3. MAK NE LE DEKUPE OYMA YAPMA
3.2. Kesme lemi
3.2.3. Yatay Freze Makinesi
Para apurarmos o payback ajustado à experiência acumulada nos primeiros 18 meses de operação, é preciso separar a tarefa em duas etapas.
Primeiramente, é necessário atualizar o valor do investimento original subestimado expressivamente. O investimento real ultrapassou o previsto em cerca de 35%. Em seguida, será necessário ajustar os valores de rentabilidade do negócio, neste caso superestimado na proposta da empresa franqueadora. Os dados contidos na TABELA 5 são originários das apurações contábeis e conciliados com as movimentações bancárias no período. Os valores estão associados às datas em que ocorreram, separadas entre aquilo que ocorreu antes da inauguração da unidade (20/10/2013) e depois da inauguração.
Os estudos estão baseados em quase dois mil lançamentos, classificados de acordo com 3 diferentes planos de contas:
- Plano de contas de apuração de resultados, idêntico à planilha que é usada para a prestação de contas junto à empresa franqueadora, para efeito do cálculo dos royalties devidos.
86 - Plano de contas relativo aos valores previstos na planilha de investimentos contida na Circular de Oferta.
- Plano de Contas relativo aos valores previstos na planilha de previsão de resultados contida na Circular de Oferta e nas tratativas durante o período de negociação entre a empresa franqueadora e os candidatos a franqueados.
Desta forma, os valores efetivamente investidos, comparados com os valores de investimentos previstos assumiram a conformação que se observa na Tabela 5.
TABELA 5 - Comparativo de Investimentos Previstos x Realizados (2013)
Comparativo de Investimentos Previsto x Realizado
Descrição Valor (R$) Previsto Valor (R$) Realizado
1 Taxa de Franquia 80.000 108.175 35%
2 Projeto Layout da Unidade 7.500 10.063 34%
3 Equipamentos de Musculação 112.000 81.534 -27%
4 Equipamentos Aeróbios 75.000 37.331 -50%
5 Equipamentos de Fisioterapia 12.500 24.735 98% 6 Obras e Reformas (identidade visual inclusive) 177.000 222.915 26% 7 Mobiliário e Hardware (TI inclusive) 30.000 76.550 155%
8 Sistema de Gestão 5.000 0 -100%
9 Marketing de Inauguração 10.000 11.886 19%
10 Custos Pré-Operacionais 18.000 70.507 292%
11 Projeto de Identidade Visual 4.500 17.063 279%
12 Capital de Giro 60.000 135.081 125%
Total Previsto 591.500 795.839 35%
As discrepâncias entre real e orçado são várias, a ponto de atingirem um desvio total da ordem de 35% ou R$ 204.339 a mais do que o previsto. Destas diferenças, três merecem um aprofundamento maior, para sustentar o cálculo de payback reavaliado. São elas:
Os valores das diferenças somadas das variações dos itens “Obras e Reformas” e “Custos Pré-Operacionais” estão intimamente relacionados e têm natureza semelhante: Enquanto as obras não terminam, os custos de gerenciamento
87 da obra e de aluguéis se estendem, aumentando, naturalmente, o desembolso classificado como custos pré-operacionais. É razoável afirmar que um erro de previsão ocorrido na execução de uma obra e uma consequente dilatação no prazo de entrega não retrata propriamente uma surpresa para qualquer empreendedor brasileiro. Estes valores excedentes somam R$ 98.421 e representam, praticamente, 50% da variação percebida.
A atenção recai então sobre o terceiro item merecedor de atenção que é o valor despendido a título de Capital de Giro. Este valor corresponde à quantidade de dinheiro necessária para cobrir o resultado operacional negativo dos 1,4 anos ou 17 meses de operação, período em que as receitas não cobriram os custos da unidade, já em operação. Quanto maior for a necessidade de Capital de Giro para manter o empreendimento funcionando, maior será o período de payback.
