Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

(1)

Lütfen rapor sonunda bulunan feragatnameyi okuyunuz.

Halka Arza İlişkin Genel Bilgiler

Halka Arza İlişkin Bilgiler

Talep Toplama Tarihi 31 Mart - 1 Nisan 2021

Halka Arz Yöntemi Sabit Fiyat ile Talep Toplama Yöntemi

Mevcut Ödenmiş Sermaye 105.000.000 TL

Halka Açıklık Oranı 20.0%

Halka Arz Metodu 15.000.000 TL Sermaye Artırımı ve 9.000.000 TL Ortak Satışı

Arz Edilecek Paylar (Nominal Değer) 24.000.000 TL

Fiyat 16,46 TL

Halka Arz Büyüklüğü 395.040.000 TL

Kaynak: İnfo Yatırım Menkul Değerler Fiyat Tespit Raporu, İzahname

Qua Granite’in çıkartılmış sermayesi 105.000.000 TL olup bu payların 21.000.000 TL nominal değerli kısmı A grubu nama, 84.000.000 TL nominal değerli kısmı B grubu hamiline yazılı paylardan oluşmaktadır. A grubu paylar ana sözleşmede belirtilen özel hak ve imtiyazlara sahiptirler. B grubu payların imtiyazı bulunmamaktadır. Şirketin ana sözleşmesinin 7. Maddesine göre en az 5, en çok 8 üyeden oluşan Yönetim Kurulu üyelerinin yarısı A grubu pay sahipleri arasından veya gösterecekleri adaylar arasından seçilir. 5 üyeden oluşan yönetim kurulunun 2 üyesi, 6 üyeden oluşan yönetim kurulunun 3 üyesi, 7 üyeden oluşan yönetim kurulunun 3 üyesi ve 8 üyeden oluşan yönetim kurulunun 4 üyesi A grubu pay sahipleri veya gösterecekleri adaylar arasından seçilir. Şirketin ana sözleşmesinin 10. Maddesine göre olağan ve olağanüstü genel kurul toplantılarında A grubu pay sahiplerinin 5, B grubu pay sahiplerinin ise 1 oy hakkı bulunmaktadır.

Sermaye artırımı yoluyla ihraç edilecek 15.000.000 TL nominal değerli B grubu hamiline yazılı payların halka arz sonrası oluşacak 99.000.000 TL’lik B grubu paylar içindeki payı %15,15 olurken, halka arz sonrası oluşacak 120.000.000 TL’lik Şirket sermayesine oranı %12,50 olacaktır.

Ortak satışı yoluyla halka arz edilecek 9.000.000 TL nominal değerli B grubu hamiline yazılı payların halka arz sonrası oluşacak 99.000.000 TL’lik B grubu paylar içindeki payı %9,09 olurken, halka arz sonrası oluşacak 120.000.000 TL’lik Şirket sermayesine oranı %7,50 olacaktır.

Ortak Pay Grubu Pay (%) Tutar (TL) Pay (%) Tutar (TL)

A 21.000.000 21.000.000

B 79.000.000 70.000.000

Arz Öncesi Arz Sonrası

Ali Ercan 95.24% 75.83%

2.67% 3.200.000

Hedef Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. B 1.71% 1.800.000 1.50% 1.800.000

Hedef Portföy Yönetimi A.Ş. Değer Girişim Sermayesi Yatırım Fonu B 3.05% 3.200.000

120.000.000

Halka Açık Kısım B 0.00% 0.0 20.00% 24.000.000

Toplam A+B 100.00% 105.000.000 100.00%

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi

Ticaret A.Ş.

29 Mart 2021

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş

(2)

2

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

(Qua Granite Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş)

Şirket Hakkında Özet Bilgi:

Şirket, 21.07.2015 tarihinde İstanbul Beykoz’da Hayal Seramik Yapı ve Ürünleri Turizm Sanayi Ticaret A.Ş. unvanıyla kurulmuştur. Şirket’in adresi 01.02.2016 tarihinde İzmir Bayraklı’ya, 26.12.2017’de mevcut durumdaki adresi olan Aydın Efeler’e taşınmıştır. Şirket’in unvanı, Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş. olarak 24.12.2020 tarihinde değiştirilmiştir. Temmuz 2016’da Aydın Söke OSB’de fabrika yatırımı tamamlanarak 70.000 m² kapalı alanda üretime başlanmış akabinde yapılan eklemelerle mevcut durum itibarıyla 232.965 m² arazi üzerinde kurulu 79.630 m² kapalı alanda faaliyetlerine devam etmektedir. Şirket’in faaliyet konusu yurt içinde ve yurt dışında seramik, yer karosu ve fayans malzemeleri, teknik granit ve karo hammaddeleri ile yapıştırıcıları üretimi, alım satımı, ithalat ve ihracatı yapmaktadır. Şirket, yer kaplama sektöründeki en yüksek katma değere sahip olan teknik granit ve sırlı granit üretmek üzere yatırımlarına başlamış ve Temmuz 2016’da 5,5mn m² kapasiteli birinci hattını faaliyete geçirmiştir. Birinci hattın optimum doluluğa ulaşması, ölçek ekonomisinden faydalanılması ve ihracata yoğunlaşılması adına ikinci hattın temeli 2016 yılında atılmış ve Temmuz 2017’de 5,5mn m² kapasite ile ikinci üretim hattı faaliyet geçmiştir. Bu yatırımla birlikte toplam üretim kapasitesi 11mn m² seviyesine ulaşmış olup, mevcut işletme Türkiye’nin sadece teknik granit üretimi yapan en büyük tesisi haline gelmiştir. Şirket’in sektördeki şirketlerden en büyük farkı sadece teknik granit üretimine odaklanması ve bu bağlamda tüm üretim kapasitesi ve teknolojik altyapısını buna uygun olarak dizayn edilmesidir.

Şirket’in ana ortağı Ali Ercan, Qua’dan önce Türkiye’nin en büyük üretim kapasitelerinden birine sahip ve seramik sektöründe önde gelen ilk beş markadan biri olan ilişkili taraf şirketi Bien Seramik’te uzun yıllar çalışmıştır. Kapasite artırımı yatırımına başlayan Şirket halka arz sürecine girmiş ve halka arz öncesi kurumsal yatırımcı olarak Hedef GSYO ve Hedef GSYF Şirket’e yatırım yapmıştır. Mevcut durumda Ali Ercan, %95,24 paya sahip iken, Hedef GSYO %1,71 ve Hedef Portföy Değer GSYF

%3,05 oranında Şirket’e ortaktır.

Yeni yatırımla 3 hat devreye girecek olup 2 hattın Eylül 2021 ayında faaliyete geçmesi beklenirken 3. hat 2022 Ocak ayında devreye alınacaktır. 2021 ve 2022’de yeni kapasite için sırasıyla 493,3mn TL ve 43,8mn TL yatırım harcaması öngörülmektedir.

Yeni yatırımla mevcut durumda 11mn m² olan teknik granit üretim kapasitesi 33,5mn m² seviyesine yükselecektir.

Şirketin 25.12.2020 tarih ve 518403 belge numaralı yeni üretim hatları yatırımı kapsamında 584mn TL tutarında yatırım teşvik belgesi bulunmakta olup, söz konusu teşvik belgesi kapsamında yatırım indirimi oranı %60, yatırımın katkı oranı %40’tır.

31.12.2020 tarihine kadar yatırım teşviki kapsamında 7.088.134 TL harcama yapılmış 2.835.254 TL yatırıma katkı tutarından yararlanılmıştır.

