HAFTALIK PORTFÖY ÖNERİ LERİ

(1)

H A F T A L I K P O R T F Ö Y Ö N E R İ L E R İ

12 1 2 T Te em m mu m uz z 2 20 01 11 1

Eu E ur ro o b bö öl lg ge es si i ü ül lk ke el le er ri i b be el li ir rs si iz zl li ik k y ya ar ra at tm ma ay ya a d de ev va am m e ed di iy yo or r

ABD’de büyümede tempo kaybına işaret eden makro veriler ile birlikte finansal problem yaşayan çevre Euro bölgesi ülkelerine yönelik haber akışının piyasalar genelinde baskı unsuru olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Yunanistan’daki ikinci yardım planı ile ilgili gelişmeler izlenmeye devam edilirken, Euro bölgesi borç krizinin İtalya’ya yansıyacağına yönelik endişe hakim; bu doğrultuda Avrupa Birliği yetkililerinin konu ile ilgili olarak gerçekleşen toplantı ve sonrasındaki açıklamalar izleniyor. IMF Başkanı Lagarde’ın Yunanistan’a yardım detayları konusunda Avrupa Birliği ile konuşmaya henüz hazır değiliz yönündeki açıklamaları piyasalarda rahatsızlık yarattı. Diğer taraftan Avrupa Bankacılık Otoritesi tarafından 91 Avrupa bankasına uygulanan ve 15 Temmuz günü açıklanacak stres testlerine yönelik sonuçların ve ayrıca 2 Ağustos’a kadar tamamlanması gereken ABD’de borçlanma tavanının yükseltilmesi üzerine görüşmelerin de önemli gündem maddelerinden biri olduğunu hatırlatalım. Yurtiçinde ise yaşanan baskının önümüzdeki günlerde etkili olmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

Bu hafta veri gündemi yoğun. İç tarafta Cuma günü işsizlik oranı rakamı açıklanıyorken, ABD’de Perakende Satışlar, Haftalık İşsizlik Başvuruları, TÜFE, Michigan Tüketici Güven Endeksi, Sanayi Üretimi ve Empire State İmalat Endeksi rakamları takip edilecek önemli veriler olarak sıralanabilir. Ayrıca ABD’de bu hafta başlayacak bilanço sezonu ile bu konuda gelebilecek haber akışının piyasa algılamalarında önemli olacağını belirtelim. Bu hafta ABD’de bilanço açıklayacak önemli şirketler arasında Google, JPMorgan ve Citigroup yer alıyor.

Portföyümüzdeki hisselerde ve ağırlıklarında herhangi bir değişim yapmıyoruz. Geçen hafta portföyümüz nominal olarak %0,5 yükselerek, %2 düşen İMKB-100 endeksine göre %2.5 daha iyi performans gösterdi. Portföy önerilerimizi yayınlamaya başladığımız 18 Mayıs 2010’dan bu yana kümülatif rölatif getirimiz ise %5.5’tir.

G Ge eç çe en n h ha af ft ta ak ki i p po or rt tf fö öy yü üm mü üz zü ün n p pe er rf fo or rm ma an ns sı ı

Kapanış Fiyatı Kapanış Fiyatı Getiri % İMKB 100'e göre

04/07/2011 11/07/2011 Rölatif Getiri %

ECILC 20.0% 2.22 2.27 2.3% 4.3%

ISCTR 20.0% 5.06 4.92 -2.8% -0.8%

ISGYO 10.0% 1.24 1.32 6.5% 8.6%

SAHOL 15.0% 6.88 6.82 -0.9% 1.1%

TAVHL 15.0% 8.12 8.06 -0.7% 1.3%

TKFEN 20.0% 5.56 5.60 0.7% 2.8%

İMKB 100 64,187 62,910 -2.0%

Haftalık Portföy Getirisi 0.5% 2.5%

2011 Portföy Getirisi -4.7% -1.0%

Kümülatif Portföy Getirisi 18.9% 5.5%

Portföydeki Ağırlığı

B Bu u h ha af ft ta ak ki i p po or rt tf fö öy yü üm mü üz z v ve e h hi is ss se e a ağ ğı ır rl lı ık kl la ar rı ı

