Piyasalarda Bu Ay
Mayıs 2013
Şebnem Mermertaş
Neler oldu?
İMKB nisan ayında %0,2 yükseldi. Nisanı hisseler açısından ikiye ayırmak mümkün. Ayın ilk yarısında Hazine ihalelerinde düşük talep, yüksek mart enflasyonu ve yükselen faizle birlikte izlenen satış dalgası, ayın ikinci yarısında yerini global piyasalardaki pozitif görünüm ve not artış beklentilerinin tekrar gündeme gelmesiyle yükselişe bıraktı. Bu sayeda endeks yatay sayılabilecek bir kapanış yaptı.
Tahvil faizi 1,15 puan düştü. Merkez Bankası’nın Aralık 2012’den beri ilk kez politika faizinde 50 baz puanlık indiriminin öncesinde ve sonrasında izlenen güçlü yabancı alımıyla tahvil faizi tarihi düşük seviyelere geriledi.
Merkez Bankası politika faizini %5,50’den %5’e düşürdü. Banka faiz koridorunu %4,50-
%7,50 bandından %4,00-%7,00 bandına kaydırırken, zorunlu karşılıklarda değişim yapmadı. Önemli bir sıkılaştırma içermeyen bu adımları büyümenin desteklendiği yönünde bir mesaj olarak yorumluyoruz.
Sepet %0,4 yükseldi. Merkez Bankası’nın agresif sayılabilecek faiz indirimine rağmen, TL’nin değeri yatay sayılabilecek küçük bir değişim gösterdi. Fed’in gevşemesine devam edeceği beklentisi doları geriletirken, İtalya’da hükümet kurulması ve faizlerin hızla gerilemesi euro/dolar’ı 1,2851’den 1,31’in üzerine yükseltti.
Nisan sonu
YBB Değişim
İMKB 86,046 0.2% 10.0%
Tahvil 5.2 -1.15 -0.95
MB faizi 5.00 -0.5 -0.50
Dolar 1.7963 -0.7% 1.1%
Euro 2.3485 1.3% 0.1%
Sepet 2.0724 0.4% 0.5%
YBB: Yılbaşından Beri
Aylık
Değişim
Sektörler
80 90 100 110 120
31/12/12 10/01/13 20/01/13 30/01/13 09/02/13 19/02/13 01/03/13 11/03/13 21/03/13 31/03/13 10/04/13 20/04/13 30/04/13
XU100 XUSIN XBANK
İMKB nisan ayında %0,17 yükseldi.
Nisanda faiz düşüşü bankacılık endeksini tekrar canlandırırken, sanayi endeksi yıl sonu bilançolarının sona ermesi ve ilk çeyreğe yönelik zayıf büyüme beklentisiyle %1 düşüş gösterdi.
Fiyat
Son Bir hafta Bir Ay Yılbaşından Beri 2012 2011 30/04/2013
BIST 100 86,046 2% 0.2% 10.0% 53% -22%
BIST 30 106,056 3% 0.2% 8.5% 58% -24%
Bankacılık Endeksi 178,811 3% 0.8% 10.0% 65% -31%
Sanayi Endeksi 71,024 1% -1.0% 9.9% 34% -8%
BIST 100-30 109,517 -1% -0.1% 17.2% 29% -14%
Piyasa Değeri (milyar dolar)
BIST 100 289 3% 1% 10% 62% -35%
Performans
Yabancıların Portföy Yatırımları
Nisan 2013 sonu itibarıyla (geçici verilere göre) yabancıların portföy yatırımları 300 milyar lira (167 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam Aralık 2012 sonunda 273 milyar TL (153 milyar dolar) seviyesindeydi.
Merkez Bankası’nın değer artışından arındırılmış verilerine göre yabancılar nisanda 75mn dolarlık hisse, 3,5 milyar dolarlık bono alımı yaptılar.
Değer değişimi dikkate alındığında hisse portföyünde değişim olmazken, bono portföyünde 4 milyar dolarlık artış oldu.