Şirket, Trip Mimarlık Zemin ve Banyo Ürünleri Ticaret A.Ş.’nin (Trio Mimarlık) %75’ine sahip olması nedeniyle söz konusu firmayı kendi mali tablolarına konsolide etmektedir. Ana faaliyet alanı Şirket ile benzer olan Trio Mimarlık halihazırda gayrifaal olması nedeniyle tasfiye sürecine girmiş ve tasfiye işlemlerinin 2021 yılı içerisinde tamamlanması öngörülmektedir.

İşletmenin Faaliyet Gösterdiği Sektör Hakkında Bilgi Seramik Sektör Görünümü

Qua’nın faaliyet gösterdiği imalat sektörü, NACE.2 sanayi kolları sınıflamasına göre 23 numaralı “diğer metalik olmayan mineral ürünlerin imalatı” başlığı altında yer almaktadır. 23 numaralı “diğer metalik olmayan mineral ürünlerin imalatı” mineral kaynaklı tek bir madde ile ilgili olan imalat faaliyetlerini kapsamaktadır. Bu başlık altındaki seramik ürünleri yedi alt gruba ayrılmakla birlikte Qua’nın ürünlerinin içerisinde bulunduğu alt grup; seramikten karo ve fayanslar üretimini (aynı zamanda seramik kaplama olarak da ifade edilir.) kapsamaktadır. Bu grupta yer alan seramik karolar da kendi içerisinde su emme dereceleri, dayanıklılık ve mukavemet vb. özelliklerine göre ayrılırlar. Qua’nın kuruluş amacı, seramik kaplama sektöründe en yüksek katma değere sahip ve aynı zamanda doğal taş görünümüne en yakın olan teknik granit ve sırlı granit (granit karo) üretimi yapmaktır.

Seramik kaplama sanayisi inşaat seramikleri (İnşaat seramikleri, seramik kaplama malzemeleri ve seramil sağlık gereçkleri olarak ikiye ayrılmaktadır.) içindeki iki büyük gruptan biri olup, Türkiye’nin geleneksel üretici olduğu inşaat malzemesi sanayilerinin başında gelmektedir. Kurulu kapasitesi, ürün kalitesi ve çeşitliliği ile toplam seramik ihracatı içindeki payı göz önüne alındığında, Türk seramik sanayi içindeki en gelişmiş alt sektörlerin kaplama malzemeleri olduğu görülmektedir.

Türkiye İnşaat Malzemesi Sanayicileri Derneği verilerine göre Türkiye, 2020 yılı itibarıyla seramik kaplama malzemelerinde yıllık yaklaşık 450mn m² üretim kapasitesine sahip olup, bu iretim kapasitesi ile Avrupa’nın 3., dünyanın 8. büyük üreticisidir.

Qua’nın Türkiye’de sahip olduğu üretim kapasitesi açısından sektördeki payı %2,4’tür.

(3)

3

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

Türkiye’de seramik sektörü zengin yerli hammadde kaynaklarına sahiptir. İstanbul’un Şile ilçesinde ve Bilecik’in Bozüyük-Söğüt bölgelerinde seramik üretimine uygun kil, Aydın’ın Çine ilçesinde ise feldspat madenleri mevcuttur. Şirket’in fabrikasının yer aldığı Söke OSB, hammadde kaynaklarına yakın olması nedeniyle büyük bir avantaja sahiptir.

Şirket Söke OSB içerisinde yer alan ve İzmir Limanı’na doğrudan bağlantısı olan tren yolu ile tüm mamul ihracatını ve yurt dışından hammdde alımlarını demir yolu ve deniz yolu taşımacılığı ile gerçekleştirmektedir. Bu şekilde maliyetlerini minimumda tutup, yurt dışı pazarlara rekabetçi şekilde ürün satma avantajına sahiptir.

Üretim süreci içindeki ğişirme ve kurutma işlemlerinden dolayı seramik sektörünün üretim maliyetleri içinde enerjinin payı diğer sektörlere göre oldukça yüksek durumdadır. Sektörde halen doğalgaz, LPG ve LNG olmak üzere üç ana yakıt tüketilmektedir.

Sektörün dahil olduğu mineral ürünler ana sektörü (cam, çimento, seramik), kimya sektöründen sonra en fazla doğalgaz kullanan imalat sanayi sektörü olarak Türkiye’nin toplam sanayi doğalgaz tüketiminin yaklaşık %10-12’sini gerçekleştirmektedir. Enerji maliyetlerinin toplam maliyetler içindeki payı seramik kaplama malzemelerinde yaklaşık %35’dir.

Buna karşın Qua, son teknolojiyi kullanan yeni bir tesiste üretimlerini gerçekleştirerek gerek doğalgaz gerekse de elektrik tüketimini daha verimli kullanmaktadır.

Seramik kaplama sanayisi hem ihracat yapmakta hem yurt içi ihtiyacın önemli bir bölümünü karşılamaktadır. Seramik kaplamaüretimi yıllar itibarıyla kademeli bir artış göstermektedir. Ancak Türkiye çapında üretim 2019 yılında 2018 yılına göre

%12 düşerek 4,88mn tona gerilemiştir. İnşaat sektöründeki küçülme ile iç pazarda önemli bir daralma yaşanmıştır. 2019 yılsonu itibarıyla Qua’nın Türkiye üretiminden aldığı pay %2,6’dır.

İnşaat sektörü 2020 yılının 4. Çeyreğinde %12,5 daralmıştır. Covid-19 salgını nedeniyle kamunun sağladığı kredi olanakları ve diğer destekler ile inşaat sektörü yılın 3. Çeyrek döneminde hızlı bir toparlanma göstermişti. 4. Çeyrekte ise kapatmalar ve kısıtlamaların etkisi ile inşaat sektöründe %12,5 ile sert bir daralma yaşanmıştır. Böylece sekiz çeyrek sonra büyüyen inşaat sektörü bir çeyrek sonra yine önemli ölçüde küçülmüştür. Bu gelişmelerle inşaat sektörü, Covid-19 salgın yılı olan 2020’yi %3,5 daralma ile kapatmıştır.

2020 yılının 3. çeyreğinde inşaat malzemeleri sanayi üretimi hızlı bir toparlanma içine girmiştir. Temmuz ayında %7,0, Ağustos ayında ise %24,6 artan sanayi üretimi Aralık ayında da hızlı büyüme göstermiştir. Aralık ayında inşaat malzemeleri sanayi üretimi geçen yılın aynı ayına göre %23,1 artmıştır. Aralık ayındaki üretim artışında içeride mevcut inşaat işlerindeki canlanma ile dış pazarlardaki talep artışı etkili olmuştur. Buna bağlı olarak seramik kaplama üretimi bir önceki yılın aynı dönemine göre

%42,6 artış göstermiştir. Bununla birlikte 2020 yılının tamamında ise %25,5 artış yaşanmıştır.

Seramik kaplama malzemeri iç pazarı inşaat sektöründeki büyümeye paralel olarak yıllar itibarıyla sınırlılı olmakla birlikte kademeli ve istirarlı genişlemesini sürdürmüştür. İç pazarda 2018 yılında ilk gerileme yaşanmıştır. 2019 yılında ise iç pazarda önemli bir daralma yaşanmıştır. İç tüketim %24,4 düşerek 187,6mn m² seviyesine gerilemiştir.