ECILC 20.0%

ISCTR 20.0%

ISGYO 10.0%

Portföydeki Ağırlığı

(2)

EC E CZ ZA AC CI IB BA AŞ ŞI I İ İL LA AÇ Ç

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Eczacıbaşı İlaç jenerik ilaç segmentinin Zentiva’ya satışından elde ettiği nakdin kullanılması konusunda, grubun diğer şemsiye şirketleri Eczacıbaşı Holding ve Eczacıbaşı Yatırım Holding ortaklığında bir yatırım bankası kurmayı planladıklarını açıklamıştı. BDDK’ya yapılan lisan başvurusu şirket açısından beklenti yaratmış olmasına rağmen, başvuruya herhangi bir yanıt alınmamış olmasının da etkisiyle şirket hisseleri 2010 yılında İMKB-100 endeksinin %17 altında getiri sağladı.

• Yatırım bankacılığı işi şirketin önünde önemli bir potansiyel olarak durmakla birlikte, döviz fazla pozisyonunun da özellikle Euro kurunda son dönemdeki hareketin etkisiyle şirket için avantaj haline gelebileceğini düşünüyoruz.

• Şirketin 2010 yılında kaydettiği 60.4mn TL’lik kar rakamı bizim 68.6mn TL’lik beklentimizin bir miktar altında kaldı.

Bununla birlikte, sapmanın daha ziyade finansal giderler kaleminden kaynaklanıyor olması nedeniyle sonuçların hisse fiyatına etki etmesini beklemiyoruz. Şirket hisselerini 2.90 TL hedef fiyat ile portföyümüzde tutuyoruz.

Hisse Kodu ECILC.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 2.27 TL Piyasa Değeri: 1,244 mn TL Hedef Fiyat: 2.90 TL Potansiyel: %28

Hisse Sayısı (mn) 548

Son 12 ay Hisse Fiyat Aralığı 1.93 - 2.74 3 ay Ortalama Günlük İşlem Hacmi (mn dolar) 3.3

Halka Açıklık Oranı 29%

Fiyat Performansı (%)

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2011

Getiri 2.3 1.3 -2.9 -6.4

Rölatif getiri 4.3 2.6 5.2 -1.8

Çeyreksel Finansal Göstergeler

1Ç10 4Ç10 1Ç11 Çey. Değ.

Satışlar 215 208 240 15%

Brüt Kar 61 67 69 2%

VAFÖK 15 11 14 31%

Net Kar 20 20 22 6%

Brüt Kar Marjı 28.5% 32.3% 28.6%

VAFÖK Marjı 6.8% 5.2% 5.9%

Net Kar Marjı 9.2% 9.8% 9.0%

11/07/2011

T

TE EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Hissede 20 Haziran tarihinde başlayan kısa vadeli yükseliş trendi içerisindeki hareketin, geçtiğimiz hafta 2.40 direnç noktasına yaklaştıkça kar satışlarıyla karşılaştığını gözlemliyoruz. 2.27 seviyesini hafta içerisinde oluşacak hareket içerisinde ilk önemli destek noktası olarak izliyoruz. İlk etapta 2.27 desteğini koruma çabası içerisinde hareket edecek olan hissede, bu seviye üzerinde tutunma çabasının yeniden 2.40 direnç noktasını hedefleyebileceğini düşünüyoruz. Hissede 2.27 desteği altına gerilemelerin ise zayıflama eğilimiyle birlikte 2.20 seviyesini hedefleyebileceği göz önünde bulundurulmalıdır. Bu nedenle 2.27 desteğinin kısa vadeli pozisyonlar için stop loss olarak alınmasını öneriyoruz.