0 50 100 150 200 250 300 350
Ocak 2010 Şubat 2010 Mart 2010 Nisan 2010 Mayıs 2010 Haziran 2010 Temmuz 2010 Ağustos 2010 Eylül 2010 Ekim 2010 Kasım 2010 Aralık 2010 Ocak 2011 Şubat 2011 Mart 2011 Nisan 2011 Mayıs 2011 Haziran 2011 Temmuz 2011 Ağustos 2011 Eylül 2011 Ekim 2011 Kasım 2011 Aralık 2011 Ocak 2012 Şubat 2012 Mart 2012 Nisan 2012 Mayıs 2012 Haziran 2012 Temmuz 2012 Ağustos 2012 Eylül 2012 Ekim 2012 Kasım 2012 Aralık 2012 Ocak 2013 Şubat 2013 Mart 2013 Nisan 2013
Sıcak Para
Mevduat (milyar TL) Hisse (milyar TL) Bono (milyar TL)
Mayıs Gündemi
Mayısta piyasaların gündeminde önemli bir madde bulunmuyor. Genel olarak piyasalar büyüme yönünde sinyal verecek olan global verileri, ABD’de borç tavanı tartışmalarını ve içerde Merkez Bankası’nın kararı izlenecek.
Piyasaların gündemi kredi büyümesindeki endişelerden, GSYH büyümesi endişelerine kaydı. Merkez Bankası’nın kredi artışı konusunda %15’in sınır değil, referans olduğunu açıklaması ve nisan toplantısında faiz indirimine karşılık zorunlu karşılık artışı yapmaması, büyüme yönünde bankanın tedbir almaya başladığı görüşünü oluşturdu. Sanayi üretimi martta %0,2 arttı ve ilk çeyrekte toplam büyüme %1,3 oldu. Sanayi üretimi & büyüme ilişkisi göz önüne alındığında, yılsonunda %4 olarak hedeflenen büyümenin ilk çeyrekte %2’nin altında kalması beklenebilir. Merkez Bankası’nın mayıs toplantısında %5 seviyesinde olan politika faizinde indirime gitmesi bekleniyor.
ABD’de 16 trilyon dolar olan borç tavanı uygulaması 24 Ocak’ta alınan kararla 19 Mayıs’a kadar askıya alınmıştı. Ancak yılbaşında yapılan vergi artışları ve şubat sonunda devreye giren otomatik harcama kesintileriyle devletin borçlanmasının düştüğü ve borç tavanının yükseltilmesi ihtiyacının eylül-ekim’den önce olmayacağı düşünülüyor. Bu durumda Mayıs’ta borç tavanı tartışması riski düşük görünüyor.
Avrupa Komisyonu Euro Bölgesi büyüme tahminini %0,4 daralma olarak açıkladı. IMF ise yılbaşından beri Euro Bölgesi için tahminini iki kez revize ederek %0 büyümenden %0,3 daralmaya çekti. Avrupa tarafında büyüme olmaması, Türkiye’nin ihracatı ve büyümesi anlamında oldukça negatif etki yapabilir.
Ekonomik göstergelerde son durum
Gıda enflasyondaki düşüşe katkı yapmaya devam ederken, büyüme endişeleriyle petrol fiyatındaki gerileme benzin fiyatlarına yansıyınca nisanda enflasyondaki düşüş beklentilerden hızlı oldu. Yıllık enflasyon %7,29’dan %6,13’e geriledi.
Mayıs’a motorin fiyatlarında zamla başladık. Geçen yıldan elimizde %-0,21 gibi çok düşük bir seviye var.
Aynı düşük seviyeyi düşük ihtimal olarak gördüğümüz için mayısta yıllık enflasyonun %6,60’lara doğru yükseleceğini tahmin ediyoruz.
İhracatta altın etkisinin azalmasıyla dış ticaret açığında düşüşler dursa da zayıf sanayi üretimi ithalat artışını sınırlıyor. Önümüzdeki dönemde iç talepte canlanma ve sanayi üretiminde artış olmazsa, yatay seyir izlenebilir.
Cari açıkta geçen yıl çok hızlı düşüşler olmuştu. Bu durumun olumsuz baz etkisi yaratmasını beklesek de turizm gelirlerinin hesaplama değişikliğiyle daha yüksek hesaplanması bu olumsuz etkinin daha az hissedilmesini sağladı. Finansman tarafında hisselere fon akışı dururken, tahvil piyasasına girişlerin ve bankaların yurtdışı borçlanmalarının öne çıktığını görüyoruz.