Na rubrica Capital de Giro reside o principal erro de previsão cometido pela empresa franqueadora no demonstrativo de resultados apresentado por ocasião da venda. Naquele documento, o ponto de equilíbrio teria sido atingido já no primeiro mês de operação, o que só veio a ocorrer uma ano e meio após a abertura das portas da nova unidade.
Vários são os motivos que contribuíram para esta discrepância. O principal deles é que a quantidade de alunos que se inscreveram foi significativamente menor do que fora previsto, conforme apresentado no Gráfico 7:
88 GRÁFICO 7 - Comparação entre quantidade de alunos previstos x realizada
Com praticamente metade da quantidade de alunos prevista, a necessidade de dinheiro para manter as contas em dia foi muito maior do que a esperada, representando mais do que o dobro dos R$ 60.000 previstos pela empresa franqueadora. Este investimento adicional reveste o cálculo do payback atualizado numa aura bastante pessimista. A conta é simples: No patamar atual, a geração de caixa atinge o valor de R$ 4.362. Num cálculo grosseiro que não considere a inflação, dividindo-se os R$ 795.839 investidos pela formação de caixa, chega-se a um payback de 183 meses, ou seja mais que 15 anos.
Na introdução deste texto foi abordada a questão sobre a possibilidade de um investimento em franquia poder representar uma alternativa atraente para uma pessoa em busca de um bom retorno sobre seus investimentos. Neste caso, 15 anos de payback certamente não soa muito bem.
y = 0,1507x - 6251,1 R² = 0,8245 0 20 40 60 80 100 120 140 160 o u t/13 n o v/ 13 d e z/1 3 ja n /14 fe v /14 m ar /14 ab r/1 4 m ai /14 ju n /14 ju l/14 ago /1 4 se t/14 o u t/14 n o v/ 14 d e z/1 4 ja n /15 fe v /15 m ar /15
Evolução da Quantidade de Alunos
Prevista / Realizada
Qtde Alunos Prevista Qtde Alunos Realizada
89 Entretanto, do mesmo GRÁFICO 7 pode-se depreender que a curva de crescimento da quantidade de alunos, embora inferior àquilo que foi preconizado pela empresa franqueadora, apresenta uma tendência expressiva e consistente de crescimento, com coeficiente de determinação R2 de 0,826, ou seja, compatível com
um crescimento linear.
O fato concreto é que a quantidade de alunos dobrou nos últimos 11 meses (Base 31/03/2015).
Sendo assim, é licito apresentar uma nova previsão de crescimento e de resultados, baseados em dados reais, utilizando a mesma equação que as funções estatísticas do Excel nos oferece.
Esta projeção está demonstrada na TABELA 8, considerando-se sempre o arredondamento para baixo, quando se trata de quantidades de pessoas.
90 TABELA 8 - Projeção de Quantidade de Alunos Reavaliada
Mês/Ano Número de Meses Alunos
abr-15 19 86 mai-15 20 91 jun-15 21 95 jul-15 22 100 ago-15 23 104 set-15 24 109 out-15 25 114 nov-15 26 118 dez-15 27 123 jan-16 28 127 fev-16 29 132 mar-16 30 137 abr-16 31 141 mai-16 32 146 jun-16 33 150 jul-16 34 155 ago-16 35 159 set-16 36 164 out-16 37 169 nov-16 38 173 dez-16 39 178 jan-17 40 182 fev-17 41 187 mar-17 42 192
A projeção foi feita para um período adicional de 24 meses, atingindo a quantidade prevista de 192 alunos. Entretanto, uma dificuldade de ordem prática se interpõe: Dadas as características das salas do imóvel e a concentração do interesse dos alunos em alguns horários de pico, em detrimento de outros horários nos quais a clínica fica praticamente vazia, não há como se falar num número ilimitado de clientes, mesmo que a procura pelos serviços oferecidos aumente na proporção dos últimos meses.