E

ECCIILLCC GGüünnllüükk TTRRYY

İ

İMMKKBB 110000 RRööllaattiiff

Hisse 1 Günlük Grafik

2.37

2.27

2.02

2.20

(3)

İŞ İ Ş B BA AN NK KA AS SI I

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• İş Bankası’nın kredileri yılbaşından bu yana %10 oranında aratarak bu dönemdeki %7 olan sektör büyümesini aştı.

Bankanın mevduatları da Aralık sonundan bu yana %3 oranında artarak sektör büyümesi olan %1’in üzerinde kaydedildi.

• Bankanın TÜFE’ye endeksli kağıtlar için uyguladığı muhasebe ilkesinin diğer bankalarınkinden farklı olması dolayısıyla net faiz marjı TÜFE’deki dalgalanmalardan çok da etkilenmemektedir. Bankanın net faiz gelirleri yüksek kredi büyümesinin ve mevduat faizlerindeki düşüşün etkisi ile çeyreksel bazda sabit kaldı.

• 4Ç10’daki işlem zararının bu çeyrekte artıya dönmesi komisyon gelirlerindeki çeyreksel bazda %3 oranındaki düşüşe karşın bankanın toplam bankacılık gelirlerinde yükseliş görülmesini sağladı. Operasyonel giderlerdeki çeyreksel bazda

%4 oranındaki daralmaya karşın bankanın bu çeyrek genel karşılık giderlerinde yaptığı artış, net karın ortalama net kar beklentisinden bir miktar daha düşük gelmesinde rol oynadı.

Hisse Kodu ISCTR.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 4.92 TL Piyasa Değeri: 22,140 mn TL Hedef Fiyat (Teknik): 5.30 Potansiyel: %8

Hisse Sayısı (mn) 4,500

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2011

Getiri -2.8 -3.5 -5.7 -7.7

Rölatif getiri -0.8 -2.3 2.2 -3.1

Finansal Göstergeler

1Ç10 4Ç10 1Ç11 Çey. Değ.

Net Faiz Geliri 1,254 1,114 1,118 0%

Toplam Bank.Geliri 1,810 1,284 1,621 26%

Oper. Giderler 668 824 794 -4%

Net Kar 914 603 667 11%

Krediler 50,283 64,231 70,542

Mevduat 75,563 88,260 91,132

Özsermaye 13,883 17,014 17,162

11/07/2011

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Geçtiğimiz hafta 5.10 ara direnç noktasını kırma denemelerinin yeniden kar satışlarıyla karşılaştığı hissede, 4.93/5.10 bandı arasında yaşanan yatay hareket devam ediyor.

Hissede yaşanan yatay seyrin yukarı yönde bir harekete başlayabilmesi için 5.10 direnç noktasının kırılması gerekiyor.

Bu durumda devam edecek alım eğilimiyle birlikte 5.22 ve 5.30 seviyelerinin hedeflenebileceğini düşünüyoruz. Aşağıda 4.93 destek konumunda bulunurken, bu seviye üzerinde karşılanacak geri çekilmelerin ardından yukarı hareket devam edecektir. Şu aşamada 4.93 desteği üzerinde pozisyonların korunmasını önerdiğimiz hissede, bu seviye altına gerilemelerin ise 4.84 ve 4.75 hedef olmak üzere zayıflama sinyali yaratabileceği göz önünde bulundurulmalıdır.

IISSCCTTRR GGüünnllüükk TTRRYY

İİMMKKBB 110000 RRööllaattiiff

Hisse 2 Rölatif Grafik Hisse 2 Günlük Grafik

4.93 5.56

4.65 5.22

5.10

(4)

İŞ İ Ş G GY YO O

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Portföyünün %85’i kira gelirlerinden oluşan İş GYO’nun kira sözleşmelerinin %54’ü $ bazlı, %12’si ise € bazlı sözleşmelerden oluşmakta. Bu doğrultuda şirketin TL’nin değer kaybından olumlu etkilenmesi beklenebilir.

• Şirket Tuzla’da Şişecam grubundan satın aldığı arsanın bir bölümü üzerinde 25 yıllığına Türkiye İş Bankası’na kiraya vereceği operasyon merkezi projesini geliştireceğini açıkladı.