0 2 4 6 8 10 12
Oca '11
Nis Tem Eki Oca Nis Tem Eki Oca
'13
Nis Tem Eki
Enflasyon (%)
TÜFE Çekirdek (H) MB Tahmini (yılsonu)
Tahminler
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
J-08 A-08 J-08 O-08 J-09 A-09 J-09 O-09 J-10 A-10 J-10 O-10 J-11 A-11 J-11 O-11 J-12 A-12 J-12 O-12 J-13
Enerji Hariç Dıış Açık Dış Ticaret Açığı (milyar $, yıllık)
Kaynak: TÜİK
mn $ Şubat '13 Ocak-Şubat '13
Cari işlemler -5,126 -10,943
Finans Hesabı 8,078 17,386
Hisse senetleri -353 -118
Tahvil&Bono 3,445 4,532
Bankalar 3,469 8,208
Diğer sektörler 1,372 4,370
Net Hata & Noksan -1,647 -1,424
Genel Denge 1,305 5,008
Hazine 3 aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre mayıs-haziran-temmuz aylarında 38 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 44,5 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 39,3 milyar lira seviyesinde bulunuyor.
Mayıs ayında Hazinenin 14,8 milyar lirası piyasaya
olmak üzere toplam 16,7 milyar liralık itfası bulunuyor.
Hazine mayıs ayında itfasını karşılamak üzere altı
ihale düzenleyecek. 14 Mayıs’ta ihraç edilecek 2 yıllık sabit kuponlu tahvilin yeni gösterge olması bekleniyor.
İhale Programı
17 15 13 16 9
15 14
11 12 15 18
0 5 10 15 20 25 30 35
Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 14 Şubat Mart
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL)
Kaynak: Hazine
Mayıs İhale Programı
İhale tarihi Vade Senet İtfa tarihi
13 Mayıs 5 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli 14 Şubat 2018
13 Mayıs 7 yıl Değişken faizli 6 ayda bir
kupon ödemeli 11 Mart 2020
14 Mayıs 2 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli 13 Mayıs 2015
14 Mayıs 10 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli 8 Mart 2023
14 Mayıs 10 yıl TÜFE'ye endeksli 6 ayda
bir kupon ödemeli 3 Mayıs 2023
21 Mayıs 15 ay TL cinsi iskontolu 6 Ağustos 2014
44.44
40.50 37.50
0 10 20 30 40 50 60
Mayıs-Temmuz Ağustos-Ekim Kasım-Ocak Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri
(mlr TL)
Faiz
Nisan ayında tahvil faizi düzenli bir düşüş trendi izledi. Aya %6,35 seviyesinden başlayan faiz, ay sonunda
%5,02’ye geriledi. Mart enflasyonunun beklentinin üzerinde gelmesinin olumsuz etkisi çok uzun sürmezken, Merkez Bankası’nın koridor faizleriyle birlikte politika faizinde indirime gitmesi ve ayın ilk yarısında Hazine ihalelerinin ve itfanın atlatılması düşüşte etkili oldu.
Yabancılar nisanda 3,5 milyar dolarlık yüksek bir alım yaptılar. Yabancıların martta yaptıkları 1,5 milyar dolarlık alımın ardından nisanda 3,5 milyar dolarlık alım yapmaları agresif alım politikasının devam ettiğini gösteriyor.
Sanayi üretiminin mayısta %0,2 ile beklentilerin altında artması, reel efektif kur endeksinin 121 ile 120 olan referans seviyenin üzerinde açıklanmasıyla Merkez Bankası’nın 16 Mayıstaki toplantısında faiz indirimine gitmesi bekleniyor. Muhtemel faiz indirimi beklentisinin tahvil faizini
%5’in altına kadar çektiğini ve fazlasıyla fiyatlandığını düşünüyoruz.
Mayısta Hazinenin kasımdan beri en yüksek aylık itfası bulunuyor. Toplam itfa tutarı 16,7 milyar lira seviyesinde. Altı ihale düzenlenmesi beklenen mayısta en yüksek itfa 15 milyar lira ile 15 Mayısta bulunuyor. Mayısta itfa baskısı tahvil faizinin %5’in altında kalıcı olmasına engel olabilir.
