HAFTALIK ANALİZ EMTİA,ENDEKS, HİSSE,FX

HAFTALIK ANALİZ

EMTİA,ENDEKS, HİSSE,FX

ENDEKSLER

Endeks F/K F/D Temettu F/S FD/FAVOK

RUSSIAN RTS INDEX $ 7,07 0,52 5,19 0,57 2,81

HANG SENG INDEX 8,55 1,05 4,39 1,51 7,19

BIST 100 INDEX 10,83 1,18 3,51 0,93 7,53

SHANGHAI SE COMPOSITE 15,42 1,69 2,11 1,24 12,46

S&P 500 INDEX 16,8 2,54 2,34 1,66 11,72

NIKKEI 225 17,85 1,51 1,89 0,85 9,12

CAC 40 INDEX 19,11 1,29 3,54 0,9 8,86

DAX INDEX 20,22 1,5 3,11 0,71 6,51

BRAZIL IBOVESPA INDEX 20,47 0,91 5,06 0,71 7,25

FTSE 100 INDEX 25,97 1,65 4,96 1,06 10,66

ENDEKS Son % EMTIA/FX Son %

S&P 500 1.880 -2,16% EUR/USD 1,0916 -0,17%

DJIA 15.988 -2,39% Altın 1.090,70 1,59%

Nasdaq 4.488 -2,74% Bakır 194,35 -1,64%

Dax 9.545 -4,17% Brent 28,94 -2,04%

Shanghai 2.901 -3,55% WTI 29,42 -1,84%

Nikkei 17.147 -0,54% Bugday 473,75 1,07%

EMTIA Vix 27,02 12,82% US 10 yr 2,03

FED Funds Futures(Faiz arttirim olasılığı) Faiz

degisimi

olasiligi 0-0.25 0.25-0.5 0,00% 8,00% 50,00%

25,80% 5,80% 50,00%

28,50% 5,50% 47,50%

44,30% 4,20% 44,70%

HISSE SENETLERI

18.01.2016

Toplanti Tarihi 27.01.2016 16.03.2016 27.04.2016 15.06.2016

Global Endeksler Temel Degerleme Rasyolari Geçtiğimiz hafta Cuma günü S&P 500 %2,2 düşerek 1880 seviyesine gerilerken, seans içinde bir noktada Ağustos ayındaki panik

satışında gördüğü en düşük seviye olan 1867 seviyesinin altına kadar sarktı. Dow Jones seans içerisinde 537 puanlık düşüşten geri gelerek günü %2,4 düşüşle 16,000 seviyesinin hemen altından kapattı. Petroldeki %5, Çin’deki %3,6 düşüşler de eklendiğinde va rlık sınıfları genelindeki satışlar, hafızalara 2008 krizindeki düşüşleri canlandırdı. Bu düşüşlerin ardından, Avrupa’da Stoxx 600 ve Çin’de Shanghai Composite tepe noktasından toplamda %20 üzerinde düşerek ayı piyasasına girdiler. Sene başından bu yana DJI ve S&P 500 %8 civarında düşüş gösterirken, Nasdaq 2015’de güçlü performans gösteren ve pahalı çarpanlarla işlem gören teknoloji hisselerine (FANG hisseleri gibi) gelen satışın etkisiyle daha kötü bir performans göstererek %10,4 geriledi. Bugün Martin Lu ther King günü dolayısıyla Amerika’da hisse senedi piyasaları kapalı olacak Bu performansla endeksler 1928’den bu yana yıla en kö tü başlangıcı yaparken, risk iştahının daralmasına neden olarak sayılabilecek çok sayıda faktör var. Çin ekonomisine ve piyasala rına yönelik kaygılar, düşmeye devam eden petrol fiyatları, yükselen faizler ve dolar, hala pahalı seviyelerde seyreden varlık fiy atları, tırmanan jeopolitik gerginlikler ilk etapta sayılabilir. Satışların varlık sınıfları geneline yayılması yatırımcılarda risk -off ve panik modunun ne kadar hakim olduğunu gösterirken, teminat tamamlama çağrısı alan yatırımcılar ellerindeki relatif güçlü kalan diğe r varlıklarda da satışa gidiyorlar. Bu sert düşüşler sonrasında piyasa tepkilerinin çok sınırlı kalması da düşündürücü, riskli varlıklarda satışların bir miktar daha devam ettiğini ve işlerin düzelmeden önce bir miktar daha kötüye gittiğini görebiliriz.