Operasyon merkezinin %8,09 olan getiri oranının, şirketin %7.7 olan ortalama portföyünün kira getirisinin üzerinde olmasını olumlu olarak değerlendiriyoruz.

• Tuzla’daki diğer arsası ile İzmir ve Altunizade’de yapılması planlanan projeler ve Rusya’da otel ve diğer ticari yatırımlara ilişkin olası haber akışı hisseyi orta vadede olumlu etkileyebilir.

• GYO sektörünün ortalama iskontosu %21 seviyesinde bulunuyor. Net Aktif Değerine göre %47 iskonto ile işlem gören İş GYO’nun sektör ortalamasının üzerinde seyreden iskonto oranı hisseye olan ilgiyi canlı tutabilir diye düşünüyoruz.

Hisse Kodu ISGYO.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 1.32 TL Piyasa Değeri: 792 mn TL Hedef Fiyat: 1.65 TL Potansiyel: %25

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2011

Getiri 6.5 1.5 -2.2 2.9

Rölatif getiri 8.6 2.8 6.0 7.9

1Ç10 4Ç10 1Ç11 Çey. Değ.

Satışlar 24 25 27 9%

Brüt Kar 12 25 14 -44%

VAFÖK 16 29 18 -40%

Net Kar 11 25 10 -60%

Brüt Kar Marjı 52.9% 99.6% 51.3%

VAFÖK Marjı 69.4% 118.0% 65.5%

Net Kar Marjı 46.0% 99.9% 36.5%

11/07/2011

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Hissede 27 Haziran tarihinde başlayan kısa vadeli yükseliş trendi içerisindeki hareket, geçtiğimiz hafta endeks relatif güçlü bir seyirle birlikte 1.34 seviyesinde bulunan hedef direnç noktasını test etti. Hissede hafta içerisinde yaşanacak olan hareket içerisinde, 1.34 seviyesini ana direnç noktası olarak izlemeyi sürdüreceğiz. 1.34 direnç noktasını kırmakta başarısız kalacak atakların, hissede 1.25 seviyesi hedef olmak üzere ara bir düzeltme hareketini beraberinde getirebileceğini düşünüyoruz. Şu aşamada hissede 1.25 desteği stop loss seviyesi olmak üzere mevcut pozisyonların korunmasını öneriyoruz. 1.34 direnç noktası yukarı kıracak hareketler ise 1.40 seviyesi hedef olmak üzere alımların devamını getirecektir.

IISSGGYYOO GGüünnllüükk TTRRYY

1.18 1.34

1.25

(5)

SA S AB BA AN NC CI I H HO OL LD Dİ İN NG G

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Finans, çimento, perakende ve lastik segmentlerinde faaliyet gösteren Sabancı Holding son dönemde enerji sektörüne yaptığı yatırımlarla hem finans segmentinin toplam içerisindeki payını azaltarak daha dengeli bir portföy dağılımına doğru ilerlerken, hem de hızlı büyüme vaat eden enerji segmentinin dinamiklerini bünyesine katıyor.

• Sabancı Holding’in uzun vadeli stratejisini beğeniyor olmakla birlikte, şirket hisseleri açısından kısa vadede de yukarı yönlü hareket gözlenebileceğini düşünüyoruz. Sabancı Holding dünkü kapanışlara göre toplam net aktif değerine oranla %36 iskontolu olarak işlem görmektedir. Şirketin sadece İMKB’de işlem gören iştirak portföyüne göre iskontosu ise %15 seviyesindedir.

• Şirket hisselerinin NAD’ine oranla iskontolu işlem gördüğü gerekçesiyle Sabancı Holding’in iştiraklerinden Exsa bu yıl içerisinde %5’e kadar Sabancı Holding hissesi alabileceğini açıklamış olmasını da dikkate alarak, şirket hisselerini %15 ağırlık ve 8.30 TL hedef fiyat ile portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Hisse Kodu SAHOL.IS

Fiyat Verileri

Hisse Sayısı (mn) 2,040

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2011

Getiri -0.9 -1.7 -15.4 -3.4

Rölatif getiri 1.1 -0.5 -8.3 1.3

1Ç10 4Ç10 1Ç11 Çey. Değ.

