Birleşme ve satın almaların Türk bankacılık sisteminin performansına etkisi

Tam metin

(1)'2.8=(</h/h1ø9(56ø7(6ø 626<$/%ø/ø0/(5(167ø7h6h øù/(70($1$%ø/ø0'$/, øù/(70(352*5$0, '2.725$7(=ø %ø5/(ù0(9(6$7,1$/0$/$5,17h5.%$1.$&,/,.6ø67(0ø1ø1 3(5)250$16,1$(7.ø6ø )DWPD'LOYLQ7$ù.,1 'DQÕúPDQ 3URI'U$GQDQ.$60$1 .

(2) <(0ø10(71ø 'RNWRUD 7H]L RODUDN VXQGX÷XP ³%LUOHúPH YH 6DWÕQ $OPDODUÕQ 7UN %DQNDFÕOÕN 6LVWHPLQLQ 3HUIRUPDQVÕQD (WNLVL´ DGOÕ oDOÕúPDQÕQ WDUDIÕPGDQ ELOLPVHODKODNYHJHOHQHNOHUHD\NÕUÕGúHFHNELU\DUGÕPDEDúYXUPDNVÕ]ÕQ\D]ÕOGÕ÷ÕQÕ YH \DUDUODQGÕ÷ÕP HVHUOHULQ ND\QDNoDGD J|VWHULOHQOHUGHQ ROXúWX÷XQX EXQODUD DWÕI \DSÕODUDN\DUDUODQÕOPÕúROGX÷XQXEHOLUWLUYHEXQXRQXUXPODGR÷UXODUÕP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . )DWPD'LOYLQ7DúNÕQ. . . . . . . . . . . LL .

(3)

(4) 1 $-$#+2 #+"++! #! ,#- -.!!-/+ +#%$# /! -/ "-! $-324, +#/+/ $/4+# /,/,

(5) "++ 5!

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

(7) #+"++# #+-5+ ,2+# '+- +-/ .++ '; '+ /+9 4" -$ /$'/4$ 3 #+-5+ #!#!.! 5# +-/ $'3;3 /$ 3.3 3"!!"!#& 5 .! 5 -#! /! # 4$3 + <4/4 ,%32 ++/ '+ #+-5+ #!#!.!5#+-'+533 3"3#&" #+-5+#!"! ! //+ #/- '+5# #!" +'+ $'!;!6=#,,",#& >!" ! /$ 38#!9 5#+"+ + /! #! ,#- 5 -.!!- //+ <+#%$# /! $33 5# --! 4<!;! ! 6=/+#+-+'#&

(8) +#+4+ 4!#'9 5#+"+ 5 -#! + +6#/4$ /,#+. /! + <+#%$# /! '7'#/!5+-+ +-+'#& 7# +++#? %DQND ELUOHúPHOHUL HWNLQOLN YHULPOLOLN SL\DVD \DSÕVÕ ULVN . Y .

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

(10) D7+ 7+ +%%+./ $% +#6+#/ ' .B3/$ $ 7+ .$<+$ #+ 42+'9 7+ .$ /$'$ #+ %$3 ' $ 7+ <$/+ +%%+. $ 7+ .$<+$ & 7+ %$#+6 5 - <+ +#$ 7+ #-+ /$ 7+ <$/+ +%%+.$ 7+.$<+$ &7+ .#+/+ 7+.$<+$ / $%$3 '$7+ .#+/ 6+%%+.$ 7+#/-$%7+/+.$#& 7+ $+# #+/3/ $% 7+ /3'4 '.+ 7 +#6+#/ ' .B3/$ / 7+ %$#5+ +%%+. $ 7+ <+#%$# .+ $% 7+ 3#-/7 5 - 6 /4/+& 7+%$$C 64+#/9C77+.$<+$ $%7+ +6#$ <#$.+//$%7++#6+' 5 -/97+<+#%$# .+$%7+5 -/#+/3<<$/+'$ .#+/+& +4D$#'?%DQNPHUJHUVHIILFLHQF\SURGXFWLYLW\PDUNHWVWUXFWXUHULVN . YLL .

(11)

(12) >

(13)

(14) <(0ø10(71øŝŝ 7(=21$<6$<)$6,LLL g=(7LY $%675$&7YL ødø1'(.ø/(5YLLL .,6$/70$/$5[LLL 7$%/2/ø67(6ø[LY ù(.ø//(5/ø67(6ø[Y

(15)

(16)

(17) 1

(18) %LUOHúPHYH6DWÕQ$OPDODU %LUOHúPH.DYUDPÕ 6DWÕQ$OPD.DYUDPÕ %LUOHúPH7UOHUL <DWD\%LUOHúPHOHU 'LNH\%LUOHúPHOHU .DUPD%LUOHúPHOHU 'Q\DGD<DúDQDQ%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPDODU $PHULND¶GD%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPDODU %LULQFL%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPD'DOJDVÕ øNLQFL%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPD'DOJDVÕ hoQF%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPD'DOJDVÕ. YLLL .

(19) '|UGQF%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPD'DOJDVÕ %HúLQFL%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPD'DOJDVÕ $YUXSD¶GD%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPDODU *HOLúPHNWH2ODQhONHOHUGH<DúDQDQ%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPDODU %DQNDFÕOÕN6HNW|UQGH<DúDQDQ%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPDODU %LUOHúPHYH6DWÕQ$OPDODUÕ$oÕNOD\DQ7HRULN0RGHOOHU %\PH 0RQRSROF<|QHWLPYH3D]DU*F %DWDPD\DFDN.DGDU%\N2OPD 6LQHUML )DDOL\HW6LQHUMLVL *HOLU$UWWÕUÕFÕ)DDOL\HW6LQHUMLVL 0DOL\HW$]DOWÕFÕ)DDOL\HW6LQHUMLVL )LQDQVDO6LQHUML dHúLWOHQGLUPH 9HUJL$YDQWDMÕ (NRQRPLNd|NúOHU <|QHWLFL0HQIDDWOHUL +LVVH'H÷HULQL$UWWÕUPD

(20)

(21)

(22) 1

(23)

(24)

(25) '|QHPLYH)LQDQVDO6HUEHVWOHúPH )LQDQVDO6HUEHVWOHúPH6RQUDVÕQGD7UNL\H¶GH%DQNDFÕOÕN .UL]L .UL]L L[ .

(26) *oO(NRQRPL\H*HoLú3URJUDPÕYH6RQ*HOLúPHOHU 7UN%DQNDFÕOÕN6HNW|UQGH.RQVROLGDV\RQ . > 1

(27)

(28)

(29) .

(30)

(31)

(32)

(33) (WNLQOLN.DYUDPÕ 7HNQLN(WNLQOLN7DKVLV(WNLQOL÷LYHgOoHN(WNLQOL÷L 0DOL\HWYH.DU(WNLQOL÷L /LWHUDWU7DUDPDVÕ (WNLQOLNgOoP<|QWHPOHUL 5DV\R$QDOL]L 6ÕQÕU(WNLQOL÷L$QDOL]OHUL 3DUDPHWULN<|QWHPOHU 6WRNDVWLN6ÕQÕU<DNODúÕPÕ 6HUEHVW'D÷ÕOÕP<DNODúÕPÕ .DOÕQ6ÕQÕU$QDOL]L 3DUDPHWULN2OPD\DQ<|QWHPOHU 9HUL=DUIODPD$QDOL]L 6HUEHVW$WÕODELOLU=DUI )UHH'LVSRVDO+XOO

(34) $PSLULN$QDOL]OHU <|QWHP 9HULOHU $PSLULN%XOJXODU 6RQXo . [ .

(35) 1 1

(36)

(37)

(38) 1

(39)

(40)

(41) F

(42) 9HULPOLOLN.DYUDPÕ /LWHUDWU7DUDPDVÕ 9HULPOLOLNgOoPH<|QWHPOHUL 5DV\R$QDOL]L 8]DNOÕN)RQNVL\RQXQX%D]$ODQ9HULPOLOLNgOoOHUL 0DOPTXLVW9HULPOLOLN(QGHNVL +LFNV0RRUVWHHQ9HULPOLOLN(QGHNVL /XHQEHUJHU9HULPOLOLN*|VWHUJHVL *HOHQHNVHO)L\DW7RSOD\ÕFÕ(QGHNVOHUYH*|VWHUJHOHU 7|UQTYLVW9HULPOLOLN(QGHNVL )LVKHU9HULPOLOLN(QGHNVL %HQQHW%RZOH\9HULPOLOLN*|VWHUJHVL $PSLULN$QDOL]OHU <|QWHP 9HULOHU $PSLULN%XOJXODU 6RQXo

(43)

(44) 1

(45)

(46)

(47)

(48)

(49)

(50) %DQNDFÕOÕN6HNW|UQGH5HNDEHW<DNODúÕPODUÕ. [L .

(51) <DSÕVDO0RGHOOHU <DSÕ'DYUDQÕú3HUIRUPDQV0RGHOL 6&3

(52) (WNLQ<DSÕ+LSRWH]L <DSÕVDO2OPD\DQ0RGHOOHU 5HNDEHWH$oÕN3L\DVDODU7HRULVL 5HNDEHWH$oÕN3L\DVDODU7HRULVL,ZDWD0RGHOL %UHVQDKDQ0RGHOL 3DQ]DU5RVVH0RGHOL %DQNDFÕOÕN6HNW|UQGH<R÷XQODúPD5HNDEHWøVWLNUDUøOLúNLVL $PSLULN$QDOL]OHU <|QWHP <R÷XQOXNgOoWOHUL <DEDQFÕ<R÷XQOX÷XQDøOLúNLQgOoOHU 5HNDEHWgOoOHUL 9HULOHUYH$PSLULN6RQXoODU $PSLULN6RQXoODU 6RQXo 6218d9(g1(5ø/(5 .$<1$./$5 [LL .