Piyasada risk algısında etkisi olan en önemli iki dinamik Çin piyasaları ve Yuan devalüasyonu ve petrol fiyatlarındaki düşüş. Çin piyasalarındaki kapanış güne başlarken risk algısı konusunda bir fikir verirken, gün içerisinde petrol fiyatlarının hareketi S&P 500’ü çok yakından etkiliyor. Her ne kadar düşük petrol fiyatlarının tüketici bütçesine olumlu yansıyarak ekonomiyi canlandırmaya yönelik olumlu katkısı olsa da, bu kadar hızlı ve sonu gelmeyen bir düşüş yaşanması petrol ithalatçısı ülkelerin ekonomi ve p ara birimlerinde stabiliteyi bozması, büyük enerji şirketlerinin hisselerinde sert düşüşe yol açması, petrol şirketleri tarafında n çıkarılan yatırım yapılabilir seviye altı bonolardaki panik satışlarının kredi piyasalarında oluşturduğu riskler ve petrol endüstrisind eki daralmanın ekonomiye olumsuz etkisi gibi negatif faktörlerin ağır basması nedeniyle petroldeki düşüşün devamının risk iştahın a olumsuz yansıdığını görüyoruz.

Hisse senetleri bazında small-cap yani küçük piyasa değerine sahip olan hisselerden large-cap hisselere rotasyon dikkat çekiyor. Kredi imkanlarının daralma ve faizlerin artma olasılığına karşı borçlu şirketler satış baslısı altında kalırken, güçlü bilançolu, yüksek temettü getirisi olan ve bu temettü getirisini koruyabilece k kadar karlarını büyütebilecek şirketlerin ön plana çıktığını görüyoruz. Yüksek değerlemelerle işlem gören büyüme hisseleri ise yine satış baskısının yoğunlukl a hissedildiği hisse senedi grubu.

Macy's bizim de olumlu baktığımız ve 2016 içerisinde reletif güçlü performans gösterebilecek bir hisse. Kış aylarının oldukça ılıman hava koşulları ile başlaması ve bunun sene sonuna kadar devame tmesi, Amerika'da perakendecilerin sezon ürünlerini satmakta zorlanmasına neden oldu. Envanter biriktiren ve bu envanteri eri tmek için indirimleri arttırmak zorunda kalacak olan perakendeciler, son çeyrekte marjlarında baskı yaşayabilirler. Ekonomik aktivitenin de senenin ilk çeyreğinde bir miktar yavaşlaması ve global pi yaslardaki oynaklığın tüketici modunu olumsuz etkilemesi satışların toparlanmasının zaman almasına neden olabilir. Dolayısıyla Macy's gibi perakende zincirlerinde hızlı bir yukarı hareket görem eyebiliriz, ancak 9 F/K, 10 fwd F/K oranı, %28 öz sermaye karlılığına sahip bir şirketin bu seviyelerden iyi bir değer olduğunu ve endekslerin konsolide olmaya başladığı noktada portföylere eklenebilir .