Desta forma, considerando os horários e dias da semana oferecidos, o espaço físico disponível e a manutenção da qualidade dos atendimentos ofertados, houve-se por bem limitar, para efeito desta revisão orçamentária, a quantidade máxima da clínica em 160 alunos matriculados simultaneamente.
91 No ritmo projetado, esta quantidade poderia ser atingida em setembro/2016, 3 anos após a inauguração da clínica.
Na revisão orçamentária, foi contemplada também a mudança do regime fiscal da academia. A partir de março de 2015, com efeitos na apuração de caixa em abril de 2015, a clínica aderiu ao regime de apuração de impostos ditada pela legislação do SIMPLES NACIONAL, o que representa uma redução no montante de impostos a serem pagos. Assim, dos 13,33% previstos originalmente na oferta feita pela empresa franqueada, é possível passar para 6% incidentes sobre faturamento, englobando, além de todos os impostos federais, o ISS e o INSS a ser pago pelo empregador. Esta opção é mutuamente excludente com a possibilidade de redução da base de cálculo para 8%, na apuração do regime de lucro presumido, anteriormente adotado pela clínica.
As demais rubricas de custos variáveis foram projetadas de acordo com o crescimento reavaliado e os custos fixos foram mantidos no mesmo patamar. Esta nova projeção despe a perspectiva de lucro das ilusões originais propaladas pela empresa franqueadora mas reveste esta nova previsão de uma perspectiva mais alvissareira, principalmente por estar calcada em números realizados, saídos do dia- a-dia da nova empresa.
As projeções de custos omitem, entretanto, um fator perturbador que é a possibilidade de um aumento expressivo dos índices de inflação no período de abrangência do estudo. O risco omitido nestas projeções diz respeito à capacidade, ou à incapacidade de a empresa proteger-se de uma indexação da economia, frente a um aumento generalizado de preços ou um aumento da carga tributária. Não é possível garantir que os aumentos de custos possam ser repassados integralmente aos preços praticados pela empresa franqueadora. Tampouco pode-se garantir que a quantidade de alunos mantenha-se inalterada, caso o poder aquisitivo destes sofra uma redução abrupta e duradoura, por causa da situação econômica do país. Para todos os efeitos, estes riscos foram desprezados nestas simulações.
No estudo, foram feitas duas simulações, ambas baseadas na premissa otimista de que o crescimento percebido na quantidade de alunos vai permanecer. Entretanto, um dos cenários limita a quantidade máxima de alunos em 140 e a outra admite um máximo de 160 alunos por mês.
92 TABELA 9 – Payback Reavaliado com, no máximo, 140 alunos
MÁXIMO 140 ALUNOS
1o ano 2o ano 3o ano 4o ano 5o ano
Média nº de alunos 37 84 133 140 140 Mensalidades 208.638 543.835 914.825 966.000 966.000 Avaliações 21.353 21.431 33.331 35.196 35.196 Reavaliações 0 12.000 24.000 24.000 24.000 Total de faturamento 229.991 577.266 972.156 1.025.196 1.025.196 Médicos 5.659 8.845 12.000 12.000 12.000 Fisioterapeutas 47.486 95.778 145.874 154.026 154.026 Salários 46.557 43.311 36.000 36.000 36.000 Total 99.702 147.934 193.874 202.026 202.026 Aluguel e IPTU 152.535 170.802 176.512 176.512 176.512 Luz e soma de outras
despesas 15.584 17.527 17.930 17.950 17.944 Água 2.334 661 645 644 644 Telefone 6.858 5.296 5.260 5.245 5.245 Total 177.311 194.285 200.347 200.351 200.344 Administração local 93.634 55.139 57.165 57.299 57.284 Adm e royalties 29.021 54.024 87.494 92.268 92.268 Total 122.655 109.162 144.659 149.566 149.552 IR 823 24.695 58.329 61.512 61.512 PIS 639 784 0 0 0 COFINS 2.947 5.368 0 0 0 CSLL 741 1.816 0 0 0 ISS 1.820 2.192 0 0 0 Total 6.970 34.856 58.329 61.512 61.512 Resultado s/ impostos -169.676 125.884 433.276 473.253 473.274 Percentual -73,8% 21,8% 44,6% 46,2% 46,2% Resultado c/ impostos -176.646 91.029 374.946 411.741 411.762 Percentual -76,8% 15,8% 38,6% 40,2% 40,2% Resultado Acumulado -176.646 -85.618 289.329 701.070 1.112.832
Nesta situação, o retorno do investimento original é obtido 51 meses após a inauguração. Somados aos 5 meses decorridos entre a compra da franquia e a
93 inauguração, pode-se afirmar que o payback reavaliado ocorre 4,67 anos após o início do primeiro contrato.