(53) . $PHULND%LUOHúLN'HYOHWOHUL. . %DQNDFÕOÕN']HQOHPHYH'HQHWOHPH.XUXPX. . )HGHUDO 'HSRVLW ,QVXUDQFH &RUSRUDWLRQ )HGHUDO 0HYGXDW 6LJRUWD. . ùLUNHWL. . . 8OXVODUDUDVÕ3DUD)RQX ,QWHUQDWLRQDO0RQHWDU\)XQG

(54) .

(55) . øVWDQEXO0HQNXO.Õ\PHWOHU%RUVDVÕ. . 6WRNDVWLN6ÕQÕU<DNODúÕPÕ 6WRFKDVWLF)URQWLHU$SSURDFK

(56) . . 7UNL\H%DQNDODU%LUOL÷L. . 7DVDUUXI0HYGXDWÕ6LJRUWD)RQX. . 7UN7LFDUHW.DQXQX. . 9HUL=DUIODPD$QDOL]L. . [LLL .

(57)

(58)

(59) 7DEOR.UL]LQGH%DQNDFÕOÕN6HNW|UQGH$NWLI%\NO÷'H÷LúLPL. . 7DEOR%DQNDFÕOÕN6HNW|UQHøOLúNLQ*|VWHUJHOHU. . 7DEOR.UL]L6RQUDVÕ7UN%DQNDFÕOÕ÷Õ¶QGD$NWLI%\NONOHUL. . 7DEORVRQUDVÕ7UN%DQNDFÕOÕN6LVWHPLQGH%DQND6D\ÕVÕ. . 7DEOR7UN%DQNDFÕOÕN6HNW|UQGHNL%LUOHúPHOHU. . 7DEOR7UN%DQNDFÕOÕN6HNW|UQGH+LVVH'HYLUOHUL. . 7DEOR'|QHPL%DQND']H\LQGH7DQÕPOD\ÕFÕøVWDWLVWLNOHU. . 7DEOR2UWDODPD0DOL\HW(WNLQVL]OL÷L'H÷HUOHUL

(60) . . 7DEOR2UWDODPD.DU(WNLQVL]OL÷L'H÷HUOHUL

(61) . . 7DEOR%LUOHúHQYH%LUOHúPH\HQ%DQNDODULoLQ6WRNDVWLN0DOL\HWYH.DU. . (WNLQOLNOHULQHLOLúNLQg]HWøVWDWLVWLN 7DEOR.ÕVÕWOÕ5HJUHV\RQ0RGHOL7DKPLQOHUL. . 7DEOR9HULVHWLYHGH÷LúNHQOHULoLQ|]HWLVWDWLVWLNOHU. . 7DEOR7UN%DQNDFÕOÕN6HNW|UQGH7RSODP)DNW|U9HULPOLOL÷L7HNQLN. . (WNLQOLNYH6DI(WNLQOLN'H÷LúLPOHUL 7DEOR %LUOHúHQ YH %LUOHúPH\HQ %DQNDODU LoLQ 7HNQLN (WNLQOLN 6DI. . (WNLQOLNYH7RSODP)DNW|U9HULPOLOL÷L'H÷LúLPL 7DEOR7PG|QHPLoLQ+¶QLQWDKPLQOH\LFLOHUL. . 7DEOR=DPDQDJ|UH+7DKPLQOHUL. . 7DEOR<R÷XQOXN<DEDQFÕ1IX]XYH5HNDEHWøOLúNLVL. . 7DEOR<R÷XQOXN5HNDEHWYH5LVN. . . [LY .

(62)

(63)

(64)

(65) ùHNLO %LUOHúPH YH 6DWÕQ $OPD 'DOJDVÕQGD *HUoHNOHúHQ %LUOHúPH. . 6D\ÕODUÕ ùHNLO hoQF '|QHPGH *HUoHNOHúHQ %LUOHúPH YH 6DWÕQ $OPD 'DOJDVÕ. . ùHNLO7HNQLN(WNLQOLNYH7DKVLV(WNLQOL÷L. . ùHNLO7RSODP0DOL\HWYH(WNLQOL÷LYHgOoHN(NRQRPLOHUL. . ùHNLO7HNQRORMLYH8]DNOÕN)RQNVL\RQX. . ùHNLO+LFNV0RRUVWHHQ9HULPOLOLN(QGHNVL. . ùHNLO%D]'|QHP/XHQEHUJHU9HULPOLOLN*|VWHUJHVL. . ùHNLO%LUOHúHQYH%LUOHúPH\HQ%DQNDODULoLQ7HNQLN(WNLQOLN'H÷LúLPL. . ùHNLO%LUOHúHQYH%LUOHúPH\HQ%DQNDODULoLQ6DI(WNLQOLN'H÷LúLPL. . ùHNLO%LUOHúHQYH%LUOHúPH\HQ%DQNDODULoLQ7RSODP)DNW|U9HULPOLOL÷L. . 'H÷LúLPL . [Y .

(66)

(67)

(68) 6RQ\ÕOODUGD\DúDQDQNUHVHOOHúPHYHILQDQVDOVHUEHVWOHúPHKDUHNHWOHULQHGHQL LOH ILQDQV VHNW|UQGH \R÷XQ ELU NRQVROLGDV\RQ VUHFL \DúDQPDNWDGÕU 7HNQRORMLGH PH\GDQD JHOHQ JHOLúPHOHU ILQDQVDO SL\DVDODUÕQ HQWHJUH ROPDVÕQD QHGHQ ROPXú EX JHOLúPHOHUVRQXFXQGDNDUPDUMODUÕGDUDOPÕúWÕU.DUPDUMODUÕQGDNLGDUDOPDLOHELUOLNWH UHNDEHW NRúXOODUÕ DUWPÕú YH EDQNDODU HVNL NDUODUÕQD XODúDELOPHN KLVVH GH÷HULQL DUWWÕUPDN SL\DVD JFQ DUWWÕUDUDN IL\DW NRQWURO VD÷ODPDN EDWDPD\DFDN NDGDU E\N KDOH JHOPHN oHúLWOHQGLUPH \DSPDN \|QHWLFLOHULQ GDKD E\N ELU EDQND\Õ \|QHWPHN LVWHPHVL YH VLQHUML ND]DQoODUÕQD XODúPDN JLEL QHGHQOHU LOH EDQNDFÕOÕN VHNW|UQGHoRNVD\ÕGDELUOHúPHYHVDWÕQDOPDLúOHPLJHUoHNOHúPLúWLU 7UNL\H¶GH EDQND GÕúÕ ILQDQVDO DUDFÕODUÕQ JHOLúPHPLú ROPDVÕ EDQNDFÕOÕN VHNW|UQ HNRQRPLQLQ HQ |QHPOL \DSÕ WDúODUÕQGDQ ELUL KDOLQH JHWLUPLúWLU 7UN EDQNDFÕOÕN VHNW|UQGH \ÕOÕQGD \DúDQDQ NUL]H NDGDU UHNDEHW \HWHULQFH KLVVHGLOHPHPLúWLU.DPXNHVLPLERUoODQPDWDOHELQLQEXG|QHPHNDGDUROGXNoDID]OD ROPDVÕ YH EDQNDODUÕQ NDPX\D IRQ VD÷OD\DQ NXUXPODU KDOLQH JHOPHVL VRQXFXQGD EDQNDODU JHOHQHNVHO EDQNDFÕOÕN IDDOL\HWOHULQGHQ X]DNODúPÕúWÕU +D]LQH ERQRODUÕQÕQ VXQGX÷X UHHO IDL] RUDQODUÕQÕQ \NVHNOL÷L QHGHQL LOH EDQNDODU UHHO VHNW|UH ND\QDN VD÷ODPDPÕúWRSODGÕ÷ÕND\QDNODUÕNDPXNHVLPLQHDNWDUDUDN\NVHNNDUODUHOGHHWPLú YHE|\OHOLNOHVHNW|UGHUHNDEHWROJXVXKLVVHGLOPHPLúWLU <DúDQDQNUL]LLOHELUOLNWH\NPOONOHULQL\HULQHJHWLUHPH\HQEDQNDODU ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUD ]RUODQPÕú EX WDULKWHQ LWLEDUHQ VHNW|UGH NRQVROLGDV\RQ VUHFL EDúODPÕúWÕU (NRQRPLGHNL WRSDUODQPD LOH ELUOLNWH IDL] RUDQODUÕ YH HQIODV\RQ RUDQÕQGD Gúú \DúDQPÕú EDQNDODU JHOHQHNVHO DUDFÕOÕN IDDOL\HWOHULQH \|QHOPHN GXUXPXQGD NDOPÕúWÕU7P GQ\DGD EDQNDFÕOÕN VHNW|UQGH \DúDQDQ NRQVROLGDV\RQ VUHFL 7UN EDQNDFÕOÕ÷ÕQÕ GD HWNLOHPLú EDQNDODU ELUOHúPH JHUoHNOHúWLUPHN DGÕQD SDUWQHU DUD\ÕúÕQD JLUHUNHQ HNRQRPLGH \DúDQDQ ROXPOX JHOLúPHOHU YH JHOLúPLú ONHOHUH NÕ\DVOD QLVSHWHQ GDKD JHQLú NDU PDUMODUÕ \DEDQFÕ EDQNDODUÕQ GLNNDWLQL oHNPH\H EDúODPÕúWÕU %|\OHOLNOH VHNW|UH VDWÕQ DOPD \ROX\OD EDQNDODU JLUPH\H .

