mn)

ADSL (Mn)

IPTV (Mn) Data ve dijital servis

gelirleri yıllık bazda

%37,0 büyüme ile 2.702 milyon TL’ye ulaştı…

Turkcell Türkiye’nin abone sayısı 3Ç2017 itibariyle 37,2mn seviyesinde…

(11)

Turkcell Grubu Abone Sayıları (Mn), Çeyreksel, 2016-2017

Turkcell Türkiye’nin abone kayıp oranı mobil abonelerde %5,6, sabit abonelerde ise %5,2’dir. Geçen sene aynı dönemde bu oranlar sırasıyla

%6,3 ve %5,3 idi. Özellikle mobil tarafta abone kayıp oranlarında düşüş şirket için olumludur.

Turkcell Türkiye Abone Kayıp Oranları, Çeyreksel, 2016-2017

Satış gelirleri %25,7 artan Turkcell’in brüt karı, satış maliyetlerinin %24,5 oranında artmasına bağlı olarak satış gelirlerinden daha yüksek bir hızda

%27,8 oranında artarak 1.664mn TL’ye yükselmiştir. Bu düşük artış, tüketici finansman şirketi finansman giderlerindeki artışa rağmen, itfa ve tükenme payları ile amortisman giderleri ve diğer maliyet kalemlerindeki azalıştan kaynaklanmıştır. Brüt kardaki daha yüksek artışın etkisiyle şirketin brüt kar marjı da %35,6’dan %36,2’ye yükselmiştir.

Turkcell’in operasyonel giderlerdeki artış sadece %5,8 olarak gerçekleşmiş ve faaliyet karını desteklemiştir. Turkcell ayrıca 3Ç2017'de diğer faaliyetlerine ilişkin 189mn TL'lik gelir kaydetmiştir. Bu gelişmeler neticesinde 3Ç2017 faaliyet karı 3Ç2016'ya göre %53,4 artışla 1.170mn TL'ye yükselmiş ve oldukça pozitif bir görüntü çizmiştir. Faaliyet kar marjı 4,6 puanlık artışla %25,5 olarak gerçekleşmiştir.

35,2 34,5 34,8 35,3 35,3 35,8 36,6

13,3 12,9 12,5 12,4 12,4 12,3 12,3

50,8 49,8 49,7 50,1 50,1 50,4 51,4

0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0

1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17

Turkcell Türkiye Ukrayna Belarus K.K.T.C. Turkcell Europe

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

7,5%

8,0%

8,5%

1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17

Mobil Abone Kayıp Oranı Sabit Abone Kayıp Oranı Turkcell Türkiye

abone sayısı toplam içinde en yüksek ağırlığa sahip…

Turkcell Türkiye’nin abone kayıp oranları geçen seneye göre yavaşladı…

Turkcell’in Brüt Kar Marjı 3Ç2017’de

%36,2 oldu…

Turkcell’in Faaliyet Karı 3Ç2017’de

%53,4 Oranında Artarak 1.170mn TL oldu…

(12)

Turkcell Grubu Operasyonel Giderler (Mn TL), Çeyreksel, 2016-2017

Şirket'in 2017 yılı 3. çeyrek FAVÖK'ü 2016'nın aynı dönemine göre %34,1 artışla 1.632mn TL'ye yükselmiştir. FAVÖK marjı ise 2,2 puan artışla

%35,5'e ulaşmıştır. FAVÖK’ün %89,5’i Turkcell Türkiye gelirlerinden oluşmaktadır. Turkcell Uluslararası’nın FAVÖK’ü de son yıllarda etkisini artırmaktadır.

179 176 177 190 200 184 194

481 483 468 479 465 508 488

0 200 400 600

1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17

Genel Yönetim Giderleri (-) Pazarlama Giderleri (-)

ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17 3Ç17-3Ç16

%Değ.9A2016 9A2017 %Değ.

Hasılat 3.223 3.329 3.596 4.138 3.937 4.175 4.432 23,2% 10.148 12.543 23,6%

Finans Sektörü Faal. Hasılatı 2 30 62 -94 116 141 166 165,7% 94 423 a.d.