TABELA 10 – Payback Reavaliado com, no máximo, 160 alunos NO MÁXIMO 160 ALUNOS
1o ano 2o ano 3o ano 4o ano 5o ano
média nº de alunos 37 84 139 160 160 Mensalidades 208.638 543.835 955.650 1.104.000 1.104.000 Avaliações 21.353 21.431 34.819 40.224 40.224 Reavaliações 0 12.000 24.000 24.000 24.000 Total de faturamento 229.991 577.266 1.014.469 1.168.224 1.168.224 Médicos 5.659 8.845 12.000 12.000 12.000 Fisioterapeutas 47.486 95.778 152.384 176.029 176.029 Salários 46.557 43.311 36.000 36.000 36.000 Total 99.702 147.934 200.384 224.029 224.029 Aluguel e IPTU 152.535 170.802 176.512 176.512 176.512 Luz e soma de outras
despesas 15.584 17.527 17.930 17.950 17.944 Água 2.334 661 645 644 644 Telefone 6.858 5.296 5.260 5.245 5.245 Total 177.311 194.285 200.347 200.351 200.344 Administração local 93.634 55.139 57.165 57.299 57.284 Adm e royalties 29.021 54.024 91.302 105.140 105.140 Total 122.655 109.162 148.467 162.439 162.425 IR 823 24.695 60.868 70.093 70.093 PIS 639 784 0 0 0 COFINS 2.947 5.368 0 0 0 CSLL 741 1.816 0 0 0 ISS 1.820 2.192 0 0 0 Total 6.970 34.856 60.868 70.093 70.093 Resultado s/ impostos -169.676 125.884 465.271 581.405 581.426 Percentual -73,8% 21,8% 45,9% 49,8% 49,8% Resultado c/ impostos -176.646 91.029 404.402 511.312 511.332 Percentual -76,8% 15,8% 39,9% 43,8% 43,8% Resultado Acumulado -176.646 -85.618 318.785 830.096 1.341.429
94 Nesta situação, mais otimista, o retorno do investimento original é obtido 47 meses após a inauguração, ou seja, 4,33 anos após a compra da franquia, ou seja 8 meses antes do término do primeiro contrato.
4.5.4 Cálculo do Valor Presente Líquido
Para efeito do cálculo do Valor Presente Líquido, foi utilizada, como Taxa Mínima de Atratividade (TMA) a porcentagem mensal relativa à taxa do CDI, definida e calculada pelo CEDIP (Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos). A taxa do CDI foi adotada por representar a remuneração esperada numa aplicação feita em 2013, num banco de primeira linha. O CDI é uma taxa aceita em grande escala pelo mercado financeiro. Assim, ao invés de investir num empreendimento produtivo, o investidor poderia ter aplicado seu dinheiro em CDB´s que pagassem 100% do CDI. À época, esta aplicação representava uma possibilidade real e bem menos arriscada.
A taxa de desconto foi calculada pelo acumulado das taxas mensais do CDI, através dos produtos dos valores absolutos destas taxas. (Exemplo: “5% = 1,05”. “6% = 1,06”. “1,05 x 1,06 = 1,11”. Portanto Taxa acumulada = 11%). Esta taxa acumulada foi considerada desde o início do projeto até o término do período de estudo. Na fase de projeção, a taxa deixou de ser lançada pois os valores foram calculados a valor presente, sem qualquer efeito de correção monetária ou de juros.