Değerli metallerde altın fiyatları global belirsizliğin artması, para birimlerine güvenin azalması ve risk iştahındaki ani daralmanın etkisi ile olumlu performans sergiliyor. Ancak yine de beklenen momentumu henüz yakalayabilmiş değil. FED'in 2016 içerisinde 4 kere daha faiz arttırabileceği beklentisi ve dol arın yükselişine devam etmesi,altın yatırımcılarını geride tutan faktörler. Ancak biz FED'in piyasa koşulları göz önüne alındığında bu kadar agresif olamayacağını, sadece enflas yonun hızla tırmanması durumunda bu senaryonun gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. Enflasyondaki kıpırdanma ise altın için de olumlu bir etki yaratacak ve faiz artışının olum suz etkisini nötrleyecektir. Dolayısıyla altın fiyatları için 2016 senesi için olumlu görüşümüzü koruyoruz. ETF'lere gelen alımlar ve merkez bankalarının alımları da fiyatlara destek ola cak dinamikler. $1,110 seviyesinin kararlı kırılması

$1,150 ve $1,200 hedeflerini gündeme getirecektir.

Baz metallerde bakır fiyatları oldukça kritik destek seviyelerine gerilemiş durumda. $1,95 desteğinin ne kadar güçlü kalacağını önümüzdeki günlerde takip edeceğiz. Çin kaygılarının yoğunlaştığı, emtia genelindeki satış baskısının devam ettiği ve Amerika'da faiz artışı beklendiği bir dönemde, arz/talep dinamiklerinin de aşırı üretim dolayısıyla bozulması, bakırda olumsuz faktörlerin bir araya gelerek neredeyse kusursuz bir fırtına oluşmasına yol açıyor. Bakırda kalıcı bir yukarı yönlü hareket görmemiz için Çin'e yönelik

ENDEKS

S&P 500 F/K Orani grafigi - 10 yil

S&P 500 - Rasyolar S&P 500 - Performans

Fiyat/Kazanc 16,80 1 Gun 1,67%

Fwd Fiyat/Kazanc 15,29 5 Gun -2,17%

Fiyat/Defter Degeri 2,54 1 Ay -6,24%

Fiyat/Satis 1,66 3 Ay -7,51%

Temettu 2,34% YTD -8,00%

EPS 111,95 1 Yil -6,89%

S&P 500 Temel Gorunum:

Yukarida S&P 500 endeksinin Fiyat/Kazanc orani grafigi veriliyor. Ortadaki cizgi 10 senelik ortalamayi gosterirken yukari ve asagidaki bantlar ortalamaya gore 1 standard sapmalik sinirlarda cizilmis durumda. F/K rasyosunun ortalamanin

ustunde/altinda olmasi ve bantlara yakinligi degerleme acisindan S&P 500`un ne pahalı/ucuz luğuna dair bir fikir verecektir.

Su anda S&P 500 16,80 F/K orani ile gecmis ortalamalara gore PAHALI islem goruyor. Önümüzdeki sene kar tahminlerini göz önüne alarak ileriye yönelik bir F/K oranı hesaplandığında, 2016 sonu itibariyle endeksin hisse başına $122,94 kar getieceği göz önüne alındığında oran 15,29 seviyelerine düşüyor ancak bu da son on sene ortalamalarının üzerinde.

Risk iştahının açık olduğu, sabit getirili enstrümanlarının getirilerinin sınırlı kaldığı ve gelecek dönem şirket karları ve ekonomi hakkında beklentilerin oldukça olumlu seyrettiği dönemlerde değerleme rasyolarında genişleme görmemiz doğal.

Özellikle şirketlerde kar büyümesinin ivmelenme beklentisi piyasalarda önceden satın alınarak bu rasyoları yukarı çekebilir.

Ancak içerisinde bulunduğumuz vizibiletenin azaldığı, paniğin öne çıktığı bir ortamda bu rasyonun daha da gerilemesi ve tarihi ortalamaların da biraz altına çekilmesini bekleyebiliriz.

ENDEKS

Aylik - Fibonacci lines: Haftalik - Andrews pitchfork: Gunluk - Ichimoku:

Gunluk:

S&P 500 Teknik Gorunum:

S&P 500 endeksinde yılbaşıdan bu yana takip ettiğimiz satışlar sonrasında hemen bütün destekler hızla kırılken, Cuma günü %5 düşen petrol fiyatları, uzun haftasonu öncesi

yatırımcıların risk azaltması ve Çin kaygılarının devamı ile satışların sertleştiğini ve bir noktada endeksin, Ağustos ayında gördüğümüz düşük seviyenin altına saktığını gördük.