(69) EDúODPÕú DUWDQ UHNDEHW LOH ELUOLNWH EDQNDODU UHNDEHWH D\DN X\GXUDELOPHN VDKLS ROGXNODUÕ VHUPD\H\L JHQLúOHWPHN LoLQ \HQL RUWDNODU EXOPDN YH ELUOHúPH\H JLWPHN ]RUXQGDNDOPÕúODUGÕU<DúDQDQNUL]YHELUOHúPHVDWÕQDOPDODUVRQXFXQGD\ÕOÕQGD RODQPHYGXDWEDQNDVÕVD\ÕVÕ\ÕOÕQDJHOLQGL÷LQGH¶\HGúPúWU %DQNDFÕOÕNWD \DúDQDQ NRQVROLGDV\RQODU LOH PDOL JFQ \LWLUPLú EDQNDODU VLVWHPLQ GÕúÕQD oÕNDUÕOPÕú EDQNDODU ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODU \ROX LOH IDUNOÕ SD]DUODUD JLUPH LPNDQÕ EXOXUNHQ OLGHU GXUXPGD RODQ EDQNDODU EX \ROOD SD]DU SD\ODUÕQÕDUWWÕUPÕúODUGÕU<DúDQDQEXVUHoLOHELUOLNWH\DúDQDQEXELUOHúPHYHVDWÕQ DOPDODUÕQ HWNLQOLN YHULPOLOLN UHNDEHW NRúXOODUÕ YH LVWLNUDU ]HULQGHNL HWNLOHUL VÕNoD WDUWÕúÕOÕUROPXúWXU 7UN EDQNDFÕOÕ÷ÕQGD \DúDQDQ EX JHOLúPHOHU ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ VHNW|UQ SHUIRUPDQVÕQD HWNL HGLS HWPHGL÷LQL LQFHOHPH\L ]RUXQOX NÕOPDNWDGÕU %X WH]LQDPDFÕ7UNEDQNDFÕOÕNVHNW|UQGHPH\GDQDJHOHQELUOHúPHYHVDWÕQDOPDODUÕQ EDQNDODUÕQ HWNLQOLN YHULPOLOLN SL\DVD \DSÕVÕ YH ULVNLQH HWNLVLQL LQFHOHPHNWLU %X DPDoWDQKDUHNHWOHoDOÕúPDEHúE|OPGHQROXúPDNWDGÕU %LULQFL E|OPGH ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD NDYUDPÕQD LOLúNLQ WDQÕPODU YH ELUOHúPH WUOHUL DoÕNODQPÕúWÕU $UGÕQGDQ WP GQ\DGD \DúDQDQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODU YH EX VUHoOHULQ GDOJDODU KDOLQGH ROXúPDVÕQÕ VD÷OD\DQ QHGHQOHU VXQXODFDN GQ\DGD EDQNDFÕOÕN VHNW|UQGH \DúDQDQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUD GH÷LQLOHFHNWLU $\UÕFD ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ WHRULGH QDVÕO DoÕNODQGÕ÷Õ EX IDDOL\HWOHULQ QH WU PRWLYDV\RQODULOHJHUoHNOHúWL÷L]HULQGHGXUXODFDNWÕU øNLQFL E|OPGH 7UN EDQNDFÕOÕ÷ÕQGD ILQDQVDO VHUEHVWOHúPHGHQ JQP]H NDGDU \DúDQDQJHOLúPHOHU|]HWOHQHFHNWLU%DQNDFÕOÕNVLVWHPLQGH\DúDQDQVRUXQODUYH NUL]LQH \RO DoDQ VUHo LUGHOHQHFHN EX VUHo DUGÕQGDQ VLVWHPGH NRQVROLGDV\RQD \RO DoDQ JHOLúPHOHUH ÕúÕN WXWXODFDNWÕU 7UN EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQH LOLúNLQJHQHOELOJLOHULOHELUOLNWH\DúDQDQELUOHúPHYHVDWÕQDOPDODU|]HWOHQHFHNWLU . .

(70) /LWHUDWUGH EDQND ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQÕQ HQ WHPHO EHNOHQWL RODUDN HWNLQOLN YH YHULPOLOL÷L DUWWÕUPD LVWH÷L J|VWHULOPHNWHGLU %X QRNWDGDQ KDUHNHWOH oDOÕúPDQÕQoQFE|OPELUOHúPHYHVDWÕQDOPDODUÕQ7UNEDQNDODUÕQÕQHWNLQOLNOHUL ]HULQGH HWNLVL ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕ LQFHOHPLúWLU gQFHOLNOH NDU HWNLQOL÷L PDOL\HW HWNLQOL÷L WDKVLV HWNLQOL÷L WHNQLN HWNLQOLN YH |OoHN HNRQRPLVL JLEL NDYUDPODU DoÕNODQPÕúWÕU$UGÕQGDQOLWHUDWUGHEDQNDELUOHúPHOHULQLQHWNLQOLN]HULQGHNLHWNLVLQL LQFHOH\HQ oDOÕúPDODU |]HWOHQPLúWLU (WNLQOL÷L |OoPH \|QWHPOHUL VXQXOGXNWDQ VRQUD 7UN EDQNDODUÕQÕQ G|QHPLQGH HWNLQOLNOHUL KHVDSODQPÕú VRQUDVÕ \DúDQDQ NRQVROLGDV\RQ VUHFLQGH ELUOHúHQ YH ELUOHúPH\HQ EDQNDODUÕQ NDU HWNLQOL÷L PDOL\HWHWNLQOL÷LYH|OoHNHNRQRPLVLIDUNODUÕDQDOL]HGLOPLúWLU '|UGQF E|OPGH YHULPOLOLN NDYUDPÕ WDQÕPODQPÕú EDQND ELUOHúPHOHULQLQ YHULPOLOLN]HULQGHNLHWNLOHULQLLQFHOH\HQ\D\ÕQODUD\HUYHULOPLúWLU9HULPOLOLN|OoPH \|QWHPOHULDQODWÕOGÕNWDQVRQUDWPEDQNDODUÕQG|QHPLQGHWRSODPIDNW|U YHULPOLOLNOHUL0DOPTXLVWYHULPOLOLNHQGHNVLLOHKHVDSODQPÕúWÕU7HNQLNHWNLQOLNYHVDI HWNLQOLNWHNL GH÷LúLPOHULQ GH VXQXOGX÷X E|OPGH ELUOHúHQ YH ELUOHúPH\HQ EDQND JUXSODUÕQÕQYHULPOLOLNGH÷LúLPLQGHNLIDUNODULUGHOHQPLúWLU %HúLQFL E|OPGH SL\DVD \DSÕVÕ NDYUDPÕ ]HULQGH GXUXOPXú EDQNDFÕOÕN VHNW|UQGHUHNDEHW\DNODúÕPODUÕDQODWÕOPÕúWÕU3DQ]DU5RVVHPRGHOLNXOODQÕODUDN7UN EDQNDFÕOÕ÷ÕQGD UHNDEHWLQ JHOLúLPL LQFHOHQPLú \DEDQFÕ EDQNDODUÕQ YH SL\DVD \R÷XQOX÷XQXQUHNDEHW]HULQGHNLHWNLOHULDQDOL]HGLOPLúWLU.RQVROLGDV\RQVUHFLQLQ VLVWHPLQLVWLNUDUÕQDHWNLHGLSHWPHGL÷LGHELUOHúPHYHVDWÕQDOPDODUDLOLúNLQWDUWÕúÕODQ JQGHPNRQXODUÕQGDQELULQLROXúWXUPDNWDGÕU%XQHGHQOH\DúDQDQNRQVROLGDV\RQLOH EDQNDFÕOÕNVLVWHPLQLQULVNLGHDQDOL]HGLOPLúWLU 6RQ RODUDN VRQXo E|OPQGH WP EXOJXODU |]HWOHQPLú YH JHQHO ELU GH÷HUOHQGLUPH \DSÕOPÕúWÕU dDOÕúPDQÕQ WHPHO PRWLYDV\RQXQX 7UN EDQNDFÕOÕ÷ÕQGD VRQ \ÕOODUGD VÕNoD \DúDQDQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODU ROXúWXUPXú OLWHUDWUGH EX NRQXQXQ LUGHOHQPHPLú ROGX÷X J|UOPúWU øQFHOHGL÷L G|QHPLQ NDSVDPÕ NRQXQXQ |]JQO÷ YH ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ HWNLOHULQL JHQLú NDSVDPOÕ LQFHOHPHVL EDNÕPÕQGDQEXoDOÕúPDQÕQOLWHUDWUHNDWNÕVD÷ODPDVÕXPXOPDNWDGÕU. .

(71)

(72)

(73)

(74) 1

(75) 'Q\DGD NUHVHOOHúPHQLQ DUWPDVÕ YH WHNQRORMLGH \DúDQDQ JHOLúPHOHU LOH ELUOLNWHVRQ\ÕOODUGD|]HOOLNOHILQDQVVHNW|UQGHROPDN]HUHWPVHNW|UOHUGH\R÷XQ ELUNRQVROLGDV\RQVUHFL\DúDQPDNWDGÕU)LQDQVDOVHUEHVWOHúPHSL\DVDODUGDNLD]DODQ NDU PDUMODUÕ YH DUWDQ UHNDEHW NRúXOODUÕ GD EX NRQVROLGDV\RQ VUHFLQL KÕ]ODQGÕUPDNWDGÕUg]HOOLNOHEDQNDFÕOÕNVHNW|UQGH\DúDQDQEXJHOLúPHOHULQHWNLVLLOH oRNVD\ÕGDELUOHúPHYHVDWÕQDOPDJHUoHNOHúPLúWPGQ\DGDNLWRSODPEDQNDVD\ÕVÕ |QHPOL|OoGHD]DOPÕúWÕU 7UNEDQNDFÕOÕNVHNW|UQGHGHVRQ\ÕOODUGDoRNVD\ÕGDELUOHúPHYHVDWÕQDOPD \DúDQPDVÕYH|QP]GHNL\ÕOODUGDGDEXVUHFLQGHYDPHGHFH÷LEHNOHQWLVLEDQNDFÕOÕN VHNW|UQGHNLEXVUHFLQL]OHQPHVLQLJHUHNOLNÕOPDNWDGÕU %X E|OPGH ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD NDYUDPODUÕ DoÕNODQDFDN WP GQ\DGD ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ WDULKoHVL VXQXODFDN GQ\DGD EDQNDFÕOÕN VHNW|UQGH \DúDQDQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUD LOLúNLQ ELOJL YHULOGLNWHQ VRQUD ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕDoÕNOD\DQPRGHOOHUDoÕNODQDFDNWÕU *&*&#+"++! # ùLUNHWOHULQ \DúDP H÷ULOHULER\XQFDVDKLSOLN \DSÕVÕQGDGH÷LúPHOHULQPH\GDQD JHOPHVLE\PHYHNoOPHOHU \DúDPDVÕNDoÕQÕOPD]GÕU%LUOHúPHYHVDWÕQDOPDODU ILUPDODUÕQ \DSÕODUÕQÕ GH÷LúWLUPHVL DGÕQD NXOODQGÕNODUÕ YH úLUNHW HYOLOL÷L DGÕ\OD GD DQÕODQ\|QWHPOHUGLU*HQHOOLNOHELUOHúPHEDúOÕ÷ÕDOWÕQGDLQGLUJHQHQELUOHúPHYHVDWÕQ DOPDIDDOL\HWOHULWHPHOGHELUELUOHULQGHQIDUNOÕOÕNJ|VWHUPHNWHGLU . .