O prazo de avaliação do empreendimento foi de 60 meses que correspondem ao primeiro período do contrato de franquia. Conforme relatado na introdução deste texto, a renovação, embora prevista, não é automática nem gratuita. Assim, o cálculo do VPL ateve-se ao período de 5 anos do primeiro contrato.
Para a elaboração do fluxo de desembolsos, recorreu-se sempre à melhor informação disponível, ou seja, foi elaborado um fluxo de caixa que considera os valores de investimentos reais, assim como os fluxos de caixa realizados até o final do período do estudo, ou seja, 31/03/2015. Desta forma, os dados entre 01/15/2013 e 31/03/2015 são os mesmos que estão retratados na conciliação bancária e nos registros contábeis.
95 Na data limite do fluxo realizado houve um saldo positivo em caixa no valor de R$ 50.755,00 que foram gerados a partir dos aportes feitos pelos sócios ou pela própria geração de caixa da franquia. Assim, este valor deve ser considerado como uma entrada de caixa, para evitar que este valor seja contabilizado duas vezes.
Por fim, de abril de 2015 até o final previsto do contrato, o fluxo de caixa projetado foi copiado do orçamento que a reavaliação do payback projetado produziu.
Resumindo, o Valor Presente Líquido calculado baseia-se em três fontes de valores:
- O fluxo de caixa realizado nos 20 meses decorridos desde o início do projeto até o término do período deste estudo,
- O saldo de caixa da data limite (31/03/2015) e
- A projeção de caixa para os próximos 40 meses refeita no demonstrativo de resultados projetado do cálculo do payback reavaliado, totalizando 60 meses previstos no contrato.
A exemplo do que foi feito no cálculo do payback reavaliado, foram considerados dois cenários diferentes, ambos otimistas, mas um que se atém a um máximo de 140 alunos e outro que ventila a possibilidade de a academia suportar até 160 alunos matriculados.
IMPORTANTE: os valores foram calculados para 60 meses, mês a mês, o que perfaz 60 colunas de uma planilha Excel. Neste texto são apresentados apenas os valores acumulados mensais. Esta simplificação, usada apenas em benefício da visualização adequada do texto carrega consigo um possível erro de aritmética pois, se o cálculo abranger os fluxos acumulados anuais, com as taxas igualmente anuais não chegarão aos mesmos resultados apresentados, devido às oscilações dos fluxos e das taxas no mês a mês. Estes erros são notadamente mais perceptíveis no primeiro ano do empreendimento dada a concentração de desembolsos no início do projeto.
Sendo assim, é importante reafirmar que os números apresentados como Valor Presente Líquido (VPL) referem-se aos cálculos mensais, mais exatos e fidedignos que os valores anuais apresentados nas tabelas 11 e 12.
96 TABELA 11 - VPL calculado com, no máximo, 140 alunos
1o ano 2o ano 3o ano 4o ano 5o ano
Taxa de Franquia -108.175 0 0 0 0
Projeto Layout da Unidade -10.063 0 0 0 0
Equipamentos de Musculação -63.041 -18.493 0 0 0
Equipamentos Aeróbios -37.331 0 0 0 0
Equipamentos de Fisioterapia -24.601 -133 0 0 0
Obras e Reformas (identidade visual
inclusive) -221.787 -1.128 0 0 0
Mobiliário e Hardware (TI inclusive) -76.355 -195 0 0 0
Sistema de Gestão 0 0 0 0 0
Marketing de Inauguração -11.886 0 0 0 0
Custos Pré-Operacionais -69.330 -1.177 0 0 0
Projeto de Identidade Visual -17.063 0 0 0 0
Capital de Giro -144.308 -43.773 0 0 0
Caixa Disponível em 31/03/2015 0 53.000 0 0 0
Projeção Pay Back Reavaliado 0 12.609 293.498 459.996 461.566 Fluxo de Caixa do Projeto -783.940 709 293.498 459.996 461.566 Taxa CDI (anualizada) 8,50% 11,40% 0,00% 0,00% 0,00% Taxa CDI acumulada 8,50% 20,87% 20,87% 20,87% 20,87% Fluxo de Caixa Descontado -759.457 -3.565 242.820 380.570 381.869
VPL 242.238
Assim calculado, o Valor Presente Líquido previsto do fluxo de caixa do empreendimento de uma franquia de clínica de fisioterapia, limitada a 140 alunos matriculados simultaneamente, é de R$ 242.238, calculado pela soma dos saldos do fluxo de caixa descontado nos 5 anos de abrangência do primeiro contrato. Posto desta forma, significa dizer que um investidor tomado como exemplo para efeito deste estudo de caso que tenha feito um investimento inicial da ordem de R$ 795.839 espera obter, após 5 anos, um retorno adicional de R$ 242.238 acima da remuneração que o seu capital proporcionaria se estivesse aplicado a uma taxa de juros correspondente a 100% do CDI.
