Haftalık Şirket Haberleri

Tam metin

(1)Haftalık Şirket Haberleri AEFES Kapanış TRY: Analist: Tarih:. TUT. Anadolu Efes 26.50 YTL. Esra. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. Suner. Telefon.:. 28.25 TL 6.61%. +90 212 350 25 72. Piyasa Değeri .mn(TL):. 11,925. E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr. 20/02/2012. Tütün Ürünlerinin Zararlarının Önlenmesi ve Kontrolü Hakkındaki Kanun’un devam eden hukuki süreci Anadolu Efes KAP’ta yapılan açıklamada, tütün ürünlerinin zararının önlenmesi ve kontrolüne ilişkin kanunun alkollü içecekler yönünden de geçerli olduğunu iptal eden Danıştay Dördüncü Dairesi kararının Danıştay Vergi Daireleri tarafından bozulduğunu duyurdu. Bahse edilen kanun, tütün ürünleri reklam ve ilan giderlerinin gelir ve kurumlar vergisi matrahında gider olarak gösterilemeyeceğini içeriyor. Mevcut durumda Anadolu Efes bu davada taraf değil fakat şirket hukuki süreci yakından takip ediyor. Haber potansiyel olumsuz olarak nitelendirilebilir.. Tarih:. 22/02/2012. Anadolu Grubu ile Yıldız Holding Migros’la ilgileniyor Mergermarket’in Emlak Kulisi’ni kaynak olarak gösterdiği haberinde, Anadolu Grubu’nun ve Yıldız Holding’in Migros satın almayla ilgilendiklerine yer verdi. Türkiye’de BIM, Bizim Toptan ve Şok gibi alkollü içki satmayan perakende zincirlerinin sayısının artması nedeniyle, Anadolu Grubu’nun bira operasyonları nedeniyle Migros’u satın almasını daha muhtemel görüyoruz. Ancak, haberler yorum yapmak için erken olduğunu düşünüyoruz.. AKCNS. Akçansa. Kapanış TRY: Analist: Tarih:. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. 7.90 YTL. Burak. TUT. Berki. Telefon.:. 8.34 TL 5.59%. +90 212 350 25 80. Piyasa Değeri .mn(TL):. 1,512. E-Mail: bberki@isyatirim.com.tr. 27/02/2012. Akçansa 4Ç11 finansalları: Operasyonel karlılıkta önemli gelişme var Akçansa piyasa tahmini olan 24 milyon liradan ve beklentimiz olan 25 milyon liradan daha yüksek olarak 28 milyon lira net kar açıkladı. Yıllık bazda baktığımızda geçen sene aynı döneme göre üçe katlanan net karın artışındaki nedenler ise artan çimento fiyatları, satış hacimleri ve en önemlisi brüt marjda ki 7 puanlık önemli genişleme oldu. Şirket satış gelirlerini yıllık %29 arttırarak 269 milyon liraya yükseltirken çimento satışlarının en yüksek olduğu üçüncü çeyrekte yarattığı 270 milyon liralık satış gelirini yakaladı. Yurtiçi satışlar 2011 yılında yıllık %29 artarak 836 milyon liraya ulaştı. Yurtdışı satışlar ise yıllık %3 artarak 194 milyon lira oldu. FAVÖK marjı 4Ç11’de %20 olurken 2010’un son çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı %14 seviyelerindeydi. Akçansa için %6’lık getiri potansiyeli ile TUT tavsiyemizi koruyoruz.. AKFEN. Akfen Holding. Kapanış TRY: Analist: Tarih:. 9.64 YTL. Başak. AL. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Dinçkoç. Telefon.:. 13.50 TL 40.02%. +90 212 350 25 92. Piyasa Değeri .mn(TL):. 1,403. E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr. 23/02/2012. Akfen Holding Mersin Doğalgaz Santrali için Lisans Uygunluğunu Aldı Akfen Holding, Mersin’de kurulacak 450MW kurulu kapasiteli Doğalgaz Çevrim Santrali için EPDK’dan lisans verilmesine dair "Uygun Bulma Kararı” almayı başardı. Şirket’in aynı proje için ÇED raporunu daha önceden edindiğini hatırlatalım. Biz, şirket henüz lisansını almadığı ve finansmanı sağlanmadığı için projeyi değerlememize dahil etmiyoruz.. ASYAB. Asya Bank. Kapanış TRY: Analist:. Bülent. 27/02/2012. 1.81 YTL. TUT. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Şengönül. Telefon.:. +90 212 350 25 66. 2.04 TL 12.95%. Piyasa Değeri .mn(TL):. 1,629. E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr. Sayfa 1 of 7.