-4 -2 0 2 4 6 8
1-05 4-05 7-05 10-05 2-06 5-06 8-06 12-06 3-07 6-07 9-07 1-08 4-08 7-08 11-08 2-09 5-09 8-09 12-09 3-10 6-10 10-10 1-11 4-11 7-11 11-11 2-12 5-12 9-12 12-12 3-13
Gösterge tahvil faizi - politika faizi
ortalama
4 4.5 5 5.5 6 6.5 7
3/29
4/1 4/2 4/3 4/4 4/5 4/8 4/9 4/10 4/11 4/12 4/15 4/16 4/17 4/18 4/19 4/20 4/21 4/22 4/24 4/25 4/26 4/29 4/30
5/2 5/3 5/6 5/7 5/8 5/9 5/10
Gösterge Tahvil Faizi (%, son bir ay)
Global Borsalar
İtalya’da hükümet kurulması ve Avrupa’da 10 yıllık faizlerin kriz öncesi seviyelere yaklaşması risk alma iştahını artırdı.
Fed’ten bono alımlarının değişmeden 85 milyar dolar olarak korunacağı beklentisi, euro/dolar’ın 1,28’den 1,31’e yükselmesini sağlayarak, risk göstergelerinin iyileşmesine katkı yaptı.
Dünyanın problemi büyüyememe. ABD’de martta tarım dışı istihdam artışının 332.000’den 165.000’e gerilemesi ve perakende satışlardaki yavaşlama büyüme korkularını yeniden canlandırdı. IMF global büyüme tahminini %3,5’ten %3,3’e indirdi, Euro Bölgesi tahminini %0,1 daralmadan %0,3 daralmaya yükseltti.
Büyüme endişeleri gelişmekte olan ülkelere para akışını da olumsuz etkiliyor. Geçen ay Avrupa ve ABD borsalarındaki yüksek getirilere rağmen, gelişmekte olan ülkeler onları izleyemediler.
Japonya Merkez Bankası aylık 70 milyar dolara denk gelen agresif bir genişleme politikası açıkladı. Bunun etkisiyle Japonya borsası 2008 krizi öncesi seviyelerine ulaşırken, aylık getirisi %14’ü buldu. Japonya’da artan likidite fazlasının mayıs itibarıyla deniz aşırı ülkelere kaymaya başladığı yorumlarını izliyoruz.
Mayısta önemli bir yurtdışı gündem bulunmuyor. Piyasalar Fed’in 1 Mayıs toplantı tutaklarını detaylı okuyarak, çıkış stratejisine
Sıra Ülke % 1m % 1y % Ytd
1 Yunanistan 14.9 43.4 8.3
2 Japonya 14.1 46.0 31.7
3 Arjantin 13.8 69.3 34.7
4 İtalya 7.7 17.8 2.9
5 Portekiz 7.7 20.3 10.3
6 Mısır 4.8 7.5 -3.4
7 Hindistan 4.6 12.8 -0.6
8 İspanya 4.4 23.1 2.9
9 Nasdaq 2.6 9.2 10.6
10 Fransa 1.4 19.6 6.0
11 Hong Kong 1.3 6.4 0.1
12 S&P 1.3 12.6 11.0
13 Belçika 1.3 20.4 7.5
14 Dow Jones 0.9 10.7 12.2
15 MSCI EM 0.8 0.7 -1.7
16 Macaristan 0.8 1.2 0.4
17 Brezilya 0.8 -11.4 -9.2
18 Hollanda 0.7 15.6 3.5
19 Norveç 0.4 13.5 7.2
20 Almanya 0.2 18.6 4.6
21 AB 0.2 13.9 6.3
22 Türkiye 0.2 43.4 10.0
23 İsviçre 0.0 29.4 15.8
24 İngiltere -0.5 12.2 9.5
25 Avusturya -0.8 12.3 -1.6
26 Kazakistan -1.2 -24.0 -2.0
27 G. Kore -1.5 -2.1 -2.0
28 Çek -1.7 3.0 -7.4
29 Çin -2.4 -10.8 -4.2
30 Polonya -2.9 9.7 -7.3
31 Rusya -3.7 -11.6 -9.1
İMKB
Son 10 yılda mayıs ayının ortalama kaybı %3,6 seviyesinde. Korkulan ay olan mayıs ayları son üç yıldır BIST’te de düşüşle sonuçlanıyor. Arka arkaya yedi aydan beri pozitif getiri sağlayan İMKB’nin bu yıl mayısta negatif performans gösterme olasılığının yüksek olduğunu düşünüyoruz. Eylüldeki %1,44’lük küçük kaybı saymazsak, İMKB 11 aydan beri aylık bazda yükseliyor.