TOPLAM HASILAT 3.225 3.358 3.658 4.044 4.053 4.316 4.597 25,7% 10.242 12.966 26,6%

Satışların Maliyeti (-) 2.018 2.231 2.333 2.637 2.558 2.710 2.862 22,7% 6.583 8.130 23,5%

Finans Sektörü Faal. Maliyeti (-) 0 5 23 -28 59 74 71 208,3% 28 203 a.d.

TOPLAM MALİYET 2.018 2.236 2.356 2.608 2.617 2.784 2.933 24,5% 6.611 8.334 26,1%

Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar 1.205 1.097 1.263 1.501 1.379 1.465 1.570 24,3% 3.565 4.413 23,8%

Finans Sektörü Faal. Brüt Kar 2 25 39 -66 57 68 95 140,7% 66 219 231,9%

BRÜT KAR/ZARAR 1.207 1.122 1.302 1.435 1.436 1.532 1.664 27,8% 3.631 4.632 27,6%

FAALİYET GİDERLERİ (-) 660 659 645 669 664 692 683 5,8% 1.964 2.039 3,8%

Genel Yönetim Giderleri (-) 179 176 177 190 200 184 194 9,6% 532 578 8,7%

Pazarlama Giderleri (-) 481 483 468 479 465 508 488 4,4% 1.432 1.461 2,0%

NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 547 463 657 767 772 840 981 49,4% 1.667 2.593 55,5%

Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 220 145 106 545 259 14 189 78,6% 472 463 -1,9%

FAALİYET KARI/ZARARI 768 608 763 1.312 1.031 854 1.170 53,4% 2.139 3.056 42,9%

FAVÖK 1.002 1.029 1.218 1.371 1.400 1.457 1.632 34,1% 3.248 4.489 38,2%

Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 2 -7 1 -32 -10 4 -2 a.d. -3 -7 a.d.

Finansman Gelirler/Giderler -68 -103 -456 -756 -392 40 -393 a.d. -627 -745 a.d.

VERGİ ÖNCESİ KAR 702 498 308 524 629 899 776 152,1% 1.508 2.304 52,7%

Vergi Gideri/Geliri 144 62 109 111 157 184 161 47,1% 315 502 59,3%

SÜRDÜRÜLEN FAAL.DÖN. KARI 559 436 198 413 471 715 615 210,0% 1.193 1.801 51,0%

DURD. FAAL. DÖNEM KARI 15 -8 -5 -44 0 0 0 a.d. 2 0 a.d.

NET DÖNEM KARI/ZARARI 574 428 193 368 471 715 615 218,2% 1.195 1.801 50,7%

Kontrol Gücü Olmayan Paylar 11 12 12 18 13 11 14 24,9% 34 38 12,4%

ANA ORTAKLIK PAYLARI 563 416 182 351 459 704 600,6 230,5% 1.161 1.763 51,9%

FİNANSAL ORANLAR 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17 3Ç17-3Ç16

%Değ.9A2016 9A2017 %Değ.

Brüt Kar Marjı 37,4% 33,4% 35,6% 35,5% 35,4% 35,5% 36,2% 0,6% 35,5% 35,7% 0,3%

Faaliyet Kar Marjı 23,8% 18,1% 20,8% 32,4% 25,4% 19,8% 25,5% 4,6% 20,9% 23,6% 2,7%

FAVÖK Marjı 31,1% 30,7% 33,3% 33,9% 34,5% 33,8% 35,5% 2,2% 31,7% 34,6% 2,9%

Net Kar Marjı 17,5% 12,4% 5,0% 8,7% 11,3% 16,3% 13,1% 8,1% 11,3% 13,6% 2,3%

Operasyonel giderler kontrol altında…

(13)

Turkcell Grubu FAVÖK (Mn TL), Çeyreksel, 2016-2017

Şirketin 3Ç2017 net finansman giderleri 393mn TL olmuştur. Yukarıdaki gelişmeler sebebiyle Turkcell'in 3Ç2017 ana ortaklık net dönem karı 3Ç2016’daki 181,7mn TL’den 3Ç2017’de 600,6mn TL’ye ulaşmıştır. Bu artış temel olarak, güçlü operasyonel performans, efektif kur riski yönetimi ve etkin maliyet kontrolü ile sağlanmıştır. Ayrıca, şirket 3Ç2016’da Özel İletişim Vergisi ve damga vergisi ihtilafları için sağlanan vergi affından yararlanmak için 137,7mn TL’lik karşılık ayırmıştı.