(76) *&*&*&#+"+#! %LUOHúPHHQJHQLúWDQÕPÕ\ODLNL\DGDGDKDID]ODILUPDQÕQD\QÕWLFDULLúOHWPH oDWÕVÕDOWÕQGDELUOHúPHVLQLLIDGHHWPHNWHGLU 0XFXN

(77) 7UN 7LFDUHW .DQXQX 77.

(78) oHUoHYHVLQGH ELUOHúPHQLQ KXNXNL WDQÕPODPDVÕ ³(QD]ELURUWDNOÕ÷ÕQRUWDNODUÕQEDúNDELURUWDNOÕ÷D DOÕQPDVÕNDUúÕOÕ÷ÕQGD PDOYDUOÕ÷Õ YH\D LúOHWPHVLQL DNWLI YH SDVLIOHUL LOH ELU EWQ RODUDN R RUWDNOÕ÷D GHYUHGHUHN WDVIL\HVL] GD÷ÕOPDVÕ GHYUDOPD \ROX LOH ELUOHúPH

(79) \D GD HQ D] LNL RUWDNOÕ÷ÕQ RUWDNODUÕQ\HQLELURUWDNOÕ÷DDOÕQPDODUÕNDUúÕOÕ÷ÕQGDPDOYDUOÕNODUÕQÕYH\DLúOHWPHOHULQL DNWLI YH SDVLIOHUL\OH ELU EWQ RODUDN EX RUWDNOÕ÷D GHYUHGHUHN WDVIL\HVL] RODUDN GD÷ÕOPDODUÕ \HQLRUWDNOÕNNXUXOPDVÕ\ROXLOHELUOHúPH

(80) VRQXFXQGDLNL\DGDGDKDoRN RUWDNOÕ÷ÕQWHNELURUWDNOÕNGXUXPXQDJHOPHVL´úHNOLQGHGLU 7UN

(81) %DQNDELUOHúPHOHULQLQWDQÕPÕLVHELUEDQNDQÕQGL÷HUELUEDQNDLOHNHQGLW]HO NLúLOLNOHULQGHQ HQ D] ELU WDQHVLQL VRQD HUGLUHUHN \HQL ELU EDQND ROXúWXUPDVÕ RODUDN WDQÕPODQPDNWDGÕU dRODN

(82) %DQNDFÕOÕNWD ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODU %DQNDODU .DQXQX oHUoHYHVLQGH %DQNDFÕOÕN']HQOHPHYH'HQHWOHPH.XUXPX %''.

(83) \HWNLVLQGHWRSODQPÕúWÕU VD\ÕOÕ %DQNDODU .DQXQX EDQND GHYLU YH ELUOHúPH LúOHPOHUL LOH LOJLOL KNPOHUL LoHUPHNWHGLU0DGGHVLQHJ|UH7UNL\H¶GHIDDOL\HWWHEXOXQDQEDQNDODUGDQELULQLQ GL÷HU ELU YH\D ELUNDo EDQND LOH ELUOHúPHVL YH\D ERUo DODFDN YH PHYGXDWÕQÕ 7UNL\H¶GHIDDOL\HWWHEXOXQDQGL÷HUELUEDQND\DGHYUHWPHVLLúOHPOHULQLQ%DQNDFÕOÕN ']HQOHPHYH'HQHWOHPH.XUXPX¶QXQ %''.

(84) L]QLQHED÷OÕGÕU *&*&(&! #! . .

(85) %D]HQ KHGHI ILUPDQÕQ GRODúÕPGDNL KLVVH VHQHWOHULQLQ |QHPOL ELU E|OPQQ QDNLW\DGDKLVVHVHQHGLNDUúÕOÕ÷ÕQGDVDWÕQDOÕQPDVÕúHNOLQGHELUOHúPHROGX÷XQGDEX GXUXPDVDWÕQDOPDGHQLOPHNWHGLU $\GÕQ

(86) 77.¶\DJ|UHVDWÕQDOPDELUOHúPHQLQELUWUGUYHGHYUDOPD\ROXLOHELUOHúPH RODUDN DGODQGÕUÕOPDNWDGÕU .DQXQ VDWÕQ DOPD NDYUDPÕQÕ ³ELU WLFDUL úLUNHWLQ PDO YDUOÕ÷ÕQÕWDPDPHQEDúNDELUWLFDUHWúLUNHWLQHGHYUHWPHNVXUHWL\OHLQILVDKROPDVÕGÕU´ úHNOLQGH WDQÕPODPDNWDGÕU %Q\HVLQGH ELUOHúLOHQ WLFDUHW úLUNHWLQH GHYUL DODQ LOWLKDN ROXQDQúLUNHWGL÷HULQHLVHNDWÕODQLOWLKDNHGLOHQúLUNHWGHQLU 77.0G

(87) *&*&G&#+"+,#+# ùLUNHWOHULQ ELUOHúWL÷L úLUNHWLQ IDDOL\HW NROXQD EDNÕODUDN ELUOHúPHOHU \DWD\ ELUOHúPHOHUGLNH\ELUOHúPHOHUYHNDUPDELUOHúPHOHUúHNOLQGHoHD\UÕOPDNWDGÕU *&*&G&*&4#+"++# <DWD\ ELUOHúPHOHU D\QÕ VHNW|UGH IDDOL\HW J|VWHUHQ ILUPDODU DUDVÕQGD JHUoHNOHúLU %DQNDFÕOÕN VHNW|U DoÕVÕQGDQ GúQHFHN ROXUVDN GD LNL WLFDUL EDQNDQÕQ ELUOHúPHVL \DWD\ ELUOHúPH\H |UQHN J|VWHULOHELOLU <DWD\ ELUOHúPHOHU VRQXFXQGD E\NO÷ DUWWÕUDUDN |OoHN HNRQRPLVLQGHQ \DUDUODQÕODELOLU \D GD SD]DU JF DUWÕúÕ VD÷ODQDELOLU -RKQVRQ

(88) <DWD\ ELUOHúPHOHULQ ND\QDNODUÕQ HWNLQ NXOODQÕPÕ UHWLPGH X]PDQODúPD YH UHWLP PDOL\HWOHULQGH WDVDUUXI SD]DUODPD YH GD÷ÕWÕP NDQDOODUÕQGD DYDQWDM VD÷ODPD UHNDEHW DYDQWDMÕ JLEL ID\GDODUÕ EXOXQPDNWDGÕU $ND\

(89) <DWD\ELUOHúPHOHUHLOLúNLQLNLULVNEXOXQPDNWDGÕU )LRUGHOLVL

(90) 3L\DVDGDNL\R÷XQODúPD\ÕUHNDEHWoLEDVNÕODUÕ\RNHGHFHNúHNLOGHDUWWÕUPD %\N EDQNDODUÕQ NDUODUÕQÕ DUWWÕUPDN DPDFÕ\OD PúWHULOHULQH ROPD\DFDN IL\DWODUVXQPDVÕ. .

(91) <DWD\ ELUOHúPHOHULQ VRQXFXQGD NDUWHOOHúPH LOH VRQXoODQDQ X\JXODPDODUÕQ ROPDVÕQHGHQLLOHNDPXRWRULWHOHULEXWUELUOHúPHOHULVÕQÕUODQGÕUPDNWDGÕU :HVWRQYH :DQJ

(92) *&*&G&(&-+4#+"++# 'LNH\ ELUOHúPHOHU IDUNOÕ DODQGD IDDOL\HW J|VWHUHQ DQFDN KHGHI NLWOHOHUL D\QÕ RODQILUPDODUDUDVÕQGDPH\GDQDJHOHQROXúXPODUGÕU'LNH\ELUOHúPHOHUGHILUPDQÕQ\D WHGDULNoLVLQL\DGDPúWHULVLQLVDWÕQDOGÕ÷ÕJ|UOU%XELUOHúPHOHUVDWÕQDODQILUPD KHGHIILUPDQÕQVDKLSROGX÷XDOW\DSÕ\ÕNHQGLDGÕQDNXOODQPDRODQD÷ÕQÕHOGHHWPLúROXU :HVWRQYH:DQJ

(93) %DQNDODUÕQ ELOJL VLVWHPOHUL YH ELOLúLP NRQXODUÕQGD JLGHUHN DUWDQ LKWL\DFÕ \D]ÕOÕPILUPDODUÕLOHGLNH\ELUOHúPHOHUJHUoHNOHúWLUPHVLQHVHEHSROPXúWXU%DQNDODUÕQ \D\JÕQ GD÷ÕWÕP D÷ÕQD VDKLS RODQ PHG\D WNHWLP VHNW|UQGHNL ILUPDODUÕ VDWÕQ DOPDODUÕGDJLWWLNoH\D\JÕQODúPDNWDGÕU ùDK|]NDQ

(94) *&*&G&G&##+"++# )DDOL\HWOHUL DoÕVÕQGDQ LOLúNLVL EXOXQPD\DQ ILUPDODUÕQ ELUOHúPHOHULQH NDUPD ELUOHúPH \DGDWRSOXOXNELUOHúPHVLDGÕYHULOPHNWHGLU.DUPDELUOHúPHOHUVRQXFXQGD ILUPDODU DUDúWÕUPD UHWLP SD]DUODPD JLEL IDUNOÕ X]PDQOÕN JHUHNWLUHQ NRQXODUGD NRQWURO JF VD÷ODU YH ILUPDODUÕQ ND]DQoODUÕQGDNL YH VDWÕúODUÕQGDNL GDOJDODQPD D]DOWÕOÕSoHúLWOHQGLUPHRODQD÷ÕVXQDU :HVWRQYG

(95) <DWD\ \D GD GLNH\ ELUOHúPHOHULQ HGLQGL÷L HNRQRPLN ND]DQÕPODUÕ WRSOXOXN ELUOHúPHOHULQLQ HOGH HGHPH\HFH÷L úSKHVL] DoÕN ROVD GD WRSOXOXN ELUOHúPHOHULQLQ KL]PHWUHWLPLQGHHOGHHGHFH÷LHWNLQOLNSD]DUODPD\DGDPXKDVHEHJLELVLVWHPOHULQ RUWDN NXOODQÕPÕQGDQ ND\QDNODQPDNWDGÕU 9HULPOLOLN DUWÕúÕ LVH YDUOÕNODUÕQ HWNLQ \|QHWHPH\HQ PXKDID]DNDU \|QHWLFLOHUGHQ GLQDPLN NDU RGDNOÕ \|QHWLFLOHUH DNWDUÕOPDVÕ\OD ROXúXU %X ELUOLNWHOLNOHUGH VHUPD\H LVH WRSOXOXNWDNL IDUNOÕ ELULPOHU. .

(96) DUDVÕQGD JHWLUL RUDQÕQÕ PDNVLPL]H HGLS EHOLUVL]OL÷L PLQLPL]H HWPHN DPDFÕQD X\JXQ RODUDNSD\ODúWÕUÕOPDNWDGÕU *UHHQ

(97) *&(&, 4'" #+"++! # 'Q\DGD \DúDQDQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ JHoPLúLQH EDNÕOGÕ÷ÕQGD EX IDDOL\HWLQ DVOÕQGD JQP]GHQ oRN GDKD |QFH GH \D\JÕQ ROGX÷X J|UOPHNWHGLU $QFDN\D]ÕOÕND\ÕWODUJ|]|QQHDOÕQGÕ÷ÕQGD$PHULND¶GDELUOHúPHYHVDWÕQDOPDODUD LOLúNLQ ELOJLOHULQ ND\ÕWODUÕ ¶OHULQ EDúÕQGDQ LWLEDUHQ NDUúÕPÕ]D oÕNDUNHQ øQJLOWHUH¶GH EX ND\ÕWODU ¶ODUGDQ .ÕWD $YUXSDVÕ¶QGD LVH ¶OHUGHQ LWLEDUHQ WXWXOPXúWXU /LWHUDWUGH \DúDQDQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ EHOLUOL G|QHPOHUGH GDOJDODUKDOLQGHJHUoHNOHúWL÷LWHVSLWHGLOPLúWLU *&(&*&+#-:'#+"++! # $PHULNDQ HNRQRPLVL EHOLUJLQ EHú ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕ \DúDPÕúWÕU 0DUW\QRYD YH 5HQQH

(98) %X G|QHPOHU oRN PLNWDUGD ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDQÕQ DUGÕQGDQ QLVSHWHQ GDKD D] ELUOHúPHQLQ PH\GDQD JHOGL÷L G|QJVHO IDDOL\HWOHUGHQROXúPDNWDGÕU%XEHúELUOHúPHVDWÕQDOPDGDOJDVÕ YH¶ODUÕQEDúODUÕQGDPH\GDQDJHOPLúWLU *&(&*&*&# .#+"++! 6/!9*HIJE*I)K GHSUHV\RQXQXQDUGÕQGDQPH\GDQDJHOHQELULQFLG|QHPE\NELUOHúPH GDOJDVÕ RODUDN DGODQGÕUÕOPÕú YH G|QHPLQGH ]LUYH\H XODúPÕú ¶WH GH VRQODQPÕúWÕU ¶ODUÕQ VRQXQGD WHNQRORMLGHNL UHWLP VUHoOHULQGHNL \HQLOLNOHULQ \DQÕQGD \HQL \DVDODUÕQ JLULúLPOHU ]HULQGHNL ROXPOX HWNLOHUL ILUPDODUÕ ELUOHúPHOHUH LWPLúWLU$\UÕFD1HZ<RUN%RUVDVÕ¶QGDVDQD\LKLVVHOHULQGH\DSÕODQLúOHPPLNWDUÕQÕQ DUWPDVÕGDEXVUHFLKÕ]ODQGÕUÕFÕELUHWNLGHEXOXQPXúWXU%XG|QHPGHNLELUOHúPHYH VDWÕQ DOPDODU JHQHOGH N|PU SHWURO PHWDOOHU JLEL D÷ÕU VDQD\L KDPPDGGHOHUL UHWHQ ILUPDODUGDJHUoHNOHúPLúWLU 1HOVRQ

(99) . .

(100) +- *&*? %LUOHúPH YH 6DWÕQ $OPD 'DOJDVÕQGD *HUoHNOHúHQ %LUOHúPH 6D\ÕODUÕ . .D\QDN*DXJKDQ. %X G|QHPGH ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ VD\ÕFD DUWPDVÕ NÕWD |WHVL GHPLU\ROODUÕQÕQ WDPDPODQPDVÕ\OD GD DoÕNODQDELOLU :HVWRQ YH :HDYHU

(101) 8ODúÕPD÷ÕQÕQJHQLúOHPHVLLOHELUOLNWHILUPDODUX]DNUDNLSOHULQLQUHNDEHWLQHDoÕNKDOH JHOPLú SD]DU SD\ODUÕQÕ NRUXPDN DPDFÕ\OD \HUHO ILUPDODUOD ELUOHúPH NDUDUÕ DOPÕúODUGÕU 8OXVDO WDúÕPD VLVWHPLQGHNL GH÷LúLNOLNOHU X]DN SD]DUODUD WHGDULN VUHFLQL NROD\ODúWÕUPÕú YH EX SD]DUODUD HULúLPL XFX]ODWPÕúWÕU 6WLJOHU

(102) EX NRQVROLGDV\RQ VUHFLQLQ E\N PRQRSROOHU ROXúWXUPDGD UROQQ ROGX÷XQX YXUJXODPÕúWÕU%XELUOHúPHOHULQVRQXFXQGDVHNW|UOHULQGHE\NSL\DVDSD\ÕQDVDKLS GHY úLUNHWOHU ROXúPXúWXU %X G|QHPGH o ELQGHQ ID]OD úLUNHWLQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODU QHGHQL LOH RUWDGDQ NDONWÕ÷Õ WDKPLQ HGLOPHNWHGLU %X G|QHPLQ VRQXQGD $PHULNDQ HQGVWULVLQGH \R÷XQOX÷XQ GLNNDW oHNHFHN úHNLOGH D]DOGÕ÷Õ KDWWD ED]Õ VHNW|UOHUGHVDGHFHELUILUPDQÕQNDOGÕ÷ÕJ|UOPúWU &RQOLQ

(103) %LULQFL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕQÕQ VRQODQPDVÕQÕQ QHGHQL \DVDO NÕVÕWODUGDQ oRN ILQDQVDO IDNW|UOHU ROPXúWXU ¶WH KLVVH VHQHGL SL\DVDVÕ NUL]LQLQ DUGÕQGDQ EDQND SDQL÷L LOH XOXVDO ELUoRN EDQND EDWPÕúWÕU 'úHQ KLVVH VHQHGL SL\DVDVÕ YH ]D\ÕI EDQNDFÕOÕN VLVWHPL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ WHPHO JÕGDVÕ RODQ. .

(104) ILQDQVPDQ ND\QDNODUÕQÕ VÕNÕQWÕ\D X÷UDWPÕú E|\OHOLNOH EX G|QHPLQ VRQXQD JHOLQPLúWLU *&(&*&(&

(105) - .#+"++! 6/!9*I*LE*I(I 'Q\D6DYDúÕQHGHQL\OH¶ODUÕQVRQXQDNDGDUELUOHúPHYHVDWÕQDOPDODU GúNELUVHYL\HGHJHUoHNOHúPLúWLUøNLQFLELUOHúPHYHVDWÕQDOPDGDOJDVÕ¶ODUÕQ VRQXQGDEDúOD\ÕS¶OHUER\XQFDGHYDPHWPLúWLU %X G|QHP ER\XQFD $PHULNDQ HNRQRPLVL 'Q\D 6DYDúÕ VRQUDVÕ \DúDQDQ HNRQRPLN FDQODQPD\D SDUDOHO RODUDN KLVVH VHQHWOHUL SL\DVDVÕQÕQ FDQODQPDVÕ\OD JHOLúPH\H YH JHQLúOHPH\H GHYDP HWPLúWLU G|QHPLQGH ELULQFL GDOJDGDQ IDUNOÕ RODUDN DQWLWU|VW \DVDODUÕQGD GDKD VÕNÕ \DNODúÕPODU ROGX÷X J|UOPHNWHGLU %LULQFL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕQGD ROXúDQ PRQRSROOHULQ SD]DU JoOHULQL N|W\H NXOODQDELOGLNOHULQLQJ|UOPHVLLOHELUOLNWH¶WH&OD\WRQ\DVDVÕoÕNDUÕOPÕúEX\DVD LOH PRQRSRO ROXúXPODUÕQÕQ |QQH JHoLOPH\H oDOÕúÕOPÕúWÕU %X G|QHPGH PRQRSROOHUGHQoRNROLJRSROSL\DVDODUROXúPXú6WLJOHUGD

(106) EXGDOJD\Õ ILUPDODUÕQROLJRSROROXúWXUPDN]HUHJHUoHNOHúWLUGL÷LQLYXUJXODPÕúWÕU6WLJOHUELULQFL G|QHPL PRQRSRO LoLQ ELUOHúPH LNLQFL G|QHPL LVH ROLJRSRO LoLQ ELUOHúPH RODUDN WDQÕPODPÕúWÕU%XLNLQFLGDOJDVRQXQGDSL\DVDQÕQWHNELUGHYILUPDWDUDIÕQGDQNRQWURO HGLOPHVL V|] NRQXVX GH÷LOGLU øNL \D GD GDKD ID]OD úLUNHW SL\DVD\D KkNLP KDOH JHOPLúWLU%XG|QHPGHELUOHúPHYHVDWÕQDOPDODUELU|QFHNLGDOJDGDPH\GDQDJHOHQ PRQRSROOHULQ GÕúÕQGD NDODQ NoN ILUPDODUÕQ DUDVÕQGD JHUoHNOHúPLúWLU %LUOHúPHOHU VD\HVLQGHEXNoNILUPDODU|OoHNHNRQRPLVLQHXODúÕSE\NGHYOHUOHUHNDEHWHWPH JFEXOPXúODUGÕU ¶GDQ ¶D NDGDU RODQ G|QHPGH UHWLP PDGHQFLOLN NDPX KL]PHWLILUPDODUÕYHEDQNDELUOHúPHYHVDWÕQDOPDJHUoHNOHúWLUHUHNRUWDGDQNDONPÕúWÕU ¶GHQ ¶H NDGDU RODQ G|QHPGH LVH $%'¶GHNL WRSODP UHWLP YDUOÕNODUÕQÕQ ¶LQHELUOHúPHYHVDWÕQDOPDVRQUDVÕHONRQXOPXúWXU .LQWQHU

(107) . .

(108) øNLQFL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕ LOH G|UGQF ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕ JHUoHNOHúHQ DQODúPDODUÕQ ILQDQVPDQÕQGD |QHPOL RUDQGD ERUoODQPDQÕQ NXOODQÕOPDVÕ VHEHEL LOH ELUELUOHULQH EHQ]HUOLN J|VWHUPHNWHGLUOHU %LUOHúPH YH VDWÕQ DOPD IDDOL\HWOHULQH NDONÕúDQ ILUPDODU VHUPD\H \DSÕODUÕQGD |QHPOL RUDQGD ERUo NXOODQPÕú EX GXUXP \DWÕUÕPFÕODUD |QHPOL RUDQGD JHWLUL VD÷ODUNHQ EHUDEHULQGH HNRQRPLQLQN|WJLWWL÷LG|QHPOHUGHLIODVULVNLQLJHWLUPLúWLU øNLQFLELUOHúPHYHVDWÕQDOPDGDOJDVÕ³.DUD3HUúHPEH´RODUDNDGODQGÕUÕODQ (NLP ¶GD KLVVH VHQHGL SL\DVDVÕQGD \DúDQDQ o|Nú YH DUGÕQGDQ RQX WDNLS HGHQ E\N EXKUDQOD ELUOLNWH NHVLQWL\H X÷UDPÕúWÕU %X o|Nú VRQUDVÕQGD ILUPDODU E\PH\H RGDNODQPDN \HULQH D]DODQ WDOHS NDUúÕVÕQGD ERUoODUÕQÕ |GHPH\H \R÷XQODúPÕúWÕU *&(&*&G& 8, .,#+"++! 6/!9*ILME*ILI ¶ODUGD WP GQ\DGD \DúDQDQ HNRQRPLN GHSUHV\RQ YH 'Q\D 6DYDúÕ ELUNDo RQ \ÕO ER\XQFD ELUOHúPH VDWÕQ DOPDODUÕQ JHUoHNOHúPHVLQL HQJHOOHPLúWLU hoQF ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕQD EDNWÕ÷ÕPÕ]GD WDULKVHO RODUDN ELUOHúPH IDDOL\HWLQLQ HQ \R÷XQ JHUoHNOHúWL÷L G|QHPOHUGHQ ELULVLGLU +ROGLQJOHúPH G|QHPL RODUDNGDDGODQGÕUÕODQEXG|QHPGHNoNILUPDODUÕQNHQGLQGHQGDKDE\NILUPDODUÕ VDWÕQ DOPD LoLQ KHGHI VHoPHOHUL VÕN UDVWODQDQ ELU GXUXPGXU %XQXQ DNVLQH GDKD |QFHNL LNL G|QHPGH KHGHI ILUPDODUÕQ oR÷XQOXNOD NoN ILUPDODU ROGX÷X J|UOPHNWHGLU. .

(109) +-*E(&'|QHPGH*HUoHNOHúHQ%LUOHúPHYH6DWÕQ$OPD'DOJDVÕ. .D\QDN*DXJKDQ. %X GDOJDQÕQ EDúODQJÕFÕ ¶OHUGH DQWLWU|VW UHMLPLQLQ VÕNÕODúPDVÕQD GHQN JHOLU %X GDOJDQÕQ HQ E\N |]HOOL÷L GH IDUNOÕ IDDOL\HW DODQODUÕQD \|QHOHQ VDWÕQ DOPDODUÕQ E\N KROGLQJOHUL ROXúWXUPDVÕGÕU +ROGLQJOHU ROXúWXUDUDN ILUPDODU NHQGL DQDLúOHULQGHQIDUNOÕ\HQLUQSL\DVDODUÕQGDE\PHIÕUVDWODUÕDUDPDQL\HWLQGHGLUOHU %X GXUXP GD EX ILUPDODUÕQ GH÷HUOHULQL DUWWÕUPDODUÕQÕ ND]DQoODUÕQGDNL R\QDNOÕ÷ÕQÕQ D]DOPDVÕQÕYHGÕúVHUPD\HSL\DVDODUÕQGDNL\HWHUVL]OLNOHULQVWHVLQGHQJHOHELOPHOHULQL VD÷ODPÕúWÕU *HUoHNOHúHQ DOWÕ ELQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD ILUPDQÕQ RUWDGDQ NDONPDVÕQD QHGHQ ROVD GD ELUoRN VHNW|UGH \R÷XQOXN RUDQÕ DUWPDPÕú SL\DVD UHNDEHWLQGH LVH FLGGL ELU Gúú JHUoHNOHúPHPLúWLU %X \|Q\OH oQF ELUOHúPH YH VDWÕQDOPDGDOJDVÕELUoRNVHNW|UGHNL\R÷XQOXNRUDQODUÕQGDoDUSÕFÕGúúOHU\DúDQDQ ELULQFLELUOHúPHYHVDWÕQDOPDGDOJDVÕQGDQIDUNOÕOÕNJ|VWHUPHNWHGLU %LULQFL YH LNLQFL G|QHPGH ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD IDDOL\HWOHULQH HQ E\N ILQDQVDO GHVWH÷L YHUHQ \DWÕUÕP EDQNDODUÕ oQF G|QHPGH |QFHNL NDGDU DNWLI URO R\QDPDPÕúWÕU %X QHGHQOH KLVVH VHQHGL SL\DVDVÕ EX G|QHPGHNL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODU LoLQ ILQDQVPDQ ND\QD÷ÕQÕ ROXúWXUPXúWXU +LVVH VHQHGL SL\DVDVÕQGDNL \DWÕUÕPFÕODUÕQ ILQDQVPDQ ND\QD÷Õ ROPDVÕ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD\D NRQX RODQ ILUPDODUÕQKLVVHVHQHGLSL\DVDVÕQGDNLIL\DWND]DQoRUDQODUÕQÕ|QHPOLKDOHJHWLUPLúEX. .

(110) GXUXP GD ED]Õ úLUNHWOHULQ PXKDVHEH ND\ÕWODUÕ\OD R\QDPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU ¶GD KLVVH VHQHGL SL\DVDVÕQGD \DúDQDQ NUL] LOH ELUOLNWH ILUPDODUÕQ IL\DWND]DQo RUDQODUÕQGD \DúDQDQ GúúOHU \DWÕUÕPFÕODUÕQ KLVVH VHQHGL SL\DVDVÕQGDQ oHNLOPHVL\OH VRQXoODQPÕúWÕU %X oQF GDOJD ¶GD ]LUYH\H XODúÕS KLVVH VHQHGL SL\DVDVÕQGD \DúDQDQGúúOHULOHELUOLNWHVHNWH\HX÷UDPÕúWÕU *&(&*&K&=#', .,#+"++! 6/!9*IH*E*IHI ¶OHUGHELUOHúPHYHVDWÕQDOPDIDDOL\HWOHULQGHPH\GDQDJHOHQDúD÷Õ\|QO KDUHNHW \ÕOÕQGD KLVVH VHQHGL SL\DVDVÕQÕQ WRSDUODQPDVÕ\OD DQL ELU úHNLOGH \|Q GH÷LúWLUPLúWLU %X G|QHPL GL÷HU |QFHNL o G|QHPGHQ D\ÕUDQ |]HOOLN EX G|QHPGH DJUHVLI ELUOHúPHOHULQ PH\GDQD JHOPHVLGLU %LU GHYUDOPD IDDOL\HWLQLQ GRVWoD \D GD DJUHVLI ROPDVÕQÕ D\ÕUW HGHQ GXUXP HOH JHoLULOHQ ILUPDQÕQ \|QHWLP NXUXOXQXQ HOH JHoLUPH LúOHPLQH QDVÕO EDNWÕ÷ÕGÕU (÷HU GHYUDOPD \|QHWLP NXUXOX WDUDIÕQGDQ RQD\ODQÕ\RUVDGRVWoDGHYUDOPDRODUDNDGODQGÕUÕOÕUNHQ \|QHWLPNXUXOXRQD\ODPDGÕ÷Õ KDOGHHOHJHoLUPHLúOHPLJHUoHNOHúL\RUVDDJUHVLIVDWÕQDOPDRODUDNQLWHOHQGLULOLU '|UGQF ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD G|QHPL D\UÕFD VHoLOHQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD KHGHIOHULQLQ ú|KUHWL YH E\NO÷ DoÕVÕQGDQ GD GL÷HU |QFHNL o G|QHPGHQ IDUNOÕOÕN J|VWHUPHNWHGLU ¶OHUGH VDWÕQ DOPDODUÕQ KHGHIL SD]DUGDNL HQ E\N ILUPDODU ROPXúWXU *DXJKDQ

(111) '|UGQF GDOJD GROD\ÕVÕ\OD PHJD ELUOHúPHOHULQGDOJDVÕROPXúWXU '|UGQF G|QHPGH D\UÕFD ³NXUXPVDO EDVNÕQFÕ´ NDYUDPÕ GD J|] |QQH oÕNPÕúWÕU.XUXPVDOEDVNÕQFÕELUILUPDQÕQKLVVHOHULQL\DYDú\DYDúWRSOD\DUDNILUPD\Õ HOH JHoLUPH JLULúLPLQGH EXOXQDQ NLúLGLU *HQHOGH EX KLVVHOHUL WRSOD\DQ NLúLQLQ DPDFÕQÕQúLUNHWLHOHJHoLUPHNWHQGDKDoRNHOOHULQGHEXOXQDQKLVVH\LoQFNLúLOHUH KLVVHQLQHVDVGH÷HULQGHQGDKDSDKDOÕ\DVDWPDQL\HWOHULQLQROGX÷XJ|UOPúWU '|UGQF GDOJDQÕQ JHQLúOHPHVLQL VD÷OD\DQ ELU GL÷HU HWNHQ GH \DWÕUÕP EDQNDODUÕQÕQELUOHúPHYHVDWÕQDOPDIDDOL\HWOHULQLQJHUoHNOHúPHVLLoLQL]OHGL÷LDJUHVLI WXWXPGXU %LUOHúPHOHU \DWÕUÕP EDQNDODUÕ LoLQ ULVNVL] GDQÕúPDQOÕN |GHPHVL VD÷OD\DQ. .

(112) ELUND\QDNWÕU'DQÕúPDQOÕNFUHWOHULQLQPLNWDUÕEXG|QHPGHLQDQÕOPD\DFDNER\XWODUD XODúPÕúWÕU <DWÕUÕP EDQNDODUÕQGD YH KXNXN ILUPDODUÕQGD ELUOHúPH X]PDQODUÕ ELUOHúPHOHUL NROD\ODúWÕUDQ \D GD HOH JHoLULOPHOHUL |QOH\HQ ELUoRN \HQLOLNoL UQ YH WHNQLN JHOLúWLUPLúOHUGLU +HP SRWDQVL\HO KHGHI ILUPDODUÕ KHP GH HOH JHoLUHFHN RODQ ILUPDODUÕ HOH JHoLUPHOHUL |QOHPHN \D GD HOH JHoLUPH VUHFLQL KÕ]ODQGÕUPDN LoLQ EDVNÕOD\DQEXJUXSODUROPXúWXU ¶OHUGH JHUoHNOHúHQ PHJD DQODúPDODU oRN \NVHN PLNWDUODUGD ERUo LOH ILQDQVH HGLOPLúWLU .oN ILUPDODUÕQ NÕ\DVODPDOÕ RODUDN NHQGLQGHQ E\N ILUPDODUD WHNOLI YHUHELOL\RU ROPDVÕQÕQ QHGHQL GH EXGXU %X G|QHPGH NDOGÕUDoOÕ VDWÕQ DOPD LúOHPL VÕN VÕN JHUoHNOHúLU KDOH JHOPLúWLU .DOGÕUDoOÕ VDWÕQ DOPD \|QWHPL G|UGQF ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD G|QHPL |QFHVLQGH RUWD\D oÕNPÕú ROVD GD ¶OHU VUHVLQFH J|]HoDUSPD\DEDúODPÕúWÕU %X G|QHPLQ ELU GL÷HU |]HOOL÷L GH XOXVODUDUDVÕ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD IDDOL\HWOHULQLQ EX G|QHPGH PH\GDQD JHOPHVLGLU *HQHOGH HOH JHoLUPHOHU $%' ILUPDODUÕDUDVÕQGDJHUoHNOHúL\RUROVDGD\DEDQFÕúLUNHWOHULQHOHJHoLUPHLúOHPOHULQLQ E\N \]GHVLQL HWNLOHGL÷L J|UOPúWU %LUoRN \DEDQFÕ ILUPD GDKD E\N YH LVWLNUDUOÕ RODQ $%' SD]DUÕQD JLUHELOPHN LoLQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD LúOHPOHULQGHQ \DUDUODQPÕúWÕU 7DP WHUVL úHNLOGH EX G|QHPGH $%' ILUPDODUÕ GD XOXVDO VÕQÕUODUÕQ |WHVLQHJHoPHNLoLQKDWÕUÕVD\ÕOÕUPLNWDUGDVDWÕQDOPDJHUoHNOHúWLUPLúWLU %X GDOJD GD DQWLWU|VW SROLWLNDODUÕQGDNL GH÷LúLNOLN ILQDQVDO KL]PHWOHU VHNW|UQGHNLGHUHJODV\RQ\HQLILQDQVDOHQVWUPDQODUÕQROXúWXUXOPDVÕYHHOHNWURQLN VHNW|UQGH\DúDQDQWHNQRORMLNJHOLúLPVUHFLVD\HVLQGHROXúPXúWXU%XG|QHPGHoRN VD\ÕGDHONR\PDYDKúLFHHOHJHoLUPHYH|]HOOHúWLUPHJHUoHNOHúPLúWLU '|UGQF ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕ GD ¶OHUGH \DúDQDQ HNRQRPLN JHQLúOHPH G|QHPLQLQ VRQD HUPHVL YH ¶GD HNRQRPLQLQ KDILI ELU GXUJXQOX÷D JLUPHVLLOHNHVLQWL\HX÷UDPÕúWÕU(NRQRPLGHNL\DúDQDQ\DYDúODPDG|UGQFGDOJDGD JHUoHNOHúHQ ED]Õ QO NDOGÕUDoOÕ VDWÕQ DOPDODUÕQ o|NPHVLQH GH QHGHQ ROPXúWXU %X. .

(113) G|QHPGH ELUoRN NDOGÕUDoOÕ VDWÕQ DOPDQÕQ JHUoHNOHúPHVLQL VD÷OD\DQ oUN WDKYLO SL\DVDVÕQÕQEDWPDVÕGDEXGDOJDQÕQVRQODQPDVÕQÕQQHGHQOHULDUDVÕQGDGÕU *&(&*&M&+" .#+"++! 6/! %HúLQFL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕ ¶GH EDúODPÕúWÕU %X GDOJDQÕQ \NVHOLúLQHHNRQRPLNYHILQDQVDOSL\DVDODUÕQDúÕUÕ\NVHOPHVLQLQ\DQÕQGDHNRQRPLN NUHVHOOHúPH WHNQRORMLN \HQLOLNOHU IL\DW VHUEHVWLVL YH |]HOOHúWLUPHOHULQ HWNLVL ROPXúWXU %HúLQFL GDOJDGD GD G|UGQF GDOJDGD \DúDQDQ E\N DQODúPDODUD EHQ]HU E\NONWH ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD LúOHPOHUL JHUoHNOHúPLúWLU +HU QH NDGDU E\N DQODúPDODU YH PHJD ELUOHúPHOHU ROXúVD GD EHúLQFL G|QHP GDKD oRN VWUDWHMLN ELUOHúPHOHULQPH\GDQDJHOPHVLV|]NRQXVXGXU G|QHPLQLQ GXUD÷DQ HNRQRPLVLQLQ WRSDUODQPDVÕQÕQ DUGÕQGDQ ILUPDODU\HQLGHQJHQLúOHPH\ROODUÕDUDPÕúYHELUOHúPHYHVDWÕQDOPDODUEXDPDoLoLQ HWNLQ YH oDEXN ELU \RO RODUDN J|UOPúWU¶OHULQ DQODúPDODUÕQGDQ IDUNOÕ RODUDN EX G|QHPLQ DQODúPDODUÕ KÕ]OÕ ILQDQVDO ND]DQoODU VD÷ODPD |]HOOL÷LQGHQ oRN VWUDWHMLN DPDoODUÕQ ]HULQGH GXUPDNWDGÕU <LQH EX G|QHPGH ELU |QFHNL G|QHPGH \DúDQDQ DQODúPDODUGD ROGX÷X JLEL \NVHN PLNWDUGD GÕú ILQDQVPDQ ND\QD÷Õ NXOODQÕOPDPÕú GDKD oRN |]ND\QDNODU LOH ILQDQVH HGLOHQ DQODúPDODU RUWD\D oÕNPÕúWÕU %X VHEHSOH ELUOHúHQ ILUPDODU ERUoODUÕ |GHPH EDVNÕVÕ \DúDPDPÕú ERUo |GHPHN LoLQ ROXúDQ ILUPDQÕQDNWLIOHULQLVDWPDNGXUXPXQGDNDOPDPÕúWÕU*HUoHNOHúHQDQODúPDODUÕQoR÷X ILUPDQÕQ VSHVLILN VWUDWHMLOHULQH LoVHO JHQLúOHPH \ROX\OD XODúPDN \HULQH ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD JHUoHNOHúWLUHUHN GDKD NROD\ ELU úHNLOGH XODúDFD÷Õ PRWLYDV\RQXQD GD\DQPDNWDGÕU *DXJKDQ

(114) %X G|QHPLQ GLNNDW oHNHQ |]HOOL÷L EX ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕQÕQ XOXVODUDUDVÕ PL]DFÕ ROPDVÕGÕU $QGUDGH 0LWFKHOO YH 6WDIIRUG

(115) GH EX G|QHPGH ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD IDDOL\HWOHULQLQ DUWPDVÕQGD HQ HWNLOL IDNW|U RODUDN GHUHJODV\RQODUÕJ|VWHUPHNWHGLU. .

(116) %HúLQFL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕQGD ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ oR÷XQXQ VÕQÕU |WHVL SL\DVDODUGD JHUoHNOHúPLúWLU 'DKD |QFHOHUL \XUW LoL LoLQ RGDNOÕ ILUPDODU XOXVODUDUDVÕ UHNDEHWH GD\DQDELOPHN LoLQ \XUWGÕúÕ SL\DVDODUGD ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD JHUoHNOHúWLUPLú WHPHO PRWLYDV\RQ NUHVHO SL\DVDODUD NDWÕOPDN LoLQ E\PHNROPXúWXU *|]OHQHQ G|QHPH |]J ELU GL÷HU |]HOOLN LVH ¶ODUÕQ RUWDODUÕQGD \DúDQPD\D EDúOD\DQ DQODúPDODUGÕU $\UÕ D\UÕ VHNW|UOHUGH IDDOL\HW J|VWHUHQ ILUPDODU VDWÕQ DOPD \ROX\OD ELUOHúWLULFL DGÕ YHULOHQ ILUPDODUFD DOÕQPÕú YH WP VHNW|UOHUGH IDDOL\HW J|VWHUHQ ILUPDODUÕ oDWÕVÕ DOWÕQGD WRSOD\DQ ILUPDODU ROXúPXúWXU (VDV RODUDN EDúWD GH÷HU NDWDFDN ELU ILNLU JLEL J|UQVH GH ILUPDODU NRQVROLGDV\RQ LúLQL oRN LOHUL J|WUPú EXQXQ VRQXFXQGD ¶ODUÕQ VRQXQD JHOLQGL÷LQGH EX ILUPDODUÕQ VLQHUML \DUDWÕSPDOL\HWOHULD]DOWPDNWDQX]DNROGXNODUÕRUWD\DoÕNPÕúWÕU %X G|QHPGH GL÷HU ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDODUÕQGDQ IDUNOÕ RODUDN DQODúPDODUÕQ \DNODúÕN \]GH \HWPLúLQLQ ILQDQVPDQÕQGD KLVVH WDNDVÕ YH KLVVHOHU \ROX\OD ILQDQVPDQ JHUoHNOHúPLúWLU $QGUDGH 0LWFKHOO YH 6WDIIRUG

(117) %HúLQFLGDOJDGD\ÕOÕQGDKLVVHVHQHGLSL\DVDVÕQÕQo|Nú\OHVRQODQPÕúWÕU *&(&(&#3<:'#+"++! # $YUXSD¶GD ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD IDDOL\HWOHUL $PHULND¶\D NÕ\DVOD GDKD JHo \R÷XQOXN ND]DQPÕúWÕU ùLUNHW GHYLUOHUL GDKD oRN \]\ÕOÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGD ¶OHULQ EDúÕQGD DUWÕú J|VWHUPLúWLU 6DUÕNDPÕú

(118) ¶ODUGD $YUXSD¶GD ELUOHúPHYHVDWÕQDOPDSL\DVDVÕHQD]$PHULNDNDGDUE\NWUYHEXG|QHPGH$V\D ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD SL\DVDVÕ GD RUWD\D oÕNPÕúWÕU $YUXSD¶GD ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ \R÷XQOXN ND]DQGÕ÷Õ EX G|QHP $%'¶QLQ EHúLQFL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕQÕQ \DúDQGÕ÷Õ G|QHPH GHQN JHOPHNWHGLU ¶GD $YUXSD¶GD JHUoHNOHúHQ DQODúPDODUÕQ GH÷HUL $%'¶GH JHUoHNOHúHQ DQODúPDODUÕQ GH÷HUOHULQH \DNÕQODúPÕúWÕU (Q oRN ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD øQJLOWHUH¶GH PH\GDQD JHOLUNHQ RQX $OPDQ\D YH )UDQVDWDNLSHWPLúWLU. .

(119) $YUR¶QXQ SL\DVD\D VUOPHVL NUHVHOOHúPH VUHFL WHNQRORMLN \HQLOLNOHU GHUHJODV\RQODU |]HOOHúWLUPHOHU YH ILQDQVDO SL\DVDODUGD \DúDQDQ DQL \NVHOLú ¶ODUGD$YUXSDILUPDODUÕQÕELUOHúPHYHVDWÕQDOPD\D\|QOHQGLUPLúWLU $YUXSD¶GD EDQNDFÕOÕN LOH LOJLOL LON G]HQOHPH \ÕOÕQGD NDEXO HGLOPLúWLU %X G]HQOHPH LOH EDQNDODUÕQ J|]HWLP YH GHQHWLPL LOH LOJLOL NRúXOODU EHOLUOHQPLúWLU \ÕOÕQGD X\JXODPD\D NRQXODQ G]HQOHPH LOH GH $YUXSD 7RSOXOX÷X¶QD \H ELU ONHGHEXOXQDQELUEDQNDWRSOXOX÷XQGL÷HU\HONHOHULQGHúXEHDoPD\DGDRUWDNOÕN NXUDELOPHLPNkQÕHOGHHWPLúWLU%|\OHOLNOH$YUXSD¶GDROXúDQGHUHJODV\RQYHDUWDQ UHNDEHW LOH ELUOLNWH EDQNDODU JoOHULQL DUWWÕUPDN LoLQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD IDDOL\HWOHULQLDUWWÕUPÕúODUGÕU $YUXSD¶GDúLUNHWELUOHúPHOHULQLQQHGHQLGDKDoRNGH÷LúHQHNRQRPLNNRúXOODUD X\XP VD÷ODPDN ILUPDODUÕQ UHNDEHW JoOHULQL ELUOHúWLUPHN YH UHWLP PDOL\HWOHULQL GúUPHNJLELHNRQRPLNQHGHQOHUGLU 6DUÕR÷OX

(120) *&(&G&+"+-+ -++#'+" #+"++! # 'Q\DGD NUHVHOOHúPHQLQ HWNLOHUL JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH QLVSHWHQ GDKD JHo J|UOPH\H EDúODQVD GD JHOLúPLú ONHOHUGHNL EDQNDODUÕQ VÕQÕU |WHVL LúOHPOHU \DSPDODUÕ YH EX ONHOHUGHNL EDQNDODUÕ HOH JHoLUPHOHUL NDoÕQÕOPD] ROPXúWXU *HOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH ILQDQV VHNW|UQGH \DúDQDQ EX ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPD GDOJDVÕQÕQ |]HOOLNOH ¶ODUÕQ RUWDODUÕQGD \R÷XQODúPD\D EDúODGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU %X ONHOHULQ EDQNDODUÕQÕ KHGHI DODQ VÕQÕU |WHVL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ GH÷HUL G|QHPLQGHPLO\RQGRODULNHQWDNLSHGHQEHú \ÕOLoLQGHPLO\RQ GRODUD ¶GHQ .DVÕP ¶H NDGDU RODQ G|QHPGH LVH PLO\RQ GRODUD XODúPÕúWÕU 'RPDQVNL

(121) )RFDUHOOL

(122) JHOLúPHNWH RODQ ONHOHU ]HULQGH \DSWÕ÷Õ oDOÕúPDVÕQGD EX ONHOHUGH JHUoHNOHúHQ ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ GDKD oRN ILQDQV VHNW|U ]HULQH. .

(123) \R÷XQODúWÕ÷ÕQDGLNNDWoHNPLúWLU%XQXQVHEHELRODUDNGDEXONHOHULQ\HUHOILQDQVDO ND\QDNODUÕQÕQ\HWHUVL]NDOPDVÕYHEXQHGHQOHGÕúILQDQVPDQND\QDNODUÕQDLKWL\DFÕQÕQ EXOXQPDVÕ J|VWHULOPLúWLU $\UÕFD \DúDQDQ NUL]OHU VRQUDVÕQGD \HQLGHQ \DSÕODQPD VUHFLQH JLUHQ EDQNDFÕOÕN VHNW|UQGH ILQDQVDO DoÕGDQ JoO÷H GúHQ EDQNDODU ELUOHúPH\H LWLOPLú \D GD N|W GXUXPGD RODQ EDQNDODU IRQD DOÕQDUDN VDWÕOPDVÕ VD÷ODQPÕúWÕU *HOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH EDQND ELUOHúPHOHULQGH HWNLOL RODQ ELU GL÷HU IDNW|U LVH ILQDQVDO DoÕGDQ ]RU GXUXPGD RODQ EDQNDODUÕQ |]HOOLNOH \DEDQFÕ EDQNDODU DoÕVÕQGDQNDUOÕ\DWÕUÕPDUDoODUÕRODUDNJ|UOPHVLGLU%LUoRN\DEDQFÕEDQNDJHOLúPHNWH RODQELUONHQLQILQDQVVHNW|UQHQIX]HWPHNLoLQVDWÕQDOPD\DGDELUOHúPH\ROXQX NXOODQPDNWDGÕU 6ÕQÕU|WHVLLúOHPOHULQJHQHOLQHEDNÕOGÕ÷ÕQGDVÕQÕU|WHVLELUOHúPHYHVDWÕQDOPD IDDOL\HWOHULQLQ oR÷XQOX÷XQXQ /DWLQ $PHULND ONHOHULQH RGDNODQGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU YH \ÕOODUÕ DUDVÕQGD EX E|OJHGHNL EDQNDODUÕ KHGHIOH\HQ LúOHPOHULQ WRSODP GH÷HULPLO\DUGRODUGH÷HULQHXODúPÕúWÕU%XGH÷HULVHJHOLúPHNWHRODQONHOHUGHNL EDQNDODUÕ KHGHI DODQ VÕQÕU |WHVL ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODUÕQ \]GH NÕUN VHNL]LQL ROXúWXUPDNWDGÕU/DWLQ$PHULND¶\ÕPLO\DUGRODUG]H\LQGHELUOHúPHYHVDWÕQDOPD LúOHPL JHUoHNOHúWLUHQ JHOLúPHNWH RODQ $V\D ONHOHUL YH PLO\DU GRODU GH÷HULQH XODúDQ'R÷X$YUXSDONHOHULL]OHPLúWLU 'RPDQVNL

(124) 7UNL\H¶GH ELUOHúPH YH VDWÕQ DOPDODU $YUXSD¶GD ROGX÷X JLEL \]\ÕOÕQ LNLQFL\DUÕVÕQGDEDúODPÕúWÕU$QFDN¶OHUGHJHUoHNOHúHQELUNDoELUOHúPHQLQLIODVÕQ HúL÷LQGH RODQ EDQNDODU DUDVÕQGD PH\GDQD JHOGL÷L J|UOPHNWHGLU 6DUÕNDPÕú