5. HAFTA Arbitraj Fiyatlama Teorisi

(1)

5. HAFTA

Arbitraj Fiyatlama Teorisi

(2)

 AFT yatırımın getirisinin birden çok faktöre dayandığını varsaymaktadır.

 Yatırımcıların arbitraj davranışının pazarı dengeye getirme yönünde etkisi olduğunu savunmaktadır.

Arbitraj Fiyatlama Teorisi (AFT)

(3)

 Modele göre bir varlığın beklenen risk primi (rvarlık-Rf) her bir risk faktörüne ait risk primi ile varlığın bu faktöre olan duyarlılığına (beta) bağlıdır.

 Sistematik risk faktörlerine duyarsız olan bir portföy riski olmayan portföydür ve risksiz faiz oranını kazandırmalıdır.

 Portföy rf’den daha yüksek bir getiri sağlıyorsa arbitraj fırsatı doğmuş olur.

Yatırımcılar borç alarak bu portföye yatırım yaparlar.

 Tam tersine portföyün getirisi Rf’den daha az ise yatırımcılar bu portföyü satarak paralarını hazine bonosuna yatırırlar.

AFT Modeli

(4)

 İki model de varlıklardan istenen getiri oranlarının sistematik riskle orantılı olduğunu kabul eder.

 CAPM’de tek sistematik faktör borsa endeksi iken, AFT’de birden çok risk faktörüne yer verilmektedir.

AFT ile CAPM’in Karşılaştırması

(5)

 Roll ve Ross’un yaptıkları çalışmalarda AFT formülünün gerekli kıldığı 4 aşama şu şekilde belirlenmiştir:

1. Makroekonomik (sistematik) risk faktörlerinin belirlenmesi:

 Enflasyon oranında beklenmedik kısa süreli değişimler

 Enflasyon oranında beklenmedik uzun süreli değişimler

 Sanayi üretim endeksinde beklenmedik değişimler

 Kısa ve uzun vadeli kamu kağıtları getirileri arasındaki farkta beklenmedik değişimler

 Tahvil risk priminde beklenmedik değişimler