97 TABELA 12 - VPL calculado com, no máximo, 160 alunos
1o ano 2o ano 3o ano 4o ano 5o ano
Taxa de Franquia -108.175 0 0 0 0
Projeto Layout da Unidade -10.063 0 0 0 0
Equipamentos de Musculação -63.041 -18.493 0 0 0
Equipamentos Aeróbios -37.331 0 0 0 0
Equipamentos de Fisioterapia -24.601 -133 0 0 0
Obras e Reformas (identidade visual
inclusive) -221.787 -1.128 0 0 0
Mobiliário e Hardware (TI inclusive) -76.355 -195 0 0 0
Sistema de Gestão 0 0 0 0 0
Marketing de Inauguração -11.886 0 0 0 0
Custos Pré-Operacionais -69.330 -1.177 0 0 0
Projeto de Identidade Visual -17.063 0 0 0 0
Capital de Giro -144.308 -43.773 0 0 0
Caixa Disponível em 31/03/2015 0 53.000 0 0 0
Projeção Pay Back Reavaliado 0 12.609 293.498 498.994 511.351 Fluxo de Caixa do Projeto -783.940 709 293.498 498.994 511.351 Taxa CDI (anualizada) 8,50% 11,40% 0,00% 0,00% 0,00% Taxa CDI acumulada 8,50% 20,87% 20,87% 20,87% 20,87% Fluxo de Caixa Descontado -759.457 -3.565 242.820 412.834 423.058
VPL 315.691
Mas, se admitirmos um limite máximo de 160 alunos, o Valor Presente Líquido previsto do fluxo de caixa do mesmo empreendimento passaria a ser de R$ 315.691, calculado pela soma dos saldos do fluxo de caixa descontado nos 5 anos de abrangência do primeiro contrato. Posto desta forma, significa dizer que o mesmo investimento inicial, da ordem de R$ 795.839, possivelmente proporcionaria, após 5 anos, um retorno adicional de R$ 315.691 acima da remuneração que o mesmo capital renderia se estivesse aplicado a uma taxa de juros correspondente a 100% do CDI.
Os dois casos padecem de uma simplificação que prejudica a avaliação do investimento, uma vez que consideram o término do contrato de forma abrupta o que, na prática não deve ocorrer, pelo menos não integralmente.
Por um lado, há de se avaliar as chances e as condições de renovação do contrato de franquia, cujos detalhes não estão sendo abordados neste estudo. De
98 qualquer maneira, a rentabilidade atingida nos últimos meses de operação devem constituir argumentos convincentes para a continuidade do negócio, em boa parte já amortizado.
Por outro lado, mesmo que esta ruptura abrupta ocorra, há de se avaliar o valor residual dos bens restantes. Objetivamente, há o valor de revenda dos equipamentos depreciados em, aproximadamente, 4 anos e meio de uso. Além disso, há de haver um valor atribuível ao fundo de comércio criado onde antes não havia nada além de um imóvel vazio para ser alugado.