Mayısta yoğun bir gündem bulunmasa da piyasalar not artışı beklentileriyle ve güçlü yabancı girişiyle gücünü koruyor. Makro ekonomik anlamda büyüme yönündeki sinyaller olumsuza dönse de, Merkez Bankası’nın faiz indirimiyle ekonomiye destek olacağı beklentisiyle bu olumsuzluk yok sayılabiliyor.
Yabancılar yılbaşından beri net olarak hissede 557mn dolar, bonoda 9,5 milyar dolarlık alım yaptılar. Yabancı alımları hisse ve tahvil tarafındaki ilgi çekici performansları açıklıyor.
Mayıs başında yükseliş kanalının üst bandına denk gelen 90.000’in üzerini deneyen BIST-100 endeksi, Moody’s tarafından yapılan kredi notunun gözden geçirilmesi için herhangi bir zaman dilimi olmadığı açıklaması 90.000’in üzerinde kalamamasına neden oldu. Ay içinde gelebilecek açıklamalarla endeksin 86.000-91.200 bandında dalgalanabileceğini düşünüyoruz.
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
İMKB'de Mart Ayları (%) Nisan Mayıs
?
Makroekonomik göstergeler
Dönem Değer Önceki Dönem Değer TSKB OVP
Büyüme
Büyüme 2012 2.20% 2012-3Ç/2011-3Ç 1.60% 4.3% 4.0%
GSYİH (mlr $) 2012 786 2012/3Ç - yıllık 771 870 858
Kişi Başına gelir ($) 2012 10,504 2012/3Ç - yıllık 10,468 11,318
Enflasyon
TÜFE (aylık) Nisan 0.42% Mart 0.66%
TÜFE (yıllık) Nisan 6.13% Mart 7.29% 6.6% 5.3%
Dış Ticaret
İhracat (aylık, mlr $) Mart 13.2 Şubat 12.4
İthalat (aylık, mlr $) Mart 20.6 Şubat 19.4
İhracat (yıllık, mlr $) Mart 154.7 Şubat 154.8 160 158
İthalat (yıllık, mlr $) Mart 239.2 Şubat 239.2 260 253
Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Mart -7.4 Şubat -7.0
Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Mart -84.4 Şubat -84.4 100 95
Cari Açık
Cari açık (aylık, mlr $) Şubat -5.1 Ocak -5.6
Cari açık (yıllık, mlr $) Şubat -48.4 Ocak -46.8 65 60.7
Cari açık/GSYİH Şubat 6.2% Ocak 6.0% 7.5% 7.1%
Bütçe
Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Mart -5.4 Şubat -1.4
Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Mart -23.3 Şubat -23.4 -34.0 -33.9
Bütçe dengesi/GSYİH Mart -1.7% Şubat -1.7% -2.2% -2.2%
Faiz
MB haftalık repo faizi Nisan 5.00% Mart 5.50% 5.50%
İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Mart 6.5% Şubat 6.2%
Reel Efektif Döviz Kuru Nisan 121.10 Mart 120.27
Borç
2013 Tahmin
Göstergeler-Risk
60 65 70 75 80 85 90 95
E '08 O '09 M '09 M '09 A' 09 E' 09 A' 09 M' 10 M' 10 T' 10 E' 10 A' 10 Ş' 11 N' 11 T' 11 E' 11 K' 11 Ş' 12 N' 12 H' 12 A' 12 K' 12 O' 13 M' 13
Dolar endeksi (DXY)
88.94
75.27
1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6
Ş '08 M '08 T '08
E '08 A '0
8 Ş '09
N '09 T' 09 E' 09 K' 09 O' 10 N' 10
H' 10 A' 10 K' 10 O' 11 M' 11
H' 11 A' 11 E' 11 A' 11 M' 12 M' 12 T' 12 E' 12 A' 12 Ş' 13 M' 13
Euro/Dolar
1.30 1.20
-2 3 8 13 18 23
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500