Ağustos paniğinde endeksin gerilediği en düşük seviye olan 1,867 bu düşüşte de önemli destek konumunda. Nitekim Cuma günü bu seviye kısa süreli olsa da test edildi, kırıldı ancak seans sonuna doru gelen alımlarla endeks 1,880 seviyesine doğru yükseldi. Yarın piyasaların tekrar açılması ile beraber S&P 500'de 1,867 desteğine dikkat etmeye devam edeceğiz. Dow Jones 16,000 seviyesinin hemen altında kapatırken, gün içerisinde Ekim 2014'te gördüğü düşük seviyeler olan 15,840 seviyeleri test edildi. Salı günü Dow endeksinde 15,840 ve altında 15,350 izleyeceğimiz önemli destekler olacak.

Risk iştahının daha belirgin ve öncü bir göstergesi olan Russell 2000 endeksinde ise teknik görünüm çok daha kötü ve dramatik. Gerek Ağusto 2015, gerekse de Ekim 2014 dipleri kırılmış durumda. Endeks,1007 seviyesinden kapanırken, son yuvarlak rakam olan 1000 desteğini kırmamak için çaba gösteriyor.

Amerika'da bugün tatil dolayısıyla spot endeksler kapalı olsa da, vadeli piyasalarda yükselişler hakim. Salı günü için ilk olarak yukarıda bahsettiğimiz desteklerin tutması ve endekslerin bir miktar konsolide olması, görünümün olumsuzdan nötre dönmesi için gerekli olan gelişmeler.

HİSSE

2016 Hisse performanslari

Dow Jones Industrials Azalan/Artan hisseler:

18.01.2016

S&P 500 Azalan/Artan hisseler:

Sene başından bu yana yaşadığımız panik ortamında riskli varlıklardan kaçış, hemen hemen bütün sektörler genelinde etkli olurken, yatırımcıların teminat tamamlama çağrılarını karşılamak veya risk azaltmak için karda oldukları ve olumlu beklentiler taşıdıkları hisseleri de sattıklarını görüyoruz.

Sektör olarak defans, temel gıda ve içecek, alkol ve tütün ve temzlik/hijyen ürünleri gibi temel ihtiyaç malzemeleri satan sektörler güçlü kalırken; 'cyclical 'olarak bilinen ekonomik büyümeye hassas seyreden teknoloji, sanayi, perakende gibi sektörlerde satışların yoğunlaştığını görüyoruz.

Hisse senetleri bazında small-cap yani küçük piyasa değerine sahip olan hisselerden large-cap hisselere rotasyon dikkat çekiyor. Kredi imkanlarının daralma ve faizlerin artma olasılığına karşı borçlu şirketler satış baslısı altında kalırken, güçlü bilançolu, yüksek temettü getirisi olan ve bu temettü getirisini koruyabilecek kadar karlarını büyütebilecek şirketlerin ön plana çıktığını görüyoruz. Yüksek değerlemelerle işlem gören büyüme hisseleri ise yine satış baskısının yoğunlukl a hissedildiği hisse senedi grubu.

Bir dikkat çeken unsur da geçtiğimiz sene oldukça kötü performans göstermiş Macy's, Walmart, Exxon, Time Warner gibi büyük şirketlerin relatif olarak güçlü performansı.

Macy's bizim de olumlu baktığımız ve 2016 içerisinde reletif güçlü performans

gösterebilecek bir hisse. Kış aylarının oldukça ılıman hava koşulları ile başlaması ve bunun sene sonuna kadar devame tmesi, Amerika'da perakendecilerin sezon ürünlerini satmakta zorlanmasına neden oldu. Envanter biriktiren ve bu envanteri eritmek için indirimleri arttırmak zorunda kalacak olan perakendeciler, son çeyrekte marjlarında baskı yaşayabilirler.