(2) Haftalık Şirket Haberleri Tarih:. 24/02/2012. Bank Asya 2011 son çeyreğinde 52 milyon TL net kar elde etti. Sonuçlar 14 Şubatta vergi dairesine gönderilenlerle aynı oldu. Bu kar rakamı çeyreksel bazda %14’luk azalışa karşılık gelirken ortalama piyasa beklentisi ve bizim beklentimize göre %9 daha düşük bir düzeyde gerçekleşmiş durumda. Yıllık bazda banka 216 milyon TL’lik bir kar elde ederken bu rakamı aynı dönemde %17’lük bir düşüşü ifade ediyor. Beklentilerin aksine ana faaliyet gelirlerindeki zayıf seyir ve aktif kalitesinde devam eden kötüleşme karlılığı olumsuz etkilerken provizyon iptalleri net karı desteklemiş gözükmekte. Net kar payı geliri 159 milyon TL olarak gerçekleşirken bu rakam beklentimizin yaklaşık %11 altında. Burada artan mevduat maliyetleri ve kredi getirilerindeki düşüşün etkisini görüyoruz. Toplam karşılık giderleri çeyreksel bazda %70 artarak 86 milyon TL’ye tırmanırken burada yeni tahsil imkanı sorunlu kredi girişi olduğunu görüyoruz. Son çeyrekte yeni oluşan sorunlu krediler %89 artarken toplam takipteki alacaklar da %26 büyüdü. Bankanın yakın izlemede ciddi bir stoku vardı ve tahminen bu stoktan alt gruplara aktarılan krediler oldu. yakın izlemedeki krediler halen toplam kredilerin %7’sini oluşturuyor. Bankanın karşılık oranı üçüncü çeyrekte %58 düzeyindeyken son çeyrekte %50’ye düşerek bir anlamda net karın daha da kötü performansını engelledi. Bu oran geçen yıl %68 düzeyindeydi. Banka Asya’nın beklentimizden kötü gerçekleşen son çeyrek net kar payı geliri marjı ve aktif kalitesi nedeniyle tahminlerimizi revize edeceğiz.. BAGFS. Bağfaş. Kapanış TRY: Analist: Tarih:. 168.50 YT. Burak. AL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. Berki. Telefon.:. 267.00 TL 58.46%. +90 212 350 25 80. Piyasa Değeri .mn(TL):. 506. E-Mail: bberki@isyatirim.com.tr. 24/02/2012. Bağfaş 4Ç11 finansalları: Yılsonu envanter farkı ve satış hacimlerindeki düşüş dördüncü çeyrek karını olumsuz etkiledi. Piyasa beklentisi olan 17 milyon liranın altında, 12.4 milyon lira net kar açıklayan Bağfaş’ın karı yıllık karşılaştırdığımızda %40 daraldı. Bu sonuçlarla 2011 yılı toplam karı 74 milyon lira olurken 2010 yılında şirketin net karı 47 milyon liraydı. Geçen seneye göre daha yüksek olan gübre fiyatlarına rağmen son çeyrekte net karda düşüşün ana nedenleri ise satış hacimlerindeki düşüş ve şirketin diğer faaliyetlerden giderler kaleminde yazdığı yılsonu envanter farkı olarak göze çarpıyor. Yılın son çeyreğinde satışlar %6 daraldı ve 80 milyon liraya geriledi. Şirket son çeyrekte 62 bin ton gübre satışı yaparken geçen sene aynı döneminde yapılan satış miktarı 202 bin ton civarındaydı. Satış miktarındaki önemli düşüşe rağmen satışlardaki %6’lık gerileme gübre fiyatlarının daha yüksek olmasından kaynaklandı. Yurtiçi satışlar 210 milyon lira olurken yurtdışına satışlar yıllık %34 daralarak 115 milyon lira oldu. 2011 yılında Bağfaş toplam 346 bin ton gübre satışı gerçekleştirdi. (2010 yılında toplam satış 583 bin ton) FAVÖK marjı son çeyrekte 2 puanlık bir daralmayla %27’ye gerilerken 4Ç10’da %29, 3Ç11’de %30 idi. Tüm sene FAVÖK marjı ise 6 puan artarak %25’e yükseldi.. BOYNR Kapanış TRY: Analist: Tarih:. Boyner Büyük Mağazacıl 3.10 YTL. İlyas. ÖNERİMİZ YOK. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Safa Urgancı. Telefon.:. +90 212 350 25 52. Piyasa Değeri .mn(TL):. 285. E-Mail: iurganci@isyatirim.com.tr. 22/02/2012. BOYNER 4Ç11: Sonuçlar beklentilerin üzerinde Hem bizim tahminimiz olan 8 milyon TL hem de piyasa beklentisi olan 9 milyon TL’nin üzerinde olarak, Boyner 4Ç10’daki 7 milyon TL’ye kıyasla 4Ç11’de 12 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan net kar rakamı şirketin 2011 yılını net karını yıllık bazda %38 artışla 24 milyon TL’ye taşıdı. Güçlü ciro büyümesi ve düşük finansal giderler şirketin kar rakamını artırmasını sağladı. Beklediğimizin altında gerçekleşen operasyonel giderler kar rakamının beklentimizin üzerinde gelmesine neden oldu. Çeyrek bazda bakıldığında net kar rakamındaki ciddi artış ise mevsimsellikten kaynaklandı.. 