2017 yılının ilk 9 aylık döneminde Turkcell’in satış gelirleri 2016 yılının aynı dönemine göre %26,6 oranında artış kaydederek 12.966mn TL olarak gerçekleşmiştir. Anılan dönemde şirketin brüt karı ise %27,6 oranında artarak 4.632mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin Ocak-Eylül dönemi FAVÖK’ü bir önceki yıla göre %38,2 oranında artış kaydetmiştir. Brüt kardaki artışın satış gelirlerinden daha yüksek olmasına bağlı olarak brüt kar marjı %35,5’den %35,7’ye, FAVÖK marjı da %31,7’den %34,6’ya yükselmiştir. Grubun Ocak-Eylül 2017 ana ortaklık net dönem karı ise 1.763mn TL’ye yükselmiştir. 2016 yılının ilk dokuz ayında şirket 1.161mn TL net kar açıklamıştı.

Şirketin Eylül ayı sonu itibariyle toplamda 11,9 milyar TL finansal borcu bulunmaktadır. Uzun vadeli banka kredileri toplam borcun %50,9’luk kısmını kapsamaktadır. Turkcell’in yüksek finansal borcuna karşın yüksek nakit pozisyonu sebebiyle net borcu 7 milyar TL’dir.

Turkcell Grubu Borç Profili (Mn TL)– Vade Kaynak Dağılımı

916 923 1.095 1.227 1.269 1.298 1.461

54 53

60

68 60 66

74 1.002 1.029

1.218

1.371 1.400 1.457 1.632

0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600

1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17

Turkcell Türkiye Turkcell Uluslararası Diğer

336 348 1.581239 2.047388 2.680147 2.832 682 1.254

931 787 1.118 1.154 4.854 5.021

5.346 5.741 5.538 6.089 1.355 1.424

1.589

1.667 1.618 1.691 7.307 8.132

9.781

10.730 11.197 11.867

0 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000

2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17

Mn TL Banka Kredileri

KV Borç. Araç.

UV Borç. KV Kısım.

Borç. Araç. KV Kısım.

UV Borç.

UV Borç. Araç.

3Ç2017 FAVÖK’ü 1.632mn TL…

9 Aylık satış gelirleri

%26,6 oranında arttı…

Turkcell’in 11,9 milyar TL’lik finansal borcu

bulunmaktadır...

(14)

11,9 milyar TL’lik borcun %77’si yabancı para cinsinden borçları içermekte olup, korunma (hedge) sonrası bu oran %41’e kadar gerilemektedir. Şirket yurtdışı iştirakleri dolayısıyla USD ve EUR harici para birimlerine de karşı yabancı para riskine maruz kalmaktadır.

Turkcell Grubu Borç Profili – Para Birimine Göre Dağılım

2017 yılı Eylül ayı sonu itibariyle Turkcell’in yabancı para açık pozisyonu 1,3 milyar TL’dir. Bu tutarın %81’lik kısmı Euro cinsinden borçlardan oluşmaktadır. Şirketin net dönem karı, faaliyetlerinden bağımsız olarak kurlardaki hareketlere karşı sınırlı da olsa duyarlıdır.

BEKLENTİLER VE DEĞERLEME

Türkiye’nin lider mobil operatörü olan Turkcell, müşterilerin dijital servislere olan talebinin artması sebebiyle dijital servislerden elde ettiği gelirleri artırmaktadır. Buna bağlı olarak, gelirlerin önemli bir kısmı dijital servislerden sağlanmaktadır. 2016 yılı 4. çeyrekte dijital servislerin toplam gelirler içinde payı %65,1 iken 2017 yılı 3. çeyrekte bu oran %70,1’e yükselmiştir.