Ekonomik aktivitenin de senenin ilk çeyreğinde bir miktar yavaşlaması ve global piyaslardaki oynaklığın tüketici modunu olumsuz etkilemesi satışların toparlanmasının zaman almasına neden olabilir. Dolayısıyla Macy's gibi perakende zincirlerinde hızlı bir yukarı hareket göremeyebiliriz, ancak 9 F/K, 10 fwd F/K oranı, %28 öz sermaye karlılığına sahip bir şirketin bu seviyelerden iyi bir değer olduğunu ve endekslerin konsolide olmaya başladığı noktada yatırımcılar tarafından portföylere eklenebileceğini düşünüyoruz.

EMTİA

EMTIA GENELINDE YILBASINDAN BU YANA GETIRI vs VOLATILITE:

18.01.2016

METALLER:

Değerli metallerde altın fiyatları global belirsizliğin artması, para birimlerine güvenin azalması ve risk iştahındaki ani daralmanın etkisi ile olumlu performans sergiliyor. Ancak yine de beklenen momentumu henüz yakalayabilmiş değil. FED'in 2016 içerisinde 4 kere daha faiz arttırabileceği beklentisi ve doların yükselişine devam etmesi,altın yatırımcılarını geride tutan faktörler. Ancak biz FED'in piyasa koşulları göz önüne alındığında bu kadar agresif olamayacağını, sadece enflasyonun hızla tırmanması durumunda bu senaryonun gerçekleşebileceğini düşünüyoruz.

Enflasyondaki kıpırdanma ise altın için de olumlu bir etki yaratacak ve faiz artışının olumsuz etkisini nötrleyecektir. Dolayısıyla altın fiyatları için 2016 senesi için olumlu görüşümüzü koruyoruz.

ETF'lere gelen alımlar ve merkez bankalarının alımları da fiyatlara destek olacak dinamikler. $1,110 seviyesinin kararlı kırılması $1,150 ve $1,200 hedeflerini gündeme getirecektir.

ENERJI:

Petrolde sonu gelmeyen düşüşlerin devam ettiğini ve oldukça önemli destek seviyeleri hızla kırılmasına ve düşüşlerin sertleşmesine rağmen, petrolün tepki vermekte zorlandığını görüyoruz.

Global bazda aşırı arz fiyatlarda düşüşe neden olmaya devam ederken, risk iştahındaki daralma ve Çin'e yönelik kaygılar da fiyatları baskılayan unsurlar. Haftasonu İran ambargonun kaldırılması da yatırımcıların odağındaki bir gelişme idi. UN tarafından Cumartesi akşamı İran’ın nükleer silahsızlanmada üzerine düşen bütün adımları attığı raporunu yayınlaması ile beraber, İran’a uygulanan ambargonun kaldırılmasına yönelik engeller ortadan kalktı. Buunla beraber ilk akla gelen konu İran’ın petrol üretimini arttırarak zaten arz bolluğu olan bir piyasası daha fazla arza boğması. İlk etapta günlük 500,000 varil kadar üretim artacak olsa da, İran’ın üretimi istediği seviyelere çıkarabilmesi için ciddi bir yatırıma ihtiyacı var, ayrıca ambargonun finansal sisteme etkisi hala devam ettiği için batıya petrol ihracatın başlaması da zaman alacaktır. Ülkenin petrol fiyatları bu kadar düşükken ihtiyacı olan yatırımları çekmesi oldukça güç, bir miktar üretim artışı da petrol fiyatlarına zaten yansımış ve fiyatlanmış durumda. Dolayısıyla İran’daki üretim artışı ilk etapta korkulduğu kadar büyük bir olumsuz etki yaratmayabilir. Amerika tarafında üretimdeki düşüşün ivmelenmesi ve jeopolitik gerginliklerin tırmanması ilk etapta fiyatları yukarı taşıyabilecek önemli faktörler. Senenin ikinci yarısında fiyatların toparlanacağını ve $50 üzerine atacağını düşünsek de, kısa vadede

$32-$35 bandı aşılmadan petrolde olumlu olmak zor.