2011 yılında %19 ciro büyümesi. Bizim tahminimizle tamamen aynı fakat piyasa beklentisi olan 185 milyon TL’nin üzerinde olarak, şirket 4Ç11’de yıllık bazda %22 ve çeyrek bazda %21 artışla 194 milyon TL ciro kaydetti. Böylece şirketin 2011 cirosu %19 artarak 660 milyon TL’ye ulaştı. Yeni mağaza açılışları ile net satış alanındaki %19 büyüme ile birlikte mevcut mağazalardaki %12 bire-bir büyüme ciro artışını sağladı. Şirket 2011 yılında 13 yeni mağaza açarken, toplam mağaza sayısı 64’e, net satış alanı da 2011 sonu itibariyle 132bin metrekareye ulaştı. 4Ç FAVOK tahminimizin üzerinde. Öz markalı ürünlerin artışı ile birlikte brüt kar marjı 4Ç10’daki %38.9’dan 4Ç11’de %39.7’ye yükseldi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı personel ve kira giderlerindeki artışla 4Ç10’daki %31.5’ten 4Ç11’de %32.6’ya (bizim tahminimiz olan %33.7’nin altında ) yükselirken, brüt kardaki artışı eritti. Böylece şirketin FAVOK rakamı beklentimiz olan 14 milyon TL’nin üzerinde fakat piyasa beklentisi olan 19 milyon TL’nin altında kalarak, 4Ç11’de 18 milyon TL olarak gerçekleşti. Sonuç olarak, FAVOK marjı 4Ç10’daki %9.4’ten 4Ç11’de %9.1’e geriledi. Son çeyrekte güçlü performans ve 2012 için olumu hava Sonuç olarak, Boyner’in 4Ç11 finansal sonuçları hem bizim hem de piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Şirket 2012 yılında 5 yeni mağaza ve 7 yeni-konsept Çarşı açarak 30bin net satış alanı eklemeyi planlıyor. 27/02/2012. Sayfa 2 of 7.

(3) Haftalık Şirket Haberleri Tarih:. 24/02/2012. Boyner Holding YKM’nin %63’ünü satın aldı. Habertürk gazetesindeki habere göre, Boyner Holding mağazacılık sektöründe 57 mağaza ile ikinci büyük oyuncu olan YKM’nin %63’ünü satın aldı. Boyner Holding’ten konuyla ilgili resmi bir açıklama yapılmamasına ragmen, Boyner Grubu’nun giyim perakende sektöründe rekabet gücünü artıracak olmasından dolayı haberi olumlu olarak yorumluyoruz.. EKGYO Analist: Tarih:. TUT. Emlak Konut GYO. Kapanış TRY:. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. 2.35 YTL. Burak. Berki. Telefon.:. 2.70 TL 14.88%. +90 212 350 25 80. Piyasa Değeri .mn(TL):. 5,875. E-Mail: bberki@isyatirim.com.tr. 20/02/2012. Emlak GYO Ocak 2012 satış rakamlarını açıkladı Emlak GYO 2012 yılının ilk ayında 1.141 konut satışı gerçekleştirerek geçen sene aynı dönemine gore satışlarını %19 arttırdı. Yapılan 1.141 satışın içinde Avrupa Konutları Ispartakule projesinde 644 adet konut satışı ise yüklenici firmaya blok satış halinde gerçekleşti. Geçen sene Ocak ayında blok satış olmamıştı. Ayrıca şirketin projelerinden İstanbul Ataşehir Doğu Bölgesi 2. Etap Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşinde (Metropol İstanbul) yer alan 308 adet konuta ait yapı ruhsatları projede daha sonrasında revizyona gidilmesi sonucunda, konut sayısı 387 olacak şekilde 15.02.2012 tarihinde yeni tadilat yapı ruhsatı alınmıştır denildi.. FROTO. Ford Otosan. Kapanış TRY: Analist:. Tarih:. 16.20 YTL. Esra. AL. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. Suner. Telefon.:. 19.05 TL 17.60%. +90 212 350 25 72. Piyasa Değeri .mn(TL):. 5,685. E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr. 22/02/2012. Zayıf marj net karı olumsuz etkiledi Ford Otosan beklentilerin altında yılın son çeyreğinde 156 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 4Ç11 kar rakamı yıllık bazda %20 çeyrek bazda ise %11 düşüşe işaret ederken, 2011 yılı kümülatif net kar rakamını 662 milyon TL’ye taşıdı. Açıklanan net kar rakamının tahminlerden sapma göstermesinin ana nedeni olarak marjlarda beklentilerin üzerindeki gerilemeyi gösterebiliriz. Şirketin yurtiçi satış adetleri yılın son çeyreğinde pazardaki daralma nedeniyle, yıllık bazda %13 gerileme ile 44 bin adete düştü. 