Kişi başına düşen gelirin artması ve teknolojinin yaygınlaşmasıyla beraber iletişim harcamaları artış göstermiştir. Bu sebeple bireylerin gelir seviyeleri şirketin gelirlerinde ana belirleyici konumundadır. Diğer taraftan, artık iletişimin yaygınlaşmasına paralel tüketicilerin bilgiye ulaşmada özellikle interneti ve dolayısıyla data kullanımını tercih etmesi ve bilgiye ulaşmadaki hıza verdikleri önem mobil kullanıma olan talebi artırmaktadır.

Mobil işletmecilerin abonelerden elde ettikleri gelire göre, Turkcell 2017 3.

çeyrek itibariyle sektördeki %45,6 payı ile lider konumdadır. Hem mobil pazarın büyümesi hem de şirketin pazar payını artırması çift taraflı olumlu bir faktördür. Şirket ayrıca toplam gelirlerini 2017 ilk 9 ayda %26,6 artırmıştır.

Turkcell son dönemde yerli ve milli arama motoru Yaani ve güvenli e- ticaret platformu ürünlerini tanıtmıştır. Buna ek olarak, nesnelerin interneti teknolojisi 4.5G’de test edilmiş ve akıllı şehir altyapısı için başlangıç yapılmıştır. Bu alanda kamuyla doğal afet yönetimi konusunda iş birliği gerçekleştirilebilecektir. Bunların dışında, 5G’ye geçiş çalışmaları kapsamında yerli ve yabancı ortaklarla çalışmalar sürdürülmektedir.

Aylık aktif 4,2mn kullanıcıya hitap eden, anlık mesajlaşma, sesli ve görüntülü konuşma uygulaması “BiP” ile kullanıcılar 6 kişiye kadar aynı anda görüntülü görüşebilmektedirler. Ayrıca “BiP” üzerinde ödeme altyapı sisteminin de hayata geçmesiyle birlikte bilinmeyen numara sorgulama gibi

EUR 40%

USD 37%

TL 19%

HRV (Hırvat Kunası)

4%

BYN (Belarus Rublesi)

0%

Turkcell Grubu’nun borçlarının %40’ı EUR cinsinden…

Turkcell’in Eylül ayı sonu itibariyle 1,3 milyar TL’lik döviz açık pozisyonu bulunuyor…

Turkcell’in dijital servislerden elde ettiği gelirler artıyor…

BTK verilerine göre Turkcell’in pazar payı

%45,6…

Yeni ürünler devreye giriyor…

Katma değerli

hizmetler artırılıyor…

Kişi başı gelirin artması Turkcell’in gelirlerini artırabilir…

(15)

ücretli servisler de sunulmaya başlamıştır. İlerleyen dönemlerde, bunun gibi dijital servislerin artırılması planlanmaktadır.

Turkcell, enerji verimliliğini artırmaya yönelik dijital servis çözümlerini sunmak için Siemens ile protokol imzalamıştır. Bireyler ve kurumların uzaktan izleme ve kontrol sistemlerini içeren dijital servis çözümleri ile enerji tüketimi kontrol altına alınıp, enerji maliyetlerinin düşürülmesi hedeflenmektedir. Şirket önemli gördüğü alanlar içinde enerji hizmetleri ve finansal servisleri saymıştır.

4 yıl içinde ticari satışı hedeflenen yerli otomobil projesinde Anadolu Grubu, Zorlu Grubu, Kıraça Holding ve BMC ile birlikte Turkcell de yer almaktadır.

Turkcell bu projeyi destekleyecek olan akıllı ulaşım sistemlerinin öncü teknolojilerinin hazırlık çalışmalarını bu kapsamda devam ettirdiğini bildirmiştir.

Şirketin iştiraklerinde de büyüme trendi gözlenmektedir. Ukrayna 3G’ye, Belarus ise 4G’ye yeni geçiş yapmışladır. Bu bölgelerde teknolojik gelişim için büyük bir potansiyel bulunmaktadır.