Türkiye seramik kaplama ihracatında dünyada önemli bir konuma sahiptir ve her yıl geleneksel olarak önemli bir ihracat gerçekleştirmektedir. İhracat 2015 yılından itibaren miktar ve değer olarak artış göstermektedir. İhracat artışı 2020 yılında da sürmüştür. İhracat Kasım 2020’de miktar olarak %17,2 artarak 117,4mn m² seviyesine yükselmiştir. Değer olarak artış ise

%16,6 olmuş ve ABD$705,8mn olarak gerçekleşmiştir. İhracat birim fiyatları ise 2020 yılında çok sınırlı ölçüde düşmüştür.

2019 yılı itibarıyla Qua’nın dış satışlardan aldığı pay miktar olarak %3,15 olarak gerçekleşmiştir. Türkiye İstatistik Kurumu verilerine göre ortalama ihracat birim fiyatları karşılaştırıldığında; 2019 yılı için ortalama satış fiyatı ABD$5,94/m² iken, Qua’nın ortalama satış fiyatı ise aynı döneme göre %35 daha yüksek olup ABD$8,04/m² olarak gerçekleşmiştir.

Türkiye seramik kaplama ihracatı ağırlıklı olarak gelişmiş ülkelere yapılmaktadır. İhracatta ilk sıraya 2020 yılında ABD yükselmiştir. ABD’ye ihracat 2020 yılında bir önceki yıla göre %43,5 artmıştır. Almanya son iki yıldır ikinci sırada yer almaktadır.

Almanya’ya ihracat 2020 yılında %24,9 artmıştır. İngiltere üçüncü sırada yer alırken, İsrail hızlı gelişen bir Pazar olarak dördüncü sırada yer almaktadır. Ardından Fransa ve Kanada pazarları gelmektedir. Avrupa’nın diğer gelilmiş ülkeleri Belçika ve Hollanda ile birlikte ilk 10’da Romanya ve Gürcistan yer almıştır.

Dünya seramik kaplama ihracatında ilk sıraya 2019 yılında Çin yükselmiştir. İtalya ikinci sıraya inmiştir. Üçüncü sırada ise İspanya yer almaktadır. Her üç ülke de dünya seramik sanayisindeki en güçlü ilk üç ülkedir. Bu üç ülkeyi diğer önemli üretici ve ihracatçı iki ülke olan Hindistan ve Türkiye izlemektedir. Türkiye dünya seramik kaplama ihracatında beşinci sırada yer almaktadır.

Dünya seramik kaplama ithalatında ilk sırayı ABD almaktadır. ABD, ABD$2,01mlyr ithalatı ile dünyanın en büyük pazarıdır.

Fransa ve Almanya bu ülkeyi izlemektedir. Vietnam 2019 yılında dördüncü büyük ithalatçı ülke olmuştur. Suudi Arabistan ve İngiltere beşinci ve altıncı büyük pazarlar olarak sıralanmaktadırlar.

(4)

4

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

İhraççıya ve faaliyetlerine ilişkin riskler

• Müşterilerin, başta ekonomik krizler ve belirsizliker, siyasi, jeopolitik ve pandemik gelişmelere bağlı olarak yaşayabileceği maddi sıkıntılar sonucu ödeme yükümlülüklerini zamanında yerine getirememesi halinde, Şirketin nakit akımları ve buna bağlı olarak finansal durumu olumsuz etkilenebilir, işletme sermayesi ihtiyacı ortaya çıkabilir, Şirket artan işletme sermayesi ihtiyacını finansal borçlanma yoluyla karşılamak durumunda kalabilir.

• Şirketin üretimini gerçekleştirdiği teknik granitin önemli bir kısmını ihraç etmesi sebebiyle döviz kurlarındaki oynaklık fiyat belirsizliklerini de beraberinde getirmektedir. Sözleşme safhasındaki döviz kurunun yüksek olması ve buna bağlı fiyatlama yapılması halinde, ürün satışının gerçekleştirildiği ve tahsilatın yapıldığı dönemde eğer döviz kurlarında düşüş olması halinde, Şirketin karlılığı söz konusu durumdan olumsuz etkilenebilir.

• Şirketin finansal tablo dönemleri itibarıyla ABD Doları ve Euro yabanco para birimleri cinsinden net döviz açığı bulunmakta olup, Şirketin döviz cinsinden kullandığı krediler ve diğer döviz cinsinden borçları dolayısıyla döviz kurlarında artış görülmesi halinde Şirketin finansman giderleri artabilir, nakit akımları ve karlılığı olumsuz etkilenebilir.

• Şirketin üretimini gerçekleştirdiği teknik granitlerin ana hammaddeleri feldspat, kil ve kaolen madenleri olup, bu madenlerin temininde yaşanabilecek aksaklık, maliyet artışları, kaynakların azalması veya tükenmesi gibi durumların ortaya çıkması Şirketin faaliyetlerini ve finansal performansını olumsuz etkileyebilir.

• Şirketin alacaklarının önemli bir kısmı sigortalı olmasına karşılık, alacakların tahsilatında müşteri riskleri oluşabilir, alacak tahsil süresinin öngörülemeyen sebepler sonucunda uzaması halinde Şirketin nakit akımları ve mali durumu olumsuz yönde etkilenebilir, işletme sermayesi ihtiyacı ve finansal borcu artabilir.

• Şirketin faaliyetleri, yatırım harcamaları gerektirebilmekte olup, devam eden yatırım faaliyetleri nedeniyle Şirketin işletme sermayesi ihtiyacında ve finansa borcunda artış görülebilir. Yatırım harcamaları için ihtiyaç duyulan ekipmanların ve malzemelerin maliyetindeki ve işgücü maliyetindeki artışlar, Şirketin yatırım tutarlarını artırabilir, faaliyetlerini ve finansal durumunu olumsuz yönde etkileyebilir.

• Şirketin faaliyetlerini ilişkin ilave teknik zorunluluklar, çevre mevzuatı değişikleri ve yeterlilikler getirilmesi, şirketin faaliyetlerini ve finansal durumunu olumsuz etkileyebilir.

• Meydana gelebilecek iş kazaları neticesinde Şirket tazminat ödemek zorunda kalabilir, ilgili kanun ve hükümler çerçevesinde yükümlülük altına girebilir.

• Şirket faaliyetleri ile ilgili olarak çeşitli hukuki davalara taraf olabilir, davaların şirket aleyhine sonuçlanması halinde şirketin faaliyetleri olumsuz etkilenebilir, tazminat ödeme yükümlülüğü doğabilir.

• Şirketin faaliyetlerini gerçekleştirmek için ihtiyaç duyduğu nitelikli işgücü kaynağının sürekliliğinin sağlanamaması faaliyetleri olumsuz etkileyebilir, üretim faaliyelerinin aksaması neticesinde finansal durumunda bozulmalar meydana gelebilir.

• Şirketin üretim faaliyetlerini gerçekleştirmek için ihtiyaç duyduğı makine ve ekipmanlarda meydana gelebilecek öngörülemeyen arıza veya bozulmalar, şirketin üretim faaliyetlerini etkileyerek şirket hasılat ve karlılığını olumsuz etkileyebilir.

• Şirketin faaliyetlerinin sürdürülebilirliği, müşterilerin ihtiyaçlarına cevap berebilecek nitelikte ürün ve hizmet sunulabilmesine bağlı olup, bunun gerçekleştirilememesi durumunda faaliyetlerin olumsuz etkilenmesi ve pazar kaybı oluşabilir.

• Şirket her ne kadar stoklu çalışıyor olsa da üretim faaliyetlerinin gerçekleştirilmesi için gerekli olan ürünlerin temininde yaşanabilecek aksaklık ve maliyet artışları, Şirletin faaliyetlerinin ve finansal performansını olumsuz etkileyebilir.

• Sel, fırtına, toprak kayması, deprem gibi doğal afetler şirket faaliyetlerinin sürdürülebilirliğini olumsuz yönde etkileyebilir.

• Şirket faaliyetleri ile ilgili gerekli sigortaları yaptırmış olmak birlikte, karşı karşıya kaldığı ve kendisine madd kayıp veya zarar verebilecek her türlü olay için gerekli sigortaların yenilenmemesi ve yaptırılmaması halinde faaliyetleri aksayabilir ve finansalları olumsuz etkilenebilir.

• Doğal afet, virüs, salgın hastalık ve benzeri durumların meydana gelmesi Şirket çalışanlarının yaralanması, ölümü ve şirket faaliyetlerinde aksamaya yol açması, şirketin ilgili kanun ve hükümler çerçevesinde tazminat yükümlülüğü altına girmesi gibi sebeplere neden olabilir ve şirket faaliyetleri ve itibarını olumsuz etkileyebilir.

• Şirketin sahip olduğu süreli ve belli periyotlarda yenilenmesi gereken lisans, sertifika veya benzeri belgelerin süreisi içerisinde yenilenmemesi veya yenilenmesi için herhangi bir başvuruda bulunulmaması durumlarında Şirket faaliyetlerinde aksamalar meydana gelebilir, Şirket siparişlerini belirlenen teslim süresinde hazırlayamayabilir ve bunun sonucunda Şirketin finansal durumu olumsuz yönde etkilenebilir.

• Şirketin karlılığı, üretilen ürünlere gelecekte talebe bağlıdır. Şirket ile aynı özelliklere sahip ürünlerin alternatif şirketler tarafından üretilerek rekabetçi fiyatlarla pazara sunulması, şirketin potansiyel işlerini, karlılığını ve finansal durumu olumsuz etkileyebilir.

• Şirketin müşterileri veya personeli ile ilgili saklamakla yükümlü olduğu verilerin Şirketin tüm çaba ve almış olduğu tedbirlere rağmen üçüncü kişilerin eline geçmesi veya siber saldırılara karşı gerekli güvenliğin yeterince sağlanamaması durumlarında mağdur konusunda olan personel veya müşteri yasal süreç başlatabilir, davaların şirket aleyhine sonuçlanması Şirket itibarını zedeleyebilir, Pazar kaybı yaşatabilir, Şirkete tazminat yükümlülüğü doğabilir.

(5)

5

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

• Şirketin satış gelirlerinin yurt içi ve yurtdışında hemen hemen aynı oranda dağılmasına bağlı olarak satışlar yurt içi ve yurt dışı talebe duyarlı olup, ülkemizin ve dünyanın genel ekonomik görünümündeki bozulma ve inşaat sektöründeki daralma şirketin faaliyetlerini olumsuz etkileyebilir.

• Şirketin ilişkili taraf şirketleri lehine 75,8mn TL tutarında vermiş olduğu kredi kefaletleri bulunmakta olup, söz konusu kredi kefaletlerinin kaldırılması için gerekli girişimlere başlanmış olmakla birlikte, SPK’nın II-17.1 sayılı Kurumsal Yönetim Tebliği’nin 12. Maddesinin 5. Fıkrası çerçevesinde ilişkili taraf şirketleri lehinne verilen kefaletlerin, şirket paylarının Borsa’da işlem görmeye başladığı yılı takip eden dördüncü yılın sonuna kadar sıfır düzeyine indirilmesi gerekir hükmü çerçevesinde, bundan sonra yapılacak genel kredi sözleşmelerinden Şirketin kefilliğinin çıkarılacağına, Şirketin verilen kefalet tutarının sıfıra indirgenmesi için gerekli çalışmaların başlatıldığına ve Tebliğ’de yer alan süre içerisinde kefaletlerin kaldırılmasına dair Şirket tarafından 04.03.2021 tarihli taahhütname verilmiştir.

• Bankalar ticari kredilerini zaman zaman erken geri çağrabilmekte olup, bu gibi durumlar, bankaların itibarına olumsuz bir etki yapsa da mali piyasaların zor duruma düştüğü dönemlerde bankalar bu yola başvurabilmektedirler. Şirketin kullandığı orta ve uzun vadeli kredileri sağlayan bankaların zor duruma düşerek, kredileri vadesinden önce geri çağırmaları durumunda, Şirket bankalardan almış olduğu orta ve uzun vadeli kredilerini erken ödemek durumunda kalabilir. Mali piyasaların zor günlerden geçtiği dönemlerin ekonominin genel olarak olumsuz gelişmelere maruz kaldığı dönemler olduğu göz önüne alındığında, böyle bir uygulama Şirketin nakit akışını buna bağlı olarak da finansal durumunu olumsuz yönde etkileyebilir.

• Döviz kurlarındaki yükseliş maliyetlerde artışa yol açmakta olup, gelir ve karlılığı olumsuz yönde etkilemektedir.

Şirketin faaliyetleri ve içinde bulunduğu sektöre ilişkin riskler

• Dünyada ve Türkiye’de yaşanabilecek ekonomik krizler ve belirsizlikler, siyasi ve jeopolitik gelişmeler, rekabet ve yatırım koşullarındaki değişiklikler, döviz kurlarındaki oynaklıklar, salgın hastalık vb durumlar, ekonomik güven ortamının bozulmasına neden olabilir, talep koşullarında oluşabilecek azalmalar, faaliyet gösteren şirketlerin iş yapma potansiyellerini, satışlarını ve karlılığını olumsuz etkileyebilir.

• Seramik sektörü gayrimenkul sektöründe durgunluk ve bina inşaatlarındaki daralmadan olumsuz yönde etkilenmekte olupi iç piyasadaki talep daralmaları sektör şirketlerinin karlılığı üzerinde baskı yaratabilir.

• Devlet tarafından sektör faaliyetlerini desteklemek amacıyla sağlanan teşvik ve desteklerde yapılacak değişiklikler ta da söz konusu uygulamaların ortadan kalkması/süresinin dolması sektörde faaliyet gösteren şirketlerin karlılığını ve faaliyetlerini olumsuz etkileyebilir.

• Deprem, sel, fırtına ve toprak kayması gibi doğal aafetler sektörde faaliyet gösteren şirketlerin faaliyetlerini ve finansal durumunu olumsuz etkileyebilir.

• Seramik sektörü, inşaat sektörü ile aynı doğrultuda olarak yoğun kış şartlarının yaşandığı aylarda önemli ölçüde olumsuz etkilenmekte ve satış miktarlarında buna bağlı olarak da sektörün iş hacminde düşüşler yaşanabilmektedir.

• Doğal afet, virüs, salgın hastalık gibi durumlarun ortaya çıkması başta global olmak üzere ülke ekonomik faaliyetlerini olumsuz etkileyebilir, sektörde faaliyet gösteren şirketlerin satışları, karlılığı ve finansal durumu olumsuz etkilenebilir, çalışanların yaralanması, ölümü, zarar görmesi şirketlerin faaliyetlerinde aksamaya ve buna bağlı olarak sektörde daralmaya sebep olabilir.

• Döviz kurlarındaki yükseliş şirketlerin başta döviz yükümlülüklerini ve finansman giderlerini, bir yandan da girdi maliyetlerini artırarak sağlıklı fiyat oluşumuna engel olabilir, şirketlerin faaliyet ve karlılığını olumsuz etkileyebilir buna bağlı olarak da sektörde daralma görülebilir.

• Mesleki eğitimlerin yetersiz olması ve talep görmemesi nedniyle meslekli belgesi olmayan işgücünün yoğunluğu, işverenlerin istediği nitelikte işgücüne ulaşmasını zorlaştırabilir, sektörün verimi ve kalitesini düşürebilir, iş kaza oranlarının yükselmesine yol açabilir.

• İlgili kanun, yönetmelik veya hükümlerde yapılabilecek değişiklikler sektörde faaliyet gösteren şirketlerin iş süreçlerini ve faaliyetlerini olumsuz etkileyebilir, şirketin satışları ve karlılığı düşebilir, işletme sermayesi açığı ortaya çıkabilir.

• İhracat gerçekleştirilen ülkelerin çeşitli vergi, gümrük tarifeleri ve sınırlamalar getirmesi halinde şirketlerin faaliyetleri ve karlılığı olumsuz etkilenebilir, sektörde daralma yaşanabilir.

• Sektörde yaşanan yoğun rekabet ortamında firmalar arasındaki fiyat kırma uygulamaları, şirketlerin satışlarını ve karlılığını olumsuz etkileyebilir.

• Türkiye’de veya küresel anlamda etkisi olabilecek terör saldırıları veya diğer türden çatışmalar, şirketlerin faaliyet gösterdiği pazarlardaki potansiyel ve mevcut satışlarını olumsuz etkileyebilir, şirketlerin finansal durumunda bozulmalar meydana gelebilir.

• Üretim prosesi içindeki pişirme ve kurutma işlemlerinden dolayı seramk sektörünün üretim maliyetleri içinde enerjinin payı diğer sektörlere göre yüksektir. Döviz kurlarındakş artış, döviz kurlarına bağlı olan bu maliyetleri ciddi miktarda yükselmeye ve karlılığın düşmesine neden olabilir.

• Ağır bir ürün olan seramiğin nakliye maliyeti yüksek olup, ülkemizde ulaşum ağının karayolu ağırlıklı olması, deniz ve demiryolu bağlantılarının yetersiz kalması, sektörün hem iç pazarda hem de ihracatta taşımacılık maliyetlerinin yüksek olmasına neden olabilir, sektör şirketleri bu durumdan olumsuz etkilenebilir.

(6)

6

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

• Sektörün yerli hammadde kullanması en büyük güçleri arasında olmakal birlikte başta Şile yöresindeki kil rezervi olmak üzere hammadde kaynaklarının geleceği ile ilgili belirsiz durumlar sektörün büyümesinin önünde engel olabilir.

• Global likidite sıkışıklığının yaşanması ve bununla birlikte faizlerin yükselmesi, hem konut talebinde hem de yenileme projelerinin finansmanını olumsuz etkileyebilir, seramik sektörü bu durumdan olumsuz etkilenebilir.

• Talep daralması sebebiyle birikecek yüksek seramik stokları, ihracatın da daralması halinde fiyatların düşmesini tetikleyerek şirketlerin hasılat ve karlılıklarınının düşmesine sebep olabilir.

• İstihdam üzerindeki vergiler ve sosyal güvenlik yükleri maliyetleri artırığ sektörün rekabet gücünü olumsuz yönde etkileyebilir.

• Başta Avrupa Merkez Bankası ve ABD Merkez Bankası’nın parasal genişlemeye ilişkin politika kararları ve geleceğe ilişkin beklentileri şirketlerin faaliyetlerini ve finansal performansını olumsuz etkileyebilir. (Kaynak: İzahname)

Halka arz gerekçeleri

• Şirketin özkaynaklarının güçlendirilmesi

• 584mn TL tutarındaki teşvik belgesi kapsamında kapasite artırıcı yatırımların tamamlanması

• İşletme sermayesinin güçlendirilmesi

• Büyüme hedeflerinin devamlılığının sağlanması

• Şirket bilinirliğinin yurt içi ve yurt dışında artırılması

• Rekabet gücünün artırılması

• Potansiyel müşteriler nezdinde mevcut güvenilirliğin ve saygınlığın artırılması

• Sürdürülebilir kurumsal yapının oluşturulması ve raporlama standarlarının geliştirilmesi

• Şeffaflık ve hesap verilebilirlik düzeyinin yükseltilmesi

• Şirket paylarının likit hale getirilmesi neticesinde kredi verenler nezdinde gerekmesi durumunda daha düşük maliyetler borçlanma imkanına kavuşulması (Kaynak: İzahname)

Halka arzdan gelecek kaynakların kullanımı

Halka arz eden ortak olan Ali Ercan’ın 9.000.000 adet payın satışından elde edeceği 148.140.000 TL gelirden 4.132.253 TL olan halka arz maliyetinin çıkarılması ile 144.007.748 TL tutarında net gelir elde etmesi beklenmekte olup, söz konusu gelir Ali Ercan’ın tasarrufunda olacaktır.

Şirketin sermaye artırımı yoluyla ihraç edeceği 15.000.000 TL nominal değerli payların satışından elde edeceği 246.900.000 TL gelirden 8.250.000 TL gelir halka arz maliyetleri sonucunda elde edeceği net 238.650.000 TL tutarındaki kaynak Şirketin 04.03.2021 tarih ve 2021/16 sayılı yönetim kurulu kararı ile kabul edilen fonun kullanım yerlerine ilişkin rapor çerçevesinde kullanılacak olup, söz konusu rapor işbu izahnamenin ekinde (Ek/4) yer almaktadır.

Şirketin sermaye artırımı kapsamında elde edilecek kaynağın:

1. %62,29’una karşılık gelene 148.650.000 TL’nin, şirketin üretim kapasitesinin artırılması kapsamında yapılan yatırımların finanse edilmesinde,

2. %20,95’ine karşılık gelen 50.000.000 TL’nin, işletme sermayesi ihtiyacında

3. %16,76’sına karşılık gelen 40.000.000 TL ile, şirketin finansal borç faiz ve anapara ödemelerinde kullanılmasına karar verilmiştir. (Kaynak: İzahname)

(7)

7

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

Finansal Tablolar

Bağımsız Denetimden Geçmiş Bilanço

mn TL 2018 2019 2020

Nakit ve Nakit Benzerleri 6.9 0.3 20.6

Ticari Alacaklar 94.2 85.4 197.3

Diğer Alacaklar 10.3 54.1 57.7

Stoklar 121.9 103.6 121.3

Peşin Ödenmş Giderler 10.3 8.7 34.9

Cari Dönem Vergisi ile İlgili Varlıklar 0.1 0.0 0.0

Diğer Dönen Varlıklar 10.8 6.4 0.3

Dönen Varlıklar 254.6 258.5 432.0

Diğer Alacaklar 10.1 6.4 5.8

Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 1.6 0.0 0.0

Maddi Duran Varlıklar 202.7 187.6 215.6

Kullanım Hakkı Varlıkları 0.0 10.8 8.0

Maddi Olmayan Duran Varlıklar 0.4 0.5 0.8

Peşin Ödenmiş Giderler 0.4 0.0 28.2

Ertelenmiş Vergi Varlığı 47.5 44.4 16.3

Duran Varlıklar 262.7 249.7 274.8

Toplam Varlıklar 517.4 508.2 706.8

Kısa Vadeli Borçlanma 76.8 108.1 112.6

Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları 10.5 17.7 27.3

Diğer Finansal Yükümlülükler 0.3 0.1 0.0

Kiralama İşlemlerinden Borçlar 5.2 5.8 1.1

Ticari Borçlar 158.3 113.4 148.1

Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında 0.6 0.5 0.5

Diğer Borçlar 0.2 2.4 0.0

Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Yükümlülükler 28.0 44.0 2.2

Türev Araçlar 0.0 0.1 0.5

Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü 0.0 0.0 5.2

Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 0.5 0.6 1.7

Kısa Vadeli Yükümlülükler 280.3 292.7 299.1

Uzun Vadeli Borçlanmalar 43.7 29.1 61.5

Kiralama İşlemlerinden Borçlar 5.4 2.4 2.6

Ticari Borçlar 27.0 10.8 1.7

Diğer Borçlar 1.2 0.0 0.0

Çalışanlara Sağ. Faydalara İliş. Uzun Vadeli Karş. 1.4 1.9 2.4

Uzun Vadeli Yükümlülükler 78.7 44.2 68.2

Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar 157.8 171.2 339.5

Kontrol Gücü Olmayan Paylar 0.5 0.1 0.0

Toplam Özkaynaklar 158.3 171.3 339.5

Toplam Yükümlülükler ve Özkaynaklar 517.4 508.2 706.8

Kaynak: Bağımsız Denetim Raporu

(8)

8

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

Finansal Tablolar

Bağımsız Denetimden Geçmiş Gelir Tablosu

mn TL 2018 2019 2020

Net Satışlar 331.5 403.8 702.8

SMM -212.0 -302.5 -440.3

Brüt Kar 119.5 101.3 262.5

Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri -23.7 -35.9 -43.2

Genel Yönetim Giderleri -11.1 -9.9 -11.6

ARGE Giderleri -1.5 -1.8 -1.9

Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler 79.3 62.5 69.0

Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler -90.2 -50.1 -60.6

Esas Faaliyet Karı 72.3 66.1 214.2

Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler 0.4 1.5 0.3

Yatırım Faaliyetlerinden Giderler 0.0 -0.7 -0.4

Finansman Gelirleri 31.0 19.7 35.4

Finansman Giderleri -88.7 -70.2 -73.0

Vergi Öncesi Kar 15.1 16.4 176.5

Dönem Vergi Gideri 0.0 0.0 -6.6

Ertelenmiş Vergi Geliri/(Gideri) 4.5 -3.2 -25.5

Dönem Karı 19.5 13.2 144.5

Azınlık Payları -0.3 -0.5 -0.1

Net Kar 19.9 13.7 144.5

mn TL 2018 2019 2020

Net Satışlar 331.5 403.8 702.8

Yurtiçi Satışlar 148.5 177.8 335.5

Yurt Dışı Satışlar 192.4 234.1 372.3

Satıştan İndirimler (-) -9.5 -8.2 -5.0

mn TL 2018 2019 2020

Net Satışlar 331.5 403.8 702.8

Türkiye 144.4 179.8 332.4

Avrupa 158.9 177.6 322.3

ABD 4.5 4.6 9.4

Diğer 23.7 41.8 38.6

mn TL 2018 2019 2020

Net Satışlar 331.5 403.8 702.8

Granit 307.5 387.4 664.3

Seramik 0.6 3.3 28.4

Palet, Kereste 6.8 9.9 10.0

Ev Bakım-Onarım ve İnşaat Gereçleri 16.6 3.2 0.0

(9)

9

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

Finansal Veriler

mn TL 2018 2019 2020

Net Satışlar 331.5 403.8 702.8

Değişim y/y 21.8% 74.0%

Brüt Kar 119.5 101.3 262.5

Değişim y/y -15.2% 159.2%

FAVÖK 83.3 53.7 205.8

Değişim y/y -35.5% 283.1%

Net Kar 19.9 13.7 144.5

Değişim y/y -31.1% 956.1%

Değerlemede Kullanılan Yöntemler

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.’nin sermaye artırımı ve ortak satışı yolu ile halka arzı için, İnfo Yatırım tarafından hazırlanılan 8 Mart 2021 tarihli fiyat tespit raporunda birim fiyat tespitinde iki temel yöntem kullanılarak fiyat tespiti yapılmıştır.

1) Pazar Yaklaşımı Yöntemi (“Çarpan Analizi”)

2) Gelir Yaklaşımı Yöntemi (“İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi”)

2 temel yöntem değerlemede kullanılırken, ağırlık olarak %50 indirgenmiş nakit akımı yöntemi, %6,25 yurt dışı benzer şirket çarpanları, %6,25 seçilmiş BIST şirketleri çarpanları, %6,25 BIST Taş Toprak Endeksi çarpanları, %25 yurtiçi benzer şirket çarpanları, %6,25 Yıldız Pazar Endeksi çarpanları kullanılmıştır.

Pazar Yaklaşımı Yöntemi (“Çarpan Analizi”)

“Piyasa Çarpanları” analizi, borsalarda işlem gören benzer şirketlerin işlem gördükleri güncel fiyat seviyeleri ile kamuya açıkladıkları finansal tablolardaki belirli verilerin oranlarını karşılaştırmaya dayanan bir değerleme yöntemidir. Bu değerleme yönteminde şirketin sektöründe sıkça kullanılan son 12 aylık gerçekleşen net dönem karı ve EBITDA ile 2021 tahmini EBITDA tutarları esas alınarak şirket piyasa değeri hesaplanmıştır.

Seçilmiş BIST Şirketleri Analizi

Yurtiçindeki yatırımcıların risk-getiri algısı ve fiyatlama davranışları değer oluşumunda dikkate almak adına belirlenen kriterler sonrası seçilmiş şirketler örneklemi oluşturulmuş ve bu şirketlerin medyan verilerine göre değer tespiti yapılmıştır. Çalışmada 04.03.2021 tarihli piyasa değerleri dikkate alınmıştır. Seçilmiş şirketlerin EV/EBITDA ve F/K çarpanlarından değer belirlenirken söz konusu çarpanlara %50’şer ağırlık verilmiştir.

Kriterler:

• Piyasa değeri 500mn TL’nin üzerinde olan şirketler alındı.

• Son 3 aylık günlük ortalama işlem hacmi 10mn TL’nin altındaki şirketler elimine edildi.

• Veri açıklanmış ise 2020/12, açıklanmamış ise 2020/09 sonu itibarıyla yıllık EBITDA’sı negatif olan şirketler elimine edildi.

• EV/EBITDA ve F/K çarpanları 30x’in üzerinde olan ve 4x’in altında olan şirketler elimine edildi.

• Halka açıklık oranı %5 ve üzerinde olan şirketler alındı.

• Spor, eğlence ve finans sektörü hisseleri, ulaştırma, haberleşme, yazılım, sağlık ve mali sektör şirketleri elimine edildi.

Bu metod ile şirketin piyasa değeri 2.424mn TL olarak hesaplanmıştır.

(10)

10

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

Seçilmiş BIST Şirketleri Piyasa Çarpanları 2020 2020 2020 2020

Şirket BIST

Kodu

PD (mn

TL) EV/EBITDA EV/Satışlar F/K PD/DD

Aksa Enerji AKSEN 6,886 6.2 1.3 14.6 1.6

Alkim Kağıt ALKA 999 10.5 2.2 11.9 4.8

Alkim Kimya ALKIM 2,793 11.8 3.5 14.0 5.6

Aselsan ASELS 39,170 9.9 2.4 8.8 2.2

Bilici Yatırım BLCYT 645 14.1 5.0 23.9 3.4

Brisa BRISA 9,196 11.5 2.6 17.0 6.4

Çemtaş CEMTS 1,596 13.6 1.9 11.5 2.7

Çimsa CIMSA 2,975 8.2 1.7 16.9 1.9

Deva Holding DEVA 6,397 10.2 3.7 9.8 3.9

Dyo Boya DYOBY 1,672 6.5 1.4 12.5 5.5

Ege Endüstri EGEEN 4,938 24.3 8.9 18.7 7.0

Ege Gübre EGGUB 2,204 14.5 3.1 21.6 7.2

Ege Profil EGPRO 2,932 10.1 2.2 19.2 4.3

Ege Seramik EGSER 1,019 6.8 1.5 10.6 2.4

Erbosan ERBOS 1,281 18.3 2.2 15.0 2.7

Gentaş GENTS 884 13.1 2.0 23.7 3.3

Goodyear GOODY 2,471 7.0 0.7 16.3 2.3

İhlas Ev Aletleri IHEVA 606 10.9 1.9 20.5 1.4

Konfrut Gıda KNFRT 626 17.5 2.5 25.5 3.9

Koza Altın KOZAL 19,474 7.0 4.2 10.8 2.6

Kervan Gıda KRVGD 3,486 16.7 3.5 28.5 4.2

Naturel Yenilenebilir Enerji NATEN 1,414 22.9 11.4 18.1 2.7

Orge Enerji Elektrik ORGE 544 9.2 3.3 10.0 2.3

Otokar OTKAR 9,022 15.4 3.6 14.6 9.0

Oyak Çimento OYAKC 9,128 18.7 3.2 25.5 4.0

Petkim PETKM 14,928 10.8 1.6 13.7 2.0

Pınar Et ve Un PETUN 1,022 11.6 1.3 10.7 1.3

Pınar Süt PNSUT 1,064 13.0 0.7 26.5 1.0

RTA Laboratuvarları RTALB 927 23.8 7.4 19.0 6.7

Tat Gıda TATGD 1,452 11.3 2.0 8.7 2.1

Mondi Tire Kutsan TIRE 1,546 17.4 1.5 24.1 5.1

Tukaş TUKAS 2,402 14.0 3.7 20.3 6.3

Medyan 1,938 11.7 2.3 16.6 3.3

Qua Granite 2,424 11.7 3.7 16.6 7.1

Kaynak: İnfo Yatırım

Uluslararası Çarpanlar

Yurtdışında yer alan Şirket’in bulunduğu sektörde faaliyet gösteren firmalar tespit edilmiş, 16 tanesi örneklemde kullanılmııştır.

Bu metod ile şirketin piyasa değeri 1.892mn TL olarak hesaplanmıştır.

(11)

11

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

BIST Taş Toprak Endeksi ve Yurtiçi Benzerler

Qua Granite, faaliyet alanı anlamında BIST Taş ve Toprak endeksindeki şirketler ile benzeşmektedir. Özellikle seramik ve porselen üreticileri olan Ege Seramik, Kütahya Porselen ve Uşak Seramik, Qua Granite ile benzer alanda faaliyet göstermektedir. Şirket’in halka arz sonrası yıldız pazarda işlem görmesi öngörüldüğü için yıldız pazar şirketlerinin çarpanları da değerlemede göz önünde bulundurulmuştur.

BIST Taş Toprak endeksi çarpanlarına göre şirketin piyasa değeri 2.478mn TL olarak hesaplanmıştır.

Yurtiçi benzer şirket çarpanlarına göre şirketin piyasa değeri 1.598mn TL olarak hesaplanmıştır.

Yıldız pazar endeksi çarpanlarına göre şirketin piyasa değeri 2.084mn TL olarak hesaplanmıştır.

2021T Şirket Bloomberg Kodu Ülke PD (mn $) EV/EBITDA EV/Satışlar F/K PD/DD EV/EBITDA

Somany Ceramics SOMC IN Hindistan 371 6.8 2.9 165.7 4.5 14.3

Dynasty Ceramic Pub DCC TB Tayland 625 8.5 2.6 12.3 3.9 8.1

Monalisa Group 002918 CH Çin 1,293 13.9 1.8 17.8 2.8 15.4

Union Mosaic UMI TB Tayland 24 55.9 0.7 -5.6 0.6 N.A

Orient Bell OBL IN Hindistan 25 1.7 0.5 50.6 0.8 N.A

Royal Ceramic Industry RCI TB Tayland 77 17.5 2.5 38.4 2.8 4.7

Rak Ceramics RAKC BD Bangladeş 495 10.4 1.4 22.1 0.8 N.A

Kajarla Ceramics KJC IN Hindistan 2,160 18.2 6.4 69.6 9.0 32.1

D&O Home Collection 002798 CH Çin 1,316 11.0 1.9 16.9 2.2 10.0

Royal Ceramics Lanka RCL SL Sri Lanka 131 3.6 0.8 6.1 0.9 4.7

Lanka Wallite LWL SL Sri Lanka 50 4.0 0.9 7.2 1.0 3.4

Norcros NXR LN İngiltere 289 -16.1 0.9 69.2 2.0 6.9

Panariagroup PAN IM İtalya 68 9.7 0.7 -5.0 0.4 6.4

Norddeutsche Steingut NST GR Almanya 20 2.4 0.6 -2.6 0.7 N.A

Portobello PTBL3 BZ Brezilya 251 18.0 1.3 12.1 3.4 6.4

Internacional de Ceramica CERAMICB MM Meksika 297 5.8 1.0 142.1 2.2 N.A

Medyan 270 10.7 1.0 12.2 2.0 7.5

Qua Granite 1,892 10.7 3.0 12.2 5.6 7.5

Son 12 Ay Uluslarası Benzer Şirketler Piyasa Çarpanları

BIST Taş Toprak Endeksi Piyasa Çarpanları 2020 2020 2020 2020 Şirket BIST Kodu PD (mn TL) EV/EBITDA EV/Satışlar F/K PD/DD

Afyon Çimento AFYON 1,992 49.3 7.7 116.7 4.1

Akçansa AKCNS 3,653 12.2 2.0 31.8 3.1

Batı Çimento BTCIM 2,311 113.1 4.0 -5.3 7.0

Batısöke Çimento BSOKE 1,312 173.4 5.3 -3.8 -26.5

Bursa Çimento BUCIM 2,280 17.7 1.8 30.2 3.4

Çimbeton CMBTN 554 160.1 2.3 -48.1 16.8

Çimsa CIMSA 2,975 8.2 1.7 16.9 1.9

Doğusan DOGUB 164 -141.1 25.1 -91.7 9.1

Göltaş Çimento GOLTS 1,181 19.5 2.9 101.2 3.9

Konya Çimento KONYA 5,978 344.3 15.6 327.7 16.3

Kütahya Porselen KUTPO 2,120 78.7 5.5 63.7 5.6

Niğbaş Niğde Beton NIBAS 1,377 -514.8 51.4 -212.0 15.7

Nuh Çimento NUHCM 9,463 19.4 5.5 16.6 5.3

Oyak Çimento OYAKC 9,128 18.7 3.2 25.5 4.0

Uşak Seramik USAK 598 9.7 1.7 80.4 1.5

Medyan 2,056 12.2 1.9 16.6 3.4

Qua Granite 2,478 12.2 3.8 16.6 7.3

(12)

12

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

Gelir Yaklaşımı Yöntemi (“İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi”)

İNA metodunda kullanılan temel varsayımlar aşağıdaki gibidir;

• Projeksiyon süresi 7 yıl olup, 2021-2027 yılları için projekte edilmiştir.

• Yönetimden alınan bilgilere göre Şirket 2027 yılsonuna kadar düşük oranda vergi ödeyecektir. Normalize vergi oranına ulaşılması, karlılık, yatırım ve büyümede normalize verilerin oluşması için projeksiyon döneminde 2028 sonuna kadar tahminde bulunulmuştur.