2011 yılı boyunca ise 141 bin adet yurtiçi araç satışı ile geçen seneki %15.6 pazar payını korudu. 4Ç11’de ihracat büyümesi hızını keserek sadece yıllık bazda neredeyse 54 bin adette sabit kaldı. Ancak tüm yılda baktığımızda şirket 214 bin ihracat rakamı ile, yıllık bazda %21 büyüme yakaladı. Zayıf TL’nin ihracat gelirlerine olumlu etkisi nedeniyle yılın son çeyreğinde şirket yıllık bazda %17 büyümeyle beklentilerin biraz üzerinde 3 milyar TL ciro rakamı elde etti. Şirketin brüt kar marjı 4Ç10’daki %13.5 ve 3Ç11’deki %13 seviyelerinden artan satış kampanyaları ve indirimler, maliyetlerdeki artış ve ihracatın artan payı nedeniyle 4Ç11’de %8.8’e geriledi. Cirodaki artışa rağmen faaliyet giderlerindeki düşüş brüt kar marjındaki gerilemeyi kısmen azalttsa da, FAVÖK marjında ki ciddi gerilemeyi önleyemedi. Şirket beklentilerin altında 4Q11’de yıllık bazda %30, çeyrek bazda ise %16 düşüşle 187 milyon FAVÖK elde etti. FAVÖK marjının ise 4Ç11’deki %6.1 seviyesi, 4Ç10’daki %10.1 ve 3Ç11’deki %9.3’ün oldukça altında kaldı. Ford Otosan’ın beklentilerin altında gelen 4Ç mali tablo rakamlarının hisse performansını olumsuz etkilemesini bekliyoruz. Hisse için SAT tavsiyemizi koruyoruz. Bugün şirketin düzenleyeceği analist toplantısından sonra tahminlerimiz güncelleyebiliriz.. İş Finansal Kiralama. ISFIN Kapanış TRY: Analist:. Tarih:. 1.10 YTL. Bülent. AL. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Şengönül. Telefon.:. +90 212 350 25 66. 1.66 TL 51.25%. Piyasa Değeri .mn(TL):. 373. E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr. 20/02/2012. Bir iyi bir de kötü haber. Mali Suçları Araştırma Kurulu Başkanlığı’nın (MASAK) yaptığı denetimlerde İş Leasing’in düzenlediği sözleşmelerde suç gelirlerinin aklanmasının önlenmesi hakkında yeterli kapsama sahip olmaması nedeniyle şirkete 4 milyon TL idari para cezası verildi. Bir kereye mahsus bu cezanın erken ödenmesi durumunda %25 indirim söz konusu. Şirket daha sonra adli yollardan cezaya itiraz da edebilir. Bu durum şirketin 2012 mali tablolarına olumsuz olarak yansıyacak. Diğer yandan Anayasa Mahkemesi, Gelir Vergisi Kanunu ile Bazı KHK'larda değişiklik öngören yasadaki yatırım indirimi istisnası uygulanmasına ilişkin hükmü iptal etti. Gelir Vergisi Kanunu'na eklenen vergi matrahlarının tespitinde yatırım indirimi istisnası olarak indirim konusu yapılacak tutar ilgili kazancın %25'ini aşamaz hükmünün anayasaya aykırı bulunduğu kaydedildi. Bu 27/02/2012. Sayfa 3 of 7.

(4) Haftalık Şirket Haberleri sayede leasing şirketleri indirim konusu yapılacak tutarda herhangi bir tavan sözkonusu olmayacak. İş Leasing’in bilançosunda kullanabileceği toplam 471 milyon TL tutarında yatırım teşviki bulunuyor. Bu meblağ her yıl yeniden değerlemeye tabi olacak. Kar tahminlerimiz ışığında şirketin etkin vergi oranının önümüzdeki 7-8 yıl boyunca %0 olacağını öngörüyoruz. Haber şirketin karlılığı açısından olumlu.. KRDMD Kapanış TRY: Analist: Tarih:. AL. Kardemir (D). Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. 0.87 YTL Akalın. Alper. Telefon.:. 1.21 TL 39.51%. +90 212 350 25 18. Piyasa Değeri .mn(TL):. 