Satışlar 1,741 2,146 2,256 5%

Brüt Kar 2,107 2,145 2,044 -5%

VAFÖK 1,324 1,218 1,176 -3%

Net Kar 497 477 401 -16%

Brüt Kar Marjı 121.1% 100.0% 90.6%

VAFÖK Marjı 76.0% 56.8% 52.1%

Net Kar Marjı 28.6% 22.2% 17.8%

11/07/2011

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Hissede 20 günlük ortalama bölgesi üzerinde yaşanan yatay seyir etkisini sürdürüyor. Endeks relatif zayıflama sinyallerinin dikkat çektiği hissede, hafta içerisinde 6.96 seviyesini direnç noktası olarak izlemeye devam edeceğiz. Hissede son haftalarda oluşan yatay seyrin tamamlanarak yukarı yönlü bir hareketin oluşabilmesi için 6.96 direnç noktasının yukarı kırılması gerekiyor. Bu durumda hissede 7.12 seviyesinin hedeflenebileceğini düşünüyoruz. Aşağıda 6.72 seviyesinin destek konumunda bulunduğu hissede, mevcut pozisyonları korurken bu noktanın stop loss olarak alınması gerektiğini düşünüyoruz. 6.72 desteği altına gerilemeler, hissede 6.66 ve 6.50 seviyelerini hedefleyecek olası bir zayıflama sinyalini oluşturacaktır.

SSAAHHOOLL GGüünnllüükk TTRRYY

Hisse 3 Rölatif Grafik

Hisse 4 Günlük Grafik ^6.96

6.72

(6)

TA T AV V H HA AV VA AL Lİ İM M AN A NL LA AR R I I

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• • TAV Havalimanları yurtiçinde İstanbul, Ankara, İzmir ve Antalya Gazipaşa havalimanlarının yanı sıra, yurtdışında Tunus, Gürcistan ve Makedonya’da işlettiği havalimanları ile global bir oyuncu konumunda bulunuyor. Şirket 2010 yılında 47 milyon yolcuya hizmet verdi.

• Şirket, portföyünde yer alan havalimanları sayesinde Türkiye havacılık sektöründeki hızlı büyümenin olumlu etkilerini hissediyor. 2011’in ilk üç ayında hızlı yolcu büyümesinin yanı sıra, Euro kurundaki yukarı yöndeki hareketin de etkisiyle şirket geçen yıla oranla %51 VAFKÖK büyümesi kaydetti.

•

• Kuvvetli devam eden aylık yolcu trafik rakamları ve güçlü Euro’yu dikkate alarak TAV Havalimanları’nın ikinci çeyrek finansal tablolarında da operasyonel açıdan kuvvetli sonuçlar açıklamasını bekliyoruz. Şirket hisselerini 9.30TL hedef fiyat ile portföyümüze ekliyoruz.

Hisse Kodu TAVHL.IS

Fiyat Verileri

Hisse Fiyatı: 8.06 TL Piyasa Değeri: 2,928 mn TL Hedef Fiyat : 9.30 Potansiyel: %15

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2011

Getiri -0.7 -5.0 7.8 7.8

Rölatif getiri 1.3 -3.8 16.8 13.1

1Ç10 4Ç10 1Ç11 Çey. Değ.

Satışlar 293 374 383 3%

Brüt Kar 55 85 82 -3%

VAFKÖK 96 145 145 0%

Net Kar -32 32 -31 a.d.

