TCMB Enflasyon Raporu, Ekim 16

(1)

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1

TCMB Enflasyon Raporu, Ekim 16

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından yılın dördüncü Enflasyon Raporu sunumu İstanbul’da gerçekleştirildi. 2016 yılına dair orta nokta beklentisi yüzde 7.5 ile güncellenmezken gelecek yıla dair beklentide ise 0.5 yüzde puan yukarı yönlü değişikliğe gidildi, yüzde 6.5.

Sunumdan öne çıkan değerlendirmeler ise şu şekilde:

 2016 yılının üçüncü çeyreğinde, gelişmiş ülkelerin para politikalarına dair gelişmeler nedeniyle oynaklığın arttığı görüldü.

 Gelişmiş ülke merkez bankalarında gevşeme adımları devam ederken Amerikan Merkez Bankası (Fed)’na dair faiz artırım beklentisinde artış olması nedeniyle tahvil getirilerinde yukarı yönlü eğilim gözlendi.

 Bir önceki Rapor dönemi sonrasında gelişmekte olan ülkelere yönelik portföy akımlarında artış olması durumunda son dönem içerisinde zayıflama eğilimi izlendi.

 Üçüncü çeyrekte yurtiçi finansal piyasaların dalgalı bir seyir izlemesinde; küresel piyasalarda yaşanan oynaklık, jeopolitik gelişmeler ve kredi derecelendirme kuruluşlarının kararları etkili oldu.

 TCMB tarafından uygulanan politikaların etkisiyle parasal koşullardaki sıkılaşma azaldı ve makroihtiyati alandaki düzenlemeler genel finansal koşulları destekledi.

 Marjinal fonlama faizindeki kademeli düşüş, kredi ve mevduat faizlerine kısmen yansıdı, son aylarda tüketici kredilerinde toparlanma gözlendi.

 Üçüncü çeyrekte enflasyon eğiliminde düşüş gözlendi. Söz konusu düşüşte temel mal ve işlenmemiş gıda enflasyonu etkili oldu.

 Yurtiçi talep söz konusu çeyrek içerisinde yavaşlarken, öncü göstergeler ekonomik aktivitenin yılın son çeyreğinden itibaren toparlanacağına işaret etmekte.

 Turizm gelirlerine dair gelişmeler cari açıkta sınırlı bir artışa neden olmakta.

 Finansal olmayan kesime kullandırılan kredilerdeki yavaşlama çeyrek dönem içerisinde durdu. Parasal koşullardaki sıkılığın azalması, finansal sistemi destekleyici makroihtiyati önlemler ve kamu maliyesi teşviklerinin etkisi söz konusu duraklamada hissedildi.

 Uygulanan politikaların etkisiyle yakın dönem içerisinde tüketici kredilerinde canlanma gözlendi.

 Gıda enflasyonundaki yavaşlamada turizm sektörü talebindeki gerileme, Rusya’ya yapılan ihracatta kaydedilen düşüş ve kırmızı ette alınan tedbirlerin etkisi hissedildi.

 İktisadi faaliyet ve gıda enflasyonundaki yavaşlamaya karşın hizmet enflasyonu özellikle reel birim işgücü maliyetleri ve kira artışına bağlı olarak yüksek seyrini korudu.

Orkun GÖDEK DenizBank

Özel Bankacılık ve Yatırım Grubu Yönetmen

Düzey 3 Türev Araçlar

Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der.

orkun.godek@denizbank.com +90 212 348 51 60

İSTANBUL

(2)

 Turizm bağlantısı güçlü sanayi ve hizmet kollarında katma değer artışlarında sınırlanma gözlendi.

 Üçüncü çeyrekte iktisadi faaliyette ivme kaybı sürdü. Turizmdeki daralmanın derinleşmesine ek olarak Temmuz ayında yaşanan gelişmeler ve bayram tatili kaynaklı iş günü kayıpları üretim faaliyetlerini olumsuz etkiledi.

 Üçüncü çeyrekte ikinci çeyreğin altında kalacak üretim beklenmekte.

 Temmuz ayında olduğu gibi Eylül ayında da bayram tatiline bağlı iş günü kayıpları nedeniyle üretimdeki ana eğilimin ölçümlenmesinde güçleşme olacağı düşünülmekte.

 Yılın son çeyreğinde iç talep ve iktisadi faaliyetin toparlanma eğilimine girmesi bekleniyor.

 Parasal koşulların daha destekleyici bir konuma gelmesi ve alınan diğer tedbirlerin etkisiyle tüketici kredilerinde son aylarda gözlenen toparlanma yılın son çeyreğine ilişkin iyileşme öngörülerini desteklemekte.

 2016 yılı büyümesinin ılımlı oranda gerçekleşmesi beklenmekte.

 2017 yılında büyümenin desteklenmesine gerekçe olarak:

o Önümüzdeki dönemde belirsizliklerin azalması, o Üretici ve tüketici güveninin yeniden tesis edilmesi,

o Talep artıcı politikaların tüketim harcamalarını desteklemesi, o Net ihracatın olumsuz katkısının azalması belirtilmekte.

 Öte yandan olası eksiler içinse:

o Küresel ekonominin büyüme hızı,

o Gelişmiş ülke para politikalarına ilişkin belirsizlikler, o Sermaye akımlarının seyri,

o Jeopolitik riskler sıralanmakta.