523. E-Mail: aakalin@isyatirim.com.tr. 27/02/2012. KRDMD 4Ç11 Sonuçları: Operasyonel olmayan giderler resmi bozuyor. Kardemir 4Ç11’de 4.8mnTL net kar açıkladı. Vergi finansallarında kaydedildiğini gördüğümüz 30mnTL’lik bir defaya mahsus kaydedilen gideri dâhil ettiğimizde rakam, vergi finansalları öncesi açıklanan 35mnTL’lik piyasa beklentisi ile genel olarak uyumlu. Şirket bu dönemde 425mnTL’lik satış geliri kaydetti ki; bu rakam geçen çeyrek kaydedilen rakamın sadece %3,7 aşağısında ama bizim 400mnTL’lik beklentimizin de %6 yukarısında. Şirket beklenildiği gibi bu dönemde %16,9 ile geçen çeyreğe oranla 6,5 puan daha düşük bir brüt kar marjı ile çalıştı. Marjlardaki daralmanın ardındaki en büyük faktör ise, ürün fiyatlarında görülen düşüşler ile birlikte katma değeri yüksek ray ve profil satışlarının son çeyrekte ortalama %40 gerilemesi. Şirket’in net borç pozisyonu da, işletme sermayesindeki artış ve yeni yapılan yatırımlar yüzünden bir önceki döneme göre %18 artarak 281mnTL’ye ulaşmış. Borçluluktaki artış finansman giderlerini de 25mnTL gibi bir seviyeye getirerek, net karın azalmasında önemli bir katkı oynamış. Yine de şirket sonuçları operasyonel anlamda beklentilerimizle uyumlu olduğu için biz 1.21TL’lik hedef değerimizi koruyor ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.. AL. MGROS Migros Kapanış TRY: Analist:. Tarih:. 15.90 YTL. Esra. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. Suner. Telefon.:. 23.00 TL 44.63%. +90 212 350 25 72. Piyasa Değeri .mn(TL):. 2,831. E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr. 22/02/2012. Anadolu Grubu ile Yıldız Holding Migros’la ilgileniyor Mergermarket’in Emlak Kulisi’ni kaynak olarak gösterdiği haberinde, Anadolu Grubu’nun ve Yıldız Holding’in Migros satın almayla ilgilendiklerine yer verdi. Türkiye’de BIM, Bizim Toptan ve Şok gibi alkollü içki satmayan perakende zincirlerinin sayısının artması nedeniyle, Anadolu Grubu’nun bira operasyonları nedeniyle Migros’u satın almasını daha muhtemel görüyoruz. Ancak, haberler yorum yapmak için erken olduğunu düşünüyoruz.. Tarih:. 24/02/2012. Migros satış ile ilgili haberleri yalanladı Migros Anadolu Grubu’nun ve Yıldız Holding’in Migros’un satın alınması ile ilgilendikleri haberi yalanladı.. OTKAR Kapanış TRY: Analist: Tarih:. TUT. Otokar 30.00 YTL. Esra. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. Suner. Telefon.:. 31.05 TL 3.50%. +90 212 350 25 72. Piyasa Değeri .mn(TL):. 720. E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr. 22/02/2012. Bizim tahminimiz olan 46 milyon TL’ye paralel olarak, Otokar 14 Mart’ta yapacağı Genel Kurul Toplantısı’nda 48 milyon TL temettü ödemesi teklifinde bulunacağını belirtti. Temettü ödeme tarihi de 21 Mart olarak Genel Kurul toplantısında teklif edilecek. Dağıtılması planlanan tutar, dünkü kapanış fiyatı ile %6.5 temettü verimine işaret ediyor.. SAHOL Kapanış TRY: Analist:. Alper. 27/02/2012. Sabancı Holding. SAT. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. 7.24 YTL Akalın. Telefon.:. +90 212 350 25 18. 7.84 TL 8.31%. Piyasa Değeri .mn(TL):. 14,773. E-Mail: aakalin@isyatirim.com.tr Sayfa 4 of 7.

(5) Haftalık Şirket Haberleri Tarih:. 23/02/2012. Sabanci Teknosa Halka Arzı için SPK’ya Başvuru Yaptı.. Sabanci Holding, Teknosa esas sözleşmesinin halka arza uygun bir hale getirilmesi amacıyla SPK’ya başvuru yaptı. Şirket’in 2012 ilk yarısı sonunda halka arz sürecini tamamlaması bekleniyor. Benzer şirket çarpanlarını kullanarak biz şirket için 240mn$ değer belirlediğimizi ve bunun da holding net aktif değerinde %1.5’luk bir paya tekabül ettiğini hatırlatalım.. TATKS Kapanış TRY: Analist: Tarih:. Tat Konserve. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. 2.47 YTL. İlyas. SAT. Safa Urgancı. Telefon.:. 2.60 TL 5.26%. +90 212 350 25 52. Piyasa Değeri .mn(TL):. 