TARIMSALLAR:

Sene başından bu yana emtia arasında tarımsalların relatif iyi performans gösterdiğini, hatta yukarıdaki grafikte görüldüğü gibi mısır ve soyanın düşük volatilite ve artı getirilerle olumlu

performans gösterdiğini görüyoruz. Ancak yine de yatırımcı algısı olumsuz yönde seyretmeye devam ediyor. Spekülatif kısa pozisyonlar geçtiğimiz hafta tarımsal emtia genelinde 53,000 kontrat arttı ancak bu artış tahıllardan çok kakao ve pamuk gibi soft emtiaya kaydı. Bu arada USDA tarafından gelen buğday ekim alanlarının daralması ve teknik olarak tahıllar genelinde bir dip yapma sinyallerı görmemiz de fiyatları destekleyebilecek unsurlar.

EMTİA

Bakir (HG1) ve Spekulatif pozisyonlar

ALTIN/GUMUS ORANI

18.01.2016

Bakır:

Yukarıdaki aylık grafikte görüldüğü gibi uzun dönem baktığımızda bakır fiyatları oldukça kritik destek seviyelerine gerilemiş durumda. $1,95 desteğinin ne kadar güçlü kalacağını önümüzdeki günlerde takip edeceğiz. Çin kaygılarının yoğunlaştığı, emtia genelindeki satış baskısının devam ettiği ve Amerika'da faiz artışı beklendiği bir dönemde, arz/talep dinamiklerinin de aşırı üretim dolayısıyla bozulması, bakırda olumsuz faktörlerin bir araya gelerek neredeyse kusursuz bir fırtına oluşmasına yol açıyor. Açık mavi barlarla gösterilen spekülatif kısa pozisyonların da uç seviyelere taşınması, bu pesimist görüşlerin büyük oranda fiyatlandığını gösteriyor. Bu seviyelerde baz metalin konsolide olması durumunda, önümüzdeki dönemde sert yukarı yönlü hareketler yaşandığını görebiliriz. Ancak bakırda kalıcı bir yukarı yönlü hareket görmemiz için Çin'e yönelik kaygıların azalması ve Çin piyasalarının toparlanması gerekiyor.

2015 Basindan bu yana Faiz Getirisi ve Toplam Getiri:

FOREX

Para birimlerinin 1 Haftalik performanslari:

18.01.2016

Gelişmiş ülke borsalarındaki sert satış dalgası devam ediyor. Bu riskten kaçış hareketine bağlı olarak EURUSD paritesi güçlü devam ediyor. 1,1000 seviyesine kadar yaklaşan kur bugüne 1,0890 seviyelerinden başlıyor. Bugün ABD tatilinden dolayı piyasaların nispeten sakin olmasını bekliyoruz.

Global risk algısına göre paritenin hareketi devam edecektir. 1,0800 ve 1,1000 bugünkü teknik seviyelerimiz.

GBPUSD paritesi kritik 1,4350-75 bandını da kırarak aşağı momentumunu devam ettiriyor. Bu seviyenin altındaki hareketler kurda baskının devam etmesine işaret edebilir.

Cuma günkü sert riskten kaçış hareketinde USDJPY 116,50 desteğini test etti. Ancak bu seviyeyi kıramadı ve güne tekrar 117,00 üzerinde başlıyoruz. ABD tatilinden dolayı nispeten sakin bir gün olacaktır.

HAFTALIK VERILER:

TAKVİM

18.01.2016

ÇEKİNCE BİLDİRİMİ : Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, hiçbir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için teklif, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi veya aracılık teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hata ve eksikliklerden kaynaklı doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Olgulara dayanmayan ve bildirim yapılmaksızın değişebilen nitelikteki görüşlerden dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Bu rapor, yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken, bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştiraklerinin yöneticileri, yetkilileri veya çalışanları bu raporda bahsi geçen şirketlerde yönetici olarak görev yapabilirler. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin ve yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgilileri bulunabilir. Bu raporda ifade edilen görüşler Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü çalışanlarına ait olup, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması doğabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.