Brüt Kar Marjı 18.7% 22.8% 21.5%

VAFÖK Marjı 32.8% 38.7% 37.8%

Net Kar Marjı -10.9% 8.7% -8.1%

11/07/2011

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• Hissede 20 günlük ortalama bölgesi altında yaşanan yatay hareket, azalan işlem hacmiyle birlikte devam ediyor. Kısa vadeli teknik göstergelerin yükseliş yönünde desteklediği hissede, hafta içerisinde yaşanacak olan hareket içerisinde 8.26 direnç noktasının önemli olacağını düşünüyoruz. Hissenin son haftalardaki zayıflama eğiliminden kurtularak yukarı yönlü bir harekete başlayabilmesi için 8.26 direnç noktasının aşılması gerekiyor. Bu durumda yukarıda önce 8.52, ardından ise 8.78 seviyeleri hedeflenecektir. 8.00 desteği stop loss olmak üzere mevcut pozisyonların korunmasını önerdiğimiz hissede, 8.26 direnç noktasının yukarı kırılmasıyla birlikte yeni alım yapılabilir.

T

TAAVVHHLL GGüünnllüükk TTRRYY

8.00 8.26 8.78

(7)

TE T EK KF FE EN N H HO OL LD Dİ İN NG G

TE T EM ME EL L A AN NA AL Lİ İZ Z

• Tekfen Holding VAFÖK’ünün %45’i taahhüt, %53’ü tarım iş kolu gelirlerinden kaynaklanmakta. Şirketin gübre operasyonları, geçen yılın üzerinde seyreden gübre fiyatlarındaki yükselen trendden olumlu etkileniyor.

• Tekfen hedeflediği Hazar ve Ortadoğu Bölgeleri’nde yeni projeler üzerinde çalışıyor. Şirket birinci çeyrekte Katar ve Türkmenistan’da toplam 336 milyon dolar tutarında iki yeni proje aldı. Mayıs ayında ise Katar’da toplam 155 milyon dolar tutarında iki yeni proje aldı. Bu proje ile şirketin toplam devam eden işleri %7.6 artarak 2.188 milyon dolara ulaştı.

• Şirketin toplam birikmiş işlerinin %98’i yurtdışı projelerden oluşuyor. Ancak şirket yurtiçi projelerin toplam içerisindeki payını arttırmayı hedefliyor. Yurtiçinde görüşmeleri devam eden işlerle ilgili olarak 2011 yılında yeni işlerin katkısı görülebilir.

Hisse Kodu TKFEN.IS

Fiyat Verileri

1 Hafta 1 Ay 3 Ay 2011

Getiri 0.7 -4.1 -6.3 -11.2

Rölatif getiri 2.8 -2.9 1.6 -6.8

1Ç10 4Ç10 1Ç11 Çey. Değ.

Satışlar 602 623 690 11%

Brüt Kar 136 103 130 26%

VAFÖK 108 76 94 24%

Net Kar 67 31 76 144%

Brüt Kar Marjı 22.7% 16.6% 18.8%

VAFÖK Marjı 17.9% 12.2% 13.6%

Net Kar Marjı 11.1% 5.0% 11.1%

11/07/2011

TE T EK KN Nİ İK K A AN NA AL Lİ İZ Z

• • Hissede 5.50 seviyesi üzerinde başlayan yukarı hareket, geçtiğimiz hafta 5.80 direnç noktası altında yatay seyrini sürdürdü. Hissede hafta içerisinde yaşanacak hareket içerisinde, 5.80 seviyesi ana direnç noktasını oluşturmaya devam edecektir. Hissede 5.80 direnç noktasını yukarı kıracak hareketlerin, 5.96 seviyesi hedef olmak üzere alıcılı seyrin devamını getirebileceğini düşünüyoruz. Aşağıda 5.50 desteği stop loss seviyesi olmak üzere kısa vadeli pozisyonların korunmasını önerdiğimiz hissede, 5.80 direnç noktasına yükseliş denemelerinin yakından izlenmeli. Hissede yeni pozisyon almak için 5.80 direnç noktasının yukarı kırılması beklenmelidir.

TKTKFFEENN GGüünnllüükk TTRRYY

İMİMKKBB 110000 RRööllaattiiff

Hisse 5 Rölatif Grafik Hisse 5 Günlük Grafik

5.80

5.50 5.96

(8)