336. E-Mail: iurganci@isyatirim.com.tr. 27/02/2012. TATKS 4Ç11 Sonuçlar beklentilerin altında Bizim beklentimiz olan 3 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 5 milyon TL net kar tahminine, Tat Konserve 4Ç10’daki 6 milyon TL net kara kıyasla 4Ç11’de 1 milyon TL net zarar açıkladı ve 2011 net karını %45 yıllık bazda gerilemeyle 9 milyon TL’ye taşıdı. Ciroda görülen artışa ragmen, salça ve et segmentinde beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel performans net kar rakamının tahminimizin altında gerçekleşmesinin ana nedeni oldu. Ayrıca, 4Ç11’de kaydedilen 2.1 milyon TL diğer gelirler (4Ç10: 1 milyon TL gider) ve 0.3 milyon TL düşük vergi giderleri (4Ç10: 4.4 milyon TL) net kar rakamının daha da aşağı gelmesini engelledi. Süt ürünleri segmenti ciro artışına en çok katkıyı yaptı. Tahminlere paralel olarak (Is Yatırım: 204 milyon TL, piyasa beklentisi 193 milyon TL), şirket 4Ç11’de yıllık bazda %23 artışla 196 milyon TL ciro kaydederken, 2011 yılını %4 gerilemeyle 758 milyon TL ciro ile kapattı. Toplam ciro içerisinde %43 ile en yüksek payı alan süt segmenti cirosu hem fiyat hem de satış hacmindeki büyüme ile yıllık %30 ve çeyrek bazda %22 arttı. TUIK verilerine gore, süt satış fiyatları yıllık bazda %8 ve çeyrek bazda %17 artarken, şirket AC Nielsen verilerine gore pazar payını 4Ç10’daki %12’den 4Ç11’de %15’e artırdı. Ek olarak, et ve salça segmentinde 4Ç11’de yıllık ciro artışı %12 ve %17 olarak gerçekleşti. Salça segmentinde ciddi marj gerilemesi. Salça fiyatlarının aşırı gerilemesi (TUIK’e gore 4Ç11’de yıllık bazda %9 düşüş) ile bu segmentin brüt kar marjı yıllık bazda 9.4 yüzde puan geriledi. Süt ürünlerinde ortalama satış fiyatları %8 artmasına ragmen, segmentin brüt kar marjı çiğ süt fiyatlarının %9 artması sonucunda 2.1 yüzde puan geriledi. Et segmenti brüt marjı ise satış kampanyalarının artmasıyla 1.6 yüzde puan geriledi. Brüt marjı artan tek segment makarna oldu. Böylece, şirketin 4Ç11 brüt marjı 4Ç10’daki %20.1’den 4Ç11’de %16.1’e geriledi. Çeyrek bazda ise et segmentinin marjının Kurban Bayramı dolayısıyla çok ciddi gerilemesi nedeniyle toplam brüt kar marjı 2.7 yüzde puan geriledi. Düşük reklam giderleri FAVÖK marjını destekledi. Pazarlama giderlerinin yıllık bazda %36 gerilemesiyle faaliyet giderlerinin satışlara oranının 4Ç10’daki %16.8’den 4Ç11’de %15.9’a geriledi. Sonuç olarak şirket 4Ç11’de tahminlerin çok altında kalarak 4 milyon TL FAVOK kaydederken, FAVOK marjı 4Ç10’daki %5.9 ve 3Ç11’deki %8.0’dan 4Ç11’de %2.1’e geriledi. Sonuç olarak, 4Ç11 sonuçları beklentilerin altında kaldı. Şirketin 2012’DE %14 satış hacmi büyümesiyle %20 ciro artışı heefliyor. Şirketin tahminine kıyasla daha temkinli olarak biz %12 ciro artışı tahmininde bulunuyoruz. Şirket yönetimi ile tekrar sonuçlar üzerinden geçerek tahminlerimizi yenileyeceğiz. Ayrıca, 55 milyon dollar tahmini değeri ile, Tuzla’daki arazi satışı şirketin net borç pozisyonu (2011 yıl sonu itibariyle :269 milyon TL) azaltabilir. Hisse için TUT tavsiyemizi AL olarak değiştirdiğimiz 30 Aralık 2011’den beri IMKB’ye kıyasla %14 artış kaydetti. 4Ç11 sonuçlarının beklentilerin altında kalması hisse performansını olumsuz etkileyebilir. Dolayısıyla, TATKS hisseleri için AL tavsiyemizi SAT olarak değiştiriyoruz. 2.60TL hedef fiyatımızın sadece %5 yukarı potansiyeli bulunuyor.. TCELL Kapanış TRY: Analist: Tarih:. AL. Turkcell 9.58 YTL. Nur. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Karabacak. Telefon.:. +90 212 350 25 34. 11.20 TL 16.91%. Piyasa Değeri .mn(TL):. 21,076. E-Mail: nkarabacak@isyatirim.com.tr. 20/02/2012. Turkcell 4. çeyrek net kar tahminini 330mn TL olarak revize etti. Turkcell Belarus ekonomisinin 2011 yılı dördüncü çeyreğinde alınan karar ile UMS 29 "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama" standardı (UMS 29) kapsamında hiperenflasyonist olarak kabul edilmesi ile birlikte Belarus'ta faaliyet gösteren bağlı ortaklıklarının finansal tablolarında UMS 29'a göre enflasyon muhasebesi uygulanması gerektiğini açıkladı. BU uygulumaya parallel olarak da şirket 4Ç11 için verdiği net kar tahminini 330mn TL olarak revise etti. Turkcell için biz 4. çeyrekte 285mn TL net kar beklerken, piyasa beklentisi ise 271mn TL seviyesinde.. Tarih:. 21/02/2012. 27/02/2012. Sayfa 5 of 7.