2016 yılsonu itibariyle satılmaya hazır varlıklara alınan Fintur’un önümüzdeki dönemlerde değerlemede kullanılan değerin üzerinde olası satışı ek bir değer olarak takip edilmelidir.

Turkcell temettü ödemelerinde geçtiğimiz yıllarda ortaklık yapısındaki anlaşmazlıklar sebebiyle sorunlar yaşamıştır. 2011’den 2015’e kadar toplanamayan Genel Kurul sebebiyle 2010-2013 yılları arasında gerçekleşen kardan pay dağıtılmamıştır. 2015 yılında Sermaye Piyasası Kurulu’nun Turkcell Yönetim Kuruluna yaptığı ‘bağımsız üye’ atamaları sonrasında Genel Kurul’un toplanmasıyla 2014 yılı karına ilişkin kar payı dağıtımı gerçekleşebilmiştir. Şirketin gelecekte ortaklık yapısıyla ilgili hususlar kar dağıtımı açısından oldukça kritik öneme sahiptir. Son durum itibariyle, şirketin Yönetim Kurulu’nda 7 üye bulunmaktadır. Üyelerin tamamı SPK tarafından atanmış olup, 2 üye Sonera Holding tarafından gösterilen bağımsız üyelerdir.

Turkcell Temettü Ödemeleri – Mn TL

Şirket dokuz aylık finansallarının ardından 2017’de hedeflerini yukarı yönlü revize etmiştir. Buna göre önceden %16-18 aralığında gerçekleşmesi beklenen toplam ciro artışı hedefi %21-23 olarak revize edilmiştir. Buna

567 649 1.098 859

0 0 0 0

3.925

3.000

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Enerji hizmetleri ve

finansal servisler ön planda…

Turkcell yerli

otomobil projesinde de yer alıyor…

Yurtdışı iştiraklerde büyüme potansiyeli mevcut…

Temettü dağıtımı ile ilgili ortaklık yapısı önemini koruyor…

2017 beklentileri yukarı yönlü güncellendi…

Fintur’un satışı ek değer oluşturabilir…

(16)

bağlı olarak, FAVÖK marjı beklentisi de %32-34 aralığından %33-35 aralığına çekilmiştir.

Olumlu geçen ilk dokuz ayın ardından son çeyrekte de Turkcell’in satış gelirlerinin 4,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. FAVÖK ve net kar beklentimiz ise sırasıyla 1,7 milyar TL ve 876mn TL’dir.

2018 yılında ise Turkcell’in satış gelirlerinin %14,1 oranında artarak 20.374mn TL olarak gerçekleşeceği tahmin ediyoruz. Bu artışta artan abone sayısı ve ARPU gelişiminin etkili olacağını düşünüyoruz. FAVÖK ve net kar marjlarının da 2018 yılında sırasıyla %34,5 ve %15,5 olarak gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.

Turkcell’in değerlemesinde İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Yöntemi ve Benzer Şirket Çarpanları Yöntemi ağırlıklandırılarak kullanılmıştır. Benzer şirket çarpanlarında 2018 tahmini ağırlıklandırılmış Firma Değeri (FD) / FAVÖK 7,1x olarak alınmıştır. Kullanmış olduğumuz emsal şirketler aşağıda yer almaktadır.

Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım

Finansal Tahminler

(Mn TL) 2015 2016 2017T 2018T 2019T 2020T 2021T 2022T Satış Gelirleri 12.769 14.286 17.858 20.374 23.079 26.057 29.167 32.158 FAVÖK 4.141 4.620 6.152 7.026 8.009 9.272 10.323 11.353 Net Kar/Zarar 2.070 1.512 2.640 3.150 3.818 4.245 4.683 5.363 FAVÖK Marjı 32,4% 32,3% 34,4% 34,5% 34,7% 35,6% 35,4% 35,3%