Por este motivo, à análise do Valor Presente Liquido, seja com 140 ou com 160 alunos deve ser adicionado um valor palpável, não detalhado neste estudo, relativo a equipamentos e instalações, além de um valor intangível gerado pela frequência diária de 40 ou 50 pessoas absortas em exercícios que lhes proporcionam saúde, bem estar e mais qualidade de vida.
4.5.5 Taxa Interna de Retorno
O cálculo da Taxa Interna de retorno tomou como base o fluxo de caixa do empreendimento, em valores correntes, desde o início do projeto até a data de término do contrato de franquia. As mesmas preocupações com as etapas do empreendimento foram levadas em consideração, ou seja, 20 meses de dados reais, o saldo de caixa em 31/03/2015 e a projeção de caixa baseada no orçamento oriundo do cálculo do payback reavaliado.
Através da função TIR do Excel, foram obtidas duas taxas, respectivamente para um limite superior de 140 alunos e outro de 160 alunos.
Os valores obtidos foram TIR=1,13% para 140 alunos e TIR=1,30% para 160 alunos.
Estas taxas seriam aquelas que igualariam o Valor Presente Líquido a zero. Em outras palavras, se o investidor encontrasse, em 2013, investimentos que remunerassem seus ativos financeiros através de taxas superiores a estas por um período de 60 meses, estaria fazendo um mau negócio ao aplicar numa franquia de uma clínica de fisioterapia voltada para o público da terceira idade. Outrossim, se o mercado financeiro, à época, não lhe oferecesse nenhum investimento que se
99 aproximasse destas taxas, o investimento em franquia teria representado uma boa opção de investimento.
Mister comentar que as taxas calculadas estão num intervalo bastante realista na atualidade brasileira (2013-2015). Taxas entre 0,5% e 1,5%, por exemplo, não exigem grande abstração de pessoas afeitas ao mercado financeiro. Pode-se dizer até que fazem parte do dia-a-dia do brasileiro com mais de 40 anos. Neste sentido, fica neutralizada a critica descrita no Referencial Teórico, atribuída a GITMAN relativa à inadequação do método da Taxa Interna de Retorno quando apresenta resultados que impossibilitam a aplicação dos saldos intermediários na mesma TIR apurada. Isso não quer dizer que seja fácil ou corriqueiro em 2015 aplicar os saldos intermediários a uma taxa de 1,13% ou 1,30%, mas não são números tão absurdos que inviabilizem a análise.
Importante tecer as mesmas observações que foram feitas ao término do capítulo referente ao Valor Presente Líquido, quais sejam: Devem ser incluídos nesta análise o valor residual dos bens depreciados em 4 anos e meio de uso dos equipamentos e instalações, além do fundo de comércio gerado a partir da frequência diuturna de dezenas de pacientes recebidos por fisioterapeutas zelosos e capacitados para atender o público da terceira idade.
Em resumo,no que tange aos métodos financeiros, os resultados previstos e revisados à luz dos primeiros 18 meses de operação estão apresentados na tabela XPTO.
TABELA 13 - Resultados previstos e reavaliados quanto aos métodos financeiros
Método Valor Previsto (COF e
proposta da franqueadora)
Valor Realizado ou reavaliado
Ponto de Equilíbrio em anos 0,08 anos 1,5 anos
Ponto de Equilíbrio em
quantidade 20 alunos 81 alunos
Payback 2,25 anos 4,67 anos
Valor Presente Líquido (VPL) R$ 1.084.834 R$ 313.816
100 CONCLUSÕES E CONSIDERAÇÕES FINAIS
Em diversos aspectos, o investimento em uma franquia consiste numa alternativa viável, na medida em que possa apresentar rendimentos acima da média do mercado financeiro, numa modalidade de empreendimento econômico que atenua os riscos da iniciativa privada, sem perder a atratividade de o investidor ser o dono do seu próprio negócio.