• Şirketin gelecek projeksiyonları göz önüne alınarak, şirketin net satışları için 2021 yılında %21, 2022 yılında %49 büyüme öngörülürken, yıllar itibarıyla net satışların büyüme oranı düşürülmüş ve %11’de normalize edilmiştir.

• Sermaye maliyeti hesabında, risksiz faiz oranı %13,7, hisse senedi pazarı risk primi %5,5 ve beta 1.00 kabul edilmiştir.

%19,2 sermaye maliyeti ve vergi öncesi borçlanma maliyeti %18,7 ile ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (“AOSM”)

%18,8 olarak hesaplanmıştır.

• Uç değer büyüme oranı %5 olarak kabul edilmiştir. Uç değere karşılık gelen EV/EBITDA çıkış çarpanı 5.8x olarak hesaplanmaktadır.

İndirgenmiş Nakit Akımı yöntemine göre hesaplanan piyasa değeri 2.424mn TL olup, 1 adet payın değeri ise 23,09TL olarak hesaplanmıştır.

Yurtiçi Benzer Şirket Çarpanları 2020 2020 2020 2020

Şirket BIST Kodu PD (mn TL) EV/EBITDA EV/Satışlar F/K PD/DD

Kütahya Porselen KUTPO 2,120 78.7 5.5 63.7 5.6

Uşak Seramik USAK 598 9.7 1.7 80.4 1.5

Medyan 1,019 8.2 1.6 10.6 2.0

Qua Granite 1,598 8.2 2.5 10.6 4.7

Yurtiçi Benzer Şirket Çarpanları 2020 2020 2020 2020

Şirket BIST Kodu PD (mn TL) EV/EBITDA EV/Satışlar F/K PD/DD

Medyan 5,300 10.1 1.5 14.4 2.3

Qua Granite 2,084 10.1 3.2 14.4 6.1

İNA (mn TL) 2018 2019 2020 2021T 2022T 2023T 2024T 2025T 2026T 2027T Normalize Uç Değer

Net Satışlar 331 404 703 850 1263 1584 1877 2146 2421 2718 3017

Değişim y/y 22% 74% 21% 49% 25% 18% 14% 13% 12% 11%

EBITDA 98 71 224 265 405 515 618 713 810 917 1018

Değişim y/y -27% 216% 18% 53% 27% 20% 15% 14% 13% 11%

EBITDA Marjı 29.6% 17.6% 31.9% 31.2% 32.1% 32.5% 32.9% 33.2% 33.5% 33.7% 33.7%

Esas Faaliyet Karı 83 54 206 238 350 456 559 649 743 848 949

Değişim y/y -36% 283% 16% 47% 30% 22% 16% 14% 14% 12%

Vergi 0.0% 0.0% 3.7% 4.2% 0.0% 0.0% 0.0% 19.0% 19.1% 19.2% 20.0%

Operasyonel Vergiler 0 0 -8 -10 0 0 0 -123 -142 -163 -190

Amortisman -15 -17 -19 -27 -55 -58 -60 -63 -67 -69 -69

Net Yatırım Giderleri -19 -12 -18 -513 -69 -40 -40 -40 -40 -40 -40

Yatırım/Satış 5.7% 3.0% 2.5% 60.4% 5.4% 2.5% 2.1% 1.9% 1.7% 1.5% 1.3%

Yatırım/Amortisman 1.3 0.7 1.0 19.0 1.3 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6

İşletme Sermayesi Değ. 0 5 -179 -46 -169 -115 -103 -94 -96 -103 -104

Kaldıraçsız Nakit Akımı 79 63 20 -304 168 360 476 455 532 611 684 732 775 5,880

Değişim y/y -19.7% -68.1% a.d. a.d. 114.9% 32.1% -4.2% 17.0% 14.7% 11.9% 7.0% 7.0% 5.0%

AOSM 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8%

İndirgenmiş Nakit Akımları -279 129 234 260 209 206 199 187 169 150 1,140

Firma Değeri 2,605

Uç Değer Payı 43.8%

Uç Değer Büyüme 5.0%

Uç Değer Çıkış Çarpanı 5.8

Net Borç 180

Piyasa Değeri 2,424

Hisse Sayısı 105

Hisse Fiyatı 23.09

(13)

13

Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş.

Sonuç

İnfo Yatırım tarafından yapılan değerleme çalışmasında ağırlık olarak %50 indirgenmiş nakit akımı yöntemi, %6,25 yurt dışı benzer şirket çarpanları, %6,25 seçilmiş BIST şirketleri çarpanları, %6,25 BIST Taş Toprak Endeksi çarpanları, %25 yurtiçi benzer şirket çarpanları, %6,25 Yıldız Pazar Endeksi çarpanları kullanılarak 2.166mn TL özsermaye değerine ulaşılmıştır.

Ulaşılan değer %20.2 iskonto uygulanarak halka arz iskontosu sonrası özsermaye değeri olarak 1.728mn TL bulunmuştur. Bu piyasa değeri doğrultusunda birim hisse fiyatı 16,46TL olarak hesaplanmıştır.

Görüş

• Fiyat tespit raporunda Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş. hakkında detaylı bir şekilde bilgilendirilme yapılmıştır.

• Piyasa çarpanları yönteminde hesaplanan çarpan için medyan ortalamasının kullanılmasının makul olduğu görüşündeyiz. Çarpan analizlerinde sıradışı yüksek ve düşük çarpanların elimine edilmesini makul buluyoruz.

• İndirgenmiş nakit akımları analizinin şirketin varsayımlarına göre genel olarak makul olduğu görüşündeyiz.

• İnfo Yatırım’ın şirkete ilişkin ileriye dönük, büyüme öngörüleri geçmiş yıllardaki performans ile uyumlu görünmektedir.

EBITDA marjının geçmiş yıllara göre yüksek olması ve yıllar itibarıyla artıyor olmasını bir risk faktörü olarak sayabiliriz.

Değerlemede kullanılan varsayımlarda oluşabilecek sapmaları, şirketin değerlemesi açısından önemli bir risk olarak sayabiliriz. İnfo Yatırım tarafından paylaşılan fiyat tespit raporundaki varsayımlar üzerinden bakıldığında, halka arz iskontosu sonucunda ulaşılan 16,46TL hisse başı fiyatı makul bulmaktayız

• Şirketin değerlemesinde kullanılan risksiz getiri oranının son günlerde 10 yıllık faizlerdeki artış karşısında düşük kalmasını bir risk faktörü olarak sayabiliriz.

İşbu rapor Sermaye Piyasası Kurulu’nun VII-128,1 Pay Tebliği 29.maddesine istinaden ATA Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“ATA Yatırım”) tarafından İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (“İnfo Yatırım”) lider aracı kurum olduğu Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret A.Ş. (“Şirket”) paylarının halka arzı kapsamında İnfo Yatırım tarafından hazırlanan fiyat tespit raporunu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin izahnameyi inceleyerek karar vermelidir. Rapor içerisinde bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı ATA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. ve çalışanları hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

Değerleme Özeti Değer (mn TL) Ağırlık Pay Başı Değer (TL) Metodolojiler

İNA 2,424 50.00% 23.09

Seçilmiş BIST Şirketleri 2,424 6.25% 23.09

BIST Taş Toprak Endeksi 2,478 6.25% 23.60

Yurtdışı Benzerler 1,892 6.25% 18.02

Yurtiçi Benzerler 1,598 25.00% 15.22

Yıldız Pazar Endeksi 2,084 6.25% 19.85

Hedef Değer (TL) 2,166 20.63

Halka Arz İskontosu 20.2%

Adil Değer (TL) 1,728 16.46