Yunanistan Portekiz Macaristan İtalya İspanya İrlanda Güney Afrika Endonezya Rusya Türkiye Brezilya İsrail Tayland Y.Zelanda Meksika Polonya G. Kore Japonya Çin Belçika Çek İsviçre Avustralya Almanya Danimarka İsveç Norveç
CDS & Kredi Notu
CDS (5y) S&P Rating
AAA
BBB- AA-
CC B CDS'i ve kredi notu Türkiye'den yüksek ülkeler
100 150 200 250 300 350 400 450 500 550
12/31/2008 12/31/2010 12/31/2012
Turkey 5yr CDS Turkey 10yr CDS
Göstergeler-Emtia
Sanayi Metalleri Endeksi Emtia Endeksi
70 80 90 100 110 120 130 140 150
K' 11 A' 11 O' 12 Ş' 12 M' 12 N' 12 M' 12 H' 12 T' 12 A' 12 E' 12 E' 12 K' 12 K' 12 A' 12 O' 13
Ham Petrol (varil, Brent)
1300 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000
E'11 E'11 K'11 A'11 O'12 Ş'12 M'12 N'12 M'12 M'12 H'12 T'12 A'12 E'12 E'12 K'12 A'12 O'13 Ş'13 M'13 N'13 M'13
Altın ($/ons)
Göstergeler – ABD Ekonomisi
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Konut Fiyatları (Yıllık değişim)
Kaynak: S&P Case Shiller -800
-600 -400 -200 0 200 400 600Bin
Tarım dışı istihdam değişimi
yıllık ortalama 2.5%
3.5%
4.5%
5.5%
6.5%
7.5%
8.5%
9.5%
10.5%
11.5% İşsizlik
-10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0
1Ç08 2Ç08 3Ç08 4Ç08 1Ç09 2Ç09 3Ç09 4Ç09 1Ç10 2Ç10 3Ç10 4Ç10 1Ç11 2Ç11 3Ç11 4Ç11 1Ç12 2Ç12 3Ç12 4Ç12 1Ç13 2Ç13T 3Ç13T 4Ç13T
Büyüme (%)
Kaynak: BMO Capital Markets
Göstergeler-Faiz
ABD Verim Eğrisi
0 1 2 3 4 5 6 7
O '07 M '07 E '07 M '08 T '08 A'08 M'09 E'09 M'10 T'10 A'10 M'11 E'11 Ş'12 T'12 A'12 M'12
TED Spread
0 0.5 1 1.5 2 2.5
2/2009 /2010 5/2010 7/2010 9/2010 1/2010 1/2011 /2011 /2011 /2011 0/2011 2/2011 2/2012 4/2012 /2012 /2012 1/2012 1/2013 3/2013
Euribor (1 yıllık) 0
1 2 3 4 5
A'09 E'09 E'09 A'09 O'10 M'10 N'10 M'10 T'10 A'10 E'10 K'10 A'10 Ş'11 M'11 N'11 N'11 T'11 E'11 E'11 K'11 O'11 Ş'11 M'11 M'11 H'11 A'11 E'11 K'11 A'11 O'11 M'11 N'11
ABD 10-Y Tahvil Faizi
TSKB
Araştırma
research@tskb.com.tr MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE (90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34
2013 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.
Bu dökuman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.
Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya indirekt olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir.
Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.
Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler.
Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi
Araştırma
Cüneyt Demirkaya Araştırma Müdürü (212) 334 51 48 demirkayac@tskb.com.tr
Şebnem Mermertaş Yönetici (212) 334 53 60 mermertass@tskb.com.tr Sibel Alpsal Yönetici Yardımcısı (212) 334 53 65 alpsala@tskb.com.tr Evren Uçak Yönetici Yardımcısı (212) 334 52 59 ucake@tskb.com.tr Gaye Aksongur Uzman Yardımcısı (212) 334 54 51 aksongurg@tskb.com.tr