Net Kar Marjı 16,2% 10,6% 14,8% 15,5% 16,5% 16,3% 16,1% 16,7%

Benzer Şirketler Ülke Piyasa Değeri (mn USD)

F/K 2018T

FD/FAVÖK 2018T

America Movil SAB de CV Meksika 58.321 16,2 6,5

Cellcom Israel Ltd İsrail 979 26,0 7,0

DiGi.Com Bhd Malezya 9.483 24,8 13,9

Freenet AG Almanya 4.995 15,9 11,6

Mobile TeleSystems PJSC Rusya 10.195 9,8 4,4

PLAY Communications SA Polonya 2.545 18,5 7,3

StarHub Ltd Singapur 3.855 18,3 9,2

Swisscom AG İsviçre 27.807 17,1 8,1

Telefonica SA İspanya 52.120 11,4 6,2

Telenor ASA Norveç 36.254 16,8 6,8

Telia Co AB İsveç 19.996 14,1 9,5

TIM Participacoes SA Brezilya 9.635 28,6 5,7

VEON Ltd Hollanda 6.939 60,8 4,3

Vodafone Group PLC İngiltere 82.448 24,1 6,9

MTN Group Ltd Güney Afrika 21.451 27,1 7,1

Ağırlıklı Ortalama Çarpan 19,4 7,1

2018 yılında Turkcell’in satış gelirlerinin 20,4 milyar TL’ye yükselmesini bekliyoruz…

(17)

Turkcell’in tahmini değerini İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemine göre hesapladığımızda (%12,3 iskonto, 2022 sonrası %3 büyüme) 37.906 mn TL olarak bulmaktayız. Fintur ise Eylül sonu itibariyle defter değerinin sermaye maliyeti ile ileri taşınmış hali ile hesaplamaya dahil edilmiştir.

Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım

Diğer taraftan, 2018 yılı beklentileriyle benzer şirketlere göre piyasa çarpanlarını kullandığımızda (2018 tahmini FD/FAVÖK: 7,1x) ise şirketin değerini 43.075mn TL olarak hesaplamaktayız. İki yöntemi daha gerçekçi değere ulaşabilmek amacıyla ağırlıklandırdığımızda (%80 İNA, %20 Piyasa Çarpanları) ise Turkcell’in piyasa değeri 38.940mn TL olarak hesaplanmaktadır. Turkcell hisse senetleri bulduğumuz hedef piyasa değerine göre %15 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Turkcell için hedef hisse fiyatını 17,70 TL olarak belirtiyor ve hisse için

“EKLE” önerisinde bulunuyoruz

TCELL INA

Hesaplaması (Mn TL) 2015 2016 2017T 2018T 2019T 2020T 2021T 2022T Satış Gelirleri 12.769 14.286 17.858 20.374 23.079 26.057 29.167 32.158

Yıllık Büyüme, % 6,0% 11,9% 25,0% 14,1% 13,3% 12,9% 11,9% 10,3%

FAVÖK 4.141 4.620 6.152 7.026 8.009 9.272 10.323 11.353

Yıllık Büyüme, % 10,1% 11,6% 33,2% 14,2% 14,0% 15,8% 11,3% 10,0%

Net Kar/Zarar 2.070 1.512 2.640 3.150 3.818 4.245 4.683 5.363

Yıllık Büyüme, % 10,9% -27,0% 74,6% 19,3% 21,2% 11,2% 10,3% 14,5%

Çalışma Serm. Değ. 2.610 -411 -206 -488 -317 -372 -426 -194

Vergi (-) 668 427 727 854 1056 1197 1321 1513

Yatırım Harcamaları (-) 4.597 3.427 3.393 3.871 4.154 4.430 5.289 5.434 Serbest Nakit Akımı 1486 354 1826 1812 2482 3272 3287 4212 İndirgenmiş Nakit Akımları 1.812 2.210 2.594 2.320 2.646