 Turizm sektöründeki daralmanın sürmesi ve emtia fiyatlarının olumlu etkisinin kademeli olarak azalmaya başlamasıyla cari işlemler açığında kısa vadede bir miktar artış görülmesi beklenmekte.

(3)

Enflasyon Beklentileri

Bu değerlendirmeler kapsamında Banka yönetimince 2016 yılında enflasyon beklentisinin orta nokta değeri olarak yüzde 7.5 ile sabit tutulması, 2017 içinse yüzde 6.5 seviyesine yukarı yönlü revize edilmesi kararlaştırılmıştır.

2016 yılı için yapılan değerlendirmelere baktığımızda petrol fiyatları varsayımında değişikliğe gidilmezken, gıda fiyatlarında yüzde 8’den yüzde 6’ya aşağı yönlü revizyona gidildiği görüldü.

2017 yılında petrol fiyatları varsayımı $52’dan $54’a yukarı yönlü revize edilirken, gıda fiyat enflasyonunda ise 1 yüzde puan seviyesinde aşağı yönde güncellemeye gidildi, yüzde 7.0.

TCMB Ekonomik Görünüm Varsayımları-2016 Ocak 16 Nisan 16 Temmuz 16 Eki.16

Çıktı Açığı (2015 Q4) -1.1 -1.0

Çıktı Açığı (2016 Q1) -0.6 -0.5 -0.5

Çıktı Açığı (2016 Q2) 0.1 -0.2 -0.4

Çıktı Açığı (2016 Q3) -0.3 -1.5

Gıda Fiyat Enflasyonu

(Yıl Sonu % Değişim) 9.0 9.0 8.0 6.0

İthalat Fiyatları

(Yıllık Ort. % Değişim, USD) -5.5 -8.9 -8.5 -9.2

Petrol Fiyatları

(Ort., USD) 37 40 44 44

İhracat Ağırlıklı Küresel üretim Endeksi

(Yıllık Ort. % Değişim) 2.2 1.8 1.7 1.7

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/TCMB

TCMB Ekonomik Görünüm Varsayımları-2017 Ocak 16 Nisan 16 Tem.16 Eki.16 Gıda Fiyat Enflasyonu

(Yıl Sonu % Değişim) 8.0 8.0 8.0 7.0

İthalat Fiyatları

(Yıllık Ort. % Değişim, USD) 5.1 3.2 4.0 3.2

Petrol Fiyatları

(Ort., USD) 44 45 52 54

İhracat Ağırlıklı Küresel üretim Endeksi

(Yıllık Ort. % Değişim) 2.3 2.0 1.8 1.8

DenizBank Özel Bankacılık Grubu/TCMB

(4)

Değerlendirmemiz

Sunum öncesinde genel piyasa değerlendirmelerine baktığımızda mevcut yıla dair herhangi bir revizyona gidilmesi beklenmezken, gelecek yıla dair yukarı yönde adım atılabileceği şeklinde yorumlar ön plana çıkmaktaydı.

Başkan Sayın Çetinkaya tarafından yapılan açıklamalarda sadeleşme sürecine dair yönlendirmeler dikkat çekti. Sürecin sonuna yaklaşıldığının altı birkaç kez farklı sorulara verilen cevaplarda çizilirken, başlangıçta hedeflenen kazanımların büyük çoğunlukla elde edildiği, sürecin en kısa ve en uygun zaman dilimi içerisinde sonlandırılmasının tercihleri olduğu belirtildi.

Ekim ayında gerçekleştirilen Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısına dair yapılan değerlendirmelerde; beklentiler, enflasyon görünümü ve hali hazırda hedefin üzerinde enflasyon rakamı olması nedeniyle duruşun korunduğu; DTH faizlerindeki yükselişi içeren soruya verilen yanıtta ise durumun yakından izlendiği, şu an için arz/talep dengelerinin söz konusu olduğu, herhangi bir bozulma veya belirsizlik olması halinde ise önlenmesi için adım atılabileceği takip edildi.

Kurdaki gelişmelere yönelik yapılan değerlendirmede; geçmiş dönemden ziyade oynaklıklarda günlük likidite tercihlerinin gözetilmediği, orta/uzun vadeli yaklaşımın benimsendiği görüldü.

Merkez Bankası’na göre finansal koşulların sıkılığına dair söylemde herhangi bir değişiklik yok. Ancak koşulların bir miktar gevşediği düşüncesi söz konusu. Buna göre sadeleşme sürecinin uygun koşullar altında –risklerin imkan tanıması halinde- yıl içerisinde tamamlanabileceği ihtimalini göz ardı etmiyoruz. Ayrıca süreç sonrasında atılabilecek yeni adımlar olarak zorunlu karşılıklarda indirimlerin tercih edilebileceğine yönelik düşüncemizi koruyoruz. Bu noktada toplam indirimlerin 200 baz puana ulaştığını görebiliriz.

Banka yönetiminin büyümede gözlenen ivme kaybına kayıtsız kalmamak adına destekleyici adımlar atmayı ön planda tutma düşüncesini muhafaza edeceği kanaatindeyiz.

Sadeleşme sürecine dair yapılan açıklamaların önceki dönemde takip ettiğimiz minvalin dışında olduğunu düşünmüyoruz. Ancak bir kez daha altının çizilmesini önemsiyoruz. Grup olarak gelecek yıla dair TÜFE beklentimiz mevcut koşullar altında yüzde 7.5-8.0 aralığında oluşmakta.

(5)

UYARI NOTU

Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.

DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz.