Kartellerde Bireylere Uygulanacak Yaptırımlar

















+h6(<ø1250$1







$1.$5$

Bu kitapta öne sürülen fikirler eserin yazarına aittir; Rekabet Kurumunun görüúlerini yansıtmaz.

15/01/2010 tarihinde Rekabet Kurumu Baúkan Yardımcısı Fevzi ÖZKAN Baúkanlı÷ında, 2 No’lu Daire Baúkan Vekili Ali DEMøRÖZ,

Tarkan ERDOöAN, Hilmi BOLATOöLU, Yrd. Doç. Dr. Kerem Cem SANLI’dan oluúan Tez De÷erlendirme Heyeti önünde savunulan bu tez, Heyetçe yeterli bulunmuú ve Rekabet Kurulu’nun

04/02/2010 tarih ve 10-13/171 sayılı toplantısında “Rekabet Kurumu Uzmanlık Tezi” olarak kabul edilmiútir.



















(úLP=$+ø'(¶\HYH

2÷OXP$+0(7$.ø)¶H«





L  .$57(//(5'(%ø5(<.$95$0,  %LUH\.DYUDPÕ   %D]ÕhONHOHULQ.DUWHO0HY]XDWYH8\JXODPDODUÕQGD %LUH\.DYUDPÕ    .$57(//(5'(<$37,5,0,1$0$&,   <DSWÕUÕPÕQ$PDFÕ   .DUWHOOHUGH<DSWÕUÕPÕQ$PDoODUÕ  &D\GÕUÕFÕOÕNøoLQ(NRQRPLN<DNODúÕP   &D\GÕUÕFÕOÕNøoLQ(WNLOL<DSWÕUÕP   &D\GÕUÕFÕOÕNøoLQ<DSWÕUÕPÕQ8\JXODQDELOLU2OPDVÕ   %|OP %ø5(</(5(<$37,5,08<*8/$10$/,0,',5"   %ø5(</(5(<$37,5,08<*8/$10$0$6, *(5(.7øöø*g5hùh   %ø5(</(5(<$37,5,08<*8/$10$6,*(5(.7øöø *g5hùh   .DUWHOOHUGHQ%LUH\OHULQGH6RUXPOX2OGX÷X*|Uú   7HúHEEVOHULQøo'HQHWLPOHULQLQ<HWHUOL2OPD\DELOHFH÷L *|Uú  &D\GÕUÕFÕOÕN$oÕVÕQGDQ%LUH\OHUH<DSWÕUÕP8\JXODQPDVÕQÕQ *HUHNOLOL÷L    %LUH\OHUH<DSWÕUÕP8\JXODQPDVÕQÕQ*HUHNOLOL÷LQHøOLúNLQ 'H÷HUOHQGLUPH       

 _LL 3DUD&H]DODUÕ8\JXODPDQÕQ0PNQ2OPDGÕ÷Õ*|Uú (NRQRPLN6XoD(NRQRPLN&H]D*|Uú   +h55ø<(7ø%$ö/$<,&,&(=$/$5+$3ø6&(=$6,  %LUH\OHUH+DSLV&H]DVÕ9HULOPHPHVL*HUHNWL÷L*|Uú   %LUH\OHUH+DSLV&H]DVÕ9HULOPHVL*HUHNWL÷L*|Uú   %LUH\OHUH&D\GÕUÕFÕOÕ÷Õ6D÷OD\ÕFÕ1LWHOLNWH 3DUD&H]DVÕ8\JXODPDQÕQ0PNQ2OPDGÕ÷Õ*|Uú  %LUH\OHUH8\JXODQDFDN3DUD&H]DODUÕQÕQ 7HúHEEVOHU7DUDIÕQGDQgGHQHELOHFH÷L*|Uú   +DSLV&H]DODUÕQÕQ&D\GÕUÕFÕ1LWHOLNWH2OGX÷X*|Uú   +DSLV&H]DODUÕQÕQ7RSOXPD<|QHOLN%LU0HVDM7DúÕGÕ÷Õ *|Uú   +DSLV&H]DODUÕQÕQ3LúPDQOÕN3URJUDPODUÕQÕQ(WNLQOL÷LQL $UWWÕUGÕ÷Õ*|Uú   (NRQRPLN6XoD'L÷HU<DSWÕUÕPODUÕQGD8\JXODQPDVÕ *HUHNWL÷L*|Uú    <g1(7ø&ø/ø.<$30$0$&(=$6,    %ø5(</(5(8<*8/$1$&$.<$37,5,0 7h5/(5ø1(ø/øù.ø1*(1(/'(ö(5/(1'ø50(   %|OP .$57(//(5'(%ø5(</(5(8<*8/$1$1<$37,5,0/$5$ ø/øù.ø1h/.(0(9=8$7YH8<*8/$0$/$5,   $%'   ø1*ø/7(5(   )5$16$   +2//$1'$   'øö(5%$=,h/.(/(5    h/.(0(9=8$79(8<*8/$0$/$5,1$ø/øù.ø1 *(1(/'(ö(5/(1'ø50( 

LLL  <|QHWLFLYHdDOÕúDQODUÕQ6RUXPOXOX÷XQXQ 6ÕQÕUODUÕ   ³%HOLUOH\LFL(WNL´.DYUDPÕ   <$37,5,07(+'ø'ø.$ù,6,1'$ %ø5(</(5ø16$9810$+$..,  8OXVODUDUDVÕ+XNXNWD%LUH\OHULQ6DYXQPD+DNNÕ  8OXVDO+XNXNWD%LUH\OHULQ6DYXQPD+DNNÕ   5HNDEHW+XNXNX%D÷ODPÕQGD%LUH\OHULQ6DYXQPD+DNNÕ   'L÷HU%D]ÕhONH5HNDEHW8\JXODPDODUÕQGD  6DYXQPD+DNNÕ   7UN5HNDEHW0HY]XDWÕQGD6DYXQPD+DNNÕ    .$57(//(5'(%ø5(</(5(8<*8/$1$&$. <$37,5,0/$5,17h5.0(9=8$7,1$8<808    6218d  $%675$&7   .$<1$.d$          

iv

kapasite ve meslekî düzey takdirle karşılanmaktadır.

Rekabet Kurumunun ulaşmış olduğu bu idari kapasite ve mesleki düzeyin en önemli göstergelerinden biri de uzmanlık tezleridir. Rekabet uzman yardımcıları, üç yılı aşan meslekî çalışmalarından elde ettikleri tecrübelerini, bilimsel metodoloji ve araştırma anlayışı ışığında uzmanlık tezine dönüştürmektedirler. Rekabet hukuku, politikası ve sanayi iktisadı alanlarında hazırlanan ve gerek Rekabet Kurumu mensuplarına gerekse diğer ilgililere yönelik önemli bir kaynak niteliğini haiz olan bu tezlerden bazılarında, rekabet hukuku ve politikasının temel konu başlıklarını içeren teorik hususlar analizlerle irdelenmekte, diğerlerinde ise rekabet hukuku uygulamaları bakımından önem arz eden sektörlere ilişkin çalışmalara yer verilmektedir. Bu sayede, daha önce ele alınmamış pek çok konuda değerli eserler ortaya çıkmaktadır.

Doktrine katkı sağlanmasının yanı sıra toplumun rekabet konusunda bilgilendirilmesi amacıyla bu eserlerin yayımlanması, rekabet otoritelerinin en önemli görevleri arasındadır. Bu görev, rekabet savunuculuğunun önemli bir parçasını da teşkil etmektedir. Böylece, Rekabet Kurumu, toplumu bilgilendirme hedefine yönelik rekabet savunuculuğu çerçevesinde, tek başına veya birlikte yürütmekte olduğu, konferanslar, sempozyumlar, eğitim ve staj programları düzenlemek gibi faaliyetlerine ilave bir etkinlikte de bulunmaktadır.

Bu bağlamda, kaynak olarak kullanılabilecek yerli eserlerin son derece az olması nedeniyle değerleri bir kat daha artan tezlerini tamamlayan ve Rekabet Uzmanı unvanını alan bütün arkadaşlarımı gönülden kutluyor, tebrik ediyor ve başarılar diliyorum.

Rekabet bilgi ve kültürünün gelişmesine, rekabetçi duyarlılığın artmasına önemli katkıları ve ayrıca bilimsel çalışmalar bakımından bir başvuru kaynağı olacağı inancıyla ilgili uzmanlık tezlerini kamuoyunun bilgisine sunuyoruz…

Prof. Dr. Nurettin KALDIRIMCI Rekabet Kurumu Başkanı

Y *&5 *OREDO&RPSHWLWLRQ5HYLHZ ,&1 ,QWHUQDWLRQDO&RPSHWLWLRQ1HWZRUN 1R 1XPDUD 2(&' 2UJDQLVDWLRQIRU(FRQRPLF&RRSHUDWLRQDQG 'HYHORSPHQW 2)7 2IILFHRI)DLU7UDGLQJ SDU 3DUDJUDI 3DUD&H]DODUÕQDøOLúNLQ

<|QHWPHOLN 5HNDEHWL 6ÕQÕUOD\ÕFÕ $QODúPD 8\XPOX (\OHP YH .DUDUODU LOH +DNLP 'XUXPXQXQ .|W\H.XOODQÕOPDVÕ+DOLQGH 9HULOHFHN3DUD &H]DODUÕQDøOLúNLQ<|QHWPHOLN

5'& 5HYXHGHVGURLWVGHODFRQFXUUHQFH

5.+.  VD\ÕOÕ 5HNDEHWLQ .RUXQPDVÕ +DNNÕQGD .DQXQ V 6D\ID 7&. VD\ÕOÕ7UN&H]D.DQXQX 9RO 9ROXPH   

      *ø5øù .DUWHOOHUGHELUH\OHUH\DSWÕUÕPX\JXODQPDVÕVRQ\ÕOODUGDUHNDEHWKXNXNX X\JXODPDODUÕQD LOLúNLQ WDUWÕúPD NRQXODUÕQGDQ ELULQL ROXúWXUPDNWDGÕU %D]Õ DNDGHPLV\HQOHU NDUWHOOHUGH VDGHFH WHúHEEVH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕQÕQ \HWHUOL FD\GÕUÕFÕOÕ÷Õ VD÷ODPDGÕ÷Õ FD\GÕUÕFÕ HWNLVL ROPD\DQ \DSWÕUÕPODUÕQ LVH WHúHEEV \|QHWLFLOHULQL YH oDOÕúDQODUÕQÕ NDUWHO NRQXVXQGD QHUHGH\VH WHúYLN HGLFL ELU HWNL GR÷XUGX÷XQX EX QHGHQOH NDUWHOH NDWÕODQ ELUH\OHUH GH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕ JHUHNWL÷LQLGLOHJHWLUPHNWHGLU 

.DUWHOQHWLFHVLQGHWHúHEEVOHUUHNDEHWoLELUSD]DU\DSÕVÕQDNÕ\DVODGDKD ID]OD JHOLU HOGH HWPHNWHGLU %X QHGHQOH NDUWHOH NDWÕODQ YH WHúHEEVH EX NDWÕOÕP QHWLFHVLQGH |QHPOL |OoGH JHOLU VD÷OD\DQ ELUH\ WHúHEEV WDUDIÕQGDQ GH÷LO FH]DODQGÕUPD\Õ LNUDPL\H PDDú DUWÕúÕ YE \|QWHPOHUOH |GOOHQGLULOHELOHFHNWLU <DSWÕUÕPÕQÕQPXKDWDEÕQÕQVDGHFHWHúHEEVROPDVÕGXUXPXQGDUHNDEHWRWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQNDUWHOHNDWÕOÕPNRQXVXQGDVRUXPOXOX÷XEXOXQDQELUH\OHUHKHUKDQJLELU \DSWÕUÕP X\JXODQPD\DFDNWÕU %LUH\OHUH \|QHOLN KHUKDQJL ELU \DSWÕUÕPÕQ |QJ|UOPHGL÷L |GOOHQGLULOPH LPNDQÕQÕQ \NVHN ]DUDU J|UPH ULVNLQLQ GH D] ROGX÷X E|\OH ELU GXUXPGD UDV\RQHO ELU \|QHWLFLQLQ NDUWHO ROXúXPXQD NDWÕOPDN LVWH\HFH÷LDNDGHPLV\HQOHUWDUDIÕQGDQLIDGHHGLOPHNWHGLU

%XWDUWÕúPDODUÕQ \DSÕOGÕ÷ÕSODWIRUPODUGDQELUL RODQ2(&'¶QLQ \ÕOÕ WRSODQWÕVÕQGDELUH\OHUHX\JXODQDELOHFHNGH÷LúLN\DSWÕUÕPWUOHULHOHDOÕQPÕúSDUD FH]DODUÕ GÕúÕQGD KDSLV FH]DODUÕ \|QHWLFLOLN \DSPDPD FH]DVÕ YE \DSWÕUÕP WUOHUL WDUWÕúÕOPÕúWÕU 7RSODQWÕ ELOGLUJHVLQGH LVH oHUoHYHVL L\L oL]LOPLú KDSLV FH]DVÕ \DSWÕUÕPÕQÕQ\|QHWLFLOHU]HULQGHFD\GÕUÕFÕELUHWNL\HVDKLSRODFD÷ÕLIDGHHGLOPLú YHONHOHULQELUH\OHUHNDUúÕ\DSWÕUÕPKDWWDKDSLVFH]DVÕX\JXODQPDVÕNRQXVXQGD ELU H÷LOLPOHULQLQ ROGX÷X YXUJXODQPÕúWÕU %HQ]HU ELU H÷LOLPLQ QHWLFHVL RODUDN ELUoRNONHPHY]XDWÕQGDNDUWHOROXúXPODUÕQGDELUH\OHUH\|QHOLN\DSWÕUÕPODUD\HU YHULOGL÷L J|]OHPOHQPHNWHGLU %X oHUoHYHGH 5.+.¶GD \DSÕODQ GH÷LúLNOLNOH NDUWHOGHEHOLUOH\LFL HWNLVLVDSWDQDQWHúHEEV\|QHWLFLOHULQH YH oDOÕúDQODUÕQDLGDUL SDUD FH]DVÕ |QJ|UOPúWU $\UÕFD NDUWHOL GH NDSVD\DQ UHNDEHW LKODOOHULQGH WHúHEEVOHUHYHELUH\OHUHYHULOHFHNSDUDFH]DODUÕQÕQXVXOYHHVDVODUÕQÕG]HQOH\HQ ³3DUD&H]DODUÕQDøOLúNLQ<|QHWPHOLN´5HNDEHW.XUXPXWDUDIÕQGDQ\D\ÕPODQDUDN \UUO÷HJLUPLúWLU

 

%LUH\OHUH\DSWÕUÕPX\JXODQPDVÕJHUHNOLOL÷LQLVDYXQDQODUKDQJL \DSWÕUÕP WUQQ X\JXODQPDVÕ JHUHNWL÷L KXVXVXQGD IDUNOÕ J|UúOHU LOHUL VUPHNWHGLU dDOÕúPDGD D\UÕQWÕOÕ RODUDN HOH DOÕQDFD÷Õ ]HUH ELU WDNÕP DNDGHPLV\HQOHU ELUH\OHUH SDUD FH]DVÕ X\JXODQPDVÕ WDUDIWDUÕ LNHQ GL÷HUOHUL KDSLV FH]DVÕ X\JXODQPDVÕ JHUHNWL÷LQL LOHUL VUPHNWHGLU $\UÕFD ELUH\OHUH \|QHOLN ELU EDúND \DSWÕUÕPWURODQ³\|QHWLFLOLN\DSPDPD´\DSWÕUÕPÕEXOXQPDNWDGÕU

+HU QH NDGDU \XNDUÕGD LIDGH HGLOGL÷L JLEL NDUWHO ROXúXPXQD NDWÕODQ ELUH\OHUH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕQÕQ JHUHNOLOL÷LQH \|QHOLN J|UúOHU PHYFXWVD GD ELUH\OHUH \DSWÕUÕP X\JXODQPDPDVÕ JHUHNWL÷LQH \|QHOLN J|UúOHU GH EXOXQPDNWDGÕU ³.DUWHO ROXúXPXQX ELUH\OHULQ GH÷LO ELUH\OHUGHQ ED÷ÕPVÕ] ELU YDUOÕ÷DVDKLSRODQWHúHEEVOHULQJHUoHNOHúWLUGL÷L´KXVXVXEXJUXSWD\HUDODQODUÕQ WHPHOJHUHNoHVLQLROXúWXUPDNWDGÕU

³.DUWHOOHUGH %LUH\OHUH 8\JXODQDFDN <DSWÕUÕPODU´ EDúOÕNOÕ EX oDOÕúPDGD NDUWHO ROXúXPXQD NDWÕODQ ELUH\OHUH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕQÕQ |]HOOLNOH FD\GÕUÕFÕOÕN DoÕVÕQGDQ JHUHNOL ROXS ROPD\DFD÷Õ úD\HW ELUH\OHUH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕ JHUHNL\RUVD KDQJL WU \DSWÕUÕPODUÕQ X\JXODQDELOHFH÷L NRQXVX LQFHOHQHFHNWLU %X oDOÕúPD DoÕVÕQGDQ ELUH\OHUH \|QHOLN \DSWÕUÕPODUÕQ QHGHQ NDUWHOOHUOH VÕQÕUOÕ WXWXOGX÷X VRUXVX DNOD JHOHELOLU (OEHWWH NDUWHOOHU GÕúÕQGD GD KDNLPGXUXPXQN|W\HNXOODQÕOPDVÕJLELUHNDEHWG]HQLQLER]DQH\OHPOHUV|] NRQXVXGXU $QFDN NDUWHOOHULQ UHNDEHW G]HQL ]HULQGH GL÷HU H\OHPOHUGHQ GDKD ]DUDUOÕ HWNLOHUL ROGX÷X UHNDEHW RWRULWHOHUL YH DNDGHPLV\HQOHU WDUDIÕQGDQ NDEXO HGLOPHNWHGLU *HQHO RODUDN GD UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ ]HULQGH HQ ID]OD \R÷XQODúWÕ÷Õ DODQ NDUWHOOHUOH PFDGHOH ROXS ELUH\OHUH \|QHOLN \DSWÕUÕP PHNDQL]PDODUÕ GD HQ oRN EX DPDo LoLQ |QJ|UOPHNWHGLU ³%LUH\´ V|]F÷ LVH JHUoHN NLúL úDKÕV RODQ LQVDQÕ QLWHOHQGLUPHNWHGLU 7]HO NLúLOL÷L QLWHOH\HQ ³KNPL úDKÕV´ NDYUDPÕQÕ oD÷UÕúWÕUPDPDVÕ DPDFÕ\OD oDOÕúPDGD NLúL \HULQH ELUH\ NDYUDPÕWHUFLKHGLOPLúWLU

dDOÕúPD EHú E|OPGHQ ROXúPDNWDGÕU .DUWHOOHUGH JHUHN WHúHEEVOHUH JHUHNVH ELUH\OHUH \|QHOLN \DSWÕUÕPGDQ EDKVHGHELOPHN LoLQ |QFHOLNOH NDUWHOOHULQ ]DUDUODUÕQÕQ RUWD\D NRQPDVÕ JHUHNPHNWHGLU =LUD NDPX G]HQLQH \|QHOLN RODUDN KHUKDQJL ELU ]DUDUOÕ QHWLFH GR÷XUPD\DQ KDWWD ID\GDOÕ VRQXoODUÕ RODQ ELU H\OHP YH\DROXúXPLoLQ\DSWÕUÕP|QJ|UOPHVLPDQWÕNVÕ]J|UQPHNWHGLU%XQHGHQOHLON E|OPGH NDUWHOOHULQ HNRQRPLN G]HQ ]HULQGHNL ]DUDUOÕ HWNLOHUL LUGHOHQPH\H oDOÕúÕODFDN D\UÕFD NDUWHOOHUGH ELUH\ NDYUDPÕQD YH \DSWÕUÕPÕQ DPDFÕQD LOLúNLQ JHQHOELOJLOHUYHULOHFHNWLUdDOÕúPDQÕQLNLQFLE|OPQGHNDUWHOHNDWÕODQELUH\OHUH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕQÕQ JHUHNLS JHUHNPHGL÷L WDUWÕúÕODFDNWÕU hoQF E|OPGH NDUWHOROXúXPXQDNDWÕODQELUH\OHUHQHWU\DSWÕUÕPODUÕQX\JXODQPDVÕJHUHNWL÷LHOH DOÕQDFDNWÕU (OEHWWH LGDUL YH DGOL ROPDN ]HUH ELUoRN \DSWÕUÕP WU V|] NRQXVXGXU $QFDN EX E|OPGH \DSWÕUÕP WUOHULQGHQ NDUWHO ROXúXPXQD NDWÕODQ ELUH\OHUH \|QHOLN RODUDN ]HULQGH HQ oRN J|Uú LOHUL VUOHQ SDUD FH]DVÕ KDSLV

 

FH]DVÕ YH \|QHWLFLOLN \DSPDPD FH]DVÕQD G|UGQF E|OPGH LVH NDUWHO X\JXODPDODUÕQGD ELUH\OHUH \DSWÕUÕP |QJ|UHQ ED]Õ ONHOHULQ X\JXODPDODUÕQD LOLúNLQ ELOJLOHUH \HU YHULOHFHNWLU 6RQ E|OP RODQ EHúLQFL E|OPGH ONHPL] PHY]XDWÕQGDNDUWHOHNDWÕODQELUH\OHULoLQ|QJ|UOHQ\DSWÕUÕPODUDQÕODQELUH\OHULQ EX\DSWÕUÕPWHKGLGLQH NDUúÕVDYXQPD KDNODUÕYH HQVRQ RODUDNGDoDOÕúPDGD HOH DOÕQDQ SDUD FH]DVÕ KDSLV FH]DVÕ YH \|QHWLFLOLN \DSPDPD FH]DVÕQÕQ 7UN KXNXN G]HQLLoHULVLQGHQDVÕOX\JXODQDELOHFH÷LWDUWÕúÕODFDNWÕU                       

  %g/h0    

.$57(/%ø5(<YH<$37,5,0.$95$0,

øONE|OPGH NDUWHOOHULQ HNRQRPL]HULQGHNL HWNLOHULQHNDUWHOOHUGHELUH\ NDYUDPÕQDYH\DSWÕUÕPÕQDPDFÕQDLOLúNLQJHQHOELOJLOHUH\HUYHULOHFHNWLU

 .$57(/ø17$1,0,YH(7.ø/(5ø

)UDQVÕ] WHUPLQRORMLVLQGH ³FDUWHO´ $OPDQ WHUPLQRORMLVLQGH ³NDUWHOO´ YH $PHULNDQWHUPLQRORMLVLQGH³WUXVW´RODUDNLIDGHHGLOHQ+DUGLQJYH-RVKXD  NDUWHO 5HNDEHW .XUXPX WDUDIÕQGDQ \D\ÕPODQDQ ³3DUD &H]DODUÕQD øOLúNLQ <|QHWPHOLN´LQ ³7DQÕPODU´ EDúOÕNOÕ  PDGGHVLQGH YH \LQH .XUXP WDUDIÕQGDQ KD]ÕUODQDQ ³5HNDEHW 7HULPOHUL 6|]O÷´ 6|]ON  ¶QGH ³IL\DW WHVSLWL PúWHULOHULQ VD÷OD\ÕFÕODUÕQ E|OJHOHULQ \D GD WLFDUHW NDQDOODUÕQÕQ SD\ODúÕOPDVÕ DU] PLNWDUÕQÕQ NÕVÕWODQPDVÕ YH\D NRWDODU NRQPDVÕ LKDOHOHUGH GDQÕúÕNOÕ KDUHNHW NRQXODUÕQGDUDNLSOHUDUDVÕQGDJHUoHNOHúHQUHNDEHWLVÕQÕUOD\ÕFÕDQODúPDYHYH\D X\XPOXH\OHPOHULLIDGHHGHU´úHNOLQGHWDQÕPODQPDNWDGÕU

.DUWHOOHU ELUoRN ONH PHY]XDWÕQGD \DVDGÕúÕ NDEXO HGLOPHNWHGLU %HOLUOL ELUGDYUDQÕúÕ \DVDGÕúÕ LODQ HWPHN LoLQ |QFHOLNOH RQXQ PH\GDQD JHWLUGL÷L]DUDUÕQ FLGGL\HWLQL RUWD\D NR\PDN JHUHNPHNWHGLU :KHODQ   6HUEHVW SL\DVD VLVWHPLQGH YDURODQUHNDEHW RUWDPÕQÕQ HNRQRPL\H ROXPOX NDWNÕODUGDEXOXQGX÷X JHQHO NDEXO J|UPHNWHGLU .DUWHO VRQXFXQGD UHNDEHW RUWDPÕQÕQ ER]XOPDVÕ LOH GH EXROXPOXQHWLFHOHULQRUWDGDQNDONWÕ÷ÕYDUVD\ÕOPDNWDGÕU

7HúHEEVOHULQ WHPHO DPDFÕ PPNQ ROGX÷XQFD oRN NkU HOGH HWPHNWLU %X KHGHILQ |QQGHNL HQ |QHPOL HQJHOOHUGHQ ELUL UDNLSOHULQLQ GDYUDQÕúODUÕQGDNL EHOLUVL]OLNROXSEXHQJHOLDúPDQÕQHQL\Lo|]PWHúHEEVOHULQELUDUD\DJHOHUHN UHNDEHW RUWDPÕQÕQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕ ELU EDúND GH\LúOH WHúHEEVOHULQ NDUWHO ROXúWXUPDNVXUHWL\OHWHNHOFLELUILUPDJLELGDYUDQPDVÕGÕU$UÕ



 

.DUWHOLQHNRQRPL\HHWNLVLQLQRUWD\DNRQPDVÕLoLQWHNHONRQXPXQGDNLELU ILUPD LOH UHNDEHW RUWDPÕQGDNL ELU ILUPDQÕQ UQ VDWÕú IL\DWODUÕ DUDVÕQGDNL IDUNÕ LQFHOHPHNJHUHNLU%LOLQGL÷LJLELWHNHOYHWDPUHNDEHW\DSÕODUÕWHRULNPRGHOOHUGLU :KLVK5HNDEHWoLELUSL\DVDGDoRNVD\ÕGDUHWLFLYHoRNVD\ÕGDWNHWLFL YDUGÕU%XSL\DVDGDUQQVDWÕúIL\DWÕDU]YHWDOHEH J|UHEHOLUOHQPHNWHGLU%LU ILUPDQÕQ IL\DWODUÕQÕ DUWWÕUPDVÕ GXUXPXQGD UDV\RQHO WNHWLFLOHU GDKD GúN IL\DWWDQVDWÕú\DSDQUDNLSILUPD\D\|QHOHFHNVRQXoWDIL\DWDUWWÕUPDNPúWHULYH QLKD\HWLQGH JHOLU ND\EÕQD VHEHEL\HW YHUHFH÷L LoLQ UDV\RQHO ELU ILUPD WDUDIÕQGDQ WHUFLK HGLOPH\HFHNWLU ³7DP UHNDEHW SL\DVDVÕQGDNL ELU ILUPD LoLQ SL\DVD IL\DWÕ YHUL RODUDN NDEXO HGLOLUNHQ WHNHO SL\DVDVÕQGD IL\DWÕ WHNHOFL ILUPD EHOLUOHU YH WNHWLFL\HHPSR]HHGHU´(UWHN$úD÷ÕGD\HUYHULOHQJUDILNUHNDEHWoL YHWHNHOFLSL\DVD\DSÕVÕQÕQVRQXFXQXJ|VWHUPHNWHGLU



ùHNLO5HNDEHWoLYH7HNHOFL3L\DVD<DSÕVÕ

ùHNLO¶GH7)WHNHOFLIL\DWÕ5)UHNDEHWoLELUSL\DVDG]HQLQGHNLIL\DWÕ LIDGH HWPHNWHGLU $QÕODQ úHNLOGHQ \ROD oÕNDUDN UHNDEHW KDOLQGHNL WHúHEEVOHULQ UQQIL\DWÕQÕ5)¶GHQ7)¶\H\NVHOWPHNLoLQDUDODUÕQGDDQODúPD\DYDUGÕNODUÕQÕ IDU] HGHOLP %XQXQ LoLQ UHWLFLOHU |UQH÷LQ UQQ VDWÕú IL\DWÕQÕ DUWWÕUPDN LoLQ UHWLP PLNWDUÕQÕ D]DOWDELOLUOHU .RKOHU   %XGXUXPGD GDKD |QFH 0 DGHW VDWÕODQ UQQ UHWLP PLNWDUÕ 0¶\H JHULOHPHNWHGLU hUQQ GDKD D] UHWLOPHVL GXUXPXQGD ED]Õ WNHWLFLOHU DQÕODQ UQGHQ PDKUXP NDODFDN GL÷HU WNHWLFLOHU LVH GDKD ID]OD IL\DW |GH\HUHN UQH VDKLS RODELOHFHNWLU 7. GLNW|UWJHQL LVH EX GXUXPGD \DúDQDQ WNHWLFLOHULQ PDUX] NDOGÕ÷Õ ND\EÕ 5. oJHQL LVH HNRQRPL\H YHULOHQ ]DUDUÕ J|VWHUPHNWHGLU ³'HDGZHLJKW /RVV  'DUD .D\EÕ´RODUDNGDDGODQGÕUÕODQEXND\ÕSYHULPOLOLNVHYL\HVLQLQDOWÕQGDNLUHWLPLQ D]DOPDVÕQGDQ LOHUL JHOHQ WRSODP DUWÕúWDNL Gúú KHVDSODPDNWDGÕU YH EX ND\ÕS KHUKDQJL ELU ELULP WDUDIÕQGDQ HOGH HGLOHPH\HFHNWLU .RKOHU   (UWHN ¶HJ|UHWHNHOFLELUILUPDQÕQWDPUHNDEHWRUWDPÕQDNÕ\DVODGDKDID]OD NDUHOGH HWPHVLWHNHOFLILUPDQÕQ OHKLQHIDNDWWNHWLFLOHULQDOH\KLQH ROPDNWDGÕU

 

6RQXoWD EX GXUXP JHOLU GD÷ÕOÕPÕQÕ ROXPVX] HWNLOHPHNWH YH HNRQRPLN HWNLQVL]OL÷H\RODoPDNWDGÕU

.DUWHOOHULQGR÷XUGX÷XVRQXoODUÕ|]HWOHPHNJHUHNLUVHLONRODUDNNDUWHOOHU HWNLQ ELoLPGH WNHWLFL UDQWÕQÕ D]DOWÕS WNHWLFLGHQ UHWLFL\H YDUOÕN WUDQVIHULQH QHGHQ ROXUODU EX WUDQVIHU DUWDQ IL\DWODU YH UHWLPGH Gúú LOH NHQGLQL J|VWHULU /DQGHVøNLQFLVLWDKVLVYHULPVL]OL÷LQHYHHWNLQOLNND\EÕQDQHGHQROXU EX QHGHQOH NÕW HNRQRPLN ND\QDNODU WDP SRWDQVL\HOGH NXOODQÕODPD] .DW] YH 5RVHQhoQFVGDKD\NVHNNDUWHOIL\DWODUÕQHGHQL\OHVHNW|UGH\HU DODQGL÷HUWHúHEEVOHUGHGDKD\NVHNIL\DWODUX\JXOD\DELOLU&RQQRUYH/DQGH '|UGQFVUHNDEHWWHNL GúúQHGHQL\OH IL\DWGÕúÕ HWNLOHUGHNDOLWH WHUFLKYH\HQLOLNELUD]DOPDV|]NRQXVXRODELOLU&RQQRUYH/DQGH

5HNDEHW .XUXPX WDUDIÕQGDQ \D\ÕPODQDQ ³.DUWHOOHULQ 2UWD\D dÕNDUÕOPDVÕ $PDFÕ\OD $NWLI øúELUOL÷L <DSÕOPDVÕQD 'DLU <|QHWPHOLN´LQ *HQHO *HUHNoH¶VLQLQ  PDGGHVLQGH NDUWHOOHULQ HNRQRPL\H RODQ ROXPVX] HWNLVL úX FPOHOHUOHLIDGHHGLOPHNWHGLU

³(QFLGGLUHNDEHWKXNXNXLKODOLROGX÷XNDEXOHGLOHQNDUWHOOHULQ\RODoWÕ÷ÕIL\DW DUWÕúÕPúWHULOHUGHQNDUWHO\HOHULQHELUJHOLUWUDQVIHULQHQHGHQROPDNWDGÕU)L\DWDUWÕúÕ QHWLFHVLQGH ED]Õ NLúLOHULQ LOJLOL UQ DUWÕN VDWÕQ DODPD\DUDN EX PDO YH\D KL]PHWWHQ PDKUXPNDOPDVÕNDUWHOOHULQ\RODoWÕ÷ÕGL÷HUELU]DUDUGÕU.DUWHOOHU\HOHUL]HULQGHNL PDOL\HWOHULGúUPHNYH\HQLOLNOHU\DSPDN\|QQGHNLEDVNÕODUÕD]DOWPDNWDGÕU´

.DUWHO QHGHQL\OH IL\DWODUÕQ UHNDEHWoL G]H\GHQ GDKD \XNDUÕ oÕNPDVÕQD VRPXW RODUDN úX |UQHNOHU YHULOHELOLU &LWULF $FLG NDUWHOLQGH IL\DWODUÕQ  *UDSKLWH (OHFWURGHV NDUWHOLQGH  2(&'   RUDQÕQGD DUWWÕ÷Õ LIDGH HGLOPLúWLU 2(&' WDUDIÕQGDQ  DGHW NDUWHO ROXúXPXQD LOLúNLQ \DSÕODQ ELU LQFHOHPHGHNDUWHO QHGHQL\OH RUWD\D oÕNDQ WDKPLQL ]DUDU RUDQODUÕ   LOH   DUDVÕQGDGH÷LúPHNWHGLU7DKPLQL]DUDULNLROD\GDLQDOWÕQGDEHúROD\GD DUDVÕROD\GDDUDVÕYHoROD\GDDUDVÕGÕU2(&'  /\VLQH NDUWHOLQGH LVH LON DOWÕ D\GDNL IL\DW DUWÕúÕQÕQ  G]H\LQGH *ULIILQ 



 gUQH÷LQ NDUWHO QHGHQL\OH UQOHULQ VDWÕú IL\DWÕQÕQ  ELULPGHQ  ELULPH oÕNWÕ÷Õ GXUXPGD NDUWHOH NDWÕOPD\DQ GL÷HU ILUPD UQQ VDWÕú IL\DWÕQÕ  ELULPGHQ ¶D KDWWD  ELULPH oÕNDUDELOLU$\UÕFDD\QÕROD\GDSL\DVDGDHWNLQROPD\DQ|UQH÷LQELULPPDOL\HWOHPDOUHWHQ YHEXQHGHQOHDVOÕQGDELUVUHVRQUDSL\DVDGDQoÕNPDN]RUXQGDNDODFDNELUILUPDNDUWHOQHGHQL\OH DUWDQIL\DWODUGDQ\DUDUODQÕSSL\DVDGDHWNLQROPDVDELOHIDDOL\HWJ|VWHUHELOLU

_{$QFDNNDUWHOOHUD\QÕHNRQRPLNVRQXFXGR÷XUDFDNGH÷LúLNGDYUDQÕúODUGDGDEXOXQDELOLUgUQH÷LQ} PúWHUL SD\ODúDUDNELUELULQLQ PúWHULVL LoLQ UHNDEHWHWPH\HELOLUOHU 'L÷HU ELU|UQHN GH ILUPDODUÕQ UHWLP VHYL\HVLQL D]DOWDUDN IL\DWODUÕQ \NVHOPHVLQHVHEHS ROPDODUÕGÕU $\UÕFD ILUPDODULKDOHOHUGH IL\DWODUÕ \NVHOWHELOLU <DQL GDQÕúÕNOÕ WHNOLIOHU GH NDUWHO ELoLPL RODELOLU 2)7 NDPX LKDOHOHULQLQ NDUWHOOHU LoLQ |QHPOL ELU IDDOL\HW DODQÕ ROGX÷XQD LQDQPDNWDGÕU %X LVH YHUJL YHUHQ YDWDQGDúÕQ SDUDVÕQÕQ KDNVÕ] ELU úHNLOGH NDUWHOFL ILUPDODUFD DOÕQPDVÕQD YH GROD\ÕVÕ\OD E\N ELU KDNVÕ]OÕ÷D QHGHQROPDNWDGÕU7PEXGXUXPODUÕQRUWDN\DQÕIL\DWODUÕQ\NVHOPHVLYHWNHWLFLQLQGDKDID]OD SDUD|GHPHN]RUXQGDNDOPDVÕGÕU

 

  ROGX÷X EHOLUWLOPHNWHGLU  \ÕOODUÕ DUDVÕQGD $YUXSD¶GD \HUHO NDUWHOOHULQ IL\DW DUWÕú RUWDODPDVÕ  LOD  DUDOÕ÷ÕQGDGÕU &RQQRU YH %RORWRYD 2\XQFDNYHR\XQVHNW|UQGHIL\DWDQODúPDVÕ\DSDQ$UJRVYH/LWWOHZRRGV NDUWHOL LOH LOJLOL DOÕQDQ NDUDUOD  PLO\RQ 6WHUOLQ GROD\ÕQGD YH oDWÕ VHNW|UQGH \DSÕODQ EHú D\UÕ VRUXúWXUPDGD  PLO\RQ 6WHUOLQ FLYDUÕQGD WNHWLFL ]DUDUÕQÕQ |QQHJHoLOPLúWLU2)7 

.DUWHOLQ GL÷HU SL\DVDODU ]HULQGH GH HWNLOHUL RODELOLU )UDQVÕ] 5HNDEHW .RQVH\L³UXOPDQELO\HOHU´VHNW|UQGH\UUO÷HNRQXODQX\JXODPDODUODLOJLOLELU .DUDUÕ¶QGD ³UXOPDQODU WP PDNLQHOHULQ oDOÕúPDVÕQGD JHUHNOL RODQ WHPHO PDO]HPHOHUGLU YH HNRQRPLN IDDOL\HWLQ oRN VD\ÕGD GDOÕQGD NXOODQÕOÕUODU´ DoÕNODPDVÕQGD EXOXQPXúWXU .RKOHU   'ROD\ÕVÕ\OD UHNDEHWH D\NÕUÕ ELU X\JXODPDQÕQ EDúND SL\DVDODU ]HULQGH HWNLOHUL RODELOLU .DUWHOOHULQ HNRQRPL\H ROXPVX] HWNLOHUL GH÷HUOHQGLULOLUNHQ EX KXVXV GD J|] |QQH DOÕQPDOÕGÕU *|UOG÷ ]HUH NDUWHO QHGHQL\OH WNHWLFLOHU ¶OHUH YDUDQ RUDQOD ID]OD SDUD |GHPHN GXUXPXQGD NDOPDNWD ELUoRN WNHWLFL LVH IL\DW DUWÕúODUÕ QHGHQL\OH V|] NRQXVXUQOHUGHQPDKUXPNDODELOPHNWHGLU

 .$57(//(5'(%ø5(<.$95$0, %LUH\.DYUDPÕ

+XNXN G]HQL KDNODUÕWDQÕUNHQEX KDNODUÕQVMHVLQL YHEXKDNODUDVDKLS RODFDN ELUH\L NLúL\L EHOLUOHPHN ]RUXQGDGÕU %X ED÷ODPGD ELUH\ NLúL NHQGLOHULQHKXNXNXQKDNYHERUoVDKLSOL÷L\HWNLVLQLWDQÕGÕ÷ÕYDUOÕNODUGÕU<ÕOPD]  7UN KXNXN G]HQL JHUoHN YH W]HO ROPDN ]HUH LNLWU NLúL NDEXO HWPLúWLU=DSDWD

.DUWHO H\OHPL WHúHEEVOHU WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU 5.+.¶QÕQ  PDGGHVLQGH WHúHEEV ³SL\DVDGD PDO YH\D KL]PHW UHWHQ SD]DUOD\DQ VDWDQ JHUoHN YH W]HO NLúLOHUOH ED÷ÕPVÕ] NDUDU YHUHELOHQ YH HNRQRPLN EDNÕPGDQ ELU EWQ WHúNLO HGHELOHQ ELULP´ RODUDN WDQÕPODQPDNWDGÕU %X ED÷ODPGD WDQÕPGDNL úDUWODUÕ\HULQHJHWLUHQJHUoHNNLúLOHUGHJHUoHNNLúLGÕúÕQGDW]HONLúLOHUGHKDWWD W]HO NLúLOLN VÕIDWÕQD KDL] ROPD\DQ DGL RUWDNOÕNODU GD WHúHEEV WDQÕPÕ NDSVDPÕQGDGÕUdDOÕúPDQÕQNRQXVXWHúHEEVNDYUDPÕQGDQED÷ÕPVÕ]RODUDNJHUHN \|QHWLFL JHUHNVH oDOÕúDQ VÕIDWÕ\OD NDUWHOH NDWÕODQ ELUH\OHU \DQL JHUoHN NLúLOHU ROGX÷XQGDQ EX E|OPGH WHúHEEVOHUH LOLúNLQ ELU GH÷HUOHQGLUPH\H \HU YHULOPH\HFHNWLU



 _{(\OOWDULKYH'VD\ÕOÕ.DUDU}

 

%D]ÕhONHOHULQ.DUWHO0HY]XDWYH8\JXODPDODUÕQGD %LUH\.DYUDPÕ

$%'¶GH \UUONWH RODQ 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ  PDGGHVL WLFDUHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ KHU WUO DQODúPD X\XPOX H\OHP YH ELUOLNWHOLNWH URO DODQ ELUH\OHU KDNNÕQGD SDUD YHYH\D KDSLV FH]DVÕ |QJ|UPHNWHGLU 6|] NRQXVX \DVD PHWQL LQFHOHQGL÷LQGH ³KHU NLúL HYHU\ SHUVRQ´ YH ³GL÷HU NLúL RWKHU SHUVRQ´ LIDGHOHUL\OH ELUH\OHU EDNÕPÕQGDQ ELU D\UÕPD JLGLOPHNVL]LQ ELUH\LQ WHúHEEVWHNL NRQXPXQGDQ oRN H\OHPL LúOH\HQ ROPDVÕQD YXUJX \DSÕOGÕ÷Õ DQODúÕOPDNWDGÕU +DPPRQG   NDUWHO H\OHPOHULQGH EXOXQDQ DUDFÕOÕN HGHQ VHNUHWHUOHULQ ELOH NDUWHO VRUXúWXUPDODUÕQD NRQX ROPDNWDQ NRUNDUDN '2-¶D SLúPDQOÕN LoLQ EDúYXUXGD EXODQDELOHFH÷LQL LIDGH HWPHNWH\VH GH '2-¶XQ \UWW÷NDUWHOVRUXúWXUPDODUÕQDNRQXRODQELUH\OHULQúLUNHWJHQHOPGUJLEL WHúHEEVWHVWG]H\J|UHY\DSDQNLúLOHUROGX÷XJ|UOPHNWHGLUgUQH÷LQGH÷LúLN WDULKYHROD\ODUGDúLUNHWLQJHQHOPGUOHUL\|QHWLPNXUXOXEDúNDQODUÕEDúNDQ \DUGÕPFÕODUÕ YH E|OP HVNL EDúNDQODUÕ JHQHO PGU \DUGÕPFÕODUÕ SD]DUODPD PGU_{ YH PGU \DUGÕPFÕODUÕ NDUWHOH NDWÕOÕPODUÕQGDQ |WU VRUXPOX}

WXWXOPXúWXU

øQJLOWHUH¶GH  WDULKOL ùLUNHWOHU .DQXQX¶QGD NDUWHOH NDWÕODQ ELUH\OHU LoLQ oHúLWOL FH]DODU |QJ|UOPHNWHGLU %X ONHGH  \ÕOÕQGD \UWOHQ NDUWHO VRUXúWXUPDVÕQGD úLUNHW PGU VDWÕú PGU LOH ELU GDQÕúPDQ VXoOX EXOXQPXúWXU 6FRWW  <LQH  \ÕOÕQGD ED]Õ ILUPD \|QHWLFLOHUL IL\DW NDUWHOLQGHNLLOLúNLOHULQGHQGROD\ÕKNPJL\PLúOHUGLU+ROPHVYH*LUDUGHW 

)UDQVÕ] 7LFDUHW .DQXQX¶QGD GD NDUWHOH NDWÕODQ ELUH\OHU KDNNÕQGD SDUD YH KDSLV FH]DODUÕ |QJ|UOPHNWHGLU )UDQVD¶GD NDUWHO H\OHPOHULQGHQ GROD\Õ WHúHEEVWH VW G]H\ J|UHY \DSDQ ELUH\OHULQ VRUXPOX WXWXOGX÷X J|UOPHNWHGLU gUQH÷LQ GH÷LúLN WDULK YH ROD\ODUGD úLUNHW \|QHWLFLOHUL úLUNHW EDúNDQÕ EDúNDQ \DUGÕPFÕVÕ YH JHQHO PGU WLFDUHW ELUOL÷L EDúNDQÕ \|QHWLP NXUXOX EDúNDQ 



0DGGHGHWHúHEEVOHUDoÕVÕQGDQGDSDUDFH]DVÕ|QJ|UOPHNWHGLU$QFDNEXE|OPGHJHUHN$%' JHUHNVH GL÷HU ONHOHU EDNÕPÕQGDQ ONH PHY]XDW YH X\JXODPDODUÕ HOH DOÕQÕUNHQ VDGHFH ELUH\OHUH LOLúNLQ ELU GH÷HUOHQGLUPH\H JLGLOPLú FH]D PLNWDUODUÕQD LOLúNLQ PHY]XDW YH X\JXODPDODUD LVH oDOÕúPDQÕQG|UGQFE|OPQGH\HUYHULOPLúWLU _{'2-7''}  KWWSZZZMXVWLFHJRYRSDSU)HEUXDU\KWPKWPO7 _{KWWSZZZMXVWLFHJRYDWUSXEOLFSUHVVBUHOHDVHVKWP7}  KWWSZZZXVGRMJRYDWUSXEOLFSUHVVBUHOHDVHVKWP7 _{KWWSZZZRIWJRYXNQHZVSUHVV7}  &RGHGH&RPPHUFH  WDULKOLYH'VD\ÕOÕ)UDQVÕ]5HNDEHW2WRULWHVL.DUDUÕ  WDULKYH'VD\ÕOÕ)UDQVÕ]5HNDEHW2WRULWHVL.DUDUÕ _{WDULKYH'VD\ÕOÕ)UDQVÕ]5HNDEHW2WRULWHVL.DUDUÕ}

 

\DUGÕPFÕVÕ YH E|OP PGU WHNQLN PGU LWKDODW VRUXPOXVXQX LOH \|QHWLP NXUXOX EDúNDQÕ NDUWHO H\OHPLQGHQ GROD\Õ VRUXPOX WXWXOPXúWXU .RKOHU  

øVUDLO¶GH GH NDUWHO H\OHPOHULQGH EXOXQDQ ELUH\OHU LoLQ \DSWÕUÕP |QJ|UOPHNWH+DOSHULQYH6DVVRQEXONHGHNLúLOHULQ9HUJL.DQXQX JLELGL÷HUNDQXQODUGDQGROD\ÕVRUXPOXWXWXOPDODUÕ\ODUHNDEHWKXNXNXKNPOHUL oHUoHYHVLQGH VRUXPOX WXWXOPDODUÕ DUDVÕQGD ELU IDUN EXOXQPDPDNWDGÕU 2(&'   .DUWHO H\OHPOHULQGHQ VRUXPOX WXWXODQ ELUH\OHULQ YHUJL NDQXQODUÕQD J|UH VRUXPOXOX÷XQD EDúYXUXODELOHFHN ELUH\OHU ROGX÷X DQODúÕOPDNWDGÕU $\UÕFD øVUDLO¶GH WHúHEEV \|QHWLFLOHULQLQ LKODOH \|QHOLN VRUXPOXNODUÕ NRQXVXQGD NDULQH V|]NRQXVX ROXSWHúHEEV\|QHWLFLOHULDQFDN LKODO NRQXVXQGDVRUXPOXOXNODUÕQÕQ EXOXQPDGÕ÷ÕQÕ LVSDW HWPHOHUL KDOLQGH SDUD FH]DVÕQGDQ NXUWXODELOPHNWHGLU +DOSHULQYH6DVVRQ

<XQDQ .DUWHO <DVDVÕ¶QGD LVH JHUoHN NLúLOHULQ NDQXQGD \HU DODQ \DVDN GXUXPODUÕ LKODO HWPHVL KDOLQGH ELUH\VHO \|QHWLOHQ Lú\HUOHULQGH JLULúLPFL\H NRPDQGLW úLUNHWOHUGH NRPDQGLWOHUH OLPLWHG úLUNHWOHUGH YH\D NRRSHUDWLIOHUGH \|QHWLFLOHUH YH DQRQLP úLUNHWOHUGH \|QHWLP NXUXOX \HOHULQH YHULOHFHN SDUD FH]DODUÕG]HQOHQPHNWHGLU'DQQHFNHU

6RQXo RODUDN NDUWHOH LOLúNLQ ONH PHY]XDWODUÕ LQFHOHQGL÷LQGH NLPL ONHOHULQ|UQH÷LQ <XQDQLVWDQYHøVUDLOWHúHEEVWHEHOOLELUJ|UHYL RODQ NLúLOHUL NDUWHOH NDWÕOÕPÕ QHGHQL\OH VRUXPOX WXWWX÷X J|UOPHNWHGLU $QFDN JHUHN $%' JHUHNVH)UDQVDJLELED]ՁONHOHUGHLVHNDUWHOHNDWÕOÕPNRQXVXQGDPHY]XDWODUÕQGD ELUH\OHUH\|QHOLNELUQLWHOHQGLULOPH\DSÕOPDPÕúROVDGDYHKDWWDúLUNHWWHJ|UHYOL RODQVHNUHWHULQELOHVRUXPOXOX÷XQDJLGLOHELOHFH÷L+DPPRQGLIDGH HGLOPHNWH\VH GH X\JXODPDGD NDUWHOH NDWÕOÕPD LOLúNLQ WHúHEEVOHUGH EHOOL ELU J|UHYH VDKLS ELUH\OHULQ \|QHWLP NXUXOX EDúNDQÕ JHQHO PGU E|OP PGU YEVRUXPOXOX÷XQDJLGLOGL÷LJ|UOPHNWHGLU

 .$57(//(5'(<$37,5,0,1$0$&, <DSWÕUÕPÕQ$PDFÕ

'RNWULQGH PH\\LGHVDQFWLRQ5RPD+XNXNX¶QGD³VDQFWLR´RODUDNGD QLWHOHQGLULOHQ *UL]   \DSWÕUÕP NDYUDPÕQÕ *|]OHU   ³%LU KXNXN NXUDOÕQÕQ LKODOLQH WHSNL RODUDN J|VWHULOHQ YH KXNXN G]HQL WDUDIÕQGDQ |QJ|UOHQFHELU´RODUDNWDQÕPODPDNWDGÕU

 

7UNL\H¶\HLOLúNLQELOJLOHUHEXoDOÕúPDQÕQVRQE|OPQGHD\UÕQWÕOÕRODUDN\HUYHULOHFHNWLU 

 *UL]¶H J|UH \DSWÕUÕP ELU NXUDOÕQ |QJ|UG÷ FH]D\Õ YH\D V|] JHoHQ NXUDOÕQ LKODOL KDOLQGH X\JXODQDFDN]RUODPD\ÕLIDGHHWPHNWHGLU

 

<XNDUÕGDNL WDQÕPGDQ GD DQODúÕODFD÷Õ ]HUH ³\DSWÕUÕP´ EWQ WHGELUOHUL NDSVD\DQJHQHOELULIDGHGLU%XED÷ODPGD\DSWÕUÕPNDPXKXNXNXQXQLGDULYH\D DGOL NRQXVX RODELOHFH÷L JLEL FH]D YE |]HO KXNXNXQ GD WD]PLQDW YE NRQXVX RODELOHFHNWLU .DUWHOH LOLúNLQ \DSWÕUÕPODUD LOLúNLQ RODUDN LVH DGOL QLWHOLNWHNL \DSWÕUÕPODULOHLGDULQLWHOLNWHNL\DSWÕUÕPODUEXoDOÕúPDGDHOHDOÕQDFD÷ÕQGDQLGDUL \DSWÕUÕPODU LOH DGOL QLWHOLNWH \DSWÕUÕPODUÕQ DoÕNOÕ÷D NDYXúWXUXOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU

8\XúPD]OÕN 0DKNHPHVL  WDULK  VD\ÕOÕ .DUDUÕ¶QGD LGDUL \DSWÕUÕPODUÕ ³NDPX G]HQLQLQ VD÷ODQPDVÕ YH NRUXQPDVÕ J|UHY YH \NPOONOHULQLQ \HULQH JHWLULOPHVLQL VD÷ODPD DPDFÕQD \|QHOLN \DSWÕUÕPODU´ RODUDN WDQÕPODPÕúWÕU 2÷XUOX   øGDUL \DSWÕUÕPODUÕQ DPDFÕ LVH NLúLOHULQ LGDUH NDUúÕVÕQGDNLERUo YH \NPOONOHULQL \HULQH JHWLUPHOHULQL KDWÕUODWPDN YH E|\OHFHLGDULG]HQLVD÷ODPDNWÕU*QGD\

øGDUL \DSWÕUÕPODUGDQ IDUNOÕ RODUDN \DUJÕ NDUDUÕQÕ JHUHNWLUHQ DGOL \DSWÕUÕPODUDGDUDQODPGD³FH]D´DGÕYHULOPHNWHGLU7RURVOXFH]D\Õ ³.DQXQWDUDIÕQGDQ|QJ|UOHQYHDGOLPDNDPODUWDUDIÕQGDQFH]DPXKDNHPHVLDGÕ YHULOHQLúOHPOHUEWQQHJ|UHNDQXQXQELUHPULQLLKODOHGHQNLúL\HYHULOHQDFÕ´ RODUDNWDQÕPODPDNWDGÕU'RNWULQHJ|UHFH]DQÕQoDPDFÕV|]NRQXVXGXUgoDOPD ÕVODK YH FD\GÕUÕFÕOÕN |QOHPH goDOPD PD÷GXUXQ LQWLNDP GX\JXODUÕQÕ WDWPLQ HWPH\LDPDoODPDNWDGÕUøoHOYG_{,VODKKNPOQQJHUHNH÷LWLOHUHN}

JHUHNVH FH]DODQGÕUÕOPÕú ROPDNOD GX\GX÷X YLFGDQ D]DEÕ VD\HVLQGH WHNUDU VXo LúOHPHPHVLQLLoHUPHNWHGLU&D\GÕUÕFÕOÕN|QOHPHLVHFH]DQÕQ|UQHNROPDVÕQÕQ YH\D WHKGLW ROXúWXUPDVÕQÕQ VXoOXOX÷D HQJHO ROGX÷X VXo LúOHPH SRWDQVL\HOL RODQ NLúLOHULQFHVDUHWLQLNÕUDUDNVXoLúOHPHNWHQFD\GÕUGÕ÷ÕGúQFHVLGLUøoHOYG &H]DGD HWNLNRUNXWPDNDPDo LVHVXoXQ LúOHQPHVLQL |QOHPHNWLU&H]DQÕQ FD\GÕUÕFÕOÕ÷Õ YH VXoOXQXQ WRSOXPD X\XP VD÷OD\DELOPHVL EDúND ELU GH\LúOH 



 2÷XUOX   LGDUL \DSWÕUÕPODUÕQ DPDFÕQÕ ED]Õ KDILI LKODOOHULQ VXo ROPDNWDQ oÕNDUÕODUDN PDKNHPHOHULQ Lú \NQQ D]DOWÕOPDVÕ YH \DSWÕUÕPODUÕQ HQ NÕVD VUHGH X\JXODQPDVÕ\OD HWNLQOLNOHULQLQDUWWÕUÕOPDVÕRODUDNEHOLUWPHNWHGLU



øGDUL\DSWÕUÕPODULoLQGH³FH]D´NDYUDPÕNXOODQÕOPDNWD\VDGD³FH]D´GH\LQFHLONDNODJHOHQDGOL \DSWÕUÕPODUGÕU

_{ ³%|\OHFH VXo QHGHQL\OH PD÷GXUGD YH WRSOXPGD PH\GDQD JHOHQ KÕQo |INH VXoOXQXQ} FH]DODQGÕUÕOPDVÕ\OD WDWPLQ HGLOPLú ROXU %X DQOD\ÕúD J|UH FH]D |QFHOHUL ELUH\H DLW RODQ |o DOPD KDNNÕQÕQ GHYOHWH JHoPHVLQL YH RQXQ WDUDIÕQGDQ NXOODQÕOPDVÕQÕ LIDGH HGHU´ '|QPH]HU YH (UPDQ 



 ³&H]D RQD oDUSÕODQ VXoOX\X ³ÕVODK´ VXUHWL\OH \HQLGHQ VXo LúOHPHVLQH HQJHO ROPDOÕGÕU 6XoOX VDGHFHLúOHGL÷LVXoQHGHQL\OHFH]DODQGÕUÕOPD]øOHUGHVXoLúOHPHVLQLHQJHOROPDNLoLQFH]DODQGÕUÕOÕU %XQXQLoLQGHPDKN€PXQÕVODKHGLOPHVLOD]ÕPGÕU+NPOÕVODKHGLOLQFHGHUKDOVDOÕYHULOPHOLGLU´ (UHPYG



 $OPDQ &H]D YH &H]D øQID] +XNXNX¶QGD FH]DQÕQ DPDFÕ VXoOXQXQ ÕVODK HGLOPHVL YH WRSOXPD \HQLGHQND]DQGÕUÕOPDVÕGÕU

KWWSEHUOLQEHPIDJRYWULPDJHV7HPVLOFLOLN2]HOLFTV[T[NYDPOI\\PK+XNXN5HKEHU LSGI7

 

WRSOXPD \HQLGHQ ND]DQGÕUÕOPDVÕ FH]D SROLWLNDVÕQÕQ WHPHO LONHVLQL ROXúWXUXU 6DEDQ

.DUWHOOHUGH<DSWÕUÕPÕQ$PDoODUÕ

øGDUL YHDGOL \DSWÕUÕPODUÕQDPDFÕQD \XNDUÕGD JHQHO RODUDNGH÷LQLOPLúWLU 5HNDEHWKXNXNXDoÕVÕQGDQLVH\DSWÕUÕPÕQDPDFÕQÕQFD\GÕUÕFÕOÕNELUGL÷HUGH\LúOH

UHNDEHW LKODOOHULQL |QOHPHN ROGX÷X JHQHO RODUDN NDEXO HGLOPHNWHGLU $UÕ

&D\GÕUÕFÕOÕ÷ÕQ LNL HWNLVL EXOXQPDNWDGÕU %XQODUGDQ LONL NDUWHO H\OHPLQH NDWÕODQELUH\LQ\DSWÕUÕPÕQHWNLOHULÕVWÕUDSPDOYDUOÕ÷ÕND\EÕ YELOHWHNUDUNDUWHO IDDOL\HWLQH NDWÕOPDVÕQÕQ HQJHOOHQPHVLGLU |]HO FD\GÕUÕFÕOÕN %LU GL÷HUL LVH \DSWÕUÕPÕQ YDUOÕ÷ÕQÕ ELOHQ YH GDKD |QFH NDUWHO ROXúXPXQD NDWÕODQ ELUH\OHULQ EX H\OHPGHQ GROD\Õ PDUX] NDOGÕNODUÕ \DSWÕUÕPÕQ ROXPVX] HWNLOHULQL J|]OHPOH\HQ ELUH\LQ NDUWHO ROXúXPXQD NDWÕOPDNWDQ YD]JHoPHVLGLU JHQHO FD\GÕUÕFÕOÕN 5HNDEHW.XUXPXWDUDIÕQGDQ\D\ÕPODQDQ³3DUD&H]DODUÕQDøOLúNLQ<|QHWPHOLN´LQ *HQHO *HUHNoHVL¶QGH SDUD FH]DODUÕQÕQ |]HO YH JHQHO FD\GÕUÕFÕOÕ÷Õ VD÷OD\DFDN QLWHOLNWHROPDVÕ|]HOFD\GÕUÕFÕOÕ÷ÕQFH]D\DPXKDWDSWHúHEEVOHULQ.DQXQXLKODO HWPHVLQL |QOHPHN JHQHO FD\GÕUÕFÕOÕ÷ÕQ LVH .DQXQX LKODO HWPHVL PXKWHPHO RODQ YH\D KDOHQ RUWD\D oÕNDUÕOPDPÕú ELU LKODOL VUGUHQ WHúHEEVOHULQ FD\GÕUÕOPDVÕ ROGX÷XLIDGHHGLOPHNWHGLU

5RVRFKRZLF]   FD\GÕUÕFÕOÕN ED÷ODPÕQGD %HQWKDP 0LOO YH %HFFDULD¶QÕQ OLGHUOL÷LQL \DSWÕ÷Õ )D\GDFÕOÕN 7HRULVL¶QLQ XWLOLWDULDQ UHNDEHW KXNXNXDoÕVÕQGDQWHPHOXQVXUWHúNLOHGHELOHFH÷LQLLIDGHHWPHNWHGLU7HRUL\HJ|UH FH]DODQGÕUPDQÕQ HVDVÕQÕ WRSOXPGDNL NLúLOHUL VXo LúOHPHNWHQ FD\GÕUPDN ROXúWXUPDNWD FH]DODQGÕUPD LOH LKODOLQ WRSOXPD RODQ PDOL\HWOHULQLQ NDOGÕUÕOPDVÕ YHJHOHFHNWHLúOHQHELOHFHNVXoODUÕQHQJHOOHQPHVLDPDoODQPDNWDGÕU$\JQ  1LKD\HWLQGH WHRUL PRGHO WP WRSOXPD ID\GD VD÷ODPDVÕ LoLQ ELU ELUH\LQ FH]DODQGÕUÕOPDVÕ GúQFHVLQLGHVWHNOHPHNWHGLU2(&'\HONHOHUH NDUWHOOHUL HWNLQELoLPGH GXUGXUPDVÕQÕ YHFD\GÕUPDVÕQÕVD÷ODPDN LoLQ³ILUPDODUÕ YHELUH\OHULEXWUONDUWHOOHUGH \HUDOPDNWDQFD\GÕUDFDN NDGDU\HWHUOLWUGH YH G]H\GH HWNLQ \DSWÕUÕPODU´ WHPLQ HWPHOHULQL WDYVL\H HGHUHN ELUH\OHUH NDUúÕ \DSWÕUÕPODUÕQ|QHPLQLYXUJXODPDNWDGÕU



_{ $UÕ  ¶\D J|UH 5.+.¶\Õ LKODO HGHQH X\JXODQDFDN \DSWÕUÕPÕQ LNL WU FD\GÕUÕFÕOÕ÷Õ} VD÷ODPDVÕ JHUHNLU %XQODUGDQ LONL \DVD\Õ LKODO HGHQ NLúL YH\D WHúHEEVQ D\QÕ YH\D EHQ]HU ILLOL LúOHPHVLQL |QOHPHN |]HO FD\GÕUÕFÕOÕN GL÷HUL YH GDKD |QHPOL RODQÕ LVH EDúNDODUÕQÕQ D\QÕ YH\D EHQ]HU ILLOL LúOHPHVLQL |QOHPHNWLU JHQHO FD\GÕUÕFÕOÕN *HQHO FD\GÕUÕFÕOÕN |QHPOLGLU ]LUD WP LKODOOHULQ WDNLELQLQ RUWD\D oÕNDUÕOPDVÕ YH FH]DODQGÕUÕOPDVÕ PXKWHPHOHQ WRSOXPD NDWODQÕOPDVÕ LPNDQVÕ] ELU PDOL\HW \NOH\HFHNWLU %XQXQ \HULQH RUWD\D oÕNDUÕODQ LKODOOHULQ X\JXQ \DSWÕUÕPODUOD FH]DODQGÕUÕOPDVÕ\ROX\ODWRSOXPD|UQHNJ|VWHULOPHVLoRNGDKDPDNXOELUo|]PGU



 ³%X PRGHO DOWÕQGD VXoODUÕQ FH]DODQGÕUÕOPDVÕ VXo LúOHPH VÕNOÕ÷ÕQGD D]DOPD VD÷OÕ\RU LVH KDNOÕ RODELOHFHNWLU´5RVRFKRZLF]

 

<XNDUÕGD \HU YHULOHQ ELOJLOHUGHQ NDUWHOOHUH NDUúÕ \DSWÕUÕPÕQ DPDFÕQÕQ FD\GÕUÕFÕOÕN ROGX÷X DQODúÕOPDNWDGÕU &D\GÕUÕFÕOÕ÷ÕQ QDVÕO VD÷ODQDFD÷ÕQD \|QHOLN LVH ³HNRQRPLN \DNODúÕP´ YH ³HWNLOL \DSWÕUÕP´ LOH ³\DSWÕUÕPÕQ X\JXODQDELOLU ROPDVÕ´J|UúOHULEXOXQPDNWDGÕU

&D\GÕUÕFÕOÕNøoLQ(NRQRPLN<DNODúÕP

.DUWHO HNRQRPLN ELU IDDOL\HWWLU .DUWHOOHUGH ELUH\OHUH X\JXODQDFDN \DSWÕUÕPÕQDPDFÕRODQFD\GÕUÕFÕOÕ÷ÕQVD÷ODQPDVÕLoLQV|\OHPOHUGHQLONLHNRQRPLN \DNODúÕPGÕU (NRQRPLN \DNODúÕPGD VXo ILLOL GL÷HU HNRQRPLN IDDOL\HWOHU JLEL GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU.LúLQLQGDYUDQÕúODUÕQÕQHNRQRPLNXQVXUODUODJHUoHNKD\DW DUDVÕQGDNL LOLúNLOHUH ED÷OÕ ROGX÷X NDEXO HGLOLU YH EX LOLúNLOHU NXOODQÕODUDN ELU PRGHO ROXúWXUXOXU $NNXú   0RGHOLQ SDUDPHWUHOHULQLQ GH÷HUOHULQL EHOLUOHPHN LoLQ GH HNRQRPLN DQDOL]H EDúYXUXOPDNWDGÕU 'XUVXQ   /LWHUDWUGHHNRQRPLNPRGHOLQWHPHOYDUVD\ÕPÕVXoOXELUH\LQVXoXLúOHPHVLLoLQ \DVD GÕúÕ GDYUDQÕúÕQ VD÷OD\DFD÷Õ ID\GDQÕQ EXQXQ PDOL\HWLQGHQ ID]OD ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU$NNXú

(NRQRPLN \DNODúÕP DODQÕQGD LON oDOÕúPD *DU\ %HFNHU¶LQ  \ÕOÕQGD \D\ÕPODGÕ÷Õ ³6Xo YH &H]D (NRQRPLN <DNODúÕP´ DGOÕ PDNDOHGLU %HFNHU  PDNDOHQLQWHPHODPDFÕQÕQELUNDQXQXQX\JXODQPDVÕQGDKDQJLND\QD÷ÕQQH NDGDUNXOODQÕODFD÷ÕYHFH]DODQGÕUPDQÕQQDVÕO\DSÕODFD÷ÕROGX÷XQXLIDGHHWPLúWLU %HFNHU¶HJ|UHVXoLNWLVDGLELUROD\GÕUYH\D]DUEXDPDoODWUDILNLKODOOHULFLQD\HW KÕUVÕ]OÕNVDOGÕUÕYHUJL NDoÕUPDYELKODOOHULQL LNWLVDGL DoÕGDQ HOHDOPÕúWÕU 1DVÕONLWHúHEEVOHUDoÕVÕQGDQID\GDPDOL\HWDQDOL]LNDUDUYHUPHGH|QHPOL ELUHWNHQLVHLKODOGHEXOXQDFDNKHUELUH\GHID\GDPDOL\HWDQDOL]L\DSDUDNLKODOGH EXOXQXSEXOXQPDPD\|QQGHNDUDUDYDUPDNWDGÕU<DQLLKODOGHEXOXQDUDNHOGH HGHFH÷L ID\GDODUÕQ \DNDODQPD ULVNLQGHQ GR÷DQ PDOL\HWWHQ ID]OD ROXS ROPD\DFD÷ÕQD EDNPDNWD YH RQD J|UH NDUDU YHUPHNWHGLU ùD\HW VXoX LúOHPH VRQXFXQGD HOGH HGHFH÷L ID\GD \DNDODQPD ULVNLQLQ JHUoHNOHúPHVL KDOLQGH NDWODQDFD÷Õ PDOL\HWWHQ DODFD÷Õ FH]D \DUJÕODPD PDVUDIODUÕ YE ID]OD LVH NDUDUÕ 

_{ ³(NRQRPLN DODQGD UDV\RQHOOLN KHU úH\GHQ |QFH ILQDQVDOGÕU 3L\DVD KXNXNXQGD UDV\RQHOOLN} \DVDGÕúÕ GDYUDQÕúWDQ EHNOHQHQ ID\GD LOH PD÷GXUODU GL÷HU RSHUDW|UOHU WNHWLFLOHU WDUDIÕQGDQ NDWODQÕODQWRSODP]DUDUDUDVÕQGDNLIRQNVL\RQGXU3DUOHDQL

_{ ³*DU\ %HFNHU WP LQVDQ GDYUDQÕúODUÕQÕQ NkUODU YH PDOL\HWOHU DUDVÕQGDNL UDV\RQHO ELU} KHVDSODPDQÕQ NRQXVX RODELOHFH÷LQH LOLúNLQ ELU GúQFH JHOLúWLUPLúWLU &H]DL DODQGD YDUVD\ÕP ELU VXo LúOH\HQ ELU NLúLQLQ EX ]DPDQÕQÕ GL÷HU IDDOL\HWOHUGH NXOODQDUDN HOGH HGHFH÷L \DUDUGDQ GDKD VWQ ROPDVÕ GXUXPXQGD EX VXoX LúOH\HFH÷LQH GD\DQPDNWDGÕU gOoOHELOLU ED]Õ SDUDPHWUHOHU LVWDWLVWLNL RODUDN ELU DUD\D JHWLULOHELOLU 7DKPLQHGLOHQ JHOLUH NDUúÕ FH]D PLNWDUÕ RUWD\D oÕNDUÕOPD RODVÕOÕ÷ÕQD NDUúÕ FH]DODQGÕUÕOPD\DQ VXoODUÕQVD\ÕVÕ $oÕNWÕU NL RUWD\D oÕNDUÕOPD RODVÕOÕ÷Õ QH NDGDU \NVHNVH YH FH]D PLNWDUÕ QH NDGDU \NVHNVH FH]DODQGÕUÕOPD\DQ KHU VXo GD R RUDQGD ID]OD JHOLU JHWLUPHOLGLU %HOOL ELU ULVN HúL÷LQGHQ VRQUD \DVDODUD X\PDPDN LUUDV\RQHO ROPDNWDGÕU´ 3DUOHDQL 

 

VXoX LúOHPH \|QQGH RODFDNWÕU %X QHGHQOH VXoXQ |QOHQPHVL LoLQ VXoXQ QHWLFHVLQGH NDWODQÕODFDN PDOL\HWOHULQ VXoXQ LúOHQPHVLQGHQ HOGH HGLOHFHN ID\GDGDQ E\N ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU $QFDN EX WHN EDúÕQD \HWHUOL GH÷LOGLU ³gUQH÷LQ  ¶OÕN ND]DQo VD÷OD\DQ ELU VXoXQ FD\GÕUÕODELOPHVL LoLQ EXQXQ ELUD]]HULQGHELUFH]DYHULOPHVL\HWHUOLROPDPDNWDGÕUdQNUDV\RQHOGúQHQ VXoOX VDGHFH FH]D\Õ GH÷LO VXoX LúOHGL÷L ]DPDQ \DNDODQPD YH FH]D J|UPH RODVÕOÕ÷ÕQÕGDKHVDEDNDWDFDNWÕU´7UNDQ%XQGDQKDUHNHWOH&DOYDQL   FH]DQÕQ FD\GÕUÕFÕ RODELOPHVLQL ³NDUWHOLQ GHYDPÕ VUHVLQFH WRSOXPD YHULOHQ]DUDU[\DNDODQPDRODVÕOÕ÷Õ´IRUPOQHED÷ODPÕúWÕUgUQH÷LQ\DNDODQPD YHFH]DJ|UPHRODVÕOÕ÷ÕLVHVXoOXYHULOHQFH]D\ÕRQGDELURUDQÕQGD\PÕúJLEL DOJÕOD\DFD÷Õ LoLQ EX VXoOX\X FH]DODQGÕUDELOPHN LoLQ FH]D PLNWDUÕQÕQ ND]DQFÕQÕQ HQD]RQNDWÕROPDVÕJHUHNPHNWHGLU7UNDQ

.RKOHU  ¶H J|UH WHúHEEVOHULQ UHNDEHWH D\NÕUÕ X\JXODPDODUÕ \UUO÷H NR\PDGD PDOL\HWID\GD DoÕVÕQGDQ VWUDWHMLOHU JHOLúWLUPHOHUL NXYYHWOH PXKWHPHOROXSWHúHEEVOHUX\JXODPD\ÕGúQGNOHUL\DVDGÕúÕH\OHPOHUYHHOGH HGHFHNOHUL PXKWHPHO ND]DQo LOH UHNDEHW RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ \DNDODQPDODUÕ GXUXPXQGD PXKWHPHOHQ |GHPHN ]RUXQGD NDODFDNODUÕ SDUDVDO \DSWÕUÕPODUÕ KHVDSODPDNWDGÕUODU .DUWHO \HVL NLúLOHU LoLQ LVH ID\GD NDUWHO QHGHQL\OH HOGH HGLOHFHN NkUÕQ E|OúOPHVL QHGHQL\OH UHIDK G]H\LQLQ \NVHOPHVL NDUL\HU YE LNHQ PDOL\HW LVH PDUX] NDOÕQDFDN SDUD FH]DVÕ QHGHQL\OH UHIDK ND\EÕ DOÕQDFDN KDSLVFH]DVÕLOHKUUL\HWLQGHQELUVUHOL÷LQHPDKN€PNDOPDNYHWRSODPGDNDUL\HU ND\EÕQHGHQL\OHLúGQ\DVÕQGD\HUHGLQPHNWH\DúDQDQJoONOHUGLU

<XNDUÕGD \HU YHULOHQ DoÕNODPDODUGDQ GD J|UOHFH÷L ]HUH HNRQRPLN \DNODúÕPÕQ FD\GÕUÕFÕ QLWHOLNWHNL ELU \DSWÕUÕPÕQ UDV\RQHO ELU ELUH\L NDUWHO ROXúXPXQD NDWÕOPDNWDQ YD]JHoLUHELOHFH÷LQL LGGLD HWWL÷L DQODúÕOPDNWDGÕU &D\GÕUÕFÕOÕN LoLQ LVH \DSWÕUÕPÕQ PDOL\HWLQLQ ELUH\LQ NDUWHO LOH HOGH HGHFH÷L ID\GDGDQID]ODROPDVÕYH\DNDODQPDRODVÕOÕ÷ÕQÕQGLNNDWHDOÕQPDVÕJHUHNPHNWHGLU %X DoÕGDQ FD\GÕUÕFÕOÕ÷ÕQ VD÷ODQPDVÕQÕQ HWNLOL \DSWÕUÕPD YH \DSWÕUÕPÕQ X\JXODQPDVÕQDED÷OÕROGX÷XLIDGHHGLOPHNWHGLU

&D\GÕUÕFÕOÕNøoLQ(WNLOL<DSWÕUÕP

%X NDYUDPÕQ WHPHOLQGH QLFHOLNVHO RODUDN \DSWÕUÕPÕQ D÷ÕU ROPDVÕQÕQ ELUH\OHUL NDUWHO ROXúXPXQD NDWÕOPDNWDQ YD]JHoLUHFH÷L GúQFHVL EXOXQPDNWDGÕU 8\JXODQDQ\DSWÕUÕPÕQHWNLOLELU\DSWÕUÕPROPDVÕJHUHNWL÷L'DQÕúWD\WDUDIÕQGDQGD 



 6|] NRQXVX WHRULGH ELUH\LQ UDV\RQHO GDYUDQDFD÷ÕQÕ GLNNDWH DOÕQDUDN EXWU GH÷HUOHQGLUPHOHUGH EXOXQXOPXúWXU 2\VD 7UNNDQ  ¶ÕQ GD LIDGH HWWL÷L JLEL ³UHNDEHW KXNXNXQGD SDUD FH]DODUÕQÕQ X\JXODQPDVÕQD LOLúNLQELU GL÷HU VRUXQLUUDV\RQHOVXoOX VRUXQXGXUøUUDV\RQHOVXoOX VXo VD\ÕODQ ILLOL LúOHUNHQ ID\GDPDOL\HW DQDOL]L \DSPD\DQ GROD\ÕVÕ LOH PDOL\HWOHUL QLVSHWHQ oRN \NVHNROVDGDVXoLúOH\HELOHQNLúLOHUGLU´

 

NDEXOHGLOPHNWHGLUgUQH÷LQ5HNDEHW.XUXOXWDULKVD\ÕOÕ .DUDUÕ¶QGD $QWDO\D LOLQGH IDDOL\HW J|VWHUHQ ELU HF]DQHQLQ IDDOL\HWOHULQL ]RUODúWÕUGÕ÷Õ JHUHNoHVL\OH o HF]D GHSRVXQD DVJDUL SDUD FH]DVÕQD KNPHWPLúWLU 'DQÕúWD\  'DLUHVL  WDULK . VD\ÕOÕ .DUDUÕ¶QGD .XUXO¶XQ WDNGLU \HWNLVL NXOODQÕOÕUNHQ LOJLOL WHúHEEVOHULQ SL\DVDGDNL JFQQ NDVÕWOÕ KDUHNHWOHULQLQX÷UDQDQ]DUDUÕQFH]DODUÕQFD\GÕUÕFÕOÕ÷ÕQÕQYHHWNLQOL÷LQLQGLNNDWH DOÕQDUDNFH]DWD\LQHGLOPHVLJHUHNWL÷LQLLIDGHHGHUHNDQÕODQ.DUDU¶ÕQDVJDULSDUD FH]DVÕX\JXODQPDVÕNÕVPÕQÕER]PXúWXU

.HNHYL  YLL¶\H J|UH ³NDUWHOOHUOH PFDGHOHGH EDúDUÕ VD÷ODQDPDPDVÕQD NLPL .XUXO \HOHULQLQ NDUúÕ R\ \D]ÕODUÕQGD FD\GÕUÕFÕOÕNWDQ X]DN úHNOLQGH QLWHOHQGLULOHQ FH]DODU YHUPHVL EDúWD ROPDN ]HUH oHúLWOL NDUDUODUÕ\OD 5HNDEHW .XUXOX GD HWNLGH EXOXQPXúWXU´ .HNHYL¶QLQ EDKVHWPLú ROGX÷X NDUúÕ R\ \D]ÕVÕQGD .XUXO h\HVL 3URI 'U 1XUHWWLQ .DOGÕUÕPFÕ UHNDEHWL LKODOHWWLNOHULQHKNPHGLOHQGL÷HUWHúHEEVOHULoLQYHULOHQELQGH\DUÕPELQGHELU JLEL oRN GúN FH]DODUÕQ LKODOLQ VUHNOLOL÷L YH GR÷XUGX÷X GL÷HU ROXPVX]OXNODU J|]|QQHDOÕQGÕ÷ÕQGDDGLOYHFD\GÕUÕFÕROPDNWDQX]DNROGX÷XQXLIDGHHWPLúWLU_

'DONÕU¶DJ|UHNDUWHOX\JXODPDODUÕQGD\HWHUVL]FH]DODUYH³ERú V|]OHU´ NDUWHOLQ JoOHQPHVLQH QHGHQ RODELOHFH÷LQGHQ YDUOÕ÷Õ NHVLQ RODUDN VDSWDQDQ NDUWHOOHU \DVDQÕQ HOYHUGL÷L HQ D÷ÕU úHNLOGH FH]DODQGÕUÕOPDOÕGÕU 2(&'   YH ,&1   UDSRUODUÕQGD ³HWNLOL \DSWÕUÕP´ÕQ SRWDQVL\HO NDUWHO \HOHULQL NDUWHOL ROXúWXUPDNWDQ NDUWHOL ROXúWXUDQODUÕ GD EXQXQ WHNUDUÕQGDQ FD\GÕUDFD÷Õ LIDGH HGLOPHNWHGLU 2(&'  ¶QLQ V|] NRQXVX UDSRUXQGD FD\GÕUÕFÕOÕ÷ÕQ VD÷ODQPDVÕQÕQ NDUWHOGHQ HOGH HGLOHQ NkUÕQ JHUL DOÕQPDVÕ KDOLQGH PPNQRODELOHFH÷LLIDGHHGLOPHNWHGLU

'RNWULQGH FH]D PLNWDUÕQÕQ EHOLUOHQPHVL DPDFÕ\OD 2(&'¶QLQ EX J|UúQH SDUDOHO RODUDN NDUWHOGHQ HOGH HGLOHQ NkUÕQ GLNNDWH DOÕQPDVÕQÕ VDYXQDQODUÕQ \DQÕ VÕUD NDUWHO QHGHQL\OH X÷UDQDQ ]DUDUODUÕQ GLNNDWH DOÕQPDVÕ JHUHNWL÷LQL LIDGH HGHQOHU GH EXOXQPDNWDGÕU $QFDN NDUWHO QHGHQL\OH HOGH HGLOHFHNNkUÕQYH\DX÷UDQÕODQ]DUDUÕQKHVDSODQPDVÕQÕQLNWLVDGLELUER\XWXROGX÷X YH KHVDSODQPDVÕQÕQ Jo RODELOHFH÷L GH XQXWXOPDPDOÕGÕU dDOÕúPDQÕQ NRQXVX NDUWHOH NDWÕODQ ELUH\OHU LoLQ X\JXODQPDVÕ JHUHNHQ FH]D PLNWDUÕ GH÷LO FH]DQÕQ NHQGLVLGLU %X QHGHQOH FH]D PLNWDUÕQÕQ KHVDSODQPDVÕ NRQXVXQD EXUDGD \HU YHULOPH\HFHNWLU

&D\GÕUÕFÕOÕNøoLQ<DSWÕUÕPÕQ8\JXODQDELOLU2OPDVÕ

<DSWÕUÕPÕQ X\JXODQDELOLUOL÷LQGHQ NDVÕW \DSWÕUÕPÕQ QLFHOL÷L YH\D D÷ÕUOÕ÷ÕQGDQ ]L\DGH LKODOGH EXOXQDQODU ]HULQGH HWNLVL RODFDN ELoLPGH 



WDULKYHVD\ÕOÕ5HNDEHW.XUXOX.DUDUÕ _{%XNRQXGDNLWDUWÕúPDODULoLQEN]$UÕ}

 

X\JXODQDELOLU ROPDVÕGÕU $NVL WDNGLUGH FH]DQÕQ EDúOÕ EDúÕQD YDUOÕ÷Õ FD\GÕUÕFÕOÕN DoÕVÕQGDQ \HWHUOL GH÷LOGLU gUQH÷LQ %HFFDULD  ¶\D J|UH FD\GÕUÕFÕOÕN FH]DQÕQ PLNWDUÕQGDQ oRN RQXQ X\JXODQDELOLU ROPDVÕ LOH VD÷ODQDELOLU <D]DUD J|UH X\JXODQPDVÕ PXKDNNDN D] ELU FH]D DI YH\D EHQ]HU VHEHSOHUOH X\JXODQDPD\DFDN\NVHNPLNWDUOÕELUFH]DGDQGDKDFD\GÕUÕFÕRODFDNWÕU

$\UÕFD FH]DODUÕQ X\JXODQDPDPDVÕQÕQ DI GÕúÕQGD ELU EDúND VHEHEL LVH FH]D\D KNPHGHQ PDNDPÕQ PDGGL YH XVXO KDWDODUÕ \DSPDVÕ VHEHEL\OH NDUDUÕQ \NVHN PDKNHPH WDUDIÕQGDQ ER]XOPDVÕGÕU %X QHGHQOH FH]D NDUDUODUÕQÕQ HWNLQOL÷LQL DUWWÕUPDN DPDFÕ\OD WP VUHoOHUGH WLWL]OLNOH GDYUDQÕOPDVÕ JHUHNWL÷L V|\OHQHELOLU%XKXVXV\NVHNPDKNHPHOHUDoÕVÕQGDQGDJHoHUOLGLU               

 1LWHNLP øQDQ   5HNDEHW .XUXPX¶QXQ  <ÕO 6HPSR]\XPX¶QGD úXQODUÕ GLOH JHWLUPLúWLU³øúHDFÕPDVÕ]HOHúWLULVHODoÕGDQEDNDFDNROVDPELUWRSR\XQXQDEHQ]HWL\RUX]5HNDEHW .XUXPXQXQNDUDUÕWRSRODUDNGúQQ'DQÕúWD\¶DJLGL\RU'DQÕúWD\5HNDEHW.XUXPXQXQKLo EHNOHPHGL÷LELUúHNLOGHNRFDELUGHVDKDGúQQEXWRSXVDKDQÕQ|EUXFXQDDWÕ\RU5HNDEHW .XUXOX JLGL\RU RUDGDQ R WRSX DOÕ\RU 'DQÕúWD\¶D DWDFDN \HUGH R GD oQF XFD DWÕ\RU 'DQÕúWD\¶ÕQ YHUGL÷L KHU NDUDU 5HNDEHW .XUXPXQX WDELU \HULQGH\VH úDúÕUWÕ\RU %XQXQOD NDOÕQPÕ\RU 5HNDEHW .XUXPXQXQ GD \DSWÕ÷Õ XVXO \DQOÕúOÕ÷ÕQÕ G]HOWPHN LoLQ\DSWÕ÷Õ H\OHP GH EX VHIHU 'DQÕúWD\¶Õ úDúÕUWÕ\RU %LU RUWDN \|QGH DQODúPD PHVHOHVL ELU KD\OL ]RU RODFDN YH \ÕOODUFD VUHFHN  $UDOÕN¶ÕQGDQEHULILLOHQ DYXNDWOÕN \DSÕ\RUXP%HQ L\L ELU KXNXNoX ROGX÷XPDLQDQDQ ELU LQVDQÕPGÕU 'DQÕúWD\¶ÕQ RUWD\D oÕNDUGÕ÷Õ XVXO KDWDODUÕQÕQ \DUÕ\D \DNÕQÕ KLo DNOÕPD ELOH JHOPHPLúWL YH WDELULPL PD]XU J|UQ SHN GH PDQWÕNOÕ J|UPHGLP %XQD NDUúÕOÕN 'DQÕúWD\ NDUDUÕ KHUNHVL ED÷ODU 5HNDEHW .XUXPXQXQ EX NDUDUODUD NDUVÕ EXOGX÷X o|]P \ROX GD D\QÕ |OoGH PDQWÕNVÕ]JHOGLEDQDD\QÕ'HPHNNLWRSJLGLSJHOL\RU%XQXQo|]POHQPHVL]DPDQDODFDN´

  %g/h0    

%ø5(</(5(<$37,5,08<*8/$10$/,0,',5"





%X E|OPGH NDUWHOH NDWÕODQ ELUH\OHUH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕQÕQ JHUHNOL ROXSROPDGÕ÷ÕLQFHOHQHFHNWLU

 %ø5(</(5(<$37,5,08<*8/$10$0$6, *(5(.7øöø*g5hùh

.DUWHOH NDWÕODQ WHúHEEVOHUH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕQÕQ \HWHUOL ROGX÷X ELUH\OHUHEXDQODPGD\DSWÕUÕPX\JXODQPDPDVÕ JHUHNWL÷LLIDGH HGLOPHNWHGLU%X J|UúQLNLWHPHOJHUHNoHVLYDUGÕU

øON JHUHNoH NDUWHO H\OHPOHULQGHQ WHúHEEVOHULQ VRUXPOX ROGX÷XGXU .DUWHO H\OHPL oR÷X ]DPDQ W]HO NLúLOLN VÕIDWÕQÕ KDL] WHúHEEVOHU WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU 7]HO NLúLOLN ]HULQH RUWD\D DWÕODQ J|UúOHUGHQ ELUL ³*HUoHNOLN 7HRULVL´GLU 6|] NRQXVX WHRUL\H J|UH W]HO NLúLOHU NHQGLOHULQL ROXúWXUDQ JHUoHN NLúLOHULQ GÕúÕQGD YH VWQGH NHQGLOHULQH |]J ED÷ÕPVÕ] YH NROHNWLI ELU LUDGH\H VDKLSWLU 2UJDQ NLúLOHULQ LUDGHOHUL JHUoHNWH W]HO NLúLOHULQ LUDGHVLGLU 7]HO NLúLQLQ RUJDQ YH WHPVLOFLOHULQLQ \DSWÕ÷Õ H\OHP YH LúOHPOHU GR÷UXGDQW]HONLúL\LED÷ODUg]HQ%XJ|UúHJ|UHW]HONLúLOHUILNWLI ELU YDUOÕN GH÷LO KXNXNL ELU JHUoHNOLN ROXúWXUGXNODUÕQGDQ PHQVXSODUÕQGDQ D\UÕ NHQGLQH|]JNROOHNWLIELULUDGH\HVDKLSWLU.DQJDO.DUWHOH\OHPLGH \XNDUÕGD LIDGH HGLOGL÷L JLEL oR÷X ]DPDQ W]HO NLúLOLN VÕIDWÕQD KDL] WHúHEEVOHU WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU *HUoHNOLN WHRULVLQLQ NDEXO KDOLQGH LKODOL JHUoHNOHúWLUHQW]HONLúLOLNoDWÕVÕDOWÕQGDJ|UHYDODQELUH\OHUGH÷LOW]HONLúLQLQ 

_{ 5.+.¶QÕQ ³7DQÕPODU´ EDúOÕNOÕ  PDGGHVLQGH WHúHEEV ³SL\DVDGD PDO YH\D KL]PHW UHWHQ} SD]DUOD\DQ VDWDQ JHUoHN YH W]HO NLúLOHUOH ED÷ÕPVÕ] NDUDU YHUHELOHQ YH HNRQRPLN EDNÕPGDQ ELU EWQ WHúNLO HGHQ ELULP´ RODUDN WDQÕPODQPÕúWÕU 7DQÕPGDQ GD DQODúÕODFD÷Õ ]HUH W]HO NLúLOHU GÕúÕQGDWDQÕPGDNLúDUWODUÕ\HULQHJHWLUHQYHW]HONLúLOL÷LEXOXQPD\DQHNRQRPLNELULPOHULOHJHUoHN NLúLOHU GH WHúHEEV VD\ÕOPDNWDGÕU $QFDN 5HNDEHW .XUXOX¶QXQ NDUWHOH LOLúNLQ YHUPLú ROGX÷X NDUDUODU LQFHOHQGL÷LQGH JHQHO RODUDN EX H\OHPLQ W]HO NLúLOL÷L KDL] WLFDUL úLUNHWOHU WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOGL÷LJ|UOPHNWHGLU

 

NHQGLVL RODFDN GROD\ÕVÕ\OD ELUH\OHUH GH÷LO VDGHFH WHúHEEVOHUH \DSWÕUÕP X\JXODQDELOHFHNWLU

%LUH\OHUH\DSWÕUÕPX\JXODQPDPDVÕJHUHNWL÷LQH\|QHOLNELUGL÷HUJHUHNoH GH ELUH\OHUH X\JXODQDFDN \DSWÕUÕPODUÕQ NDPX LoLQ ELU PDOL\HW WHúNLO HGHFH÷L WHúHEEV LoL NRQWURO YH\D GHQHWLP PHNDQL]PDODUÕ \ROX\OD oDOÕúDQODUÕQ H\OHPOHULQLQ GHQHWLPLQLQ WHúHEEVoH VD÷ODQDELOHFH÷L YH EX \ROOD NDPXVDO \DSWÕUÕPODUÕQWRSOXPDJHWLUHFH÷LPDOL\HWOHULQD]DOWÕODFD÷ÕGúQFHVLGLU

.RED\DVKL   ELUH\OHULQ GR÷UXGDQ FH]DODQGÕUÕOPDVÕ \HULQH úLUNHWOHUL GROD\OÕ VRUXPOXOXN DOWÕQD VRNDQ ELU VLVWHPLQ HWNLQ RODELOHFH÷LQGHQ EDKVHWPHNWHGLU ùLUNHWL VRUXPOX WXWPDN KLVVHGDUODUÕQ YH \|QHWLFLOHULQ\NVHNPDOL\HWOLNDPXND\QDNODUÕ\HULQHGDKDGúNPDOL\HWOL|]HO ND\QDNODUÕ NXOODQDUDN oDOÕúDQODUÕQÕ GHQHWLP DOWÕQGD WXWPDN LoLQ ELU JGOHUL ROPDVÕKDOLQGHHWNLOLRODELOLU/DQGHVYH3RVQHU6|]NRQXVXJGOHQPH\L VD÷OD\DFDN RODQ ELU WHúHEEVQ oDOÕúDQODUÕQÕQ GDYUDQÕúODUÕQÕ HWNLQ ELoLPGH NRQWURO DOWÕQGD WXWDPDPDVÕQGDQ ND\QDNODQDQ PDOL\HW RODQ oDOÕúDQ PDOL\HWLGLU .RED\DVKL  _{ (÷HU oDOÕúDQODU WDUDIÕQGDQ LúOHQHQ VXoODU E|\OH ELU}

oDOÕúDQ PDOL\HWL RUWD\D oÕNDUÕ\RUVD R ]DPDQ ILUPD\D YHULOHFHN FH]D ILUPDQÕQ oDOÕúDQODUÕ WDUDIÕQGDQ LúOHQHQ VXoODUÕ L]OHPH J|]OHPH YH HQJHOOHQPHVLQL VD÷ODPDN LoLQ ELU LQLVL\DWLI VDKLEL ROPDVÕQÕ WHPLQH G|QN ROPDOÕGÕU %D\VLQJHU dDOÕúDQÕQGDYUDQÕúÕQGDQ|WUNDUWHOQHGHQL\OHWHúHEEVQFLGGL PLNWDUODUGDSDUDFH]DVÕQDPDKNXPROPDVÕHOEHWWHWHúHEEVDoÕVÕQGDQELUPDOL\HW WHúNLOHGHFHNKDWWDLOHULGHGH÷LQLOHFH÷L]HUHDQÕODQPDOL\HWQHGHQL\OHILUPDODUÕQ LIODVÕ JQGHPH JHOHELOHFHNWLU 1DVÕO NL WHúHEEVOHU E\N ]DUDUODUD VHEHEL\HW YHUGLNOHULQGH NDPXR\X JHQHOOLNOH VRUXPOX ELUH\OHULQ GR÷UXGDQ FH]DODQGÕUÕOPDVÕQÕLVWL\RUVD3ROLQVN\YH6KDYHOOD\QÕúHNLOGHNDUWHO QHGHQL\OH FH]D DODQ WHúHEEV FH]DGD HWNLVL RODQ oDOÕúDQODUÕQD UFX HGHUHN WHúHEEV FLGGL RUDQGD PDOL\HW DOWÕQD VRNDQ oDOÕúDQÕQÕ LúWHQ oÕNDUPD D\OÕNWDQ NHVPH YE \|QWHPOHUOH FH]DODQGÕUPDN LVWH\HFHNWLU %X J|UúQ NDEXO KDOLQGH ELUH\OHULQNDUWHOH\OHPLQGHQ|WUWHúHEEVOHUWDUDIÕQGDQFH]DODQGÕUÕOPDWHKGLGL 



 .RED\DVKL   WHúHEEVOHULQ NDUWHO H\OHPOHULQGHQ GROD\Õ VRUXPOXOX÷XQXQ úLUNHWOHULQ FH]D \DSWÕUÕPÕ JHUHNWLUHQ VXo LúOH\HPH\HFH÷LQGHQ YH\D NDVWD VDKLS ROPD\DFD÷ÕQGDQ GROD\Õ FH]DL \NPOONOHULQLQ UHVSRQGHDW VXSHULRU_{ GRNWULQLQH J|UH EHOLUOHQGL÷LQL LIDGH}

HWPHNWHGLU'RNWULQHJ|UHILUPDHPULDOWÕQGDoDOÕúDQODUÕQV|]NRQXVXLúOHVÕQÕUOÕROPDN]HUHYH\D EXQGDQGR÷DQRWRULWH\LNXOODQDUDNLúOHGLNOHULFH]D\ÕJHUHNWLUHQH\OHPOHULQGHQVRUXPOXROPDNWDEX H\OHPOHU ILUPDQÕQ SROLWLNDODUÕQD D\NÕUÕ ROVD YH\D ILUPD VDKLSOHULQLQ ELOJLVL YH UÕ]DVÕ ROPDNVÕ]ÕQ \DSÕOVDELOHGXUXPGH÷LúPHPHNWHGLU



 ³)LUPDODUD X\JXODQDFDN RSWLPXP \DSWÕUÕP PLNWDUÕQÕEHOLUOHUNHQVRUXOPDVÕ JHUHNHQ VRUX LOJLOL ILUPDQÕQoDOÕúDQODUÕQÕQVXoLúOHPHVLQLGHQHWOHPHYHHQJHOOHPH\H\|QHOWLOPHVLLoLQQHNDGDUGROD\OÕ FH]DL\DSWÕUÕPX\JXODQPDVÕJHUHNWL÷LGLU2SWLPDOFH]DWHRULVLQHJ|UHEXQXQFHYDEÕúLUNHWLQVXoXQ VRV\DOPDOL\HWL±IDUNHGLOPHPHLKWLPDOLNDGDUROPDOÕGÕU%XQXQ]HULQGHNLELUFH]DGHQHWLPYH \DSWÕUÕPD X\PDQÕQ |]HO JHWLULVLQLQ VRV\DO JHWLULGHQ GDKD \NVHN ROPDVÕQÕ VD÷ODU´ .RED\DVKL 

 

LOH NDUúÕNDUúÕ\D NDOPDVÕ KHPELUH\OHUL NDUWHO H\OHPLQHNDWÕOPDNWDQFD\GÕUDFDN KHP GH NDUWHO QHWLFHVLQGH ELUH\LQ WHúHEEV WDUDIÕQGDQ FH]DODQGÕUÕOÕ\RU ROPDVÕ NDPX ND\QDNODUÕQÕQ EX DPDoOD NXOODQÕOPDVÕQGDQ GR÷DFDN PDOL\HWOHUL RUWDGDQ NDOGÕUDFDNWÕU

.DUWHO H\OHPLQLQ NHQGLQL ROXúWXUDQ \HOHULQ LUDGHVLQGHQ ED÷ÕPVÕ] ELU úHNLOGH WHúHEEVOHU WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOGL÷L GROD\ÕVÕ LOH NDUWHOGHQ VDGHFH WHúHEEVQ VRUXPOX RODFD÷Õ J|Uú LOH WHúHEEV LoL GHQHWLP PHNDQL]PDODUÕ \ROX\OD oDOÕúDQODUÕQ H\OHPOHULQLQ GHQHWLPLQLQ WHúHEEVoH VD÷ODQDELOHFH÷L YH EX \ROOD NDPXVDO \DSWÕUÕPODUÕQ PDOL\HWOHULQLQ D]DOWÕODFD÷Õ J|Uú NHQGL LoOHULQGH KDNOÕ ED]Õ JHUHNoHOHU EDUÕQGÕUPDNOD ELUOLNWH EX J|UúOHUH DúD÷ÕGD \HU YHULOHQ JHUHNoHOHUoHUoHYHVLQGHNDWÕOPDNPPNQJ|]NPHPHNWHGLU

 %ø5(</(5(<$37,5,08<*8/$10$6,*(5(.7øöø *g5hùh

.DUWHOH NDWÕODQ WHúHEEVOHUH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕQÕQ \HWHUOL ROPDGÕ÷Õ EX QHGHQOH ELUH\OHUH GH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕ JHUHNWL÷L NRQXVXQGD \HU YHULOHQ J|UúOHUúXQODUGÕU

.DUWHOOHUGHQ%LUH\OHULQGH6RUXPOX2OGX÷X*|Uú

+DWÕUODQDFD÷Õ ]HUH W]HO NLúLOLN ]HULQH RUWD\D DWÕODQ J|UúOHUGHQ ELUL RODQ³*HUoHNOLN7HRULVL´QHJ|UHW]HONLúLOHULQNHQGLOHULQLROXúWXUDQELUH\OHUGHQ ED÷ÕPVÕ] YH VW ELU LUDGH\H VDKLS ROGXNODUÕ YH EX QHGHQOH GH H\OHPOHULQGHQ EL]]DW VRUXPOX ROGXNODUÕ \XNDUÕGD LIDGH HGLOPLúWLU 7]HO NLúLOLN ]HULQH RUWD\D DWÕODQ ELU GL÷HU J|Uú LVH ³)DUD]LOLN )LNVL\RQ6R\XWODPD 7HRULVL´GLU 7HRUL\H J|UH W]HO NLúLOHU KXNXN GQ\DVÕQGD RUJDQ NLúL RODQ WHPVLOFLOHUL DUDFÕOÕ÷Õ\OD H\OHPOHULQL JHUoHNOHúWLUGLNOHUL LoLQ ED÷ÕPVÕ] LUDGHOHUL PHYFXW GH÷LOGLU %X LWLEDUOD LKODOL ROXúWXUDQ ILLO W]HO NLúLQLQ RUJDQ NLúLVL RODQ JHUoHN NLúLOHULQ UQGU YH VRUXPOXOXN GD LKODOL JHUoHNOHúWLUHQ EX NRQXPGDNL JHUoHN NLúLOHUH DLWWLUg]HQ5HQV¶LQGHLIDGHHWWL÷LJLEL³W]HONLúLOHUURERWWXU´

.DUWHOOHU GH VR\XW RODUDN RUWD\D oÕNPDPDNWD úLUNHWOHU DGÕQD KDUHNHW HGHQELUH\OHUWDUDIÕQGDQJHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU2(&'%XED÷ODPGD WHúHEEVOHUJHUoHN NLúLOHURODQWHPVLOFLOHUL YDVÕWDVÕ\ODNDUWHO H\OHPLQH NDWÕOÕUODU ,&1   *HUoHNWHQ GH WHúHEEVOHU VR\XW YDUOÕNODUGÕU $QFDN VDKLS ROGXNODUÕ \HWNLOL RUJDQODU KXNXNL LúOHPOHUL YH GL÷HU ILLOOHUL\OH W]HO NLúL\L ERUo DOWÕQDVRNDU=DSDWD7HúHEEVQVDKLSROGX÷XRUJDQODULVHELUH\OHUGHQ ROXúPDNWDYHEXELUH\OHULQDOGÕ÷ÕNDUDUODUGR÷UXOWXVXQGDWHúHEEVOHKLQHKDNODUD   KWWSZZZXQLJHFKVHEHVWH[WHV,5HQVKWPOVXLWH7 _{%DUQHWW¶HJ|UHGHúLUNHWOHUNDUWHOVXoODUÕQÕúLUNHWoDOÕúDQODUÕDUDFÕOÕ÷Õ\ODLúOHPHNWHGLU}

 

YH DOH\KLQH ERUoODUD VDKLS ROPDNWDGÕU g]HWOH NDUWHO VRPXW RODUDN WHúHEEV WDUDIÕQGDQ GH÷LO WHúHEEV DGÕQD \|QHWLFL YH\D oDOÕúDQ NRQXPXQGDNL ELUH\OHU WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU %X ED÷ODPGD VDGHFH WHúHEEVH \DSWÕUÕP X\JXODQPDVÕ YHWHúHEEV \|QHWLFL YH\DoDOÕúDQÕQD\DSWÕUÕPX\JXODQPDPDVÕV|] NRQXVX NLúLOHULQ NH\IL GDYUDQÕúÕQD VHEHEL\HW YHUHELOHFHNWLU .DPX\D NDUúÕ VRUXPOXOX÷XQ VDGHFH WHúHEEVWH ROGX÷X ELUH\OHU LoLQ VDGHFH LúWHQ DWÕOPD YH\D D\OÕNWDQNHVPHJLEL\DSWÕUÕPODUÕQYDUROGX÷XELUVLVWHPGHNDUWHOGHQHOGHHGLOHQ ND]DQFÕQ E\NO÷ GH GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD NDUWHOH NDWÕOÕP NRQXVXQGD ELUH\OHU DoÕVÕQGDQFD\GÕUÕFÕGH÷LOWHúYLNHGLFLELUVRQXoGR÷XUDFDNWÕU

6RUXPOXOX÷XQ WHúHEEVWH PL ROGX÷X \RNVD \|QHWLFL YH\D oDOÕúDQODUÕQFD GD SD\ODúÕOPDVÕ PÕ JHUHNWL÷L KXVXVX |]HO PONL\HW WHRULVL\OH GH EHQ]HUOLN J|VWHUPHNWHGLU+DQNH $GDP6PLWK¶LQ|]HO PONL\HWKDNODUÕQÕ NRQX HGLQHQ ³0LOOHWOHULQ =HQJLQOL÷L´ DGOÕ HVHULQGH GLOH JHWLUGL÷L ³KNPGDU YH WDFLUGHQ GDKD oRN ELUELULQH EHQ]HPH] ED÷GDúPD] KLoELU NDUDNWHU \RNWXU´ LIDGHVLQH DWÕIWD EXOXQDUDN 6PLWK¶LQ LQVDQODUÕQ GL÷HU LQVDQODUÕQ PDOYDUOÕNODUÕQÕ NHQGLOHULQNLQGHQ oRN GDKD ID]OD PVULIoH KDUFDPDNWD ROGX÷XQX J|]OHPOHGL÷LQL LIDGH HWPHNWHGLU %X GXUXPGD WHúHEEV oDOÕúDQÕ YH\D \|QHWLFLVL GR÷UXGDQ VRUXPOXOX÷XROPDGÕ÷ÕELUNRQXGDWHúHEEVDGÕQDNH\ILKDUHNHWHGHELOHFHNWLU

+XNXN G]HQLPL]GH WHúHEEVOHULQ \DQÕQGD ELUH\OHUH VRUXPOXOXN \NOH\HQNDQXQODUEXOXQPDNWDGÕUgUQH÷LQVD\ÕOÕ9HUJL8VXO.DQXQX¶QXQ YHPDGGHOHULQGHW]HONLúLOHULQPNHOOHIYH\DYHUJLVRUXPOXVXROPDODUÕ KDOLQGHEXQODUDGúHQ|GHYOHULQNDQXQLWHPVLOFLOHUWDUDIÕQGDQ\HULQHJHWLULOHFH÷L  PDGGH GH \D]ÕOÕ ILLOOHULQ LúOHQPHVL KDOLQGH  YH  PDGGHOHUGH |QJ|UOHQFH]DODUÕQEXILLOOHULLúOH\HQOHUKDNNÕQGDKNPROXQDFD÷ÕEHOLUWLOPLúWLU .DQXQ¶XQ  YH  PDGGHOHULQGH EHOLUWLOHQ H\OHPOHU LoLQ oHúLWOL VUHOHU GDKLOLQGH KDSLV FH]DVÕQD KNPROXQDFD÷Õ LIDGH HGLOPHNWHGLU <LQH  VD\ÕOÕ %DQNDFÕOÕN.DQXQX¶QGDW]HONLúLOL÷LKDL]EDQND\|QHWLPNXUXOX\HOHULLoLQGH VRUXPOXOXNHVDVODUÕG]HQOHQPHNWHGLU3RUR\YG6RQXoRODUDN NDPX\XLOJLOHQGLUHQKXVXVODUGDW]HONLúLOLNOHELUOLNWH\|QHWLFLoDOÕúDQWHPVLOFL YV NRQXPXQGDNL JHUoHN NLúLOHUH GH VRUXPOXOXN \NOHQGL÷L YH EX NRQXGD ELUH\OHULQGH\DSWÕUÕPODUDWDELWXWXOGX÷XJ|UOPHNWHGLU

7HúHEEVOHULQøo'HQHWLPOHULQLQ<HWHUOL2OPD\DELOHFH÷L *|Uú

<XNDUÕGDELUH\OHUHX\JXODQDFDN\DSWÕUÕPODUÕQNDPXLoLQD\UÕELUPDOL\HW JHUHNWLUGL÷L ELUH\OHUH úLUNHW LoL NRQWURO YH GHQHWLP PHNDQL]PDODUÕ LOH NDPXVDO 



+HUQHNDGDUNDUWHOH\OHPOHULQGHQHOGHHGLOHQNkUGR÷UXGDQWHúHEEVQNDVDVÕQDJLGL\RUVDGD WHúHEEVQNkUOÕOÕ÷ÕQÕQDUWPDVÕQHGHQL\OHELUH\OHUGHSULPLNUDPL\HPDDúDUWÕúÕVDKLSROGXNODUÕ WHúHEEVKLVVHOHULQGH÷HUOHQPHVLYE\ROODUODGROD\OÕRODUDNNkUHOGHHWPHNWHGLUOHU

 

PDOL\HW \DUDWÕOPDNVÕ]ÕQ D\QÕ DPDFD XODúÕODELOHFH÷L LIDGH HGLOPLúWLU $QFDN úLUNHWOHU NDQXQD ULD\HW HWPH QRNWDVÕQGD L\L QL\HWOL ROVDODU ELOH ]DPDQ ]DPDQ oDOÕúDQODUÕQÕQ IDDOL\HWOHULQGHQ KDEHUGDU RODPD\DELOPHNWHGLU .HNHYL   +DPPRQG D  ³/\VLQH´ NDUWHOLQL NDVW HGHUHN ED]Õ \|QHWLFLOHULQ FH]D JHUHNWLUHQ IDDOL\HWOHUL KDNNÕQGD ED÷OÕ EXOXQGX÷X úLUNHWLQ KXNXN PúDYLUOL÷LQLQ ELOJL HGLQPHPHVL LoLQ KHU |QOHPL DODFDN NDGDU LOHUL JLGHELOHFH÷LQL LIDGH HWPHNWHGLU +DPPRQG D  D\UÕFD YLWDPLQ NDUWHOLQH DWÕIWD EXOXQDUDN NDUWHOOHULQ JHQHOOLNOH VW G]H\ \|QHWLFLOHU WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOGL÷L YH EX \|QHWLFLOHULQ DVOÕQGD \R÷XQ ELU ELoLPGH DQWLWU|VW X\XP GDQÕúPDQOÕ÷Õ H÷LWLPL DOPÕú YH ILUPDQÕQ DQWLWU|VW X\XP SURJUDPODUÕQGD |QHPOL J|UHYOHU VWOHQPLú NLPVHOHUROGXNODUÕQGDQEDKVHWPHNWHGLU

7HúHEEVOHULQLoGHQHWLPOHULQLQ\HWHUOLROPD\DELOHFH÷LQHLOLúNLQELUGL÷HU JHUHNoH GH úLUNHWOHULQ oDOÕúDQODUÕQÕ GHQHWOHPHVLQLQ oRN ]RU ROGX÷XGXU &DOYDQL 2(&'¶\HJ|UHKLVVHVDKLSOHULQLQ\|QHWLPLNRQWUROHWPH NDELOL\HWOHUL KLVVHOHULQ QH NDGDUNLúLQLQ HOLQGH ROGX÷X LOH GHDODNDOÕGÕUgUQH÷LQ WHúHEEVQRUWDNODUÕQÕQVD\ÕVÕQÕQDUWPDVÕLOHWHUVRUDQWÕOÕRODUDNRUWDNODUÕQúLUNHWL GHQHWOHPHLPNDQÕD]DODFDNWÕUhVWHOLNILUPDODUoDOÕúDQODUÕQD\DSWÕUÕPX\JXODPDN NRQXVXQGD VÕQÕUOÕ NDSDVLWHOHUL QHGHQL\OH oDOÕúDQODUÕQÕ GLVLSOLQH HWPH NRQXVXQGD \HWHULQFH LNQD HGLFL RODPD\DELOLU 3ROLQVN\ YH 6KDYHOO   gUQH÷LQ oDOÕúDQÕQÕLúWHQDWPDWHKGLGLQLQHWNLVLoDOÕúDQODUÕQÕQLúDOWHUQDWLIOHULQLQNÕVÕWOÕOÕ÷Õ LOHoDOÕúDQODUÕQD\|QHOLNGDYDDoPDWHKGLGLQLQHWNLVLLVHoDOÕúDQODUÕQÕQPDOYDUOÕ÷Õ LOHVÕQÕUOÕGÕU

)LUPDODUÕQ oDOÕúDQODUÕ ]HULQGH GHQHWLP YH NRQWURO LPNDQODUÕQÕQ YDUOÕ÷Õ D\QÕ ]DPDQGD EX NRQXGD WHNQLN LPNDQODUD VDKLS ROPD\Õ GD JHUHNWLUHELOLU 6|] NRQXVX WHNQLN LPNDQODUD VDKLS ROPDN KHP ILUPDODU DoÕVÕQGDQ D\UÕ ELU PDOL\HW 



$\UÕFD+DPPRQGD/D5RFKHúLUNHWLQLQVLWULNDVLWNDUWHOLQHNDWÕOÕPÕGROD\ÕVÕLOHVXoOX EXOXQXSFH]D|GHUNHQELOHYLWDPLQNDUWHOLQHGHYDPHWWL÷LQLoDUSÕFÕELUELoLPGHYXUJXODPDNWDGÕU ³.DUWHO \HOHUL \DOQÕ]FD PúWHULOHUL YH NDQXQ X\JXOD\ÕFÕODUÕ NoPVHPHNOH NDOPD\ÕS ED]ÕODUÕ RQODUÕYHúLUNHWOHULQLNDQXQLWHGELUOHUGHQNRUXPDNDPDFÕ\ODJHWLULOPLúúLUNHWNXUDOODUÕQDELOHNDUúÕ JHOPHNWHGLUOHU´

_{³<|QHWLFLOHU NHQGL VWUDWHMLOHULQL GDKD L\L JHUoHNOHúWLUPHN LoLQ LNL ED÷ÕPVÕ]OÕN GHUHFHVLQGHQ} \DUDUODQDELOHFHNWLU %XQODU DVLPHWULN ELOJL YH DKODNL WHKOLNHGLU 'L÷HU ELU GH\LúOH ELOJLOHULQ ELU NÕVPÕQÕNHQGLOHULQGHQVDNOD\DQKLVVHGDUODU\]QGHQ\|QHWLFLOHUWHúHEEVQIDDOL\HWOHULQLRSWLPDO ROPD\DQELUúHNLOGHJHOLúWLUHFHNOHUGLU%X\HQLSD]DUSD\ODUÕHOGHHWPHNYHE|\OHFHúLUNHWLQNDUÕQÕ GROD\ÕVÕ\OD JHOLUOHULQL DUWÕUPDN DPDFÕ\OD UHNDEHWH D\NÕUÕ X\JXODPDODUÕQ JHUoHNOHúPHVL |UQH÷L\OH VRPXWODúWÕUÕODELOLU +LVVHGDUODUD |GHQHQ WHPHWWOHULQ GDKD ID]OD ROPDVÕ ERúXQD GH÷LOGLU =LUD KLVVHGDUODUGDQKDEHUVL]FH \|QHWLFLOHU ILUPDQÕQ JHOLúLPLQGH |GHQPHPLú QDNLW DNÕPODUÕQÕ \DWÕUÕPD G|QúWUPHN LoLQ KLVVHGDUODUD WHPHWWOHULQ JHFLNPHOL RODUDN |GHQPHVLQH GHYDP HGHUHN EDQGDMODPD VWUDWHMLVLQL X\JXOD\DFDNODU %X QHGHQOH QDNLW DNÕPODUÕ UHNDEHWH D\NÕUÕ X\JXODPDODUÕ ILQDQVH HWPHN LoLQ NXOODQÕODELOLU %X QHGHQOHUOH UHNDEHW RWRULWHOHULQFH X\JXODQDQ |QHPOL SDUD FH]DVÕWHKGLGLQHUD÷PHQVXoOXRODQJHUoHNNLúLOHUGH÷LOGHWHúHEEVQNHQGLVLFH]DODQGÕUGÕ÷ÕQGDQ WHúHEEVOHULQ NHQGL \|QHWLFLOHULQLQ IDDOL\HWOHULQL NRQWURO HWPHNWH ]RUODQGÕNODUÕ DoÕNWÕU´ %HUOH YH 0HDQV]LNU.RKOHU

 

WHúNLO HWPHNWH KHP GH EX LPNDQODUÕQ YDUOÕ÷Õ oDOÕúDQODUÕQ UXK VD÷OÕ÷Õ DoÕVÕQGDQ ROXPVX]HWNLOHUHQHGHQRODELOPHNWHGLU&DONLQV¶HJ|UHILUPDODULúWHQ oÕNDUPD GÕúÕQGD oDOÕúDQODU ]HULQGH GHQHWLPL YH NRQWURO VD÷ODPDN DoÕVÕQGDQ J|]HWOHPH WHWNLN YE LPNDQODU NXOODQPDNWD DQFDN EX X\JXODPD VDGHFH PDGGL DQODPGD GH÷LO ILUPDGD LWLPDWVÕ]OÕNWRKXPODUÕ HNHELOHFH÷LQGHQ PDQHYLDQODPGD GDPDOL\HWOLROPDNWDGÕU

7HúHEEVOHULQ NHQGL oDOÕúDQODUÕQD \DSWÕUÕP X\JXODPDVÕQD \|QHOLN \DúDQDELOHFHN ELU GL÷HU VRUXQ ELU UHNDEHW VXoXQXQ WHVSLW HGLOPHVL YH LúOHPH DOÕQPDVÕDUDVÕQGD|QHPOLELU]DPDQDUDOÕ÷ÕQÕQEXOXQPDVÕYHoDOÕúDQ\|QHWLFLOHULQ EX VUH ]DUIÕQGD LúWHQ D\UÕOPÕú RODELOPHVLGLU :LOV   $%'¶GH IL\DW NDUWHOOHULQLQ RUWDODPD |PUQQ DOWÕ \ÕO ROGX÷X WHVSLW HGLOPLúWLU :HUGHQ YH 6LPRQ   %X VUH GDKLOLQGH NDUWHOH NDWÕODQ \|QHWLFL YH\D oDOÕúDQÕQ ILUPDGDQ D\UÕOGÕ÷Õ GúQOG÷QGH ILUPDQÕQ EX úDKÕV ]HULQGH \DSWÕUÕP X\JXODPDLPNDQÕQÕQoRNNÕVÕWOÕRODFD÷ÕV|\OHQHELOHFHNWLU$\UÕFDILUPDODUE|\OH ELU LPNDQD VDKLS ROVDODU ELOH J|UHYLQH VRQ YHUPHN LVWHGLNOHUL oDOÕúDQODUÕ LoLQ EXQX NXOODQPDN LVWHPH\HELOLU YH E|\OHFH NDUWHOH NDWÕOÕP WHúHEEV DoÕVÕQGDQ \|QHWLFLQLQ LúLQH VRQ YHUHELOPHN LoLQ ELU IÕUVDW RODUDN RUWD\D oÕNDELOLU 2(&' 

.RED\DVKL¶QLQGHEDKVHWWL÷LWHúHEEVLoL NRQWURO YH\D GHQHWLPPHNDQL]PDODUÕ\ROX\ODoDOÕúDQODUÕQH\OHPOHULQLQGHQHWLPLQLQWHúHEEVoH VD÷ODQDELOHFH÷L YH EX \ROOD NDPXVDO \DSWÕUÕPODUÕQ WRSOXPD JHWLUHFH÷L PDOL\HWOHULQ D]DOWÕODFD÷Õ GúQFHVLQL GLNNDWH DOGÕ÷ÕPÕ]GD WHúHEEVOHULQ NDUWHO H\OHPLQH NDWÕODQ \|QHWLFLOHULQL JHUoHNWHQ FH]DODQGÕUPD PH\LOOHULQLQ ROXS ROPD\DFD÷ÕVRUXVXGDDNOÕPÕ]DJHOHELOHFHNWLU)HLQEHUJ¶OHULQ LON\DUÕVÕQGDEXVRUX\X\LUPLELUNLúL\HVRUPXúWXUøNLNLúLNHVLQOLNOHROPDN]HUH RQ G|UWNLúLILUPDODUÕQE|\OHELUFH]DODQGÕUPD NRQXVXQGD PH\LOOHUL RODELOHFH÷L J|UúQHNDWÕOPDGÕ÷ÕQÕLIDGHHWPLú\HGLNLúLGHEXVRUX\DJ|UúELOGLUPHPLúWLU )LUPDODUÕQ oDOÕúDQODUÕQÕ FH]DODQGÕUPD NRQXVXQGD PH\LOOL RODELOHFHNOHULQL LIDGH HGHQ ELU NLúLQLQ ELOH ROPDPDVÕ LOJLQoWLU $\UÕFD ILUPDODU J|UHYLQH VRQ YHUPHN LVWHGLNOHUL oDOÕúDQODUÕ LoLQ E|\OH ELU NRQWURO YH GHQHWLP IDDOL\HWLQGH EXOXQPDN LVWHPH\HELOLUYHE|\OHFHNDUWHOHNDWÕOÕPWHúHEEVDoÕVÕQGDQ\|QHWLFLQLQLúLQHVRQ YHUHELOPHNLoLQELULPNDQVXQDELOLU2(&':LOVD¶H J|UH WHúHEEVOHUH \HWHULQFH \NVHN PDOL \DSWÕUÕPODUÕQ X\JXODQPDVÕ KDOLQGH ILUPDODU NHQGL \HOHULQL \DVD\D X\PD NRQXVXQGD WHúYLN HGHELOHFHNWLU =LUD 2(&'¶\HJ|UHWHúHEEVOHULQoDOÕúDQODUՁ]HULQGHJHUHNOLGHQHWLPL X\JXODPDVÕ NRQXVXQGD WHúYLN HGLFL ROPDVÕ LoLQ WHúHEEVH X\JXODQDFDN SDUD FH]DVÕQÕQHWNLQYH FD\GÕUÕFÕQLWHOLNWH ROPDVÕ JHUHNLU %XQXQOD ELUOLNWHJHQHOOLNOH WHúHEEVOHU DOH\KLQH KNPHGLOHQ SDUD FH]DODUÕQÕQ FD\GÕUÕFÕ QLWHOLNWHQ X]DN ROGX÷X LOHUGH D\UÕQWÕOÕ RODUDN DoÕNODQPDNWDGÕU %X QHGHQOH úLUNHW H÷HU ELU NDUWHOLQNkUOÕRODFD÷ÕQÕXPX\RUVD\DSWÕUÕPULVNLQHUD÷PHQoDOÕúDQODUÕQÕ\DVDGÕúÕ ELUNDUWHOG]HQOHPHVLQGHQDOÕNR\PDGD\HWHUOLWHúYLNHVDKLSROPD\DELOHFHNWLU