İskonto Oranı 12,32%

Nakit Akımlarının Şimdiki Değeri 11.581

2022 Sonrası Büyüme 3%

Terminal Değer (mn TL) 31.891

Firma Değeri 43.472

Net Borç (mn TL) 6.950

Fintur (mn TL) 1.384

Tahmini Piyasa Değeri 37.906

İNA (%12,3 İskonto, %3 Büyüme) 37.899

Piyasa Çarpanları (2018T FD/FAVÖK:7,1x ) 43.075

İNA ve Piyasa Çarpanları (%80 İNA+%20 Piyasa Çarpanları) 38.934

Toplam Piyasa Değeri 38.934

Hedef Hisse Fiyatı 17,70

İskonto Oranı -15,0%

Açıklama (Mn TL)

Özet Değerleme Tablosu

Kullanılan Yöntem

(18)

Analizde kullanılan iskonto ve büyüme oranlarına göre duyarlılık analizi yaptığımızda şirketin aldığı en düşük değer 30.035mn TL olurken, en yüksek değer ise 60.947mn TL olmuştur. Analizde hesaplanan tüm değerlerin ortalaması ise 40.461mn TL’dir. Bulduğumuz hedef piyasa değerinin %3,6’sı Fintur’dan kaynaklanmaktadır. Turkcell’in hedef piyasa değerinin büyüme ve iskonto oranına göre duyarlılığı yüksektir.

RİSKLER

Turkcell’în gelirlerinin yaklaşık %88’i Türkiye gelirlerinden oluşmaktadır. Bu durum sebebiyle ekonomide yaşanacak olumsuzluklar şirketin gelirlerini negatif yönde etkileyebilir.

Turkcell yurtdışı iştirakleri sebebiyle yabancı para riski taşımaktadır.

Özellikle Ukrayna’daki lifecell’in ve Belarus’taki BeST’in gelirler içindeki payı yüksektir. Bu sebeple Ukrayna Grivna’sının ve Belarus Rublesinin Amerikan Doları ve TL karşısındaki performansı önem taşımaktadır. Ayrıca iştiraklerin bulunduğu ülkeler ile jeopolitik ilişkiler yine Turkcell’in sonuçlarında etkili olup pozitif ya da negatif yönlü riskler olarak izlenmelidir. Buna ek olarak, Turkcell’in 2017 Eylül sonu itibariyle 1,3 milyar TL’lik yabancı para net döviz açık pozisyonu bulunmaktadır. Şirketin Eylül sonundaki döviz pozisyonunu aynı koruduğu varsayımıyla, Aralık sonu kapanış kurlarının, 4.

çeyrekte şirket finansallarına olumsuz etkisi yaklaşık olarak 94mn TL olabilir.

Turkcell ayrıca yatırım harcamalarını yabancı para cinsinden yaptığı için TL’nin diğer para birimleri karşısındaki hareketi söz konusu harcamaların yükselmesine ya da düşmesine sebep olabilmektedir.

Turkcell’in karmaşık ortaklık yapısı geçmiş dönemlerde özellikle temettü dağıtımı konusunda problem yaratmıştır. Ayrıca, ortakların Genel Kurul temsillerinde karar alamaması şirketin gelecek vizyonu ile ilgili kararlarda sıkıntı çıkarabilmektedir.

Sektör düzenleyicilerinin ve kamu otoritelerinin yapmış olduğu düzenlemeler şirket üzerinde olumlu veya olumsuz etki edebilir. Ayrıca, tüm kurumlarda kurumlar vergisinin %20’den %22’ye yükselmiş olması diğer negatif gelişmeler arasında yer almaktadır.

GSM sektöründe iddialı 3 firma faaliyet göstermektedir. Bu firmalar arasında yaşanacak yoğun rekabet abone kayıplarına yol açıp, marjları olumsuz etkileyebilir.