(6) Haftalık Şirket Haberleri Alfa Grubu Mart ayında Çukurova’nın elindeki %13.8 hissenin kendilerini geçebileceğini iddia etti Altimo başkan yardımcısı Mustafa Kıral, Çukurova Grubunun kendilerine olan 1.4 milyar dolarlık borcunu Mart ayına kadar ödememesi halinde elindeki Turkcell hisselerine rehin konulabileceğini iddia etti. Hatırlanacağı üzere Temmuz 2011’de Doğu Karayip Üst Mahkemesi’nin Altimo lehine verdiği karardan sonra, Çukurova Grubu bir üst mahkemeye başvurmuştu. Çukurova ise durumla ilgili mahkeme sonuçlanmadıkça hisselere rehin konulamayacağını belirtiyor. Hissedarlar arasındaki anlaşmazlığın geçeceğine işaret eden her türlü haberin bu sene Turkcell’in iki kez temettü dağıtacağı beklentisini kuvvetlendireceğinden hisseye olumlu yansıması beklenebilir. Bu haberin ise hisse üzerinde bir etkisi olmasını beklemiyoruz.. Tarih:. 23/02/2012. Satışlar ve operasyonel karlar beklentilere parallel gerçekleşti. Turkcell 2011 yılının dördüncü çeyreğinde piyasa beklentisi olan 271 milyon TL’nin ve bizim beklentimiz olan 285 milyon TL’nin üzerinde 333 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam yıllık bazda %10’luk ve çeyreksel bazda %38’lik bir düşüşe tekabül ediyor. Eğer net kar üzerindeki tek seferlik gerçekleşen devalüasyonun etkisini göz ardı edersek şirketin net karı yıllık bazda %18 artarak 437 milyon TL’ye ulaşıyor. Gerçekleşen net kar piyasa için sürpriz olmasa gerek çünkü şirket hafta başında Belarus operasyonlarında enflasyon muhasebesine geçildiğini ve net karın 330 milyon TL seviyelerinde gerçeklemesini beklediklerini belirtmişlerdi. Şirketin 4Ç11’de satışları 2,446 milyon TL (İş Yatırım beklentisi: 2,395 milyon TL, piyasa beklentisi 2,397 milyon TL) olarak gerçekleşti. Aynı dönemde FAVÖK bizim beklentimiz olan 702 milyon TL’ye paralel 695 milyon TL olarak gerçekleşti. Turkcell’in yılın son çeyreğinde satışları yıllık bazda %12 artarak 2,446 milyon TL’ye ulaştı. Bunun arkadasındaki en önemli nedenler arasında mobil internet ve servis satışlarının %26 oranında artarak 531 milyon TL olarak gerçekleşmesi ve yüksek abone sayısını sayabiliriz. Konuşma ve mesajlaşma gelirleri 4Ç11’de sabit kalırken, iştiraklerinin satışları (Astelit, Best ve Superonline) aynı dönemde yıllık bazda %29 artarak 404 milyon TL olarak gerçekleşti. Böylece, mobil internet ve servis gelirlerinin toplam gelirler arasındaki payı 4Ç10’da 19.3% iken 4Ç11’da 21.7%’ye çıktı. Amortisman giderlerinin ve ara bağlantı giderlerinin artmasınından dolayı satışların maliyeti 4Ç11’de yıllık bazda % 41.2 oranında artarak 1,792 milyon TL’ye düştü. Bundan dolayı brüt kar marjı 4Ç10’da %42 iken 4Ç11’de %26.7 olarak gerçekleşti. Turkcell 2012 yılında yüksek mobile internet satışlarından ve iştiraklerinden gelecek daha iyi katkı sayesinde satışlarının 9.9-10.1 milyar TL’ye ulaşmasını hedefliyor. Şirketin FVAÖK beklentisi ise 30.3%-31.7% FAVÖK marjı ile 3.2 milyon TL civarında.. TKFEN Kapanış TRY: Analist: Tarih:. AL. Tekfen Holding. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. 5.70 YTL. Nur. Karabacak. Telefon.:. 9.91 TL 73.79%. +90 212 350 25 34. Piyasa Değeri .mn(TL):. 2,109. E-Mail: nkarabacak@isyatirim.com.tr. 23/02/2012. Kuveytli Burgan Bank Eurobank Tekfen’de çoğunluk hissenin alınmasına yönelik bir anlaşmanın sağlanmadığını açıkladı. Her ne kadar Tekfen Holding’in elindeki hisseleri önceden belirlenmiş bir fiyatla Eurobank EFG’ye satma opsiyonu olsa da, haber Tekfen hisselerini olumsuz etkileyebilir.. TOASO. Tofaş Fabrika. Kapanış TRY: Analist:. Tarih:. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :. 7.26 YTL. Esra. AL. Suner. Telefon.:. 10.85 TL 49.48%. +90 212 350 25 72. Piyasa Değeri .mn(TL):. 3,630. E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr. 21/02/2012. 4Ç operasyonel performans beklentilerin altında. YKBNK. Yapı ve Kredi Bankası. Kapanış TRY: Analist: Tarih:. 3.22 YTL. Bülent. AL. Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Şengönül. Telefon.:. +90 212 350 25 66. 4.50 TL 39.69%. Piyasa Değeri .mn(TL):. 13,998. E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr. 23/02/2012. Yapı Kredi Bankası 585 milyon dolar sermaye benzeri kredi sağladı. Yapı Kredi, Unicredit Bank Austria’dan 10 yıl vadeli 3 aylık LIBOR + %8,30 faiz oranında 585 milyon Amerikan doları tutarında sermaye benzeri kredi temin etti. Kredinin 5 yıl sonra geri ödenme opsiyonu da bulunuyor. Hesaplarımıza göre sermaye benzeri kredi bankanın sermaye yeterlilik oranını 110 baz puan iyileştirecek. Temmuz ayında uygulamasına başlanacak olan Basel II kurallarına göre Yapı Kredi Bankası’nın sermaye yeterlilik oranının 150 baz puan gerileyeceğini tahmin ediyorduk. Bu yeni alınan sermaye benzeri kredinin maliyeti yüksek olsa da bankanın sermaye artışına ihtiyaç duyabileceği endişelerinin yaklaşık bir yıl daha rafa kaldırılacağını düşünüyoruz. 27/02/2012. Sayfa 6 of 7.

(7) Haftalık Şirket Haberleri Tarih:. 24/02/2012. Yapi Kredi Bankası 2011 yılının son çeyreğinde solo 475 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın solo karı 14 Şubatta açıklanan vergi karıyla paralellik arz ediyor. Söz konusu kar ortalama beklenti olan 476 milyon TL civarında gerçekleşirken beklentimiz olan 506 milyon TL’nin bir miktar altında kaldı. Banka son çeyrekte sorunlu kredi portföyünün 290 milyon TL kısmını satarak 46 milyon TL gelir elde etmişti. Net karı buna göre düzelttiğimizde çeyrek bazında %8 büyüme oldu. Diğer yandan bankanın kredi karşılık oranı %71’den %65’e gerilerken karlılığı destekledi. Ancak bankanın toplam kredi karşılıklarının %115 düzeyinde olduğunu görüyoruz. Bankanın net faiz marjı son çeyrekte %4,1 düzeyinde yatay kaldı. Ancak menkul kıymet değer düşüş karşılıklarına göre düzeltildiğinde net faiz marjında yaklaşık 60 baz puan iyileşme var. Bunda kredi mevduat spredlerindeki genişleme etkili oldu. Net faiz geliri çeyreklik bazda 923 milyon TL olarak gerçekleşirken tahminimiz olan 936 milyon TL’ye yakın bir performans gerçekleşmiş durumda. Açılan kredi mevduat spredlerinin ana unsuru kredilerde sene başından beri devam eden yukarı yönlü yeniden fiyatlama. Net ücret ve komisyon gelirleri tahminimize paralel olarak 502 milyon TL olarak gerçekleşti. Trading tarafında yaklaşık 13 milyon TL olarak net bazda kar beklerken bu aynı dönemde 63 milyon TL zarar olarak gerçekleşti fakat bankanın diğer gelir kalemi son çeyrekte 214 milyon TL (beklentimiz 173 milyon TL) olarak gerçekleşince buradaki fark doğal olarak kapanmış oldu. Takipteki kredilerde çeyreksel net artış son çeyrekte %64 büyüyerek 295 milyon TL oldu. Toplam karşılık giderleri hem takipteki kredilerdeki artışın etkisiyle hem de tüketici kredilerinin toplam krediler içindeki payının %20’yi geçerek bankanın ilave genel karşılık ayırma uygulamasına maruz kalmasıyla çeyrek bazında %27 arttı. Dönem içindeki takipteki kredi stokundan satışın da etkisiyle sorunlu kredilerin toplam krediler içindeki payı %3 düzeyinde sabit kaldı. Vergi öncesi kar 639 milyon TL olarak gerçekleşirken tahminimiz olan 645 milyon TL’ye çok yakın bir gerçekleşme oldu. Sapmamızın ana nedeni, etkin vergi oranının %20 yerine %26 olarak oluşması. Banka yönetimi 2012 beklentilerini paylaştı. Buna göre sektörde kredi ve mevduat büyümesi sırasıyla %15 ve %12 olarak tahmin edilirken banka kredilerde bir miktar piyasanın üzerinde büyümeyi hedefliyor. Mevduat büyümesi ise piyasa ile paralel olarak öngörülüyor. Bankanın net faiz marjının yatay seyretmesi beklenirken net ücret ve komisyon gelirleri de BDDK’nın muhasebesel değişikliğinin etkisiyle yatay kalacak. Yönetim aktif kalitesinde ciddi bir bozulma beklemiyor. Faaliyet giderlerindeki artış beklenen enflasyonun üzerinde kalacak. Sonuç olarak banka yönetiminin hedefleri ve beklentileri Yapı Kredi’nin 2012’de tek haneli net kar büyümesi hedeflediğine işaret ediyor. Banka yeni temin ettiği 585 milyon dolar sermaye benzeri kredi ile SYR endişelerini 2013’ten sonraya ötelemiş görünüyor. İleride bankanın risk ağırlıklı aktiflerde optimizasyon ve uygun koşullar oluşursa ana faaliyet alanı olarak görmediği sigorta iştirakini satma seçenekleri mevcut. Diğer bir seçenek olan sermaye artırımı ise yakın vadede öngörülmüyor.. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.. 27/02/2012. Sayfa 7 of 7.

(8)