38.940

1% 2% 3% 4% 5%

14,3%

^30.035 ^31.409 ^33.026 ^34.956 ^37.301

13,3%

^32.056 ^33.717 ^35.699 ^38.106 ^41.092

12,3%

^34.432 ^36.468 ^38.940 ^42.006 ^45.911

11,3%

^37.265 ^39.805 ^42.955 ^46.965 ^52.245

10,3%

^40.702 ^43.938 ^48.058 ^53.483 ^60.947

Büyüme

İskonto Oranı

Yurtiçi gelirlerin ağırlığı yüksek…

Yurtdışı işirakler sebebiyle kur riski mevcut…

Yabancı para cinsiden yatırımlar nakit akışını olumsuz yönde etkileyebilir…

Karmaşık ortaklık yapısı Genel Kurul kararlarını olumsuz etkiliyor...

Yasal düzenlemeler marjları olumsuz etkileyebilir…

Artan rekabet koşulları gelirler üzerinde baskı oluşturabilir…

(19)

HİSSE PERFORMANSI VE İSTATİKSEL ANALİZ

Turkcell hisseleri genel olarak BİST-100’e paralel bir trend izlemektedir.

Turkcell hisse fiyatı 2013 yılı başından itibaren en yüksek fiyatı 15,58 TL (3,77 USD) olurken, en düşük fiyatı ise 7,98 TL (1,89 USD) olmuştur. Hisse son değeri 14,16 TL ile 2013’ün başından bugüne kadarki ortalama değeri olan 10,15 TL seviyesinin üzerinde ve 15,58 TL olan maksimum seviyesine yakındır. Şirketin ortaklarından Sonera Holding 8 Mayıs ve 21 Eylül tarihlerinde sırasıyla 155mn TL ve 153,5mn TL nominal değerli hisse satışı gerçekleştirmiş ve Turkcell’deki doğrudan payını sıfırlamıştır. Bu işlemler hisse performansını olumsuz etkilemiştir.

Turkcell – BİST 100

Kaynak: Borsa İstanbul, Ziraat Yatırım

Turkcell hisseleri son bir yılda %60,1 oranında değer kazanırken, BİST-100 ise aynı dönemde %41,6 oranında değer kazanmıştır. Buna bağlı olarak hisse BİST-100’e göre %13,1 oranında daha iyi bir performans sergilemiştir. Son bir ayda ise durum biraz değişmiş, BİST-100 %6,6 oranında değer kazanırken, Turkcell ise, %1,4 oranında değer kaybetmiş ve hisse BİST-100’e göre %4,9 oranında daha kötü bir performans sergilemiştir.

Şirketin betası diğer bir deyişle BİST-100’e karşı duyarlılığı 0,6888 ile nispeten düşük bir seviyededir. Şirketin hisse fiyatı son bir yılda BİST- 100’de meydana gelen 1 birimlik artış veya azalışlara 0,69 birim olarak tepki vermektedir. Betası 1’den düşük olan hisseler özellikle endeksin düşeceği beklentisinin olduğu dönemlerde, hisse daha az düşeceği düşüncesiyle tercih edilebilmektedir.

08.05.2017 21.09.2017

60.000 70.000 80.000 90.000 100.000 110.000 120.000 130.000

5,00 7,00 9,00 11,00 13,00 15,00

Oca 13 Nis 13 Tem 13 Eki 13 Oca 14 Nis 14 Tem 14 Eki 14 Oca 15 Nis 15 Tem 15 Eki 15 Oca 16 Nis 16 Tem 16 Eki 16 Oca 17 Nis 17 Tem 17 Eki 17

TCELL BİST-100 (Sağ Eksen)

Ortak Satışları

1 Ay 3 Ay 1 Yıllık

Hisse Getiri

1,4% 9,9% 60,1%

BIST-100 Getiri

6,6% 9,0% 41,6%

BIST-100 Göreceli Getiri

-4,9% 0,8% 13,1%

Turkcell’in BİST-100 ile son 1 yıllık Betası 0,69…

2018’in ilk işlem gününde Turkcell hisseleri rekor seviye olan 15,58 TL’den kapanış

gerçekleştirdi…

(20)

Turkcell - BİST-100 Getiri Dağılımı (x= BİST-100, y= Turkcell)

Kaynak: Borsa İstanbul, Ziraat Yatırım y = 0,6888x + 0,001 R² = 0,2173

-5%

-3%

-1%

1%

3%

5%

-4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4%